研报评级☆ ◇605369 拱东医疗 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 1.09│ 0.23│ 0.59│ 0.68│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 14.55│ 10.83│ 7.66│ 8.10│ 8.49│ 8.92│
│净资产收益率% │ 6.66│ 10.05│ 3.05│ 7.50│ 8.20│ 8.90│
│归母净利润(百万元) │ 109.13│ 171.63│ 51.51│ 131.00│ 151.00│ 171.00│
│营业收入(百万元) │ 975.08│ 1115.21│ 1135.70│ 1249.00│ 1374.00│ 1512.00│
│营业利润(百万元) │ 119.72│ 191.58│ 65.23│ 156.00│ 179.00│ 203.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-01 买入 维持 --- 0.59 0.68 0.78 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-01│拱东医疗(605369)TPI业务调整阵痛结束，盈利修复趋势确立 │招商证券 │买入
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公司发布2026半年报：2026H1实现营业收入5.88亿元、归母净利润0.55亿元、扣非归母净利润0.53亿元，同比分别+5
.58%/+8.63%/-11.18%。其中2026Q2实现营业收入2.99亿元、归母净利润0.23亿元、扣非归母净利润0.22亿元，同比分别+
2.39%/-1.03%/-13.41%。上半年经营活动现金流净额1.30亿元，同比+45.18%。
TPI扭亏为盈，26年盈利修复趋势确立。①TPI影响：2025年美国子公司TPI实现收入2.61亿元、净利润亏损4900万元
，主要受关税背景下部分项目亏损影响，同时也给合并口径带来2,580万元商誉减值一次性冲击，但剔除相关影响后核心
经营仍具韧性。2026年起公司已全面停止相关亏损业务，盈利能力快速修复，TPI2026H1净利率3.32%（2025全年-18.78%
），实现扭亏为盈。②汇兑等非经营性影响：2025年同期因非同控企业合并产生报表层面非经常性亏损，本期无类似影响
，叠加本期全资子公司收到美国关税退税逾600万元；同时2026H人民币对美元持续升值导致汇兑损失约1600万元，财务费
用由去年同期-150万元转为+1056万元，同比增加约1206万元，一定程度侵蚀扣非利润。若剔除汇兑影响，归母净利润预
计呈现更高增幅。
全球化产能协同，大客户合作深化。在不确定的国际环境下，公司依托美国TPI实现高端IVD耗材本地化生产，形成“
美国高端定制+中国规模供应”双基地模式，且产品全面通过FDA、IVDR/MDR、MDSAP等全球最严认证，强化海外市场准入
优势，与IDEXX、McKesson、BD、Corning等国际巨头合作持续深化。2026H公司境外收入3.60亿元，占营业收入的61.15%
，其中TPI2026H实现收入1.29亿元。
盈利预测与投资建议：我们看好公司海外业务持续拓展，凭借全球化产能布局提高市场准入竞争力，维持“强烈推荐
”评级。TPI亏损项目影响已在2025年基本消化，预计今年盈利能力将显著改善，综合考虑国内集采及IVD压力，预计2026
-2028年归母净利润1.31/1.51/1.71亿元，对应PE28/25/22x。
风险提示：全球IVD行业需求恢复不及预期风险、集采降价幅度超预期风险、美国TPI产能爬坡不及预期风险、汇率波
动风险、大客户拓展进度不及预期风险、商誉减值风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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