研报评级☆ ◇605507 国邦医药 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 22 1 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.65│ 1.10│ 1.40│ 1.77│ 2.14│ 2.46│
│每股净资产(元) │ 12.80│ 13.30│ 14.40│ 15.99│ 18.02│ 20.34│
│净资产收益率% │ 12.87│ 8.24│ 9.71│ 11.32│ 12.33│ 12.71│
│归母净利润(百万元) │ 920.90│ 612.46│ 781.60│ 986.00│ 1196.50│ 1372.50│
│营业收入(百万元) │ 5720.92│ 5349.45│ 5890.84│ 6746.00│ 7597.75│ 8395.25│
│营业利润(百万元) │ 1052.88│ 702.26│ 895.07│ 1126.50│ 1368.50│ 1571.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-09 买入 维持 --- 1.69 2.08 2.46 西部证券
2025-10-20 买入 维持 --- 1.88 2.23 2.52 西南证券
2025-10-20 买入 维持 --- 1.78 2.21 2.49 开源证券
2025-10-16 买入 维持 28 1.71 2.04 2.35 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-09│国邦医药(605507)2025三季报点评：盈利能力持续提升，合作国资共谋创新发│西部证券 │买入
│展 │ │
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业绩摘要：2025年前三季度公司实现收入44.7亿元（+1.2%），归母净利润6.7亿元（+15.8%），毛利率26.9%（+0.7p
cts），净利率14.9%（+1.8pcts）；单Q3收入14.4亿元（-5.4%），归母净利润2.2亿元（23.2%），毛利率27.0%（+1.6pc
ts），净利率14.8%（+3.4pcts）。单Q3收入下滑主要受抗生素需求疲软以及Q3原料药传统淡季的影响，但从利润率角度
来看，公司盈利能力持续改善，毛利率、净利率均较2024年同期有所提升，主要受益于动保业务规模优势带来的边际成本
持续下降，优势品种氟苯尼考出货量与市占率均稳步提升，同时费用端持续降本增效，前三季度管理费用率4.8%（-0.4pc
ts）、研发费用率3.4%（-0.2pcts）均有所下降。
品种矩阵持续丰富，强化全球市场渠道平台优势。公司基于制造端多年管理经验、规模效应与成本优势，不断进行横
向多品种复制和纵向产业链延伸，目前在售70余个化学药物产品，13个产品收入过亿，近20个产品市占率名列前茅。此外
，公司进一步强化全球市场渠道平台优势，目前在EDQM注册获批18个产品CEP证书，通过FDA认证产品7个，产品销往全球1
17个国家地区，合作全球5000余家客户与供应商。
合作国资共谋创新发展。8月21日公司发布公告，浙江省国有资本运营有限公司通过协议转让方式战略投资国邦医药7
.9亿元，持有国邦医药6.85%的股份，9月双方签署战略合作框架协议，浙资运营将重点支持国邦医药在宠物药物、新药研
创、CDMO、新材料等领域加速拓展布局及产业并购整合。
盈利预测及评级：预计2025-2027年公司营业收入64.11/72.85/81.72亿元，同比增长8.8%/13.6%/12.2%；归母净利润
9.43/11.62/13.76亿元，同比增长20.6%/23.2%/18.5%。基于公司动保产品市场份额持续提升、盈利能力稳步提升叠加动
保原料药价格底部弹性，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格变动风险
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2025-10-20│国邦医药(605507)公司信息更新报告：2025Q3业绩稳健增长，盈利能力持续提│开源证券 │买入
│升 │ │
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2025Q3利润端维持较好增长，盈利能力持续提升
2025前三季度公司实现收入44.70亿元（同比+1.17%，下文都是同比口径），归母净利润6.70亿元（+15.78%），扣非
归母净利润6.19亿元（+9.59%），毛利率26.9%（+0.73pct），净利率14.94%（+1.84pct）。2025Q3公司实现收入14.44亿
元（-5.39%），归母净利润2.15亿元（+23.17%），扣非归母净利润1.83亿元（+7.87%），毛利率27.00%（+1.64pct），
净利率14.82%（+3.40pct）。考虑公司动保原料药拐点向上，维持公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为9
.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为12.6/10.2/9.0倍，估值性价比高，维持“买入”评级。
多款核心产品获国际认证，费用率有所下降
截至2025H1，盐酸多西环素获CEP证书；阿奇霉素、泰拉霉素等7个产品获美国FDA认证；泰拉霉素首次通过欧盟GMP并
落地加拿大，成功打入欧美主流市场。公司持续保持高研发强度并优化费用管理，截至2025Q3，公司研发费用率为3.43%
（-0.20pct）；单季度来看，2025Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.53%（+0.34pct）
、4.88%（-0.20pct）、3.88%（-0.53pct）、0.49%（-0.35pct）。
渠道扩展持续深化，海外市场拓展加速推进
截至2025H1，公司全球化市场渠道平台优势持续强化，客户使用多品种集中战略，公司构建了覆盖全球六大洲117个
国家和区域、超5,000家全球销售和供应合作伙伴的坚实网络。同时，公司积极参加包括API、CPHI等在内的18个国内外医
药、动保等相关展会，目前在EDQM注册获批18个产品CEP证书，通过FDA认证产品7个。2025H1，公司境内营业收入17.35亿
元（占比57%），与境外营业收入12.91亿元（占比43%）。
风险提示：产品质量控制风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。
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2025-10-20│国邦医药(605507)2025年三季报点评：三季度利润增速显著提升，盈利能力继│西南证券 │买入
│续回升 │ │
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业绩总结：公司发布]2025年第三季度报告，2025年前三季度公司实现营收44.70亿元，同比增长1.17%；归母净利润6
.70亿元，同比增长15.78%。其中，Q3单季度实现营收14.44亿元，同比下降5.39%；归母净利润2.15亿元，同比增长23.17
%。
点评：盈利能力显著提升，动保业务进入景气周期。2025年前三季度，公司在营收基本持平的情况下，归母净利润实
现双位数增长，净利率由去年同期的13.10%提升至14.94%。尤其在第三季度，公司营收同比略有下滑，但归母净利润同比
增速超过20%，表明公司盈利能力得到显著改善，这主要得益于核心产品毛利率的修复和良好的成本管控。
医动保业务驱动增长。公司的业绩增长主要由动保原料药业务驱动，该板块正处于价格底部反转的景气周期。核心产
品氟苯尼考随着行业产能出清，盈利能力持续修复，上半年出货量已超2000吨。另一大单品盐酸多西环素获批CEP证书，
销售国家突破50个，客户超200家；围绕产业链延伸的植保项目成功试产，项目稳步推进。医药业务稳健发展，提供坚实
业绩支撑。在动保业务高增长的同时，公司的医药原料药业务保持稳健。阿奇霉素因上游原料供给受限，价格维持稳定。
头孢类业务实现扭亏为盈。医药与动保两大板块的协同发展，增强了公司业绩的稳定性和抗风险能力。
全球化布局与高附加值产品战略推动市场竞争力提升。公司全球化市场渠道平台优势持续强化，产品销往全球117个
国家和地区，与全球5,000余家客户和供应商建立了合作关系。国际认证构筑高壁垒，公司在欧洲药品质量管理局（EDQM
）注册获批18个产品CEP证书，通过美国FDA认证产品7个，产品质量获得国际市场高度认可。公司横向多品种复制和纵向
产业链延伸战略成效显著，目前拥有13个销售收入过亿的产品，并积极布局植保、食药同源等新领域。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为1.88元、2.23元、2.52元，对应动态PE分别为12/10/9倍，维持“
买入”评级。
风险提示：项目建设或不及预期的风险；产品销售情况或不及预期的风险；养殖业突发疫情的风险。
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2025-10-16│国邦医药(605507)Q3业绩符合市场预期，利润增长逐季度提速 │太平洋证券 │买入
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事件
2025年10月16日，公司发布2025年三季报，2025Q1-3公司实现营业收入44.70亿元（YoY+1.17%），归母净利润6.70亿
元（YoY+15.78%），扣非净利润6.19亿元（YoY+9.59%）。
观点
Q3利润增长提速，盈利能力同比提升。公司2025年前三季度营收同比基本持平，盈利能力持续回升，毛利率为26.90%
（YoY+0.73pct），净利率为14.94%（YoY+1.84pct），单季度来看，2025Q3实现营收14.44亿元（YoY-5.39%），归母净利
润2.15亿元（YoY+23.17%），增速相较Q2提升6.30pct，扣非净利润1.83亿元（YoY+7.87%），毛利率为27.00%（YoY+1.64
pct），净利率为14.82%（YoY+3.40pct）。我们认为Q3利润快速增长的主要原因是：①规模效应和边际成本优势渐显，上
半年氟苯尼考出货量突破2,000吨，毛利率提升；②公司处置资产收益2,433.89万元；③财务费用及研发费用同比减少1,6
97.61万元，财务费用及研发费用率同比下降0.88pct。
动保产品市占率持续提升，引入浙江国资推动战略发展。2025H1，动保板块实现销售收入12.59亿元，占比42%，相较
2024H1占比提升超过10pct，氟苯尼考出货量突破2,000吨，市占率持续提升，盐酸多西环素获批CEP证书，销售国家突破5
0个，客户超200家；在产业链延伸方面，植保项目成功试产，项目稳步推进，七得乐系列健康饮品投向市场。同时，9月1
2日，公司与浙资运营签订战略合作框架协议，浙资运营通过协议转让方式战略投资7.91亿元，持有公司6.85%的股份，将
重点支持公司在宠物药物、新药研创、CDMO、新材料等领域加速拓展布局及产业并购整合。
积极回购股份，彰显发展信心。2025年3月10日，公司发布回购计划，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额在1
亿元到2亿元之间，回购股份数量约占总股本0.72%-1.43%，拟用于员工持股计划或股权激励。截至2025年9月30日，公司
通过集中竞价交易方式累计回购股份537.53万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.96%，成交的最高价为19.88元/股
，最低价为18.61元/股，已支付的总金额为1.03亿元（不含交易费用）。
投资建议
事件
2025年10月16日，公司发布2025年三季报，2025Q1-3公司实现营业收入44.70亿元（YoY+1.17%），归母净利润6.70亿
元（YoY+15.78%），扣非净利润6.19亿元（YoY+9.59%）。
观点
Q3利润增长提速，盈利能力同比提升。公司2025年前三季度营收同比基本持平，盈利能力持续回升，毛利率为26.90%
（YoY+0.73pct），净利率为14.94%（YoY+1.84pct），单季度来看，2025Q3实现营收14.44亿元（YoY-5.39%），归母净利
润2.15亿元（YoY+23.17%），增速相较Q2提升6.30pct，扣非净利润1.83亿元（YoY+7.87%），毛利率为27.00%（YoY+1.64
pct），净利率为14.82%（YoY+3.40pct）。我们认为Q3利润快速增长的主要原因是：①规模效应和边际成本优势渐显，上
半年氟苯尼考出货量突破2,000吨，毛利率提升；②公司处置资产收益2,433.89万元；③财务费用及研发费用同比减少1,6
97.61万元，财务费用及研发费用率同比下降0.88pct。
动保产品市占率持续提升，引入浙江国资推动战略发展。2025H1，动保板块实现销售收入12.59亿元，占比42%，相较
2024H1占比提升超过10pct，氟苯尼考出货量突破2,000吨，市占率持续提升，盐酸多西环素获批CEP证书，销售国家突破5
0个，客户超200家；在产业链延伸方面，植保项目成功试产，项目稳步推进，七得乐系列健康饮品投向市场。同时，9月1
2日，公司与浙资运营签订战略合作框架协议，浙资运营通过协议转让方式战略投资7.91亿元，持有公司6.85%的股份，将
重点支持公司在宠物药物、新药研创、CDMO、新材料等领域加速拓展布局及产业并购整合。
积极回购股份，彰显发展信心。2025年3月10日，公司发布回购计划，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额在1
亿元到2亿元之间，回购股份数量约占总股本0.72%-1.43%，拟用于员工持股计划或股权激励。截至2025年9月30日，公司
通过集中竞价交易方式累计回购股份537.53万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.96%，成交的最高价为19.88元/股
，最低价为18.61元/股，已支付的总金额为1.03亿元（不含交易费用）。
投资建议
公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个
产品生产能力，预测公司2025/26/27年营收为67.15/75.83/82.96亿元，归母净利润为9.54/11.42/13.14亿元，对应当前P
E为14/12/10X，持续给予“买入”评级。
风险提示
行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：22家
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2026-01-06│国邦医药(605507)2026年1月6日-22日投资者关系活动主要内容
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1、公司引进战略投资者浙江省国有资本运营有限公司，是基于什么背景，未来双方会有什么深度合作？
答：基于看好公司价值和看好公司未来发展的战略，浙江省国有资本运营有限公司通过协议转让方式战略投资公司7.
9亿元，持有公司6.85%的股份。
此次合作是浙江国资国企在生物医药领域增强核心功能、服务健康浙江建设的重要实践。双方将充分发挥各自优势，
在生物医药领域开展深度合作。国有运营公司拟支持公司在医药领域的全面发展，在产业链协同、新业务培育、资本运作
等领域积极开展战略合作，协同公司进一步做大做强。将重点支持公司在新药研创、CDMO、宠物药物、新材料等领域加速
拓展布局及产业并购整合，有力推动浙江省生物医药产业创新升级。
2、公司第二期员工持股计划是基于什么情况下开展的？成本为多少，是否需要锁定。
答：基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，为了实现公司、股东和员工利益的一致性，提高员
工凝聚力和公司整体竞争力。公司2025年实施了第二期员工持股计划，本次员工持股计划实际参与认购261人，缴纳认购
资金18,458万元，并于2025年12月购买完成，购买价格为22.44元/股，本次员工持股计划的锁定期为12个月。
3、公司氟苯尼考出货量大概多少，未来走势如何判断。
答：公司氟苯尼考作为行业唯一一家全链条生产企业，率先使用合成生物学酶法革新技术，产品通过美国FDA认证，
竞争优势明显，2025年出货超过4000吨，市占率持续提升。
2025年氟苯尼考价格低位运行，展望2026年，下行空间极为有限，长期低价已导致多数厂家利润极低或亏损，行业有
望迎来震荡复苏。
4、公司目前高值化工品硼氢化钠、硼氢化钾等发展情况如何？
答：公司作为国内硼氢化钠、硼氢化钾等中间体产能最大的企业，掌握生产反应的核心技术，竞争壁垒较高，长期处
于市场领先地位。目前相关产品产能充足，能保证市场的供应，满足客户的需求，发展态势良好。
5、公司目前植保业务开展如何，有什么新进展。
答：依托公司在医药动保等关键中间体的深耕和成熟的公共平台技术体系，通过产业链协同延伸到植保领域是水到渠
成，目前植保中间体产品已经成功进入下游知名植保企业。
6、公司2026年控股股东及实控人解禁后会减持吗？
答：公司控股股东及实控人对公司未来发展充满信心，坚定看好公司科学创新、做品种头部企业，成为全球健康活性
产品的配套工厂战略，目前没有减持计划。同时根据中国证监会相关规定，公司股价低于首次公开发行时的股票发行价格
的，控股股东及实控人不得通过证券交易所集中竞价交易或者大宗交易方式减持股份。
7、公司预计2025年度分红情况如何？
答：公司始终高度注重回报投资者，坚持相对稳定且高比例的现金分红政策，公司自2021年上市以来已累计现金分红
12.28亿元，有效提升投资者长期投资的信心。2025年度分红情况请关注公司后续公告。
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