研报评级☆ ◇605289 罗曼股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.73│ -0.32│ 0.50│ 1.45│ 2.05│ 2.47│
│每股净资产(元) │ 12.06│ 11.47│ 12.07│ 12.98│ 14.19│ 15.64│
│净资产收益率% │ 6.08│ -2.77│ 4.13│ 11.18│ 14.44│ 15.69│
│归母净利润(百万元) │ 80.54│ -34.84│ 54.38│ 157.72│ 223.61│ 268.36│
│营业收入(百万元) │ 610.20│ 687.69│ 1885.52│ 3469.48│ 4226.62│ 4901.65│
│营业利润(百万元) │ 93.82│ -40.17│ 182.28│ 506.54│ 719.32│ 862.79│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 买入 首次 --- 1.66 2.63 3.13 国盛证券
2026-04-04 增持 维持 --- 1.23 1.47 1.80 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│罗曼股份(605289)AI算力云边端全面布局，多业务共筑远期成长 │国盛证券 │买入
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外延收购武桐树高新，进军AI算力领域。上海罗曼科技股份有限公司成立于1999年，于2021年上交所主板上市。2025
年，罗曼股份通过收购国内领先的算力服务器与集群综合解决方案服务商武桐树高新，正式切入AI算力领域，形成了城市
照明、AI算力、数智能源、数字文娱四大业务板块。武桐树高新主要从事AIDC（ArtificialIntelligenceDataCenter，智
算中心）算力基础设施集成服务业务，具体应用为通过外采国产GPU芯片并依据自研组网技术集成相关配套设备、软件实
现多卡卡间高速互联，为企业提供国产化算力解决方案。2025年，公司营收达到18.86亿，同比增长174.18%，AI算力服务
已成为公司第一大营收业务板块，在2025年贡献营收8.70亿元，营收占比达46.12%。
AI推理时代到来，算力基础设施需求持续扩张。全球人工智能发展日新月异，技术快速迭代，大模型综合性能显著提
升，应用门槛与使用成本持续降低，不断推进实用化进程。然而当前算力供给与未来长期需求之间仍存在显著差距，实际
运行中普遍存在资源紧张问题，智算规模将持续扩容。2025年，中国智能算力预计将实现大幅跃升，年度增量有望突破10
0EFLOPS。在GTC2026大会上，英伟达创始人兼CEO黄仁勋指出，ClaudeCode开启AIAgentic时代，随着AI从生成走向推理与
任务执行，模型在运行过程中需要持续生成token并进行推理计算，计算需求进一步提升。在此背景下，AI产业已进入推
理拐点。过去两年中，单个AI任务所需token数量及计算量提升约1万倍，整体使用规模亦增长约100倍，综合来看全球计
算需求增长约100万倍。根据IDC数据，推理算力的占比将在未来几年大幅增长，预计到2028年推理算力的市场份额将达到
73%。
武桐树高新算力建设在手订单充沛，同时布局云、边、端全场景推理算力方案，将充分受益于推理算力市场增长。武
桐树高新技术有限公司是国内领先的国产AI服务器供应商和超智融合算力中心建设方案服务商，也是国内人工智能生态的
建设者，利用自有组网技术，搭载国产自研X系列GPU产品，性能已达到国际一线水平的80%-90%，且兼容CUDA生态，真正
实现了“国产平替”与高性价比的完美结合，是国内为数不多的具备国产万卡集群建设交付能力的服务商。根据公司公告
披露，2025年12月武桐树高新分别于北京光码软件有限公司、天津茂元设备租赁有限公司、招商局智融供应链服务有限公
司签订合同，合计订单金额达6.04亿元，在手订单充足，业绩增长可期。此外，武桐树高新以云边端算力协同体系为核心
，推出覆盖云端、边缘、端侧的全场景推理算力方案，并推出端侧一体机，针对教育、医疗等场景开发专用大模型，完善
公司云边端垂直布局，将充分受益于推理算力市场增长。
盈利预测：在不考虑罗曼股份将武桐树高新剩余股权全部收购的情况下，预计2026-2028年罗曼股份营收为32.79/42.
35/49.21亿元，同比增长73.9%/29.1%/16.2%，预计归母净利润为1.81/2.87/3.41亿元，同比增长233.2%/58.3%/18.8%。
当前市值对应2027年PE为48倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：1）行业需求不及预期的风险；2）下游技术迭代较快的风险；3）公司客户拓展不及预期的风险。
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2026-04-04│罗曼股份(605289)财报点评：武桐树Q4收入高增，看好公司云边端一体化场景│东方财富 │增持
│拓展 │ │
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【投资要点】
事件。公司公布2025年年报。2025年，公司实现收入18.86亿元，同比+174.18%，归母净利润0.54亿元，同比+256.09
%；对应Q4实现收入11.53亿元，同比+382.99%，归母净利润0.33亿元，同比+165.76%。公司归母净利润位于业绩预告中位
数附近。
武桐树H2收入利润高增。报告期内，罗曼股份通过收购国内领先的算力服务器与集群综合解决方案服务商武桐高新，
正式切入AI算力领域，为公司深化AI应用场景提供重要支撑。公司充分发挥资源赋能优势，推动武桐树业务快速发展，20
25年12月陆续签订合计约2.92亿元算力设备销售及服务合同、3.12亿元算力设备销售合同，合计新增合同金额约6.04亿元
。2025年AI算力板块（只并表2025Q4一个季度）实现并表收入8.7亿元（武桐树全年11.3亿元收入，1.75亿元净利润），
毛利率21.64%。武桐树Q4收入规模相较于2025H1的1.3亿元明显上升，体现下游需求景气度高，且公司竞争优势进一步体
现。公司对于武桐树的收购并表，以及武桐树2025H2的快速成长是2025年公司收入及利润高速增长的主要原因。
照明等板块毛利率同步上升，期间费用率下降带动净利率提升。2025年，公司城市照明、数智能源、数字文娱板块毛
利率均同比提升，体现公司相关业务更加聚焦于高质量项目。由于收入结构变化，公司毛利率整体同比略降至23.51%，但
我们判断由于新并表的AI算力服务业务期间费用率较低，净利率较高，公司期间费用率同比下降8.7个百分点，带动整体
净利率和净利润同比大幅增长。
分红率提升。2025年公司分红0.27亿元，对应分红率50.11%，相较于2023年的34.08%提升16个百分点。
在手订单充沛业绩确定性高，看好公司云边端一体化场景拓展带动公司成长。2025年以来，武桐树推出WT-X201千卡
集群服务器（云端）、桐塔WT-X504H（边端）、桐成WT-X50M.2（低功耗端侧专用芯），继续构建分层协同的算力基础设
施，通过云端中枢、边缘节点、端侧芯片的三级联动，实现算力的动态调度与成本最优解。目前，公司云边端一体化设施
已拓展教育、医疗（2月已与沐曦及多家医院、药企成立医疗AI联盟）、企业龙虾生态等应用场景，看好公司充分利用技
术优势，借助云边端一体化场景拓展实现坚实增长。此外，根据我们统计，公司目前B端+G端有公开信息可查的在手订单+
框架协议超650亿元，在手订单充沛，体现公司技术竞争优势同时，也使得公司整体业绩确定性进一步提升。
【投资建议】
看好公司云边端一体化场景拓展带动公司业绩增长。我们调整盈利预测，预计2026-2028年，公司归母净利润1.34/1.
60/1.96亿元，对应4月2日股价86.69/72.74/59.55xPE。维持“增持”评级。
【风险提示】
需求不及预期，毛利率不及预期，回款不及预期，新技术新场景拓展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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