研报评级☆ ◇605289 罗曼股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-09-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.14│ 0.73│ -0.32│ 0.93│ 1.14│ 1.41│
│每股净资产(元) │ 11.45│ 12.06│ 11.47│ 12.37│ 13.37│ 14.59│
│净资产收益率% │ -1.22│ 6.08│ -2.77│ 7.55│ 8.53│ 9.65│
│归母净利润(百万元) │ -15.11│ 80.54│ -34.84│ 101.75│ 124.34│ 153.49│
│营业收入(百万元) │ 312.30│ 610.20│ 687.69│ 1292.65│ 1409.12│ 1540.18│
│营业利润(百万元) │ -28.47│ 93.82│ -40.17│ 126.00│ 153.98│ 190.08│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-09-30 增持 维持 --- 0.93 1.14 1.41 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-09-30│罗曼股份(605289)深度研究：拟收购武桐树布局智算中心千亿市场，AIDC新星│东方财富 │增持
│冉冉升起 │ │
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【投资要点】
性能+集成服务优势铸就武桐树科技护城河，AIDC新星冉冉升起。2025年8月公司公告拟收购AIDC集成服务商武桐树科
技39.2%股权（9月22日董事会正式通过议案），武桐树科技承诺2025-2027年三年累计实现不低于4亿扣非归母净利润。武
桐树科技是国内领先的智算中心集成服务商，其核心优势包括：1）产品性能优势：其为教育AI打造的千卡集群服务器WT-
X201GPU在国产自研背景下性能达到国际一线水平80%-90%，且兼容CUDA，性价比高；2）液冷技术优势：通过打造芯片循
环CDU和背板循环CDU，实现100%全液冷，PUE能够达到1.06-1.15，显著优于国家要求的1.2-1.25水平；3）盈利能力优势
：上述技术优势也体现在了其报表当中，武桐树科技2025H1毛利率/净利率分别达到25.2%/15.2%，高于多数同业上市公司
盈利水平；4）高校布局优势：武桐树科技在高校及科研中有良好布局。根据公告及公开信息，我们测算武桐树科技目前
有较大概率签下的潜在订单储备为35.5亿元，按照上述净利率测算未来有望贡献利润5.4亿元，完成业绩承诺确定性较高
，而原股东方承诺业绩承诺期内不减持所受让的罗曼股份公司股权，也彰显了对于双方合作的信心，公司有望成为AIDC行
业新星。
政策助力+内部协同，看好武桐树科技长期发展空间。除受益于行业发展外，我们认为在政策助力+内部协同下，公司
长期成长空间充足：1）芜湖地区加速数据中心建设，打造中国版“星际之门”，而武桐树科技已中标相关项目，未来有
望重点受益；2）武桐树科技近期拓展DeepSeek玄鹏一体机，进一步补强自身在硬件设施领域布局，而我们也注意到其兄
弟公司浙江武珞为沐曦股份2024年前五大客户，我们认为不排除武桐树科技在集团层面与沐曦有合作的可能，而稳定的板
卡来源（如有）可以为武桐树科技沿产业链的业务延伸（如算力租赁等）奠定基础；3）我们认为武桐树科技可以通过与
公司的合作，将自身数据中心应用下游由科教领域进一步拓展至文娱领域，从而进一步打开沿产业链外延成长空间。
线下体验新消费模式逐渐兴起，Holovis有望抢占沉浸式体验模式发展先机。为打造线上线下消费闭环，以奈飞为代
表的头部线上IP企业逐渐加速布局线下体验馆及配套周边设施，而由于此类体验馆通常需要玩家扮演故事主角进行沉浸式
体验，我们认为其将带动沉浸式体验设计及EPC需求增长。同时，该类项目通常具有定制化程度高，供应商粘性强的特点
，且由于IP具有时效性需要定期更新，因此对于沉浸式体验设计类企业是更好的商业模式。2024年罗曼股份正式完成沉浸
式体验设计企业Holovis的股权交割，而后者目前已参与了奈飞的鱿鱼游戏的IP设计（奈飞House储备IP），未来有望抢占
沉浸式体验发展先机。
传统主业有望受益于稳增长措施及反向出海。随着国内稳增长措施的逐渐推进，我们认为国内市政建设需求将逐渐筑
底反弹。同时，考虑到Holovis良好的全球布局，我们认为公司传统业务也有望借助Holovis海外客户资源实现反向出海，
承担综合文娱场所中灯光、能源等基础设施的建设。2025年5月公司公告新签沙特大订单，已初步印证上述趋势。传统主
业的修复同样有望增厚公司业绩。
【投资建议】
我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润1.02/1.24/1.53亿元，同比+392.04%/+22.20%/+23.45%，对应
目前股价68.45/56.01/45.37xPE。我们认为当前市场并未给予武桐树科技服务器性能、液冷技术等优势充分定价，未来公
司业绩及估值均有增厚空间。维持“增持”评级。
【风险提示】
武桐树科技相关业务拓展不及预期，线下体验馆业务拓展不及预期，经济恢复慢于预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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