价值分析☆ ◇605555 德昌股份 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 9 5 0 0 0 14
6月内 10 5 0 0 0 15
1年内 16 10 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.58│ 1.12│ 0.87│ 1.10│ 1.37│ 1.68│
│每股净资产(元) │ 12.07│ 9.54│ 7.34│ 8.14│ 9.14│ 10.39│
│净资产收益率% │ 13.12│ 11.77│ 11.79│ 13.54│ 15.06│ 16.22│
│归母净利润(百万元) │ 300.67│ 298.55│ 322.18│ 410.26│ 511.95│ 624.82│
│营业收入(百万元) │ 2841.51│ 1938.03│ 2775.13│ 3749.98│ 4665.44│ 5602.85│
│营业利润(百万元) │ 330.38│ 328.20│ 364.34│ 456.63│ 572.42│ 701.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 1.12 1.40 1.72 甬兴证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.06 1.35 1.76 华安证券
2024-10-28 增持 维持 --- 1.09 1.35 1.66 国盛证券
2024-09-06 买入 维持 --- 1.12 1.39 1.71 甬兴证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.09 1.40 1.73 华福证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.17 1.40 1.60 申万宏源
2024-08-30 增持 维持 25 1.00 1.26 1.55 海通证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.14 1.44 1.70 天风证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.11 1.37 1.65 方正证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.10 1.44 1.81 开源证券
2024-08-29 增持 维持 20.14 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 买入 维持 --- 1.12 1.36 1.61 华安证券
2024-08-29 增持 维持 --- 1.07 1.27 1.54 国盛证券
2024-08-16 买入 首次 --- 1.11 1.39 1.72 民生证券
2024-06-16 买入 首次 --- 1.09 1.40 1.73 华福证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│德昌股份(605555)2024年三季报点评：营业收入保持较高增长，汇兑收益短期影响业绩
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投资建议
据公司2024年半年报，公司受益于家电代工规模扩大，汽车EPS电机国产替代。随着新客户、新产品、越
南产能持续拓展，未来业绩有望持续增长。我们预计2024-2026年营收分别为35.85、43.88、52.70亿元，同比
增长分别为29.2%、22.4%、20.1%；归母净利润分别为4.17、5.20、6.39亿元，同比增长分别为29.5%、24.7%
、22.8%；对应EPS分别为1.12、1.40、1.72元，对应PE分别为17.79、14.27、11.62。维持“买入”评级。
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2024-10-29│德昌股份(605555)2024Q3点评：利润受汇兑影响
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投资建议：
我们的观点：
公司去年年底以来，不断拓展新客户、开发新产品、推进新项目，推动收入延续高增，成长动能充足。Q3
利润受汇兑收益影响，Q4汇兑收益基数走低，预计影响减弱。
盈利预测：我们调高收入预期并调低盈利预测。预计2024-2026年公司收入39.07/50.03/59.85亿元（前值
36.94/46.19/54.91亿元），同比+40.8%/+28.1%/+19.6%，归母净利润3.96/5.03/6.55亿元（前值4.18/5.08/6
.00亿元），同比+22.8%/+27.2%/+30.1%；对应PE19/15/11X，维持“买入”评级。
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2024-10-28│德昌股份(605555)新项目量产带动收入高增，盈利水平有所下滑
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.04/5.02/6.17亿元，同比+25.5%/+2
4.2%/+22.8%，维持“增持”评级。
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2024-09-06│德昌股份(605555)2024年半年报点评：家电业务蓬勃发展，EPS电机高速增长
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投资建议
公司践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务”的战略目标。
在家电领域，公司不断扩充产品品类，开拓海外市场，并布局海外产能；在汽车零部件领域，公司客户结构优
质，持续获取订单，业绩进入高速增长期。我们预计2024-2026年营收分别为35.85、43.88、52.70亿元，同比
增长分别为29.2%、22.4%、20.1%；归母净利润分别为4.17、5.19、6.38亿元，同比增长分别为29.5%、24.5%
、22.9%；对应EPS分别为1.12、1.39、1.71元，对应PE分别为14.22、11.42、9.30，维持“买入”评级。
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2024-09-02│德昌股份(605555)家电业务强劲增长，EPS电机快速放量
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.07/5.20/6.44亿元，分别同比+26%/28%/24%。我们采取可
比公司估值法，可比公司24-25年平均估值为18.3/15.8x，公司PE估值分别为14.9/11.7x。考虑到公司家电业
务积极拓展新客户、新品类，同时汽零业务定点持续落地，维持“买入”评级。
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2024-09-01│德昌股份(605555)2024年中报点评：家电大客户订单兑现，汽零盈利能力稳定提升
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维持盈利预测与“买入”评级。我们维持公司24-26年盈利预测4.35/5.22/5.95亿元，同比分别增长35%/2
0%/14%，对应PE分别为14/12/10倍，公司家电业务客户开拓顺利、订单增长持续兑现，汽零业务高速成长、进
入量产期，行业地位稳步提升，维持“买入”评级。
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2024-08-30│德昌股份(605555)公司半年报点评：家电业务快速增长，汽车业务放量
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盈利预测及投资建议：公司以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务
，公司家电业务稳健，汽车电机业务逐步贡献增量。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为3.74亿
元、4.7亿元、5.76亿元，参考可比公司，给予公司2024年22-25倍PE估值，对应合理价值区间为22-25元，维
持“优于大市”评级。
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2024-08-30│德昌股份(605555)核心产品强劲，成长动能充沛
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投资建议：公司持续深耕电机技术，践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电
机为战略性业务”的发展战略的同时，近期正式切入高景气度的机器人领域，与国内人形机器人龙头公司合作
研发，为公司打开继车用之后又一新的发展空间。整体而言，公司展现出深厚技术积累下优越的横向拓展能力
和充足的成长动能，预计24-26年实现归母净利润4.3/5.4/6.3亿元，对应14.3x/11.4x/9.6x，维持“买入”评
级。
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2024-08-30│德昌股份(605555)公司点评报告：多品类发展持续推进，EPS电机进入高速增长期
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投资建议：公司作为行业吸尘器制造龙头之一，产能扩张持续巩固制造规模优势；同时EPS汽车电机业务
市场和客户不断拓展，有望实现加速增长，为公司业绩增长持续注入动力。我们预计2024-2026年公司归母净
利润分别为4.12/5.10/6.16亿元，对应EPS分别为1.11/1.37/1.65元，当前股价对应PE分别为15/12/10倍。维
持“推荐”评级。
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2024-08-29│德昌股份(605555)公司信息更新报告：2024Q2营收高增，SharkNinja及汽零订单持续放量
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2024Q2营收延续高增，绑定优质大客户看好持续增长，维持“买入”评级
2024H1实现营收18.62亿元（同比+38.77%，下同），归母净利润2.07亿元（+20.78%），扣非净利润1.95
亿元（+17.43%），剔除汇兑收益影响后净利润同比+44%。单季度上看，2024Q2营收10.38亿元（+33.42%），
归母净利润1.22亿元（-5.8%），扣非归母净利润1.14亿元（-9.41%）。2024Q2家电及汽车电机业务延续高增
长，家电业务SharkNinja/HOT新项目放量，汽车电机持续获新项目，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归
母净利润4.1/5.4/6.7亿元，对应EPS为1.10/1.44/1.81元，当前股价对应PE为14.5/11.0/8.8倍，维持“买入
”评级。
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2024-08-29│德昌股份(605555)新项目量产带动收入增长，经营业绩稳健
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由于公司新品类拓展节奏有一定不确定性，我们下调2024/2025年净利润7%/4%至4.18/5.21亿元。当前股
价对应13.8倍/11.1倍2024/2025年P/E。维持跑赢行业评级，但由于下调盈利预测且板块估值中枢下行，我们
下调目标价22%至20.14元，对应17.9倍/14.4倍2024/2025年P/E，较当前股价有30%的上行空间。
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2024-08-29│德昌股份(605555)2024Q2点评：主要品类均双位数高增
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投资建议：
我们的观点：
公司践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务”的发展战略，
拓品拓客助力家电业务高增，汽零业务进入收获期、盈利水平有望不断提升。
盈利预测：基于公司各品类二季度发展态势，我们调整24-25年盈利预测，并新增26年盈利预测。预计202
4-2026年公司收入36.94/46.19/54.91亿元（24-25年前值34.36/39.66亿元），同比+33.1%/+25.0%/+18.9%，
归母4.18/5.08/6.00亿元（24-25年前值4.01/4.72亿元），同比+29.7%/+21.5%/+18.2%；对应PE14/11/10X，
维持“买入”评级。
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2024-08-29│德昌股份(605555)各业务快速增长，毛利率有所优化
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.00/4.72/5.75亿元，同比+24.1%/+1
8.1%/+21.8%，维持“增持”评级。
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2024-08-16│德昌股份(605555)首次覆盖报告：家电汽零多维业务布局，长期成长势能充足
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投资建议：公司吸尘器代工业务深度合作大客户TTI，小家电业务规模通过新客户、新品类拓展有望实现
快速增长，汽零产能建成在即，在手订单进入兑现期。家电与汽车零部件双轮驱动下，我们认为公司具备长期
成长性。预计公司2024/2025/2026年分别实现营收37.86/47.08/55.57亿元，实现归母利润4.15/5.19/6.41亿
元，对应EPS分别为1.11/1.39/1.72元，对应PE分别为14X/11X/9X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
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2024-06-16│德昌股份(605555)家电+汽零双轮驱动，成长空间持续打开
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盈利预测与投资建议
我们预计24-26年公司分别实现归母净利润4.07/5.20/6.44亿元，分别同比+26%/28%/24%。我们采取可比
公司估值法，根据iFinD一致盈利预测，2024-2025年可比公司PE均值分别为20.2/17.3倍，高于公司的18.7/14
.7倍。考虑到公司家电业务持续拓展新客户、新品类，同时汽零业务快速放量，首次覆盖，给予“买入”评级
。
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