价值分析☆ ◇605555 德昌股份 更新日期：2024-04-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 10 5 0 0 0 15
1年内 21 10 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.58│ 1.12│ 0.87│ 1.06│ 1.31│ ---│
│每股净资产(元) │ 12.07│ 9.54│ 7.34│ 8.47│ 9.55│ ---│
│净资产收益率% │ 13.12│ 11.77│ 11.79│ 12.56│ 13.86│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 300.67│ 298.55│ 322.18│ 399.28│ 496.47│ ---│
│营业收入(百万元) │ 2841.51│ 1938.03│ 2775.13│ 3597.24│ 4384.37│ ---│
│营业利润(百万元) │ 330.38│ 328.20│ 364.34│ 439.63│ 545.17│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-03-19 买入 首次 --- 1.04 1.19 --- 申万宏源
2024-02-07 买入 首次 --- 1.04 1.33 --- 华鑫证券
2024-01-10 买入 首次 --- 1.08 1.27 --- 华安证券
2023-12-22 增持 首次 --- 1.03 1.32 --- 国信证券
2023-12-21 增持 维持 --- 1.06 1.36 --- 方正证券
2023-12-20 买入 维持 --- 1.09 1.44 --- 开源证券
2023-12-18 买入 未知 25.1 1.00 1.27 --- 广发证券
2023-11-20 增持 维持 24.5 0.98 1.10 --- 海通证券
2023-11-01 买入 维持 --- 1.06 1.31 --- 天风证券
2023-11-01 买入 首次 --- 1.01 1.20 --- 德邦证券
2023-11-01 增持 首次 --- 1.04 1.40 --- 华西证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.09 1.44 --- 开源证券
2023-10-30 增持 维持 --- 1.12 1.37 --- 国盛证券
2023-10-30 买入 维持 30 --- --- --- 中信证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.13 1.36 --- 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-19│德昌股份(605555)家电汽零多元化驱动，高成长性逐渐兑现
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首次覆盖，给予“买入”投资评级。我们预计公司2023-2025年实现营收27.64/35.96/44.96亿元，同比分
别增长42.6%/30.1%/25.0%；实现归母净利润3.44/3.87/4.42亿元，同比分别增长15.2%/12.6%/14.1%。可比公
司24年平均PE为24倍，公司为19倍，对应当前市值有23%的上升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-02-07│德昌股份(605555)公司事件点评报告：家电业务拓客户+拓品类，汽零业务进入放量期
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盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为27.70、35.96、44.30、亿元，EPS分别为0.89、1.04、1.33元，当前股
价对应PE分别为17.3、14.8、11.6倍，看好公司家电业务稳增长，EPS电机进入快速放量期，人形机器人打开
远期成长空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
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2024-01-10│德昌股份(605555)获EPS电机定点，汽零扩张提速
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投资建议：增长路径清晰，首次覆盖，给予“买入”评级
家电稳增长，汽零强弹性，双轮驱动下公司短中期成长无虞；机器人业务进一步打开增长空间。预计2023
-2025年实现营收29.0、34.4、39.7亿元，同比增长49.8%、18.3%、15.4%，实现归母净利3.5、4.0、4.7亿元
，同比增长16.7%、15.0%、17.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-12-22│德昌股份(605555)新获定点，家电与汽零业务协同并进
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公司收到耐世特北美公司关于EPS电机的项目定点通知书。根据客户规划，定点项目生命周期为10年，生
命周期预计总销售金额约1.43亿美元，预计在2025年5月逐步开始量产。国信家电观点：公司EPS电机近年持续
获取下游大客户定点，车载业务收入体量持续提升。同时公司家电业务同样经历北美客户去库存后，目前规模
处于爬升状态，叠加Shark等新客户新产品的合作规模扩大，有望实现双轮驱动的发展。另外子公司在2023年1
0月与优必选等企业开展机器人产业战略合作，共同建设广东省人形机器人创新中心，进一步展现了产品和技
术的底层可延展性。盈利预测及投资建议：公司家电业务客户不断拓展稳中有增，汽零类业务在手定点充足，
有望为后续成长贡献动力。预计2023-2025年实现归母净利润3.4/3.8/4.9亿元，对应EPS为0.91/1.03/1.32元
，对应当前股价PE为25/22/17X，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2023-12-21│德昌股份(605555)公司点评报告：新增耐世特北美EPS项目定点，汽车零部件业务国际市场加
│速开拓
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投资建议：行业端：吸尘器市场渗透率高，替换需求量级庞大；国家政策支持推广节能环保电机，EPS电
机市场拓展空间广阔。公司端：公司作为行业吸尘器制造龙头之一，产能扩张持续巩固制造规模优势；同时EP
S汽车电机业务市场和客户不断拓展，有望实现加速增长，为公司业绩增长持续注入动力。我们预计，2023-20
25年公司归母净利润分别为3.45/3.96/5.07亿元，对应EPS为0.93/1.06/1.36元，当前股价对应PE为24.59/21.
44/16.74倍，维持“推荐”评级。
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2023-12-20│德昌股份(605555)公司信息更新报告：收获耐世特北美EPS电机定点，加速产品出海进程
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公司12月20日发布公告，公司于近日收到了耐世特北美公司关于EPS电机的项目定点通知书。公司汽车EPS
电机持续斩获高质量定点、获得战略大客户认可，人形机器人电机打开公司成长空间，家电基本盘拓客户、拓
品类亮点频出，我们维持盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润3.5/4.1/5.4亿元，对应EPS为0.95/1.09
/1.44元，当前股价对应PE为23.6/20.4/15.5倍，维持“买入”评级。
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2023-12-18│德昌股份(605555)家电+汽零双轮驱动，看好长期成长性
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盈利预测与投资建议：预计23-25年实现归母净利润3.4、3.7、4.7亿元，同比+14%、+10%、+26%。参考可
比公司估值及公司成长性，给予24年PE25x，对应合理价值25.10元/股，给予“买入”评级。
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2023-11-20│德昌股份(605555)家电业务恢复性增长，汽零业务持续拓展
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盈利预测及投资建议
考虑到公司小家电业务相对稳健，且随着汽车电机业务逐步贡献增量，我们预计公司2023-2025年实现归
母净利润分别为3.41亿元、3.63亿元、4.11亿元，参考可比公司，给予公司2024年22-25倍PE估值，对应合理
价值区间为21.56-24.5元，维持“优于大市”评级。
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2023-11-01│德昌股份(605555)Q3收入如期高增，汽零业务稳步推进
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投资建议：公司持续深耕电机技术，践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电
机为战略性业务”的发展战略的同时，近期正式切入高景气度的机器人领域，拟与五家产业相关公司开展合作
研发，为公司打开继车用之后又一新的发展空间。整体而言，公司展现出深厚技术积累下优越的横向拓展能力
和充足的成长动能。预计公司23-25年归母净利润3.6/3.9/4.9亿元（前值3.5/3.8/4.4亿元），当前股价对应2
3-25年21.6X/20.0X/16.1XPE，维持“买入”评级。
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2023-11-01│德昌股份(605555)家电业务拓展新客户，汽车EPS电机业务加速放量
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投资建议：考虑到公司是拓展汽车零部件业务的吸尘器代工企业，技术积累深厚，产能不断扩大，利润优
势明显，客户粘性高。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为29.05/36.29/45.19亿元，归母净利润为3.12
/3.77/4.46亿元，对应EPS为0.84/1.01/1.20元，对应PE为25x/21x/18x，行业PE为19x/17x/14x。
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2023-11-01│华西证券-德昌股份(605555)Q3收入同比加速，客户持续开拓-231101
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投资建议
我们预计23-25年公司收入分别为28.8/34.9/41.3亿元，同比分别+49%/+21%/+18%。预计23-25年归母净利
润分别为3.5/3.9/5.2亿元，同比分别+17%/+11%/+35%，相应EPS分别为0.94/1.04/1.40元，以2023年11月1日
收盘价21.36元计算，对应PE分别为23/21/15倍，可比公司23年平均PE为26倍,首次覆盖，给予“增持”评级。
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2023-10-31│德昌股份(605555)公司信息更新报告：Q3收入超预期，拓客户、拓品类战略打开成长空间
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Q3收入超预期，拓客户、拓品类战略打开公司成长空间，维持“买入”评级
Q3实现营业收入7.9亿元(+124.8%)，归母净利润0.9亿元(-3.3%)，扣非净利润0.9亿元(-1.2%)，剔除汇兑
收益影响后2023Q1-3/Q3归母净利润分别+63.5%/+201.8%。公司拓客户、拓品类亮点频出，上调盈利预测，预
计2023-2025年实现归母净利润3.5/4.1/5.4亿元（2023-2025年原值为3.3/4.0/4.8亿元），对应EPS为0.9/1.1
/1.4元，当前股价对应PE为22.4/19.4/14.7倍，维持“买入”评级。
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2023-10-30│德昌股份(605555)剔除汇兑影响，营收利润双高增
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盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度业绩情况，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润3.3/4.1
6/5.09亿元，同比增长10.5%/26.2%/22.3%，维持“增持”投资评级。
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2023-10-30│德昌股份(605555)2023年三季报点评：业绩高增长，家电／汽车／机器人业务全面向好
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盈利预测、估值与评级：我们维持公司2023/24/25年归母净利润预测为3.8亿/4.9亿/6.1亿元，现价对应P
E估值为21/17/13倍。我们选取富佳股份（采用Wind一致预期）、盾安环境（采用中信证券研究部预测）、三
花智控（采用中信证券研究部预测）作为可比公司，可比公司2023年平均PE估值为26倍。
今年以来，公司家电业务开拓重点大客户、汽车电机业务进入放量期、机器人电机业务布局落地，业务全
面向好。此外，随着公司近期披露汽车电机新定点项目和参与建设广东省人形机器人创新中心，我们认为公司
未来成长确定性更高，且成长空间进一步打开。我们给予公司2023年30倍PE估值，上调目标价至30元（原目标
价25元），维持“买入”评级。
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2023-10-30│招商证券-德昌股份(605555)家电汽零业务快速增长，布局人形机器人新赛道-231030
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投资建议：考虑汇兑因素影响，我们对此前盈利预测进行调整，预计公司2023-2025年分别实现营业总收
入29/37/42亿元，同比+50%/+29%/+14%；预计分别实现归母净利润3.5/4.2/5.1亿元，同比+18%/+20%/+20%，
当前股价对应PE估值分别为23/19/16倍，考虑到公司家电主业实现反弹，汽零业务加速放量，同时布局人形机
器人，维持“强烈推荐”投资评级。
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