研报评级☆ ◇605598 上海港湾 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 0.38│ 0.27│ 0.23│ 0.32│ 0.42│
│每股净资产(元) │ 7.14│ 7.37│ 7.14│ 7.27│ 7.53│ 7.87│
│净资产收益率% │ 9.93│ 5.11│ 3.76│ 3.08│ 4.19│ 5.39│
│归母净利润(百万元) │ 174.10│ 92.52│ 65.61│ 54.71│ 76.43│ 102.39│
│营业收入(百万元) │ 1277.45│ 1296.68│ 1569.34│ 1656.68│ 1802.23│ 1982.58│
│营业利润(百万元) │ 215.77│ 125.24│ 96.61│ 85.58│ 110.57│ 144.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 增持 维持 --- 0.24 0.33 0.47 华源证券
2026-09-02 买入 维持 56.65 0.11 0.16 0.21 华泰证券
2026-09-02 买入 维持 --- 0.01 0.21 0.36 中信建投
2026-05-08 增持 维持 --- 0.24 0.33 0.47 华源证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.36 0.45 0.55 长江证券
2026-04-28 买入 维持 56.57 0.31 0.38 0.47 华泰证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.31 0.36 0.42 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│上海港湾(605598)海外业务有所承压，卫星业务持续推进 │华源证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报，实现收入7.41亿元，同比-9.10%，归母净利润-3,049.63万元，同比-145.58%；其中单
二季度实现收入3.86亿元，同比-12.98%，归母净利润-3,448.79万元，同比-210.50%。
岩土工程主业营收下滑，毛利率整体下滑，新签订单增长。1）营收：分地区看，26H1公司境外营收6.69亿元，同比-
7.07%，境内营收0.72亿元，同比-13.81%。境外营收减少主要由于地缘局势波动及属地宏观环境偏弱等多重外部因素叠加
影响，导致施工进度有所扰动。境内营收下滑主要由于基建投资承压，市场竞争加剧。分产品看，地基处理营收3.71亿元
，同比-28.92%，桩基工程营收1.91亿元，同比+21.70%。2）毛利率：26H1公司毛利率19.22%，同比-7.69pct。分地区看
，境外毛利率19.44%，同比-8.88pct，境内毛利率17.61%，同比+10.28pct。预计境外毛利率下滑主要由于国际原油、工
程物资、跨境物流成本整体上涨，同时，部分施工进度短期有所扰动但海外运营固定成本持续列支；境内毛利率大幅修复
预计主要由于低毛利项目确认高峰已过。分产品看，地基处理毛利率22.72%，同比-11.47pct，桩基工程毛利率10.01%，
同比+8.24pct。3）新签订单：26H1公司实现新签订单11.11亿元，同比+32.74%，其中境外新签订单9.92亿元，同比+67.8
5%，境内新签订单1.19亿元，同比-51.63%。海外订单增长主要由于阿联酋、菲律宾、新加坡市场业务规模稳步增长。
卫星业务持续推进，但新签订单有所下滑。26H1公司顺利完成6颗卫星配套发射工作，相关产品已累计参与25颗卫星
发射任务，所有在轨配套产品均运行稳定。公司依托长期在轨实测数据积累，持续优化产品工况适配能力，充分验证了空
间能源产品在复杂太空环境下的适配性与运行可靠性。国内市场方面，公司在星网卫星太阳翼产品顺利交付的基础上，持
续推进千帆系列卫星电源系统、重点商业卫星星座项目的研制配套工作，持续服务国内多家卫星总体研制单位，产品可广
泛适配通信、导航、遥感、手机直连、算力卫星等多类型航天器应用场景。海外市场方面，公司依托长期深耕的东南亚海
外合作基础，落地多项卫星能源系统订单，持续夯实海外合作渠道，积极挖掘全球市场机遇，稳步拓展空间能源业务的海
外市场。26H1公司实现新签订单2589.60万元，同比-23.88%。
费用率有所增加。26H1公司期间费用率20.67%，同比+3.95pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.54%、1
7.77%、2.33%、0.04%，分别同比-0.04、+3.52、-0.28、+0.75pct。其中26Q2期间费用率20.41%，同比+3.26pct，其中销
售、管理、研发、财务费用率分别为0.65%、18.09%、2.60%、-0.93%，分别同比+0.11、+4.34、-0.14、-1.04pct。管理
费用率增加明显主要由于人工成本上升。
盈利预测与评级：我们预计2026-2028年归母净利润为0.58亿元、0.8亿元、1.14亿元，对应9月4日股价PE为109、79
、55倍。维持“增持”评级。
风险提示：国内宏观经济承压，国际宏观经济增长不及预期，国际地缘政治局势变动等造成订单需求不及预期，重大
未决诉讼或对公司的经营成果或财务状况构成影响
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2026-09-02│上海港湾(605598)短期利润率承压，关注商业航天进展 │华泰证券 │买入
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上海港湾发布26H1业绩：26H1实现营收7.41亿元（yoy-9.10%），归母净亏损0.30亿元（由盈转亏，yoy-145.58%）。
单季度看，26Q2实现营收3.86亿元（yoy-12.98%），归母净亏损0.34亿元（yoy-210.50%），低于我们预期（盈利0.23亿
元），我们认为主要因部分项目施工进度不及预期致收入端承压，叠加固定价项目成本波动、工程物资及跨境物流成本上
涨、费用率抬升等因素导致净利率承压。考虑到近期国内火箭可回收试验成功有望加速商业航天行业产业化进展，中长期
看公司空间能源与钙钛矿业务有望受益，维持“买入”评级。
海外项目节奏与成本双重扰动，盈利能力进一步承压
分业务看，26H1地基处理/桩基工程营收3.71/1.91亿元，同比-28.9%/+21.7%，毛利率22.7%/10.0%，同比-11.47/+8.
24pct；与25H1相比，公司新增新能源基建业务营收1.56亿元，毛利率25.1%。分地区看，26H1境内/东南亚/中东营收0.72
/4.36/2.28亿元，同比-13.81%/+3.78%/-23.09%；毛利率17.6%/18.6%/21.7%，同比+10.27/-3.00/-16.23pct。26H1综合
毛利率19.2%，同比-7.7pct。公司当期营收与利润表现出现阶段性波动，主要受海外个别区域施工节奏阶段性延后、存量
固定价项目成本波动，叠加国际原油、工程物资及跨境物流成本上涨、海外运营固定成本持续列支影响。26H1公司新签订
单11.11亿元，其中境外新签9.92亿元，占比89.3%，阿联酋、菲律宾、新加坡成为境外主营订单核心增量板块，新增订单
储备有望支撑后续主业修复。
管理费用及汇兑损失抬升费用率，经营现金流同比改善
26H1期间费用率20.67%，同比+3.95pct，其中销售/管理/研发/财务费用率0.5%/17.8%/2.33%/0.04%，同比-0.04/+3.
52/-0.28/+0.75pct。管理费用抬升主要系人工成本上升，财务费用由25H1净收益转为26H1支出，主要系汇率变动导致汇
兑损失增加。26H1信用减值损失、资产减值损失合计605万元，对利润拖累同比+249万元。26H1归母净利率-4.11%，同比-
12.32pct。26H1经营性现金净额0.11亿元，同比+46.4%，主要系经营性应收项目回款增加，26H1收现比/付现比分别为102
.2%/91.8%，同比+16.0/+3.9pct，利润承压背景下现金回款质量仍有改善。
关注商业航天业务进展
公司在巩固岩土主业同时，积极布局空间能源系统及钙钛矿太阳能电池等新兴业务。控股子公司伏曦炘空26H1完成6
颗卫星配套发射，截至26H1末累计参与25颗卫星发射任务，所有在轨配套产品运行稳定；国内在星网卫星太阳翼产品已交
付基础上，持续推进千帆系列卫星电源系统及重点商业卫星星座研制配套，海外在东南亚落地多项卫星能源系统订单，26
H1新签订单2589.60万元。控股子公司晶皓新能源26H1取得德国莱茵IEC63163三类全项认证，并持续推进海外客户送样、
产品测试及资质对接。两大板块协同方面，26H1公司自研钙钛矿太阳电池阵已完成全套地面空间环境模拟试验，后续计划
由局部搭载示范向卫星整星负载供电核心应用推进。
盈利预测与估值
考虑到公司短期收入结算进度和盈利能力承压，我们下调公司26-28年归母净利润预测至0.28/0.38/0.50亿元（较前
值分别调整-64%/-58%/-57%）。考虑到国内火箭可回收实验成功有望推动行业中长期盈利改善，公司第二曲线有望快速成
长，维持“买入”评级。
风险提示：海外新签订单不及预期，利润率恢复不及预期，卫星业务发展不及预期。
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2026-09-02│上海港湾(605598)2026年中报点评：成本上行致业绩转亏，空间能源业务持续│中信建投 │买入
│推进 │ │
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核心观点
上半年公司实现营收7.4亿元，同比下降9.1%，实现归母净利润-0.3亿元，同比转亏，业绩转亏主要系成本上行与施
工进度扰动致毛利率下降，叠加管理费用增加、减值计提与汇兑损失影响。上半年公司新签订单11.1亿元，较上年同期增
长32.6%，其中境外新签9.9亿元，较上年同期增长68.1%，订单储备有望支撑业绩修复；伏曦炘空累计参与25颗卫星发射
，钙钛矿组件取得德国莱茵全项认证。
事件
公司发布2026年中报，上半年实现营收7.4亿元，同比下降9.1%，实现归母净利润-0.3亿元，上年同期为0.7亿元。
简评
毛利率下降致业绩转亏。上半年公司实现营收7.4亿元，同比下降9.1%；实现归母净利润-0.3亿元，上年同期为0.7亿
元。业绩转亏主要系：1）毛利率下降，大宗商品与跨境物流成本上行，公司整体毛利率较上年同期下降7.7个百分点至19
.2%；2）管理费用增加，上半年管理费用较上年同期增长13.3%至1.3亿元，主要系人工成本上升与营收基数下降；3）汇
兑损益与减值变动影响，财务费用和信用减值合计负面影响1415.5万元。
新签订单增长32.6%，境外新签占比达89.3%。上半年公司新签订单11.1亿元，较上年同期增加2.7亿元，同比增长32.
6%；其中境内新签1.2亿元，境外新签9.9亿元，境外新签较上年同期增长68.1%，占新签总额的89.3%。分市场来看，阿联
酋、菲律宾、新加坡市场业务规模稳步增长，成为境外订单的核心增量板块。公司境外订单储备持续增厚，为后续业绩修
复提供支撑。
卫星能源配套规模提升，钙钛矿组件获认证。上半年公司控股子公司伏曦炘空配套6颗卫星发射，累计参与25颗卫星
发射任务，在轨产品运行稳定；星网卫星太阳翼顺利交付，千帆系列卫星电源系统研制持续推进，上半年新签订单2589.6
万元。晶皓新能源钙钛矿组件取得德国莱茵IEC63163全项认证。行业层面，垣信卫星8月完成近70亿元融资，千帆星座组
网有望提速；长征十号乙7月首飞并全球首次实现海上网系回收，朱雀三号遥二8月实现我国首次一子级陆地回收，发射降
本可期。组网提速与发射降本下，卫星能源配套需求有望持续增长。
下调盈利预测，维持买入评级。我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.01/0.21/0.36元（原预测2026-2028年EPS为0.
31/0.36/0.42元），维持买入评级不变。
风险分析
1、地缘政治风险。公司主要业务收入来自海外，项目遍布东南亚、南亚、中东、南美等众多地区，当前海外地缘政
治风险仍在，中东等热点地区国别冲突风险上升。
2、海外基建投资不及预期。“一带一路”沿线地区基建投资需求上升，但项目落地情况或受到海外经济增长不及预
期和资金层面影响，导致基建投资进度不及预期。
3、汇率波动风险。公司主要收入来自海外地区，境外子公司和项目均以当地法定货币为记账本位币并持有一定的外
币资产和负债。如果未来公司境外经营所在地法定货币的汇率产生重大变化，将对汇兑损益产生影响，从而影响公司经营
业绩。
4、新业务成长不及预期风险。公司提前布局钙钛矿产业，申请多项空间太阳能电池相关专利并设立控股子公司，作
为新业务新技术存在业务成长不达预期的风险。
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2026-05-08│上海港湾(605598)主业承压，卫星业务加速成长 │华源证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年实现营业收入15.69亿元，同比+21.03%；归母净利润0.66亿
元，同比-29.08%，其中Q4实现营业收入4.40亿元，同比+24.74%；归母净利润-0.14亿元，亏损收窄。2026年Q1实现营业
收入3.55亿元，同比-4.49%；归母净利润0.04亿元，同比-88.82%。
25年岩土工程主业新签订单减少，毛利率下滑较为明显。1）25年新签订单减少，营收增长，26Q1新签订单小幅增长
：2025年公司新签订单总额为17.06亿元，同比-16.90%。全年岩土工程主业合计营收14.86亿元，同比+18.48%，我们预计
营收增长主要是由于24年新签订单高增致使2025年竣工验收业务量增加。2026Q1新签订单5.16亿元，同比+11.62%。2）毛
利率下滑较为明显。25年地基处理毛利率29.20%，同比-6.13pct；桩基工程毛利率4.03%，同比-14.83pct。26Q1整体毛利
率23.69%，同比-2.20pct。预计一方面由于印尼市场景气度有所下降，一方面由于基建承压以及部分项目盈利能力不及预
期。
卫星业务稳步发展，成长性可期。伏曦炘空产业化进程稳步推进，核心产品已累计保障23颗卫星成功发射，配套64套
产品在轨稳定运行，技术可靠性得到充分验证。订单承接方面，伏曦炘空已构建“研发创新—工程验证—成功交付”的完
整业务闭环，25年新签订单7229万元。国内已成功交付星网卫星太阳翼产品，千帆卫星电源系统研制工作有序推进，客户
广泛覆盖多家国内主流卫星总体单位，产品应用于通、导、遥、手机直连卫星、算力卫星等多元场景；海外市场同步发力
，已获取东南亚客户首批3颗卫星能源系统相关订单，后续或将持续提升海外市场份额。25年公司其他业务营收6150万元
，同比+86.89%，一定程度上反映卫星业务高成长。
25年费用率整体平稳，26Q1费用率上行。25年公司期间费用率为16.83%，同比-0.52pct，其中销售、管理、研发、财
务费用率分别为0.67%、14.39%、2.29%、-0.52%，分别同比+0.01pct、-0.62pct、-0.84pct、+0.93pct。26Q1公司期间费
用率为20.96%，同比+4.74ct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.42%、17.41%、2.03%、1.09%，分别同比-0.2
2pct、+2.58pct、-0.42pct、+2.79pct。我们判断26Q1财务费用率增加主要是由于汇率变动造成汇兑损失。
盈利预测与评级：我们预计2026-2028年归母净利润为0.58亿元、0.8亿元、1.14亿元，对应5月8日股价PE为246、178
、125倍。维持“增持”评级。
风险提示：国内宏观经济承压，国际宏观经济增长不及预期，国际地缘政治局势变动等造成订单需求不及预期
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2026-04-30│上海港湾(605598)利润阶段承压，卫星加速验证，订单放量 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年实现营业收入15.69亿元，同比增长21.03%；归母净利润0.66亿元，同比减少29.08%。2026Q1，公司实现
营业收入3.55亿元，同比减少4.49%；归属净利润0.04亿元，同比减少88.82%。
事件评论
2025年营收增加，新能源基建贡献新增量。2025年公司实现营业收入15.69亿元，同比+21.03%。分业务看，地基处理
、桩基工程、新能源基建分别实现收入9.49、2.92、2.45亿元，占主营业务收入比重分别为61.30%、18.88%、15.84%，其
中新能源基建为新增重要业务方向。分地区看，境内、境外主营业务收入分别为2.54亿元和12.94亿元，同比增长20.29%
和20.21%，境外收入占主营业务比重约83.6%，公司年内持续深耕中东、东南亚等优势市场，同时在菲律宾等重点市场加
大新能源基建拓展力度，海外仍为核心增长来源。2026Q1，公司实现营业收入3.55亿元，同比减少4.49%。
毛利率明显承压，带动净利率向下。公司2025年综合毛利率约23.30%，同比下降6.30pct，主要受境外项目尤其桩基
工程毛利率下滑拖累。其中桩基工程毛利率同比下降14.83pct，地基处理毛利率同比下降6.14pct。费用率方面，2025年
期间费用率为16.83%，同比下降0.53pct。综合来看，公司2025年归属净利率4.18%，同比下降2.95pct。2026Q1综合毛利
率23.69%，同比下降2.19pct，期间费用率20.96%，同比提升4.74pct，公司2026Q1归属净利率1.12%，同比下降8.47pct。
2025全年现金流显著改善，回款效率提升。2025年公司经营活动现金流净流入1.53亿元，现金流表现明显改善。公司
2025年收现比为101.47%，同比提升约14.96pct。公司资产负债率提升1.31pct至23.66%。应收账款周转天数同比减少21.2
7天至120.15天。
主业订单维持规模，卫星加速验证，订单放量。2025年公司累计新签金额17.06亿元维持规模。此外，空间能源与钙
钛矿业务协同推进。伏曦炘空专注空间能源系统，已保障23颗卫星发射、64套产品在轨运行，新签订单7,229万元，国内
交付星网太阳翼并推进千帆电源系统，海外获东南亚首批3颗卫星订单。晶皓新能源钙钛矿组件通过TüV莱茵认证，超薄
柔性反扫效率21.08%，已获新加坡、马来西亚订单。两大板块协同，钙钛矿电池搭载天雁24星等完成在轨验证，钧天一号
03星遥测显示极端环境下性能稳定，后续将推进刚性、柔性、叠层及混布方案在轨验证，为规模化发展奠基。
风险提示
1、行业竞争加剧；2、新业务增长不及预期。
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2026-04-28│上海港湾(605598)空间能源与钙钛矿电池协同发展 │华泰证券 │买入
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上海港湾发布25年及26Q1业绩：2025年实现营收15.69亿元（yoy+21.03%），归母净利6561.21万元（yoy-29.08%），
低于我们的预期（1.23亿元），主要是境内项目毛利率低于预期。其中25Q4实现营收4.40亿元（yoy+24.74%），归母净利
-1359.09万元（同比减亏276万元），26Q1实现营收3.55亿元（yoy-4.49%），归母净利399万元（yoy-88.82%），短期毛
利率受业务结构影响仍然承压，预计主业全年有望迎来平稳恢复，第二曲线卫星业务快速发展，维持“买入”评级。
境内大连机场项目表现不佳，境外印尼规模效应减弱拖累盈利能力
分业务看，25年地基处理/桩基工程/新能源基建营收9.49/2.92/2.45亿，同比+15%/-32%/-，毛利率29.2%/4.02%/21.
64%，同比-6.14/-14.83/-pct。分地区看，境内营收2.54亿，同比+20.3%，毛利率19.14%，同比-1.19pct，主要归因于大
连机场亏损拖累短期毛利率；境外营收12.94亿，同比+20.2%，毛利率23.39%，同比-7.65pct，东南亚和中东收入分别占5
5%/28%，同比-12.28/+12.42pct，毛利率18.8%/32.1%，同比-14.06/+7.74pct，印尼子公司贡献收入3.8亿，同比-41%，
占比25%，净利润2530万元，24年为2.0亿，主因区域收入大幅减少规模效应降低导致利润率下降较多。25年综合毛利率23
.3%，同比-6.3pct，25Q4/26Q1毛利率15.0%/23.7%，同比-1.48/-2.19pct。
减值影响减弱，经营现金流大幅改善
25年期间费用率为16.83%，同比-0.52pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.01/-0.62/-0.84/+0.93pct，减
值支出占比同比-2.74pct至0.4%。25年归母净利率为4.18%，同比-2.95pct。26Q1期间费用率/归母净利率分别为20.96%/1
.12%，同比+4.74/-8.47pct。25年公司经营性现金净额为1.53亿元，同比多流入2.37亿元，收/付现比分别为101.5%/90.3
%，同比+14.96/-11.18pct。
第二曲线快速发展，空间能源与钙钛矿电池协同发展
公司在巩固岩土主业同时，积极布局空间能源系统及钙钛矿太阳能电池等新兴业务。控股子公司伏曦炘空产业化进程
稳步推进，核心产品已累计保障23颗卫星成功发射，配套64套产品在轨稳定运行，25年新签订单金额达7229万元，国内已
成功交付星网卫星太阳翼产品，千帆卫星电源系统研制工作有序推进，海外市场同步发力，已获取东南亚客户首批3颗卫
星能源系统相关订单。控股子公司晶皓新能源在超薄柔性钙钛矿组件领域取得阶段性突破，相关产品已通过德国TüV莱茵
IEC63163二类认证。两大板块协同发展，钙钛矿太阳能电池在卫星领域的在轨验证工作顺利推进，晶皓新能源研发的钙钛
矿太阳能电池产品通过伏曦炘空的空间能源配套渠道，已搭载天雁24星、苏星一号卫星、复旦信息卫星及钧天一号03星等
完成在轨验证。
盈利预测与估值
考虑到公司传统业务需求放缓、盈利能力承压，我们下调未来收入增速及毛利率水平，调整公司26-28年归母净利润
至0.76/0.91/1.15亿元（较前值分别调整-57.63%/-56.94%/-）。考虑到十五五规划首提建设航天强国，卫星发射进度加
快，公司第二曲线有望快速成长，维持“买入”评级。
风险提示：海外新签订单不及预期，利润率恢复不及预期，卫星业务发展不及预期。
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2026-04-24│上海港湾(605598)2025年年报及2026年一季报点评：营收稳健增长盈利短期承│中信建投 │买入
│压，卫星能源系统加速产业化 │ │
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2025年公司实现营业收入15.7亿元，同比增长21.0%，实现归母净利润6,561万元，同比下降29.1%。增收不增利主要
原因在于毛利率下降及成本上升，2025年毛利率为23.3%，较上年下降约6.3个百分点。2026年一季度公司实现营收3.6亿
元，同比下降4.5%，归母净利润399万元，同比下降88.8%，主因信用减值转回减少、汇兑收益减少及费用增加。公司全年
新签订单17.1亿元，期末在手订单12.3亿元，订单储备充裕。公司卫星能源系统业务产业化进程加速，伏曦炘空全年新签
订单7,229万元，累计保障23颗卫星成功发射；钙钛矿太阳能电池通过TüV认证并在轨验证顺利，新业务增长动能逐步显
现。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收15.7亿元，同比增长21.0%，实现归母净利润6,561万元，
同比下降29.1%；2026年一季度公司实现营收3.6亿元，同比下降4.5%，实现归母净利润399万元，同比下降88.8%。
简评
毛利率下行致全年业绩承压。2025年公司实现营业收入15.7亿元，同比增长21.0%，实现归母净利润6,561万元，同比
下降29.1%，扣非净利润6,547万元，同比下降23.1%。公司增收不增利主要原因包括：1）综合毛利率下降，2025年毛利率
为23.3%，较上年下降约6.3个百分点，主要受桩基项目毛利率下降拖累；2）管理费用同比增长16.0%至2.26亿元，销售费
用同比增长22.7%，主要系业务规模扩大所致。2026年一季度公司实现营收3.6亿元，同比下降4.5%，归母净利润399万元
，同比下降88.8%，主要受毛利率下降、汇兑收益减少、信用减值损失转回大幅减少和管理费用增加所致。
新签订单保持高位，在手订单充裕保障未来业绩。受益于公司持续深耕东南亚、中东等海外市场，2025年全年新签订
单65个，合计金额17.1亿元。报告期末在手订单总金额12.3亿元，订单储备较为充裕，为未来业绩提供有力支撑。从在建
项目区域分布看，境外占比78.2%。一季度新签订单5.2亿元，其中境外新签订单占比83.0%，订单获取保持积极态势。
卫星能源系统产业化加速，钙钛矿在轨验证顺利。公司控股子公司伏曦炘空专注于空间能源系统，产业化进程稳步推
进，核心产品已累计保障23颗（较上年+8）卫星成功发射，配套64套（较上年+24）产品在轨稳定运行，全年新签订单金
额达7,229万元。市场拓展方面，国内已成功交付星网卫星太阳翼产品，千帆卫星电源系统研制工作有序推进，客户覆盖
多家国内主流卫星总体单位；海外已获取东南亚客户首批3颗卫星能源系统相关订单。公司控股子公司晶皓新能源专注于
钙钛矿太阳能电池组件，超薄柔性组件反扫效率达21.08%，已通过德国TüV莱茵IEC63163二类认证，为切入欧美消费级能
源市场奠定基础，已取得新加坡、马来西亚等海外市场订单。钙钛矿太阳能电池产品已通过伏曦炘空渠道搭载天雁24星、
钧天一号03星等多颗卫星完成在轨验证，在极端温度循环、强辐射等太空环境下性能保持稳定。卫星能源与钙钛矿两大新
兴业务板块协同发展格局初步形成，未来有望成为公司业绩重要增长极。
下调盈利预测，维持买入评级。公司在手订单充裕，空间能源系统与钙钛矿业务有望受益商业航天市场规模扩张。我
们预测公司2026-2028年EPS分别为0.31/0.36/0.42元（原预测2026-2027年EPS为0.99/1.20元），对应PE为166/142/120倍
，维持买入评级不变。
风险分析
1、地缘政治风险。公司主要业务收入来自海外，项目遍布东南亚、南亚、中东、南美等众多地区，当前海外地缘政
治风险仍在，中东等热点地区国别冲突风险上升，同时大选结果未定，对海外局势影响仍存变数。
2、海外基建投资不及预期。“一带一路”沿线地区基建投资需求上升，但项目落地情况或受到海外经济增长不及预
期和资金层面影响，导致基建投资进度不及预期。
3、汇率波动风险。公司主要收入来自海外地区，境外子公司和项目均以当地法定货币为记账本位币并持有一定的外
币资产和负债。如果未来公司境外经营所在地法定货币的汇率产生重大变化，将对汇兑损益产生影响，从而影响公司经营
业绩。
4、新业务成长不及预期风险。公司提前布局钙钛矿产业，申请多项空间太阳能电池相关专利并设立控股子公司，作
为新业务新技术存在业务成长不达预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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