研报评级☆ ◇688030 山石网科 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-16│山石网科(688030)2025年12月16日投资者关系活动主要内容
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1、公司有和什么企业合作？
答：尊敬的投资者，您好，山石网科的产品和服务已覆盖包括金融、运营商、互联网、能源、教育、医疗、政府等多
个行业用户。另外，公司打造“科技+生态”的发展模式，持续加强生态渠道的建设，与国内多家优质的行业渠道建立良
好合作关系，带动公司实现稳步提升，谢谢。
2、请简要介绍近期业绩
答：2025 年前三季度，公司实现营业收入 7.19 亿元，同比增长 1.91%，实现归属于上市公司股东的净利润-7,283.
55万元，同比减亏 4.89%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-7,276.32 万元，同比减亏 12.47%。2
025 年前三季度，公司主营业务毛利率约 71%，与上半年基本持平，依然居于行业领先位置。近期，公司披露了《山石网
科通信技术股份有限公司关于自愿披露公司 ASIC 安全专用芯片研发进展的公告》（公告编号：2025-069），公司自研的
ASIC 安全专用芯片已于近期实现量产流片测试成功，搭载 ASIC 芯片的新一代安全产品也即将面向市场形成批量销售。
谢谢！
3、请问如何看待行业未来的发展前景？
答：当前，国内网安行业市场竞争激烈，行业整体发展承压。但随着“十五五”规划的推进及新版《网络安全法》的
修订实施，信息技术的高速发展和政策与合规驱动也催生出更多市场机会。公司将技术创新与高效的运营管理作为短期破
局关键，锚定“科技+生态”的发展模式，实施“双 A 战略”：通过 ASIC 安全芯片技术筑牢产品性能与性价比壁垒，借
助AI 技术驱动内外部高效赋能。内部，我们持续打造高效率和高投入产出比的组织体系，夯实发展根基；外部，深化生
态布局，吸纳更多优质渠道伙伴加入山石网科生态，同时主动布局出海业务，进一步打开发展空间，在助力行业价值提升
的同时，实现自身高质量突围。谢谢！
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参与调研机构：25家
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2025-11-03│山石网科(688030)2025年11月3日投资者关系活动主要内容
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1.近期网络安全法完成修改,如何展望"十五五"期间安全行业机遇,以及公司相应的战略规划?
答:(1)政策法规修订对安全行业的积极影响
新版《网络安全法》修订后正式进入"强制合规"阶段,通过"双罚制"(最高千万罚款)、细化 APP 关停、漏洞管理、数
据跨境传输等监管条款,同时将境外危害我国网络安全的主体纳入制裁范围,这一系列措施将倒逼企业从"被动合规"转向"
主动建设",网络安全由成本中心变为企业治理与国家安全的核心环节。同时,《"十五五"规划纲要》首次将网络安全与人
工智能共同纳入国家安全与新质生产力的核心内容,明确核心技术自主可控(推动国产化替代)、智能化能力建设(AI 在安
全防护与治理中的应用)、新兴领域(网络、数据、AI 、低空等)体系化安全治理三大核心要求。整体上,政策修订与技术
创新将双轮驱动安全行业进入转型新阶段,安全厂商的竞争也将由功能比拼转向"自主可控+性能智能"的综合能力竞争。
(2)行业与公司发展机遇
基于政策升级、AI创新与国产化替代三大趋势共同为行业带来的重大机遇,山石网科以ASIC+AI的"双A 战略"为核心,
构建"算力自主化+智能安全化"的双引擎格局,契合新规要求。其中:ASIC 解放算力,通过自研安全专用芯片突破CPU 性能
瓶颈,实现检测、加密、流量分析等任务的硬件级提速,支撑"东数西算""数字政府""工业互联网"等场景;AI 解放人力,通
过深度应用 AI 于运维、威胁检测与响应,部署分析型与响应型 Agent,实现"硬件提速+智能运维"的融合体系,让安全从人
工驱动转向智能自治。
因此,对山石网科而言,"十五五"期间的战略重点将关注智能化基础建设、场景化创新应用、合规与国际拓展等方面,
公司也将坚持"ASIC 解放算力、AI 解放人力"的发展主线,构建自主可控、智能自治、安全可信的新一代网络安全体系,助
力数字中国建设与国家安全能力提升。
2.公司近期成立香港研发中心,如何预期新的研发中心对我们开展国际化业务的促进作用?
答:公司出海业务当前发展态势良好,其中,港澳事业部成功开拓港府、港铁、数码港等当地政府及行业客户的重要安
全建设项目;经过调整后,美洲事业群前三季度人效显著提升,整体业务进入稳健良性发展轨道。
为构建"全球能力、本地交付"的服务模式,彰显公司出海战略的长期决心,近期成立的香港研发中心,短期将聚焦"深耕
港澳、服务东南亚",提供本地化技术、服务与营销支持;长期将为国际业务拓展提供核心支撑,具体促进作用如下:
(1)强化技术创新能力:依托香港的国际视野与人才优势,打造公司国际业务核心技术创新引擎。研发中心将聚焦亚太
威胁情报中枢建设,融合区域特征与全球数据绘制专属威胁图谱,强化区域性高级威胁的追踪预警能力,为海外客户提供更
精准的安全防护方案,提升公司在全球网安领域的技术竞争力与服务水平。
(2)优化产品适配性:围绕香港及国际客户在数据安全、多云混合环境下的核心需求,研发既符合国际标准、又深度适
配亚太区域特点的差异化安全产品,形成专属产品与服务优势。此举将大幅提升产品对海外市场的适配度,增强市场竞争力
并扩大市场份额。
(3)助力市场拓展:香港作为国际金融中心和科技创新枢纽,区位优势明显。研发中心的成立有助于山石网科以香港为
支点,辐射亚太地区,进一步拓展海外市场。目前山石网科已在马来西亚成立子公司,未来可将香港的服务经验和研发成果
进行本地化改造,推广至东南亚其他市场,还可向中东、欧洲等地区拓展,提升海外业务占比。
(4)促进人才汇聚:香港拥有丰富的国际化人才资源,研发中心的设立便于山石网科吸引当地及全球优秀的网络安全人
才,组建高素质的研发团队。这些人才不仅具备先进的技术理念,还了解当地市场需求和文化特点,能够为公司海外业务的
发展提供有力的人才支持和智力保障,助力公司更好地实施"全球能力、本地交付"模式。
(5)提升品牌影响力:在香港设立研发中心,体现了山石网科对海外市场的重视和投入,有助于提升公司在国际市场的品
牌形象和知名度。同时,研发中心参与当地的技术交流与合作,与行业专家、企业代表等互动,也能进一步增强公司的品牌
影响力,为海外业务拓展创造良好的市场环境。
3、怎么看国内网安行业四季度和明年行业需求情况?公司在业务拓展上有什么策略?
答:结合公开信息,2025年前三季度国内网安行业整体收入同比呈下降态势,下游安全需求尚未出现明确拐点。但随着"
十五五"规划推进及《网络安全法》修订实施,政策与合规驱动催生潜在市场机会;同时,网安下游客户需求呈现行业分化特
征,公司需制定针对性竞争策略。
当前,公司维持稳健经营基调,近两年来基本面持续改善,经营扎实,商机管理与订单储备不断强化。今年12月ASIC 安
全产品将逐步交付市场,兑现研发承诺。未来增长策略以"双A战略"为指引,深度挖掘 ASIC 安全芯片的增长潜力,后续业务
开拓将聚焦三方面:
一是聚焦金融、运营商、能源、教育等重点行业及核心业务线,尤其针对金融、运营商领域,借助 ASIC 安全产品的高
性价比优势,推动集采类、框架入围类业务增长,扩大供应份额并挖掘盈利空间;
二是以ASIC 安全产品为依托,开拓广泛中小企业商业市场;
三是加大出海业务与战略合作伙伴拓展力度,在行业与区域维度覆盖更多细分市场。
整体来看,网安行业竞争仍较充分,公司将通过提升运营效率、强化技术创新实现提质增效,增强综合竞争力。对于今
年四季度及未来,公司力争维持良好增长态势。
4、请教公司在费用控制以及销售回款管理方面有哪些具体举措?如何看后续降本增效的持续性?
答:自2023年起,公司持续推进费用管控举措,通过精简组织架构、优化运营流程,在提升运营效率的同时合理控制人员
规模,以逐步提升人效。从2025年第三季度报告及过往定期报告可见,费控工作已取得显著成效,核心举措包括:
(1)全面推行事业部制改革,明确各销售单元盈利目标,建立营销、服务及后台支持的全流程考核结算机制,强化全员成
本意识,从源头实现费用精准管控;
(2)打通前中后台协同链路,通过动态跟进销售预测控制库存规模;通过供应商谈判、优化供应商结构等方式降低采购
成本,在激烈市场竞争中保持行业领先的毛利率水平;
(3)推进产研投入产出量化分析,聚焦高性价比研发方向,提升产研资源利用效率;
(4)深化生态建设,充分依托渠道代理商资源,降低固定成本与费用,提升产出效率。
另外,回款管理方面,受宏观环境影响,网安行业供应链整体改善不明显,公司当前聚焦内部优化,提升回款能力、缩短
回款周期,具体举措如下:
(1)针对部分行业应收账款余额较高问题,设立专项岗位,聚焦重点项目的回款跟踪,加速回款节奏;
(2)积极拓展具备行业实力的渠道合作伙伴,制定利于回款的合作模式;
(3)改善海外地区应收款管理,提高海外合作伙伴筛选标准,强化回款把控力。2024年下半年以来,新增海外业务的回款
比例与周期已实现显著提升。
整体上,公司将持续推进控费增效举措,提高回款的可控性,随着收入规模的逐步扩大,期间费率将稳步下降至合理区间
。
5、芯片战略明年可以正式实施了,假设明年经济环境和今年差不多,明年公司的业绩目标打算如何制定,收入增长与利
润转正的目标优先度如何排序?
答:依托芯片战略,公司也将构建具有自身特色的营销与渠道体系,2026年将在过往基础上重点推进三方面工作:
(1)加大海外业务的投入,提升海外收入占比,将其打造为新的收入与利润增长极;
(2)以ASIC 产品为切入点,深挖集采、框架类业务产能,提升大项目盈利能力;
(3)建立省代等区域创新合作模式,打造区域根据地,降低销售覆盖成本,使自有销售团队聚焦高产出、规模化市场区域
,持续提升人均效能。
总体来看,2026年核心目标为实现盈利,盈利能力修复是业绩目标的第一优先级;收入增长目标将结合 ASIC 新品推广
节奏及行业整体情况,原则上将以超过行业平均增速作为业绩目标。
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