研报评级☆ ◇605296 神农集团 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 13 3 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.76│ 1.31│ 0.65│ 1.17│ 2.85│ ---│
│每股净资产(元) │ 7.99│ 9.21│ 9.36│ 10.53│ 14.12│ ---│
│净资产收益率% │ -9.57│ 14.21│ 6.90│ 10.86│ 21.14│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -401.28│ 686.82│ 338.96│ 611.62│ 1495.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 3891.28│ 5584.34│ 5351.81│ 7688.00│ 9785.50│ ---│
│营业利润(百万元) │ -387.97│ 731.56│ 385.89│ 607.94│ 1500.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-01-29 买入 维持 45.91 0.88 3.84 --- 华泰证券
2025-12-31 买入 维持 33.58 1.46 1.86 --- 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-29│神农集团(605296)成本优势持续显现的高成长猪企 │华泰证券 │买入
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神农集团2025年预计实现归母净利润3.13～3.84亿元，同比下降44.1%～54.4%，中枢为3.49亿元，业绩低于我们此前
预期，主要系Q4猪价下行幅度超出我们此前预期，Q4猪价低于成本价，进而导致生猪养殖业务出现亏损。按照预告中枢水
平估计，25Q4公司实现归母净利润约-1.12亿元，同比由盈转亏。公司成本领先、出栏增速较快，为当前猪周期内兼备成
长性及财务稳健性的稀缺标的。维持“买入”评级。
出栏高速增长而猪价走低，公司2025年Q4盈利边际承压
2025年公司实现出栏生猪307.4万头（同比+35.4%），我们估算生猪头均盈利135元左右。其中商品猪263.8万头，售
价约13.4元/公斤，较2024年的16.3元/公斤下降2.87元/公斤（同比下降17.7%）。我们估算全年完全成本为12.3元/公斤
、较2024年的14.0元/公斤下降1.70元/公斤。25Q4公司实现出栏生猪96.5万头（同比+58.7%、环比+69.2%），出栏规模大
幅提升；估算完全成本为12.1元/公斤左右（Q3成本12.4元/公斤左右、环比下降0.3元/公斤），对应生猪头均亏损约118
元，其他业务板块（屠宰/深加工/饲料等）或盈亏平衡。
成本优化持续推进，2026年出栏目标稳健
公司成本优化持续推进，2025年完全成本较2024年进一步下降1.70元/公斤。基于过往成本管控经验及持续的管理提
升，公司提出2026年全年完全成本11.5元/公斤的目标，未来成本仍有进一步拓潜空间。出栏规模方面，公司2025年出栏
量同比增长35.4%，产能扩张稳步落地；2026年保守估计出栏量在350万头（yoy+14%），预期增速下降，但仍呈现稳健增
长态势。公司过往成本及出栏量兑现程度较高，公司兼备成长性及财务稳健性。
盈利预测与估值
考虑到猪价下滑幅度超出我们此前预期，我们下修2025年猪价预期进而下修营收预期，我们下修2025年归母净利润预
期至3.67亿元，维持公司26-27年归母净利润为4.59/20.13亿元，对应25-27年BVPS为9.91/10.53/14.12元。参考可比公司
26年估值均值2.22XPB，考虑到公司养殖成本领先，财务状况稳健，产能有序扩张，给予公司2026年4.36XPB估值，对应目
标价45.91元（前值45.90元，对应2025年4.5XPB）。
风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟防控不及预期等。
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2025-12-31│神农集团(605296)低负债低成本，关注公司未来成长潜力 │国泰海通 │买入
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本报告导读：养殖成本持续领先，生猪出栏量未来持续增长，同时公司负债率较低，现金流安全性高。
投资要点：维持“增持”评级，下调目标价至33.58元。由于2025年四季度猪价跌幅高于预期，因此下调2025年猪价
预测；由于2025年产能调控影响，因此下调2026年公司出栏量预测。下调2025~2026年公司EPS预测至0.87/1.46元（前值2
.29/2.75元），预计2027年EPS为1.86元。基于饲料和生猪养殖业务2026年可比公司平均市盈率为18.9X，由于公司的养殖
成本优势持续领先，且公司未来出栏成长潜力强，因此给予公司2026年23XPE，目标价33.58元（前值33.91元），维持“
增持”评级。
公司养殖成本持续领先。公司2025年10月的养殖完全成本12.2元/kg，继续维持行业领先水平。向后看，预计2026年
养殖成本继续下降，我们预计可以进一步挖掘成本潜力，我们认为，缩小各场的养殖成本离散度来，同时公司继续实施疫
病防控净化，降低死淘率，不断改良种猪基因以提高PSY等指标，各养殖细节入手提升养殖能力，降低养殖成本。
公司出栏持续增长。2025年前11个月，公司共销售生猪276.01万头，我们预计全年销售生猪约300万头，同比增长约3
2%。近几年公司持续强化成本优势，保持负债率稳定，完善养殖产业链，努力向着500万头的出栏目标前进。
低负债率，现金流充裕。由于养殖成本低，养殖利润丰厚，公司负债率较低，在2023~2025Q3公司的资产负债率在26.
41%、27.39%和27.07%，位于行业较低水平。在2025年三季报，公司经营性现金流量净额4.07亿，我们预计以公司的养殖
现金成本推算，在猪周期价格底部公司仍能实现经营现金净流入，现金流安全性较高。
风险提示：养殖疫病对正常养殖业务经营的影响，需求不及预期，农产品价格波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│神农集团(605296)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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一、请问公司本年度业绩情况如何？
答：尊敬的投资者您好，2025年，神农集团营业收入达到53.52亿元；归母净利润为3.39亿元；经营活动产生的现金
流量净额为8.10亿元。感谢您的关注！
二、请问公司如何鼓励科研人员创新？在激励制度方面做了哪些工作？能否简单介绍一下？谢谢
答：尊敬的投资者您好，公司于2025年制定并实施了股权激励计划，针对391名员工配售678万股股票，以激发员工的
积极性和创造力，激励员工与公司共同发展，以期更好的完成公司未来的发展目标。感谢您的关注！
三、领导您好！请问公司海外市场的布局规划是什么样的？
答：尊敬的投资者您好，公司暂无在海外布局扩张的规划。感谢您的关注！
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参与调研机构：55家
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2026-04-24│神农集团(605296)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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1、问：26Q1公司计提减值较大的原因？
答：公司根据长期一贯执行的会计政策，以资产负债表日前后五日的平均售价为依据计算猪只类资产减值测试的可变
现净值。由于3月31日前后五日公司所在区域猪价处于底部，因此减值测试的可变现净值较低并导致猪只类资产减值金额
较大。
为增强信息披露的透明度和可比性，便于投资者更全面地了解公司资产价值及行业趋势，公司同时以资产负债表日预
估未来售价为基础进行模拟测算。若参考资产负债表日后生猪期货主力合约（LH2505、LH2507、LH2509）价格区间（9.77
-11.81元/公斤）作为预估售价，模拟测算应计提的猪只类资产减值损失为124,260,785.28元。
上述实际与模拟结果差异主要系计算可变现净值时所依据的存货预估售价不同所致。公司2026年第一季度财务报表中
的存货跌价准备数据，仍严格遵循既定的会计政策确认。
2、问：26Q1公司计提减值的依据及对未来的影响？
答：在减值计提方面，公司严格遵循《企业会计准则》及长期一贯执行的会计政策，以资产负债表日前后五日的生猪
市场平均售价作为核心定价依据确定可变现净值，同时结合公司实际存栏结构、各阶段养殖成本、预计销售费用及相关税
费等综合因素，审慎测算猪只类消耗性生物资产的饲养成本，依规足额计提减值准备，核算口径保持连续稳定。后续若生
猪行情回暖、猪价持续修复，导致资产减值的不利因素完全消除，前期计提的减值准备可在原计提额度内合理转回；现有
存栏生猪陆续出栏销售时，对应批次已计提的减值准备将同步转销，抵减未来营业成本，进而优化养殖板块毛利水平。针
对减值计提的详细情况，公司也在《关于2026年第一季度计提信用减值损失和资产减值损失的公告》中做了特别说明。
3、问：2026年一季度逐月成本下降的原因，主要是什么项目有改善？
答：（1）疫病防控：公司始终坚持“以健康为中心，以生物安全为核心”的健康养殖理念，打造健全的生物安全防
控体系，为猪群整体的健康管理奠定了坚实的基础。如在母猪场加装空气过滤硬件系统并优化日常维护管理，不断提升存
活率；
（2）种群基因改良：以往依靠各母猪场厂长经验，去年开始通过集团卓越运营部门和计划中心，将优良基因现状及
改良计划推送到各猪场，使计划更具前瞻性、精准性；
（3）料肉比及中大猪死亡管控：从去年到今年，着重关注中大猪死亡比例控制，降低死亡率和死亡日龄，同时料肉
比不断减低。
后续公司将从以下几方面发力：对内缩小各猪场管理差异，拉平整体生产指标；对外持续对接 PIC，引进优良种猪资
源，持续改良种群、提升整体生产效率。
4、问：公司如何评估对口蹄疫的严峻程度及当前公司防控情况的效果？
答：自国内出现疫情后，公司已第一时间作出安排，全面落实场区防疫部署与常态化防控措施。公司构建全产业链闭
环防控体系，各场区严格执行分区管理、人员物资车辆全方位洗消检测，同时强化生物安全管控与应急处置，严防疫情风
险。公司现有成熟的生物安全防疫体系可有效覆盖口蹄疫防控，同时已完善应急预案。结合行业疫苗投放节奏，公司将及
时完成疫苗接种。整体来看，口蹄疫风险可防、可控，生产经营不受影响。
5、生猪全年生产成绩提升目标与规划？
答：2026年公司全年平均完全成本目标为11.5元/公斤。该目标锚定为锁价2025年饲料原料成本，要求团队通过内部
管理提效、满负荷生产、优化料肉比、压降各项费用等方式实现。公司也将持续优化生产指标，目标PSY将由去年29.5提
升至今年目标31，同时持续优化料肉比，从当前2.49向2.4稳步靠拢。
6、2026年财务端上大致的规划？
答：资金层面，公司现金流储备健康，自2025年末优化银行合作，聚焦区域优质银行建立长期合作，金融机构对生猪
行业周期理解充分。截至3月末，公司纯信用授信余额近25亿元，融资渠道畅通稳定。
7、各板块的一个大致规划？
答：饲料板块：行业整体下行，公司饲料外销规模保持稳定。饲料产能主要保障内部养殖自用，仅少量产能用于外销
，未来将维持现有格局。
养殖板块：持续深耕精细化管理，引进优良种猪优化种群、压降养殖成本，稳步提升生产效率。
屠宰板块：现有业务经营稳定，后续将加快转型升级，拓宽销售渠道，提升品牌影响力与市占率；同时规划在养殖规
模较集中的区域新建屠宰场，就近就地屠宰，以运肉替代运猪，进一步降本增效。
深加工板块：目前处于培育爬坡阶段，体量较小、短期持续减亏，稳步摸索运营模式，不盲目扩张。以逐年减亏、最
终保本盈利为目标。
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参与调研机构：9家
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2026-01-16│神农集团(605296)2026年1月16日投资者关系活动主要内容
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【经营情况】
2025年，公司基本完成年度出栏目标计划，出栏生猪307.42万头，同时全年来看，成本下降较快，2025年全年完全成
本12.3元/公斤，实现年初既定成本目标。
1、问：最新生产指标情况？
答：公司全年生产成本11.4元/公斤，费用摊销0.9元/公斤，2025年PSY 29.5头，料比2.45-2.48。12月最新完全成本
12.1元/公斤。
2、问：2026年出栏、成本目标？
答：2026年规划350万头生猪出栏，完全成本目标为11.5元/公斤。
3、问：目前代养费情况以及降本方向？
答：代养费目前相对稳定，区域不同会略有差异，目前代养费220-230元/头。未来代养为主要模式，降本方向来看，
公司未来更多是从管理、健康度、料肉比、服务等多方面实现成本下降，帮代养户更好的养猪，更多的提升效率。
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