研报评级☆ ◇688005 容百科技 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.20│ 0.61│ -0.26│ 0.49│ 1.06│ 1.52│
│每股净资产(元) │ 17.96│ 17.47│ 11.19│ 9.21│ 9.82│ 10.58│
│净资产收益率% │ 6.68│ 3.51│ -2.34│ 4.26│ 8.29│ 10.57│
│归母净利润(百万元) │ 580.91│ 295.91│ -187.44│ 352.14│ 754.08│ 1081.73│
│营业收入(百万元) │ 22657.27│ 15087.55│ 12267.44│ 19137.83│ 23140.67│ 28922.17│
│营业利润(百万元) │ 744.40│ 429.65│ -116.81│ 460.17│ 977.83│ 1401.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 买入 维持 --- 0.18 0.63 0.73 东吴证券
2026-08-09 买入 维持 --- 0.58 1.18 1.60 长江证券
2026-07-30 买入 维持 --- 0.47 0.72 1.04 国联民生
2026-07-24 买入 维持 --- 0.56 1.14 1.46 东吴证券
2026-05-25 买入 维持 --- 0.58 1.33 2.13 长江证券
2026-05-19 买入 维持 --- 0.58 1.33 2.13 长江证券
2026-05-11 买入 维持 --- 0.70 1.36 2.11 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│容百科技(688005)2026年三季报点评：多元正极布局支撑盈利修复，钠电扩产│东吴证券 │买入
│打开成长空间 │ │
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26Q3业绩基本符合市场预期。公司26Q1-Q3营收146亿元，同比+62.5%，归母净利-0.16亿元，同比减亏92.3%，毛利率
7.8%，同比+0.5pct；其中26Q3营收59亿元，同环比+115%/+19%，归母净利-1.25亿元，同比减亏7.5%、环比转亏，扣非净
利-1.15亿元，同比减亏19.1%、环比转亏，毛利率5.3%，同环比+1.0/-4.0pct。Q3信用及资产减值损失合计1.1亿元，其
中存货跌价损失约0.8亿元，业绩基本符合市场预期。
Q3三元出货环比高增，韩国工厂出租后主要贡献租赁及参股收益。公司Q3三元材料我们预计出货3.8+万吨，同环比+8
1%/+36%，其中韩国工厂出货我们预计约1+万吨；26Q1-Q3公司三元材料累计出货约9万吨，同增25%，26全年出货我们预计
12万吨，同增20%。展望27年，若包含韩国业务，整体出货我们预计与26年基本持平；韩国工厂出租并由AKB承接客户订单
后，上市公司销售口径出货将减少。盈利方面，Q3原材料价格回落、单位盈利承压，三元业务我们预计基本盈亏平衡，环
比回落，Q4单位盈利我们预计环比基本持平。韩国6.7万吨产线拟出租给AKB，公司测算年租赁净利润约2587万元，并拟通
过持有韩国AKB24.9%股权参与经营收益；过渡期由容百韩国子公司供料、委托AKB加工并对外销售，相关订单收益仍归容
百，后续转向租赁及参股收益。
铁锂部分产线已交付调试，锰铁锂27年有望放量盈利。Q3磷酸铁锂首期产线陆续交付调试，锰铁锂出货我们预计1400
-1500吨，Q4我们预计锰铁锂出货2000吨左右。展望27年，铁锂有效产能我们预计30万吨，支撑出货放量；锰铁锂出货我
们预计1+万吨。客户方面，铁锂部分产线已交付调试，其余产线设备安装及联调有序推进，重点客户批量稳定性审核及样
品测试取得进展；公司锰铁锂已通过重点客户商用车验证，后续订单放量有望支撑稳定交付，27年锰铁锂随订单放量有望
实现盈利。
钠电出货持续增长，一体化扩产支撑27年放量。Q3钠电出货近2000吨，26全年出货我们预计约5000吨。27年上半年我
们预计出货约6000吨，下半年产能投产后全年出货我们预计7-8万吨。产能方面，现有已建NFPP产能1.8万吨，包括贵州新
仁1.2万吨改造线和仙桃6000吨中试线；仙桃30万吨项目分5/10/15万吨三期建设，另规划襄阳20万吨。仙桃一期我们预计
27年5月完成建设，襄阳预计26年11月开工、建设周期12个月；6.4亿元客户预付款支持产能建设及原料采购。盈利方面，
Q3钠电我们预计亏损约1000万元，27年随着出货放量及产能利用率提升有望扭亏。
Q3费用率下降，经营现金流承压。公司26Q1-Q3期间费用率6.1%，同比-2.9pct，其中Q3期间费用率4.9%，同环比-6.0
/-1.2pct；26Q1-Q3经营性净现金流-4.3亿元，同比转负，其中Q3为-2.5亿元，同环比转负；26Q1-Q3资本开支9.3亿元，
同比+55%，其中Q3为3.2亿元，同环比+224%/+11%；Q3末存货50.0亿元，较年初+134%。
盈利预测与投资评级：考虑三元业务盈利回落、韩国工厂出租后收益结构调整，我们下调26-28年归母净利润预期至1
.3/4.5/5.2亿元（原预期4/8/10亿元），同比+168%/+254%/+15%，对应PE为100x/28x/25x，考虑公司钠电一体化产能建设
及客户合作持续推进，铁锂、锰铁锂规模交付有望贡献新增量，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、产能爬坡不及预期。
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2026-08-09│容百科技(688005)2026年中报分析：减亏带动盈利改善，海外三元经营有积极│长江证券 │买入
│进展 │ │
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事件描述
容百科技发布2026年中报，上半年实现收入87.21亿元，同比增长39.6%；归母净利润1.09亿元，同比增长260.0%，扭
亏为盈；扣非净利润1.02亿元，同比增长228.2%。其中2026Q2实现收入49.40亿元，同比增长50.4%；归母净利润0.98亿元
，同比增长284.7%；扣非净利润0.88亿元，同比增长262.4%，2026Q2盈利有显著改善。
事件评论
拆分来看，公司Q2出货延续改善趋势，韩国基地业务架构调整后海外出货恢复，中镍产品出货改善，共同推动排产持
续提升。其中，公司上半年三元正极材料销量约5.2万吨，同比增长，6月单月销量创历史新高。盈利方面，公司2026H1综
合毛利率为9.39%，其中Q2综合毛利率为9.37%，同比上升0.4pct。盈利改善主要受益于海外基地产能利用率持续提升、固
定成本进一步摊薄，同时原料库存管理对利润产生贡献；此外，磷酸锰铁锂满产满销，同比增长约50%；钠电正极材料销
量同比大幅增长，对利润产生积极贡献，后续铁锂业务改善或有望进一步支撑公司盈利修复。
现金流及费用方面，公司Q2经营性现金流净额约4.53亿元，较Q1净流出6.25亿元显著改善，经营现金流实现由负转正
，反映经营质量持续修复。资本开支方面，公司Q2资本开支约2.89亿元，上半年累计约6.05亿元，铁锂等项目建设持续推
进，为后续产能释放奠定基础。费用率方面，受收入规模快速增长带来的规模效应影响，公司Q2销售、管理、研发及财务
费用率分别为0.16%、2.88%、2.17%及0.89%，期间费用率合计降至6.09%，较Q1下降1.77pct，费用摊薄效应进一步显现，
对盈利能力改善形成支撑。
展望未来，公司三元业务有望受益于海外客户持续拓展、一体化产能协同及产品结构升级，销量保持增长趋势，盈利
能力持续改善。报告期内三元正极材料销量同比增长，6月单月销量创历史新高，经营拐点进一步得到验证。钠电业务方
面，随着新增产能及客户项目逐步落地，产品有望进入放量阶段。考虑到钠电产品盈利能力优于传统三元产品，随着业务
占比提升，公司产品结构有望持续优化，带动整体盈利水平进一步改善；此外，铁锂业务稳步推进，有望成为公司中长期
新的增长点。继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-07-30│容百科技(688005)2026年半年报点评：构筑材料平台化优势，高镍龙头再启航│国联民生 │买入
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事件：2026年7月22日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入87.21亿元，同比增长39.57%
；归母净利润为1.09亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润为1.02亿元，同比扭亏为盈。其中，2026Q2单季度公司实现营
业收入49.40亿元，同比增长50.39%，环比增长30.63%；归母净利润为0.98亿元，同比扭亏为盈，环比增长743.04%；扣非
归母净利润为0.88亿元，同比扭亏为盈，环比增长556.54%。2026年半年度公司计提各类信用及资产减值损失合计0.29亿
元，还原后业绩更佳。
三元业务产品和客户结构持续优化。2026H1，公司三元正极材料销量约5.2万吨，同比实现增长。三元产品结构持续
优化，6系中镍产品于6月实现千吨级出货；9系高镍及超高镍产品出货量和出货占比均实现提升，并在海外高端动力市场
及46系项目中放量；8系迭代产品已完成客户验证，量产准备工作有序推进。海外客户出货量增长，客户结构持续优化，
海外市场贡献提升。
铁锂材料产业化进展顺利。2026H1，公司磷酸铁锂产品在重点客户已完成现场审核并推进全面导入，境内外头部客户
及储能客户拓展同步提速。产能建设方面，公司快速推进年产34万吨磷酸铁锂正极材料项目建设，首期产线自4月开工以
来建设进度显著提速，计划8月起逐步进入规模化投产阶段，预计9月完成整体产线建设。2026H1，公司磷酸锰铁锂产品销
量同比增长近50%，处于满负荷生产状态，国内外高端市场市占领先。
钠电正极材料加速量产。2026H1，公司钠电正极材料在储能、启停、低速动力等场景合计实现近千吨级出货，销量同
比大幅增长，并实现同比大幅减亏；核心战略客户实现批量稳定交付，多家海内外客户已完成准入并实现相应吨级交付。
截至2026年6月，公司已建成NFPP钠电正极产能1.8万吨/年，其中贵州新仁1.2万吨改造线和仙桃6000吨中试线。在出货量
方面，公司预计2026年钠电材料有望实现约万吨级出货规模，加速放量。
投资建议：公司横向布局铁锂及钠电材料已经见效，我们预期公司2026-2028年营业收入分别为163.35、195.77、234
.12亿元，归母净利润分别为3.37、5.13、7.40亿元，当前股价对应PE分别为56、37、26倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、公司新技术产业化不及预期、海外经营及知识产权诉讼相关风险等。
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2026-07-24│容百科技(688005)2026年半年报点评：Q2单吨净利环比明显提升，业绩符合市│东吴证券 │买入
│场预期 │ │
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业绩符合市场预期。公司26H1营收87.2亿元，同比+39.6%，归母净利1.1亿元，同比+260%，扣非净利1亿元，同比+22
8.2%，毛利率9.4%，同比+0.8pct；其中26Q2营收49.4亿元，同环比+50.4％/+30.6％，归母净利1亿元，环比+743％，毛
利率9.4%，同环比+0.4/-0.1pct，处于业绩预告中值，符合市场预期。
三元Q2销量与盈利同步修复、需求稳中有升。26H1三元销量5.2万吨，同比微增，其中Q2出货2.9万吨，环增26%，26
全年出货我们预计12万吨左右，同增20%；公司产品比例优化，中镍高电压于26Q1开始放量，6月实现千吨出货，9系高镍
占比提升至35%，此外我们预计韩国工厂Q2出货提升至近1万吨。盈利端，Q2产能利用率提升+韩国工厂放量，单吨净利我
们预计提升至0.4万元，后续随着韩国工厂产能利用率提升，且中镍和新8系产品放量，三元材料将逐步恢复至合理利润。
铁锂导入大客户中、钠电多场景放量。我们预计铁锂Q2亏损0.2亿元左右，34万吨产能首期产线自4月开工以来建设进
度显著提速，计划8月起逐步进入规模化投产阶段，我们预计9月完成整体产线建设，当前在重点客户已完成现场审核并推
进全面导入，26全年出货我们预计5-10万吨。钠电方面，公司已建成NFPP钠电正极产能1.8万吨/年，包括贵州新仁1.2万
吨改造线和仙桃6000吨中试线，26Q2公司在储能、启停、低速动力等场景合计实现近千吨级出货，整体亏损明显缩窄。
费用控制良好、经营性现金流改善。公司26H1期间费用6亿元，同比+18.8%，费用率6.9%，同-1.2pct，其中Q2期间费
用3亿元，同环比+18.3%/+1.3%，费用率6.1%，同环比-1.7/-1.8pct；26H1经营性净现金流-1.7亿元，同-119.3%，其中Q2
经营性现金流4.5亿元，同环比转正；26H1资本开支6.1亿元，同比+21.5%，Q2末存货43.6亿元，较年初+104.2%。
盈利预测与投资评级：考虑26年上半年公司产能利用率较低，因此我们下调预期，预计26-27年公司归母净利润4/8亿
元（原预测4.6/8.5亿元），新增28年归母净利润预测10亿元，同增315%/102%/28%，对应PE为48x/24x/19x，由于公司铁
锂导入大客户，三元销量与盈利修复，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，资产减值风险。
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2026-05-25│容百科技(688005)2025年报分析：三元出货边际改善，盈利有所修复 │长江证券 │买入
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事件描述
容百科技发布2025年年报，全年实现收入122.67亿元，同比下滑18.69%，归母净利润-1.87亿元，扣非净利润-2.17亿
元。其中2025Q4实现收入32.82亿元，同比下滑12.82%，环比提升19.88%，归母净利润0.16亿元，扣非净利润0.04亿元。
事件评论
就2025年全年来看，公司三元正极出货约10万吨，由于产品处于升级换代期，销量阶段性承压；磷酸锰铁锂产品保持
满产满销状态，销量较2024年翻番，自三季度起实现单季度盈利，多领域客户进展超预期。总体上看，正极材料销售量10
.39万吨，同比下滑14.62%，正极材料收入117.34亿元，同比下滑18.27%，毛利率为6.54%，同比下降2.8pct。前驱体业务
收入1.05亿元，同比下滑0.32%，毛利率为-10.93%，仍有拖累。公司海外基地持续推进，韩国忠州基地切换合格供货主体
，韩国二期年产4万吨新产线于2025年完成产品调试以及客户认证，波兰工厂2.5万吨预计2026年下半年完成建设，并进入
产品调试及客户认证阶段。磷酸铁锂并购贵州新仁，拥有年产6万吨产能，且现有厂房及公辅设施可支持公司快速扩展至3
0万吨产能；钠电正极与宁德时代签署长期合作协议，已完成湖北仙桃首期6000吨产能建设，并已开始积极推动国内外其
他基地的规划布局的可研论证工作。
就2025Q4来看，预计公司三元正极出货环比有所恢复，单吨毛利预计环比有所改善，或与产能利用率提升有关；磷酸
锰铁锂自三季度起实现单季度盈利。此外2025Q4公司投资收益0.09亿元，公允价值变动损益-0.05亿元，资产减值损失0.2
1亿元，信用减值冲回0.21亿元，其他收益0.55亿元。
容百科技三元业务有望受益于海外基地认证通过、产能释放，逐步改善盈利，同时布局钠电、铁锂新技术，有望贡献
增量。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-19│容百科技(688005)2026年一季报分析：三元保持稳定，钠电有序放量 │长江证券 │买入
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事件描述
容百科技发布2026年一季报，2026Q1实现收入37.81亿元，同比增长27.58%，环比增长15.23%，归母净利润0.12亿元
，扣非净利润0.13亿元，同比均实现扭亏为盈。
事件评论
具体来看，公司一季度正极销量约2.5万吨，公司以三元材料带动铁锂、钠电及锰铁锂等多体系协同发展的业务格局
。盈利方面，正极业务（包含前驱体业务）累计超过5000万的利润贡献，分板块来看，除铁锂业务外均有所减亏，锰铁锂
趋于平衡。三元业务依托于公司一体化整合布局，已经进入规模效应主导的发展阶段，2026Q1已经实现盈利，正极与前驱
体整合效果改善明显。其他财务方面，公司资产减值冲回0.02亿元，计提信用减值0.05亿元，其他收益0.19亿元，投资净
收益-0.12亿元，公允价值变动净收益-0.06亿元，最终实现归母净利润0.12亿元。
钠电方面，公司已斩获多家下游明确需求，预计下半年启动产能建设，地方落地事宜接近收尾，规划数十万吨级生产
基地。公司技术及产品性能行业领先，钠电材料具备天然成本优势，行业竞争核心在于工艺迭代。公司前瞻布局仙桃6000
吨专用产线，完成钠电适配工艺验证，为后续规模化量产奠定基础。
固态方面，公司持续布局固态电解质与正极材料。聚焦硫化物路线，推进硫化锂中试线建设，同步研发卤化物电解质
并送样客户；全固态超高镍、富锂锰基正极已实现吨级供货，海内外客户测试顺利。
展望来看，容百科技三元海外客户持续拓展，放量有望带动盈利能力改善。钠电产能有望规划落地，2027年受益于放
量弹性可观。铁锂产能建设开启，预计今年年内将有出货及盈利贡献。此外公司铁锂产能开始建设，或有期权弹性。继续
推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-11│容百科技(688005)三元材料优势稳固，新兴业务多点放量 │华安证券 │买入
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25Q4扭亏拐点已现，26Q1盈利修复延续
公司2025年实现营业收入122.67亿元，同比下降18.69%；归母净利润-1.87亿元，同比下降163.34%，上市以来首次年
度亏损，主要系三元材料产品升级换代，销量阶段性承压。2025年第四季度实现营业收入32.82亿元，环比增长19.91%；
归母净利润1619.84万元，环比扭亏为盈。2026年第一季度实现营业收入37.81亿元，同比增长27.58%，环比增长15.20%；
归母净利润1160.07万元，同比增长175.18%，连续两个季度实现盈利。26Q1毛利率9.43%，盈利能力稳步修复。
三元材料领军企业，新兴业务多点突破
2025年公司三元正极材料出货约10万吨，虽处换代期仍居行业前列。产品结构持续升级，新一代8系高镍产品进入主
流终端车型供应链认证，中镍材料完成开发及产线改造，超高镍拓展至4680电池及低空经济、机器人等新领域。新兴业务
方面，磷酸锰铁锂连续9个月满产满销，销量翻番。钠电正极与宁德时代签署战略合作，成为其钠电正极粉料第一供应商
。磷酸铁锂业务通过并购贵州新仁拥有6万吨产能，可扩展至30万吨，一步法工艺6道工序实现单吨投资降低约40%、能耗
降低约30%。前沿材料方面，公司已具备全固态电池用正极材料批量供货能力，高镍及超高镍全固态正极材料实现十吨级
出货，富锂锰基材料获吨级以上订单。硫化物固态电解质中试线建设推进，预计2026年年中建成。
全球化布局提速，台化转型提速
海外产能方面，韩国忠州首期2万吨及二期4万吨三元正极产线已全部建成并实现规模化量产供货。波兰基地一期2.5
万吨高镍产线按计划推进建设，预计2026年下半年建成并进入客户认证阶段。2026年3月公司启动韩国业务结构调整，完
成后预计持有韩国业务24.9%股权，持续分享北美市场收益。公司已从三元材料领军企业转型为平台化正极材料解决方案
提供者，产品覆盖三元、磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、钠电正极等全技术路线。2026Q1公司持续推动平台化转型，正极材料业
务完成多元化布局，三元、磷酸铁锂、钠电、磷酸锰铁锂各项业务齐头并进，新兴赛道市场持续放量。
投资建议
公司25Q4实现扭亏，26Q1连续盈利，平台化转型成效初显，全球化布局领先。我们预计公司26/27/28年归母净利润分
别为4.98/9.74/15.09亿元，对应26-28年PE分别为56/29/19，维持“买入”评级。
风险提示
产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；技术迭代和新兴技术路线替代风险；汇率变动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：137家
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2026-07-30│容百科技(688005)2026年7月30日投资者关系活动主要内容
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宁波容百新能源科技股份有限公司于2026年7月30日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有共139位机构投资者
，详见附件，上市公司接待人员有董事长兼总裁白厚善；副董事长刘相烈；董事、副总经理、财务负责人（代，张慧清；
副总经理、董事会秘书黄英俊；三元材料子集团常务副总裁熊俊；钠，电事业部总经理王尊志；锰铁锂事业部总经理李继
刚；磷酸铁锂事业部常务副，经理刘迪志；中央研究院副院长刘瑞、财经运营中心常务副总经理崔严方。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202608/2026080315130302132847375.pdf
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