价值分析☆ ◇605377 华旺科技 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 19 3 0 0 0 22
1年内 29 5 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.56│ 1.41│ 1.70│ 1.36│ 1.60│ 1.82│
│每股净资产(元) │ 8.88│ 10.86│ 12.07│ 9.73│ 10.77│ 11.96│
│净资产收益率% │ 17.61│ 12.95│ 14.12│ 14.07│ 14.93│ 15.31│
│归母净利润(百万元) │ 448.58│ 467.34│ 566.09│ 621.57│ 731.04│ 829.95│
│营业收入(百万元) │ 2940.19│ 3436.40│ 3975.79│ 4479.49│ 5213.64│ 5888.72│
│营业利润(百万元) │ 524.34│ 532.85│ 648.70│ 708.57│ 836.02│ 950.79│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 买入 维持 --- 1.15 1.31 1.57 天风证券
2024-11-02 买入 维持 --- 1.26 1.52 1.83 浙商证券
2024-08-25 买入 维持 --- 1.25 1.42 1.59 中信建投
2024-08-21 买入 首次 --- 1.31 1.49 1.75 中原证券
2024-08-19 买入 维持 15.56 1.45 1.75 2.01 国投证券
2024-08-19 买入 维持 --- 1.25 1.52 1.75 国盛证券
2024-08-18 买入 维持 --- 1.48 1.94 2.06 申万宏源
2024-08-18 买入 维持 14.5 1.36 1.60 1.85 国泰君安
2024-08-16 买入 维持 --- 1.30 1.53 1.69 招商证券
2024-08-16 买入 维持 --- 1.35 1.51 1.72 天风证券
2024-08-16 买入 维持 15.42 1.32 1.54 1.65 东方证券
2024-08-16 买入 维持 --- 1.32 1.52 1.71 银河证券
2024-08-15 买入 维持 --- 1.33 1.58 1.76 国金证券
2024-08-06 买入 首次 --- 1.37 1.55 1.82 华福证券
2024-07-11 增持 首次 --- 1.34 1.58 1.78 方正证券
2024-07-10 买入 维持 --- 1.40 1.65 1.86 天风证券
2024-07-10 买入 维持 19.58 1.41 1.67 1.91 华创证券
2024-07-10 买入 维持 --- 1.31 1.57 1.81 浙商证券
2024-07-09 买入 维持 --- 1.28 1.51 1.74 国盛证券
2024-07-09 增持 维持 19.58 --- --- --- 中金公司
2024-06-20 买入 维持 --- 1.40 1.65 1.86 天风证券
2024-06-07 增持 维持 21.65 2.00 2.27 2.53 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│华旺科技(605377)预计24Q4运营逐季改善
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调整盈利预测，维持“买入”评级
公司产品研发及成本管控优异，中高端装饰原纸市占率持续提升，高分红强化价值成长；根据24年三季报
业绩，考虑前期终端需求疲软，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为5.3/6.1/7.3亿（前值为6.
3/7.0/8.0亿），PE为11X/9X/8X。
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2024-11-02│华旺科技(605377)点评报告：24Q3业绩符合预期，产能顺利投放
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盈利预测及估值
我们预计公司24-26年分别实现营收41.96/50.02/59.34亿元,同比+5.54%/+19.20%/+18.65%，归母净利润5
.85/7.07/8.50亿元，同比+3.34%/+20.82%/+20.25%，对应PE分别为10/8/7X，维持“买入”评级。
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2024-08-25│华旺科技(605377)内外销双位数量增，中期分红回报股东
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盈利预测：预计公司2024-2026营业收入分别为40.7、45.0、50.8亿元，同比增长2.3%、10.7%、12.8%，
归母净利润分别为5.82、6.58、7.39亿元，同比增长2.7%、13.1%、12.3%，对应PE为9.0x、7.9x、7.1x，维持
“买入”评级。
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2024-08-21│华旺科技(605377)中报点评：经营业绩稳步增长，首次实施中期分红
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首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。
预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为6.08亿元、6.92亿元、8.11亿元，对应EPS分
别为1.31元、1.49元、1.75元，对应PE分别为9.00倍、7.91倍、6.74倍。公司作为国内装饰原纸行业龙头企业
之一，已成功跻身全球高端装饰原纸行业前列，在中高端市场具有强大的消费引导力和市场领导力，未来马鞍
山华旺公司年产18万吨特种纸生产线扩建项目二期建成投产后，公司市占率将进一步提升，首次覆盖给予公司
“买入”投资.
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2024-08-19│华旺科技(605377)Q2业绩表现持续稳健，中期分红彰显价值
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投资建议：公司为装饰原纸细分领域龙头，技术研发能力出众，成本管控到位，盈利韧性十足。伴随中高
端装饰原纸行业格局优化，公司产能稳步扩张、不断拓展多元品类，未来业绩有望持续成长。我们预计华旺科
技2024-2026年营业收入为45.80、54.98、62.96亿元，同比增长15.20%、20.03%、14.52%；归母净利润为6.75
、8.14、9.34亿元，同比增长19.27%、20.52%、14.78%，对应PE为8.2x、6.8x、5.9x，给予24年11xPE，对应
目标价15.98元，维持买入-A的投资评级。
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2024-08-19│华旺科技(605377)均价略承压，盈利能力小幅下滑
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盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.8、7.1、8.2亿元，对应PE估值分别为9.5X、7.9X、
6.8X，维持“买入”评级。
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2024-08-18│华旺科技(605377)2024年中报点评：中报业绩符合预期，增加中期分红，优质高股息资产
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公司为中高端装饰原纸行业领军企业，技术研发实力突出，供应链组织管理能力强，成本管控能力突出，
盈利能力领先行业，装饰原纸产能持续扩张，并加大海外市场销售拓展，订单状态饱满，内生增长动力充足;
资本开支逐步放缓，分红率提升，优质低波动、高股息资产。维持2024-2026年盈利预测6.89/9.02/9.56亿元
，2024-2026年分别同比增长21.6%/31.0%/5.9%，当前市值对应PE分别为8X/6X/6X,维持“买入'评级。
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2024-08-18│华旺科技(605377)2024年中报点评：经营稳健，高分红投资回报凸显
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调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑当前行业竞争趋势下的订单结构调整，以及成本端上涨对盈利的
压制，我们下调公司盈利预期，预计公司2024-2026年EPS为1.36/1.60/1.85元（2024-2025年前值1.44/1.69元
）。参考行业估值水平，考虑公司深耕高盈利装饰原纸赛道，新产品及新市场持续扩张，给予公司2024年11xP
E，下调目标价至14.92元，维持“增持”评级。
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2024-08-16│华旺科技(605377)24H1业绩增长，中期分红比例靓丽
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维持“强烈推荐”投资评级。公司主营中高端装饰原纸，不断扩展海外市场份额，持续高分红重视股东回
报。公司还积极布局人造版饰面专用纸等特种纸新赛道，技术创新快，行业影响力强，长期增长动能充足。考
虑行业供需情况，下调盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润分别为6.06亿元、7.11亿元和7.85亿元，
分别同比+7%、+17%和+10%，相应PE分别为9.2x、7.8x和7.1x。
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2024-08-16│华旺科技(605377)产能释放提升份额，中期分红强化价值
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下调盈利预测，维持“买入”评级
公司产品研发及成本管控优异，中高端装饰原纸市占率持续提升，高分红强化价值成长；根据中报业绩表
现，考虑尽管当前浆价及钛白粉价格回落，然而部分成本压力在Q3预计仍有体现，我们预计24-26年归母净利
润分别为6.3/7.0/8.0亿（前值为6.5/7.7/8.6亿），PE为9X/8X/7X。
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2024-08-16│华旺科技(605377)二季度业绩环比提升，中期分红比例持续高位
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结合近期纸浆价格走势适当下调木浆贸易盈利，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.13/7.16/7
.66亿元（此前预测2024-2026为6.44/7.15/7.65亿元），对应的EPS分别为1.32/1.54/1.65元。根据可比公司
我们给予公司2024年12倍市盈率估值，对应目标价15.84元，维持“买入”评级。
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2024-08-16│华旺科技(605377)Q2稳健发展，分红表现较优
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投资建议:公司为中国装饰原纸龙头，产能持续扩张提升市场份额，把握海外市场机遇实现快速增长，预
计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.32/1.52/1.71元，对应PE为9X/8X/7X，维持“推荐”评级。
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2024-08-15│华旺科技(605377)公司点评：Q2经营彰显韧性，中期分红回馈股东
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考虑到公司作为装饰原纸龙头海内外成长路径清晰，预计24-26年公司归母净利分别为6.2、7.4、8.2亿元
，当前股价对应PE分别为9、8、7倍，维持“买入”评级。
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2024-08-06│华旺科技(605377)出海扬帆空间广阔，多元布局行稳致远
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盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年收入CAGR为12.5%，归母净利润CAGR为14.9%，EPS分别为1.37/1.55/1.82元。采用可
比公司估值法，2024年可比公司平均PE倍数为14倍。公司作为中高端装饰原纸龙头经营稳健、长期品类和区域
扩张成长空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-07-11│华旺科技(605377)公司点评报告：2024H1归母净利润同比预增25~31%，产能释放助力份额提升
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盈利预测与评级：公司作为中高端装饰原纸龙头，对外加大海外市场开拓力度，持续构建海外客户体系，
优先布局高毛利的国际市场，对内强化经营管理，经营效率与成本控制稳步提升，预计2024-2026年归母净利
润分别为6.25亿元、7.35亿元、8.29亿元，对应PE分别为10x、9x、8x，参考可比公司估值水平，给予“推荐
”评级。
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2024-07-10│华旺科技(605377)Q2经营具韧性，市占率持续提升
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维持盈利预测，维持“买入”评级
公司产品研发及成本管控优异，中高端装饰原纸市占率持续提升；持续高分红强化价值成长，此前公告董
事长提议开展2024年中期分红，且建议2024年在2023年基础上进一步提升分红比例（23年为64%）。
我们预计公司24-26年归母净利分别为6.5/7.7/8.6亿元，对应PE分别为9/8/7X，维持“买入”评级。
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2024-07-10│华旺科技(605377)2024年中报业绩预告点评：产能释放驱动份额提升，上半年盈利实现高增
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投资建议：出海打开成长空间，多元化布局谋求长远。华旺科技是高端装饰原纸领军企业，依托成本控制
优势、客户资源优势和产品品质优势，积极推动海外市场扩张。此外，公司还积极布局特种纸新赛道，包括高
品质食品纸、医疗级用纸、工业用纸等细分差异化产品，长期增长动能充足。因此，我们预计公司2024-2026
年分别实现归母净利润6.55/7.76/8.88亿元，对应当前股价PE分别为9/8/7X；使用DCF估值法，我们给予公司
目标价20.0元/股，维持“强推”评级。
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2024-07-10│华旺科技(605377)点评报告：24年中报预告符合预期，分红比例有望提升
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我们预计公司24-26年分别实现营收46.00/54.55/62.43亿元,同比+15.70%/+18.59%/+14.44%，归母净利润
6.07/7.28/8.41亿元，同比+7.27%/+19.82%/+15.53%，对应PE分别为10/8/7X，维持“买入”评级。
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2024-07-09│华旺科技(605377)产销景气，吨盈利基本稳定
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盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.0、7.0、8.1亿元，对应PE估值分别为10.0X、8.5X
、7.4X，维持“买入”评级。
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2024-07-09│华旺科技(605377)2Q业绩符合预期，高分红、低估值的稳健龙头
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盈利预测与估值
我们维持2024-25年盈利预测不变，现价对应2024-25eP/E为8.7x、8x；我们维持跑赢行业评级，考虑到板
块风险偏好下移，我们下调目标价26%至20元，目标价对应2024-25eP/E为14x、13x，隐含56%的上行空间。
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2024-06-20│华旺科技(605377)欧盟反倾销预计影响有限
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维持盈利预测，维持“买入”评级
公司系国内装饰原纸龙头，产品质量稳定、品质领先，海外市场积极拓展，预计本次欧盟反倾销影响有限
；此外公司持续高分红强化价值成长，此前公告董事长提议开展2024年中期分红，且建议2024年在2023年基础
上进一步提升分红比例（23年为64%）。我们预计公司24-26年归母净利分别为6.5/7.7/8.6亿元，对应PE分别
为9/8/7X，维持“买入”评级。
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2024-06-07│华旺科技(605377)新产能投放驱动增长，出口份额快速提升
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盈利预测与评级：我们预计公司24-25年净利润分别6.65、7.53亿元，同比增速17.4%、13.2%，6月6日收
盘价对应24-25年PE为10.7、9.4倍，参考可比公司给予公司24年14~16倍PE估值，对应合理价值区间28.00~32.
00元，给予“优于大市”评级。
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