研报评级☆ ◇605268 王力安防 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.12│ 0.31│ 0.28│ 0.28│ 0.31│ 0.33│
│每股净资产(元) │ 3.69│ 3.64│ 3.80│ 3.87│ 3.92│ 3.97│
│净资产收益率% │ 3.37│ 8.49│ 7.41│ 7.22│ 7.86│ 8.14│
│归母净利润(百万元) │ 54.64│ 138.84│ 125.68│ 124.37│ 138.25│ 146.80│
│营业收入(百万元) │ 3044.25│ 3122.44│ 3233.06│ 3228.75│ 3339.17│ 3500.89│
│营业利润(百万元) │ 66.68│ 177.60│ 159.13│ 154.00│ 175.67│ 186.33│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-12 买入 维持 11.7 0.26 0.31 0.33 国泰海通
2026-09-08 增持 首次 --- 0.29 0.33 0.36 长城证券
2026-05-04 未知 未知 --- 0.29 0.30 0.31 方正证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-12│王力安防(605268)2026年中报点评：智能锁销量良好，C端收入增长 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
收入端暂承压，智能锁产品保持正增长，零售渠道与工程渠道双轨并行发展，C端收入增长。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司受地产行业阶段性承压影响，我们预计2026-2028年公司EPS0.26/0.31/
0.33元（2026-2027年原值为0.41/0.48元）。参考行业平均，考虑公司作为门&锁龙头、智能化属性突出产生的估值溢价
，给予公司2026年45XPE，调整目标价至11.7元，维持“增持”评级。
收入端暂承压，智能锁产品保持正增长。2026Q2公司营业收入8.44亿元，同比-8.7%，收入承压主要系市场需求萎缩
工程销量下降。2026H1钢质安全门/其他门/智能锁收入分别为8.03/4.50/0.64亿元，同比-8.5%/+8.0%/+3.1%，毛利率分
别为28.3%/23.6%/33.1%。其中智能锁销量为16.49万把，同比+3.8%，产品结构改善。
利润承压，现金流改善。2026Q2公司归母/扣非净利润为0.40/0.30亿元，同比-8.4%/-30.2%，下滑系费用端增长，销
售/管理/财务费用率分别为12.0%/3.8%/-0.3%，同比+0.8/+0.5/-0.4pct。2026H1经营性现金流净额为1.87亿元，较上年
同期的-0.60亿元转正，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少，现金流健康度显著提升。
零售渠道与工程渠道双轨并行发展，C端收入增长。2026H1经销商零售/经销商工程/工程渠道收入分别为3.91/2.98/6
.20亿元，同比+8.1%/-5.8%/-5.8%。公司将零售渠道作为渠道建设的重点方向持续发力，采用“天网引流，地网覆盖，人
网深耕，三网协同，全域拓客”策略，通过抖音、小红书、喵店等新媒体平台的深度运营，实现公域精准引流获客，线上
线下紧密结合，并通过打造SCRM门店数智化管理系统使线下门店实现数智化管理。
拥有完善的产品战略及研发体系。公司设有五大研发基地、六大研发中心以及与北大联合的智能家居安全性能联合实
验室，推出采用“三防分立”结构的王力智能锁、无感可视防盗智能锁、王力机器人防盗门X70新品等产品。2026H1公司
获得已授权的国家专利440余项，其中发明专利110余项，完成鸿蒙智联、小米和阿里适配开发，实现智能床、智能门等部
分设备生态互联功能，开展485总线控制及Matter协议技术预研，为后续跨平台接入储备技术能力。
风险提示：市场竞争加剧，原材料价格大幅波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-08│王力安防(605268)C端零售逆势增长，经营现金流改善 │长城证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业收入13.82亿元，同比-2.60%；归母净利润0.69亿元，同比+1.99%；扣
非归母净利润0.46亿元，同比-17.55%。单Q2来看，公司实现营业收入8.44亿元，同比-8.71%；归母净利润0.40亿元，同
比-8.36%；扣非归母净利润0.30亿元，同比-30.20%。
C端零售逆势增长，工程渠道有所承压。分渠道来看，2026H1公司经销商零售渠道（C端）/经销商工程渠道（b端）/
工程渠道（B端）/电商渠道分别实现收入3.91/2.98/6.20/0.09亿元，同比分别+8.11%/-5.76%/-5.78%/-60.19%，零售端
表现明显优于工程端。公司重点发力零售渠道，采用“天网引流，地网覆盖，人网深耕，三网协同，全域拓客”策略，通
过新媒体平台的深度运营，实现公域精准引流获客，线上线下紧密结合，并通过打造SCRM门店数智化管理系统实现线下门
店数智化管理，为用户提供精准及时的服务，为经销商持续赋能。
Q2毛利率改善，盈利能力有所修复。2026H1公司毛利率26.22%，较上年同期下降0.71个pct；单Q2毛利率26.91%，较
上年同期提升0.27个pct。尽管Q2收入端受工程需求承压影响有所下滑，但毛利率同比实现改善。公司拥有永康、武义、
四川、杭州及在建的湖北五大生产基地，通过模块化设计与精益生产相结合，提升柔性化生产能力、降低生产成本，规模
化及智能制造优势有望持续支撑成本优化。
费用管控稳健，费用率整体平稳。2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.03%/4.19%/2.87%/-0.36%，较上
年同期分别变化-0.11/+0.01/+0.41/-0.36个pct。单Q2来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.95%/3.84%/2.52
%/-0.30%，较上年同期分别变化+0.75/+0.52/+0.42/-0.39个pct。
经营现金流改善，盈利现金含量明显提升。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为1.87亿元，实现由负转正（去
年同期为-0.60亿元），2026H1收现比达到1.04，净现比达到2.73，公司经营现金流明显改善，盈利质量进一步提升。
投资建议：公司在制造优势下抢占市场份额，发力零售渠道，二次装修、旧房改造等零售市场空间广阔，盈利修复可
期。我们预计公司2026-2028年归母净利润1.28/1.44/1.57亿元，对应PE33.6/29.7/27.4倍，首次覆盖，给予“增持”评
级。
风险提示：宏观经济周期性波动风险，行业和市场竞争加剧的风险，经销商管理风险，产品被仿制、侵权的风险，应
收款项增长及发生坏账的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-04│王力安防(605268)公司点评报告：2026Q1业绩稳健修复，智能门锁升级打开成│方正证券 │未知
│长空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入32.33亿元，同比增长3.54%；实现归母净利润
1.26亿元，同比下降9.48%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比下降21.67%。2026年一季度公司实现营业收入5.38亿元
，同比增长8.83%；实现归母净利润0.29亿元，同比增长21.16%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比增长26.31%。
收入端稳健修复，安全门基本盘稳固，其他门品类贡献增量。2025年公司主营业务收入30.87亿元，同比增长3.38%。
分产品看，钢质安全门实现收入19.22亿元，同比增长2.07%，占主营业务收入62.26%，仍为公司核心基本盘；其他门实现
收入10.25亿元，同比增长10.27%，占比33.22%；智能锁实现收入1.39亿元，同比下降19.37%，短期有所承压。产量端看
，2025年公司智能锁产量55.62万把，同比增长56.33%。
渠道结构持续优化，B端稳健、C端修复，电商渠道短期承压。2025年公司经销商C端渠道实现收入8.00亿元，同比增
长10.29%，占主营业务收入25.92%；经销商b端工程渠道实现收入7.30亿元，同比下降3.31%；工程B端渠道实现收入15.05
亿元，同比增长3.97%，占比48.77%；电商渠道实现收入0.51亿元，同比下降10.87%。
研发、制造与品牌壁垒突出，智能门锁产品升级打开中长期空间。公司深耕门锁领域多年，形成安全门、智能锁、木
门、智能门窗、智能家居及全屋定制等产品矩阵，并持续推进智能门、机器人安全门、遥感智能锁等新品。2025年公司推
出王力遥感智能锁S80、机器人防盗门X70等产品，围绕无感识别、可视监控、门前看护、空气质量监测及智能家居联动等
功能进行升级。公司拥有永康、武义、四川、杭州、湖北五大基地，其中永康智能制造基地被评为行业首家“未来工厂”
和“5G工厂”，智能制造能力、柔性生产能力和规模效应有望支撑中长期盈利能力改善。
盈利预测：随着公司安全门主业保持稳健、其他门品类持续贡献增量，叠加渠道结构优化及智能门锁产品升级推进，
公司收入端有望维持小幅增长；但考虑到地产链需求仍处修复阶段、智能锁短期承压及行业竞争加剧，盈利弹性仍需逐步
释放。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为1.31/1.35/1.36亿元，对应PE分别为44/43/42倍。
风险提示：地产链需求恢复不及预期；工程渠道回款及坏账风险；智能门锁新品放量不及预期；原材料价格波动；行
业竞争加剧；渠道拓展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|