研报评级☆ ◇688005 容百科技 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.20│ 0.61│ -0.26│ 0.70│ 1.36│ 2.11│
│每股净资产(元) │ 17.96│ 17.47│ 11.19│ 11.95│ 13.36│ 15.51│
│净资产收益率% │ 6.68│ 3.51│ -2.34│ 5.80│ 10.20│ 13.60│
│归母净利润(百万元) │ 580.91│ 295.91│ -187.44│ 498.00│ 974.00│ 1509.00│
│营业收入(百万元) │ 22657.27│ 15087.55│ 12267.44│ 18252.00│ 24090.00│ 29840.00│
│营业利润(百万元) │ 744.40│ 429.65│ -116.81│ 568.00│ 1114.00│ 1726.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 维持 --- 0.70 1.36 2.11 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│容百科技(688005)三元材料优势稳固，新兴业务多点放量 │华安证券 │买入
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25Q4扭亏拐点已现，26Q1盈利修复延续
公司2025年实现营业收入122.67亿元，同比下降18.69%；归母净利润-1.87亿元，同比下降163.34%，上市以来首次年
度亏损，主要系三元材料产品升级换代，销量阶段性承压。2025年第四季度实现营业收入32.82亿元，环比增长19.91%；
归母净利润1619.84万元，环比扭亏为盈。2026年第一季度实现营业收入37.81亿元，同比增长27.58%，环比增长15.20%；
归母净利润1160.07万元，同比增长175.18%，连续两个季度实现盈利。26Q1毛利率9.43%，盈利能力稳步修复。
三元材料领军企业，新兴业务多点突破
2025年公司三元正极材料出货约10万吨，虽处换代期仍居行业前列。产品结构持续升级，新一代8系高镍产品进入主
流终端车型供应链认证，中镍材料完成开发及产线改造，超高镍拓展至4680电池及低空经济、机器人等新领域。新兴业务
方面，磷酸锰铁锂连续9个月满产满销，销量翻番。钠电正极与宁德时代签署战略合作，成为其钠电正极粉料第一供应商
。磷酸铁锂业务通过并购贵州新仁拥有6万吨产能，可扩展至30万吨，一步法工艺6道工序实现单吨投资降低约40%、能耗
降低约30%。前沿材料方面，公司已具备全固态电池用正极材料批量供货能力，高镍及超高镍全固态正极材料实现十吨级
出货，富锂锰基材料获吨级以上订单。硫化物固态电解质中试线建设推进，预计2026年年中建成。
全球化布局提速，台化转型提速
海外产能方面，韩国忠州首期2万吨及二期4万吨三元正极产线已全部建成并实现规模化量产供货。波兰基地一期2.5
万吨高镍产线按计划推进建设，预计2026年下半年建成并进入客户认证阶段。2026年3月公司启动韩国业务结构调整，完
成后预计持有韩国业务24.9%股权，持续分享北美市场收益。公司已从三元材料领军企业转型为平台化正极材料解决方案
提供者，产品覆盖三元、磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、钠电正极等全技术路线。2026Q1公司持续推动平台化转型，正极材料业
务完成多元化布局，三元、磷酸铁锂、钠电、磷酸锰铁锂各项业务齐头并进，新兴赛道市场持续放量。
投资建议
公司25Q4实现扭亏，26Q1连续盈利，平台化转型成效初显，全球化布局领先。我们预计公司26/27/28年归母净利润分
别为4.98/9.74/15.09亿元，对应26-28年PE分别为56/29/19，维持“买入”评级。
风险提示
产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；技术迭代和新兴技术路线替代风险；汇率变动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：100家
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2026-04-30│容百科技(688005)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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一、钠电的产业趋势日益明确，基于当前需求情况，未来钠电的产能布局如何？
答：公司已正式收到下游多家客户明确的需求意向，因此计划于下半年正式启动产能建设。目前与地方政府的相关协
商已进入收尾阶段，计划建设数十万吨级别的生产基地。
二、钠电后续的一个出货量的预期？
答：在出货量方面，公司预计2026年钠电材料出货规模约为万吨级。随着碳酸锂价格上行，钠电材料的成本优势将进
一步显现，预计下半年出货量存在上修空间。
从行业发展节奏看，2026年可视为钠电产业化的起步阶段。预计2027年行业规模将实现显著增长，整体呈现加速放量
趋势。
三、公司钠电工艺的成本优势？
答：钠电作为新兴产业，三年之内竞争以性能为主。公司在技术和产品性能上处于行业领先地位。同时，钠电原材料
成本占比其他正极材料要低，成本竞争主要在于产线工艺创新。公司很早意识到这一点，建设仙桃6000吨产线，以验证钠
电专门适配的产线。
四、磷酸铁锂正极材料的产能投放进度如何？产品的性能表现（包括压实密度、良率）及成本情况怎样？
答：公司已由单一三元材料企业转型为平台型锂电材料企业，具备多产品体系协同推进能力。在工程建设、供应链整
合以及政企协同方面形成了较强的执行能力，为磷酸铁锂产能的快速落地提供保障。
在产能建设及交付方面，公司于2026年4月启动年产34万吨磷酸铁锂正极材料项目建设，依托现有厂房【贵州新仁的
二车间和原力帆厂区已有的厂房（约24.3万平方米）】实施扩建，整体建设周期较短，预计2026年7月完成建设。
随着产线分批建成并逐步完成调试，产能将有序释放，2026年内可实现出货。根据公司与宁德时代签订的采购协议，
今年约有15万吨预测需求量。达产后，预计全年可贡献34万吨产能。
在产品性能和工艺方面，公司当前以第三代产品为主，计划自2027年起实现第四代产品的规模化供应。公司一步法工
艺稳定，新投用的大型反应釜仅经过两次调试即实现稳定生产，体现出较高的工艺成熟度。在具体产品上，公司根据客户
需求进行产品调整：部分产品可通过一次烧结工艺实现；高性能产品则采用二次烧结工艺（增加回转窑工序），以提升压
实密度及综合性能，对应产品价格亦有所提升。整体良率处于稳定可控水平。
在成本与投资方面，年产34万吨产能对应湿法及火法合计投资约43亿元（含固定资产投资及营运资金）。按固定资产
投资测算，单位产能投资约为7700万元/万吨。依托工艺优化与规模效应，公司在建设成本及生产成本方面具备一定竞争
优势。
五、公司在铁锂资源端的布局情况？
答：在铁锂、锰铁锂和钠电领域，公司与以往业务布局有所不同，整体追求产业链一体化，覆盖矿产资源开发、选矿
冶炼、前驱体制备及正极材料生产等环节。
公司主业仍聚焦正极材料及前驱体，在产业链前端采取开放合作模式，与业内具有实力的合作伙伴通过合作投资、合
资等方式共同推进相关布局。
在资源端，公司也计划开展相关投资布局。同时，公司已持续推进内部组织整合。以三元业务为例，公司已将原三元
正极事业部与三元前驱体事业部整合成立三元子集团，并进一步向上游延伸至资源回收及矿山环节，推进一体化经营。
公司提出的“新一体化”模式，是一种开放型、生态型的一体化路径，不同于传统垂直一体化模式，并非所有环节均
由公司独立实施。未来，有关矿产资源相应的进展，公司将会依规履行相应的信息披露义务。
六、各业务的盈利拆分？
答：三元正极、前驱体业务整体加一起有盈利五千多万的水平。其他几个板块都还在持续地投入。
但整体来说，相比去年，各个板块亏损幅度都在减少，除了铁锂是新增的，去年是没有。钠电是减亏了，锰铁锂趋于
平衡，铁锂是正在投入的阶段。钠电的投入并没有减少，但是因为它已有销售，已经开始有回报，所以它的相对的亏损就
缩窄。锰铁锂经过三四年的培育，一季度已经基本接近平衡。大家可以看到，我们经过四五年的时间，容百科技坚持在三
元基础上再坚持投入整个平台的建设，从研究院到工程制造事业部，到全球营销体系、供应链体系。我们一直在坚持在这
些方面进行投入建设，是在顽强地追求一种转型。容百的转型不是在追求第二、第三增长曲线，而是想整体成长蜕变为一
个平台型的材料企业。我相信这是容百在正极材料领域做的一种新的尝试，也是一种探索。这个是否能成功，大家往后看
，我们一定会执着地去追求这个目标。
七、三元全年出货及盈利展望？
答：预计2026年公司三元正极材料出货量将较上年实现较大幅度增长，增幅预计在30%以上；随着销量增加，盈利能
力亦有望进一步改善。
在商业模式方面，公司已对三元业务进行调整，将正极材料与前驱体环节进行一体化整合，并向上游资源端延伸至矿
产环节，同时加快构建循环产业链体系，以提升整体运营效率，改善研、产、供、销协同不足的问题。
当前，三元正极材料行业已进入规模效应主导的发展阶段，规模与成本控制能力对企业竞争力的影响显著增强。基于
此，公司新业务均按照“新一体化”及循环生态模式进行布局与推进。
公司正极与前驱体整合几个月以来，已呈现出较为明显的改善效果。公司在2024年及2025年第一季度均出现亏损，而
2026年第一季度已实现盈利。同时，公司在推进钠电、锰铁锂及铁锂等新业务的持续投入背景下，仍实现当期盈利，体现
出整体经营质量的提升。
需要说明的是，在多业务协同发展阶段，单一维度的盈利对比具有一定局限性。
八、公司三元业务在宁德时代采购份额中占比多少
答：公司三元材料仍然是宁德时代最主要的供应商，包括高镍高电压、镍锰二元等，而且镍锰二元可能是首家实现量
产。公司的综合技术水平、客户渠道、客户布局均位于前列，综合竞争优势为第一梯队。
九、固态电池的硫化锂、硫化物、电解质以及正极，固态电池有什么最新的一线消息？
答：在固态电池方面，我们公司在电解质和正极材料这个领域进行了持续的布局。
在电解质方面，我们重点在硫化物固态电解质上。针对原料硫化锂，我们跟行业内一家有相关资质的企业正在合作。
目前正在山东建设硫化锂自制中试线。这条线建成之后，它可以满足我们自身硫化物固态电解质原料的使用，同时可以部
分满足对外部分的需求。整条线正在建设过程中。硫化物电解质中试线是在仙桃工厂基地里面进行建设。我们整个产线的
设计已经完成，现在一些关键设备正在验证过程中。这批设备验证完了之后，我们就会在仙桃基地开展建设。相应的四评
工作，现在进展非常顺利，也可以在网上看到一些安评环评的结果了。
在硫化物固态电解质之外，我们还在开发卤化物固态电解质。这一块主要还是应日韩客户的一些需求，还有国内一些
下游大型客户的需求，在做定制化的开发，在小试到中试的转变阶段。目前正在做几十公斤级的物料实验给客户送样。
在正极材料方面，在全固态领域，我们在同时开发全固态用的超高镍，以及全固态用的富锂锰基正极材料。我们一方
面在服务于一些国家的政府项目，另外一方面在国内的电芯厂、整车厂、还有国际的电芯厂，都有相应的这样的一个测试
，都已经达到了吨级、十吨级的规模。
从去年到今年，在整个全固态的行业当中，我们看到行业技术的实质进展实际上是在加快的。行业内，在电池的这个
能量密度、电池的循环性能，都有持续快速的进步。当然，行业里面还存在一些关键的电芯端的技术问题需要持续进行解
决。在2027年完成国家一些重点项目的目标还是有希望达成的。
本次一季度业绩说明会，一定程度上展望了容百科技的未来。来说，概括，容百科技已经从一个单一的三元材料企业
，转型成为平台化的多元正极材料企业集团。相信容百今年的业务会迎来真正的拐点，开始加速发展。
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参与调研机构：139家
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2025-11-17│容百科技(688005)2025年11月17日投资者关系活动主要内容
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一、公司认为钠电材料在各应用场景前景是怎样的？
答：钠电材料凭借其高安全性、宽温域作业、低成本、资源丰富、生产兼容性好以及卓越的快充和倍率性能，在动力
、储能、启停、小动力等市场具备广阔应用前景，钠电材料的规模化应用是总量市场扩张的概念，“不是抢蛋糕，而是把
蛋糕做大”。
二、目前钠电与磷酸铁锂的成本情况对比？
答：钠电电芯的瓦时成本构成因电池设计不同有差异，但总体来看钠电供应链均为大宗商品，价格稳定低廉，无原材
料供应瓶颈，可支撑大规模量产需求。公司认为钠电与LFP电池是 “增量补充” 而非替代的关系。钠电正极材料核心优
势是 - 40~60℃宽温域，无需空调，控温成本节省显著，这是 LFP 难以覆盖的场景。
三、钠电在储能领域的核心技术优势是什么？
答：储能市场需求多样化，钠电的多个特性完美契合其要求：宽温域性能可降低温控系统成本，高安全性可降低配套
安全成本，高倍率性能支持快速响应，全生命周期成本相较于锂电方案有显著降低，目前5G基站、数据中心等中小型备电
场景已具备商业化条件。
四、本次钠电正极材料较现有产品有大幅升级，想了解公司在生产装备做了哪些改进？
答：不同于采用三元及铁锂产线的兼容改造，公司对钠电材料的生产工艺、装备做了 全方位设计与优化，进行一体
化的设备革新。公司自主设计适配钠电的专用产线，不仅帮助产品保持领先一代以上，同时新工艺新设备的应用，能大幅
降低加工成本，提升钠电产品竞争力。目前装备的适配性也已满足量产需求，且能有效保护客户知识产权。
五、想了解公司具体的钠电产能规划是怎样的？
答：产能建设方面，公司于2025年在仙桃建成6000吨中试线，以验证新工艺与新设备。2026年预计通过改造与并购实
现5万吨钠电产能，并新建5-10万吨一体化新产线。公司计划2029年开始在北美、欧洲等海外市场布局产线，实现钠电全
球本土化供应。并于2030年，实现百万吨级钠电材料产能。
在AI发展带动智能电网、波动性可再生能源使用激增的背景下，储能市场将迎来新一轮需求爆发，公司钠电产品凭借
其在动力与储能领域的双重适用性，有望从中获得较大的增量机会。
六、钠电正极材料如何保证未来合理盈利预期，规避锂电式无序竞争？
答：技术突破：与上一轮因碳酸锂价格高企而催生的“钠电热”不同，本轮钠电的发展驱动力源于其自身在安全性、
成本、性能等方面综合优势的成熟，是产业发展的必然结果。公司过去三年的突破集中在循环寿命提升、能量密度升级以
及生产工艺重组，预计2026年可大规模量产。
盈利能力：一方面，锂电材料的内卷很大程度上源于原材料成本占比高且价格波动大，而钠电在原材料方面，来源广
泛、价格稳定，竞争更侧重于独特的技术优势。另一方面，公司将通过签订长单、探索电池极片直供、设备创新、领先一
代的产品技术、布局回收闭环等创新商业模式，避免以价换量，致力于维持行业头部企业应有的、合理的盈利水平。目前
材料企业的商业模式正在发生变化，通过对核心技术的保护，以及打造市场上具备稀缺性的产品，来持续保持公司的竞争
力和盈利能力。
七、钠电技术路线包括层状氧化物和聚阴离子，请问公司侧重哪个技术路线，该项技术的竞争优势是什么？
答：公司的钠电技术路线全面覆盖。目前公司聚阴离子产品在循环寿命、压实、能量密度等关键指标上均处于领先地
位，循环寿命＞15000，极片压实达2.25（量产交付）；层状氧化物高能量密度产品实现稳定量产级生产，170Wh/kg产品
实现稳定量产级生产，180Wh/kg产品已经完成百公斤级备样，初步达到LFP能量密度水平。
八、钠电材料出口是否有限制，以及海外客户进展如何？
答：目前钠电正极材料不在出口限制范围内，公司全球化钠电产能布局有明确海外需求，公司已经与国内外的头部客
户签署了合作协议，海外大客户的对接与放量出货预计会比国内晚1-2年。
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