研报评级☆ ◇605376 博迁新材 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.12│ 0.33│ 0.84│ 2.56│ 4.82│ 6.88│
│每股净资产(元) │ 6.03│ 5.87│ 6.56│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -2.05│ 5.70│ 12.78│ 27.14│ 33.67│ 33.31│
│归母净利润(百万元) │ -32.31│ 87.48│ 219.19│ 669.51│ 1259.81│ 1798.35│
│营业收入(百万元) │ 688.91│ 945.31│ 1151.76│ 2685.14│ 4262.32│ 5728.53│
│营业利润(百万元) │ -32.39│ 92.26│ 244.96│ 635.00│ 1215.00│ 1724.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-20 买入 维持 --- 2.18 4.18 5.93 国联民生
2026-04-19 买入 维持 --- 2.94 5.45 7.82 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-20│博迁新材(605376)2025年年报点评：AI拉动高端镍粉快速增长，光伏铜基粉体│国联民生 │买入
│迎来放量机遇 │ │
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事件：公司发布2025年年报，单季度业绩创历史新高。2025年，公司实现营收11.52亿元，同比+21.84%；实现归母净
利润2.19亿元，同比+150.57%；实现扣非归母净利润2.08亿元，同比+184%；2025Q4，公司实现营收3.46亿元，同比+58.6
3%，环比+20.79%；实现归母净利润0.68亿元，同比+2720.45%，环比+46.76%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比+1518
.78%，环比+51.94%。
AI迭代拉动高端MLCC镍粉需求快速增长，光伏贱金属化加速驱动铜基粉体迎放量机遇。镍粉：2025年镍粉出货量约14
48吨，同比+1.90%，营收约8.62亿元，同比+25.88%；得益于AI产业链设备向高算力、低功耗、高集成度方向升级，拉动
高端MLCC所需小粒径镍粉出货量快速增长，镍粉产品结构显著优化。2025年，公司已与大客户签署四年长协合同，反映下
游旺盛需求（预计出货量约5420～6495吨，对应金额约为43～50亿元），同时公司投资超3亿元积极进行产能扩张（约120
0吨设计产能）建设超细镍粉生产产能，镍粉业务规模和效益有望再上台阶。铜基粉体：2025年铜基粉体出货量约201吨，
同比+33.19%，营收约1.21亿元，同比-0.42%，出货量同比增长主要得益于电子领域需求同比修复，以及银价大幅上涨加
速推进贱金属替代进程，银包覆粉及铜粉材料需求持续提升。2025年，更低银含量的高可靠性银包铜粉产品出货占比持续
攀升，同时公司持续配合下游光伏企业开展贱金属替代方向的研发与评测工作，相关产品已实现小批量出货，行业由“降
银”阶段逐步迈向“替银”阶段，有望迎来放量机遇。合金粉体：2025年营收约2661万元，同比+255%；AI算力设备功耗
提升正推动电感技术路线从传统铁氧体转向金属软磁粉芯，为实现电感性能升级，上游材料端的主流微米级铁基软磁粉末
正通过引入亚微米/纳米级细颗粒来构建多尺度复合结构，推动小粒径、高性能的金属合金软磁粉末需求快速增长。
AI技术迭代驱动产品结构快速改善，毛利率显著优化。2025年，公司镍基产品毛利率37.54%，同比+13.18pct，主要
得益于小粒径镍粉产品结构占比提升；铜基粉体26.87%，同比+8.23pct；合金粉62.13%，同比+18.05pct。分地区来看，
外销产品毛利率49.23%，同比+18.97pct；内销产品13.11%，同比+4.89pct。
构建“A+H”双资本平台，深化全球化战略布局。AI持续迭代升级和光伏贱金属化需求景气明确，为加快公司海外业
务发展步伐，深化全球化战略布局，2026年，公司积极推进H股发行上市筹备工作，进一步优化公司资本结构，同时有望
充分挖掘并运用境外资本市场优质资源，为公司海外业务扩张、核心技术研发提供坚实的资金支撑，持续提升公司的综合
竞争力，助力长期高质量的发展。
投资建议：公司依托核心技术优势构建了坚实护城河，竞争格局优异，成长空间可期，我们预计公司2026-2028年归
母净利润分别为5.71/10.93/15.52亿元，对应2026年4月17日收盘价的PE为52/27/19倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，新品拓展不及预期，原材料价格波动风险等。
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2026-04-19│博迁新材(605376)AI浪潮推动纳米镍粉需求激增，光伏铜代银产业化打开业绩│中信建投 │买入
│天花板 │ │
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核心观点
公司2025年实现营收11.52亿，同比增长21.84%，归母净利润2.19亿，同比增长150.57%；镍粉毛利率37.54%，同比增
长13.18pcts。AI浪潮下高端MLCC需求快速增长，对应的120nm及以下镍粉行业壁垒高，公司为全球龙头，产能增长及产品
结构优化带动盈利能力显著提升。预计2026年，光伏中铜代银产业化落地，公司PVD工艺铜粉性能优异，随着光伏贱金属
替代推进，光伏铜粉有望成为第二业绩增长极，打开公司业绩天花板。
事件
公司2025年归母净利润同比增长150.57%。
博迁新材发布2025年年报，2025年实现营收11.52亿元，同比增加21.84%；归母净利润2.19亿元，同比增加150.57%；
扣非归母净利润2.08亿元，同比增加184.00%。2025年Q4单季，营收3.46亿元，同比增加58.63%，归母净利润0.68亿元，
同比增加2720.45%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增加1518.78%。
简评
超细纳米镍粉是AI服务器高端MLCC制备核心材料，量价齐升。AI浪潮推动下，对配套MLCC性能、尺寸、容值、稳定性
都提出了更高要求，MLCC加速向超薄介电层、高堆叠层数方向迭代，其中超细纳米镍粉为其性能升级核心材料。三星电机
数据显示，AI服务器功率消耗是普通服务器的5~10倍，使用的MLCC用量可以达到2.8万颗/台，是普通服务器的13倍，120n
m及以下镍粉需求激增。
纳米镍粉龙头，产品结构优化、盈利能力大幅提升。公司是全球纳米镍粉龙头，为全球极少数能量产120nm等小粒径
高端镍粉的供应商，量产80nm镍粉达到全球顶尖水平，有显著的技术壁垒和议价能力。2025年公司产品结构持续优化，细
粒径产品占比不断提高，带动毛利率大幅提升。2025年公司所有规格镍粉产量合计1314.5吨，销量1448.1吨，分别同比-7
.07%/+1.90%，镍粉收入8.62亿元，同比+25.88%，单吨售价59.50万元/吨，同比+23.53%，毛利率37.54%，同比+13.18pct
s。公司整体毛利率32.64%，提升11.76pcts，整体净利率19.03%，提升9.78pcts。公司与某头部公司（X公司）签订的战
略协议，X公司提供的5420-6495吨镍粉对应售价估算为77-79万元/吨，因此预计公司具备未来盈利能力继续提升的空间。
光伏领域去银/少银化推动，铜粉业务市场空间巨大。光伏领域采用铜等贱金属替代银已经成产业共识和技术演进方
向，尤其在HJT和BC等领域进展迅速。HJT银包铜电极渗透率已提升至约86.5%，并持续向更低银含量方案演进；TOPCon仍
处于“少银化+铜导入验证”阶段，以高铜低银浆料为主要方向，尚未实现规模化全面替代；BC电池则依托背接触结构优
势，已进入以铜为核心的贱金属替代实质产业化阶段。预计2026年，铜代银在光伏中的应用将进入加速放量阶段。公司PV
D工艺铜粉，生成的球形粉体粒径均匀，分散性好，表面光洁致密，缺陷少，在密闭氨气环境下进行且不使用还原剂或添
加剂，能够减少氧化源，更抗氧化，预计2026年将成为新的利润贡献增长极。
启动H股上市筹备，加速国际化资本布局。公司启动境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市的筹备工作，旨在
加快海外业务发展，搭建国际化资本运作平台，优化资本结构，拓展多元化融资渠道，提升综合竞争力。此举有望继续深
度绑定三星电机，巩固全球供应链地位，实现全球龙头地位的进一步夯实。
盈利预测和投资建议：AI需求推动细粒纳米镍粉需求快速增长，公司新建产能逐步释放，并实现量价齐升，打开主业
业绩增长空间；同时光伏用铜粉业务不断拓展，随着低银及无银化趋势推进，公司铜粉业务未来空间广阔，假设2026年铜
粉产业化逐步落地，到2028年实现100GW级别BC电池替代，预计公司2026-2028年营收28.7/46.2/62.8亿元，归母净利润7.
7/14.3/20.4亿元，对应PE为39/21/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、公司下游为消费电子行业，若下游复苏不及预期，MLCC消费不及预期，将影响公司业绩释放；2、公司
客户相对集中，前五大客户比重较高，若下游大客户生产经营波动，将短期影响公司产品出货；3、公司原材料为镍、铜
、白银等金属，金属价格与全球经济形势、美联储政策、地缘因素等相关，若金属价格大幅波动，或影响公司原料成本进
而影响毛利率水平，影响公司业绩释放；4、公司新建纳米镍粉产线、银包铜粉、纳米硅粉等产品均为未来增量，若产能
建设或释放不及预期，将影响公司业绩。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：30家
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2026-03-01│博迁新材(605376)2026年3月投资者关系活动主要内容
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一、 主要交流内容
问题 1：请简要介绍下公司的主营业务情况。
回复：公司的主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售。目前公司产品主要包括纳米级、亚微米级
镍粉和亚微米级、微米级铜粉、银粉、银包覆粉体、合金粉。其中镍粉、铜粉主要应用于 MLCC 的生产，并广泛应用到消
费电子、汽车电子、AI 硬件等领域；银包覆粉体产品主要用在光伏贱金属替代领域。公司的下游客户主要为有制浆能力
的 MLCC 等电子元器件生产商以及各类浆料生产商。
问题 2：单颗 MLCC 对镍粉的使用量能有多少？
回复：MLCC 产品系列型号较多，不同封装尺寸、容值、耐压等级的产品设计差异较大，对应的镍粉规格及单颗用量
也有所不同。具体用量取决于 MLCC 生产商的内电极设计、层数、生产工艺等因素，难以给出统一数值。建议以各 MLCC
生产商的实际技术方案为准。
问题 3：公司的产品是否可用于航空航天领域？
回复：关于公司产品的具体终端应用方向及最终使用场景，由下游客户根据其自身需求确定。
问题 4：公司新扩的镍粉产线只能生产特定规格的产品吗？
回复: 公司新扩的镍粉产线具备全规格生产能力，并非仅限特定规格产品。具体生产的产品规格将根据下游客户的订
单需求灵活安排。
问题 5：公司不同金属粉体产品的生产线是否可以切换？
回复：公司生产的金属粉体，比如镍粉、铜粉、银粉等，都是采用 PVD（气相常压下等离子体加热冷凝法）方法制备
，但因不同金属原材料的蒸发温度、物性参数存在差异，对应产线的工艺控制参数、设备运行条件需针对性设置。因此，
公司不会随意切换不同产品的生产线，将根据市场发展的整体需求统筹决定是否进行产线切换。
问题 6：公司的产品是否采用定制化开发模式？
回复：是的，以公司主营产品镍基粉体为例，即使产品规格相同，由于不同下游客户在生产工艺、应用场景等方面存
在差异，其对粉体的具体性能指标也会提出不同的要求。公司依托自主研发的 PVD 法制备高端金属粉体材料的技术优势
，能够根据客户的个性化需求，灵活调整产品工艺参数，实现定制化开发与生产。
问题 7：公司未来如需扩产，新增产线的建设周期大致需要多久？
回复：公司的制粉设备为自主研发设计，部分组件外发加工后，由公司设备部门自行完成组装。仅从设备端来看，建
设周期约为三至四个月。
问题 8：公司产品的市场空间有多大？成长核心驱动因素有哪些？
回复: 公司采用气相常压下等离子体加热冷凝法工业化制备超细粉体材料，该技术平台具备良好的延展性，可适配多
种金属、非金属粉体的生产制造。公司始终坚持科技创新驱动，聚焦行业技术革新与产业升级，不断优化小粒径粉体的生
产及分级工艺，着力提升产品性能。作为上游粉体材料供应商，公司产品的市场空间取决于下游应用领域的市场需求。公
司依托现有技术平台，不断丰富产品矩阵，公司成长的驱动因素主要来自产品应用领域拓展、下游市场需求增长、技术演
进等。
问题 9：公司未来是否有再融资计划？
回复：公司将结合自身经营发展实际情况、长期战略规划、外部融资环境等因素，综合考虑资本运作安排。未来如有
再融资计划，公司将严格按照相关法律法规及监管要求及时履行信息披露义务，敬请关注公司公告。
二、 风险提示
公司郑重提醒广大投资者，有关公司信息请以公司在上海证券交易所网站和法定信息披露媒体刊登的相关公告为准。
本公告中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请广大投资者理
性投资，注意投资风险。
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参与调研机构：30家
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2026-02-01│博迁新材(605376)2026年2月投资者关系活动主要内容
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一、 主要交流内容
问题 1：请简要介绍下公司的主营业务情况。
回复：公司的主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售。目前公司产品主要包括纳米级、亚微米级
镍粉和亚微米级、微米级铜粉、银粉、银包覆粉体、合金粉。其中镍粉、铜粉主要应用于 MLCC的生产，并广泛应用到消
费电子、汽车电子、AI硬件等领域；银包覆粉体产品主要用在光伏贱金属替代领域。公司的下游客户主要为 MLCC等电子
元器件生产商以及各类浆料生产商。
问题 2：请问公司目前铜粉总产能是多少？
回复：截至目前，公司已投产的铜粉产线共计 20条，生产不同规格铜粉对应的产能存在差异，整体铜粉产能随产品
规格动态调整。
问题 3：铜粉产线与银包铜粉产线是否可实现共线生产？
回复：公司生产的金属粉体，比如镍粉、铜粉、银粉等，都是采用 PVD（气相常压下等离子体加热冷凝法）方法制备
的，这些粉体的制粉产线可以共线。但银包铜粉生产需在制粉后额外增加包覆工序，该包覆环节所用的专用设备无法与其
他粉体产线共线使用。
问题 4：公司多元合金粉体的核心应用领域是什么？目前该产品市场应用前景如何？
回复: AI算力爆发推动 GPU、CPU等核心芯片功耗持续攀升，催生对高性能芯片电感的迫切需求。公司多元合金粉体
主要应用于电感领域，产品为亚微米级、微米级细粉，与行业主流大粒径粉体复配使用，可有效提升电感磁导率和产品稳
定性。目前，公司超细多元合金粉体已向多家电感厂商送样评测，但现阶段下游客户受成本因素制约，暂未实现大规模应
用，此块业务收入占比较小。随着高算力需求推动电感材料性能要求提升，公司多元合金粉体产品将有望逐步打开应用市
场。
问题 5：公司镍粉产品的定价模式？
回复：公司镍粉产品的定价模式为下单前 1 个月或 3 个月的镍原材料均价+加工费的模式。
问题 6：目前，银包铜粉的产能有多大？银包铜粉采取什么样的定价模式？
回复：公司银包铜粉产品契合光伏下游企业贱金属替代需求，可以帮助客户降低生产成本，目前已实现批量生产和销
售。公司的设备为自主研发设计，扩产不存在技术难度，可以根据下游需求情况动态调整产能。银包铜粉产品的定价模式
为原材料价格加上加工费的形式，加工费根据客户要求不同，实行差异化定价。
问题 7：公司新建一条产线的建设周期大概需要多久？
回复：公司的设备为自主研发设计，组件外发加工后回来自行组装，仅从设备端来看，建设周期大概需要三四个月。
问题 8：公司采用 PVD 法制备 MLCC 用超细镍粉的核心竞争优势是什么？
回复：受下游 AI技术的迭代升级以及汽车电子的发展，MLCC在往小型化、高容化、耐高压的方向发展，对小粒径、
高性能镍粉的需求也在不断增长，为公司带来良好发展机遇。公司采用 PVD 技术工业化生产超细镍粉，通过蒸发与冷凝
的核心工艺，所制备的金属粉体具有球形度高、烧结温度高、与陶瓷介质材料高温共烧性好等核心特点。尤其在粉体粒径
向更小尺寸发展的趋势下，PVD法相较于其他制备工艺，优势更为显著，能够更好地满足下游 MLCC产品的高端化需求。
问题 9：公司近期是否有股权激励计划？
回复：股权激励计划相关事项需结合公司整体发展战略、经营规划综合考量。未来若公司推出相关股权激励计划，将
严格按照相关法律法规及监管要求，及时履行信息披露义务。
问题 10：今年银包铜粉的月出货量较去年相比有什么变化？
回复：从近期实际出货情况来看，受银价持续上涨的带动，下游客户对银包铜粉的需求增加。今年 1 月份银包铜粉
的出货量对比去年同期有所增长。
问题 11：公司未来是否有拓展新业务的相关规划？
回复: 公司采用气相常压下等离子体加热冷凝法工业化制备超细粉体材料，该技术可适配多种金属、非金属粉体的生
产制造。公司始终坚持科技创新驱动，紧跟行业技术迭代与产业升级趋势。未来，公司将依托现有成熟的技术平台，持续
丰富产品品类，积极推进新业务的拓展布局工作。
二、 风险提示
公司郑重提醒广大投资者，有关公司信息请以公司在上海证券交易所网站和法定信息披露媒体刊登的相关公告为准。
本公告中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请广大投资者理
性投资，注意投资风险。
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参与调研机构：26家
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2026-01-01│博迁新材(605376)2026年1月投资者关系活动主要内容
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一、 主要交流内容
问题 1：请简要介绍下公司的主营业务情况。
回复：公司的主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售。目前公司产品主要包括纳米级、亚微米级
镍粉和亚微米级、微米级铜粉、银粉、银包铜粉、合金粉。其中镍粉、铜粉主要应用于 MLCC的生产，并广泛应用到消费
电子、汽车电子等领域；银包铜粉产品主要用于制作光伏领域异质结（HJT）电池用低温浆料。公司的下游客户主要为 ML
CC 等电子元器件生产商以及各类浆料生产商。
问题 2：当前 MLCC 行业需求的核心驱动因素有哪些？其需求变化对上游粉体材料带来了怎样的影响？
回复：MLCC 行业需求正受到 AI 服务器和汽车电子两大领域的驱动，市场增长动力强劲。在汽车电子领域，高级驾
驶辅助系统渗透率提升推动车规级 MLCC向小型化、高容化、耐高压化方向发展；在 AI 服务器领域，算力需求的持续攀
升推动设备对功率、电耗指标的要求同步提高，高容值、耐高温 MLCC的单位用量随之增加。据三星电机官网显示，依托
AI技术推广、电动汽车普及和自动驾驶系统的进化，AI服务器与车载用 MLCC 需求预计将高速增长，每辆电动汽车所需的
MLCC大约为 2万至 3 万个，AI服务器所搭载的 MLCC则是普通服务器的十倍以上。同时，据台湾最大的被动元件代理商
日电贸统计，搭载 GB200的 NVL36机柜约需 23.4万颗高阶 MLCC，NVL72机柜约需 44.1 万颗。这一趋势正在重塑 MLCC
行业的供需格局，并持续拉动对小粒径高端粉体材料的旺盛需求。
问题 3：公司的银包铜粉产品有什么竞争优势？
回复：公司银包铜粉产品主要应用于光伏领域异质结（HJT）电池低温浆料的制备，核心竞争优势体现在成本与制备
工艺两大方面。从成本端来看，降低银耗是光伏行业核心降本方向，更是电池片非硅环节降本的主要驱动力，叠加现阶段
银价持续上涨，贱金属替代已成行业主流发展趋势，公司产品契合行业降本需求，降本优势显著；从制备工艺来看，公司
采用气相常压下等离子体加热冷凝法（PVD法）制备用于银包铜粉中的铜核粉体，该工艺所获得的铜粉具备良好的球形度
特征，有利于后续银层的均匀致密包覆。
问题 4：公司多元合金粉体的核心应用领域是什么？目前该产品市场应用前景如何？
回复: AI算力爆发推动 GPU、CPU等核心芯片功耗持续攀升，催生对高性能芯片电感的迫切需求。公司多元合金粉体
主要应用于电感领域，产品为亚微米级、微米级细粉，与行业主流大粒径粉体复配使用，可有效提升电感磁导率和产品稳
定性。目前，公司超细多元合金粉体已向多家电感厂商送样评测，但现阶段下游客户受成本因素制约，暂未实现大规模应
用，此块业务收入占比较小。随着高算力需求推动电感材料性能要求提升，公司多元合金粉体产品将有望逐步打开应用市
场。
问题 5：公司纳米级硅粉及硅合金粉体产品的进展如何？相关制备技术具备哪些优势？
回复: 公司开发的纳米级硅粉及硅合金粉体产品，现阶段正与下游电池、负极材料生产企业开展试样及性能评测工作
，相关产品与技术的开发具有不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。公司采用气相常压下等离子体加热冷凝法（PVD
法）制备的纳米硅粉在球形度和分散性等性能方面具有较好的特性。在制备合金相硅基材料时，PVD 法更易实现。
二、 风险提示
公司郑重提醒广大投资者，有关公司信息请以公司在上海证券交易所网站和法定信息披露媒体刊登的相关公告为准。
本公告中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请广大投资者理
性投资，注意投资风险。
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