研报评级☆ ◇688006 杭可科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.21│ 1.34│ 0.54│ 0.90│ 1.20│ 1.59│
│每股净资产(元) │ 8.26│ 8.48│ 8.56│ 9.08│ 9.84│ 10.84│
│净资产收益率% │ 14.66│ 15.81│ 6.32│ 9.79│ 12.31│ 15.11│
│归母净利润(百万元) │ 490.59│ 809.09│ 326.34│ 541.39│ 725.08│ 958.80│
│营业收入(百万元) │ 3454.13│ 3931.72│ 2981.15│ 3706.11│ 4533.10│ 5434.58│
│营业利润(百万元) │ 550.79│ 909.67│ 336.26│ 595.33│ 796.00│ 1047.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-26 买入 维持 --- 0.89 1.29 1.75 浙商证券
2025-10-29 买入 首次 37.64 0.84 1.09 1.56 国泰海通
2025-10-28 增持 维持 38 --- --- --- 中金公司
2025-10-28 买入 维持 --- 0.97 1.22 1.46 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-26│杭可科技(688006)深度报告：国内外市场双轮驱动，固态后处理设备龙头打开│浙商证券 │买入
│成长空间 │ │
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业绩符合预期，Q3毛利率达40%
1）25Q1-Q3:营收27.21亿元，同比增1.87%；归母净利润3.86亿元，同比增2.59%；扣非归母净利润3.61亿元，同比增
6.08%。
2）25Q3：营收7.51亿元，同比降3.75%，环比降41.79%；归母净利润9767万元，同比降8.35%，环比降43.25%；扣非
归母净利润8818万元，同比降0.01%，环比降43.57%。
解读：单季度业绩同比下滑，主要受2024年Q3及2025年Q2高基数、Q3确认减值计提等因素影响。尽管收入利润短期承
压，但公司盈利能力出现显著改善，Q3单季度毛利率超过40%，呈现逐季修复的良好态势。
国内外市场双轮驱动，业绩有望稳定回升
国内方面，受益于客户设备需求回暖，公司持续深化与比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科、珠海冠宇等头部电池
厂商的合作，持续中标相关客户新增或改造产线设备订单并积极支持其海外工厂建设。国际方面，公司全球化布局加速推
进：持续深化与核心韩系客户例如韩国LG、韩国三星、韩国SK的合作，并在韩国天安建设韩国二期工厂，成功突破并成为
特斯拉供应商，进入丰田量产线体系并深化合作，同时稳步推进大众PowerCo西班牙和加拿大项目的设备交付与技术协同
。经历2022-2024年的行业调整期后，锂电设备行业自24Q4起迎来复苏，国际一线锂电池厂纷纷在美国、欧洲等国际市场
提出了扩产计划，国内外市场复苏驱动下，公司业绩有望稳定回升。
技术、市场优势显著，固态电池有望开启第二成长曲线
固态电池兼具性能与安全优势，有望逐步替代液态电池成为下一代主流动力电池，25H2-2026年为产业拐点，乐观假
设下，我们测算年度新增设备市场规模有望从2025年的20.6亿元增加至2030年的336.2亿元，复合增速达74.8%。公司掌握
全固态电池高温加压化成核心技术，作为技术领先并拥有大规模生产制造能力、全球化配置能力的锂电池后处理系统供应
商，固态电池时代，公司有望开启强劲的第二增长曲线。
盈利预测及估值
预计公司2025-2027年的归母净利润分别5.35、7.76、10.55亿元，三年复合增速40.31%，对应PE分别为32、22、16倍
。维持“买入”评级。
风险提示：
锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期
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2025-10-29│杭可科技(688006)2025Q3业绩点评：Q3毛利率同比改善，减值致使利润承压 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司是国内后道锂电设备领先企业，25Q3业绩因减值有所承压，毛利率大幅改善，订单储备充足且固态电池等新品研
发突破，未来成长空间可期。
投资要点：
公司后道锂电设备国内领先，锂电设备订单逐步改善。预计2025-27年EPS为0.84/1.09/1.56元。参考可比公司2025年
49.29倍PE估值，给予公司2025年45倍PE，目标价37.64元，对应4.02倍PB，参考可比公司25年5.91的平均PB，估值具有合
理性。首次覆盖，给予增持评级。
25Q3业绩因减值承压，毛利率大幅改善。公司公告2025年三季报，公司2025Q1-Q3营业收入为27.21亿元，同比+1.87%
，归母净利润为3.86亿元，同比+2.59%，25Q3单季度营业收入为7.51亿元，同比-3.75%，归母净利润为0.98亿元，同比-8
.35%，下滑主因25Q3减值损失6330万元（信用减值损失与资产减值损失合计）。2025Q1-Q3公司毛利率和净利率分别为28.
82%/14.17%，同比变动-1.14pp/+0.10pp；其中，25Q3单季度毛利率/净利率分别为40.07%/13.01%，同比+10.01pp/-0.65p
p。
费用率整体控制良好，前三季度经营性现金流同比高增。2025Q1-Q3期间费用率为10.43%，同比变动-2.65pct。其中
，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.15%/5.17%/12.62%/-4.35%，同比变动-0.65/+0.47/-3.22/+0.74pct。公司费用率
下降主要受财务费用率同比下降较多影响。2025Q1-Q3经营性现金流净额为4.44亿元，同比+90%。
订单预计充足，新产品&新工艺助力成长。1）2025Q3末，存货和合同负债分别为25.84/23.55亿元，同比略有增长，
表明订单相对充足，未来业绩有一定保证。2）2025年以来，公司推出自研一站式后段整线管理系统，实现全流程智能管
控，助力智能工厂建设；研发适配固态电池、小钢壳电池的生产设备，在新材料新工艺处理上优势明显，夯实下一代电池
技术竞争基础；推出EIS/EOL等高性能电池测试设备，提升电池质量控制与良率。
风险提示：下游资本开支不及预期；市场竞争加剧；国际环境变化。
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2025-10-28│杭可科技(688006)2025年三季报点评：业绩稳健增长，海内外客户共振支撑长│东吴证券 │买入
│期成长 │ │
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25年前三季度业绩稳步增长，Q3受前期高基数影响同环比略有下滑：2025年前三季度公司实现营收27.21亿元，同比+
1.9%，主要系设备验收有所加快，相应销售收入同比有所上升。公司实现归母净利润3.86亿元，同比+2.6%；扣非归母净
利润3.61亿元，同比+6.1%。Q3单季营业收入7.51亿元，同比-3.75%，环比-41.8%；归母净利润0.98亿元，同比-8.4%，环
比-43.3%；扣非归母净利润0.88亿元，同比-0.01%，环比-43.6%，主要系24Q3及25Q2高基数影响所致。
Q3毛利率环比改善，净利率较为稳定：2025前三季度公司毛利率为28.8%，同比-1.1pct；销售净利率14.2%，同比+0.
1pct，期间费用率为10.4%，同比-2.7pct，其中销售费用率2.2%，同比-0.6pct，管理费用率为5.2%，同比+0.5pct，研发
费用率为7.5%，同比+0.7pct，财务费用率为-4.3%，同比-3.2pct。Q3单季毛利率为40.1%，同比+10.0pct，环比+13.7pct
，销售净利率为13.0%，同比-0.7pct，环比-0.3pct。Q3单季公司毛利率同环比显著提升但净利率同环比略有下降，我们
认为主要系本期确认部分高毛利订单带动毛利率上行，但由于费用端主要对应本期签单及项目交付准备，而收入确认滞后
于费用发生，收入与费用节奏存在错配，导致期间费用率维持高位。
在手订单充足，现金流短期波动：截至2025Q3末公司合同负债为23.55亿元，同比+13.6%，在手订单充足。存货为25.
84亿元，同比+1.9%。Q3单季公司经营活动净现金流为-0.97亿元，同环比转负，主要系销售商品、提供劳务收到的现金环
比减少。
国内外市场双轮驱动，固态化成设备先发优势凸显：（1）全球客户与业务优势：公司深耕锂电后段系统整体解决方
案，具备化成分容、测试、物流等核心环节技术，能够覆盖方形、固态、小钢壳、软包等多类型电池，客户已涵盖宁德时
代、比亚迪、三星、LG、SK、丰田等国内外头部电池厂及整车厂。（2）国内市场回暖：2025H1公司持续深化与比亚迪、
亿纬锂能、欣旺达、国轩高科、珠海冠宇等头部厂商合作，中标新增及改造产线订单，并积极支持客户海外工厂建设，稳
固基本盘。（3）国际客户突破：在稳固与LG、三星、SK等韩系客户合作的基础上，公司成功突破进入特斯拉供应链，进
入丰田量产线体系并深化合作，同时稳步推进大众PowerCo西班牙及加拿大项目交付与协同，海外订单释放节奏加快。（4
）固态电池因其固态电芯结构需采用高压化成分容设备，公司作为软包高压夹具化成设备首创设备商，技术优势凸显，有
望充分受益于固态电池产业化。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测5.8/7.4/8.8亿元，当前股价对应动态PE分别为34/2
7/22倍。看好公司海外订单拓展进度，维持“买入”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。
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2025-10-28│杭可科技(688006)3Q25毛利率显著提升，关注公司订单逐步落地 │中金公司 │增持
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1-3Q25业绩低于我们预期
公司公布1-3Q25业绩：1-3Q25公司营收27.21亿元，同比增长1.87%；归母净利润3.86亿元，同比增长2.59%；扣非净
利润3.61亿元，同比增长6.08%。单季度看，3Q25营收7.51亿元，同比下降3.75%；归母净利润9,767万元，同比下降8.35%
；扣非净利润8,818万元，同比下降0.01%，基本持平。3Q25业绩低于预期，我们认为受客户结构及交付节奏影响；同时，
韩系客户今年处于技术转型期，明年或释放更多弹性。
3Q25毛利率显著提升，同/环比分别提升10/13.7ppt。1-3Q25公司毛利率28.8%，同比下降1.1ppt，单季度看，3Q25毛
利率40.1%，同比增长10ppt，环比增长13.7ppt，毛利率边际优化，我们判断或系项目质量和客户结构影响。1-3Q25公司
销售/管理/研发/财务费用率为2.2%/5.2%/7.5%/-4.3%，分别同比-0.6ppt/+0.5ppt/+0.7ppt/-3.2ppt；净利率14.2%，同
比+0.1ppt。
Q3现金流净额略有下滑，1-3Q25回款整体向好。1-3Q25公司经营性现金流净流入4.44亿元，较去年同期净流入增加2.
1亿元；单Q3经营性现金流流出9,705万元，我们判断主要系回款节奏及季度性波动影响。
发展趋势
国内外客户订单有望逐步落地，释放业绩弹性。根据公司半年报，公司国内深化与比亚迪、亿纬锂能等头部电池厂商
合作，中标相关客户新增或改造产线设备订单；海外深化与核心韩系客户如LG、三星、SK合作，并成功突破成为特斯拉供
应商，进入丰田量产线体系等。我们认为下游需求回暖逐步传导至设备端订单，随着订单逐步落地有望带来业绩弹性。
盈利预测与估值
由于订单确收进展慢于预期，我们下调2025-2026年盈利预测17%/6%至4.96/6.84亿元，当前股价对应2025-2026年38.
2x/27.7xP/E。我们同步下调目标价16%至38元，维持跑赢行业评级，对应2025-2026年46.2x/33.5xP/E，较当前股价有21%
上行空间。
风险
国内需求复苏不及预期，海外项目落地不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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