研报评级☆ ◇605555 德昌股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 2 4 0 0 0 6
6月内 2 4 0 0 0 6
1年内 4 8 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.87│ 1.10│ 0.34│ 0.35│ 0.58│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 7.34│ 8.08│ 6.21│ 6.29│ 6.49│ 6.74│
│净资产收益率% │ 11.79│ 13.65│ 5.41│ 5.59│ 8.64│ 10.13│
│归母净利润(百万元) │ 322.18│ 410.83│ 162.68│ 175.97│ 286.31│ 343.44│
│营业收入(百万元) │ 2775.13│ 4094.93│ 4496.69│ 5100.08│ 5861.94│ 6571.58│
│营业利润(百万元) │ 364.34│ 456.24│ 157.98│ 188.66│ 310.39│ 382.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-06 增持 维持 --- 0.21 0.49 0.62 国信证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.36 0.51 0.63 国盛证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.27 0.60 0.77 天风证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.60 0.82 0.98 申万宏源
2026-08-24 增持 维持 14.28 --- --- --- 中金公司
2026-08-24 买入 维持 --- 0.32 0.46 0.54 开源证券
2026-05-12 买入 维持 19.52 0.60 0.82 1.01 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-06│德昌股份(605555)2026年三季报点评：收入稳增，利润率受原材料与汇兑影响│国信证券 │增持
│承压 │ │
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收入保持稳健增长，利润率承压。2026年前三季度公司实现营业收入36.66亿元，同比增长11.48%；归母净利润0.65
亿元，同比下降59.93%；扣非归母净利润0.53亿元，同比下降64.67%。单季度看，2026Q3营业收入13.56亿元，同比增长1
1.11%；归母净利润0.31亿元，同比下降38.89%，扣非归母净利润0.30亿元，同比下降40.03%。2026Q3剔除汇兑影响后的
净利润为0.58亿元，同比下降7.67%，环比增长9.41%；2026年前三季度剔除汇兑影响后的净利润为1.48亿元，同比下降10
.46%。
家电业务预计延续增长，车载业务储备定点充足。参考公司H1家电业务新拓展客户以及新品类开拓情况，预计Q3新老
客户订单共同拉动家电收入增长；电机等车载业务收入如期释放，且H1公司获得新定点项目5个，对应全生命周期金额超
过8亿元，定点储备充足。
毛利率单季回落，财务费用受汇兑拖累。2026年前三季度毛利率12.21%，同比下降1.84pct；2026Q3单季毛利率11.62
%，同比下降2.48pct，环比下降1.55pct，预计主要受原材料成本提升和人民币升值影响。
费用端，2026年前三季度销售、管理、研发费用率分别为0.53%、4.00%、3.10%，同比分别变动-0.11pct、-0.65pct
、-0.63pct；2026Q3单季分别为0.49%、3.73%、2.69%，同比分别变动-0.15pct、-0.63pct、-1.00pct。
2026Q1-Q3财务费用0.78亿元，上年同期为净收益0.18亿元，同比增加0.95亿元。2026Q3单季财务费用0.24亿元，上
年同期为0.05亿元，财务费用上升主要受人民币升值带来的汇兑损失影响。
经营性净现金流改善。2026年前三季度经营活动现金流量净额3.59亿元，上年同期0.12亿元。Q3末存货10.51亿元，
较上年同期的8.72亿元增加1.79亿元，预计主要为原材料备货等因素所致。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业需求恢复不及预期。
盈利预测及投资建议：公司家电业务在客户和品类扩张拉动下稳定增长，预计2026-28年收入增速+8%/+15%/+10%，毛
利率受原材料上涨和人民币升值影响预计先降后升；车载电机业务在手订单充足，预计2026-28年收入保持43%/20%/12%的
增长。预计公司2026-2028年归母利润1.04/2.36/3.01亿，同比-36%/+127%/+28%；EPS=0.21/0.49/0.62元，对应PE=51/22
/17倍，维持“优于大市”评级。
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2026-08-27│德昌股份(605555)家电&汽零业务实现增长，汇兑扰动下盈利承压 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报。2026H1实现营业收入23.1亿元，同比+11.7%；归母净利润0.34亿元，同比-69.7%；扣非
归母净利润0.22亿元，同比-77.3%。26Q2单季营收12.8亿元，同比+20.2%；归母净利润0.21亿元，同比-29.5%；扣非归母
净利润0.15亿元，同比-44.4%。
家电与汽车电机增势良好。公司26H1各板块营收保持增长，分业务来看，家电/汽车零部件分别实现营业收入19.73/3
.37亿元，同比+13.2%/+19.9%。汽车零部件业务新获定点项目5个，对应全生命周期金额超8亿元，国内线控转向电机项目
已量产落地，适配北美终端L4级自动驾驶项目的电机产品完成量产交付，订单基础持续夯实。家电业务保持稳健增长，核
心客户包括TTI、HOT、SharkNinja等国际品牌；公司依托多点位海外产能布局对冲国际贸易及市场波动风险，越南厂区年
产300万台小家电项目一期已投入使用，泰国厂区年产500万台家电项目一期在建。
26H1盈利能力短期承压。毛利率：2026H1实现12.6%，同比-1.5pct，单Q2毛利率实现13.2%，同比+0.8pct；费率端：
2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别实现0.5%/3.8%/3.1%/2.4%，同比-0.2/-1.1/-0.6/+3.1pct，财务费用率增加主要
系汇兑损失较多；净利率：2026H1同比-3.9pct至1.5%，单Q2同比-1.1pct至1.6%。
盈利预测与投资建议：考虑到26年受汇兑影响，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.76/2.49/3.07亿元，同比+
8.4%/+41.1%/+23.4%，维持“增持”评级。
风险提示：关税及汇率扰动、新品开拓不及预期、行业需求下滑。
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2026-08-26│德昌股份(605555)收入增长提速，汇兑影响表观盈利 │天风证券 │增持
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事件
公司发布2026年半年报，实现营业收入23.1亿元（同比+11.7%，下同），归母净利润0.3亿元（-69.7%），扣非归母
净利润0.2亿元（-77.3%）。单2026Q2看，公司实现营业收入12.8亿元（+20.2%），归母净利润0.21亿元（-29.5%），扣
非归母净利润0.15亿元（-44.4%）。
家电业务客户拓展与品类延伸并举
得益于海外客户结构优化和新品量产提速，2026年上半年公司家电业务营收达19.73亿元，同比增长13.20%，重回快
速增长轨道。具体来看，公司上半年成功开拓多家新增优质客户开启合作，北美吹风机头部客户首期合作项目顺利量产落
地，同时园林工具品类加速扩张，割草机器人和翻土机等新品均如期进入量产阶段，公司多措并举持续夯实主业基本盘。
汽零新项目持续收获
2026H1公司汽车零部件业务实现营业收入3.37亿元，同比增长19.93%，新获定点项目5个，对应全生命周期金额超过8
亿元，奠定未来营收的基础。公司汽车电机向高端化突破，上半年，公司为北美终端L4级自动驾驶项目配套的电机产品已
成功实现量产交付，同时线控转向电机已在国内量产，制动电机、空悬电机等新品类亦稳步推进。
汇兑影响表观盈利，业绩有望迎来拐点
公司2026Q2毛利率13.2%，同比+0.8pct，实现近两年首次同比转正。期间费用率9.8%，同比+1.2pct，其中销售/管理
/研发/财务费用率分别为0.5%/3.8%/3.1%/2.4%，同比分别-0.2/-1.1/-0.6/+3.1pct，仅财务费用受汇兑影响而增长。最
终26Q2公司达成归母净利率为1.6%，同比-1.1pct。若剔除汇兑收益影响，今年上半年公司净利润为0.90亿元，同比-12.1
6%，26Q2净利润为0.52亿元，同比增长71.72%，显示公司主营业务经营持续恢复，2026Q2经营业绩较2025Q2、2026Q1均实
现修复向好。
盈利预测与投资建议
为应对贸易摩擦和关税风险，公司持续推进海外产能建设，在同行业中海内外产能布局相对完善。同时，基于家电、
汽车电机的核心技术积累，公司聚焦机器人产业相关核心关节，为长期增长储备动能，推动公司从制造型企业向技术型平
台企业转型。预计公司2026/2027/2028年公司归母净利润达1.3/2.9/3.7亿元（前值2.8/3.9/5.0亿元，因汇兑等问题下修
盈利预测），对应PE为44x/20x/16x，维持“增持”评级。
风险提示：国际贸易摩擦风险；客户集中度较高的风险；原材料价格波动风险
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2026-08-25│德昌股份(605555)2026年中报点评：收入超预期，新业务持续开拓 │申万宏源 │买入
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公司26Q2收入超过预期，业绩符合预期。公司2026H1收入23.10亿元，YoY+12%，归母净利润0.34亿元，YoY-70%，扣
非归母净利润0.22亿元，YoY-77%；单季度来看，公司2026Q2收入12.82亿元，YoY+20%，归母净利润0.21亿元，YoY-29%，
扣非归母净利润0.15亿元，YoY-44%。公司归母净利润下降的主要原因是汇兑损失拖累，2025H1公司实现汇兑收益0.09亿
元，2026H1为汇兑损失0.57亿元，公司26H1剔除汇兑收益影响后的净利润为0.90亿元，同比下降12.16%。其中，26Q2剔除
汇兑收益影响后的净利润为0.52亿元，同比增长71.72%，主营业务经营持续恢复，26Q2经营业绩较去年同期、26Q1环比均
实现修复向好。盈利现金回款质量良好，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额达1.02亿元。
汽零业务高增延续，家电基本盘稳健。分业务来看，2026H1公司家电业务实现营业收入19.73亿元，同比增长13.20%
，成功开拓多家新增优质客户，北美吹风机头部客户首期合作项目顺利量产落地，园林工具品类中割草机器人、翻土机等
新品推进量产；汽车零部件业务实现营业收入3.37亿元，同比增长19.93%，国内线控转向电机项目顺利量产落地，适配北
美终端L4级自动驾驶项目的配套电机产品完成量产交付，2026H1公司获得新定点项目5个，对应全生命周期金额超过8亿元
。
海外产能布局提速，新兴产业延伸与平台化转型并进。公司全球化产能布局稳步落地，越南生产基地产能规模实现稳
步提升，泰国生产基地土建工程按规划有序推进，有效对冲国际贸易及市场波动风险，缩短交付周期并提升海外客户配套
服务能力。公司依托汽车电机核心技术积累，同步向新兴产业相关电机核心关节领域延伸，积极布局高成长性新兴产业；
同时与地方政府合作的产业投资基金已完成备案并进入投资阶段，推进产业链资源整合，助力企业向智能电机科技平台型
企业迭代。此外，公司顺利获评国家级专精特新重点小巨人企业，实验室取得CNAS国家级认可，产品测试与品质管控能力
获权威认证。
盈利预测与投资评级。公司大客户订单快速放量，成长性兑现，但受到产能爬坡、汇兑影响，我们下调公司26-28年
盈利预测为2.90/3.96/4.74亿元（前值为3.74/4.60/5.34亿元），同比分别+78%/37%/20%，对应PE分别为20/15/12倍，选
择同处于小家电出口代工赛道的华之杰、比依股份作为可比公司，26年平均PE25倍，有20%以上空间，公司家电业务客户
开拓顺利、长期订单增长持续兑现，汽零业务高速成长、进入量产期，行业地位稳步提升，维持“买入”评级。
风险提示：关税政策风险，汇率波动风险。
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2026-08-24│德昌股份(605555)公司信息更新报告：2026Q2收入恢复双位数增长，汇率阶段│开源证券 │买入
│性扰动利润率水平，家电电机业务新项目持续开拓 │ │
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2026Q2收入恢复双位数增长，新项目持续开拓，维持“买入”评级
2026Q1/Q2公司营收分别为10.3/12.8亿元（同比分别+2.7%/+20.2%，下同），归母净利润分别为0.13/0.21亿元（-84
.4%/-29.5%），扣非归母净利润分别为0.07/0.15亿元（-89.6%/-44.4%），单季度营收恢复双位数增长。但考虑汇率扰动
，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润1.56/2.20/2.61亿元（原值为4.54/5.51亿
元），对应EPS为0.32/0.46/0.54元，当前股价对应PE为37.0/26.2/22.1倍，长期维度，公司海外产能转移进展顺利，继
续看好新项目拓展从而带动家电业务增长，以及汇率扰动减弱后利润率修复。同时关注EPS电机/线控转向电机/空悬电机
等业务放量空间，维持“买入”评级。
2026H1家电/汽车电机业务均双位数稳健增长，新项目持续开拓
2026H1分业务，家电业务/汽车零部件业务分别实现营收19.7/3.4亿元，同比分别+13.2%/+19.9%。家电业务，2026H1
新增多家新项目合作，与北美吹风机头部客户合作项目量产落地、割草机器人等新项目量产进度顺利。汽车零部件业务，
2026H1公司获得新定点项目5个，对应全生命周期金额超过8亿元。展望后续，随着越南以及泰国基地逐步爬产，依托海外
产能优势有望开拓新客户以及围绕优质客户持续拓品类。同时看好EPS电机/线控转向/空悬电机长期增长空间。
收入恢复双位数增长带动三费用率下降，汇兑损益扰动利润率水平
2026Q1/Q2毛利率分别11.8%/13.2%，同比分别-4.0/+0.8pct，Q2单季度毛利率恢复同比提升趋势。费用端，2026Q1/Q
2期间费用率分别为11.15%/9.77%（+3.5/+1.2pct），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-1.1/-0.7/+
3.1pct，销售/管理/研发费用率下降系收入恢复双位数增长后摊薄效应提升，财务费用率提升主要系汇兑损失（2026H1汇
兑损失0.57亿元）。综合影响下2026Q1/Q2净利率同比-6.9/-1.2pct。
风险提示：关税政策不确定性；原材料成本上行；新业务拓展不及预期等。
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2026-08-24│德昌股份(605555)2Q26：剔除汇兑影响，主业修复超预期 │中金公司 │增持
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2Q26业绩低于我们预期，剔除汇兑影响后业绩好于我们预期公司公布1H26业绩：1H26营业收入23.10亿元，同比+11.7
0%；归母净利润0.34亿元，同比-69.67%；扣非后归母净利润0.22亿元，同比-77.32%。对应2Q26营业收入12.82亿元，同
比+20.17%；归母净利润0.21亿元，同比-29.49%；扣非后归母净利润0.15亿元，同比-44.42%。公司2Q26业绩低于我们预
期，主要系汇率波动带来的汇兑损失拖累，剔除汇兑影响后，2Q26净利润同比+71.72%，主业修复好于我们预期。
家电业务彰显韧性，汽车电机定点项目加速兑现。1H26公司家电业务收入19.73亿元，同比+13.20%。公司通过客户拓
展与新品迭代夯实基本盘，与北美吹风机头部客户首期合作项目顺利量产落地，割草机器人、翻土机等园林工具新品顺利
推进量产。1H26汽车零部件收入3.37亿元，同比+19.93%，汽车电机新增定点项目5个，全生命周期金额超8亿元，线控转
向电机已实现量产，配套北美L4级自动驾驶项目的电机产品完成量产交付。
费用管控持续优化，2Q26盈利受汇兑影响。2Q26毛利率13.2%，同比+0.8ppt；销售/管理/研发费用率同比-0.2/-1.1/
-0.7ppt，费用管控效果持续显现。但受汇率波动影响，汇兑损益由净收益转为净支出，财务费用率同比+3.1ppt。综合影
响下，2Q26归母净利率同比-1.1ppt至1.6%。2Q26剔除汇兑影响后净利润0.52亿元，同比+71.72%，利润率4.06%，经营业
绩持续修复。
发展趋势
外延发展新模式开启，全球化产能布局完善。公司与地方政府合作的产业投资基金已完成备案并进入投资阶段，标志
着公司向“内生+外延”双轮驱动转型迈出关键步伐；越南、泰国生产基地建设持续推进，我们认为有望对冲贸易及市场
波动风险。
盈利预测与估值
考虑考虑原材料价格上涨以及汇率波动拖累1H26业绩，我们下调2026/2027年净利润25%/10%至1.98/3.28亿元。当前
股价对应29.2/17.6倍2026/2027eP/E。维持跑赢行业评级，由于盈利预测下调和板块估值中枢下行，我们下调目标价32%
至14.28元，对应35倍/21倍2026/2027eP/E，较当前股价有20%上行空间。
风险
汇率波动风险；原材料价格上涨风险；国际贸易政策波动风险。
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2026-05-12│德昌股份(605555)25年&26Q1点评：家电基本盘稳固，汽车业务打开成长空间 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司发布2025年年报和2026年一季报，业绩因成本上涨、海外产能爬坡、汇兑等因素的影响，表现承压
。
投资建议：维持“增持”评级。考虑到成本上涨、海外产能爬坡、汇兑损益等因素对2026年盈利的影响，我们下调20
26年业绩，预计公司2026-2028年的EPS为0.60/0.82/1.01元（原2026-2027年为1.61/1.86元）。公司依托汽车电机核心技
术积累，同步向新兴产业相关电机核心关节领域延伸，参考同业给予2026年33xPE，下调目标价至19.8元。
事件：公司2025年实现营业收入44.97亿元，同比9.8%，归母净利润1.63亿元，同比-60.4%；其中2025Q4实现营业收
入12.09亿元，同比9.1%，归母净利润0.01亿元，同比-99.3%。公司2026Q1实现营业收入10.27亿元，同比2.7%，归母净利
润0.13亿元，同比-84.4%。
成本上涨、海外产能爬坡及汇兑损益等因素影响导致盈利表现承压。2025年公司毛利率为12.77%，同比-4.59pct，净
利率为3.62%，同比-6.41pct；其中2025Q4毛利率为9.29%，同比-7.48pct，净利率为0.06%，同比-9.8pct。其中25Q4季度
销售/管理/研发/财务费用率分别为0.58%/4.29%/3.25%/0.41%，同比0.13/-0.25/-0.38/4.44pct。公司2026Q1毛利率为11
.81%，同比-4pct，净利率为1.23%，同比6.87pct。公司2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.68%/4.63%/3.59%/2.
26%，同比0.05/-0.11/-0.14/3.7pct。我们预计净利润承压主要系以下综合因素影响：1）美国市场关税政策及家电行业
价格下行压力导致成本增加；2）海外新产能开始投产运营，尚处于爬坡阶段，摊销费用同比有所增加；3）汇兑收益及利
息收益减少。
家电业务保持韧性，汽车业务成长性凸显。25年家电业务实现营业收入38.81亿元，同比增长10.54%；汽车零部件业
务实现营业收入6.16亿元，同比增长49.51%。受益于汽车电动化、智能化浪潮，汽车底盘电机业务保持高速增长，公司产
品矩阵持续完善，在EPS电机、制动电机基础上，成功开发空悬电机，形成第三大核心产品，成长空间进一步打开。
风险提示：海外需求不及预期，关税影响，汽车业务竞争激烈。
【5.机构调研】 暂无数据
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