研报评级☆ ◇605377 华旺科技 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.70│ 1.01│ 0.49│ 0.55│ 0.65│ 0.80│
│每股净资产(元) │ 12.07│ 8.53│ 7.02│ 7.18│ 7.31│ 7.46│
│净资产收益率% │ 14.12│ 11.83│ 6.94│ 7.69│ 8.87│ 10.78│
│归母净利润(百万元) │ 566.09│ 468.86│ 270.89│ 308.25│ 361.25│ 446.75│
│营业收入(百万元) │ 3975.79│ 3768.48│ 3202.00│ 3483.25│ 3898.75│ 4456.50│
│营业利润(百万元) │ 648.70│ 490.00│ 308.12│ 347.00│ 405.75│ 502.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-14 增持 调低 9.15 0.51 0.63 0.74 华创证券
2026-08-28 买入 维持 9.52 0.54 0.61 0.81 国投证券
2026-08-27 买入 首次 --- 0.52 0.64 0.83 东北证券
2026-05-27 买入 首次 --- 0.64 0.72 0.82 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-14│华旺科技(605377)2026年中报点评：海外业务稳健增长，毛利率同比改善 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2026年中报。26H1，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润14.57/1.31/1.11亿元，同比-10.42%/-
15.66%/-27.67%；其中，Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7.31/0.66/0.53亿元，同比-6.08%/-11.69%/-
29.72%。
评论：
内销需求仍有压力，海外业务稳健增长。26H1公司装饰原纸/木浆贸易业务分别实现收入12.15/2.35亿元，同比-9.96
%/-13.64%。分区域看，国内/国外分别实现收入10.40/4.17亿元，同比-16.65%/+10.10%，海外收入占比提升至28.6%。公
司持续开拓欧美及新兴市场，海外业务保持较好增长。
毛利率同比改善，汇兑损失拖累利润表现。26H1公司实现毛利率15.56%，同比+2.57pct，主要受益于国内业务盈利改
善及高毛利海外业务占比提升；其中Q2毛利率13.38%，同比+1.14pct。费用端，公司上半年销售/管理/研发/财务费用率
分别为1.00%/1.32%/2.84%/0.58%，同比+0.18/-0.16/-0.22/+3.07pct，财务费用增加主要系汇兑损失增加及利息收入减
少。综合来看，26H1公司实现归母净利率9.01%，同比-0.56pct。
海外拓展持续推进，高分红增强配置价值。公司坚持聚焦中高端装饰原纸，通过产品品质、定制化能力及客户服务优
势持续提升海外市场份额，后续海外占比提升有望持续改善收入及利润结构。国内市场方面，当前行业需求仍偏弱、市场
竞争仍存；随着环保监管趋严，中小落后产能有望逐步出清，行业集中度有望进一步向头部企业提升。同时，公司马鞍山
年产30万吨纸基生产线项目持续推进，为后续品类拓展及中长期成长储备产能。同时，公司2026年中期拟每10股派发现金
红利2.00元，合计派现约1.11亿元，占上半年归母净利润比例约85%，延续较高分红水平。
盈利预测：内需承压、外销增长，关注盈利修复与高分红价值。华旺科技作为国内中高端装饰原纸龙头，26H1国内需
求仍有压力，但海外市场保持增长，产品及区域结构优化带动毛利率同比改善。结合当前经营表现，我们预计26-28年归
母净利润为2.83/3.49/4.13亿元，对应PE为16/13/11倍。中长期看，公司产品研发、成本控制及全球化客户布局优势突出
，有望持续受益于行业格局优化与海外份额提升；根据可比公司估值，给予公司2026年18XPE，对应目标价9.15元/股，调
整为“推荐”评级。
风险提示：浆价下行不及预期，市场竞争加剧，下游需求复苏不及预期等。
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2026-08-28│华旺科技(605377)26H1盈利阶段性承压，结构优化凸显韧性 │国投证券 │买入
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事件：华旺科技发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入14.57亿元，同比下降10.42%;归母净利润1.31亿元，同
比下降15.66%;扣非后归母净利润1.11亿元，同比下降27.67%。其中，2026Q2公司实现营业收入7.31亿元，同比下降6.08%
;归母净利润0.66亿元，同比下降11.69%；扣非后归母净利润0.53亿元，同比下降29.72%。
此外，公司拟派发现金股利每股0.20元（含税），26H1股利支付率为84.78%。
26H1主营业务承压，绿色及海外布局积蓄发展势能
分产品看，公司2026H1装饰原纸/木浆贸易分别实现营收12.15/2.35亿元，分别同比-9.96%/-13.63%。在国内装饰原
纸行业竞争日益加剧的市场格局的影响下，26H1公司装饰原纸业务承压。公司作为国内装饰原纸行业的领军企业，积极响
应国家“双碳”战略和绿色低碳发展要求，持续推动产业绿色转型升级。未来随着国家绿色低碳政策持续推进、环保资质
不足的中小产能逐渐出清，行业集中度将进一步向具备绿色制造能力的头部企业集中，有利于公司巩固市场领先地位，为
公司长期稳健发展提供坚实保障。
分地区看，26H1国内/国外营收分别为10.40/4.17亿元，分别同比16.65%/+10.10%。公司坚定实施全球化发展战略，
将海外市场作为重要的业务增长引擎，持续加快全球布局，推动海外业务保持稳健发展态势。公司积极把握欧美成熟市场
对中高端产品的需求以及东南亚、中东等新兴市场的增量需求，充分发挥在产能规模、产品品质及定制化生产等方面的综
合优势，加速拓展海外市场。
26H1结构优化带动毛利率上行，汇兑扰动压制盈利表现
盈利能力方面，26H1公司毛利率为15.56%，同比增长2.58pct；26Q2公司毛利率为13.38%，同比增长1.14pct。26H1公
司毛利率改善主要系：1）境内业务毛利率同比改善，26H1公司境内业务毛利率为13.03%，同比增长2.46pct；2）高毛利
境外业务收入占比同比提升，带动整体毛利率改善。
期间费用方面，26H1公司期间费用率为5.74%，同比增长2.87pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.00%/1.32%/2
.84%/0.58%，同比分别+0.18/-0.16/-0.22/+3.07pct。26Q2公司期间费用率为5.27%，同比增长3.29pct，销售/管理/研发
/财务费用率分别为0.86%/1.40%/3.01%/0.00%，同比分别-0.10/-0.31/-0.51/+4.21pct。
其中，26H1公司财务费用率同比增加主要系本期公司由于汇率波动导致汇兑损失增加，以及银行利息收入减少所致。
综合影响下，26H1公司净利率为9.01%，同比下降0.56pct；26Q2公司净利率为9.06%，同比下降0.58pct。
投资建议：公司为装饰原纸细分领域龙头，技术研发能力出众，成本管控到位，盈利韧性十足。伴随中高端装饰原纸
行业格局优化，公司产能稳步扩张、不断拓展多元品类，未来业绩有望持续成长。我们预计华旺科技2026-2028年营业收
入为34.14、39.55、47.55亿元，同比增长6.64%、15.84%、20.21%；归母净利润为3.03、3.39、4.51亿元，同比增长11.7
2%、11.98%、33.01%，对应PE为15.0x、13.4x、10.1x，给予26年18xPE，对应目标价9.72元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：反倾销影响高于预期、市场需求波动、原材料价格大幅波动、产能投放不及预期、品类拓展不及预期、海
外贸易环境恶化、行业竞争加剧等风险。
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2026-08-27│华旺科技(605377)Q2盈利环比改善，海外市场有望持续放量 │东北证券 │买入
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事件：8月26日，公司发布2026H1业绩公告。26H1，公司营业收入为14.57亿元，同比?10.42%；归母净利润为1.31亿
元，同比?15.66%；扣非归母净利润为1.11亿元，同比?27.67%。26Q2公司营业收入为7.31亿元，同比?6.08%；归母净利润
为0.66亿元，同比?11.69%；扣非净利润为0.53亿元，同比?29.72%。公司拟每股派发现金红利0.20元。
点评：业绩短期同比承压、但环比改善。26H1，公司装饰原纸/木浆贸易营收分别?9.96%/-13.64%至12.15/2.35亿元
。26H1，公司毛利率/净利率同比+2.57/?0.56pct至15.56%/9.01%，装饰原纸/木浆贸易业务毛利率分别+1.47/+7.79pct至
16.68%/9.20%。26Q2公司毛利率环比-4.38pct至13.38%，主要系上游钛白粉价格上涨（Q2均价为16746元/吨，环比+2689
元/吨）压制利润空间。8/26钛白粉价格已回落至14400元/吨，原料成本下行带来的盈利改善预计将于26Q3起逐步释放。
行业新增产能基本投放完毕，中小企业在盈利压力下持续出清，供需格局有望好转。公司积极推动提价，26Q1与26Q2归母
净利环比+1.00%/+1.80%，盈利回升趋势明显。26H1公司销售/管理/研发/财务费率同比+0.18/?0.16/?0.22/+3.08pct至1.
00%/1.32%/2.84%/0.58%。财务费率上升，主要系期内汇兑亏损同比增加2487万元。
持续加大出海力度，海外市场贡献主要增量。26H1，公司国内/海外营收分别?16.65%/+10.10%至10.40/4.17亿元，毛
利率分别+2.46/+0.94pct至13.03%/21.88%，海外营收占比提升至28.63%。欧洲市场偏好中高端产品，客户需求稳定、溢
价能力突出，同时东南亚及中东等市场需求增量空间广阔，公司凭借完备产能建设及交付优势持续抢占市场份额。海外市
场经营韧性及盈利空间更佳，25H2欧盟及印度反倾销仲裁落地，公司均适用最低税率，进一步排除海外拓展风险。公司深
耕海外高毛利市场，海外营收占比提升有望成为提升公司利润率的重要支撑。
公司作为国内装饰原纸头部企业，凭借技术壁垒、深度绑定下游头部客户与成本优势巩固行业领先地位。26H1公司马
鞍山基地年产30万吨纸基开始建设，国内装饰原纸提价下盈利改善空间充足，海外依托完备产能与完善产品矩阵有望持续
放量。公司经营底部或已探明，未来增长路径清晰。预计26-28年公司归母净利润2.90/3.55/4.64亿元，对应PE分别为16/
13/10倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原料价格变动，项目进度滞后，下游需求恢复不及预期
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2026-05-27│华旺科技(605377)盈利能力修复，海外恢复增长 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年及2026年一季度分别实现收入32.02/7.26亿元，同比下滑15.03%/1
4.40%；实现归母净利润2.71/0.65亿元，同比下滑42.22%/19.36%，实现扣非后归母净利润2.61/0.58亿元，同比下滑39.9
2%/25.66%，基本每股收益0.49/0.12元。
2025年装饰原纸销量增长，均价下滑拖累收入。分业务看，2025年装饰原纸收入25.55亿元，同比下滑11.74%，销量3
2.09万吨，同比增长0.23%，收入下滑主要由于均价回落；木浆贸易收入6.37亿元，同比下滑23.40%。分地区看，2025年
国内销售收入24.30亿元，同比下滑17.33%，国外销售收入7.62亿元，同比下滑3.22%，其中H1/H2收入分别为3.79/3.83亿
元，同比分别变动-9.90%/+4.43%。
2026Q1毛利率、净利率环比连续两个季度回升。2025年装饰原纸/木浆贸易毛利率分别为16.04%/1.42%，同比下降2.9
1/3.34个pct。分季度看，2025Q3/2025Q4/2026Q1总体毛利率分别为11.52%/15.59%/17.76%，毛利率持续回升。期间费用
率方面，2026Q1销售费用率同比提升0.45个pct至1.15%，管理费用率同比下降0.04个pct至1.23%，研发费用率同比提升0.
04个pct至2.68%，财务费用率同比提升2.09个pct至1.16%，综合影响下，公司归母净利率同比下降0.55个pct至8.96%，但
较2025Q3/Q4的6.36%/8.30%有所回升。
深耕中高端装饰原纸，加码技术研发与产品创新。根据公司2025年报，公司始终专注于中高端装饰原纸领域，依托研
发能力持续推出多样化、创新性的产品矩阵，针对客户的特殊应用场景定向开发适配产品，充分满足不同客户的差异化需
求。未来公司将加快研发成果的落地转化，推动成熟的新技术、新工艺快速应用到量产环节，不断提升产品性能优势与生
产效率，并持续强化品牌建设，依托高品质的产品与全链路的服务优势，不断提升公司在中高端装饰原纸领域的品牌知名
度与美誉度。
首次覆盖，给予买入评级。我们预计公司2026-2028年EPS为0.64、0.72、0.82元，对应当前股价PE分别为14.5、12.9
、11.3倍，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：原材料价格波动风险，下游需求波动风险，行业产能扩张风险，汇率大幅波动风险，政策变动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-16│华旺科技(605377)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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1、公司目前在生产中的绿色环保方面投入有多少?
答:尊敬的投资者您好,公司高度重视绿色环保与可持续发展,持续在环保设施运行、节能减排、清洁生产等领域保持
稳定投入。具体投入金额请您关注公司后续发布的年度ESG报告。感谢您对公司的关注!
2、公司今年营运目标是什么?
答:尊敬的投资者您好,公司今年的工作重点聚焦于三个方面:一是深化全链条协同,推动研发、生产、销售与服务各环
节高效衔接,提升对客户需求的响应能力及差异化竞争优势;二是持续推进降本增效,通过优化生产组织、提升设备综合利
用率、强化费用刚性约束等举措,进一步夯实盈利基础;三是深耕海外高毛利市场,稳步提升海外收入占比。感谢您对公司
的关注!
3、下半年业务拓展的方向有哪些?
答:尊敬的投资者您好,下半年,公司将紧扣全年经营目标,重点抓好“全链条协同提效、降本增效固本、海外高毛利市
场拓增量”三条主线,确保各项工作落地见效。感谢您对公司的关注!
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参与调研机构：1家
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2026-05-18│华旺科技(605377)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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1、未来的分红政策与股本扩张计划是怎样的？在提升股东回报方面（如分红、回购），有何具体考虑？
答：尊敬的投资者您好，公司始终将对投资者的合理回报放在重要位置，坚定不移地执行积极、连续、稳定的利润分
配政策，致力于让全体股东切实分享公司高质量发展的成果。自2020年上市以来，公司始终坚持每年进行现金分红，至今
已累计分红7次，累计现金分红总额达13.62亿元。2025年度，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.10元（含税），合
计拟派发现金红利1.17亿元（含税），2025年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额拟达2.45亿元（含税）
，占2025年度归属于上市公司股东净利润的比例为90.42%。未来公司将持续提升经营业绩和经营质量，确保现金流充裕，
不断夯实现金分红的基础，保持长期、稳定、持续的现金分红政策，积极回报投资者。感谢您对公司的关注！
2、如何看待当前的毛利率与净利率水平？未来在降本增效、优化成本结构方面有何具体规划？
答：尊敬的投资者您好，受行业产能集中释放及下游需求偏弱等因素影响，公司2025年盈利空间阶段性承压，但随着
行业筑底完成及公司调价政策落地，盈利已呈环比修复态势，2026年一季度毛利率已回升至17.76%，公司盈利韧性逐步显
现。后续，公司将全面落实2026年“提质增效重回报”行动方案，持续精简管理架构，优化销售渠道，提升高端化、定制
化产品占比，拓展海外高毛利市场，拉动整体盈利水平回升，为全体股东创造长期价值回报。感谢您对公司的关注！
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