研报评级☆ ◇688025 杰普特 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 9 2 0 0 0 11
1年内 12 2 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.13│ 1.40│ 2.93│ 5.71│ 11.16│ 15.86│
│每股净资产(元) │ 20.48│ 21.41│ 24.18│ 28.87│ 37.65│ 50.19│
│净资产收益率% │ 5.52│ 6.52│ 12.13│ 19.50│ 27.91│ 28.89│
│归母净利润(百万元) │ 107.41│ 132.68│ 278.79│ 543.09│ 1060.33│ 1507.24│
│营业收入(百万元) │ 1225.63│ 1453.85│ 2074.02│ 3372.19│ 5043.23│ 6830.56│
│营业利润(百万元) │ 120.27│ 130.17│ 295.23│ 576.40│ 1167.90│ 1671.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-12 增持 维持 466.2 5.20 8.97 12.85 华创证券
2026-09-24 买入 维持 --- 5.27 16.60 25.00 开源证券
2026-09-16 买入 维持 --- 5.27 16.60 25.00 开源证券
2026-08-28 买入 维持 --- 5.22 7.27 10.25 中信建投
2026-08-26 买入 维持 --- 6.62 12.62 16.11 申万宏源
2026-08-26 买入 维持 --- 5.27 16.60 25.00 开源证券
2026-06-09 买入 维持 --- 6.62 9.52 13.33 申万宏源
2026-04-30 买入 维持 --- 6.75 10.30 14.32 开源证券
2026-04-26 买入 维持 363.41 5.20 7.45 9.57 国投证券
2026-04-21 增持 维持 --- 4.61 6.52 9.02 方正证券
2026-04-19 买入 维持 --- 6.80 10.28 13.95 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-12│杰普特(688025)深度研究报告：激光主业持续增长，AI光器件打开估值空间 │华创证券 │增持
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公司是国内稀缺的激光器、激光设备与光器件一体化高新技术龙头企业。公司2006年于深圳成立，传统主业聚焦精密
激光加工领域，产品广泛应用于消费电子、新能源锂电、半导体领域。公司是国内首家实现MOPA脉冲光纤激光器商用量产
的企业，细分行业地位突出、技术壁垒深厚。未来公司一方面依托光电技术协同优势，持续推进高端产品国产替代，另一
方面重点拓展MPO、FAU等高速光互联器件，卡位AI算力、CPO产业浪潮，构建激光+光通信双轮驱动格局，打开中长期成长
空间。
激光器是公司核心基本盘，业务布局多种细分赛道，同时受益于下游多领域需求增加。公司为国内MOPA脉冲光纤激光
器龙头，率先实现国产化突破，打破海外厂商长期垄断，产品覆盖脉冲、连续、超快等全系列光源。下游新能源锂电新工
艺迭代、消费电子精密加工升级带动传统需求增加，叠加消费级激光雕刻等新兴场景放量，行业整体需求有所抬升，为公
司激光器业务带来稳定的业绩增量。公司持续迭代高功率、小型化、超快激光产品，依托自研技术、成本优势与快速定制
能力，持续提升国内市场份额，筑牢业绩基本盘。
激光/光学智能装备是公司依托自研光源延伸的高附加值核心业务。公司采取“光源+设备”一体化模式，避开低端同
质化竞争，聚焦精密加工与高端检测优质赛道。主力产品包括激光调阻机、FPC微孔加工设备、半导体检测设备等，覆盖
电子制造、被动元件、半导体等高端领域。凭借光电一体化协同优势，公司持续推进高端设备进口替代，成为公司稳定的
业绩增长来源。
光器件是公司切入AI算力赛道、打开成长空间的增量业务。公司紧抓数据中心高速迭代与CPO产业趋势，重点布局MPO
高密度连接器、FAU光纤阵列等核心光互联器件。产品适配1.6T高速光模块，契合AI算力升级需求。近两年业务快速放量
，依托自研产线实现规模化交付，凭借稳定性能切入头部供应链，成为公司最核心的估值提升逻辑。
投资建议：公司MPO、FAU高速光器件产能持续释放，AI高速光互联、CPO技术迭代加速渗透，叠加激光器与激光设备
国产替代持续推进，多业务共振有望支撑公司中长期业绩与盈利持续增长。结合中报表现，我们预计公司2026-2028年归
母净利润分别为4.94/8.52/12.21亿元（26/27年前值为3.66/5.06亿元），当前市值对应PE分别为76/44/31X。参考可比公
司估值，我们给予公司2027年52倍PE，目标价466.2元，维持“推荐”评级。
风险提示：技术升级迭代风险，研发失败风险，技术未能形成产品或实现产业化等风险，单一类别定制化智能装备产
品收入下滑的风险，市场竞争加剧的风险，新业务新产品市场拓展风险。
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2026-09-24│杰普特(688025)公司信息更新报告：“金刚石钻针+超快激光钻孔”勾勒第二 │开源证券 │买入
│成长曲线 │ │
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杰普特战略合作再深化，双轮驱动PCB业务成长
近日，杰普特与尖点科技正式签署战略合作MOU（合作备忘录），双方合作有望进一步深化，并将以金刚石钻针为合
作切入点，在技术、产品与市场等层面加强协同，共同推动先进加工技术在PCB制造领域的应用。尖点科技长期深耕PCB钻
针及精密加工领域，杰普特则持续深耕激光技术与精密制造，此次合作或进一步推动产业生态协同。我们认为，杰普特在
PCB加工领域有望实现“金刚石钻针+超快激光钻孔”双轮驱动的局面，PCB第二成长曲线有望开启。我们维持原盈利预测
，预计2026-2028年归母净利润为5.01亿元、15.78亿元、23.77亿元，当前股价对应PE为85.4倍、27.1倍、18.0倍，维持
“买入”评级。
PCD钻针：PCD钻针替代逻辑清晰，杰普特生态协同优势凸显
技术方面，PCD钻针较传统钨钢钻针具备显著优势，其核心逻辑在于：为适应AI算力的持续升级，服务器主板材料正
从AIM6、M7等级推进至M8、M9，板材更厚更硬，导致钻针损耗剧增；具体来看，在M7板材上一支钨钢针可打500—1000个
孔，但到M9或只能打100—200个，服务器越强大，钻针消耗量越多。在此背景下，根据中国粉体网，传统钨钢钻针在寿命
与精度方面逐步触及性能极限，而金刚石莫氏硬度为10，是目前已知天然物质中硬度最大的材料，采用金刚石工艺的钻尖
其硬度和耐磨性远超过硬质合金钻头，应用在难加工材料时可以大幅延长刀具使用寿命，这也进一步凸显了PCD钻针的替
代优势。此外在生态协同方面，杰普特飞秒激光器深度赋能钻针加工业务，“飞秒激光器—钻针加工设备—金刚石钻针加
工”成为产业生态协同的重要一环，相关钻针产品净利润率/生产效率有望得到长足改善。
激光器：超快激光钻孔机应运而生，奥杰微电子卡位M9级PCB精密制造
由于微孔加工、多层板材制程长期面临孔型不良、底层损伤、加工效率不足等挑战，超快激光钻孔机应运而生，其在
微孔加工方面，包括盲孔、通孔及高密度微孔阵列，有助于获得更平整的孔壁形貌与更一致的孔径分布，而在介质开窗与
去介质工序中，凭借对材料选择性与能量可控性的优势，亦更易在不损伤邻近铜层或下层结构的前提下实现局部去除；在
此背景下，杰普特控股子公司奥杰微电子推出的奥杰超快激光钻孔机，专为M9级高速覆铜板及1.6T光模块PCB的精密制造
需求打造，融合奥杰自研的激光控制平台、激光能量闭环监控模块、精密视觉对位等核心技术，并采用超快激光器技术，
实现盲孔、通孔的高精度加工，以解决传统加工痛点，保障信号完整性与量产可靠性。
风险提示：PCB发展不及预期、技术落地不确定风险、供应链稳定性风险。
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2026-09-16│杰普特(688025)公司信息更新报告：携手ASILUX和Senko，打造光通信平台型 │开源证券 │买入
│领军企业 │ │
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携手ASILUX布局多波长光源，卡位AI数据中心高可靠光源战略环节
近日，杰普特通过全资子公司新加坡杰普特与ASILUXPTE.LTD.达成股权投资及相关业务合作，双方将围绕AI数据中心
光互连，聚焦CPO与NPO架构下的多波长外置激光源、光电芯片与互联模块，共同推进产业纵深协同；当前，随着AI算力集
群规模扩张，光互连已成为算力基建的关键环节，而激光器作为光链路中失效率最高的器件之一，其失效将直接导致训练
中断与算力投资闲置，因此“高可靠光源”在AI数据中心中具备独特的战略卡位优势，亦是本次合作的关键着眼点所在。
我们维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为5.01亿元、15.78亿元、23.77亿元，当前股价对应PE为84.3倍、26.
8倍、17.8倍，维持“买入”评级。
产业协同、客户互补、技术卡位共筑双赢局面形成
本次合作对杰普特的价值主要体现在三个层面：其一，产业生态协同；公司在光互连领域已布局光学测试及自动化检
测装备，这些装备可用于ASILUX产品量产爬坡环节。其二，客户资源互补；公司在激光与光互连领域依靠产品性能和稳定
性，积累了优质客户，并建立了深度互信的战略合作关系，与ASILUX的客户群体形成互补。其三，技术卡位明确；ASILUX
以CPO与NPO架构下的多波长外置激光源芯片组及解决方案为切入方向，通过DWDM多波长集成与冗余自愈设计，将光源可靠
性转化为算力集群可用性和投资回报的提升；其核心团队来自国际一线光电半导体、光模块企业，创始人拥有全球研发及
国际协作经验，已申请注册二十余项国际专利；ASILUX首款面向AI数据中心光互连的光源产品已完成产品定义与系统架构
设计，工程样品开发与客户验证正按计划推进，并已与多家光模块、XPU及云服务客户开展技术交流与早期验证合作。
无源+有源双轮驱动成型，携手ASILUX完善产品矩阵
公司光网络产品矩阵日益丰富。2026年上半年，公司MPO/MMC产品持续扩充产能，其MPO产品早已通过senko体系认证
，MMC产品也早已通过uscon体系认证，相关产品交付价值量较2025年同期增长超20倍；同时FAU产线生产直通率逐步上升
，并向着大通道数、高精度产品方向迈进，MPO+FAU双轮驱动趋势逐步形成。我们认为，结合本次杰普特与ASILUX在外置
激光源、互联模块上的业务合作布局，公司光通信产品矩阵有望进一步完善，从无源连接器件向有源光源及互联模块环节
延伸，整体解决方案能力与单客户价值量有望提升。在AI数据中心建设以及光网络建设环节大规模落地的产业趋势下，公
司或深度受益，光通信业务或成为公司业绩成长的主要聚焦点，第二成长空间循序打开。
风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。
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2026-08-28│杰普特(688025)激光设备系列报告：2026H1营收、业绩高增，光通信业务加速│中信建投 │买入
│放量 │ │
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2026H1公司营收同比增长68.86%，归母净利润同比增长105.25%，光通信业务快速放量成为核心增量，激光器及智能
装备延续稳健增长，规模效应与产品结构优化推动盈利能力提升。公司围绕“光+AI”布局AI算力中心、消费电子与新能
源三大应用赛道，展望后续，MPO/MMC与FAU有望持续放量，新能源、消费电子、PCB及硅光等领域需求与订单逐步兑现，
公司成长动能充足。
事件
2026H1公司实现营收14.87亿元，同比增长68.86%；归母净利润1.95亿元，同比增长105.25%；扣非后归母净利润1.93
亿元，同比增长110.84%。
单季度来看，2026Q2公司实现营收8.26亿元，同比增长53.63%，环比增长25.01%；归母净利润0.98亿元，同比增长65
.20%，环比增长0.05%；扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长67.10%，环比增长1.14%。
简评
2026H1营收、业绩高增，光通信增量显著
Q2营收持续高增，利润同比表现优秀。2026H1公司实现营收14.87亿元，同比增长68.86%，单Q2实现营收8.26亿元，
同比增长53.63%，环比增长25.01%。公司收入保持快速增长，主要受益于光纤器件业务快速放量，叠加动力电池/储能电
池精密加工、消费级激光器及智能装备下游需求增长。在单Q2毛利率环比回落以及股份支付、汇兑损失增加背景下，归母
及扣非后归母净利润仍同比分别增长65.20%、67.10%，但环比基本持平。
光纤器件加速放量，激光器及智能装备稳健增长。营收分业务来看，2026H1公司激光器营收5.55亿元，同比增长18.3
2%，主要受动力电池头部客户扩产、国产替代推进及消费级激光器需求增长带动；激光/光学智能装备营收4.21亿元，同
比增长25.23%，手机摄像头模组检测设备持续交付，新一代VCSEL模组检测设备实现批量出货；光纤器件营收3.99亿元，
低基数下同比增长2394.80%，收入占比提升至26.81%，贡献约63%的收入增量，成为2026H1公司最主要的增长驱动。同时
，公司外销收入5.43亿元，同比增长476.57%，收入占比提升至36.49%，海外收入成为重要增量。
盈利能力稳中有升，规模效应下费用端持续改善。盈利能力方面，2026H1公司毛利率40.80%，同比+1.37pct，其中激
光器、激光/光学智能装备、光纤器件毛利率分别为47.73%、34.55%、33.14%，同比分别+2.59pct、+1.16pct、+22.39pct
。单Q2毛利率39.08%，同比-1.60pct、环比-3.88pct，单季度产品结构及成本变化仍需持续跟踪。
费用端来看，2026H1公司期间费用率22.93%，同比-1.60pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.86%、8.1
2%、7.10%、1.86%，同比分别-1.36pct、+0.39pct、-2.84pct、+2.21pct；管理费用率提升主要受到股份支付费用增加影
响，财务费用率提升主要由于汇兑损失增加，销售及研发费用率在规模效应下明显改善。
归结到利润端，2026H1公司实现归母净利润1.95亿元，同比增长105.25%，对应归母净利率13.14%，同比+2.33pct；
扣非后归母净利润1.93亿元，同比增长110.84%，对应扣非净利率12.96%，同比+2.58pct。2026H1非经常性损益净额仅275
.14万元，占归母净利润约1.41%；股份支付费用为0.64亿元，若按公司披露口径剔除，归母净利润为2.59亿元，同比增长
169.95%；同时公司确认汇兑损失0.33亿元，资产及信用减值损失合计0.41亿元。在上述因素拖累下表观利润仍实现翻倍
增长，体现较强的经营杠杆。
经营现金流同比回落，订单增长带动存货增加。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为0.67亿元，同比下降69.4
4%，约为归母净利润的34.12%，主要由于支付供应商货款、职工薪酬及各项税费增加；2026年6月末存货10.74亿元，较20
25年末增长51.66%，公司解释主要系产品订单增加带动原材料及发出商品增加；应收账款6.62亿元，较2025年末增长25.3
9%。存货增长在一定程度上反映订单和备货需求，后续建议关注交付兑现、存货周转及回款情况。
看好公司围绕“光+AI”布局AI算力中心、消费电子与新能源三大应用赛道
激光器方面，①动力电池领域，头部客户扩产需求旺盛，公司持续推进电池壳体毛化、大圆柱及固态电池激光应用技
术优化，并配合客户推进国产替代；②消费级激光器领域，公司开始拓展新客户，产品由脉冲光纤激光器延伸至半导体蓝
光激光器，目前正配合多家客户开展产品验证，看好新品类与新客户持续贡献增量。
智能装备方面，①光电有源检测设备：手机摄像头模组检测设备持续交付，新一代VCSEL模组检测设备实现批量出货
；②PCB激光钻孔设备：“黄金枪”在获得头部客户订单后持续提升效率与良率，超快激光钻孔设备已在客户现场验证，
公司预计2026年内有望获得订单；③MLCC高速测试分选机：头部客户初步验证指标达到预期，2026H2计划向多个客户送样
并争取订单；④硅光晶圆测试系统：新一代产品已获得小批量订单，随着硅光芯片产业化推进，相关测试设备需求有望增
长。
光连接/光通信领域，公司MPO/MMC产线持续扩产，2026H1产品交付价值量同比增长超过20倍；FAU产线生产直通率逐
步提升，公司同步研发光纤器件自动化生产及检测设备，有望持续改善效率、成本与良率。AI数据中心建设及CPO技术演
进有望持续拉动MPO/MMC与FAU需求，看好光通信业务成为公司中长期重要增长极。
投资建议
预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.96、6.91、9.75亿元，同比分别增长77.92%、39.24%、41.11%，对应2026-
2028年PE估值分别为75.27x、54.06x、38.31x，维持“买入”评级。
风险分析
1）技术升级迭代风险：激光相关产业发展速度较快，企业需通过不断的技术升级迭代维持或提升产品性能和技术水
平，公司存在因技术升级迭代速度缓于产业发展速度而导致产品竞争力降低的风险
2）研发失败风险：激光器、激光/光学智能装备属于技术密集型产品，公司在根据市场和客户需求进行新产品研发时
，存在因未能正确理解行业及相关核心技术的发展趋势或无法在新产品、新工艺、新材料等领域取得进步而导致研发失败
的风险。
3）技术未能形成产品或实现产业化等风险：激光器、激光/光学智能装备从技术到应用需要较多的实施经验，公司研
发的技术存在因稳定性差、应用难度大、成本高昂、与下游客户需求不匹配等因素而导致不能形成产品或实现产业化的风
险。
4）客户集中度较高和激光/光学智能装备业务存在大客户依赖的风险：由于下游行业竞争激烈，以及宏观经济波动、
技术更新换代等因素导致大客户需求不断变化提升，如果大客户未来因选择其他供应商等原因减少对公司产品的采购量，
可能会对公司整体业务的销售收入、毛利率和净利润等指标构成较大不利影响。
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2026-08-26│杰普特(688025)26H1业绩yoy100%+，光通信驱动公司迈入高成长期 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入14.87亿元，yoy68.86%；归母净利润1.95亿元，同比105.25%，扣
非净利润1.93亿元，yoy110.84%。单季度来看，Q2实现营收8.26亿元，yoy53.63%；归母净利润0.98亿元，yoy65.20%；扣
非净利润0.97亿元，yoy67.10%。业绩表现符合预期。
点评：
【营收端】公司上半年营收14.87亿元，同比增长68.86%，光通信驱动公司营收高增长。1）激光器：5.56亿元，yoy1
8.32%；2）激光/光学智能装备：营收4.21亿元，yoy25.23%；3）光纤器件：营收3.99亿元，yoy2394.80%，光纤器件业务
受益于数据中心建设项目逐步落地的行业趋势，整体业务保持快速增长态势；4）其他主营业务：营收1.10亿元，yoy89.3
6%。
【利润端】毛利率维持高位、净利率同比改善。26H1毛利率40.80%，同比1.37pct；净利率13.05%，同比2.49pct；单
季度来看，26Q2毛利率39.08%，同比-1.60pct；净利率11.79%，同比1.21pct。上半年公司股份支付费用为6,361.35万元
，若剔除股份支付费用的影响，则公司综合净利率表现更优。
公司在光连接/光通讯领域加速布局，推出MPO/MMC光纤连接器及FAU等产品。1）公司MPO/MMC产线持续扩产，MPO/MMC
产品交付价值量大幅提升。目前公司正加紧研发相关光纤器件生产所需的自动化生产、检测设备，预计上述自动化设备将
在生产效率提升、生产成本控制方面为公司带来优化空间，进一步提升公司产品的市场竞争力。随着全球AI数据中心的加
速建设升级，预计未来MPO/MMC产品需求将持续增加，整体业务处于加速发展期。2）公司FAU产线生产直通率逐步提升，
公司将持续围绕提高良品率、工艺自动化、大通道数高精度产品研发等方向推进工作。
盈利预测及估值：基于光通信业务行业需求加速，公司布局前瞻，业务进展积极，因此我们上调27-28年盈利预测，
预计26-28年归母净利润分别为6.30、11.19、15.32亿元（之前预计27-28年利润分别为9.05、12.67亿元），对应PE分别
为63、33、26X，维持买入评级。
风险提示：下游行业景气波动的风险、行业竞争加剧的风险、新品进展不及预期的风险等。
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2026-08-26│杰普特(688025)公司信息更新报告：业绩高增长，光通信毛利率大幅提升 │开源证券 │买入
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加回股权激励费用后净利润增长亮眼，光连接放量驱动盈利释放
2026年8月25日，杰普特发布2026年中报，上半年公司实现营收14.87亿元，同比增长68.86%，增长主要来自于光纤器
件业务受益于数据中心建设逐步落地的行业趋势；公司实现归母净利润1.95亿元，同比增长105.25%，若加回股份支付费
用约6361万元，公司实际利润值约2.59亿元；上半年公司光纤器件业务毛利率大幅提升22.39pct。单季度看，2026Q2公司
实现营收8.26亿元，同比增长53.63%，环比增长25.01%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长65.2%，若加回Q2回股份支
付费用，实际净利润值约1.51亿元。考虑股权激励费用，我们下调2026年业绩并上调2027-2028年业绩预期（系光纤器件
行业扩容所致），预计2026-2028年归母净利润为5.01亿元、15.78亿元、23.77亿元（原6.41/9.79/13.61亿元），当前股
价对应PE为78.8倍、25.0倍、16.6倍，维持“买入”评级。
光互联景气度加速上行，MPO/MMC与FAU打开成长新空间
光连接方面，公司2026年上半年MPO/MCC产品持续扩充产能，MPO/MMC产品交付价值量较去年同期增长超20倍；同时公
司FAU产线生产直通率逐步上升，并向着大通道数高精度产品研发方向迈进，MPO+FAU双轮驱动趋势形成。宏观层面，2026
年二季度北美四大云厂商全年资本开支指引合计上修至约7450亿美元，AI基础设施建设加速落地，算力需求持续释放驱动
光互联技术迭代全面提速，且CPO已迈入规模化商用元年，由此带动MPO/MMC及FAU产品在AI数据中心内的大规模部署需求
。我们看好公司在技术升级与行业景气共振下，FAU/MPO/MCC产品有望打开成长新空间。
传统业务稳固基本盘，新品验证顺利打开成长空间
传统业务稳步提升，激光器/光学智能装备业务持续扩张。激光器方面，公司2026年上半年已开始为客户消费级激光
雕刻机提供半导体蓝光激光器，拓宽了公司的产品矩阵，目前公司正在配合多家客户进行产品验证工作，持续推进国产替
代进程。激光/光学智能装备方面，公司2026上半年持续交付手机摄像头模组检测设备，新一代VCSEL模组检测设备实现批
量出货。软性电路板激光微孔加工设备方面，公司2026年上半年推出自主研发纳秒紫外激光器，并获得行业头部客户订单
。超快激光钻孔设备正在客户处验证，预计2026年内获得订单。综合来看，激光器与智能装备两大方向的新品研发及客户
验证进展顺利，多品类产品相继进入落地阶段，有望为公司业绩增长提供持续性支撑。
风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。
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2026-06-09│杰普特(688025)MOPA激光器领军，AI设备及光器件开启新成长曲线 │申万宏源 │买入
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公司围绕激光+技术延伸，构建“光+AI”创新生态。公司坚持“以激光器为核心，为客户提供激光器+核心模块解决
方案，并在策略性选择的赛道上提供关键设备”的发展战略，形成“核心器件+制造装备+工艺能力”的协同发展格局。公
司营收及利润快速增长，2020年-2025年公司营收CAGR为19.43%、归母净利CAGR为44.47%。
激光器：MOPA激光器单项冠军，受益于消费级及新能源需求增长。激光器为激光装备核心部件，一方面，消费级激光
工具迎来普及浪潮，激光打标、雕刻等小型消费级工具逐步走进个人及家庭创作场景，带动中小功率激光器出货量稳步增
长。另一方面，新能源产业高速发展，动力电池、储能电池等产品的精密焊接、切割等工序，持续打开激光器的增量空间
。公司以MOPA激光器为核心打造产品矩阵，成功实现进口替代和应用场景拓展。
设备：光电检测进入收获期，PCB超快激光钻孔领域前瞻布局。1）光学装备：杰普特是光谱检测领域的优质供应商，
目前公司模组检测聚焦3个细分路径：VCSEL模组检测、摄像头模组检测及XR检测，随着客户新技术渗透及相关产品的放量
，未来光学检测设备有望实现稳定增长。2）PCB钻孔：CCL材料变革带动设备迭代，超快激光替代CO2钻孔成为趋势；10–
20μm精细线路时代到来，mSAP渗透率提升进一步拉动超快钻孔设备需求；杰普特打造“黄金枪”微加工设备系列，软硬
板场景均已实现产品覆盖。
光通信：切入光通信MPO/FAU领域，打造新业务增长极。1）行业端：光通信器件是光通信产业链的核心基础元件，当
前AI算力高速建设与CPO光电共封装技术的快速迭代，直接带动FAU光纤阵列单元、MPO高密度光纤连接器等核心器件需求
爆发式增长。2）公司端：依托多年光学技术积淀，打造“核心器件+智能装备”的一体化经营模式，公司拟定增打造自动
化水平高、空间结构布局合理、清洁环保的光纤器件生产基地，用于生产MPO、MMC、FAU等高密度光互联产品，光通讯有
望成为公司中长期增长新引擎。
上调盈利预测，给予“买入”评级。26-28年归母净利润分别为6.30、9.05、12.67亿元（之前26-27年预测为4.82、6
.98亿元），公司当前股价对应26-28年PE分别为53、37、26X。26-28年可比公司PE均值为96、67、49X，公司在2025年推
出MPO/MMC光连接模块、光纤阵列单元等光通信核心产品，光通信业务布局晚于可比公司，市场认知不充分，具有较大预
期差，故目前估值显著低于可比公司，同时考虑到公司激光器及装备业务增长稳健，光通信器件潜力较大，因此，维持“
买入”评级。
风险提示：单一类别定制化智能装备产品收入下滑的风险、部分原材料境外采购的风险、市场竞争加剧的风险、新业
务新产品市场拓展风险、定增项目不确定性的风险等。
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2026-04-30│杰普特(688025)公司信息更新报告：Q1业绩超预期实现，AI光器件与激光器双│开源证券 │买入
│线驱动成长 │ │
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业绩延续高增态势，AI算力需求驱动盈利扩容
2026年4月29日公司披露2026年一季报，2026Q1实现营业收入6.61亿元，同比增长92.75%，环比增长16.94%，实现归
母净利润0.98亿元，同比增长170.98%，环比增长30.23%，单季度销售净利率达14.62%，较2025Q1大幅提升约4.09pct。费
用端，2026Q1销售费用率约6.20%，同比下降0.32pct，管理费用率约7.68%，同比下降0.34pct，研发费用率约6.80%，同
比下降3,79pct，费用管控质效显著提升。整体来看，伴随着光通信业务的迅速兴起，叠加新能源动力电池及消费级激光
器领域公司产品的快速扩容，杰普特可持续成长性得到进一步验证，因此我们维持原2026-2028年盈利预测，预计公司202
6-2028年归母净利润为6.42亿元、9.79亿元、13.61亿元，当前股价对应PE为48.0倍、31.5倍、22.6倍，维持“买入”评
级。
CPO/OCS趋势驱动光器件量价齐升，MPO/FAU多元布局打开成长空间
受益于CPO与OCS产业趋势的强劲催化，以MPO、FAU为代表的光器件用量呈现量价齐升态势，行业β催化效应显著。公
司MPO产品已通过Senko体系认证，MMC产品亦已通过USCON体系认证，并正加紧扩产以满足客户需求，成长前景广阔；FAU
方面，公司前瞻性收购矩阵光电切入市场，可借助旗下杰普特电子的成熟产业基地，与矩阵光电的FAU成熟工艺及客户资
源形成深度耦合，迅速实现FAU产品的规模化生产与市场响应，协同助力光器件良序发展。
激光器主业持续精进，消费级与智能设备打开多极增长空间
激光器作为公司核心产品，公司持续加大激光应用端研发投入。动力电池领域，公司紧密配合头部客户推进新工艺与
新技术优化，覆盖电池壳体毛化、大圆柱电池及固态电池中的激光应用，以及用更高功率激光器产品提升客户电池加工效
率；2025年下游头部客户扩产需求旺盛，公司激光器产品持续推动国产替代。消费级激光雕刻机方面，公司已获得客户批
量订单，持续推进脉冲光纤激光器对传统二氧化碳激光器的替代，有望形成激光器领域的第二增长点。智能设备领域，公
司手机摄像头模组相关检测设备已于2025年持续向客户批量交付，电容测试分选机亦已开始获得国内同行业客户订单，国
产化替代顺利推进。
风险提示：光纤器件业务拓展不及预期风险、传统业务订单进展不及预期风险、行业与国际环境风险。
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2026-04-26│杰普特(688025)业绩快速增长，光通信布局持续加速 │国投证券 │买入
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事件：3月27日公司发布2025年年度报告
1）25年公司实现营业收入20.74亿元，同比增加42.66%；归母净利润2.79亿元，同比增加110.11%；扣非后归母净利
润2.70亿元，同比增加155.86%。
2）25Q4公司实现营业收入5.65亿元，同比增加47.22%；归母净利润0.75亿元，同比增加155.12%；扣非后归母净利润
0.71亿元，同比增加411.63%。
受益激光器需求提升，利润高增速源于规模效应/费用管控
1）公司25年营收增长主要受益于全球范围内激光器需求提升，在新能源动力电池精密加工及消费级激光器领域实现
销售收入的较快增长，同时公司光通信业务快速切入市场并实现显著增长。
2）公司25年净利润增速快于营收增速，主要由于营业收入增长带来的利润规模增长，加之公司对于成本和费用通过
预算严格管控，公司25年销售/管理/研发费用率分别为6.84%/6.86%/8.45%，分别同比降低0.92/1.58/3.07pcts。此外，
部分产品线实现规模化效应产生一定积极影响。
光纤器件业务增长迅速，加快光连接/光通信领域布局
1）业务拆分：公司25年激光器收入为10.13亿元，同比增加44.49%，毛利率为45.70%，同比增加0.14pcts；激光/光
学智能装备收入为7.30亿元，同比增加16.12%，毛利率为28.63%，同比增加0.79pcts；光纤器件收入为1.43亿元，同比增
加560.42%，毛利率为28.98%，同比增加13.02pcts。各板块收入的增长源于公司与客户在动力电池激光加工领域及消费级
激光市场、光电检测与激光精密加工、光通信领域的业务合作持续加深。
2）公司持续加快在光连接/光通信领域的战略布局，聚焦未来高速光互联解决方案，积极把握数据中心、云计算及人
工智能等新兴应用带来的旺盛需求，推出了MPO/MMC光连接模块、光纤阵列单元（FAU）等核心产品。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年收入分别为31.06亿元、42.09亿元、52.86亿元，归母净利润分别为4.95亿元、7.08亿元、
9.10亿元。采用PE估值法，考虑到公司光纤器件等新产品持续放量，数据中心、人工智能等新兴下游应用需求预计持续旺
盛，给予公司2026年70倍PE，对应目标价364.30元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：
下游需求不及预期；技术迭代不及预期；市场竞争加剧。
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2026-04-21│杰普特(688025)公司跟踪报告：盈利能力显著提升，新能源与光通信成增长引│方正证券 │增持
│擎 │ │
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4月16日，公司公告拟参设8000万元创投基金，聚焦智能算法、光电子器件等赛道。公司25年利润高速增长，此次投
资有望继续加大在激光领域技术优势。
业绩高速增长，盈利能力显著提升。公司2025年实现营业收入20.74亿元，同比增长42.66%；归母净利润2.79亿元，
同比大增110.11%，呈现"增收更增利"的高质量增长态势。这一业绩表现得益于公司降本增效工作的持续推进，以及在激
烈的市场竞争中保持的技术领先优势与成本领先优势。同时公司经营现金流净额同比增长669%，现金流状况大幅改善。
三大业务协同发力，新能源与光通信成增长引擎。激光器业务作为核心支柱，2025年实现收入10.13亿/+44.49%，营
收占比近50%，毛利率高达45.70%。该业务深度受益于新能源动力电池行业扩产周期，在动力电池领域，公司持续配合客
户在新工艺、新技术上的优化改进；同时消费级激光雕刻机用激光器获得批量订单，加速替代传统二氧化碳激光器。激光
/光学智能装备收入7.30亿元，毛利率28.63%，2025年，公司推出了完全自主可控的软性电路板激光微孔加工设备，同时
在配合行业头部客户进行关于下一代M9电路板生产所需的激光微孔加工设备以及激光器的研发，公司研发的MLCC高速测试
分选机已成功在行业头部客户完成初步性能验证。光纤器件业务迎来爆发式增长，收入1.43亿元，同比增幅超5倍，成为
新的增长极。区域分布上，境内收入17.16亿元（占比82.72%），境外收入3.57亿元（占比17.23%），海外业务增速达70.
63%。
技术壁垒巩固，产能扩张开启新空间。公司始终坚持"以激光器为核心"的发展战略，2025年研发投入1.75亿元，占营
收比重8.45%，在MOPA脉冲光纤激光器、超快激光器等领域保持技术领先。展望未来，随着固态电池产业化加速、钙钛矿
电池GW级产线落地，以及消费电子、半导体检测需求的持续释放，公司有望凭借核心技术优势和头部客户资源，继续保持
高速增长态势。
投资建议：综合预计2026-2028年公司归母净利润4.38/6.19/8.57亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：技术进步不及预期、订单不及预期、项目进度不及预期
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2026-04-19│杰普特(688025)公司首次覆盖报告：光通信新锐正在冉冉升起 │开源证券 │买入
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国内激光器领军企业，“光器件+光通信设备”勾勒成长新曲线
杰普特以“激光+”为核心定位，着力打造“光+AI”融合创新生态。公司深耕核心激光技术，光纤激光器和检测设备
双轮驱动主营业务持续增长。光通信方面，公司四条主线齐头并进：（1）MPO、MMC、FAU等光器件已量产；（2）积极推
进CPO、OCS业务对接；（3）前瞻研发VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、新型光电模组自动检测设备等多款设
备；（4）通过参股长进光子切入光纤业务。我们看好公司在AI时代长期发展空间，预计公司2026-2028年归母净利润分别
为6.46亿元、9.77亿元、13.26亿元，当前收盘价对应PE为41.8倍、27.6倍、20.4倍，首次覆盖，维持“买入”评级。
FAU/MPO/MCC等光器件和光设备齐头并进，CPO和OCS或打开成长空间
我们认为，随着AI算力需求持续释放，光互联技术迭代正全面提速，同时CPO已步入规模化商用元年，此外谷歌、英
伟达等大力推动OCS布局，给公司打开成长新空间。公司MPO、MCC系列产品矩阵日益丰富，客户认证与扩产协同推进，FAU
量价齐升逻辑持续彰显；设备方面，公司于2018年研制成功VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、新型光电模组
自动检测设备，并于2019年上半年陆续向深圳赛意法微电子有限公司和LGIT等客户实现销售。
传统业务稳步向好，激光器+智能设备双轮驱动
激光器业务方面，下游应用领域不断拓展，动力电池市场下游头部客户扩产需求旺盛，公司激光器产品持续推动国产
替代，消费级市场领域，公司已获得客户批量订单，持续推进脉冲光纤激光器对传统二氧化碳激光器的替代；智能设备方
面，公司坚持在策略性赛道上做精做专，在光电有源检测领域、软性电路板激光微孔加工领域方面均有建树，以获取有价
值订单、实现高质量发展。
风险提示：CPO/OCS产业化不及预期、光器件行业竞争加剧、产能扩张风险、技术迭代风险、高估值波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：121家
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2026-09-23│杰普特(688025)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
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Q：公司PCD钻针的使用寿命如何预期？
A：金刚石钻针的测试寿命表现优异，实验室及客户现场测试结果均显示寿命指标乐观，极限测试中寿命可达类金刚
石涂层钨钢针的200倍（前期预期寿命目标为达到类金刚石涂层钨钢针的100倍）。少量样品的测试寿命不具备代表性，公
司核心考核指标为批量出货产品的寿命一致性，即确保成千上万支产品的最低寿命均能达到对应标准，而非单支样品的高
寿命。公司切入金刚石钻针领域的核心竞争优势突出，核心制程设备的软硬件、CAM系统均为自研，核心的飞秒激光器也
为公司自主生产，核心环节完全实现国产自研，不受外部供应链限制，可根据客户实际使用情况持续快速迭代优化产品，
且批量供货时产能扩张不存在瓶颈。
Q：公司PCD钻针的断针率表现如何？
A：相关测试覆盖M8、M9、Q布等多种材料体系，涵盖不同厚度的板材，其中M9中加工难度最高的石英布也在测试范围
内。金刚石钻针的断针率测试数据呈现差异，在客户端开展的百万孔级、甚至大几百万孔的实际测试中，断针率为0；早
期内部实验室测试中的断针率小于5%，但早期研发阶段断针率较高拉高了整体样本数据，随着技术迭代，近期实验室断针
率已持续优化向好。
公司建立了完善的断针率控制体系：首先建立了内部寿命预判机制，可通过各类测试分析预判产品寿命，保障出货产
品断针率处于极低水平；同时通过材料选型优化、飞秒激光加工工艺优化、钻针结构设计适配PCB高速钻孔需求等方式持
续降低断针风险，目前已积累不同客户板厂加工参数、材质适配的相关成果，可适配不同客户的生产场景差异。
Q：PCD钻针的商业化落地节奏？
A：PCD钻针的商业化落地是行业长期发展趋势，核心驱动来自多方面：一是AI服务器PCB材料持续升级，当前M9板材
加入大量石英玻璃，硬度、耐磨度提升导致传统钨钢钻针加工难度陡增，未来M9/10、PTFE等新型板材逐步应用，即便PTF
E这类偏软的材料，也需要混入二氧化硅等硬质填料提升结构刚性，钻针需要同时适配软质基材的锋利度要求与硬质填料
的耐磨要求，对钻针物理特性的要求持续提升，PCD钻针的适配性优势将进一步凸显。二是传统钨钢钻针的发展瓶颈凸显
，AI算力驱动PCB钻针需求爆发式增长，行业扩产需要承担厂房、水电气、设备等大量投入，同时钨矿资源稀缺限制传统
产能扩张，传统依赖钨钢钻针扩张的模式不可持续，PCD钻针对钨钢针的替代具备显著社会价值。当前PCD钻针商业化的核
心卡点是加工难度高、产能不足，传统电火花、磨削等加工方式效率低、良率低，还易产生缺陷影响钻针寿命，公司采用
飞秒激光加工工艺从底层解决了难加工问题，整体替代迫在眉睫。产能方面，公司已针对市场需求提前布局扩产，当前扩
产工作推进顺利。
Q：超快激光钻孔机的产业化节奏？
A：超快激光钻孔设备核心需求主要来自光模块PCB（MSAP）与M9材料PCB两大领域。2026年是超快激光钻孔应用0到1
的突破之年，两类应用场景的放量节奏清晰：光模块PCB领域受益于光模块出货量持续增长，将在今年底到明年初率先迎
来放量；M9材料PCB受英伟达供应链放量节奏慢于预期的影响，预计明年上半年迎来量产，届时设备采购量将大幅提升，
公司预计2026年Q4将取得较好的业务成果。在新兴材料测试方面，公司已针对陶瓷基板、PTFE等下一代PCB材料开展大量
测试：陶瓷基板脆性大，加工难度高，公司正探索平衡钻孔质量与量产经济性的解决方案，超快激光与传统激光均有适配
场景；PTFE材料迭代速度快，每3个月就会有结构改造，对比CO2激光，飞秒激光在PTFE材料加工中优势明显，目前公司已
与材料商紧密合作开发，相关应用前景乐观，已积累较为全面的材料特性认知。
Q：超快激光钻孔机对材料的兼容性如何？
A：超快激光钻孔技术的工业应用领域正在持续拓展，可加工的材料范围不断丰富，行业整体发展前景十分可观。从
行业普遍情况来看，超快激光钻孔设备的下游应用场景十分多元，多数同类设备均可支持多种材料的加工需求。公司的超
快激光钻孔设备同样具备多材料适配能力，可覆盖M8、M9、PTFE、陶瓷基板、TGV玻璃基板等各类高端PCB相关材料的加工
需求。不同材料的加工在激光工艺上存在一定差异，对应设备的设计、激光功率参数会有小幅区别，仅需对设备做相应的
微小调整即可适配不同材料的加工需求。针对当前下游客户在多种材料上的测试需求，公司现阶段的验证、打样工作均围
绕M8、M9材料展开，集中资源保障核心痛点的解决效率，待核心场景的产品成熟后再逐步覆盖其他材料的客户需求。
Q：公司双业务线的分工和团队配置如何平衡？
A：金刚石钻针与超快激光相关业务存在清晰的定位差异，二者的核心共性在于均运用先进飞秒激光技术，聚焦PCD钻
孔领域，从客户应用端来看，两类产品共同为PCB领域的难钻孔场景提供加工解决方案。二者的差异首先体现在适配的应
用场景上：超快激光相关业务主要解决多接盲孔的加工需求，金刚石钻针业务主要解决机械钻孔的通孔加工需求，分别对
应不同的孔加工技术难点。其次体现在产品形态与业务模式上：超快激光对应的产品为自动化激光设备，业务以提供自动
化激光装备方案为主；金刚石钻针属于耗材类产品，业务以销售耗材类产品为主。两类产品虽然面向同一应用领域的核心
加工需求，但从供应商角度来看属于完全不同形态的产品线，各自适配不同的细分加工场景，能够形成互补配合的业务布
局，满足客户多样化的孔加工需求。
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