研报评级☆ ◇605499 东鹏饮料 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 9 2 0 0 0 11
2月内 23 8 0 0 0 31
3月内 23 8 0 0 0 31
6月内 23 8 0 0 0 31
1年内 23 8 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.10│ 6.40│ 8.49│ 9.81│ 11.74│ 13.76│
│每股净资产(元) │ 15.81│ 14.78│ 18.12│ 27.86│ 34.84│ 43.00│
│净资产收益率% │ 32.26│ 43.27│ 46.87│ 40.88│ 37.85│ 35.74│
│归母净利润(百万元) │ 2039.77│ 3326.71│ 4415.26│ 5523.90│ 6612.58│ 7750.52│
│营业收入(百万元) │ 11262.79│ 15838.85│ 20875.27│ 25824.90│ 30823.21│ 35835.74│
│营业利润(百万元) │ 2588.37│ 4144.77│ 5602.14│ 6945.58│ 8308.84│ 9740.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 274.4 9.80 11.89 14.32 东方证券
2026-05-01 买入 维持 --- 9.66 11.50 13.22 西部证券
2026-04-30 买入 维持 --- 9.81 11.77 13.61 财通证券
2026-04-29 买入 维持 --- 9.37 11.01 12.56 招商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 9.39 11.32 13.17 国金证券
2026-04-21 买入 维持 --- 9.81 11.75 13.63 太平洋证券
2026-04-14 买入 维持 274.4 9.80 11.89 14.32 东方证券
2026-04-12 增持 维持 261 9.66 11.82 13.83 国信证券
2026-04-09 买入 维持 --- 10.13 12.59 14.70 华安证券
2026-04-08 增持 维持 --- 9.28 11.27 13.33 万联证券
2026-04-08 买入 维持 --- 9.66 11.63 13.81 长江证券
2026-04-06 增持 维持 --- 10.03 12.06 14.04 开源证券
2026-04-04 买入 维持 --- 10.71 13.09 15.93 浙商证券
2026-04-03 增持 维持 --- 9.81 11.61 13.64 平安证券
2026-04-03 增持 维持 --- 9.63 11.64 13.78 申万宏源
2026-04-02 增持 首次 --- 9.83 11.81 13.74 首创证券
2026-04-02 买入 维持 --- 9.90 11.86 13.91 西部证券
2026-04-02 买入 维持 --- 9.76 11.21 12.83 财通证券
2026-04-02 买入 维持 --- 9.72 11.44 13.75 银河证券
2026-04-01 未知 未知 273 --- --- --- 中金公司
2026-04-01 买入 维持 299.95 10.01 12.00 14.24 广发证券
2026-04-01 增持 维持 --- 9.88 11.89 13.80 方正证券
2026-04-01 买入 维持 --- 9.82 11.93 14.24 财信证券
2026-04-01 买入 维持 --- 9.92 11.79 13.83 光大证券
2026-04-01 买入 维持 --- 9.33 10.59 11.76 招商证券
2026-03-31 买入 维持 346.47 10.09 12.56 15.41 国泰海通
2026-03-31 买入 维持 300 9.94 11.71 13.84 华创证券
2026-03-31 增持 维持 --- 9.65 11.73 13.65 华源证券
2026-03-31 买入 维持 --- 9.44 11.05 12.77 国盛证券
2026-03-31 买入 维持 292.32 10.44 11.90 13.22 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│东鹏饮料(605499)2026年一季报点评：多品类发力，业绩高增 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报。公司26Q1实现营业收入58.88亿元，同比+21.46%，归母净利润12.57亿元，同比+28.3
1%，扣非归母净利润12.00亿元，同比+25.15%。
特饮表现超预期，多品类饮料平台加速演进。分产品看，能量饮料/补水啦（电解质饮料）/其他饮料26Q1分别同比增
长13.1%/13.2%/120.4%，收入占比分别为75%/11%/14%。其中，能量饮料表现超预期，此前因春节错期和渠道优化带来的
阶段性扰动已明显缓解，核心单品东鹏特饮基本盘仍然稳健。其他饮料继续维持翻倍增长，主因果之茶新SKU快速渗透、
奶茶及海岛椰在节庆和餐饮场景中的良好表现。
成本管理较好，费用前置略有扰动。公司26Q1毛利率达到46.9%，同比提升2.4pct，主要受益于PET等原材料锁价红利
及规模效应；26Q1公司销售/管理费用率同比+0.7/+0.3pct至17.4%/2.8%。一季度销售费用率有所提升，主要因为公司加
大冰柜等冷陈列投入。综上，26Q1归母净利率同比+1.1pct至21.4%。
平台化逻辑继续强化，关注旺季动销。公司积极推出新品类，高效复用存量资源，可充分依托现有渠道及冰柜等设施
，无需大额新增投入，实现资源价值最大化；同时，补齐细分市场空白，如海岛椰重点深耕礼品、餐饮渠道，新品优先考
量战略布局价值，平台化能力正在被不断验证，从季度节奏看，一季度本为饮料传统淡季，二、三季度具备充足补量空间
，全年业绩仍有望保持良好增长。
我们预计公司2026-2028年每股收益分别为9.80、11.89、14.32元，2026年28倍PE估值，维持274.40目标价，维持买
入评级。
风险提示：
新品推出不及预期，出海不及预期，成本大幅上行。
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2026-05-01│东鹏饮料(605499)2026Q1业绩点评：特饮稳健增长，其他饮料增速亮眼 │西部证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润58.88/12.57/12.00亿元，分别同比+21
.46%/+28.31%/+25.15%，收入快速增长，利润规模释放。
规模效应释放，盈利能力实现增长。2026Q1公司毛利率/归母净利率分别为46.89%/21.35%，分别同比+2.42/+1.14pct
s，毛利率提升主要系原材料价格下降所致；销售/管理费用率分别为17.36%/2.82%，分别同比+0.67/+0.34pcts，费用率
略有增长。截至Q1末合同负债49.00亿元，较2025年年末减少10.74亿元，蓄水池仍充足。
主品增长稳健，其他饮料接力增长。分产品看，2026Q1能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为44.12/6.45/8.26
亿元，分别同比+13.11%/+13.21%/+120.36%，其他饮料收入高增；收入占比分别为75.00%/10.97%/14.03%，分别变化-5.5
0/-0.79/+6.29pcts，主品收入贡献下降，多品类布局继续推进。分渠道看，2026Q1经销/重客/线上收入分别同比+18.40%
/+30.68%/+105.72%，线上渠道放量增长。
华东华北增长较快，区域结构继续优化。2026Q1华东/华北战区收入分别为10.53/9.20亿元，分别同比+42.14%/+43.6
2%，引领公司整体增长；华南战区收入14.07亿元，同比+2.97%，占比同比-4.29pcts至23.91%，华南以外区域收入占比持
续提升。
投资建议：我们看好公司主品完善全国化布局及积极推进海外发展，第二曲线补水啦持续放量，新品推广体系逐步成
熟。我们预计公司26-28年EPS分别为9.66/11.50/13.22元，维持“买入”评级。
风险提示：消费力复苏较弱；区域扩张不及预期；新品推广不及预期。
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2026-04-30│东鹏饮料(605499)盈利水平亮眼，新品势头强劲 │财通证券 │买入
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事件：东鹏饮料2026年4月29日发布2026年第一季度报告，26Q1公司实现营业收入58.9亿元（同比+21.5%），实现归
母净利润12.6亿元（同比+28.3%）。
其他饮料高增亮眼，补水啦或受产能影响。26Q1能量饮料收入44.1亿元（同比+13.1%），电解质饮料收入6.5亿元（
同比+13.2%），其他饮料收入8.3亿元（同比+120.4%）。26Q1能量饮料稳健增长，环比25Q4增长加速；电解质饮料增速放
缓主要系产能紧张，预计5-6月两大生产基地投产后将缓解产能问题；其他饮料高速增长，26Q1海岛椰、果之茶、港氏奶
茶规模均超1亿元。
华东、华北战区实现高速增长，基地市场表现稳健。26Q1公司华南/华中/华东/华西/华北战区分别收入14.1/13.7/10
.5/9.7/9.2亿元（同比+3.0%/+17.9%/+42.1%/+19.2%/+43.6%。
成本红利推升盈利水平，冰冻化进程持续推进。26Q1公司实现归母净利率21.4%（同比+1.1pct），其中毛利率46.9%
（同比+2.4pct），主要系原材料锁价红利；销售费用率/管理费用率分别为17.4%/2.8%（同比+0.7/+0.3pct），预计26Q1
冰柜投放增加10万台，全年费用率展望稳定。
投资建议：公司其他饮料新品表现亮眼，平台化能力持续验证，华东、华北等区域高速增长，全国化尚存空间，我们
预计公司2026-2028年营业收入同比+25%/+19%/+15%，归母净利润同比+26%/+20%/+16%，对应PE分别为21X/17X/15X，维持
“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧，海外拓展不及预期等。
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2026-04-29│东鹏饮料(605499)特饮势能稳健，其他品类增长亮眼 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月29日公司发布一季报，26Q1实现营收58.88亿元，同比+21.46%；实现归母净利润12.57亿元，同比+28.31%；扣非
净利润12.00亿元，同比+25.15%，业绩符合预期。
经营分析
Q1大单品恢复增长势能，其他品类表现亮眼。1）分产品看，春节期间加大礼盒装铺货力度，其他品类呈高增态势。
特饮恢复双位数增速、补水啦因产能紧缺&去库存表观放缓，后续有望受益于姆巴佩代言旺季加快动销。特饮/补水啦/其
他饮料26Q1实现收入44.1/6.5/8.3亿元，同比+13.1%/13.2%/120.4%。2）分区域看，26Q1华南/华中/华东/华西/华北战区
收入分别为14.1/13.7/10.5/9.7/9.2亿元，分别同比增长3.0%/17.9%/42.1%/19.2%/43.6%。省外市场延续高增，报告期内
经销商数量净增加149家，主要集中在华东市场。3）Q1末合同负债49.00亿元，同比+27%，蓄水池储备充分。
成本下行+规模效应，利润率稳步提升。26Q1公司毛利率/净利率分别为46.9%/21.4%，分别同比+2.4/+1.1pct。毛利
率改善主要系原材料PET成本下降贡献，叠加产品结构优化。Q1销售/管理/研发/财务费率分别为17.4%/2.8%/0.4%/0.2%，
分别同比+0.7/+0.3/持平/+0.6pct，销售费率提升系冰柜费用前置。财务费率同比提升系定期存款利息收入减少。26Q1投
资收益为1994万元，同比-23.8%。
看好特饮稳步增长，其他品类次第开花，全国化进程加速。特饮需求刚性且竞争格局向好，公司仍有望凭借渠道优势
提升市占率。电解质饮料市场仍在快速扩容，当前仍有网点扩张铺货逻辑，后续有望借助冰冻化陈列提升单点卖力。随着
天气升温、消费场景回归旺季，结合当下库存良性，Q2有望呈现提速态势。
盈利预测、估值与评级
预计公司26-28年利润分别为53/64/74亿元，分别同比20%/+21%/+16%，对应PE分别为22/18/16x，维持“买入”评级
。
风险提示
食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险
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2026-04-29│东鹏饮料(605499)业绩符合预期，关注新品增长可持续性 │招商证券 │买入
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公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为58.9/12.6/12.0亿元，同比+21.5%
/+28.3%/+25.1%，业绩符合预期高增，现金流承压。渠道持续扩张，补水啦降速海岛椰引领增长。成本下降推升盈利能力
提升。
业绩符合预期高增，现金流承压。26Q1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为58.9/12.6/12.0亿元，同
比+21.5%/+28.3%/+25.1%，符合预期。Q1销售收现56.0亿元，同比+15.1%；经营活动现金流净额4.5亿元，同比-28.3%，
主要系本期支付材料款及税费增加所致。
渠道持续扩张，补水啦降速海岛椰引领增长。分产品看，能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别44.1/6.5/8.3亿元
，同比+13.1%/+13.2%/+120.4%，其他饮料高速增长，收入占比由7.7%大幅提升至14.0%，补水降速明显，海岛椰放量带动
其他饮料高增，春节期间海岛椰礼盒通过宴席渠道快速导入，多品类战略初见成效。分渠道看，经销/重客/线上收入分别
50.7/6.0/2.1亿元，同比+18.4%/+30.7%/+105.7%，重客及线上渠道增速更快，渠道结构持续优化。分区域看，华南/华中
/华东/华西/华北收入分别14.1/13.7/10.5/9.7/9.2亿元，同比+3.0%/+17.9%/+42.1%/+19.2%/+43.6%，华东、华北增速领
跑，华南大本营占比由28.2%降至23.9%，收入结构更加均衡。报告期末经销商3628家，净增149家。
成本下降推升盈利能力提升。26Q1毛利率/净利率分别46.9%/21.3%，同比+2.4/+1.1pct，原材料价格下降带动毛利率
明显改善，盈利能力提升，公司PET全年锁价，白砂糖价格处于低位。税金/销售/管理费用率分别0.9%/17.4%/2.8%，同比
-0.0/+0.7/+0.3pct，销售及管理费用率小幅上升，系公司加大全国化市场投入所致，整体费用管控合理。
投资建议：新品驱动增长，关注可持续性及平台公司打造进展，维持“强烈推荐”评级。Q1公司主品和补水有所降速
，但公司积极开拓第三曲线，海岛椰等产品超预期，收入仍保持较快增长，后续更应关注新品增长的可持续性和平台型公
司打造的进展。略调整26-28年EPS预测为9.37、11.01、12.56元，当前股价对应26年22x估值，关注超跌后的布局机会，
维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、食品安全风险、海外拓展不及预期。
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2026-04-21│东鹏饮料(605499)多品类战略成效显现，平台化发展持续赋能 │太平洋证券 │买入
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事件：2025年公司实现营收208.75亿元，同比+31.80%；归母净利润44.15亿元，同比+32.72%。其中2025Q4公司实现
营收40.31亿元，同比+22.88%；归母净利润6.54亿元，同比+5.66%。公司拟向全体股东每10股派发末期现金红利25.00元
（含税）并转增3股。拟以自有资金10-20亿元人民币回购A股股份,回购价格不超过248元/股，回购股份不低于90%拟用于
减少注册资本，其余部分拟用于员工持股计划及/或股权激励。
“1+6”多品类战略成效显著，第二曲线快速增长。分品类来看，2025年公司能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实
现营业收入155.99/32.74/19.86亿元，分别同比+17.25%/+118.99%/+94.08%。核心大单品东鹏特饮销量及销售额登顶中国
能量饮料市场双料第一。重点打造的第二曲线“补水啦”规模突破30亿元，营收占比大幅跃升至15.70%。其他饮料中“果
之茶”与“东鹏大咖”营收双双突破5亿元。整体非特饮产品营收占比由2024年的15.9%提升至25.2%。公司多品类矩阵协
同推进，先后推出“焙好茶”、“港氏奶茶”及植物蛋白饮料“海岛椰”，通过多规格、多口味、多场景覆盖挖掘增量。
全国化扩张势头强劲，国际化战略稳步推进。国内市场方面，2025年华南/华中/华东/华西/华北分别实现营收62.15/
46.07/33.65/31.99/27.33亿元，分别同比+18.09%/+27.94%/+33.59%/+40.77%/+67.86%。华南以外区域营收规模达146.43
亿元，占比提升至70.20%，华西与华北新兴市场快速起量，全国化扩张成效卓著。截至2025年末，公司活跃终端网点突破
450万家，同比增长超10%，拥有超过3,400家经销商。海外市场方面，公司已在越南、马来西亚、印尼等国设立子公司，
并与印尼三林集团达成战略合作，有望借助其终端网络及本土产能协同发展，加速推进东南亚市场本土化深耕，未来长期
成长空间广阔。
成本红利释放，盈利水平保持稳健。2025年公司主营业务毛利率为44.92%，同比+0.1pct，主要得益于PET、白糖等原
材料价格下行。分品类看，能量饮料/电解质饮料毛利率分别为50.79%/34.77%，分别同比提升2.54/5.05pct。费用端，20
25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.31%/2.76%/0.32%，同比分别变化-0.6/+0.1/-0.1pct。在规模效应释放以
及冰冻化投入下，销售费用率仍持续优化，盈利能力展现强劲韧性。
投资建议：我们预计2026-2028年实现收入260/310/356亿元，同比增长25%/19%/15%，实现归母净利润55/66/77亿元
，同比增长25%/20%/16%，对应PE为21/17/15X，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品推广不及预期；网点开拓不及预期。
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2026-04-14│东鹏饮料(605499)2025年报点评：平台化显效，费投节奏影响业绩 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2025年报。2025年公司营收同比+31.8%至208.8亿元，归母净利润同比+32.7%至44.2亿元；25Q4单季
度营收同比+22.9%至40.3亿元，归母净利润同比+5.7%至6.5亿元。2026年度基本经营目标为实现营业收入不低于20%的增
长。
特饮因春节错期25Q4降速，公司多品类战略显效。分产品看，2025年能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为156/
32.74/19.86亿元，同比+17.25%/118.99%/94.08%，2025Q4单季度三大业务收入分别同比+9.3%/+51.2%/+160.19%。25Q4特
饮收入环比略有降速，主要系公司主动控货及春节错期影响。尼尔森IQ数据显示，2025年东鹏特饮在我国能量饮料市场销
售量占比由2024年的47.9%提升至51.6%，连续五年成为我国销售量最高的能量饮料；全国市场销售额份额占比从34.9%上
升至38.3%。“果之茶”、“东鹏大咖”等产品表现出色，营收双双突破5亿元。非特饮产品营收占比从2024年15.9%提升
到2025年的25.2%，多品类战略显效。
毛利率表现平稳，冰柜费用前置扰动利润。2025Q4公司实现毛利率为43.8%，同比-0.09pcts，主因成本红利被新品占
比提升对冲；销售费用率为19.6%，同比+0.76pct，主因公司淡季前置投放冰柜抢占终端；管理费用率为4.06%，同比+0.4
2pct，主因人员薪酬、咨询费用及年内新基地投产折旧费用增加。综上，25Q4净利率为16.2%，同比-2.64pcts，费用前置
短期对盈利能力有所扰动。
投资建议：维持买入评级，给予目标价274.40元。公司2026年以来动销强劲、新品亮点纷呈，预计无糖茶、大咖等品
类有望贡献新增量。出于对原料成本未来上行以及行业竞争加剧主品增速放缓等风险考虑，我们下调2026、2027盈利预测
，预计公司2026-2028年每股收益分别为9.80、11.89、14.32元（原值分别为11.85、13.79元、新增），参考可比公司估
值，我们给予公司2026年28倍市盈率，给予274.40目标价，维持买入评级。
风险提示：新品推出不及预期，出海不及预期，成本大幅上行。
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2026-04-12│东鹏饮料(605499)2025年四季度营收延续高增，费投前置扰动利润 │国信证券 │增持
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公司发布2025年年报。2025年实现营收208.75亿元，同比+31.8%；归母净利润44.15亿元，同比+32.72%；扣非归母净
利润41.84亿元，同比+28.26%。2025Q4实现营收40.31亿元，同比+22.88%；归母净利润6.54亿元，同比+5.66%；扣非归母
净利6.44亿元，同比+7.56%。
春节错期叠加主动控货，主品特饮增长环比降速，但整体仍维持20%+高增。春节错期叠加公司Q4起主动降低库存控制
发货，主品有所降速，分产品看，2025年能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为156/32.74/19.86亿元，同比+17.25%
/118.99%/94.08%，2025Q4单季度三大业务收入分别同比+9.3%/+51.2%/+160.19%。根据尼尔森数据，2025年东鹏特饮在我
国能量饮料市场销售量占比由2024年的47.9%提升至51.6%，连续五年成为我国销售量最高的能量饮料；全国市场销售额份
额占比从34.9%上升至38.3%，销量与销售额均登顶第一。
冰柜前置投放、产品结构变化及利息收入减少，共同影响下25Q4净利率承压。25Q4单季度看，毛利率为43.8%，同比-
0.09pcts，主要系成本红利与新品占比提升对冲；销售费用率为19.6%，同比+0.76pct，主要系公司淡季前置投放冰柜抢
占终端；管理费用率为4.06%，同比+0.42pct，主要系人员薪酬、咨询费用及年内新基地投产折旧费用增加；财务费用率
为-0.66%，主要系24Q4定存利息收入大幅增加使得基数偏低；此外，其他收益占收入比重为0.42%、同比-0.64pct，预计
主要系政府补贴节奏错期。故25Q4净利率为16.2%，同比-2.64pcts，淡季盈利能力有所承压。
投资建议：考虑特饮持续提升份额，第二曲线延续高增，但同时今年成本扰动，叠加公司景气阶段仍需加大费投，我
们小幅下调盈利预测。我们略修改此前盈利预测，并引入2028年盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入255.3/3
06.6/358.9亿元（2026-2027年前预测值为259.0/311.2亿元），同比增长22%/20%/17%；2026-2028年公司实现归母净利润
54.6/66.8/78.1亿元（2026-2027年前预测值为57.74/70.42亿元），同比增长24%/22%/17%；实现EPS9.66/11.82/13.83元
；当前股价对应PE分别为20.7/16.9/14.5倍，公司是食品饮料稀缺的景气增长标的，扩品类、全国化仍在推进。我们按相
对估值给予26年26-27xPE，维持“优于大市”评级。
风险提示：原辅材料价格波动风险，新品推广不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-09│东鹏饮料(605499)25A&回购公告：三大成长逻辑抓手丰富，回购彰显信心 │华安证券 │买入
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公司发布2025年年度报告：
25全年：营收208.8亿元（+31.80%），归母净利润44.15亿元（+32.72%），扣非归母净利润41.84亿元（+28.26%）；
此外期末合同负债59.7亿元（+25.5%)。
25Q4：营收40.31亿元（+22.9%），归母净利润6.54亿元（+5.7%），扣非归母净利润6.44亿元（+7.6%）。
收入端：平台化亮眼，期待海外进展
分产品拆分，东鹏特饮/电解质饮料/其他饮料营收155.99/32.74/19.86亿元，同比+17%/+119%/+94%，特饮稳增/第二
曲线翻倍；分区域拆分，华南/华中/华东/华西/华北收入62.15/46.07/36.65/31.99/27.33亿元，同比+18%/+28%/+34%/+4
1%/+68%，基地市场稳定增长，外阜市场皆为高增；
分析展望：
1）特饮：25Q1-Q4分别同比增长25.7/18.8/15.1/8.5%，其中Q4存在春节错期的基数扰动，预计26Q1有望提速，当前
公司布局网点450w左右(目标500w以上），26年将推0糖/低糖/加强版产品，预计sku扩张+网点扩张将带来空间。
2）补水啦：25Q1-3同比翻倍/Q4增速50.4%，其中Q4亦存在春节错期的基数扰动，赛道高增+26年补充多规格差异化+
网点扩张，预计动能充足。
3）其它饮料：25Q1-4分别同比增长73/62/95/166%，其中Q4新品上市催化，公司多品类战略初步成功。
4）海外：已在越南马来设营销公司，印尼合作建厂及渠道，北美承做知名品牌加工业务做早期试水；预计26年深化
出海步伐。
盈利端：维持稳健
25年：毛利率44.91%，同比提升0.1pcts；销售/管理/财务费用率分别为16.31%/2.76%/-0.48%，分别同比-0.62/+0.0
8/+0.72pct，净利率21.14%（+0.14pcts）；盈利能力总体平稳。
26展望：考虑规模效应释放与冰柜投放等综合因素，我们预计26年费用率、利润率等维持平稳。
积极回购&激励，彰显信心
回购情况：拟回购不低于人民币10亿元，不超过20亿元（不含本数），其中9亿至18亿元用于注销并减少注册资本；1
亿至2亿元拟用于员工持股计划或股权激励，若36个月内未使用完毕，剩余股份将依法注销。回购金额不超过248元/股，
拟以自有资金集中竞价交易进行回购；
回购期限为股东会审议通过回购股份方案之日起12个月内；
高额回购彰显信心，股权激励有望提升经营士气。
投资建议：当前估值触达近年低点，重申“买入”
我们观点：公司具全国化+平台化+国际化三大长期成长逻辑，当前H股发行稳步推进，预示特饮将有创新和海外双重
突破+特饮之外品类拓展不断，三大逻辑下的高成长性具充分看点。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入265.1/322.1/376.7亿元，同比增长27.0%/21.5%/16.9%；归母净利润5
7.2/71.1/83.0亿元，同比增长29.6%/24.3%/16.7%。当前股价对应PE分别为20/16/14倍，重申“买入”评级。
风险提示：
需求不及预期，新品拓展不及预期，出海不及预期，原材料成本超预期上涨。
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2026-04-08│东鹏饮料(605499)点评报告：“1+6”多品类战略持续推进，业绩再创新高 │万联证券 │增持
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报告关键要素:近日，公司发布2025年年度报告。公司2025年业绩再创新高，但2025Q4净利润增速明显回落，主要系
前置投放冰柜+利息收入减少+政府补贴错期+人员薪酬、咨询费用及新基地投产折旧增加，共同拖累短期盈利。分产品看
，“1+6”多品类战略持续推进，向中国综合性饮料企业迈进；分区域看，公司销售结构更加均衡；分渠道看，经销渠道
保持较高增速。预计公司2026-2028年对应2026年4月3日收盘价的PE分别为22/18/15倍，维持“增持”评级。
投资要点:公司2025年业绩再创新高，但2025Q4净利润增速明显回落。2025年全年，公司实现营收208.75亿元（同比+
31.80%），归母净利润44.15亿元（同比+32.72%），扣非归母净利润41.84亿元（同比+28.26%）。其中2025Q4单季度公司
营收/归母净利润分别同比+22.88%/+5.66%至40.31/6.54亿元，扣非归母净利润同比增加7.56%至6.44亿元，营收保持较快
增长，但净利润增速明显回落，主要原因是前置投放冰柜+利息收入减少+政府补贴错期+人员薪酬、咨询费用及新基地投
产折旧增加，共同拖累短期盈利。
分产品看，“1+6”多品类战略持续推进，向中国综合性饮料企业迈进。2025年，公司的能量饮料基本盘稳固领先，
电解质饮料第二曲线爆发式增长，咖啡、茶饮等潜力品类快速崛起。2025年公司可统计总动销量突破百亿瓶，成功实现年
初既定目标。其中：（1）核心大单品“东鹏特饮”全年实现营收155.99亿元，尼尔森IQ数据显示，2025年东鹏特饮在我
国能量饮料市场销售量占比由2024年的47.9%提升至51.6%，连续五年成为我国销售量最高的能量饮料;全国市场销售额份
额占比从34.9%上升至38.3%。一举斩获销量与销售额“双料第一”，正式登顶中国能量饮料市场；（2）电解质饮料“补
水啦”全年实现营收32.74亿元，同比激增118.99%，营收占比从2024年同期的9.45%大幅跃升至15.70%，成功迈进三十亿
级大单品行列；（3）其他饮料产品2025年贡献营收19.86亿元，同比增长94.08%。“果之茶”、“东鹏大咖”等产品表现
出色，营收双双突破5亿元。
分区域看，公司销售结构更加均衡。2025年华南区域实现营收62.15亿元，同比增长18.09%，营收占比29.77%，依然
是占比最大的区域；华中/华东/华西/华北/其他区域分别实现营收46.07/33.65/31.99/27.33亿元，同比增长27.94%/33.5
9%/40.77%/67.86%，合计实现营收139.04亿元，同比增长38.76%，营收占比66.60%。其中华北区域、华西区域的收入增长
较为迅猛，主要系两个区域通过不断夯实业务基础、完善经销体系、持续开拓终端网点、加强终端陈列及把握新消费机会
等方式促进销量快速增长。
分渠道看，经销渠道保持较高增速。经销/重客/线上渠道分别实现营收178.68/23.63/6.25亿元，同增31.32%/35.55%
/40.24%。截至2025年年末，公司经销商数量为3479个，较2024
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