研报评级☆ ◇605299 舒华体育 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 3 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.31│ 0.22│ 0.22│ 0.35│ 0.44│ 0.54│
│每股净资产(元) │ 3.20│ 3.12│ 3.11│ 3.15│ 3.17│ 3.24│
│净资产收益率% │ 9.80│ 7.04│ 7.00│ 12.94│ 15.67│ 18.78│
│归母净利润(百万元) │ 128.97│ 90.33│ 89.21│ 145.05│ 180.60│ 222.25│
│营业收入(百万元) │ 1422.27│ 1417.09│ 1566.26│ 1825.41│ 2098.90│ 2370.88│
│营业利润(百万元) │ 168.88│ 115.13│ 113.96│ 182.67│ 226.00│ 278.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-21 增持 维持 --- 0.33 0.43 0.53 方正证券
2026-08-14 增持 首次 --- 0.34 0.45 0.56 中银证券
2026-07-01 买入 维持 15.59 0.39 0.45 0.54 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-21│舒华体育(605299)公司点评报告：海外业务加速拓展，产品与渠道布局持续优│方正证券 │增持
│化 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入7.89亿元，同比增长28.37%；实现归母净利润0.46亿元，同
比增长130.05%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比增长158.11%。
海外业务加速放量，全球化由产品出口向本地化运营深化，有望持续打开公司成长空间。2026H1公司境外业务实现收
入2.73亿元，上年同期境外业务收入1.52亿元,海外已成为公司收入增长的重要驱动力。渠道端，公司已完成德国、英国
本地化团队建设，境外合作客户超750个，上半年新增近80个，业务覆盖超120个国家和地区，并通过香港舒华设立德国、
英国本地经营主体。伴随海外渠道由产品出口向属地化运营深化，渠道触达与客户响应能力有望进一步增强，海外市场有
望持续抬升公司收入增长中枢。
室内健身器材稳固核心基本盘，商用、康养与智能化新品持续拓展产品边界。2026H1公司主营业务收入7.49亿元，其
中室内健身器材/展示架/室外健身路径收入分别为6.15/0.87/0.47亿元。产品端，公司推出AI智能户外健身房、AI智能健
身车及商用子品牌伯康（Bancon），并持续推进AI健身助手、56系列康养中老年产品等研发项目。公司在核心室内器材业
务基础上持续向商用、智能化及康养场景延伸，“家用+商用、硬件+软件、健身+康养”产品矩阵逐步完善，有望进一步
拓宽长期成长边界。
国内渠道基本盘持续夯实，全场景服务与数字化运营能力进一步增强，公司由“卖器材”向“运动解决方案服务商”
持续升级。截至2026H1末，公司拥有经销商250余家，实现省级市场100%覆盖、地级市场覆盖率超85%，并持续布局天猫、
京东、抖音等线上直营渠道；公司累计承建百姓健身房超1600家、参与体育公园建设超3600个，境内双一流高校合作渗透
率超60%。同时，舒华运动APP用户数同比增长近30%，AI健身助手及智慧健身系统持续完善。公司正由单一器材销售向全
场景科学运动解决方案延伸，渠道及服务体系复用能力有望进一步增强。
品牌背书与研发成果持续积累，专业运动与大众体育双线发力有望强化长期竞争壁垒。2026年5月，公司成为2026-20
28年中国奥委会/中国体育代表团健身器材供应商，截至报告期末已五次入驻奥运会“中国之家”，并持续为99支国家运
动队提供训练保障；公司累计拥有发明专利30余项、实用新型和外观专利460余项，主导或参与50余项国家及行业标准制
定，2026H1新增专利92件。伴随AI健身、康养及海外产品持续拓展，品牌背书与技术积累有望进一步强化公司中长期竞争
优势。
盈利预测：随着公司海外市场持续拓展，德国、英国等重点区域本地化运营能力逐步增强，境外业务有望延续较快增
长；同时，室内健身器材核心基本盘稳固，商用、智能化及康养产品矩阵持续完善，叠加国内渠道覆盖深化及全场景运动
解决方案加速落地，公司收入规模与盈利能力有望稳步提升。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为1.36/1.75/2
.18亿元，同比增长52.61%/28.40%/24.57%，对应PE分别为37/29/23倍，维持“推荐”评级。
风险提示：体育消费需求恢复不及预期；海外业务拓展不及预期；国际贸易环境变化及汇率波动；原材料及人工成本
上涨。
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2026-08-14│舒华体育(605299)国内领先科学运动服务商，加速全球扩张打造“世界舒华”│中银证券 │增持
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舒华体育作为国内领先的科学运动服务商，看好其在产品智能化和品牌加速出海的战略下驱动业绩增长，首次覆盖，
给予增持评级。
支撑评级的要点
舒华体育：国内领先科学运动服务商，品牌全球化加速扩张。公司以跑步机业务起家，深耕健身器材行业，经过30年
的发展，逐步从“硬件器材制造商”向“科学运动服务商”转型。主营业务包括室内健身器材、室外路径产品、展示架三
大板块，近年来公司逐步加大出海力度。26Q1公司实现营收3.49亿元，同比+28.80%；归母净利润0.24亿元，同比+212.79
%，26H1归母净利润预计同比+93.27%-141.58%，业绩整体转增。
行业分析：国内健身器材渗透率有待提升，智能化浪潮席卷全球。全球健身器材2025-2030年的CAGR预计为5.38%，逐
步从规模扩张转向价值提升。国内市场方面，体育行业利好政策不断释放，健身市场当前渗透率较低，未来规模增长可期
。健身器材市场以出口为主导，总体外销景气度较高。行业智能化趋势显著，2026-2033年智能健身设备市场规模的CAGR
预计将达到11.32%，超出行业整体增速。
公司优势：奥委合作构筑品牌优势，智能+出海打开增量空间。1）品牌端：公司与奥委会陆续达成11年的战略合作，
高规格合作一方面倒逼产品技术升级，另一方面专业背书加强了品牌曝光，铸就全球的品牌信任壁垒，也为政企端的合作
奠基。2）产品端：公司构建了全场景、全人群的产品服务矩阵，并从一揽子的器材销售商向提供解决方案的多元服务商
转型；此外公司持续加大研发投入，顺应行业智能化趋势，推动AI技术在产品中的应用，26Q1公司的智能产品出库额同比
增超160%。3）渠道端：国内实现直销、经销、电商等全渠道布局，经销商网络深度覆盖全国各省市；海外市场方面，公
司加速自有品牌出海，全球业务已经覆盖超过110个国家和地区，全球化势头强劲，也成为当前公司增长的核心驱动力。
估值
舒华体育作为国内领先的科学运动服务商，品牌端与奥委会多年合作构筑品牌优势；产品端实现全场景覆盖，由单纯
的器材销售商向多元服务商转型，提高业务的商业附加值；加大研发投入顺应行业智能化趋势，并带动产品毛利上行；渠
道端国内布局完善，海外市场加速品牌扩张，驱动业绩增长。我们预计2026-2028年公司归母净利润为1.40/1.82/2.29亿
元，对应PE为37.4/28.9/22.9倍，首次覆盖，给予增持评级。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧、国际政局变动及汇率波动、政府财政支出持续萎缩。
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2026-07-01│舒华体育(605299)公司跟踪报告：一季度业绩开门红，商业模式持续验证 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
持续深化三位一体商业模式，AI应用全面落地。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司在品类及渠道扩张驱动下经营势能向上，我们上调公司2026-2027年盈
利预期，并新增2028年盈利预期，预计公司2026-2028年EPS为0.39/0.45/0.54元（2026-2027年原0.34/0.39元）。参考行
业平均，考虑公司舒华连锁健身房进入快速扩店阶段贡献的业绩弹性，AI产品布局赋予的产品力优化及估值成长空间，以
及本土化运营能力夯实后国际市场的增量潜力，公司估值较行业平均有溢价，我们给予公司2026年40XPE，对应目标价15.
59元，维持“增持”评级。
一季度业绩实现开门红。公司2026年一季度实现营业总收入3.49亿元，同比+28.80%；归母净利润2432.61万元，同比
+212.79%；扣非归母净利润同比+227.47%。2026Q1公司毛利率为31.47%，同比-0.74pct，主要受产品结构变化及原材料成
本影响。但净利率大幅提升至6.97%，同比+4.10pct，盈利能力显著改善。
聚焦模式优化，AI应用全面落地。公司持续深化“器械销售+健身服务+企业服务”的三位一体商业模式，以“有质量
的店”为核心推进健身连锁发展，推行“一店五区(零售区+健身服务体验区+科学运动区+接待区+办公区)”空间标准，打
造高品质健身服务场景，采用直营与加盟相结合的模式，重点打造标杆门店，形成可复制、可推广的城市运营模型。同时
加大AI技术的研发与应用投入，落地公司首家AI智慧健身房，搭配自研的“来一场小程序”，实现了AI在健身房内的全面
落地应用。
加速全球布局，核心竞争力持续验证。2025年，公司坚定推进年初制定的“做世界的舒华”的全球化战略，主动整合
线上传播、国际展会、品牌联动与线下场景，构建“四位一体”的出海传播矩阵，持续拓展全球合作网络，强化海外市场
本地化运营能力。在深耕亚太市场的基础上，公司顺利完成在西班牙、德国、法国等欧洲重点国家的渠道布局，稳步夯实
欧洲本地化运营根基。英国、巴西、澳大利亚等重点市场销量实现翻倍增长，并成功与日本LifeFit、西班牙WiFitGym、
墨西哥TotalFitness等多家国际连锁健身房达成合作，进一步验证了公司产品在国际成熟市场的核心竞争力。
风险提示：下游需求修复不及预期，市场竞争进一步恶化。
【5.机构调研】 暂无数据
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