研报评级☆ ◇605499 东鹏饮料 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 18 7 0 0 0 25
2月内 20 8 0 0 0 28
3月内 23 9 0 0 0 32
6月内 55 19 0 0 0 74
1年内 55 19 0 0 0 74
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.10│ 6.40│ 8.49│ 7.41│ 8.72│ 10.11│
│每股净资产(元) │ 15.81│ 14.78│ 18.12│ 21.98│ 26.60│ 31.97│
│净资产收益率% │ 32.26│ 43.27│ 46.87│ 38.46│ 36.27│ 34.95│
│归母净利润(百万元) │ 2039.77│ 3326.71│ 4415.26│ 5417.45│ 6375.99│ 7391.95│
│营业收入(百万元) │ 11262.79│ 15838.85│ 20875.27│ 25208.23│ 29610.70│ 34047.35│
│营业利润(百万元) │ 2588.37│ 4144.77│ 5602.14│ 6819.74│ 8023.41│ 9296.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-16 买入 维持 152.02 6.91 8.19 9.53 东方证券
2026-08-12 买入 维持 --- 7.02 7.51 8.34 国联民生
2026-08-10 买入 维持 --- 7.18 8.25 9.28 太平洋证券
2026-08-07 增持 维持 --- 7.10 8.06 8.90 湘财证券
2026-08-06 买入 维持 --- 7.16 8.53 9.22 长江证券
2026-08-05 买入 维持 --- 7.12 8.06 9.10 天风证券
2026-08-05 增持 首次 --- 7.04 8.04 8.89 山西证券
2026-08-03 买入 维持 --- 7.26 8.40 9.52 西部证券
2026-08-03 增持 维持 --- 7.13 8.21 9.28 平安证券
2026-08-02 买入 维持 --- 6.89 7.47 8.16 招商证券
2026-08-02 买入 维持 --- 7.20 8.26 9.24 中信建投
2026-08-02 买入 维持 180 7.22 7.95 9.15 华创证券
2026-08-02 买入 维持 177.61 7.10 7.77 8.79 广发证券
2026-08-02 增持 维持 200 8.96 9.52 10.52 国信证券
2026-08-01 买入 维持 --- 7.19 8.11 9.20 光大证券
2026-08-01 增持 维持 --- 7.02 7.88 8.86 申万宏源
2026-08-01 买入 维持 --- 7.07 8.11 9.28 东吴证券
2026-08-01 买入 维持 203 7.10 8.36 10.12 国泰海通
2026-07-31 增持 维持 --- 7.06 8.25 9.54 华源证券
2026-07-31 买入 维持 163.75 7.22 8.26 9.26 国投证券
2026-07-31 买入 维持 --- 7.61 8.90 10.39 国海证券
2026-07-31 增持 维持 --- 7.31 9.21 11.04 方正证券
2026-07-31 买入 维持 --- 7.09 8.20 9.26 国盛证券
2026-07-31 买入 维持 169.92 7.08 7.88 8.76 华泰证券
2026-07-30 买入 维持 --- 7.23 8.27 9.51 国金证券
2026-07-06 买入 首次 --- 7.61 8.92 10.42 国海证券
2026-06-30 买入 维持 145.11 6.91 8.19 9.53 东方证券
2026-06-20 增持 维持 156 --- --- --- 中金公司
2026-06-05 买入 维持 --- 7.47 8.92 10.56 中邮证券
2026-06-04 买入 维持 --- 7.43 8.95 10.63 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-16│东鹏饮料(605499)2026年中报点评：平台化成效显化，股东回报加码 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润124.4/28.7/26.0亿元，同比+15.9%/+20.
7%/+14.4%；经测算，26Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润65.5/16.1/14.0亿元，同比+11.3%/+15.4%/+6.6%。
Q2收入环比降速，平台化成效愈发显化。分品类看，26Q2能量饮料/电解质饮料营收分别同比+1.4%/+11.2%，营收环
比降速主要系雨水天气较多，同时电解质饮料赛道竞争加剧。26Q2其他饮料营收同比+97.3%，其中果之茶表现亮眼（26H1
茶饮料营收同比+209%），其动销在学校渠道表现尤其突出，同时在餐饮场景亦有拓展。量价拆分来看，26H1能量饮料量
价分别+5.8%/+1.0%，电解质饮料量价分别+5.7%/+6.0%，其中特饮吨价提升主要系公司主动收缩商铺促销力度，补水啦则
系提价带动。分地区看，26Q2华南/华中/华东/华西/华北/其他区域同比+2.8%/+23.0%/+0.1%/+19.8%/+9.0%/+35.8%，其
中华东、华北增速阶段性承压，主因团队年轻化导致运营经验不足，后续公司将针对性改进。
成本红利驱动毛利率提升，经营韧性足。26Q2毛利率49.7%，同比+4.0pct，主因公司通过对PET等原材料锁价等方式
对成本进行有效管控。费用端，Q2销售费用率同比+2.4pct，主因世界杯期间品牌营销投入加大以及终端冰柜集中投放；
管理费用率+0.7pct，主要系人员和折摊增加；财务费用率+2.1pct，主要系汇兑损失扰动。此外公允价值变动收益+3.0pc
t，综上26Q2公司归母净利率24.6%，同比+0.9pct。
加码股东回报，彰显经营信心。26H1公司拟分红现金21.8亿，分红率76%，同时公司发布2026-2028年股东分红回报规
划，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年归母净利润的80%（除发生公司章程规定的可不进行利润分配的情形外）
。此外，董事会获批最高10%港股股份回购权限，彰显管理层经营信心。
我们预计公司2026至2028年归母净利润分别为50.76、60.14、69.97亿元，同比增长15.0%、18.5%、16.3%。参考可比
公司2026年约22倍市盈率，给予公司2026年22倍市盈率，对应目标价152.02元，维持“买入”评级。
风险提示
能量饮料行业增速放缓、补水啦等新品竞争加剧及费用投放超预期、行业需求不及预期、PET及白糖等原材料价格波
动、食品安全、省外扩张与新品推广不及预期等风险。
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2026-08-12│东鹏饮料(605499)2026年半年报点评：26Q2特饮稳健增长，茶饮料表现亮眼 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2026年中报。报告期内，公司实现营业收入124.43亿元，同比+15.89%；实现归母净利润28.67亿元，
同比+20.72%；其中，Q2单季度实现营收65.55亿元，同比+11.31%；实现归母净利润16.09亿元，同比+15.39%。
分产品看，特饮/补水啦增长稳健，茶饮快速放量。26Q2公司能量饮料营收45.25亿元，同比+1.45%，在高基数下保持
稳健增长，继续为公司业绩提供压舱石支撑；电解质饮料实现营收10.26亿元，同比+12.44%；其他饮料营收9.91亿元，同
比+97.31%。受制于部分区域天气因素以及行业竞争加剧的影响，26Q2能量饮料和电解质饮料业务收入增速放缓。果之茶
依托全国深度分销网络和“一元乐享”终端促销在渠道快速起量，26H1茶饮料销售收入同比+208.99%至10.58亿元。
分区域看，华北、华中增速领跑，华东、华南阶段性承压。26Q2公司在华南/华中/华东/华西/华北/其他分别实现营
收17.69/14.78/10.54/11.26/8.3/2.94亿元，同比+2.82%/+23.01%/+0.09%/+19.77%/+10.19%/+35.79%；其中，华北、华
中、华西地区实现双位数增长，华东、华南地区降速。我们认为：1）华北、华中地区增长提升系公司持续完善全国深度
分销网络，积极拓展终端销售网点；2）华东、华南地区增长承压与Q2多雨天气有关。
成本红利持续兑现，战略性投入加大。26Q2公司毛利率为49.69%，同比+3.99pct，主要系公司在低位对上游PET原材
料价格进行提前锁价而带来的成本端红利兑现；期间费用率方面，26Q2公司销售/管理/财务/研发费用率分别为17.18%/3.
05%/1.27%/0.39%，同比+2.36/0.7/2.06/0.12pct，其中销售费用率提升主因系广告宣传支出提升（世界杯赛事期间赞助
世界杯+邀请姆巴佩代言补水啦广告投入）以及渠道冰柜投入增大，财务费用率提升主因系本期汇率波动导致汇兑损失增
加。受益于毛利率改善，26Q2公司归母净利率为24.55%，同比提升0.87pct。
投资建议：公司持续深化全国化渠道精耕与"1+6"多品类战略，能量饮料基本盘稳固，补水啦维持较快增长，茶饮料
高增打开第三增长曲线，26Q2增速受天气和行业竞争加剧的影响，预计下半年有所恢复。公司作为饮料行业龙头公司，在
渠道、生产等方面竞争优势突出，中长期有望成长为平台型的饮料公司。我们预计公司26-28年归母净利润分别为51.54/5
5.12/61.20亿元，同比+16.7%/6.9%/11.0%，当前股价对应PE分别为18/17/15X，维持"推荐"评级。
风险提示：极端天气持续扰动户外消费场景，新品推广效果不及预期，行业竞争加剧，原材料价格超预期上涨，食品
安全问题。
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2026-08-10│东鹏饮料(605499)核心基本盘稳固，多品类破局，高分红夯实长期价值 │太平洋证券 │买入
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事件：2026年公司实现营收124.43亿元，同比+15.89%；归母净利润28.67亿元，同比+20.72%。其中2026Q2公司实现
营收65.54亿元，同比+11.3%；归母净利润16.09亿元，同比+15.4%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利30.00元（含
税），分红比例约76%。
短期扰动行业整体承压，核心大单品彰显韧性，第三曲线加速成长。
分品类来看，2026H1公司能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料分别实现营业收入89.37/16.72/10.58/7.59亿元，
分别同比+6.89%/+11.98%/+208.99%/+41.94%。受极端天气与行业竞争加剧影响，能量饮料与电解质饮料有所承压，但公
司市占率稳中有升，彰显韧性。核心大单品东鹏特饮基本盘稳固，推出高端新品"东方大鹏"，聚焦脑力补给，完成高端市
场品牌占位。第二曲线"补水啦"绑定顶级赛事，持续强化品牌心智，并创新推出"椰子水电解质饮料"，切入天然电解质细
分赛道。茶饮料业务表现亮眼，第三增长曲线强势崛起，其中"果之茶"系列在下沉市场和校园渠道快速放量，"焙好茶"等
无糖茶产品持续渗透。其他饮料中，"东鹏大咖"延续强劲势头，根据马上赢数据，其市场份额稳居中国即饮咖啡市场前三
。整体非特饮产品营收占比由去年同期的22.09%提升至28.08%，"1+6"平台化战略成效凸显。
全国化扩张势头强劲，国际化战略稳步推进。国内市场方面，2026H1华南/华中/华东/华西/华北分别实现营收31.76/
28.44/21.07/20.96/17.41亿元，分别同比+2.89%/+20.48%/+17.45%/+19.52%/+24.90%。华南以外区域营收规模达92.50亿
元，占比提升至74.4%，全国化扩张成效卓著。华北、华东Q2有所承压，主要系战区调整后运营经验不足所致，公司已采
取针对性措施，下半年有望持续改进。截至2026年6月末，公司活跃终端网点突破460万家，拥有超过3,700家经销商。海
外市场方面，公司产品已远销36个国家和地区，并与印尼三林集团达成战略合作，借助其旗下Indomaret的成熟分销网络
加速渗透东南亚市场。
成本红利释放，高分红方案提振长期市场信心。2026H1公司主营业务毛利率为48.36%，同比+3.21pct，主要得益于公
司对PET等主要原材料进行锁价，有效管控了成本。费用端，2026年上半年公司销售/管理/研发费用率分别为17.26%/2.94
%/0.37%，分别同比变化+1.60/+0.53/+0.06pct。销售费用同比增长27.75%，主要系公司加大世界杯等广告宣传投入及冰
柜投放所致。财务费用率同比+1.37pct，主要系汇兑损失增加所致。公司拟向全体股东每10股派发现金红利30元（含税）
，分红比例约76%。此外，公司发布2026-2028年股东分红回报规划，承诺2026-2028年每年现金分红比例不低于归母净利
润的80%，并公告拟回购不超过10%的H股股份，有望提振市场长期持股信心。
投资建议：我们预计公司26-28年营业收入分别为243.2/277.0/310.4亿元，分别同比增长+16.5%/+13.9%/+12.0%；预
计26-28年归母净利润分别为52.7/60.6/68.1亿元，分别同比增长19.4%/14.8%/12.5%，对应PE分别为17/15/13X，维持“
买入”评级。
风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品推广不及预期；网点开拓不及预期。
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2026-08-07│东鹏饮料(605499)淡化能量饮料短期调整，平台化、全国化、国际化——公司│湘财证券 │增持
│仍具成长性 │ │
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公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收124.44亿元，同比+15.89%；实现归母净利润28.67亿元，同比+20.72%
；实现归母扣非净利润25.98亿元，同比+14.41%。扣非增速低于归母净利增速，主要系上半年人民币升值导致约2.3亿元
汇兑损益。
盈利能力显著提升，2026H1毛利率达48.36%，同比提升超过3个百分点，主要得益于公司提前锁定PET等主要原材料价
格，有效对冲了成本压力。经营性现金流表现强劲，净额为24.93亿元，同比大幅增长43.22%。（以上数据来自公司2026H
1半年报）
单季度看，2026Q2实现营业收入65.55亿元，同比增长11.31%；归母净利润16.09亿元，同比增长15.39%；扣非归母净
利润13.98亿元，同比增长6.56%。2026Q2增速相较2026Q1有所放缓，预计主要受部分区域极端天气频发、消费环境疲软及
同期高基数影响。（以上数据来自iFinD）
平台化战略成效凸显，第三增长曲线显著增长
面对行业竞争加剧和宏观环境挑战，公司“1+6”多品类战略成效持续显现，成功构建了能量饮料为基石、电解质饮
料为第二引擎、茶饮等为新增量的增长矩阵，有效抵御了单一品类波动的风险。
能量饮料：基本盘稳固，高端化破局。核心产品东鹏特饮2026H1实现收入89.37亿元，同比增长6.89%，在高基数下保
持稳健，为公司业绩提供压舱石。此外，公司积极进行产品升级，于报告期内推出高端新品东方大鹏，切入高强度用脑场
景，旨在提升品牌形象并开拓新的价格带。
电解质饮料：第二曲线韧性十足，创新引领品类升级。补水啦产品在2026H1实现收入16.72亿元，同比增长11.98%。
尽管面临行业激烈竞争及天气对户外场景的扰动，补水啦依然保持双位数增长，展现出强大的品牌韧性。
公司创新推出椰子水电解质饮料，将天然椰子水与电解质饮料结合，切入天然、清洁标签的细分赛道，进一步拓宽消
费场景和人群，形成大众调配型+高端天然型的双轨产品矩阵。
茶饮料及其他：第三曲线突破，多点开花。2026H1业绩最大亮点来自茶饮料，实现收入10.58亿元，同比高增209%，
营收占比提升至8.52%，已成为明确的第三增长曲线。其中，低糖果之茶系列凭借高性价比在下沉市场快速放量，无糖上
茶、焙好茶系列则依托公司强大的渠道复用能力，成功把握无糖茶饮趋势。此外，东鹏大咖在即饮咖啡市场份额稳居前三
，瓶装生椰拿铁细分品类保持领先；海岛椰深耕餐饮和礼赠场景，均实现快速增长。（以上数据来源：公司2026H1半年报
）
全国化稳步推进，国际化迈出关键一步
公司持续深化全国化布局，渠道下沉与精细化运营并举。截至2026H1期末，公司有效活跃终端网点突破460万家。分
区域看，非广东大本营市场继续成为增长主动力，华北战区和华中战区2026H1收入增速分别高达24.90%和20.48%，远超公
司平均水平。
国际化战略在报告期内取得里程碑式突破。公司于2026年2月完成H股上市，为全球化提供了资本与品牌背书。战略层
面，公司与印尼华商巨头三林集团达成合作，将借助其旗下印尼最大连锁便利店Indomaret的渠道网络，快速渗透东南亚
核心市场。同时，在北美市场以代工模式切入，积累本地化运营经验，为未来品牌出海奠定基础。（以上数据来源：公司
26H1半年报）
成本管控成效显著，高分红计划彰显信心
公司盈利能力持续增强，H1毛利率同比提升3.21个百分点至48.36%，主要得益于对PET等大宗原材料的前瞻性锁价，
展示了卓越的供应链管理能力。同时，公司持续深化数字化转型，通过AI赋能需求预测，驱动产销协同效率提升和成本优
化。
在当前市场环境下，公司推出富有诚意的股东回报计划：拟进行21.8亿元的中期分红，明确承诺未来三年（2026–20
28年）每年分红比例不低于80%，同时董事会批准回购不超过10%的H股股份，上述行为彰显了管理层对公司长期价值和未
来发展的坚定信心。
、公司未来三年（2026年-2028年）股东分红回报规划的公告、公司关于2026年度拟回购本公司部分H股的一般性授权
的公告）
投资建议
能量饮料业务短期调整对公司市值造成一定压力，但公司仍具备成长潜力，来源于：产品端平台化战略持续发力带来
的第二、第三成长曲线突破；渠道端公司国内不断深化布局与精细化运营带来的渠道力提升，海外渠道初步探索带来的潜
在市场。此外，公司通过高额现金分红与分红承诺、股份回购等行为，传递了明确的信心。当前公司股价短期回调、估值
合理偏低，安全边际较为充分，可将其作为消费板块中长期核心配置之一。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5
2.12/59.18/65.36亿元，对应增速分别为18.0%/13.6%/10.4%；同期EPS分别为7.10/8.06/8.90元，维持公司“增持”评级
。
风险提示
能量饮料主品增速持续放缓；竞争白热化，份额与盈利承压；全国化及海外拓展不及预期；食品安全及消费环境持续
疲弱。
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2026-08-06│东鹏饮料(605499)2026年中报点评：第三曲线渐成，股东回报提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026H1营业收入124.43亿元（+15.89%）；归母净利润28.67亿元（+20.72%），扣非净利润25.98亿元（+14.41%
）；公司2026Q2营业总收入65.55亿元（+11.31%）；归母净利润16.09亿元（+15.39%），扣非净利润13.98亿元（+6.56%
）。2026H1公允价值变动收益2.88亿元，汇兑损失2.3亿元，对净利润带来扰动。
事件评论
公司表现远超行业，具备韧性。复盘行业，根据马上赢2026Q2数据能量饮料/运动饮料销售额同比-8.4%/-8.8%，虽样
本数量有限，但可以反映行业趋势，东鹏特饮/补水啦2026Q2收入同比+1%/+11%，在大盘偏弱的情况下，仍显示出较强增
长韧劲。公司首次披露茶饮料收入规模，2026H1公司茶饮料收入达到10.6亿元，收入占比达8.5%，第三曲线初具雏形。
产品吨价提升，公司毛利率改善。从吨价角度来看，东鹏特饮/补水啦2026H1吨价同比+1%/+6%，在今年中奖率提升后
公司吨价仍有增长，我们预计补水啦多规格布局或带来产品结构改善。同时，2026Q2公司毛利率同比+4pct，除成本红利
外，规模化效应亦有体现。公司今年冰箱投入数量预计同比增加，叠加世界杯赛事投入，费用率同比增加，2026Q2公司销
售费用率（同比+2.36pct）、管理费用率（同比+0.7pct），归母净利润同比提升0.87pct至24.55%。
公司重视股东回报，积极提升分红比例。公司预计2026-2028年现金分红（包含回购）比例不低于80%，股东回报加强
。饮料行业增长依赖于新品类迭代+渗透率提升，公司渠道力加强，静待未来新品周期表现。我们认为，公司在成长期持
续加强网点深耕，为未来发展打下基础，具备长期发展潜力。我们预计2026/2027年EPS为7.16/8.53元，对应PE为17X/14X
，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-08-05│东鹏饮料(605499)锁价红利释放，股东回报强化 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，26年上半年公司累计实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润124.43/28.67/25.98亿元
，同比+15.89%/+20.72%/+14.41%，其中单26Q2实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润65.55/16.09/13.98亿元，同比+1
1.31%/+15.39%/+6.56%。
茶饮料动销两旺有望成为第三曲线。①能量饮料26H1/26Q2实现营收89.37/45.25亿元，同比6.89%/+1.45%，上半年销
量同比+5.81%/吨价同比+1.02%。②补水啦26H1/26Q2实现营收16.72/10.26亿元，同比11.98%/+11.22%。上半年销量同比+
5.66%/吨价同比+5.98%，量价齐升。市场竞争加剧，公司通过口味创新、动态调整中奖投入、世界杯主题营销等方式保持
产品竞争力。③茶饮料26H1营收10.58亿元，同比+208.99%，果之茶校园周边及下沉市场放量驱动增长，焙好茶下半年积
极铺货。④其他饮料26H1营收7.59亿元，同比+41.94%。
终端网点持续加密，冰柜投放提存量网点单点卖力。26Q2华南/华中/华东/华西/华北/其他分别同比+3%/+23%/0%/+20
%/+9%/+36%，部分大区目前仍在打法调整期，未来会将更多决策权下放战区。26Q2末公司网点数量达到460万个，较25年
末增加10万个。公司将冰柜投放视为长期战略，上半年已使用大部分冰柜费用预算，下半年仍将视情况追加投放。
成本管控红利释放、对冲阶段性营销费用增加。主原料PET成本上涨下，Q2毛利率+4pcts主因公司成本端管理得当，
成本项锁价红利逐步释放。Q2销售费用率同比+2.4pcts系广告宣传支出增加，锁价红利和阶段性营销费用增投对冲下，Q2
盈利中枢仍有小幅抬升。26Q2毛销差同比+1.62pcts。A+H股“分红+回购+增持”多措并举，增厚股东回报。公司发布26-2
8年股东分红回报规划，明确未来三年每年现金分红不少于当年归母净利润的80%（通过集中竞价回购股份所支付的现金将
视同现金分红），同时实施26年中期分红每10股派30元、拟合计派发现金红利21.81亿元，分红率76.09%。结合前期公司
已推出A股10-20亿元、注销率不低于90%的回购方案，截止7月末已累计回购超过10亿元，公司年内1-7月“分红+回购”总
金额已超过上半年利润。同时公司H股发布公告，董事会通过以自有资金回购不超过10%股份的计划，彰显管理层经营信心
。
盈利预测及投资评级：公司“1+6”多品类矩阵根基扎实，全国化进程有序推进，看好未来向平台化转型。后续关注
茶饮料动销兑现度和成本端压力。考虑到主品增速放缓、原材料成本上涨及饮料行业竞争加剧，我们下修公司盈利预测，
公司26-28年归母净利润分别为52.27/59.20/66.84亿元（26/27年前值为57.84/71.90亿元），同比18.4%/13.3%/12.9%，
对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争进一步加剧；极端天气影响出行；成本上行超预期；新品市场反馈不及预期；食品安全问题。
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2026-08-05│东鹏饮料(605499)多品类接棒增长，高分红筑牢底部 │山西证券 │增持
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事件描述
公司7月30日发布2026年半年报：上半年实现营业收入124.43亿元，同比增长15.89%；归母净利润28.67亿元，同比增
长20.72%；扣非归母净利润25.98亿元，同比增长14.41%。
事件点评
公司上半年实现营业收入124.43亿元，同比增长15.89%；归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%；扣非归母净利润2
5.98亿元，同比增长14.41%。单二季度营业收入65.55亿元（同比+11.3%），归母净利润16.09亿元（同比+15.4%），增速
较一季度有所回落。毛利率为48.36%，同比提升3.2个百分点，主要得益于PET等主要原材料的前瞻性锁价；经营活动现金
流净额24.93亿元，同比增长43.22%，大幅跑赢利润增速。我们看公司费用情况，销售费用21.48亿元，同比增长27.75%，
其中广告宣传费+44.31%，渠道推广费+39.77%则投向终端冰柜，公司线下持续铺货和营销热点。
公司正从大单品驱动，逐步切换到平台复用驱动。能量饮料东鹏特饮上半年收入89.37亿元，同比增长6.89%，占主营
收入比重由77.9%降至71.9%，高基数下基本盘进入稳健增长阶段。第二曲线电解质饮料"补水啦"收入16.72亿元，同比增
长11.98%，增速受部分区域强降雨及异常高温对户外场景的扰动有所压制。最大的边际变化在茶饮料，收入10.58亿元，
同比增长208.99%，占比升至8.52%，低糖"果之茶"走县域下沉、750ml大包装无糖"上茶"打性价比、无糖"焙好茶"进高线
便利渠道，本质上是全国化渠道网络的复用，比如同一批终端冰柜、同一套经销商体系同时陈列特饮、补水啦与茶饮，新
品培育成本被渠道摊薄。
区域端同样印证全国化逻辑，对单一区域的依赖持续下降。华北战区+24.90%、华中+20.48%、华西+19.52%，大本营
华南仅+2.89%、占比降至25.56%。截至6月末，公司拥有超3700家经销商、有效活跃终端网点突破460万家。出海方面，产
品已销往36个国家和地区，报告期内与印尼三林集团合作借Indomaret网络渗透终端，北美则采取轻资产代工模式切入。
股东回报提供了明确的底部支撑：中期拟每10股派现30元、合计21.81亿元，占上半年归母净利润约76%；公司同步发
布2026年拟回报规划，提请授权回购不超过H股总数10%的股份，在当前利率环境下，"高分红+强现金流"的组合具备稀缺
性。
投资建议
公司成长路径的可验证性强，短期看茶饮放量的延续性与补水啦旺季修复，中期看全国化产能对物流成本的摊薄，长
期看H股平台支持的东南亚出海。预计公司2026-2028年EPS分别为7.04\8.04\8.89，对应公司2026年8月4日收盘价126.45
元，2026-2028年PE分别为18.4\16.1\14.6。我们预计公司2026-2028营收分别为242.4\277.3\312.6亿元，同比增速16.1%
\14.4%\12.7%，净利润分别为51.7\59.0\65.3亿元，同比增速17.0%\14.2%\10.7%，首次覆盖，我们给予“增持-A”评级
。
风险提示
能量饮料行业竞争加剧、特饮增速进一步放缓；新品培育及茶饮高增速持续性不及预期；白砂糖、PET等原材料价格
波动；海外业务扩张带来的汇兑损益扰动；极端天气对消费场景的阶段性影响。
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2026-08-03│东鹏饮料(605499)深化全国化布局，多品类协同绽放 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入124.43亿元，同比增长15.89%；实现归母净利润28.67
亿元，同比增长20.72%。拟向全体股东每10股派发现金红利30.00元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。
平安观点：
能量饮料基本盘稳固，多品类战略成效持续显现。分产品看，公司主营业务收入主要来自能量饮料，2026年上半年能
量饮料实现收入89.37亿元，同比增长6.89%，收入占比71.92%，在高基数下保持稳健增长，为公司业绩提供核心支撑。电
解质饮料"东鹏补水啦"实现收入16.72亿元，同比增长11.98%，成为公司坚实的第二增长曲线。茶饮料品类表现亮眼，实
现收入10.58亿元，同比增长208.99%，收入占比由上年同期的3.19%提升至8.52%。其他饮料（咖啡、植物蛋白饮料等）实
现收入7.59亿元，同比增长41.94%；其中"东鹏大咖"根据马上赢数据，2026年1-6月已稳居中国即饮咖啡市场份额前三名
。整体看，非能量饮料产品营收占比从2025年上半年的22.09%提升至28.08%，公司“1+6”多品类战略成效显著。
成本管控成效显著，盈利能力持续提升。2026年上半年公司实现毛利率48.36%，较去年同期提升3.21个百分点，毛利
率提升主要得益于公司通过对PET等主要原材料锁价等方式进行有效成本管控。期间费用率方面，销售费用率因广告宣传
及冰柜投入加大，同比上升1.60个百分点至17.26%；管理费用率上升0.53个百分点至2.94%。尽管费用率有所上升，但得
益于毛利率的显著改善，2026年上半年净利率为23.04%，同比上升0.92个百分点，公司盈利能力持续提升。
深度下沉与精细运营并举，终端效能持续提升。从区域分布来看，华南战区是公司的主要市场，2026年上半年收入31
.76亿元，同比增长2.89%，占比为25.56%。省外市场多点开花，增速最快的为华北战区/华中战区，分别实现营收17.41亿
元/28.44亿元，同比增长24.90%/20.48%，远超全国平均增速，全国化战略持续深化。此外，华西战区/华东战区也分别实
现了19.52%/17.45%的稳健增长。截至2026年6月末，公司有效活跃终端网点突破460万家，终端效能持续提升。
财务预测与估值：根据公司2026中报，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为52.35亿
元（前值为55.42亿元）、60.30亿元（前值为65.54亿元）、68.10亿元（前值为77.02亿元），EPS分别为7.13/8.21/9.28
元，对应7月31日收盘价的PE分别为19.1、16.5、14.7倍。公司产品全国化稳步推进，多品类矩阵逐步培育，期待公司凭
借多品类战略和全渠道精耕推动市占率不断提升，维持“推荐”评级。
风险提示：1）行业需求不及预期：若未来能量饮料行业需求景气不及预期，则东鹏饮料成长将受挤压；2）行业竞争
加剧风险：竞争格局恶化会一定程度上影响行业的价体系，对行业造成不良影响；3）原材料波动影响：行业虽能通过提
价一定程度上缓解原材料上涨的影响，但原材料上涨过大将影响行业毛利率情况；4）公司全国化扩张不及预期：公司核
心市场如广东已趋于饱和，若全国化扩张不及预期，则成长空间受限。
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2026-08-03│东鹏饮料(605499)2026年中报业绩点评：茶饮料增速亮眼，成本红利释放利润│西部证券 │买入
│弹性 │ │
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事件：1）公司发布2026年半年报，2026H1实现营收/归母净利润124.43/28.67亿元，分别同比+16%/+21%。2）2026H1
公司拟中期现金分红21.81亿元，并公布三年股东回报规划，分红比例不少于80%。
收入稳健增长，成本红利释放利润弹性。2026Q2营收/归母净利润分别同比+11%/+15%，毛利率同比+4.0pcts，主要系
PET前瞻锁价；归母净利率同比+0.9pcts，销售/管理/财务费用率同比+2.4/+0.7/+2.1pcts，主要系广告宣传、渠道推广
及冰柜投入增加，同时汇兑损失推升财务费用。
特饮基本盘稳健，茶饮料成核心增量。2026H1能量/电解质/茶/其他饮料收入同比+7%/+12%/+209%/+42%，其中均价同
比+1%/+6%/+13%/+11%；毛利率分别同比+4/+8/+9pcts。2026Q2能量/电解质/茶及其他饮料收入同比+1%/+11%/+97%，特饮
通过无糖化推动主品升级，拓宽价格带与口味矩阵；补水啦针对核心场景持续渗透，并推出椰子水电解质新品。
渠道增速普遍回落，Q2区域表现分化。2026Q2经销/重客/线上收入分别同比+7%/+25%/+84%，重客与线上仍明显快于
经销渠道。2026Q2华南/华中/华东/华西/华北/其他地区收入分别同比+3%/+23%/+0%/+20%/+9%/+36%，华北、华东增速放
缓。公司继续实行全渠道精耕并拓展全国销售渠道，重点完善经销体系、拓展终端网点、加强终端陈列及提升单点产出。
截至H1末经销商超过3700家，有效活跃终端网点超460万家。数字化持续推动全链路提效，公司上线AI需求预测模块，基
于历史动销、季节因素及区域特征预测市场需求，提升产销协同效率并降低区域缺货与库存积压风险。
投资建议：我们看好公司主品升级、无糖茶全国铺货、数字化提效对增长的支撑，预计公司26-28年归母净利润增速
分别为+21%/+16%/+13%，对应PE分别为19/16/14X，维持“买入”评级。
风险提示：消费力复苏较弱；区域扩张不及预期；新品推广不及预期。
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2026-08-02│东鹏饮料(605499)2026年半年报点评：Q2营收降速，紧盯旺季动销 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布26年半年报。26Q2营收65.6亿元，归母净利润16.1亿元，扣非净利润14.0亿，同比分别+11.3%/+15.4%/+6.7
%。26年H1营收124.4亿元、归母净利润28.7亿元、扣非归母净利润26.0亿元，分别同比+15.9%/+20.7%/+14.4%。Q2业绩阶
段性承压，一方面是极端天气导致行业大盘走弱，另一方面是公司坚持良性经营，反应淡季真实需求。
评论：
26Q2饮料大盘承压下，核心单品保持增长韧性，其他饮料放量高增。分产品，26Q2能量饮料同比+1.4%、补水啦同比+
11.2%，Q2雨水天气扰动，软饮料行业增速全面走弱，公司在市占率提升的同时，渠道库存维持健康水平，核心单品保持
增长韧性。26Q2其他饮料同比+97.3%，其中果汁茶动销表现亮眼，目标打造30亿级大单品；无糖焙好茶下半年将加速全国
铺货。分地区，26Q2华南/华中/华东/华西/华北/其他区域同比分别+2.8%/+23.0%/+0.1%/+19.8%/+9.0%/+35.8%，华北、
华东增速阶段性承压，核心源于内部产能匹配不足、区域团队运营经验欠缺，下半年将针对性调整恢复。
成本红利释放主导，盈利能力提升。26Q2毛利率49.69%，同比+3.99pct，主要系成本红利释放；销售费用率同比+2.3
6pct，世界杯配套品牌营销、终端冰柜大规模投放增加；管理费用率+0.70pct，主要系人员和折旧摊销增加；财务费用率
+2.05pct，主要系汇兑损失增加所致。公允价值变动收益+2.96pct，增厚利润。26Q2净利率24.57%，同比+0.89pct。
承诺高分红+港股回购双重加持，夯实长期价值。26H1公司拟分红现金21.8亿，分红率76.09%。此外，公司发布未来
三年2026-2028年股东分红回报规划，除发生公司章程规定的可以不进行利润分配的情形外，公司每年以现金方式分配的
利润不少于当年实现归母净利润的80%。同时董事会获批最高10%港股股份回购权限，未来将视股价表现与投资者信心情况
推进。公司现金流充裕，高股东回报政策有望提振长期持股信心。
投资建议：公司稳步迈向平台型龙头，建议把握底部布局机会，关注Q3旺季修复改善，重申“强推”评级。Q2天气扰
动下公司以良性经营为先，上半年增长有所放缓，我们给予26-28年业绩预测53.0/58.4/67.2亿元（前次26-28年业绩预测
为56.1/66.1/78.1亿元）。在行业大盘承压下，公司保持基本盘份额稳固，渠道库存健康，竞争优势凸显，茶饮料高速增
长形成第三增长曲线，多品类扩张成长路径清晰。下半年随着旺季来临，收入增速有望环比修复。考虑公司当前处于稳步
成长阶段，给予26年25倍PE，对应目标价180元，维持“强推”评级，建议着眼长久期赛道及公司竞争优势强化，中期视
角逢低布局。
风险提示：终端需求不及预期、行业竞争明显加剧、原料成本大幅波动等。
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2026-08-02│东鹏饮料(605499)Q2稳健增长，强化股东回报 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报。26H1公司营收同比+15.9%至124.4亿元，归母/扣非归母同比+20.7%/+14.4%至28.7/26.0
亿元；26Q2单季度营收同比+11.3%至65.5亿元，归母/扣非归母同比+15.4%/+6.6%至16.1/14.0亿元。
多雨天气扰动增长节奏，吨价与毛利率表现好于预期。分产品来看，26Q2单季度能量饮料/电解质饮料/其他营收同比
+1.4%/11.2%/97.3%至45.2/10.3/9.9亿元，其中特饮与补水啦降速预计系Q2多雨天气扰动，从区域表现来看华南和华东战
区营收增长明显降速亦能体现多雨天气影响，同时公司此次报表单独拆分茶饮料表现，26H1茶饮料营收同比+209%至10.6
亿元，未来有望贡献新的成长性。从量价拆分来看，26H1能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料吨价同比+1%/6%/13%/11
%，带动26Q2/26H1毛利率同比+4.0/3.2pct至49.7%/48.4%，公司此前在2025年末针对2026年全年PET用料进行锁价，年内
成本优势突出叠加吨价改善，盈利弹性显著。
把握时机增投费用，汇兑损益扰动扣非业绩表现。26Q2公司把握体育事件营销与冰柜投放机会，26Q2公司销售/管理
费用率同比+2.4/+0.7pct至17.2%/3.1%，26Q2归母/扣非归母净利率分别同比+0.9/-1.0pct至24.6%/21.3%，其中扣非归母
净利润表现更弱，主要系非经常项公允价值损益26Q2同增2.0亿元至2.6亿元，而公司港股上市募资带来的汇兑损失（26H1
汇兑损失为2.3亿元、集中于Q2）作为经常项科目压制扣非归母净利润表现。
积极强化股东回报。公司发布三年分红回报规划公告，预计在没有重大支出的情况下2026-2028年现金分红率不低于8
0%，同时董事会获得授权回购H股，叠加此前公司已在A股进行回购、公司实控人林总在H股回购，可见公司正在积极强化
股东回报。
盈利预测和投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为52.2/57.1/64.6亿元、同比+18.1%/9.4%/13.2%，当前对应
PE为19/18/16倍，参考可比公司给予2026年25xPE并结合A/H溢价率，得A/H股合理价值177.61元/163.36HKD/股，维持A/H
股“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期，原材料价格上涨超预期，食品安全问题等。
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2026-08-02│东鹏饮料(605499)逆境稳健增长，提升股东回报 │国信证券 │增持
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公司发布2026年半年报。东鹏饮料发布2026年半年报。26H1公司实现营业总收入124.4亿，同比增长15.9%，归母净利
润28.7亿，同比增长20.7%，扣非净利润26亿，同比增长14.4%；26Q2，公司实现营业总收入65.6亿，同比增长11.3%，归
母净利润16.1亿，同比增长15.4%，扣非净利润14.0亿，同比增长6.6%。同时公司2026半年度拟向全体股东每10股派30元
（含税），共计分派现金红利21.8亿，分红率76.1%。
极端雨水天气致行业承压，茶饮料放量驱动增长。Q2以来虽然受到天气等因素扰动，特饮及补水增速均短期承压，但
公司基础扎实夯实份额，茶饮及其他饮料放量带动增长。2025Q2能量饮料/电解质饮料/其他分别实现收入45.2/10.3/9.9
亿，分别同比增长1.4%/11.2%/97.3%。分地区看，华南/华中/华东/华西/华北/其他分别同比增长2.8%/23%/0%/19.8%/9%/
36%；从网点数量角度看，2026Q2末公司网点数量达到460万个，较年初进一步增加10万个。
成本管控得当叠加规模效应释放，费率小幅提升，综合盈利能力有所提升。2026Q2公司毛利率为49.69%，同比+3.99p
ct，毛利率提升主要归功于公司提前低位对pet锁价从而带来的成本红利释放，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.3
6/+0.7/+0.12/+2.05pct，其中销售费用率提升主因广告宣传支出提升以及冰柜投入加大，财务费用率提升主因本期汇率
波动导致汇兑损失增加；此外，2026Q2公司公允价值变动净收益达到2.58亿元，同比+351%，主因公司投资的私募股权基
金净值提升。最终2026Q2净利率为24.55%，同比+0.86pct。
分红+回购并举，加大投资者回报。公司发布2026-2028年股东分红回报规划，公司计公司计划每年以现金方式分配的
利润不少于当前实现归母净利润的80%；同时公司拟以自有资金回购H股股份，回购比例为不超过本议案获股东会通过时公
司已发行H股股份总数的10%。
投资建议：考虑到天气影响动销，上游原物料压力，我们下调盈利预测。考虑到厄尔尼诺现象带来极端天气影响出行
场景，主品到达一定体量后增速放慢，PET原物料面临上涨压力，同时行业竞争依然激烈，我们下调公司盈利预测及目标
价，预计2026-2028年公司实现营业总收入240.6/268.2/296.3亿元（前预测值为255.3/306.6/358.9亿元），同比增长15%
/12%/11%；2026-2028年公司实现归母净利润50.7/53.8/59.4亿元（前预测值为54.6/66.8/78.1亿元），同比增长15%/6%/
11%；实现EPS8.96/9.52/10.52元；当前股价对应PE分别为15.2/14.3/12.9倍。我们按相对估值给予2026年21-22xPE，对
应目标价190-200元，维持“优于大市”评级。
风险提示：极端天气影响动销，成本上行，竞争加剧，新品推广不及预期。
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2026-08-02│东鹏饮料(605499)雨水天气扰动销售，分红方案提振信心 │招商证券 │买入
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公司发布2026年中报，单Q2营收/归母净利润/扣非净利润分别为65.5/16.1/14.0亿元，同比+11.3%/+15.4%/+6.6%，
收入和扣非利润略低于此前预期，雨水天气扰动销售，汇兑损失影响扣非利润。能量饮料及电解质饮料降速，茶饮料高增
。成本红利推动毛利率提升，加大宣传和冰柜投入费用率抬升。
Q2略低于预期，天气扰动影响阶段性销售，发布分红方案提振信心。2026H1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润分
别为124.4/28.7/26.0亿元，同比+15.9%/+20.7%/+14.4%。单Q2营收/归母净利润/扣非净利润分别为65.5/16.1/14.0亿元
，同比+11.3%/+15.4%/+6.6%，收入和扣非利润略低于此前预期，雨水天气以及公司调节库存影响阶段性销售承压，汇兑
损失影响扣非利润。26H1销售收现133.1亿元，同比+20.2%；经营性现金流净额24.9亿元，同比+43.2%，现金流质量优异
。公司发布未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划，每年分红率不低于80%。
能量饮料及电解质饮料降速，茶饮料高增。分产品看，单Q2能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料收入分别45.2/10
.3/7.2/2.8亿元，同比+1.4%/+11.2%/+109.0%/+72.3%，能量饮料增速放缓，行业进入稳健增长期，东鹏费用确认方式也
影响表观增速，未来公司布局高端化。电解质饮料增速环比回落2pct、行业竞争白热化，新进入者较多；茶饮料爆发式增
长成为最大增量来源，Q2单季贡献7.2亿元，果汁茶销售表现较好，未来继续加大该产品支持力度。新品无糖无糖焙好茶
陆续上市、渠道铺市带动。分区域看，华南/华中/华东/华西/华北/其他收入分别31.8/28.4/21.1/21.0/17.4/4.6亿元，
同比+2.9%/+20.5%/+17.5%/+19.5%/+24.9%/+35.1%，华南大本营增速放缓、外埠市场维持高增、华北/其他增速领先。分
渠道看，经销/重客/线上收入分别104.8/13.9/5.6亿元，同比+12.1%/+27.7%/+92.0%。期末经销商3742个，期内净增263
个，渠道持续扩张。
成本红利推动毛利率提升，加大宣传和冰柜投入费用率抬升。公司单Q2毛利率/净利率分别49.7%/24.6%，同比+4.0/+
0.9pct，销售/管理/税金及附加费用率分别17.2%/3.1%/1.1%，同比+2.4/+0.7/+0.1pct，锁价成本红利推动毛利率上升、
26H1公司吨价/吨成本-1.4%/-7.2%至3529元/1792元，费用提升主要系公司加大广告宣传费和冰柜投入。
投资建议：静待需求企稳及竞争放缓，维持“强烈推荐”评级。Q2行业需求走弱叠加竞争加剧，公司增速放缓，能量
饮料进入稳定增长期，电解质饮料行业竞争加剧。公司积极拓展新的增长曲线，持续向多品类输出资源。静待需求企稳与
竞争趋缓，略调整26-28年EPS预测为6.89、7.47、8.16元，当前股价对应26年20x估值，关注超跌后的布局机会，维持“
强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、食品安全风险、海外拓展不及预期。
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2026-08-02│东鹏饮料(605499)茶饮料高增长，分红回购彰显价值 │中信建投 │买入
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公司茶饮料高增长表现亮眼，平台化扩张逻辑兑现。公司制定了以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料为第二发
展曲线，茶、咖啡等其他饮料高速增长，成为增长新动能，逐渐从单一品类向多品类综合饮料集团发展，同时逐步尝试东
南亚等海外市场。公司终端网点不断拓展，团队积极性充足，持续加强销售终端的冰冻化陈列，单点产出不断提高，全国
化布局不断深入，中期增长势能仍强。短期受雨水较多的因素影响，收入增速有所放缓，公司发布2026—2028年股东分红
回报规划，拟每年现金分红不低于当年归母净利润的80%。
事件
公司发布2026年中报
26H1实现营收124.43亿元，同比增长15.89%，实现归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%。
26Q2单季度实现营收65.55亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润16.09亿元，同比增长15.4%。
简评
茶饮料爆发式高增，特饮表现平稳
分产品看，26H1能量及电解质饮料收入同比分别增长6.9%、12%，茶饮料和其他饮料收入分别同比增长209%、41.9%。
26Q2能量饮料、电解质饮料及含茶其他饮料收入同比分别增长1.4%/11.2%/97.3%，Q2全国大范围持续性降雨压制线下消费
场景，导致Q2增长环比有所降速。茶饮料表现突出，“果之茶”动销率提升，低糖系列持续拓展餐饮及校园渠道，无糖“
上茶”、“焙好茶”借助现有渠道快速放量。
分地区看，26H1，华南/华中/华东/华西/华北战区分别实现营收31.76/28.44/21.07/20.96/17.41亿元，分别同比增
长+2.89%/+20.48%/+17.45%/+19.52%/+24.90%。大本营华南区域在高基数上仍然实现稳健增长，华北、华中战区通过夯实
业务基础、完善经销体系、持续开拓终端网点等方式，增速领先，华东华北增速略有放缓。
毛利率改善，盈利能力提升
毛利率方面，26H1公司整体毛利率为48.36%，同比+3.22pct，26Q2公司整体毛利率为49.69%，同比+3.99pct，主要得
益于公司通过对PET等主要原材料锁价等方式进行有效成本管控，以及上调补水啦等部分产品出厂价，叠加整体产品结构
升级。费用率方面，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.60/+0.53/+0.06/+1.37pcts，26Q2销售/管理/研发/财
务费用率分别同比+2.36/+0.70/+0.12/+2.06pcts，财务费用大幅增长主要系汇率波动导致汇兑损失增加。综上，26H1归
母净利润率为23.04%，同比+0.92pcts，26Q2归母净利润率为24.55%，同比+0.87pcts。
全球布局擘画国际宏图，出海逻辑逐步展开
公司已在印度尼西亚和越南设立子公司，海外建厂逐步推进，正在建设中的海南和昆明生产基地也将面向东南亚市场
。为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全
球化战略，逐步从“中国制造”向“中国品牌”转型。
盈利预测与投资建议：国内能量饮料竞争格局变革，东鹏通过全国化不断提升市占率，我们看好公司大单品东鹏特饮
持续放量。公司仍在全国化稳步拓展过程中，同时不断拓展第二成长曲线，极高的性价比与差异化成为市场开拓的有力抓
手，并逐步扩展海外市场。我们预计公司2026-2028年营收分别为243.18/276.21/308.23亿元，同比增长16%/14%/12%，净
利润分别为52.85/60.63/67.81亿元，同比增长20%/15%/12%，对应PE分别为19/16/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：1.功能饮料行业竞争加剧：红牛诉讼案若有新的进展，胜者一方可能会加大广告和市场投入，加剧市场竞
争。其他品牌若为了提高市占率，也可能会加大对消费者的争夺。2.新增产能投放进度低于预期：公司产能充足保障了生
产供应销售，若产能投放较慢导致产能不足，则会影响公司销售节奏。3.省外扩张低于预期：省外市场在公司营收中占比
逐步提升，华东、西南、华中市场增长迅速，若省外市场对公司产品接受度不高则会影响公司全国化的进展。
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2026-08-01│东鹏饮料(605499)2026半年报点评：逆境稳健增长，分红回购价值彰显 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
以茶饮料为代表的新品放量驱动收入增长，分红+回归同步推进，公司价值凸显。
投资要点：
维持“增持”评级。考虑到极端天气导致行业需求承压，下调公司2026-2028年EPS至7.10/8.36/10.12元，同比+18.1
%/17.7%/21.0%，参考康师傅控股、承德露露、燕京啤酒及农夫山泉给予公司2026年1.58XPEG，下调目标价至203元。
其他饮料放量驱动增长。公司发布2026年中报，2026H1实现营收124.43亿元，同比+15.89%；实现归母净利润28.67亿
元，同比+20.72%；折合Q2单季度实现营收65.54亿元，同比+11.3%；实现归母净利润16.09亿元，同比+15.4%。2026Q2回
款同比+24.2%，快于收入增速。同时公司拟对2026H1利润进行现金分红21.81亿元，分红比例为76%。分产品看，2026H1公
司能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料收入分别同比+6.9/12/209/41.9%；折合2026Q2单季度能量饮料/电解质饮料/其
他饮料分别实现收入45.24/10.26/9.91亿元，同比+1.4/11.2/97.3%。从网点数量角度看，2026Q2末公司网点数量达到460
万个，较年初进一步增加10万个。
盈利能力提升。2026Q2公司毛利率为49.69%，同比+3.99pct，毛利率提升主要归功于公司提前在低位对pet原材料价
格进行锁价从而带来的成本红利释放，2026Q2净利率为24.55%，同比+0.86pct，期间费用率方面，销售/管理/研发/财务
费用率分别同比+2.36/+0.7/+0.12/+2.05pct，其中销售费用率提升主因广告宣传支出提升以及冰柜投入加大，财务费用
率提升主因本期汇率波动导致汇兑损失增加；此外，2026Q2公司公允价值变动净收益达到2.58亿元，同比+351%，主因公
司投资的私募股权基金净值提升。
分红+回购并举。公司发布2026-2028年股东分红回报规划，公司计划每年以现金方式分配的利润不少于当前实现归母
净利润的80%；同时公司拟以自有资金回购H股股份，回购比例为不超过本议案获股东会通过时公司已发行H股股份总数的1
0%，回购H股股份的用途将根据公司发展战略及市场情况确定，包括但不限于注销以减少注册资本、用于员工持股计划或
股权激励、根据相关规定转让等。
风险提示：极端天气影响动销；成本异常上涨；食品安全风险等
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2026-08-01│东鹏饮料(605499)业绩符合预期，股东回报再提升 │申万宏源 │增持
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事件：东鹏饮料发布2026年半年报。26H1公司实现营业总收入124.4亿，同比增长15.9%，归母净利润28.7亿，同比增
长20.7%，扣非净利润26亿，同比增长14.4%；26Q2，公司实现营业总收入65.6亿，同比增长11.3%，归母净利润16.1亿，
同比增长15.4%，扣非净利润14.0亿，同比增长6.6%。公司业绩符合预期。公司公布2026半年度利润分配方案，拟向全体
股东每10股派30元（含税），共计分派现金红利21.8亿，分红率76.1%。
投资评级与估值：综合考虑上游PET材料涨价和公司经营情况，下调26 28年盈利预测，预计26 28年公司归母
净利润51.5/57.9/65.1亿（前次为54.4/65.7/77.8亿），同比增长16.7%/12.3%/12.4%。最新收盘价对应PE分别为19/17/1
5倍。与可比公司比较估值仍处合理区间，维持增持评级。公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，能量饮料业务市场份额
持续提升，第二增长曲线逐渐接力增长，成长仍空间广阔。公司预计26-28年现金分红（包含回购）比例不低于80%，26年
潜在股息率达4.2%，此外公司决定回购不超过本公司已发行H股总数的10%股份，股东回报提升为公司估值提供安全边际。
茶饮料铺货顺利，平台化发展稳步推进。根据公司公告，26H1公司能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料分别实现
收入89.4/16.7/10.6/7.59亿，分别同比增长6.9%/12%/209%/41.9%；其中26Q2，能量饮料/电解质饮料/其他分别实现收入
45.2/10.3/9.9亿，分别同比增长1.4%/11.2%/97.3%。分地区看，华南/华中/华东/华西/华北/其他分别同比增长2.8%/23%
/0%/19.8%/9%/36%。Q2以来虽然受到天气等因素扰动，主力单品增速短期承压，但公司或凭借平台化打法实现超额表现：
1）无糖特饮/东方大鹏等新品上市推动公司能量饮料产品结构进一步扩张，公司特饮高端化/健康化持续推进；2）公司补
水啦动销逐步修复，焙好茶、果汁茶、大咖等新品铺货进展放量明显。分量价看，26H1能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其
他饮料销量分别同比增长5.8%/5.7%/173.4%/27.8%，吨价分别同比增长1%/6%/13%/11%。
成本管控得当，毛销差改善提升盈利水平。26H1公司实现毛利率48.4%，同比提升3.2pct，毛利率提升主因PET价格锁
价管控有效，其中能量饮料、电解质水及其他饮料（含茶饮料）毛利率分别提升4.1、8.5、9.2pct到54.7%、40.6%、24.6
%。26Q2公司毛利率49.7%，同比提升4pct，我们预计非特饮以外产品规模效应渐显现。26Q2公司销售/管理费用率分别为1
7.2%/3.1%，分别同比+2.4/+0.7pct。销售费用率增长主因增加冰柜投放及体育大年公司广告支出宣传支出上涨，管理费
用率提升主因管理人员薪酬、折旧与摊销、会议及办公费增加。26Q2公司实现归母净利率24.6%，同比提升0.87pct，公司
归母/扣非净利润差异主因金融资产公允价值变动所致。展望未来，我们认为随着公司收入规模提升，待到补水啦、茶饮
料等新品销售稳定，市场费用有收缩的空间，那么盈利能力依然有望受益于规模效应的提升实现继续增长。
核心假设风险：原材料成本大幅度上行，竞争加剧导致过度的价格战。
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2026-08-01│东鹏饮料(605499)2026年中报点评：业绩符合预期，分红规划强化安全边际 │东吴证券 │买入
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事件：公司公告2026年中报，26H1营收124.43亿元，同比+15.89%，归母净利润28.67亿元，同比+20.72%，扣非后归
母净利润25.98亿元，同比+14.41%。其中26Q2营收65.55亿元，同比+11.31%，归母净利润16.09亿元，同比+15.39%，扣非
后归母净利润13.98亿元，同比+6.56%。
特饮、补水啦稳健增长，茶饮料提速贡献增量。分产品来看，26H1特饮、补水啦、茶饮料、其他饮料收入分别为89.4
、16.7、10.6、7.6亿元，分别同比+7%、+12%、+209%、+42%，其中特饮26Q1、26Q2收入分别同比+13.1%、+1.4%，补水啦
26Q1、26Q2收入分别同比+13.2%、+11.2%，此外茶饮料依托果之茶+上茶/焙好茶高增200%+、低糖茶系列持续放量/无糖茶
加速下沉。分区域来看，26H1华南、华中、华东、华西、华北战区收入分别同比+3%、+20%、+17%、+20%、+25%，其中华
南、华中、华西季度间收入增速相对均衡，华东、华北一季度收入高增后、二季度渠道调整致收入增速有所回落。
财务费用、非经科目阶段性扰动，盈利保持稳健。26Q2销售净利率同比+0.9pct至24.6%，主要系毛销差提升所致。其
中26Q2销售毛利率同比+4.0pct至49.7%，主要系原材料提前锁价兑现成本红利、规模效应有所体等综合所致。26Q2期间费
用率同比+5.2pct(销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.4pct/+0.7pct/+0.1pct/+2.1pct)，销售费用率加大主要系1）
加大宣传投入使得广告宣传费支出同比+44.31%、增大冰柜投入使得渠道推广费同比+39.77%，财务费用率加大主要系本期
汇率波动导致汇兑损失增加所致。此外26Q2公允价值变动净收益同比+3.0pct。
短期动销维持较好表现，中长期看好平台化潜力。随着终端网点数量逐步下沉到位，2026年以来特饮、补水啦维持稳
健增长，茶饮料等新品提速贡献增量，多品类稳步加力。同时基于后发优势和对饮料市场的深刻洞察，“1+6”多品类均
落子景气赛道，中长期看好公司平台化运营能力。
盈利预测与投资评级：当前公告规划26-28年分红率不低于80%，同时拟回购不超过已发行H股总数的10%，分红规划+H
股回购有望进一步强化安全边际。中长期看好东鹏平台化潜力，多元化、海外拓展加速迈向饮料巨头。当前在特饮大单品
稳增、补水啦第二曲线崛起的同时，外加依托果之茶战略入局茶饮料赛道，亦规划在东南亚开启出海第一站。考虑到消费
β仍处于弱复苏阶段、叠加公司部分区域阶段性渠道调整，我们更新2026-2028年归母净利润预测为51.92、59.56、68.11
亿元（前值为56.11、67.25、79.20亿元），对应当前PE分别为19、17、15X，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；原材料大幅上涨风险；新品不及预期风险。
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2026-08-01│东鹏饮料(605499)2026年中报点评：26Q2业绩增长稳健，高分红彰显长期价值│光大证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收124.43亿元，同比增长15.89%；实现归母净利润28.67亿元，同比
增长20.72%。26Q2单季度实现营收65.55亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润16.09亿元，同比增长15.4%。2026年中期
公司拟现金分红21.81亿元，分红率为76.1%。
点评：能量饮料基本盘稳固，第二曲线增长稳健，其他饮料持续高增。能量饮料：26H1实现营收89.37亿元，同比增
长6.89%，26Q2营收达到45.25亿元，同比+1.45%。公司通过无糖化、低糖化产品迭代、高端新品东方大鹏等细分场景产品
补全，使得能量饮料业务营收在高基数下保持稳健增长，为公司业绩提供压舱石支撑；26H1能量饮料的营收占比为71.92%
，同比-5.99pcts，公司多元化战略持续落地。
电解质饮料：26H1“东鹏补水啦”实现营收16.72亿元，同比+11.98%；26Q2营收达到10.26亿元，同比+11.22%。26年
上半年部分区域天气波动对户外消费场景造成一定扰动，但公司凭借渠道与场景渗透，增长势能依旧强劲。26H1电解质饮
料的产品矩阵迭代扩容，向健康化方向拓展，无糖产品销售占比持续走高；规格搭建持续丰富，覆盖多元消费场景，并新
推出行业创新椰子水电解质饮料。依托高性价比与渠道优势，公司在下沉市场竞争力增强，电解质饮料逐渐进入大众日常
补水场景。
茶饮料表现突出，26H1实现营收10.58亿元，同比增长208.99%；营收占比8.52%，同比+5.33pcts；“果之茶”动销率
提升，低糖系列持续拓展餐饮及校园渠道，无糖“上茶”、“焙好茶”借助现有渠道快速放量，承接原有客群日常饮水需
求。即饮咖啡“东鹏大咖”稳居中国即饮咖啡市场份额前三名；“海岛椰”在餐饮、礼赠与即饮场景持续发力。
全国化布局持续深化，华北、华中战区增速领先。分区域看，26H1，华南/华中/华东/华西/华北战区分别实现营收31
.76/28.44/21.07/20.96/17.41亿元，分别同比+2.89%/+20.48%/+17.45%/+19.52%/+24.90%。大本营华南区域在高基数上
实现稳健增长，华北、华中战区通过夯实业务基础、完善经销体系、持续开拓终端网点等方式，增速领先。截至2026年6
月末，公司拥有超过3700家经销商，有效活跃终端网点突破460万家。
分销售模式：26H1，经销/重客/线上/其他分别实现营收104.76/13.91/5.57/0.019亿元，分别同比+12.05%/+27.67%/
+91.96%/+33.08%。
成本管控严格，盈利能力显著提升。26H1公司整体毛利率为48.36%，同比+3.22pct，主要得益于公司通过对PET等主
要原材料锁价等方式进行有效成本管控，以及上调部分产品出厂价，叠加整体产品结构升级。期间费用率方面，26H1销售
/管理/研发/财务费用率分别同比+1.60/+0.53/+0.06/+1.37pcts。销售费用率增长主要系公司加大广告宣传投入（如世界
杯营销）及冰柜投入所致；财务费用大幅增长主要系汇率波动导致汇兑损失增加。综上，26H1归母净利润率为23.04%，同
比+0.92pcts。
26Q2公司整体毛利率为49.69%，同比+3.99pct。期间费用率方面，26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.36/+
0.70/+0.12/+2.06pcts。26Q2归母净利润率为24.55%，同比+0.87pcts。
多品类协同发展，国际化开启新篇章。公司“1+6”多品类战略成效显著，能量
饮料基本盘稳固，电解质饮料第二曲线韧性十足，茶、咖啡等其他饮料高速增长，成为增长新动能。成本端，公司已
对PET等核心原材料实施前瞻性锁价安排，有效对冲价格波动风险。产能端，中山基地投产、昆明基地开始试生产，将进
一步优化全国供应网络并支撑海外业务。国际化方面，公司与印尼三林集团达成战略合作，从产品出口向品牌本土化、供
应链本地化进阶。公司发布2026—2028年股东分红回报规划，拟每年现金分红不低于当年归母净利润的80%。
盈利预测、估值与评级：考虑行业竞争加剧，需求端疲软，我们下调公司26-28年归母净利润预测，预计公司26-28年
归母净利润预测分别为52.83/59.57/67.55亿元（较前次预测分别下调5.7%/10.6%/13.5%），对应26-28年EPS分别为7.19/
8.11/9.20元，当前股价对应26-28年PE分别为19x/17x/15x。公司多品类战略见效，海外市场稳步推进，长远发展动力仍
然充足，维持“买入”评级。
风险提示：成本大幅提升风险；全国化进程不及预期的风险；新品推广不及预期风险；行业竞争加剧的风险。
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2026-07-31│东鹏饮料(605499)26Q2收入及利润实现平稳增长 │华泰证券 │买入
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26H1营收/归母净利为124.4/28.7亿，同比+15.9%/+20.7%；其中26Q2营收/归母净利为65.6/16.1亿，同比+11.3%/+15
.4%。收入端，26H1东鹏特饮实现收入89.4亿（同比+6.9%），其中26Q2收入45.2亿（同比+1.4%），500ml大金瓶仍是核心
驱动，蓝领人群需求稳健，全国化推进下省外市场的渗透率持续提升；26H1补水啦实现收入16.7亿（同比+12.0%），其中
26Q2收入10.3亿（同比+11.2%）；26Q2东鹏特饮与补水啦的收入有所降速均受到天气不利因素的影响，但公司在能量饮料
及电解质水行业的市占率有所提升。其他新品中，26H1茶饮料实现收入10.6亿（同比+209.0%），果汁茶预计贡献半数以
上收入，无糖茶与奶茶产品亦有较好的表现。受成本红利释放与产品结构变化影响，26Q2归母净利率/扣非净利率同比+0.
9/-1.0pct至24.6%/21.3%，非经常性收益中，理财收益占比较多。此外，公司发布26-28年股东回报规划，公司计划每年
以现金方式分配的利润不少于当年实现的归母净利润的80%；如公司同时采取现金及股票股利分配利润的，在满足公司正
常生产经营的资金需求情况下，实施差异化的现金分红政策。
能量饮料基本盘稳健，新曲线产品持续放量，期待无糖茶新品表现
分产品：1）能量饮料（东鹏特饮）26H1实现营收89.4亿（同比+6.9%），其中26Q2实现收入45.2亿（同比+1.4%），
根据马上赢数据，26Q2能量饮料在软饮整体类目中的销售额占比同比+0.3pct，展现出较强的需求韧性，东鹏特饮不断夯
实自身竞争优势，7月新品有望在26H2贡献收入增量。2）补水啦26H1实现营收16.7亿（同比+12.0%），其中26Q2实现收入
10.3亿（同比+11.2%），在天气压力测试及竞争加剧的环境下仍保持较快增长，同时公司签约法国球星姆巴佩出任“补水
啦”品牌代言人，将“运动补水、快速补充电解质”的产品心智与足球运动深度挂钩。3）其他饮品26H1实现营收18.3亿
元（同比+107.1%），26Q2营收10.0亿元（同比+98.5%），其中26H1茶饮料实现营收10.6亿元（同比+209.0%），果汁茶铺
货&动销进展顺利，无糖茶在产能补足后、预计下半年将有更好的收入贡献。
PET锁价红利延续，毛销差有望改善
26H1毛利率为48.4%（同比+3.2pct），26Q2为49.7%（同比+4.0pct），毛利率同比提升，主因规模效应及PET低位锁
价、有效对冲成本压力。26H1销售费用率为17.3%（同比+1.6pct），26Q2为17.2%（同比+2.4pct），26Q2的销售费用率受
到冰柜费用投放及世界杯营销费用的影响。26H1管理费用率为2.9%（同比+0.5pct），26Q2为3.1%（同比+0.7pct），主因
公司加大海外市场的投放等。最终26H1归母净利率为23.0%（同比+0.9pct），26Q2归母净利率为24.6%（同比+0.9pct）。
公司合同负债表现亮眼，至26H1末，公司合同负债51.3亿，环比+2.3亿。
盈利预测与估值
受华南及华东地区降雨天气的影响，居民户外出行与即饮消费场景受扰动，叠加行业竞争加剧，我们下调盈利预测，
预计26-28年EPS为7.08/7.88/8.76元（较前次-9%/-11%/-11%）。参考可比公司26年PE24x（Wind一致预期），给予A股26
年24xPE，目标价169.92元（前值283.08元，对应26年28xPE，公司于5月实施资本转增），参考同行业青岛啤酒自26年以
来的HA平均折价率为32%，考虑公司的成长性在板块内较为稀缺，且26年以来港股流动性有所改善，我们给予东鹏港股15%
折价，目标价167.71港币（前值259.53港币，对应20%折价），对应26年20.4xPE，“买入”。
风险提示：行业竞争加剧，新品推广效果不及预期，原材料价格波动，食品安全风险。
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2026-07-31│东鹏饮料(605499)基本盘稳健，高分红规划构筑新价值 │华源证券 │增持
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事件：公司2026年上半年实现营收124.43亿元，同比增长15.9%，实现归母净利润28.67亿元，同比增长20.7%，实现
扣非归母净利润25.98亿元，同比增长14.41%。根据中报，公司Q2单季度实现营收65.55亿元，同比增长11.3%，实现归母
净利润16.1亿元，同比增长15.4%。2026年Q2单季度增速相较Q1（营收+21.5%，归母净利+28.3%）有所放缓，主要受部分
区域极端天气影响户外消费及行业竞争加剧所致。盈利能力方面，尽管公司上半年由于加大广告宣传支出、增大冰柜投入
，以及折旧摊销增加等原因，使得费用率有所提升，但是得益于PET等原材料成本的有效锁定，毛利率对比同期提升3.21p
ct至48.36%，有效支撑了整体盈利水平的提升。
“1+6”多品类战略推进，全国化布局成效显著，全球化发展战略启航。
能量饮料基本盘稳健，且正不断推进产品结构升级。公司上半年能量饮料业务实现收入89.37亿元，同比增长6.89%，
其中Q2单季实现收入45.25亿元，同比增速放缓至1.45%，主要系受天气及竞争影响。公司积极进行产品结构升级，推出定
位高端、缓解脑力疲劳的“东方大鹏”低糖能量饮料，形成"基础盘+健康化+高端化"的产品梯队，有望开拓新消费人群，
提升盈利水平。
第二曲线与新品类涌现，公司已从单一产品企业成功向综合性饮料集团转型。1）电解质饮料（以“东鹏补水啦”为
核心）作为公司第二增长曲线，26H1实现收入16.72亿元，同比增长11.98%，Q2单季度实现收入10.26亿元，同比增长11.2
2%，保持稳健；2）茶饮料：H1收入10.58亿元，同比大增208.99%，营收占比从3.19%跃升至8.52%，低糖“果之茶”凭借
高性价比在下沉市场快速渗透，无糖“上茶”、“焙好茶”依托全国渠道网络复用和渠道利润激励机制快速起量；3）其
他饮料中，“东鹏大咖”延续强劲势头，26年上半年稳居中国即饮咖啡市场份额前三，并且公司还有较多新品类正在孵化
中，不断验证公司平台化复用能力。
全国化纵深推进，国际化迈出坚实步伐。截至26H1末，公司全国有效活跃终端网点突破460万家，渠道深度和广度领
跑行业。国际市场方面，在东南亚市场，公司与印尼三林集团达成合作，通过其旗下Indomaret便利店网络加速渗透；北
美市场则以代工模式审慎切入，积累本土市场运营经验。
公司在彰显成长性的同时，进一步提升股东回报。公司拟回购不超过10%的H股股份，彰显管理层对公司长期价值的信
心。同时在股东分红回报方面，拟派发每10股30元中期股息，占半年度归母净利润的76.09%，并发布未来三年（2026-202
8年）股东分红回报规划，承诺每年现金分红比例除特定情形外，不低于归母净利润的80%，有望进一步提升长期投资价值
（分红预案和三年回报规划均需股东会审议，最终以审议及实施公告为准）。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为51.8/60.6/70亿元，同比增速分别为17.38%/16.93%/1
5.53%，当前股价对应的PE分别为20/17/14倍，考虑到公司当前发展势头强劲，且股东回报有望进一步提升，维持“增持
”评级。
风险提示：原材料成本波动、市场竞争加剧、食品安全风险等
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2026-07-31│东鹏饮料(605499)2026年中报点评：短期天气扰动，增速略有放缓 │国海证券 │买入
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事件:
2026/7/30，东鹏饮料发布2026年中报，2026H1公司实现营业总收入124.4亿元，同比增长15.9%；实现归母净利润28.
7亿元，同比增长20.7%。单Q2来看，公司实现营业总收入65.5亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润16.1亿元，同比增
长15.4%。此外，公司发布未来三年（2026年-2028年）股东回报规划，承诺每年现金分红金额（含回购股份）不低于当年
归母净利润的80%。
投资要点:
天气略有扰动，Q2主品降速。单Q2看，公司能量饮料/电解质饮料/茶及其他饮料分别同比增长1.4%/11.2%/97.3%，其
中能量饮料、电解质饮料同比增速较上季度有所降速，主要系天气扰动较大，茶饮料在焙好茶快速放量带动下实现高增，
东鹏大咖保持良好增长态势。分区域来看，Q2华南/华中/华东/华西/华北/其他分别同比增长2.8%/23.0%/0.1%/19.8%/9.0
%/35.8%，华中、华西市场实现高增长，全国化扩张成效显现。分渠道来看，经销/直销重客/线上/其他收入同比增长6.7%
/25.5%/84.3%/193.6%，线上及直营渠道持续扩张。
成本有效管控，盈利能力持续提升。盈利能力方面，Q2公司实现毛利率49.7%，同比提升4.0pcts，主要系公司通过对
PET锁价有效控制成本，叠加全品类吨价提升所致。费用端，销售费用率/管理费用率同比提升2.4pcts/0.7pct，其中销售
费率主要系公司强化广宣投放，邀请姆巴佩作为代言人，并增加终端冰柜投入所致。综上所述，公司2026Q2归母净利率同
比提升0.9pct至24.6%。
增长逻辑清晰，全品类矩阵持续完善。2026Q2受天气扰动及行业竞争加剧影响，公司利润仍实现双位数增长。展望来
看，公司将继续巩固东鹏特饮在能量饮料的龙头地位，加快推进高端低糖能量饮料东方大鹏的培育，进一步完善全价格带
布局。同时，第二增长曲线补水啦丰富多规格矩阵，覆盖通勤、运动、家庭囤货等多元消费场景。其他品类方面，焙好茶
进入快速放量阶段，港式奶茶持续爬坡，果之茶凭借高性价比及终端促销持续推动渠道下沉、终端动销稳步提升，东鹏大
咖仍处于培育阶段，成长空间充足，有望持续贡献业绩增量。
投资建议：短期扰动虽有压力，长期增长空间较足，平台型企业效果初显，维持“买入”评级。我们认为，公司2026
Q2受到天气扰动及行业竞争加剧影响，短期主产品销售虽有降速，但长期展望来看，公司持续深化全国化进程，未来增长
空间仍足。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为256/301/346亿元，同比分别增长23%/18%/15%；归母净利润分别为5
6/65/76亿元，同比分别增长27%/17%/17%，维持“买入”评级。
风险提示：省外扩张不及预期、行业竞争加剧、成本大幅波动、新品推广不及预期、天气扰动持续时间超预期、食品
安全风险、舆情风险。
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2026-07-31│东鹏饮料(605499)公司点评报告：26Q2景气略受短期因素扰动，盈利水平略有│方正证券 │增持
│改善，回购分红保障股东回报 │ │
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事件：2026年7月30日公司发布2026年半年报，26H1年实现收入124.4亿元，同比+15.9%；实现归母净利润28.7亿元，
同比+20.7%；实现扣非归母净利润26.0亿元，同比+14.4%。26Q2实现收入65.5亿元，同环比均为+11.3%；实现归母净利润
16.1亿元，同比+15.4%，环比+28.0%；实现扣非归母净利润14.0亿元，同比+6.6%，环比+16.5%。
能量及电解质饮料稳健增长，茶及其他饮料延续高增，景气略受短期扰动压制。26H1能量及电解质饮料收入同比分别
增长6.9%、12%，茶饮料和其他饮料收入分别同比增长209%、41.9%，各品类量价同比均有改善，除电解质饮料外其余品类
增长主要由销量驱动。受天气扰动及部分品类短期供应问题影响，26Q2能量饮料、电解质饮料及含茶其他饮料收入同比分
别增长1.4%/11.2%/97.3%，增速环比上季度分别回落11.7/2.0/23.1pct，旺季动销短期略受压制。
全域正增长，大本营仍稳增，华东华北增速暂回落，其余地区增长提速。26H1华南仍维持约3%的增长，基本盘稳固；
全国其他地区均维持双位数增长。单Q2来看，华南及华西同比增速环比基本持平；华中及其他地区同比增速环比分别提升
5.2pct、1.9pct，增长进一步提速；华东及华北同比增速环比分别下滑42pct、34.6pct，增长态势略有放缓。
毛利率显著改善，费用率短暂上行，盈利水平略有提升。得益于公司对原材料有效管控及规模化效应释放，26H1全品
类毛利率均显著改善，带动综合毛利率提升3.2pct；因加大品宣及冰柜投放力度，同期广宣及渠道推广支出分别同比增长
44.3%、39.8%，销售费用率遂同比+1.6pct；另汇率波动致汇兑损失超2亿元，财务费用率遂同比+1.4pct；另管理及研发
费用率也同步微增；综上，归母净利率同比改善0.9pct。
高比例回购及现金分红，有效提升股东回报水平。公司宣告中期分红每股3元，含回购26H1其现金分红率达112.3%。
公司同步发布未来三年（26 28年）分红规划及限期内回购10%H股的授权公告。其中分红规划表示，除发生公司章程规
定的特殊情形外，公司现金分红率（含回购）不低于80%。
投资建议：我们预计公司2026—2028年营业收入分别为243/279/312亿元，分别同比增长17%/15%/12%；预计2026—20
28年归母净利润分别为54/68/81亿元，分别同比增长22%/+26%/+20%，对应当前PE分别为19/15/13X，维持“推荐”评级。
风险提示：原辅料价格超预期上涨、行业竞争加剧、食品安全风险。
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2026-07-31│东鹏饮料(605499)收入稳健、毛利提升，回购分红彰显价值 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入124.43亿元，同比+15.89%；实现归母净利润28.67亿元，同比
+20.72%；扣非归母净利润25.98亿元，同比+14.41%。其中2026Q2实现营业收入65.55亿元，同比+11.31%；实现归母净利
润16.09亿元，同比+15.39%；扣非归母净利润13.98亿元，同比+6.56%，归母和扣非的差异主要来源于公允价值变动损益
及处置金融资产和金融负债产生的损益。
茶饮料强势增长，华中华西增速亮眼。分产品来看，2026H1公司能量/电解质/茶/其他饮料分别实现营收89.4/16.7/1
0.6/7.6亿元，同比分别+6.9%/+12.0%/+209%/+41.9%；其中26Q2能量饮料和电解质饮料分别实现营收45.2/10.3亿元，同
比分别+1.4%/+11.2%。分销售模式来看，2026Q2经销/重客/线上/其他营收分别54.05/7.93/3.44/0.01亿元，同比分别+6.
7%/+25.5%/+84.3%/+193.6%。分区域来看，2026Q2华南/华中/华东/华西/华北/其他区域分别实现营收17.69/14.78/10.54
/11.26/8.21/2.94亿元，同比分别+2.8%/+23.0%/+0.1%/+19.8%/+9.0%/+35.8%。截至2026Q2末，公司经销商数量合计3742
家、环比2026Q1末净增加114家。
毛利率提升，费投增加。2026Q2公司实现销售毛利率49.69%，同比+3.99pct，我们判断主要系成本红利贡献所致；最
终实现销售净利率24.57%，同比+0.88pct；实现扣非销售净利率21.32%，同比-0.95pct；其中销售/管理/研发/财务费用
率分别+2.36/+0.70/+0.12/+2.05pct至17.18%/3.05%/0.39%/1.27%。
分红规划兜底，回购强化价值。公司发布未来三年（（2026-2028年）股东分红回报规划，除发生公司章程规定的可
以不进行利润分配的情形外，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的归母净利润的80%。同时，公司发布2026
年拟回购本公司部分H股的一般性授权公告，决定回购不超过已发行H股总数的10%股份。
全球化稳步推进，持续打造“1+6”品牌矩阵。战略定位方面，公司坚持专注饮料主业，不盲目跨行业扩张，全面启
动全球化战略，初期以东南亚及华人圈为重点突破市场，逐步培育海外增长极。业务布局方面，公司持续打造“1+6”品
牌矩阵，稳固“东鹏特饮”作为国内能量饮料领导品牌地位的基础上，重点将“补水啦”打造为清淡型功能饮料领军品牌
，并推动果之茶、上茶、焙好茶、港式奶茶、大咖等细分品牌跻身行业前列。
投资建议：品类稳步扩张，打造平台型企业。功能饮料作为饮料板块增长最快的子赛道，随着消费人群、场景持续拓
圈，行业空间广阔，东鹏有望凭借产品性价比、数字化方面优势持续强化龙头地位。在传统大单品东鹏特饮的基础上，积
极布局东鹏补水啦、果之茶等第二产品曲线，势头强劲。此外，港股上市有助于公司积极拓展海外市场，有望带来新的市
场增量空间，基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+17.9%/+15.7%/+12.9%至52.1/60.2/68.0亿元，维
持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；海外发展不及预期。
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2026-07-31│东鹏饮料(605499)26H1茶饮新品高增起势，分红规划保障股东权益 │国投证券 │买入
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26H1茶饮品类新增长曲线起势，公司平台型运营能力彰显。
根据公司公告，26H1公司累计营业收入124.43亿元，同比增长15.89%；累计归母净利28.67亿元，同比增长20.72%；
累计扣非归母净利25.98亿元，同比增长14.41%。其中，26Q2单季营业收入65.55亿元，同比增长11.31%；单季归母净利16
.09亿元，同比增长15.39%。在产品层面，26Q2单季能量饮料/电解质饮料/其他饮料（含茶饮料）营收45.25/10.26/9.91
亿元，同比+1.45%/+11.22%/+97.31%，占比69.16%/15.69%/15.15%。能量饮料基本盘稳住，"补水啦"延续Q1增速，包含果
之茶在内的茶饮料品类26H1做到10.6亿元，同比增长近2倍，茶饮品类起势。在区域层面，26Q2单季华南/华中/华东/华西
/华北/其他营收17.69/14.78/10.54/11.26/8.21/2.94亿元，同比+2.82%/+23.01%/+0.09%/+19.77%/+8.99%/+35.79%。华
南大本营延续Q1增速，华中、华西两大战区成为增长主引擎，华东单季受雨水天气影响降速承压。渠道方面，26H1有效网
点突破460万家，渠道网络稳步扩张。
发布新的三年分红规划，股息价值凸显。
公司本次还发布了新的未来三年股东分红回报规划，承诺26-28年每年以现金方式分配的利润不少于当年归母净利润
的80%，相比公司25年实际59%的分红比例明显提升，股息回报增厚。
投资建议：
公司能量饮料基本盘稳固，电解质水、茶饮新品类的接连起势验证公司平台化能力，叠加未来三年分红规划积极，迎
来底部布局时机。我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为16.6%、12.9%、10.2%，净利润的增速分别20.1%、14.4%
、12.2%；给予公司26年23倍PE估值，6个月目标价为163.75元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：
1）新品销售不及预期；2）成本上涨超预期；3）竞争加剧风险
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2026-07-30│东鹏饮料(605499)Q2受雨水扰动，内功扎实平稳过渡 │国金证券 │买入
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业绩简评
7月30日公司发布2026年半年报，26H1实现营收124.4亿元，同比+15.9%；实现归母净利润28.7亿元，同比+20.7%；实
现扣非归母净利润26.0亿元，同比+14.4%。其中26Q2实现营收65.6亿元，同比+11.3%；实现归母净利润16.1亿元，同比+1
5.4%；实现扣非归母净利润14.0亿元，同比+6.6%，业绩符合预期。
经营分析
Q2受雨水天气扰动，大单品增速放缓，其他品类表现亮眼。1）分产品：26Q2东鹏特饮/补水啦/其他产品分别实现收
入45.25/10.26/9.91亿元，分别同比+1.4%/11.2%/97.3%，特饮、补水啦有所降速主要系雨水天气扰动终端动销、叠加中
奖比例增加。其他饮料受港式奶茶、无糖茶等新品带动，收入贡献进一步提升。2）分渠道：26Q2经销/直营/线上渠道收
入分别为54.05/7.93/3.44亿元，同比+6.7%/+25.5%/84.3%，终端网点突破460万，经销商3700余家。3）分地区：26Q2华
南/华中/华东/华西/华北/其他收入分别同比+2.8%/23.0%/0.1%/19.8%/9.0%/35.8%，其中华中市场表现稳健，华西、华北
等重点区域保持较快增长，华东华南承压。4）26H1末合同负债51.29亿元，同比增长39.9%，蓄水储备充足。
新品培育与渠道投入力度加大，规模效应和成本红利对冲影响。1）26Q2毛利率/净利率分别为49.7%/24.6%，分别同
比-4.0pct/+0.9pct。毛利率提升得益于优秀的锁价策略，且补水啦等其他产品毛利率改善较为显著；2）26Q2销售/管理
费率分别同比+2.4/+0.7pct。销售费用率提升主要系姆巴佩代言费用、品牌宣传等投放增加。随着新品规模扩大、渠道投
入效率提升，后续费用率仍有改善空间。3）2026年中期公司预计现金分红约22亿元，占净利润76.1%，体现公司稳定的现
金创造能力及股东回报意愿。看好H2大单品动销提速，利润率具备提升空间。预计下半年高温天气叠加降水减少有望稳住
特饮基本盘，补水啦则受益于品牌势能提升有望提速，叠加新品铺市支撑收入增长。利润端，随着规模效应释放、渠道效
率提升、叠加成本红利，盈利能力有望改善。
盈利预测、估值与评级
考虑到成本涨价预期，下调27-28年利润5%/6%，预计公司26-28年利润分别为53/61/70亿元，分别同比20%/+14%/+15%
，对应PE分别为19/17/15x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险
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2026-07-06│东鹏饮料(605499)公司跟踪点评：多品类协同增长，平台化日益完善 │国海证券 │买入
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事件:
近期，东鹏饮料受舆论影响较大，市场关注度显著提升，我们做点评如下：
投资要点:
产品矩阵持续完善，强化第二增长曲线。公司产品矩阵延续良好增长态势，东鹏特饮作为基本盘增速自然回归常态，
省外市场仍具较大渗透空间，第二曲线电解质饮料业务2026Q1营收同比增速较2025Q4有所下滑，主要系公司主动控货稳价
所致，新品椰子水电解质饮料持续丰富该品类细分口味，果之茶网点覆盖率持续提升，东鹏大咖动销稳步提升，焙好茶依
托性价比切入无糖茶赛道。渠道端，公司划分六大战区，强化区域精细化运营，同时依托邮差商体系推动渠道下沉，十四
大生产基地提升供应效率，华北、华东等区域2026Q1营收保持同比高增长，全国扩张进入加速阶段。
平台化能力进一步强化，海外业务同步推进。我们认为，公司由东鹏特饮单品驱动逐步迈向平台型饮料企业，多品类
协同能力持续增强，补水啦、果之茶、东鹏大咖、焙好茶等新品逐渐完善平台体系。促销策略方面，公司将“一元乐享”
升级为“免费乐享”，强化性价比特点。同时，公司坚持以主业发展为核心，H股募集资金重点投向产能建设、渠道拓展
、研发创新，海外推进保持相对审慎。
舆论影响逐步消除，内生增长动能强劲。近期，东鹏饮料受舆论影响，股价进一步承压，伴随谣言被破，公司当日股
价上涨10%（2026/6/29），市场悲观情绪修复。展望未来，我们认为公司增长逻辑依然清晰，一是东鹏特饮在省外市场仍
有较大提升空间，补水啦Q2加快铺货节奏，有望继续放量增长；二是果之茶、东鹏大咖、焙好茶等新品逐步进入放量阶段
，多品类矩阵有望持续贡献新增量；三是运营质量持续优化，H股上市进一步增强资本实力，为未来产能建设、国际化拓
展及品牌升级提供保障，公司盈利能力有望持续改善。
投资建议：平台化日渐完善，第二增长曲线可期，首次覆盖，给予“买入”评级。公司多品类战略持续兑现，补水啦
、果之茶、大咖及焙好茶等新品接力成长，全国化渠道持续深化，看好公司实现扩张增长。我们预计公司2026-2028年营
业收入分别为256/301/346亿元，同比分别增长23%/18%/15%；归母净利润分别为56/65/76亿元，同比分别增长27%/17%/17
%，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：省外扩张不及预期、行业竞争加剧、成本大幅波动、新品推广不及预期、食品安全风险、舆情风险。
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2026-06-30│东鹏饮料(605499)动态跟踪：短期扰动不改成长逻辑，回购增持彰显发展信心│东方证券 │买入
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二季度增速放缓系短期阶段性因素，而非竞争力下滑。2026年二季度饮料行业整体遇冷、需求偏弱，前期天气偏凉、
6月中旬持续暴雨等极端天气扰动流通动销，叠加行业促销加剧、公司将“一元乐享”升级为“免费乐享”致报表收入与
终端动销差异扩大。但公司二季度市场份额仍逆势提升，华南转热后动销快速回升并一度创历史新高；我们预计下半年高
温旺季叠加世界杯、国庆、中秋等密集节庆有望催化需求集中释放。
中长期成长逻辑稳固，能量基本盘叠加第二曲线接力。能量饮料仍处中期教育阶段、省外空间广阔，东鹏特饮份额持
续提升并向无糖、低糖及中高端延伸；补水啦2025年收入约32.7亿元、同比增长约119%，2026年携手姆巴佩借势世界杯，
市占率稳居行业前列。果之茶依托近400万家终端快速放量，东鹏大咖2026年5月即饮咖啡份额升至14.69%、首超星巴克跃
居行业第二；公司有效活跃终端突破450万家、自有冰柜超60万台，叠加原料提前锁价，一季度毛利率提升至46.89%，盈
利质量稳健。
回购增持彰显信心，估值处于历史低位。公司推出10亿至20亿元A股回购、不低于90%用于注销减资，实际控制人亦增
持H股1亿至2亿港元，2025年度每10股派现25元并转增3股，股东回报持续提升。在基本面未发生趋势性恶化的背景下超跌
，配置价值凸显。
考虑二季度行业承压及天气扰动，我们下调盈利预测，预计公司2026至2028年归母净利润分别为50.76、60.14、69.9
7亿元（调整前分别为55.34、67.17、80.89亿元），同比增长15.0%、18.5%、16.3%。参考可比公司2026年约21倍市盈率
，给予公司2026年21倍市盈率，对应目标价145.11元，维持“买入”评级。
风险提示
能量饮料行业增速放缓、补水啦等新品竞争加剧及费用投放超预期、行业需求不及预期、PET及白糖等原材料价格波
动、食品安全、省外扩张与新品推广不及预期等风险。
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2026-06-20│东鹏饮料(605499)预计天气扰动短期节奏，看好其他饮料放量 │中金公司 │增持
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公司近况
从短期天气波动来看，4月-5月中旬华东、华南地区多雨低温，5月下旬天气有所回暖，但是进入到6月后，全国大范
围持续性降雨，我们认为可能会对短期动销有一定的影响。
评论
预计特饮、补水啦稳健增长，其他饮料表现较好。分品类来看，我们估计特饮仍然保持了较为稳健的增长，公司6月
上新东方大鹏低糖能量饮料、布局高端市场；补水啦方面，市场担心头部公司加速入场后竞争加剧，但我们认为长期有望
完成消费者教育、扩大整体市场，具备渠道和心智优势的补水啦受益于份额集中。
根据马上赢，2026年5月补水啦市场份额同比+3.3ppt。其他饮料方面，我们预计果之茶仍然实现双位数增长，主要系
免费乐享活动下，学校渠道动销相对较好，根据马上赢，2026年5月果之茶份额同比+0.96ppt至1.93%；东鹏大咖跻身即饮
咖啡市场前三，根据马上赢，2026年5月份额14.69%，同比+2.89ppt，我们认为果之茶、东鹏大咖有望凭借公司450万家活
跃网点持续放量。
成本红利+规模效应，预计利润率稳中有升。受中东局势影响，2026年3-5月PET价格同比上涨40-50%，但公司已提前
对全年大部分原材料锁价，我们估计全年成本压力可控，我们预计毛利率有望稳中有增。费用率端，考虑冰冻化战略推进
，我们预计渠道推广费用率微增，但是人员费用具备一定的规模效应，我们预计全年利润增速有望略高于收入增速。
盈利预测与估值
考虑到近期多雨低温天气可能会对短期销售造成一定的扰动，我们下调2026/27年盈利预测4.1%/6.8%至51.7/58.2亿
元，对应2026/27年17.1/15.2倍P/E。考虑到估值中枢下移，我们下调目标价19%至156元，对应2026/27年22.1/19.7倍P/E
和29%上涨空间，维持跑赢行业评级。
风险
食品安全风险，多雨低温天气影响短期动销，成本波动，新品放量不达预期。
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2026-06-05│东鹏饮料(605499)补水啦战略升级，回购彰显公司信心 │中邮证券 │买入
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投资要点
补水啦战略升级，新品持续培育。品牌方面补水啦完成战略升级，签约足球巨星姆巴佩，对内发力打造清淡型饮料头
部品牌，对外借助其全球影响力开拓东南亚足球消费市场，赋能出海布局。电解质水赛道迎来竞争白热化的一年，补水啦
有望脱颖而出。同时公司积极孵化奶茶、果汁茶、无糖茶等多元新品，寻找企业第三增长曲线。公司依据市场表现筛选产
品，现阶段重点推广焙好茶。
三维增长体系叠加终端设备长期投放战略，全方位打开内外增长空间。公司通过三大维度持续挖掘增量，一是深耕国
内下沉市场，目前华北、华西战区的终端网点覆盖率与单店产出远低于成熟的华南战区，具备充足的挖掘潜力；二是开拓
全新增量渠道，积极布局送礼、餐饮、随餐等新兴场景，拓宽产品消费边界；三是盘活现有终端资源，依托全国终端网点
，以多品类组合销售提升单店整体营收。同时公司稳步推进全球化布局，形成代理商、自建团队、本地合作的三级出海模
式，结合当地市场适配产品，打造海外新增量。此外，公司将冰柜投放作为长期核心终端战略，对标行业头部品牌持续加
码投放，待规模达标后，将从新增投放为主转为常态化设备更新补充，持续筑牢终端陈列竞争壁垒。
回购增持并举传递长期发展信心。公司同步落地A股大额回购与实控人H股增持组合举措，充分彰显公司管理层对自身
长期价值与未来经营前景的十足信心。公司拟动用自有资金开展10亿至20亿元A股回购，超九成股份用于注销增厚股东收
益，剩余股份绑定员工长效激励，目前回购已稳步落地；与此同时实控人推出1亿至2亿港元H股增持计划并已进场操作，
无固定价格区间。本次增持/回购意在认可公司长期价值，向市场传递信心，切实维护全体股东长期利益。高温提振今夏
软饮料消费需求。根据国家气候中心预测，2026年夏季（6-8月）我国整体气温较常年同期明显偏高，全国大部地区平均
气温偏高1-2℃，部分区域偏高2-3℃，华北、华东、华中、华南等多地将出现阶段性高温热浪，高温持续天数显著多于往
年。高温天气有望持续提升大众消暑解渴需求，消费者对软饮料的购买意愿和消费频次有望显著提升。相较于往年今年高
温周期更长、覆盖范围更广，有效拉长了软饮料的消费旺季，带动终端市场需求持续释放，公司有望受益。
盈利预测与投资建议
我们预计2026年特饮大单品保持稳健势能，补水啦从竞争中脱颖而出，新品陆续跟上。原材料方面，公司已低价锁定
今年PET全年用量，26年成本上行对公司盈利冲击可控。2026年公司计划实现营业收入不低于20%的增长，我们认为大概率
有望实现。预计公司2026-2028年实现营收255.46/305.43/359.33亿元，同比+22.38%/+19.56%/17.65%；实现归母净利润5
4.84/65.48/77.50亿元，同比+24.20%/+19.40%/18.36%，对应EPS为7.47/8.92/10.56元，对应当前股价PE为19/16/13倍，
维持“买入”评级。
风险提示：
新品不及预期风险；市场竞争加剧风险；食品安全风险。
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2026-06-04│东鹏饮料(605499)2026年一季报点评：特饮增速改善，多品类共发展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1营业收入58.88亿元（同比+21.46%）；归母净利润12.57亿元（同比+28.31%），扣非净利润12亿元（同比
+25.15%）。
事件评论
特饮增速环比提升，补水啦有所波动。2026Q1东鹏特饮/补水啦/其他饮料收入分别为44.12/6.45/8.26亿元，同比+13
%/+13%/+120%，2025Q4去库存后东鹏特饮迎来补库需求，增速环比改善；补水啦季节波动，收入降速；其他饮料增速亮眼
，预计主要因海岛椰、果之茶春节动销强劲。公司产品矩阵丰富，2026Q1能量饮料收入占比同比-5.5pct至75%左右，收入
结构优化。分区域来看，华南/华中/华东/华西/华北战区同比+3%/+18%/+42%/+19%/+44%，华东、华北增长强劲。
规模效应显现，公司盈利能力提升。2025Q2-Q4随着非能量饮料占比提升，公司毛利率出现下降；2026Q1公司毛利率
重回增长通道，同比+2.42pct至46.89%，预计主要因1）原材料锁价位置较低，成本红利释放；2）非能量饮料产品收入规
模增长，规模化效应提升，盈利能力改善。我们认为非能量饮料类产品盈利能力提升可逐步对冲其占比提升带来的毛利率
下降，公司毛利率有望延续增长态势。公司2026Q1归母净利率同比提升1.14pct至21.35%，期间费用率同比+1.6pct至20.7
4%，其中销售费用率（同比+0.67pct）、管理费用率（同比+0.34pct）。
公司多品类发力，果之茶、大咖等单品初具规模；推出免费乐享活动增加消费者互动，提升动销。公司正处于从品类
型向平台型公司转型的重要阶段，淡化季度波动，从渠道、产品推新、数字化等多维度综合评估公司能力，公司仍具备平
台化能力。我们预计2026/2027/2028年公司EPS为7.43/8.95/10.63元，对应PE为20X/17X/14X，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：272家
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2026-07-31│东鹏饮料(605499)2026年7月31日投资者关系活动主要内容
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Q1：展望未来，在公司整体基数较大的情况下，增速可能有所放缓。请问如何看待能量饮料品类的长期空间，以及公
司在该品类的份额提升潜力？
A：能量饮料是公司的基本盘，从需求端来看整个赛道增长空间仍然存在，从产品端看各厂商份额提升的关键在于产
品的多元化。过去公司在口味与人群细分上相对保守，今年我们看到市场上气泡型多口味能量饮料产品线增长较快，反映
出消费者对多元化口味的接受度正在提高，公司也会在这一方向探索更多可能。
目前，公司已在特饮品类形成多层次产品矩阵：除瓶装“东鹏特饮”外，推出6倍牛磺酸加强罐，覆盖高强度消费场
景，同时顺应低糖健康趋势，布局无糖特饮，进一步拓宽消费人群。此外，公司同步推出高端新品“东方大鹏”，该产品
采用区别于常规系列的差异化瓶罐包装，品牌形象与视觉呈现均实现显著升级。公司希望通过东方大鹏提升整体品牌形象
，丰富价格层次，触达以往能量饮料相对较少覆盖的消费群体。依托“核心单品稳固基本盘+高端及细分产品拓展增量”
的组合，公司对特饮品类的长期空间与份额提升保持信心。
Q2：公司目前正在逐步发展为多品类的饮料公司，请问在各个品类上占比及组合愿景是怎样的？
A：2026年上半年公司含糖茶品类表现超出预期的同时，我们也看到了无糖茶赛道巨大的增长潜力。目前，公司正重
新加大对无糖茶赛道的布局力度。
面向未来，公司将致力于在各品类之间实现动态平衡，在稳固能量饮料基本盘的同时，发展有潜力有发展空间的新品
。在能量饮料方面，我们在推进原有产品的同时，积极布局新的产品，满足不同消费者的能量需求。在运动饮料方面，我
们持续在“流汗”场景进行精准化营销，并推出了“椰子水电解质饮料”来丰富产品矩阵。在其他新品方面，我们顺应健
康发展整体趋势，也对功能饮料企业具有双重战略意义：一方面有助于降低成本结构，另一方面也能有效提升消费者对品
牌的健康认知。
Q3：看到公司也发布了关于未来三年股东分红回报规划的公告，可不可以讲讲如何开展？
A：公告披露的未来三年股东分红回报规划，充分彰显了公司对股东利益的高度重视。需特别指出的是，在承诺未来
三年每年分红比例不低于80%的同时，公司仍秉持“没有任何理由不增长”的发展理念。
Q4：天气对三季度大单品补水啦动销出货的影响？
A：“东鹏补水啦”去年表现亮眼，在开拓电解质水品类的需求边际后，吸引了大量竞争者相继入局。进入今年，受
天气等因素影响，行业整体增长有所放缓；与此同时，随着“一元乐享”等促销活动的普及，市场竞争更趋激烈。
面对当前竞争态势，公司始终坚持自身的发展节奏，根据终端市场反馈动态调整中奖投入，通过签约知名的足球运动
员姆巴佩持续强化品牌建设。我们将通过推进口味创新、借助世界杯等营销举措，不断提升品牌好感度，并有效触达更广
泛的消费人群，为长期增长积蓄动能。
Q5：在今年整个软饮料行业竞争加剧的格局下，公司在产品份额、促销力度与毛利率如何平衡？
A：今年各友商普遍采用“一元乐享”活动来刺激复购，东鹏积极应对，也在一定程度调高了中奖力度以抢占市场，
这确实会对销售额和净利润有一定影响。但公司不会仅仅依赖投奖力度来应对竞争，更长期的解法是靠产品创新、渠道创
新，以及针对新渠道做产品定制，从根本上构建差异化竞争力。
Q6：上半年果之茶、焙好茶、东鹏大咖各自表现如何？
A：含糖茶本身就是在国内市场认知非常深的产品，果之茶上半年动销和财务表现均亮眼，我们会继续加大支持，持
续在口味、包装、规格上探索各地消费者偏好。焙好茶正在强化“无糖焙茶”标识，目前仍处前期铺货阶段，下半年会积
极铺开。东鹏大咖受限于整个赛道目前在国内市场的认知，目前体量虽然不大，但走得很稳正处于稳步爬坡期，根据马上
赢数据，上半年东鹏大咖已经在瓶装咖啡饮料市场排名第二。
Q7：新品在培育期投入比较大，公司在整体回报与费用如何配比？
A：公司走平台化路线的初衷就是抵御周期，因此在整个新品爬坡期是需要定力的。策略上，公司稳固能量饮料基本
盘的同时，持续在新品上发力，目前公司的电解质饮料和茶饮料已经受到了市场的良好认可。
Q8：能量饮料第二季度增速仅1.4%，市场比较担忧如果多元化布局无法快速兑现业绩，公司未来会不会面临增长天花
板？
A：公司长期深耕能量赛道，品牌、产品及渠道壁垒深厚。面对行业增速放缓、存量竞争加剧的环境，我们认为增长
尚未见顶，比如北方市场、中高端价格带等领域仍有增量空间。公司将通过新品拓展未覆盖客群，持续升级品牌心智，推
动标签从质价比向品质、信赖转变。未来以多元产品矩阵夯实核心基本盘，培育新的增长曲线。新品放量需要时间，相关
战略布局服务产品的长期发展，持续打开成长空间。
Q9：公司今年的冰柜投放进度如何？明年在这方面费用上会有所收缩吗？
A：上半年公司已使用全年大部分冰柜费用预算，下半年视市场情况追加投放。通过冰柜提升存量网点单店卖力的效
果是非常显著的，属于长期战略投入，近年内公司会持续保持冰柜投放。
Q10：除了原有群体外，公司是否看到我们的产品有新消费人群？
A：东鹏一直以来都是推进全人群覆盖，在我们推进多品类发展开始甚至更早，我们已经看到消费人群的逐步的年轻
化、白领化。我们打法是以大单品和大众价格带，来适配更多的消费人群，未来在品类层次和价格层次上会更加细分，针
对新渠道、新人群推出定制化产品，从统一大市场转向因地制宜，因而人群也会进一步多元化。
Q11：果之茶除学校外还有哪些场景？
A：果之茶的核心场景以学校为主，同时在工业园周边、交通枢纽等渠道表现稳定。此外，餐饮场景（尤其是小瓶装
）增长显著，覆盖了日常佐餐、休闲聚会等多元需求。整体来看，果之茶已形成“核心场景扎根、多触点渗透”的布局，
能够灵活适配不同消费群体的即时饮用场景。
Q12：东鹏大咖领先区域的经营经验能否复制到全国其他区域？
A：东鹏大咖表现是超出公司预期的，公司复盘后看靠的是差异化产品和即饮便携性，我们最受欢迎的口味：“生椰
拿铁”是线下咖啡店经验证过的口味，公司后续还会针对即饮咖啡持续研发，并围绕已验证并受欢迎的持续进行创新品类
。
Q13：公司怎么看待口味化策略？
A: 多口味是消费趋势，公司借助数字化优势，快速把握市场需求变化，以健康，功能为主线，进行产品迭代更新，
以满足消费者不同场景需求。
Q14：华北、华东Q2环比降速是什么原因？公司后续在区域打法上如何调整？
A：华北战区第一季度不错，第二季度在产品供应和渠道针对性上需要进一步完善，目前我们也针对不同渠道的战略
进行优化；华东战区市场比较大差异性也很大，抛开天气因素不谈，我们很多打法落地还需要时间验证。同时公司更关注
渠道，会把决策权下放战区，针对零食量贩、即时零售等新兴渠道灵活定制打法。
Q15：明年如果PET成本持续上行，公司如何稳住利润率？
A：PET等原材料价格持续如果上行，这是全行业需要共同面对的问题，公司对原辅料价格变动有长期跟踪和较深的研
究，可提前做好成本预判与应对安排，保持相对优势。
Q16:过去功能饮料依靠蓝帽子保健食品资质形成差异化优势。如果公司后续推出的新品不再申请蓝帽子，是否意味着
产品差异化难度显著加大？公司将如何应对行业竞争？
A：保健食品备案周期长，获批后配方调整受限，产品迭代难以跟上市场变化。对此公司实行双线布局：持续运营现
有蓝帽子核心产品稳固基本盘，同时灵活创新。蓝帽子是差异化手段，但并非唯一壁垒。后续我们将跳出单一资质竞争，
依靠配方、规格、价格带创新，针对不同人群和场景丰富产品矩阵，实现两类产品互补。品牌力、渠道、供应链及场景运
营，将构筑长期可持续的竞争优势。
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参与调研机构：11家
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2026-06-29│东鹏饮料(605499)2026年6月29日投资者关系活动主要内容
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Q1：分品类来看，各主要品类当前表现和战略定位如何？
A1：在品类布局方面，公司各产品线均取得积极进展：东鹏特饮作为基本盘，增速自然回归常态，属合理范围；补水
产品动销层面保持市场份额领先，韧性稳固；果之茶网点覆盖持续扩展，市场销售表现良好；东鹏大咖动销势头稳健，市
场份额稳步提升；焙好茶作为全新纯茶，以深烘萃取工艺和大众定价切入市场，公司坚持长期培育，看好其高毛利与健康
消费趋势的契合度；植物蛋白饮料在餐饮渠道持续放量，贡献新增量。公司将持续优化各品类战略，推动整体结构升级。
Q2：公司在促销策略上有哪些关键调整？特别是“一元乐享”升级为“免费乐享”带来的影响？
A2：今年公司将多个品类的“一元乐享”平滑切换为“免费乐享”，这一策略是公司基于供应链成本释放的主动选择
，旨在强化终端推力、提升消费者粘性并加速市场份额拓展。策略实施后，从动销数据看，该投入有效支撑了新品起量与
老品份额巩固。公司将持续关注策略效果，动态优化投放节奏。
Q3：面对目前的无糖茶市场，东鹏在纯茶品类上的差异化路径和竞争优势是什么？
A3：公司不追求简单对标，而是聚焦“大众化纯茶”的精准定位。“焙好茶”以深烘工艺替代传统工艺，提升茶汤口
感，同时以高质价比降低消费者的尝新门槛。在产品定位上，公司面向更广泛的日常饮水场景，持续在“水替”心智上进
行消费者培育，使其不仅是一杯茶，更是一种日常饮用选择。公司的核心优势在于成熟且覆盖广泛的终端网络、即饮渠道
运营能力、供应端成本管控优势、数字化运营赋能以及东鹏品牌在功能消费场景中长期积累的信任背书。正是持续的品牌
积累，让消费者在从功能饮料向纯茶品类迁移时，自然延续对东鹏品牌可靠、易得的认知惯性。公司坚持以渠道效率与品
牌资产为基础，在大众价格带培育增量心智，这是一项长期战略性投入。
Q4：公司对未来三至五年整体增长路径有何规划？能否维持历史性的高增速？
A4：公司对未来三至五年的增长前景保持坚定信心。从增长驱动力来看，东鹏特饮在省外市场仍有广阔渗透空间，补
水产品在行业集中度提升过程中将持续收割份额，果之茶、大咖、焙好茶等新品已验证成长性，餐饮等新渠道亦贡献增量
。更重要的是，公司已从单一品类驱动转向平台型多品类协同发展——当某一个品类阶段性承压时，其他品类能够有效托
底，这本身就是公司抗周期能力的体现。公司凭借渠道、品牌、供应、数字化等优势，有望在资源整合过程中持续受益。
短期增速或有波动，但中长期看，由品类扩张、渠道深化与结构优化共同驱动的增长逻辑没有改变。
Q5：在组织管理与资源分配上，公司今年有哪些针对性调整？
A5：今年公司营销架构在原有三大营销本部基础上，按区域分成了华南、华东、华西、华北、华中和海外六大战区，
旨在让资源投入与结果考核更加匹配。这一调整并非推倒重来，而是基于市场需求增加、全国化的产能逐步释放、品类矩
阵扩大、市场复杂度提升等客观背景下的主动优化。管理层始终锚定动销一线，保持对市场变化的紧密跟踪。公司高度重
视组织活力与一线人员的积极性，所有动作均服务于一个核心目标：没有任何理由不增长。在稳固华南基本盘的同时，以
更敏捷的组织能力响应北方等增量市场的开发需求，将渠道优势持续转化为实实在在的份额增长。
Q6：关于股东回报，公司在分红、回购等政策上正在权衡哪些因素？
A6：公司对未来增长有着绝对的信心，关于股东回报，正在综合评估多种工具的适配性和有效性。在市场深度调整阶
段，公司亦关注大额回购在稳定股价与提振信心方面的意义。我们充分重视市场的声音与股东的诉求，具体方案将结合市
场环境与公司实际情况综合考量。
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参与调研机构：201家
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2026-04-01│东鹏饮料(605499)2026年4月投资者关系活动主要内容
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本文件中涉及公司未来计划、预测及展望等前瞻性陈述，均基于现有信息和合理假设，不构成公司对投资者的实质承
诺，投资者应注意投资风险。
Q：东鹏特饮一季度增长表现良好，请问增长主要来自哪些区域？终端网点扩容、单网点销量对增长贡献分别是多少
？
A：公司深耕饮料行业数十年，已构建了完善的渠道网络与全国性供应链体系，并具备领先的数字化能力。近年来持
续提升品牌价值与市场影响力，叠加上下游长期合作形成的品牌信誉优势，共同构筑了东鹏特饮长期稳健增长的核心动能
。
从品类看，公司始终关注消费分级与差异化需求，目前以大众健康饮品为核心基本盘，聚焦主流消费市场，保持稳健
经营与规模化优势。同时，公司多品类发展战略亦可助力能量饮料发展；
后续我们会持续跟踪能量饮料市场趋势、用户需求变化，结合企业战略规划、研发能力及市场实际情况，审慎研究多
价格带、差异化高端产品的布局可行性，丰富产品矩阵，挖掘新的增长空间。
Q：其他饮料一季度实现高增长，但毛利率低于公司整体水平。请问全年对其他饮料的毛利率规划、资源投入优先级
如何考量？后续利润率提升速度与空间有多大？
A：其他饮料品类一季度同比增速超 120%，果之茶、海岛椰、港式奶茶等核心单品收入均破亿元，增长态势强劲。
公司布局该类新品主要基于两大逻辑：一是高效复用存量资源，可充分依托现有渠道及冰柜等设施，无需大额新增投
入，实现资源价值最大化；二是补齐细分市场空白，如海岛椰重点深耕礼品、餐饮渠道，新品优先考量战略布局价值。
长期来看，新品毛利率具备明确上行空间。随着销量持续放量，规模效应将带动产能利用率提升、物流成本优化，成
熟新品毛利改善确定性较强。整体而言，其他饮料板块利润率有望稳步抬升。全年将依据各新品成长节奏，动态调配资源
投放优先级，兼顾规模扩容与利润提质。
Q：请介绍补水啦全年各季度经营节奏，二季度进入旺季，补水铺货、出货节奏及目标如何规划？全年竞争策略、收
入规模目标有无指引？当前电解质水赛道竞品入局增多，行业竞争格局有何变化？
A：从季度节奏看，一季度本为饮料传统淡季，二、三季度具备充足补量空间，全年业绩仍有望保持良好增长。
自二季度进入消费旺季后，公司加快补水产品铺货与出货节奏，结合终端需求提前备货，抢抓旺季市场窗口期，具体
出货目标将根据市场变化灵活调整。
全年竞争策略聚焦两大方向：其一，强化品牌营销，公司签约姆巴佩为品牌代言人，并落地世界杯赛事营销及多渠道
宣传；目前代言款产品已陆续铺市，终端反响向好。其二，全面提升终端促销政策，现阶段新政策货品已在终端门店占据
主流。当前电解质水赛道新入局者增多，行业竞争趋于加剧，将专注主业经营，稳步推进多品类均衡发展。
Q：近期油价上行，公司今年 PET 原材料锁价成效优异，后续采购战略、下半年 PET 成本锁价节奏及考量如何规划
？若 2027 年油价持续走高，除采购锁价外，还有哪些成本对冲方式？另外公司一季度毛利率提升，能否拆解原材料成本
与规模效应的贡献幅度？
A：目前公司全年大部分PET原材料已完成锁价，短期暂不规划下一年度锁价，已锁定的PET、食糖等原材料供应稳定
，暂无上游现货涨价及供货异常情况。公司持续做好汇率风险管理，依托专业研判与风控体系，稳步发挥成本管控优势。
同时，公司也将持续发挥经营韧性与内部管控能力，同时审慎探索期货、期权等金融工具对冲原材料价格波动，依托成熟
实操经验平抑价格风险，整体盈利模型仍可稳健运行。一季度毛利率提升主要由原材料成本下行拉动，叠加天津基地投产
释放产能、规模效应与供应链优势持续兑现，两项利好共同增厚盈利。
Q：行业智能冰柜渠道ROI表现突出，公司今年是否有智能冰柜布局与投入计划？投放体量和ROI评估思路如何？
A： 2025 年公司曾与第三方合作智能柜系统，虽然终端经营表现较好，但存在数据无法自主掌控、难以与内部数字
化体系打通协同的痛点。
自今年起，公司启动自研智能柜系统，一季度已在广东落地投放部分智能柜，单台产出优于传统普通终端，商业模式
已得到验证。目前智能柜仍处于系统迭代、数据完善的初期阶段，整体投放规模尚小；后续将稳步推进布局，保持审慎稳
健的投放节奏，持续完成系统升级迭代与终端数据沉淀积累。
Q：一季度公司线上渠道增量显著，请问线上渠道的增长主要来自哪类细分线上渠道（如内容电商、传统电商、即时
零售等），在线上渠道中哪些产品表现亮眼？另外，公司渠道效率处于行业领先水平，请问AI未来会对公司销售、渠道方
面带来哪些赋能？公司如何看待AI的作用？
A：线上渠道持续增长，系公司长期深耕积淀所致，受益于产品品类持续丰富与品牌影响力稳步提升。分渠道来看，
增长主要来源于传统电商平台；即时零售作为渠道发展新趋势，为公司重点布局方向，目前仍处于探索培育阶段。产品端
线上增长主要由特饮、补水两大核心品类拉动，新品布局周期较短，现阶段对线上增量贡献有限。
在 AI 赋能销售与渠道运营方面，公司已逐步将 AI 落地应用于业务各环节，价值凸显：一是升级数字化体系，依托
AI 提升数据分析精度，摒弃传统粗放式指标模型，可按需输出精准分析与经营指引，更好赋能业务协同；二是显著提升
一线业务实操效率。
Q：特饮作为成熟品类，若二、三季度特饮增速放缓，公司会倾向于调配更多营销资源至特饮以保障毛利，还是优先
保障集团收入，将资源倾斜至新品不额外对特饮投入？
A：公司对年度营销资源实行总量管控，并在各品类间进行科学统筹、合理分配。东鹏特饮作为成熟核心品类，市场
根基稳固，因此营销资源适度向新品类倾斜，同时也体现了特饮自身经营效率的持续优化。
公司经营不以单一追求营收或利润为目标，而是立足长期可持续发展战略，灵活适配市场竞争环境。在常规品牌推广
之外，还将通过优化中奖机制、落地区域专项活动等方式，多维强化特饮市场竞争力，使其基本盘稳健发展。
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参与调研机构：311家
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2026-03-31│东鹏饮料(605499)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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Q：2025年特饮的市场表现进行拆分，好像看见到了现在这样的体量下2025年第4季度增长速度有所下降，公司后续对
于特饮的发展节奏是怎么展望的呢？以及目前更多厂商加码电解质饮料赛道，对于现在的竞争格局，公司认为补水啦在今
年或者是近三年会有什么样的表现呢？
A： 2025年，能量饮料市场竞争呈现持续加剧态势，此外，春节错期，发货节奏有一定影响。从公司长远健康发展的
战略角度出发，我们在稳固自然动销基本面的基础上，持续优化渠道库存结构，着力管控市场乱价行为，保障渠道生态良
性循环。
在充分竞争的饮料行业里面，电解质饮料是近年来增长非常快速的一个品类，“东鹏补水啦”成功打破了传统电解质
饮料局限于专业运动的窄众市场，将其延伸至校园、通勤、旅游等多元生活场景，实现了从“小众功能饮品”向“大众日
常补水选择”的品类破局。
Q：因为2025年冰柜我们的投放可能相较之前的这个进度会更快，那对于2026年来看的话冰柜我们投放是什么样的节
奏，以及对于整个2026年我们在费用端是怎么去做展望的？
A：冰柜资源的投入需要根据市场环境变化及自身品类的发展做出相应的调整；公司正全面加快“冰冻化”战略落地
，进一步加大冰柜在终端网点的投放规模与力度，强化对“1+6”多品类发展的冰冻化陈列支持，为品牌高频曝光与动销
转化构筑起坚实的物理载体。2026年全年费用投入可控。
Q：我们可以看到2025年的年报里面，补水啦的毛利率是提升了5个点，其实提升幅度还是非常大，在2025年的中报，
其实我们补水啦上半年毛利率是提升了2.5个点，算下来下半年提升幅度还是要快于全年的，想问一下这一部分的这个盈
利提升是什么原因？
A：毛利率提升是多重因素叠加所致：一是业务规模达到一定体量后，整体促销投放合理优化；二是2025年原材料价
格下行，有效降低生产成本；三是555ml规格补水啦完成出厂价小幅上调。
Q：尽管我们2026年这个成本锁定了，饮料这个行业我们以为长期来讲pet还有白砂糖，可能会存在潜在的通胀的趋势
的，在年末或者明年我们可能会看到比较剧烈的成本上涨，我们要如何应对这一轮成本周期，是否考虑会收促销，还是说
这种直接提价的形式去做一些应对动作？
A：公司已锁定2026年全年PET用量及部分辅料，油价上涨或抬升能源与物流费用，对此，我们内部会采取相关措施进
行优化对冲，整体成本可控。
公司现有品类暂无终端零售提价考量，费用端方面，公司将以动销为核心灵活调控促销力度，针对不同市场，将根据
市场动态调整资源投放。同时依托数字化精准营销、全国多基地布局优化物流效率，并在生产端持续推进节能降耗、提升
精益化生产水平。通过多维度举措综合对冲成本压力，保障盈利水平稳健可控。
Q：我们在年报中惊喜地发现，东鹏大咖作为RTD咖啡，目前已低调成长至5亿规模，后续全国化布局、资源投放与品
类升级计划如何推进？新品无糖茶焙好茶口感与性价比优势是十分突出的，想了解今年该品类的定价策略、渠道铺市及促
销落地安排。就前段时间大家对于含糖饮料征税这个事情其实还是比较担忧的，就从我们的分析角度来看，我是认为这个
事情对于我们来说是机遇大于挑战的，也想问一下我们公司对于这个的一些看法。
A：东鹏大咖长期坚持稳健培育策略，依托赛道持续开展消费者教育，目前已逐步形成稳定的自然动销态势。公司精
准把握市场口味偏好，率先推出生椰拿铁口味产品，并通过品牌代言人合作有效提升产品知名度；凭借精准匹配消费需求
、快速迭代口味矩阵实现持续增长。后续将进一步强化东鹏大咖在生椰拿铁细分口味上的心智占位，集中资源打造该细分
赛道的标杆产品。
健康化仍为行业与公司产品布局的核心主线。2026年，公司将在现有 “鹏友上茶” 基础上推出 “焙好茶” 系列作
为差异化补充，从工艺、包装、定价及口味等维度形成清晰区隔，丰富产品矩阵。
针对糖税相关政策，公司目前暂未收到相关征税信息。未来在品类规划与产品研发中，公司将持续关注用糖结构，合
理优化配方，积极适配健康消费趋势。
Q：关于这个能量饮料这边的竞争，我们也看到去年有友商推出了1L装的这个规格，也想和管理层请教一下我们怎么
去看待能量饮料这个后面规格的一个趋势的一个发展？后面公司对于能量饮料口味创新上有没有一些规划？我们看到公司
在去年的时候也跟印尼的三林集团签订了一个战略合作协议，是否可以跟大家分享一下我们出海的进度和印尼地区的情况
？
A：能量饮料板块，东鹏特饮采用保健食品定型配方，产品规格设置充分兼顾消费者的身体耐受度与功能饮用效果，
目前暂无推出更大容量规格的规划。未来将围绕脑力消耗人群、控糖人群等新兴消费需求开展品类功能创新，进一步丰富
产品矩阵、拓展功能饮用场景，提升对消费群体的覆盖。
出海方面，公司始终以渠道国际化为核心战略，稳步推进全球化拓展进程。目前，东鹏饮料的产品已成功远销32个国
家和地区，覆盖美国、韩国、马来西亚、越南、印尼等重点市场。在东南亚地区，公司通过组建本地化团队，持续进行市
场渗透，其中，在印尼市场，公司与本土强势渠道深度绑定，从产品出口向品牌落地与本地化运营全面转型。此外，面对
成熟度高、竞争激烈的美国市场，公司积极探索供应链出海新模式，以代工模式作为切入点，为未来品牌落地及全球化产
能布局奠定基础。
Q：我们的分红率现在大概是61%到62%的这个水平，未来看三年左右的维度，我们会把这个分红率再稳步的再往上提
一提吗？
A：公司分红安排将兼顾股东合理回报与自身经营发展需要。鉴于现有及新建生产基地仍存在持续资本开支需求，公
司需留存必要资金以支撑主业增长与产能布局。未来将在保障企业长期稳健成长的基础上，稳步提升分红水平，实现股东
当期收益与公司长远发展价值的平衡。
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