研报评级☆ ◇605266 健之佳 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-27│健之佳(605266)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
1、请问蓝总如何看待行业未来的发展前景？谢谢。
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注。
人口老龄化、医药分业、行业集中度提升三大发展逻辑，持续驱动市场及行业长期、规范发展。
1、人口老龄化加剧和顾客健康期许提升
老年群体慢性病用药需求持续释放，为医药零售行业带来稳定的基础客流与药品消费空间；顾客健康意识提升、个人
健康主体责任时代开启，健康管理的需求由治疗向预防延伸，健康改善型消费正在崛起。
2、医药卫生体制改革政策带来发展机遇
“十五五”规划明确加快建设健康中国，推动从以治病为中心向以健康为中心转变。商务部等九部门发布《关于促进
药品零售行业高质量发展的意见》，明确药品零售行业是国家医药卫生事业的重要组成部分，对药品零售行业强化专业服
务、健康促进、应急保供，打造更好服务人民医药健康需求的“健康驿站”指明方向。
市场结构优化，行业集中度和连锁化率仍有待提升
行业连锁化率、集中度仍有进一步提升的空间，商务部等九部门2026年1月发布《关于促进药品零售行业高质量发展
的意见》，明确支持行业兼并重组，推动连锁化提升。
在医保政策持续承压、医保定点零售药店资源配置规划政策趋严以及市场竞争激烈的多重背景下，相较于门店数量这
一行业竞争核心优势，单店经营效率与精细化运营能力逐渐成为决定企业生存与发展的突出关键变量。与此同时，合规门
槛提升促使部分难以满足监管要求、市场竞争能力较弱的中小连锁、门店加速退出，行业整体结构得以优化。调整过程中
，具备经营合规性、规模与品牌优势、财务稳健性、全渠道专业服务能力以及坚定转型执行力的大型连锁药房，展现出更
为突出的竞争优势与抗风险能力。
谢谢！
2、请问贵公司未来盈利增长的主要驱动因素有哪些？谢谢。
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注。
人口老龄化、医药分业、行业集中度提升三大发展逻辑，持续驱动市场及行业长期、规范发展。商务部等九部门发布
《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，明确药品零售行业是国家医药卫生事业的重要组成部分，对药品零售行业
强化专业服务、健康促进、应急保供，打造更好服务人民医药健康需求的“健康驿站”指明方向。
虽然公司所处省市门诊统筹政策落实进度不如预期，2022年以来以医保个账结算为主的医保结算收入占比从2022年的
52%持续降至2026年上半年的38.47%，但下滑幅度已持续收窄，短期、中期政策冲击的拐点或已逐步显现。
公司以存量门店提质增效为导向持续优化门店结构，将运营管理重心调整为存量门店效率的提升；以“差异化商品、
专业服务”为核心推进转型，满足顾客健康需求，在非医保依赖创新药、非药品类、OEM产品品类方面的转型成效逐步呈
现；精细化运营控费、专科化运营管理方面持续降本增效，逐步构建适配新政策环境的门店经营模型。
谢谢！
3、请问你如何看待公司股价最近三年多一直处于下跌状态，下跌超过百分之七十，虽然说有些行业背景，但是贵公
司在同行上市企业中仍然是最低迷的，你们打算如何应对？其次公司每年那么多借款，还一直维持高分红的初衷是什么？
起码持股三年的个人投资者未从分红中获利，有没有考虑停止分红，减少贷款，降低财务费用？
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注。
1、医药分业改革过程中，各省份门诊统筹政策落实进度不一。公司所在省区处方流转等配套措施尚未落地，门诊统
筹贡献较小，以云南为例，2026年上半年仅占0.86%。以慢性病医保统筹结算为代表的原有业务收入不仅未能实现增长，
反而因政策过渡原有资质被取消导致回落，公司业绩进一步承压。
基于公司长期塑造差异化商品及专业化服务的核心竞争力，公司进一步聚焦非医保依赖创新药、非药品品类、贴牌商
品品类推进转型工作。传统销售淡季二季度营业收入与一季度环比持平企稳，较上年同期下降3.25%，降幅较一季度的8.8
6%收窄；通过体系化专业推广、满足会员真实的健康消费需求，实现增量销售弥补了政策冲击下传统严肃医疗药品的营收
下滑缺口，中西成药营业收入结构占比提升1.14%，综合毛利率提升0.61%；持续强化对租金、配送费用及分部管理费用等
前后台支出的精细化管理，期间费用持续同比下降，降幅3.48%。
2、公司重视投资者的回报，结合公司战略发展规划及发展所处阶段、经营发展需要等因素，兼顾对投资者的合理投
资回报与公司的可持续发展，实施稳健的现金分红策略，增强投资者获得感，稳定市场预期。
公司持续加强资金安全风险管控，通过提升经营质量改善资金压力。
谢谢！
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参与调研机构：7家
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2026-08-26│健之佳(605266)2026年8月26日-10月10日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
二、投资者交流情况
1、公司的转型策略和主要进展如何？
（1）2022年以来，医药分业改革拉开帷幕，医保个账改革、门诊统筹政策持续规范，医保基金合规监管加强、行业
价格专项治理、药品追溯码全场景应用等政策持续探索、落地，对医药工业企业营销习惯、医疗机构及医生诊疗习惯、零
售企业药师和员工销售及医保“理赔”习惯、顾客消费习惯四个领域（以下简称“四个领域习惯”）的影响巨大，医药健
康消费受抑制。
与部分省区个账改革后门诊统筹政策基本落实不同，公司所处省区门诊统筹政策尚在探索，其处方流转、便民可及等
措施尚未落地。
（2）董事长蓝总带领公司，以“差异化商品、专业服务”为核心推进转型，满足顾客健康需求，在非医保依赖创新
药、非药品类、OEM产品品类方面的转型成效须逐步呈现；精细化运营控费、专科化运营管理方面持续降本增效，逐步构
建新的门店经营模型。
带领管理层持续转变管理干部和员工的思想，通过上述四个领域习惯中，自身“零售企业药师和员工销售及医保‘理
赔’习惯”的转变，逐步承接医药工业企业营销习惯转变对院外专业营销服务及资源投入，服务于顾客消费习惯转变、辅
助监管机构做好对顾客抱怨的合规解释，提升药学服务及健康管理服务水平，以企业自身的能动性、主动性应对，强化转
型策略落地执行；拥抱医药改革、全面主动合规，等待企业不可控的医药改革对医疗机构及医生诊疗习惯的逐步改变，以
及医药分业落地对处方流转、便民可及等措施落地到健之佳社区药店这一不确定、但必然实现的中长期未来。
a.加强供应链协作，针对自有品牌、独家代理等商品打造多品类、矩阵式的商品体系，进一步提升差异化商品力、培
养顾客忠诚度、满足顾客健康需求，推动转型，减缓毛利率下滑，提升毛利额。
b.依托药事服务中心打造的培训体系，持续不断地提升执业药师的专业胜任能力和员工的商品知识、服务专业能力，
并将员工、顾客、商品的动销作为衡量专业能力的重要考核指标，在医保依赖较弱的创新处方药、OTC及非药品类商品上
不断实现自我突破，进而弥补医药收入下降对业绩的冲击。
c.控费增效；提升单店产出；对亏损、低产出门店的扭转、“腾笼换鸟”。
进展，可进一步索引下一问题交流记录。
2、公司转型工作具体内容，成效、进展？
（1）坚持投资于人，赋能员工实现有效转型
持续贯彻“以人为本”的理念，以丰富的商品资源、专业的培训体系和精细化运营体系赋能员工。
持续推进全渠道发展，提升线上B2C电商业务、O2O业务效能，改善顾客体验；积极探索直播业务，为门店及员工业绩
增长赋能。
推动数字化运营能力提升，提高商品与供应链协同效率，提升管控效果和信息系统安全性；强化信息化建设赋能一线
员工、提升运营管理效率与服务质量。
细化门店管理，强化营运措施执行，赋能执业药师和员工提升专业服务能力，提高奖金和人效。
（2）迁址整合、提质增效
门店拓展部门转变工作思路，以高租金、高亏损门店整改扭转、保留证照资质的“腾笼换鸟”迁址工作为主。
（3）强化全员用药安全、医保合规意识，推进统筹政策落地、逐步实施
建立定期培训、考核机制，强化全员合规意识、提升合规能力、防范违规风险。
完善制度建设和系统管控，加强医保稽核、处方强管控，药品追溯码全场景应用部署，有效降低员工操作风险，积极
配合监管部门主动提高药监、医保合规水平。
积极与医保等部门协调，争取政策落地，在统筹政策明确区域，按规范将门诊统筹政策及业务落地、实施。
（4）系统性推进开源节流
一线门店通过细化门店管理，加强层级管控，以精细化运营赋能店效、人效的提升。中后台部门全面冻结编制，强化
全员费用管控意识，坚决执行谈判降费措施，租金费用进一步降低。
（5）品类规划调整以支持转型，强化供应链能力，提升存货周转效率
打造GB商品品类船长；挖掘和塑造高品质的PB商品。
拓展境外采购业务体系挖掘品牌系列商品发展潜力和跨境购业务潜力，为公司转型升级、门店业绩和员工收入提升赋
能。
加强受统筹处方、医保结算影响小的处方药、OTC，特别是创新药、健康消费类用药，以及不受医保影响的非药品类
的规划、引进和销售，激发顾客需求；充分挖掘专科门店等现有差异化专业解决方案对转型和业绩提升的机会点。
上半年，公司加强医保依赖较弱的创新药、非药引进和销售。司美格鲁肽、替尔泊肽、玛仕度肽等GLP-1糖尿病及体
重管理类药品的销售额近1.6亿，用于改善成人睡眠的非精神类药品达利雷生销售额突破800万；公司健之佳护肤品、健佳
人日用品、之佳便利食品等贴牌产品，LSI功效性护肤品等独家代理产品的销售额不断突破历史新高，转型成效凸显。非
医保结算药品、非药销售在一定程度上弥补了医保结算营收下降缺口。
围绕零售药房“健康管理”的定位，持续塑造糖尿病、心脑血管、皮肤、呼吸、疼痛、眼科、减重7个药学服务专科
药房的核心竞争力，形成评估、推荐、建档、回访、再评估的闭环管理，为顾客提供体系化的专业服务。2026年上半年，
皮肤专科、眼科、减重专科销售同比持续增长。糖尿病专科门店、减重专科门店、皮肤专科门店部分重点单品的销量占公
司整体销量的比例超30%，专科门店的效能远高于普通门店。
通过品类调整、加强促销清理等模式，为业务转型、引进和推广新商品释放货架、仓储、资金等关键资源，提升存货
周转效率。
公司以“差异化商品、专业服务”为核心推进转型，满足顾客健康需求，在非医保依赖创新药、非药品类、OEM产品
品类方面的转型成效须逐步呈现；精细化运营控费、专科化运营管理方面持续降本增效，逐步构建新的门店经营模型。
3、如何看待医保局、财政部发布的医保白名单、集采商品进药店相关政策对公司的影响？
医保基金的合规使用始终是公司经营的底线。为此，2022年至今，公司投入超2600万元推进合规管控的信息系统建设
，打造业务相关的全员培训和考核体系，同时定期和动态的检核、奖惩分明的机制，为合规管控奠定了扎实的基础。医保
检查也帮助公司发现可整改空间，进一步消除风险、规范日常管理。
医保白名单的出台，将进一步明确各省市的医保资金使用范围，在医保资金合规使用的管控方面为公司提供更明确的
指引，有利于长期发展。
国谈集采商品通过药店解决药物可及性问题，是本轮改革的3项核心目标之一。健之佳社区药房期待医药分业、全力
以赴提升专业药学服务能力，愿意承担国谈集采药品保供及零加成统筹、个账结算业务。若落地实现，可能导致毛利率下
降和客流增加，健之佳可通过统筹政策落地，销售慢病管理及常见病所需药品，为顾客提供健康服务及更多原研药、创新
药、OTC及非药健康品类商品，提升单店产出、人效。
4、医保资源合理化布局对公司的影响？
2022年，医药改革深入推行，公司所处区域进程滞后，叠加绝大多数地区已明确的医保资源合理化布局指导要求，新
开门店获取医保资质、收购项目证照及医保资质无缝对接出现困难，打破了过往老店平稳增长获取利润，新店获取医保资
源后快速培养的可复制盈利模型。老店营业收入承压，新开门店无法获取医保资质，原盈利模型被破坏，云南、河北等优
势区域原拓展计划无法实现；其他新培养区域拓展计划无法实施，难以通过自建+收购方式在局部区域突破规模劣势、赢
得目标顾客信任。
在行业转入高质量发展，结构调整转型阶段后，公司明确门店拓展以高租金、高亏损门店整改扭转、保留证照资质的
“腾笼换鸟”迁址为主，提升存量门店经营效率，审慎争取估值合理的并购整合机会。坚决提升人员专业服务水平，坚持
以“差异化商品、专业服务”为核心推进转型，满足顾客健康需求。
5、涉税风险进展如何？
2026年中报风险提示、其他重大事项及税项已充分披露，公司做好合规基础工作，配合税务机关辅导检查工作。
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参与调研机构：1家
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2026-04-28│健之佳(605266)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1、请问目前线上业务（特别是B2C和O2O）的净利率水平与线下门店相比如何？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。公司不强调O2O和B2C线上属性，更重视其依托实体药房网络及专业
服务优势，“网订店取”、“网订店送”为门店及员工全渠道赋能，利用线上平台提供在线问诊、用药指导、健康管理等
药学专业服务，以提升顾客的健康便捷体验的价值。通过数据赋能线上药房精细化运营，提升“商品力”、“专业力”综
合优势改善线上排名，防范“内卷式”恶性竞争。
线上业务依托线下实体店网络、供应链和专业服务、品牌信任等优势，无法单独计量净利率水平，也无法独立运作。
公司第三方平台B2C业务从低价竞争转向价格、产品与服务的平衡，进入价值增长阶段；第三方平台O2O业务通过布局
区域中心门店、延长服务时间、提升供应链能力，细化门店层级管理，业绩快速增长；自营O2O平台“佳E购”通过满足顾
客对商品的长尾需求，直播新模式满足顾客更多的需求，拉动业绩提升。谢谢！
2、面对医疗保健消费支出疲软的环境，公司在2026年将重点发力哪些高毛利的非药品类来弥补医保刷卡收紧带来的
缺口？非药业务整体毛利率是否有希望从目前水平进一步提升？
答：尊敬的投资者感谢您对公司的关注。围绕医保政策改革带来的影响以及顾客对健康生活追求的需求，公司明确自
身定位，坚定中西成药核心业务不动摇，同时深入挖掘非医保依赖处方药、OTC及其他健康管理类产品及服务需求。
公司持续加强与品牌厂商在品类船长GB商品及公司OEM产品战略合作，同时深入挖掘顾客需求，丰富贴牌、独家代理
、境外优质品牌相关品类的PB商品占比。
在营贴牌产品约570个，贴牌商品销售额占主营业务收入比例稳成长至15%-16%。此外，公司还围绕独家代理的LSI系
列产品，探索打造皮肤专科门店，通过美容师岗位体系提升服务专业力，进一步拓展高毛利非药品类。
公司持续推进：
1、处方药及OTC中，专业、具备优势或潜力，非国谈集采，受医保影响大的药品；
2、您询问的非药品类中：
（1）个人护理品和医疗器械中综合毛利率较高的功能性护肤品品类规划
（2）保健食品
（3）医疗器械和生活便利品
2026年，公司预计在上述功能性护肤品、保健食品转型工作中，投入较多，在医疗器械和生活便利品品类，会给顾客
带来更多选择。非药产品由于缺乏专业壁垒、竞争激烈、信息透明、渠道多元化，综合毛利率存在下降风险。公司积极探
索与品牌商的深度合作，不断打造和提升OEM商品及其他综合毛利较高优势商品销售占比，减缓毛利率下降；同时加强员
工专业服务进一步赋能、提升产品综合毛利率。谢谢！
3、一季报中提到要‘适当放缓门店扩张速度’并构建‘新的门店盈利模型’。请问管理层，在行业进入存量竞争阶
段后，公司对于2026年的门店扩张或收缩策略的具体量化目标是什么？
答：尊敬的投资者感谢您对公司的关注。在年报及季报2026年度主要经营策略第（2）项“迁址整合、提质增效，提
升店效、人效”中，对拓展策略做了介绍：
“门店拓展以高租金、高亏损门店整改扭转、保留证照资质的“腾笼换鸟”迁址为主，争取估值合理的并购整合机会
。
细化门店管理，加强门店层级管控，聚焦具有业绩提升潜力的门店。强化营运措施执行，赋能执业药师和员工提升专
业服务能力，提高奖金和人效。”
由于国家优化医保定点零售药店资源配置规划政策管控要求不可控，新门店申请医保资质受限、关店时无法变更资质
迁址影响门店数量存在不确定性；并购整合项目亦存在较多的外部不确定性。公司将加强与监管部门协调，争取突破全国
统一大市场在公平竞争、市场准入方面遇到的卡点堵点，在规划区域争取拓展、迁址。谢谢！
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参与调研机构：8家
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2026-04-27│健之佳(605266)2026年4月27日-6月10日投资者关系活动主要内容
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健之佳医药连锁集团股份有限公司于2026年4月27日-2026年6月10日在健之佳总部办公大楼举行投资者关系活动，参
与单位名称及人员有东北证券、中信证券、中信建投、国金证券、东吴证券、开源证券、国泰海通、中泰证券等机构组织
的投资者，上市公司接待人员有董事会秘书李恒、证券事务代表李子波。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202604/89295605266.pdf
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