研报评级☆ ◇605589 圣泉集团 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 13 15 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.01│ 1.03│ 1.19│ 1.68│ 2.17│ ---│
│每股净资产(元) │ 11.64│ 11.91│ 12.57│ 13.27│ 14.45│ ---│
│净资产收益率% │ 8.65│ 8.61│ 9.46│ 12.15│ 14.20│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 789.41│ 867.85│ 1006.54│ 1419.00│ 1837.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 9119.53│ 10019.55│ 10935.80│ 13703.50│ 16128.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 938.08│ 990.49│ 1119.31│ 1624.00│ 2100.50│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-06 买入 维持 --- 1.72 2.29 --- 国海证券
2025-11-09 买入 维持 --- 1.63 2.05 --- 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-06│圣泉集团(605589)公司动态研究：AI需求超预期，电子树脂放量可期 │国海证券 │买入
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AI景气度上行，高频高速树脂有望快速放量
在AI需求超预期的情况下，整个产业链持续处于高景气周期。公司是高性能覆铜板（CCL）、PCB油墨、半导体封装模
塑料等领域国内最大的电子化学品材料供应商，可以提供M6/M7/M8/M9全系列树脂产品，下游行业景气度提升对公司先进
电子材料产品的销售有促进作用。截至2025年三季度末，公司具备100吨/年超级碳氢树脂产能、1300-1800吨/年聚苯醚产
能。
根据下游客户反馈及行业动态研判，M9/M10等高阶高速覆铜板/载板材料体系中，PPO/PPE树脂仍将作为主要材料持续
应用，并通过与其他碳氢树脂复配，兼顾介电性能、加工适配性与使用可靠性。公司依托多年技术积淀，构建了多元化高
频高速覆铜板用碳氢类树脂产品矩阵，涵盖高1,2-乙烯基含量液体聚丁二烯系列树脂、氢化碳氢树脂、枝化碳氢树脂及多
款低介电常数（Dk）/介电损耗（Df）改性烯烃树脂体系。公司可提供从研发到量产的全周期支持；目前相关产品产能储
备充足，可稳定支撑客户批量验证及后续规模化供货。未来，公司将不断加大研发投入、加快产品的迭代升级以满足客户
需求。公司已启动2000吨/年PPO/OPE树脂项目、1500吨/年碳氢树脂项目、1000吨/年双马树脂项目，预计2026年3季度可
陆续建成投产。
生物质项目持续降本增效，航空航天材料已实现应用
据上证e互动（2025/12/22），公司在秸秆综合利用领域长期深耕，自主研发的“圣泉法”生物质精炼技术已实现秸
秆中纤维素、木质素、半纤维素三大组分的高效分离与高值化利用，能产出上百种绿色生物基新材料与新能源产品，且全
球首个百万吨级生物质精炼一体化项目（一期工程）已在大庆投产，原材料适配各类植物秸秆。公司未来将通过不断的技
改逐步提高产能利用率、开发高附加值产品应用等多种措施持续降本增效，逐步实现减亏扭亏，并积极借鉴行业技术亮点
，持续优化工艺，巩固在生物质精炼领域的领先地位。
公司多款材料应用于航空航天领域，酚醛树脂空心微球先后配套“神舟”系列飞船、嫦娥六号等航天器的保温；改性
特种树脂制成的热防护涂层助力长征系列火箭发射等。随着商业航天的不断推进发展，公司有望凭借技术积累优势率先实
现相关航空航天材料的进一步验证和应用。
拟发行可转债项目，硅碳负极材料打造新成长极
据公司募集说明书，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币25亿元（含25亿元），将投
资于绿色新能源电池材料产业化项目。该项目建成后年产硅碳负极材10000吨，年产多孔碳15000吨，其中4883吨多孔碳用
于继续生产硅碳负极材料。
硅碳材料的理论比容量最高可达4200mAh/g，是传统石墨负极材料的10倍以上，快充性能也十分优异；随着消费电子
产品的升级和新能源汽车对续航里程提出更高要求，硅碳负极由于可提升电池能量密度，成为未来负极材料升级的方向。
该项目可以夯实公司在电池材料细分领域的领先优势，有效满足消费电子与动力电池领域对高能量密度电池的需求，也有
利于创造新的业绩增长点，保障公司在电池材料领域的核心竞争力。
盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，暂不考虑拟发行可转债项目影响，我们预计公司2025-2027年营业收入分别
为112.92、125.76、144.52亿元，归母净利润分别为11.08、14.57、19.41亿元，对应PE分别26.5、20.2、15.1倍，考虑
电子树脂行业的高景气度及公司的研发优势，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户突破不及预期、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政
策变动、经济大幅下行。
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2025-11-09│圣泉集团(605589)业绩稳健增长，看好电子材料持续放量 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，Q1-Q3实现收入80.7亿元（同比+12.9%），归属净利润7.6亿元（同比+30.8%），归属扣非净
利润7.3亿元（同比+34.1%）。其中单三季度实现收入27.2亿元（同比+7.8%，环比-5.9%），实现归属净利润2.6亿元（同
比+3.7%，环比-12.1%），实现归属扣非净利润2.5亿元（同比+10.4%，环比-12.7%）。
事件评论
2025年公司收入延续高增，单Q3产品量价略有承压。2025年公司电子材料、合成树脂、生物质产品市场开拓持续取得
突破，带动收入高增。合成树脂类产品价格略有回落，前三季度销售均价为6958元/吨，同比-8.1%；先进电子材料及电池
材料单价进一步提升，前三季度销售均价为20228元/吨，同比+11.1%。进入Q3产品景气略有承压，根据公司披露的经营数
据测算，Q3合成树脂类产品销量为19.7万吨，环比变动-12.7%；先进电子材料及电池材料销量为2.1万吨，环比变动-6.7%
；生物质产品销量为3.8万吨，环比变动-51.2%。价格方面，Q3合成树脂类、先进电子材料及电池材料类、生物质产品平
均售价分别为6532、18631、3822元/吨，分别环比变动-3.6%、-13.6%、+5.5%。
先进电子材料及电池材料持续精进。电子材料领域，经过多年精耕细作，公司实现了电子酚醛树脂、特种环氧树脂等
CCL/PCB及电子封装上游原材料的国产替代，市场份额逐年增加。目前产品包括电子级酚醛树脂、特种环氧树脂、PPO/OPE
、碳氢树脂、苯并噁嗪树脂、双马来酰亚胺树脂等功能型高分子材料，此外公司逐步推进M8、M9等超低损耗材料的开发及
推广。电池材料领域，公司开发的酚醛树脂基多孔碳材料实现硅烷沉积均匀性优化，显著提升硅碳负极电池能量密度。重
组树脂基多孔碳以生物质精炼副产物为原料，性能接近合成树脂基产品，高性能、低成本，竞争力强。球形多孔碳技术全
球领先，孔道结构分布均一且可控，抗膨胀性能卓越，适用于半固态、固态电池等高能量密度场景，能显著提升电池容量
和降低膨胀率。此外，公司拟发行可转债募投“绿色新能源电池材料产业化项目”，规划年产硅碳负极10000吨，年产多
孔碳15000吨，夯实公司在电池材料细分领域的领先优势。
大庆生物质项目稳定运行。大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行，各项消
耗已基本达到设计值，各产品基本实现产销平衡。
拟发行可转债投资硅碳负极、多孔碳项目。公司拟发行25.0亿元规模可转债，投资绿色新能源电池材料产业化项目和
补充流动资金。项目建成后年产硅碳负极材料10,000吨、多孔碳15,000吨，其中4,883吨多孔碳用于继续生产硅碳负极材
料。项目可以夯实公司在电池材料细分领域的领先优势，有效满足消费电子与动力电池领域对高能量密度电池的需求，也
有利于创造新的业绩增长点，保障公司在电池材料领域的核心竞争力。
公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，有望打开成长空间。PPO、多
孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量。预计25-27年业绩为10.9、13.8、17.3亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、项目建设进度不及预期风险；2、产品竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-02│圣泉集团(605589)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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济南圣泉集团股份有限公司于2025年12月2日在上海证券交易所上证路演中心网络文字互动举行投资者关系活动，参
与单位名称及人员有圣泉集团2025年第三季度业绩说明会，上市公司接待人员有董事长：唐一林，董事、总裁：唐地源，
财务总监：张亚玲，独立董事：刘岐，董事会秘书：巩同生。 查看原文
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