研报评级☆ ◇605507 国邦医药 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.10│ 1.40│ 1.47│ 1.82│ 2.23│ 2.57│
│每股净资产(元) │ 13.30│ 14.40│ 15.31│ 16.77│ 18.55│ 20.61│
│净资产收益率% │ 8.24│ 9.71│ 9.60│ 11.09│ 12.37│ 12.82│
│归母净利润(百万元) │ 612.46│ 781.60│ 820.82│ 1018.25│ 1248.75│ 1434.00│
│营业收入(百万元) │ 5349.45│ 5890.84│ 6011.40│ 6848.00│ 7647.50│ 8512.25│
│营业利润(百万元) │ 702.26│ 895.07│ 963.99│ 1175.25│ 1441.50│ 1657.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 买入 维持 --- 1.77 2.09 2.47 西部证券
2026-04-09 买入 维持 --- 1.70 2.25 2.61 招商证券
2026-03-31 买入 维持 38.2 1.91 2.28 2.56 西南证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.90 2.31 2.62 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│国邦医药(605507)2025年报点评：动保业务规模效应显著，新业务加速落地 │西部证券 │买入
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业绩摘要：2025年公司实现营业收入60.11亿元（+2.1%），归母净利润8.21亿元（+5.0%），毛利率26.03%（+1.0pct
s），净利率13.60%（+0.4pcts），销售费用率1.63%（+0.3pcts）、管理费用率4.62%（-0.1pcts）、研发费用率3.49%（
-0.2pcts）相对稳定，财务费用率0.34%（+0.9pcts）受美元汇率波动、汇兑损益由大额收益转为损失影响。
动保出货量大幅增加，规模效应优势显著。分业务板块：1）医药业务收入34.75亿元（-9.1%），毛利率28.34%（-0.
5pcts），收入下滑主要受抗生素需求疲软等因素影响，但特色原料药业务进展明显，泰拉霉素销量实现翻倍，超20个产
品实现市场销售；2）动保业务收入24.92亿元（+23.6%），毛利率23.19%（+5.5pcts），核心产品氟苯尼考出货量突破40
00吨、盐酸多西环素出货量突破3000吨，均实现30%以上高速增长，规模效应优势进一步扩大，同时公司持续推进国际注
册工作，2025年公司盐酸多西环素取得欧盟CEP证书，氟苯尼考美国FDA获批。
产品矩阵多元化发展，新业务加速落地。公司不断进行横向多品种复制和纵向产业链延伸，目前有13个销售收入过亿
元的产品，4个销售收入过5亿元的产品，未来十年目标实现60个产品全球领先、150个产品常规化生产、具备200个产品生
产能力。同时2025年公司新业务加速落地，二氢双（2-甲氧基乙氧基）铝酸钠成功量产，植保中间体产品成功生产进入下
游知名植保企业，制剂中间体CMO业务成功引入新客户。
盈利预测及评级：预计2026-2028年公司营业收入67.26/73.76/80.79亿元，同比增长11.9%/9.7%/9.5%；归母净利润9
.91/11.70/13.83亿元，同比增长20.7%/18.1%/18.2%。基于公司动保原料药出货量稳步提升、主要品种价格底部弹性以及
新业务加速落地兑现，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格变动风险。
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2026-04-09│国邦医药(605507)业绩基本符合预期，看好周期反转 │招商证券 │买入
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公司发布2025年年报，全年实现营收60.11亿元（+2.05%），归母净利润8.21亿元（+5.02%），扣非归母净利润7.70
亿元（+1.11%）。单季度看，25Q4实现营收15.42亿元，归母净利润1.51亿元，同比-25.72%。公司拟每10股派6元转4股，
叠加回购，合计分红占归母净利润61.09%，积极回报股东。
公司2025年业绩表现为医药板块承压、动保板块强势增长的结构性分化。动保业务凭借核心产品在行业周期底部放量
，成为驱动公司业绩增长的核心引擎，验证了公司的成本优势和市场龙头地位。随着行业格局优化，核心产品价格回暖有
望为公司带来显著的盈利弹性。
动保业务：核心增长引擎，静待价格拐点。动保板块实现收入24.92亿元，同比增长23.55%；毛利率提升5.46pct至23
.19%，盈利能力显著增强。
核心产品以量补价，市场份额持续提升：在行业价格处于低位的背景下，公司两大核心产品氟苯尼考和盐酸多西环素
（强力霉素）出货量均实现30%以上的高速增长，其中氟苯尼考出货量突破4,000吨，多西环素突破3,000吨。这充分验证
了公司凭借规模和技术形成的成本优势，在行业下行周期中成功挤占竞争对手份额，提升了市场占有率。
行业格局优化，期待价格弹性：氟苯尼考价格已在160-170元/kg的历史底部盘整多时，随着供给格局持续优化，产品
价格有望迎来拐点。鉴于公司为该品种的龙头企业，若价格回升有望体现利润弹性。
医药业务：阶段性承压，多品种布局平滑波动。医药板块全年实现收入34.75亿元，同比下降9.08%，毛利率为28.34%
，同比微降0.48pct。受抗生素景气度下滑影响，短期承压。公司作为全球大环内酯类和喹诺酮类原料药的主要制造商，
拥有42个获批的医药原料药品种，丰富的产品矩阵有助于抵御单一产品周期波动带来的风险。同时，公司特色原料药梯队
也逐步成型：特色动保原料药泰拉霉素销售量实现翻倍增长，并成功获得美国FDA批准和欧盟EUGMP认证，正快速成长为公
司下一个重要的增长极。
维持“强烈推荐”评级。根据公司2025年报和动保业务周期，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年公司营业收
入为66.13、75.38、86.69亿元，归母净利润9.53、12.59、14.56亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：动保品种涨价不及预期，抗生素需求持续下降，安全环保等风险
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2026-03-31│国邦医药(605507)公司信息更新报告：2025年业绩稳健增长，动保板块有望迎│开源证券 │买入
│来价格拐点 │ │
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2025年业绩稳健增长，动保板块有望迎来价格拐点
2025年公司实现收入60.11亿元（同比+2.05%，下文都是同比口径），归母净利润8.21亿元（+5.02%），扣非归母净
利润7.7亿元（+1.11%），毛利率26.03%（+1.03pct），净利率13.6%（+0.35pct）。2025Q4公司实现收入15.42亿元（+4.
67%），归母净利润1.51亿元（-25.72%），扣非归母净利润1.51亿元（-23.21%），毛利率23.51%（+2.01pct），净利率9
.71%（-4pct）。考虑公司动保原料药竞争格局有望逐步出清，未来动保价格有望上涨，我们下调公司2026-2027年的盈利
预测（原预测2026/2027年归母净利润分别为12.35/13.91亿元），新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利
润为10.6/12.91/14.67亿元，当前股价对应PE为14.2/11.6/10.2倍，估值性价比高，维持“买入”评级。
2025年业务结构优化，动保产品快速放量
2025年医药板块营业收入为34.75亿元（-9.08%），毛利率28.34%（-0.48pct）；动保板块营业收入为24.92亿元（+1
5.35%），毛利率23.19%（+5.46pct）。产品出货量方面，2025年氟苯尼考出货量突破4000吨，盐酸多西环素出货量突破3
000吨，出货量均在30%以上高速增长。销售方面，公司实现生产销售的原料药和中间体产品超过80个，其中销售收入过1
亿元的产品13个，超过5亿元的产品4个，新增常规生产产品6个，累计20余个产品市占率处于全球领先地位。
公司注册成果丰硕，研发强度保持高位
截至2025年底，盐酸多西环素取得欧盟CEP证书，氟苯尼考美国FDA获批，泰拉霉素美国FDA获批并通过欧盟EUGMP认证
，新增碳酸镧、环丙沙星、富马酸伏诺拉生、头孢呋辛酯、盐酸土霉素、盐酸头孢噻呋等6个原料药品种获得国内上市批
文；新增碳酸镧、利伐沙班、头孢呋辛酯、头孢噻呋、盐酸土霉素等10个产品通过国内GMP认证。公司持续保持高研发强
度并优化费用管理，2025年公司研发费用率为3.49%（-0.16pct）。
风险提示：行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。
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2026-03-31│国邦医药(605507)2025年年报点评：动保业务驱动增长，平台优势巩固国际竞│西南证券 │买入
│争力 │ │
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业绩总结：公司发布2025年年度报告。全年实现营业收入60.11亿元，同比增长2.05%；实现归母净利润8.21亿元，同
比增长5.02%。单季度来看，2025年Q4实现营业收入15.42亿元，实现归母净利润1.51亿元。
点评：动保业务驱动业绩增长，盈利能力持续改善。2025年公司在医药动保行业底部震荡的背景下，依然实现了稳健
的收入和利润增长，主要得益于动保业务板块的强劲表现，有效对冲了医药板块的阶段性压力。公司核心产品竞争力持续
巩固，盈利能力稳健，产品矩阵不断丰富。
动保业务量价齐升，医药板块阶段性承压。分业务看，动保业务：实现收入24.92亿元，同比增长23.55%，毛利率提
升5.46个百分点至23.19%，成为公司业绩增长的核心引擎。核心产品放量显著，氟苯尼考出货量突破4000吨，盐酸多西环
素出货量突破3000吨，出货量均在30%以上高速增长。其中，盐酸多西环素取得欧盟CEP证书，销售国家突破60个；氟苯尼
考在美国FDA获批，行业供给格局出清后，公司作为龙头企业市占率领先，产品价格有望迎来修复周期。医药业务：实现
收入34.75亿元，同比下降9.08%，毛利率为28.34%，基本保持稳定。尽管板块整体承压，但部分产品如阿奇霉素、克拉霉
素等受益于下游需求改善，表现良好。
平台化优势稳固，国际化认证构筑高壁垒。公司作为平台型企业，产品矩阵丰富，拥有13个销售过亿元产品和4个销
售过5亿元产品，有效平滑单一产品周期波动风险。公司是全球最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一。公司持
续推进国际化战略，产品销往全球117个国家和地区，服务超5000家合作伙伴。报告期内，公司在产品注册认证方面成果
显著，累计获得18个欧盟CEP证书和8个美国FDA认证，其中泰拉霉素在美国FDA获批并通过欧盟EUGMP认证，高标准的质量
体系和认证优势构筑了坚实的竞争壁垒。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.91元、2.28元、2.56元，对应动态PE分别为13/11/10倍；予以公
司2026年20倍PE，目标价38.2元，维持“买入”评级。
风险提示：项目建设不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：22家
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2026-01-06│国邦医药(605507)2026年1月6日-22日投资者关系活动主要内容
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1、公司引进战略投资者浙江省国有资本运营有限公司，是基于什么背景，未来双方会有什么深度合作？
答：基于看好公司价值和看好公司未来发展的战略，浙江省国有资本运营有限公司通过协议转让方式战略投资公司7.
9亿元，持有公司6.85%的股份。
此次合作是浙江国资国企在生物医药领域增强核心功能、服务健康浙江建设的重要实践。双方将充分发挥各自优势，
在生物医药领域开展深度合作。国有运营公司拟支持公司在医药领域的全面发展，在产业链协同、新业务培育、资本运作
等领域积极开展战略合作，协同公司进一步做大做强。将重点支持公司在新药研创、CDMO、宠物药物、新材料等领域加速
拓展布局及产业并购整合，有力推动浙江省生物医药产业创新升级。
2、公司第二期员工持股计划是基于什么情况下开展的？成本为多少，是否需要锁定。
答：基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，为了实现公司、股东和员工利益的一致性，提高员
工凝聚力和公司整体竞争力。公司2025年实施了第二期员工持股计划，本次员工持股计划实际参与认购261人，缴纳认购
资金18,458万元，并于2025年12月购买完成，购买价格为22.44元/股，本次员工持股计划的锁定期为12个月。
3、公司氟苯尼考出货量大概多少，未来走势如何判断。
答：公司氟苯尼考作为行业唯一一家全链条生产企业，率先使用合成生物学酶法革新技术，产品通过美国FDA认证，
竞争优势明显，2025年出货超过4000吨，市占率持续提升。
2025年氟苯尼考价格低位运行，展望2026年，下行空间极为有限，长期低价已导致多数厂家利润极低或亏损，行业有
望迎来震荡复苏。
4、公司目前高值化工品硼氢化钠、硼氢化钾等发展情况如何？
答：公司作为国内硼氢化钠、硼氢化钾等中间体产能最大的企业，掌握生产反应的核心技术，竞争壁垒较高，长期处
于市场领先地位。目前相关产品产能充足，能保证市场的供应，满足客户的需求，发展态势良好。
5、公司目前植保业务开展如何，有什么新进展。
答：依托公司在医药动保等关键中间体的深耕和成熟的公共平台技术体系，通过产业链协同延伸到植保领域是水到渠
成，目前植保中间体产品已经成功进入下游知名植保企业。
6、公司2026年控股股东及实控人解禁后会减持吗？
答：公司控股股东及实控人对公司未来发展充满信心，坚定看好公司科学创新、做品种头部企业，成为全球健康活性
产品的配套工厂战略，目前没有减持计划。同时根据中国证监会相关规定，公司股价低于首次公开发行时的股票发行价格
的，控股股东及实控人不得通过证券交易所集中竞价交易或者大宗交易方式减持股份。
7、公司预计2025年度分红情况如何？
答：公司始终高度注重回报投资者，坚持相对稳定且高比例的现金分红政策，公司自2021年上市以来已累计现金分红
12.28亿元，有效提升投资者长期投资的信心。2025年度分红情况请关注公司后续公告。
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