研报评级☆ ◇605589 圣泉集团 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 5 5 0 0 0 10
3月内 5 5 0 0 0 10
6月内 5 5 0 0 0 10
1年内 5 5 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.01│ 1.03│ 1.19│ 1.62│ 2.00│ 2.44│
│每股净资产(元) │ 11.64│ 11.91│ 12.57│ 13.88│ 15.40│ 17.11│
│净资产收益率% │ 8.65│ 8.61│ 9.46│ 11.51│ 12.86│ 14.17│
│归母净利润(百万元) │ 789.41│ 867.85│ 1006.54│ 1355.36│ 1669.02│ 2046.03│
│营业收入(百万元) │ 9119.53│ 10019.55│ 10935.80│ 12760.89│ 14382.33│ 16249.33│
│营业利润(百万元) │ 938.08│ 990.49│ 1119.31│ 1526.89│ 1886.78│ 2301.89│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-17 买入 维持 --- 1.55 1.87 2.34 长江证券
2026-05-16 买入 维持 --- 1.56 1.98 2.44 华安证券
2026-05-10 增持 维持 --- 1.51 1.95 2.42 申万宏源
2026-04-29 增持 维持 --- 1.65 1.90 2.21 山西证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.64 1.96 2.30 开源证券
2026-04-28 买入 首次 --- 1.74 2.26 2.93 中邮证券
2026-04-28 增持 维持 46.45 --- --- --- 中金公司
2026-04-27 买入 维持 --- 1.62 2.15 2.78 国海证券
2026-04-27 增持 维持 --- 1.69 2.01 2.32 国信证券
2026-04-26 增持 维持 40.35 1.64 1.90 2.19 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-17│圣泉集团(605589)合成树脂及电子材料多点开花，助力长期成长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入109.4亿元（同比+9.1%），实现归属净利润10.1亿元（同比+16.0%），实现归属扣
非净利润9.3亿元（同比+12.6%）。2026Q1单季度实现收入26.7亿元（同比+8.6%，环比-6.7%），实现归属净利润1.8亿元
（同比-14.2%，环比-28.2%），实现归属扣非净利润1.7亿元（同比-9.5%，环比-13.6%）。2025年度计划每10股派发股利
6.5元，分红总额为5.5亿元。
事件评论
2025年公司多点开花，业绩显著增长。2025年公司坚持以“双主业驱动+全产业链协同”为发展方向，深耕新材料、
新能源、电子化学品等高成长赛道，经营业绩实现稳健增长、盈利质量持续提升。（1）先进电子材料及电池材料方面：2
025年板块增长可观，实现营业收入16.6亿元，同比变动+33.7%；销量8.4万吨，同比变动+21.1%，毛利率为32.2%，同比
变动+4.8pct。公司自2005年起布局电子材料领域，2019年切入电子级PPO，2023-2024年实现千吨级PPO树脂及百吨级碳氢
树脂量产，是国内最早布局PPO的企业之一，已实现与国际龙头及头部PCB/CCL厂的联合开发与批量供货，国内市占率取得
领先。（2）合成树脂方面：2025年公司份额持续提升，板块实现收入56.6亿元，同期变动+5.9%，销量79.7万吨，同比变
动+14.6%，毛利率为23.8%，同比变动+3.1pct，其中酚醛树脂销量58.4万吨，同比变动+6.1%；铸造用树脂产品销量21.3
万吨，同比变动+22.3%。（3）生物质方面：2025年公司实现营收11.1亿元，同比变动+15.7%，大庆生产基地“100万吨/
年生物质精炼一体化（一期工程）项目”实现稳定化、规模化运行，各项物料消耗基本达到设计值，全品类产品实现产销
平衡。
若考虑剔除股份支付费用，2026Q1业绩延续增长。2025年公司实施员工持股计划，产生股份支付费用，若剔除股份支
付费用，2026Q1归属净利润为2.2亿元，同比变动+5.6%；扣非归属净利润为2.15亿元，同比变动+11.9%。2026Q1公司合成
树脂类产品、先进电子材料及电池材料产品、生物质产品销量分别为19.3、2.3、6.0万吨，分别同比变动+16.0%、+29.9%
、+4.7%；实现毛利率26.2%，同比变动+2.1pct，环比变动+0.2pct。
拟发行可转债投资硅碳负极、多孔碳项目。公司拟发行25.0亿元规模可转债，投资绿色新能源电池材料产业化项目和
补充流动资金。项目建成后年产硅碳负极材料10,000吨、多孔碳15,000吨，其中4,883吨多孔碳用于继续生产硅碳负极材
料。项目可以夯实公司在电池材料细分领域的领先优势，有效满足消费电子与动力电池领域对高能量密度电池的需求，也
有利于创造新的业绩增长点，保障公司在电池材料领域的核心竞争力。
公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，有望打开成长空间。PPO、多
孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量。预计26-28年业绩为13.1、15.8、19.8亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、项目建设进度不及预期风险；2、产品竞争加剧风险。
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2026-05-16│圣泉集团(605589)电子材料需求向好，新项目放量可期 │华安证券 │买入
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事件描述
4月25日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入109.36亿元，同比增长9.14%；归属于母公司
所有者净利润10.07亿元，同比增长15.98%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9.34亿元，同比增长12.61
%。2026年一季度公司实现营业收入26.71亿元，同比增长8.62%，环比减少6.73%；归属于母公司所有者净利润1.77亿元，
同比减少14.21%，环比减少28.20%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.73亿元，同比减少9.46%，环比
减少13.59%。
合成树脂、电子材料盈利向好，生物质产品有所承压。
2025年公司合成树脂、先进电子材料及电池材料、生物质产品分别实现营收56.61亿元、16.60亿元、11.06亿元，同
比+6.0%、+33.7%、+15.7%；分别实现毛利率23.76%、32.21%、6.64%，同比+3.10pcts、+4.82pcts、-7.70pcts。2025年
公司合成树脂共计销售79.7万吨（同比+14.6%），其中酚醛树脂销量58.44万吨（+6.14%）、铸造用树脂销量21.29万吨（
+22.29%），合成树脂产销规模与盈利能力稳居行业前列，电子级、新能源、耐火材料、摩擦材料、碳素用等特种树脂放
量明显；进电子材料及电池材料实现销量8.35达万吨（同比+21.05%），已逐步构建起覆盖覆铜板材料、半导体封装材料
、光刻胶树脂及光学材料等多元电子材料体系；生物质产品销量达24.50万吨（同比+12.89%），利润率收窄下公司实现以
量补价，大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”实现稳定化、规模化运行，章丘基地功能糖及
糖醇产销规模再创新高。
电子材料需求旺盛，新项目有序推进。
受益于AI算力产业爆发与高端电子产业发展，下游景气度持续上行，公司先进电子材料业务稳步扩容。作为国内领先
的PCB基板用电子树脂供应商，公司在高频高速树脂领域布局领先，是高性能覆铜板（CCL）、PCB油墨、半导体封装模塑
料等领域国内头部电子化学品材料供应商，可提供M6/M7/M8/M9全系列树脂产品。公司现有100吨/年超级碳氢树脂、1300-
1800吨/年聚苯醚产能，并启动2000吨/年PPO/OPE树脂项目、1500吨/年碳氢树脂项目、1000吨/年双马树脂项目，预计202
6年3季度可陆续建成投产，支撑业绩成长。
投资建议
伴随合成树脂主业稳步成长，电子材料业务景气上行与生物质材料盈利改善，我们预计公司2026-2028年分别实现归
母净利润13.21、16.80、20.69亿元（2026年、2027年原值分别为16.56、20.10亿元；新增2028年盈利预测），同比增长3
1.2%、27.2%、23.1%，对应PE分别为27、21、17倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-05-10│圣泉集团(605589)费用端影响26Q1业绩释放，先进电子及电池材料业务成长可│申万宏源 │增持
│期 │ │
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收109.36亿元（YoY+9%），归母净利润10.07亿元（YoY+16%），扣非归母
净利润9.34亿元（YoY+13%），销售毛利率25.18%，同比+1.57pct，销售净利率9.44%，同比+0.55pct，业绩符合预期。其
中，25Q4单季度实现营收28.64亿元（YoY-0%，QoQ+5%），归母净利润2.47亿元（YoY-14%，QoQ-5%），扣非归母净利润2.
01亿元（YoY-29%，QoQ-21%），业绩符合预期。25Q4销售毛利率26.06%，同比+1.30pct，环比+1.11pct，销售净利率8.75
%，同比-1.61pct，环比-0.83pct。费用方面25Q4公司销售、管理、研发、财务费用率合计17.71%，同比+4.57pct，环比+
3.72pct，各项费用合计5.06亿元，同比+1.29亿元，环比+1.25亿元，同时公司计提信用减值损失0.60亿元，对业绩带来
拖累。公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.65元，共计派发现金红利5.50亿元，以现金
回购股份共计2.79亿元，合计占归母净利润的比例为82.33%。
公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收26.71亿元（YoY+9%，QoQ-7%），归母净利润1.77亿元（YoY-14%，
QoQ-28%），扣非归母净利润1.73亿元（YoY-9%，QoQ-14%），业绩不及预期。26Q1销售毛利率26.25%，同比+2.12pct，环
比+0.19pct，销售净利率6.93%，同比-1.86pct，环比-1.82pct。费用方面26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计1
6.99%，同比+4.46pct，环比-0.72pct，各项费用合计4.53亿元，同比+1.45亿元，环比-0.53亿元，同时公司计提信用减
值损失0.19亿元。
25年高速树脂等先进材料快速放量，合成树脂稳健增长，大庆生物质项目稳定化、规模化运行。根据公司经营数据披
露，25年公司主营产品，合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品实现销量79.73、8.35、24.50万吨，同比分
别变动+15%、+21%、+13%；实现营收56.61、16.60、11.06亿元，同比分别变动+6%、+34%、+16%；产品均价7100、19874
、4515元/吨，同比分别变动-8%、+10%、+2%；实现毛利率23.76%、32.21%、6.64%，同比分别变动+3.10pct、+4.82pct、
-7.70pct。成本端，25年苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动-14%、+0%、-4%、-8%、+30%。
其中，酚醛树脂销量58.44万吨，同比+6%，铸造用树脂销量21.29万吨，同比+22%。
26Q1主营产品维持增长态势，高速树脂有望持续受益AI等领域需求拉动。根据公司经营数据披露，26Q1年公司主营产
品，合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品实现销量19.29、2.29、5.95万吨，同比分别变动+16%、+30%、+
5%；实现营收14.02、4.45、2.57亿元，同比分别变动+9%、+23%、+9%；产品均价7268、19421、4317元/吨，同比分别变
动-6%、-5%、+4%。成本端，26Q1苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动-9%、+22%、-7%、-19%
、+40%。展望后续：1）电子材料：受益AI算力升级带来的高速覆铜板需求爆发，公司高速电子树脂（PPO系列树脂、碳氢
系列树脂等）有望持续放量，同时持续拓展先进封装树脂、i线及K胶等光刻胶树脂、光学级高性能工程塑料及配套材料等
；2）新能源材料：多孔碳实现多品类、多型号的规模化量产，具备千吨级产能；硅碳已建成百吨级中试，千吨产线预计
在2026年年中具备产能释放条件；硬碳依托生物质和树脂双重路线，得到头部客户的认可，下游钠电需求有望受益锂电价
格上涨；3）合成树脂：近年来行业持续磨底，行业集中度逐步提升，公司维持稳健增长，随着近期成本上涨，公司同步
调价，价差有望扩大；4）生物质材料：大庆基地项目25年仍有较大亏损，26年通过高附加值产品转换目标实现扭亏为盈
。
投资分析意见：考虑26年员工持股计划费用摊销压力较大，研发费用持续投入，下调2026-2027年归母净利润预测分
别为12.79、16.50（原值为14.15、16.91亿元），新增2028年归母净利润预测为20.52亿元，当前市值对应PE分别为26、2
0、16X，维持“增持”评级。
风险提示：1）原材料价格大幅上涨，产品价格大幅下跌；2）生物质项目达产达效不及预期；3）AI服务器市场增速
不及预期。
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2026-04-29│圣泉集团(605589)合成树脂业绩稳健，先进电子材料高速增长 │山西证券 │增持
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报。公司2025年实现收入109.36亿元，同比增长9.14%；实现归母净利润10.07亿元
，同比增长15.98%。2025年，公司股份支付费用为1.42亿元，剔除股份支付费用后，归母净利润为11.49亿元，同比增长2
6.27%。2026年第一季度公司实现营收26.71亿元，同比增长8.62%，环比降低6.73%；归母净利润1.77亿元，同比降低14.2
1%，环比降低28.20%，主要由于股份支付费用影响，剔除股份支付费用后，归母净利润为2.19亿元，同比增长5.64%。
事件点评
合成树脂销量稳步增长，盈利能力显著提升。2025年，公司合成树脂类产品实现营业收入56.61亿元，同比增长5.95%
，对应毛利率23.76%，同比增长3.10个百分点；实现销量79.73万吨，同比增长14.61%，其中：酚醛树脂产品销量58.44万
吨，同比增长6.14%，铸造用树脂产品销量21.29万吨，同比增长22.29%。2026年第一季度，公司合成树脂类产品实现营收
14.02亿元，同比增长9.37%，实现销量19.29万吨，同比增长15.97%。公司酚醛树脂产销量持续增长，高端化、定制化、
绿色化产品占比稳步提升，电子级、新能源、耐火材料、摩擦材料、碳素用等特种树脂放量明显，盈利能力优于行业平均
水平。铸造用树脂方面，公司继续深化针对能源电力、汽车等重点领域的定制化深度解决方案，持续强化竞争优势，加快
推进硅砂、合金材料等产品的新产能建设与落地投产，为市场拓展与稳定交付筑牢根基。
AI高速发展驱动高频高速树脂放量，先进电子材料及电池材料进展顺利。2025年，公司先进电子材料及电池材料实现
营业收入16.60亿元，同比增长33.66%；销量8.35万吨，同比增长21.05%。先进电子材料方面，公司已逐步构建起覆盖覆
铜板材料、半导体封装材料、光刻胶树脂及光学材料等多元领域的电子材料技术体系。公司持续推动高端电子树脂体系升
级，重点布局M6-M10级高频高速树脂、低介电材料及高耐热封装材料，以更好满足高速通信、AI服务器及先进电子设备对
材料性能日益提升的需求。电池材料方面，公司多孔碳实现规模化量产，现产能达到千吨级，在多个头部客户端导入定型
；硅碳产品已建成百吨级中试，千吨产线预计在2026年年中具备产能释放条件，多产品在3C端已导入定型，实现小批量出
货，在EV端验证也有定型的趋势；硬碳产品依托生物质和树脂双重路线，在性能上已得到头部客户的认可，目前在批量供
应阶段。
大庆基地实现稳定运行，生物质产品矩阵进一步丰富。2025年，公司生物质产品实现营业收入11.06亿元，同比增长1
5.68%。大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”实现稳定化、规模化运行，各项物料消耗基本
达到设计值，全品实类现产产品销平衡。章丘基地木糖醇及L-阿拉伯糖产销大幅提升，新增异麦芽酮糖醇相关应用，进一
步丰富生物质产品矩阵，有效提升产业整体影响力与市场竞争力。
投资建议
我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收127.55/141.88/156.96亿元，同比增长16.6%/11.2%/10.6%；实现归母
净利润13.94/16.12/18.67亿元，同比增长38.5%/15.6%/15.9%，对应EPS分别为1.65/1.90/2.21元，PE为23.0/19.9/17.2
倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；安全生产风险；项目建设、投产进度不及预期风险。
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2026-04-28│圣泉集团(605589)先进电子材料实现高速增长 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
2025年全年实现营业收入109.36亿元，同比+9.14%；实现归属于上市公司股东的净利润10.07亿元，同比+15.98%。1Q
26，公司实现营业收入26.71亿元，同比+8.62%；归母净利润1.77亿元，同比-14.21%，剔除股份支付费用扣非净利润2.15
亿元，同比+11.92%。FY25和1Q26业绩符合我们预期。
发展趋势
合成树脂销量稳健增长，基础业务稳固。公司在酚醛树脂和铸造用树脂行业龙头地位稳固，产销量持续增长，2025年
全年合成树脂销量为79.73万吨，同比+14.61%；其中酚醛树脂销量为58.44万吨，同比+6.14%；铸造用树脂销量为21.29万
吨，同比+22.29%。1Q26公司合成树脂实现销量19.29万吨，同比+15.97%。1Q26大宗化工品价格波动较大，行业呈现向头
部集中趋势，公司实现了产销量双位数增长。
先进电子材料和电池材料完善布局，实现高速增长。2025年先进电子材料及电池材料业务实现营业收入16.60亿元，
同比+33.66%，销量达8.35万吨，同比+21.05%。1Q26实现销量2.29万吨，同比+29.93%。先进电子材料方面，公司核心产
品覆盖高频高速覆铜板用树脂，半导体封装材料用树脂、光刻胶树脂及光学材料等，重点布局M6-M10级高频高速树脂和低
介电材料。新能源材料方面，公司在多孔碳、硅碳、硬碳三大负极材料逐步完成产能爬坡、客户验证和技术定型，2026年
有望实现规模化批量供货。公司有多个新项目布局在电子树脂和电池负极材料，我们预计产能有望在2026-2027年逐步达
产。
盈利预测与估值
我们维持2026预测归母净利润13.0亿元，引入2027预测归母净利润15.9亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应25.8
/21.1倍2026/2027年P/E。由于电子材料行业市场估值水平上移，公司高频高速树脂产品领先，上调目标价32.7%至47.1元
，对应30.6/25.0倍2026/2027年P/E，较当前有18.6%的上涨空间。
风险
电子材料放量不及预期，酚醛和铸造用树脂景气度下行。
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2026-04-28│圣泉集团(605589)公司信息更新报告：业绩符合预期，先进电子材料及电池材│开源证券 │买入
│料快速放量 │ │
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业绩符合预期，先进电子材料及电池材料营收高速增长、盈利提升
公司2025年实现营收109.36亿元，同比+9.1%；归母净利润10.07亿元，同比+16%；剔除股份支付影响后净利润为11.4
9亿元，同比+26.27%。2026Q1实现营收26.71亿元，同比+8.62%、环比-6.73%；归母净利润1.77亿元，同比-14.21%、环比
-28.2%；剔除股份支付影响后净利润为2.19亿元，同比+5.64%，业绩符合预期。公司拟派发现金红利0.65元/股（含税）
，2025年现金分红和回购金额合计8.3亿元，占当期归母净利润的82.33%。我们维持2026-2027年、新增2028年盈利预测，
预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.86、16.59、19.47亿元，EPS分别为1.64、1.96、2.30元/股，当前股价对应PE
为24.2、20.3、17.3倍。我们看好公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，“化工新材料+生物质材料”双主
业运营稳健，未来成长动力充足，维持“买入”评级。
合成树脂经营稳健，生物质项目稳定运行，先进电子及电池材料快速放量
分业务看，2025年公司合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品实现营收56.61、16.60、11.06亿元，同
比+6.0%、+33.7%、+15.7%；毛利率23.76%、32.21%、6.64%，同比+3.10、+4.82、-7.70pcts；销量79.7、8.4、24.5万吨
，同比+14.6%、+21.0%、+12.9%，其中：酚醛树脂销量58.44万吨、同比+6.14%，铸造用树脂销量21.29万吨、同比+22.29
%，公司合成树脂产销规模、盈利能力稳居行业前列；M6-M10级高频高速树脂、低介电材料及高耐热封装材料等高附加值
产品快速放量；大庆生物质项目实现稳定化、规模化运行。2026Q1，公司三大业务的销量、营收同比均保持增长。盈利能
力，2026Q1公司销售毛利率、净利率为26.25%、6.93%，同比+2.12、-1.86pcts，相较2025年报+1.07、-2.51pcts。2025
年公司多孔碳、硅碳、硬碳三大负极材料领域的产能爬坡、客户验证、技术定型稳步推进，公司拟发行可转债募资25亿用
于绿色新能源电池材料产业化项目（年产硅碳负极材料1万吨、多孔碳1.5万吨）及补充流动资金，有望夯实公司在电池材
料细分领域的领先优势，保障公司在电池材料领域的核心竞争力。
风险提示：产品价格波动、产能建设及客户验证不及预期、技术迭代等。
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2026-04-28│圣泉集团(605589)电子树脂产销高增长，产能储备充足 │中邮证券 │买入
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事件
2026年4月25日，公司发布2025年年报及2026年一季报。公司2025年实现收入109.36亿元，同比+9.14%，归母净利10.
07亿元，同比15.98%，扣非归母净利润9.34亿元，同比+12.61%，扣除股份支付影响后的净利润11.49亿元，同比+26.27%
。2026年Q1实现收入26.71亿元，同比+8.62%，实现归母净利1.77亿元，同比14.21%，实现扣非归母净利润1.74亿元，同
比-9.46%。
点评
公司树脂产品销量保持高增长。2025年，公司合成树脂销量79.73万吨，同比+14.61%，其中酚醛树脂销量58.44万吨
（同比+10.56%），铸造树脂21.29万吨（同比+22.29%）；先进电子材料及电池材料销量8.35万吨，同比+21.05%；生物质
产品销量24.50万吨，同比+12.89%。2026年Q1，合成树脂销量19.29万吨，同比+15.9%，先进电子材料及电池材料销量2.2
9万吨，同比+30%，生物质产品销量5.95万吨，同比+5%。
公司高速高频树脂国内领先，产能储备充足。公司自2005年起布局电子材料，2019年切入电子级PPO，2023-2024年实
现千吨级PPO树脂及百吨级碳氢树脂量产，是国内最早布局的企业之一，已与头部PCB/CCL厂的联合开发与批量供货，国内
市占率领先。2025-2026年公司计划进一步扩大产能，持续提升在行业内的市场份额。
我们预计公司2026-2028年实现归母净利，14.75/19.15/24.83亿元，对应PE23/18/14倍，给予“买入”评级。
风险提示：PPO等树脂消费增速及预期；高速高频树脂新竞争者进入；苯酚和糠醛等原料价格上涨。
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2026-04-27│圣泉集团(605589)2025年年报及2026年一季报点评：高端电子树脂稳定供货，│国海证券 │买入
│看好未来放量成长 │ │
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事件:
2026年4月25日，圣泉集团发布2025年年报及2026年一季度报告：2025年实现营业收入109.36亿元，同比+9.1%；实现
归母净利润10.07亿元，同比+16.0%；加权ROE为9.7%，同比+0.7个pct；销售毛利率25.2%，同比+1.6个pct；销售净利率9
.4%，同比+0.6个pct；经营活动现金流净额为3.07亿元。
2025Q4单季度，公司实现营业收入28.64亿元，同比-0.2%，环比+5.2%；实现归母净利润2.47亿元，同比-14.0%，环
比-4.5%；加权ROE为2.4%，同比-0.5个pct，环比-0.2个pct；经营活动现金流净额为6.37亿元。销售毛利率为26.1%，同
比+1.3个pct，环比+1.1个pct；销售净利率8.8%，同比-1.6个pct，环比-0.8个pct。
2026Q1，公司实现营业收入26.71亿元，同比+8.6%，环比-6.7%；实现归母净利润1.77亿元，同比-14.2%，环比-28.2
%；加权ROE为1.6%，同比-0.4个pct，环比-0.7个pct；经营活动现金流净额为-5.23亿元。销售毛利率为26.2%，同比+2.1
个pct，环比+0.2个pct；销售净利率6.9%，同比-1.9个pct，环比-1.8个pct。
投资要点:
扣除股份支付费用影响后，公司2025及2026Q1业绩均同比增长
2025年度，公司实现营业收入109.36亿元，同比+9.1%；实现归母净利润10.07亿元，同比+16.0%。公司依托技术创新
与产能释放，先进电子材料、电池材料等高附加值产品快速放量，合成树脂业务保持行业领先，大庆生物质精炼一体化项
目平稳运行、效益改善，整体呈现营收稳步扩张、盈利能力持续增强、产品结构持续优化的良好态势。期间费用方面，公
司销售/管理/财务/研发费用分别为4.24/4.15/0.52/6.59亿元，同比分别+18.00%/4.99%/154.94%/21.05%。其中，销售费
用增长主要系公司产品销量增长所致；管理费用增长主要系股份支付费用增加所致；财务费用增长主要系偿还借款利息所
致；研发费用增长主要系新技术、新工艺、新产品研发费用投入增加所致。由于公司于2025年5月22日通过了《济南圣泉
集团股份有限公司2025年员工持股计划（草案）及其摘要的议案》等文件，2025年公司形成股份支付费用为1.42亿元，占
2025年归母净利润的14.16%，扣除股份支付费用影响后的归母净利润为11.49亿元，同比增长26.27%。
2026Q1，公司实现营业收入26.71亿元，同比+8.6%，环比-6.7%；实现归母净利润1.77亿元，同比-14.2%，环比-28.2
%。其中，同样受到股份支付相关费用的影响，2026Q1单季度归母净利润同环比降低，单季度产生的股份支付费用为0.42
亿元，占2026Q1归母净利润的23.49%，扣除股份支付费用影响后的归母净利润为2.19亿元，同比增长5.64%。
主营产品销量同比均实现增长，高端电子树脂稳定供货
合成树脂板块，2025年公司实现营业收入56.61亿元，同比增长5.95%，销量79.73万吨，同比增长14.61%；其中，酚
醛树脂产品销量58.44万吨，同比增长6.14%；铸造用树脂产品销量21.29万吨，同比增长22.29%。公司酚醛树脂产业产能
规模、产销量、技术水平与盈利能力均稳居行业前列，2025年酚醛树脂产销量持续增长，高端化、定制化、绿色化产品占
比稳步提升，电子级、新能源、耐火材料、摩擦材料、碳素用等特种树脂放量明显，盈利能力优于行业平均水平：该板块
毛利率为23.76%，同比+3.10个pct。
先进电子材料及电池材料板块，2025年公司实现营业收入16.60亿元，同比增长33.66%；毛利率为32.21%，同比+4.82
个pct；销量8.35万吨，同比增长21.05%。公司持续推动高端电子树脂体系升级，重点布局M6-M10级高频高速树脂、低介
电材料及高耐热封装材料，以更好满足高速通信、AI服务器及先进电子设备对材料性能日益提升的需求。公司PPO产品已
形成千吨级量产，并实现与国际龙头及头部PCB/CCL厂的联合开发与批量供货，国内市占率领先；同时，公司碳氢树脂产
品品类丰富、布局完善，已形成系列化成熟产品矩阵，目前已实现规模化生产与市场化稳定供货。
生物质板块，公司实现营业收入11.06亿元，同比增长15.68%；毛利率为6.64%，同比-7.70个pct；销量为24.50万吨
，同比增长12.89%；销售均价为4515元/吨，同比增长2.47%。大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）
项目”实现稳定化、规模化运行，各项物料消耗基本达到设计值，全品类产品实现产销平衡。章丘基地作为功能糖及糖醇
核心生产基地，产销规模再创新高，木糖醇及L-阿拉伯糖产销大幅提升。
上市以来连续保持现金分红，注重股东回报
根据公司2025年度利润分配方案的公告，公司拟以实施权益分派时股权登记日的总股本为基数，拟向全体股东每10股
派发现金红利6.50元（含税），合计拟派发现金红利5.50亿元（含税）。2025年度公司现金分红占2025年度归属于母公司
股东净利润的54.59%。此外，2025年度公司采用集中竞价方式实施的股份回购金额2.79亿元，现金分红和回购金额合计8.
29亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例82.33%。
公司自上市以来连续保持现金分红，累计现金分红总额达18.40亿元。这一举措表明公司重视对投资者的合理回报，
并兼顾公司可持续发展，公司与广大投资者共享发展的成果，更好地维护全体股东的长远利益。
盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，暂不考虑拟发行可转债项目影响，我们预计公司2026-2028年营业收入分别
为122.27、139.13、160.52亿元，归母净利润分别为13.74、18.16、23.50亿元，对应PE分别23、18、14倍，考虑电子树
脂行业的高景气度及公司的研发优势，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户突破不及预期、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政
策变动、经济大幅下行。
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2026-04-27│圣泉集团(605589)公司
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