价值分析☆ ◇605598 上海港湾 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-01-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 16 4 0 0 0 20
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.84│ 0.36│ 0.91│ 0.87│ 1.16│ 1.50│
│每股净资产(元) │ 6.53│ 8.13│ 9.06│ 7.35│ 8.41│ 9.86│
│净资产收益率% │ 12.82│ 4.37│ 10.02│ 12.16│ 14.08│ 15.65│
│归母净利润(百万元) │ 108.40│ 61.34│ 156.79│ 215.08│ 285.74│ 370.30│
│营业收入(百万元) │ 792.06│ 734.52│ 885.11│ 1350.25│ 1798.24│ 2280.09│
│营业利润(百万元) │ 140.00│ 85.96│ 190.71│ 264.07│ 346.92│ 450.62│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-01-28 增持 首次 --- 0.84 1.11 1.49 东吴证券
2023-12-28 买入 首次 33.01 0.88 1.27 1.79 天风证券
2023-11-16 买入 维持 31 --- --- --- 中信证券
2023-11-07 买入 维持 --- 0.93 1.11 1.30 长江证券
2023-11-02 增持 维持 --- 0.78 0.98 1.20 中银证券
2023-10-30 买入 维持 31 --- --- --- 中信证券
2023-10-27 买入 维持 32.26 0.91 1.31 1.73 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-01-28│上海港湾(605598)软土地基处理龙头，加速拓展一带一路市场
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1/2.7/3.7亿元，截至1月25日PE（T
TM）和23-25年PEG分别为33.2/0.8倍；公司为全球客户提供集勘察、设计、施工、监测于一体的岩土工程综合
服务，工程业绩遍布境内、东南亚、中东、南亚、拉美等地区的15个国家，虽然估值水平高于可比公司均值，
但受益于东南亚、中东地区基建高景气与公司的海外订单获取能力，我们看好公司的中长期发展前景，首次覆
盖给予“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-12-28│上海港湾(605598)国际软基处理综合服务商，技术实力构筑成长护城河
──────┴─────────────────────────────────────────
国际岩土工程综合服务商，首次覆盖，给予“买入”评级
上海港湾深耕地基处理主业，工程实绩遍布境内、东南亚、中东、南亚、拉美等地区，凭借“高真空击密
法”等三大软地基处理核心技术体系，成长为国际岩土工程综合服务商。我们认为公司的核心看点有三点，1
）公司在手订单保持较快增长为业绩释放带来支撑，23H1公司新签订单6.7亿，同比+28.90%，其中海外订单占
比73.15%；2）地基业务回款好且毛利率水平较高；3）中东及东南亚地区基建投资景气度较高，短期内海外业
务有望快速放量。考虑到公司股权激励有望激发增长动能，我们预计公司23-25年归母净利润为2.16/3.11/4.4
1亿元，根据PEG估值法给予公司24年26倍PE，对应目标价为33.01元，首次覆盖，给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-16│上海港湾(605598)重大事项点评：签订盐城合作协议，国内地基需求开启释放
──────┴─────────────────────────────────────────
根据公司2023年半年报，公司整体订单向好，新签合同达到6.66亿元，并考虑到地基处理工程项目整体工
期偏短，未来收入确定性高。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.19/2.90/3.74亿元，现价对应PE
为28.8/21.7/16.9倍。估值水平来看：1）横向而言，公司可比企业主要包括中化岩土、中岩大地、城地香江
，2021年至今可比公司平均（ttm，剔除负值）PE水平分别为32.7、30.6、16.6倍；2）纵向而言，公司自2021
年上市以来平均PE（ttm）为40.1倍。考虑到公司近年业绩持续提升，叠加经营质量总体优于可比企业（公司2
023H1年毛利率达到35.3%，超过可比公司中化岩土、中岩大地、城地香江的8.79%、16.10%、24.91%；回款上
，与国内企业不同，公司主要营收来自于海外业务，根据公司公告披露的部分海外项目付款条件为每月按照10
0%付款，但国内付款条款则为“工程竣工验收合格后一个月内付至工程结算价的60%，工程竣工验收后满一年
付至审定价的80%”），我们认为可给予公司2024年35倍PE估值，对应市值102亿元，另外考虑到公司上市以来
平均PB在3倍左右，我们认为可给予公司2024年3倍PB，对应市值61亿元，综合PE及PB估值，我们认为公司合理
市值为90亿元，对应目标价31元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-07│长江证券-上海港湾(605598)三季度收入爆发性增长，经营性现金流好转-231107
──────┴─────────────────────────────────────────
回购+股权激励彰显信心，持续关注一带一路下沙特+印尼大市场增长机会。员工持股计划已于4月完成219
万股回购，占总股本1.27%，均价30.74元。同时考核目标划定业绩增长下限，2023-2025年归母净利不低于2.1
/2.6/3.1亿，同比+32%/26%/17%。①粗略推断在沙特2030愿景中，岩土工程业务可达150亿美元。②印尼市场
，印尼万隆理工学院相关研究，2050年印尼首都将有1/4沉入海中。2022年印尼国会重新批准迁都法案，将对
建筑行业中长期发展起到重要推动。今年8月，印尼首都雅加达成为全球空气污染最严重城市，总统再提迁都
，相关工程建设有望加速。公司深耕海外尤其是东南亚市场，印尼子公司是上海港湾在东南亚的最大营收来源
。公司凭借首创的快速“高真空击密法”软地基处理方法，有望在两大项目中取得进展。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-02│上海港湾(605598)工程业务增加，Q3业绩大幅增长
──────┴─────────────────────────────────────────
公司业绩符合我们预期，维持原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为11.0、13.4、16.0亿元；归母
净利为1.9、2.4、2.9亿元；EPS分别为0.78、0.98、1.20元；PE分别为34.0、27.2、22.3倍。维持公司增持评
级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-10-30│上海港湾(605598)2023年三季报点评：Q3收入超预告上限，维持高质量经营
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测、估值与评级：公司深耕海外市场，尤其在东南亚地区，其技术、标准、品牌已获得较高认可。
短期，承接制造业转移的东南亚地区地基处理需求已快速放量；中长期，公司制定东南亚-中东、南亚及拉美-
非洲“三步走”的市场开发计划，有望持续受益东南亚、中东等国家不同发展阶段带来的需求放量。
根据公司2023年半年报，公司整体订单向好，新签合同达到6.66亿元，并考虑到地基处理工程项目整体工
期偏短，未来收入确定性高，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.19/2.90/3.74亿元，现价对应PE
为28.8/21.7/16.9倍。估值水平来看：1）横向而言，公司可比企业主要包括中化岩土、中岩大地、城地香江
，2021年至今可比公司平均（ttm，剔除负值）PE水平分别为32.7、30.6、16.6倍；2）纵向而言，公司自2021
年上市以来平均PE（ttm）为40.1倍。考虑到公司近年业绩持续提升，叠加经营质量总体优于可比企业（公司2
023H1年毛利率达到35.3%，超过可比公司中化岩土、中岩大地、城地香江的8.79%、16.10%、24.91%；回款上
，与国内企业不同，公司主要营收来自于海外业务，根据公司公告披露的部分海外项目付款条件为每月按照10
0%付款，但国内付款条款则为“工程竣工验收合格后一个月内付至工程结算价的60%，工程竣工验收后满一年
付至审定价的80%”），我们认为可给予公司2024年35倍PE估值，对应市值102亿元，另外考虑到公司上市以来
平均PB在3倍左右，我们认为可给予公司2024年3倍PB，对应市值61亿元，综合PE及PB估值，我们认为公司合理
市值在90亿元左右，对应目标价31元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-10-27│上海港湾(605598)Q3业绩保持亮眼增长，现金流改善
──────┴─────────────────────────────────────────
公司9M23实现营收/归母净利/扣非归母净利9.01/1.44/1.37亿元，同比+52.0%/+4.5%/+3.3%，其中23Q3实
现营收/归母净利/扣非归母净利3.35/0.38/0.37亿元，同比+83.4%/+50.3%/65.7%，归母净利基本符合我们的
预期（0.45亿）。我们维持公司23-25年归母净利预测为2.23/3.22/4.25亿元，考虑到国际新兴市场景气度上
行，有望为国内公司带来成长新动能，采用PEG估值法，可比公司23年Wind一致预期均值0.7x，公司相较可比
国际化程度较高，业务规模较小，有望获得更高弹性成长，23-25年归母净利CAGR约39%（可比均值23%），给
予公司23年0.9xPEG，调整目标价至32.26元（前值35.84元），维持“买入”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
