研报评级☆ ◇605499 东鹏饮料 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 20 6 0 0 0 26
3月内 34 11 0 0 0 45
6月内 34 11 0 0 0 45
1年内 34 11 0 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.10│ 6.40│ 8.49│ 9.69│ 11.58│ 13.57│
│每股净资产(元) │ 15.81│ 14.78│ 18.12│ 27.69│ 34.46│ 42.38│
│净资产收益率% │ 32.26│ 43.27│ 46.87│ 39.94│ 37.39│ 35.51│
│归母净利润(百万元) │ 2039.77│ 3326.71│ 4415.26│ 5523.96│ 6604.02│ 7737.11│
│营业收入(百万元) │ 11262.79│ 15838.85│ 20875.27│ 25742.80│ 30682.31│ 35637.17│
│营业利润(百万元) │ 2588.37│ 4144.77│ 5602.14│ 6946.16│ 8300.96│ 9727.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-04 买入 维持 --- 7.43 8.95 10.63 长江证券
2026-06-01 买入 维持 --- 7.50 8.83 10.11 财通证券
2026-06-01 增持 维持 192 --- --- --- 中金公司
2026-05-08 买入 维持 --- 9.57 11.58 13.52 华龙证券
2026-05-06 买入 维持 --- 9.56 11.51 13.76 财信证券
2026-05-06 买入 维持 --- 9.46 11.13 12.51 华西证券
2026-05-06 买入 维持 209.15 9.80 11.89 14.32 东方证券
2026-05-02 买入 维持 --- 9.92 11.79 13.83 光大证券
2026-05-01 未知 未知 190.38 --- --- --- 中金公司
2026-05-01 增持 维持 --- 9.79 11.85 13.91 开源证券
2026-05-01 买入 维持 --- 9.66 11.50 13.22 西部证券
2026-04-30 增持 维持 --- 9.77 11.96 14.28 方正证券
2026-04-30 买入 维持 228.85 9.94 11.71 13.84 华创证券
2026-04-30 买入 维持 --- 9.44 11.04 12.75 国盛证券
2026-04-30 买入 维持 299.12 9.79 11.92 14.59 国泰海通
2026-04-30 买入 维持 --- 9.94 11.91 14.02 东吴证券
2026-04-30 买入 维持 215.83 10.11 11.48 12.74 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 9.81 11.77 13.61 财通证券
2026-04-29 买入 维持 --- 9.37 11.01 12.56 招商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 9.39 11.32 13.17 国金证券
2026-04-21 买入 维持 --- 9.81 11.75 13.63 太平洋证券
2026-04-14 买入 维持 209.15 9.80 11.89 14.32 东方证券
2026-04-12 增持 维持 198.85 9.66 11.82 13.83 国信证券
2026-04-09 买入 维持 --- 10.13 12.59 14.70 华安证券
2026-04-08 增持 维持 --- 9.28 11.27 13.33 万联证券
2026-04-08 买入 维持 --- 9.66 11.63 13.81 长江证券
2026-04-06 增持 维持 --- 10.03 12.06 14.04 开源证券
2026-04-04 买入 维持 --- 10.71 13.09 15.93 浙商证券
2026-04-03 增持 维持 --- 9.81 11.61 13.64 平安证券
2026-04-03 增持 维持 --- 9.63 11.64 13.78 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-04│东鹏饮料(605499)2026年一季报点评：特饮增速改善，多品类共发展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1营业收入58.88亿元（同比+21.46%）；归母净利润12.57亿元（同比+28.31%），扣非净利润12亿元（同比
+25.15%）。
事件评论
特饮增速环比提升，补水啦有所波动。2026Q1东鹏特饮/补水啦/其他饮料收入分别为44.12/6.45/8.26亿元，同比+13
%/+13%/+120%，2025Q4去库存后东鹏特饮迎来补库需求，增速环比改善；补水啦季节波动，收入降速；其他饮料增速亮眼
，预计主要因海岛椰、果之茶春节动销强劲。公司产品矩阵丰富，2026Q1能量饮料收入占比同比-5.5pct至75%左右，收入
结构优化。分区域来看，华南/华中/华东/华西/华北战区同比+3%/+18%/+42%/+19%/+44%，华东、华北增长强劲。
规模效应显现，公司盈利能力提升。2025Q2-Q4随着非能量饮料占比提升，公司毛利率出现下降；2026Q1公司毛利率
重回增长通道，同比+2.42pct至46.89%，预计主要因1）原材料锁价位置较低，成本红利释放；2）非能量饮料产品收入规
模增长，规模化效应提升，盈利能力改善。我们认为非能量饮料类产品盈利能力提升可逐步对冲其占比提升带来的毛利率
下降，公司毛利率有望延续增长态势。公司2026Q1归母净利率同比提升1.14pct至21.35%，期间费用率同比+1.6pct至20.7
4%，其中销售费用率（同比+0.67pct）、管理费用率（同比+0.34pct）。
公司多品类发力，果之茶、大咖等单品初具规模；推出免费乐享活动增加消费者互动，提升动销。公司正处于从品类
型向平台型公司转型的重要阶段，淡化季度波动，从渠道、产品推新、数字化等多维度综合评估公司能力，公司仍具备平
台化能力。我们预计2026/2027/2028年公司EPS为7.43/8.95/10.63元，对应PE为20X/17X/14X，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险等。
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2026-06-01│东鹏饮料(605499)控股股东增持H股，彰显对未来发展信心 │中金公司 │增持
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公司动态
公司近况
公司控股股东林木勤先生于5月29日首次增持港股4.98万股，增持金额为646.38万港币，占公司总股本0.0069%，我们
认为此次增持表明实控人对公司未来稳定发展的信心。
评论
在回购A股基础之上，控股股东增持H股，彰显对公司长期发展信心。公司此前发布回购计划，拟以10~20亿人民币回
购A股，其中9亿元至18亿元用于减少注册资本；其余1亿元至2亿元拟用于员工持股计划或股权激励；回购价格不超过188.
85元/股。截至5月19日，公司已经累计回购9999.94万元，占总股本比例0.0984%。5月29日，控股股东林木勤先生首次增
持H股，同时发布增持计划，预计以自有资金在未来12个月内增持H股，增持比例不超过总股本的2%，增持金额1亿~2亿港
币。我们认为，此次增持彰显控股股东对于公司价值的认可以及对未来持续发展的信心。
预计动销有望环比改善，看好新品持续贡献增量。市场担心4-5月动销受天气影响有所压制，目前随着南方天气逐渐
转热，我们预计6月补水啦动销有望环比改善。从品牌长期发展角度来看，特饮的品牌力仍然处于向上阶段，张雪赛车事
件说明消费者对草根文化、努力拼搏、热爱事业的认可，东鹏特饮与张雪赛车的联名合作，我们认为能够更有效的向消费
者传递东鹏品牌文化，而不仅停留在消费者对于性价比的需求。2026年为体育赛事大年，公司加大对补水啦的品牌投入，
签约姆巴佩为品牌代言人，我们认为有望进一步强化体育营销、提升品牌调性。此外，公司积极拓张品类矩阵，我们估计
东鹏大咖、果之茶皆是收入5亿元以上的产品，叠加港式奶茶、焙好茶系列新品上市，我们认为其他饮料有望持续贡献业
绩增量。
盈利预测与估值
我们基本维持26/27年盈利预测，对应26/27年P/E为19.4/16.7倍，由于公积金转增股本，调整目标价至192元，对应2
6/27年P/E为26.1/22.6倍和34.8%上涨空间，维持跑赢行业评级。
风险
动销不顺，夏季多雨天气，竞争加剧，成本波动等。
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2026-06-01│东鹏饮料(605499)实控人H股增持，公司步入价值区间 │财通证券 │买入
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实控人H股首次增持。2026年5月29日，公司实控人林木勤先生完成了H股首次增持，增持数量为49,800股，本轮增持
计划总额为1-2亿港元，期限为12个月。
公司推出回购计划。2026年4月29日，公司年度股东会审议通过了回购公司A股股票的决议，回购计划总额为10-20亿
人民币，其中不低于90%用于注销并减少注册资本。
积极回购增持，坚定发展信心。“A股回购注销+H股增持”组合拳彰显公司底线价值信号，也凸显实控人对公司未来
发展的积极展望，叠加公司持续高分红（上市累计分红>79亿元），股东回报逻辑清晰；
PET成本优势领先，快速推进冰冻化进程。①公司2026年PET材料提前低位锁价，原材料成本优势行业领先；②公司快
速推进冰冻化进程，2026Q1新增10万台冰柜，截至2026年一季度末公司冰柜存量60万台，为饮料旺季快速动销坚实基础；
③公司积极扩产，完善全国产能布局，5月22日公司正式启动成都生产基地项目（全国第14个生产基地），总投资11亿元
，预计建设6条饮料生产线，涵盖能量饮料、咖啡、果茶等多品类产品，投产后预计年产能可达36万吨。
投资建议：我们看好公司平台化、全国化成长前景，一方面能量饮料省外渗透空间仍充足，另一方面电解质赛道快速
扩容，补水啦成长空间广阔，同时通过渠道复用，果之茶、港氏奶茶、大咖、海岛椰、焙好茶等新品逐渐放量，近期实控
人增持、公司推出回购彰显公司发展信心。我们预测2026-2028年公司收入同比增长24%/18%/14%，归母净利润同比增长25
%/18%/15%，对应PE分别为20X/17X/15X，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧，海外拓展不及预期等。
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2026-05-08│东鹏饮料(605499)2025年报及2026Q1业绩点评报告：2026Q1其他饮料收入实现│华龙证券 │买入
│高增，公司盈利能力提升 │ │
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事件：
东鹏饮料发布2025年报和2026年一季报。
2025年公司实现营收208.75亿元，同比+31.80%；归母净利润44.15亿元，同比+32.72%，扣非归母净利润41.84亿元，
同比+28.26%。
2026Q1公司实现营收58.88亿元，同比+21.46%，归母净利润12.57亿元，同比+28.31%，扣非归母净利润12.00亿元，
同比+25.15%。
观点：
2025年度电解质饮料收入增速居前，2026Q1其他饮料收入实现高增。东鹏特饮是公司营收增长的主要来源，2025年收
入达155.99亿元，同比增长17.25%，毛利率50.79%，同比提升2.54pct，显示出其在成本控制和盈利能力方面的优势。电
解质饮料收入增长迅猛，同比增加118.99%，毛利率34.77%，同比提升5.05pct，表明该产品线在市场拓展和盈利能力方面
表现突出。其他饮料收入同比增长94.08%，但毛利率下降6.74pct。2025年公司收入在不同地区之间分布较为均衡，其中
华南地区和华中地区合计贡献了超过50%的收入。华南地区收入最高，达到62.15亿元，毛利率48.21%，显示出较强的盈利
能力。2026Q1能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别同比增长13.11%/13.20%/120.37%，其他饮料营收增速表现亮眼。2
026Q1华北地区和华东地区营收增速居前，分别同比增长43.62%/42.14%。
2025年和2026Q1公司毛利率和净利率稳增，费用投放效率提升。2025年和2026Q1公司毛利率分别为44.91%/46.89%，
同比提升0.10pct/2.42pct，2026Q1毛利率提升主因原材料价格下降。2025年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1
6.31%/2.76%/-0.48%，同比变化-0.62pct/0.08pct/0.72pct；2026Q1销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.36%/2
.82%/0.22%，同比变化0.67pct/0.34pct/0.59pct，公司费用投放保持稳健态势。2025年/2026Q1公司净利率分别为21.14%
/21.35%，同比提升0.14pct/1.13pct，公司盈利能力持续提升。
在“1+6”多元化发展战略指引下，公司凭借完善的渠道体系及持续的创新研发能力，稳步推进多品类战略布局。目
前已成功构建以能量饮料与电解质饮料为核心驱动力，全面覆盖茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料、果蔬汁饮料等细分领
域的立体化产品矩阵。其中，“东鹏补水啦”电解质水在2025年营收同比增长118.99%，营收占比提升至15.70%，成为稳
固的第二增长曲线；“东鹏大咖”即饮咖啡市场份额跃居行业前三；茶饮料“果之茶”系列快速起量。多元化产品矩阵有
效分散了经营风险，提高了公司的市场竞争力与抗周期能力，为可持续发展奠定坚实基础。公司在风味创新（如生椰拿铁
、无糖系列）、产品包装（如高辨识度撞色设计）及功效性（如电解质精准配比、缓解疲劳）三大维度持续突破，通过差
异化规格包装与多元口味组合，覆盖不同细分客群的场景化需求，完成从单一功能到全方位场景解决方案的升级，形成了
独特的品牌竞争优势。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为254.12亿元/303.46亿元/347.56亿元（2026年/2027年前
值为253.93亿元/301.89亿元），同比增长21.73%/19.42%/14.53%；归母净利润分别为55.31亿元/66.97亿元/78.20亿元（
2026年/2027年前值为56.57亿元/69.01亿元），同比增长25.27%/21.08%/16.77%，对应2026年5月7日收盘价，PE分别为21
.1x/17.4x/14.9x，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行的风险；新品推广不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；
第三方数据统计偏差风险。
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2026-05-06│东鹏饮料(605499)产品多元化和渠道全国化效果显现 │财信证券 │买入
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业绩基本符合预期。2026Q1，公司实现营业收入58.88亿元，同比增长21.46%；实现归母净利润12.57亿元，同比增长
28.31%；实现扣非归母净利润12.00亿元，同比增长25.15%。
产品多元化和渠道全国化效果逐步显现。能量饮料收入44.12亿元，占比75.00%，同比增长13.11%，增速较25Q4有所
恢复；电解质饮料收入6.45亿元，占比10.97%，同比增长13.21%，低于预期，主要系出货节奏影响，预计实际动销显著高
于收入增速；其他饮料收入8.26亿元，占比为14.03%，同比增长120.36%，其中果之茶、海岛椰和港式奶茶表现突出。分
销售模式看，经销/重客/线上收入分别为50.71/5.98/2.13亿元，分别同比增长18.40%/30.68%/105.72%，线上渠道高增主
要系传统电商平台表现较好。分区域看，华南/华中/华东/华西/华北/其他战区的收入分别为14.07/13.67/10.53/9.70/9.
20/1.67亿元，占比分别为23.91%/23.23%/17.90%/16.49%/15.64%/2.83%，分别同比增长2.97%/17.85%/42.14%/19.24%/43
.62%/33.91%，经销商净增数量分别为-3/-2/+37/+3/-1/+115。
成本红利叠加规模效应，盈利能力提升。毛利率和净利率分别为46.89%/21.35%，分别同比提升2.42/1.13pp，主要因
原材料成本下降。期间费用率上升，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.36%/3.16%/0.22%，分别同比增长0.67
/0.34/0.59pp，销售费用率上行系冰柜投放增加，财务费用率上行系汇率波动导致汇兑损失增加。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营业收入为254.13/306.91/366.72亿元，同比+21.74%/20.77%/19.49%；
归母净利润为55.30/66.53/79.54亿元，同比+25.25%/20.30%/19.55%；对应当前股价的PE分别为21/18/15倍。未来三年公
司仍有望保持较好成长性，目前股价已充分反映市场担忧，估值性价比高，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；新品推广不及预期；行业竞争加剧等。
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2026-05-06│东鹏饮料(605499)延续高质量增长，期待旺季表现 │华西证券 │买入
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事件概述
25FY实现营收208.8亿元，同比+31.8%；归母净利润44.2亿元，同比+32.7%。26Q1公司实现营收58.9亿元，同比+21.5
%；归母净利润12.6亿元，同比+28.3%。25年符合市场预期，26Q1符合下修后市场预期。
分析判断:
能量饮料环比加速，电解质饮料受产能限制降速，新品海岛椰放量
25FY能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入156.0/32.7/19.9亿元，分别同比+17.3%/+119.0%/+94.1%，能量饮
料量价分别同比+19.2%/-1.6%，电解质饮料量价分别同比+121.9%/-1.3%，呈现量增价降的量贩趋势。25FY经销商/重客/
线上分别实现收入178.7/23.6/6.2亿元，同比+31.3%/+35.5%/+40.2%，全渠道均衡高增。
26Q1能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入44.1/6.5/8.3亿元，分别同比+13.1%/+13.2%/+120.4%。我们判断
能量饮料环比加速主因春节旺季高势能网点渠道动作有效推动动销，数字化+单点卖力持续提升竞争优势；电解质饮料环
比降速主因：1）期间口味上新导致产能紧张；2）2月发货时间较短+公司主动降低渠道库存；其他饮料同比翻倍以上增长
，我们判断新品海岛椰受益于春节礼盒热销是主要贡献来源。分区域看，26Q1华南/华中/华东/华西/华北分别实现收入14
.1/13.7/10.5/9.7/9.2亿元，同比+3.0%/+17.8%/+42.1%/+19.2%/+43.6%；华南大本营基数已高仍保持正增长，华东华北
表现突出，全国化扩张成效显著，新兴市场增速亮眼。
套保锁定成本+结构优化，毛利率逆势提升，费用前置投入为旺季蓄力
25FY毛利率44.9%，同比+0.1pct，其中能量饮料/电解质饮料/其他饮料毛利率分别50.8%/34.8%/15.5%，分别同比+2.
5/+5.1/-6.7pct，能量饮料毛利率提升我们判断主因成本端优化；电解质饮料规模效应下毛利率大幅提升；其他饮料毛利
率下行主因新品推广初期定价策略及产能爬坡阶段成本较高。
26Q1毛利率46.9%，同比+2.4pct，在原材料价格受油价上涨传导的背景下逆势提升，远超市场预期。
我们判断主因：1）25年末开展的套保业务有效规避了因油价上涨导致副产品原材料价格暴涨的风险；2）其他饮料收
入同比高增（+120.4%）带来的规模效应摊薄固定成本；3）高毛利能量饮料占比维持高位。
25FY销售/管理/研发/财务费用率分别16.3%/2.8%/0.3%/-0.5%，同比-0.6/+0.1/-0.1/+0.7pct；净利率21.2%，同比+
0.1pct，盈利能力保持稳定。26Q1税金/销售/管理/研发/财务费用率分别0.9%/17.4%/2.8%/0.3%/0.2%，分别同比-0.0/+0
.7/+0.3/+0.0/+0.6pct。期间费用率同比+1.6pct。我们判断销售费用率上行主因春节旺季费用投入增加+冰柜投放前置；
管理费用率小幅上升属正常经营波动；财务费用率上行主因汇率波动导致汇兑损失增加。26Q1净利率21.4%，同比+1.1pct
，毛利率大幅提升是核心驱动，费用端前置投入部分抵消了毛利率改善效果。展望未来，我们判断随着套保机制持续运作
+电解质/其他饮料规模效应进一步释放，全年毛利率有望维持较高水平；费用端前置投入为旺季蓄力，全年费用率可控。
数字化+单点卖力构筑核心壁垒，出海+平台化打开长期空间
公司持续推进核心数字化+单点卖力提升战略，区别于传统大流通模式，核心市场全部采用自有业务人员，考核机制
精细、资源快速落地，渠道利润和人员激励合理，两广大本营在高基数下仍保持增长。2026年延续全年收入目标不低于20
%增长指引，我们判断能量饮料基本盘受数字化驱动稳健增长，电解质饮料产能瓶颈缓解后有望恢复高增，新品海岛椰持
续放量带来增量贡献。关注出海战略+平台化补充产品结构，提升组合效率，长期看好公司作为功能饮料龙头的成长空间
。
投资建议
根据年报一季报调整盈利预测，26-27年营业收入由261/316亿元下调至253/294亿元，新增28年收入329亿元；26-27
年归母净利由58.1/71.3亿元下调至53.4/62.9亿元，新增28年归母净利润71亿元；26-27年EPS由11.2/13.7元下调至9.46/
11.13元，新增28年EPS12.51元，2026年5月6日收盘价200.65元对应PE21/18/16倍。维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；原材料价格大幅上涨；竞争加剧影响收入业绩；新品销售不及预期等。
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2026-05-06│东鹏饮料(605499)2026年一季报点评：多品类发力，业绩高增 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报。公司26Q1实现营业收入58.88亿元，同比+21.46%，归母净利润12.57亿元，同比+28.3
1%，扣非归母净利润12.00亿元，同比+25.15%。
特饮表现超预期，多品类饮料平台加速演进。分产品看，能量饮料/补水啦（电解质饮料）/其他饮料26Q1分别同比增
长13.1%/13.2%/120.4%，收入占比分别为75%/11%/14%。其中，能量饮料表现超预期，此前因春节错期和渠道优化带来的
阶段性扰动已明显缓解，核心单品东鹏特饮基本盘仍然稳健。其他饮料继续维持翻倍增长，主因果之茶新SKU快速渗透、
奶茶及海岛椰在节庆和餐饮场景中的良好表现。
成本管理较好，费用前置略有扰动。公司26Q1毛利率达到46.9%，同比提升2.4pct，主要受益于PET等原材料锁价红利
及规模效应；26Q1公司销售/管理费用率同比+0.7/+0.3pct至17.4%/2.8%。一季度销售费用率有所提升，主要因为公司加
大冰柜等冷陈列投入。综上，26Q1归母净利率同比+1.1pct至21.4%。
平台化逻辑继续强化，关注旺季动销。公司积极推出新品类，高效复用存量资源，可充分依托现有渠道及冰柜等设施
，无需大额新增投入，实现资源价值最大化；同时，补齐细分市场空白，如海岛椰重点深耕礼品、餐饮渠道，新品优先考
量战略布局价值，平台化能力正在被不断验证，从季度节奏看，一季度本为饮料传统淡季，二、三季度具备充足补量空间
，全年业绩仍有望保持良好增长。
我们预计公司2026-2028年每股收益分别为9.80、11.89、14.32元，2026年28倍PE估值，维持274.40目标价，维持买
入评级。
风险提示：
新品推出不及预期，出海不及预期，成本大幅上行。
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2026-05-02│东鹏饮料(605499)2026年一季报点评：26Q1其他饮料放量增长，盈利能力同比│光大证券 │买入
│提升 │ │
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事件：公司发布2026年一季度报告，26Q1实现营收58.88亿元，同比增长21.46%；实现归母净利润12.57亿元，同比增
长28.31%。
点评：能量饮料与电解质饮料营收增长稳健，其他饮料营收持续高增。能量饮料：26Q1实现营收44.12亿元，同比增
长13.11%，营收占比75.0%，同比-5.5pcts，公司多元化战略持续落地。26Q1电解质饮料实现营收6.45亿元，同比增长13.
21%，营收占比达到10.97%，同比-0.79pcts，营收增速放缓主要系产能紧张以及去库存。其他饮料：品类合计实现营收8.
26亿元，同比增长120.36%，占比达到14.03%，同比+6.29pcts，果之茶、海岛椰与港式奶茶的营收突破亿元，增势强劲。
持续全国化扩张，线上渠道营收增速突出。分区域：26Q1，华南/华中/华东/华西/华北战区分别实现营收14.07/13.6
7/10.53/9.70/9.20亿元，分别同比+2.97%/+17.85%/+42.14%/+19.24%/+43.62%，大本营华南营收增速稳健，其他区域受
益于供货效率提升、经销商网络优化，营收均实现同比增长。26Q1末，公司经销商数量为3628个，较25Q4末净增加149个
，其中华南/华中/华东/华西/华北/其他（线上、海外与餐饮渠道）经销商分别净-3/-2/+37/+3/-1/+115个。
分销售模式：26Q1，经销/重客/线上/其他分别实现营收50.71/5.98/2.13/0.007亿元，分别同比+18.40%/+30.68%/+1
05.72%/-31.02%。线上渠道营收同比增长主要系传统电商平台表现较好，特饮与补水啦两大核心品类贡献。
成本红利叠加规模效应推升盈利能力。26Q1公司整体毛利率为46.89%，同比+2.42pct，主要得益于原材料价格下降。
叠加天津基地投产带动规模效应提升。期间费用率20.74%，同比+1.60pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0
.67/+0.34/持平/+0.59pcts。综上，26Q1归母净利润率为21.4%，同比+1.1pcts。
多品类、全渠道协同发展，看好公司长期增长潜力。26Q1能量饮料基本盘稳固，依托全国渠道与供应链优势持续深耕
；其他饮料营收同比增速超120%，长期毛利率有望随规模效应稳步提升。电解质水“补水啦”将抢抓二、三季度旺季，依
托姆巴佩代言与世界杯营销强化品牌。成本端PET等主要原料已完成大部分锁价，叠加天津基地产能释放，规模效应与成
本管控有望共同支撑毛利率持续改善。另外，公司自研智能冰柜已在广东试点落地，将稳步扩投。公司将动态调配资源，
兼顾规模与利润，AI赋能渠道与销售效率，实现多品类均衡发展。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测，预计公司26-28年归母净利润预测分别为56.04/66.6
0/78.10亿元，对应26-28年EPS分别为9.92/11.79/13.83元，当前股价对应26-28年PE分别为21x/17x/15x。维持“买入”
评级。
风险提示：成本大幅提升风险；全国化进程不及预期的风险；新品推广不及预期风险；行业竞争加剧的风险。
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2026-05-01│东鹏饮料(605499)2026Q1业绩点评：特饮稳健增长，其他饮料增速亮眼 │西部证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润58.88/12.57/12.00亿元，分别同比+21
.46%/+28.31%/+25.15%，收入快速增长，利润规模释放。
规模效应释放，盈利能力实现增长。2026Q1公司毛利率/归母净利率分别为46.89%/21.35%，分别同比+2.42/+1.14pct
s，毛利率提升主要系原材料价格下降所致；销售/管理费用率分别为17.36%/2.82%，分别同比+0.67/+0.34pcts，费用率
略有增长。截至Q1末合同负债49.00亿元，较2025年年末减少10.74亿元，蓄水池仍充足。
主品增长稳健，其他饮料接力增长。分产品看，2026Q1能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为44.12/6.45/8.26
亿元，分别同比+13.11%/+13.21%/+120.36%，其他饮料收入高增；收入占比分别为75.00%/10.97%/14.03%，分别变化-5.5
0/-0.79/+6.29pcts，主品收入贡献下降，多品类布局继续推进。分渠道看，2026Q1经销/重客/线上收入分别同比+18.40%
/+30.68%/+105.72%，线上渠道放量增长。
华东华北增长较快，区域结构继续优化。2026Q1华东/华北战区收入分别为10.53/9.20亿元，分别同比+42.14%/+43.6
2%，引领公司整体增长；华南战区收入14.07亿元，同比+2.97%，占比同比-4.29pcts至23.91%，华南以外区域收入占比持
续提升。
投资建议：我们看好公司主品完善全国化布局及积极推进海外发展，第二曲线补水啦持续放量，新品推广体系逐步成
熟。我们预计公司26-28年EPS分别为9.66/11.50/13.22元，维持“买入”评级。
风险提示：消费力复苏较弱；区域扩张不及预期；新品推广不及预期。
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2026-05-01│东鹏饮料(605499)出货节奏影响补水啦表现，其他饮料增长亮眼 │中金公司 │未知
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1Q26业绩符合市场的预期
公司公布1Q26业绩：收入同比+21.46%至58.88亿元，归母净利润同比+28.31%至12.57亿元，整体符合预期，但补水啦
增速低于市场预期。
发展趋势
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