研报评级☆ ◇605376 博迁新材 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 6 0 0 0 0 6
2月内 10 0 0 0 0 10
3月内 11 1 0 0 0 12
6月内 16 1 0 0 0 17
1年内 16 1 0 0 0 17
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.12│ 0.33│ 0.84│ 2.49│ 5.15│ 7.53│
│每股净资产(元) │ 6.03│ 5.87│ 6.56│ 8.70│ 13.33│ 20.21│
│净资产收益率% │ -2.05│ 5.70│ 12.78│ 27.60│ 36.88│ 35.78│
│归母净利润(百万元) │ -32.31│ 87.48│ 219.19│ 651.53│ 1346.22│ 1970.23│
│营业收入(百万元) │ 688.91│ 945.31│ 1151.76│ 2453.16│ 4256.63│ 6027.56│
│营业利润(百万元) │ -32.39│ 92.26│ 244.96│ 708.07│ 1489.50│ 2169.14│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-07 买入 维持 --- 1.69 4.06 6.88 浙商证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.68 4.09 7.87 山西证券
2026-09-01 买入 维持 --- 2.03 4.43 6.36 东吴证券
2026-08-31 买入 首次 --- 2.31 4.22 6.85 国海证券
2026-08-29 买入 维持 --- 2.82 6.03 9.65 中信建投
2026-08-26 买入 维持 --- 2.51 4.42 6.34 东吴证券
2026-08-05 买入 维持 --- 2.42 6.07 8.64 山西证券
2026-08-04 买入 首次 --- 2.66 5.58 8.04 中邮证券
2026-08-02 买入 维持 --- 2.60 6.01 8.09 浙商证券
2026-07-27 买入 维持 --- 2.60 6.01 8.09 浙商证券
2026-07-01 买入 首次 --- 2.60 6.01 8.09 浙商证券
2026-06-24 增持 首次 --- 2.69 4.68 7.17 东北证券
2026-05-27 买入 首次 --- 2.78 6.07 8.64 山西证券
2026-05-05 买入 首次 --- 2.89 4.74 5.77 华源证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.94 5.45 7.82 中信建投
2026-04-20 买入 维持 --- 2.18 4.18 5.93 国联民生
2026-04-19 买入 维持 --- 2.94 5.45 7.82 中信建投
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-07│博迁新材(605376)半年报点评：营收同比大增，减值拖累环比表现 │浙商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司公布26年半年报，1H26公司实现营收8.9亿元，同比+71.6%；实现归母净利1.36亿元，同比+28.5%；实现
扣非归母净利1.29亿元，同比+31.09%。2Q26公司实现营收4.8亿元，环比+17.16%，实现归母净利0.64亿元，环比-10.69%
。
镍基产品营收同比大增，国产替代进程加速
据公司半年报，1H26镍基产品实现营收5.57亿元，同比+41%，实现毛利率33.82%，同比-3.65pct。公司加速高端电极
材料国产化替代进程，我们认为2Q26高端品占比略有下降，叠加新增产能投产，人员及折旧成本上升导致公司Q2营业成本
环比增速高于营收增速。我们预计下半年随着核心大客户AI相关MLCC需求逐步上量，公司高端品占比有望逐步恢复，镍基
产品毛利率修复可期。
光伏去银化趋势明确，铜基产品迎来放量阶段
据公司半年报，1H26铜基产品实现营收1.92亿元，同比+260%，实现毛利率29.02%，同比+0.27pct。在近几年全球银
价持续上涨的背景下，低银及无银电极材料在下游的推广进程进一步加快，1H26公司光伏级铜粉出货规模较上年同期实现
较大幅度增长，铜基产品销量同比增长超两倍，在MLCC用电子浆料领域国产替代趋势进一步增强。
镍价下跌致存货跌价损失增加，拖累业绩环比表现
据公司半年报，1H26实现资产减值损失805万元，同环比均实现大幅增长，而公司1H26存货也同比大幅增加，我们认
为主因26年6月镍价持续下跌，导致公司部分存货出现跌价损失，环比一季度对业绩形成拖累。
盈利预测与估值
基于公司的PVD粉体技术，有望充分受益于电子元器件小型化的行业趋势。公司逐步拓展光伏级铜粉和电感用合金粉
等第二三成长曲线，技术平台型公司地位持续提高。预计公司2026-2028年实现营收为22.95、36.47、53.98亿元，同比+9
9.28%、58.89%、48.01%，实现归母净利4.43、10.62、18.01亿元（较前次报告归母净利的6.79/15.71/21.16亿元下调，
主因对预估的产能投产节奏调整及销售均价调整），同比+102.29%、139.39%、69.66%，对应PE分别为78.61、32.84、19.
35倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
AI服务器用MLCC放量不及预期、竞争对手扩产超预期、产品毛利率恢复不及预期、实控人及一致行动人减持。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-01│博迁新材(605376)铜基产品量价齐升，镍基产品快速增长 │山西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
8月28日，公司公告2026年半年报，2026H1公司实现营业收入8.9亿元，同比增长71.6%，实现归母净利润1.4亿元，同
比增长28.5%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增长31.1%，公司毛利率28.6%，同比下降4.6pct，净利率15.2%，同比下降5
.1pct，加权平均ROE为7.7%。26Q2公司实现营业收入4.8亿元，同比+78.6%、环比+17.2%，归母净利润0.6亿元，同比+11.
0%、环比-10.7%，毛利率27.4%，同比-6.5pct、环比-2.5pct。
事件点评
公司业绩略低于预期，主要原因：1、新产能投产爬坡，生产效率下降；2、产品基于美元定价，人民币升值，导致出
口产品单价实际是下降，同时低端产品增速快于高端产品，也拉低了均价；3、财务费用1460万元，同比增加21倍，主要
是因为汇兑损失及借款利息增加所致；4、公司减值标准趋严，资产减值+信用减值约1247万元。
镍基产品出货量快速增加，下半年吨盈利有望回升：2026H1公司镍基产品收入约5.6亿元，占比62.6%，我们估计26H1
销量1000吨+（Q2出货估计530吨），吨售价约55.7万元，吨毛利约18.8万元，较2025年下降约3.3万元/吨，主要是因为26
H1高端镍粉增速低于中低端镍粉，并且上半年有新产能投产，新员工生产效率下降、折旧有所增加。26H1公司供X公司实
现收入约3.1亿元，占比镍粉收入54.9%，较2025年下降5.4pct，随今年下半年到明年行业中高端产品需求增加，公司吨毛
利、吨收入预期回升。
铜基产品出货量同比增长两倍，吨盈利大幅上升：26H1铜基收入约1.9亿元，占比21.6%，估计26H1出货约280吨（Q2
估计170-180吨），吨收入约65-70万元，吨毛利约20万元，较2025年大幅提升。公司铜粉产品已通过国内头部光伏企业多
批次送样验证，完成从研发到量产的关键转化，销量同比激增超两倍，成为新的强劲增长点。
投资建议
考虑公司港股发行费用，新投产能爬坡各项成本费用增加，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.4亿元、10
.7亿元、20.6亿元，对应公司8月31日收盘价149.34元，相当于2027年36.5倍的动态市盈率，维持“买入-B”的评级。
风险提示
产品价格大幅下跌；宏观经济波动风险；客户集中度较高的风险；行业景气度下降的风险；海外业务政策风险；核心
技术失密的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-01│博迁新材(605376)2026年中报点评：镍基主业收入高增，铜基产业化打开第二│东吴证券 │买入
│增长极 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年8月28日，公司发布2026年半年报，上半年实现营收8.90亿元，同比+71.60%；归母净利润1.36亿元，同
比+28.50%。单季度来看，2026Q2营收4.80亿元，同比+78.6%，环比+17.2%；归母净利润0.64亿元，同比+11.0%，环比-10
.7%。上半年毛利率28.6%，同比-4.6pct，扩产期费用及汇兑扰动利润，收入高增验证下游需求旺盛。
镍基主业量增驱动收入高增，新增产线落地夯实后续成长基础：2026H1公司镍基产品实现营收5.57亿元，同比+40.8%
，占总营收比重62.6%，我们预计26H1镍基产品销量接近1000吨，同比增长40%，销量与营收快速增长，核心主业地位稳固
。产能方面，公司2026年4月公布建设640吨超细粉体项目公告，有序推进镍基产品新建产线落地，为后续放量提供产能保
障。需求方面持续扩张，日韩厂商加速将消费级产能转向AI高端规格，中高容值消费级MLCC订单向中国大陆及中国台湾地
区厂商辐射。毛利率方面，2026H1镍基产品毛利率33.8%，同比-3.7pct，主要系产品放量结构在中高端镍粉，高端产品占
比下降，叠加产线爬坡影响，我们预计2026H2毛利率有所改善。
光伏“少银化”叠加MLCC电子浆料国产替代趋势增强，铜基产品销量翻倍成为第二增长极：1）铜基业务高速成长，
量价齐升。2026年上半年公司铜基产品营收1.92亿元，同比+260.1%，占总营收比重21.6%，销量同比增长超两倍，收入体
量较上年同期扩大3.6倍。毛利率29.0%，同比+0.3pct，规模效应初步显现。2）高银价强化替代动力，下游导入加速。据
《WorldSilverSurvey2026》，2025年LBMA银价年均40.03美元/盎司，同比+42%，预计2026年全球光伏用银量降至151.0百
万盎司，同比-19%，供需缺口仍约46.3百万盎司；据中国光伏行业协会，2025年HJT银包铜电极市占率达86.5%，同时TOPC
on背面银包铜已现GW级导入，BC电池纯铜浆逐步放量。3）产品完成量产转化，应用边界持续拓宽。公司铜粉产品已通过
国内头部光伏企业多批次送样验证，完成从研发到量产的关键转化，同时在MLCC用电子浆料领域国产替代趋势进一步增强
。
公司销售/管理/研发期间费用率控制良好：费用方面，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/3.9%/3.6%/1.
6%，同比-0.1/-0.9/-0.9/+1.5pct，合计9.7%，同比-0.4pct，规模效应下费用摊薄效果显现，财务费用同比增加主要系
汇兑损失及借款利息增加导致。
盈利预测与投资评级：由于2026H1公司处于产能爬坡期，扩产费用较高导致业绩略有承压，我们预计2026H2依然有所
影响，但MLCC行业及光伏景气度依然较高，2026H2-2027年毛利率或有修复，我们调整2026-2028年公司归母净利润分别为
5.3/11.6/16.6亿元（前值为6.6/11.6/16.6亿元），对应PE69/32/22X，基于公司作为国产替代龙头、全球粉体制造技术
领先公司，维持“买入”评级。
风险提示：镍、铜、银等原材料价格波动风险；下游MLCC及光伏需求不及预期；客户集中度较高风险；新增产能释放
及新产品客户验证进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│博迁新材(605376)2026年半年报点评：粉体产品多点开花，产能建设与融资共│国海证券 │买入
│振打开成长空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:博迁新材2026年8月29日发布2026年半年报：2026H1，公司实现营收8.9亿元，同比+71.6%；归母净利1.36亿元
，同比+28.5%；扣非后归母净利1.29亿元，同比+31.09%。单季度来看，2026Q2公司实现营收4.8亿元，同比+78.64%、环
比+17.16%；归母净利0.64亿元，同比+10.96%、环比-10.69%；扣非后归母净利0.6亿元，同比+6.89%、环比-11.37%。
投资要点
产品多点放量，费用率保持稳定。分产品来看，2026H1镍粉营收5.57亿元，同比+40.75%；铜粉营收1.92亿元，同比+
260.13%；银粉营收0.67亿元，同比+160.92%，潜力产品放量节奏加速。毛利率方面，2026H1镍粉录得33.82%，同比-3.65
pct；铜粉录得29.02%，同比+0.27%；银粉录得-0.27%，同比-5.31pct，带动整体毛利率降至28.57%，同比-4.61pct，我
们认为主要系新产能处于爬坡阶段、良率尚在持续优化以及产品结构调整所致。费用方面，2026H1期间费用合计0.87亿元
，同比+67.3%，费用端整体增速低于营收端，带动期间费用率降至9.78%，同比-0.24pct。
MLCC步入高景气周期，高端镍粉充分享受行业红利。中国电子元件行业协会预计，2026年全球MLCC市场规模约1341亿
元，同比增长16.5%；2030年全球MLCC市场规模将达到2129亿元，2025—2030年期间复合增长率13.1%，市场成长空间广阔
。此外，市场需求逐步向AI服务器、汽车电子等高附加值领域集中，驱动MLCC向小型化、高容值、高可靠性方向持续演进
，对粉体超细粒径的要求持续提升。公司作为全球MLCC镍粉主要供应商，2025年全球市场份额位居全球第二，叠加PVD技
术在制备更小粒径粉体材料上优势突出，镍粉盈利空间有望进一步打开。
新一轮产能建设开启，产能规划与市场需求节奏高度匹配。为提升公司生产能力，匹配高端金属粉体材料需求持续增
长态势，公司于2026年4月及7月分别规划640、600吨超细金属粉体材料扩产项目，为2025年8月1200吨扩产后新一轮扩产
规划。考虑到VeraRubin已于2026年6月全面投产，下半年高端高容MLCC或将迎来实质性需求增长，我们认为公司新一轮产
能建设精准匹配需求释放节奏，下游需求持续性可期。
递交H股上市申请，拓宽融资渠道、夯实资金基础。公司于2026年6月向香港联交所递交H股主板IPO申请。根据公司规
划，本次募集资金拟投向五大方向：1）先进技术研发；2）产能规模扩张；3）全球市场收并购；4）偿还部分计息银行借
款；5）营运资金及一般企业用途。募资完成后，公司资本实力或将得到进一步加强，为各项战略落地提供有力支撑。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为24.23/37.94/59.04亿元，同比增长110%/57%/56%；归母
净利润分别为6.05/11.05/17.92亿元，同比增长176%/83%/62%，对应当前股价PE分别为65.83/36.05/22.23X。考虑到公司
新一轮产能建设开启，MLCC步入高景气周期，公司业绩有望迎来持续性改善，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：H股上市进程不及预期；行业竞争加剧风险；估值回调风险；产品盈利
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-29│博迁新材(605376)AI用高端镍粉放量蓄势待发，光伏铜代银产业化落地 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
公司2026年上半年实现营收8.90亿，同比增长71.60%，归母净利润1.36亿，同比增长28.50%。AI浪潮下高端MLCC需求
快速增长，对应超细纳米镍粉需求激增，公司为全球龙头，为全球极少数能量产120nm等小粒径高端镍粉的供应商，量产8
0nm镍粉达到全球顶尖水平，有显著的技术壁垒和议价能力。2026年BC铜代银路径进入实质产业化阶段，公司PVD工艺铜粉
性能优异，在抗氧化、导电性、兼容性等方面优势突出，有望成为第二业绩增长极，打开公司业绩天花板。
事件
公司2026年上半年归母净利润增长28.50%。
博迁新材发布2026年半年度报告，报告期公司实现营业收入8.90亿元，同比增长71.60%；归属于上市公司股东的净利
润1.36亿元，同比增长28.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.29亿元，同比增长31.09%；基本每股
收益0.52元。
简评
行业景气度持续向上，镍粉及铜粉业务营收实现高速增长。上半年，公司实现营收8.90亿元，同比+71.60%，其中，
镍粉5.57亿元，同比+40.75%，铜粉1.92亿元，同比+260.14%，银粉0.67亿元，同比+160.94%，合金粉0.11亿元，同比-1.
07%。上半年合计毛利润2.54亿元，同比+47.80%，其中，镍粉毛利润1.88亿元，同比+27.05%，毛利率33.82%，下降3.65p
cts；铜粉毛利润0.56亿元，同比+263.62%，毛利率29.02%，提高0.27pcts。
持续投产扩建、开拓市场，上半年公司费用有所增长。其中汇率波动导致汇兑损益增加，财务费用1460.27万元，同
比+2112.12%，管理费用3478.41万元，同比+39.79%，销售费用477.46万元，同比+41.54%，研发费用3168.62万元，同比+
37.01%；上述费用合计8584.76万元，同比增加3381.55万元，增幅64.99%。
AI用高端MLCC需求高速增长，超细纳米镍粉为核心材料之一，量价齐升。AI浪潮推动下，对配套MLCC性能、尺寸、容
值、稳定性都提出了更高要求，MLCC加速向超薄介电层、高堆叠层数方向迭代，其中超细纳米镍粉为其性能升级核心材料
，120nm及以下镍粉需求激增。公司是全球纳米镍粉龙头，为全球极少数能量产120nm等小粒径高端镍粉的供应商，量产80
nm镍粉达到全球顶尖水平，有显著的技术壁垒和议价能力。三星电机继6月接4500亿韩元AI服务器用MLCC订单之后，7月再
新接价值约3000亿韩元合同，下半年高端产品出货预计将显著增加。
光伏以铜代银进程推进，产业化落地打开光伏铜粉需求。公司采用PVD工艺生产纳米级铜粉，产品颗粒纯度、粒径控
制、形貌及性能一致性等方面性能好，在铜粉后续抗氧化性处理、分散性、导电性及光伏金属化界面兼容性等方面具有突
出优势。BC电池铜代银技术加速推进，已进入以铜为核心的贱金属替代实质产业化阶段；随着银价上涨，TOPCon企业也有
望加速贱金属替代进程。
供不应求，产能已经多轮扩张，未来有望继续增长。2025年四季度以来，公司已经进行三次产能扩张，镍粉（原粉）
产能分别增加1800吨、640吨和600吨，全部投产后公司产能将从此前的不足3000吨增加至近6000吨。同时铜粉产能此前60
0吨，年中新增800吨。鉴于下游需求的高速增长，未来镍粉及铜粉产能将进一步扩张。
盈利预测和投资建议：AI需求推动细粒纳米镍粉需求快速增长，公司新建产能逐步释放，并实现量价齐升，打开主业
业绩增长空间；同时光伏用铜粉业务不断拓展，随着低银及无银化趋势推进，公司铜粉业务未来空间广阔，假设2026年铜
粉产业化逐步落地，到2028年实现100GW级别BC电池替代，预计公司2026-2028年营收26.7/48.8/72.3亿元，归母净利润7.
4/15.8/25.2亿元，对应PE为54/25/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、公司下游为消费电子行业，若下游复苏不及预期，MLCC消费不及预期，将影响公司业绩释放；2、公司
客户相对集中，前五大客户比重较高，若下游大客户生产经营波动，将短期影响公司产品出货；3、公司原材料为镍、铜
、白银等金属，金属价格与全球经济形势、美联储政策、地缘因素等相关，若金属价格大幅波动，或影响公司原料成本进
而影响毛利率水平，影响公司业绩释放；4、公司新建纳米镍粉产线、银包铜粉、纳米硅粉等产品均为未来增量，若产能
建设或释放不及预期，将影响公司业绩。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│博迁新材(605376)全球MLCC镍粉龙头，光伏铜粉放量可期 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
深耕MLCC行业二十余载，全球镍粉龙头崛起：1）公司2025年以11.0%的份额位居全球第二，是中国最大MLCC镍粉供应
商。公司发展历程可分为四阶段：从零到一，技术长征，奠基核心客户（2000-2010年）；技术成熟应用，绑定全球龙头
规模化量产（2010-2018年）；登陆资本市场，穿越行业周期（2019-2023年）；AI驱动MLCC需求复兴，新业务、产能扩张
未来可期（2024年至今）。2）公司股权结构集中且稳定，实际控制人为董事长王利平先生。3）管理层深耕行业多年，"
产业+技术"双重基因驱动。4）公司凭借全球领先小粒径镍粉量产能力，近年来营收业绩伴随产能利用率回升和产品结构
升级实现强劲增长；公司营收从2014年的0.7亿元增长至2025年的11.5亿元，归母净利从2014年-0.04亿元增至2025年2.2
亿元。
微米级及纳米级电子金属粉末市场需求有望持续扩大：电子金属粉末下游应用主要包含MLCC、光伏电池电极、半导体
封装、汽车电子、增材制造五大领域。2025年全球电子金属粉末市场规模2853亿元，弗若斯特沙利文预计2025-2035年CAG
R为16.7%。电子金属粉末行业产业链分上、中、下游及终端应用环节，公司属于中游粉末供应商。1）涉及下游重点看点
一：MLCC行业处于结构性景气周期，镍粉市场规模需求有望进一步加速。2017-2023年MLCC走完两轮完整周期，2024年温
和复苏，2025年涨价加速，2026年高端涨价显著，低端跟涨，进入结构景气周期，有望延续至2027年。以2025年MLCC镍粉
营收口径统计，行业CR5市占率达61.7%，公司全球排名第二，中国第一。全球MLCC镍粉市场规模2025年为78亿元，2025-2
035年CAGR为12.5%，需求进一步加速。2）涉及下游重点看点二：光伏背接触（BC）电池电极已成功商业化，光伏贱金属
替代趋势清晰，纯铜粉空间广阔。光伏行业铜代银路线在白银价格高企下进程加速，全球光伏用银量持续增长，2025年光
伏白银需求占比16%。降低银耗一直是行业重点降本方向，也是电池片非硅环节降本的主要驱动力，目前BC纯铜已实现量
产，银包铜是目前主流解决方案。
核心竞争力：1)粉体技术及工艺壁垒：自主可控、填补国内空白，全球领先。公司搭建以自主常压等离子物理气相冷
凝（PVD）为核心的粉体技术平台，拥有转移弧、非转移弧等离子体两套自研量产工艺，填补国内空白，全球领先。2025
年全球高端MLCC镍粉市场前五厂商中，昭荣化学、JFE、东邦钛、住友金属均为日系企业，技术路线以CVD化学气相法、液
相还原法为主，仅昭荣化学并购单一PVD产线，公司技术相比竞品具备全方位差异化壁垒。2）严格认证及供应链壁垒：2-
3年漫长验证周期，龙头客户深入绑定。公司客户梯队优势显著，绑定全球龙头共同成长，公司前五大客户2023-2025年营
收占比保持稳定，均在75%左右，且公司与主要客户合作时间均在10年左右。3）初期资金投入较大，核心设备均为自研，
长协订单保障企业规模成本优势。2024年8月至2026年7月，公司及子公司累计扩产项目共15个，累计投资金额8.8亿元，
超细粉体单千吨投入2亿元左右。中长期持续扩产规划，拉大行业产能差距，我们预计2026年7月公告后项目若全部达产，
镍粉总产能有望接近6000吨/年。2023-2025年公司工厂产线稼动率持续提升，2025-2029年订单绑定X公司构筑量增安全垫
。
盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.6/11.6/16.6亿元，yoy+199%/+76%/+44%。截至
8月26日，2027年可比公司平均PE为41倍，我们预计公司PE为33倍，基于公司作为国产替代龙头、全球粉体制造技术领先
公司，充分受益下游MLCC和光伏景气周期，维持“买入”评级。
风险提示：客户较为集中风险；原料价格波动风险；周期需求及地缘冲突风险；扩产带来的财务风险；安环政策风险
。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-05│博迁新材(605376)AI金属粉体持续扩产，MLCC价格上涨 │山西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
7月22日，公司公告，新增投资纳米金属镍粉精细化分级扩产项目、200nm及以下镍粉精细分级扩产项目、年产600吨
超细金属粉体材料项目，总投资金额约2亿元。
7月31日，财联社引用朝鲜日报消息，三星电机近日已向销售合作伙伴发出通知，自8月1日起，MLCC产品出货价格将
在现行基础上统一上调30%。
事件点评
AI机柜需求增长，推升MLCC行业价格普涨。除了三星电机之外，近2个月其他MLCC厂商国巨、华新科、太阳诱电均有
提价或提价预期，根源在于AI带来的高端MLCC需求飙升。根据TrendForce报道，AI服务器所需的MLCC远远超过传统硬件，
单个AI机柜需要多达44万个单元，是标准服务器的8到10倍。三星电机表示过去几个月全球电子产业出现结构性需求增长
，虽然公司持续提升生产效率并扩大产线规模，但供应链压力已超出可承受水平。三星电机的MLCC销售策略正迅速从季度
报价转向锁定长期协议（LTA），到7月底三星电机的AIMLCCLTA客户群已扩展至10多个，涵盖全球超大规模企业和顶级无
晶圆厂芯片制造商。仅在7月公司就披露了约7450亿韩元的AI服务器MLCCLTA，交付时间锁定至2027年。
公司新一轮扩产已经开启，应对MLCC镍粉供不应求。博迁新材为进一步响应客户需求、夯实市场竞争优势，结合公司
当前经营现状及中长期发展规划，拟扩产年产600吨超细金属粉体材料项目。公司在去年下半年扩产1200吨，今年4月扩产
640吨的基础上继续扩产，我们预计公司之前扩产产能已经基本被客户锁定。7月开始英伟达的VeraRubin已经开始出货，
下半年高端高容MLCC将形成实质性需求增长，公司供应的核心原材料纳米镍粉产品需求有望持续超预期。
投资建议
考虑公司港股发行费用，新投产能爬坡各项成本费用增加，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.3亿元、15
.9亿元、22.6亿元，对应公司8月5日收盘价157.65元，相当于2027年26倍的动态市盈率，维持“买入-B”的评级
风险提示
宏观经济波动风险；客户集中度较高的风险；行业景气度下降的风险；海外业务政策风险；核心技术失密的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-04│博迁新材(605376)镍粉主升，铜粉破局 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资要点
拟投资2.015亿元建设三大超细金属粉体项目。公司拟以公司及子公司广豫储能、广迁电子为项目实施主体，分别投
资建设“纳米金属镍粉精细化分级扩产项目”“200nm及以下镍粉精细分级扩产项目”“年产600吨超细金属粉体材料项目
”。其中，纳米金属镍粉精细化分级扩产项目”计划投资金额约3,500万元；“200nm及以下镍粉精细分级扩产项目”计划
投资金额约8,900万元；“年产600吨超细金属粉体材料项目”计划投资金额约7,750万元。
深耕镍基产品提质精进，拓宽市场领域夯实竞争优势。公司镍基产品主要下游MLCC市场由“规模增长”转向“规格升
级”，行业景气度持续回升。人工智能（AI）技术的快速迭代与规模化应用，持续驱动AI服务器、高端智能终端等下游设
备向高算力、低功耗、高集成度方向升级，对配套MLCC的性能稳定性、尺寸及容量提出了更高要求；为适配这一市场需求
、实现更大电容值与更优性能表现，MLCC行业正加速向超薄介电层、高堆叠层数的技术方向迭代发展，这一行业技术趋势
推动镍粉等核心原材料向更小粒径、更高性能方向升级，带动公司小粒径镍基产品出货量增长，为产品的持续迭代提供了
市场导向。
推进铜基产品布局与合金粉体升级，加快市场应用拓展。在铜基产品领域，公司持续推进产品少银化与性能提升协同
并进，并针对每批次银包铜粉产品的各项指标进行评级与判定，做好品质管理工作，降低产品不良品率。与此同时，公司
持续配合下游光伏企业开展贱金属替代方向的研发与评测工作，相关产品已实现小批量出货。银包覆粉体方面，公司继续
优化其生产制备过程中的关键技术问题，不断提升粉体材料的包覆致密度及与浆料的适配性，为贱金属替代领域提供高性
能粉体材料支撑。此外，公司结合客户个性化需求，推进其他包覆粉体的开发工作，助力公司进一步开拓在其他导电浆料
领域的应用场景。在合金粉体领域，随着被动电子元件向高频小型化和集成化方向发展，下游终端对电感的高频性能、低
损耗性能、可靠性等方面提出了更高要求。报告期内，公司继续推进多款新型合金粉体的开发工作，一方面，通过持续推
进生产设备改进与工艺参数优化，相关产品在稳定性、合格率及综合得率等关键指标上同比均实现增长；另一方面，通过
对合金粉体开发表面处理工艺，助力下游客户实现电感损耗特性的持续改善。此外，公司通过工艺优化持续提升硅基材料
产能利用率，并针对电池厂家因电解质材料体系差异产生的多样化需求，积极配合下游客户推进不同规格硅基产品在新兴
应用领域的应用验证工作。
拟发行H股拓宽融资渠道。公司已于2026年6月17日向香港联合交易所有限公司递交了首次公开发行H股股票并在香港
联合交易所有限公司主板上市的申请。公司本次H股上市所募集资金在扣除相关发行费用后，计划用于：（1）技术研发与
产品创新；（2）进一步提升公司生产能力；（3）偿还银行贷款；（4）全球市场收并购；（5）补充日常经营所需的营运
资金及其他一般公司用途。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入25/43/59亿元，分别实现归母净利润6.9/14.6/21.0亿元，首次覆盖，
给予“买入”评级。
风险提示：
需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-02│博迁新材(605376)更新报告：越过奇点：80／120nm+AI算力级镍粉开启高阶放│浙商证券 │买入
│量 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
一句话逻辑
全球优秀的纳米金属粉体平台型企业，受益于AI服务器、新能源车ADAS及人形机器人等领域需求的爆发式增长，公司
MLCC镍粉、光伏/电子铜粉及电感级合金粉等产品将迎来量价齐升阶段。
预期差在哪里？
1、行业层面预期差
目前市场对于本轮由AI服务器需求爆发引致的MLCC短缺逻辑依然抱有疑虑，认为今年以来的MLCC涨价更多是由于贸易
商囤货导致的，因此涨价持续性较差，进而简单线性外推认为MLCC镍粉景气周期也较短。
我们认为本轮MLCC短缺核心体现在AI服务器用高容/超高容MLCC的短缺，且中低容转产高容存在设备不匹配和转产经
济性等问题。另外MLCC实际属于AI投资后周期品种，除了服务器以外，AI后端应用对MLCC的实际需求量更大，因此景气周
期持续性也更好。
2、公司层面预期差
目前市场对行业的担忧传导至对于公司中长期的成长逻辑的疑虑，市场只会为已经确定的产能或订单定价。
我们认为被动元器件小型化趋势引致的公司在MLCC镍粉和芯片电感用合金粉领域的纳米级粉体优势将得到充分显现，
并且公司与下游核心大客户的相辅相成共同构筑了未来长期成长的确定性。
3、超预期的驱动因素
核心驱动因素：（1）AI服务器架构的持续迭代导致电容电感等被动元件需求呈现非线性增长；（2）MLCC及上游镍粉
都存在高端产能成倍侵占低端产能的情况，进而导致全行业紧缺；（3）行业紧缺格局下，被动元件上游材料存在涨价诉
求。
检验与催化
检验指标：新增产能扩张公告或核心客户长单；AI服务器用MLCC小粒径粉体占比；公司产品综合单价；公司综合毛利
率情况；公司高端品导入及放量情况。催化剂：公司下半年业绩及毛利率情况；行业紧缺可能导致产品价格进一步上涨；
核心客户扩产进展及AI服务器领域接单情况。
股价位置与预期
5月下旬以来的MLCC涨价推动日韩MLCC头部企业股价出现大幅上涨，而近期全球科技股股价的深度调整已经使得日韩M
LCC企业5月下旬以来的股价涨幅基本被抹平。国内MLCC产业链标的跟随调整，而公司在2021年的景气周期中PE（TTM）运
行区间为60-120X，景气度较低阶段中枢位于60-80X。目前针对Wind一致预期业绩的26/27年PE分别为58/33X。5月下旬以
来的股价涨幅更多是跟随MLCC行业贝塔，目前的股价位置基本已经不包含近期已经公告的扩产规划及涨价预期。
盈利预测与估值
基于公司全球领先的PVD粉体技术，有望充分受益于电子元器件小型化的行业趋势。公司逐步拓展光伏级铜粉和电感
用合金粉等第二三成长曲线，技术平台型公司地位持续提高。预计公司26-28年实现营收为24.87/43.70/59.85亿元，同比
+116%/76%/37%，实现归母净利润6.79/15.71/21.16亿元，同比+210%/131%/35%。对应PE分别为52/23/17倍。维持公司“
买入”评级。
风险提示
AI服务器用MLCC放量不及预期、竞争对手扩产超预期、实控人及一致行动人减持
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-27│博迁新材(605376)点评报告：供不应求，持续扩产 │浙商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
供不应求，金属粉体材料项目持续扩产
据公司7月22日公告，计划投资约2亿元用于纳米金属镍粉精细化分级扩产项目/200nm及以下镍粉精细分级扩产项目/
年产600吨超细金属粉体材料项目。另有4700万用于铜粉制备升级改造项目。在MLCC镍粉及光伏级铜粉下游需求放量的背
景下，公司持续扩产以应对新增订单。
需求向好，三星电机再接AI服务器MLCC年度长单
据三星电机7月23日公告，与大型全球公司签订2951.2亿韩元（约2亿美元）的MLCC长单合同。而在6月30日，三星电
机也公告了与另一大型全球公司签订4539.95亿韩元（约2.94亿美元）的MLCC长单合同，以上两个合同期限均为2027年，
以上合同涉及金额约占三星电机2025年MLCC板块营收的16%。在MLCC领域通常更多以月度或季度订单为主，签订大额长单
反映出AI服务器用MLCC需求旺盛，下游客户为保供提前锁单。
日韩MLCC龙头业绩期临近，关注BBratio及调价等边际催化
日本MLCC头部企业（村田、太诱、TDK等）的26财年一季报和三星电机的26财年二季报将在7月底到8月初的区间内公
布，相关公司的BBratio、价格策略以及需求展望或将成为全球MLCC板块股票新一轮上涨的核心催化剂。
高容/超高容MLCC基本面向好，关注板块再配置重大机遇
5月下旬以来的MLCC涨价推动日韩MLCC头部企业股价出现大幅上涨，而近期全球科技股股价的深度调整已经使得日韩M
LCC企业5月下旬以来的股价涨幅基本被抹平。国内MLCC产业链标的跟随调整，而公司在2021年的景气周期中PE（TTM）运
行区间为60-120X，景气下行阶段中枢位于60-80X。目前公司26/27年的Wind一致预期盈利对应PE分别为58/33X，目前的股
价位置基本已经不包含近期已经公告的扩产规划及涨价预期，配置价值凸显。
盈利预测及估值
基于公司全球领先的PVD粉体技术，有望充分受益于电子元器件小型化的行业趋势。与此同时，公司积极拓展光伏级
铜粉、银包铜粉以及电感用合金粉等第二三成长曲线，技术平台型公司地位持续提高。预计公司26-28年实现营收为24.87
/43.70/59.85亿元，同比+116%/76%/37%，实现归母净利润6.79/15.71/21.16亿元，同比+210%/131%/35%。对应PE分别为5
3/23/17倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
AI用MLCC放量不及预期、竞争对手扩产超预期、实控人及一致行动人减持
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-01│博迁新材(605376)点评报告：MLCC超级周期，镍粉有望量价齐升 │浙商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
三星电机拟敲定新增AI服务器MLCC大单
据韩国经济日报6月29日报道，三星电机正在与一家美国大型科技公司洽谈，以最终敲定一项价值约5000亿韩元的人
工智能服务器用电子元件供应协议，该合同金额约占其电子元器件部门年收入的10%。三星电机占博迁新材营收比例约为4
0%-50%，有望充分受益于AI服务器用MLCC需求爆发。
高容MLCC供应趋紧，三星电机大幅扩张海外产能
据ZDNETKorea，三星电机的MLCC主要由位于中国天津和菲律宾拉古纳省卡兰巴的两家工厂进行大规模生产。位于韩国
水原和釜山的工厂则主要负责研发和原材料生产。三星电机主要在中国天津批量生产汽车用MLCC，在菲律宾批量生产AI服
务器用MLCC。据菲律宾国家通讯社，三星电机菲律宾公司在巴蒂诺村卡兰巴国际园区投资507亿比索的扩建项目，这家工
厂将生产超过1000亿颗MLCC，预计将于2027年第四季度开始商业运营。作为三星电机MLCC镍粉的核心供应商，博迁新材的
高效扩产能力可全力保障三星电机的原料需求。
MLCC高端镍粉需求高增，价格有望进入上行周期
受益于AI服务器及新能源车ADAS等领域对高容MLCC需求拉动，今年以来公司高端镍粉需求持续增长。我们认为本轮ML
CC景气周期可以参考2017-2019年的周期。据公司A股招股书，2017-2019年，公司镍粉核心产品售价平均涨幅约为20%-35%
。结合目前全球高端镍粉供给趋紧的现状，我们认为MLCC镍粉价格有望进入上行周期。
高端粉体占比持续提高，产品迭代优势明显
公司自25年8月以来金属粉体产能持续扩张，我们预计随着三星电机菲律宾工厂产能投产，公司高端镍粉依然存在较
大成长空间，高端产品占比持续提高。近期港股IPO文件显示公司十五五期间将投资研发40-60nm粒径粉体，批量化生产60
nm金属粉体，同时拓展纳米金属粉体浆料前驱体，产品迭代优势明显。
盈利预测及估值
基于公司全球领先的PVD粉体技术，有望充分受益于电子元器件小型化的行业趋势。与此同时，公司逐步拓展光伏级
铜粉、银包铜粉以及电感用合金粉等第二三成长曲线，技术平台型公司地位持续提高。预计公司26-28年实现营收为24.87
/43.70/59.85亿元，同比+116%/76%/37%，实现归母净利润6.79/15.71/21.16亿元，同比+210%/131%/35%。对应PE分别为1
04/45/34倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
AI用MLCC放量不及预期、竞争对手扩产超预期、实控人及一致行动人减持
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-24│博迁新材(605376)公司动态报告：汽车电子MLCC镍粉供应商，积极扩产迎接AI│东北证券 │增持
│需求爆发 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司成功召开2026年第一次临时股东大会，决议通过多项议案。公司于26年6月5日在宁波广新纳米材料有限公司召开
2026年第一次临时股东大会，决议通过了14项议案，其中包括关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上
市的议案，关于公司转为境外募集股份有限公司的议案，关于公司发行H股股票前滚存利润分配方案的议案。
26Q1业绩表现亮眼。26Q1公司实现营收4.1亿元，同比+64.0%，环比+18.3%；实现归母净利润7163万元，同比+49.6%
，环比+6.0%，创单季度归母净利润历史新高。从利润率上看，26Q1毛利率为29.9%，同比-2.5pct，环比-5.1pct，我们认
为新产能投产爬坡、良率逐步提升以及汇率波动等因素或是造成一季度毛利率水平同环比均略有下滑的重要原因。受毛利
率下滑影响，26Q1公司归母净利率为17.5%，同比-1.7pct，环比-2.0pct。
AI需求驱动，MLCC镍粉迎来量价齐升。随着全球AICAPEX支出不断增加、AI服务器GPU单卡功率不断提升，AI服务器对
于小型高容MLCC产品需求持续向好，进而拉动上游重要原材料镍粉的出货需求持续抬升。公司是全球MLCC龙头企业三星电
机的供应商，镍粉产品有望深度受益于AI需求，迎来量价齐升。据公司2025年年报披露，25年实现镍基产品销售量144.8
万千克，同比+1.9%，镍基产品均价达到595元/千克，同比+23.5%。此外，公司也在持续进行产能扩张、迎接AI需求爆发
。25年8月公司分别投资1.27亿元和1.70亿元，用于广迁电子“超细镍粉扩产项目”和广豫储能“超细镍粉扩产项目”，
项目建设周期均为12个月，建成投产后有望新增1200吨镍粉产能。26年4月公司继续加码MLCC镍粉产能，拟投资1.2亿用于
广豫储能“年产640吨超细金属粉体材料项目”。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入为24/38/52亿元，归母净利润为7/12/19亿元，对应PE为83/48/
31倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：AI需求不及预期；产能建设进展不及预期；业绩预测和估值不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-27│博迁新材(605376)AI浪潮推动纳米金属粉体量价齐升 │山西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司公告2026Q1实现营业收入4.1亿元，同比增长64.0%；归母净利润0.7亿元，同比增长49.6%。2025年全年公司实现
营业收入11.5亿元，同比增长21.8%；归母净利润2.2亿元，同比增长150.6%。
事件点评
镍基产品量价齐升，AI服务器拉动高端MLCC增长。2025年公司镍基产品实现销售收入8.6亿元，同比增长25.88%。202
5年公司镍基产品销量1448吨，同比增长1.9%，随三星电机、潮州三环、台湾国巨、国瓷材料等客户的高端镍基产品需求
增长，公司镍基产品吨收入从47.9万元增长至59.4万元。由于英伟达AI服务器驱动高端MLCC需求持续增长，公司120nm及
以下高端镍基产品将持续受益。公司2025年9月29日和X公司已经签订5420～6495吨镍粉产品，随订单逐步确认预计公司镍
基产品量价齐升。
光伏去银大势所趋，纳米铜粉需求持续增长。2025年光伏行业受银价持续大幅攀升的影响，正加速推进电极材料的少
银化与无银化进程，公司持续开发适配不同电池技术路线的铜基产品及银包覆粉体。公司2025年铜基材料实现营业收入1.
2亿元，销售量约201吨，同比增长33.2%，吨收入约60万元。随隆基今年无银BC放量，以及半导体封装领域的铜代银需求
增长，预计公司铜基产品出货大幅增长。
2025H2已经开启新镍一、轮铜的粉产能扩张。公司截至2025年上半年度，公司已投产的镍粉产线145条，铜粉产线20
条。2025年8月22日，公司公告广迁电子“超细镍粉扩产项目”计划投资金额约1.27亿元；广豫储能“超细镍粉扩产项目
”计划投资金额约1.7亿元，两个项目累计新增1200吨超细镍粉产线，建设周期预计12个月。2026年4月29日，公司公告，
投资建设“年产640吨超细金属粉体材料项目”计划投资金额约1.2亿元，建设周期36个月，此外公司还有“年产800吨高
性能超细铜粉项目”，备案金额9254万元。我们预计公司中远期金属粉体产能有望达8000-10000吨。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.3亿元、15.9亿元、22.6亿元，对应公司5月26日收盘价159.5元，相当
于2026年57.4倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-B”的评级。
风险提示
宏观经济波动风险；客户集中度较高的风险；行业景气度下降的风险；海外业务政策风险；核心技术失密的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│博迁新材(605376)AI算力+“替银化”推动镍粉和铜粉业务高速增长 │华源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2026年一季度实现营业收入4.1亿元，同比增长64.02%；归母净利润0.72亿元，同比增长49.64%；扣非归母净利
润达0.68亿元，同比增长63.99%。2025年全年公司实现营业收入11.52亿元，较2024年的9.45亿元增长21.84%；归母净利
润2.19亿元，较2024年的0.87亿元增长150.57%。
公司盈利能力较为稳健，毛利率维持较高水平。2025年公司毛利率、净利率分别为32.64%、19.03%，同比变化+11.73
pct、+9.78pct。分产品来看，镍基产品和铜基产品毛利率分别为37.54%、26.87%，同比变化+13.18pct、+8.23pct。分地
区来看，内销、外销业务毛利率分别为13.11%、49.23%，同比变化+4.89pct、+18.97pct。
镍基产品销量稳健增长，铜基产品销量实现快速增长。2025年镍基产品实现销量1448吨，同比+1.9%，铜基产品实现
销量200吨，同比+33.19%。考虑后续公司计划扩建年产800吨高性能超细铜粉项目和年产640吨超细金属粉体材料项目，公
司有望迎来镍基和铜基产品新一轮增长周期。
公司主营产品超细金属粉体材料需求在人工智能服务器、新能源汽车、高端消费电子以及光伏电极材料低银化/无银
化等领域的带动下持续增长。在MLCC领域，市场需求逐步由消费电子领域的通用型产品向人工智能服务器、汽车电子等高
附加值应用领域集中，小型化、高容值及高可靠性成为发展主线，内部电极材料对高球形度、超细粒径及高分散性的亚微
米/纳米级镍粉需求有所提升。在光伏领域，受银价大幅上涨及降本压力驱动，电池导电材料加速推进贱金属替代进程，
银包覆粉及铜粉材料需求持续提升，行业由“降银”阶段或逐步迈向“替银”阶段。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.57/12.41/15.09亿元，同比增速分别为245.25%/64.
03%/21.55%，当前股价对应PE分别为45.49、27.73、22.81倍。选取帝科股份、聚和材料、有研粉材作为可比公司，考虑
公司具备稳定生产超细粒径粉体的能力，有望受益于粉体材料的高端化升级，迎来需求增长。首次覆盖，给予“买入”评
级。
风险提示：行业景气度不及预期风险、原材料价格上涨风险、竞争格局恶化风险、海外业务风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│博迁新材(605376)AI用MLCC镍粉及光伏铜粉驱动业绩新高，超细粉体供不应求│中信建投 │买入
│拟再次扩产 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2026年一季度实现营收4.10亿元，同比增长64.02%，归属于上市公司股东的净利润7162.63万元，同比增长49.64
%，双双创下历史新高水平。AI浪潮下高端MLCC需求快速增长，对应超细镍粉需求激增，120nm及以下镍粉行业壁垒高，公
司为全球龙头。同时光伏铜代银预期照进现实，2026年将产业化落地，公司光伏铜粉有望成长为第二业绩增长极。公司拟
再扩建640吨超细粉体产能及800吨高性能超细铜粉，为应对供不应求的镍粉及铜粉需求。
事件
公司一季度营收同比增长64.02%，归母净利润同比增长49.64%。博迁新材公布2026年一季度报告，报告期内，公司实
现营业收入4.10亿元，同比增长64.02%；归属于上市公司股东的净利润7162.63万元，同比增长49.64%；归属于上市公司
股东的扣非净利润6815.43万元，同比增长63.99%；基本每股收益0.27元。
简评
量价齐升，一季度营收利润双双创下历史新高。公司2025年四季度及2026年一季度累计新建1800吨镍粉（按原粉计）
并投产，同时AI服务器需求激增带动120nm镍粉需求量快速增长，公司产品结构继续优化。一季度毛利率29.93%，同比下
降2.45pcts，环比下降5.07pcts，一季度春节季节性影响、汇率波动，叠加新产线投产爬产、效率逐步提升等因素，毛利
率水平略有下滑，但随着新产线逐步达产，效率提升，AI需求刺激下的产品出货结构继续优化，公司盈利能力将回升并有
望再上台阶。
景气度持续向上，公司产能再扩张，拟再建640吨超细粉体+800吨高性能超细铜粉。公司PVD工艺粉体性能优势突出，
具有超高纯度、低氧低杂质、球形度好、流动性好、分散性好等诸多特点，用于包覆可做到包覆层均匀致密、结合力强不
脱落等优势，在AI服务器高端MLCC用超细镍粉、光伏银包铜、光伏铜代银等高景气赛道领域需求激增。公司在去年新建18
00吨超细镍粉基础上，今年再建640吨超细粉体和800吨高性能超细铜粉，合计再增1440吨粉体产能，以满足当前市场激增
的AI用MLCC镍粉和光伏铜粉需求。
启动H股上市筹备，加速国际化资本布局。公司启动境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市的筹备工作，旨在
加快海外业务发展，搭建国际化资本运作平台，优化资本结构，拓展多元化融资渠道，提升综合竞争力。此举有望继续深
度绑定三星电机，巩固全球供应链地位，实现全球龙头地位的进一步夯实。
盈利预测和投资建议：AI需求推动细粒纳米镍粉需求快速增长，公司新建产能逐步释放，并实现量价齐升，打开主业
业绩增长空间；同时光伏用铜粉业务不断拓展，随着低银及无银化趋势推进，公司铜粉业务未来空间广阔，假设2026年铜
粉产业化逐步落地，到2028年实现100GW级别BC电池替代，预计公司2026-2028年营收28.7/46.2/62.8亿元，归母净利润7.
7/14.3/20.4亿元，对应PE为42/22/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、公司下游为消费电子行业，若下游复苏不及预期，MLCC消费不及预期，将影响公司业绩释放；2、公司
客户相对集中，前五大客户比重较高，若下游大客户生产经营波动，将短期影响公司产品出货；3、公司原材料为镍、铜
、白银等金属，金属价格与全球经济形势、美联储政策、地缘因素等相关，若金属价格大幅波动，或影响公司原料成本进
而影响毛利率水平，影响公司业绩释放；4、公司新建纳米镍粉产线、银包铜粉、纳米硅粉等产品均为未来增量，若产能
建设或释放不及预期，将影响公司业绩。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-20│博迁新材(605376)2025年年报点评：AI拉动高端镍粉快速增长，光伏铜基粉体│国联民生 │买入
│迎来放量机遇 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报，单季度业绩创历史新高。2025年，公司实现营收11.52亿元，同比+21.84%；实现归母净
利润2.19亿元，同比+150.57%；实现扣非归母净利润2.08亿元，同比+184%；2025Q4，公司实现营收3.46亿元，同比+58.6
3%，环比+20.79%；实现归母净利润0.68亿元，同比+2720.45%，环比+46.76%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比+1518
.78%，环比+51.94%。
AI迭代拉动高端MLCC镍粉需求快速增长，光伏贱金属化加速驱动铜基粉体迎放量机遇。镍粉：2025年镍粉出货量约14
48吨，同比+1.90%，营收约8.62亿元，同比+25.88%；得益于AI产业链设备向高算力、低功耗、高集成度方向升级，拉动
高端MLCC所需小粒径镍粉出货量快速增长，镍粉产品结构显著优化。2025年，公司已与大客户签署四年长协合同，反映下
游旺盛需求（预计出货量约5420～6495吨，对应金额约为43～50亿元），同时公司投资超3亿元积极进行产能扩张（约120
0吨设计产能）建设超细镍粉生产产能，镍粉业务规模和效益有望再上台阶。铜基粉体：2025年铜基粉体出货量约201吨，
同比+33.19%，营收约1.21亿元，同比-0.42%，出货量同比增长主要得益于电子领域需求同比修复，以及银价大幅上涨加
速推进贱金属替代进程，银包覆粉及铜粉材料需求持续提升。2025年，更低银含量的高可靠性银包铜粉产品出货占比持续
攀升，同时公司持续配合下游光伏企业开展贱金属替代方向的研发与评测工作，相关产品已实现小批量出货，行业由“降
银”阶段逐步迈向“替银”阶段，有望迎来放量机遇。合金粉体：2025年营收约2661万元，同比+255%；AI算力设备功耗
提升正推动电感技术路线从传统铁氧体转向金属软磁粉芯，为实现电感性能升级，上游材料端的主流微米级铁基软磁粉末
正通过引入亚微米/纳米级细颗粒来构建多尺度复合结构，推动小粒径、高性能的金属合金软磁粉末需求快速增长。
AI技术迭代驱动产品结构快速改善，毛利率显著优化。2025年，公司镍基产品毛利率37.54%，同比+13.18pct，主要
得益于小粒径镍粉产品结构占比提升；铜基粉体26.87%，同比+8.23pct；合金粉62.13%，同比+18.05pct。分地区来看，
外销产品毛利率49.23%，同比+18.97pct；内销产品13.11%，同比+4.89pct。
构建“A+H”双资本平台，深化全球化战略布局。AI持续迭代升级和光伏贱金属化需求景气明确，为加快公司海外业
务发展步伐，深化全球化战略布局，2026年，公司积极推进H股发行上市筹备工作，进一步优化公司资本结构，同时有望
充分挖掘并运用境外资本市场优质资源，为公司海外业务扩张、核心技术研发提供坚实的资金支撑，持续提升公司的综合
竞争力，助力长期高质量的发展。
投资建议：公司依托核心技术优势构建了坚实护城河，竞争格局优异，成长空间可期，我们预计公司2026-2028年归
母净利润分别为5.71/10.93/15.52亿元，对应2026年4月17日收盘价的PE为52/27/19倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，新品拓展不及预期，原材料价格波动风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-19│博迁新材(605376)AI浪潮推动纳米镍粉需求激增，光伏铜代银产业化打开业绩│中信建投 │买入
│天花板 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
公司2025年实现营收11.52亿，同比增长21.84%，归母净利润2.19亿，同比增长150.57%；镍粉毛利率37.54%，同比增
长13.18pcts。AI浪潮下高端MLCC需求快速增长，对应的120nm及以下镍粉行业壁垒高，公司为全球龙头，产能增长及产品
结构优化带动盈利能力显著提升。预计2026年，光伏中铜代银产业化落地，公司PVD工艺铜粉性能优异，随着光伏贱金属
替代推进，光伏铜粉有望成为第二业绩增长极，打开公司业绩天花板。
事件
公司2025年归母净利润同比增长150.57%。
博迁新材发布2025年年报，2025年实现营收11.52亿元，同比增加21.84%；归母净利润2.19亿元，同比增加150.57%；
扣非归母净利润2.08亿元，同比增加184.00%。2025年Q4单季，营收3.46亿元，同比增加58.63%，归母净利润0.68亿元，
同比增加2720.45%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增加1518.78%。
简评
超细纳米镍粉是AI服务器高端MLCC制备核心材料，量价齐升。AI浪潮推动下，对配套MLCC性能、尺寸、容值、稳定性
都提出了更高要求，MLCC加速向超薄介电层、高堆叠层数方向迭代，其中超细纳米镍粉为其性能升级核心材料。三星电机
数据显示，AI服务器功率消耗是普通服务器的5~10倍，使用的MLCC用量可以达到2.8万颗/台，是普通服务器的13倍，120n
m及以下镍粉需求激增。
纳米镍粉龙头，产品结构优化、盈利能力大幅提升。公司是全球纳米镍粉龙头，为全球极少数能量产120nm等小粒径
高端镍粉的供应商，量产80nm镍粉达到全球顶尖水平，有显著的技术壁垒和议价能力。2025年公司产品结构持续优化，细
粒径产品占比不断提高，带动毛利率大幅提升。2025年公司所有规格镍粉产量合计1314.5吨，销量1448.1吨，分别同比-7
.07%/+1.90%，镍粉收入8.62亿元，同比+25.88%，单吨售价59.50万元/吨，同比+23.53%，毛利率37.54%，同比+13.18pct
s。公司整体毛利率32.64%，提升11.76pcts，整体净利率19.03%，提升9.78pcts。公司与某头部公司（X公司）签订的战
略协议，X公司提供的5420-6495吨镍粉对应售价估算为77-79万元/吨，因此预计公司具备未来盈利能力继续提升的空间。
光伏领域去银/少银化推动，铜粉业务市场空间巨大。光伏领域采用铜等贱金属替代银已经成产业共识和技术演进方
向，尤其在HJT和BC等领域进展迅速。HJT银包铜电极渗透率已提升至约86.5%，并持续向更低银含量方案演进；TOPCon仍
处于“少银化+铜导入验证”阶段，以高铜低银浆料为主要方向，尚未实现规模化全面替代；BC电池则依托背接触结构优
势，已进入以铜为核心的贱金属替代实质产业化阶段。预计2026年，铜代银在光伏中的应用将进入加速放量阶段。公司PV
D工艺铜粉，生成的球形粉体粒径均匀，分散性好，表面光洁致密，缺陷少，在密闭氨气环境下进行且不使用还原剂或添
加剂，能够减少氧化源，更抗氧化，预计2026年将成为新的利润贡献增长极。
启动H股上市筹备，加速国际化资本布局。公司启动境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市的筹备工作，旨在
加快海外业务发展，搭建国际化资本运作平台，优化资本结构，拓展多元化融资渠道，提升综合竞争力。此举有望继续深
度绑定三星电机，巩固全球供应链地位，实现全球龙头地位的进一步夯实。
盈利预测和投资建议：AI需求推动细粒纳米镍粉需求快速增长，公司新建产能逐步释放，并实现量价齐升，打开主业
业绩增长空间；同时光伏用铜粉业务不断拓展，随着低银及无银化趋势推进，公司铜粉业务未来空间广阔，假设2026年铜
粉产业化逐步落地，到2028年实现100GW级别BC电池替代，预计公司2026-2028年营收28.7/46.2/62.8亿元，归母净利润7.
7/14.3/20.4亿元，对应PE为39/21/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、公司下游为消费电子行业，若下游复苏不及预期，MLCC消费不及预期，将影响公司业绩释放；2、公司
客户相对集中，前五大客户比重较高，若下游大客户生产经营波动，将短期影响公司产品出货；3、公司原材料为镍、铜
、白银等金属，金属价格与全球经济形势、美联储政策、地缘因素等相关，若金属价格大幅波动，或影响公司原料成本进
而影响毛利率水平，影响公司业绩释放；4、公司新建纳米镍粉产线、银包铜粉、纳米硅粉等产品均为未来增量，若产能
建设或释放不及预期，将影响公司业绩。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-15│博迁新材(605376)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者关系活动主要内容
问题 1、上半年营收高增但毛利率同比下滑，请问下半年毛利率修复的核心驱动因素是什么？
公司回复:尊敬的投资者，您好！公司毛利率水平受到产品结构、市场需求、汇率波动、原材料成本及生产成本等多
重因素影响。公司目前不对未来产品价格及毛利率具体变化趋势作出预测或量化判断。2026 年上半年，随着公司业务规
模扩大，产品销量增加带动营业收入较快增长，同时相关原材料采购、生产及经营投入相应增加，毛利率出现下滑。后续
，公司将持续根据市场需求变化优化产品结构，推进产品研发及产业化，并持续推进产能建设及产能释放，以更好满足下
游市场需求。与此同时，公司将持续通过工艺优化、生产组织优化、得率改善、供应链管理及规模效应等方式，进一步优
化生产成本和经营效率。需要指出的是，公司毛利率水平最终仍将受到市场需求、产品结构、汇率波动及成本等多方面因
素影响，相关因素具有一定不确定性。因此，公司目前无法对下半年毛利率的具体变化幅度作出判断。公司将持续根据市
场及自身经营情况动态调整产品及产能布局，稳步推进各项经营管理措施。感谢您对公司的关注，谢谢！
问题 2、光伏铜基粉体上半年出货增长，目前头部客户验证进展如何，预计何时能形成规模化利润贡献？
公司回复:尊敬的投资者，您好！2026年上半年，银价持续高企，光伏电池端降低银耗与探索高性价比替代材料动力
增强，低银及无银电极材料在下游的推广进程进一步加快。公司紧跟行业趋势，持续优化粉体材料性能，铜粉产品已通过
国内头部光伏企业的多批次送样验证，完成从研发到量产的关键转化，2026年上半年，该产品出货规模较上年同期实现较
大幅度增长。关于规模化利润贡献时点，光伏铜基粉体的放量节奏取决于下游电池技术路线切换节奏、客户采购安排及银
价等外部因素，存在不确定性。公司目前未对光伏铜粉单独给出规模化利润贡献的时间表或量化预测。铜基产品收入中还
包含电子浆料用铜粉及银包铜粉相关产品，利润贡献亦受产品结构、产能爬坡及成本变化影响，不宜单独拆分预估，后续
进展请以定期报告披露为准。感谢您对公司的关注，谢谢！
问题 3、最近 MLCC 全球龙头村田制作所于 2026 年正式启动产品线优化，宣布停产部分消费级及车规特定料号 MLC
C。这对公司有什么正面影响？公司是否会考虑进一步加速扩产以应对经营形势需要？
公司回复:尊敬的投资者，您好！从行业层面看，部分厂商对传统消费类及部分特定规格产品进行产品线优化，有利
于行业供给结构进一步调整，相关调整反映出 MLCC 行业资源进一步向高附加值、高可靠性及高成长应用领域集中的趋势
。对于上游关键原材料而言，随着高端 MLCC产品占比提升，对超细、高纯度、高一致性及高可靠性镍粉等关键材料的性
能要求也相应提高，公司作为从 MLCC 用镍粉的重要供应商，有望受益于行业产品结构升级及高端 MLCC需求增长所带来
的材料需求变化。但具体市场影响仍取决于下游厂商的产品调整、客户需求及行业竞争格局，公司目前无法对单一厂商产
品线调整所产生的具体市场份额变化或订单转移情况作出判断。 关于产能规划，公司将结合 MLCC行业整体需求、下游客
户需求变化、产品导入及订单情况、现有产能利用率以及公司自身经营发展需要，对产能建设进行动态评估。公司将持续
推进核心产品技术研发及产能建设，并重点提升高端 MLCC用镍粉的供应能力。在实际需求持续增长且现有产能无法充分
满足市场需求的情况下，公司将根据项目建设进度、市场需求及经营情况合理推进产能释放，以提升公司对市场需求增长
的承接能力。感谢您对公司的关注，谢谢！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：70家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-01│博迁新材(605376)2026年7月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、 主要交流内容
问题 1：请简要介绍下公司的主营业务情况。
回答：公司的主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售。目前公司产品主要包括纳米级、亚微米级
镍粉和亚微米级、微米级铜粉、银粉、银包覆粉体、合金粉。其中镍粉、铜粉主要应用于 MLCC的生产，并广泛应用到消
费电子、汽车电子、AI 硬件等领域；银包覆粉体产品主要用在光伏贱金属替代领域。公司的下游客户主要为有制浆能力
的 MLCC等电子元器件生产商以及各类浆料生产商。
问题 2：本次投资建设新项目中，分级产线的投资金额占比较高，请问是出于什么考虑？
回答：本次新建项目中分级产线的投资金额占比较大，主要基于生产工艺特点与客户需求多样化两方面的综合考量。
本次重点扩充分级产能，旨在强化公司的精细化分级能力，提升产品一致性与收率，从而更好地满足下游客户对高端粉体
材料的差异化需求。
问题 3：公司的制粉产线与分级产线是否需要一一匹配？ 公司
回答：与标准化流水线作业不同，公司产品型号较多、质量要求各异，即使同一型号产品，不同客户对粒径分布、球
形度等性能指标的要求也存在差异。因此，公司制粉环节与分级环节的生产线之间不存在固定的配比关系。
问题 4：公司本次 H股上市的目的是什么？
回答：公司本次 H股上市，旨在推动全球化战略的深入实施，拓宽国际资本市场融资渠道，构建多元化资本运作平台
，持续增强资本实力与综合竞争力，为公司长期可持续发展奠定基础。按照本次发行公告披露，公司本次 H股上市所募集
资金在扣除相关发行费用后，计划用于：（1）技术研发与产品创新；（2）进一步提升公司生产能力；（3）偿还银行贷
款；（4）全球市场收并购；（5）补充日常经营所需的营运资金及其他一般公司用途。本次 H 股发行上市能否最终完成
存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
问题 5：MLCC 用镍粉市场的行业准入壁垒主要有哪些？ 公司
回答：MLCC用镍粉市场属于技术和资本密集型产业，受制于严格的工艺要求、漫长的客户验证周期以及较大的初期投
资。其行业准入壁垒主要包括：技术及工艺壁垒、严格的客户认证与较高转换成本壁垒，以及规模化生产与资本壁垒。
问题 6：MLCC 用镍粉行业新进入者获得客户认证的难度主要体现在哪些方面？
回答：MLCC 用镍粉行业新进入者获得客户认证的难度，主要体现在以下几个方面：其一，认证周期漫长且标准严苛
。MLCC 制造商通常对镍粉供应商设有较长的认证周期，包括材料兼容性测试及终端产品制造流程验证，该过程耗时较长
。其二，客户转换成本高，粘性较强。由于原材料的微小变化亦可能影响产品质量，客户在完成认证后通常不会轻易更换
供应商，从而形成较强的客户粘性。对于新进入者而言，这意味着即便产品性能达标，仍需在较长时间内面对客户的观望
与审慎评估。其三，行业准入的技术门槛持续抬升。由于下游客户对产品规格、质量等方面的要求越来越高，企业需要进
行工艺技术、质量控制、成本控制及生产管理等多方面持续提高，对新进入本行业的企业形成了较高的技术壁垒。
问题 7：公司产品的定价机制是怎样的？
回答：公司通过参考相关原材料的价格及/或在相关原材料价格基础上加收加工费或加价来确定若干产品的售价。原
材料的采购价格通常根据公司下单当日相关网站的市场中间现货价格确定。
问题 8：公司在全球 MLCC 用镍粉市场的份额情况如何？ 公司
回答：根据弗若斯特沙利文报告，以 2025年收入计，公司在全球 MLCC用镍粉供应商中排名全球第二，市场份额约为
11%。
问题 9：公司是否有提振股价的举措？
回答：股票价格受经济形势、资本市场整体行情、公司经营业绩、投资者理念等多种因素共同影响。公司正紧密围绕
既定的战略目标，一方面聚焦主营业务发展，持续优化内部经营管理，扎实做好生产经营各项工作，不断提升企业综合竞
争力；另一方面高度重视市值管理工作，在合法合规的前提下，通过业绩说明会、机构调研、投资者热线等多种渠道，加
强与投资者的沟通交流，向市场传递公司的内在价值与未来潜力。
二、 风险提示
公司郑重提醒广大投资者，有关公司信息请以公司在上海证券交易所网站和法定信息披露媒体刊登的相关公告为准。
本公告中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请广大投资者理
性投资，注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：21家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-01│博迁新材(605376)2026年6月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、 主要交流内容
问题 1：请简要介绍下公司的主营业务情况。
公司回复：公司的主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售。目前公司产品主要包括纳米级、亚微
米级镍粉和亚微米级、微米级铜粉、银粉、银包覆粉体、合金粉。其中镍粉、铜粉主要应用于 MLCC的生产，并广泛应用
到消费电子、汽车电子、AI 硬件等领域；银包覆粉体产品主要用在光伏贱金属替代领域。公司的下游客户主要为有制浆
能力的 MLCC等电子元器件生产商以及各类浆料生产商。
问题 2：请问公司港股上市进展如何？
公司回复：公司已于 2026 年 6 月 17 日向香港联合交易所有限公司递交了首次公开发行 H 股股票并在香港联合交
易所有限公司主板上市的申请。截至目前，公司已就本次 H 股发行上市完成中国证券监督管理委员会的备案申请工作。
问题 3：公司本次 H 股上市的募集资金将主要用于哪些方面？
公司回复：公司本次 H 股上市所募集资金在扣除相关发行费用后，计划用于：（1）技术研发与产品创新；（2）进
一步提升公司生产能力；（3）偿还银行贷款；（4）全球市场收并购；（5）补充日常经营所需的营运资金及其他一般公
司用途。
问题 4：能否介绍公司粉体分级相关工艺情况？
回复：公司自主开发了颗粒分级技术，构建了涵盖气相分级、液相分级在内的分级工艺体系，应用于 PVD（气相常压
下等离子体加热冷凝法）工艺所制粉体的后道分级处理。这些分级工艺可以根据产品规格和客户需求单独或组合使用，在
提升产品一致性、收窄粒径分布以及提高整体收率方面发挥关键作用。
问题 5：公司的镍粉产线是否具备生产不同型号的镍粉产品的能力？现有产线能否通过技术改造，适配其他品类产品
生产？
公司回复：公司镍粉生产线可实现全规格粉体产品生产，并非只能生产单一特定规格产品。公司产线具备柔性生产基
础，理论上可用于其他品类金属粉体的制备；但在产线切换过程中，需要对设备进行彻底清洗并更换部分配套零部件，同
时针对性调整工艺控制参数、设备运行条件，因此，公司不会随意切换不同产品的生产线。
问题 6：公司制粉设备是自研还是外购的？
公司回复：公司的制粉设备为自主研发设计，部分组件外发加工后，由公司设备部门自行完成组装。
问题 7：AI 算力爆发对电感及上游粉体材料分别提出了哪些新要求？
公司回复：随着 AI算力设备功耗提升，AI芯片的高性能需求正推动电感技术路线从传统铁氧体转向金属软磁粉芯。
为实现电感性能升级，上游材料端的主流微米级铁基软磁粉末正通过引入亚微米、纳米级细颗粒来构建多尺度复合结构，
这一趋势使小粒径、高性能的金属合金软磁粉末成为关键技术方向，并为具备小粒径、高性能软磁粉体生产能力的企业带
来结构性发展机遇。
二、 风险提示
公司郑重提醒广大投资者，有关公司信息请以公司在上海证券交易所网站和法定信息披露媒体刊登的相关公告为准。
本公告中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请广大投资者理
性投资，注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-12│博迁新材(605376)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、主要交流内容
问题 1：您好，近日关注到公司取得了“石墨粉表面镀铜方法”的相关专利授权，结合主流锂电池及负极制造商集中
在石墨负极改性材料上发力布局的背景：1、请问公司所取得的该项专利是否可用于改善石墨负极动力电池的充电效率和
循环性能？2、在固态电池及硅碳负极大规模市场化之前，公司是否考虑利用 PVD 制粉技术和化学包覆技术优势进入头部
电池厂商改性石墨负极供应链，如已有合作是否可在信披范围内进行简要说明？谢谢。
回复：您好！公司已就“石墨粉的表面镀铜方法”提交专利申请，该专利主要用于优化负极材料电性能，目前尚处于
审核阶段。同时，公司围绕相关技术方向，持续开展多类改良方案的研发与试验验证，相关具体研发细节不便对外披露。
感谢您对公司的关注，谢谢！
问题 2：请问公司今年营业目标？
回复：尊敬的投资者，您好！2026年，公司将继续瞄准相关粉体材料领域行业前沿，持续推进新产品开发与现有产品
性能的迭代升级；同时，紧密跟进客户试用反馈，加速推动已通过验证的新产品实现规模化生产。在镍基产品领域，重点
攻克小粒径镍粉的分散性技术难题，持续优化产品分级工艺，着力提升粉体得率与一致性；在多元合金粉体领域，公司将
进一步加深与国内龙头企业的合作，同时结合下游多领域应用核心诉求，持续研发性能更优、适配性更强的新型合金粉体
；在光伏领域，公司将积极响应下游客户的核心诉求，推动贱金属材料在高导电、高可靠、低成本方向持续突破，为光伏
产业可持续发展提供可靠的材料基础；在产能建设方面，公司将持续挖掘现有产线潜力，着力提升产能利用率；同时稳步
推进新产线建设，并科学统筹产线整体布局，确保产能有序释放与高效配置。感谢您对公司的关注，谢谢！
问题 3：公司目前有哪些长期合作的品牌或公司？今年有没有新的拓展方向
回复：尊敬的投资者，您好！目前，公司客户主要为 MLCC等电子元器件生产商以及各类浆料生产商，包括三星电机
、潮州三环、台湾国巨、国瓷材料等。公司采用气相常压下等离子体加热冷凝法工业化制备超细粉体材料，该技术可适配
多种金属、非金属粉体的生产制造。公司始终坚持科技创新驱动，紧跟行业技术迭代与产业升级趋势。未来，公司将依托
现有成熟的技术平台，持续丰富产品品类，积极推进新业务的拓展布局工作。感谢您对公司的关注，谢谢！
二、 风险提示
公司郑重提醒广大投资者，有关公司信息请以公司在上海证券交易所网站和法定信息披露媒体刊登的相关公告为准。
本公告中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请广大投资者理
性投资，注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：14家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-01│博迁新材(605376)2026年5月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、 主要交流内容
问题 1：请简要介绍下公司的主营业务情况。
回复：公司的主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售。目前公司产品主要包括纳米级、亚微米级
镍粉和亚微米级、微米级铜粉、银粉、银包覆粉体、合金粉。其中镍粉、铜粉主要应用于 MLCC的生产，并广泛应用到消
费电子、汽车电子、AI 硬件等领域；银包覆粉体产品主要用在光伏贱金属替代领域。公司的下游客户主要为有制浆能力
的 MLCC等电子元器件生产商以及各类浆料生产商。
问题 2：公司铜基产品 2025 年销量和毛利率较 2024 年相比有所增长，但营业收入较 2024 年相比略有下滑，是什
么原因导致的？
回复：主要原因系销售产品结构发生变化。2025 年度，公司银包铜粉的出货量较 2024年有所减少。由于银包铜粉中
含有贵金属银，销售单价相对较高，其出货量下降导致公司 2025 年度整体铜基产品的销售收入跟 2024年相比略有下滑
。
问题 3：AI 技术的发展对 MLCC 行业提出了哪些新要求？
回复：在 AI技术发展的带动下，MLCC行业已由传统消费电子驱动转向 AI 基础设施+汽车电子驱动，需求结构发生根
本性重构，不再依赖单一消费电子景气周期，结构性长期需求成为发展主轴。AI 服务器对超高容、高可靠性、高耐压 ML
CC需求激增。高规格产品占比持续扩大，日韩 MLCC供应商产能加速向 AI高附加值应用领域倾斜。高端 MLCC使用量持续
增长，进而对上游原材料镍粉提出更高性能要求，同时为具备规模化生产小粒径、高性能镍粉的企业带来发展机遇。
问题 4：MLCC 小型化、超高容的发展趋势对上游关键原材料的要求有哪些？
回复：小型化、超高容 MLCC对陶瓷粉、镍粉性能提出了更高要求。为适配共烧需求，两类材料的粒径需匹配，若 ML
CC单层厚度变薄，陶瓷粉、镍粉均需同步缩小粒径以匹配更高的工艺要求。在 MLCC封装尺寸固定的前提下，其电容值与
电极层、介质层叠层数量成正比，电极层、介质层层数越多，对应的镍内电极越薄，继而镍粉粒径越细。根据主要 MLCC
企业产品指南，0.5 微米介质层对应镍粉粒径约为 150 纳米。目前，介电层厚度进一步减薄至约 0.5微米以下已成为高
端 MLCC技术发展趋势，为此镍粉粒径需相应减小至 150?纳米以下，以匹配电极均匀性及与陶瓷材料的共烧性，并降低短
路或裂纹风险。
问题 5：银包铜粉中的铜核粉体与用于 BC 电池电极的纯铜粉在粒径、抗氧化处理方面是否存在差异？
回复: 存在差异，具体如下：粒径方面，用于制备银包铜粉的铜核粉体需匹配其在 HJT 电池中的应用，粒径大小基
本在微米级别，而用在 BC电池上的纯铜粉粒径要小于银包铜粉中的铜核粉体；抗氧化处理方面，银包铜粉中的铜核粉体
因表面被银层完整包覆，无需额外抗氧化处理，而用在 BC电池上的纯铜粉表面没有壳体包覆，需进行抗氧化处理。
问题 6：请问公司港股上市进展如何？
回复：公司港股上市工作正在推进中，关于公司港股上市进展敬请关注公司相关公告，一切信息均以公司在上海证券
交易所网站及指定信息披露媒体披露的公告为准。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|