价值分析☆ ◇605598 上海港湾 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 3 0 0 0 5
2月内 2 4 0 0 0 6
3月内 6 7 0 0 0 13
6月内 6 8 0 0 0 14
1年内 10 9 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.91│ 0.71│ 0.87│ 1.25│ 1.59│
│每股净资产(元) │ 8.13│ 9.06│ 7.14│ 7.83│ 8.84│ 10.09│
│净资产收益率% │ 4.37│ 10.02│ 9.93│ 11.11│ 14.06│ 15.62│
│归母净利润(百万元) │ 61.34│ 156.79│ 174.10│ 213.60│ 306.23│ 390.17│
│营业收入(百万元) │ 734.52│ 885.11│ 1277.45│ 1601.57│ 2079.61│ 2607.82│
│营业利润(百万元) │ 85.96│ 190.71│ 215.77│ 268.46│ 383.43│ 489.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 首次 24.92 0.81 1.16 1.44 中信建投
2024-11-02 增持 维持 --- 0.84 1.10 1.42 华源证券
2024-11-01 增持 维持 --- 0.83 1.32 1.63 申万宏源
2024-11-01 买入 维持 28.19 0.81 1.41 1.79 华泰证券
2024-10-30 增持 维持 --- 0.81 1.19 1.43 东吴证券
2024-10-09 增持 调低 --- 0.84 1.33 1.64 申万宏源
2024-09-19 增持 首次 --- 0.90 1.22 1.54 东北证券
2024-09-10 买入 首次 --- 0.90 1.17 1.49 国盛证券
2024-09-02 买入 首次 --- 0.86 1.23 1.54 国海证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.87 1.09 1.40 天风证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.95 1.33 1.82 华源证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.87 1.25 1.51 东吴证券
2024-08-31 买入 维持 26.67 0.94 1.32 1.77 华泰证券
2024-07-12 增持 首次 --- 0.95 1.33 1.82 华源证券
2024-05-24 买入 维持 28.13 0.94 1.32 1.77 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│上海港湾(605598)2024年三季报点评：经营业绩平稳，新签订单高增
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给予买入评级，目标价为24.92元。公司今年以来新签订单高增，我们预计随着新签项目陆续开工，四季
度及明年收入确认有望加快，预计2024-2026年公司EPS分别为0.81/1.16/1.44元，可比公司2025年PE估值为21
.5倍，给予公司2025年21.5XPE，对应目标价为24.92元，给予“买入”评级。
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2024-11-02│上海港湾(605598)三季度业绩承压，四季度有望改善
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盈利预测与评级：我们预计2024-2026年归母净利润预测为2.05亿元、2.69亿元、3.47亿元，对应11月1日
股价PE为23、17、14倍。维持“增持”评级。
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2024-11-01│上海港湾(605598)在手订单充足，看好未来订单逐步转化
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投资分析意见：公司业绩符合预期，我们维持2024-2026年盈利预测。预计2024-2026年分别实现营收15.6
、20.2、24.6亿元，分别同比增长21.8%、29.9%、21.8%；归母净利润分别为2.05、3.24、4.01亿元，分别同
比增长17.9%、58.0%、23.6%。对应当前收盘价每股市盈率分别为23、14、12倍，维持公司“增持”评级。
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2024-11-01│上海港湾(605598)全年新签订单有望翻倍
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盈利预测与估值
考虑到海外业务确认节奏相对较慢，导致收入确认滞后于产值落地，我们调整公司24-26年归母净利预测
为1.99/3.46/4.41亿（2.30/3.24/4.34亿），可比公司25年Wind一致预期均值12xPE，考虑到公司成长能力较
强，给予公司25年20xPE，目标价28.19元（前值26.67元），维持“买入”评级。
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2024-10-30│上海港湾(605598)2024年三季报点评：新签订单维持较高水平，境内规模收缩短期影响公司业
│绩
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盈利预测与投资评级：公司为全球客户提供岩土工程综合服务，受益于东南亚、中东地区基建高景气与公
司的海外订单获取能力，我们看好公司的中长期发展前景。考虑到短期内公司订单结构调整导致境内业绩下滑
、部分项目产值确认滞后于预期、以及股份支付费用的影响，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至2.0
/2.9/3.5亿元（前值为2.1/3.1/3.7亿元），10月30日收盘价对应PE分别为24/16/13倍，维持“增持”评级。
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2024-10-09│上海港湾(605598)新签订单快速增长，桩基工程增长亮眼
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投资分析意见：考虑到部分项目订单的不确定性以及员工持股计划费用摊销，我们下调2024-2025年盈利
预测为2.06、3.26亿元（前次预测为3.08、4.13亿元），新增2026年盈利预测4.04亿元，对应10月9日收盘价
每股市盈率分别为22、14、11倍，下调至“增持”评级。
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2024-09-19│上海港湾(605598)软土地基出海龙头，一带一路市场机遇可期
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首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2024年~2026年营业收入为16/20/25亿元，同比+26%/26%/22%；
归母净利润为2.2/3.0/3.8亿元，同比+27%/36%/26%，对应PE为18/13/10倍。
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2024-09-10│上海港湾(605598)软基处理出海龙头，踏“一带一路”基建浪潮
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投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.2/2.9/3.7亿元，同比增长27%/30%/27%，对应E
PS分别为0.90/1.17/1.49元。当前股价对应PE分别为20/15/12倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-09-02│上海港湾(605598)2024中报点评：半年新签创新高，业绩有望迎来拐点
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盈利预测和投资评级：公司为全球专业岩土工程综合服务提供商，我们认为海外如东南亚、中东等地基建
需求旺盛，公司先发布局出海，在软土地基处理等方面具备技术优势，未来海外订单有望延续高增并逐步兑现
业绩。我们预计公司2024-2026年营业收入为15.9/19.8/24.3亿元，归母净利润为2.1/3.0/3.8亿元，EPS为0.9
/1.2/1.5元，PE为19.8/13.7/11.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-01│上海港湾(605598)新签订单同比增长78%，股份支付费用拖累利润增速
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营收稳步增长，股份支付费用影响利润增速
24H1公司实现收入6.31亿，同比+11.34%，归母、扣非归母净利润为0.74、0.68亿，同比-30.43%、-31.65
%；24Q2单季实现营收3.43亿，同比-5.90%，归母净利润为0.44亿元，同比-43.56%，扣非归母净利润为0.39亿
，同比-47.01%。利润承压主要系产生股份支付费用3165.02万元，导致管理费用较上年同期大幅上升。我们预
计公司24-26年归母净利润为2.1、2.7、3.4亿，对应PE为19.2、15.3、12.0倍，维持“买入”评级。
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2024-09-01│上海港湾(605598)股份支付费用压低实际业绩，新签订单历史新高，后续弹性可期
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盈利预测与估值：我们维持2024-2026年归母净利润预测为2.33亿元、3.27亿元、4.47亿元，对应8月30日
股价PE为18、13、9倍。维持“增持”评级。
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2024-09-01│上海港湾(605598)2024半年报点评：境外订单增速亮眼，股份支付费用短期影响公司业绩
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盈利预测与投资评级：公司为全球客户提供岩土工程综合服务，受益于东南亚、中东地区基建高景气与公
司的海外订单获取能力，我们看好公司的中长期发展前景。考虑到短期内公司订单结构调整、境内业绩下滑以
及股份支付费用的影响，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至2.1/3.1/3.7亿元（前值为2.3/3.0/3.8
亿元），维持“增持”评级。
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2024-08-31│上海港湾(605598)订单高增长，激励费影响有望减弱
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24H1营收同比+11.3%，激励费用短期影响利润增速，维持“买入”评级
公司24H1实现营收/归母净利6.31/0.74亿元，同比+11.3%/-30.4%，24Q2实现营收3.43亿元，同比-5.90%
，归母净利润0.44亿元，同比-43.65%，利润增速低于收入增速主要系公司23年5月实施限制性股票激励计划和
员工持股计划产生股份支付费用，导致24H1管理成本同比上升较多所致，下半年有望影响有望减弱，利润进入
高增长阶段。我们维持公司24-26年归母净利预测为2.30/3.24/4.34亿元，采用PEG估值法，可比公司24年Wind
一致预期均值0.8x，给予公司24年0.8xPEG，调整目标价至26.67元（前值28.34元），维持“买入”评级。
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2024-07-12│上海港湾(605598)软土地基出海先锋，被低估的“新质生产力”
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盈利预测与估值：随着国内重点项目大连机场订单的逐步落地以及海外如印尼和中东市场的加速开拓，公
司2024-2026年归母净利润分别为2.33亿元、3.27亿元、4.47亿元，对应7月11日股价PE为23、16、12倍。我们
选取同样以出海逻辑为驱动力的建筑公司中工国际（国际工程承包商）、北方国际（国际工程承包商）、中材
国际（国际水泥工程企业）、中钢国际（国际冶金工程企业）作为可比公司。考虑到公司业绩高成长性（未来
三年归母净利润复合增速36.91%），目前PEG为0.63倍，远低于1，首次覆盖，给予“增持“评级。
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2024-05-24│上海港湾(605598)中标大连机场项目，彰显技术实力
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根据公司5月23日公告，与中建八局、中建基础组成联合体中标《大连金州湾国际机场工程深层地基处理
工程（航站区）施工项目》，中标金额3.9亿，约占23年总收入的31%，根据大连市公共资源交易平台公告，该
项目已招投标地基相关设计合同额约1.2亿，若按照设计费率2%估算，对应地基处理工程量预计60亿，公司有
望在后续招投标中继续发力。考虑到此前国内业务减少，大连机场项目有望贡献弹性增量，我们调整24-26年
归母净利为2.30/3.24/4.34亿（前值2.25/2.92/3.66亿），采用PEG估值法，可比公司24年Wind一致预期均值0
.85x，给予公司24年0.85xPEG，调整目标价至28.34元（前值23.21元），维持“买入”评级。
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