研报评级☆ ◇688030 山石网科 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-28│山石网科(688030)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1、尊敬的管理层您好，公司近年持续亏损，建议进一步优化高管薪酬考核机制，强化与盈利、现金流的绑定。同时
，请问公司对于涉及业绩真实性、内控有效性的未决诉讼，是否会按照实质影响原则履行信息披露义务？未来将如何提升
信息披露透明度，切实维护中小股东利益？
答：尊敬的投资者您好，感谢对公司的关注。公司积极落实证监会《上市公司治理准则》等规定要求，制定并完善公
司《董事、高级管理人员薪酬管理制度》，并据此制定公司高级管理人员2026年度薪酬方案，相关制度和公告已披露于上
海证券交易所网站。公司高级管理人员2026年度薪酬包括基本薪酬和绩效薪酬，绩效薪酬由岗位绩效薪酬和年度经营绩效
薪酬组成，其中年度经营绩效薪酬与公司2026年度经营利润达成情况挂钩，具体内容您可查阅相关公告。公司高度重视经
营质量与治理优化，将贯彻执行证监会与交易所要求，切实落实高管的激励和约束机制，持续优化高管薪酬考核体系，并
常态化推进降本增效、严控各项费用支出。在合规治理与信息披露方面，公司严格遵照监管规则要求，根据《上海证券交
易所科创板股票上市规则》等规定，依法合规履行信息披露义务，持续健全上市公司规范运作体系，不断提升信息披露的
规范性与透明度，扎实做好合规治理，以常态化合规运作切实维护全体中小股东的合法权益。
2、尊敬的管理层，您好。关注到公司近年持续亏损，但管理费用及高管薪酬仍维持在较高水平，请问：2026年公司
是否会优化高管薪酬考核机制，进一步强化薪酬与公司业绩的绑定？对于未决诉讼、劳动纠纷类事项，公司目前的信息披
露标准和风险管控措施是怎样的？
答：尊敬的投资者您好，感谢对公司的关注。公司积极落实证监会《上市公司治理准则》等规定要求，制定并完善公
司《董事、高级管理人员薪酬管理制度》，并据此制定公司高级管理人员2026年度薪酬方案，相关制度和公告已披露于上
海证券交易所网站。公司高级管理人员2026年度薪酬包括基本薪酬和绩效薪酬，绩效薪酬由岗位绩效薪酬和年度经营绩效
薪酬组成，其中年度经营绩效薪酬与公司2026年度经营利润达成情况挂钩，具体内容您可查阅相关公告。近年管理费用较
高，主要是20232025年公司进行内部调整优化，组织结构调整和人员优化对管理费用造成短期影响。关于诉讼、纠纷等事
项，公司严格按照《上海证券交易所科创板股票上市规则》等监管制度履行信息披露义务，内部建立法律风险常态化排查
、动态跟踪评估与台账管理机制，持续完善内控体系，以规范透明的治理运作维护全体股东利益。
3、尊敬的管理层您好：请问公司在提升内控有效性和信息披露透明度方面，有哪些具体的计划、制度安排与执行措
施？特别是对涉及业绩真实性、考核合规性、或有负债与未决事项，后续将如何做到应披尽披、及时披露、充分提示风险
，切实保障中小股东知情权？
答：尊敬的投资者您好，感谢对公司的关注。在内控建设、合规治理与信息披露方面，公司严格遵照监管规则要求，
根据《上市公司治理准则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》等规定，依法合规履行信息披露义务，持续健全上市
公司规范运作体系，不断提升信息披露的规范性与透明度，扎实做好合规治理和信息披露工作，以常态化合规运作切实维
护全体中小股东的知情权和合法权益。
4、尊敬的管理层您好：公司连续多年亏损，但管理费用与高管薪酬仍处高位，同时存在未披露的劳动争议诉讼。请
问：1）如何确保预计负债计提真实完整，财务报表公允反映公司风险？2）后续将如何提升内控有效性与信息披露透明度
，切实保护中小股东利益？
答：尊敬的投资者您好，感谢对公司的关注。公司2025年年度报告已经披露，致同会计师事务所（特殊普通合伙）出
具了标准无保留意见的审计报告和内部控制审计报告，公司信息披露真实、准确、完整。在内控建设、合规治理与信息披
露方面，公司严格遵照监管规则要求，根据《上市公司治理准则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》等规定，依法
合规履行信息披露义务，持续健全上市公司规范运作体系，不断提升信息披露的规范性与透明度，扎实做好合规治理和信
息披露工作，以常态化合规运作切实维护全体中小股东的知情权和合法权益。
5、双A战略的成功落地，26年应该盈利吧！
答：尊敬的投资者您好，感谢对公司的关注。公司历经2023-2025年三年深度调整与优化升级，在核心技术研发攻坚
、管理组织效能提升及业务结构优化等方面取得显著成效，公司前期投入与内外部调整已为业绩复苏筑牢根基，以2026-2
028年为高速发展期的“两步走”战略具备清晰可行的落地路径。2026年，公司将持续巩固经营成果，稳步推进各项工作
，力争全年实现稳健向好的经营业绩。
6、尊敬的领导，上午好！作为中小投资者，有以下问题：（1）近几年公司业绩连续亏损，长此以往，何时能实现扭
亏？（2）公司发行2.674亿元可转债尚未实现转股，还有不到2年就要到期了，公司在推动转股方面有何考虑和具体的实
施计划？（3）连续亏损及低转股率是否让公司转债最新评级A面临下调的压力？公司会如何应对评级下调对转债的冲击？
答：尊敬的投资者您好，感谢对公司的关注。近年业绩波动主要受行业及阶段性战略投入影响，公司正持续优化经营
、严控费用、聚焦主业，持续改善经营基本面；关于可转债，公司将持续夯实业绩、维护市值，结合市场情况稳妥推进相
关工作；公司将持续关注可转债评级，通过改善经营、加强沟通等方式积极应对，维护可转债平稳运行及投资者合法权益
。
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参与调研机构：21家
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2026-04-27│山石网科(688030)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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1、ASIC产品一季度已开始规模化销售，目前客户侧和渠道侧的反馈如何？是否感受到国产替代窗口带来的加速机会
？
答：ASIC产品一季度规模化销售落地顺畅，终端客户及合作渠道反馈整体向好，叠加国产替代红利持续释放，有效加
速公司业务拓展节奏，对公司一季度收入和毛利率提升起到重要推动作用。具体来看，在毛利率方面，从第一季度的销售
样本来看，ASIC产品相比传统同类产品的毛利率整体提升了约16个百分点，其中，框架协议、集中采购入围类项目具备订
单规模大、行业竞争充分、客户议价能力较强的特点，过往该类项目营收贡献稳定，但盈利空间相对受限；随着ASIC产品
全面导入落地，该类重点项目盈利质量大幅改善，毛利率提升幅度显著高于整体平均水平，改善成效突出。国产替代与市
场拓展层面，依托高性能、低时延、高稳定性的核心产品优势，ASIC产品核心壁垒突出，在证券量化交易等高端关键场景
中，顺利实现外资品牌替换与同业竞争突围。报告期内，产品已成功切入头部券商、头部基金、头部银行、大型能源企业
等优质核心客户的生产网络，打造多行业标杆落地案例，示范效应与可复制性强，打开多领域增量市场，为后续全面市场
拓展筑牢基础。订单与业务储备层面，目前公司ASIC产品商机储备充裕，多个千万级重点项目稳步推进，中长期增长动能
充足。同时，公司将联动各级渠道代理商，制定ASIC专项市场推广计划，持续加大市场投放与渠道覆盖，进一步提升产品
渗透率，抢占国产化替代核心份额。综合一季度落地表现，ASIC产品实测性能、场景适配能力已充分验证硬核竞争力，尤
其量化交易等高端场景，头部客户对低时延、高可靠、高性能产品的刚需持续爆发。在政策导向与下游自主可控需求双重
驱动下，公司全面提速对飞塔等外资品牌存量替代进程，行业替代空间持续打开。依托充足的高质量商机储备、持续落地
的标杆项目，ASIC业务高增长逻辑明确，将持续驱动公司业绩修复与价值提升，未来成长空间广阔、发展动能充沛。
2、一季度恢复较快增长，能否看到下游哪些行业有了积极恢复？二季度能否保持？
答：从公司经营层面来看，一季度下游多行业需求稳步回暖、景气度持续修复，整体复苏节奏明显加快。伴随ASIC产
品市场化落地、国产替代进程提速，公司外资替换的成熟打法已充分验证，全域商机储备较去年同期实现显著提升。细分
领域来看，公司传统优势赛道持续夯实，金融、互联网、运营商等核心大客户合作深度持续加深，基本盘稳固向好。新兴
领域同步实现多点突破：一是区域金融，依托成熟的头部标杆案例与领先技术方案，业务从总行层级快速下沉至地方分支
机构，市场渗透持续提速，外资品牌替代空间广阔；二是能源行业，经过长期市场培育与项目沉淀，本年度进入收获期，
叠加ASIC产品赋能升级，盈利质量持续优化，将为全年业绩提供稳健增量；三是大交通领域，在机场、轨交、新能源汽车
等场景接连实现突破，深度贴合产业及基建投资政策导向，业务增长确定性充足；四是出海业务，一季度保持高速增长，
海外本地化布局持续深化、品牌影响力稳步提升，叠加中资企业出海网络安全刚需释放，海外板块增长动能持续强化。此
外，公司以数据安全及服务作为第二增长曲线，精准匹配教育、医疗等行业的合规与安全需求，形成稳定的业绩补充。现
阶段，公司商机覆盖度明显提升，前端销售攻坚节奏饱满，各类重点项目有序推进、持续落地。结合下游行业持续复苏趋
势、产品核心竞争力及充足的商机储备，二季度有望延续向好增长态势，经营修复节奏稳步延续。
3、一季度业绩拐点已现，站在这个时点，公司如何定义未来三年的发展主线？最核心的经营目标是什么？
答：立足当前经营拐点，未来三年公司战略主线清晰聚焦：深度做强ASIC核心技术壁垒，持续巩固行业竞争优势，全
面抢抓国产替代与全球化发展机遇。核心经营目标4为，实现营收规模稳步扩容与盈利质量持续改善双向突破，全力冲刺
行业综合排名前五的中长期战略目标。过往行业深度调整，加速了行业格局出清与优胜劣汰。公司凭借ASIC技术自研突破
，构建差异化核心竞争力；同步完成内部管理优化、组织效率升级，搭建高效精益的运营体系。同时，公司前瞻布局出海
赛道，紧抓港澳等海外市场窗口期，全球化业务布局率先落地，相较同业形成显著先发优势。2026至2028年，将是公司高
质量高速发展的关键周期。目前公司已与大股东就三年战略规划达成高度共识，目标明确、路径清晰、落地可期。2026年
一季度经营显著改善，顺利达成阶段开局目标，为三年战略落地夯实了良好基础。在经营落地层面，公司已全面优化内部
考核导向，2026年将毛利水平、盈利质量作为核心考核抓手，统筹业务规模有序扩张与盈利结构持续优化，兼顾业务增量
与经营提质。后续公司将依托主业稳健拓展，持续优化经营性现金流、强化内生造血能力；常态化完善合规治理与投资者
沟通，科学做好市值管理，推动企业内在价值、技术硬实力与行业市场地位深度匹配，全面迈入规模、利润、价值协同发
展的全新增长阶段。
4、在AI安全方面，公司有哪些布局？
答：公司在AI安全领域布局起步较早，始终密切跟踪AI及AIAgent技术的迭代发展方向。在ClaudeCode、OpenClaw（
内部俗称“龙虾”）等智能体产品推出后，公司充分研究借鉴其实现原理，已率先完成内部安全运营流程与工具的全面智
能体化改造，目前正推进相关技术与现有安全产品的深度集成，通过AI智能体技术全面升级山石网科既有产品矩阵的能力
边界。与此同时，公司已将AI技术融入托管安全服务平台建设，大幅提升服务运营效率与响应速度。目前，AI智能体已深
度融入公司全员日常工作场景，正全面推动公司产品与服务体系的智能化升级。针对春节后行业关注的开源版“龙虾”不
当使用可能给企业系统带来的重大安全隐患，公司已形成完善的应对体系：1）技术管控层面：依托公司已部署的终端安
全、网络安全、数据安全产品矩阵，针对性完成配置升级，实现员工终端、网络网关、数据中心等全场景的监控覆盖，确
保内部使用的“龙虾”类智能体“可发现、可管控”，同时在5内部全面开展智能体使用安全宣贯培训，提升员工安全意
识。2）行业输出层面：总结提炼内部管控的实践经验，形成完整的智能体安全解决方案，通过公司公众号、视频号直播
等渠道进行公开发布与宣贯，为全行业的智能体安全管理提供实践参考。3）内部替换层面：分步骤全面推广公司自研安
全智能体。目前公司已全面禁止OpenClaw等非官方智能体的使用，全员已切换至公司自研安全智能体。4）产品演进层面
：公司全线产品正在集成自研超级智能体，未来产品与服务体系将从“安全产品+智能体辅助”的模式，升级为“智能体
为核心+安全产品能力+安全服务能力”的新一代架构，全面引领安全产品的智能化转型。
5、如何看待量子科技对安全行业的影响，能否请公司领导介绍一下公司在抗量子密码方面的前瞻性布局？
答：量子科技的快速发展对现有加密体系带来根本性挑战：依托Shor算法，量子计算机可快速破解传统基于大数分解
的加密算法；通过“先存储、后解密”的攻击模式，当前网络中传输的加密流量、存储设备中保存的加密数据，在量子计
算能力突破后将可被瞬间解密，使得现有加密体系定义的保密年限被轻易突破，带来巨大的安全风险，因此推动抗量子加
密算法的落地应用刻不容缓。目前抗量子加密的国际标准已经成型，国内标准也在制定过程中。公司自去年起即前瞻性捕
捉到抗量子加密的市场需求，率先启动抗量子密码相关产品的研发工作。目前已完成自主可控的抗量子密码软件研发与适
配工作，可与海外主流安全产品对接，完全适配国际通用标准，能够满足企业出海、跨境交易等场景的合规需求。同时，
公司正密切跟踪国内抗量子密码标准的出台节奏，待国内标准正式发布后，依托成熟的国际标准适配经验，快速完成产品
的迭代升级，适配国内标准要求。依托在抗量子密码领域的提前布局优势，公司在外资安全产品替代、国央企出海安全服
务等场景中，将形成业内领先的差异化竞争优势，持续卡位高端安全市场。本次交流涉及的相关财务数据请以公司2026年
第一季度报告为准。
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参与调研机构：31家
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2026-04-03│山石网科(688030)2026年4月3日投资者关系活动主要内容
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山石网科通信技术股份有限公司于2026年4月3日在线上交流举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中金公司、
国信证券、国金证券产业研究中心、CDHINVESTMENT、西南证券、MarsAssetInvestment、山东能链控股有限公司、中银基
金、深圳市尚诚资产管理有限责任公司、创金合信基金、景顺长城基金管理有限公司，上市公司接待人员有董事长兼总经
理叶海强，副总经理、财务负责人、董事会秘书尚喜鹤，副总经理贾宇。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/202604071823051830061250.pdf
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参与调研机构：1家
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2025-12-16│山石网科(688030)2025年12月16日投资者关系活动主要内容
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1、公司有和什么企业合作？
答：尊敬的投资者，您好，山石网科的产品和服务已覆盖包括金融、运营商、互联网、能源、教育、医疗、政府等多
个行业用户。另外，公司打造“科技+生态”的发展模式，持续加强生态渠道的建设，与国内多家优质的行业渠道建立良
好合作关系，带动公司实现稳步提升，谢谢。
2、请简要介绍近期业绩
答：2025 年前三季度，公司实现营业收入 7.19 亿元，同比增长 1.91%，实现归属于上市公司股东的净利润-7,283.
55万元，同比减亏 4.89%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-7,276.32 万元，同比减亏 12.47%。2
025 年前三季度，公司主营业务毛利率约 71%，与上半年基本持平，依然居于行业领先位置。近期，公司披露了《山石网
科通信技术股份有限公司关于自愿披露公司 ASIC 安全专用芯片研发进展的公告》（公告编号：2025-069），公司自研的
ASIC 安全专用芯片已于近期实现量产流片测试成功，搭载 ASIC 芯片的新一代安全产品也即将面向市场形成批量销售。
谢谢！
3、请问如何看待行业未来的发展前景？
答：当前，国内网安行业市场竞争激烈，行业整体发展承压。但随着“十五五”规划的推进及新版《网络安全法》的
修订实施，信息技术的高速发展和政策与合规驱动也催生出更多市场机会。公司将技术创新与高效的运营管理作为短期破
局关键，锚定“科技+生态”的发展模式，实施“双 A 战略”：通过 ASIC 安全芯片技术筑牢产品性能与性价比壁垒，借
助AI 技术驱动内外部高效赋能。内部，我们持续打造高效率和高投入产出比的组织体系，夯实发展根基；外部，深化生
态布局，吸纳更多优质渠道伙伴加入山石网科生态，同时主动布局出海业务，进一步打开发展空间，在助力行业价值提升
的同时，实现自身高质量突围。谢谢！
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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