价值分析☆ ◇688037 芯源微 更新日期：2024-04-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 9 6 0 0 0 15
1年内 30 20 0 0 0 50
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 0.92│ 2.16│ 2.10│ 2.91│ 4.07│
│每股净资产(元) │ 9.51│ 10.66│ 22.74│ 17.87│ 20.66│ 24.55│
│净资产收益率% │ 6.11│ 8.62│ 9.50│ 12.29│ 14.78│ 17.44│
│归母净利润(百万元) │ 48.83│ 77.35│ 200.16│ 288.56│ 403.21│ 560.01│
│营业收入(百万元) │ 328.90│ 828.67│ 1384.87│ 1821.63│ 2532.39│ 3404.47│
│营业利润(百万元) │ 36.26│ 75.80│ 175.98│ 306.35│ 428.33│ 602.59│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-19 增持 维持 --- 1.82 2.64 3.59 招商证券
2024-03-12 买入 维持 --- 1.82 2.64 3.81 中邮证券
2024-02-28 买入 维持 159.7 1.82 2.35 3.11 华创证券
2024-02-01 买入 维持 --- 1.88 2.98 4.20 开源证券
2023-11-25 买入 首次 183.68 2.39 3.53 5.07 国联证券
2023-11-17 买入 维持 --- 2.16 2.92 3.99 开源证券
2023-11-07 买入 维持 --- 2.25 2.92 4.17 中泰证券
2023-11-01 买入 维持 --- 2.17 3.07 4.31 中信建投
2023-10-31 增持 维持 --- 2.27 2.92 4.23 东吴证券
2023-10-30 买入 维持 170.4 2.26 3.08 4.33 华创证券
2023-10-29 增持 维持 --- 1.97 2.64 3.48 招商证券
2023-10-29 增持 维持 151.01 --- --- --- 中金公司
2023-10-29 买入 维持 --- 2.23 3.04 4.18 民生证券
2023-10-28 增持 维持 --- 2.15 2.85 4.19 方正证券
2023-10-28 增持 维持 --- 2.17 3.16 4.33 财通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-19│芯源微(688037)化学清洗机和SiC划片裂片机新品发布在即，市场空间进一步打开
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投资建议：公司本周拟发布单片化学清洗机和SiC划片裂片一体机新品，其单片化学清洗机未来有望成为
公司新的业绩增长点，SiC划片裂片一体机新品将完善其在小尺寸领域布局。公司前道Track机台收入持续放量
，面向Chiplet的临时键合/解键合机实现国内多家客户订单导入，产品矩阵不断完善，长期增长动力充沛。我
们预计公司2023/2024/2025年收入为17.2/24.1/30.4亿元，预计2023/2024/2025年归母净利润为2.5/3.6/5.0
亿元，对应PE为64.0/44.2/32.5倍，维持“增持”投资评级。
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2024-03-12│芯源微(688037)前道涂胶显影竞争力持续凸显，化学清洗／键和设备等新品进展顺利
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投资建议
我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入17/23/31亿元，分别实现归母净利润2.51/3.65/5.25亿元，
当前股价对应2023/2024/2025年PE分别为66/46/32倍，维持“买入”评级。
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2024-02-28│芯源微(688037)2023年度业绩快报点评：业绩稳健增长，前道设备持续放量
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投资建议：半导体设备国产替代进程加速，公司作为国内涂胶显影设备龙头，卡位优势明显，同时单片化
学清洗设备有望快速放量。考虑到下游晶圆厂扩产情况尚有不确定性，我们将公司2023-2025年收入预测由18.
02/25.71/35.80亿元调整至17.17/22.02/28.23亿元，参考公司历史估值及行业可比公司估值，给予2024年10
倍PS，对应目标价为159.7元，维持“强推”评级。
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2024-02-01│芯源微(688037)公司信息更新报告：全年业绩稳健增长，拟回购股份彰显未来发展信心
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公司2023年业绩维持同比增长，维持“买入”评级
公司2024年1月31日发布公告，预计公司2023年营业收入16.8-17.5亿元，YoY+21.31%~+26.37%；归母净利
润2.3~2.65亿元，YoY+14.91%~+32.39%。其中2023Q4单季度营业收入4.74-5.44亿元，YoY-3%~+11.34%，QoQ-7
.31%~+6.39%；归母净利润0.10~0.40亿元，YoY-82.9%~-21.64%，QoQ-88.44%~-47.05%。据公司2023年业绩预
告，我们小幅下调公司2023年盈利预测，并上调2024-2025盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为2.5
9/4.10/5.79亿元（前值2.98/4.02/5.49亿元），预计2023/2024/2025年EPS为1.88/2.98/4.20元（前值2.16/2
.92/3.99元），当前股价对应PE为48.1/30.4/21.6倍。随着行业需求回暖，我们看好公司订单持续放量，维持
“买入”评级。
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2023-11-25│芯源微(688037)涂胶显影设备龙头，新品持续迭代突破
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别18.89/26.03/35.35亿元，同比增速分别为36.40%/37.81%/35.80%
；归母净利润分别为3.29/4.87/6.99亿元，同比增速分别为64.49%/47.87%/43.51%，EPS分别为2.39/3.53/5.0
7元/股，3年CAGR为51.70%。绝对估值法测得公司每股价值为183.21元，可比公司2024年平均PE42倍，鉴于公
司是国内率先量产前道TRACK设备的企业，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2024年52倍PE，目标
价183.68元。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-11-17│芯源微(688037)公司信息更新报告：2023Q3业绩维持高增长，涂胶显影设备技术持续升级
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公司发布2023Q3季报，2023Q1-3实现营业收入12.06亿元，YoY+34.55%；实现归母净利润2.2亿元，YoY+53
.98%；扣非净利润1.82亿元，YoY+83.35%；毛利率42.46%，YoY+2.37pcts。其中2023Q3实现营收5.11亿元，Yo
Y+30.18%，QoQ+25.4%；实现归母净利润0.85亿元，YoY+14.85%，QoQ+21.31%；主要系主要系公司产品竞争力
不断增强，收入规模持续增长所致。扣非净利润0.78亿元，YoY+133.92%，QoQ+67.38%；毛利率41.12%，YoY+1
.06pcts，QoQ-1pcts。随着行业周期逐步复苏，我们看好公司订单持续增长，我们维持公司盈利预测，预计20
23/2024/2025年归母净利润为2.98/4.02/5.49亿元，预计2023/2024/2025年EPS为2.16/2.92/3.99元，当前股
价对应PE为72.9/53.9/39.5倍。维持“买入”评级。
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2023-11-07│中泰证券-芯源微(688037)Q3营收&利润稳步增长，前道订单有望放量-231107
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投资建议
公司多款新品处于验证中，未来有望持续放量，结合公司前三季度业绩，我们调整公司2023/24/25年收入
至18.2/26.8/35.9亿元（23/24/25年原预测为20.3/28.5/41.7亿元），23年前三季度公司净利率同比增加2.3p
ct，盈利水平提升，因此我们调整归母净利为3.1/4.0/5.7亿元（23/24/25年原预测为2.8/4.0/5.8亿元），对
应PE为67/52/36倍。公司作为国产涂胶显影设备龙头，竞争优势有望进一步巩固。我们维持公司的“买入”评
级。
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2023-11-01│芯源微(688037)半导体设备系列报告：Q3营收利润维持高增，高端产品持续突破
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投资建议
预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为2.99、4.23、5.92亿元，同比分别增长49.34%、41.35%、40.
06%，对应PE分别为68.54x、48.49x、34.62x，维持“买入”评级。
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2023-10-31│芯源微(688037)2023年三季报点评：盈利水平同比提升，看好前道设备快速放量
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盈利预测与投资评级：考虑到政府补助带来的积极影响，我们调整2023-2025年公司归母净利润预测分别
为3.12、4.02和5.81亿元（原值2.76、3.98和5.74亿元），当前市值对应动态PE分别为66、51和35倍。基于公
司在前道Track和清洗领域的成长性，维持“增持”评级。
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2023-10-30│芯源微(688037)2023年三季报点评：业绩持续高增长，盈利能力有望稳步提高
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投资建议：半导体设备国产替代进程加速，公司作为国内涂胶显影设备龙头，卡位优势明显，同时正立足
物理清洗市场加速布局单片化学清洗设备。考虑到公司规模效应下业绩加速释放及政府补助的影响，我们将公
司2023-2025年净利润预测由2.78/4.08/5.72亿元上调至3.10/4.24/5.95亿元，对应EPS为2.26/3.08/4.33元，
参考公司历史估值及行业可比公司估值，给予2023年13倍PS，对应目标价为170.4元，维持“强推”评级。
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2023-10-29│芯源微(688037)前三季度收入和利润同比稳健增长，前道设备持续放量
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投资建议：公司2023年前三季度收入同比稳健增长，利润同比高增长，尽管当前后道先进封装及化合物市
场景气度有所承压，但公司前道Track持续放量，物理清洗机需求旺盛，仍有较强增长动力。我们预计公司202
3/2024/2025年收入为18.8/24.1/29.4亿元，对应PS为10.9、8.5、7.0倍，预计2023/2024/2025年归母净利润
为2.7/3.6/4.8亿元，对应PE为75.5/56.4/42.8倍，维持“增持”投资评级。
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2023-10-29│芯源微(688037)3Q23前道收入稳步提升，盈利能力持续改善
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我们基本维持营收预测不变，预计公司2023/2024年营收同比增长31%/42%至18.14/25.77亿元，考虑到1-3
Q23公司各项费用率好于预期，通过下调公司费用率，我们上调公司2023/2024年归母净利润15%/8%至2.87/4.3
8亿元。采用远期P/E折现法估值，维持公司远期业绩预测不变，维持目标价151.01元不变，仍有1%上行空间，
维持跑赢行业评级。
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2023-10-29│芯源微(688037)2023年三季报点评：收入稳健增长，国产化稳步推进
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投资建议：芯源微作为国内涂胶显影的龙头企业，公司注重持续的工艺迭代。我们预计公司2023-2025年
营收为18.01/24.95/33.04亿元，归母净利润为3.07/4.18/5.75亿元，对应现价PE分别为67/49/36倍，我们看
好公司在涂胶显影机等半导体设备行业内的领先优势，维持“推荐”评级。
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2023-10-28│芯源微(688037)公司点评报告：涂胶显影龙头业绩高增，持续看好新品拓展带来的业绩增量
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盈利预测与估值：我们看好公司在涂胶显影领域的卡位优势和持续的品类拓展，预计23-25年公司营业收
入18.06/25.16/36.32亿元，yoy+30.41%/+39.31%/44.36%,归母净利润2.96/3.92/5.75亿元，yoy+47.82%/+32.
37%/46.89%,对应PE59/45/30X，维持“推荐”评级。
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2023-10-28│芯源微(688037)业绩持续高增，涂胶显影龙头地位稳固
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投资建议：综合考虑国内半导体产业发展状况，公司技术研发进度，我们预计公司2023至2025年营收为19
.91/27.31/35.48亿元,归母净利润分别为2.98/4.34/5.95亿元，对应PE为68.73/47.10/34.39倍，维持“增持
”评级。
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