研报评级☆ ◇688016 心脉医疗 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.95│ 4.07│ 4.57│ 5.27│ 6.10│ 7.06│
│每股净资产(元) │ 46.46│ 30.76│ 33.06│ 37.48│ 42.67│ 48.69│
│净资产收益率% │ 12.81│ 13.24│ 13.82│ 14.09│ 14.43│ 14.74│
│归母净利润(百万元) │ 492.43│ 502.10│ 563.33│ 645.39│ 746.02│ 870.65│
│营业收入(百万元) │ 1187.20│ 1206.33│ 1350.63│ 1576.81│ 1831.24│ 2121.89│
│营业利润(百万元) │ 573.85│ 661.17│ 654.00│ 761.06│ 882.91│ 1023.68│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 买入 维持 --- 5.32 6.29 7.35 中信建投
2026-04-14 增持 维持 --- 5.07 5.78 6.55 平安证券
2026-04-07 买入 维持 --- 5.34 6.21 7.23 华安证券
2026-04-06 买入 维持 --- 5.20 5.74 6.60 申万宏源
2026-04-05 未知 未知 --- 5.13 5.75 6.43 西南证券
2026-04-04 增持 维持 150 --- --- --- 中金公司
2026-03-30 买入 维持 --- 5.55 6.83 8.21 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│心脉医疗(688016)业绩符合预期，创新驱动外周和海外业务高速增长 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司业绩符合预期，海外业务保持高速增长态势，大支架业务恢复稳健增长，外周介入业务及海外业务保持快
速增长。展望2026年，虽然公司外周介入业务和海外业务有望保持快速增长，但国内大支架业务存在集采的不确定性，不
考虑国内大支架集采的影响，公司营收和利润有望保持稳健增长。中长期来看，公司持续加强全球化布局，创新产品在海
内外市场保持快速放量趋势；其次公司紧跟临床市场需求，持续加大研发投入，加速完善产品线布局，在主动脉介入、外
周介入及肿瘤介入领域打造具备竞争力的产品组合，为公司长期业绩增长提供有效支撑。
事件
公司发布2025年年报
根据公告，2025年公司实现营收13.5亿元，同比增长11.96%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长12.19%；实现扣非
归母净利润5.02亿元，同比增长27.00%。EPS为4.65元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币10元（含税），
以此计算合计派发现金红利1.21亿元。
简评
年报业绩符合预期，海外市场保持高速增长
2025年公司实现营收13.5亿元，同比增长11.96%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长12.19%；实现扣非归母净利润5
.02亿元，同比增长27.00%，业绩符合预期。经计算，2025年Q4实现营业收入、归母净利润分别为3.36亿元、1.34亿元，
同比增长41.85%、362.05%；实现扣非归母净利润1.30亿元，上年同期亏损1.06亿元。公司业绩稳健增长，主要得益于海
外市场的高速扩张和外周介入产品的快速放量。
分业务看，2025年主动脉支架类产品实现收入9.88亿元，同比增长9.26%；外周及其他产品实现收入3.62亿元，同比
增长21.50%。分地区看，2025年公司实现国内收入10.94亿元，同比增长5.30%，截至2025年底，公司核心产品Castor、Mi
nos、ReewarmPTX药物球囊已分别覆盖国内超过1400家、近1200家和近1400家终端医院；实现国外收入2.57亿元，同比增
长56.53%，海外业务营收占比提升至19%以上。
展望2026年，潜在的行业集采对公司业绩的影响有望逐渐减弱
展望2026年，公司外周介入及海外业务高增长趋势有望延续，国内大支架业务存在集采不确定性，不考虑国内大支架
集采的影响，预计全年营收与利润保持稳健增长，季度业绩增速波动较小，整体表现平稳。随着公司术中业务保持稳健增
长、海外业务保持较高增长，以及外周介入业务多款新产品上市后的快速放量，外周介入、术中支架、海外业务等集采影
响低的业务营收占比快速提升，后续潜在的国内主动脉介入行业集采对公司整体业绩的影响有望逐渐减弱。
在研项目进展顺利，胸主多分支支架获得美国FDA突破性医疗器械认定
在主动脉介入领域，公司自主研发的新一代单分支覆膜支架Cratos于2025年3月获得NMPA注册证，简化了分支型支架
的手术操作，实现了支架小弯侧主动调控，提升了手术安全性；2件套式Minos腹主动脉支架系统在国内获批上市；自主研
发的Hector胸主多分支支架系统用于主动脉弓三分支的主动脉弓病变，该产品已入选“绿通”并已启动国内多中心临床试
验，同时在海外获得了欧盟CMD（定制医疗器械）证及美国FDA突破性医疗器械认定；自主研发的胸腹主动脉支架用于治疗
累及主动脉内脏区四分支的主动脉病变，该产品获得了上海市药监局颁发的定制医疗器械备案证，并完成全球首例临床应
用；髂动脉分支覆膜支架系统即将进入临床试验启动阶段。此外，公司AegisII腹主动脉覆膜支架系统已完成注册资料递
交，预计1-2年内获批上市，Aorfix腹主动脉覆膜支架预计将进入注册及发补阶段。
在外周及肿瘤介入领域，聚乙烯醇栓塞微球、可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈预计2026年获批上市；机械血栓切除导管、
外周介入微导管、膝下药球、TIPS覆膜支架等多款重点产品预计在未来1-2年内陆续获批；此外，公司血栓保护装置、下
一代聚乙烯醇栓塞微球、封堵止血系统预计将进入注册及发补阶段。丰富的产品管线布局为公司中长期业绩增长提供有效
支撑。
Lombard整合初见成效，全球化布局持续加强
2025年是公司收购Lombard后的首个完整运营年度，Lombard已首次实现年度盈利，经营成效显著，标志着Lombard并
购的战略价值与整合红利正逐步兑现。公司2025年实现海外营收2.57亿元，同比增长56.53%，海外业务营收占比提升至19
%以上。截至2025年底，公司共有33款产品覆盖全球49个国家和地区。Castor、Minos及HerculesLowProfile等核心产品已
分别进入29个、30个和30个海外国家及地区，Vflower静脉支架在巴拿马实现首例临床植入。面对全球医药产业竞争加剧
及技术持续迭代的发展趋势，公司积极响应国家关于医药企业“走出去”的战略导向，稳步推进全球化布局，预计公司海
外业务有望继续保持快速增长，成为公司增长的新动能之一。
财务指标基本正常，经营效率稳中有升
2025年公司毛利率为71.08%，同比下降1.93pct，预计主要受新产品持续推出带来的产品结构变化、原材料价格波动
、产品销售价格调整等因素影响；销售费用率15.42%，同比增加2.42pct，主要是由于全资收购Lombard后海外销售团队扩
大，海外市场及销售相关推广活动增加；管理费用率6.07%，同比下降1.67pct，主要是团队降本增效，优化流程带来管理
费用绝对额的减少；研发费用率为5.02%，同比下降2.76pct，主要由于2025年公司研发产品临床项目等阶段性变化，外周
多个新产品完成临床、进入注册阶段，研发投入呈现阶段性收缩。
2025年公司经营性现金流净额为5.73亿元，同比增长53.40%，主要由于公司业务规模和销售收入增长。2025年应收账
款周转天数为77.01天，同比增加23.61天，应付账款周转天数为46.73天，同比增加1.58天，公司财务指标基本正常，整
体运营效率维持稳定。
国内主动脉介入及外周介入领域龙头，创新出海持续加速
公司是国产主动脉及外周介入领域龙头公司，短期来看，主动脉介入大支架集采尚未在全国大范围落地，对公司业绩
的影响存在不确定性，考虑公司产品组合丰富，抵御集采风险的能力较强，且主动脉介入大支架市场竞争格局较好，在集
采政策优化逐步落地的背景下预计集采降幅可能较为温和；中长期来看，公司产品组合丰富，非集采业务营收保持快速增
长且营收占比持续提升，国内主动脉介入行业潜在的集采风险对公司业绩的影响有望逐步减弱；公司持续加强全球化布局
，创新产品在海内外市场保持快速放量趋势；其次公司紧跟临床市场需求，持续加大研发投入，加速完善产品线布局，在
主动脉介入、外周介入及肿瘤介入领域打造具备竞争力的产品组合，为公司长期业绩增长提供有效支撑。
不考虑主动脉介入大支架潜在的集采预期，我们预计2026-2028年公司营业收入为15.55、18.22和21.15亿元，同比增
长15.12%、17.16%和16.08%，归母净利润分别为6.56、7.76和9.06亿元，同比增长16.45%、18.25%和16.78%，对应PE分别
为19、16和14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）行业竞争加剧及技术迭代不及预期的风险：行业竞争加剧导致公司未能紧跟行业发展，技术创新和产品迭代升级
进度不及预期，导致公司业绩增长不及预期的风险。
2）集中带量采购降价幅度超预期导致公司业绩增速承压的风险：在国家相关集采政策执行的过程中，公司可能面临
产品市场价格下降的风险，对公司未来盈利能力产生不利影响。我们假设26年行业集采导致公司国内主动脉介入产品终端
价平均降幅约30%，预计出厂价平均降幅约15%，对公司整体利润端的负面影响约0.8亿。
3）市场推广不及预期：公司不能及时提高对经销商的管理能力，可能导致公司品牌及声誉受损或产品区域性销售下
滑，对公司推广产生不利影响。
4）在研管线进度不及预期：由于主动脉及外周血管介入医疗器械产品注册前置程序较多，周期较长，公司可能存在
新研发产品无法及时完成注册的风险，进而延缓产品上市推广进程，并对公司经营业绩造成不利影响。
5）商誉减值风险：截至2025年12月31日，公司商誉账面价值为4.36亿元，系公司对OptimumMedicalDeviceInc.（Lom
bard）进一步收购并持股100%产生。若OptimumMedicalDeviceInc.（Lombard）未来经营状况恶化或发展不达预期，公司
对OptimumMedicalDeviceInc.（Lombard）的商誉将存在减值风险，从而对公司资产状况及盈利情况造成不利影响。
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2026-04-14│心脉医疗(688016)全年表现稳健，产品迭代+海外扩张提供未来增量 │平安证券 │增持
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事项：
（1）公司发布2025年年报，实现营收13.51亿元（+11.96%），实现归母净利润5.63亿元（+12.19%），扣非后归母净
利润为5.02亿元（+27.00%）。（2）公司发布分红预案，拟每10股派现10元（含税）。
平安观点：
集采、价格调整等环境下，全年实现稳健表现
2024年下半年，公司经历了主动脉支架的价格调整，以及外周介入各类产品的集采，这些变化对公司2025年的销售造
成了一定挑战。在此前提下，公司全年实现了11.96%的收入增长，表现稳健。从产品类型来看，主动脉支架实现收入9.88
亿元（+9.26%），毛利率为79.01%（+4.49pct）；外周及其他产品实现收入3.62亿元（+21.50%），毛利率为49.48%（-18
.82pct）。
费用率方面，公司的费用管控措施取得不错成效。除销售费用率因收购ODM后海外销售团队扩大、推广活动增加提升
至15.42%（+2.42pct）之外，管理费用率为6.07%（-1.67pct）、研发费用率为5.02%（-2.75pct）均有所下降，使公司在
价格调整、集采背景下利润率保持相对稳定。
新品迭出，研发持续驱动增长
公司保持研发驱动思路，持续推出新产品。主动脉领域，2025年3月新一代单分支主动脉支架Cratos国内获证，进一
步优化分支型支架手术；在研多分支支架Hector入选创新产品绿通并启动临床试验，同时获得了欧盟CMD证和美国FDA突破
性医械认定；胸腹主动脉支架Zelus获得定制医疗器械备案证，并完成全球首列临床应用。外周和肿瘤介入领域近几年产
品密集上市，包括外周药球、高压球囊、静脉支架、腔静脉滤器、栓塞微球等均已获证，膝下药球、外周载药支架、机械
血栓切除导管、TIPS覆膜支架等也在研发推进过程中，帮助公司保持领先的市场地位。
海外市场逐步打开，初具规模
公司开发海外市场数年，现已初具成效，2025年海外收入2.57亿元（+56.63%）。截止2025年末，公司产品销售覆盖4
9个国家和地区，其中Castor累计进入29个国家和地区，Minos和HLP都已进入30个国家。公司收购的Lombard也在2025年实
现盈利，双方在运营协同和整合上已取得不错的效果。Lombard在欧美市场的积淀相对较多，未来有望助力公司的海外开
拓。
维持“推荐”评级。公司依靠强大的研发能力在国内主动脉、外周介入市场占据一席之地，并开始向海外渗透。根据
2025年年报情况及行业环境，调整公司2026-2027年并新增2028年归母净利润预测为6.25、7.12、8.08亿元（原2026-2027
年预测为7.61、9.43亿元），公司创新产品放量及海外开拓表现良好，看好其持续增长能力，维持“推荐”评级。
风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）政策影响等风险。
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2026-04-07│心脉医疗(688016)国内业务企稳出清，国际化战略构筑长期壁垒 │华安证券 │买入
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事件：
2026年3月27日，公司发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入13.51亿元（同比+11.96%），归母净利润5
.63亿元（同比+12.19%），扣非净利润5.02亿元（同比+27.00%）。单四季度，公司实现营业收入3.36亿元，归母净利润1
.34亿元，扣非净利润1.30亿元。
点评：
国内业务稳健增长，外周板块高速放量，盈利能力保持稳定
报告期内，公司全年收入和利润均实现双位数增长，扣非净利润增速达27.00%，展现了稳健的经营韧性。公司全年毛
利率为71.09%，盈利能力保持稳定。分业务看，国内业务亮点突出：1）主动脉业务：全年实现收入9.88亿元（同比+9.26
%），产品销量同比增长16.61%，其中腹主动脉产品线增速超过20%，高于预期。新一代单分支覆膜支架Cratos?于2025年3
月获批上市后快速推进市场导入。2）外周及其他业务：全年实现收入3.62亿元（同比+21.50%），销量同比大幅增长130.
88%，整体业务增速超过80%。集采政策有效推动了髂静脉支架、裸球、药球等产品的快速入院，带来显著放量。我们预计
公司未来2-3年维持收入端、利润端双位数稳健增长态势。
海外市场延续高增势头，创新管线构筑长期壁垒
在全球化战略的推动下，公司海外业务成效显著。报告期内，公司海外业务收入超过2.56亿元，同比增长超过56%，
占总收入比重已提升至19%以上。海外业务毛利率提升至62.34%，盈利能力持续增强。被收购的海外子公司Lombard在并购
后的首个完整运营年度首次实现年度盈利，经营成效显著。公司创新产品在海外持续取得突破，Hector?胸主动脉多分支
覆膜支架系统已通过欧盟定制方式实现商业化，并于2026年2月获得美国FDA突破性医疗器械认定。同时，公司研发管线多
点开花，Aegis?II腹主动脉覆膜支架系统、HepaFlow?TIPS覆膜支架系统、SunRiver?膝下药物球囊扩张导管均已完成注册
递交；Fishhawk?机械血栓切除导管、TorqueFlex?外周介入微导管等重点产品预计将在2026年获批上市，为公司长期增长
构筑坚实壁垒。
投资建议
我们预计公司2026-2028年营业收入实现15.33/17.62/20.25亿元，同比增长13.5%/15.0%/14.9%；归母净利润分别实
现6.59/7.66/8.91亿元，同比增长16.9%/16.3%/16.3%；对应EPS为5.34/6.21/7.23元；对应PE倍数为19/16/14x。维持“
买入”评级。
风险提示
高值耗材价格治理影响，海外业务收入不及预期。
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2026-04-06│心脉医疗(688016)走出降价影响，看好公司长期成长 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年年报，2025年实现营业收入13.51亿元，同比增长11.96%；实现营业利润6.54亿元，同比降低1.08%；
实现归属于母公司的净利润5.63亿元，同比增长12.19%。行业增速放缓叠加医保谈判降价影响，公司2025年业绩低于预期
。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），拟派发现金红利总额为1.21亿元（含税），本年度公司现金分红
（包括中期已分配的现金红利）总额为2.78亿元。
分产品看：2025年公司主动脉支架类实现营业收入9.88亿元，同比增长9.26%；外周及其他实现收入3.62亿元，同比
增长21.5%。公司产品市场覆盖率进一步提高，其中，Castor?/通天戈?分支型主动脉覆膜支架及输送系统已覆盖累计超过
1400家终端医院，Minos?/定海塔?腹主动脉覆膜支架及输送系统已覆盖累计近1200家终端医院，Reewarm?PTX/雪雁?PTX药
物球囊扩张导管已覆盖累计近1400家终端医院。
海外市场高增长：2025年公司海外销售收入超过2.56亿元，同比增长超过56%，在公司收入占比提升至19%以上。公司
持续推动全球范围内与区域行业领先客户的合作，持续推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、中东及亚太等国家的市
场准入和推广工作。目前公司产品销售覆盖49个国家和地区（含中国）。
加强研发，多款新品获批：2025年公司新增多款创新产品在国内获批上市，包括Cratos?/通天镰?分支型主动脉覆膜
支架系统、Tipspear?/穿云箭?经颈静脉肝内穿刺套件、FinderSphere?/夜明珠?聚乙烯醇栓塞微球、HawkMaster?/龙鸢?
可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈。目前公司累计24款产品获得NMPA首次注册证，12款产品在30个海外市场获得首次注册证；累
计获得海外产品注册证110余张，其中6款产品获得CE认证，3款产品获得欧盟定制证书。
维持“买入”评级：我们长期看好主动脉支架长期稳增长前景，以及公司外周和海外高增长，考虑降价影响，下调公
司主动脉支架2026-2028年收入增速至10%。下调公司2026年盈利预测，并首次给予2027-2028年盈利预测，预计归母净利
润分别为6.41亿元（此前为10.23亿元）、7.07亿元和8.14亿元，对应PE分别为19倍，17倍和15倍，公司2026年PE低于可
比公司（26.8倍），维持“买入”评级。
风险提示：研发风险，汇率波动，市场竞争加剧
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2026-04-05│心脉医疗(688016)2025年年报点评：外周集采下持续放量，国际业务收入高增│西南证券 │未知
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年实现营业收入13.51亿元（+11.96%）；归母净利润5.63亿元（+12.19%）；
扣非归母净利润5.02亿元（+27.00%）。
25年业绩增长稳健，外周业务与海外收入齐发力。按季度来看，公司2025Q1/Q2/Q3/Q4单季度营业收入分别为3.32亿
元、3.82亿元、3.00亿元、3.36亿元，实现归母净利润分别为1.30亿元、1.85亿元、1.14亿元、1.34亿元。从各业务板块
来看，主动脉支架类实现收入9.88亿元（+9.26%）；外周及其他类产品受到集采以价换量等因素推动，销量大幅增长130.
88%，实现收入3.62亿元（+21.50%）。从盈利能力来看，公司2025年主营业务毛利率为71.09%，期间费用控制良好，销售
费用率为15.42%（销售费用同比+32.80%，系全资收购OMD后海外销售团队扩大及推广活动增加所致），管理费用率为6.07
%，研发投入占营业收入比例为9.35%（减少4.70个百分点），主要系研发产品处于临床项目阶段性变化，外周多个新产品
完成临床进入注册阶段导致投入收缩。
核心产品持续放量，研发创新不断突破。公司核心产品市场覆盖率进一步提高，Castor分支型主动脉覆膜支架及输送
系统已累计覆盖超过1400家终端医院，Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统累计覆盖近1200家，ReewarmPTX药物球囊扩张
导管累计覆盖近1400家。同时，公司新产品国内接连获批上市，包括Cratos分支型主动脉覆膜支架系统等。在研项目稳步
推进，Hector胸主动脉多分支覆膜支架系统已进入国内上市前多中心临床阶段，并入选国家创新“绿色通道”，同时已于
2026年2月获得美国FDA突破性医疗器械认定。此外，Zelus胸腹主动脉覆膜支架系统已获得上海市药监局颁发的定制医疗
器械备案证，并完成全球首例临床应用。
全球化发展加速推进，Lombard实现首次年度盈利。2025年，公司坚定推进海外市场开拓，全年海外销售收入达到2.5
7亿元，同比增长56.53%，在公司总收入中占比提升至19%以上。2025年公司产品销售已覆盖49个国家和地区。公司海外注
册亦取得丰硕成果，新增获得海外注册证11张，累计获得海外产品注册证110余张。作为Lombard并购后的首个完整运营年
度，通过深入推进运营协同与整合，Lombard首次实现年度盈利，海外业务毛利率也已提升至超过60%，标志着公司的全球
化并购战略价值与整合红利正逐步兑现。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润EPS分别为5.13、5.75、6.43元，公司创新器械占比持续提升，战略转型
效果逐步显现，建议持续关注。
风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，创新产品放量不及预期风险。
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2026-04-04│心脉医疗(688016)业务恢复增长，国际化亮眼 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合市场预期
公司公布2025年业绩：收入13.51亿元，同比增长11.96%；归母净利润5.63亿元，同比增长12.19%；扣非归母净利润5
.02亿元，同比增长27.0%。单季度看，4Q25实现收入3.36亿元（+41.9%YoY），归母净利润1.34亿元。
发展趋势
主动脉基本盘稳健，外周高增长，产品进入持续兑现期。2025年公司主动脉类产品收入9.88亿元（+9.3%YoY），外周
及其他产品收入3.62亿元（+21.5%YoY）。公司在胸腹主市场份额持续提升。我们预计药球集采对公司2026年的业绩影响
可控，有望通过放量弥补降价。2025年3月，公司获批Cratos/通天镰分支型主动脉覆膜支架和Tipspear经颈静脉肝内穿刺
套件，有望继续带动公司主动脉和外周/肿瘤介入的收入增长。研发方面，Zelus/定海柱胸腹主动脉支架已经拿到NMPA定
制医疗器械备案证；Hector胸主动脉多分支覆膜支架已启动国内多中心临床；此外AegisII、机械血栓切除导管、血栓保
护装置、膝下药球、外周药物洗脱支架、HepaFlowTIPS覆膜支架等项目也在持续推进。
海外收入放量,毛利率提升，海外研发加大力度。公司在海外有6个产品获得CE证，3个产品获得欧盟定制证。2025年
海外收入达到2.57亿元（+56.5%YoY）。其中我们预计欧洲与拉美合计贡献70%-80%收入。收购的Lombard于2025年实现盈
亏平衡。海外整体毛利率由2024年的49.2%提升至2025年的62.3%。产品研发上，我们预计HerculesLowProfile、Cratos有
望于2026年取得CE认证；Hector胸主多分支取得欧盟CMD证书和FDA突破性医疗器械认定；Zelus已在海外完成首例植入。
未来公司计划推动更多主动脉和外周产品获得欧美注册。
盈利预测与估值
由于集采影响及公司加大投入，我们下调2026年归母净利润预测9%至6.21亿元，首次引入2027年归母净利润预测7.11
亿元，当前股价对应26/27年19.8/17.3倍市盈率。考虑到公司大力发展海外业务，我们维持跑赢行业评级和目标价150.0
元不变，对应26/27年29.8/26.0倍市盈率，隐含50%上行空间。
风险
新品推广不及预期，研发失败，集采降价超预期。
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2026-03-30│心脉医疗(688016)国际市场持续突破，创新能力领先 │国金证券 │买入
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2026年3月30日，公司发布2025年度报告：全年公司实现收入13.51亿元，同比+12%；归母净利润5.63亿元，同比+12%
；扣非归母净利润5.02亿元，同比+27%；
2025Q4公司实现收入3.36亿元，同比+42%；归母净利润1.34亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1.30亿元，同比扭
亏为盈。
海外增速表现亮眼，国内业务稳步增长。2025年公司海外销售收入超过2.56亿元，同比增长超过56%，在公司收入占
比提升至19%以上，持续推进产品在欧洲、拉美、中东及亚太等国家的市场准入和推广工作，产品销售覆盖49个国家和地
区。Lombard并购后在2025年首次实现年度盈利，经营成效显著，标志着本次并购的战略价值与整合红利正逐步兑现。国
内市场2025年实现收入10.94亿元，同比+5.30%。分产品来看，主动脉支架类产品实现收入9.88亿元，同比+9.26%；外周
及其他产品实现收入3.62亿元，同比+21.50%。同时公司产品市场覆盖率进一步提高，Castor/通天戈分支型主动脉覆膜支
架及输送系统已覆盖累计超过1400家终端医院，Minos/定海塔腹主动脉覆膜支架及输送系统已覆盖累计近1200家终端医院
，ReewarmPTX/雪雁PTX药物球囊扩张导管已覆盖累计近1400家终端医院。
创新研发实力领先，产品成果丰富。公司全年研发投入合计1.27亿元，占营业收入比例为9.37%。公司自主研发的新
一代单分支覆膜支架Cratos/通天镰分支型主动脉覆膜支架系统于2025年3月获得注册证，简化了分支型支架的手术操作，
实现了支架小弯侧主动调控，提升了手术安全性；另有自主研发的Hector/通天戟胸主动脉多分支覆膜支架系统用于腔内
治疗累及主动脉弓三分支的主动脉弓病变，该产品已入选创新产品绿色通道并已启动国内多中心临床试验，同时在海外获
得了欧盟CMD（定制医疗器械）证及美国FDA突破性医疗器械认定（BreakthroughDeviceDesignation），将为长期海外市
场增长提供坚实基础。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.84、8.42、10.12亿元，同比+21%、+23%、+20%，现价对应PE为19、16、13
倍，维持“买入”评级。
医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：46家
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2026-04-30│心脉医疗(688016)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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一、问：请公司综合解读2026年第一季度总体经营情况？
答：报告期内，公司实现营业总收入37,023.62万元，比上年同期增长11.45%；营业成本9,948.57万元，比上年同期
降低1.45%；销售费用比上年同期增长4.12%；管理费用比上年同期降低12.65%；研发费用（费用化）与上年同期相比增长
39.09%；实现营业利润17,993.64万元，比上年同期增长19.26%；归属于母公司股东的净利润15,484.19万元，比上年同期
增长19.44%。
截止目前，Hector?/通天戟?胸主动脉多分支覆膜支架系统顺利开展国内上市前临床试验，获美国FDA突破性医疗器械
认定（Breakthrough Device Designation），已在欧洲、非洲、东南亚、拉美地区以定制器械实现商业化应用；Cratos?
/通天镰?分支型主动脉覆膜支架系统顺利开展国内上市后临床应用，在越南获批上市，完成欧盟CE认证申请提交，已在欧
洲、亚洲、非洲以定制器械实现商业化应用；Castor?/通天戈?分支型主动脉覆膜支架及输送系统在巴拿马获批上市；Haw
kMaster?/龙鸢?可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈国内获批上市；SunFlow?/雪豹?药物洗脱外周动脉支架系统进入国家药品监督
管理局创新医疗器械特别审查申请审查结果公示，顺利开展国内上市前临床试验；FinderSphere?/夜明珠?聚乙烯醇栓塞
微球国内获批上市；HepaFlow?/鹊桥通?TIPS覆膜支架系统处于国内注册审评阶段。
公司在全球范围内共有35款已上市产品，其中6款获CE认证，3款获欧盟定制证书。已上市及在研产品中有9款国家创
新医疗器械产品，1款获美国FDA突破性医疗器械认定。公司产品累计进入国内超3,000家医院，覆盖全国31个省、自治区
、直辖市及港澳地区。2026年初公司产品首次在中国台湾地区获批上市，为业务全面覆盖中国市场奠定坚实基础。海外累
计获得产品注册证110余张，业务覆盖欧洲、拉美、亚洲、非洲近50个国家和地区。
二、问：2026年一季度国内主动脉及外周业务手术量增长趋势如何？
答：2026年一季度，公司主动脉核心产品保持正向增长；外周领域核心贡献产品为
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