研报评级☆ ◇688006 杭可科技 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.34│ 0.54│ 0.61│ 0.83│ 1.07│ 1.34│
│每股净资产(元) │ 8.48│ 8.56│ 8.93│ 9.58│ 10.44│ 11.53│
│净资产收益率% │ 15.81│ 6.32│ 6.83│ 8.60│ 10.23│ 11.53│
│归母净利润(百万元) │ 809.09│ 326.34│ 368.37│ 498.78│ 648.08│ 806.68│
│营业收入(百万元) │ 3931.72│ 2981.15│ 2996.78│ 4004.42│ 5171.51│ 6483.85│
│营业利润(百万元) │ 909.67│ 336.26│ 374.39│ 527.46│ 685.17│ 853.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-30 买入 维持 --- 0.83 1.07 1.34 东吴证券
2026-08-28 增持 维持 27.93 --- --- --- 中金公司
2026-06-01 买入 维持 --- 0.82 1.07 1.34 浙商证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.83 1.08 1.33 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-30│杭可科技(688006)2026年中报点评：营收稳健增长，锂电后段+半导体测试双 │东吴证券 │买入
│赛道协同发力 │ │
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营收稳健增长，利润端承压：2026年上半年营业总收入21.53亿元，同比+5.44%；归母净利润1.54亿元，同比-45.28%
，主要系本期汇兑损失及确认股份支付费用共计13,477.13万元，对本期业绩产生较大不利影响；扣非归母净利润1.52亿
元，同比-42.64%。26Q2单季营业总收入13.08亿元，同比-3.98%，环比+54.70%；归母净利润0.26亿元，同比-84.17%，环
比-79.44%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-83.91%，环比-80.18%。
毛利率同比改善，费用率结构分化：2026H1毛利率为28.53%，同比+4.00pct；销售净利率为6.58%，同比-8.04pct。
期间费用率为17.15%，同比+10.12pct，其中销售费用率为2.02%，同比+0.25pct；管理费用率为5.94%，同比+1.88pct，
主要系本期确认股份支付费用增加；财务费用率为2.13%，同比+7.41pct，主要系本期汇兑损失增加；研发费用率为7.06%
，同比+0.58pct。研发投入合计1.52亿元，同比+6.50%。26Q2单季毛利率为25.25%，同比-1.11pct，环比-8.35pct；销售
净利率为1.03%，同比-12.31pct，环比-14.12pct。
经营性现金流净流入减少，存货规模持续增长：截至2026年6月末公司合同负债为34.04亿元，较年初+7.09%，主要系
订单增加，预收款增加；存货为43.23亿元，较年初+34.77%，主要系销售订单增加，库存商品及发出商品增加。2026H1公
司经营性现金流净额为4.33亿元，同比-20.02%。26Q2单季经营性现金流净额为4.77亿元，同比-6.79%，环比大幅改善。
锂电后段装备持续升级，全球化布局深化：公司深耕锂电池后段系统，产品覆盖方形、固态、数码小钢壳、软包、圆
柱电池后处理系统，以及EV/储能PACK装配与测试等环节，客户覆盖三星、LG、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等国内外头
部电池厂商。持续从单机设备向后段整线解决方案升级，自研后段整线智能管理系统，并推出新一代EIS/EOL测试等产品
，进一步提升后段产线智能化、数字化水平。持续深化与韩系头部客户合作，并跟随国内锂电头部公司海外扩产，完善海
外本地化生产及服务能力，韩国天安生产基地等海外布局持续推进，进一步增强全球交付能力。
增资控股杭可仪器，半导体可靠性测试打造第二增长曲线：2026H1公司完成对杭可仪器的增资控股，持股51%，业务
由锂电后段装备进一步延伸至半导体精密测试，形成双主业布局。杭可仪器产品覆盖功率半导体可靠性测试设备及产线、
MLCC测试设备、SoC芯片可靠性测试系统、高精度可编程直流电源等，重点布局功率半导体、MLCC及AI/车载SoC等领域。
杭可科技在装备工程化、供应链及全球客户服务方面的积累有望与杭可仪器的半导体测试技术形成协同，进一步拓展公司
成长边界。
盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏，我们维持公司2026/2027/2028年归母净利润预测为5.0/6.4/8.1亿
元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为27/21/17X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。
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2026-08-28│杭可科技(688006)受汇兑和股权支付费用影响，业绩低于预期 │中金公司 │增持
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1H26业绩低于我们预期
公司公布1H26业绩：营收21.53亿元，同比+9.3%；归母净利润1.54亿元，同比-46.5%。单季度看，2Q26营收13.08亿
元，同比-3.98%；归母净利润0.26亿元，同比-84.70%。二季度受到海外交付周期错配影响，收入略低于我们预期；受到
汇兑损失和股权支付费用支出1.3亿元影响，利润端低于我们预期。
分结构来看，1H26公司国内/海外营收分别为12.83/8.70亿元，我们预计下半年海外收入或加速落地，占比或趋于更
加均衡；充放电设备/其他设备收入分别为15.36/5.62亿元，锂电设备仍对收入起到主要支撑作用。
毛利率同比稳中有升。1H26毛利率同比+4ppt至28.53%，下游资本开支需求上行期项目的利润率水平略有提升。1H26
净利率同比-8ppt至6.6%，主要受到股份支付费用和汇兑损失影响。
1H26经营活动现金流净额4.33亿元，同比-13.99%，项目建设与交付周期错配导致短期经营现金流净流出。
发展趋势
锂电与半导体两大成长曲线驱动，下半年有望修复。公司今年5月通过增资控股杭可仪器，核心覆盖功率半导体、MLC
C多层陶瓷电容、AI/车载SoC芯片三大核心赛道，我们认为第二成长曲线受益于AI行业需求，有望提供更强增长动力。另
外，我们预计锂电方向，欧美、东南亚、日韩等客户资本开支进度渐起，有望下半年托底公司主业订单增长。
盈利预测与估值
考虑到上半年费用较多，我们下调2026年盈利预测16.88%至4.54亿元，基本保持2027年盈利预测7.2亿元不变。当前
股价对应2026/2027年P/E分别29.6/18.7x。考虑板块中枢下移，我们下调目标价26.32%至28元，对应2026/2027年P/E分别
37/24x，目前股价涨幅空间25.79%，维持“跑赢行业”评级。
风险
锂电行业需求持续下滑，第二成长曲线推广不及预期，竞争加剧。
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2026-06-01│杭可科技(688006)点评报告：国内外市场双轮驱动，拟增资杭可仪器延伸至半│浙商证券 │买入
│导体测试等领域 │ │
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2026Q1：营收同比增长24%，业绩增长加速
1、营收8.45亿元，同比+24.3%
2、归母净利润1.28亿元，同比+10.6%
3、毛利率33.6%，同比+12.5pct
4、归母净利率15.2%，同比-1.8pct；归母净利率下滑主要由于汇兑损失等因素致财务费用大幅增加（本期2821万元
，上年同期为-3888万元），影响利润增速。
2025年：行业周期见底，主业困境反转逻辑持续兑现，业绩拐点确立
1、营收29.97亿元，同比+0.52%
2、归母净利润3.68亿元，同比+12.88%
3、毛利率28.4%，同比-3.0pct
4、归母净利率12.3%，同比+1.4pct；归母净利率提升主要受益于：（1）汇兑收益4045万元（去年同期为汇兑损失11
48万元）；（2）信用减值损失同比大幅减少1.13亿元。
拟增资杭可仪器，业务延伸至半导体测试服务及特种电源领域
1、4/14杭可科技公告拟以自有资金1.79亿元向杭可仪器增资，完成后将持有杭可仪器51%股权，正式并表。
2、杭可仪器专注半导体可靠性测试及特种电源领域，产品线包括晶圆级可靠性测试系统、动态老化测试系统等。
3、杭可仪器2024、2025年收入分别为1.6亿、2.1亿，2026-2028年业绩承诺不低于0、1000、1600万元。
国内外市场双轮驱动，业绩有望稳定回升，固态电池有望开启第二成长曲线
1、国内市场：受益于客户设备需求回暖。公司持续深化与比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科、珠海冠宇等头部
电池厂商的合作，持续中标相关客户新增或改造产线设备订单并积极支持其海外工厂建设。
2、海外市场：公司全球化布局加速推进。持续深化与核心韩系客户例如韩国LG、韩国三星、韩国SK的合作，并在韩
国天安建设韩国二期工厂，成功突破并成为特斯拉供应商，进入丰田量产线体系并深化合作，同时稳步推进大众PowerCo
西班牙和加拿大项目的设备交付与技术协同。
3、固态电池：技术、市场优势显著，公司掌握全固态电池高温加压化成核心技术，作为技术领先并拥有大规模生产
制造能力、全球化配置能力的锂电池后处理系统供应商，固态电池时代公司有望开启第二增长曲线。
盈利预测及估值：预计2025-2028年归母净利润CAGR为26%
预计公司2026-2028年的营收分别为39.6、50.8、64.3亿元，归母净利润分别4.9、6.5、8.1亿元，对应PE分别为45、
34、27倍，维持“买入”评级。
风险提示
锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。
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2026-05-07│杭可科技(688006)海外营收高增，全球化布局成果开始显现 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司营收端企稳、利润端提速，显示出随着锂电行业景气度回暖，公司作为锂电后道核心设备厂商受益明显。
公司新签订单高增，小钢壳、储能、固态电池等下游产品打开新的增长空间，预计2026年公司业绩有望高增。同时，公司
积极推进全球化发展，已与韩系、日系、欧美客户深度合作，出海成果开始显现。
事件
公司发布2025年报和2026年一季报，2025年营业收入29.97亿元，同比增加0.52%；归母净利润3.68亿元，同比增加12
.88%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增加11.06%。
26Q1营业收入8.45亿元，同比增加24.31%，环比增加206.55%；归母净利润1.28亿元，同比增加10.62%，环比增加844
.62%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增加9.05%，环比增加915.27%。
简评
25年营收探底企稳，海外业务已成为新增长引擎
2025年公司实现营收29.97亿元，同比+0.52%，其中Q4营收为2.76亿元，同比-11.09%。1）分行业来看，充放电设备/
其他设备/配件分别实现营收25.52/3.61/0.51亿元，分别同比变化-1.24%/+3.37%/+123.38%，公司传统业务锂电池后道设
备开始逐步走出低谷，经营状况有所改善，配件业务实现爆发式增长。2）分地区看，国内市场实现营收13.14亿元，同比
-34.37%，整体尚在确收下行期订单，营收承压。海外市场实现营收16.51亿元，同比+72.84%，海外业务已成为推动公司
收入增长的核心引擎。单季度来看，25Q4由于订单确收节奏影响，营收利润有所下降，26Q1业绩同环比均取得显著增长。
随着2026年公司逐步验收景气上行期订单，公司业绩有望逐季提升。
全年毛利率略有承压，经营性现金流同比大增
2025年公司归母净利润3.68亿元，同比增加12.88%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增加11.06%，全年利润增速好于
营收。2025年毛利率28.36%，同比下降2.97pct；净利率12.29%，同比增加1.35pct；归母净利率12.29%，同比增加1.35pc
t，全年毛利率因订单确收节奏因素略有下降，但净利率、归母净利率受益降本增效、行业景气上行等有所上涨。具体来
看：1）毛利端：充放电设备、配件、其他设备毛利率分别为27.78%、50.04%、23.27%，分别同比-3.51pct、-2.62pct、-
2.31pct；2）费用端：2025年公司合计期间费用率为13.89%，同比下降0.73pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同
比+0.89pct、-0.48pct、+0.44pct、-1.58pct。3）现金流：2025年经营活动产生的现金流净额为11.96亿元，同比增加60
6.55%；经营活动产生的现金流净额与净利润的比值为324.67%，同比增加272.80pct。
锂电后道设备龙头，全球化布局与市场拓展持续深化
公司绑定下游客户，紧抓下游技术迭代机遇，小钢壳、储能、固态电池等新产品打开新的增长空间。随着头部消费电
子厂商推动电池方案更换，小钢壳电池设备需求旺盛，公司作为后道环节核心设备厂商将直接受益。同时，储能市场也向
更大容量电芯发展，带来了设备更新换代的需求。固态电池对后道产品提出了更高的技术要求，从而带动后道设备价值量
大幅提升、设备需求量增加，公司作为后道环节领先的设备厂商正积极对接相关需求，有望在后续固态电池发展中受益。
公司加速全球化布局，国际化战略多点开花，成果显著。针对韩系客户，公司持续深化与核心韩系客户例如LG、三星
、SK等合作，为推动本地化服务能力及规避关税风险，已在韩国天安建设韩国二期工厂。针对日系客户，公司成功进入丰
田量产线体系并深化合作。针对欧美客户，公司成功突破并成为特斯拉供应商，同时稳步推进大众PowerCo西班牙和加拿
大项目的设备交付与技术协同。
盈利预测与投资建议
预计2026-2028年，公司实现营业收入分别为40.18亿元、52.98亿元、65.92亿元，同比分别+34.09%、+31.84%、+24.
43%；公司实现归母净利润分别为5.03亿元、6.52亿元、8.04亿元，同比分别+36.46%、+29.76%、+23.33%，对应PE分别为
38.31x、29.52x、23.94x，考虑到公司年度新签订单持续高增，小钢壳、储能、固态电池等下游产品打开新增长空间，同
时国际化战略发展顺利，给予“买入”评级。
风险分析
1.宏观经济及国际关系波动风险：公司的主要国外客户包括韩国三星、韩国LG、韩国SK、大众等，同时部分客户在美
国、欧洲及东南亚等市场设厂。因此，宏观经济政策和国际关系可能导致公司与海外客户的合作减少甚至中断，可能对公
司的经营成果产生不利影响。
2.主营产品毛利率下降风险：公司主营产品锂电池生产线后处理系统面临市场竞争及客户要求降价的压力，如果公司
无法保持已经取得的竞争优势及进一步提升成本控制能力，可能导致公司主营产品订单减少或毛利率进一步下降。
3.客户验收的风险：锂电池后处理设备行业主要以设备验收确认收入，若未来遇到行业剧烈波动，部分下游锂电池生
产商开工率较低或处于停业状态，且经营业绩大幅下降、资金紧张，可能推迟或拒绝对设备进行验收，进而对公司的经营
业绩产生重大不利影响。
4.汇率波动的风险：公司的销售收入中有部分为外销收入，外销收入主要以美元、欧元结算，因此汇率波动特别是人
民币升值对公司的财务状况会产生一定影响。
5.新技术迭代风险：公司研发和生产的后处理系统设备是基于电化学原理，应用于各类镍氢、锂离子等可充电电池的
生产，相关设备技术升级和产品更新换代速度较快，可能出现国内外同行更快推出更先进技术，导致公司的研发失去价值
，从而难以完成研发规划。
【5.机构调研】 暂无数据
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