研报评级☆ ◇605365 立达信 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.83│ 0.42│ 0.54│ 0.69│ ---│
│每股净资产(元) │ 6.98│ 7.54│ 7.61│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 8.90│ 11.04│ 5.46│ 6.70│ 8.20│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 313.60│ 417.88│ 208.55│ 272.00│ 349.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 6681.12│ 6806.74│ 6868.08│ 7242.00│ 7752.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 319.30│ 484.59│ 233.57│ 318.00│ 402.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-25 买入 首次 --- 0.54 0.69 --- 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-25│立达信(605365)公司事件点评报告：短期出口承压，自有品牌与海外产能布局│华鑫证券 │买入
│增强中长期韧性 │ │
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立达信发布了2025年第三季度报告。2025年前三季度实现营业收入49.47亿元，同比增长0.13%，净利润1.27亿元，同
比下降54.35%。第三季度单季度收入19.07亿元，同比下降2.74%，净利润0.58亿元，同比下降55.18%。
投资要点
照明行业出口整体承压，三季度增速明显放缓，产能国际化布局短期内难以完全对冲外需疲软风险。
公司三季度业绩显著承压，第三季度营业收入19.07亿元，同比下降2.74%，净利润0.58亿元，同比下降55.18%，净利
率约3.05%，同比下降3.57pct，毛利率约26.31%，同比下降1.22pct。业绩下滑主要受外部需求疲弱及成本端压力共同影
响。根据中国照明电器协会数据显示，2025年上半年照明产品累计出口总额约为258亿美元，同比下降约6%，主要由关税
政策波动等短期因素和产品技术革新带来的市场需求周期性调整叠加影响。由于公司约90%收入来自海外，在出口需求偏
弱背景下，叠加部分客户压价，整体盈利能力受到挤压。另一方面，费用端投入力度持续，短期对盈利形成压力。2025年
第三季度单季度销售费用率为7.29%，同比上升0.71pct，管理费用率为9.33%，同比上升0.92pct，主要系公司在自有品牌
、数字化及渠道建设方面的持续投入。虽然外需疲弱与费用投入使公司短期盈利承压，但随着出口需求逐步恢复，我们判
断公司业绩具备环比改善的基础。
面对美国关税政策调整，公司自2021年布局泰国基地并于2025年推进“中转泰”专项，已基本完成对美国市场订单的
产能转移，产能爬坡与效率提升正在持续推进。需要指出的是，关税政策变化可能继续影响公司生产布局。在关税扰动下
前置部分产能至海外有助分散风险，应对关税政策反复带来的不确定性，通过“国内+海外”产能结构提升运营弹性。我
们判断，短期内公司仍面临外需波动与关税、汇率等多重不确定性。随着泰国制造基地进入爬坡期，2026年起产能外移有
望增强抗风险能力，支撑公司盈利。
近年来，立达信持续深化自有品牌战略，有望成为公司中长期增长引擎。
在品牌方面，同时发展海外品牌和国内品牌。海外品牌以跨境电商为主要渠道。国内品牌重点打造高端原创设计灯具
品牌立达信一灯一世界和以护眼灯具为主的立达信品牌。根据2024年年报，公司自有品牌业务实现营业收入9.12亿元，占
主营收入约13.6%，毛利率约40.25%。整体来看，品牌化战略初见成效，自主品牌已成为公司市场拓展的重要抓手，未来
有望持续放量。
盈利预测
公司短期盈利虽受外需疲弱及费用投入影响，但随着海外产能逐步爬坡以及品牌业务占比提升，我们预计经营质量将
阶段性改善。中长期来看，“国内+海外”双产能结构有助于分散贸易政策不确定性，提升运营弹性并强化盈利稳定性。
预测公司2025-2027年收入分别为68.82、72.42、77.52亿元，EPS分别为0.39、0.54、0.69元，当前股价对应PE分别为45.
2、32.5、25.3倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
海外需求增速放缓，汇率波动加剧，国际贸易摩擦加剧，海外产能爬坡不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-04-08│立达信(605365)2026年4月8日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司的营收按区域划分的结构仍是北美占比最高？未来在市场区域布局是否会有变化？
答：根据已披露的信息，公司海外营收主要还是来源于北美、欧洲、日本；北美区域仍然占比最高；欧洲次之；按区
域划分的结构基本没有太大的变化。公司在加快拓展欧洲、亚洲的市场，但北美仍是公司最主要的目标区域。与此同时，
公司也持续以自有品牌开拓国内市场。
问题2：公司主要有哪些产品品类？是否筹划进入车灯等新的领域？
答：公司包含照明和IoT两大主业。照明主要是LED光源和LED灯具，涵括家居照明（包含装饰性照明）、专业照明领
域的相关产品。IoT产品主要以智能照明、智能控制、智能传感和安防等硬件产品为主。未来几年，公司仍将专注上述领
域的业务；目前暂无进入车灯业务的规划。
问题3：公司泰国基地的建设进度如何？中泰两大制造基地如何定位？
答：目前泰国基地自建的一期工程已落成，并完成生产搬迁。二期工程也已在建设，预计今年内可完成基建部分，将
在2027年投用；泰国基地自建厂房包含总装工厂和零部件工厂。泰国基地是公司的长期策略，公司将持续提升泰国基地的
各项能力，打造出竞争优势。从公司的布局规划而言，中国基地的定位是以服务非北美订单以及品牌业务的订单为主；泰
国基地则以服务美国订单为主。公司将密切关注贸易政策的变化，借助数字化运营平台更好地统筹中泰两地的资源，优化
订单安排。
问题4：公司在运营泰国基地过程中有哪些挑战？如何应对？
答：跨国经营确实面临许多挑战，首先是来自供应链端的压力，泰国甚至东南亚的产业链配套成熟度以及物流效率等
方面，都不及国内；其次是中泰两地员工的技能熟练度差异；此外，跨国经营的沟通协调成本较高以及管理效率有所损失
。公司将通过加大力度推动本地供应链建设，通过“强工艺、重智造”等措施提升制造能力和效率。同时，依托数字化运
营平台推动精细化管理，降低运营费用，提升泰国基地经营效益。
问题5：目前中泰两地的成本费用是否存在差距？预计何时能拉齐？
答：受泰国当地物料采购、人员效率、物流费用及厂房租金等要素成本影响，综合比较后泰国基地的成本费用率当前
仍高于中国基地。公司正从供应链端和制造端多向发力，着力提升泰国基地的竞争力。
问题6：公司如何看待照明行业的竞争格局和未来增长空间？
答：照明产品具有刚需属性，市场需求虽有波动，但相对稳定。尽管行业存在同质化严重，价格竞争激烈等问题，但
市场仍然存在结构性机会。各家企业都在积极探索新的增长点和突破口，例如专业照明、太阳能照明、汽车照明以及其他
特种照明等方向。与此同时，也在积极探索照明与建筑结合的各类场景化解决方案；智能化、健康化、系统化已成为行业
新的发展趋势。公司也在围绕上述趋势加快推动业务升级，挖掘新的成长机会。
问题7：汇率波动对公司经营有何影响？公司将如何应对？
答：由于公司海外业务占比较高，主要以美元结算，因此人民币对美元升值时，有一定的负面影响。公司适时开展外
汇套期保值业务，管控汇率波动带来的风险；后续将进一步加强对汇率的研究分析，密切关注国际市场环境的变化，适时
调整交易策略，降低汇率波动带来的影响。
问题8：公司对2026年全年的经营情况如何展望？
答：2026年公司整体经营基调为“促稳提质”，坚持稳中求进，更加注重经营质量与盈利能力的稳步提升。坚定推进
“品牌代工双主业，国内国外双循环”的战略，持续投入研发创新，加快技术成果转化与应用；进一步优化全球供应链布
局；持续深化降本增效；全面推动数字化落地与应用；多措并举，确保公司稳健发展。
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参与调研机构：1家
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2025-11-21│立达信(605365)2025年11月21日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司前三季度按区域划分各地区的营业收入占比是多少？
答：公司营收主要来源于北美、欧洲、日本以及中国市场。2025年前三季度营收结构与半年报相差无几，按照区域划
分北美地区约占50%，欧洲地区接近30%，亚洲地区（含中国）接近20%。
问题2：泰国产能建设进度如何？
答：公司自4月份开始，利用泰国基地现有租赁的厂房加速推进泰国基地的扩产，到6月底已经实现第一阶段的产能扩
充计划，已基本可以满足美国订单的交付需求。同时，公司在泰国自购的地块上建设的一期工程即将落成，明年一季度就
会启动使用；二期工程也已启动建设。泰国基地自建厂房包括总装工厂和零部件工厂。
问题3：目前中泰两地毛利率存在的差距如何？如何提升泰国生产基地的毛利率？
答：受泰国当地采购的物料、生产人员效率、物流费用以及厂房租金等生产要素成本等因素的影响，综合比较中泰两
地的毛利率仍存在一定差距。基于此，公司会与海外客户就合作方式及价格条款进行磋商，对冲成本增长的影响。同时，
公司将通过加速海外供应链建设、提升智能制造水平、精细化管理等措施，提升泰国基地的经营效益。
问题4：公司在2025年第四季度的情况与第三季度相比环比能否进一步改善？
答：公司已明确将通过加速海外供应链建设、优化成本费用管控、提升数字化能力、优化存货管理等措施，努力提升
经营效益。后续将通过推动泰国生产基地高质量交付、深化落实各项降本增效措施，以及全面推进数字化落地提高运营效
率，以促进经营质量不断提升。
问题5：在中美贸易政策趋于缓和背景下，公司对于中泰两地的布局是如何考虑的？
答：公司密切关注贸易政策的变化，基于中泰两地的产能和关税差别做出最优策略决策。总体来看，泰国基地仍将以
美国订单交付为主；国内制造基地以非美地区订单和品牌业务的订单交付为主。同时，中泰两大基地都将全面落地数字化
，推进制造模式升级，全面提升两大基地的高质量交付能力，不断提升客户满意度。
问题6：公司是否有考虑进入海洋照明、汽车照明等领域？
答：在照明行业内，各厂商结合自身优势和特点选择差异化发展路径。公司基于对行业情况的判断和自身战略规划，
暂时不会将资源投入到海洋照明、汽车照明等领域。公司将持续在通用照明、智能照明等领域的积累与优势，进一步结合
智能化、系统化、个性化等趋势，持续创新，提升产品力。
问题7：美国房地产市场景气度有回升迹象，这是否能带动照明行业需求回暖？
答：照明行业与房地产景气度相关，特别是家居照明品类，若美国房地产市场回暖将会给照明行业带来积极的影响。
公司将持续密切关注市场环境的变化，及时调整策略。
问题8：公司的品牌业务占比较低，是否还坚持发展品牌？对品牌业务有什么规划和展望？
答：尽管品牌业务当前在公司的总营收中占比较低。但公司仍将保持战略定力，坚定推进“品牌代工双主业，国内国
外双循环”的战略。公司在国内市场以立达信品牌为发展核心，沿用“教育专用”的护眼技术，顺势推出家居护眼系列产
品，将护眼照明产品由教室环境推广至家居环境，为消费者提供舒适的家居光环境解决方案。同时，立达信一灯一世界，
聚焦高端原创灯具，为用户提供高品质健康好光和极致的用光体验。此外，公司以跨境电商为主要方式发展海外品牌。
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