研报评级☆ ◇688013 天臣医疗 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.58│ 0.64│ 0.99│ 1.25│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 6.26│ 7.04│ 7.16│ 7.73│ 8.49│ 9.45│
│净资产收益率% │ 8.50│ 8.28│ 8.93│ 12.76│ 14.69│ 16.67│
│归母净利润(百万元) │ 43.20│ 47.31│ 51.89│ 80.00│ 101.00│ 128.00│
│营业收入(百万元) │ 232.03│ 253.65│ 272.37│ 327.00│ 402.00│ 507.00│
│营业利润(百万元) │ 44.12│ 46.43│ 55.00│ 88.00│ 112.00│ 141.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-13 买入 首次 --- 0.99 1.25 1.57 东北证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-13│天臣医疗(688013)微创化和智能化领航，MA项目前景广阔 │东北证券 │买入
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行业空间广阔，微创化与国产替代共振驱动市场扩张。吻合器是一种外科手术中用于快速修复或重建人体组织的医疗
器械，随着人口老龄化加剧及手术需求不断增长，吻合器逐渐取代传统手工缝合，市场需求稳步上行。我国微创手术渗透
率仍显著低于发达国家，提升空间较大；同时基层医院放量、医保覆盖扩大也有望持续释放市场需求。在政策扶持与技术
突破的推动下，国产替代加速推进，渗透率和国产化率均处于快速提升阶段。此外，公司基于持续向好的盈利能力，坚持
研发投入，积极进行微创化布局，凭借以5mm平台为首的多项全球领先的产品技术，奠定公司发展的长期动能。我们认为
，公司目前以及未来在微创化领域强大的竞争优势，有望进一步扩大市场份额，开启新一轮成长空间。
智能化趋势清晰，MA平台有望打造第二增长曲线：手术机器人快速扩张，市场已达百亿级规模且维持高增速。行业痛
点在于末端“传感—判断—执行”闭环不足、学习曲线长、拥有成本高。公司以MA集约式智能手术平台切入，走“一体化
+模块化+开放兼容”路线，围绕多自由度控制与状态感知、自适应交互+刚柔切换、术中快速更换校准+实时补偿打造闭环
能力，实现降本提效、标准化可复现。项目已处设计验证阶段，2025H1投入1091.06万元、累计1475.78万元、总投资规划
6000万元，获15项国际专利交叉授权意向书，正向试产与首代发布推进。我们认为，MA有望对高成本大型系统形成差异化
补位，与公司腔镜吻合器等微创产品线协同放大生态效应，驱动中长期成长。
双轮驱动战略显效，海外市场成为核心增长引擎。公司国内市场通过多省集采扩大覆盖面，同时积极推进国际化布局
，产品已进入64个国家和地区，并与全球龙头保持长期合作，品牌影响力持续提升。2020–2024年境外收入由0.42亿元增
至1.06亿元，占比升至39%，2024年同比增长21.6%，成为业绩主要增量，海外业务与品牌协同效应正在加速释放。
投资建议：公司深耕高端吻合器领域，凭借专利与工艺积累构筑技术壁垒，腔镜吻合器已成为核心收入引擎；在集采
常态化下国内基本盘稳固，海外凭借注册认证、渠道与合作加速放量；“微创+智能化”双主线持续推进，MA平台有望为
公司发展带来第二增长曲线。预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.80/1.01/1.28亿元，对应当前股价PE为51.16/40
.45/32.06倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：集采降价风险，海外拓展不及预期，新品种研发不及预期，行业竞争与替代风险，业绩预测与估值不及预
期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-03│天臣医疗(688013)2025年12月3日投资者关系活动主要内容
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1.（1）请问怎么理解2025年前三季度的业绩快速增长？具体原因包括哪些？国内收入为何大幅增长，具体是哪类/哪
款产品带来的增长？吻合器的放量，原因是什么？是否可持续？（2）毛利增长的原因：具体是怎么做的成本与产品结构
的优化？谢谢，期待您的回复！
答：尊敬的投资者您好！公司2025年前三季度实现营业收入2.44亿元，同比增长20.66%；利润总额为0.8亿元，同比
增长73.85%，前三季度毛利率为63.22%，同比增加5.02个百分点。营收与利润均快速增长且净利润增速快于收入，主要原
因有公司坚持创新驱动战略，强化国内、外双轮驱动，为国内外客户提供丰富的产品矩阵，产品持续放量及成本优化，产
品结构改善等因素。从产品结构来看，公司业绩增长主要源于有源产品的持续发力，有源微创腔镜吻合器类产品在2025年
上半年营业收入3,447.69万元，贡献了超过22.08%的营收，其技术优势和市场认可度推动了收入增长。公司将继续贯彻“
国内海外双轮驱动”策略，聚焦技术创新与产品迭代，同时，公司将积极响应国家和各地集采政策，采用合理竞价的方式
参与集采招投标，巩固国内市场占有率；不断加大海外业务资源投入，深化与世界领先的专业医疗设备及器械公司德国贝
朗医疗（B.Braun）的合作，重点推进空白国家和地区的市场准入。未来公司将持续优化产品结构，加速术前术后领域布
局。感谢您的关注！
2.请问公司降本增效的情况如何？
答：尊敬的投资者您好！随着产品持续放量及成本优化，年初至报告期末的毛利率较上年同期上升5.02%。公司通过
持续增加营收并严格控制管理费用，2025年前三季度管理费用占总营业收入的比例为10.76%，较2024年同期的12.01%实现
下降。公司一直专注于产品、技术和服务的创新开发，围绕未来十年构建对患者全生命周期管理能力的发展战略，完善术
前、术中、术后的产品布局，持续输出符合市场需求的领先产品。公司致力于通过精细化管理和技术创新不断优化成本结
构，推进降本增效。感谢您的关注！
3.请问今年三季度公司核心产品的市场需求和价格走势整体表现如何，哪些业务板块为业绩增长贡献了主要力量呢？
答：尊敬的投资者您好！随着带量采购的不断深化，市场需求稳步增加，价格相对保持稳定。公司业绩增长主要源于
有源产品的持续发力，有源微创腔镜吻合器类产品在2025年上半年实现营业收入3,447.69万元，贡献了超过22.08%的营收
，其技术优势和市场认可度推动了收入增长。感谢您的关注。
4.请问公司2025年三季度营收情况如何？是否完成预期了呢?
答：尊敬的投资者您好！公司2025年前三季度总营业收入为2.44亿元，较2024年同期的2.02亿元实现增长20.66%。公
司强化国内、外双轮驱动，持续为国内外客户提供丰富的产品矩阵，产品持续放量及成本优化，营收增长符合预期。感谢
您的关注！
5.请问公司承诺不超过70元/股的回购的计划，请问当前有无详细的安排，公司维护股价有何具体措施？
答：尊敬的投资者您好！公司将严格按照《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号
——回购股份》等相关规定，在回购期限内根据市场情况择机做出回购决策并予以实施，同时根据回购股份事项进展情况
及时履行信息披露义务。公司高度重视市值管理工作，始终本着对全体股东认真负责的态度，聚焦主营业务，努力实现公
司内在价值与市场价值的共同提升。感谢您的关注！
6.公司四季度产能和销售情况如何？
答：尊敬的投资者您好！公司秉持长期主义发展理念，深化国内、海外双轮发展策略，聚焦核心技术研发创新。公司
产品生产和销售情况，请以公司定期报告披露数据为准，敬请期待。感谢您的关注！
7.公司目前在手术机器人方向的战略定位和推进情况如何？是否有计划推出完整机器人系统？
答：尊敬的投资者您好！公司实施“双引擎技术战略”，即以末端执行部件驱动的微创化能力+以MA平台承载的手术
机器人智能化生态。MA智能手术平台已突破诸多软硬件核心关键技术的瓶颈，目前已完成生产线的工艺验证，正在进行严
格的产品各项技术性能验证。公司坚持面向临床需求的研发路径，未来将持续聚焦微创器械与智能化方向发展。外科手术
机器人由人机互动界面、中央处理单元、精密机电驱动、核心算法模块以及末端执行器等构成完整的系统，缺一不可。感
谢您的关注！
8.请问公司的电动吻合器和智能手术平台有何核心技术？具体能应用在哪些方面？预计能为公司带来哪些积极因素？
答：尊敬的投资者您好！“TSN电动吻合器”已在海外多个国家取得产品注册证，公司将持续推进相关产品的市场适
配与注册工作。“TSK电动吻合器”处于产品注册阶段。公司将严格遵守各国监管体系推进市场拓展。根据公司“以末端
执行部件（endeffector）驱动的微创化能力+以MA平台承载的手术机器人智能化生态”的双引擎技术战略，研发团队聚焦
超微创、电动智能、集约式智能手术平台及执行末端等领域的核心技术创新，持续输出符合市场需求的领先产品。感谢您
的关注！
9.公司未来发展趋势如何？
答：尊敬的投资者您好！外科手术的发展趋势是微创化和智能化。公司顺应全球外科的这两条演进主线：微创化（临
床刚需）与智能化（新技术赋能），明确公司“以末端执行部件（endeffector）驱动的微创化能力+以MA平台承载的手术
机器人智能化生态”的双引擎战略，推动技术普惠与价值闭环。未来公司将聚焦超微创、电动智能、集约式智能手术平台
及执行末端等领域的核心技术研发创新，持续输出符合市场需求的领先产品。感谢您的关注！
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