价值分析☆ ◇605338 巴比食品 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 11 3 1 0 0 15
6月内 11 3 2 0 0 16
1年内 31 9 2 0 0 42
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.27│ 0.90│ 0.85│ 0.96│ 1.07│ 1.19│
│每股净资产(元) │ 7.70│ 8.33│ 8.81│ 9.49│ 10.14│ 10.87│
│净资产收益率% │ 16.45│ 10.76│ 9.70│ 10.19│ 10.64│ 11.04│
│归母净利润(百万元) │ 313.95│ 222.29│ 213.72│ 240.07│ 263.66│ 296.30│
│营业收入(百万元) │ 1375.45│ 1525.14│ 1630.23│ 1743.54│ 1939.36│ 2144.64│
│营业利润(百万元) │ 401.56│ 279.73│ 252.27│ 296.15│ 330.75│ 370.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 买入 维持 --- 1.03 1.11 1.22 天风证券
2024-10-25 买入 维持 18.4 1.05 1.02 1.11 华创证券
2024-10-25 增持 维持 19 --- --- --- 中金公司
2024-10-25 买入 维持 21.09 0.97 1.13 1.28 国泰君安
2024-09-07 买入 维持 --- 0.97 1.10 1.23 天风证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.97 1.14 1.30 华福证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.91 0.97 1.05 东吴证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.99 1.18 1.35 中泰证券
2024-09-01 增持 调低 --- 0.96 1.01 1.06 招商证券
2024-08-31 中性 维持 --- 0.90 0.97 1.05 国信证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.94 1.09 1.28 浙商证券
2024-08-30 买入 维持 21.09 0.97 1.13 1.28 国泰君安
2024-08-30 增持 维持 15.5 --- --- --- 中金公司
2024-08-30 买入 维持 16.5 0.92 1.04 1.15 华创证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.92 0.99 1.06 民生证券
2024-06-03 中性 首次 18.84 0.94 1.08 1.20 国信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│巴比食品(605338)团餐增速恢复，降费改善盈利
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盈利预测：结合三季报并考虑整体消费环境，我们下调24-26年收入&归母利润预测值，预计24-26年公司
收入增速分别为2%/5%/7%（金额16.6/17.4/18.6亿元，24-26年前值为17.1/18.4/20.0亿元），归母净利润增
速分别为19%/8%/10%（金额2.5/2.8/3.0亿元，24-26年前值为2.4/2.7/3.1亿元），对应PE分别为17X/16X/14X
，维持“买入”评级。
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2024-10-25│巴比食品(605338)2024年三季报点评：营收压力延续，优化门店质量
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投资建议：营收压力延续，优化门店质量，维持“强推”评级。短期基本面仍有压力，但随着宏观政策加
码、企业发力改善，公司经营有望边际好转，关注后续调整实际效果。考虑到公允价值变动超出此前预期，基
于三季报，我们调整24-26年EPS预测1.05/1.02/1.11元（原预测0.92/1.04/1.15元），对应P/E估值15/15/14
倍，给予目标价为18.4元，对应25年归母净利润约18倍，维持“强推”评级。
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2024-10-25│巴比食品(605338)单店降幅收窄、团餐稳健增长，业绩符合预期
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盈利预测与估值
考虑间接持股东鹏饮料贡献公允价值变动损益，上调2024年归母净利润9.9%至2.53亿元，考虑终止股权激
励及降本提效影响，上调2025年归母净利润9.8%至2.56亿元。当前股价交易于2024/25年15/15倍P/E，考虑盈
利预测及板块估值调整，上调目标股价23%至19元/股，对应2024/25年19/18倍P/E估值，较当前股价有22%上行
空间。维持跑赢行业评级。
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2024-10-25│巴比食品(605338)2024年三季报点评：业绩符合预期，经营展现韧性
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投资要点：投资建议：维持“增持”评级。维持公司2024-2026年EPS预测为0.97、1.13、1.28元，维持目
标价为21.09元。
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2024-09-07│巴比食品(605338)同店仍有压力，股权激励终止
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盈利预测：结合半年报并考虑整体消费环境，我们下调24-26年收入&归母利润预测值，预计24-26年公司
收入增速分别为5%/7%/9%（金额为17.1/18.4/20.0亿元，24-26年前值为18.7/21.3/24.0亿元），归母净利润
增速分别为14%/12%/13%（金额为2.4/2.7/3.1亿元，24-26年前值为2.5/2.8/3.2亿元），对应PE分别为14X/12
X/11X，维持“买入”评级。
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2024-09-04│巴比食品(605338)门店扩张更进一步，费控迭代优化利润率
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基于2024年上半年业绩，我们下调公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为2.41/2.8
5/3.24亿元（前值为2.43/2.91/3.33亿元），对应当前股价PE分别为14/12/11倍，维持买入评级。
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2024-09-02│巴比食品(605338)2024年中报业绩点评：开店稳健，聚焦改善单店模型
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盈利预测与投资评级：C端门店与B端团餐业务双轮发力，驱动公司打开长期空间。考虑到下游需求疲软，
我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为17/18.5/19.9亿元（前次为18.9/21.5/24.0亿元），同
比+4%/9%/7%；归母净利润分别为2.3/2.4/2.6亿元（前次为2.34/2.76/3.11亿元），同比+6.5%/+6.4%/+7.8%
，对应PE为16x、15x、14x，维持“买入”评级。
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2024-09-01│巴比食品(605338)开店稳健，利润修复
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投资建议：维持“买入”评级。根据公告，我们预计公司24-26年营收分别为19.59/22.94/25.86亿元，净
利润分别为2.48/2.93/3.38亿元。维持“买入”评级。
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2024-09-01│巴比食品(605338)单店拖累收入，盈利有所修复
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投资建议：单店逐渐企稳，期待H2环比改善，给予“增持”评级。公司今年以提振单店为工作重点，三季
度以来单店企稳，降幅环比二季度有所收窄，全年1000家开店目标有望顺利达成。团餐业务除了传统类客户，
通过开拓连锁餐饮、连锁便利店、电商平台等新型客户寻求增量，预计全年有望接近双位数增长。利润端原材
料成本短期有所上行，但预计影响不大，同时公司主动控制费用，预计下半年扣非净利率维持稳定。我们预计
24-25年EPS为0.96、1.01元，对应24年15倍PE，给予“增持”评级。
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2024-08-31│巴比食品(605338)第二季度收入同比减少1.93%，单店经营承压
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盈利预测与投资建议：考虑到公司单店营收短暂承压，我们下调此前盈利预测。我们预计2024-2026年公
司实现营业总收入17.29/18.72/20.34亿元（前预测值为18.37/20.53/22.76亿元），2024-2026年收入同比6.0
7%/8.27%/8.66%;2024-2026年公司实现归母净利润2.25/2.44/2.64亿元（前预测值为2.36/2.70/2.99亿元），
2024-2026年归母净利润同比5.34%/8.20%/8.21%；预计公司2024-2026年实现EPS0.90/0.97/1.05元，当前股价
对应PE分别为15.8/14.6/13.5倍，维持中性评级。
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2024-08-31│巴比食品(605338)2024中报点评：开店如期推进，发力优化单店模型
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盈利预测与估值
预计公司2024-2026年营收分别17.99、20.28、22.90亿元；归母净利润分别为2.35、2.72、3.19亿元；维
持买入评级。
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2024-08-30│巴比食品(605338)2024年中报点评：盈利有所改善，期待同店恢复
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投资建议：维持“增持”评级。维持公司2024-2026年EPS预测为0.97、1.13、1.28元，维持目标价为21.0
9元。收入略低于预期，扣非利润符合预期。公司2024H1实现营收7.64亿元、同比+3.56%，归母净利1.11亿元
、同比+36.04%，扣非净利0.88亿元、同比+31.42%；2024Q2单季度营收4.10亿元、同比-1.93%，归母净利0.72
亿元、同比+75.60%，扣非净利0.50亿元、同比+7.40%。
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2024-08-30│巴比食品(605338)开店稳健、单店承压，业绩符合预期
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盈利预测与估值
考虑需求较弱，下调公司2024/2025年收入10.5%/13.0%至16.9/18.8亿元，下调归母净利润4.2%/13.1%至2
.31/2.33亿元。当前股价交易于2024/25年14.3/14.1倍P/E估值，考虑盈利预测及板块估值调整，下调目标股
价19.3%至15.5元/股，对应2024/2025年16.8/16.6倍P/E估值，较当前股价有17.4%上行空间。考虑公司持续拓
店和团餐场景，单店收入有望逐步企稳回升，维持跑赢行业评级。
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2024-08-30│巴比食品(605338)2024年半年报点评：Q2营收承压，优化经营策略
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投资建议：Q2营收承压，优化经营策略，维持“强推”评级。短期需求承压，公司作为包点行业龙头，保
持战略定力，积极优化策略，关注后续调整效果体现。此外当前公司在手现金充足，估值也至历史低位，值得
以价值视角关注。我们调整24-26年EPS预测0.92/1.04/1.15元（原预测1.01/1.19/1.36元），对应P/E估值14/
13/11倍，给予目标价为16.5元，对应24年约18倍PE，维持“强推”评级。
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2024-08-30│巴比食品(605338)2024年半年报点评：短期压力延续，期待单店修复
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投资建议：展望下半年，公司将按照既定经营计划有序推动门店拓展，同时在单店模型改善方面持续发力
探索；加快推进潜在储备客户洽谈合作落地，为现有客户提供更深度定制服务和优质产品，全面落实已开发储
备的高品质儿童营养成长系列产品、预制菜单品及年菜礼盒等一系列新品上线推广，确保团餐收入持续稳定增
长。预计公司2024-2026年营业收入分别为16.8/18.3/20.0亿元，同比+3.3%/+8.9%/+9.1%；归母净利润分别为
2.3/2.5/2.7亿元，同比+7.5%/+7.1%/+7.6%，当前股价对应P/E分别为15/14/13x，维持“推荐”评级。
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2024-06-03│巴比食品(605338)连锁早餐领军企业，团餐业务积极拓展
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投资建议：首次覆盖，给予“中性”评级。我们预计2024/25/26年公司实现营业总收入18.4/20.5/22.8亿
元，同比增长12.7%/11.8%/10.9%，2024/25/26年公司实现2.4/2.7/3.0亿元，同比增长10.3%/14.4%/10.9%，
每股收益分别为实现0.94/1.08/1.20元，当前股价对应PE分别为16.9/14.8/13.3倍。我们认为，短期看，2024
年下游消费力有望持续复苏，此前下游闭店影响逐渐消弭，公司拓店进展顺利，叠加团餐业务积极开发，预计
2024年公司有望迎来较好修复。中长期看，早餐市场空间广阔，公司作为中式早餐门店龙头产品力突出，门店
全国化布局，团餐业务份额在渠道动作下有望加速提升。给予公司2024年PE18-20x，合理价格区间为16.96-18
.84元，对应市值区间为42-47亿元，较当前股价有7-18%溢价空间。
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