研报评级☆ ◇605589 圣泉集团 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 6 4 0 0 0 10
1年内 24 19 0 0 0 43
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.90│ 1.01│ 1.03│ 1.34│ 1.71│ 2.11│
│每股净资产(元) │ 10.83│ 11.64│ 11.91│ 12.81│ 14.03│ 15.54│
│净资产收益率% │ 8.30│ 8.65│ 8.61│ 10.53│ 12.15│ 13.59│
│归母净利润(百万元) │ 703.39│ 789.41│ 867.85│ 1127.91│ 1435.64│ 1783.80│
│营业收入(百万元) │ 9597.74│ 9119.53│ 10019.55│ 11627.00│ 13191.20│ 15123.30│
│营业利润(百万元) │ 820.33│ 938.08│ 990.49│ 1300.00│ 1657.90│ 2039.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-06 买入 维持 --- 1.31 1.72 2.29 国海证券
2025-11-09 买入 维持 --- 1.28 1.63 2.05 长江证券
2025-11-04 买入 维持 --- 1.37 1.96 2.37 华安证券
2025-11-03 增持 维持 --- 1.40 1.71 1.99 山西证券
2025-11-02 增持 维持 --- 1.26 1.67 2.00 申万宏源
2025-10-30 买入 维持 --- 1.27 1.64 1.96 开源证券
2025-10-30 增持 维持 39.36 1.28 1.64 1.90 华泰证券
2025-10-30 未知 未知 35.5 --- --- --- 中金公司
2025-10-23 买入 首次 --- 1.43 1.74 2.22 中银证券
2025-09-30 买入 维持 39.9 1.33 1.64 2.05 国泰海通
2025-09-22 增持 首次 37.32 1.49 1.75 2.24 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-06│圣泉集团(605589)公司动态研究：AI需求超预期，电子树脂放量可期 │国海证券 │买入
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AI景气度上行，高频高速树脂有望快速放量
在AI需求超预期的情况下，整个产业链持续处于高景气周期。公司是高性能覆铜板（CCL）、PCB油墨、半导体封装模
塑料等领域国内最大的电子化学品材料供应商，可以提供M6/M7/M8/M9全系列树脂产品，下游行业景气度提升对公司先进
电子材料产品的销售有促进作用。截至2025年三季度末，公司具备100吨/年超级碳氢树脂产能、1300-1800吨/年聚苯醚产
能。
根据下游客户反馈及行业动态研判，M9/M10等高阶高速覆铜板/载板材料体系中，PPO/PPE树脂仍将作为主要材料持续
应用，并通过与其他碳氢树脂复配，兼顾介电性能、加工适配性与使用可靠性。公司依托多年技术积淀，构建了多元化高
频高速覆铜板用碳氢类树脂产品矩阵，涵盖高1,2-乙烯基含量液体聚丁二烯系列树脂、氢化碳氢树脂、枝化碳氢树脂及多
款低介电常数（Dk）/介电损耗（Df）改性烯烃树脂体系。公司可提供从研发到量产的全周期支持；目前相关产品产能储
备充足，可稳定支撑客户批量验证及后续规模化供货。未来，公司将不断加大研发投入、加快产品的迭代升级以满足客户
需求。公司已启动2000吨/年PPO/OPE树脂项目、1500吨/年碳氢树脂项目、1000吨/年双马树脂项目，预计2026年3季度可
陆续建成投产。
生物质项目持续降本增效，航空航天材料已实现应用
据上证e互动（2025/12/22），公司在秸秆综合利用领域长期深耕，自主研发的“圣泉法”生物质精炼技术已实现秸
秆中纤维素、木质素、半纤维素三大组分的高效分离与高值化利用，能产出上百种绿色生物基新材料与新能源产品，且全
球首个百万吨级生物质精炼一体化项目（一期工程）已在大庆投产，原材料适配各类植物秸秆。公司未来将通过不断的技
改逐步提高产能利用率、开发高附加值产品应用等多种措施持续降本增效，逐步实现减亏扭亏，并积极借鉴行业技术亮点
，持续优化工艺，巩固在生物质精炼领域的领先地位。
公司多款材料应用于航空航天领域，酚醛树脂空心微球先后配套“神舟”系列飞船、嫦娥六号等航天器的保温；改性
特种树脂制成的热防护涂层助力长征系列火箭发射等。随着商业航天的不断推进发展，公司有望凭借技术积累优势率先实
现相关航空航天材料的进一步验证和应用。
拟发行可转债项目，硅碳负极材料打造新成长极
据公司募集说明书，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币25亿元（含25亿元），将投
资于绿色新能源电池材料产业化项目。该项目建成后年产硅碳负极材10000吨，年产多孔碳15000吨，其中4883吨多孔碳用
于继续生产硅碳负极材料。
硅碳材料的理论比容量最高可达4200mAh/g，是传统石墨负极材料的10倍以上，快充性能也十分优异；随着消费电子
产品的升级和新能源汽车对续航里程提出更高要求，硅碳负极由于可提升电池能量密度，成为未来负极材料升级的方向。
该项目可以夯实公司在电池材料细分领域的领先优势，有效满足消费电子与动力电池领域对高能量密度电池的需求，也有
利于创造新的业绩增长点，保障公司在电池材料领域的核心竞争力。
盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，暂不考虑拟发行可转债项目影响，我们预计公司2025-2027年营业收入分别
为112.92、125.76、144.52亿元，归母净利润分别为11.08、14.57、19.41亿元，对应PE分别26.5、20.2、15.1倍，考虑
电子树脂行业的高景气度及公司的研发优势，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户突破不及预期、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政
策变动、经济大幅下行。
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2025-11-09│圣泉集团(605589)业绩稳健增长，看好电子材料持续放量 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，Q1-Q3实现收入80.7亿元（同比+12.9%），归属净利润7.6亿元（同比+30.8%），归属扣非净
利润7.3亿元（同比+34.1%）。其中单三季度实现收入27.2亿元（同比+7.8%，环比-5.9%），实现归属净利润2.6亿元（同
比+3.7%，环比-12.1%），实现归属扣非净利润2.5亿元（同比+10.4%，环比-12.7%）。
事件评论
2025年公司收入延续高增，单Q3产品量价略有承压。2025年公司电子材料、合成树脂、生物质产品市场开拓持续取得
突破，带动收入高增。合成树脂类产品价格略有回落，前三季度销售均价为6958元/吨，同比-8.1%；先进电子材料及电池
材料单价进一步提升，前三季度销售均价为20228元/吨，同比+11.1%。进入Q3产品景气略有承压，根据公司披露的经营数
据测算，Q3合成树脂类产品销量为19.7万吨，环比变动-12.7%；先进电子材料及电池材料销量为2.1万吨，环比变动-6.7%
；生物质产品销量为3.8万吨，环比变动-51.2%。价格方面，Q3合成树脂类、先进电子材料及电池材料类、生物质产品平
均售价分别为6532、18631、3822元/吨，分别环比变动-3.6%、-13.6%、+5.5%。
先进电子材料及电池材料持续精进。电子材料领域，经过多年精耕细作，公司实现了电子酚醛树脂、特种环氧树脂等
CCL/PCB及电子封装上游原材料的国产替代，市场份额逐年增加。目前产品包括电子级酚醛树脂、特种环氧树脂、PPO/OPE
、碳氢树脂、苯并噁嗪树脂、双马来酰亚胺树脂等功能型高分子材料，此外公司逐步推进M8、M9等超低损耗材料的开发及
推广。电池材料领域，公司开发的酚醛树脂基多孔碳材料实现硅烷沉积均匀性优化，显著提升硅碳负极电池能量密度。重
组树脂基多孔碳以生物质精炼副产物为原料，性能接近合成树脂基产品，高性能、低成本，竞争力强。球形多孔碳技术全
球领先，孔道结构分布均一且可控，抗膨胀性能卓越，适用于半固态、固态电池等高能量密度场景，能显著提升电池容量
和降低膨胀率。此外，公司拟发行可转债募投“绿色新能源电池材料产业化项目”，规划年产硅碳负极10000吨，年产多
孔碳15000吨，夯实公司在电池材料细分领域的领先优势。
大庆生物质项目稳定运行。大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行，各项消
耗已基本达到设计值，各产品基本实现产销平衡。
拟发行可转债投资硅碳负极、多孔碳项目。公司拟发行25.0亿元规模可转债，投资绿色新能源电池材料产业化项目和
补充流动资金。项目建成后年产硅碳负极材料10,000吨、多孔碳15,000吨，其中4,883吨多孔碳用于继续生产硅碳负极材
料。项目可以夯实公司在电池材料细分领域的领先优势，有效满足消费电子与动力电池领域对高能量密度电池的需求，也
有利于创造新的业绩增长点，保障公司在电池材料领域的核心竞争力。
公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，有望打开成长空间。PPO、多
孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量。预计25-27年业绩为10.9、13.8、17.3亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、项目建设进度不及预期风险；2、产品竞争加剧风险。
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2025-11-04│圣泉集团(605589)业绩同比高增，电子及电池材料延续高景气 │华安证券 │买入
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事件描述
10月29日，圣泉集团发布2025年三季报，实现营业收入80.72亿元，同比增加12.87%；实现归母净利润7.60亿元，同
比增加30.81%；实现扣非归母净利润7.34亿元，同比增加34.08%；实现基本每股收益0.90元/股。其中，第三季度实现营
业收入27.22亿元，同比增加7.75%，环比减少5.89%；实现归母净利润2.59亿元，同比增加3.73%，环比减少12.10%；实现
扣非归母净利润2.53亿元，同比增加10.38%，环比减少12.66%。
合成树脂和新材料产品产销同比持续提升，电子及电池材料景气上行
2025年前三季度，公司合成树脂类产品产量/销量58.55/58.87万吨，同比增长15.03%/15.74%，先进电子材料及电池
材料产量/销量6.16/6.11万吨，同比增长23.61%/23.18%，核心产品产销量实现增长，尤其是先进电子材料及电池材料随
着国内外AI服务器需求增长以及公司产能落地，产销持续放大，拉动业绩增长。第三季度，合成树脂类/先进电子材料及
电池材料/生物质产品销量分别为19.69/2.10/3.77万吨，环比-12.67%/-6.68%/-51.18%，单季度销量环比变化主要和季节
性因素影响有关。
价格来看，2025年前三季度合成树脂类/先进电子材料及电池材料/生物质产品平均售价同比-8.12%/+11.11%/-3.81%
。其中，合成树脂类产品价格底部震荡，生物质产品价格降幅收窄，但先进电子材料及电池材料高景气下价格上行明显。
电子及电池材料快速放量贡献业绩增量
依托生物质精炼和树脂合成领域的技术积累，新材料业务稳步推进。随着国内外AI服务器需求的极速增长，公司在先
进电子材料产业的前瞻性战略布局获得收获，作为芯片封装和服务器PCB的关键材料，PPO树脂需求随AI服务器出货量激增
而爆发。根据公司半年报，目前公司已具备从M4到M9全系列产品总体解决方案的能力，产品实现从DCPD环氧树脂、活性酯
产品、双马/多马，到PPO的多品种组合，再到更低Df的碳氢树脂、ODV和SEBS等特种结构的碳氢材料，全方位满足不同客
户的需求；半导体封装材料方面，公司成功实现了芯片封装用高纯液体环氧和特种封装用环氧树脂的规模化量产，产品的
质量全面满足FC-BGA、CoWoS等先进封装工艺要求，目前客户已涵盖日本、中国台湾以及国内其他EMC、BTSubstrate、Und
erfill、ABF/ACF领域。作为环氧模塑料行业基础型环氧树脂与酚醛树脂的主供应商，公司在高端环氧与酚醛树脂的多个
产品上实现了重大突破，产品广泛应用于QFN、BGA、MUF三代半导体封装材料上；传统行业领域，酚醛类环氧树脂凭借卓
越的品质，在高耐热、耐腐蚀和高附着力的汽车板油墨方面得到了广泛应用，在HDI板油墨领域，公司高端环氧树脂凭借
其良好的电气性能、低收缩率和高分辨率特性，满足了HDI板高精度线路制作的需求，推动了电子产品向小型化、轻薄化
和高性能化发展。
电池材料领域，公司多孔碳材料作为电池性能提升的关键材料，成功切入主流电池厂商供应链。公司通过独特的生物
质精炼技术和树脂制备工艺，开发出酚醛树脂基和重组树脂基硅碳用多孔碳材料双技术路线。两种技术路线形成互补，覆
盖消费电子、动力电池及储能等多元化场景。其中：酚醛树脂基球形多孔碳采用独创的纳米级孔道调控技术，具有均一的
孔结构、优异的抗膨胀和耐压性能，硅烷沉积的均匀性和循环稳定性，助力电芯容量提升，延长电池循环寿命，该技术已
应用于高端手机电池。重组树脂基多孔碳则以生物质精炼副产物为原料，通过分子重组技术解决了椰壳基材料原料波动大
、批次稳定性差的行业难题，性能接近合成树脂基产品，但成本显著低于椰壳类及合成树脂基多孔碳，为中低端市场提供
了高性价比解决方案，具备市场竞争力。
大庆生物质项目产销大幅提升，章丘基地扩建项目将贡献增量
大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行，各项消耗已基本达到设计值，随着
负荷持续提升，今年有望实现减亏。章丘基地1万吨/年木糖扩建项目及2.5万吨/年木糖醇扩建项目已经立项、设计并开始
采购设备，木糖扩建项目年底投产，木糖醇扩建项目明年下半年投产。同时章丘基地积极完善产业布局，成功将木质素应
用到橡胶、肥料及饲料领域，开发出橡胶再生剂、饲料粘结剂、各种黄腐酸肥料等系列产品；功能糖及糖醇板块创造性推
出了一系列创新减糖应用解决方案：异麦芽酮糖醇、低GI果汁饮料、0蔗糖益生元饼干、0蔗糖植物基功能软糖等六大类应
用。
投资建议
我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为11.57、16.56、20.10亿元（原值13.29、17.75、20.46亿元），当
前股价对应PE分别为19.92、13.92、11.47倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）产品及原料价格大幅波动；
（2）行业产能投放超预期，竞争加剧；
（3）AI和新能源行业增速不及预期。
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2025-11-03│圣泉集团(605589)AI放量先进电子材料高速发展，产能扩张电池材料成长可期│山西证券 │增持
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事件描述
公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现收入80.72亿元，同比增长12.87%；实现归母净利润7.60亿元，同
比增长30.81%。第三季度公司实现收入27.22亿元，同比增长7.75%，环比降低5.89%；实现归母净利润2.59亿元，同比增
长3.73%，环比降低12.10%。
事件点评
合成树脂销量稳健增长，产品品类持续扩展。2025年前三季度公司合成树脂类实现销量58.87万吨，同比增长13.90%
，销售收入40.96亿元，同比增长4.64%。公司持续扩展产品品类，通过细分领域开发、高端产品开发有效应对市场变化。
酚醛树脂领域，公司开发了橡胶化学品及碳材料酚醛树脂等新型应用产品，不断拓宽产品应用边界。铸造材料领域，公司
聚焦前沿需求，针对性推出的无机温芯盒粘结剂、环形过滤器、3D打印过滤器等系列新产品，成功实现规模化应用，进一
步强化了公司在细分市场的技术壁垒与品牌影响力，为产业持续增长注入强劲动能。
产能布局逐步完善，先进电子材料及电池材料有望维持高速发展。随着AI服务器需求持续放量和新能源电池材料渗透
率提升，先进电子材料和电池材料需求增长明显，2025年前三季度实现销量6.11万吨，同比增长19.01%，销售收入12.37
亿元，同比增长32.23%。公司持续完善产能布局，构建利润第二增长曲线。电子材料方面，已启动2000吨/年PPO/OPE树脂
项目、1000吨/年碳氢树脂项目、1000吨/年双马树脂项目、1000吨/年PEI树脂项目扩产工作，预计2026年3季度前可陆续
建成投产。电池材料方面，公司拟向不特定对象发行可转债募集不超过25亿元资金。其中，20亿元将用于绿色新能源电池
材料产业化项目，建成后年产硅碳负极1万吨、多孔碳1.5万吨，项目预计年平均销售收入36.10亿元，年平均净利润7.57
亿元。随着公司各项目逐步建成投产，将更好的满足下游客户需求，有望推动公司未来业绩维持高增速。
大庆项目稳定运行，生物质领域成长可期。生物质产品2025前三季度实现销量17.18万吨，同比增长30.17%，销售收
入6.60亿元，同比增长25.22%。大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行。1万吨/
年木糖扩建项目及2.5万吨/年木糖醇扩建项目已经立项，预计木糖扩建项目将于年底投产，木糖醇扩建项目将于2026年下
半年投产，公司生物质产业影响力和竞争力有望持续增强。
投资建议
我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收117.86/130.49/142.16亿元，同比增长17.6%/10.7%/8.9%；实现归母净
利润11.81/14.49/16.81亿元，同比增长36.1%/22.7%/16.0%，对应EPS分别为1.40/1.71/1.99元，PE为20.1/16.4/14.1倍
，维持“增持-A”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；安全生产风险；项目建设、投产进度不及预期风险。
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2025-11-02│圣泉集团(605589)Q3业绩环比承压，先进电子及电池材料未来可期 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年三季报：报告期内，公司实现营收80.72亿元（YoY+13%），归母净利润7.60亿元（YoY+31%），扣非
归母净利润7.34亿元（YoY+34%）。其中，25Q3单季度实现营收27.22亿元（YoY+8%，QoQ-6%），归母净利润2.59亿元（Yo
Y+4%，QoQ-12%），扣非归母净利润2.53亿元（YoY+10%，QoQ-13%），业绩基本符合预期。25Q3单季度公司毛利率24.95%
，同、环比分别变动+1.81pct、-0.45pct，净利率9.58%，同、环比分别变动-0.54pct、-0.97pct。费用方面，25Q3销售
、管理、研发、财务费用率合计14.00%，同、环比分别变动+1.17pct、+1.72pct。
25Q3传统业务淡季，公司主营产品量、价环比承压，生物质板块下滑明显。根据公司经营数据披露，25Q1-3公司主营
产品：合成树脂类产业保持韧性，实现销量58.87万吨（YoY+14%），实现收入40.96亿元（YoY+5%）；先进电子材料和电
池材料持续受益AI服务器需求放量和电池材料渗透率提升，实现销量6.11万吨（YoY+19%），实现收入12.37亿元（YoY+32
%）；随着大庆项目稳定生产，生物质产品实现销量17.18万吨（YoY+30%），实现收入6.60亿元（YoY+25%）；原材料方面
，25Q1-3苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动-11%、-3%、-3%、-3%、+30%。25Q3单季度看，
合成树脂类销量19.69万吨（QoQ-13%），实现营收12.86亿元（QoQ-16%），均价0.65万元/吨（QoQ-4%）；先进电子材料
及电池材料销量2.10万吨（QoQ-7%），实现营收3.91亿元（QoQ-19%），均价1.86万元/吨（QoQ-14%）；生物质产品销量3
.77万吨（QoQ-51%），实现营收1.44亿元（QoQ-48%），均价0.38万元/吨（QoQ+5%）。
把握硅基负极市场增长窗口期，布局多孔碳-硅碳负极项目，构建利润新增长曲线。公司拟发行可转债总额不超过25
亿元（含本数），投资绿色新能源电池材料产业化项目和补充流动资金。其中，绿色新能源电池材料产业化项目建成后将
新增硅碳负极材料产能1万吨，多孔炭产能1.5万吨，项目总投资25亿元，使用墓集资金20亿元，项目建设周期2年，投产
后年预计年平均销售收入36.10亿元（不含税)，年平均净利润7.57亿元。硅基负极理论能量密度4200mAh/g，是石墨负极
理论能量密度372mAh/g的10倍以上，能够大幅提高锂电池能量安度，是未来负极材料升级方向，空间广阔。目前公司具备
多孔碳产能1300吨，并实现规模化销售，此次公司积极扩产并向下游硅碳负极延伸布局，把握产业升级的重要发展机遇。
投资分析意见：考虑公司传统业务和生物质产品价格仍在底部，员工持股计划费用摊销等，下调公司2025-2027年归
母净利润预测为10.68、14.15、16.91亿元（原值为12.25、14.71、17.80亿元），当前市值对应PE分别为22、17、14X，
根据Wind一致预期，可比公司东材科技、彤程新材、元力股份2025年平均PE为36X，维持“增持”评级。
风险提示：1）原材料价格大幅上涨，产品价格大幅下跌；2）生物质项目达产达效不及预期；3）AI服务器市场增速
不及预期。
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2025-10-30│圣泉集团(605589)电子材料持续放量助力公司成长 │华泰证券 │增持
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圣泉集团发布三季报：Q3实现营收27.22亿元（yoy+7.75%，qoq-5.89%），归母净利2.59亿元（yoy+3.73%，qoq-12.1
0%）。2025年Q1-Q3实现营收80.72亿元（yoy+12.87%），归母净利7.60亿元（yoy+30.81%），扣非净利7.34亿元（yoy+34
.08%）。公司Q3净利略低于我们前瞻预期（3亿元），主要是公司合成树脂相关产品价格下降影响。考虑短期需求偏弱下
产品价格有所承压，我们下调25年净利预测；伴随行业供需逐步修复，后期景气有望逐步回暖，基本维持26-27年业绩预
期。维持“增持”评级。
前三季度各板块产销稳步增长，业绩同比提升
前三季度，随着AI服务器需求持续放量和新能源电池材料渗透率提升，先进电子材料和电池材料需求增长明显，前三
季度实现销量6万吨，同比增长19%，销售收入12亿元，同比增长32%；公司合成树脂产业保持韧性，通过开发新应用、迭
代产品，市场份额稳步扩大，前三季度实现销量59万吨，同比增长14%，销售收入41亿元，同比增长5%；生物质产品前三
季度销量17万吨，同比增长30%，销售收入7亿元，同比增长25%。前三季度公司综合毛利率同比增长1.7pct至24.9%；期间
费用率同比下降0.3pct至12.9%。
重点项目有序推进，公司长期成长可期
据公司公告，公司已启动2000吨/年PPO/OPE树脂项目、1000吨/年碳氢树脂项目、1000吨/年双马树脂项目、1000吨/
年PEI树脂项目扩产工作，旨在满足国产化自主供应需求，预计2026年3季度前可陆续建成投产；生物质产品方面，大庆生
产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行，木糖扩建项目预计25年底投产，木糖醇扩建项
目26年下半年投产。据25年8月18日公告，公司拟发行可转债投资绿色新能源电池材料产业化项目和补充流动资金，10月2
8日申请已获上交所受理，项目建成后将实现年产硅碳负极材料10000吨、年产多孔碳15000吨。公司增量项目有望持续为
公司发展提供动力。
盈利预测与估值
考虑短期需求偏弱下产品价格有所承压，我们下调25年净利预测；伴随行业供需逐步修复，后期景气有望逐步回暖，
基本维持26-27年业绩预期。预计公司25-27年归母净利为10.9/13.9/16.1亿元（25年前值12亿元，下调9%），同比+25%/+
28%/+16%，对应EPS为1.28/1.64/1.90元。结合可比公司26年平均24倍的Wind一致预期PE，给予公司26年24倍PE估值，给
予目标价39.36元（前值36.92元，对应25年26xPE）。维持“增持”评级。
风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。
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2025-10-30│圣泉集团(605589)公司信息更新报告：Q3业绩同比增长，高频高速树脂量价齐│开源证券 │买入
│升，合成树脂、生物质产品运营稳健 │ │
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Q3归母净利润同比增长、环比承压，先进电子材料及电池材料量价齐升
公司发布2025年三季报，前三季度实现营收80.72亿元，同比+12.9%；归母净利润7.6亿元，同比+30.8%；扣非净利润
7.34亿元，同比+34.1%。其中Q3实现营收27.22亿元，同比+7.8%、环比-5.9%；归母净利润2.59亿元，同比+3.7%、环比-1
2.1%；扣非净利润2.53亿元，同比+10.4%、环比-12.7%，预计Q3先进电子材料及电池材料、合成树脂类环比量价齐跌造成
业绩承压。我们下调2025年、维持2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.76（-1.13）、13.8
6、16.59亿元，EPS分别为1.27、1.64、1.96元/股，当前股价对应PE为23.9、18.6、15.5倍。我们看好公司依靠产业链优
势协同进行技术研发和市场拓展，逐步成为全球领先的生物质和化学新材料解决方案提供商，维持“买入”评级。
前三季度先进电子材料及电池材料量价齐升，盈利能力小幅提升
（1）分业务看：2025前三季度，随着AI服务器需求持续放量和新能源电池材料渗透率提升，公司先进电子材料和电
池材料需求增长明显，前三季度销量6.11万吨，同比+19.01%；销售收入12.37亿元，同比+32.23%。公司合成树脂产业保
持韧性，通过开发新应用、迭代产品，市场份额稳步扩大，前三季度销量58.87万吨，同比+13.90%；销售收入40.96亿元
，同比+4.64%。生物质产品前三季度销量17.18万吨，同比+30.17%；销售收入6.60亿元，同比+25.22%。（2）盈利能力：
2025年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为24.86%、9.69%，同比分别+1.71、+1.38pcts，相较2024年报分别+1.25、
+0.8pcts。2025Q3销售毛利率、净利率分别为24.95%、9.58%，环比分别-0.45、-0.97pcts。我们认为，公司“化工新材
料+生物质材料”双主业运营稳健，项目布局丰富，未来成长动力充足。
风险提示：产品价格波动、产能建设及客户验证不及预期、技术迭代等。
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2025-10-30│圣泉集团(605589)淡季影响3Q25业绩，新材料持续放量仍可期 │中金公司 │未知
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3Q25业绩略低于市场预期
1-3Q25公司实现营业收入80.72亿元，同比+12.9%；归母净利润7.60亿元，同比+30.8%；扣非归母净利润7.34亿元，
同比+34.1%。其中3Q25实现营业收入27.22亿元，环比-5.9%；归母净利润2.59亿元，环比-12.1%；扣非归母净利润2.53亿
元，环比-12.7%。由于3Q25为酚醛和铸造用树脂下游淡季，业绩略低于市场预期。
发展趋势
合成树脂产销环比下行，影响3Q25业绩。合成树脂前三季度实现销量58.9万吨，同比维持增长；其中3Q25实现19.7万
吨，环比下滑2.9万吨，主要因三季度为下游淡季；且2-3Q25酚醛和呋喃树脂等价格持续下跌，对公司盈利有所影响。但
公司在行业景气度较为低迷时期仍保持同比增长，依靠成本和性能优势持续扩大市场份额。
电子树脂持续放量，2026年仍可期待。先进电子材料及电池材料业务前三季度实现收入12.37亿元，其中3Q25实现3.9
1亿元。子公司圣泉电子的PPO/OPE、碳氢树脂等高端电子树脂销量逐步增长，随着2025-2026年新的产能释放，且公司M7/
M8和M9系列产品在客户端逐步导入，我们认为公司2026年电子树脂继续高速增长仍可期待。此外，公司拟募集资金25亿元
新建硅碳负极材料10,000吨和多孔碳15,000吨，为抓住2026年后硅碳负极市场增长窗口期准备产能，打造新的增长极。
盈利预测与估值
由于酚醛和铸造用树脂价格持续下行，我们下调2025/2026预测归母净利润29.1%/17.4%至10.5/13.1亿元。目前公司
股价对应2025/26年市盈率24.5/19.7x。考虑到公司电子树脂和电池材料仍在高速成长期，同时兼顾盈利预测调整，我们
下调目标价4.3%至35.5元，对应16.8%的上涨空间和2025/26年28.7/23.0x市盈率。
风险
电子树脂放量不及预期，酚醛和铸造用树脂景气度下行，生物质项目改善不及预期。
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2025-10-23│圣泉集团(605589)合成树脂领先企业，电子树脂、生物质化工快速发展 │中银证券 │买入
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公司是国内合成树脂领先企业，持续拓展生物质化工、电子化学品等领域。随着下游AI服务器等需求增长，同时电子
树脂国产替代不断推进，PPO等电子树脂需求有望持续提升。看好AI等领域发展带动公司电子树脂需求提升，公司各业务
有序布局，首次覆盖，给予买入评级。
支撑评级的要点
圣泉集团是合成树脂领先企业，生物质化工、电子化学品等领域持续拓展，业绩稳健增长。公司主营业务包括合成树
脂类产品、先进电子材料及电池材料、生物质产品。传统业务方面，截至2025年中报，公司酚醛树脂产能达64.86万吨/年
，产能规模和技术水平位居世界前列，此外铸造用呋喃树脂产
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