研报评级☆ ◇605305 中际联合 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.36│ 1.48│ 2.50│ 3.16│ 3.82│ 4.55│
│每股净资产(元) │ 15.20│ 12.18│ 13.83│ 16.20│ 19.07│ 22.51│
│净资产收益率% │ 8.96│ 12.16│ 18.04│ 19.60│ 20.30│ 20.65│
│归母净利润(百万元) │ 206.84│ 314.80│ 530.34│ 670.50│ 811.00│ 966.00│
│营业收入(百万元) │ 1104.52│ 1298.71│ 1878.48│ 2301.00│ 2791.50│ 3332.50│
│营业利润(百万元) │ 233.40│ 348.88│ 605.55│ 759.50│ 919.00│ 1093.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 50.4 3.15 3.84 4.59 国投证券
2026-04-19 买入 维持 --- 3.16 3.79 4.50 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│中际联合(605305)营收利润高增，风力发电潜力持续释放 │国投证券 │买入
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Q1营收利润高增
2026Q1公司实现营业收入4.39亿元，同比增长38.41%；归母净利润1.29亿元，同比增长30.74%；扣非归母净利润1.2
亿元，同比增长29.34%。
盈利能力保持高位，在手订单饱满
2026Q1公司销售毛利率达50.42%，同比提升1.78pcts；销售净利率达29.34%，同比-1.76pcts。2025年来看，高空安
全升降设备、高空安全防护设备和高空安全作业服务毛利率均保持较高水平，分别为49.15%/42.72%/43.21%，同比分别+1
.96/+2.80/-1.88pcts。海外市场盈利能力突出，2025年内销/外销毛利率分别为34.01%/58.87%，同比分别持平/+2.70pct
s。截至2026Q1公司合同负债达3.07亿元，环比2025年末增加12.65%。
风力发电潜力持续释放，风机大型化为行业主要趋势
2025年公司风电行业实现收入18.27亿元，同比+45.64%，毛利率同比提升1.79pcts。2025年4月，全球风能理事会（G
WEC）发布《2025全球风能报告》，预测到2030年，全球风电新增装机容量将达到194GW。2025年6月，全球风能理事会（G
WEC）发布《全球海上风电报告2025》。预计年均复合增长率（CAGR）在2024年到2029年为28%，在2030年到2034年为15%
，即海上风电行业在2030年将实现新增装机30GW以上，并在2033年突破50GW。2026年3月，彭博新能源财经报告显示，202
5年全球风电新增装机容量169GW，再创历史新高。其中，陆上风电新增装机161GW，占比95%；海上风电新增装机8GW。公
司顺应风机大型化趋势，重点推广大载荷升降机和齿轮齿条升降机等产品，着力提升高价值产品在升降机订单中的占比。
海外市场加速拓展，持续增加海外市场渗透
2025年公司外销收入9.71亿元，同比+50.38%，毛利率达58.87%，同比+2.7pcts。海外市场加速拓展，公司加强美国
、欧洲、印度、巴西等现有海外市场的渗透，利用已设立的海外子公司和本地化团队，提供从销售到售后的全生命周期服
务。把握海外市场技改需求，充分发挥公司在风力发电行业相关产品的技术优势与产品竞争力，持续提升海外市场份额与
品牌影响力。
投资建议：
买入-A投资评级，6个月目标价50.4元。我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为21.4%、20.9%、19.0%，净利
润的增速分别为26.2%、22.0%、19.5%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为50.4元，相当于2026年16x的动态市盈率
。
风险提示：下游风电行业波动和政策风险，行业竞争风险，国际贸易风险，汇率波动风险，技术风险等。
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2026-04-19│中际联合(605305)公司动态研究报告：风电高景气筑业绩底盘，海外高增拓空│华鑫证券 │买入
│间 │ │
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风电行业高景气驱动业绩持续高增，盈利水平与长期增长韧性突出
2025年公司业绩实现跨越式增长，全年实现营业收入18.78亿元，同比增长44.64%；实现归母净利润5.30亿元，同比
增长68.47%，扣非归母净利润5.01亿元，同比大幅增长85.82%。长期增长维度，2012年至2025年公司营业收入复合增长率
达31%，归母净利润复合增长率达33%，展现出极强的长期成长韧性。行业层面，2025年中国风电新增装机容量同比增长49
.9%，全球风电新增装机容量达169GW，行业高景气为公司业绩提供坚实支撑；公司风电行业收入实现18.27亿元，同比增
长45.64%，占公司主营业务收入的比例达97.85%，核心主业与行业增长高度共振。同时公司持续深化技术革新与降本控费
，2025年综合毛利率47.27%，同比增加1.78个百分点，归母净利率同比增加3.99个百分点，盈利水平实现持续优化。
海外业务量利齐升，高毛利属性凸显，长期拓展空间广阔
海外市场是公司业务发展的核心重点，2025年外销收入实现9.71亿元，同比增长50.38%，增速显著高于内销，外销收
入占比达52.03%，较2024年同期提高1.94个百分点，收入占比呈逐年提升态势。盈利端，外销产品毛利率达58.87%，较20
24年同期增加2.70个百分点，远高于内销产品34.01%的毛利率水平，成为公司盈利提升的重要抓手。目前公司海外业务已
覆盖欧洲、美国、亚太等核心市场，长远规划目标为实现外销占比2/3、内销占比1/3的收入结构，随着海外市场开拓力度
持续加大，海外业务将成为公司业绩长期增长的核心引擎。
产品矩阵持续扩容，多行业拓展与新业务布局双轮驱动，打开第二增长曲线
公司核心产品结构持续优化，2025年高空安全升降设备实现收入12.21亿元，占主营业务收入比例65.42%；高空安全
防护设备实现收入5.76亿元，占比30.85%，占比较2024年同期提升3.32个百分点，两大核心产品共同带动营收增长。同时
公司紧跟风机大型化行业趋势，推出大载荷升降机、双机联运解决方案等新品，新增单叶片吊具、盘车工装等工装类产品
，产品矩阵持续丰富。多行业拓展方面，公司产品已在光伏、水电、工业及建筑等领域落地，2025年其他行业实现收入40
22万元，同比增长13.87%，呈逐年增长趋势。新业务布局上，2025年6月公司设立控股子公司中际烟台，推出能源安全系
统解决方案，积极布局能源消防新赛道，相关方案可覆盖电网侧、用户侧、数据中心、储能集装箱、风电场等多场景，聚
焦火灾全流程管控，为公司打造全新的第二增长曲线。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为23.22、28.26、33.85亿元，EPS分别为3.16、3.79、4.50元，当前股价对应PE分别
为14.0、11.7、9.8倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
下游风电行业波动和政策风险；行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险
；技术迭代与产品研发风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：56家
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2026-04-28│中际联合(605305)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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介绍环节
1.介绍公司基本情况。
中际联合主要从事专用高空安全作业设备的研发、生产、销售并提供高空安全作业服务，专用高空安全作业设备主要
包括高空安全升降设备和高空安全防护设备。从行业角度来说，公司产品主要应用在风力发电行业，在风力发电细分市场
占有率第一，同时在电网、通信、火力发电、建筑、桥梁、消防、仓储等17个行业中均有应用。
2.2026年一季度业绩情况介绍。
2026年一季度，公司实现营业收入4.39亿元，较去年同期增长38.41%；实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元，
较去年同期增长30.74%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.20亿元，较去年同期增长29.34%。
2026年一季度末，公司总资产37.30亿元，归属于上市公司股东净资产30.64亿元，资产规模稳定。
问答环节
1.介绍下公司营业收入增长的原因。
答：公司2026年一季度营业收入增长，主要是因为2025年以来行业需求较快速增长，相关项目的施工进度相对较快，
公司相关产品发货及安装持续增长。
2.2026年一季度在营业收入中，外销收入及内销收入的占比是多少？
答：2026年一季度在公司营业收入中，外销收入约占公司总营业收入近54%；从订单增速来看，内销高于外销。
3.公司在风力发电行业营收增长的驱动因素有哪些?
答：我们认为有以下几个原因：一是，我们既做新增市场也做存量市场；二是，我们既做国内市场也做国际市场，而
且公司产品的市场份额在持续提升；三是，我们既做现有产品，还会根据客户的需求持续开发新产品，同时风机大型化使
得市场对产品的需求在变化，价值量更高的产品占比在逐步提升。以上几个因素使得公司在风力发电行业的营收持续增长
。
4.介绍下公司的业务布局。
答：公司的产品方向主要是“一横一纵”，一纵指深耕现有产品在风力发电领域的应用；一横指产品向更多领域的拓
展。公司在非风电领域产品主要有工业及建筑升降设备、安全防护用品、应急救援产品等，目前在工业及建筑领域应用相
对较多。公司持续开发新的产品、开展新的服务，同时加强研发团队、销售团队和服务团队的力量，在风力发电、建筑领
域和其他工业场景持续拓展。
5.公司升降设备及安全防护设备收入的占比是多少。
答：从公司总体来看，来自高空安全升降设备的收入约占总营业收入的70%，来自高空安全防护设备及高空安全作业
服务的收入约占总营业收入的30%。
6.合同负债增长的原因。
答：合同负债是指已发货产品到约定付款期后客户已付但尚未确认收入的合同款。这个指标反应了已执行待确认收入
订单的情况，2026年第一季度合同负债的增长，反映出公司发货并已执行的订单持续增加。
7.介绍下公司2026年一季度毛利率增长的原因。
答：公司2026年第一季度毛利率增长，主要得益于公司持续的产品改进及成本管控；同时大载荷升降机和齿轮齿条升
降机等价值量更高的产品销量增加，也进一步影响了毛利率。
8.介绍下风力发电行业发展及海外业务发展预期。
答：根据全球风能理事会（GWEC）发布的《2026 全球风能报告》，预计2026–2030 年全球风电新增装机中，欧洲、
美洲、亚太（不含中国）及中东/非洲的年复合增速均较高。因此公司仍然会将海外市场作为公司业务发展的重点之一，
在稳固国内市场的同时持续拓展海外市场。
9.公司在非风电行业的占比是多少?
答：公司产品主要应用在风力发电行业，目前约95%以上的收入来自风力发电行业。2026年一季度，公司在非风电行
业收入的增长较快，但来自非风电行业的收入目前占比仍较少。
10.公司现金流充足，未来是否会进一步提高现金分红比例？
答：公司目前现金流状况良好，资金将优先用于保障日常经营与市场拓展，支撑业务持续增长；同时，将预留部分资
金拓展新业务领域，培育新的增长点。公司将统筹短期经营与长期战略，合理规划资金使用，实现可持续发展，保障广大
股东的长期利益。
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参与调研机构：61家
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2026-04-15│中际联合(605305)2026年4月15日投资者关系活动主要内容
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1.介绍下海外业务发展情况及未来预期。
答：公司持续拓展海外市场，海外市场是公司业务发展的重点之一，包括欧洲市场、美国市场，以及除中国以外的亚
太市场等。近年，来自海外市场的收入在持续增长。
公司海外收入的界定标准以客户主体为准，直接与海外客户签订合同所产生的收入，确认为海外销售收入；与国内客
户签订合同（即便产品最终用于海外项目）所产生的收入，则计入国内销售收入。毛利率方面，海外毛利率高于境内毛利
率，主要是因为外销产品价格较高。
在收入占比方面，长远来看，公司希望未来收入结构实现外销占比2/3、内销占比1/3的格局。
2.介绍储能消防解决方案及其技术亮点。
答：储能消防业务是公司能源安全系统解决方案的一部分。公司推出的能源安全系统解决方案可广泛应用于电网侧、
用户侧、数据中心、电池工厂、新能源配套电站及储能集装箱、风力发电场等领域。能源安全系统聚焦能源系统火灾等安
全事故的“预防、监测、预警、扑灭”全流程管控，以“极早期火灾风险预判”为核心，深度融合防雷、消防与安防一体
化技术，形成“三位一体”防护体系——从源头阻断外源性火灾风险，到实时精准感知潜在隐患，再到通过可视化技术实
现火灾状态的快速判断，最大限度降低火灾发生概率及事故损失。
储能消防、风机消防或者是整个电站的消防都包含在公司能源安全系统解决方案中，目前业务主要面向海外市场，能
够根据不同地区不同客户的不同需求，为客户提供差异化解决方案。
3.公司现有客户主要有哪些？还有哪些新产品可以进一步拓展应用？
答：公司产品目前主要应用于风力发电行业，主要客户为风机制造商、风力发电企业、塔筒厂等。在风力发电领域，
公司可根据客户需求不断开发新产品：面向风机制造商，拓展智能升降设备、吊装维护设备等；面向风力发电企业，开展
存量风机加装、升级设备，以及相关设备检修、运维等风场服务；面向塔筒厂、叶片厂，围绕塔筒结构件、混塔附件及叶
片检修平台等持续推广并拓展新产品、新业务。公司始终紧跟客户需求，在解决痛点的同时不断丰富产品品类。
4.公司现金流充足，未来是否会进一步提高现金分红比例？
答：公司目前现金流状况良好，资金将优先用于保障日常经营与市场拓展，支撑业务持续增长；同时，将预留部分资
金拓展新业务领域，培育新的增长点。公司将统筹短期经营与长期战略，合理规划资金使用，实现可持续发展，保障广大
股东的长期利益。
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参与调研机构：2家
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2026-02-05│中际联合(605305)2026年2月5日投资者关系活动主要内容
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问答环节
1.公司产品的市场份额是多少？
答：公司产品主要应用在风力发电行业，在风力发电细分市场占有率第一。目前，公司主要升降产品在国内风力发电
行业的市场占有率约70%左右；在国际市场，公司主要产品的市场占有率在30%以上；免爬器在国际市场占有率接近100%。
2.公司的升降机与民用电梯有什么区别？
答：公司产品塔筒升降机属于悬吊式升降工作平台，其工作原理及结构和民用电梯差异较大。塔筒升降机的驱动系统
为主动爬升式，驱动系统、安全防护系统和轿厢同步运动；民用电梯的驱动系统通常是固定在建筑物顶部的曳引机（卷扬
机），轿厢在牵引绳的作用下上下运行。
3.公司产品中的大载荷升降机和齿轮齿条升降机有什么优势？
答：风机大型化是未来行业发展的趋势，随着风机向着大型化、超高化、多样化方向不断发展，塔筒高度越来越高，
针对风机大型化的趋势及客户需求而研发的大载荷升降机和齿轮齿条升降机等效率更高的设备渗透率也在进一步提升。
大载荷升降机是指载荷在350kg（及以上），空间可承载3人（及以上）的塔筒升降机，产品采用封闭式轿厢结构，抵
御外界风险能力强；爬梯做导向轨道，稳定性更强，乘坐舒适；产品适用于陆上、海上，钢塔，混塔，柔塔等不同塔型。
齿轮齿条升降机解决了传统悬吊式钢丝绳升降机在高塔应用中所出现的相关问题，采用齿轮齿条传动，运行更平稳，
可实现塔筒厂预先安装，吊装现场即插即用。齿轮齿条升降机与传统钢丝绳升降机相比有如下优势：（1）齿轮齿条传动
替代了传统钢丝绳摩擦传动，避免了日常运维中由于钢丝绳导致的挂绳、缠绕、断丝、卡绳等故障。（2）齿轮齿条升降
机载荷更大，可承载更多人及物料，同时在建期即可使用，承载更大，速度更快，效率更高。（3）运行更平稳，在极限
风况下，风力可使140m塔筒顶部横向摆动约4m，导致钢丝绳摇晃、挂绳，升降机运行不稳。齿轮齿条升降机齿轮与齿条相
互精准啮合，可避免轿厢升降过程中的摇晃，保证升降平稳性。（4）齿轮齿条升降机不但可以适用传统钢塔，对于混塔
、桁架塔等也有很好的适应性。
4.介绍下公司主要竞争对手。
答：公司产品主要应用在风力发电行业，竞争对手主要集中在欧洲及北美，如美国SafeWorks（收购了PowerClimber
），瑞典Alimak（收购了Avanti、Tractel），德国Hailo等；在国内的同行也较多，但其产品相较公司而言比较单一，市
占率及规模都较小。
5．公司的核心竞争力有哪些？
答：公司具有如下竞争优势：（1）研发优势：我们的技术团队大概在300人左右，能更好地满足客户在产品开发、设
计方案等各种需求，研发具有一定的优势；（2）资质认证优势：不管是国内同行还是国际同行，我们产品的资质认证都
是最全的，已经取得了全球100余项市场准入的资质认证；（3）质量控制优势：自主研发、核心零部件自主生产，并通过
产品总装、调试进行严格质量把控的业务模式，使得我们不仅能更好地进行产品质量控制，还可以更好地满足客户的交付
需求；（4）交付和售后服务优势：公司自建服务团队，本地化的全球交付能力及售后服务能力比较强。
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参与调研机构：1家
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2026-01-08│中际联合(605305)2026年1月8日投资者关系活动主要内容
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问答环节
1、公司在风力发电行业营业收入增长的驱动因素有哪些？
答：我们认为有以下几个原因：一是，我们既做新增市场也做存量市场；二是，我们既做国内市场也做国际市场，而
且公司产品的市场份额在国内及国际市场都在持续提升；三是，我们既做现有产品，还会根据客户的需求持续开发新产品
，同时风机大型化使得市场对产品的需求在变化，价值量更高的产品占比在逐步提升。以上几个因素使得公司在风力发电
行业的营收持续增长。
2、公司主要客户有哪些？
答：公司主要客户为风机制造商、风力发电企业、塔筒厂等；目前来自风机制造商的收入占公司的总营收比例更高些
。
3、请问公司产品的市场占有率情况。
答：公司产品主要应用在风力发电行业，在风力发电细分市场占有率第一。我们自己估算，公司主要升降产品在国内
风力发电行业的市场占有率约70%左右；在国际市场，公司主要产品的市场占有率也超过30%；免爬器在国际市场占有率接
近100%。
4、公司产品中的大载荷升降机和齿轮齿条升降机有什么优势？
答：风机大型化是未来行业发展的趋势，随着风机向着大型化、超高化、多样化方向不断发展，塔筒高度越来越高，
针对风机大型化的趋势及客户需求而研发的大载荷升降机和齿轮齿条升降机等效率更高的设备渗透率也在进一步提升。
大载荷升降机是指载荷在350kg（及以上），空间可承载3人（及以上）的塔筒升降机，产品采用封闭式轿厢结构，抵
御外界风险能力强；爬梯做导向轨道，稳定性更强，乘坐舒适；产品适用于陆上、海上，钢塔，混塔，柔塔等不同塔型。
齿轮齿条升降机解决了传统悬吊式钢丝绳升降机在高塔应用中所出现的相关问题，采用齿轮齿条传动，运行更平稳，
可实现塔筒厂预先安装，吊装现场即插即用。齿轮齿条升降机与传统钢丝绳升降机相比有如下优势：（1）齿轮齿条传动
替代了传统钢丝绳摩擦传动，避免了日常运维中由于钢丝绳导致的挂绳、缠绕、断丝、卡绳等故障。（2）齿轮齿条升降
机载荷更大，可承载更多人及物料，同时在建期即可使用，承载更大，速度更快，效率更高。（3）运行更平稳，在极限
风况下，风力可使140m塔筒顶部横向摆动约4m，导致钢丝绳摇晃、挂绳，升降机运行不稳。齿轮齿条升降机齿轮与齿条相
互精准啮合，可避免轿厢升降过程中的摇晃，保证升降平稳性。（4）齿轮齿条升降机不但可以适用传统钢塔，对于混塔
、桁架塔等也有很好的适应性。
5、公司的核心竞争力有哪些？
答：公司具有如下竞争优势：（1）研发优势：我们的技术团队大概在300人左右，能更好地满足客户在产品开发、设
计方案等各种需求，研发具有一定的优势；（2）资质认证：不管是国内同行还是国际同行，我们产品的资质认证都是最
全的，已经取得了全球100余项市场准入的资质认证；（3）质量控制优势：自主研发、核心零部件自主生产，并通过产品
总装、调试进行严格质量把控的业务模式，使得我们不仅能更好地进行产品质量控制，还可以更好地满足客户的交付需求
；（4）交付和售后服务优势：公司自建服务团队，本地化的全球交付能力及售后服务能力比较强。
6、请介绍下升降机及免爬器同时应用在塔筒里的场景。
答：为适应风机大型化后塔筒高度越来越高的工况，公司推出了双机联动解决方案（用塔筒升降机解决从地面到扭揽
平台人和物料的提升，用免爬器解决人及物料从扭揽平台到偏航平台约20米距离的提升），可以进一步保障特定环境下的
风电运维安全和登塔作业效率。将升降机与免爬器联运使用，优势互补，该方案不仅能够满足高塔筒、大容量、多塔型风
电设备的需求，而且还具有高效、安全、便捷等优点。
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