研报评级☆ ◇605299 舒华体育 更新日期：2026-07-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.31│ 0.22│ 0.22│ 0.39│ 0.45│ 0.54│
│每股净资产(元) │ 3.20│ 3.12│ 3.11│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.80│ 7.04│ 7.00│ 17.10│ 19.30│ 22.20│
│归母净利润(百万元) │ 128.97│ 90.33│ 89.21│ 162.00│ 184.00│ 220.00│
│营业收入(百万元) │ 1422.27│ 1417.09│ 1566.26│ 1811.00│ 2039.00│ 2283.00│
│营业利润(百万元) │ 168.88│ 115.13│ 113.96│ 200.00│ 231.00│ 275.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-01 买入 维持 15.59 0.39 0.45 0.54 国泰海通
2026-03-17 增持 维持 13.8 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-01│舒华体育(605299)公司跟踪报告：一季度业绩开门红，商业模式持续验证 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
持续深化三位一体商业模式，AI应用全面落地。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司在品类及渠道扩张驱动下经营势能向上，我们上调公司2026-2027年盈
利预期，并新增2028年盈利预期，预计公司2026-2028年EPS为0.39/0.45/0.54元（2026-2027年原0.34/0.39元）。参考行
业平均，考虑公司舒华连锁健身房进入快速扩店阶段贡献的业绩弹性，AI产品布局赋予的产品力优化及估值成长空间，以
及本土化运营能力夯实后国际市场的增量潜力，公司估值较行业平均有溢价，我们给予公司2026年40XPE，对应目标价15.
59元，维持“增持”评级。
一季度业绩实现开门红。公司2026年一季度实现营业总收入3.49亿元，同比+28.80%；归母净利润2432.61万元，同比
+212.79%；扣非归母净利润同比+227.47%。2026Q1公司毛利率为31.47%，同比-0.74pct，主要受产品结构变化及原材料成
本影响。但净利率大幅提升至6.97%，同比+4.10pct，盈利能力显著改善。
聚焦模式优化，AI应用全面落地。公司持续深化“器械销售+健身服务+企业服务”的三位一体商业模式，以“有质量
的店”为核心推进健身连锁发展，推行“一店五区(零售区+健身服务体验区+科学运动区+接待区+办公区)”空间标准，打
造高品质健身服务场景，采用直营与加盟相结合的模式，重点打造标杆门店，形成可复制、可推广的城市运营模型。同时
加大AI技术的研发与应用投入，落地公司首家AI智慧健身房，搭配自研的“来一场小程序”，实现了AI在健身房内的全面
落地应用。
加速全球布局，核心竞争力持续验证。2025年，公司坚定推进年初制定的“做世界的舒华”的全球化战略，主动整合
线上传播、国际展会、品牌联动与线下场景，构建“四位一体”的出海传播矩阵，持续拓展全球合作网络，强化海外市场
本地化运营能力。在深耕亚太市场的基础上，公司顺利完成在西班牙、德国、法国等欧洲重点国家的渠道布局，稳步夯实
欧洲本地化运营根基。英国、巴西、澳大利亚等重点市场销量实现翻倍增长，并成功与日本LifeFit、西班牙WiFitGym、
墨西哥TotalFitness等多家国际连锁健身房达成合作，进一步验证了公司产品在国际成熟市场的核心竞争力。
风险提示：下游需求修复不及预期，市场竞争进一步恶化。
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2026-03-17│舒华体育(605299)2025年扣非利润+25%，海外业务快速扩张 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期
公司公布2025年业绩：收入15.66亿元，同比10.53%；归母净利润0.89亿元，同比-1.24%，扣非后归母净利润0.87亿
元，同比+24.92%。业绩低于我们预期，主因其他收益减少影响。分季度看，1-4Q25收入2.71/3.43/3.93/5.58亿元，分别
同比持平/+14.3%/+18.3%/+8.8%；归母净利润0.08/0.12/0.15/0.54亿元，分别同比-41.6%/-50.5%/+23.7%/+35.8%。
发展趋势
室内健身器材快速增长，海外表现亮眼。分产品，2025年室内健身器材收入同增17.3%至10.78亿元，我们认为得益于
公司推动渠道转型及新客户开发；室外健身器材收入同比下滑30.8%至1.30亿元；展示用品收入同增9.5%至2.88亿元，恢
复增长态势。分地区，2025年境内收入同比下滑2.5%至11.09亿元，境外收入同比增长63.8%至4.57亿元，海外市场持续快
速扩张。
外销毛利率改善明显。公司2025年毛利率同比提升0.2ppt至29.4%，其中内销毛利率同比下滑0.2ppt，外销毛利率同
比提升2.0ppt，已接近内销水平。期间费用方面，公司2025年销售、管理、财务、研发费用率分别同比持平/-0.9/-0.2/-
0.3ppt至11.4%/6.5%/-0.2%/3.4%，受其他收益等科目减少影响，公司2025年归母净利率同比-0.7ppt至5.7%。
看好新品及渠道转型下内销恢复空间，海外市场有望持续快速扩张。内销方面，公司加大商用产品布局，产品矩阵持
续完善，新品及新客户带动下2025年同比增长40%；零售端持续推动渠道转型升级健身连锁新模式。外销方面，公司持续
拓展销售网络，在亚洲市场稳健增长的同时快速拓展欧洲新市场。
盈利预测与估值
考虑海外业务增长强劲，上调26年归母净利预测24%至1.65亿元，引入27年归母净利润1.83亿元，当前股价对应26/27
年分别34.5/31.1倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑盈利预测调整及估值切换，上调目标价47%至14.0元，对应26/27年3
4.7/31.3倍市盈率，较当前股价有1%的上行空间。
风险
原材料价格波动，汇率及国际贸易政策变化，行业竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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