研报评级☆ ◇605377 华旺科技 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.70│ 1.01│ 0.49│ 0.61│ 0.63│ 0.65│
│每股净资产(元) │ 12.07│ 8.53│ 7.02│ 7.63│ 8.26│ 8.91│
│净资产收益率% │ 14.12│ 11.83│ 6.94│ 8.01│ 7.64│ 7.27│
│归母净利润(百万元) │ 566.09│ 468.86│ 270.89│ 340.00│ 351.00│ 360.00│
│营业收入(百万元) │ 3975.79│ 3768.48│ 3202.00│ 3734.00│ 3844.00│ 3957.00│
│营业利润(百万元) │ 648.70│ 490.00│ 308.12│ 376.00│ 383.00│ 394.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-02 买入 维持 --- 0.61 0.63 0.65 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-02│华旺科技(605377)点评报告：周期底部价值凸显，持续提升分红比例 │浙商证券 │买入
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公司公告2025A&2026Q1业绩
25年公司实现营收32.02亿元，同比-15.03%；实现归母净利润2.71亿元，同比-42.22%；实现扣非归母净利润2.61亿
元，同比-39.92%。受行业产能持续释放、市场需求疲弱影响，公司全年业绩承压。公司25年报公告拟每10股派发现金红
利2.10元（含税），叠加25年中期分红，全年合计派发现金2.45亿元，分红率达90.42%，股息价值凸显。26Q1实现收入7.
3亿元，同比-14%，实现归母净利润0.65亿元，同比-19%，扣非后0.58亿元，同比-26%，Q1业绩稳健。
价格承压拖累收入，销量与海外市场稳健
2025年装饰原纸/木浆贸易营收分别为25.55/6.37亿元，同比分别-11.74%/-23.40%；毛利率分别为16.04%/1.42%。尽
管价格承压，装饰原纸销量仍保持稳健，全年实现销量32.09万吨，同比+0.23%。分地区看，25年境内/境外营收24.30/7.
62亿元，同比分别-17.33%/-3.22%；毛利率分别为10.58%/21.21%。国内收入下滑主要系内销市场竞争加剧，外销市场表
现相对稳健。
费用管控良好，现金流稳健
（1）盈利能力：25年公司毛利率13.25%（同比-2.51pct）、归母净利率8.46%（同比-3.98pct），盈利能力下降主要
系部分产品销售价格下降所致。（2）费用率：25年公司期间费用率3.96%（同比-0.60pct）；其中销售费用率1.23%（同
比+0.49pct），主要系销售服务费增加所致；管理+研发费用率4.44%（同比+0.12pct）；财务费用率-1.69%（同比-1.19p
ct），主要系汇兑损益减少所致。（3）营运效率：25年末应收账款3.67亿元（较年初减少0.58亿元），应付账款及票据1
2.06亿元（较年初减少1.30亿元），存货8.90亿元（较年初增加0.49亿元），经营性现金流净额5.82亿元（同比增加0.66
亿元）。
龙头地位稳固，分红价值凸显
公司作为国内装饰原纸行业的领军企业，已进入全球高端装饰原纸行业的前列。面对2025年行业产能持续释放、市场
需求疲弱的双重影响，公司通过全链路协同推进降本增效，在生产、采购及内部管理全链条构建精益化管控体系，挖掘降
本空间、提升运营效率。在严峻的市场环境下，公司核心产品销量保持稳定，2025年度装饰原纸销量达32.09万吨，较上
年同期增长0.23%，保持了稳定的市场占有率，为后续提升主业竞争力筑牢基础。基于公司领先地位，分红稳定性预期较
强。
盈利预测与投资建议
考虑纸浆、钛白粉成本以及纸价变动较大，我们调整对公司的盈利预测，预计公司26-28年实现收入37.3/38.4/39.6
亿元，分别增长17%/3%/3%，实现归母净利润3.4/3.5/3.6亿元，分别同比+26%/+3%/+3%，对应PE16/16/15X，维持买入评
级。
风险提示
行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦及汇率波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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