价值分析☆ ◇688031 星环科技 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -2.70│ -2.25│ -2.39│ -1.54│ -0.90│ -0.10│
│每股净资产(元) │ 6.82│ 14.16│ 11.94│ 10.44│ 9.61│ 9.64│
│净资产收益率% │ -39.58│ -15.86│ -19.97│ -14.83│ -10.04│ -1.76│
│归母净利润(百万元) │ -244.68│ -271.35│ -288.24│ -186.33│ -108.32│ -12.19│
│营业收入(百万元) │ 330.86│ 372.62│ 490.81│ 628.98│ 826.26│ 1056.88│
│营业利润(百万元) │ -247.02│ -272.53│ -289.40│ -189.00│ -110.00│ -13.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 53.71 -1.86 -1.36 -0.74 国泰君安
2024-09-21 买入 维持 --- -1.73 -1.14 -0.57 中泰证券
2024-08-31 买入 维持 --- -1.06 -0.55 0.12 浙商证券
2024-07-12 增持 维持 54.07 -1.92 -1.44 0.05 海通证券
2024-06-28 增持 维持 --- -1.14 0.01 0.63 中银证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│星环科技(688031)2024三季报点评：业绩短暂承压，AI战略持续深化
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维持“增持”评级，上调目标价至53.71元。根据最新业绩情况，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公
司营收分别为5.24(-0.75)、6.49(-0.84)、7.82(-0.99)亿元，EPS分别为-1.86(-0.15)、-1.36(-0.21)、-0.7
4(-0.23)元，考虑到估值切换，参考可比公司平均估值水平，保守按照2025年10倍PS估值，上调目标价至53.7
1元，维持“增持”评级。
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2024-09-21│星环科技(688031)收入端稳健，毛利率提升显著
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投资建议：根据公司的2024年中报，且受宏观经济等外部因素影响，我们调整2024、2025年，新增2026年
的盈利预测。我们预测公司2024-2026年营收分别为6.01/7.32/8.82亿元（2024-2025年分别为6.62亿元/8.95
亿元），归母净利润分别为-2.09/-1.38/-0.69亿元（2024-2025年分别为-1.94亿元/0.09亿元），对应PS分别
为5/4/4倍，维持“买入”评级。
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2024-08-31│星环科技(688031)2024年中报点评：营收结构性改善促使毛利率持续提升，数据库收入增速亮
│眼
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盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为6.81/8.99/11.01亿元，同比增速38.73%/32.07%/22.48%；
2024-2026年归母净利润分别为-1.29/-0.67/0.15亿元，对应2024年P/S5.00倍。维持“买入”评级。
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2024-07-12│星环科技-U(688031)公司跟踪报告：从Data+Infra到AI+Infra，战略全面升级为企业构建高效
│AI基础设施
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盈利预测和投资建议：2023年3月14日，公司发布《2023年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，对
于营业收入的考核目标为：以2021年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于60%；2024年营业收入增
长率不低于125%；2025年营业收入增长率不低于200%。此外，达到触发值，公司层面也可获得归属比例80%：
以2021年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于48%；2024年营业收入增长率不低于100%；2025年营
业收入增长率不低于160%。
我们认为面临行业人工智能，以及产品敏捷化、平民化改进影响，公司产品也在向多模态、智能化、敏捷
化、平民化迭代。公司内外兼修，向外持续完善生态建设，构建合作伙伴架构体系，不同合作伙伴采取不同合
作策略，向内健全人才体系，推出股票激励计划。除此之外，信创亟待启动，公司身处数据库大赛道有望受益
。在此背景下，我们认为公司24-25年有望达到股权激励的目标值，公司主要收入构成为软件产品与技术服务
，其他业务占比较小。结合股权激励目标，我们预计24-26年，公司软件产品与技术服务收入增速分别为35%，
47.80%，49.23%；公司营业收入增速分别为33.1%，44.6%，45.8%。公司软件产品与技术服务毛利率不断提升
，24-26年分别为71.99%，72.99%，73.99%；公司整体毛利率为61.1%，63.1%，65.1%。
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为6.53/9.45/13.78亿元，归母净利润分别为-2.32/-1.74/0.06亿
元，对应EPS分别为-1.92/-1.44/0.05元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024年动态PS8-10
倍，6个月合理价值区间为43.25-54.07元，给予“优于大市”评级。
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2024-06-28│星环科技-U(688031)端侧模型落地，盈利能力持续提升
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预计24-26年归母净利为-1.37、0.01和0.77亿元，EPS为-1.14、0.01和0.63元（考虑公司23年业绩的基数
原因，下修24年归母净利32.6%），对应PS分别为6.8X、5.2X和4.1X。公司端侧模型落地，毛利率持续提升，
维持增持评级。
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