研报评级☆ ◇688039 当虹科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.23│ -0.91│ -0.83│ 0.04│ 0.38│ 0.83│
│每股净资产(元) │ 11.16│ 10.32│ 9.54│ 9.58│ 9.96│ 10.79│
│净资产收益率% │ -11.07│ -8.85│ -8.66│ 0.52│ 4.32│ 8.72│
│归母净利润(百万元) │ -138.19│ -102.19│ -91.31│ 4.80│ 41.64│ 92.13│
│营业收入(百万元) │ 332.64│ 306.62│ 321.84│ 411.54│ 541.98│ 720.68│
│营业利润(百万元) │ -162.43│ -126.11│ -117.33│ 7.02│ 54.68│ 120.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-21 买入 维持 52.09 0.04 0.38 0.83 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-21│当虹科技(688039)多模态AI有望带动26年营收修复 │华泰证券 │买入
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当虹科技25年实现营收3.22亿元（yoy+4.96%），归母净利-9131.17万元（yoy+10.65%），扣非净利-1.06亿元（yoy+
1.47%）。其中Q4实现营收1.12亿元（yoy-18.47%，qoq+46.06%），归母净利-6966.83万元（yoy-112.77%，qoq-349.73%
）。公司25年营收增长低于我们此前预期（预测值为3.98亿元），主要由于传媒文化业务修复节奏低于我们预期。公司25
年归母净利低于我们此前预期（预测值为0.23亿元），主要由于原材料价格上涨导致毛利率承压。我们认为，公司多模态
AI技术储备深厚，26年传媒与文化、工业与卫星、智能座舱均有望修复，维持“买入”。
25年毛利率短期承压，26年盈利有望修复
公司25年毛利率为36.94%，同比-4.06pct，主要原材料价格上涨及新建户外LED广告大屏前期投入增加，导致传媒文
化、工业与卫星业务的毛利率承压，25年传媒文化、工业与卫星业务毛利率分别为28.44%、27.11%，同比-5.45、-12.99p
ct。25年公司销售/管理/研发费率分别为16.05%、12.89%、29.09%，同比+1.70、-2.19、-10.51pct，销售费率增长主要
由于公司拓展新业务销售团队，管理、研发费率收窄得益于公司内部资源配置持续优化。我们认为，业务结构优化下公司
毛利率有望回归正常水平，同时AI内部提效有望带动公司费用率优化，看好26年公司盈利能力提升。
AI大模型赋能业务增长，25年智能网联汽车业务快速放量
25年公司传媒文化、工业与卫星、智能网联汽车三大业务收入分别为1.75、0.70、0.70亿元，分别同比-5.67%、+0.5
9%、+52.29%。智能网联汽车业务快速放量，主要得益于公司智能座舱产品加速迭代以及行业需求快速放量。1）产品端：
公司在智能座舱领域，深度嵌入自研BlackEye车端大模型及车载垂类大模型“洞天”，推动座舱从“功能化”向“智能化
、情感化、沉浸式”升级，25年逐步实现规模化落地；2）行业端：根据公司年报，25年国内车载智能座舱市场规模突破6
00亿元，预计26年达到800亿元（年增速超30%），其中视音频娱乐、智驾安全相关产品需求增速超70%。我们认为，行业
需求加速放量有望带动公司智能网联汽车业务维持快速增长。
多模态AI加速迭代，看好具身智能等新业务提速
公司以自研BlackEye多模态大模型为核心底座，完成从单模态视听到多模态空间智能的战略升级，构建“模型+算力+
数据+端侧+行业”的完整AI生态。围绕具身智能领域，公司以BlackEye多模态大模型为核心，深度打通大模型与机器人本
体、多传感器、运动控制模块的全链路融合；同时基于BlackEye2.0大模型，公司推出面向本体厂商与行业客户的BlackEy
eVision产品，将多模态理解与生成能力深度植入机器人核心作业流程。我们认为，依托过去的技术积淀，公司有望加速
实现多模态空间大模型的新业务拓展。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年营业收入至4.12、5.42亿元（较前值分别调整-24.95%/-29.34%），预计28年营业收入为7.21亿
元（三年复合增长率为32.29%）。预计26-28年归母净利润为0.05/0.42/0.92亿元，对应EPS为0.04/0.38/0.83元。下调盈
利预测，主要考虑到公司传媒文化业务需求修复节奏短期仍承压。参考可比公司平均估值（Wind）26E11.1xPS，看好公司
在具身智能场景的技术优势与业务进展持续提速，给予公司26E14xPS，对应目标价52.09元（前值69.55元，对应26E14xPS
），维持“买入”。
风险提示：研发成果商业化不及预期，业务场景拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-12│当虹科技(688039)2025年11月12日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司第三季度的车载智能座舱业务营收占比是多少？业务表现如何？有什么新的进展？
答：尊敬的投资者您好，公司车载智能座舱业务收入前三季度较上年同期有明显增长，约占公司整体业务收入的 20%
。公司在智能座舱业务上持续拓展新产品和新场景，如：除提供娱乐座舱解决方案外，公司还拓展了智驾安全相关的音视
频算法服务；同时，国内新能源车出海业务上也开始深度参与合作，极大地拓宽了市场空间。感谢您对当虹科技的关注！
2、技术创新和产业升级方面有哪些举措？
答：尊敬的投资者您好，公司基于“AI 多模态+空间视频+行业”的战略框架，深度融合自研的 BlackEye 多模态视
听大模型、超低延时编码及视频超级压缩等前沿技术，将核心技术与行业需求深度融合，构建高度标准化、模块化的智能
视频产品体系，拓展到更多的应用行业。感谢您对当虹科技的关注！
3、公司如何根据自身优势和市场需求来制定和实施这些发展目标？
答：尊敬的投资者您好，公司始终专注于视频技术的研发与创新，拥有极强的自主研发能力和技术创新能力，在视频
处理技术上深耕三十多年。公司经历了从传统视频处理到 AI 驱动、从单模态到多模态的技术演进，也经历了业务模式上
从项目、标准产品、再到 License 授权收费、C端运营的递进。公司未来将打造“AI 多模态+空间视频+行业”以及赋能
机器人的智能生态，让视频技术不再只是记录世界的工具，而是成为理解世界、与世界交互的智能媒介。感谢您对当虹科
技的关注！
4、公司前三季度减亏了，但仍处于亏损状态。请问公司主要哪些方面研发费用下降了？何时能扭亏为盈？
答：尊敬的投资者您好，公司提升了研发效率并优化了资源配置，业务的收入结构、经营状况、毛利率等数据均有一
定幅度的向好改善，AI 多模态及相关产品也给公司业务带来了新的增长点。此外，公司新的机器人业务方向布局比较早
，有一定的先发优势和技术优势，目前也在快速拓展不同客户场景，能覆盖和应用到广泛的场景中。感谢您对当虹科技的
关注！
5、公司有没有针对 c 端的产品规划？
答：尊敬的投资者您好，公司有相关产品的规划。感谢您对当虹科技的关注！
6、贵公司招聘的产品经理中有负责咖啡零售系统业务线产品规划？具体是开发什么业务的和公司主营好像关联性不
大。
答：尊敬的投资者您好，公司根据自身业务需求来开展人才招聘工作。感谢您对当虹科技的关注！
7、公司招聘的文旅方向的产品经理，是有相关的文旅开发项目吗？
答：尊敬的投资者您好，公司根据自身业务需求来开展人才招聘工作。感谢您对当虹科技的关注！
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参与调研机构：1家
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2025-11-11│当虹科技(688039)2025年11月11日投资者关系活动主要内容
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第一部分：公司参观及展厅介绍
当虹科技深耕大视频领域，以智能音视频技术与 AI多模态大模型核心驱动，聚焦传媒文化、工业与卫星、智能网联
汽车、机器人等前沿板块，赋能广电传媒、互联网视频、运营商、智能网联汽车，以及工业物联网、卫星互联网、智慧能
源、轨道交通、机器人等众多行业。面对视频应用规模化覆盖与持续迭代的智能化浪潮，我们致力于为千行百业构建高效
、智能、融合的新一代“AI 多模态+空间视频+行业”的解决方案。视频作为信息呈现和交互的核心载体，正日益呈现出
跨行业、多元化、超高清、智能化与强互动的发展特点。而我们公司近几年一直在深度研发提升 AI 多模态大模型能力，
通过将 AI大模型、智能视频压缩与低延时编码等核心技术与行业需求深度融合。公司的核心技术积累深厚，主要包括 Bl
ackEye AI 多模态大模型技术、视频超级压缩技术、视频超低延时编码、视频 AI识别分析等等，可以实现超高压缩率编
码与超低延时视频传输，确保各种复杂场景低带宽下视频回传与远程控制。
公司机器人超远距离远程操控业务介绍：
1）基本情况：公司 BlackEye Vision 系统是公司针对机器人超远距离远程操控场景推出的革命性解决方案，也是目
前国内极少数实现商业化的超低延时机器人远程操控方案，该系统于 2025 年 8月正式首发并投入商用。虽然这个产品是
8月初正式对外发布的，其实我们在这之前已经将这个系统整合适配到不同的无人车、无人机、机器人等等的无人装备里
，进行测试试用。
2）技术方案与性能表现：BlackEye Vision 系统融合了公司三十多年视频技术积累，在超低延时传输、超级视频压
缩、多模态数据处理等几大技术上实现突破。
? 超低延时传输：实现了端到端 80毫秒以内的超低延迟视频传输，比
人类神经反应的极限延迟（约 100ms）还要快 20ms。
? 视频超级压缩：基于自研 BlackEye 多模态视听大模型，系统可根据
实时带宽波动，将高清视频流进行 10-100 倍的超级压缩，再通过 AI
画质增强算法，让画质更加接近真实环境。
? 多模态处理能力：系统支持视频、音频、激光雷达点云、控制信令、
文本信息的同步传输，使后端操作者能获得接近真实的“临场感”。? 与传统自组网图传系统只能在视距内近距离操
控不同，我们的系统
通过公网上云进行视频超低延时实时传输并操控，打破了距离限制。
目前我们已经成功实现了 1600 公里的超远距离精准操控。
3）应用场景：BlackEye Vision 系统的应用场景非常广泛，如：? 应急救援：在火灾、地震等断网、断路、断电的
特殊现场，系统可
自动切换至卫星通信实现远程操控和现场报道画面回传。
? 工业巡检 ：在电力、公共安全、轨道交通、林草、应急等行业实现智能巡检业务。
? 低空经济：面向无人机等智能设备的动态视频压缩产品，能在不影
响 AI分析的前提下，将视频压缩 10倍左右，节省 90%以上的传输带
宽与存储成本。
? 传媒文旅：机器人可作为“摄像记者”深入特殊新闻现场带回实时
直播画面，近期苏超的半决赛和决赛，机器狗首次成为了独立直播
机位。
第二部分：问答环节
1. 目前公司各大业务的情况介绍。
答：公司目前几大业务方向都在稳步推进中：
1）智能网联汽车业务方向：随着自动驾驶等级提升，对舱内多模态交互以及智能娱乐座舱体验的需求将持续爆发，
公司基于在视音频的技术底座，拓展娱乐及安全两类的车载场景，并提供全场景个性化服务和生态化会员运营。公司智能
座舱产品覆盖到座舱娱乐体验中，如：沉浸式 5D影院、多屏/端交互、车内视频能力提升、沉浸视听、人机交互、安全视
觉等多方面的技术和产品；同时，结合智能座舱、智能驾驶核心需求，将公司的视频压缩、超低延迟编码、视频娱乐等能
力快速上车，未来也会有更多 AI相关的功能应用到车端。
在海外业务合作上，也整合了一些海外的音视频生态资源，给国内车企出海到其他国家，提供了音视频技术方案及内
容结合的沉浸式娱乐座舱产品。
2）工业与卫星业务方向：针对工业物联网和卫星互联网多场景的视频传输处理，聚焦于视频压缩终端产品（边缘端+
中心端）、视频超低延迟编码平台在各垂直行业的应用。覆盖行业包括：卫星通信、轨道交通、煤炭、铁塔、电网、电力
、环保、铁路、应急、远洋船舶等视频巡检、视频传输通讯、远程控制等。
3）传媒文化业务方向：基于自研 BlackEye 多模态大模型技术，推出的一系列 AI产品及多模态大模型衍生产品快速
应用落地，尤其对公司传媒文化业务产生了新的增长点。同时公司在传媒文化领域多年的专业级视频技术积累，目前正在
逐步将其转化成其他工具化产品，降维覆盖到更多应用场景，同时也在拓展更多海外业务的机会。
4）机器人业务：聚焦在远程遥操系统，推出端到端低延时传输方案，支持激光雷达点云压缩回传，实现无视频信号
下的环境感知操控，能应用的场景非常广泛。
2. 公司机器人远程遥操的业务模式和定价收费标准是怎么样的？
答：公司的 BlackEye Vision 机器人超远距离远程操控系统并不局限于机器人，系针对机器人、机器狗、无人物流
车、特种无人车辆，以及有远程控制需求的各类其他无人装备的远程操控使用场景而设计的。即使在“断网”环境下，依
托卫星互联网链路也可实现机器人超远距离远程操控，大大丰富了机器人在危险、复杂环境的使用场景。待网络恢复，链
路会自动切换至公网，保障高清画质。从 4G/5G、WIFI、自组网到卫星通信，系统都能“自动适配”，真正实现“无需组
网”“不挑网络”。
在生态合作上，和越来越多的具身智能厂商在技术合作；在收费和定价模式上，不同的前装或后装方式会有所不同，
也会根据不同的功能划分不同的版本；同时既有按照单台设备收费的，也有云平台+单台设备的模式。
3. 公司的 AI产品有哪些新的应用？是否有 C端产品的计划？
答：基于当虹 BlackEye 多模态大模型技术，公司在各个业务方向的产品都做了一定的升级和改造，也带来了新的增
长点。公司 AI相关产品如 AI超级慢动作、AI Sport、AI 视觉增强、AI 横竖转换、AI 智能集锦等等，在近期的苏超、
浙 BA 等很多赛事中都有大量应用；同时也有 C端相关产品的计划。
4. 视频压缩技术是否通过 AI实现？压缩后画质和效率如何
答：公司早期视频的压缩率在 30%-50%，现通过感知压缩，结合公司的 AI大模型技术，在视频压缩的同时进行画质
增强与补充，让画质变得更清晰，视频压缩可达几十倍甚至百倍。
5. 车载业务的合作模式和收费模式是什么样的？
答：公司大部分是直接与车厂合作，收费会采用 NRE（一次性开发费） + License（授权费）模式，也有拓展 C端合
作运营分成模式。
6. 公司近几年亏损的主要原因？客户的回款方式如何？
答：公司原本深耕的传媒文化业务，因近年来行业需求下滑导致公司业务增长受到阻碍，而新开拓的几个业务尚在持
续拓展中，还没形成规模化放量。今年以来，公司基于“AI 多模态+空间视频+行业”的战略框架，深度融合自研的 Blac
kEye 多模态视听大模型、超低延时编码及视频超级压缩等前沿技术，推动 AI产品及多模态大模型衍生产品在各个业务方
向上落地，截止今年三季度营业收入同比增长 24.02%，毛利率也有提升，经营活动产生的现金流量净额回正，经营状况
在持续改善，客户的回款方式是银行转账为主。
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