研报评级☆ ◇688006 杭可科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.34│ 0.54│ 0.61│ 0.85│ 1.13│ 1.43│
│每股净资产(元) │ 8.48│ 8.56│ 8.93│ 9.77│ 10.82│ 12.20│
│净资产收益率% │ 15.81│ 6.32│ 6.83│ 8.78│ 10.48│ 11.88│
│归母净利润(百万元) │ 809.09│ 326.34│ 368.37│ 515.43│ 679.84│ 865.19│
│营业收入(百万元) │ 3931.72│ 2981.15│ 2996.78│ 4066.77│ 5153.87│ 6351.24│
│营业利润(百万元) │ 909.67│ 336.26│ 374.39│ 548.41│ 723.36│ 920.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 0.83 1.08 1.33 中信建投
2026-04-18 买入 维持 39.6 0.90 1.23 1.63 华泰证券
2026-04-16 买入 维持 --- 0.83 1.07 1.34 东吴证券
2026-04-16 增持 维持 38 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│杭可科技(688006)海外营收高增，全球化布局成果开始显现 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司营收端企稳、利润端提速，显示出随着锂电行业景气度回暖，公司作为锂电后道核心设备厂商受益明显。
公司新签订单高增，小钢壳、储能、固态电池等下游产品打开新的增长空间，预计2026年公司业绩有望高增。同时，公司
积极推进全球化发展，已与韩系、日系、欧美客户深度合作，出海成果开始显现。
事件
公司发布2025年报和2026年一季报，2025年营业收入29.97亿元，同比增加0.52%；归母净利润3.68亿元，同比增加12
.88%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增加11.06%。
26Q1营业收入8.45亿元，同比增加24.31%，环比增加206.55%；归母净利润1.28亿元，同比增加10.62%，环比增加844
.62%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增加9.05%，环比增加915.27%。
简评
25年营收探底企稳，海外业务已成为新增长引擎
2025年公司实现营收29.97亿元，同比+0.52%，其中Q4营收为2.76亿元，同比-11.09%。1）分行业来看，充放电设备/
其他设备/配件分别实现营收25.52/3.61/0.51亿元，分别同比变化-1.24%/+3.37%/+123.38%，公司传统业务锂电池后道设
备开始逐步走出低谷，经营状况有所改善，配件业务实现爆发式增长。2）分地区看，国内市场实现营收13.14亿元，同比
-34.37%，整体尚在确收下行期订单，营收承压。海外市场实现营收16.51亿元，同比+72.84%，海外业务已成为推动公司
收入增长的核心引擎。单季度来看，25Q4由于订单确收节奏影响，营收利润有所下降，26Q1业绩同环比均取得显著增长。
随着2026年公司逐步验收景气上行期订单，公司业绩有望逐季提升。
全年毛利率略有承压，经营性现金流同比大增
2025年公司归母净利润3.68亿元，同比增加12.88%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增加11.06%，全年利润增速好于
营收。2025年毛利率28.36%，同比下降2.97pct；净利率12.29%，同比增加1.35pct；归母净利率12.29%，同比增加1.35pc
t，全年毛利率因订单确收节奏因素略有下降，但净利率、归母净利率受益降本增效、行业景气上行等有所上涨。具体来
看：1）毛利端：充放电设备、配件、其他设备毛利率分别为27.78%、50.04%、23.27%，分别同比-3.51pct、-2.62pct、-
2.31pct；2）费用端：2025年公司合计期间费用率为13.89%，同比下降0.73pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同
比+0.89pct、-0.48pct、+0.44pct、-1.58pct。3）现金流：2025年经营活动产生的现金流净额为11.96亿元，同比增加60
6.55%；经营活动产生的现金流净额与净利润的比值为324.67%，同比增加272.80pct。
锂电后道设备龙头，全球化布局与市场拓展持续深化
公司绑定下游客户，紧抓下游技术迭代机遇，小钢壳、储能、固态电池等新产品打开新的增长空间。随着头部消费电
子厂商推动电池方案更换，小钢壳电池设备需求旺盛，公司作为后道环节核心设备厂商将直接受益。同时，储能市场也向
更大容量电芯发展，带来了设备更新换代的需求。固态电池对后道产品提出了更高的技术要求，从而带动后道设备价值量
大幅提升、设备需求量增加，公司作为后道环节领先的设备厂商正积极对接相关需求，有望在后续固态电池发展中受益。
公司加速全球化布局，国际化战略多点开花，成果显著。针对韩系客户，公司持续深化与核心韩系客户例如LG、三星
、SK等合作，为推动本地化服务能力及规避关税风险，已在韩国天安建设韩国二期工厂。针对日系客户，公司成功进入丰
田量产线体系并深化合作。针对欧美客户，公司成功突破并成为特斯拉供应商，同时稳步推进大众PowerCo西班牙和加拿
大项目的设备交付与技术协同。
盈利预测与投资建议
预计2026-2028年，公司实现营业收入分别为40.18亿元、52.98亿元、65.92亿元，同比分别+34.09%、+31.84%、+24.
43%；公司实现归母净利润分别为5.03亿元、6.52亿元、8.04亿元，同比分别+36.46%、+29.76%、+23.33%，对应PE分别为
38.31x、29.52x、23.94x，考虑到公司年度新签订单持续高增，小钢壳、储能、固态电池等下游产品打开新增长空间，同
时国际化战略发展顺利，给予“买入”评级。
风险分析
1.宏观经济及国际关系波动风险：公司的主要国外客户包括韩国三星、韩国LG、韩国SK、大众等，同时部分客户在美
国、欧洲及东南亚等市场设厂。因此，宏观经济政策和国际关系可能导致公司与海外客户的合作减少甚至中断，可能对公
司的经营成果产生不利影响。
2.主营产品毛利率下降风险：公司主营产品锂电池生产线后处理系统面临市场竞争及客户要求降价的压力，如果公司
无法保持已经取得的竞争优势及进一步提升成本控制能力，可能导致公司主营产品订单减少或毛利率进一步下降。
3.客户验收的风险：锂电池后处理设备行业主要以设备验收确认收入，若未来遇到行业剧烈波动，部分下游锂电池生
产商开工率较低或处于停业状态，且经营业绩大幅下降、资金紧张，可能推迟或拒绝对设备进行验收，进而对公司的经营
业绩产生重大不利影响。
4.汇率波动的风险：公司的销售收入中有部分为外销收入，外销收入主要以美元、欧元结算，因此汇率波动特别是人
民币升值对公司的财务状况会产生一定影响。
5.新技术迭代风险：公司研发和生产的后处理系统设备是基于电化学原理，应用于各类镍氢、锂离子等可充电电池的
生产，相关设备技术升级和产品更新换代速度较快，可能出现国内外同行更快推出更先进技术，导致公司的研发失去价值
，从而难以完成研发规划。
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2026-04-18│杭可科技(688006)境外营收大幅增长 │华泰证券 │买入
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杭可科技发布年报，2025年实现营收29.97亿元（yoy+0.52%），归母净利3.68亿元（yoy+12.88%），扣非净利3.45亿
元（yoy+11.06%），公司2025年归母净利润低于我们此前预期（前次报告2025年归母净利润预测值为6.19亿元），主要由
于部分项目验收进度低于我们此前的预期。25Q4实现营收2.76亿元（yoy-11.09%，qoq-63.28%），归母净利-1720.04万元
（24Q4同期归母净利-4951.50万元）。公司在持续与国内头部电池厂合作的同时加速全球化布局推进，并积极拓展半导体
领域，维持“买入”。
整体费用率管控较好，经营活动现金流大幅改善
分地区看，公司25年境内营收13.14亿元，同比-34.37%，境外营收16.51亿元，同比+72.84%。2025年公司毛利率28.3
6%，同比-2.97pct。整体费用率13.89%，同比-0.73pct，费用率管控较好。其中销售费用率3.23%，同比+0.89pct，主因
销售人员奖金、差旅费、招待费等增加所致；管理费用率6.00%，同比-0.48pct，主因本期冲回的股权激励费增加所致；
研发费用率9.06%，同比+0.44pct，主因研发人员薪酬等增加所致；财务费用率-4.40%，同比-1.58pct，主因汇率波动影
响汇兑收益增加所致。经营活动现金流量净额11.96亿元，同比+606.55%，主要由于公司设备验收及回款进度同比加快。
拟以自有资金向杭可仪器增资，打造半导体领域成长曲线
杭可仪器主要产品为半导体可靠性试验设备，覆盖从晶圆级、芯片级到模块级的全产业链可靠性测试需求。杭可仪器
为国家级专精特新“小巨人”企业，是国内较早致力于提供功能模块化、系统集成化、产品多元化专业测试方案企业，也
是国内半导体可靠性测试专用设备领域的优质企业。根据公告，杭可科技拟以自有资金向杭可仪器增资17938.18万元，增
资完成后公司将持有杭可仪器51%股权，杭可仪器将成为公司控股子公司。展望未来，杭可科技与杭可仪器有望发挥协同
效应，开拓企业在半导体领域拓展。
盈利预测与估值
尽管公司25年项目整体验收相较于24年加快，但由于25年项目验收进展低于我们此前的预期，因此下调盈利预测，预
计公司2026-2028年归母净利润为5.43/7.42/9.83亿元（26-27年较前值分别调整-31.99%/-31.67%），对应EPS为0.90/1.2
3/1.63元。可比公司26年ifind一致预期PE为40倍，考虑到公司具有境外产能，且在后段设备具有竞争优势，应有溢价，
给予公司26年44倍PE估值，由于可比公司估值上调，因此给予公司目标价39.6元（前值31.93元，对应31倍25年PE）。
风险提示：地缘政治波动对公司外部合作造成不利影响；行业增速不及预期；新客户开辟与验收不及预期；汇率波动
带来经营风险。
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2026-04-16│杭可科技(688006)2025年报点评：海外营收加速放量，固态时代强者恒强 │东吴证券 │买入
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海外营收加速放量，归母净利润同比+13%：2025年公司实现营收29.97亿元，同比+0.52%；其中境外收入16.51亿元，
同比+72.84%，占总营收55.1%；境内收入13.14亿元，同比-34.37%，占总营收43.8%。期间公司归母净利润为3.68亿元，
同比+12.88%，盈利增速显著高于收入增速；扣非归母净利润3.45亿元，同比+11.06%。Q4单季营业收入2.76亿元，同比?1
1.09%，环比-63.28%；归母净利润-0.17亿元，同比+65.26%，环比-117.61%；扣非归母净利润-0.16亿元，同比+46.82%，
环比-117.64%。
净利率提升，公司控费能力强劲：2025毛利率为28.36%，同比?2.96pct，其中境外毛利率31.56%，同比-4.87pct；境
内毛利率22.65%，同比-6.06pct。期间销售净利率为12.29%，同比+1.35pct；期间费用率为13.89%，同比-0.73pct；其中
销售费用率为3.23%，同比+0.89pct；管理费用率为6.00%，同比-0.48pct；研发费用率为9.06%，同比+0.43pct；财务费
用率为-4.40%，同比-1.58pct。
合同负债/存货同比下降，经营活动现金流大幅改善：截至2025末公司合同负债为31.69亿元，同比+29.8%，存货为32
.08亿元，同比+10.1%，我们认为主要系下游加速验收投产。2025全年经营活动现金流量净额达11.96亿元，同比增长606.
55%，主要系公司设备验收及回款进度加快。
国内外市场双轮驱动，固态时代强者恒强：(1)全球客户与业务优势：公司深耕锂电后段系统整体解决方案，具备化
成分容、测试、物流等核心环节技术，能够覆盖方形、固态、小钢壳、软包等多类型电池，客户已涵盖比亚迪、国轩、亿
纬、大众、三星、LG、SK、丰田、特斯拉等国内外头部电池厂及整车厂。(2)动力&储能需求强劲：2025年公司持续深化与
头部厂商合作，中标新增及改造产线订单，并积极支持客户海外工厂建设，将充分受益于动力出海&储能需求。(3)固态电
池后道设备技术领先：公司自主研发2至200T高温大压力化成技术，压力精度达±1%Rd，技术实力强劲。
盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏，我们调整公司2026-2027年归母净利润预测为5.0/6.4（原值7.4/8.
8）亿元，预计2028年归母净利润为8.1亿元，当前市值对应PE分别为35/27/22倍，考虑公司为全球锂电后段设备龙头，固
态电池高温化成技术领先，客户覆盖比亚迪/特斯拉/LG等头部厂商，海外布局受益动力出海与储能需求，维持“买入”评
级。
风险提示：下游应用拓展不及预期，技术研发不及预期
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2026-04-16│杭可科技(688006)25年净利同比+13%，关注全球化项目步落地 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩略低于市场预期
公司公布2025年业绩：2025年公司实现营收29.97亿元，同比+0.52%；归母净利润3.68亿元，同比+12.88%。单季度看
，公司4Q25实现营收2.76亿元，同比-11.09%；归母净利润亏损1,720万元，同比减亏3,231万元。2025年及2025Q4业绩略
低于市场预期，我们认为4Q25营收端或受项目交付节奏波动影响有所下滑，但公司盈利能力实现提升。
2025年公司净利率提升，同比+1.35ppt。2025年公司毛利率28.4%，同比下滑2.97ppt，我们认为主要系2023-2024年
行业需求及项目利润率有所承压、期间项目逐步于2025年确认收入影响，随着2025年锂电池行业需求复苏，我们认为毛利
率水平有望开启触底反弹。2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.9/-0.5/+0.4/+1.6ppt至3.2%/6.0%/9.1%/
4.4%；净利率12.3%，同比提升1.35ppt，盈利水平实现提升。
2025年现金流实现大幅改善。2025年公司经营活动现金净流入11.96亿元，同比增长606.55%；单季度看，经营活动现
金由4Q24净流出6,489万元提升至4Q25净流入7.52亿元；公司设备验收及回款进度加快。
发展趋势
技术突破+全球布局深化双轮驱动。1）2025年公司研发投入2.72亿元，同比+5.61%，据公司年报，公司自主研发压力
范围2-200T的高温大压力化成技术，压力精度±1%Rd，卡位下一代电池技术。2）2025年全球化布局加速推进，据公司年
报，公司国内市场深化与比亚迪、亿纬锂能等、海外市场深化与LG、三星、SK等合作，我们认为合作成果有望在2026年逐
步释放。
盈利预测与估值
由于交付节奏略低于我们预期，我们下调2026年盈利预测20%至5.47亿元，引入2027年盈利预测7.16亿元，当前股价
对应2026-2027年32.4x/24.7xP/E。切换估值至2026年，维持跑赢行业评级以及目标价38.0元不变，对应2026-2027年42x/
32xP/E，潜在涨幅空间29%。
风险
国内需求复苏不及预期，海外项目落地不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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