研报评级☆ ◇688029 南微医学 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 11 5 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.59│ 2.95│ 3.04│ 3.18│ 3.72│ 4.42│
│每股净资产(元) │ 19.23│ 20.37│ 21.99│ 23.86│ 26.39│ 29.48│
│净资产收益率% │ 13.45│ 14.46│ 13.81│ 13.37│ 14.42│ 15.60│
│归母净利润(百万元) │ 485.92│ 553.23│ 570.33│ 598.43│ 699.13│ 829.73│
│营业收入(百万元) │ 2411.47│ 2755.43│ 3183.78│ 3561.93│ 4103.55│ 4726.84│
│营业利润(百万元) │ 554.67│ 659.41│ 691.69│ 714.08│ 833.30│ 979.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-01 买入 维持 --- 3.02 3.21 3.65 中信建投
2026-08-30 买入 维持 --- 3.25 4.14 4.88 东吴证券
2026-08-28 增持 首次 --- 3.09 3.59 4.53 财信证券
2026-08-28 买入 维持 --- 3.20 3.76 4.39 银河证券
2026-08-28 增持 维持 --- 3.20 3.79 4.82 国信证券
2026-08-27 增持 维持 101.5 --- --- --- 中金公司
2026-08-27 买入 维持 90.01 2.92 3.36 4.00 华泰证券
2026-08-27 买入 维持 88.57 3.56 4.22 5.00 广发证券
2026-08-27 买入 维持 --- 3.20 3.83 4.60 国金证券
2026-05-28 买入 维持 --- 3.20 3.54 3.88 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-01│南微医学(688029)国内受集采影响短期承压，全球化布局成效显著 │中信建投 │买入
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核心观点
26Q2公司收入增速放缓主要系国内消化介入在国采预期下短期有所承压，26H1利润端下滑主要受人民币升值影响，报
告期内产生汇兑损失0.83亿元。国内市场方面，消化介入国采靴子落地，行业不确定性逐渐出清，市场竞争格局有望重塑
，公司作为国产龙头有望凭借其产品与渠道优势进一步提升市场份额。海外市场方面，公司通过内生增长与外延并购不断
完善全球化布局，随着泰国工厂顺利投产并开始供货，以及CONMED业务整合深化，海外业务有望延续高增长趋势。
事件
公司发布2026年半年度报告
2026年H1公司实现营业收入17.28亿元，同比增加10.39%；归母净利润3.03亿元，同比减少16.50%；扣非归母净利润2
.97亿元，同比减少18.33%；EPS为1.63元/股。
简评
26H1收入增长符合预期，汇兑损失致利润短期承压
26Q2公司营收8.74亿元（+0.92%）、归母净利润1.57亿元（-22.47%）、扣非归母净利润1.54亿元（-24.01%）。Q2增
速放缓主要由于国内消化介入国采预期下短期有所承压。26H1利润端下滑主要受人民币升值影响，报告期内产生汇兑损失
0.83亿元。剔除汇兑损失及所得税影响后，26H1公司归母净利润为3.73亿元，同比增长16.41%，主业经营利润实现稳健增
长。
26H1分产品收入，内镜耗材类14.04亿元，同比增长15.32%；外周及肿瘤介入类0.84亿元，同比下滑26.07%，受肿瘤
消融产品集采影响；可视化产品类0.2亿元，同比增长30.93%。分地区看，2026年H1内销收入6.34亿元，同比下降3%；外
销收入10.94亿元，同比增长21%，海外营收占比提升至63%。其中，母公司亚太区域营收7.21亿元，同比增长7.20%（其中
，国内营收5.56亿元，同比增长2.25%；亚太海外营收1.64亿元，同比增长28.18%）；美洲区域营收3.92亿元，同比增长1
5.07%；欧洲、中东及非洲区域（EMEA区域，含CME）营收5.06亿元，同比增长21.88%；子公司康友医疗营收1.06亿元，同
比下降20.39%，主要受集采政策影响
消化介入耗材国采开标，临床主流产品普遍中选
9月10日，第七批国家组织医用耗材集中带量采购在天津开标产生中选结果，本次集采纳入球囊扩张导管、胆胰与消
化道支架、取石网篮、圈套器、止血夹、注射针、组织切开刀等23个消化介入耗材品种，覆盖北京、河北等31个省（区、
市）及新疆生产建设兵团，共有156家企业的558个产品投标，148家企业的517个产品中选，临床在用的主流产品普遍中选
，企业整体中选率达到94.9%，产品中选率为92.7%。本次集采预计2027年1月开始陆续实施，采购周期3年。
公司全线产品中标，中选排名靠前
公司共有21类单品及2套手术套装产品拟中选，单品中11个品类按照规则一第1名中选，4个品类按照规则一第2名中选
，3个品类按照规则一第3名中选，1个品类按照规则二中选，2个品类按照规则三中选。集采落地后预计产品终端价格有所
下降，短期会对公司国内毛利率带来一定压力，但预计相应产品销量会有所增长，成本端也有进一步优化空间。预计集采
有利于进一步提升公司国内公立医院市场的覆盖广度与市场影响力，巩固行业领先地位；同时，公司积极布局出海，海外
收入占比有望进一步提升。
展望全年，集采影响国内业绩，海外有望延续高增长趋势
国内市场方面，消化介入国采靴子落地，公司产品全线中标、报量占据优势地位（如止血夹报量占比49%，经口胆道
镜占比近62%），但26H2受集采影响预计国内收入承压。海外市场方面，随着泰国工厂顺利投产并开始供货，以及CONMED
业务整合深化，海外业务有望延续高速增长趋势。
毛利率基本稳定，财务费用提升主要受汇兑影响
26H1毛利率64.85%（-0.04pct），基本持平；净利率17.85%（-6.41pct），主要受汇兑损失拖累。销售费用率21.14%
（-0.42pct），管理费用率11.90%（-0.80pct），研发费用率5.69%（+0.05pct），财务费用率3.36%（+8.34pct），人民
币升值背景下汇兑损失0.83亿元。公司经营活动现金流净额2.50亿元（-17.28%），预计与回款节奏有关。
盈利预测与估值
短期来看，国内市场受国采政策影响，业绩面临一定压力，但随着政策落地，不确定性出清，公司凭借丰富的产品组
合和渠道优势，市场份额有望进一步提升。国际市场上，公司通过内生增长与外延并购不断完善全球化布局，随着泰国工
厂的投产，有望进一步降低成本和地缘政治风险，海外业务将继续担当增长主引擎。长期来看，公司坚持创新与国际化双
轮驱动战略，随着产品管线的进一步丰富、新市场的持续开拓，公司有望进一步打开全球成长空间。我们预测2026-2028
年，公司营业收入分别为34.67、39.24和45.18亿元，分别同比增长8.90%、13.19%和15.12%；归母净利润分别为5.68、6.
05和6.88亿元，同比增速分别为-0.35%、6.36%和13.85%。维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争风险：在传统内镜诊疗耗材行业，国产公司注册获批产品越来越多，势必会使得行业竞争加剧；在可视化产
品布局方面，很多传统内镜耗材的厂家和设备的厂家有所布局，未来也会面临竞争加剧的风险。
行业政策变化风险：医保局对医用耗材带量采购政策持续，目前国内部分地区已经进行国家层面集采，对公司的业务
影响具有不确定性。部分国内政策等因素有不可预测性，我们的盈利预测有达不到的风险。
新产品推广进度不及预期：公司转型布局的可视化产品跟传统业务既有协同性，针对的科室也有区别，存在市场推广
是否顺利的风险。
汇兑波动风险：公司有部分业务是外汇结算，存在受汇率波动影响的风险。
关税及贸易战风险：公司海外业务占比较高，关税及贸易战等可能影响公司出口业务的增长及利润率水平。
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2026-08-30│南微医学(688029)2026年中报点评：海外与创新产品持续放量，汇兑扰动不改│东吴证券 │买入
│主业增长 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现收入17.28亿元（+10.39%，同比，下同），归母净利润3.03亿元（-16.50
%），扣非归母净利润2.97亿元（-18.33%）。2026Q2公司实现收入8.74亿元（+0.92%）；归母净利润1.57亿元（-22.47%
）；扣非归母净利润1.54亿元（-24.01%）。2026H1受人民币升值影响，公司外币资产敞口折算产生汇兑损失0.83亿元，
剔除汇兑损失及所得税影响后，归母净利润为3.73亿元（+16.41%）；2026Q2汇兑损失约0.39亿元，剔除后归母净利润约1
.90亿元。公司2026H1业绩符合我们预期。
海外市场持续高增长，收入占比进一步提升：2026H1国内市场受集采预期影响阶段性承压，实现收入6.33亿元（-3.4
7%），海外市场实现收入10.87亿元（+21.03%）。分区域看，亚太区域收入7.21亿元（+7.20%），其中国内收入5.56亿元
（+2.25%），亚太海外收入1.64亿元（+28.18%）；美洲区域收入3.92亿元（+15.07%）；欧洲、中东及非洲区域（EMEA，
含CME）收入5.06亿元（+21.88%）；康友医疗收入1.06亿元（-20.39%），其中海外收入0.32亿元（+36%），占康友收入
比例提升至30%。2026年上半年，公司完成美国CONMED三条产品线收购交割，进一步获得成熟终端客户资源和本土化运营
能力；泰国制造中心完成产线搭建与自动化布局，取得海外权威资质认证并开始供货，有望持续提升全球交付效率、供应
链韧性和海外市场竞争能力。
创新产品占比持续提升，产品结构与全球注册协同推进：2026H1公司创新产品收入同比增长超40%，占总收入比例提
升至10%（2025年为8%，2026Q1为10.58%），对应收入约1.73亿元。其中，一次性内镜海外销售表现突出，美洲市场同比
增长60%，欧洲区域同比增长超50%；真空引流支架、三臂夹、冷圈套器（镍钛）等多款新品陆续上量。2026年上半年，一
次性超细胆道镜在中国、美国、欧洲同步获批，用于阑尾检查和治疗的一次性内镜获得美国市场准入，环保型夹子装置及
经胆道镜球囊扩张导管取得欧盟注册证。2026H1内镜耗材类收入14.04亿元（+15.32%），毛利率69.75%（+1.63pct），可
视化产品类收入0.20亿元（+30.93%）。
盈利预测与投资评级：考虑到集采对公司国内收入仍有影响，我们将公司2026-2028年归母净利润由6.88/8.15/9.59
亿元下调为6.10/7.79/9.16亿元，对应PE为24/19/16X，同时考虑到公司国际化布局加速突破，维持“买入”评级。
风险提示：研发进展不及预期风险，海外商业化拓展不及预期风险。
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2026-08-28│南微医学(688029)创新产品持续放量，海外业务驱动增长 │国信证券 │增持
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海外业务驱动收入稳健增长，利润端阶段性承压。2026H1公司实现营收17.28亿元（+10.39%），归母净利润3.03亿元
（-16.50%），扣非归母净利润2.97亿元（-18.33%），26Q2单季营收8.74亿元（+0.92%），归母净利润1.57亿元（-22.47
%），扣非归母净利润1.54亿元（-24.01%）。2026上半年收入增长主要来自海外市场收入增长，利润端受人民币升值导致
的汇兑损失影响有所承压，剔除汇兑损失及所得税影响后归母净利润3.73亿元，同比增长16.41%。
毛利率基本稳定，汇兑损失阶段性影响费用率。2026H1公司毛利率为64.85%（-0.04pp）。费用端，销售费用率21.14
%（-0.42pp），管理费用率11.90%（-0.79pp），研发费用率5.69%（+0.05pp），财务费用率3.36%（+8.34pp），四费率4
2.09%（+7.18pp）。财务费用率提升主要受人民币升值导致的汇兑损失影响；受财务费用率提升影响，公司归母净利率17
.56%（-5.65pp）。
创新产品持续放量，海外市场布局不断深化。公司持续推进创新产品及全球化布局，2026H1创新产品收入占总收入10
%，同比增幅超过40%；一次性内镜海外销售表现突出，美洲市场同比增长60%，欧洲区域同比增长50%以上，真空引流支架
、三臂夹、冷圈套器等多款新品陆续放量。公司持续推进全球市场拓展及本地化渠道布局，完成美国CONMED三条产品线收
购交割，海外业务增长空间进一步打开。
投资建议：考虑2026年消化介入耗材国采的影响，下调盈利预测，2026-2028年营收35.0/39.4/44.8亿元（原为37.0/
41.5/46.3亿元），同比增速10%/12%/14%，归母净利润6.0/7.1/9.1亿元（原为6.7/7.8/9.4亿元），同比增速5%/18%/27%
，当前股价对应PE=24/20/16x，维持“优于大市”评级。
风险提示：研发失败风险；汇率波动风险；新品放量不及预期风险
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2026-08-28│南微医学(688029)汇兑损益拖累利润端，海外业务表现亮眼 │财信证券 │增持
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剔除汇兑损益及所得税影响，利润端实现稳健增长。公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营收17.3亿元（YoY+10
.4%）、归母净利润3.0亿元（YoY-16.5%）、扣非归母净利润3.0亿元（YoY-18.3%）。2026Q2公司实现营收8.7亿元（YoY+
0.9%）、归母净利润1.6亿元（YoY-22.5%）、扣非归母净利润1.5亿元（YoY-24.0%）。2026H1受人民币升值影响，公司外
币资产敞口折算产生汇兑损失0.83亿元，剔除汇兑损失及所得税影响后，2026H1公司归母净利润为3.73亿元（YoY+16.41%
），主业经营利润实现稳健增长。
海外业务增长强劲，对冲国内集采压力。2026H1公司海外营收达10.9亿元，同比增长21.0%，海外营收占比进一步提
升至62.9%。其中，美洲区域营收为3.9亿元，同比增长15.1%；EMEA区域（含CME）营收达5.1亿元，同比增长21.9%。在海
外布局方面，公司已构建起覆盖美欧日的全球化营销网络，泰国制造中心已正式投产供货，产能国际化逐步落地。此外，
报告期内公司还完成了美国CONMED三条产品线的收购交割，海外扩张步伐进一步加快。国内传统耗材板块受集采预期带来
的阶段性压力，2026H1国内营收为6.3亿元，同比下降3.5%。
营收结构持续优化，创新产品占比进一步提升。2026H1创新产品表现强劲，收入占比已提升至总收入的10%，同比增
幅超过40%，已成长为驱动公司业绩增长的重要引擎。其中，一次性内镜已步入良性发展轨道，海外市场表现亮眼，美洲
市场同比增长60%，欧洲区域同比增幅超过50%。真空引流支架、三臂夹、冷圈套器（镍钛）等多款新品也陆续进入上量阶
段。在产品注册方面，一次性超细胆道镜已实现在中、美、欧三大市场同步获批，用于阑尾检查和治疗的一次性内镜获得
美国市场准入，环保型夹子装置及经胆道镜球囊扩张导管取得欧盟注册证，随着全球商业化持续推进，创新产品有望成为
未来业绩的重要增量来源。
投资建议：公司作为国内内镜诊疗器械龙头企业，凭借丰富的产品矩阵、持续的技术创新以及完善的渠道布局，有望
持续受益于国内消化内镜诊疗渗透率提升与国产替代加速的双重红利；同时公司海外市场拓展稳步推进，全球化供应链与
渠道能力持续增强，创新产品等新业务线的布局打开第二增长曲线。我们预测2026-2028年公司营收分别为35.10/40.40/4
6.50亿元，归母净利润分别为5.80/6.74/8.51亿元，对应EPS分别为3.09/3.59/4.53元。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：国际贸易摩擦，新品上市推广销售不及预期，集采降价幅度超预期，行业竞争加剧，供应链风险等。
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2026-08-28│南微医学(688029)2026年中报点评：汇兑影响表观利润，看好创新及海外业务│银河证券 │买入
│成长 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026年1-6月实现营业收入17.28亿元（+10.39%），归母净利润3.03亿元（-16.5
0%），扣非净利润2.97亿元（-18.33%），经营活动现金流净额2.50亿元（-17.28%）。2026Q2实现营业收入8.74亿元（+0
.92%），归母净利润1.57亿元（-22.47%），扣非净利润1.54亿元（-24.01%），经营性现金流1.44亿元（-38.02%）。
汇兑损失影响表观利润，主营业务保持稳健增长。2026H1公司收入端实现双位数增长、利润端同比下滑，主要系人民
币升值导致外币资产敞口折算产生汇兑损失0.83亿元。剔除汇兑损失及所得税影响后，2026H1归母净利润为3.73亿元（+1
6.41%）。分地区来看，1）海外：26H1收入10.94亿元（+20.38%），占总收入比重升至63%，其中EMEA区域（含CME）5.06
亿元（+21.88%），美洲区域3.92亿元（+15.07%），亚太海外1.64亿元（+28.18%）。公司完成对美国CONMED三条产品线
的收购交割，进一步获取成熟的终端客户资源与本地化运营能力，为海外业务持续增长提供支撑。2）国内：26H1收入6.3
4亿元，受消化介入国采启动预期影响，叠加子公司康友医疗（-20.39%）受集采落地影响，公司国内业务短期承压，但母
公司国内业务保持稳健（同比+2.25%），展现较强的经营韧性。
创新产品放量驱动结构优化，高附加值管线构筑长期壁垒。分业务板块来看，①内镜耗材类：26H1实现收入14.04亿
元（+15.32%）。公司积极应对国内集采，通过供应链精益管理、推动自动化生产等方式降本增效，为集采落地后保障终
端稳定供货做足准备。②肿瘤介入类：26H1实现收入0.84亿元（-26.07%）。子公司康友医疗国内业务虽受集采影响，但
海外业务表现亮眼，上半年实现海外营收3,200万元(+36%)，占比升至30%。③创新产品（含可视化）：上半年收入占比提
升至10%，同比增超40%。其中一次性内镜等可视化产品海外销售表现突出，美洲市场同比增长60%，欧洲区域增幅超50%。
同时，公司一次性超细胆道镜在中、美、欧同步获批，用于阑尾检查和治疗的一次性内镜获美国市场准入，真空引流装置
获江苏省医疗器械创新批件，产品梯队不断丰富，差异化竞争优势持续强化。
投资建议：公司是产品矩阵完善的国产微创器械龙头企业，医工协同研发持续催生重磅创新成果，全球化战略布局加
速推进引领长期成长。考虑到国内集采常态化、部分海外区域经营环境仍有波动，我们调整公司2026-2028年归母净利润
预测至6.01/7.06/8.25亿元，EPS分别为3.20元、3.76元、4.39元，当前股价对应2026-2028年PE分别为24/21/18倍，维持
“推荐”评级。
风险提示：集采降价幅度超预期的风险、国内市场竞争加剧的风险、海外拓展不及预期的风险、创新产品放量不及预
期的风险、研发进展不及预期的风险、海外地区经营环境波动的风险。
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2026-08-27│南微医学(688029)业绩符合预期，打造差异化产品梯队 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入17.28亿元（+10.39%YoY），归母净利润3.03亿元（-16.50%YoY），剔除汇兑损失及所得税
影响后净利润约3.73亿元（+16.41%YoY），业绩符合我们预期。
发展趋势
海外收入延续强劲，创新产品表现突出。根据公告，1H26收入分板块看：内镜耗材类收入14.04亿元（+15.32%YoY）
，肿瘤介入类收入0.84亿元（-26.07%YoY），可视化类收入0.20亿元（+30.93%YoY），其他类收入2.11亿元（+2.16%YoY
）。1H26收入分区域看：国内收入6.33亿元（-3.47%YoY），海外收入10.87亿元（+21.03%YoY）。我们认为，公司国内收
入或因集采和竞争对产品价格致短期有所承压，而海外业务延续强劲表现，其中EMEA区域同比增长约22%，美国区亦同比
增长约15%。
此外，公司公告1H26期间创新产品销售占比持续提升至总收入10%，同比增幅超40%，其中一次性内镜美洲市场实现同
比60%增长，欧洲区域同比增幅超50%，创新产品整体表现突出。
整体毛利率保持稳定，打造差异化的产品梯队。1H26公司毛利率64.85%（-0.05pctYoY），同比基本持平，其中内镜
耗材毛利率同比提升1.63pct，海外业务毛利率同比提升1.11pct。此外，1H26人民币升值形成8318万元汇兑损失（vs1H25
汇兑收益5172万元），剔除汇兑损失及所得税影响后归母净利润3.73亿元（+16.41%YoY），整体表现稳健。公司持续加强
研发创新，并公告1H26期间一次性超细胆道镜在中、美、欧市场同步获批，预期用途为阑尾检查和治疗的一次性内镜获得
美国市场准入，着力形成“成熟耗材稳基本盘、创新产品驱动增长”的产品梯队。
盈利预测与估值
考虑到国内业务或因集采对价格端压制致利润存在压力，我们下调公司2026/2027年归母净利润6.5%/6.6%至6.04/7.1
0亿元，收盘价对应2026/2027年23.9/20.4倍P/E。考虑到公司海外整体业务推进顺利，且新品上市有望带来关注度提升，
我们暂维持目标价不变至102元，有32.5%上行空间，目标价对应2026/2027年31.7倍/27.0倍P/E，维持跑赢行业评级。
风险
集采对价格压制超预期，海外商业化偏慢，新品研发不顺。
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2026-08-27│南微医学(688029)剔除汇兑损失影响后净利润稳健增长 │华泰证券 │买入
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公司1H26收入/归母净利润/扣非归母净利润17.28/3.03/2.97亿元，同比+10.4%/-16.5%/-18.3%。2Q26收入/归母净利
润/扣非归母净利润8.74/1.57/1.54亿元，同比+0.9%/-22.5%/-24.0%。1H26公司汇兑损失0.83亿元，对净利润形成短期负
面影响；若剔除汇兑损失及所得税影响，1H26归母净利润为3.73亿元，同比+16.4%，实现稳健增长。我们看好后续海外业
绩保持快速增长、集采“反内卷”预期下国内业绩有望边际改善，维持买入评级。
1H26国内收入承压，海外收入快速增长
1）国内：1H26受国内集采等政策影响，国内主营收入6.33亿元（同比-3.5%），国内主营业务毛利率63.33%（同比-1
.74pct）；2）海外：公司已完成对CME的并购，通过美国、欧洲、日本等多家海外子公司构建全球化稳定营销体系，1H26
海外主营收入10.87亿元（同比+21.0%），海外主营业务毛利率66.18%（同比+1.11pct），公司海外营收占比已提升至63%
。从地区情况看，母公司亚太区收入7.21亿元，同比+7.2%（其中亚太海外收入1.64亿元，同比+28.2%）；美洲区收入3.9
2亿元，同比+15.1%；欧洲、中东及非洲区（含CME）收入5.06亿元，同比+21.9%；子公司康友医疗收入1.06亿元，同比-2
0.4%。
内镜耗材收入稳定增长，肿瘤介入收入下滑，可视化收入高速增长
公司1H26内镜耗材类/肿瘤介入类/可视化类收入分别为14.04/0.84/0.20亿元，分别同比+15.3%/-26.1%/+30.9%；毛
利率分别为69.74%/50.76%/3.98%，同比+1.63/-19.68/-11.34pct。其中，一次性内镜步入良性发展轨道，海外销售表现
突出，美洲市场收入同比增长60%，欧洲区域收入同比增幅超50%。
1H26公司财务费用率因汇兑损失同比上升，毛利率同比基本稳定
1H26销售/管理/研发/财务费用率为21.14%/11.90%/5.69%/3.36%，同比-0.42/-0.79/+0.05/+8.34pct。1H26财务费用
率同比提升主要由于汇兑损失影响。1H26毛利率64.85%，同比-0.04pct，基本保持稳定。
国产内镜诊疗耗材龙头，维持“买入”评级
考虑到国内集采对国内业务影响，我们下调相关业务收入及毛利率预期，并参考1H26情况上调汇兑损失预期，综合以
上调整，我们预测26-28年归母净利润分别为5.5/6.3/7.5亿元（相比前值下调12.7%/17.4%/17.5%），同比-3.8%/+15.1%/
+18.9%，对应EPS2.92/3.36/4.00元。考虑到公司持续加强海外业务渠道建设，海外收入有望持续快速增长，泰国制造中
心26年1月正式落成启用，为提升全球交付效率、供应链韧性和成本结构竞争力提供保障，且消化集采等影响后国内业务
或向好，我们给予26年31x的PE估值（可比公司26年Wind一致预期均值22x），目标价90.51元（前值93.59元，对应26年28
xPEvs可比公司一致预期均值20x）。
风险提示：集采产品用量不及预期；海外关税政策影响；新品放量不及预期。
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2026-08-27│南微医学(688029)海外增长创新发力，打造差异化优势 │国金证券 │买入
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2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入17.28亿元，同比+10.39%；归母净利润3.03亿元
，同比-16.50%；扣非归母净利润2.97亿元，同比-18.33%。
从单Q2来看，公司实现收入8.74亿元，同比+0.92%；归母净利润1.57亿元，同比-22.47%；扣非归母净利润1.54亿元
，同比-24.01%。
汇兑损失影响利润，主营业务稳健增长。受人民币升值的外部环境影响，外币资产敞口折算产生汇兑损失0.83亿元。
剔除汇兑损失及所得税影响，2026年上半年归母净利润为3.73亿元，比上年同期增长16.41%，主业经营利润实现稳健增长
。
海外市场成为增长重心，收入占比持续提升。分产品来看，上半年公司主营业务中，内镜耗材类产品收入14.04亿元
，同比+15%；肿瘤介入类产品收入0.84亿元，同比-26%；可视化类产品收入0.20亿元，同比+31%。从地区情况来看，上半
年公司国内营收6.34亿元，海外营收10.94亿元，公司海外营收占比已提升至63%。其中，母公司亚太区域营收7.21亿元，
同比+7.20%（其中，国内营收5.56亿元，同比+2.25%；亚太海外营收1.64亿元，同比+28.18%）；美洲区域营收3.92亿元
，同比+15.07%；欧洲、中东及非洲区域（EMEA区域，含CME）营收5.06亿元，同比+21.88%；子公司康友医疗营收1.06亿
元，同比-20.39%。
创新产品发力，打造差异化竞争优势。公司创新产品销售占比持续提升，上半年已占总收入10%，同比增幅超40%。其
中，一次性内镜步入良性发展轨道，海外销售表现突出，美洲市场实现同比60%增长，欧洲区域同比增幅超50%。叠加用于
治疗消化道瘘口的真空引流支架、三臂夹、冷圈套器（镍钛）等多款新品陆续上量，丰富的创新产品矩阵多点发力，有力
强化了公司差异化竞争优势。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.01、7.19、8.63亿元，同比+5%、+20%、+20%，现价对应PE为24、20、17倍
，维持“买入”评级。
医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。
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2026-08-27│南微医学(688029)剔除汇兑损益等影响，公司26H1净利润增速为正 │广发证券 │买入
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剔除汇兑损失及所得税影响，归母净利润实现同比增长16.41%。根据wind及公司26年半年报，公司26H1实现营业收入
17.28亿元（YOY+10.39%）；分地区看，国内营收6.34亿元，海外营收10.94亿元，公司海外营收占比已提升至63%；母公
司亚太区域营收7.21亿元（YOY+7.20%）；美洲区域营收3.92亿元（YOY+15.07%）；欧洲、中东及非洲区域（EMEA区域，
含CME）营收5.06亿元（YOY+21.88%）；子公司康友医疗营收1.06亿元（YOY-20.39%）；归母净利润3.03亿元（YOY-16.50
%），剔除汇兑损失及所得税影响，26H1公司归母净利润为3.73亿元（YOY+16.41%）。根据wind，公司26年单Q2实现营收8
.74亿元（YOY+0.92%），归母净利润实现1.57亿元，环比增加7.17%。
公司海外营收占比大幅提升；依托海外收购，公司进一步获得成熟的市场开拓资源。根据公司26年半年报，公司海外
营收同比增长20%；康友医疗海外上半年实现海外营收3200万元（YOY+36%），占康友营收比例提升至30%。美国市场拓展
方面，26H1，公司完成美国CONMED三条产品线的收购交割，依托美国本土运营平台承接相关业务，公司进一步获得成熟的
终端客户资源和本地化运营能力，为海外业务持续增长及全球市场拓展提供进一步支撑。
多款高价值产品注册进度顺利。根据公司26年半年报，一次性超细胆道镜在中、美、欧市场同步获批；预期用途为阑
尾检查和治疗的一次性内镜获得美国市场准入；环保型夹子装置以及经胆道镜球囊扩张导管取得欧盟注册证；用于治疗管
腔瘘口的真空引流装置获得江苏省医疗器械创新批件，环保型夹子装置取得国内注册证。
盈利预测和投资建议：预计26-28年EPS分别为3.56元/股、4.22元/股、5.00元/股。作为消化内镜耗材领域的代表企
业，原有产品根基稳健，海外市场持续布局，后续海外区域销售潜力较大，参考可比公司，给予26年PE25X，对应合理价
值为89.07元/股，维持“买入”评级。
风险提示：销售不及预期、研发进展不及预期、政策影响。
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2026-05-28│南微医学(688029)26Q1收入增长超预期，全球化布局成效显著 │中信建投 │买入
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核心观点
公司26Q1收入端延续高增长趋势，略超市场预期，预计海外业务延续高速增长、国内业务也有所复苏。利润端下滑主
要受人民币升值影响，报告期内产生汇兑损失4414.62万元。展望2026年，公司海外业务预计将在CME整合深化、CONMED产
品线并入及泰国工厂投产的加持下继续保持快速增长；国内业务方面，虽然集采带来一定价格压力，但公司核心产品已开
始出现恢复势头，国内市场有望迎来增长拐点。预计公司整体收入端实现稳健增长，利润端受集采、汇兑等因素影响有不
确定性。
事件
公司发布2025年报及2026一季报
2025年公司营业收入31.84亿元，同比增加15.55%；归母净利润5.70亿元，同比增加3.09%；扣非归母净利润5.52亿元
，同比增加1.44%；EPS为3.05元/股。
2026年Q1公司营业收入8.54亿元，同比增加22.11%；归母净利润1.46亿元，同比减少8.99%；扣非归母净利润1.43亿
元，同比减少11.18%；EPS为0.78元/股。
简评
26Q1收入延续高增长趋势，汇兑损失致利润短期承压
公司2025全年业绩符合预期，25Q4收入+8.11%、增速放缓，归母净利润-40.21%，主要受国内集采压力持续及年终费
用确认等因素影响。分产品来看，2025年内镜耗材收入25.06亿元（+7.65%），肿瘤介入收入1.93亿元（-11.69%），可视
化产品收入0.40亿元（+11.71%，可视化类为非内镜下可视化产品），其他产品收入4.24亿元（+165.51%）。分地区看，2
025年内销收入12.48亿元（-9.72%），受集采及竞争影响；外销收入19.15亿元（+40.84%），CME并表贡献增量（并表收
入2.67亿元）。
2026Q1公司收入8.54亿元，同比增加22.11%；归母净利润1.46亿元，同比减少8.99%；扣非归母净利润1.43亿元，同
比减少11.18%。收入略超市场预期，预计海外业务延续高速增长、国内业务也有所复苏。利润端下滑主要受人民币升值影
响，报告期内产生汇兑损失4414.62万元。剔除汇兑影响后，公司归母净利润同比增长27.25%。
公司扎实推进国际化与创新战略，全球化布局成效显著
公司持续深化全球化战略，海外业绩贡献日益突出，2025年外销收入19.15亿元（+40.84%）。其中，母公司亚太区域
营收13.61亿元（其中亚太海外营收3.04亿元），同比下降5%；美洲区域营收7.01亿元，同比增长21%；欧洲、中东及非洲
区域（EMEA区域，不含CME）营收6.18亿元，同比增长29%；子公司康友医疗实现营收2.3亿元（其中海外营收0.42亿元，
同比增长50%），同比下降10%；子公司CME并表实现收入2.67亿元，同比增长10%。2025年公司海外直销收入同比增长61%
，占海外收入55%。
展望2026年，海外业务持续拉动，国内业务有望迎来拐点
展望2026年，公司海外业务预计将在CME整合深化、CONMED产品线并入及泰国工厂投产的加持下继续保持快速增长；
国内业务方面，虽然集采带来一定价格压力，但公司核心产品已开始出现恢复势头，国内市场有望迎来增长拐点。预计公
司整体收入端实现稳健增长，利润端受集采、汇兑等因素影响有不确定性。
毛利率阶段性承压，费用整体控制良好
公司2025年毛利率64.09%，同比-3.56pct，主要受国内集采和价格竞争、CME并表（毛利率较低）以及美国关税等因
素影响。费用率方面，销售费用率23.43%，同比基本持平；管理费用率13.62%，同比上升0.23pct；研发费用率6.25%，同
比-0.08pct，研发投入总额为1.99亿元，同比增长14.15%；财务费用率-0.27%，同比下降0.27pct。公司2025年经营活动
产生的现金流量净额为6.88亿元，同比增长12.22%，销售回款情况良好。26Q1公司毛利率与2025全年基本持平；财务费用
率3.73%，同比+8.24pct，主要因为汇兑损失影响；管理费用率及销售费用率同比小幅下降，研发费用率同比基本持平。
盈利预测与估值
短期来看，国内市场方面，集采影响正逐步出清，公司凭借丰富的产品组合和渠道优势，市场份额有望进一步提升，
同时可视化等创新产品入院推广加速，国内业务有望实现恢复性增长。国际市场上，公司通过内生增长与外延并购不断完
善全球化布局，随着泰国工厂的投产，有望进一步降低成本和地缘政治风险，海外业务将继续担当增长主引擎。长期来看
，公司坚持创新与国际化双轮驱动战略，随着产品管线的进一步丰富、新市场的持续开拓，公司有望进一步打开全球成长
空间。我们预测2026-2028年，公司营业收入分别为37.21、42.67和47.95亿元，分别同比增长16.89%、14.67%和12.36%；
归母净利润分别为6.02、6.65和7.29亿元，分别同比增长5.47%、10.57%和9.56%。
风险提示
市场竞争风险：在传统内镜诊疗耗材行业，国产公司注册获批产品越来越多，势必会使得行业竞争加剧；在可视化产
品布局方面，很多传统内镜耗材的厂家和设备的厂家有所布局，未来也会面临竞争加剧的风险。
行业政策变化风险：医保局对医用耗材带量采购政策持续，目前国内部分地区已经进行止血夹、圈套器等消化介入耗
材集采，如果未来集采区域范围或者产品范围扩大，对公司的业务影响具有不确定性。部分国内政策及海外汇率或地缘政
治等因素有不可预测性，我们的盈利预测有达不到的风险。
新产品推广进度不及预期：公司转型布局的可视化产品跟传统业务既有协同性，针对的科室也有区别，存在市场推广
是否顺利的风险。
汇兑波动风险：公司有部分业务是外汇结算，存在受汇率波动影响的风险。
关税及贸易战风险：公司海外业务占比较高，关税及贸易战等可能影响公司出口业务的增长及利润率水平。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-10-30│南微医学(688029)2026年10月30日投资者关系活动主要内容
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一、2026 年第三季度业绩情况介绍：
2026 年第三季度，国内消化介入类耗材集采报价工作完成后，政策不确定性基本消除，据此，公司对经营策略作出
相应调整：国内市场方面，公司将依托价格竞争力抢抓市场份额，未来三年重点提升现有存量产品市场占有率，同时依托
创新产品打开新增长空间；海外市场方面，其作为公司核心增长引擎，将持续提升欧美市场渗透率，优化海外市场产品结
构，提高高附加值产品的收入占比；战略转型方面，公司将逐步由传统制造业模式向创新医疗企业模式转变，通过布局多
条创新产品管线构建可持续的长期增长动力，支撑公司中长期发展战略的落地。
1.收入利润：第三季度公司实现收入7.88亿元，较同期-3.3%；由于汇兑损失同比扩大对盈利带来负面影响，归母净利润
1.13亿元，同比-22.8%（第三季度汇兑损失约2,100万元，去年同期汇兑损失约1,600万元），剔除汇兑损益和所得税影响
后，三季度归母净利润为1.30亿元，同比-18.4%。2.海外市场：第三季度海外收入5.9亿元，同比+20.2%，不考虑汇兑影
响的收入同比+25%，外销占比由第一季度的61%提升至第三季度的74%。1)美洲区域收入约2.3亿元，同比+36.7%，其中北
美收入1.95亿元，是本季度的核心增长点，增长主要来自销售团队持续拓展产品线、CONMED相关产品线收购后终端渠道覆
盖与医院渗透率提升，以及把握竞品供货变化带来的订单机遇；2)欧洲区域收入约1.77亿元，同比+15.9%，增长主要来自
意大利、西班牙、德国等国家，随着核心国家市占率的进一步提升，存量产品的增速也会逐步放缓，公司后续将加大创新
产品在欧洲核心市场的推广；3）CME第三季度收入约7500万元，同比+10%左右；4）亚太海外区域收入约8900万元，同比
略增，主要受到日本市场汇率因素影响，压低了人民币口径的收入增速。3.国内市场：第三季度国内收入约2.1亿元，同
比-38.4%。主要系第三季度公司暂停对经销商执行业绩指标并协助其完成库存出清。4.产品结构：第三季度公司创新产品
收入约8300万元，同比+21.3%，占总收入比例超10%，增长主要来自海外，其中美国可视化产品同比增长110%；国内创新
产品受胆道镜纳入本期国采、支气管镜集采即将开启等因素影响有一定降幅。5.毛利率：第三季度综合毛利率约62.5%，
同比回落1.4个百分点。海外高附加值产品占比提升、海外销售占比提高，拉高集团整体毛利率；国内主要大宗产品价格
持续下降，以及外币汇率下行等因素则对毛利率构成负面影响。
问答环节：
1.Q：本次国家集采进度如何？
A:目前，集采已进入常态化阶段，在医保支付能力基础上扩大普惠覆盖是重要政策方向，企业需适应产品价格下行趋
势。公司于今年6月收到国家消化介入类耗材集采通知，随后围绕集采规则开展研究、讨论及报价工作，目前正在推进勾
标等后续事项。
2.Q：公司国内渠道库存是否已基本消化？集采后国内市场增长主要依靠哪些路径？
A：第三季度公司销售团队主要投入集采及后续准备工作。在国采背景下，国内GI业务仍实现约1.6亿元收入，高于预
期。公司判断，国内主要大宗耗材产品的渠道库存已基本出清。集采后公司国内的销售重点主要为：一方面，利用大宗集
采产品及现有上市产品保持并扩大市场份额；另一方面，增加创新研发投入，重点推进临床价值更高、能够改变治疗术式
的新产品商业化，以新品增量对冲集采压力，从“价格竞争”向“临床价值竞争”转型。
3.Q：康友医疗国内集采执行和发货情况如何？海外增长主要来自哪些市场？
A：康友医疗涉及的是联盟集采，与此次全国消化介入类耗材集采模式不同。联盟集采需逐省推进挂网及落地，各省
执行进度不一，落地速度较慢。截至目前，部分省份正在推进落地，其他省份仍待通知。康友国内：第三季度发货量与上
年同期基本持平，集采后出厂价下降较多，导致国内收入下滑。康友海外：第三季度康友海外收入同比增长约40%，主要
通过经销商模式开展业务，丹麦、土耳其、意大利等市场是主要增长来源。
4.Q：公司在美国医院市场进展如何，在美国销售推广和渠道建设的重点是什么？
A：2026年前三季度，美国市场实现收入5.4亿元，同比+27.4%，创新类产品实现收入7800万元，同比+59%。随着一次
性胆道镜、新一代三臂夹及一次性超细胆道镜等创新产品的上市和推广，公司在美国医院端渗透稳步提升；同时，公司于
3月底完成对CONMED三条产品线相关资产的收购，自7月起全面承接相关订单及客户资源，并已取得部分GPO、IDN合同。渠
道建设方面，近期重点是围绕承接的客户资源深化合作，持续优化客户结构，不断提升医院市场收入占比。
5.Q：前三季度创新产品的收入规模及主要品种表现如何？
A：公司前三季度创新产品收入约2.6亿元，同比+37%，占总营收超10%。其中可视化产品收入1.3亿元，同比+40%；消
化道瘘口真空引流支架收入约4300万元，同比+32%，其余创新产品持续放量。
6.Q：一次性内镜产品在国内外的销售情况及2027年增长预期如何？
A：前三季度，公司一次性内镜产品实现收入约1.3亿元，整体经营表现符合预期。其中海外业务表现亮眼，实现收入
约1亿元；国内受胆道镜纳入本期国采、支气管镜集采即将启动等因素影响，业绩低于预期，实现收入3000万元。分区域
来看，美国市场前三季度同比增长81%，欧洲市场同比增幅超40%，其中第三季度美洲市场增速突破100%。公司对明年国内
及海外一次性内镜业务增长保持较为乐观的预期。
7.Q：近期奥林巴斯收到FDA警告信是否会给公司带来海外市场份额提升机会？
A：该事件或使得美国医疗机构、GPO采购方进一步重视供应商质量管控与供应链多元布局，将更偏向于拥有合规资质
、具有本地化销售能力及IDN合作基础的企业。外部偶发事件只是拓展客户的窗口，公司海外份额提升及长期可持续发展
，核心仍依托自身产品实力、持续创新能力与渠道建设。
8.Q：泰国工厂产能爬坡情况如何？
A：泰国制造中心是公司全球供应链布局的重要一环，核心目的是在国际贸易摩擦环境下强化供应保障能力。目前该
基地主要承接面向欧美市场的部分产品生产，后期将视情况有计划向泰国转移更多大宗耗材生产。
9.Q：如何评估欧洲贸易及公共采购政策变化对公司的影响？
A：公司持续跟踪欧洲国际采购工具（IPI）及公共采购相关政策变化，目前该政策未对公司业务产生实质性冲击。公
司已搭建中国、泰国双制造基地布局，欧洲本地直销子公司长期深耕本地化运营，后续将通过政策动态跟踪、多生产基地
调配以及本地库存前置等方式应对潜在风险。
10.Q:公司将如何管理外币资产敞口及汇率波动风险？
A:前三季度，公司产生汇兑损失约1.05亿元，对利润影响较大。公司前期持有一定规模美元资产，主要系匹配海外业
务作为重点投入方向的安排。随着全球化经营规模扩大，外汇敞口管理的重要性进一步提升。公司将结合美元、欧元、日
元等主要币种的实际敞口情况，研究制定配套风险管理方案，考虑运用合适的金融工具对冲汇率波动，降低其对盈利水平
的冲击。李总总结：1.海外市场是核心增长引擎：海外市场有较强的增长确定性，也是公司核心的增长引擎。前三季度海
外收入增长超过20%，收入占比提升至67%，未来占比仍有望继续提升。后续公司将持续推进各区域渠道建设，中泰双生产
基地保障供应链安全，为全球供应链提供坚实保障。2.集采是调整也是格局重塑的机遇：集采短期内对价格及毛利率形成
压力，但也为行业格局调整和公司份额提升带来新机遇。公司将积极实现平稳过渡，将国内业务打造为稳定现金流基本盘
，并依托创新产品导入，推动国内业务恢复稳步增长。3.创新是穿越周期的底气：前三季度公司创新产品收入占比超过10
%，一次性内镜海外业务保持较快增长。后续公司将保持研发投入力度，重视质量合规与创新产品开发，以创新和全球化
经营支撑公司长期稳健发展。
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参与调研机构：74家
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2026-08-28│南微医学(688029)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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Q：本次消化介入国家第七批高值耗材采购后续执行节奏是怎样的？经
销商去库存对公司业绩的影响有多大？
A：2026年 8月 26日晚，国家联采办已正式发布第七批消化介入高值耗材采购文件，公司目前正在组织评估研判，积
极应对。从公布的报量情况看，公司 GI 产品在国内市占率具有一定优势，ERCP 产品市占率尚有较大提升空间。
集采执行时间节点方面，2026 年 9 月 10 日将开展正式报价，预估今年底明年初正式落地执行。
从渠道库存看，过去两三年公司持续对经销商库存进行管控，当前去库存进度符合预期。
Q：美国及欧洲 ESD（内镜下黏膜下剥离术）纳入医保的进展预期如何？
公司将采取什么战略把握相关机会，对欧美市场相关产品的拉动作用有多大？
A：美国及欧洲 ESD手术多集中于下消化道，手术难度高、耗时长、器械消耗大，渗透率高度依赖医保支付政策，整
体属于基数较低的蓝海增长市场。需求端医保支付改善将带动 ESD 手术量提升，ESD 对电刀、注射、止血闭合等全线器
械消耗强度高于常规内镜手术，单术式器械价值量高；但基于美欧当前手术基数，业绩释放有望逐步体现。
公司产品端已完成 ESD全线产品布局并实现全球化注册；渠道端将依托美欧本地直销子公司，着力搭建医院直销、GP
O（集团采购组织）采购渠道保障商业化落地；同时持续跟踪海外支付政策落地节奏，前置开展学术与渠道布局。
Q：公司后续创新研发的核心思路是什么？
A：在创新研发方面，公司主要沿两条路径推进：一是围绕可视化、真空疗法等已具有先发优势的产品线，依托现有
市场布局持续开展创新与产品迭代，不断夯实自身竞争壁垒；二是瞄准具有高增长潜力的新兴治疗术式，加大资源投入，
前瞻布局相关产品开发。
Q：CONMED相关业务收购整合是否会对美国GPO采购业务产生积极贡献？未来该块业务的发展展望是怎样的？
A： 公司已于 2026年 3月底完成 CONMED旗下三条产品线的收购，由美国子公司全面承接相关终端销售与服务。由于
公司原本即为这三条产品线的长期 ODM 供应商，生产制造端已实现无缝衔接，整体整合风险较低。7 月起公司已全面接
手相关订单、终端及医生客户资源。本次收购有助于公司快速获取美国重要 GPO 及 IDN（一体化医疗服务网络）合同，
契合公司客户结构升级战略，能够提升公司在美国市场盈利水平，对 GPO 业务具有积极意义。
未来，依托收购带来的合同与客户资源，叠加原有渠道增长，公司将持续提升 GPO及医院直销渠道占比，进一步优化
美国市场客户结构，改善美国业务盈利水平。
Q：公司收购的欧洲 Creo Medical 公司目前的盈利水平如何？
A：上半年，Creo Medical 实现收入约 1.6亿元，自身有机增长约 10%。作为典型经销型企业，Creo Medical 单体
毛利率约 50%，销售费用率约 30%，扣除欧洲较高税负后，单体净利率约 15%。收购完成以来，公司重点推进对 Creo Me
dical 原有供应商产品切换，以获取制造端增量利润。2026 年上半年，Creo Medical 单体实现净利润约 2,000万元，叠
加集团层面通过供应链切换新增约 1,000 万元制造端利润，合并视角下该板块合计净利润约 3,000万元，较单体层面提
升约 50%。
Q：公司泰国制造中心目前的建设、生产交付及产能爬坡情况如何？
A：泰国制造中心已处于正常运转阶段，已完成泰国 IEAT（工业园区管理局）、TFDA（食品药品监督管理局）注册备
案，并取得相关质量管理体系认证。同时，美国 FDA及欧盟相关认证也已落地。2026 年 6月，泰国制造中心已实现面向
美国市场的首批产品交付，交付可行性得到验证，今年 9月将实现欧洲市场交付。泰国基地产能将按未来销售计划同步灵
活推进，当地团队正持续完善人员与设备配置，重点推进材料供应链配套建设，以应对全球地缘政治与海外法规变动带来
的各类风险，保障全球供给安全。
李总小结：
上半年，面对国内集采政策预期与人民币汇率波动的双重考验，公司实现业绩稳定发展，“全球化+创新”双轮驱动
战略成效持续显现。
经营层面，公司完成 CONMED 旗下三条消化内镜产品线的交割，Creo Medical 的协同整合持续深化；泰国制造中心
正式投产并向美国市场供货，全球化供应链布局进一步完善。截至目前，公司累计研发投入已超过 12 亿元，为长期高质
量增长奠定了坚实的技术基础。
展望下半年，国内集采政策的落地及市场消化仍需一定时间，但整体方向清晰。公司将以创新产品和海外市场有效对
冲国内行业政策变革，以精益制造和全球产能布局守住盈利底线，将困难时期练就的内功转化为行业格局重塑中的持久竞
争力，继续以扎实的经营和透明的沟通回馈投资者信任。
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