研报评级☆ ◇605319 无锡振华 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.11│ 1.51│ 1.33│ 1.39│ 1.54│ 1.71│
│每股净资产(元) │ 8.72│ 9.74│ 7.87│ 8.98│ 10.16│ 11.47│
│净资产收益率% │ 12.69│ 15.51│ 16.76│ 15.49│ 15.17│ 14.90│
│归母净利润(百万元) │ 277.24│ 377.86│ 465.19│ 487.00│ 539.67│ 598.00│
│营业收入(百万元) │ 2316.98│ 2530.73│ 2961.69│ 3230.00│ 3723.33│ 4180.67│
│营业利润(百万元) │ 347.35│ 453.45│ 570.81│ 604.97│ 669.99│ 742.68│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-22 买入 维持 --- 1.39 1.47 1.54 光大证券
2026-08-22 买入 维持 --- 1.42 1.63 1.90 财通证券
2026-08-21 增持 调低 --- 1.37 1.53 1.68 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-22│无锡振华(605319)26Q2业绩符合预期，业务持续扩张 │财通证券 │买入
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事件：8月20日公司发布2026半年报，1H26公司实现营收14.0亿元，同比+9.1%，归母净利润2.1亿元，同比+1.9%。26
Q2公司实现营收7.4亿元，同比+7.0%，环比+10%，归母净利润1.0亿元，同比-2.2%，环比+4%。
分拼业务表现亮眼，其他业务承压。1H26公司冲压零部件业务实现营收8.39亿元，同比-2%，毛利率17.2%，同比-3.1
pct；分拼总成加工业务实现营收3.53亿元，同比+49%，毛利率29.7%，同比+5.7pct；电镀加工实现营收0.83亿元，同比-
7%，实现毛利率73.7%，同比-3.8pct。
分拼总成业务产能拟扩张。4月公司公告，为了获取更多订单，突破自身产能瓶颈，公司全资子公司郑州振华拟在郑
州经开区购买土地使用权，投资建设以车身分拼总成焊接业务为主的郑州振华三期工程，项目总投资金额为5亿元。郑州
振华主要客户为上汽乘用车郑州分公司（上汽集团全国最大乘用车生产基地）。
收购德维嘉控股权，进军汽车智能化核心零部件领域。6月公司签署股权转让协议，以1.0772亿元现金收购德维嘉57%
控股权。标的业绩承诺2026?2028年累计扣非归母净利润不低于6000万元，若累计不足5500万元由自然人股东承担现金补
偿义务。标的公司专注于Fakra、HFM、HSD、H-MTD四类高频高速线束的研发与制造，主要应用于智能驾驶、智能座舱、车
载信息娱乐等领域，有助于公司快速切入汽车智能化核心零部件领域。
投资建议：26Q2业绩符合预期，业务持续扩张。我们预计公司2026-2028年实现营业收入32.67/37.44/43.85亿元，归
母净利润4.96/5.69/6.66亿元。对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：核心客户销量下滑，原材料价格波动，获取订单不及预期
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2026-08-22│无锡振华(605319)2026年半年报业绩点评：分拼总成业务修复，聚焦小米澎程│光大证券 │买入
│的增量贡献 │ │
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1H26业绩披露：1H26收入同比+9.1%至14.0亿元（占我们原全年预测的41%），毛利率同比-1.9pcts至27.2%，销售+管
理+研发费用率同比-0.5pcts至6.1%，归母净利润同比+2%至2.1亿元（占我们原全年预测的38%）；其中，2Q26收入同比+7
.0%/环比+9.9%至7.4亿元，毛利率同比-1.4pcts/环比+2.9pcts至28.6%，销售+管理+研发费用率同比/环比+0.1pcts/+0.7
pcts至6.4%，归母净利润同比-1.9%/环比+3.0%至1.0亿元。1H26现金分红比例约34.1%。
上汽乘用车销量提升带动分拼总成业务修复：1H26分业务来看，1）冲压业务收入同比-1.8%至8.4亿元（总收入占比
约60%），毛利率同比-3.1pcts至17.2%；2）分拼总成业务收入同比+49.4%至3.5亿元（总收入占比约25%），毛利率同比+
5.7pcts至29.7%；3）电镀业务收入同比-6.8%至0.8亿元（总收入占比约6%），毛利率同比-3.8pcts至73.7%。行业需求承
压导致冲压业务、电镀业务的收入与毛利率同步回落；受益于上汽乘用车销量大幅改善（1H26销量同比+49.4%），分拼总
成业务收入实现增长、规模效应带动毛利率同步抬升。
小米澎程SUV有望带动2H26E冲压业务边际改善，同步布局汽车线束新赛道：1）7/30小米召开技术发布会，详细拆解
昆仑技术架构并推出全新澎程系列两款增程SUVN90与N70；其中，大七座旗舰N90Max预售价29.99万元、大五座N70Max预售
价25.99万元，新车计划于9月正式上市。我们认为N90、N70定位于增程中高端大车，有助于进一步扩充现有产品矩阵的用
户覆盖度；预计实际上市价格或进一步下探，全面的硬件配置、叠加座椅旋转等功能或可适配较多应用场景，具备较强市
场综合竞争力。公司作为小米供应链的核心标的之一，预计冲压业务有望受益于小米澎程的爬坡与增量贡献。2）6月公司
披露与德维嘉签署股权转让协议，计划以1.1亿元收购德维嘉57%的股权，布局汽车线束新赛道。我们认为冲压与分拼总成
为公司核心主业（1H26总收入占比合计85%），与绑定车型周期的表现具备较强的关联性；公司已通过全资子公司无锡开
祥拓展精密电镀业务，预计此次布局汽车线束也有望为公司带来业务新增长点。
维持“买入”评级：鉴于行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2026E-2028E归母净利润4.87/5.16/5.39亿元（vs.
此前预测分别约5.4/6.1/6.8亿元）。我们看好小米增程SUV爬坡驱动的冲压业务边际改善前景，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期；下游客户新车上市与爬坡表现不及预期；原材料价格波动风险；电镀业务开拓、汽车
线束业务整合不及预期；市场风险等。
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2026-08-21│无锡振华(605319)26Q2收入符合预期，小米新车催化在即 │国金证券 │增持
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2026年8月20日公司披露2026年中报，26H1实现营收14.04亿元，同比增长9.11%；实现归母净利润2.05亿元，同比增
长1.93%；其中，26Q2单季度实现营收7.35亿元，同比增长7.04%；实现归母净利润1.04亿元，同比下降2.22%。
上汽/小米/T贡献增量，26Q2营收符合预期。26H1公司实现营收14.04亿，同比+9.11%，分业务看，冲压业务营收8.4
亿元，同比-1.8%，主要因为理想等客户销量下滑；分拼业务收入3.5亿元，同比+49%，主要因为上汽乘用车增长；电镀业
务收入0.8亿元，同比-7%，主要因为油车销量不佳以及SiC上量较慢。26Q2公司实现营收7.35亿元，同环比+7.04%/+9.83%
，主要为上汽/特斯拉/小米贡献增量，分客户来看，上汽乘用车26Q2销量31.9万辆，YOY+56.53%/QOQ+38.81%；特斯拉中
国26Q2销量25.5万辆，YOY+32.77%/QOQ+19.28%；小米26Q2销量10.4万辆，YOY+28.2%/QOQ+28.9%；理想26Q2销量9.8万辆
，YOY-11.47%/QOQ+3.35%。
毛利率环比改善，信用减值计提带动净利率环比下滑。26Q2实现归母净利1.04亿元，同环比分别-2.22%/+3.62%。26Q
2毛利率为28.57%，环比+2.8pct，预计主要是因为分拼业务占比提升；26Q2归母净利率14.21%，同比下降1.34pp；销售/
管理/财务/研发费用率分别为0.09%/3.76%/1.10%/2.37%，同比分别变动0.04pp/0.02pp/0.03pp/-0.27pp，期间费用处于
低位；26Q2信用减值为0.22亿元，主要为应收账款增加计提的减值。
公司向SiC+高频高速线束拓展，开启新成长曲线。电镀业务在2025年实现从0到1突破，同时公司拟收购德维嘉，业务
向智能驾驶、智能座舱等方向延伸；小米澎程将于9月上市，小订超预期，上汽出口销量高增，下游需求较为强劲。
公司电镀业务向功率半导体拓展，冲压业务跟随上汽、小米等客户增长，考虑到2026年车市不确定性，我们预测公司
2026/2027/2028年公司归母净利分别为4.8/5.4/5.9亿元，公司股票现价对应PE估值为18/16/14倍，下调至“增持”评级
。
原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、宏观经济不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2026-08-24│无锡振华(605319)2026年8月24日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容介绍：
一、证券事务代表简单介绍公司的基本情况；
二、公司领导主要就以下问题和投资者进行了交流：
问题1：根据公司公告，上半年拟收购的无锡德维嘉未在半年报中有所体现，请公司介绍德维嘉进展情况和财务情况
。
答：关于德维嘉的收购进展，各项手续都在有序推进，因为未在6月30日前完成工商变更。因此，没有合并到公司半
年度报表中。根据天健会计师事务所前期对德维嘉进行的审计，2025年度全年营收1.19亿元，截至2026年2月28日的营收0
.13亿元，结合其所在的行业特点和《【招商电子】汽车线束与连接器行业深度专题：技术变革推动产业扩容与重构，国
产替代及出海迎发展契机》的相关观点，我们认为，一是随着智能化和自动驾驶深入，信号线束在单车上的价值量将大幅
提升，未来市场是增量市场；二是在客户端发挥协同效应，形成有效增量。
问题2：目前，关于车用功率半导体组件进展如何？在车载功率半导体组件之外，是否有其他领域的规划？
答：无锡开祥已获取上汽英飞凌汽车功率半导体（上海）有限公司功率半导体电镀底板产品的定点通知，相关产品的
研发试制都在有序推进中。具体情况公司将根据客户的要求进行实时跟进。
目前，公司将继续聚焦主营业务，暂时没有其他计划安排。
问题3：与小米汽车的合作情况请简单介绍一下。
答：公司和小米汽车构建了良好的合作关系，子公司廊坊工厂主要为小米汽车配套服务，提供车身零部件。具体合作
内容因受客户保密协议限制，不便具体展开。
问题4：目前车企竞争压力凸显，关于年降贵公司有什么看法。
答：当前整车市场竞争加剧，年降压力向上游传导，是整个零部件行业共同面临的挑战。
公司和客户保持常态化年度价格协商，一方面积极做好商务沟通，争取合理的价格水平；另一方面内部深挖降本潜力
，同时加快高附加值新产品导入，优化产品结构，多措并举对冲年降带来的影响。公司会持续密切跟踪行业及客户的变化
，做好风险研判与经营预案。
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