研报评级☆ ◇605499 东鹏饮料 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 8 2 0 0 0 10
3月内 13 2 0 0 0 15
6月内 40 12 0 0 0 52
1年内 40 12 0 0 0 52
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.10│ 6.40│ 8.49│ 7.50│ 8.93│ 10.44│
│每股净资产(元) │ 15.81│ 14.78│ 18.12│ 21.69│ 26.78│ 32.73│
│净资产收益率% │ 32.26│ 43.27│ 46.87│ 39.46│ 36.87│ 35.06│
│归母净利润(百万元) │ 2039.77│ 3326.71│ 4415.26│ 5498.34│ 6551.36│ 7660.70│
│营业收入(百万元) │ 11262.79│ 15838.85│ 20875.27│ 25617.38│ 30448.30│ 35315.71│
│营业利润(百万元) │ 2588.37│ 4144.77│ 5602.14│ 6910.98│ 8229.80│ 9625.79│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-31 买入 维持 --- 7.09 8.20 9.26 国盛证券
2026-07-31 买入 维持 169.92 7.08 7.88 8.76 华泰证券
2026-07-30 买入 维持 --- 7.23 8.27 9.51 国金证券
2026-07-06 买入 首次 --- 7.61 8.92 10.42 国海证券
2026-06-30 买入 维持 145.11 6.91 8.19 9.53 东方证券
2026-06-20 增持 维持 156 --- --- --- 中金公司
2026-06-05 买入 维持 --- 7.47 8.92 10.56 中邮证券
2026-06-04 买入 维持 --- 7.43 8.95 10.63 长江证券
2026-06-01 买入 维持 --- 7.50 8.83 10.11 财通证券
2026-06-01 增持 维持 192 --- --- --- 中金公司
2026-05-08 买入 维持 --- 7.36 8.91 10.40 华龙证券
2026-05-06 买入 维持 --- 7.35 8.85 10.59 财信证券
2026-05-06 买入 维持 --- 7.28 8.56 9.62 华西证券
2026-05-06 买入 维持 209.15 7.54 9.15 11.02 东方证券
2026-05-02 买入 维持 --- 7.63 9.07 10.64 光大证券
2026-05-01 未知 未知 190.38 --- --- --- 中金公司
2026-05-01 增持 维持 --- 7.53 9.12 10.70 开源证券
2026-05-01 买入 维持 --- 7.43 8.85 10.17 西部证券
2026-04-30 增持 维持 --- 7.52 9.20 10.99 方正证券
2026-04-30 买入 维持 228.85 7.65 9.01 10.65 华创证券
2026-04-30 买入 维持 --- 7.26 8.49 9.81 国盛证券
2026-04-30 买入 维持 299.12 7.53 9.17 11.22 国泰海通
2026-04-30 买入 维持 --- 7.65 9.16 10.79 东吴证券
2026-04-30 买入 维持 215.83 7.78 8.83 9.80 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 7.55 9.05 10.47 财通证券
2026-04-29 买入 维持 --- 7.21 8.47 9.66 招商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 7.22 8.71 10.13 国金证券
2026-04-21 买入 维持 --- 7.55 9.04 10.49 太平洋证券
2026-04-14 买入 维持 209.15 7.54 9.15 11.02 东方证券
2026-04-12 增持 维持 198.85 7.43 9.09 10.64 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-31│东鹏饮料(605499)收入稳健、毛利提升，回购分红彰显价值 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入124.43亿元，同比+15.89%；实现归母净利润28.67亿元，同比
+20.72%；扣非归母净利润25.98亿元，同比+14.41%。其中2026Q2实现营业收入65.55亿元，同比+11.31%；实现归母净利
润16.09亿元，同比+15.39%；扣非归母净利润13.98亿元，同比+6.56%，归母和扣非的差异主要来源于公允价值变动损益
及处置金融资产和金融负债产生的损益。
茶饮料强势增长，华中华西增速亮眼。分产品来看，2026H1公司能量/电解质/茶/其他饮料分别实现营收89.4/16.7/1
0.6/7.6亿元，同比分别+6.9%/+12.0%/+209%/+41.9%；其中26Q2能量饮料和电解质饮料分别实现营收45.2/10.3亿元，同
比分别+1.4%/+11.2%。分销售模式来看，2026Q2经销/重客/线上/其他营收分别54.05/7.93/3.44/0.01亿元，同比分别+6.
7%/+25.5%/+84.3%/+193.6%。分区域来看，2026Q2华南/华中/华东/华西/华北/其他区域分别实现营收17.69/14.78/10.54
/11.26/8.21/2.94亿元，同比分别+2.8%/+23.0%/+0.1%/+19.8%/+9.0%/+35.8%。截至2026Q2末，公司经销商数量合计3742
家、环比2026Q1末净增加114家。
毛利率提升，费投增加。2026Q2公司实现销售毛利率49.69%，同比+3.99pct，我们判断主要系成本红利贡献所致；最
终实现销售净利率24.57%，同比+0.88pct；实现扣非销售净利率21.32%，同比-0.95pct；其中销售/管理/研发/财务费用
率分别+2.36/+0.70/+0.12/+2.05pct至17.18%/3.05%/0.39%/1.27%。
分红规划兜底，回购强化价值。公司发布未来三年（（2026-2028年）股东分红回报规划，除发生公司章程规定的可
以不进行利润分配的情形外，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的归母净利润的80%。同时，公司发布2026
年拟回购本公司部分H股的一般性授权公告，决定回购不超过已发行H股总数的10%股份。
全球化稳步推进，持续打造“1+6”品牌矩阵。战略定位方面，公司坚持专注饮料主业，不盲目跨行业扩张，全面启
动全球化战略，初期以东南亚及华人圈为重点突破市场，逐步培育海外增长极。业务布局方面，公司持续打造“1+6”品
牌矩阵，稳固“东鹏特饮”作为国内能量饮料领导品牌地位的基础上，重点将“补水啦”打造为清淡型功能饮料领军品牌
，并推动果之茶、上茶、焙好茶、港式奶茶、大咖等细分品牌跻身行业前列。
投资建议：品类稳步扩张，打造平台型企业。功能饮料作为饮料板块增长最快的子赛道，随着消费人群、场景持续拓
圈，行业空间广阔，东鹏有望凭借产品性价比、数字化方面优势持续强化龙头地位。在传统大单品东鹏特饮的基础上，积
极布局东鹏补水啦、果之茶等第二产品曲线，势头强劲。此外，港股上市有助于公司积极拓展海外市场，有望带来新的市
场增量空间，基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+17.9%/+15.7%/+12.9%至52.1/60.2/68.0亿元，维
持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；海外发展不及预期。
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2026-07-31│东鹏饮料(605499)26Q2收入及利润实现平稳增长 │华泰证券 │买入
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26H1营收/归母净利为124.4/28.7亿，同比+15.9%/+20.7%；其中26Q2营收/归母净利为65.6/16.1亿，同比+11.3%/+15
.4%。收入端，26H1东鹏特饮实现收入89.4亿（同比+6.9%），其中26Q2收入45.2亿（同比+1.4%），500ml大金瓶仍是核心
驱动，蓝领人群需求稳健，全国化推进下省外市场的渗透率持续提升；26H1补水啦实现收入16.7亿（同比+12.0%），其中
26Q2收入10.3亿（同比+11.2%）；26Q2东鹏特饮与补水啦的收入有所降速均受到天气不利因素的影响，但公司在能量饮料
及电解质水行业的市占率有所提升。其他新品中，26H1茶饮料实现收入10.6亿（同比+209.0%），果汁茶预计贡献半数以
上收入，无糖茶与奶茶产品亦有较好的表现。受成本红利释放与产品结构变化影响，26Q2归母净利率/扣非净利率同比+0.
9/-1.0pct至24.6%/21.3%，非经常性收益中，理财收益占比较多。此外，公司发布26-28年股东回报规划，公司计划每年
以现金方式分配的利润不少于当年实现的归母净利润的80%；如公司同时采取现金及股票股利分配利润的，在满足公司正
常生产经营的资金需求情况下，实施差异化的现金分红政策。
能量饮料基本盘稳健，新曲线产品持续放量，期待无糖茶新品表现
分产品：1）能量饮料（东鹏特饮）26H1实现营收89.4亿（同比+6.9%），其中26Q2实现收入45.2亿（同比+1.4%），
根据马上赢数据，26Q2能量饮料在软饮整体类目中的销售额占比同比+0.3pct，展现出较强的需求韧性，东鹏特饮不断夯
实自身竞争优势，7月新品有望在26H2贡献收入增量。2）补水啦26H1实现营收16.7亿（同比+12.0%），其中26Q2实现收入
10.3亿（同比+11.2%），在天气压力测试及竞争加剧的环境下仍保持较快增长，同时公司签约法国球星姆巴佩出任“补水
啦”品牌代言人，将“运动补水、快速补充电解质”的产品心智与足球运动深度挂钩。3）其他饮品26H1实现营收18.3亿
元（同比+107.1%），26Q2营收10.0亿元（同比+98.5%），其中26H1茶饮料实现营收10.6亿元（同比+209.0%），果汁茶铺
货&动销进展顺利，无糖茶在产能补足后、预计下半年将有更好的收入贡献。
PET锁价红利延续，毛销差有望改善
26H1毛利率为48.4%（同比+3.2pct），26Q2为49.7%（同比+4.0pct），毛利率同比提升，主因规模效应及PET低位锁
价、有效对冲成本压力。26H1销售费用率为17.3%（同比+1.6pct），26Q2为17.2%（同比+2.4pct），26Q2的销售费用率受
到冰柜费用投放及世界杯营销费用的影响。26H1管理费用率为2.9%（同比+0.5pct），26Q2为3.1%（同比+0.7pct），主因
公司加大海外市场的投放等。最终26H1归母净利率为23.0%（同比+0.9pct），26Q2归母净利率为24.6%（同比+0.9pct）。
公司合同负债表现亮眼，至26H1末，公司合同负债51.3亿，环比+2.3亿。
盈利预测与估值
受华南及华东地区降雨天气的影响，居民户外出行与即饮消费场景受扰动，叠加行业竞争加剧，我们下调盈利预测，
预计26-28年EPS为7.08/7.88/8.76元（较前次-9%/-11%/-11%）。参考可比公司26年PE24x（Wind一致预期），给予A股26
年24xPE，目标价169.92元（前值283.08元，对应26年28xPE，公司于5月实施资本转增），参考同行业青岛啤酒自26年以
来的HA平均折价率为32%，考虑公司的成长性在板块内较为稀缺，且26年以来港股流动性有所改善，我们给予东鹏港股15%
折价，目标价167.71港币（前值259.53港币，对应20%折价），对应26年20.4xPE，“买入”。
风险提示：行业竞争加剧，新品推广效果不及预期，原材料价格波动，食品安全风险。
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2026-07-30│东鹏饮料(605499)Q2受雨水扰动，内功扎实平稳过渡 │国金证券 │买入
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业绩简评
7月30日公司发布2026年半年报，26H1实现营收124.4亿元，同比+15.9%；实现归母净利润28.7亿元，同比+20.7%；实
现扣非归母净利润26.0亿元，同比+14.4%。其中26Q2实现营收65.6亿元，同比+11.3%；实现归母净利润16.1亿元，同比+1
5.4%；实现扣非归母净利润14.0亿元，同比+6.6%，业绩符合预期。
经营分析
Q2受雨水天气扰动，大单品增速放缓，其他品类表现亮眼。1）分产品：26Q2东鹏特饮/补水啦/其他产品分别实现收
入45.25/10.26/9.91亿元，分别同比+1.4%/11.2%/97.3%，特饮、补水啦有所降速主要系雨水天气扰动终端动销、叠加中
奖比例增加。其他饮料受港式奶茶、无糖茶等新品带动，收入贡献进一步提升。2）分渠道：26Q2经销/直营/线上渠道收
入分别为54.05/7.93/3.44亿元，同比+6.7%/+25.5%/84.3%，终端网点突破460万，经销商3700余家。3）分地区：26Q2华
南/华中/华东/华西/华北/其他收入分别同比+2.8%/23.0%/0.1%/19.8%/9.0%/35.8%，其中华中市场表现稳健，华西、华北
等重点区域保持较快增长，华东华南承压。4）26H1末合同负债51.29亿元，同比增长39.9%，蓄水储备充足。
新品培育与渠道投入力度加大，规模效应和成本红利对冲影响。1）26Q2毛利率/净利率分别为49.7%/24.6%，分别同
比-4.0pct/+0.9pct。毛利率提升得益于优秀的锁价策略，且补水啦等其他产品毛利率改善较为显著；2）26Q2销售/管理
费率分别同比+2.4/+0.7pct。销售费用率提升主要系姆巴佩代言费用、品牌宣传等投放增加。随着新品规模扩大、渠道投
入效率提升，后续费用率仍有改善空间。3）2026年中期公司预计现金分红约22亿元，占净利润76.1%，体现公司稳定的现
金创造能力及股东回报意愿。看好H2大单品动销提速，利润率具备提升空间。预计下半年高温天气叠加降水减少有望稳住
特饮基本盘，补水啦则受益于品牌势能提升有望提速，叠加新品铺市支撑收入增长。利润端，随着规模效应释放、渠道效
率提升、叠加成本红利，盈利能力有望改善。
盈利预测、估值与评级
考虑到成本涨价预期，下调27-28年利润5%/6%，预计公司26-28年利润分别为53/61/70亿元，分别同比20%/+14%/+15%
，对应PE分别为19/17/15x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险
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2026-07-06│东鹏饮料(605499)公司跟踪点评：多品类协同增长，平台化日益完善 │国海证券 │买入
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事件:
近期，东鹏饮料受舆论影响较大，市场关注度显著提升，我们做点评如下：
投资要点:
产品矩阵持续完善，强化第二增长曲线。公司产品矩阵延续良好增长态势，东鹏特饮作为基本盘增速自然回归常态，
省外市场仍具较大渗透空间，第二曲线电解质饮料业务2026Q1营收同比增速较2025Q4有所下滑，主要系公司主动控货稳价
所致，新品椰子水电解质饮料持续丰富该品类细分口味，果之茶网点覆盖率持续提升，东鹏大咖动销稳步提升，焙好茶依
托性价比切入无糖茶赛道。渠道端，公司划分六大战区，强化区域精细化运营，同时依托邮差商体系推动渠道下沉，十四
大生产基地提升供应效率，华北、华东等区域2026Q1营收保持同比高增长，全国扩张进入加速阶段。
平台化能力进一步强化，海外业务同步推进。我们认为，公司由东鹏特饮单品驱动逐步迈向平台型饮料企业，多品类
协同能力持续增强，补水啦、果之茶、东鹏大咖、焙好茶等新品逐渐完善平台体系。促销策略方面，公司将“一元乐享”
升级为“免费乐享”，强化性价比特点。同时，公司坚持以主业发展为核心，H股募集资金重点投向产能建设、渠道拓展
、研发创新，海外推进保持相对审慎。
舆论影响逐步消除，内生增长动能强劲。近期，东鹏饮料受舆论影响，股价进一步承压，伴随谣言被破，公司当日股
价上涨10%（2026/6/29），市场悲观情绪修复。展望未来，我们认为公司增长逻辑依然清晰，一是东鹏特饮在省外市场仍
有较大提升空间，补水啦Q2加快铺货节奏，有望继续放量增长；二是果之茶、东鹏大咖、焙好茶等新品逐步进入放量阶段
，多品类矩阵有望持续贡献新增量；三是运营质量持续优化，H股上市进一步增强资本实力，为未来产能建设、国际化拓
展及品牌升级提供保障，公司盈利能力有望持续改善。
投资建议：平台化日渐完善，第二增长曲线可期，首次覆盖，给予“买入”评级。公司多品类战略持续兑现，补水啦
、果之茶、大咖及焙好茶等新品接力成长，全国化渠道持续深化，看好公司实现扩张增长。我们预计公司2026-2028年营
业收入分别为256/301/346亿元，同比分别增长23%/18%/15%；归母净利润分别为56/65/76亿元，同比分别增长27%/17%/17
%，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：省外扩张不及预期、行业竞争加剧、成本大幅波动、新品推广不及预期、食品安全风险、舆情风险。
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2026-06-30│东鹏饮料(605499)动态跟踪：短期扰动不改成长逻辑，回购增持彰显发展信心│东方证券 │买入
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二季度增速放缓系短期阶段性因素，而非竞争力下滑。2026年二季度饮料行业整体遇冷、需求偏弱，前期天气偏凉、
6月中旬持续暴雨等极端天气扰动流通动销，叠加行业促销加剧、公司将“一元乐享”升级为“免费乐享”致报表收入与
终端动销差异扩大。但公司二季度市场份额仍逆势提升，华南转热后动销快速回升并一度创历史新高；我们预计下半年高
温旺季叠加世界杯、国庆、中秋等密集节庆有望催化需求集中释放。
中长期成长逻辑稳固，能量基本盘叠加第二曲线接力。能量饮料仍处中期教育阶段、省外空间广阔，东鹏特饮份额持
续提升并向无糖、低糖及中高端延伸；补水啦2025年收入约32.7亿元、同比增长约119%，2026年携手姆巴佩借势世界杯，
市占率稳居行业前列。果之茶依托近400万家终端快速放量，东鹏大咖2026年5月即饮咖啡份额升至14.69%、首超星巴克跃
居行业第二；公司有效活跃终端突破450万家、自有冰柜超60万台，叠加原料提前锁价，一季度毛利率提升至46.89%，盈
利质量稳健。
回购增持彰显信心，估值处于历史低位。公司推出10亿至20亿元A股回购、不低于90%用于注销减资，实际控制人亦增
持H股1亿至2亿港元，2025年度每10股派现25元并转增3股，股东回报持续提升。在基本面未发生趋势性恶化的背景下超跌
，配置价值凸显。
考虑二季度行业承压及天气扰动，我们下调盈利预测，预计公司2026至2028年归母净利润分别为50.76、60.14、69.9
7亿元（调整前分别为55.34、67.17、80.89亿元），同比增长15.0%、18.5%、16.3%。参考可比公司2026年约21倍市盈率
，给予公司2026年21倍市盈率，对应目标价145.11元，维持“买入”评级。
风险提示
能量饮料行业增速放缓、补水啦等新品竞争加剧及费用投放超预期、行业需求不及预期、PET及白糖等原材料价格波
动、食品安全、省外扩张与新品推广不及预期等风险。
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2026-06-20│东鹏饮料(605499)预计天气扰动短期节奏，看好其他饮料放量 │中金公司 │增持
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公司近况
从短期天气波动来看，4月-5月中旬华东、华南地区多雨低温，5月下旬天气有所回暖，但是进入到6月后，全国大范
围持续性降雨，我们认为可能会对短期动销有一定的影响。
评论
预计特饮、补水啦稳健增长，其他饮料表现较好。分品类来看，我们估计特饮仍然保持了较为稳健的增长，公司6月
上新东方大鹏低糖能量饮料、布局高端市场；补水啦方面，市场担心头部公司加速入场后竞争加剧，但我们认为长期有望
完成消费者教育、扩大整体市场，具备渠道和心智优势的补水啦受益于份额集中。
根据马上赢，2026年5月补水啦市场份额同比+3.3ppt。其他饮料方面，我们预计果之茶仍然实现双位数增长，主要系
免费乐享活动下，学校渠道动销相对较好，根据马上赢，2026年5月果之茶份额同比+0.96ppt至1.93%；东鹏大咖跻身即饮
咖啡市场前三，根据马上赢，2026年5月份额14.69%，同比+2.89ppt，我们认为果之茶、东鹏大咖有望凭借公司450万家活
跃网点持续放量。
成本红利+规模效应，预计利润率稳中有升。受中东局势影响，2026年3-5月PET价格同比上涨40-50%，但公司已提前
对全年大部分原材料锁价，我们估计全年成本压力可控，我们预计毛利率有望稳中有增。费用率端，考虑冰冻化战略推进
，我们预计渠道推广费用率微增，但是人员费用具备一定的规模效应，我们预计全年利润增速有望略高于收入增速。
盈利预测与估值
考虑到近期多雨低温天气可能会对短期销售造成一定的扰动，我们下调2026/27年盈利预测4.1%/6.8%至51.7/58.2亿
元，对应2026/27年17.1/15.2倍P/E。考虑到估值中枢下移，我们下调目标价19%至156元，对应2026/27年22.1/19.7倍P/E
和29%上涨空间，维持跑赢行业评级。
风险
食品安全风险，多雨低温天气影响短期动销，成本波动，新品放量不达预期。
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2026-06-05│东鹏饮料(605499)补水啦战略升级，回购彰显公司信心 │中邮证券 │买入
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投资要点
补水啦战略升级，新品持续培育。品牌方面补水啦完成战略升级，签约足球巨星姆巴佩，对内发力打造清淡型饮料头
部品牌，对外借助其全球影响力开拓东南亚足球消费市场，赋能出海布局。电解质水赛道迎来竞争白热化的一年，补水啦
有望脱颖而出。同时公司积极孵化奶茶、果汁茶、无糖茶等多元新品，寻找企业第三增长曲线。公司依据市场表现筛选产
品，现阶段重点推广焙好茶。
三维增长体系叠加终端设备长期投放战略，全方位打开内外增长空间。公司通过三大维度持续挖掘增量，一是深耕国
内下沉市场，目前华北、华西战区的终端网点覆盖率与单店产出远低于成熟的华南战区，具备充足的挖掘潜力；二是开拓
全新增量渠道，积极布局送礼、餐饮、随餐等新兴场景，拓宽产品消费边界；三是盘活现有终端资源，依托全国终端网点
，以多品类组合销售提升单店整体营收。同时公司稳步推进全球化布局，形成代理商、自建团队、本地合作的三级出海模
式，结合当地市场适配产品，打造海外新增量。此外，公司将冰柜投放作为长期核心终端战略，对标行业头部品牌持续加
码投放，待规模达标后，将从新增投放为主转为常态化设备更新补充，持续筑牢终端陈列竞争壁垒。
回购增持并举传递长期发展信心。公司同步落地A股大额回购与实控人H股增持组合举措，充分彰显公司管理层对自身
长期价值与未来经营前景的十足信心。公司拟动用自有资金开展10亿至20亿元A股回购，超九成股份用于注销增厚股东收
益，剩余股份绑定员工长效激励，目前回购已稳步落地；与此同时实控人推出1亿至2亿港元H股增持计划并已进场操作，
无固定价格区间。本次增持/回购意在认可公司长期价值，向市场传递信心，切实维护全体股东长期利益。高温提振今夏
软饮料消费需求。根据国家气候中心预测，2026年夏季（6-8月）我国整体气温较常年同期明显偏高，全国大部地区平均
气温偏高1-2℃，部分区域偏高2-3℃，华北、华东、华中、华南等多地将出现阶段性高温热浪，高温持续天数显著多于往
年。高温天气有望持续提升大众消暑解渴需求，消费者对软饮料的购买意愿和消费频次有望显著提升。相较于往年今年高
温周期更长、覆盖范围更广，有效拉长了软饮料的消费旺季，带动终端市场需求持续释放，公司有望受益。
盈利预测与投资建议
我们预计2026年特饮大单品保持稳健势能，补水啦从竞争中脱颖而出，新品陆续跟上。原材料方面，公司已低价锁定
今年PET全年用量，26年成本上行对公司盈利冲击可控。2026年公司计划实现营业收入不低于20%的增长，我们认为大概率
有望实现。预计公司2026-2028年实现营收255.46/305.43/359.33亿元，同比+22.38%/+19.56%/17.65%；实现归母净利润5
4.84/65.48/77.50亿元，同比+24.20%/+19.40%/18.36%，对应EPS为7.47/8.92/10.56元，对应当前股价PE为19/16/13倍，
维持“买入”评级。
风险提示：
新品不及预期风险；市场竞争加剧风险；食品安全风险。
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2026-06-04│东鹏饮料(605499)2026年一季报点评：特饮增速改善，多品类共发展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1营业收入58.88亿元（同比+21.46%）；归母净利润12.57亿元（同比+28.31%），扣非净利润12亿元（同比
+25.15%）。
事件评论
特饮增速环比提升，补水啦有所波动。2026Q1东鹏特饮/补水啦/其他饮料收入分别为44.12/6.45/8.26亿元，同比+13
%/+13%/+120%，2025Q4去库存后东鹏特饮迎来补库需求，增速环比改善；补水啦季节波动，收入降速；其他饮料增速亮眼
，预计主要因海岛椰、果之茶春节动销强劲。公司产品矩阵丰富，2026Q1能量饮料收入占比同比-5.5pct至75%左右，收入
结构优化。分区域来看，华南/华中/华东/华西/华北战区同比+3%/+18%/+42%/+19%/+44%，华东、华北增长强劲。
规模效应显现，公司盈利能力提升。2025Q2-Q4随着非能量饮料占比提升，公司毛利率出现下降；2026Q1公司毛利率
重回增长通道，同比+2.42pct至46.89%，预计主要因1）原材料锁价位置较低，成本红利释放；2）非能量饮料产品收入规
模增长，规模化效应提升，盈利能力改善。我们认为非能量饮料类产品盈利能力提升可逐步对冲其占比提升带来的毛利率
下降，公司毛利率有望延续增长态势。公司2026Q1归母净利率同比提升1.14pct至21.35%，期间费用率同比+1.6pct至20.7
4%，其中销售费用率（同比+0.67pct）、管理费用率（同比+0.34pct）。
公司多品类发力，果之茶、大咖等单品初具规模；推出免费乐享活动增加消费者互动，提升动销。公司正处于从品类
型向平台型公司转型的重要阶段，淡化季度波动，从渠道、产品推新、数字化等多维度综合评估公司能力，公司仍具备平
台化能力。我们预计2026/2027/2028年公司EPS为7.43/8.95/10.63元，对应PE为20X/17X/14X，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险等。
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2026-06-01│东鹏饮料(605499)实控人H股增持，公司步入价值区间 │财通证券 │买入
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实控人H股首次增持。2026年5月29日，公司实控人林木勤先生完成了H股首次增持，增持数量为49,800股，本轮增持
计划总额为1-2亿港元，期限为12个月。
公司推出回购计划。2026年4月29日，公司年度股东会审议通过了回购公司A股股票的决议，回购计划总额为10-20亿
人民币，其中不低于90%用于注销并减少注册资本。
积极回购增持，坚定发展信心。“A股回购注销+H股增持”组合拳彰显公司底线价值信号，也凸显实控人对公司未来
发展的积极展望，叠加公司持续高分红（上市累计分红>79亿元），股东回报逻辑清晰；
PET成本优势领先，快速推进冰冻化进程。①公司2026年PET材料提前低位锁价，原材料成本优势行业领先；②公司快
速推进冰冻化进程，2026Q1新增10万台冰柜，截至2026年一季度末公司冰柜存量60万台，为饮料旺季快速动销坚实基础；
③公司积极扩产，完善全国产能布局，5月22日公司正式启动成都生产基地项目（全国第14个生产基地），总投资11亿元
，预计建设6条饮料生产线，涵盖能量饮料、咖啡、果茶等多品类产品，投产后预计年产能可达36万吨。
投资建议：我们看好公司平台化、全国化成长前景，一方面能量饮料省外渗透空间仍充足，另一方面电解质赛道快速
扩容，补水啦成长空间广阔，同时通过渠道复用，果之茶、港氏奶茶、大咖、海岛椰、焙好茶等新品逐渐放量，近期实控
人增持、公司推出回购彰显公司发展信心。我们预测2026-2028年公司收入同比增长24%/18%/14%，归母净利润同比增长25
%/18%/15%，对应PE分别为20X/17X/15X，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧，海外拓展不及预期等。
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2026-06-01│东鹏饮料(605499)控股股东增持H股，彰显对未来发展信心 │中金公司 │增持
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公司动态
公司近况
公司控股股东林木勤先生于5月29日首次增持港股4.98万股，增持金额为646.38万港币，占公司总股本0.0069%，我们
认为此次增持表明实控人对公司未来稳定发展的信心。
评论
在回购A股基础之上，控股股东增持H股，彰显对公司长期发展信心。公司此前发布回购计划，拟以10~20亿人民币回
购A股，其中9亿元至18亿元用于减少注册资本；其余1亿元至2亿元拟用于员工持股计划或股权激励；回购价格不超过188.
85元/股。截至5月19日，公司已经累计回购9999.94万元，占总股本比例0.0984%。5月29日，控股股东林木勤先生首次增
持H股，同时发布增持计划，预计以自有资金在未来12个月内增持H股，增持比例不超过总股本的2%，增持金额1亿~2亿港
币。我们认为，此次增持彰显控股股东对于公司价值的认可以及对未来持续发展的信心。
预计动销有望环比改善，看好新品持续贡献增量。市场担心4-5月动销受天气影响有所压制，目前随着南方天气逐渐
转热，我们预计6月补水啦动销有望环比改善。从品牌长期发展角度来看，特饮的品牌力仍然处于向上阶段，张雪赛车事
件说明消费者对草根文化、努力拼搏、热爱事业的认可，东鹏特饮与张雪赛车的联名合作，我们认为能够更有效的向消费
者传递东鹏品牌文化，而不仅停留在消费者对于性价比的需求。2026年为体育赛事大年，公司加大对补水啦的品牌投入，
签约姆巴佩为品牌代言人，我们认为有望进一步强化体育营销、提升品牌调性。此外，公司积极拓张品类矩阵，我们估计
东鹏大咖、果之茶皆是收入5亿元以上的产品，叠加港式奶茶、焙好茶系列新品上市，我们认为其他饮料有望持续贡献业
绩增量。
盈利预测与估值
我们基本维持26/27年盈利预测，对应26/27年P/E为19.4/16.7倍，由于公积金转增股本，调整目标价至192元，对应2
6/27年P/E为26.1/22.6倍和34.8%上涨空间，维持跑赢行业评级。
风险
动销不顺，夏季多雨天气，竞争加剧，成本波动等。
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2026-05-08│东鹏饮料(605499)2025年报及2026Q1业绩点评报告：2026Q1其他饮料收入实现│华龙证券 │买入
│高增，公司盈利能力提升 │ │
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事件：
东鹏饮料发布2025年报和2026年一季报。
2025年公司实现营收208.75亿元，同比+31.80%；归母净利润44.15亿元，同比+32.72%，扣非归母净利润41.84亿元，
同比+28.26%。
2026Q1公司实现营收58.88亿元，同比+21.46%，归母净利润12.57亿元，同比+28.31%，扣非归母净利润12.00亿元，
同比+25.15%。
观点：
2025年度电解质饮料收入增速居前，2026Q1其他饮料收入实现高增。东鹏特饮是公司营收增长的主要来源，2025年收
入达155.99亿元，同比增长17.25%，毛利率50.79%，同比提升2.54pct，显示出其在成本控制和盈利能力方面的优势。电
解质饮料收入增长迅猛，同比增加118.99%，毛利率34.77%，同比提升5.05pct，表明该产品线在市场拓展和盈利能力方面
表现突出。其他饮料收入同比增长94.08%，但毛利率下降6.74pct。2025年公司收入在不同地区之间分布较为均衡，其中
华南地区和华中地区合计贡献了超过50%的收入。华南地区收入最高，达到62.15亿元，毛利率48.21%，显示出较强的盈利
能力。2026Q1能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别同比增长13.11%/13.20%/120.37%，其他饮料营收增速表现亮眼。2
026Q1华北地区和华东地区营收增速居前，分别同比增长43.62%/42.14%。
2025年和2026Q1公司毛利率和净利率稳增，费用投放效率提升。2025年和2026Q1公司毛利率分别为44.91%/46.89%，
同比提升0.10pct/2.42pct，2026Q1毛利率提升主因原材料价格下降。2025年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1
6.31%/2.76%/-0.48%，同比变化-0.62pct/0.08pct/0.72pct；2026Q1销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.36%/2
.82%/0.22%，同比变化0.67pct/0.34pct/0.59pct，公司费用投放保持稳健态势。2025年/2026Q1公司净利率分别为21.14%
/21.35%，同比提升0.14pct/1.13pct，公司盈利能力持续提升。
在“1+6”多元化发展战略指引下，公司凭借完善的渠道体系及持续的创新研发能力，稳步推进多品类战略布局。目
前已成功构建以能量饮料与电解质饮料为核心驱动力，全面覆盖茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料、果蔬汁饮料等细分领
域的立体化产品矩阵。其中，“东鹏补水啦”电解质水在2025年营收同比增长118.99%，营收占比提升至15.70%，成为稳
固的第二增长曲线；“东鹏大咖”即饮咖啡市场份额跃居行业前三；茶饮料“果之茶”系列快速起量。多元化产品矩阵有
效分散了经营风险，提高了公司的市场竞争力与抗周期能力，为可持续发展奠定坚实基础。公司在风味创新（如生椰拿铁
、无糖系列）、产品包装（如高辨识度撞色设计）及功效性（如电解质精准配比、缓解疲劳）三大维度持续突破，通过差
异化规格包装与多元口味组合，覆盖不同细分客群的场景化需求，完成从单一功能到全方位场景解决方案的升级，形成了
独特的品牌竞争优势。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为254.12亿元/303.46亿元/347.56亿元（2026年/2027年前
值为253.93亿元/301.89亿元），同比增长21.73%/19.42%/14.53%；归母净利润分别为55.31亿元/66.97亿元/78.20亿元（
2026年/2027年前值为56.57亿元/69.01亿元），同比增长25.27%/21.08%/16.77%，对应2026年5月7日收盘价，PE分别为21
.1x/17.4x/14.9x，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行的风险；新品推广不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；
第三方数据统计偏差风险。
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2026-05-06│东鹏饮料(605499)延续高质量增长，期待旺季表现 │华西证券 │买入
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事件概述
25FY实现营收208.8亿元，同比+31.8%；归母净利润44.2亿元，同比+32.7%。26Q1公司实现营收58.9亿元，同比+21.5
%；归母净利润12.6亿元，同比+28.3%。25年符合市场预期，26Q1符合下修后市场预期。
分析判断:
能量饮料环比加速，电解质饮料受产能限制降速，新品海岛椰放量
25FY能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入156.0/32.7/19.9亿元，分别同比+17.3%/+119.0%/+94.1%，能量饮
料量价分别同比+19.2%/-1.6%，电解质饮料量价分别同比+121.9%/-1.3%，呈现量增价降的量贩趋势。25FY经销商/重客/
线上分别实现收入178.7/23.6/6.2亿元，同比+31.3%/+35.5%/+40.2%，全渠道均衡高增。
26Q1能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入44.1/6.5/8.3亿元，分别同比+13.1%/+13.2%/+120.4%。我们判断
能量饮料环比加速主因春节旺季高势能网点渠道动作有效推动动销，数字化+单点卖力持续提升竞争优势；电解质饮料环
比降速主因：1）期间口味上新导致产能紧张；2）2月发货时间较短+公司主动降低渠道库存；其他饮料同比翻倍以上增长
，我们判断新品海岛椰受益于春节礼盒热销是主要贡献来源。分区域看，26Q1华南/华中/华东/华西/华北分别实现收入14
.1/13.7/10.5/9.7/9.2亿元，同比+3.0%/+17.8%/+42.1%/+19.2%/+43.6%；华南大本营基数已高仍保持正增长，华东华北
表现突出，全国化扩张成效显著，新兴市场增速亮眼。
套保锁定成本+结构优化，毛利率逆势提升，费用前置投入为旺季蓄力
25FY毛利率44.9%，同比+0.1pct，其中能量饮料/电解质饮料/其他饮料毛利率分别50.8%/34.8%/15.5%，分别同比+2.
5/+5.1/-6.7pct，能量饮料毛利率提升我们判断主因成本端优化；电解质饮料规模效应下毛利率大幅提升；其他饮料毛利
率下行主因新品推广初期定价策略及产能爬坡阶段成本较高。
26Q1毛利率46.9%，同比+2.4pct，在原材料价格受油价上涨传导的背景下逆势提升，远超市场预期。
我们判断主因：1）25年末开展的套保业务有效规避了因油价上涨导致副产品原材料价格暴涨的风险；2）其他饮料收
入同比高增（+120.4%）带来的规模效应摊薄固定成本；3）高毛利能量饮料占比维持高位。
25FY销售/管理/研发/财务费用率分别16.3%/2.8%/0.3%/-0.5%，同比-0.6/+0.1/-0.1/+0.7pct；净利率21.2%，同比+
0.1pct，盈利能力保持稳定。26Q1税金/销售/管理/研发/财务费用率分别0.9%/17.4%/2.8%/0.3%/0.2%，分别同比-0.0/+0
.7/+0.3/+0.0/+0.6pct。期间费用率同比+1.6pct。我们判断销售费用率上行主因春节旺季费用投入增加+冰柜投放前置；
管理费用率小幅上升属正常经营波动；财务费用率上行主因汇率波动导致汇兑损失增加。26Q1净利率21.4%，同比+1.1pct
，毛利率大幅提升是核心驱动，费用端前置投入部分抵消了毛利率改善效果。展望未来，我们判断随着套保机制持续运作
+电解质/其他饮料规模效应进一步释放，全年毛利率有望维持较高水平；费用端前置投入为旺季蓄力，全年费用率可控。
数字化+单点卖力构筑核心壁垒，出海+平台化打开长期空间
公司持续推进核心数字化+单点卖力提升战略，区别于传统大流通模式，核心市场全部采用自有业务人员，考核机制
精细、资源快速落地，渠道利润和人员激励合理，两广大本营在高基数下仍保持增长。2026年延续全年收入目标不低于20
%增长指引，我们判断能量饮料基本盘受数字化驱动稳健增长，电解质饮料产能瓶颈缓解后有望恢复高增，新品海岛椰持
续放量带来增量贡献。关注出海战略+平台化补充产品结构，提升组合效率，长期看好公司作为功能饮料龙头的成长空间
。
投资建议
根据年报一季报调整盈利预测，26-27年营业收入由261/316亿元下调至253/294亿元，新增28年收入329亿元；26-27
年归母净利由58.1/71.3亿元下调至53.4/62.9亿元，新增28年归母净利润71亿元；26-27年EPS由11.2/13.7元下调至9.46/
11.13元，新增28年EPS12.51元，2026年5月6日收盘价200.65元对应PE21/18/16倍。维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；原材料价格大幅上涨；竞争加剧影响收入业绩；新品销售不及预期等。
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2026-05-06│东鹏饮料(605499)2026年一季报点评：多品类发力，业绩高增 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报。公司26Q1实现营业收入58.88亿元，同比+21.46%，归母净利润12.57亿元，同比+28.3
1%，扣非归母净利润12.00亿元，同比+25.15%。
特饮表现超预期，多品类饮料平台加速演进。分产品看，能量饮料/补水啦（电解质饮料）/其他饮料26Q1分别同比增
长13.1%/13.2%/120.4%，收入占比分别为75%/11%/14%。其中，能量饮料表现超预期，此前因春节错期和渠道优化带来的
阶段性扰动已明显缓解，核心单品东鹏特饮基本盘仍然稳健。其他饮料继续维持翻倍增长，主因果之茶新SKU快速渗透、
奶茶及海岛椰在节庆和餐饮场景中的良好表现。
成本管理较好，费用前置略有扰动。公司26Q1毛利率达到46.9%，同比提升2.4pct，主要受益于PET等原材料锁价红利
及规模效应；26Q1公司销售/管理费用率同比+0.7/+0.3pct至17.4%/2.8%。一季度销售费用率有所提升，主要因为公司加
大冰柜等冷陈列投入。综上，26Q1归母净利率同比+1.1pct至21.4%。
平台化逻辑继续强化，关注旺季动销。公司积极推出新品类，高效复用存量资源，可充分依托现有渠道及冰柜等设施
，无需大额新增投入，实现资源价值最大化；同时，补齐细分市场空白，如海岛椰重点深耕礼品、餐饮渠道，新品优先考
量战略布局价值，平台化能力正在被不断验证，从季度节奏看，一季度本为饮料传统淡季，二、三季度具备充足补量空间
，全年业绩仍有望保持良好增长。
我们预计公司2026-2028年每股收益分别为9.80、11.89、14.32元，2026年28倍PE估值，维持274.40目标价，维持买
入评级。
风险提示：
新品推出不及预期，出海不及预期，成本大幅上行。
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2026-05-06│东鹏饮料(605499)产品多元化和渠道全国化效果显现 │财信证券 │买入
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业绩基本符合预期。2026Q1，公司实现营业收入58.88亿元，同比增长21.46%；实现归母净利润12.57亿元，同比增长
28.31%；实现扣非归母净利润12.00亿元，同比增长25.15%。
产品多元化和渠道全国化效果逐步显现。能量饮料收入44.12亿元，占比75.00%，同比增长13.11%，增速较25Q4有所
恢复；电解质饮料收入6.45亿元，占比10.97%，同比增长13.21%，低于预期，主要系出货节奏影响，预计实际动销显著高
于收入增速；其他饮料收入8.26亿元，占比为14.03%，同比增长120.36%，其中果之茶、海岛椰和港式奶茶表现突出。分
销售模式看，经销/重客/线上收入分别为50.71/5.98/2.13亿元，分别同比增长18.40%/30.68%/105.72%，线上渠道高增主
要系传统电商平台表现较好。分区域看，华南/华中/华东/华西/华北/其他战区的收入分别为14.07/13.67/10.53/9.70/9.
20/1.67亿元，占比分别为23.91%/23.23%/17.90%/16.49%/15.64%/2.83%，分别同比增长2.97%/17.85%/42.14%/19.24%/43
.62%/33.91%，经销商净增数量分别为-3/-2/+37/+3/-1/+115。
成本红利叠加规模效应，盈利能力提升。毛利率和净利率分别为46.89%/21.35%，分别同比提升2.42/1.13pp，主要因
原材料成本下降。期间费用率上升，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.36%/3.16%/0.22%，分别同比增长0.67
/0.34/0.59pp，销售费用率上行系冰柜投放增加，财务费用率上行系汇率波动导致汇兑损失增加。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营业收入为254.13/306.91/366.72亿元，同比+21.74%/20.77%/19.49%；
归母净利润为55.30/66.53/79.54亿元，同比+25.25%/20.30%/19.55%；对应当前股价的PE分别为21/18/15倍。未来三年公
司仍有望保持较好成长性，目前股价已充分反映市场担忧，估值性价比高，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；新品推广不及预期；行业竞争加剧等。
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2026-05-02│东鹏饮料(605499)2026年一季报点评：26Q1其他饮料放量增长，盈利能力同比│光大证券 │买入
│提升 │ │
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事件：公司发布2026年一季度报告，26Q1实现营收58.88亿元，同比增长21.46%；实现归母净利润12.57亿元，同比增
长28.31%。
点评：能量饮料与电解质饮料营收增长稳健，其他饮料营收持续高增。能量饮料：26Q1实现营收44.12亿元，同比增
长13.11%，营收占比75.0%，同比-5.5pcts，公司多元化战略持续落地。26Q1电解质饮料实现营收6.45亿元，同比增长13.
21%，营收占比达到10.97%，同比-0.79pcts，营收增速放缓主要系产能紧张以及去库存。其他饮料：品类合计实现营收8.
26亿元，同比增长120.36%，占比达到14.03%，同比+6.29pcts，果之茶、海岛椰与港式奶茶的营收突破亿元，增势强劲。
持续全国化扩张，线上渠道营收增速突出。分区域：26Q1，华南/华中/华东/华西/华北战区分别实现营收14.07/13.6
7/10.53/9.70/9.20亿元，分别同比+2.97%/+17.85%/+42.14%/+19.24%/+43.62%，大本营华南营收增速稳健，其他区域受
益于供货效率提升、经销商网络优化，营收均实现同比增长。26Q1末，公司经销商数量为3628个，较25Q4末净增加149个
，其中华南/华中/华东/华西/华北/其他（线上、海外与餐饮渠道）经销商分别净-3/-2/+37/+3/-1/+115个。
分销售模式：26Q1，经销/重客/线上/其他分别实现营收50.71/5.98/2.13/0.007亿元，分别同比+18.40%/+30.68%/+1
05.72%/-31.02%。线上渠道营收同比增长主要系传统电商平台表现较好，特饮与补水啦两大核心品类贡献。
成本红利叠加规模效应推升盈利能力。26Q1公司整体毛利率为46.89%，同比+2.42pct，主要得益于原材料价格下降。
叠加天津基地投产带动规模效应提升。期间费用率20.74%，同比+1.60pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0
.67/+0.34/持平/+0.59pcts。综上，26Q1归母净利润率为21.4%，同比+1.1pcts。
多品类、全渠道协同发展，看好公司长期增长潜力。26Q1能量饮料基本盘稳固，依托全国渠道与供应链优势持续深耕
；其他饮料营收同比增速超120%，长期毛利率有望随规模效应稳步提升。电解质水“补水啦”将抢抓二、三季度旺季，依
托姆巴佩代言与世界杯营销强化品牌。成本端PET等主要原料已完成大部分锁价，叠加天津基地产能释放，规模效应与成
本管控有望共同支撑毛利率持续改善。另外，公司自研智能冰柜已在广东试点落地，将稳步扩投。公司将动态调配资源，
兼顾规模与利润，AI赋能渠道与销售效率，实现多品类均衡发展。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测，预计公司26-28年归母净利润预测分别为56.04/66.6
0/78.10亿元，对应26-28年EPS分别为9.92/11.79/13.83元，当前股价对应26-28年PE分别为21x/17x/15x。维持“买入”
评级。
风险提示：成本大幅提升风险；全国化进程不及预期的风险；新品推广不及预期风险；行业竞争加剧的风险。
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2026-05-01│东鹏饮料(605499)2026Q1业绩点评：特饮稳健增长，其他饮料增速亮眼 │西部证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润58.88/12.57/12.00亿元，分别同比+21
.46%/+28.31%/+25.15%，收入快速增长，利润规模释放。
规模效应释放，盈利能力实现增长。2026Q1公司毛利率/归母净利率分别为46.89%/21.35%，分别同比+2.42/+1.14pct
s，毛利率提升主要系原材料价格下降所致；销售/管理费用率分别为17.36%/2.82%，分别同比+0.67/+0.34pcts，费用率
略有增长。截至Q1末合同负债49.00亿元，较2025年年末减少10.74亿元，蓄水池仍充足。
主品增长稳健，其他饮料接力增长。分产品看，2026Q1能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为44.12/6.45/8.26
亿元，分别同比+13.11%/+13.21%/+120.36%，其他饮料收入高增；收入占比分别为75.00%/10.97%/14.03%，分别变化-5.5
0/-0.79/+6.29pcts，主品收入贡献下降，多品类布局继续推进。分渠道看，2026Q1经销/重客/线上收入分别同比+18.40%
/+30.68%/+105.72%，线上渠道放量增长。
华东华北增长较快，区域结构继续优化。2026Q1华东/华北战区收入分别为10.53/9.20亿元，分别同比+42.14%/+43.6
2%，引领公司整体增长；华南战区收入14.07亿元，同比+2.97%，占比同比-4.29pcts至23.91%，华南以外区域收入占比持
续提升。
投资建议：我们看好公司主品完善全国化布局及积极推进海外发展，第二曲线补水啦持续放量，新品推广体系逐步成
熟。我们预计公司26-28年EPS分别为9.66/11.50/13.22元，维持“买入”评级。
风险提示：消费力复苏较弱；区域扩张不及预期；新品推广不及预期。
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2026-05-01│东鹏饮料(605499)出货节奏影响补水啦表现，其他饮料增长亮眼 │中金公司 │未知
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1Q26业绩符合市场的预期
公司公布1Q26业绩：收入同比+21.46%至58.88亿元，归母净利润同比+28.31%至12.57亿元，整体符合预期，但补水啦
增速低于市场预期。
发展趋势
1Q26补水啦收入环比降速，东鹏大咖、果之茶等表现较好。
1Q26公司收入同比+21%至58.9亿元，其中特饮同比+11%。补水啦1Q26收入同比+13.21%，增速环比下降较多，我们认
为1Q产能倾斜给新品、同时行业竞争较为激烈。但补水啦动销端较好，我们估计1Q26同比+40%左右。其他饮料方面表现亮
眼，1Q26收入同比+120.36%，我们估计果之茶、东鹏大咖、海岛椰表现较好。分区域，华南/华中/华东/华西/华北/其他
战区收入同比+3%/18%/42%/19%/44%/34%。
成本红利下，毛利率改善较多。1Q26公司毛利率同比+2.4ppt，我们认为主要系对比同期仍有成本红利；销售费用率
同比+0.7ppt至17.4%，主要系公司加大冰柜投入。1Q26公司归母净利润同比+28.3%至12.57亿元，归母净利率同比+1.1ppt
至21.4%。
看好特饮长期品牌势能向上，东鹏大咖份额增长。我们认为东鹏特饮与张雪赛车的联名合作能够更有效的向消费者传
递东鹏品牌文化，而不仅仅停留在消费者对于性价比的需求，看好品牌长期发展势能。2026年电解质水行业竞争较为激烈
，公司加大对补水啦的品牌投入，在2026年世界杯营销窗口期强化体育营销，我们预计补水啦表现仍然有望跑赢电解质水
大盘。此外我们看好东鹏大咖带来的增长机会，预计份额仍有望快速增长。
盈利预测与估值
基于补水啦低预期、但是其他饮料收入表现较好，我们基本维持26/27年盈利预测，对应26/27年P/E为21.3/18.4倍。
考虑到估值中枢下降，下调目标价8.4%至250元，对应26/27年P/E为26.2/22.6倍和22.6%上涨空间。
风险
特饮、补水啦动销不顺，成本波动，品类拓张受阻，食品安全。
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2026-05-01│东鹏饮料(605499)公司信息更新报告：特饮稳增+其它饮料放量，多品类战略 │开源证券 │增持
│持续深化 │ │
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特饮稳增+新品放量，多品类战略持续深化，维持“增持”评级
2026年Q1实现营收58.88亿元，同比+21.46%，归母净利润12.57亿元，同比+28.31%，扣非归母净利润12.00亿元，同
比+25.15%。业绩符合预期，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为55.3、66.9、78.6亿元
，同比分别+25.2%、+21.1%、+17.3%，当前股价对应PE分别为20.8、17.2、14.7倍，多品类战略打开增长空间，长期成长
逻辑清晰，维持“增持”评级。
能量饮料增长韧性较好，其它饮料放量高增
2026Q1特饮营收44.12亿元，同比+13.11%，增速环比改善，增长源于春节旺季经销商补库需求集中释放，叠加终端冰
冻化资源落地带动单点卖力提升，主业增长韧性较好。电解质饮料补水啦营收6.45亿元，同比+13.21%，增速回落主要系
其它新品春节加大产能倾斜、焕新代言包装等，真实动销端更快。其他饮料营收8.26亿元，同比+120.36%，成为Q1核心增
量引擎，主要系茶饮、咖啡、椰汁等多品类协同放量，春节礼盒与大包装产品精准匹配消费场景，依托全国化渠道网络实
现快速铺市。
华北华西等市场高速增长，华南基地市场保持稳健发展
2026Q1华东、华北战区延续高景气度，分别实现营收10.53亿元、9.20亿元，同比分别+42.14%、+43.62%，全国化布
局成效持续兑现；华中、华西战区分别实现营收13.67亿元、9.70亿元，同比分别+17.85%、+19.24%，保持双位数稳健增
长；华南大本营战区实现营收14.07亿元，同比+2.97%，基本盘保持平稳。
成本优化带动毛利率稳增，费用投放效率持续提升，净利率稳步上行
2026Q1毛利率同比+2.42pct至46.89%，主要受益于公司提前锁价，PET、白砂糖等原料红利持续。销售费用率/管理费
用率/研发费用率同比分别+0.61pct/+0.30pct/+0.02pct，销售费用同比增长主要系春节旺季营销与终端冰冻化建设投入
增加。受毛利率提升带动，Q1净利率同比+1.14pct至21.35%。
风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。
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2026-04-30│东鹏饮料(605499)2026年一季报点评：高质高增动销旺盛，盈利提升超预期 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年一季报。26Q1实现营收58.88亿元，同比+21.46%；归母净利润12.57亿元，同比+28.31%；扣非归母净
利润12亿元，同比+25.15%。
评论：
26Q1大单品加速增长、补水啦动销高增，有力打消悲观预期。26Q1营收同比+21.5%维持高增，有力打消市场悲观预期
。分产品，26Q1能量饮料营收44.1亿元、同比+13.1%，环比有所加速；电解质饮料营收6.45亿、同比+13.1%，主要系补水
啦为配套姆巴佩/世界杯营销而调整包装、叠加旺季前产能紧张适度让渡产能给新品，预计补水啦终端动销同增40%、渠道
库存明显下降；其他饮料营收8.3亿元、同比+120.4%，果汁茶/椰汁/奶茶反馈积极。分地区，26Q1华南/华中/华东/华西/
华北战区/其他营收14.1/13.7/10.5/9.7/9.2/1.7亿元，同比+3%/+17.8%/+42.1%/+19.2%/+43.6%/+33.9%，省外全面高增
，华南增速略有放缓，主要系25Q4华南战区渠道库存降至低位、公司提前发货影响，实际26Q1终端动销维持快速增长。
成本红利释放、盈利提升超预期。26Q1毛利率为46.89%，同比+2.42pcts，主要系公司前瞻性对PET锁价且锁价成本同
比下行，叠加白砂糖部分锁价，成本红利兑现；销售费用率为17.36%，同比+0.67pct，主要系加大冰柜投放影响；管理费
用率为2.82%，同比+0.34pct，主要系管理人员薪酬、折旧摊销支出增加；财务费用率为0.22%，同比+0.59pct，主要系汇
率波动导致汇兑损失增加。此外政府补助增加带动其他收益占收入比重同比+0.46pct小幅增厚盈利。最终，26Q1净利率为
21.35%，同比+1.13pcts，盈利提升超预期。
动销旺盛节奏从容、平台型企业价值进一步彰显。Q1公司动销全品类高增，渠道库存同比均有下降，经营质量突出。
展望未来，东鹏特饮表现亮眼已奠基年内高增基础，补水啦在行业竞争明显加剧背景下动销逆势高增、市占率提升5-6pct
，预计随产能释放、品牌营销显效，Q2起补水啦有望迎来加速增长。同时，果汁茶、奶茶等新品当前网点数量已达百万级
别，公司强大渠道力得到充分验证，3元无糖茶产品下半年起补齐产能，有望贡献积极增量。公司在新品研发、渠道推广
及品类间产能调配上，均进一步彰显平台型企业优势。
大额回购及潜在激励，有力彰显中长期发展信心。公司前期公告拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购A股股份，
回购金额不低于10-20亿元（价格上限为248元/股），且其中90%以上金额用于注销并减少注册资本，小于10%用于员工持
股计划或股权激励。此举有力彰显发展信心。
投资建议：公司稳步迈向平台型龙头，建议把握底部布局机会，紧盯旺季提速催化，重申“强推”评级。考虑公司动
销旺盛，且PET锁价全年、白砂糖及辅料部分锁价贡献成本红利，我们维持26-28年业绩预测56.1/66.1/77.9亿元。公司以
亮眼业绩有力打消悲观预期，且大额回购及潜在激励彰显发展信心。考虑软饮料行业长端景气突出，且公司平台化加速演
进，未来有望持续收获份额，当前26年PE仅21倍，价值已被明显低估，建议积极把握底部布局机会，紧盯Q2提速催化，维
持目标价300元及“强推”评级。
风险提示：终端需求不及预期、行业竞争明显加剧、原料成本大幅波动等。
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2026-04-30│东鹏饮料(605499)公司点评报告：26Q1收入、利润均维持良好增长态势，未来│方正证券 │增持
│盈利水平有望进一步改善 │ │
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事件：2026年4月29日公司发布2026年一季报，26Q1年实现收入58.9亿元，同比+21.5%；实现归母净利润12.6亿元，
同比+28.3%；实现扣非归母净利润12.0亿元，同比+25.1%。
能量饮料稳健增长，电解质饮料增速短暂回落，其他饮料延续激增态势。26Q1公司能量饮料收入44.1亿元，同比+13.
1%，占比75.0%，基本盘稳健增长；电解质饮料收入6.5亿元，同比13.2%，市场竞争加剧导致增速较上年显著回落；其他
饮料收入8.3亿元，同比+120.4%，此前布局的多个潜力单品逐步进入放量周期支撑其营收有望继续迎来突破。此外，能量
饮料之外的品类占比提升至25%，综合型饮料平台企业战略进一步落地。各区域均实现正增长，华东26Q1同比增速相比上
年全年水平有所提升。26Q1公司营收占比超20%的前两大主战场华南和华中的同比增速分别为3.0%和17.8%，华东作为公司
第三大战区，26Q1实现同比增长42.1%，较上年全年水平显著提升，除华东以外的其余区域26Q1的同比增速均较上年全年
水平有不同程度回落，进而带动整体营收同比增速较上年全年回落超10pct。
毛利率进一步改善，费用率阶段性上行，盈利水平有待未来进一步改善。26Q1受益于原材料价格下降影响，公司综合
毛利率由上年同期的44.5%增加至本期的46.9%。面对电解质饮料市场激烈的价格竞争，东鹏补水啦于4月20日官宣签下全
球顶级球星姆巴佩，以此强化品牌差异化壁垒，形成有效错位竞争；叠加此前东鹏特饮与张雪机车的合作升级和期内冰柜
投放费用增加影响，公司销售费用率同比提升0.7pct。此外，因员工薪酬和折旧摊销提升及汇兑损失增加影响，公司管理
费用率及财务费用率也分别增加0.3pct和0.6pct。因此，阶段性因素对公司盈利水平的进一步改善形成短期压制，同期公
司归母净利率同比改善1.1pct，预期更优盈利水平有待未来规模化效应提升及费用投入回归稳态后进一步显现。
投资建议：我们预计公司2026—2028年营业收入分别为253.9/306.5/363.7亿元，分别同比增长21.6%/20.7%/18.7%；
预计2026—2028年归母净利润分别为55.2/67.5/80.6亿元，分别同比增长25.0%/+22.3%/+19.4%，对应当前PE分别为21/17
/15X，维持“推荐”评级。
风险提示：原辅料价格超预期上涨、行业竞争加剧、食品安全风险。
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2026-04-30│东鹏饮料(605499)26Q1收入及利润率均维持稳健 │华泰证券 │买入
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公司发布26年一季报，26Q1实现收入/归母净利润58.9/12.6亿元，同比+21.5%/+28.3%。具体来看，26Q1东鹏特饮实
现收入44.1亿（同比+13.1%），电解质饮料“补水啦”实现收入6.5亿（同比+13.2%），成功将消费场景从传统“困累”
场景延伸至运动补水的“汗点”场景。从经营节奏来看，25Q4公司主动控货，叠加春节错期的背景下，营收增速略有放缓
，26Q1东鹏特饮的收入同比增速较25Q4提速，公司渠道库存维持在健康合理水平，补水啦受淡旺季影响较大，但海岛椰礼
盒装产品春节期间表现较好。26Q1公司主要原材料价格同比下行，叠加规模效应显现，盈利能力同比持续提振。此外，公
司合同负债同比增加，至26Q1末，公司合同负债49.0亿，同比+10.3亿。展望看，公司有望在稳固主业的基础上持续夯实
新增长曲线，继续实现高质量增长，维持“买入”。
26Q1东鹏特饮收入同比+13.1%，补水啦收入同比+13.2%
东鹏特饮26Q1收入同比+13.1%至44.1亿，公司春节专案进展顺利，冰冻化建设持续加强；补水啦26Q1收入同比+13.2%
至6.5亿，受淡旺季影响较大及公司去库等经营节奏影响，公司为配套姆巴佩/世界杯营销而调整包装产线、叠加旺季前产
能紧张适度让渡产能给新品，我们预计补水啦26Q1实际动销表现好于报表端收入增速；其他饮料26Q1收入同比+120.4%至8
.3亿，海岛椰礼盒装产品春节期间表现较好，伴随水头逐步开启，果汁茶、大咖等单品有望在旺季逐步崭露头角。展望来
看，东鹏特饮大单品有望稳健增长，凭借大单品优势和全国化布局仍有发展空间，26年有望持续获取能量饮料行业内大部
分增量市场；补水啦的终端网点渗透率仍有提升空间，伴随公司近两年冰柜投放力度持续加大，补水啦旺季的表现值得期
待；新产品中，果汁茶、大咖、低糖奶茶等产品均有望充分复用公司的利基市场消费群体，叠加“免费乐享”等活动、抢
占消费者心智。
26Q1毛利率同比+2.4pct，归母净利率同比+1.1pct
26Q1公司毛利率同比+2.4pct至28.1%，主因主要原材料价格同比下行，叠加规模效应显现，毛利率同比持续提振。26
Q1公司销售/管理费用率同比+0.7/+0.3pct至17.4%/2.8%。26Q1归母净利率同比+1.1pct至21.4%，盈利能力同比提振。26Q
1回款56.0亿，同比+15.1%。公司合同负债表现亮眼，至26Q1末，公司合同负债49.0亿，同比+10.3亿。公司正从单一的产
品型企业向平台型企业迈进，参照美国能量饮料的发展进程，功能性饮品的增长韧性较强，作为中国功能饮料行业的领军
企业，公司不仅在国内市场占据领先地位，在稳固主业的基础上持续夯实新增长曲线，更以全球化视野布局未来，行稳致
远。
盈利预测与估值
考虑电解质水等细分行业新进入者较多、行业竞争或将加大，我们下调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润57.1/
64.8/72.0亿元（较前次-3%/-4%/-4%），对应26-28年EPS为10.11/11.48/12.74元。参考可比公司26年PE均值24x（Wind一
致预期），考虑其25-27年净利率CAGR（25%）高于可比公司均值（10%），给予A股26年28xPE，目标价283.08元（前值292
.32元，对应26年28xPE），参考同行业的青岛啤酒自2020年以来的HA平均折价率为32%，但公司的成长性在板块内较为稀
缺，我们给予东鹏港股20%折价，目标价259.53港币（前值284.07港币），对应26年22.4xPE，“买入”。
风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、食品安全风险。
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2026-04-30│东鹏饮料(605499)2026年一季报点评：业绩符合预期，多品类稳步加力 │东吴证券 │买入
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事件：公司公告2026年一季报，26Q1营收58.88亿元，同比+21.46%，归母净利润12.57亿元，同比+28.31%，扣非后归
母净利润12.00亿元，同比+25.15%。
特饮稳健增长，新品提速贡献增量。分产品来看，26Q1特饮、补水啦、其他饮料收入分别为44.1、6.5、8.3亿元，分
别同比+13.1%、+13.2%、+120.4%；综合25Q4+26Q1特饮、补水啦、其他饮料收入分别同比+12%、+26%、+135%，补水啦出
货端边际放缓主要系新品(海岛椰/港式奶茶等)抢抓春节加大产能倾斜、焕新代言包装等，真实动销端更快。分区域来看
，26Q1华南、华中、华东、华西、华北收入分别同比+3%、+18%、+42%、+19%、+44%，考虑到25年华南收入同比+18%、且
预计四季度受春节带动增速更快，综合25Q4+26Q1我们预计华南仍有双位数增长。
毛利率较好提升，费用率相对可控。26Q1销售净利率同比+1.1pct至21.3%，主要系毛销差提升所致。其中销售毛利率
同比+2.4pct至46.9%，主要系原材料提前锁价兑现成本红利、规模效应有所体现等综合所致。期间费用率同比+1.6pct(销
售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.7pct/+0.3pct/持平/+0.6pct)，去年四季度费用已前置投放，一季度费用率相对可
控。
短期动销维持强劲表现，中长期看好平台化潜力。随着终端网点数量逐步下沉到位，2026年以来特饮维持双位数增长
，海岛椰/港式奶茶等新品高增贡献增量，补水啦随动销旺季到来有望提速，多品类稳步加力。同时基于后发优势和对饮
料市场的深刻洞察，“1+6”多品类均落子景气赛道，中长期看好公司平台化运营能力。
盈利预测与投资评级：中长期看好东鹏平台化潜力，多元化、海外拓展加速迈向饮料巨头。当前在特饮大单品稳增、
补水啦第二曲线崛起的同时，外加依托果之茶战略入局茶饮料赛道，亦规划在东南亚开启出海第一站。参考26Q1经营节奏
，我们维持2026-2028年归母净利润预测为56.11、67.25、79.20亿元，对应当前PE分别为21、18、15X，维持“买入”评
级。
风险提示：食品安全风险；原材料大幅上涨风险；新品不及预期风险。
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2026-04-30│东鹏饮料(605499)淡季平稳过渡，利润稳步提升 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入58.88亿元，同比+21.46%；实现归母净利润12.57亿元，同
比+28.31%；扣非归母净利润12.00亿元，同比+25.15%。
主品稳健增长，线上增速亮眼。分产品来看，2026Q1公司能量/电解质/其他饮料营收分别44.12/6.45/8.26亿元，同
比分别+13.1%/+13.2%/+120.4%。分销售模式来看，2026Q1经销/重客/线上/其他营收分别50.71/5.98/2.13/0.01亿元，同
比分别+18.4%/+30.7%/+105.7%/-31.0%。分区域来看，2026Q1华南/华中/华东/华西/华北/其他区域分别实现营收14.07/1
3.67/10.53/9.70/9.20/1.67亿元，同比分别+3.0%/+17.8%/+42.1%/+19.2%/+43.6%/+33.9%。截至2026Q1末，公司经销商
数量合计3628家。
毛利率提升，费投增加。2026Q1公司实现销售毛利率46.89%，同比+2.42pct，我们判断主要系成本红利贡献所致；最
终实现销售净利率21.35%，同比+1.14pct；实现扣非销售净利率20.38%，同比+0.60pct；其中销售/管理/研发费用率分别
+0.68pct/+0.34pct/持平至17.36%/2.82%/0.35%。
全球化稳步推进，持续打造“1+6”品牌矩阵。战略定位方面，公司坚持专注饮料主业，不盲目跨行业扩张，全面启
动全球化战略，初期以东南亚及华人圈为重点突破市场，逐步培育海外增长极。业务布局方面，公司持续打造“1+6”品
牌矩阵，稳固“东鹏特饮”作为国内能量饮料领导品牌地位的基础上，重点将“补水啦”打造为清淡型功能饮料领军品牌
，并推动果之茶、上茶、焙好茶、港式奶茶、大咖等细分品牌跻身行业前列。
投资建议：品类稳步扩张，打造平台型企业。功能饮料作为饮料板块增长最快的子赛道，随着消费人群、场景持续拓
圈，行业空间广阔，东鹏有望凭借产品性价比、数字化方面优势持续强化龙头地位。在传统大单品东鹏特饮的基础上，积
极布局东鹏补水啦、果之茶等第二产品曲线，势头强劲。此外，港股上市有助于公司积极拓展海外市场，有望带来新的市
场增量空间，基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+20.8%/+16.9%/+15.6%至53.3/62.3/72.0亿元，维
持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；海外发展不及预期。
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2026-04-30│东鹏饮料(605499)2026年一季报点评：业绩环比改善，其他饮料显著放量 │国泰海通 │买入
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本报告导读：2026Q1公司业绩环比改善，其他饮料品类放量驱动下公司多元化趋势显著。
投资要点：维持“增持”评级。考虑到补水啦的阶段性放缓，下调公司2026-2028年EPS预测至9.79/11.92/14.59元，
同比+25%/22%/22%，参考康师傅控股、承德露露、燕京啤酒及农夫山泉给予公司2026年1.59XPEG，上调目标价至391.35元
。
业绩环比改善，多元化趋势显著。公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营收58.88亿元，同比+21.46%，实现归母
净利润12.57亿元，同比+28.31%，实现扣非净利润12亿元，同比+25.15%。分产品看，2026Q1能量饮料/电解质饮料/其他
饮料收入分别为44.12/6.45/8.26亿元，同比+13%/13%/120%，其中能量饮料增速环比2025Q4明显改善，在其他饮料显著放
量带动下，能量饮料主业收入占比同比下降5.5pct至75%，电解质饮料降速我们判断主要与2025Q1高基数有关，随着旺季
的到来，在营销端显著发力以及产品优化升级的驱动下，后续有望提速；从区域角度看，华北/华东战区增速分别达到43.
62%/42.14%，增速引领大盘；从经销商数量看，2026Q1公司经销商净增加149家至3628家，其中线上、海外及餐饮渠道经
销商数量净增加115家，公司渠道短板持续补齐。
盈利能力提升。2026Q1公司毛利率为46.89%，同比+2.42pct，毛利率提升主要系PET及白砂糖等主要原材料价格下降
，在毛利率改善带动下，2026Q1公司净利率同比+1.14pct至21.35%；期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别
同比+0.68/+0.34/持平/+0.59pct。效率为王，平台型饮料巨头呼之欲出。公司在生产及渠道管理端将大量利润节约了下
来回馈给渠道及消费者，从而达到了“消费者愿意买，渠道愿意推”的效果，迎合了消费者对于性价比追求日益提升的趋
势，基于此我们认为中长期看公司补水啦、无糖茶及咖啡等新品将持续成长，平台型饮料巨头冉冉升起。
风险提示：成本异常上涨；品类扩张不及预期；食品安全风险等
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2026-04-30│东鹏饮料(605499)盈利水平亮眼，新品势头强劲 │财通证券 │买入
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事件：东鹏饮料2026年4月29日发布2026年第一季度报告，26Q1公司实现营业收入58.9亿元（同比+21.5%），实现归
母净利润12.6亿元（同比+28.3%）。
其他饮料高增亮眼，补水啦或受产能影响。26Q1能量饮料收入44.1亿元（同比+13.1%），电解质饮料收入6.5亿元（
同比+13.2%），其他饮料收入8.3亿元（同比+120.4%）。26Q1能量饮料稳健增长，环比25Q4增长加速；电解质饮料增速放
缓主要系产能紧张，预计5-6月两大生产基地投产后将缓解产能问题；其他饮料高速增长，26Q1海岛椰、果之茶、港氏奶
茶规模均超1亿元。
华东、华北战区实现高速增长，基地市场表现稳健。26Q1公司华南/华中/华东/华西/华北战区分别收入14.1/13.7/10
.5/9.7/9.2亿元（同比+3.0%/+17.9%/+42.1%/+19.2%/+43.6%。
成本红利推升盈利水平，冰冻化进程持续推进。26Q1公司实现归母净利率21.4%（同比+1.1pct），其中毛利率46.9%
（同比+2.4pct），主要系原材料锁价红利；销售费用率/管理费用率分别为17.4%/2.8%（同比+0.7/+0.3pct），预计26Q1
冰柜投放增加10万台，全年费用率展望稳定。
投资建议：公司其他饮料新品表现亮眼，平台化能力持续验证，华东、华北等区域高速增长，全国化尚存空间，我们
预计公司2026-2028年营业收入同比+25%/+19%/+15%，归母净利润同比+26%/+20%/+16%，对应PE分别为21X/17X/15X，维持
“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧，海外拓展不及预期等。
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2026-04-29│东鹏饮料(605499)业绩符合预期，关注新品增长可持续性 │招商证券 │买入
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公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为58.9/12.6/12.0亿元，同比+21.5%
/+28.3%/+25.1%，业绩符合预期高增，现金流承压。渠道持续扩张，补水啦降速海岛椰引领增长。成本下降推升盈利能力
提升。
业绩符合预期高增，现金流承压。26Q1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为58.9/12.6/12.0亿元，同
比+21.5%/+28.3%/+25.1%，符合预期。Q1销售收现56.0亿元，同比+15.1%；经营活动现金流净额4.5亿元，同比-28.3%，
主要系本期支付材料款及税费增加所致。
渠道持续扩张，补水啦降速海岛椰引领增长。分产品看，能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别44.1/6.5/8.3亿元
，同比+13.1%/+13.2%/+120.4%，其他饮料高速增长，收入占比由7.7%大幅提升至14.0%，补水降速明显，海岛椰放量带动
其他饮料高增，春节期间海岛椰礼盒通过宴席渠道快速导入，多品类战略初见成效。分渠道看，经销/重客/线上收入分别
50.7/6.0/2.1亿元，同比+18.4%/+30.7%/+105.7%，重客及线上渠道增速更快，渠道结构持续优化。分区域看，华南/华中
/华东/华西/华北收入分别14.1/13.7/10.5/9.7/9.2亿元，同比+3.0%/+17.9%/+42.1%/+19.2%/+43.6%，华东、华北增速领
跑，华南大本营占比由28.2%降至23.9%，收入结构更加均衡。报告期末经销商3628家，净增149家。
成本下降推升盈利能力提升。26Q1毛利率/净利率分别46.9%/21.3%，同比+2.4/+1.1pct，原材料价格下降带动毛利率
明显改善，盈利能力提升，公司PET全年锁价，白砂糖价格处于低位。税金/销售/管理费用率分别0.9%/17.4%/2.8%，同比
-0.0/+0.7/+0.3pct，销售及管理费用率小幅上升，系公司加大全国化市场投入所致，整体费用管控合理。
投资建议：新品驱动增长，关注可持续性及平台公司打造进展，维持“强烈推荐”评级。Q1公司主品和补水有所降速
，但公司积极开拓第三曲线，海岛椰等产品超预期，收入仍保持较快增长，后续更应关注新品增长的可持续性和平台型公
司打造的进展。略调整26-28年EPS预测为9.37、11.01、12.56元，当前股价对应26年22x估值，关注超跌后的布局机会，
维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、食品安全风险、海外拓展不及预期。
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2026-04-29│东鹏饮料(605499)特饮势能稳健，其他品类增长亮眼 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月29日公司发布一季报，26Q1实现营收58.88亿元，同比+21.46%；实现归母净利润12.57亿元，同比+28.31%；扣非
净利润12.00亿元，同比+25.15%，业绩符合预期。
经营分析
Q1大单品恢复增长势能，其他品类表现亮眼。1）分产品看，春节期间加大礼盒装铺货力度，其他品类呈高增态势。
特饮恢复双位数增速、补水啦因产能紧缺&去库存表观放缓，后续有望受益于姆巴佩代言旺季加快动销。特饮/补水啦/其
他饮料26Q1实现收入44.1/6.5/8.3亿元，同比+13.1%/13.2%/120.4%。2）分区域看，26Q1华南/华中/华东/华西/华北战区
收入分别为14.1/13.7/10.5/9.7/9.2亿元，分别同比增长3.0%/17.9%/42.1%/19.2%/43.6%。省外市场延续高增，报告期内
经销商数量净增加149家，主要集中在华东市场。3）Q1末合同负债49.00亿元，同比+27%，蓄水池储备充分。
成本下行+规模效应，利润率稳步提升。26Q1公司毛利率/净利率分别为46.9%/21.4%，分别同比+2.4/+1.1pct。毛利
率改善主要系原材料PET成本下降贡献，叠加产品结构优化。Q1销售/管理/研发/财务费率分别为17.4%/2.8%/0.4%/0.2%，
分别同比+0.7/+0.3/持平/+0.6pct，销售费率提升系冰柜费用前置。财务费率同比提升系定期存款利息收入减少。26Q1投
资收益为1994万元，同比-23.8%。
看好特饮稳步增长，其他品类次第开花，全国化进程加速。特饮需求刚性且竞争格局向好，公司仍有望凭借渠道优势
提升市占率。电解质饮料市场仍在快速扩容，当前仍有网点扩张铺货逻辑，后续有望借助冰冻化陈列提升单点卖力。随着
天气升温、消费场景回归旺季，结合当下库存良性，Q2有望呈现提速态势。
盈利预测、估值与评级
预计公司26-28年利润分别为53/64/74亿元，分别同比20%/+21%/+16%，对应PE分别为22/18/16x，维持“买入”评级
。
风险提示
食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险
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2026-04-21│东鹏饮料(605499)多品类战略成效显现，平台化发展持续赋能 │太平洋证券 │买入
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事件：2025年公司实现营收208.75亿元，同比+31.80%；归母净利润44.15亿元，同比+32.72%。其中2025Q4公司实现
营收40.31亿元，同比+22.88%；归母净利润6.54亿元，同比+5.66%。公司拟向全体股东每10股派发末期现金红利25.00元
（含税）并转增3股。拟以自有资金10-20亿元人民币回购A股股份,回购价格不超过248元/股，回购股份不低于90%拟用于
减少注册资本，其余部分拟用于员工持股计划及/或股权激励。
“1+6”多品类战略成效显著，第二曲线快速增长。分品类来看，2025年公司能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实
现营业收入155.99/32.74/19.86亿元，分别同比+17.25%/+118.99%/+94.08%。核心大单品东鹏特饮销量及销售额登顶中国
能量饮料市场双料第一。重点打造的第二曲线“补水啦”规模突破30亿元，营收占比大幅跃升至15.70%。其他饮料中“果
之茶”与“东鹏大咖”营收双双突破5亿元。整体非特饮产品营收占比由2024年的15.9%提升至25.2%。公司多品类矩阵协
同推进，先后推出“焙好茶”、“港氏奶茶”及植物蛋白饮料“海岛椰”，通过多规格、多口味、多场景覆盖挖掘增量。
全国化扩张势头强劲，国际化战略稳步推进。国内市场方面，2025年华南/华中/华东/华西/华北分别实现营收62.15/
46.07/33.65/31.99/27.33亿元，分别同比+18.09%/+27.94%/+33.59%/+40.77%/+67.86%。华南以外区域营收规模达146.43
亿元，占比提升至70.20%，华西与华北新兴市场快速起量，全国化扩张成效卓著。截至2025年末，公司活跃终端网点突破
450万家，同比增长超10%，拥有超过3,400家经销商。海外市场方面，公司已在越南、马来西亚、印尼等国设立子公司，
并与印尼三林集团达成战略合作，有望借助其终端网络及本土产能协同发展，加速推进东南亚市场本土化深耕，未来长期
成长空间广阔。
成本红利释放，盈利水平保持稳健。2025年公司主营业务毛利率为44.92%，同比+0.1pct，主要得益于PET、白糖等原
材料价格下行。分品类看，能量饮料/电解质饮料毛利率分别为50.79%/34.77%，分别同比提升2.54/5.05pct。费用端，20
25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.31%/2.76%/0.32%，同比分别变化-0.6/+0.1/-0.1pct。在规模效应释放以
及冰冻化投入下，销售费用率仍持续优化，盈利能力展现强劲韧性。
投资建议：我们预计2026-2028年实现收入260/310/356亿元，同比增长25%/19%/15%，实现归母净利润55/66/77亿元
，同比增长25%/20%/16%，对应PE为21/17/15X，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品推广不及预期；网点开拓不及预期。
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2026-04-14│东鹏饮料(605499)2025年报点评：平台化显效，费投节奏影响业绩 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2025年报。2025年公司营收同比+31.8%至208.8亿元，归母净利润同比+32.7%至44.2亿元；25Q4单季
度营收同比+22.9%至40.3亿元，归母净利润同比+5.7%至6.5亿元。2026年度基本经营目标为实现营业收入不低于20%的增
长。
特饮因春节错期25Q4降速，公司多品类战略显效。分产品看，2025年能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为156/
32.74/19.86亿元，同比+17.25%/118.99%/94.08%，2025Q4单季度三大业务收入分别同比+9.3%/+51.2%/+160.19%。25Q4特
饮收入环比略有降速，主要系公司主动控货及春节错期影响。尼尔森IQ数据显示，2025年东鹏特饮在我国能量饮料市场销
售量占比由2024年的47.9%提升至51.6%，连续五年成为我国销售量最高的能量饮料；全国市场销售额份额占比从34.9%上
升至38.3%。“果之茶”、“东鹏大咖”等产品表现出色，营收双双突破5亿元。非特饮产品营收占比从2024年15.9%提升
到2025年的25.2%，多品类战略显效。
毛利率表现平稳，冰柜费用前置扰动利润。2025Q4公司实现毛利率为43.8%，同比-0.09pcts，主因成本红利被新品占
比提升对冲；销售费用率为19.6%，同比+0.76pct，主因公司淡季前置投放冰柜抢占终端；管理费用率为4.06%，同比+0.4
2pct，主因人员薪酬、咨询费用及年内新基地投产折旧费用增加。综上，25Q4净利率为16.2%，同比-2.64pcts，费用前置
短期对盈利能力有所扰动。
投资建议：维持买入评级，给予目标价274.40元。公司2026年以来动销强劲、新品亮点纷呈，预计无糖茶、大咖等品
类有望贡献新增量。出于对原料成本未来上行以及行业竞争加剧主品增速放缓等风险考虑，我们下调2026、2027盈利预测
，预计公司2026-2028年每股收益分别为9.80、11.89、14.32元（原值分别为11.85、13.79元、新增），参考可比公司估
值，我们给予公司2026年28倍市盈率，给予274.40目标价，维持买入评级。
风险提示：新品推出不及预期，出海不及预期，成本大幅上行。
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2026-04-12│东鹏饮料(605499)2025年四季度营收延续高增，费投前置扰动利润 │国信证券 │增持
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公司发布2025年年报。2025年实现营收208.75亿元，同比+31.8%；归母净利润44.15亿元，同比+32.72%；扣非归母净
利润41.84亿元，同比+28.26%。2025Q4实现营收40.31亿元，同比+22.88%；归母净利润6.54亿元，同比+5.66%；扣非归母
净利6.44亿元，同比+7.56%。
春节错期叠加主动控货，主品特饮增长环比降速，但整体仍维持20%+高增。春节错期叠加公司Q4起主动降低库存控制
发货，主品有所降速，分产品看，2025年能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为156/32.74/19.86亿元，同比+17.25%
/118.99%/94.08%，2025Q4单季度三大业务收入分别同比+9.3%/+51.2%/+160.19%。根据尼尔森数据，2025年东鹏特饮在我
国能量饮料市场销售量占比由2024年的47.9%提升至51.6%，连续五年成为我国销售量最高的能量饮料；全国市场销售额份
额占比从34.9%上升至38.3%，销量与销售额均登顶第一。
冰柜前置投放、产品结构变化及利息收入减少，共同影响下25Q4净利率承压。25Q4单季度看，毛利率为43.8%，同比-
0.09pcts，主要系成本红利与新品占比提升对冲；销售费用率为19.6%，同比+0.76pct，主要系公司淡季前置投放冰柜抢
占终端；管理费用率为4.06%，同比+0.42pct，主要系人员薪酬、咨询费用及年内新基地投产折旧费用增加；财务费用率
为-0.66%，主要系24Q4定存利息收入大幅增加使得基数偏低；此外，其他收益占收入比重为0.42%、同比-0.64pct，预计
主要系政府补贴节奏错期。故25Q4净利率为16.2%，同比-2.64pcts，淡季盈利能力有所承压。
投资建议：考虑特饮持续提升份额，第二曲线延续高增，但同时今年成本扰动，叠加公司景气阶段仍需加大费投，我
们小幅下调盈利预测。我们略修改此前盈利预测，并引入2028年盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入255.3/3
06.6/358.9亿元（2026-2027年前预测值为259.0/311.2亿元），同比增长22%/20%/17%；2026-2028年公司实现归母净利润
54.6/66.8/78.1亿元（2026-2027年前预测值为57.74/70.42亿元），同比增长24%/22%/17%；实现EPS9.66/11.82/13.83元
；当前股价对应PE分别为20.7/16.9/14.5倍，公司是食品饮料稀缺的景气增长标的，扩品类、全国化仍在推进。我们按相
对估值给予26年26-27xPE，维持“优于大市”评级。
风险提示：原辅材料价格波动风险，新品推广不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-06-29│东鹏饮料(605499)2026年6月29日投资者关系活动主要内容
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Q1：分品类来看，各主要品类当前表现和战略定位如何？
A1：在品类布局方面，公司各产品线均取得积极进展：东鹏特饮作为基本盘，增速自然回归常态，属合理范围；补水
产品动销层面保持市场份额领先，韧性稳固；果之茶网点覆盖持续扩展，市场销售表现良好；东鹏大咖动销势头稳健，市
场份额稳步提升；焙好茶作为全新纯茶，以深烘萃取工艺和大众定价切入市场，公司坚持长期培育，看好其高毛利与健康
消费趋势的契合度；植物蛋白饮料在餐饮渠道持续放量，贡献新增量。公司将持续优化各品类战略，推动整体结构升级。
Q2：公司在促销策略上有哪些关键调整？特别是“一元乐享”升级为“免费乐享”带来的影响？
A2：今年公司将多个品类的“一元乐享”平滑切换为“免费乐享”，这一策略是公司基于供应链成本释放的主动选择
，旨在强化终端推力、提升消费者粘性并加速市场份额拓展。策略实施后，从动销数据看，该投入有效支撑了新品起量与
老品份额巩固。公司将持续关注策略效果，动态优化投放节奏。
Q3：面对目前的无糖茶市场，东鹏在纯茶品类上的差异化路径和竞争优势是什么？
A3：公司不追求简单对标，而是聚焦“大众化纯茶”的精准定位。“焙好茶”以深烘工艺替代传统工艺，提升茶汤口
感，同时以高质价比降低消费者的尝新门槛。在产品定位上，公司面向更广泛的日常饮水场景，持续在“水替”心智上进
行消费者培育，使其不仅是一杯茶，更是一种日常饮用选择。公司的核心优势在于成熟且覆盖广泛的终端网络、即饮渠道
运营能力、供应端成本管控优势、数字化运营赋能以及东鹏品牌在功能消费场景中长期积累的信任背书。正是持续的品牌
积累，让消费者在从功能饮料向纯茶品类迁移时，自然延续对东鹏品牌可靠、易得的认知惯性。公司坚持以渠道效率与品
牌资产为基础，在大众价格带培育增量心智，这是一项长期战略性投入。
Q4：公司对未来三至五年整体增长路径有何规划？能否维持历史性的高增速？
A4：公司对未来三至五年的增长前景保持坚定信心。从增长驱动力来看，东鹏特饮在省外市场仍有广阔渗透空间，补
水产品在行业集中度提升过程中将持续收割份额，果之茶、大咖、焙好茶等新品已验证成长性，餐饮等新渠道亦贡献增量
。更重要的是，公司已从单一品类驱动转向平台型多品类协同发展——当某一个品类阶段性承压时，其他品类能够有效托
底，这本身就是公司抗周期能力的体现。公司凭借渠道、品牌、供应、数字化等优势，有望在资源整合过程中持续受益。
短期增速或有波动，但中长期看，由品类扩张、渠道深化与结构优化共同驱动的增长逻辑没有改变。
Q5：在组织管理与资源分配上，公司今年有哪些针对性调整？
A5：今年公司营销架构在原有三大营销本部基础上，按区域分成了华南、华东、华西、华北、华中和海外六大战区，
旨在让资源投入与结果考核更加匹配。这一调整并非推倒重来，而是基于市场需求增加、全国化的产能逐步释放、品类矩
阵扩大、市场复杂度提升等客观背景下的主动优化。管理层始终锚定动销一线，保持对市场变化的紧密跟踪。公司高度重
视组织活力与一线人员的积极性，所有动作均服务于一个核心目标：没有任何理由不增长。在稳固华南基本盘的同时，以
更敏捷的组织能力响应北方等增量市场的开发需求，将渠道优势持续转化为实实在在的份额增长。
Q6：关于股东回报，公司在分红、回购等政策上正在权衡哪些因素？
A6：公司对未来增长有着绝对的信心，关于股东回报，正在综合评估多种工具的适配性和有效性。在市场深度调整阶
段，公司亦关注大额回购在稳定股价与提振信心方面的意义。我们充分重视市场的声音与股东的诉求，具体方案将结合市
场环境与公司实际情况综合考量。
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参与调研机构：201家
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2026-04-01│东鹏饮料(605499)2026年4月投资者关系活动主要内容
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本文件中涉及公司未来计划、预测及展望等前瞻性陈述，均基于现有信息和合理假设，不构成公司对投资者的实质承
诺，投资者应注意投资风险。
Q：东鹏特饮一季度增长表现良好，请问增长主要来自哪些区域？终端网点扩容、单网点销量对增长贡献分别是多少
？
A：公司深耕饮料行业数十年，已构建了完善的渠道网络与全国性供应链体系，并具备领先的数字化能力。近年来持
续提升品牌价值与市场影响力，叠加上下游长期合作形成的品牌信誉优势，共同构筑了东鹏特饮长期稳健增长的核心动能
。
从品类看，公司始终关注消费分级与差异化需求，目前以大众健康饮品为核心基本盘，聚焦主流消费市场，保持稳健
经营与规模化优势。同时，公司多品类发展战略亦可助力能量饮料发展；
后续我们会持续跟踪能量饮料市场趋势、用户需求变化，结合企业战略规划、研发能力及市场实际情况，审慎研究多
价格带、差异化高端产品的布局可行性，丰富产品矩阵，挖掘新的增长空间。
Q：其他饮料一季度实现高增长，但毛利率低于公司整体水平。请问全年对其他饮料的毛利率规划、资源投入优先级
如何考量？后续利润率提升速度与空间有多大？
A：其他饮料品类一季度同比增速超 120%，果之茶、海岛椰、港式奶茶等核心单品收入均破亿元，增长态势强劲。
公司布局该类新品主要基于两大逻辑：一是高效复用存量资源，可充分依托现有渠道及冰柜等设施，无需大额新增投
入，实现资源价值最大化；二是补齐细分市场空白，如海岛椰重点深耕礼品、餐饮渠道，新品优先考量战略布局价值。
长期来看，新品毛利率具备明确上行空间。随着销量持续放量，规模效应将带动产能利用率提升、物流成本优化，成
熟新品毛利改善确定性较强。整体而言，其他饮料板块利润率有望稳步抬升。全年将依据各新品成长节奏，动态调配资源
投放优先级，兼顾规模扩容与利润提质。
Q：请介绍补水啦全年各季度经营节奏，二季度进入旺季，补水铺货、出货节奏及目标如何规划？全年竞争策略、收
入规模目标有无指引？当前电解质水赛道竞品入局增多，行业竞争格局有何变化？
A：从季度节奏看，一季度本为饮料传统淡季，二、三季度具备充足补量空间，全年业绩仍有望保持良好增长。
自二季度进入消费旺季后，公司加快补水产品铺货与出货节奏，结合终端需求提前备货，抢抓旺季市场窗口期，具体
出货目标将根据市场变化灵活调整。
全年竞争策略聚焦两大方向：其一，强化品牌营销，公司签约姆巴佩为品牌代言人，并落地世界杯赛事营销及多渠道
宣传；目前代言款产品已陆续铺市，终端反响向好。其二，全面提升终端促销政策，现阶段新政策货品已在终端门店占据
主流。当前电解质水赛道新入局者增多，行业竞争趋于加剧，将专注主业经营，稳步推进多品类均衡发展。
Q：近期油价上行，公司今年 PET 原材料锁价成效优异，后续采购战略、下半年 PET 成本锁价节奏及考量如何规划
？若 2027 年油价持续走高，除采购锁价外，还有哪些成本对冲方式？另外公司一季度毛利率提升，能否拆解原材料成本
与规模效应的贡献幅度？
A：目前公司全年大部分PET原材料已完成锁价，短期暂不规划下一年度锁价，已锁定的PET、食糖等原材料供应稳定
，暂无上游现货涨价及供货异常情况。公司持续做好汇率风险管理，依托专业研判与风控体系，稳步发挥成本管控优势。
同时，公司也将持续发挥经营韧性与内部管控能力，同时审慎探索期货、期权等金融工具对冲原材料价格波动，依托成熟
实操经验平抑价格风险，整体盈利模型仍可稳健运行。一季度毛利率提升主要由原材料成本下行拉动，叠加天津基地投产
释放产能、规模效应与供应链优势持续兑现，两项利好共同增厚盈利。
Q：行业智能冰柜渠道ROI表现突出，公司今年是否有智能冰柜布局与投入计划？投放体量和ROI评估思路如何？
A： 2025 年公司曾与第三方合作智能柜系统，虽然终端经营表现较好，但存在数据无法自主掌控、难以与内部数字
化体系打通协同的痛点。
自今年起，公司启动自研智能柜系统，一季度已在广东落地投放部分智能柜，单台产出优于传统普通终端，商业模式
已得到验证。目前智能柜仍处于系统迭代、数据完善的初期阶段，整体投放规模尚小；后续将稳步推进布局，保持审慎稳
健的投放节奏，持续完成系统升级迭代与终端数据沉淀积累。
Q：一季度公司线上渠道增量显著，请问线上渠道的增长主要来自哪类细分线上渠道（如内容电商、传统电商、即时
零售等），在线上渠道中哪些产品表现亮眼？另外，公司渠道效率处于行业领先水平，请问AI未来会对公司销售、渠道方
面带来哪些赋能？公司如何看待AI的作用？
A：线上渠道持续增长，系公司长期深耕积淀所致，受益于产品品类持续丰富与品牌影响力稳步提升。分渠道来看，
增长主要来源于传统电商平台；即时零售作为渠道发展新趋势，为公司重点布局方向，目前仍处于探索培育阶段。产品端
线上增长主要由特饮、补水两大核心品类拉动，新品布局周期较短，现阶段对线上增量贡献有限。
在 AI 赋能销售与渠道运营方面，公司已逐步将 AI 落地应用于业务各环节，价值凸显：一是升级数字化体系，依托
AI 提升数据分析精度，摒弃传统粗放式指标模型，可按需输出精准分析与经营指引，更好赋能业务协同；二是显著提升
一线业务实操效率。
Q：特饮作为成熟品类，若二、三季度特饮增速放缓，公司会倾向于调配更多营销资源至特饮以保障毛利，还是优先
保障集团收入，将资源倾斜至新品不额外对特饮投入？
A：公司对年度营销资源实行总量管控，并在各品类间进行科学统筹、合理分配。东鹏特饮作为成熟核心品类，市场
根基稳固，因此营销资源适度向新品类倾斜，同时也体现了特饮自身经营效率的持续优化。
公司经营不以单一追求营收或利润为目标，而是立足长期可持续发展战略，灵活适配市场竞争环境。在常规品牌推广
之外，还将通过优化中奖机制、落地区域专项活动等方式，多维强化特饮市场竞争力，使其基本盘稳健发展。
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参与调研机构：311家
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2026-03-31│东鹏饮料(605499)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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Q：2025年特饮的市场表现进行拆分，好像看见到了现在这样的体量下2025年第4季度增长速度有所下降，公司后续对
于特饮的发展节奏是怎么展望的呢？以及目前更多厂商加码电解质饮料赛道，对于现在的竞争格局，公司认为补水啦在今
年或者是近三年会有什么样的表现呢？
A： 2025年，能量饮料市场竞争呈现持续加剧态势，此外，春节错期，发货节奏有一定影响。从公司长远健康发展的
战略角度出发，我们在稳固自然动销基本面的基础上，持续优化渠道库存结构，着力管控市场乱价行为，保障渠道生态良
性循环。
在充分竞争的饮料行业里面，电解质饮料是近年来增长非常快速的一个品类，“东鹏补水啦”成功打破了传统电解质
饮料局限于专业运动的窄众市场，将其延伸至校园、通勤、旅游等多元生活场景，实现了从“小众功能饮品”向“大众日
常补水选择”的品类破局。
Q：因为2025年冰柜我们的投放可能相较之前的这个进度会更快，那对于2026年来看的话冰柜我们投放是什么样的节
奏，以及对于整个2026年我们在费用端是怎么去做展望的？
A：冰柜资源的投入需要根据市场环境变化及自身品类的发展做出相应的调整；公司正全面加快“冰冻化”战略落地
，进一步加大冰柜在终端网点的投放规模与力度，强化对“1+6”多品类发展的冰冻化陈列支持，为品牌高频曝光与动销
转化构筑起坚实的物理载体。2026年全年费用投入可控。
Q：我们可以看到2025年的年报里面，补水啦的毛利率是提升了5个点，其实提升幅度还是非常大，在2025年的中报，
其实我们补水啦上半年毛利率是提升了2.5个点，算下来下半年提升幅度还是要快于全年的，想问一下这一部分的这个盈
利提升是什么原因？
A：毛利率提升是多重因素叠加所致：一是业务规模达到一定体量后，整体促销投放合理优化；二是2025年原材料价
格下行，有效降低生产成本；三是555ml规格补水啦完成出厂价小幅上调。
Q：尽管我们2026年这个成本锁定了，饮料这个行业我们以为长期来讲pet还有白砂糖，可能会存在潜在的通胀的趋势
的，在年末或者明年我们可能会看到比较剧烈的成本上涨，我们要如何应对这一轮成本周期，是否考虑会收促销，还是说
这种直接提价的形式去做一些应对动作？
A：公司已锁定2026年全年PET用量及部分辅料，油价上涨或抬升能源与物流费用，对此，我们内部会采取相关措施进
行优化对冲，整体成本可控。
公司现有品类暂无终端零售提价考量，费用端方面，公司将以动销为核心灵活调控促销力度，针对不同市场，将根据
市场动态调整资源投放。同时依托数字化精准营销、全国多基地布局优化物流效率，并在生产端持续推进节能降耗、提升
精益化生产水平。通过多维度举措综合对冲成本压力，保障盈利水平稳健可控。
Q：我们在年报中惊喜地发现，东鹏大咖作为RTD咖啡，目前已低调成长至5亿规模，后续全国化布局、资源投放与品
类升级计划如何推进？新品无糖茶焙好茶口感与性价比优势是十分突出的，想了解今年该品类的定价策略、渠道铺市及促
销落地安排。就前段时间大家对于含糖饮料征税这个事情其实还是比较担忧的，就从我们的分析角度来看，我是认为这个
事情对于我们来说是机遇大于挑战的，也想问一下我们公司对于这个的一些看法。
A：东鹏大咖长期坚持稳健培育策略，依托赛道持续开展消费者教育，目前已逐步形成稳定的自然动销态势。公司精
准把握市场口味偏好，率先推出生椰拿铁口味产品，并通过品牌代言人合作有效提升产品知名度；凭借精准匹配消费需求
、快速迭代口味矩阵实现持续增长。后续将进一步强化东鹏大咖在生椰拿铁细分口味上的心智占位，集中资源打造该细分
赛道的标杆产品。
健康化仍为行业与公司产品布局的核心主线。2026年，公司将在现有 “鹏友上茶” 基础上推出 “焙好茶” 系列作
为差异化补充，从工艺、包装、定价及口味等维度形成清晰区隔，丰富产品矩阵。
针对糖税相关政策，公司目前暂未收到相关征税信息。未来在品类规划与产品研发中，公司将持续关注用糖结构，合
理优化配方，积极适配健康消费趋势。
Q：关于这个能量饮料这边的竞争，我们也看到去年有友商推出了1L装的这个规格，也想和管理层请教一下我们怎么
去看待能量饮料这个后面规格的一个趋势的一个发展？后面公司对于能量饮料口味创新上有没有一些规划？我们看到公司
在去年的时候也跟印尼的三林集团签订了一个战略合作协议，是否可以跟大家分享一下我们出海的进度和印尼地区的情况
？
A：能量饮料板块，东鹏特饮采用保健食品定型配方，产品规格设置充分兼顾消费者的身体耐受度与功能饮用效果，
目前暂无推出更大容量规格的规划。未来将围绕脑力消耗人群、控糖人群等新兴消费需求开展品类功能创新，进一步丰富
产品矩阵、拓展功能饮用场景，提升对消费群体的覆盖。
出海方面，公司始终以渠道国际化为核心战略，稳步推进全球化拓展进程。目前，东鹏饮料的产品已成功远销32个国
家和地区，覆盖美国、韩国、马来西亚、越南、印尼等重点市场。在东南亚地区，公司通过组建本地化团队，持续进行市
场渗透，其中，在印尼市场，公司与本土强势渠道深度绑定，从产品出口向品牌落地与本地化运营全面转型。此外，面对
成熟度高、竞争激烈的美国市场，公司积极探索供应链出海新模式，以代工模式作为切入点，为未来品牌落地及全球化产
能布局奠定基础。
Q：我们的分红率现在大概是61%到62%的这个水平，未来看三年左右的维度，我们会把这个分红率再稳步的再往上提
一提吗？
A：公司分红安排将兼顾股东合理回报与自身经营发展需要。鉴于现有及新建生产基地仍存在持续资本开支需求，公
司需留存必要资金以支撑主业增长与产能布局。未来将在保障企业长期稳健成长的基础上，稳步提升分红水平，实现股东
当期收益与公司长远发展价值的平衡。
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