研报评级☆ ◇605598 上海港湾 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 0.38│ 0.27│ 0.31│ 0.38│ 0.47│
│每股净资产(元) │ 7.14│ 7.37│ 7.14│ 7.40│ 7.78│ 8.25│
│净资产收益率% │ 9.93│ 5.11│ 3.76│ 4.31│ 4.94│ 5.90│
│归母净利润(百万元) │ 174.10│ 92.52│ 65.61│ 76.48│ 91.17│ 114.84│
│营业收入(百万元) │ 1277.45│ 1296.68│ 1569.34│ 1621.00│ 1672.00│ 1729.00│
│营业利润(百万元) │ 215.77│ 125.24│ 96.61│ 122.24│ 145.92│ 183.73│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 56.65 0.31 0.38 0.47 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│上海港湾(605598)空间能源与钙钛矿电池协同发展 │华泰证券 │买入
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上海港湾发布25年及26Q1业绩：2025年实现营收15.69亿元（yoy+21.03%），归母净利6561.21万元（yoy-29.08%），
低于我们的预期（1.23亿元），主要是境内项目毛利率低于预期。其中25Q4实现营收4.40亿元（yoy+24.74%），归母净利
-1359.09万元（同比减亏276万元），26Q1实现营收3.55亿元（yoy-4.49%），归母净利399万元（yoy-88.82%），短期毛
利率受业务结构影响仍然承压，预计主业全年有望迎来平稳恢复，第二曲线卫星业务快速发展，维持“买入”评级。
境内大连机场项目表现不佳，境外印尼规模效应减弱拖累盈利能力
分业务看，25年地基处理/桩基工程/新能源基建营收9.49/2.92/2.45亿，同比+15%/-32%/-，毛利率29.2%/4.02%/21.
64%，同比-6.14/-14.83/-pct。分地区看，境内营收2.54亿，同比+20.3%，毛利率19.14%，同比-1.19pct，主要归因于大
连机场亏损拖累短期毛利率；境外营收12.94亿，同比+20.2%，毛利率23.39%，同比-7.65pct，东南亚和中东收入分别占5
5%/28%，同比-12.28/+12.42pct，毛利率18.8%/32.1%，同比-14.06/+7.74pct，印尼子公司贡献收入3.8亿，同比-41%，
占比25%，净利润2530万元，24年为2.0亿，主因区域收入大幅减少规模效应降低导致利润率下降较多。25年综合毛利率23
.3%，同比-6.3pct，25Q4/26Q1毛利率15.0%/23.7%，同比-1.48/-2.19pct。
减值影响减弱，经营现金流大幅改善
25年期间费用率为16.83%，同比-0.52pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.01/-0.62/-0.84/+0.93pct，减
值支出占比同比-2.74pct至0.4%。25年归母净利率为4.18%，同比-2.95pct。26Q1期间费用率/归母净利率分别为20.96%/1
.12%，同比+4.74/-8.47pct。25年公司经营性现金净额为1.53亿元，同比多流入2.37亿元，收/付现比分别为101.5%/90.3
%，同比+14.96/-11.18pct。
第二曲线快速发展，空间能源与钙钛矿电池协同发展
公司在巩固岩土主业同时，积极布局空间能源系统及钙钛矿太阳能电池等新兴业务。控股子公司伏曦炘空产业化进程
稳步推进，核心产品已累计保障23颗卫星成功发射，配套64套产品在轨稳定运行，25年新签订单金额达7229万元，国内已
成功交付星网卫星太阳翼产品，千帆卫星电源系统研制工作有序推进，海外市场同步发力，已获取东南亚客户首批3颗卫
星能源系统相关订单。控股子公司晶皓新能源在超薄柔性钙钛矿组件领域取得阶段性突破，相关产品已通过德国TüV莱茵
IEC63163二类认证。两大板块协同发展，钙钛矿太阳能电池在卫星领域的在轨验证工作顺利推进，晶皓新能源研发的钙钛
矿太阳能电池产品通过伏曦炘空的空间能源配套渠道，已搭载天雁24星、苏星一号卫星、复旦信息卫星及钧天一号03星等
完成在轨验证。
盈利预测与估值
考虑到公司传统业务需求放缓、盈利能力承压，我们下调未来收入增速及毛利率水平，调整公司26-28年归母净利润
至0.76/0.91/1.15亿元（较前值分别调整-57.63%/-56.94%/-）。考虑到十五五规划首提建设航天强国，卫星发射进度加
快，公司第二曲线有望快速成长，维持“买入”评级。
风险提示：海外新签订单不及预期，利润率恢复不及预期，卫星业务发展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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