研报评级☆ ◇688001 华兴源创 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ -1.12│ 0.18│ 0.54│ 0.89│ 1.29│
│每股净资产(元) │ 8.71│ 7.52│ 7.61│ 7.92│ 8.50│ 9.47│
│净资产收益率% │ 6.09│ -14.52│ 2.32│ 6.40│ 9.73│ 12.57│
│归母净利润(百万元) │ 239.67│ -497.04│ 80.08│ 252.37│ 420.90│ 607.18│
│营业收入(百万元) │ 1861.04│ 1822.57│ 2239.53│ 2991.33│ 3973.00│ 5012.33│
│营业利润(百万元) │ 245.22│ -485.76│ 80.87│ 273.00│ 471.67│ 703.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 买入 首次 --- 0.59 1.11 1.63 申万宏源
2026-09-15 买入 首次 --- 0.53 0.82 1.14 中邮证券
2026-09-10 买入 首次 --- 0.49 0.75 1.09 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│华兴源创(688001)面板检测领军，收购普赛斯开启光通信测试新增长极 │申万宏源 │买入
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面板检测领军企业，多赛道业务布局，业绩拐点确立。公司以检测技术为根基，业务覆盖平板显示、半导体、智能穿
戴、汽车电子四大赛道。2020年通过并购欧立通完善智能穿戴检测能力，2026年控股普赛斯切入光通信测试仪器赛道。20
25年消费电子检测业务收入占比69%，为公司基本盘，2026H1归母净利润0.95亿元，同比增长20.85%。实控人陈文源、张
茜夫妇合计持股69.12%，股权结构稳定。
收购普赛斯，充分受益AI光模块高景气。近期公司下游光模块头部厂商宣布提高资本开支投入，验证行业景气度持续
。AI算力拉动800G/1.6T高速光模块需求爆发，速率迭代带动采样示波器、误码仪、时钟恢复单元等测试仪器指标持续升
级，测试环节属于光模块产线通胀属性强和高价值量环节。普赛斯具备采样示波器、高速误码仪、CHIP测试机等产品，覆
盖晶圆-芯片-器件-光模块全流程测试，顺应1.6T光模块量产浪潮。
消费电子迎来创新周期，苹果折叠屏带来设备增量。苹果2026年推出首款折叠手机iPhoneDuo，带动UTG超薄玻璃、OL
ED产线资本开支上行，OLED将占据2025-2027年显示新增设备投资约80%。公司布局UTG玻璃全自动AOI检测设备、Demura全
自动检测设备，适配折叠屏量产检测需求；同时布局Micro-LED检测设备，受益VR/AR硬件升级。公司深度绑定苹果产业链
，苹果创新周期带动检测设备资本开支回暖。
半导体ATE平台持续迭代，国产替代空间广阔。公司是国内少数可同时自研ATE架构SoC测试机与PXIe架构测试机的企
业。SoC测试机T7600多项指标已经可以对标同类型爱德万、泰瑞达畅销机型，满足简单物联网终端SoC芯片、复杂SoC芯片
CP测试；PXIe平台板卡资源丰富，配套自研分选机，可满足SiP先进封装系统级测试，已经获得头部先进封装厂商采购。
伴随国内半导体产能建设推进，国产测试设备替代空间广阔。
首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司26-28年归母净利润分别2.76、5.23、7.69亿元，公司当前股价对应PE分别
为106、56、38X，可比公司PE均值分别为125、73、52X，公司PE水平低于可比公司PE均值，由于普赛斯在2026年只并表部
分，将在2027年开始实现全年并表，参考27-28年PE进行估值可比更合理。考虑到公司未来光通信业务占比将快速提升，
普赛斯布局新技术方向的800G/1.6T示波器以及光芯片测试产品处于快速放量阶段；主业消费电子和半导体测试景气度持
续确定性高，因此，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：客户集中度较高的经营风险、汇率变动的风险、商誉减值风险。
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2026-09-15│华兴源创(688001)科创华兴，智测致远 │中邮证券 │买入
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投资要点
营收净利双增，核心盈利强劲。公司2026年上半年经营业绩稳步释放，盈利规模与现金流质量同步提升。报告期内实
现营业收入11.34亿元，同比增长23.91%，业务规模保持较快扩张态势；实现归母净利润0.95亿元，同比增长20.85%，扣
非归母净利润0.84亿元，同比增长13.11%。剔除股份支付费用后，归母净利润达1.06亿元，同比增速提升至34.51%，核心
主业盈利能力强劲，内生增长动能充足。
核心赛道深化，新兴赛道前瞻卡位。公司以检测技术为核心根基，围绕消费电子、半导体、新能源汽车三大核心赛道
持续深化业务布局与技术迭代，同时前瞻卡位新兴成长领域并辅以外延并购补强，构建起多点支撑、内外协同的长期成长
格局。消费电子领域，公司深耕存量OLED业务，紧密对接重点客户工艺技术迭代需求开发对应新产品线，依托长期积累的
技术优势向前中道环节延伸布局；前瞻布局Micro-OLED、Micro-LED等新型微显示技术并加大研发投入，凭借平板检测领
域的品牌与技术领先性迭代升级智能化检测设备，同时紧抓消费电子龙头厂商产品形态升级机遇，探索3D打印、人工智能
、玻璃基板等新技术的检测应用场景，开辟新增长空间。半导体检测领域，公司通过持续技术升级稳固定制化移动终端BM
S芯片测试设备优势，积极推进标准化设备市场拓展，紧抓国产替代机遇整合产品体系，引入外部技术与渠道资源拓宽产
品线，形成多产品协同发力格局。新能源汽车领域，公司依托国内外头部客户合作基础深挖增量需求，通过降本增效提升
盈利水平，布局核心模块组装测试整线业务，聚焦传感器、热管理、电驱电控、ADAS领域提供一体化解决方案。此外，公
司前瞻布局工业及人形机器人检测赛道，2026年上半年收购武汉普赛斯电子51%股权，与现有技术形成互补，补全半导体
测试产品矩阵，实现内生外延双轮驱动。
自研测试机壁垒夯实，多产品线竞争力凸显。公司是全球少数同时具备ATE架构SoC测试机与PXIe架构射频及系统模块
测试机双架构自研能力的企业，技术稀缺性凸显，核心壁垒深厚。自主研发的第二代SoC测试机T7600系列核心参数已达行
业公认中档SoC测试机水准，目前已在指纹、图像传感、MCU、TOF等芯片测试领域实现量产落地，商业化验证充分。PXIe
架构测试机在SiP芯片系统级封装领域竞争优势突出，射频检测系统核心性能指标具备较强市场竞争力，同时叠加高性价
比属性，构筑差异化优势。公司打造的PXIe架构测试机配套四层平移式并测128工位SLT分选机EP3000的一体化测试解决方
案，整体技术水平位居行业前列，已获得客户高度认可，整线方案能力持续强化。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入30/38/45亿元，归母净利润2.5/3.9/5.4亿元，首次覆盖给予“买入”
评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；原材料价格上涨风险；新业务拓展不及预期风险；技术迭代与研发不及预
期风险。
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2026-09-10│华兴源创(688001)公司事件点评报告：检测主业盈利修复，切入光电测试业务│华鑫证券 │买入
│打造第二增长曲线 │ │
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华兴源创发布半年报，2026年上半年公司实现营业收入11.34亿元，同比增长23.91%；实现归母净利润0.95亿元，同
比增长20.85%。
投资要点
营收净利同步双增，经营现金流由负转正大幅改善
2026年上半年，公司实现营业收入113,436.17万元，同比增长23.91%；实现归母净利润9,488.96万元，同比增长20.8
5%；实现扣非归母净利润8,428.30万元，同比增长13.11%。
公司上半年营业成本同比增长23.82%，与收入增速基本同步，综合毛利率维持49.92%的较高水平，较上年同期的49.8
8%小幅提升0.04个百分点。公司表示，业绩增长主要系公司加大市场拓展力度、产品需求增加带动营业收入同步增加，同
时成本费用管控取得成效、综合盈利能力稳步提升。分产品看，上半年检测设备实现收入620,179,416.42元、治具及配件
实现收入460,022,250.34元，两项合计占主营业务收入的95.25%，产品结构持续向高附加值检测设备倾斜；分区域看，内
销收入684,171,181.46元、外销收入449,633,798.34元，全球化布局稳步推进。费用端，销售费用同比增长27.69%至1.11
亿元，管理费用同比增长10.85%至1.49亿元，研发投入合计1.58亿元、占营业收入的比例为13.93%，较上年同期减少3.90
个百分点，费用投放效率有所提升。
现金流层面改善尤为显著。2026H1，公司经营活动产生的现金流量净额为239,638,495.60元，上年同期为-30,029,75
4.47元，同比增加26,966.83万元并发生方向性变化，主要系营业收入增加的同时加强应收账款管理、应收款项回收效率
提升所致。
从单季节奏看，公司2026年第二季度实现营业收入约7.70亿元，较一季度的3.65亿元环比增长约110.97%；实现归母
净利润约9,196.99万元，较一季度的291.97万元环比增长约3050%，单季盈利拐点明确显现。一季度公司营业收入同比增
长37.01%，归母净利润为2,919,703.73元，实现扭亏为盈，扣非归母净利润为-1,182,036.20元、亏损较上年同期大幅收
窄。
控股普赛斯切入光电半导体测试，直接承接AI算力驱动的光模块测试需求
2026年4月23日，公司与各方签订《股份收购协议》，拟使用现金20,616万元收购武汉普赛斯电子股份有限公司39%的
股权，此前公司已持有普赛斯12%股权，交易完成后合计持股51%，普赛斯纳入公司合并报表范围；2026年7月22日，普赛
斯已完成工商变更登记。普赛斯成立于2009年，由武汉理工大学教授创办，位于武汉光谷，是专精特新"小巨人"企业、高
新技术企业，成立以来长期专注于光电半导体和功率半导体领域测试仪器仪表与测试装备，核心产品涵盖仪器仪表、可靠
性测试装备、自动化测试装备三大类。
需求侧的景气度为本次并购提供了明确的兑现场景。2026年上半年，AI算力基础设施建设提速带动高速光模块放量。
根据工业和信息化部《高速光模块产业发展白皮书》测算，2026年全球1.6T光模块市场规模将达45亿美元。光模块厂商扩
产与产品代际升级，直接拉动上游光芯片、光器件及模组环节的测试仪表与测试装备需求，公司通过控股普赛斯，把测试
能力从消费电子与集成电路延伸至光电半导体这一高景气赛道，实现从单一测试设备商向"数字+模拟+功率+光电"全品类
测试解决方案提供商的升级。
半导体测试国产替代提速，ATE与PXIe双架构构筑技术壁垒
公司是全球为数不多可以同时自主研发ATE架构SoC测试机和PXIe架构射频及系统模块测试机的企业。自主研发的第二
代SoC测试机T7600系列技术参数已达到行业内公认的中档SoC测试机水平，并已在指纹、图像传感、MCU、TOF等芯片测试
上实现量产；该系列拥有T7600S、T7600M和T7600H三种测试头，分别支持最高768、1536和2304的数字通道数，数字信号
板卡DP128支持128路数字通道加12通道DPS、数字通道频率400MHz，高精度浮动VI板卡FVI32支持32通道输出、电压范围-1
0V +15V、精度±0.25mV。自主研发的PXIe架构测试机在SiP芯片系统级封装领域具备较强竞争力，基于PXIe架构测试
机及配套四层平移式并测128工位SLT分选机EP3000的测试解决方案在行业内处于领先地位。
针对AI算力芯片的测试需求，公司在研的AI大功率芯片老化测试技术对标MCC的HPB8，单层可覆盖8个1000W或4个2000
W芯片的老化测试，电源板卡配置40个高功率通道（单通道350A@0.3 1.8V）与32个低功率通道（单通道30A@0.35V），
数字板卡配置256个通道、收发速度达100MHz，目前部分产品已进入出货状态；芯片测试精确温控技术可实现温变速率1℃
/S、温控精度±0.5℃。截至2026H1，公司已建立起近八百人的研发团队；新增获批知识产权110项，累计申请2,484项、
获得1,831项。在研项目还涵盖应用于新型显示的Demura智能（AI）补偿系统、面向电池成分分析的在线高分辨激光光谱
检测技术、近眼显示检测技术、基于光频梳的三维形貌检测技术等。行业层面，2026年上半年规模以上工业企业集成电路
产量同比增长23.1%、产量规模达2,798亿块，为国产测试设备的验证与导入提供了充足的产业土壤。
消费电子检测基本盘稳固，近眼显示与人形机器人打开新增量
公司与主要终端客户建立了稳定的信任壁垒。2013年公司依靠自身产品质量及研发实力入围苹果公司合格供应商，合
作关系持续至今，截至目前公司测试解决方案已用于苹果公司的手机、平板、手表、耳机、智能音箱等主力产品的测试，
在测试工艺节点上覆盖整机、系统、模块以及SiP系统级芯片。在平板显示领域，公司与三星、夏普、LG、京东方、JDI等
国际知名平板厂商建立了长期稳定的合作关系，柔性OLED的Mura补偿设备持续在国内保持累计装机量领先地位。子公司苏
州华兴欧立通自动化科技有限公司专注于可穿戴设备检测及组装设备，2026年上半年实现营业收入141,280,551.33元、净
利润5,823,527.28元。
面向下一代终端形态，公司的技术储备已进入出货阶段。MicroOLED高精度压接技术可实现355根检测探针与测试中设
备测试点同步压接，满足单个测试点宽度35μm、相邻测试点直线距离70μm的要求；针对MicroLED/OLED近眼显示器研制
的检测技术，镜头采用3.6mm外置光圈模拟人眼瞳孔，视场达144度，可对亮度、色度、对比度、调制传递函数（MTF）、
图像失真等进行检测。依托新能源汽车产品及客户开发经验，公司积极拓展人形机器人领域相关业务，已形成机器人头部
声学功能测试机、机器人面罩畸变校准测试机等产品，控制器测试设备等已形成小批量销售；在新能源汽车电子领域，公
司已开发车载电脑测试机、车身控制器测试平台、ADAS传感器测试设备等产品，热管理总成装配测试线已实现全自动化生
产。多产品线布局使公司在单一终端景气波动时具备更强的业绩韧性。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为29.90、37.27、44.64亿元，EPS分别为0.49、0.75、1.09元，当前股价对应PE分别
为136.2、89.0、60.9倍，考虑到公司检测设备主业受益于消费电子需求回暖以及通过控股普塞斯切入光电半导体测试业
务，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
下游消费电子与平板显示检测需求不及预期；公司拓展光电检测业务进展不及预期；应收账款回收及商誉减值的风险
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-22│华兴源创(688001)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
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公司介绍：
苏州华兴源创科技股份有限公司（以下简称“公司”）是行业领先的工业自动化测试设备与整线系统解决方案提供商
。基于在电子、光学、声学、射频、机器视觉、机械自动化等多学科交叉融合的核心技术为客户提供芯片、SiP、模块、
系统、整机各个工艺节点的自动化测试设备。公司产品主要应用于消费电子、半导体集成电路、新能源汽车电子等行业。
作为一家专注于全球化专业检测领域的高科技企业，公司坚持在技术研发、产品质量、技术服务上为客户提供具有竞争力
的解决方案，在各类数字、模拟、射频等高速、高频、高精度信号板卡、基于平板显示检测的机器视觉图像算法，以及配
套各类高精度自动化与精密连接组件的设计制造能力等方面具备较强的竞争优势和自主创新能力。
先就公司2025年度《市值管理制度》实施情况作简要说明：
公司高度重视市值管理工作，于2025年第一季度制定了《市值管理制度》并相应执行。公司践行“以投资者为本”的
发展理念，切实维护公司全体股东的根本利益，全方位推动上市公司治理规范升级，持续推动公司创新发展并提升核心竞
争力，实现公司持续高质量发展。
1、持续聚焦主业，提升经营质量和盈利能力
2025年度，公司实现营业收入为223,953.01万元，同比增长22.88%，实现归属于上市公司股东的净利润8,008.44万元
，同比实现扭亏为盈。报告期内行业景气度温和复苏，人工智能技术的蓬勃发展、国家补贴政策的持续推进为消费电子行
业注入了新的发展动力，经营环境持续改善，公司经营情况全面向好。同时公司积极推进降本增效工作，提升市场竞争力
，并积极开发新客户，持续提升盈利能力。
2、提升信息披露质量，优化治理水平
公司严格遵守法律法规和监管机构规定，坚持以投资者需求为导向，不断提高信息披露质量，真实、准确、完整地披
露相关信息，同时创新信息披露形式，不断丰富可视化的呈现方式，努力提升信息披露质量与多元化。
3、重视投资者关系管理，开放多元沟通渠道
公司高度重视与投资者的双向沟通，积极构建多层次、多渠道的投资者沟通体系。公司通过股东会、业绩说明会、上
证E互动、投资者热线及邮箱、分析师会议等多种形式，与投资者保持常态化、高质量的互动交流。报告期内公司分别召
开2024年度暨2025年第一季度、半年度、第三季度业绩说明会，针对广大投资者普遍关心的问题进行了充分交流。
4、积极回购股份，持续推进人才建设
2025年报告期内，公司回购公司股份1,228,275股，回购金额3,326.81万元，回购股份用于实施股权激励或员工持股
计划，鼓励公司管理层与核心技术人员与公司共同发展，享受股权红利，助力引进行业高端人才，健全人才梯队，优化人
才结构。
5、实施员工持股计划，实现利益共担
2025年，公司开展员工持股计划，增强了员工的责任感与归属感，有效实现了管理层核心员工与公司股东利益的深度
绑定，实现管理层与公司业绩的同频共振，进一步激发组织效能，推动公司高质量发展。
6、树立回报股东意识，完善现金分红政策
公司坚持把投资者利益放在首要位置，以良好、持续和稳定的现金回报水平充分保障全体股东的利益，根据公司盈利
情况、现金流状况以及未来发展规划等因素，制定合理的利润分配方案，同时结合实际经营情况，制定中期分红方案，合
理优化现金分红方案，加强股东回报，让股东切实感受公司发展成果。
未来，公司将继续按照公司《市值管理制度》的要求，持续、规范地开展市值管理工作，提升内在价值与资本市场价
值，持续稳健发展，回报广大投资者。
本次活动的主要问题及回答如下：
Q1：陈总您好，公司2025年度整体业绩表现怎么样？
A:投资者您好，公司2025年度实现营业收入2,239,530,117.89元，同比增长22.88%；实现归母净利润80,084,409.78
元，较2024年扭亏为盈，增加577,121,798.11元；净资产3,451,787,198.92元，同比增长0.81%；总资产5,632,185,098.1
6元，同比增长6.99%；基本每股收益0.18元/股，较2024年增加1.31元/股。报告期内全球消费电子行业温和复苏，人工智
能技术的持续发展、国家补贴政策的持续推进为消费电子行业注入了新的发展动力，行业景气度持续恢复，经营环境持续
改善，公司经营情况全面向好。同时公司积极推进降本增效工作，提升市场竞争力，并积极开发新客户，进一步提升盈利
能力。
Q2：目前业务重心在哪一块，营收占总业务什么水平？
A:公司目前形成了消费电子、半导体检测、汽车电子三大板块的业务布局，公司2025年度实现营业收入2,239,530,11
7.89元，较2024年增长22.88%。公司未来将继续围绕主业积极推进业务拓展，利用产业链协同优势积极布局，开拓新客户
及项目，不断加强研发，丰富公司的产品，创造新的业务增长点。
Q3：科创板企业的研发投入与长期增长强相关，贵公司近三年研发投入占比、核心技术突破情况如何？如何平衡短期
业绩与长期研发的投入节奏？
A:公司2025年度研发投入为35,160.223万元，占营业收入比重为15.70%；2024年度研发投入为39,401.52万元，占营
业收入比重为21.62%；2023年度研发投入为39,713.92万元，占营业收入比重为21.34%。公司统筹兼顾当期经营成效与长
远技术积淀，分类排布项目资源，动态优化资源调配机制，推动经营效益稳步提升与创新能力持续进阶协同发展。
Q4：2026年业绩预期如何，怎么完成？
A:2026年公司将继续围绕消费电子、半导体检测、汽车电子三大业务板块积极推进业务拓展，持续优化业务战略布局
，依托产业链协同优势深挖市场机遇，积极拓展优质客户资源，拓宽合作边界及丰富产品矩阵，创造新的业务增长点；同
时公司将持续加强研究开发力度，统筹推进量产项目迭代与前沿技术储备，稳固核心竞争力，实现公司可持续发展。
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