研报评级☆ ◇688023 安恒信息 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -3.22│ -4.56│ -1.93│ 0.17│ 0.78│ 1.40│
│每股净资产(元) │ 36.88│ 32.42│ 24.53│ 24.29│ 25.01│ 26.32│
│净资产收益率% │ -8.72│ -14.06│ -7.88│ 0.67│ 3.20│ 5.60│
│归母净利润(百万元) │ -253.45│ -359.81│ -197.85│ 16.67│ 79.33│ 143.67│
│营业收入(百万元) │ 1980.01│ 2170.16│ 2042.84│ 2138.67│ 2295.33│ 2488.33│
│营业利润(百万元) │ -325.28│ -365.14│ -171.40│ 16.00│ 90.33│ 163.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-04 增持 维持 59.87 -0.32 0.45 1.08 东方证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.56 1.14 1.88 招商证券
2025-10-15 买入 未知 --- 0.26 0.74 1.25 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-04│安恒信息(688023)AI提升竞争力，新兴业务发展向好 │东方证券 │增持
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业绩改善主要系费用端控制所致。此前发布2025Q3财报，三季度营收达12.05亿元（+5.24%），归母净利-2.06亿元（
+38.63%），扣非净利-2.30亿元（+35.19%）。其中Q3单季度实现营收4.72亿元（+5.53%），归母净利-0.12亿元（+80.02
%），扣非净利-0.02亿元（+68.38%）。整体费用得到良好控制，前三季度期间费用率达77.73%（-12.1pct），其中销售
、管理、研发费用率分别达41.17%、8.33%、26.09%，同比分别下降5.2pct、1.19pct、5.5pct。我们认为随着公司精细化
管理叠加AI赋能的降本增效，未来费用率水平有望持续改善。
AI安全作为公司的战略核心，已实现从技术到商业的全面突破。公司将于2025年上半年发布国内首款安全AI智能体“
恒脑3.0”。该平台基于混合专家模型，具备全模态与高交互能力，已深度集成于多个安全场景。基于此孵化的数百个智
能体，与现有产品融合后效能提升数十倍。大模型安全产品通过三重融合防护技术，实现响应速度提升50%与误报率低于1
%的优异表现，业务已从政府、金融等领域成功拓展至教育、医疗等10个新行业。未来AI安全有望进一步增强公司的产品
竞争力。
数据安全及MSS服务等新业务继续保持快速推进。上半年公司数据安全合同额同比增长近25%，其中管控平台与API网
关等“尖刀产品”增速分别高达200%和300%。MSS服务通过智能化升级，实现了市场领导地位与实战价值的双重复核。上
半年营收同比增长近70%。数据安全及MSS服务等新兴业务有望成为公司未来营收增长的重要支撑。
调整收入增速、毛利率及费用率水平，我们预测公司25-27年营收分别为21.26、23.06、25.38亿元（原25-26年预测
分别为24.66、27.17亿元）。考虑到目前已处于25年底，参考可比公司给予公司26年2.65倍PS，对应目标价为59.87元，
维持增持评级。
风险提示
政策落地不及预期的风险；
行业竞争加剧的风险；
新品推进不顺利导致收入不及预期风险。
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2025-10-29│安恒信息(688023)业绩持续改善，AI赋能成效显著 │招商证券 │买入
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公司Q3收入继续实现稳健增长，利润进一步改善，亏损大幅收窄。报告期内公司重磅发布多项智能体和AI安服数字员
工安小龙，AI赋能成效显著。
事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入12.05亿元，YoY+5.24%；实现归母净利润-2.06亿元，YoY+38.
63%；实现扣非归母净利润-2.30亿元，YoY+35.19%；实现经营性净现金流-3.26亿元，YoY+17.99%。Q3单季度实现营业收
入4.72亿元，YoY+5.53%；实现归母净利润-0.12亿元，YoY+80.02%；实现扣非归母净利润-0.22亿元，YoY+68.38%；实现
经营性净现金流-0.04亿元，YoY-113.83%。
亏损持续收窄，AI赋能降本增效成果凸显。Q3公司收入稳健增长，考虑继续受核心战略业务数据安全等拉动。利润进
一步改善，亏损大幅收窄，主要系公司持续聚焦主业，以创新驱动发展，不断提升人均效能和经营质量，销售费用率、研
发费用率、管理费用率均有所下降所致，前三季度公司毛利率同比+1.27pct至57.06%，销售/管理/研发费用率分别同比变
动-5.19/-1.19/-5.50pct。Q3经营性现金流下滑主要系本报告期内发放了9月薪酬，而上年同期在10月发放。
业务线全面AI化，AI赋能成效显著。公司以AI引领DAS核心战略，深化AI与安全的融合应用，加速布局数据要素与数
据基础设施，并推动MSS智能化升级。报告期内公司重磅发布告警研判和降噪智能体、恶意邮件研判智能体等九大智能体
，重磅发布全球首个AI安服数字员工安小龙，以AI全面赋能旗下产品。2025年上半年公司已实现纯AI合同额近1,000万元
，间接AI产品合同额（即AI赋能产品后带来的收入）超2,600万元，合计AI相关合同额超3,600万元，我们预计全年AI赋能
业务整体成效将更加显著。
维持“强烈推荐”投资评级。公司业绩持续改善，三季报业绩印证了“AI+安全”战略的有效性，AI不仅提升了产品
竞争力，也通过“提质增效”显著改善了盈利能力。预计公司25-27年归母净利润为0.57/1.17/1.92亿元，维持“强烈推
荐“评级。
风险提示：技术创新风险、市场竞争风险、政策落地不及预期、下游需求不及预期。
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2025-10-15│安恒信息(688023)深度报告：网安领军企业，AI+安全注入新一轮发展动力 │信达证券 │买入
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公司简介：深耕网络安全、数据安全行业近20年，AI引领公司发展战略。安恒信息是国内网络安全、数据安全和数据
要素领军企业之一，核心安全产品市场份额持续多年位居行业前列。公司的主要产品包括：1）网络信息安全平台（数据
安全+云安全+大数据态势感知）；2）网络安全基础产品；3）网络安全服务（安全托管服务MSS）、物联网安全、工业互
联网安全。安恒信息将AI作为公司级战略，打造“AI+产品”体系，围绕“让安全更智能”与“让智能更安全”两大核心
方向发展。
网安市场规模持续增长，公司信创产品体系完整，业绩有望保持高增速。根据IDC数据，中国网络安全市场规模预计
从2023年的110亿美元增长有望至2028年的171亿美元，五年复合增长率为9.2%。其中信创安全近三年复合增长率较高，安
恒信息信创体系完整，覆盖信创密码安全、网络安全、数据安全等多方面。2024年公司信创收入实现同比78%以上的高增
长，未来公司将继续保持与国产信创厂商合作，打造全栈式信创安全体系。公司信创安全产品有望继续保持高增长。
数据安全市场良性发展，公司平台产品份额领先。根据IDC数据，预计到2028年中国数据安全市场投资规模将达到173
亿元，数据安全软件规模将达到146亿元。2024年，安恒信息在国内数据安全软件厂商份额中排名第三，在数据库审计市
场份额稳居第二。公司将恒脑大模型AI能力与数据安全产品融合，推出数据分类分级、数据库审计、数据防泄漏、API安
全等多类别智能体，全面赋能数据安全业务能力。
AI+安全智能体带来网安技术革命，助推公司网安业务新一轮增长。公司2023年首发恒脑安全大模型，并在2025年5月
发布国内首个安全AI智能体恒脑3.0。根据IDC数据，预测到2028年中国安全智能体相关应用市场的规模将达到16亿美元，
年复合增长率将超过230%，安恒智能体全面覆盖六大分类，整体市场表现突出。2024年公司实现纯AI产品收入超1700万元
，间接AI产品收入（即AI赋能产品后带来的收入）6200万元，合计AI相关收入超7900万元，助推公司网安业务新一轮增长
。
恒脑大模型赋能公司安全产品，让“安全更智能”。公司推进安全产品的智能化改造，依托恒脑智能体开发平台孵化
出数百个安全智能体，已与AiLPHA态势感知产品、AiSort产品等完成深度融合。其中AiLPHA智能安全运营平台以及MSS安
全托管具有代表性。前者可以日均处理100W告警，准确率超95%，将平均响应时间降至秒级；后者已形成“远程托管+本地
驻场+订阅式交付”的全场景MSS服务覆盖能力，引领行业进入托管服务4.0时代。
公司基本面反转，行业整体盈利水平提升。公司聚焦主业，以AI引领DAS核心战略，2025年上半年营业收入实现同比
增长。其中数据安全合同额实现25%增长；安全托管服务MSS收入增长近70%；核心赛道信创收入实现同比65%的高增长。行
业军团战略深化，公安、油气军团收入均超50%增长，军队、医疗军团收入增速超30%，收入端明显改善。利润端借助AI驱
动的能效提升，2025年上半年三费合计降低超8%，亏损显著收窄，有望全年推动利润扭亏为盈。
盈利预测与投资建议：安恒信息是国内网络安全、数据安全和数据要素领军企业，核心安全产品份额行业领先。AI引
领公司发展战略，安全AI智能体恒脑3.0全面赋能公司网安产品，显著提升产品核心技术，夯实公司市场领先地位，助推
公司业务有望实现新一轮增长。我们预计2025-2027年EPS分别为0.26/0.74/1.25元，对应P/E分别为197.94/69.41/41.05
倍，基于2025年10月14日股价，对应公司PS为2.56，给予“买入”评级。
风险因素：AI技术迭代及应用不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求恢复不及预期风险；近几年公司归母净利
润亏损风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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