研报评级☆ ◇605555 德昌股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.87│ 1.10│ 0.34│ 0.48│ 0.64│ 0.79│
│每股净资产(元) │ 7.34│ 8.08│ 6.21│ 6.22│ 6.30│ 6.41│
│净资产收益率% │ 11.79│ 13.65│ 5.41│ 7.80│ 10.10│ 12.30│
│归母净利润(百万元) │ 322.18│ 410.83│ 162.68│ 234.00│ 309.00│ 381.00│
│营业收入(百万元) │ 2775.13│ 4094.93│ 4496.69│ 5148.00│ 5846.00│ 6590.00│
│营业利润(百万元) │ 364.34│ 456.24│ 157.98│ 260.00│ 344.00│ 423.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 增持 维持 --- 0.48 0.64 0.79 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│德昌股份(605555)小家电与汽车电机增势良好，盈利水平短期仍承压 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收45.0亿元，同比+9.8%；归母净利润1.6亿元，同比-60.4%；
扣非归母净利润1.6亿元，同比-59.7%。25Q4单季营收12.1亿元，同比+9.1%；归母净利润0.01亿元，同比-99.3%；扣非归
母净利润0.1亿元，同比-91.4%。26Q1实现营业收入10.3亿元，同比+2.7%；实现归母净利润0.1亿元，同比-84.4%；扣非
归母净利润0.1亿元，同比-89.6%。
小家电与汽车电机增势良好。公司25年各板块营收保持增长，1）分产品来看：吸尘器/小家电/汽车电机/其他实现营
业收入21.0/15.2/6.0/1.5亿元，同比-1.0%/+10.0%/+46.5%/+179.8%；公司制动电机成功进入全球电子制动系统TOP3龙头
供应链，25年新增定点项目20个，全生命周期金额为25亿左右，增长确定性强；海外市场开拓提速，多项海外定点实现量
产，规模超过50万台。此外公司在EPS电机、制动电机基础上，成功开发空悬电机，形成第三大核心产品，成长空间进一
步打开。线控转向系统项目顺利落地，SBW、EMB等在研项目有序推进。2）分区域看：2025年国内/外分别实现营收6.1/37
.7亿元，同比+47.5%/+5.8%。
25年公司盈利水平在关税与汇率波动、海外工厂爬坡等影响下较为承压。毛利率：2025/25Q4/26Q1同比-4.6pct/-7.5
pct/-4.0pct至12.8%/9.3%/11.8%。2025年吸尘器/小家电/汽车电机/其他毛利率分别-5.1pct/-6.2pct/-1.3pct/-4.6pct
至10.6%/11.6%/20.4%/13.6%；国内/外毛利率分别同比-5.9pct/-4.6pct至13.2%/12.3%。毛利率下滑较多主要系美国市场
关税政策及家电行业价格下行压力导致成本增加，以及海外新产能尚处于爬坡阶段。费率端：2025年销售/管理/研发/财
务费率同比+0.2pct/+0.3pct/+0.2pct/+1.7pct至0.6%/4.6%/3.6%/-0.3%。
25Q4销售/管理/研发/财务费率同比+0.1pct/-0.3pct/-0.4pct/+4.4pct，26Q1同比持平/-0.1pct/-0.1pct/+3.7pct。
财务费用率增加主要系汇兑收益及利息收益减少。此外，因整体销售规模增长以及海外产量上升，公司备货规模扩大，结
合存货周转、库龄情况，出于谨慎性核算，25年计提存货跌价准备3,512.32万元，较上年同期增加2,421.38万元。净利率
：综上，公司2025/25Q4/26Q1净利率同比-6.4pct/-9.8pct/-6.9pct至3.6%/0.1%/1.2%。
盈利预测与投资建议：我们考虑到公司2025年盈利水平承压，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.34/3.09/3.8
1亿元，同比+43.6%/+32.4%/+23.2%，维持“增持”评级。
风险提示：关税及汇率扰动、新品开拓不及预期、行业需求下滑。
【5.机构调研】 暂无数据
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