研报评级☆ ◇605296 神农集团 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.76│ 1.31│ 0.65│ -0.33│ 1.71│ 1.90│
│每股净资产(元) │ 7.99│ 9.21│ 9.36│ 8.99│ 10.23│ 11.69│
│净资产收益率% │ -9.57│ 14.21│ 6.90│ -4.08│ 16.67│ 16.11│
│归母净利润(百万元) │ -401.28│ 686.82│ 338.96│ -173.18│ 900.59│ 996.84│
│营业收入(百万元) │ 3891.28│ 5584.34│ 5351.81│ 5387.52│ 6976.72│ 7487.37│
│营业利润(百万元) │ -387.97│ 731.56│ 385.89│ -147.61│ 952.76│ 1052.59│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-27 买入 调高 --- -0.80 1.49 1.74 财信证券
2026-08-27 增持 维持 --- -0.97 1.64 2.30 方正证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.13 1.69 2.02 财通证券
2026-08-25 买入 维持 --- -0.77 1.49 1.28 华安证券
2026-08-25 买入 维持 --- -1.43 2.03 1.57 中航证券
2026-06-30 买入 首次 --- 0.43 2.13 2.11 财通证券
2026-05-10 买入 维持 --- -0.42 2.36 2.23 长江证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.22 1.43 1.90 山西证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.19 1.53 1.90 银河证券
2026-04-24 增持 首次 --- 0.12 1.34 1.91 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-27│神农集团(605296)2026年中报点评：猪价下行及减值计提拖累短期业绩，生产│财信证券 │买入
│效率改善持续兑现 │ │
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事件：公司发布2026年半年报及投资者关系活动记录表。据iFinD及公司公告数据，2026H1公司实现营业收入/归母净
利润/扣非归母净利润分别为24.89/-8.09/-8.15亿元，同比分别为-11.02%/-308.74%/-304.81%；2026Q2实现营业收入/归
母净利润/扣非归母净利润分别为11.68/-1.61/-1.61亿元，同比分别为-11.93%/-201.03%/-195.40%。截至2026年上半年
末，公司资产负债率为40.75%，较2025年末提升11.22pp。
猪价大幅下行叠加存货减值计提，短期业绩承压。2026H1公司亏损主要受猪价回落及减值计提共同影响，上半年商品
猪销售均价约9.90元/公斤，同比下降约32%，养殖板块盈利承压显著；同时，公司基于谨慎性原则对消耗性生物资产计提
存货跌价准备，进一步拖累当期净利润。分季度看，公司Q1/Q2分别计提资产减值4.8/0.63亿元，Q2转销减值准备2.55亿
元，前期减值准备随存货销售结转在成本端核减，对Q2毛利率形成一定正向贡献。展望下半年，随着猪价逐步修复及前期
减值存货持续出栏转销，报表端销售成本阶段性降低、毛利率表现边际改善，叠加减值计提压力下降，Q3/Q4业绩有望实
现环比较大修复。
生产效率持续改善，7月完全成本降至12元/公斤。2026H1公司出栏商品猪172.40万头，同比增长34.9%。公司生产端
核心指标持续优化，成本水平处于行业前列。根据7月最新生产数据，公司完全成本降至12.0元/公斤，断奶成本248元/头
，PSY达31头，料肉比为2.46，生产效率改善趋势持续验证。随着种群结构持续优化、低效母猪有序淘汰，公司后续降本
基础进一步夯实。公司2026年完全成本目标为11.5元/公斤，预计后续将继续围绕育种优化、饲料配方、生产管理及疫病
防控等方向深挖降本潜力，全年成本目标具备较强达成基础。
屠宰业务模式持续升级，“神农放心肉”品牌建设稳步推进。一方面，公司依托冷链运输体系将白条猪肉产品向昆明
周边地州辐射，持续拓展外部客户；另一方面，公司积极突破传统经销商模式，加大团餐、营养餐、商超等终端直供渠道
布局，带动屠宰规模提升。同时，公司持续打造“神农放心肉”品牌，长期有望形成品牌溢价。随着屠宰、肉食及食品加
工业务协同深化，公司产业链一体化优势有望进一步释放。上半年，公司自营屠宰占比由前期约20%提升至近30%，代宰规
模保持稳定，预计后续自营占比仍有提升空间。公司预计2026年屠宰量有望同比增长10%以上。
投资建议：公司为云南省生猪养殖产业链一体化龙头企业，养殖业务稳步推进，经营风格较为审慎，负债扩张控制相
对严格。公司与PIC保持长期深度合作，依托高性能种猪优势，完全成本、PSY等核心生产指标处于行业领先水平。随着猪
群健康度持续改善、管理水平和生产效率持续提升，公司养殖成本仍具备进一步优化空间。展望后续，在成本优势支撑下
，若新一轮猪周期进入上行阶段，公司盈利释放有望具备较强弹性。根据最新定期报告及我们对行业趋势的判断，预计公
司2026/2027/2028年营业收入分别为54.66/65.94/67.24亿元，归母净利润分别为-4.19/7.84/9.14亿元，同比增速分别为
-223.7%/286.9%/16.6%；对应EPS分别为-0.80/1.49/1.74元/股，当前股价对应2027/2028年PE分别为21.74/18.64倍，PB
分别为3.31/2.95倍。当前生猪周期上行拐点正迎来关键验证窗口，生猪养殖板块投资价值逐步显现，股价弹性有望在周
期反转阶段集中释放。考虑到公司成本优势持续巩固及后续盈利修复弹性，调高评级至“买入”评级。
风险提示：生猪疫病大范围爆发风险；生猪价格超预期下跌风险；饲料原料价格上涨风险；食品安全风险；产能调控
效果不及预期风险；政策调控影响公司生猪出栏量风险等。
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2026-08-27│神农集团(605296)公司点评报告：行情低迷拖累短期业绩，成本压降生产成绩│方正证券 │增持
│持续提升 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收24.89亿元，同比下降11.02%；归母净利润亏损8.09
亿元（去年同期盈利3.88亿元），同比由盈转亏；其中二季度单季亏损约1.61亿元，环比减亏。
点评：
猪价低迷与减值计提拖累短期业绩。公司上半年累计出栏商品猪172.4万头，出栏节奏平稳。但上半年受行情拖累，
公司商品猪销售均价长期低迷，进而导致养殖主业承压，产生亏损。上半年公司基于谨慎性原则计提存货跌价准备近3亿
元，因此上半年8.09亿元的亏损，扣除减值后的实际经营亏损约5亿元。随着4月以后猪价有所回升，公司二季度单季亏损
收窄。
成本持续压降，核心生产指标持续优化。公司上半年生猪平均完全成本降至12.0元/斤，同比下降0.3元/斤。核心生
产指标持续向好，其中PSY达到31头，料肉比优化至2.46，断奶仔猪成本降至248元/头，预计下半年成本仍有较大下降空
间。
主动响应产能调控，屠宰业务加速品牌化转型。公司当前贯彻质量优先战略，主动暂停广西龙门猪场项目建设以保障
现金流，将重心转向将现有产能做精、成本做低。屠宰板块2026年预计屠宰量同比增长10%以上，自营屠宰占比提升。同
时，公司加速构建“神农放心肉”品牌，推进无抗猪肉认定，长期有望获得品牌溢价。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营收分别为50.32、68.22、74.21亿元，实现归母净利分别为-5
.13、8.66、12.13亿元，对应2027-2028PE为19.52、13.93x，维持“推荐”评级。
风险提示：生猪价格波动风险；发生重大疫病风险；饲料原材料价格波动风险；产能释放不及预期。
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2026-08-26│神农集团(605296)猪价下跌拖累业绩，生产指标持续改善 │财通证券 │买入
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事件：2026年8月24日，公司发布2026年半年度预告。1H2026公司实现营业收入24.89亿元，同比-11.02%，实现归母
净利润-8.09亿元；2Q2026实现营业收入11.68亿元，同比-11.93%，实现归母净利润-1.61亿元。
猪价下跌拖累业绩。2026年上半年，公司累计出栏商品猪172.4万头，同比+34.9%，但生猪价格明显低于2025年同期
，1H2026公司商品猪销售均价约9.90元/公斤，同比下降约32%，导致公司2026年上半年养殖业务出现亏损。此外，公司按
照《企业会计准则》及公司会计政策相关规定，基于谨慎性原则，对部分存货计提减值准备，以上共同导致2026年上半年
经营业绩承压。
生产指标持续优化，养殖成本稳步下降。2026年上半年，公司积极落实国家生猪产能调控相关政策要求，暂缓猪场建
设，严控资本开支规模；内部不断优化种群结构，主动淘汰低效能繁母猪，追求母猪生产质量提升。公司全方位推进精细
化成本管理，从种猪育种、饲料供应、饲养管理、智能化升级、费用管控五大维度发力，持续管控生猪养殖完全成本；一
方面持续优化种猪基因，提升核心繁育指标，另一方面依托自有饲料产业链优势，动态优化饲料配方，降低高价玉米、豆
粕依赖，同步提升饲料转化率。7月份公司完全成本12.0元/公斤，断奶仔猪成本248元/头，PSY为31头，料肉比2.46，核
心生产指标的持续改善为后续降低养殖成本奠定坚实基础。
屠宰业务模式升级。2026年公司预计屠宰量同比增长10%以上，公司一方面将白条猪肉产品向昆明周边辐射，拓展外
部客户；另一方面突破传统经销商模式，加大团餐、营养餐、商超等终端直供业务，自营屠宰占比提升至近30%。
投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入59.37/77.67/85.35亿元，归母净利润0.70/8.90/10.64亿元
，以2026年8月25日收盘价对应PE分别为242.9/19.0/15.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：生猪疾病风险；猪价大幅下跌风险；饲料价格上涨风险。
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2026-08-25│神农集团(605296)生猪养殖业务稳步推进，6月成本降至11.9元 │华安证券 │买入
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公司公布中报：1H2026实现收入24.9亿元，同比-11.0%，归母净利润-8.1亿元（含存货跌价损失5.43亿元），扣非后
归母净利润-8.15亿元；6月末，公司资产负债率40.75%，较3月末+6.8pct。分季度看，26Q1-Q2，公司归母净利润-6.5亿
元（含存货跌价损失-4.8亿元）、-1.6亿元（含存货跌价损失-0.63亿元）。
1H2026出栏生猪175.62万头，深入贯彻生猪产能调控政策
2026年公司生猪出栏目标350万头，1H2026出栏生猪175.62万头，同比+14.1%，已完成全年出栏目标50.2%，其中，商
品猪销量172.4万头，同比+34.9%。公司深入贯彻国家生猪产能调控相关政策要求，紧跟《生猪产能综合调控实施方案（2
026年修订）》导向，暂缓猪场建设、严控资本开支规模，减少行业供给端增量压力，已于7月公告暂停建设广西龙门猪场
项目；公司内部优化种群结构，主动淘汰老龄、低产低效能繁母猪，实现了母猪存栏从“规模数量”向“生产质量”转变
；公司坚持均衡有序出栏，合理管控出栏体重，不参与二次育肥投机，维护市场供给节奏，配合全国产能向合理区间回归
。
2026年均完全成本目标11.5元，6月成本降至11.9元/公斤
公司全方位、全流程推进精细化成本管理，从种猪育种、饲料供应、饲养管理、智能化升级、费用管控五大维度发力
，持续压缩生猪养殖完全成本。①持续优化种猪基因，提升核心繁育指标，PSY稳步提升至31头，从源头降低单位养殖成
本；②依托自有饲料产业链优势，动态优化饲料配方，降低高价玉米、豆粕依赖，同步提升饲料转化率，料肉比优化至2.
45-2.48区间；③推进猪场智能化设备升级，提升人均效能，严控各项管理及运营费用。2025年，公司生猪养殖完全成本
从年初13.0元/公斤降至12月12.1元/公斤，2026Q1公司生猪养殖平均完全成本12.2元/公斤，3月降至12.1元/公斤，6月进
一步优化至11.9元/公斤，2026年公司年均完全成本目标11.5元/公斤。
投资建议
我们预计2026-2028年公司生猪出栏量350万头、385万头、424万头，同比分别+14%、+10%、+10%；公司实现主营业务
收入50.08亿元、70.48亿元、73.9亿元，同比分别-6.4%、+40.7%、+4.8%，对应归母净利润-4.05亿元、7.81亿元、6.73
亿元，同比分别-219.6%、+292.5%、-13.8%。归母净利润前值2026年0.13亿元、2027年11.86亿元、2028年9.54亿元，本
次调整幅度较大的原因是，修正了2026-2028年公司育肥猪出栏价格、育肥猪养殖成本，维持公司“买入”评级不变。
风险提示
疫情；猪价上涨晚于预期；生猪政策调整；产能去化低于预期；原材料价格大涨。
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2026-08-25│神农集团(605296)计提减值影响业绩，周期预期有望抬升 │中航证券 │买入
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26H1公司受周期影响业绩承压
2026年上半年，受生猪市场价格持续低位运行影响，公司业绩阶段性承压。报告期内，公司实现营业收入24.89亿元
，同比下降11.02%；实现归母净利润-8.09亿元，同比由盈转亏；实现扣非归母净利润-8.15亿元。生猪价格低迷形成经营
性亏损，叠加公司谨慎计提存货跌价准备5.43亿元，进一步放大当期亏损。26H1公司经营活动产生的现金流量净额为-3.7
5亿元，公司为保障现金流安全、应对行业周期底部，增加了借款补流。截至报告期末，公司资产负债率为40.75%，较年
初有所提升。
公司养殖管理优秀，养殖成本领先
公司将成本管控作为全年经营核心工作，全方位、全流程推进精细化成本管理，持续压缩生猪养殖完全成本。一是持
续优化种猪，提升繁育指标，PSY稳步提升至31头；另一方面依托饲料产业链优势，优化饲料配方，提升饲料转化率，料
肉比优化至2.45-2.48区间。同时推进猪场智能化设备升级，提升人均效能，严控各项管理及运营费用，2026年上半年完
全成本水平不断改善，到6月单月进一步优化至11.9元/公斤，远低于行业平均成本水平。
周期预期有望抬升
我们认为，生猪周期预期有望在长短期双重催化下抬升，神农集团为代表的优秀养殖企业有望充分获益。短期看，猪
价淡季回暖，后期旺季接力。据iFind，近期全国生猪（外三元）均价站上11元/公斤，较6月低点涨18.4%，整体生猪价格
呈现传统淡季回暖的态势。未来逐步步入传统生猪消费旺季，生猪价格有望得到进一步支撑，进而抬升周期预期。中长期
看，生猪产业产能去化仍在途中。据卓创资讯监测196家样本养殖企业数据显示，2026年7月，能繁母猪存栏环比降幅扩大
至1.48%，创下2025年7月产能去化以来的最大单月降幅。当前猪价下，生猪行业压力仍较大，叠加响应优化生猪产能号召
，行业产能有望进一步合理调减，进而推动生猪周期远期预期。
投资建议
神农集团是一家集饲料生产、生猪养殖、屠宰加工、食品深加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业。公司养殖成
绩优秀，有望在周期中充分获益。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为-7.5亿元、10.7亿元、8.3亿元，EPS分别
为-1.43元、2.03元、1.57元，维持“买入”评级。
风险提示
生猪价格波动风险；生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；宏观经济波动风险。
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2026-06-30│神农集团(605296)笃行不怠，穿越周期 │财通证券 │买入
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行业迈向高质量发展，低成本打造护城河优势。在传统的猪周期投资范式中，市场往往比较关注养殖企业的出栏成长
性，而淡化其养殖成本。当下，生猪养殖行业由资本驱动的高速发展阶段迈向成本驱动的高质量发展阶段，“跑马圈地”
的时代已成为历史，“增效降本、健康养殖”成为行业主旋律，优秀的成本管控能力成为养殖企业穿越周期的核心竞争力
。
神农集团聚焦生猪全产业链，纵横双维扩张。公司成立于1999年，以饲料业务起家，逐步形成集饲料加工和销售、生
猪养殖和销售、生猪屠宰、食品加工销售等业务为一体的完整产业链，并于2021年在上交所主板上市。成为云南首家上市
农牧企业。2025年公司累计销售生猪307.42万头，累计屠宰生猪194.18万头，是目前云南省本土规模最大的养猪企业。
我们认为公司是生猪养殖板块“小而美”代表。在过去二十余年的发展过程中，公司秉承“不赌周期、专注成本”的
经营理念，坚持稳健、可持续的良性扩张。在行业资产负债率和养殖成本明显“K”型分化的大环境下，公司始终保持着
健康的负债率水平和行业领先的成本管控能力。即便公司养殖区域集中在不占价格和饲料成本优势的云南省，公司的ROE
水平依然稳居行业前列，养殖水平行业领先。追根溯源，公司能够长期保持低成本稳健扩张的核心源泉为：（1）管理层
的专业性和领先的认知；（2）顶尖的育种体系，优质的基因；（3）精细化养殖管理和生物安全防控。同时，公司加快下
游屠宰以及食品深加工业务布局，有望实现产业链的价值跃迁。
投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.28/11.22/11.12亿元，yoy分别为-32.6%/391.2%/-0.9%
，以2026年6月30日收盘价对应的PE分别为64.3/13.1/13.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：生猪价格大幅下跌风险，动物疫病大规模爆发风险，农产品价格大幅波动风险，自然灾害风险，限售股解
禁风险。
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2026-05-10│神农集团(605296)2025年年报及2026年一季报点评：出栏仍具成长性，周期底│长江证券 │买入
│部保持韧性 │ │
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事件描述
神农集团披露2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入53.52亿元（YoY-4.16%），实现归母净利润3.39
亿元（YoY-50.65%），实现扣非归母净利润2.96亿元（YoY-57.58%）。2026年一季度公司实现营业收入13.22亿元（YoY-1
0.20%），实现归母净利润-6.48亿元，实现扣非归母净利润-6.53亿元，同比均由盈转亏，其中包含4.8亿元资产减值损失
。
事件评论
出栏量稳健增长，2026年出栏目标仍将提升。2025年公司销售生猪307.42万头（YoY+35%），其中商品猪263.83万头
（YoY+24%），仔猪36.48万头（YoY+145%）；2026年一季度公司销售商品猪81.73万头（YoY+28%）。截至一季度末，公司
生产性生物资产为3.55亿元，环比去年末减少4.6%，能繁存栏预计维持在13-14万头，公司2026年出栏目标350万头。
成本压降稳步推进，计提资产减值导致大幅亏损。2025年公司完全成本12.3元/公斤，其中生产成本11.4元/公斤，费
用摊销0.9元/公斤；3月最新完全成本降至12.1元/公斤，一季度平均完全成本为12.2元/公斤，2026年全年完全成本目标
为11.5元/公斤。2025年全年公司生猪销售收入47.29亿元，商品猪销售均价13.39元/公斤，商品猪头均利润约131元，预
计养殖业务合计盈利约2.6亿元（含种猪淘汰损失和资产减值），预计期货投资收益超过6000万元。2026年一季度生猪销
售收入11.73亿元，商品猪销售均价约10.97元/公斤，商品猪头均亏损约161元，预计养殖业务合计亏损约6.3亿元（含种
猪淘汰损失和资产减值）。
负债率保持稳健水平，现金流储备充裕。在负债控制上，公司仍然保持优秀水准，一季度末负债率为33.98%，环比去
年末上升4.45pct。公司始终坚持稳健、可持续、高质量发展理念，财务结构健康，经营情况良好，截至3月末，公司纯信
用授信余额近25亿元，融资渠道畅通稳定。
投资建议：我们看好神农集团这类稀缺的高质量养殖产能，神农集团以专业、高端的顶层设计，于种猪品系、生物安
全、管理体系三方面打造，优质成本与稳健成长共存，并持续保持大幅低于行业的负债率，有望穿越本轮周期底部，预计
2026、2027年公司实现归母净利润-2.2、12.4亿元，重点推荐。
风险提示
1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达
预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。
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2026-04-30│神农集团(605296)猪价短期承压，成本控制领先 │山西证券 │增持
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公司披露2025年年报和2026年1季报。公司2025年实现营业收入53.52亿元，同比-4.16%，归母净利润3.39亿元，同比
-50.65%，EPS0.65元，加权平均ROE6.90%。公司2026年1季度实现营业收入13.22亿元，同比-10.20%，归母净利润-6.48亿
元，同比-383.62%(2025Q1归母净利润2.29亿元)。截止2026年1季度末，公司资产负债率约为33.98%。公司2026年1季度业
绩亏损主要原因在于生猪市场价格低迷和计提资产减值准备。
生猪养殖成本在行业中继续处于领先梯队。公司2025年销售生猪307.42万头（含对外销售和对集团内部屠宰企业销售
），同比增长35.34%，其中对外销售259.31万头，对集团内部屠宰企业销售48.11万头。公司持续优化种猪基因，PSY稳步
提升至29.5头。同时，公司依托自有饲料产业链优势，动态优化饲料配方，降低高价玉米、豆粕依赖，同步提升饲料转化
率，料肉比优化至2.45-2.48区间。通过以上等举措，公司持续压缩生猪养殖完全成本，2025年生猪养殖完全成本降至12.
3元/公斤，其中2025年12月单月成本进一步优化至12.1元/公斤，在行业中处于领先梯队。
公司2026年一季度商品猪销量81.73万头，1月-3月商品猪销售均价分别为12.03、11.20、9.82元/公斤。面对低迷的
猪价，公司持续强化管理和降本增效，一季度平均完全成本为12.2元/公斤，其中3月份完全成本12.1元/公斤。2026年初
以来的猪价走低虽然对公司短期业绩造成局部压力，但是行业低价有助于进一步淘汰行业落后产能。公司养殖成本在行业
处于领先梯队，同时财务结构稳健，有望享受下一轮上行周期的红利。
生猪屠宰业务方面，公司2025年屠宰生猪194.18万头（含代宰数量和自营屠宰数量），同比增长13.38%。公司进一步
稳固昆明市、曲靖市核心市场优势，同时着力提升地州市县下沉渠道的精细化运营能力。食品深加工业务在原有休闲食品
、特色餐饮食材基础上，完成多品类产品创新与迭代，同时持续深化线上线下全渠道布局，构建“线下+线上”多元销售
网络。公司食品深加工业务目前处于市场培育阶段，长期有助于公司全产业链优势的打造和业务结构的优化。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.16/7.48/9.98亿元，对应EPS为0.22/1.43/1.90元，目前股价对应2026
年PB为3.1倍,维持“增持-B”评级。
风险提示
畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。
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2026-04-26│神农集团(605296)季度业绩承压，成本管控能力领先 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告&26年一季度报告。25年公司营收53.52亿元，同比-4.16％，其中生猪、屠宰业务、
饲料业务分别贡献38.98亿元、11.37亿元、2亿元，同比+2.64%、-18.04%、-31.46%；归母净利润为3.39亿元，同比-50.6
5%；扣非后归母净利润为2.96亿元，同比-57.58%。其中25Q4公司营收14.28亿元，同比-5.18%；归母净利润-1.23亿元，
同比由盈转亏（24年同期2.07亿元）。26Q1公司营收13.22亿元，同比-10.2%；归母净利润为-6.48亿元，同比由盈转亏（
25年同期2.29亿元）。
25年生猪价格前高后低，公司盈利能力渐承压。公司盈利能力下跌主要源于生猪销售价格同比出现较大幅度下降。25
年公司综合毛利率16.29%，同比-4.49pct；期间费用率为9.64%，同比+1.69pct。26Q1公司综合毛利率-3.17%，同比-26.0
7pct；期间费用率为9.46%，同比+2.57pct。26年一季度末公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为31.74亿元、
1.76亿元、3.55亿元，同比+6.1%、-19.86%、+5.32%。
25年生猪销量同比+35%，26年聚焦出栏高质量商品猪。25年公司销售生猪307.42万头，同比+35.34%，其中对外、对
内销售259.31万头、48.11万头；实现收入38.98亿元，同比+2.64%；估算销售均价13.61元/kg，同比-15.81%；毛利率18.
67%，同比-4.75pct。25年末公司生猪存栏175.69万头，同比+32.06%。26Q1公司销售商品猪81.73万头，同比+27.8%；销
售收入11.73亿元，销售均价约11.02元/kg，同比-26.31%。成本方面，公司将成本管控作为全年经营核心工作，全流程推
进精细化成本管理，PSY稳步提升至29.5头，料肉比优化至2.45-2.48区间，25年生猪养殖完全成本降至12.3元/公斤，25
年12月单月进一步优化至12.1元/公斤。截至25年公司已通过6个国家级无疫病厂区建设评估，成本有望进一步下降。公司
26年将高健康、高质量作为生猪出栏的核心目标，在育肥端将继续加强生物安全和疫病管理。
26年预计将整体母猪群的健康度提升15%，实现商品猪高质量出栏。
25年生猪屠宰量+13%，积极探索食品深加工项目。25年公司屠宰业务实现收入11.37亿元，同比-18.04%；毛利率为9.
55%，同比-5.97pct。25年公司屠宰生猪194.18万头，同比+13.38%；白条猪肉外销4.83万吨，同比+33.06%。公司在保障
屠宰量稳步提升的同时，持续提升自宰比例。食品深加工方面，25年公司深加工产品收入0.54亿元，同比+2.93%；毛利率
-11.79%。集团食品深加工业务紧扣行业“效率+健康”双轮驱动发展趋势，同时聚焦区域消费特色，以屠宰业务优质原料
为基础，持续研发与推广云南特色风味食品，打破传统食品深加工产品同质化市场竞争格局。
投资建议：公司聚焦生猪产业链，形成集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售等业务为
一体的完整产业链。受益于养殖成本行业领先并持续优化，叠加猪周期或存反转预期，公司业绩或可改善。考虑到猪周期
运行节奏，26年猪价承压，27年或迎反转，我们预计2026-27年EPS分别为0.19元、1.53元；对应PE为157倍、19倍，维持
“推荐”评级。
风险提示：生猪及猪肉价格波动的风险；主要原材料价格波动的风险；动物疫病的风险；自然灾害的风险；食品安全
的风险；政策风险等。
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2026-04-24│神农集团(605296)2025年及2026Q1业绩点评：经营业绩短期承压，养殖成本改│财信证券 │增持
│善趋势延续 │ │
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事件：神农集团发布2025年年报及2026年一季报。据Wind及公司公告数据，2025年公司实现营收/归母净利润/扣非归
母净利润分别为53.52/3.39/2.96亿元，同比-4.16%/-50.65%/-57.58%。2026Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利
润分别为13.22/-6.48/-6.53亿元，同比-10.20%/-383.62%/-385.66%。2026Q1公司计提资产减值损失4.80亿元。截至2026
年一季度末，公司资产负债率33.98%,较2025年底增长4.44pp。
猪价下跌下业绩短期承压，3月完全成本降至12.1元/公斤。2025年、2026Q1公司归母净利润下滑，主要受生猪价格下
跌影响。据Wind、上证e互动及公司公告，2025年，公司出栏生猪共计307.42万头，较上年同期增长35.34%。2025年公司
从种猪育种、饲料供应、饲养管理、智能化升级、费用管控等多维度发力，生猪养殖完全成本降至12.3元/公斤，成本优
势位于行业前列。2026Q1销售商品猪81.73万头，同比增长27.80%；测算公司商品猪销售均价约为10.96元/kg，同比下降
约26.61%；3月完全成本已降至12.1元/公斤。公司设定2026年完全成本目标为11.5元/公斤，公司将从断奶成本、饲料成
本、期间费用等方面进一步挖潜成本下降空间，缩小成本离散度。
屠宰业务产能加快释放，深加工业务持续推进。屠宰肉食业务方面，公司全年实现生猪屠宰194.18万头，同比增长13
.38%，其中自产生猪屠宰48.11万头，代宰外部生猪146.07万头。伴随“神农放心肉”品牌持续推广，公司自营生猪产品
屠宰分割占比稳步提升，B端重点布局餐饮、团餐及预制菜原料渠道，并同步深化线上生鲜渠道合作，渠道结构持续优化
。公司食品深加工业务仍处于培育初期，聚焦云南特色、高品质深加工肉制品，持续推动产品多元化升级。与此同时，公
司屠宰与深加工业务在原料供给、产品开发及渠道拓展等环节形成较强适配性，协同效应有望持续显现，有助于进一步提
升产业链附加值与运营效率。展望后续，随着国内分层消费需求进一步释放及东南亚市场拓展逐步推进，公司品牌势能与
市场渗透率有望持续增强，食品板块或将成为公司全产业链价值提升的重要支撑。
投资建议：作为云南省生猪养殖产业链一体化龙头企业，公司养殖业务稳步推进，整体经营风格审慎，负债扩张控制
较严。公司与PIC开展长期深度合作，依托高性能种猪优势，完全成本及PSY等关键指标处于行业领先水平。随着猪群健康
度持续改善、管理水平和生产效率不断提升，公司养殖成本仍有进一步优化空间。展望后续，在成本优势支撑下，若后续
新一轮猪周期上行，公司盈利释放有望具备较强弹性。根据最新定期报告情况及我们对未来行业趋势的预测，我们预计公
司2026/2027/2028年营业收入分别为55.39/65.03/71.01亿元，归母净利润分别为0.63/7.05/10.01亿元，同比增速分别为
-81.4%/1017.2%/42.0%。预计2026/2027/2028年对应EPS分别为0.12/1.34/1.91元/股，当前股价对应PE分别为244.16/21.
86/15.39倍、PB分别为3.55/3.23/2.87倍。考虑到生猪养殖产能去化有望加速及公司后续盈利修复弹性，首次覆盖，给予
“增持”评级。
风险提示：生猪疫病大范围爆发风险、生猪价格超预期下跌风险、饲料原料价格上涨风险、海外业务拓展不及预期风
险、产能调控效果不及预期风险、政策调控影响公司生猪出栏量风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-28│神农集团(605296)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司，明年是否有股权激励计划措施？
答：尊敬的投资者您好，后续的股权激励计划，公司将结合战略发展、人才建设、经营实际等综合审慎研判，并严格
按照监管要求及时履行信息披露义务，请以公司后续公告为准。感谢您的关注！
2、在响应国家绿色转型战略方面，公司目前已经开展并正在持续推进哪些重点举措？
答：尊敬的投资者您好，公司围绕全产业链落实绿色转型：通过推广种养结合、资源循环利用的等方式践行绿色生产
理念。公司持续将绿色发展要求嵌入战略规划、生产运营和日常管理全过程，系统推进节能降碳、污染防治、资源循环利
用和生态环境保护。感谢您的关注！
3、今年上半年，行业上下游的需求方面有较大变化吗？
答：尊敬的投资者您好，上半年行业整体供给相对充足，上下游需求总体保持平稳，主要受季节性因素扰动呈现波动
特征。感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-08-25│神农集团(605296)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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问：26Q2公司计提减值情况说明？
答：根据《企业会计准则》及公司会计政策相关规定，公司对截至2026年6月30日的资产进行全面清查，对各类资产
的可变现净值、可回收金额进行了充分评估和分析，对可能发生减值损失的资产计提减值准备。经过减值测试，公司第二
季度计提信用减值损失和资产减值损失合计6,168.02万元，第二季度合计转销25,475.96万元，各项减值准备2026年6月30
日余额为35,509.48万元。针对二季度减值计提的详细情况，公司也在《关于2026年第二季度计提信用减值损失和资产减
值损失的公告》中做了说明。
问：疫病防控工作做了哪些优化？
答：疫病防控方面，公司已建立成熟的生物安全体系及标准化SOP流程。审计部除财务审计外，同步对生物安全执行
情况开展审计抽查，监督措施落地。公司猪场硬件设施处于国内一流水平，猪场建设标准高、设施化完备，配置空气净化
系统，硬件基础扎实。叠加严苛且贴合实际的防控体系，保障2026年至今猪场健康运行。
非瘟初期管控标准更为严格，经过多年实践，公司对部分冗余环节做流程减法，行业内存在同类优化做法。目前猪场
运行正常、疫病可控，证明优化后的方案可行，防控体系持续向更科学高效迭代，可实现有效疾病防控。
问：2026年成本目标完成度和未来展望？
答：成本上，2026年完全成本目标11.5元/公斤（假设原料价格与去年持平），去年全年完全成本12.3元/公斤，今年
上半年12元/公斤；剔除饲料成本上涨0.2元/公斤影响，养殖考核口径成本已降至11.8元/公斤，下半年仍有降本空间。20
27年成本目标方向为PSY继续提升、完全成本稳步下降。
问：屠宰板块26年新的变革？
答：行业产能调控背景下，集团同步推进内部变革，除种猪改良、精细化养殖管理外，重点推动屠宰业务模式升级。
公司屠宰量逐年增长，预计2026年屠宰量同比增长10%以上。
公司一方面组建团队依托冷链运输将白条猪肉产品向昆明周边地州辐射，拓展外部客户；另一方面突破传统经销商模
式，加大团餐、营养餐、商超等终端直供业务，拉动屠宰规模。自营屠宰占比由前期20%提升至近30%，代宰规模基本稳定
，自营占比将继续提高。
同时公司持续打造“神农放心肉”品牌，现阶段优先拓展市场，暂不追求产品溢价，长期有望获得品牌溢价。转型期
营销团队及费用增加，或出现量增但短期利润率承压，中长期屠宰板块发展仍值得期待。
问：未来成本下降的空间和管理重点？
答：未来两三年公司成本具备持续下降空间，但将呈阶梯式下降；种猪改良等举措存在实施周期，一轮优化完成后会
维持平台期再继续下探。若原料价格下行，成本下降空间将进一步扩大。未来种猪基因优化、精细化管理、人效提升、满
产运营为主要抓手，各项工作将循序渐进，按季度、年度稳步改善成本及运营效率。
管理层面，随着信息化系统上线，人效与费用管控有望进一步改善。套保方面，期货团队逐步成熟，行情波动研判与
分析的准确率大幅提升，对标行业优秀企业仍有提升空间。
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参与调研机构：1家
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2026-06-10│神农集团(605296)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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问：公司如何理解当前产能调控政策"稳产能、提效率"的核心导向？基于当前产能去化进度与2026年新版调控方案，
公司如何判断未来12-18个月猪价运行中枢与周期特征？在经营层面，如何通过成本护城河、现金流管理与风险对冲工具
应对周期波动？
答：“稳产能、提效率”是服务民生保障、推动产业转型升级的重要举措，是引领行业迈向高质量发展新阶段的催化
剂，长远有利于行业的健康、可持续发展。
在未来行业供需将逐步改善，猪价中枢抬升、运行更趋平稳。基于此，公司将通过持续降本增效、精细化管理、完善
全产业链一体化、数字化管理平台搭建、供应链体系优化、严控资产负债率和资金风险等举措，增强企业市场竞争力，对
冲周期波动带来的影响。同时，公司还将主动履行社会责任，全力服务产业发展大局。积极应对周期变化，助力产业平稳
发展。
问：公司在联农助农方面已形成哪些成熟落地模式，目前覆盖多少农户及户均增收情况如何？未来是否向养殖托管或
产业链分红等更深层次模式升级？
答：目前公司主要采用“公司+家庭农场”的合作模式，通过这一模式，集团与农户实现资源共享、风险共担，在巩
固脱贫攻坚成果、带动农民持续增收、提升农村产业化组织化程度等方面发挥了积极作用。2025年末合作农户657户，年
度支付代养费4.63亿元，单头代养费结算超200元。
未来将结合公司及市场情况不断探索联农助农新模式，深化利益联结，持续为农户增收。2026年公司代养出栏比例仍
将提升，合作代养户数量进一步增加，5月末合作代养户已达到845户。
问：与PIC合作的育种体系目前在PSY、料肉比等核心指标上取得哪些进步，对完全成本的量化贡献如何？未来育种体
系向联合育种或自主选育深化有何具体规划？
答：目前公司和PIC合作的育种体系成效显著：5月份，PSY提升至31头，料肉比优化至2.5以下，断奶成本持续降低至
249元。生产指标不断向好，综合完全成本相比2025年末下降约0.2元/公斤。
未来育种体系规划：（1）遗传改良：与PIC合资的精英农场作为遗传核心场，共享PIC全球基因库与技术；持续引进
祖代核心种猪，补强核心群—扩繁群—商品群金字塔体系。（2）基因中心（公猪站）投建，优秀基因最大化利用。（3）
种母猪繁育：纯系扩繁+杂交扩繁。（4）利用GDU场做后备母猪集中培育、选育。
问：当前屠宰及肉制品板块的产能规模、利用率及利润贡献度如何，自养商品猪内部消化比例是否提升？未来下游板
块如何与养殖主业协同，是否会向品牌化或高附加值品类延伸？
答：公司现有年屠宰产能250万头，2025年屠宰生猪194万头，产能利用率处于高位，2025年屠宰及深加工营收占比近
四分之一、毛利稳健，公司自养生猪内部屠宰比例逐年提升。
在下游（屠宰与深加工）板块，公司将加大产品开发和市场拓展，持续深化线上线下全渠道布局，依托公司全产业链
优势，上下游协同对冲周期风险，并且不断拓展海外市场，推进品牌化建设，推广无抗猪肉，向冷鲜分割及云南特色深加
工等高附加值品类延伸。
问：国家持续加码乡村振兴、县域商业体系建设，公司如何把握政策机遇，布局乡村新赛道、挖掘增量市场
答：公司依托生猪全产业链优势，稳步拓展“公司+家庭农场”模式，通过这一模式，集团与农户实现资源共享、风
险共担，在巩固脱贫攻坚成果、带动农民持续增收、提升农村产业化组织化程度等方面发挥了积极作用。未来将结合公司
及市场情况不断探索联农助农新模式，深化利益联结，持续为农户增收。
问：随着国家生猪产能调控的持续推进，公司对自身的产能有何新规划？未来业绩的增长空间将主要来自哪里？
答：公司将通过持续降本增效、精细化管理、完善全产业链一体化、数字化管理平台搭建、供应链体系优化、严控资
产负债率和资金风险等举措，增强企业市场竞争力，对冲周期波动带来的影响。同时，公司还将主动履行社会责任，全力
服务产业发展大局。积极应对周期变化，助力产业平稳发展。
问：公司如何根据自身优势和市场需求来制定和实施这些发展目标?
答：立足全产业链布局，依托低成本、高生物安全的核心优势，公司深度融入乡村振兴发展大局。一方面稳步扩大代
养合作规模，以配套服务提质降本；另一方面加快渠道下沉，丰富产品品类、深耕深加工领域。通过年度目标拆解与动态
管控，确保发展规划落地执行，夯实长期发展根基。
问：技术创新和产业升级方面有哪些举措？
答：公司聚焦智能养殖、数字化、绿色循环等方向。推进生物安全升级，提升精准饲喂、优化SAP系统，打通全产业
链数据协同，公司将继续深化产业链不断升级，结合AI智能分析、物联网设备数据采集等前沿技术，构建更具智能化和前
瞻性的数字化管理体系，进一步推动企业向高效、智能、可持续发展迈进。
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参与调研机构：1家
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2026-04-30│神农集团(605296)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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一、请问公司本年度业绩情况如何？
答：尊敬的投资者您好，2025年，神农集团营业收入达到53.52亿元；归母净利润为3.39亿元；经营活动产生的现金
流量净额为8.10亿元。感谢您的关注！
二、请问公司如何鼓励科研人员创新？在激励制度方面做了哪些工作？能否简单介绍一下？谢谢
答：尊敬的投资者您好，公司于2025年制定并实施了股权激励计划，针对391名员工配售678万股股票，以激发员工的
积极性和创造力，激励员工与公司共同发展，以期更好的完成公司未来的发展目标。感谢您的关注！
三、领导您好！请问公司海外市场的布局规划是什么样的？
答：尊敬的投资者您好，公司暂无在海外布局扩张的规划。感谢您的关注！
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参与调研机构：55家
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2026-04-24│神农集团(605296)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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1、问：26Q1公司计提减值较大的原因？
答：公司根据长期一贯执行的会计政策，以资产负债表日前后五日的平均售价为依据计算猪只类资产减值测试的可变
现净值。由于3月31日前后五日公司所在区域猪价处于底部，因此减值测试的可变现净值较低并导致猪只类资产减值金额
较大。
为增强信息披露的透明度和可比性，便于投资者更全面地了解公司资产价值及行业趋势，公司同时以资产负债表日预
估未来售价为基础进行模拟测算。若参考资产负债表日后生猪期货主力合约（LH2505、LH2507、LH2509）价格区间（9.77
-11.81元/公斤）作为预估售价，模拟测算应计提的猪只类资产减值损失为124,260,785.28元。
上述实际与模拟结果差异主要系计算可变现净值时所依据的存货预估售价不同所致。公司2026年第一季度财务报表中
的存货跌价准备数据，仍严格遵循既定的会计政策确认。
2、问：26Q1公司计提减值的依据及对未来的影响？
答：在减值计提方面，公司严格遵循《企业会计准则》及长期一贯执行的会计政策，以资产负债表日前后五日的生猪
市场平均售价作为核心定价依据确定可变现净值，同时结合公司实际存栏结构、各阶段养殖成本、预计销售费用及相关税
费等综合因素，审慎测算猪只类消耗性生物资产的饲养成本，依规足额计提减值准备，核算口径保持连续稳定。后续若生
猪行情回暖、猪价持续修复，导致资产减值的不利因素完全消除，前期计提的减值准备可在原计提额度内合理转回；现有
存栏生猪陆续出栏销售时，对应批次已计提的减值准备将同步转销，抵减未来营业成本，进而优化养殖板块毛利水平。针
对减值计提的详细情况，公司也在《关于2026年第一季度计提信用减值损失和资产减值损失的公告》中做了特别说明。
3、问：2026年一季度逐月成本下降的原因，主要是什么项目有改善？
答：（1）疫病防控：公司始终坚持“以健康为中心，以生物安全为核心”的健康养殖理念，打造健全的生物安全防
控体系，为猪群整体的健康管理奠定了坚实的基础。如在母猪场加装空气过滤硬件系统并优化日常维护管理，不断提升存
活率；
（2）种群基因改良：以往依靠各母猪场厂长经验，去年开始通过集团卓越运营部门和计划中心，将优良基因现状及
改良计划推送到各猪场，使计划更具前瞻性、精准性；
（3）料肉比及中大猪死亡管控：从去年到今年，着重关注中大猪死亡比例控制，降低死亡率和死亡日龄，同时料肉
比不断减低。
后续公司将从以下几方面发力：对内缩小各猪场管理差异，拉平整体生产指标；对外持续对接 PIC，引进优良种猪资
源，持续改良种群、提升整体生产效率。
4、问：公司如何评估对口蹄疫的严峻程度及当前公司防控情况的效果？
答：自国内出现疫情后，公司已第一时间作出安排，全面落实场区防疫部署与常态化防控措施。公司构建全产业链闭
环防控体系，各场区严格执行分区管理、人员物资车辆全方位洗消检测，同时强化生物安全管控与应急处置，严防疫情风
险。公司现有成熟的生物安全防疫体系可有效覆盖口蹄疫防控，同时已完善应急预案。结合行业疫苗投放节奏，公司将及
时完成疫苗接种。整体来看，口蹄疫风险可防、可控，生产经营不受影响。
5、生猪全年生产成绩提升目标与规划？
答：2026年公司全年平均完全成本目标为11.5元/公斤。该目标锚定为锁价2025年饲料原料成本，要求团队通过内部
管理提效、满负荷生产、优化料肉比、压降各项费用等方式实现。公司也将持续优化生产指标，目标PSY将由去年29.5提
升至今年目标31，同时持续优化料肉比，从当前2.49向2.4稳步靠拢。
6、2026年财务端上大致的规划？
答：资金层面，公司现金流储备健康，自2025年末优化银行合作，聚焦区域优质银行建立长期合作，金融机构对生猪
行业周期理解充分。截至3月末，公司纯信用授信余额近25亿元，融资渠道畅通稳定。
7、各板块的一个大致规划？
答：饲料板块：行业整体下行，公司饲料外销规模保持稳定。饲料产能主要保障内部养殖自用，仅少量产能用于外销
，未来将维持现有格局。
养殖板块：持续深耕精细化管理，引进优良种猪优化种群、压降养殖成本，稳步提升生产效率。
屠宰板块：现有业务经营稳定，后续将加快转型升级，拓宽销售渠道，提升品牌影响力与市占率；同时规划在养殖规
模较集中的区域新建屠宰场，就近就地屠宰，以运肉替代运猪，进一步降本增效。
深加工板块：目前处于培育爬坡阶段，体量较小、短期持续减亏，稳步摸索运营模式，不盲目扩张。以逐年减亏、最
终保本盈利为目标。
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