研报评级☆ ◇605337 李子园 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.60│ 0.57│ 0.50│ 0.53│ 0.60│ 0.66│
│每股净资产(元) │ 4.22│ 4.31│ 4.15│ 4.30│ 4.36│ 4.42│
│净资产收益率% │ 13.89│ 12.94│ 11.92│ 12.40│ 13.90│ 15.00│
│归母净利润(百万元) │ 236.96│ 223.80│ 196.29│ 207.00│ 234.00│ 257.00│
│营业收入(百万元) │ 1411.90│ 1415.07│ 1295.62│ 1468.00│ 1620.00│ 1741.00│
│营业利润(百万元) │ 305.28│ 292.69│ 247.94│ 267.00│ 301.00│ 331.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 买入 维持 12.38 0.53 0.60 0.66 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│李子园(605337)26Q1成本承压，新品有望逐步发力 │国投证券 │买入
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26Q1收入略降，盈利受成本上涨影响承压
事件：公司发布25年报及26年一季报。25全年公司实现营收12.96亿元，同比-8.44%；实现归母净利1.96亿元，同比-
12.29%。25全年公司累计派发现金红利1.8亿元（含税），分红比例达到92%。26Q1营收3.00亿元，同比-6.39%；归母净利
0.54亿元，同比-19.13%。26Q1公司毛利率为37.74%，同比-5.08pct。PET包材、奶粉等原料成本上涨以及公司低毛利率新
品占比提高是26Q1公司盈利能力承压的核心原因。
产品矩阵持续丰富，渠道调整产业布局不断完善
产品端，26Q1含乳饮料、其他产品分别实现营收2.63、0.34亿元，同比-13.33%、+131.74%。其他产品高增主要受公
司近两年新推出的维生素水、电解质水等新品销量提升推动。渠道端，2026年公司销售体系调整为六大流通销售区域、商
务部及电子商务部协同，积极拓展新零售、零食量贩及餐饮特通渠道，全渠道融合发展提速。区域端，26Q1华东大本营同
比下滑16%，构成主要拖累；西北区域同比高增44%，成为区域亮点。此外，公司宁夏生产基地项目预计将于2026年6月竣
工并逐步投入使用，有望完善公司产业布局、提升供应链保障能力。
投资建议：公司深耕含乳饮料领域，持续推动产品矩阵完善。2025年盈利水平下滑，26Q1延续承压。但2026年公司系
统性调整销售体系，推动传统经销模式向精细化、专业化、全渠道现代化销售组织转型，积极拓展多元渠道；并随着产品
体系由单一品类向多元化创新产品矩阵拓展，公司长期仍具发展空间。我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为13.
3%、10.3%、7.4%，净利润的增速分别5.8%、13.1%、9.8%；给予公司26年23倍PE估值，6个月目标价为12.38元，维持给予
买入-A的投资评级。
风险提示：1）行业竞争影响超预期；2）原材料成本上涨超预期；3）宏观经济波动影响超预期
【5.机构调研】 暂无数据
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