研报评级☆ ◇688016 心脉医疗 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 8 5 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.95│ 4.07│ 4.57│ 5.18│ 6.04│ 7.05│
│每股净资产(元) │ 46.46│ 30.76│ 33.06│ 36.19│ 38.72│ 41.85│
│净资产收益率% │ 12.81│ 13.24│ 13.82│ 13.97│ 15.05│ 16.25│
│归母净利润(百万元) │ 492.43│ 502.10│ 563.33│ 638.22│ 744.79│ 869.38│
│营业收入(百万元) │ 1187.20│ 1206.33│ 1350.63│ 1545.16│ 1803.23│ 2095.72│
│营业利润(百万元) │ 573.85│ 661.17│ 654.00│ 751.90│ 878.67│ 1027.06│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 买入 维持 --- 5.29 6.23 7.27 中信建投
2026-08-30 增持 维持 148.7 --- --- --- 中金公司
2026-08-30 增持 维持 --- 5.05 5.81 6.70 平安证券
2026-08-27 买入 维持 --- 5.05 5.83 6.89 国金证券
2026-05-28 买入 维持 --- 5.32 6.29 7.35 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│心脉医疗(688016)主动脉支架业务稳健增长，外周和海外业务快速增长 │中信建投 │买入
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2026年中报业绩基本符合预期，主动脉支架业务保持稳健增长，外周介入业务受集采影响，短期略有下滑，海外业务
保持快速增长。展望2026年下半年，外周介入药球集采的影响有望逐步出清，海外业务延续快速增长趋势，主动脉支架业
务保持稳健增长。虽然国内主动脉支架业务仍存在价格预期的不确定性，但随着公司术中支架业务、海外业务保持快速增
长，以及外周介入业务多款新产品上市后的快速放量，外周介入、术中支架、海外业务等集采出清/免疫的业务营收占比
快速提升，后续潜在的国内主动脉介入行业集采对公司整体业绩的影响有望逐渐减弱。
事件
近期，公司发布2026年半年报
2026年上半年，公司实现收入7.94亿元（+11%），归母净利润3.22亿元（+2%），扣非归母净利润2.99亿元（+10%）
。基本EPS为2.67元/股。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利13元（含税），拟派发现金红利总额1.57亿元（含税），占26H1归母净利润的
48.73%。
简评
中报业绩基本符合预期，海外市场保持高速增长
26H1公司实现营收7.94亿元（+11%），归母净利润3.22亿元（+2%），扣非归母净利润2.99亿元（+10%）。营收增速
基本符合我们前瞻报告预期。利润端增速低于营收增速，主要系研发投入加大所致，归母净利润增速低于扣非归母净利润
增速，主要由于去年同期政府补助较高导致的高基数。经计算，26Q2实现营收4.24亿元（同比+11%，环比+14%），归母净
利润1.68亿元（同比-9%，环比+8%），扣非归母净利润1.48亿元（同比基本持平，环比-1%）。
分产品来看，26H1公司主动脉支架类产品收入为6.00亿元，同比增长17%，截至2026年6月底，Castor累计覆盖终端医
院超过1,450家，Minos覆盖近1,300家，公司的主动脉介入业务持续保持市场领先地位，我们预计该业务保持略高于行业
增速的稳健增长；外周及其他产品收入为1.94亿元，同比下滑3%，主要受部分产品集采降价的影响，公司外周药球产品已
累计覆盖超过1,500家终端医院，外周介入微导管、机械血栓切除导管、可解脱弹簧圈及栓塞微球等新产品在2026年H1陆
续获批，我们预计集采影响有望逐步出清，后续在新产品快速放量和行业渗透率提升的背景下，公司外周介入业务有望恢
复快速增长趋势。分地区来看，境内销售收入为6.51亿元，同比增长10%；海外销售收入为1.43亿元，同比增长16%（剔除
汇率影响后同比增长超21%），在公司收入占比达18%。
展望2026年，潜在的行业集采对公司业绩的影响有望逐渐减弱
展望2026年下半年，外周介入药球集采的影响有望逐步出清，海外业务快速增长趋势有望延续，不考虑国内主动脉支
架后续价格调整的影响，预计公司全年营收与利润保持稳健增长，季度业绩增速波动较小，整体表现平稳。虽然国内主动
脉支架业务仍存在价格预期的不确定性，但随着公司术中支架业务、海外业务保持稳健增长，以及外周介入业务多款新产
品上市后的快速放量，外周介入、术中支架、海外业务等集采出清/免疫的业务营收占比快速提升，后续潜在的国内主动
脉介入行业集采对公司整体业绩的影响有望逐渐减弱。
全球化布局持续加强，注册先行打造未来海外增长的基础
2026年上半年海外收入实现1.43亿元，剔除汇率影响后同比增长超21%，占公司总收入18%。2026年上半年，公司海外
业务毛利率达到68.82%，同比提升6.98pct。截至2026年6月底，公司产品销售覆盖50个国家及地区（含中国）。其中，Cr
atos新增6个国家及地区，累计已进入13个国家及地区；Hector新增8个国家及地区，累计已进入12个国家及地区；Minos
累计已进入35个国家及地区；Hercules累计进入32个国家及地区。产品注册方面，Hector获FDA突破性医疗器械认定，Cra
tos分支型主动脉覆膜支架、Meridian腹主动脉覆膜支架及HepaFlowTIPS覆膜支架均在CEMDR审评中。面对全球医药产业竞
争加剧及技术持续迭代的发展趋势，公司积极响应国家关于医药企业“走出去”的战略导向，稳步推进全球化布局，预计
公司海外业务有望继续保持快速增长，成为公司增长的新动能之一。
公司持续加大研发投入，多款创新产品国内外放量在即
公司持续加大在主动脉介入、外周介入以及肿瘤介入领域的研发投入，目前已经进入到产品获证的爆发阶段，2026年
H1，公司在上述领域有多个产品在国内外获批上市并开展商业化，助力公司业绩实现长期稳健增长：
主动脉介入领域，Hector胸主多分支支架顺利开展国内上市前临床试验并成功获得美国FDA突破性医疗器械认定，其
定制产品在欧洲、非洲、东南亚、拉美地区多国开展临床应用；Cratos分支型主动脉支架顺利开展国内上市后临床应用，
欧盟CEMDR认证处于注册审评阶段，其定制产品在欧洲、亚洲、非洲多国开展临床应用；Talos直管型胸主支架获欧盟CEMD
R认证，已在欧洲、拉美、东南亚多国开展临床应用；Zelus胸腹主动脉支架获国内定制式医疗器械备案证，完成欧盟定制
证书申请提交，已在国内、欧洲开展首例临床应用；LombardAorfix腹主动脉支架获批进入国家创新医疗器械审批“绿色
通道”，并在澳门实现该产品中国首例临床应用；AegisII腹主动脉支架处于国内注册审评阶段；Meridian腹主动脉支架
处于欧盟CEMDR注册审评阶段；Metis髂动脉分支支架即将启动国内上市前临床试验。
外周动脉介入领域，HawkMaster可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈国内获批上市；SunFlow药物洗脱外周动脉支架获批进入
国家创新医疗器械审批“绿色通道”，顺利开展国内上市前临床试验；SunRiver膝下药球处于国内注册审评阶段；HawkNe
st带纤维毛栓塞弹簧圈顺利开展国内上市后临床应用。
外周静脉介入领域，Fishhawk一次性血栓切除装置国内获批上市；SeaNet血栓保护装置处于国内注册审评阶段；Vflo
wer静脉支架系统顺利开展国内上市后临床应用，已在海外开展首例临床应用；Vewatch腔静脉滤器、Vepack滤器回收器、
SeaDragon外周球囊扩张导管顺利开展上市后临床应用。
肿瘤血管介入领域，FinderSphere聚乙烯醇栓塞微球、Torqueflex外周介入微导管在国内获批上市；HepaFlowTIPS覆
膜支架处于欧盟CEMDR注册审评阶段；FluentSphere聚乙烯醇栓塞微球处于国内注册审评阶段。
财务指标基本正常，公司持续加大研发投入
26H1销售毛利率71.36%，同比提升2.17pct，主要系产品结构变化、原材料价格波动及产品销售价格调整等因素综合
影响所致。2026年上半年公司销售费用率13.51%（+0.09pct）；研发费用率6.63%（+1.45pct），公司持续加大研发投入
，主要用于后续产品线补充迭代及海外市场拓展准备；管理费用率4.36%（-0.87pct）；财务费用率0.71%（+1.94pct），
主要系汇率波动导致汇兑损失增加。26H1经营活动现金流量净额2.90亿元，同比-9.11%；应收账款4.54亿元，同比+29.96
%；存货3.04亿元，同比+39.84%，主要系销售规模扩大及备货增加。公司财务指标基本正常，整体运营效率维持稳定。
国内主动脉介入及外周介入领域龙头，创新出海持续加速
公司是国产主动脉及外周介入领域龙头公司，短期来看，主动脉支架集采尚未在全国大范围落地，对公司业绩的影响
存在不确定性，考虑公司产品组合丰富，抵御集采风险的能力较强，且主动脉支架市场竞争格局较好，在集采政策优化逐
步落地的背景下预计集采降幅可能较为温和；中长期来看，公司产品组合丰富，非集采业务营收保持快速增长且营收占比
持续提升，国内主动脉介入行业潜在的集采风险对公司业绩的影响有望逐步减弱；公司持续加强全球化布局，创新产品在
海内外市场保持快速放量趋势；其次公司紧跟临床市场需求，持续加大研发投入，加速完善产品线布局，在主动脉介入、
外周介入及肿瘤介入领域打造具备竞争力的产品组合，为公司长期业绩增长提供有效支撑。
不考虑主动脉支架潜在的价格调整预期，我们预计2026-2028年公司营业收入为15.43、18.04和20.91亿元，同比增长
14.22%、16.95%和15.91%，归母净利润分别为6.52、7.68和8.96亿元，同比增长15.72%、17.88%和16.56%，对应PE分别为
16、14和12倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）行业竞争加剧及技术迭代不及预期的风险：行业竞争加剧可能导致公司未能紧跟行业发展、技术创新和产品迭代
升级进度不及预期，进而使公司业绩增长不及预期。
2）主动脉支架价格治理降价幅度超预期导致公司业绩增速承压的风险：公司核心产品主动脉支架在未来行业价格治
理过程存在价格调整的风险，对公司未来盈利能力产生不利影响。我们假设27年行业集采导致公司国内主动脉介入产品终
端价平均降幅约30%，预计出厂价平均降幅约10%，对公司整体利润端的负面影响约0.8亿。
3）市场推广不及预期：公司不能及时提高对经销商的管理能力，可能导致公司品牌及声誉受损或产品区域性销售下
滑，对公司推广产生不利影响。
4）在研管线进度不及预期：由于主动脉及外周血管介入医疗器械产品注册前置程序较多，周期较长，公司可能存在
新研发产品无法及时完成注册的风险，进而延缓产品上市推广进程，并对公司经营业绩造成不利影响。
5）商誉减值风险：截至2026年6月30日，公司商誉账面价值为4.46亿元，系公司对OptimumMedicalDeviceInc.（Lomb
ard）进一步收购并持股100%产生。若OptimumMedicalDeviceInc.（Lombard）未来经营状况恶化或发展不达预期，公司对
OptimumMedicalDeviceInc.（Lombard）的商誉将存在减值风险，从而对公司资产状况及盈利情况造成不利影响。
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2026-08-30│心脉医疗(688016)国内业务稳健增长，海外市场加速拓展 │平安证券 │增持
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事项：
公司2026H1实现营业收入7.94亿元，yoy+11.13%，实现归母净利润3.22亿元，yoy+2.45%，实现扣非归母净利润2.99
亿元，yoy+10.45%。单Q2来看，公司实现营业收入4.24亿元，yoy+10.85%，实现归母净利润1.68亿元，yoy9.45%，实现扣
非归母净利润1.48亿元，yoy-0.01%。公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利13.00元（含税）。
平安观点：
国内业务稳健增长，海外市场加速拓展。
公司整体收入实现平稳增长，其中国内业务收入6.51亿元，同比增长10.19%。公司持续加大市场下沉力度，产品覆盖
率进一步提高，其中Castor?已覆盖累计超1450家终端医院，Minos?已覆盖累计近1300家医院，Reewarm?药球已覆盖累计
超1500家终端医院。国内市场外周多款新产品获批上市，在研管线中Aegis?II腹主动脉覆膜支架系统已完成注册资料递交
；Hector?多分支覆膜支架进入国家"绿色通道"。
海外业务表现亮眼，26H1公司海外销售收入1.43亿元，剔除汇率影响后同比增长超21%，收入占比提升至18%。目前公
司产品已销售覆盖至50个国家和地区，累计获得海外产品注册证120余张，其中6款产品获得CE认证，3款产品获得欧盟定
制证书（EUCMD），业务拓展至欧洲、拉美、亚太等多个区域，坚定推进创新性产品在国际市场的开拓。其中Hector?获美
国FDA突破性医疗器械认定，并已通过欧盟定制方式实现商业化；Cratos?分支型主动脉覆膜支架系统首次在荷兰、匈牙利
、南非、新加坡、马来西亚及香港等地实现临床植入，新增6个国家和地区，累计已进入13个国家和地区。
新产品与海外业务驱动毛利率提升，研发投入维持高位。公司26H1实现主营业务毛利率71.36%，同比增加2.17个百分
点，预计主要为高端创新产品占比提升及海外业务毛利率提升（境外毛利率68.82%，同比提升6.98pct）。费用端，公司2
6H1销售费用率13.51%（yoy+0.09pp），管理费用率4.36%（yoy-0.87pp），费用管控能力良好；公司持续加强研发，合计
研发投入（费用化+资本化）7974.72万元，占收入比例10.04%，仍保持高位水平。
维持"推荐"评级。公司是国内主动脉及外周血管介入领域的领先企业，多款创新产品获批，优质产线持续放量，海外
不断打开成长空间，根据公司中报我们略微调整公司2026-28年归母净利润预测为6.23、7.16、8.26亿元（原2026-28年预
测为6.25、7.12、8.08亿元）。公司创新产品仍处于放量阶段，加上海外业务处于快速拓展期，看好公司持续增长能力，
维持"推荐"评级。
风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）政策影响等风险。
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2026-08-30│心脉医疗(688016)国际化与新品管线持续推进 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入7.94亿元（+11.1%YoY）；归母净利润3.22亿元（+2.5%YoY）；扣非归母净利润2.99亿元（+
10.5%YoY）。其中2Q26收入4.24亿元（+10.8%YoY）；归母净利润1.68亿元（-9.5%YoY）；扣非归母净利润1.48亿元，同
比基本持平。业绩符合我们预期。
发展趋势
主动脉业务保持较快增长，产品结构及毛利率改善。1H26主动脉类产品收入6.0亿元（+16.8%YoY），占收入的75.6%
。毛利率74.1%（+3.8pptYoY）。截至1H26，Castor累计覆盖终端医院超过1,450家，Minos覆盖近1,300家。随着渠道持续
下沉及Cratos等新一代产品推进医院准入，我们预计公司主动脉业务有望保持稳健增长。外周业务短期受到集采价格调整
影响，新品入院构成后续增量。
1H26外周及其他业务收入1.94亿元（-3.4%YoY），毛利率62.8%（-3.5pptYoY），主要受外周药球集采价格调整及渠
道库存消化影响。Reewarm药物球囊已累计覆盖超过1,500家终端医院；1H26外周介入微导管、机械血栓切除导管、可解脱
弹簧圈及栓塞微球等新品陆续获批。我们预计随着集采影响逐步消化及新品完成医院准入，外周业务有望逐步恢复增长。
海外业务延续较快增长，Lombard整合与定制化产品构建差异化优势。1H26海外收入1.43亿元（+15.8%YoY），剔除汇
率影响后增长超过21%，收入占比达到18%。公司产品已覆盖全球50个国家和地区，累计获得海外注册证120余张，其中3款
产品获得EUCMD证书。Lombard旗下Aorfix腹主动脉覆膜支架进入NMPA创新医疗器械特别审查程序，并在澳门完成首例应用
；Hector、Cratos等产品亦在多个海外市场实现临床应用。
盈利预测与估值
我们基本维持2026/27年归母净利润预测不变，对应2026/27年市盈率18/16倍。我们维持跑赢行业评级和目标价150元
不变，对应2026/27年市盈率30/26倍，有66%上行空间。
风险
集采降价超预期，新品推广不及预期，国际化不及预期。
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2026-08-27│心脉医疗(688016)海外市场稳步拓展，创新研发蓄力 │国金证券 │买入
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2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入7.94亿元，同比+11.13%；归母净利润3.22亿元，
同比+2.45%；扣非归母净利润2.99亿元，同比+10.45%。
从单Q2来看，公司实现收入4.24亿元，同比+10.85%；归母净利润1.68亿元，同比-9.45%；扣非归母净利润1.48亿元
，同比-0.01%。
主动脉及海外业务稳定增长，外周业务略有承压。分产品来看，上半年公司主动脉支架类产品收入6.00亿元，同比+1
6.81%；外周及其他产品收入1.94亿元，同比-3.37%。分区域来看，上半年公司海外销售收入1.43亿元，剔除汇率影响后
，同比增长超21%，在公司收入占比达18%，产品销售覆盖50个国家和地区。Lombard自主研发的腹主动脉疾病介入治疗领
域产品Aorfix腹主动脉覆膜支架系统正式获批进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，且在中国澳门已成功完成首例
临床应用。
重视产品技术创新，研发注册稳步推进。上半年公司研发投入合计7974.72万元，占公司营业收入比例10.04%。公司
新增多款创新产品在国内获批上市，包括TorqueFlex/玲珑管外周介入微导管、FinderSphere/夜明珠聚乙烯醇栓塞微球、
HawkMaster/龙鸢可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈、Fishhawk/鱼鹰机械血栓切除导管。公司在研产品稳步推进，管线丰富，其
中Hector/通天戟胸主动脉多分支覆膜支架系统处于国内上市前多中心临床阶段，且已进入国家创新“绿色通道”，并已
通过欧盟定制方式实现商业化，同时该产品于2026年2月27日获得美国FDA突破性医疗器械认定。外周业务方面，SunRiver
/雪莺膝下药物球囊扩张导管、HepaFlow/鹊桥通TIPS覆膜支架系统处于欧盟CEMDR认证注册审评阶段；SunFlow/雪豹药物
洗脱外周动脉支架系统进入国家创新“绿色通道”。丰富的产品管线将为公司长期业务增长带来支撑。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.22、7.19、8.50亿元，同比+10%、+16%、+18%，现价对应PE为18、16、13
倍，维持“买入”评级。
医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。
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2026-05-28│心脉医疗(688016)Q1扣非归母净利润略超预期，多款创新产品获批上市 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年Q1公司营收和归母净利润增长符合预期，扣非归母净利润增长略超预期，同时外周介入多款产品于Q1获批，外
周产品管线布局持续丰富，助力公司外周业务保持快速增长。展望2026年，虽然公司外周介入业务和海外业务有望保持快
速增长，但国内主动脉大支架业务存在集采的不确定性，不考虑国内大支架集采的影响，公司营收和利润有望保持稳健增
长。中长期来看，公司持续加强全球化布局，创新产品在海内外市场保持快速放量趋势；其次，公司紧跟临床市场需求，
持续加大研发投入，加速完善产品线布局，在主动脉介入、外周介入及肿瘤介入领域打造具备竞争力的产品组合，为公司
长期业绩增长提供有效支撑。
事件
近期，公司发布2026年一季报
根据公告，2026年一季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为3.70亿元（+11.45%）、1.55亿元
（+19.44%）、1.51亿元（+23.14%）。EPS为1.26元/股。
简评
一季度营收与归母符合预期，扣非略超预期
2026年一季度公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为3.70亿元（+11.45%）、1.55亿元（+19.44%）、1.
51亿元（+23.14%）。公司利润端增速高于营收端增速，预计主要系一季度公司整体毛利率提升所致。分业务来看，我们
预计主动脉介入业务和术中支架业务一季度继续保持稳健增长；外周介入核心产品外周药球受集采落地后渠道补库存拉动
，销量同比增长超50%，但出厂价格有所下调；海外业务延续高增长态势，尤其是韩国、泰国、墨西哥、厄瓜多尔等公司
新开拓的市场。
展望2026年，潜在的行业集采对公司业绩的影响有望逐渐减弱
展望2026年，公司外周介入及海外业务高增长趋势有望延续，国内大支架业务存在集采不确定性，不考虑国内大支架
集采的影响，预计全年营收与利润保持稳健增长，季度业绩增速波动较小，整体表现平稳。随着公司术中支架业务保持稳
健增长、海外业务保持较高增长，以及外周介入业务多款新产品上市后的快速放量，外周介入、术中支架、海外业务等集
采影响低的业务营收占比快速提升，后续潜在的国内主动脉介入行业集采对公司整体业绩的影响有望逐渐减弱。
在研项目进展顺利，胸主多分支支架获得美国FDA突破性医疗器械认定
在主动脉介入领域，公司自主研发的新一代单分支覆膜支架Cratos于2025年3月获得NMPA注册证，简化了分支型支架
的手术操作，实现了支架小弯侧主动调控，提升了手术安全性；两件套式Minos腹主动脉支架系统在国内获批上市；用于
主动脉弓三分支的主动脉弓病变的Hector胸主多分支支架系统已入选“绿通”并已启动国内多中心临床试验，同时在海外
获得了欧盟CMD（定制医疗器械）证及美国FDA突破性医疗器械认定，预计该产品CE标准版注册证有望今年年底或明年初获
批，驱动该产品在欧洲地区进一步放量；自主研发的胸腹主动脉支架用于治疗累及主动脉内脏区四分支的主动脉病变，该
产品获得了上海市药监局颁发的定制医疗器械备案证，并完成全球首例临床应用；髂动脉分支覆膜支架系统即将进入临床
试验启动阶段。此外，公司AegisII腹主动脉覆膜支架系统已完成注册资料递交，预计1-2年内获批上市，Aorfix腹主动脉
覆膜支架预计将进入注册及发补阶段。
在外周及肿瘤介入领域，外周介入血栓切除装置、聚乙烯醇栓塞微球、外周微导管、可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈已于
2026年获批，膝下药球、TIPS覆膜支架等多款重点产品预计在未来1-2年内陆续获批；此外，公司血栓保护装置、下一代
聚乙烯醇栓塞微球、封堵止血系统预计将进入注册及发补阶段。丰富的产品管线布局为公司中长期业绩增长提供有效支撑
。
财务指标基本正常，经营效率稳中有升
2026年一季度公司毛利率为73.13%（+3.52pct），主要得益于产品结构优化和生产效率提升。费用端控制良好，销售
费用率为12.57%（-0.89pct），管理费用率为4.77%（-1.32pct），销售费用率和管理费用率均有下降。公司持续加大创
新投入，研发投入达0.35亿元，同比增长20.86%，研发费用率为5.99%（+1.19pct）。财务费用率为0.42%（+1.00pct）。
公司一季度经营性现金流净额为0.11亿元，同比下降73.31%，主要由于报告期内收到的票据尚未贴现以及采购规模增长带
来的阶段性影响。
国内主动脉介入及外周介入领域龙头，创新出海持续加速
公司是国产主动脉及外周介入领域龙头公司，考虑到公司产品组合丰富且主动脉介入大支架市场竞争格局较好，在集
采政策优化逐步落地的背景下预计主动脉介入大支架的集采降幅较为温和，国内主动脉介入行业潜在的集采风险对公司业
绩的影响有限；中长期来看，公司产品组合丰富，非集采业务营收保持快速增长且营收占比持续提升，此外公司持续加强
全球化布局，创新产品在海内外市场保持快速放量趋势；并且公司紧跟临床市场需求，持续加大研发投入，加速完善产品
线布局，在主动脉介入、外周介入及肿瘤介入领域打造具备竞争力的产品组合，为公司长期业绩增长提供有效支撑。
不考虑主动脉介入大支架潜在的集采预期，我们预计2026-2028年公司营业收入为15.55、18.22和21.15亿元，同比增
长15.12%、17.16%和16.08%，归母净利润分别为6.56、7.76和9.06亿元，同比增长16.45%、18.25%和16.78%，对应PE分别
为19、16和14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）盈利预测不达预期的风险：行业竞争逐步加剧有可能导致公司未能紧跟行业发展，技术创新和产品迭代升级进度
不及预期，导致公司业绩增长不及预期的风险。
2）集中带量采购降价幅度超预期导致公司业绩增速承压的风险：在国家相关集采政策执行的过程中，公司可能面临
产品市场价格下降的风险，对公司未来盈利能力产生不利影响。我们假设26年行业集采导致公司国内主动脉介入产品终端
价平均降幅约30%，预计出厂价平均降幅约15%，对公司整体利润端的负面影响约0.8亿。
3）市场推广不及预期的风险：公司不能及时提高对经销商的管理能力，可能导致公司品牌及声誉受损或产品区域性
销售下滑，对公司推广产生不利影响。
4）在研管线进度不及预期：由于主动脉及外周血管介入医疗器械产品注册前置程序较多，周期较长，公司可能存在
新研发产品无法及时完成注册的风险，进而延缓产品上市推广进程，并对公司经营业绩造成不利影响。
5）商誉减值风险：截至2025年12月31日，公司商誉账面价值为4.36亿元，系公司对OptimumMedicalDeviceInc.（Lom
bard）完成收购并持股100%产生。若OptimumMedicalDeviceInc.（Lombard）未来经营状况恶化或发展不达预期，公司对O
ptimumMedicalDeviceInc.（Lombard）的商誉将存在减值风险，从而对公司资产状况及盈利情况造成不利影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：66家
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2026-08-28│心脉医疗(688016)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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上海微创心脉医疗科技（集团）股份有限公司于2026年8月28日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人
员有66家机构85名参与人员，详见附件清单（排名不分先后，上市公司接待人员有朱清（董事、总经理）、刘昊（治疗方
案推广副总裁）、李春芳（财务资深总监）、严冬梅（董事会秘书）。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/92110688016.pdf
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