研报评级☆ ◇605296 神农集团 更新日期：2026-06-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.76│ 1.31│ 0.65│ 0.03│ 1.67│ 1.99│
│每股净资产(元) │ 7.99│ 9.21│ 9.36│ 9.09│ 10.31│ 11.85│
│净资产收益率% │ -9.57│ 14.21│ 6.90│ 0.27│ 15.65│ 16.30│
│归母净利润(百万元) │ -401.28│ 686.82│ 338.96│ 14.61│ 873.23│ 1041.46│
│营业收入(百万元) │ 3891.28│ 5584.34│ 5351.81│ 5250.03│ 6697.68│ 7336.61│
│营业利润(百万元) │ -387.97│ 731.56│ 385.89│ 32.93│ 917.21│ 1092.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 买入 维持 --- -0.42 2.36 2.23 长江证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.22 1.43 1.90 山西证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.19 1.53 1.90 银河证券
2026-04-24 增持 首次 --- 0.12 1.34 1.91 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│神农集团(605296)2025年年报及2026年一季报点评：出栏仍具成长性，周期底│长江证券 │买入
│部保持韧性 │ │
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事件描述
神农集团披露2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入53.52亿元（YoY-4.16%），实现归母净利润3.39
亿元（YoY-50.65%），实现扣非归母净利润2.96亿元（YoY-57.58%）。2026年一季度公司实现营业收入13.22亿元（YoY-1
0.20%），实现归母净利润-6.48亿元，实现扣非归母净利润-6.53亿元，同比均由盈转亏，其中包含4.8亿元资产减值损失
。
事件评论
出栏量稳健增长，2026年出栏目标仍将提升。2025年公司销售生猪307.42万头（YoY+35%），其中商品猪263.83万头
（YoY+24%），仔猪36.48万头（YoY+145%）；2026年一季度公司销售商品猪81.73万头（YoY+28%）。截至一季度末，公司
生产性生物资产为3.55亿元，环比去年末减少4.6%，能繁存栏预计维持在13-14万头，公司2026年出栏目标350万头。
成本压降稳步推进，计提资产减值导致大幅亏损。2025年公司完全成本12.3元/公斤，其中生产成本11.4元/公斤，费
用摊销0.9元/公斤；3月最新完全成本降至12.1元/公斤，一季度平均完全成本为12.2元/公斤，2026年全年完全成本目标
为11.5元/公斤。2025年全年公司生猪销售收入47.29亿元，商品猪销售均价13.39元/公斤，商品猪头均利润约131元，预
计养殖业务合计盈利约2.6亿元（含种猪淘汰损失和资产减值），预计期货投资收益超过6000万元。2026年一季度生猪销
售收入11.73亿元，商品猪销售均价约10.97元/公斤，商品猪头均亏损约161元，预计养殖业务合计亏损约6.3亿元（含种
猪淘汰损失和资产减值）。
负债率保持稳健水平，现金流储备充裕。在负债控制上，公司仍然保持优秀水准，一季度末负债率为33.98%，环比去
年末上升4.45pct。公司始终坚持稳健、可持续、高质量发展理念，财务结构健康，经营情况良好，截至3月末，公司纯信
用授信余额近25亿元，融资渠道畅通稳定。
投资建议：我们看好神农集团这类稀缺的高质量养殖产能，神农集团以专业、高端的顶层设计，于种猪品系、生物安
全、管理体系三方面打造，优质成本与稳健成长共存，并持续保持大幅低于行业的负债率，有望穿越本轮周期底部，预计
2026、2027年公司实现归母净利润-2.2、12.4亿元，重点推荐。
风险提示
1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达
预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。
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2026-04-30│神农集团(605296)猪价短期承压，成本控制领先 │山西证券 │增持
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公司披露2025年年报和2026年1季报。公司2025年实现营业收入53.52亿元，同比-4.16%，归母净利润3.39亿元，同比
-50.65%，EPS0.65元，加权平均ROE6.90%。公司2026年1季度实现营业收入13.22亿元，同比-10.20%，归母净利润-6.48亿
元，同比-383.62%(2025Q1归母净利润2.29亿元)。截止2026年1季度末，公司资产负债率约为33.98%。公司2026年1季度业
绩亏损主要原因在于生猪市场价格低迷和计提资产减值准备。
生猪养殖成本在行业中继续处于领先梯队。公司2025年销售生猪307.42万头（含对外销售和对集团内部屠宰企业销售
），同比增长35.34%，其中对外销售259.31万头，对集团内部屠宰企业销售48.11万头。公司持续优化种猪基因，PSY稳步
提升至29.5头。同时，公司依托自有饲料产业链优势，动态优化饲料配方，降低高价玉米、豆粕依赖，同步提升饲料转化
率，料肉比优化至2.45-2.48区间。通过以上等举措，公司持续压缩生猪养殖完全成本，2025年生猪养殖完全成本降至12.
3元/公斤，其中2025年12月单月成本进一步优化至12.1元/公斤，在行业中处于领先梯队。
公司2026年一季度商品猪销量81.73万头，1月-3月商品猪销售均价分别为12.03、11.20、9.82元/公斤。面对低迷的
猪价，公司持续强化管理和降本增效，一季度平均完全成本为12.2元/公斤，其中3月份完全成本12.1元/公斤。2026年初
以来的猪价走低虽然对公司短期业绩造成局部压力，但是行业低价有助于进一步淘汰行业落后产能。公司养殖成本在行业
处于领先梯队，同时财务结构稳健，有望享受下一轮上行周期的红利。
生猪屠宰业务方面，公司2025年屠宰生猪194.18万头（含代宰数量和自营屠宰数量），同比增长13.38%。公司进一步
稳固昆明市、曲靖市核心市场优势，同时着力提升地州市县下沉渠道的精细化运营能力。食品深加工业务在原有休闲食品
、特色餐饮食材基础上，完成多品类产品创新与迭代，同时持续深化线上线下全渠道布局，构建“线下+线上”多元销售
网络。公司食品深加工业务目前处于市场培育阶段，长期有助于公司全产业链优势的打造和业务结构的优化。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.16/7.48/9.98亿元，对应EPS为0.22/1.43/1.90元，目前股价对应2026
年PB为3.1倍,维持“增持-B”评级。
风险提示
畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。
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2026-04-26│神农集团(605296)季度业绩承压，成本管控能力领先 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告&26年一季度报告。25年公司营收53.52亿元，同比-4.16％，其中生猪、屠宰业务、
饲料业务分别贡献38.98亿元、11.37亿元、2亿元，同比+2.64%、-18.04%、-31.46%；归母净利润为3.39亿元，同比-50.6
5%；扣非后归母净利润为2.96亿元，同比-57.58%。其中25Q4公司营收14.28亿元，同比-5.18%；归母净利润-1.23亿元，
同比由盈转亏（24年同期2.07亿元）。26Q1公司营收13.22亿元，同比-10.2%；归母净利润为-6.48亿元，同比由盈转亏（
25年同期2.29亿元）。
25年生猪价格前高后低，公司盈利能力渐承压。公司盈利能力下跌主要源于生猪销售价格同比出现较大幅度下降。25
年公司综合毛利率16.29%，同比-4.49pct；期间费用率为9.64%，同比+1.69pct。26Q1公司综合毛利率-3.17%，同比-26.0
7pct；期间费用率为9.46%，同比+2.57pct。26年一季度末公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为31.74亿元、
1.76亿元、3.55亿元，同比+6.1%、-19.86%、+5.32%。
25年生猪销量同比+35%，26年聚焦出栏高质量商品猪。25年公司销售生猪307.42万头，同比+35.34%，其中对外、对
内销售259.31万头、48.11万头；实现收入38.98亿元，同比+2.64%；估算销售均价13.61元/kg，同比-15.81%；毛利率18.
67%，同比-4.75pct。25年末公司生猪存栏175.69万头，同比+32.06%。26Q1公司销售商品猪81.73万头，同比+27.8%；销
售收入11.73亿元，销售均价约11.02元/kg，同比-26.31%。成本方面，公司将成本管控作为全年经营核心工作，全流程推
进精细化成本管理，PSY稳步提升至29.5头，料肉比优化至2.45-2.48区间，25年生猪养殖完全成本降至12.3元/公斤，25
年12月单月进一步优化至12.1元/公斤。截至25年公司已通过6个国家级无疫病厂区建设评估，成本有望进一步下降。公司
26年将高健康、高质量作为生猪出栏的核心目标，在育肥端将继续加强生物安全和疫病管理。
26年预计将整体母猪群的健康度提升15%，实现商品猪高质量出栏。
25年生猪屠宰量+13%，积极探索食品深加工项目。25年公司屠宰业务实现收入11.37亿元，同比-18.04%；毛利率为9.
55%，同比-5.97pct。25年公司屠宰生猪194.18万头，同比+13.38%；白条猪肉外销4.83万吨，同比+33.06%。公司在保障
屠宰量稳步提升的同时，持续提升自宰比例。食品深加工方面，25年公司深加工产品收入0.54亿元，同比+2.93%；毛利率
-11.79%。集团食品深加工业务紧扣行业“效率+健康”双轮驱动发展趋势，同时聚焦区域消费特色，以屠宰业务优质原料
为基础，持续研发与推广云南特色风味食品，打破传统食品深加工产品同质化市场竞争格局。
投资建议：公司聚焦生猪产业链，形成集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售等业务为
一体的完整产业链。受益于养殖成本行业领先并持续优化，叠加猪周期或存反转预期，公司业绩或可改善。考虑到猪周期
运行节奏，26年猪价承压，27年或迎反转，我们预计2026-27年EPS分别为0.19元、1.53元；对应PE为157倍、19倍，维持
“推荐”评级。
风险提示：生猪及猪肉价格波动的风险；主要原材料价格波动的风险；动物疫病的风险；自然灾害的风险；食品安全
的风险；政策风险等。
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2026-04-24│神农集团(605296)2025年及2026Q1业绩点评：经营业绩短期承压，养殖成本改│财信证券 │增持
│善趋势延续 │ │
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事件：神农集团发布2025年年报及2026年一季报。据Wind及公司公告数据，2025年公司实现营收/归母净利润/扣非归
母净利润分别为53.52/3.39/2.96亿元，同比-4.16%/-50.65%/-57.58%。2026Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利
润分别为13.22/-6.48/-6.53亿元，同比-10.20%/-383.62%/-385.66%。2026Q1公司计提资产减值损失4.80亿元。截至2026
年一季度末，公司资产负债率33.98%,较2025年底增长4.44pp。
猪价下跌下业绩短期承压，3月完全成本降至12.1元/公斤。2025年、2026Q1公司归母净利润下滑，主要受生猪价格下
跌影响。据Wind、上证e互动及公司公告，2025年，公司出栏生猪共计307.42万头，较上年同期增长35.34%。2025年公司
从种猪育种、饲料供应、饲养管理、智能化升级、费用管控等多维度发力，生猪养殖完全成本降至12.3元/公斤，成本优
势位于行业前列。2026Q1销售商品猪81.73万头，同比增长27.80%；测算公司商品猪销售均价约为10.96元/kg，同比下降
约26.61%；3月完全成本已降至12.1元/公斤。公司设定2026年完全成本目标为11.5元/公斤，公司将从断奶成本、饲料成
本、期间费用等方面进一步挖潜成本下降空间，缩小成本离散度。
屠宰业务产能加快释放，深加工业务持续推进。屠宰肉食业务方面，公司全年实现生猪屠宰194.18万头，同比增长13
.38%，其中自产生猪屠宰48.11万头，代宰外部生猪146.07万头。伴随“神农放心肉”品牌持续推广，公司自营生猪产品
屠宰分割占比稳步提升，B端重点布局餐饮、团餐及预制菜原料渠道，并同步深化线上生鲜渠道合作，渠道结构持续优化
。公司食品深加工业务仍处于培育初期，聚焦云南特色、高品质深加工肉制品，持续推动产品多元化升级。与此同时，公
司屠宰与深加工业务在原料供给、产品开发及渠道拓展等环节形成较强适配性，协同效应有望持续显现，有助于进一步提
升产业链附加值与运营效率。展望后续，随着国内分层消费需求进一步释放及东南亚市场拓展逐步推进，公司品牌势能与
市场渗透率有望持续增强，食品板块或将成为公司全产业链价值提升的重要支撑。
投资建议：作为云南省生猪养殖产业链一体化龙头企业，公司养殖业务稳步推进，整体经营风格审慎，负债扩张控制
较严。公司与PIC开展长期深度合作，依托高性能种猪优势，完全成本及PSY等关键指标处于行业领先水平。随着猪群健康
度持续改善、管理水平和生产效率不断提升，公司养殖成本仍有进一步优化空间。展望后续，在成本优势支撑下，若后续
新一轮猪周期上行，公司盈利释放有望具备较强弹性。根据最新定期报告情况及我们对未来行业趋势的预测，我们预计公
司2026/2027/2028年营业收入分别为55.39/65.03/71.01亿元，归母净利润分别为0.63/7.05/10.01亿元，同比增速分别为
-81.4%/1017.2%/42.0%。预计2026/2027/2028年对应EPS分别为0.12/1.34/1.91元/股，当前股价对应PE分别为244.16/21.
86/15.39倍、PB分别为3.55/3.23/2.87倍。考虑到生猪养殖产能去化有望加速及公司后续盈利修复弹性，首次覆盖，给予
“增持”评级。
风险提示：生猪疫病大范围爆发风险、生猪价格超预期下跌风险、饲料原料价格上涨风险、海外业务拓展不及预期风
险、产能调控效果不及预期风险、政策调控影响公司生猪出栏量风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│神农集团(605296)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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一、请问公司本年度业绩情况如何？
答：尊敬的投资者您好，2025年，神农集团营业收入达到53.52亿元；归母净利润为3.39亿元；经营活动产生的现金
流量净额为8.10亿元。感谢您的关注！
二、请问公司如何鼓励科研人员创新？在激励制度方面做了哪些工作？能否简单介绍一下？谢谢
答：尊敬的投资者您好，公司于2025年制定并实施了股权激励计划，针对391名员工配售678万股股票，以激发员工的
积极性和创造力，激励员工与公司共同发展，以期更好的完成公司未来的发展目标。感谢您的关注！
三、领导您好！请问公司海外市场的布局规划是什么样的？
答：尊敬的投资者您好，公司暂无在海外布局扩张的规划。感谢您的关注！
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参与调研机构：55家
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2026-04-24│神农集团(605296)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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1、问：26Q1公司计提减值较大的原因？
答：公司根据长期一贯执行的会计政策，以资产负债表日前后五日的平均售价为依据计算猪只类资产减值测试的可变
现净值。由于3月31日前后五日公司所在区域猪价处于底部，因此减值测试的可变现净值较低并导致猪只类资产减值金额
较大。
为增强信息披露的透明度和可比性，便于投资者更全面地了解公司资产价值及行业趋势，公司同时以资产负债表日预
估未来售价为基础进行模拟测算。若参考资产负债表日后生猪期货主力合约（LH2505、LH2507、LH2509）价格区间（9.77
-11.81元/公斤）作为预估售价，模拟测算应计提的猪只类资产减值损失为124,260,785.28元。
上述实际与模拟结果差异主要系计算可变现净值时所依据的存货预估售价不同所致。公司2026年第一季度财务报表中
的存货跌价准备数据，仍严格遵循既定的会计政策确认。
2、问：26Q1公司计提减值的依据及对未来的影响？
答：在减值计提方面，公司严格遵循《企业会计准则》及长期一贯执行的会计政策，以资产负债表日前后五日的生猪
市场平均售价作为核心定价依据确定可变现净值，同时结合公司实际存栏结构、各阶段养殖成本、预计销售费用及相关税
费等综合因素，审慎测算猪只类消耗性生物资产的饲养成本，依规足额计提减值准备，核算口径保持连续稳定。后续若生
猪行情回暖、猪价持续修复，导致资产减值的不利因素完全消除，前期计提的减值准备可在原计提额度内合理转回；现有
存栏生猪陆续出栏销售时，对应批次已计提的减值准备将同步转销，抵减未来营业成本，进而优化养殖板块毛利水平。针
对减值计提的详细情况，公司也在《关于2026年第一季度计提信用减值损失和资产减值损失的公告》中做了特别说明。
3、问：2026年一季度逐月成本下降的原因，主要是什么项目有改善？
答：（1）疫病防控：公司始终坚持“以健康为中心，以生物安全为核心”的健康养殖理念，打造健全的生物安全防
控体系，为猪群整体的健康管理奠定了坚实的基础。如在母猪场加装空气过滤硬件系统并优化日常维护管理，不断提升存
活率；
（2）种群基因改良：以往依靠各母猪场厂长经验，去年开始通过集团卓越运营部门和计划中心，将优良基因现状及
改良计划推送到各猪场，使计划更具前瞻性、精准性；
（3）料肉比及中大猪死亡管控：从去年到今年，着重关注中大猪死亡比例控制，降低死亡率和死亡日龄，同时料肉
比不断减低。
后续公司将从以下几方面发力：对内缩小各猪场管理差异，拉平整体生产指标；对外持续对接 PIC，引进优良种猪资
源，持续改良种群、提升整体生产效率。
4、问：公司如何评估对口蹄疫的严峻程度及当前公司防控情况的效果？
答：自国内出现疫情后，公司已第一时间作出安排，全面落实场区防疫部署与常态化防控措施。公司构建全产业链闭
环防控体系，各场区严格执行分区管理、人员物资车辆全方位洗消检测，同时强化生物安全管控与应急处置，严防疫情风
险。公司现有成熟的生物安全防疫体系可有效覆盖口蹄疫防控，同时已完善应急预案。结合行业疫苗投放节奏，公司将及
时完成疫苗接种。整体来看，口蹄疫风险可防、可控，生产经营不受影响。
5、生猪全年生产成绩提升目标与规划？
答：2026年公司全年平均完全成本目标为11.5元/公斤。该目标锚定为锁价2025年饲料原料成本，要求团队通过内部
管理提效、满负荷生产、优化料肉比、压降各项费用等方式实现。公司也将持续优化生产指标，目标PSY将由去年29.5提
升至今年目标31，同时持续优化料肉比，从当前2.49向2.4稳步靠拢。
6、2026年财务端上大致的规划？
答：资金层面，公司现金流储备健康，自2025年末优化银行合作，聚焦区域优质银行建立长期合作，金融机构对生猪
行业周期理解充分。截至3月末，公司纯信用授信余额近25亿元，融资渠道畅通稳定。
7、各板块的一个大致规划？
答：饲料板块：行业整体下行，公司饲料外销规模保持稳定。饲料产能主要保障内部养殖自用，仅少量产能用于外销
，未来将维持现有格局。
养殖板块：持续深耕精细化管理，引进优良种猪优化种群、压降养殖成本，稳步提升生产效率。
屠宰板块：现有业务经营稳定，后续将加快转型升级，拓宽销售渠道，提升品牌影响力与市占率；同时规划在养殖规
模较集中的区域新建屠宰场，就近就地屠宰，以运肉替代运猪，进一步降本增效。
深加工板块：目前处于培育爬坡阶段，体量较小、短期持续减亏，稳步摸索运营模式，不盲目扩张。以逐年减亏、最
终保本盈利为目标。
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参与调研机构：9家
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2026-01-16│神农集团(605296)2026年1月16日投资者关系活动主要内容
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【经营情况】
2025年，公司基本完成年度出栏目标计划，出栏生猪307.42万头，同时全年来看，成本下降较快，2025年全年完全成
本12.3元/公斤，实现年初既定成本目标。
1、问：最新生产指标情况？
答：公司全年生产成本11.4元/公斤，费用摊销0.9元/公斤，2025年PSY 29.5头，料比2.45-2.48。12月最新完全成本
12.1元/公斤。
2、问：2026年出栏、成本目标？
答：2026年规划350万头生猪出栏，完全成本目标为11.5元/公斤。
3、问：目前代养费情况以及降本方向？
答：代养费目前相对稳定，区域不同会略有差异，目前代养费220-230元/头。未来代养为主要模式，降本方向来看，
公司未来更多是从管理、健康度、料肉比、服务等多方面实现成本下降，帮代养户更好的养猪，更多的提升效率。
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