价值分析☆ ◇688032 禾迈股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 3 0 0 0 4
2月内 2 3 0 0 0 5
3月内 6 6 0 0 0 12
6月内 8 6 0 0 0 14
1年内 11 8 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 5.04│ 9.51│ 6.14│ 4.50│ 6.40│ 8.38│
│每股净资产(元) │ 149.63│ 114.44│ 76.54│ 65.93│ 73.87│ 83.41│
│净资产收益率% │ 3.37│ 8.31│ 8.03│ 8.19│ 10.62│ 12.63│
│归母净利润(百万元) │ 201.74│ 532.55│ 511.85│ 555.44│ 790.23│ 1037.11│
│营业收入(百万元) │ 795.19│ 1536.51│ 2026.00│ 2451.04│ 3621.04│ 4936.20│
│营业利润(百万元) │ 222.42│ 612.11│ 592.07│ 632.50│ 902.25│ 1180.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 增持 维持 172 2.96 5.73 7.56 华创证券
2024-11-04 增持 维持 198 --- --- --- 中金公司
2024-11-04 增持 调低 --- 3.15 3.72 4.33 天风证券
2024-11-03 买入 维持 --- 3.61 5.68 7.40 东吴证券
2024-10-14 买入 维持 196.8 4.69 6.56 8.55 东吴证券
2024-09-09 买入 维持 --- 4.47 6.44 8.61 华鑫证券
2024-09-03 买入 维持 --- 4.72 6.27 8.05 光大证券
2024-09-02 增持 维持 167 5.40 6.69 8.75 华创证券
2024-09-02 买入 维持 --- 4.86 6.81 8.66 民生证券
2024-08-30 增持 维持 198 --- --- --- 中金公司
2024-08-30 增持 首次 --- 4.16 5.48 6.70 东方财富
2024-08-29 买入 维持 --- 5.47 8.07 11.22 东吴证券
2024-07-18 买入 维持 201 5.47 8.07 11.22 东吴证券
2024-06-30 买入 维持 123.51 5.09 7.27 9.50 东方证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│禾迈股份(688032)2024年三季报点评：欧洲暑休影响微逆出货，三季度业绩阶段性承压
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投资建议：随着海外持续去库，同时公司拓宽阳台微储及大储等新业务，有望贡献增量。考虑库存及欧洲
暑休影响，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.67/7.09/9.35亿元（前值6.68/8.28
/10.82亿元），当前市值对应PE分别为45/23/18倍。参考可比公司估值，给予2025年30xPE，对应目标价172元
，维持“推荐”评级。
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2024-11-04│禾迈股份(688032)微逆出货环比下滑，股权激励提振信心
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盈利预测与估值
由于欧洲微逆需求较为疲软，我们下调2024、2025年净利润15%、16%至5.3、7.7亿元。维持跑赢行业评级
，由于光伏行业景气度回升，维持目标价198元，对应2025年32倍市盈率，较当前股价有48.9%的上行空间，当
前股价对应2024、2025年31、22倍市盈率。
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2024-11-04│禾迈股份(688032)24Q3公司毛利率同、环比均有所改善
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投资建议：
1、行业层面：
1）欧洲经过一轮库存消化，叠加德国、奥地利等持续放宽阳台光伏安装政策，24年行业有望维持较高增
速；
2）美国市场有望在降息后迎来需求集中释放。
2、公司层面：禾迈在欧洲及北美营收占比较高，有望充分受益。
我们将公司24-25年营收预测由78.5/127.6亿元调整为21.5/26.9亿元，归母净利润由20.0/30.4亿元调整
为3.9/4.6亿元，同时新增26年预测，26年营收有望达32.2亿元，归母净利润为5.4亿元；当前市值对应24-26
年PE估值分别为42/36/31倍，调整为“增持”评级。
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2024-11-03│禾迈股份(688032)2024年三季报点评：受欧洲休假影响出货，后续有望恢复
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盈利预测与投资评级：考虑到公司Q3受欧洲影响出货量下调，全年出货量或受影响，我们下调盈利预测，
我们预计2024-2026年公司归母净利润4.5/7.0/9.2亿元（前值为5.8/8.1/10.6亿元），同增-13%/57%/30%，对
应PE为37/23/18倍，维持“买入”评级。
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2024-10-14│禾迈股份(688032)发布2024年激励计划，彰显管理层信心
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盈利预测与投资评级：考虑到欧洲放假及库存影响公司出货量，我们下调盈利预测，我们预计2024-2026
年公司归母净利润5.8/8.1/10.6亿元（前值为6.8/10.0/13.9亿元），同增13%/40%/30%，对应PE为33/24/18倍
，给予25年30倍PE，对应目标价196.8元，维持“买入”评级。
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2024-09-09│禾迈股份(688032)公司事件点评报告：二季度微逆出货改善，欧洲阳台市场前景可期
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为25.28、41.27、54.59亿元，EPS分别为4.47、6.44、8.61元，当前股价
对应PE分别为27.8、19.3、14.4倍，给予“买入”投资评级。
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2024-09-03│禾迈股份(688032)2024年半年度报告点评：产品矩阵持续完善，Q2业绩环比高增
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盈利预测、估值与评级：考虑到微逆的库存压力以及市场竞争加剧，我们下调公司24-26年盈利预测，预
计公司24-26年实现归母净利润5.85/7.76/9.96亿元（下调7%/8%/9%），当前股价对应24-26年PE为27/21/16倍
。考虑到微逆行业长期的增长空间，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。
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2024-09-02│禾迈股份(688032)2024年半年报点评：二季度微逆出货环比高增，产品矩阵不断丰富
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投资建议：微逆行业需求持续修复，盈利能力稳定，同时公司拓宽阳台微储及大储等新业务，有望贡献增
量。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.68/8.28/10.82亿元，当前市值对应PE分别为25/20/15倍。
参考可比公司估值，给予2025年25xPE，对应目标价167元，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│禾迈股份(688032)2024年半年报点评：业绩符合预期，看好微逆+储能后续成长性
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我们预计公司24-26年营收分别为25.44/37.43/48.51亿元，归母净利润分别为6.01/8.43/10.72亿元，对
应PE分别27x/19x/15x。公司为国内微逆领先企业，储能业务放量在即，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│禾迈股份(688032)2Q24微逆出货大幅环增，盈利稳健
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考虑到Q3公司微逆产品在欧洲出货占比或将小幅下滑以及新品需求情况有待观望，下调2024年盈利预测13
%至6.24亿元，由于储能有望在25年大幅放量，维持2025年9.08亿净利润不变。维持跑赢行业评级，但由于光
伏行业估值中枢下移，我们下调目标价34%至198元，对应2024/2025年39/27xP/E，较当前股价有51%的上行空
间，当前股价对应2024/2025年26/18xP/E。
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2024-08-30│禾迈股份(688032)2024年中报点评：Q2净利环比+79%，拓展欧美户储
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禾迈股份：国产微逆龙头，全球排名第二。海外拓展户储，微逆储能和混合逆变器陆续上市，带来新利润
增长点。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.1/6.8/8.3亿元，EPS4.2/5.5/6.7元/股，对应现价PE
分别为29/22/18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-08-29│禾迈股份(688032)2024半年报点评：微逆24Q2出货高增，微储24Q3发布
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盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润6.8/10.0/13.9亿元
，同增32%/48%/39%，对应PE为22/15/11倍，维持“买入”评级。
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2024-07-18│禾迈股份(688032)微逆踏浪高歌进，储能风起正当时
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.8/10.0/13.9亿元，同增32%/48%/39%，
对应PE为20/13/10x。公司在欧洲品牌渠道优势显著，可充分受益市场高溢价，叠加光储协同发展，具备高成
长性，我们给予公司2025年25倍PE，对应目标价201元，维持“买入”评级。
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2024-06-30│禾迈股份(688032)微储微逆新品亮相欧洲光伏展，框架协议打开国内成长空间
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结合公司24Q1经营情况以及23年海外库存周期情况，我们对公司24-26年盈利预测进行下修，我们预测公
司2024-2026年归母净利润为6.30亿、8.99亿、以及11.76亿元（原预测2024年以及2025年分别为15.06亿、21.
12亿），对应每股收益分别为5.09、7.27、9.50元；参照可比公司25平均估值，给予公司25年17倍PE，对应目
标价为123.51元，维持买入评级。
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