研报评级☆ ◇688039 当虹科技 更新日期：2026-08-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.23│ -0.91│ -0.83│ -0.01│ 0.29│ 0.67│
│每股净资产(元) │ 11.16│ 10.32│ 9.54│ 9.53│ 9.82│ 10.49│
│净资产收益率% │ -11.07│ -8.85│ -8.66│ -0.13│ 3.37│ 7.21│
│归母净利润(百万元) │ -138.19│ -102.19│ -91.31│ -1.14│ 32.12│ 74.24│
│营业收入(百万元) │ 332.64│ 306.62│ 321.84│ 396.63│ 501.81│ 640.20│
│营业利润(百万元) │ -162.43│ -126.11│ -117.33│ -0.67│ 42.36│ 96.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 买入 维持 37.96 -0.06 0.20 0.51 华泰证券
2026-04-21 买入 维持 52.09 0.04 0.38 0.83 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│当虹科技(688039)具身机器人相关业务迈入商业化周期 │华泰证券 │买入
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当虹科技发布半年报，26H1实现营收1.36亿元（yoy+2.53%），归母净利-0.32亿元（去年同期为-0.06亿元，亏损同
比扩大421%），扣非净利-0.40亿元（去年同期为-0.13亿元，亏损同比扩大208%）。其中26Q2实现营收0.54亿元（yoy-36
.14%），归母净利-0.17亿元（去年同期0.06亿元，同比由盈转亏）。公司二季度营收同比下滑主要由于传统业务的下游
客户采购节奏较缓，上半年利润亏损扩大主要受新业务投入增加影响。我们认为，公司智能座舱、具身机器人等业务正加
速商业化落地，维持“买入”评级。
26H1营收平稳增长，智能座舱及具身机器人贡献核心增长
26H1公司营收1.36亿元（yoy+2.53%），营收稳增主要受智能座舱、具身智能机器人等两大新兴业务拉动。26H1公司
传媒文化、工业与卫星、车载智能座舱业务分别实现营收8795、786、2718万元，分别同比-9.72%、-18.64%、+18.83%，
新增的具身智能机器人业务实现营收1003万元。公司深度整合自研BlackEye多模态空间大模型、超低延时编码传输及视频
超级压缩等前沿技术，已构建涵盖视频直播、内容生产、工业与卫星、车载座舱、具身智能等方向的智能视频产品体系，
看好公司营收稳步修复。
26H1利润承压，主要受新业务投入扩大影响
26H1公司归母净利-0.32亿元（亏损同比扩大421%），扣非净利-0.40亿元（亏损同比扩大208%），利润亏损扩大主要
由于新业务投入扩大导致公司费用率承压。26H1公司综合毛利率为42.07%，同比-0.14pct，公司整体毛利率维持稳定，其
中具身智能机器人业务毛利率高达74.81%。26H1销售/管理/研发费用率分别为19.18%、15.44%、38.85%，分别同比+7.08
、+2.44、+6.94pct，费用率增长显著主要受新业务相关投入加大影响。我们认为，公司利润承压源于阶段性战略投入扩
大，看好公司长期盈利水平改善。
机器人新业务实现商业化落地，超低延时技术领先
公司具身智能机器人业务实现商业化突破，26H1实现营收1,002.53万元，毛利率为74.81%。公司凭借远程遥操作技术
的深厚积累，在超低延时、弱网环境传输等核心指标上具备较强技术优势，已与多家机器人本体厂商建立稳定合作，客户
矩阵不断丰富、订单规模持续扩大。26H1公司加速机器人业务产品迭代，形成"硬件层—平台层—智能层"三层产品体系，
有望形成基于真实场景运营数据的数据飞轮壁垒。我们认为，凭借超低延时遥操技术与多模态大模型底座，公司具身智能
机器人新业务有望全面打开成长空间。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润至-0.07/0.23/0.56亿元（较前值分别调整-247.39%/-45.75%/-38.84%），对应EPS
为-0.06/0.20/0.51元。下调盈利预测主要考虑新业务投入扩大造成费用率压力。参考可比公司平均估值（Wind）26E8.7x
PS，看好公司在具身智能场景的技术优势与业务进展持续提速，给予公司26E11xPS，对应目标价37.96元（前值52.09元，
对应26E14xPS），维持“买入”评级。
风险提示：研发成果商业化不及预期，业务场景拓展不及预期。
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2026-04-21│当虹科技(688039)多模态AI有望带动26年营收修复 │华泰证券 │买入
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当虹科技25年实现营收3.22亿元（yoy+4.96%），归母净利-9131.17万元（yoy+10.65%），扣非净利-1.06亿元（yoy+
1.47%）。其中Q4实现营收1.12亿元（yoy-18.47%，qoq+46.06%），归母净利-6966.83万元（yoy-112.77%，qoq-349.73%
）。公司25年营收增长低于我们此前预期（预测值为3.98亿元），主要由于传媒文化业务修复节奏低于我们预期。公司25
年归母净利低于我们此前预期（预测值为0.23亿元），主要由于原材料价格上涨导致毛利率承压。我们认为，公司多模态
AI技术储备深厚，26年传媒与文化、工业与卫星、智能座舱均有望修复，维持“买入”。
25年毛利率短期承压，26年盈利有望修复
公司25年毛利率为36.94%，同比-4.06pct，主要原材料价格上涨及新建户外LED广告大屏前期投入增加，导致传媒文
化、工业与卫星业务的毛利率承压，25年传媒文化、工业与卫星业务毛利率分别为28.44%、27.11%，同比-5.45、-12.99p
ct。25年公司销售/管理/研发费率分别为16.05%、12.89%、29.09%，同比+1.70、-2.19、-10.51pct，销售费率增长主要
由于公司拓展新业务销售团队，管理、研发费率收窄得益于公司内部资源配置持续优化。我们认为，业务结构优化下公司
毛利率有望回归正常水平，同时AI内部提效有望带动公司费用率优化，看好26年公司盈利能力提升。
AI大模型赋能业务增长，25年智能网联汽车业务快速放量
25年公司传媒文化、工业与卫星、智能网联汽车三大业务收入分别为1.75、0.70、0.70亿元，分别同比-5.67%、+0.5
9%、+52.29%。智能网联汽车业务快速放量，主要得益于公司智能座舱产品加速迭代以及行业需求快速放量。1）产品端：
公司在智能座舱领域，深度嵌入自研BlackEye车端大模型及车载垂类大模型“洞天”，推动座舱从“功能化”向“智能化
、情感化、沉浸式”升级，25年逐步实现规模化落地；2）行业端：根据公司年报，25年国内车载智能座舱市场规模突破6
00亿元，预计26年达到800亿元（年增速超30%），其中视音频娱乐、智驾安全相关产品需求增速超70%。我们认为，行业
需求加速放量有望带动公司智能网联汽车业务维持快速增长。
多模态AI加速迭代，看好具身智能等新业务提速
公司以自研BlackEye多模态大模型为核心底座，完成从单模态视听到多模态空间智能的战略升级，构建“模型+算力+
数据+端侧+行业”的完整AI生态。围绕具身智能领域，公司以BlackEye多模态大模型为核心，深度打通大模型与机器人本
体、多传感器、运动控制模块的全链路融合；同时基于BlackEye2.0大模型，公司推出面向本体厂商与行业客户的BlackEy
eVision产品，将多模态理解与生成能力深度植入机器人核心作业流程。我们认为，依托过去的技术积淀，公司有望加速
实现多模态空间大模型的新业务拓展。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年营业收入至4.12、5.42亿元（较前值分别调整-24.95%/-29.34%），预计28年营业收入为7.21亿
元（三年复合增长率为32.29%）。预计26-28年归母净利润为0.05/0.42/0.92亿元，对应EPS为0.04/0.38/0.83元。下调盈
利预测，主要考虑到公司传媒文化业务需求修复节奏短期仍承压。参考可比公司平均估值（Wind）26E11.1xPS，看好公司
在具身智能场景的技术优势与业务进展持续提速，给予公司26E14xPS，对应目标价52.09元（前值69.55元，对应26E14xPS
），维持“买入”。
风险提示：研发成果商业化不及预期，业务场景拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-08-11│当虹科技(688039)2026年8月11日投资者关系活动主要内容
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1. 公司在机器人业务领域的定位和商业模式？
答：公司基于三十余年的视频技术积累，以视频超低延时编码、视频超级压缩、视觉 AI大模型及 BlackEye 多模态
视听大模型等核心技术为支撑，构建了面向远程操控与无人系统应用的端到端解决方案。
公司明确自身定位为“不生产机器人‘身体’，但赋予机器人‘感官’和‘技能’”，即不从事机器人本体制造，而
是面向机器人本体厂商与行业客户提供 BlackEye Vision 产品及全场景应用集成开发服务，让机器人具备理解环境、协
同作业、灵活应对的场景化技能。公司在机器人产业链中兼具双重角色：一方面，面向自有解决方案订单，公司向本体厂
商采购机器人本体，加装自主的软件平台与上装件后交付终端客户；另一方面，公司作为本体厂商的供应商，向其提供远
程遥操平台、软件授权等产品。
公司业务涵盖纯软件产品销售、软硬件一体化嵌入式产品销售、软件技术授权或订阅、项目定制化开发服务等多元化
模式。机器人业务亦遵循上述模式，根据客户需求提供标准化产品授权或定制化解决方案。
风险提示：公司机器人相关业务尚处于商业化初期，业务前景与宏观经济增长、产业政策导向、未来相关技术发展等
密切相关，存在一定的不确定性及风险，敬请广大投资者注意投资风险，理性决策。
2. 公司 BlackEye Vision 系统的核心技术能力及落地案例有哪些？
答：BlackEye Vision 机器人超远距离远程操控系统端到端时延压至 80毫秒以内，支持公网、卫星通信等多种传输
方式，在弱网、断网环境下也能实现稳定操控，兼容机器狗、无人车、特种无人装备等多种终端，是国内极少数实现商业
化的超低时延机器人遥操解决方案。
公司发布 BlackEye 2.0 多模态空间大模型，为机器人业务注入空间感知、三维点云分析、多模态交互新能力，同步
推出机器人弱网“永不掉线”方案，结合卫星通信与 AI压缩技术，实现机器人在偏远地区、无网环境下的稳定操控，新
增脑机接口远程控制功能。
落地案例方面，公司与云深处科技签署战略合作协议，双方联合研发销售应急、消防场景四足机器人，云深处部分系
列机器狗将标配BlackEye Vision 系统；公司完成 1700 公里超远程指挥机器狗探火山极限测试，创下国内机器人超远程
操控新纪录；“机器人+教育”方案落地杭州二中学术节，“机器人摄像师”亮相中国电影电视技术学会转播技术论坛，
警用机器狗、文旅导览机器人等产品在多地试点落地。
风险提示：公司机器人相关业务尚处于商业化初期，敬请广大投资者注意投资风险，理性决策。
3. 公司机器人业务在场景选择和客户拓展方面的策略是什么
答：公司机器人业务以 BlackEye Vision 系统为核心，构建起“超低时延遥操+空间 AI感知+弱网适配”的技术壁垒
，生态合作与场景验证同步推进，切入机器人赛道，形成“技术+产品+生态+场景”的完整体系。
场景布局方面，落地场景涵盖工业巡检、文娱、安防、教育等领域，具体包括：警用机器狗巡逻、应急消防场景四足
机器人、文旅导览机器人、赛事转播机器人摄像师、教育场景校园导览机器人等。公司同时联合云深处科技、亚太星通等
合作伙伴发布“永不掉线”机器人新品，融合卫星通信技术，已在西部偏远地区矿山、电力巡检场景落地应用。
客户合作方面，公司与宇树科技、云深处科技等机器人企业开展技术合作，推进方案适配与场景验证。基于工业视频
业务积累的客户和渠道资源，已覆盖地铁、化工、电网、应急等多个场景，相关渠道可为机器人业务的场景拓展提供复用
基础。
风险提示：公司机器人相关业务尚处于商业化初期，业务前景与宏观经济增长、产业政策导向、未来相关技术发展等
密切相关，存在一定的不确定性及风险，敬请广大投资者注意投资风险，理性决策。
4. 公司车载智能座舱业务的最新进展和全球化布局情况如何？
答：产品方面，公司围绕车载娱乐与车载安全两大核心场景，打造集画质增强、音效增强、5D 沉浸式座舱、娱乐域
AI 交互、摄像头成像增强、哨兵模式、BlackEye 车端大模型等于一体的纯国产化、全栈式智能座舱解决方案。公司智能
座舱相关产品已在包括蔚来、吉利等在内的新势力车企和传统车企多款主力车型规模化量产落地，5D 沉浸式座舱实现国
内首发量产，填补车载沉浸式娱乐技术空白。
全球化布局方面，公司与全球娱乐科技巨头 Xperi Inc.达成深度合作，共同推动 DTS AutoStage 车载娱乐系统在中
国出海车型中落地应用，为中国车企出海提供从车载音视频技术、智能娱乐座舱体验到内容生态建设的一站式服务。
风险提示：公司车载智能座舱业务前景与宏观经济、行业竞争格局、下游汽车产销情况等密切相关，敬请广大投资者
注意投资风险，理性决策。
5、公司工业与卫星视频业务的发展情况和技术优势如何？
答：公司以“AI 视频超级压缩+超低时延传输+多场景智能分析”为核心，聚焦电力、应急、海洋、轨道交通、煤炭
、卫星物联网等场景，解决弱网、窄带、远距离环境下的视频传输与智能感知难题。
技术方面，公司自主研发 AI 超级压缩技术，可将高清视频流进行10-100 倍压缩，高清图片压缩至 10KB-20KB，实
现“弱网下高清传输、窄带下实时回传”。公司 BlackEye 多模态大模型集成 Transformer、Diffusion 等先进架构，针
对卫星、无人机、机器人等视频回传需求进行专项优化，召回率与准确率均超过 98%。公司编解码技术能够适应卫星通讯
带宽窄、波动大的挑战，确保水上交通、远洋船舶等场景的视频监控回传清晰流畅。
生态合作方面，公司已与中国卫通、亚太星通、吉利星座、天通星座等十余家卫星公司建立合作关系。公司连续第三
年亮相中国卫星应用大会，展示海洋船舶、卫星物联网、无人装备远程操控三大核心方案，并发布卫星场景 AI终端新品
。公司同时联合阿里云、云深处科技、星展测控等合作伙伴，构建“卫星通信+AI+机器人”的生态体系。
风险提示：公司工业与卫星业务前景与宏观经济增长、产业政策导向、商业航天产业发展进度等密切相关，敬请广大
投资者注意投资风险，理性决策。
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参与调研机构：4家
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2026-07-14│当虹科技(688039)2026年7月14日投资者关系活动主要内容
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第一部分：公司参观及展厅介绍
当虹科技深耕大视频领域，以智能音视频技术与 AI多模态大模型核心驱动，聚焦传媒文化、工业与卫星、智能网联
汽车、机器人等几大前沿板块，赋能广电传媒、互联网视频、运营商、智能网联汽车，以及工业物联网、卫星互联网、智
慧能源、轨道交通、机器人等众多行业。面对视频应用规模化覆盖与持续迭代的智能化浪潮，公司致力于为千行百业构建
高效、智能、融合的新一代“AI 多模态+空间视频+行业”的解决方案。第二部分：问答环节
1. 公司车载智能座舱业务的核心产品是什么？目前在哪些车企量产落地？
答：公司车载智能座舱产品围绕车载娱乐与车载安全两大核心场景，打造集画质增强、音效增强、5D 沉浸式座舱、
娱乐域 AI 交互、摄像头成像增强、哨兵模式、BlackEye 车端大模型等于一体的整体解决方案，打造纯国产化、全栈式
智能座舱解决方案，覆盖乘用车、商用车、两轮车等多元出行领域。
公司智能座舱相关产品已在主流车企多款主力车型规模化量产落地，5D 沉浸式座舱实现国内首发量产，填补车载沉
浸式娱乐技术空白。敬请广大投资者注意投资风险，理性决策。
2. 公司的视频超级压缩技术能力如何？在卫星通信领域有哪些应用？
答：公司以"AI 视频超级压缩+超低时延传输+多场景智能分析"为核心，聚焦电力、应急、海洋、轨道交通、煤炭、
卫星物联网等场景，解决弱网、窄带、远距离环境下的视频传输与智能感知难题。
技术能力方面，公司自主研发 AI超级压缩技术，可将高清视频流进行 10-100 倍压缩，高清图片压缩至 10KB-20KB
，实现"弱网下高清传输、窄带下实时回传"。2026 年 1 月公司正式发布卫星物联网产品矩阵，包括三款核心产品：面向
陆上低带宽场景的"智能·视·图·物联一体化前端"（1MB-2MB 图片压缩至 10KB-20KB）、面向海上场景的"视频超级压
缩+AI一体化智能前端（" 单路视频码率压缩至100Kbps甚至 50Kbps以下）、面向低空经济的"无人机动态视频压缩"。公
司已与中国卫通、亚太星通、吉利星座、天通星座等多家卫星公司建立合作关系。公司卫星相关业务尚处于商业化初期，
业务前景与宏观经济增长、产业政策导向、未来相关技术发展等密切相关，存在一定的不确定性及风险，敬请广大投资者
注意投资风险，理性决策。
3. 公司 BlackEye Vision 机器人遥操系统的核心技术能力有哪些？已适配哪些机器人本体？
答：公司基于 30余年视频技术积累，以视频超低延时编码、视频超级压缩、视觉 AI 大模型及 BlackEye 多模态视
听大模型等核心技术为支撑，构建了面向远程操控与无人系统应用的端到端解决方案。
技术能力方面，BlackEye Vision 系统端到端时延压至 80毫秒以内，支持公网、卫星通信等多种传输方式，在弱网
、断网环境下也能实现稳定操控，兼容机器狗、无人车、特种无人装备等多种终端。商用落地方面，公司 BlackEye Visi
on 机器人超远距离远程操控系统，同月与云深处科技签署战略合作协议，双方联合研发销售应急、消防场景四足机器人
，云深处部分系列机器狗将标配 BlackEye Vision 系统。公司亦曾完成 1700 公里超远程指挥机器狗探火山极限测试，
创下国内机器人超远程操控新纪录。公司机器人相关业务前景与宏观经济增长、产业政策导向、未来相关技术发展等密切
相关，存在一定的不确定性及风险，敬请广大投资者注意投资风险，理性决策。
4. 公司参与的央视融媒体产业投资基金的基本情况是怎样的？
答：公司以自有资金参与设立央视融媒体产业投资基金（有限合伙），作为有限合伙人出资。央视融媒体产业投资基
金投资了蓝箭航天、上海垣信卫星、天兵航天科技等商业航天企业，另外还有长江存储、沐曦集成电路、思朗科技等半导
体企业。敬请广大投资者注意投资风险，理性决策。
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参与调研机构：1家
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2026-05-20│当虹科技(688039)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司营收情况如何？
答：尊敬的投资者您好，公司 2025 年营收 3.22 亿元，同比增长 4.96%，整体营收实现稳步提升。2026 年第一季
度营收 8,275.17万元，同比大幅度增长 68.64%，营业收入增长态势显著。感谢您对当虹科技的关注！
2、请问公司今年有扩展其他业务的打算吗？
答：尊敬的投资者您好，公司以 BlackEye 2.0 多模态大模型为核心，深度打通大模型与机器人本体、多传感器、运
动控制模块的全链路融合，打造面向具身智能场景的全栈多模态解决方案，已完成相关产品的智能化升级与商业化落地，
今年将重点拓展具身智能机器人的相关业务。感谢您对当虹科技的关注！
3、请问今年有分红计划吗？谢谢
答：尊敬的投资者您好，公司结合实际情况、长期发展及短期经营等因素，且经公司 2025 年年度股东会的审议通过
，公司 2025年度不进行现金分红。未来公司将全面统筹，努力改善盈利水平与财务状况，保证未来经营的稳健发展，打
造可持续发展的股东价值回报机制。感谢您对当虹科技的关注！
4、公司机器人业务的进展如何？
答：尊敬的投资者您好，依托公司 AI多模态大模型、视频超级压缩、视频超低延时编码等核心技术，持续深化公司
在具身智能业务方向的生态协同合作。基于 BlackEye2.0 大模型，公司推出面向本体厂商与行业客户的 BlackEye Visio
n 产品，将多模态理解与生成能力深度植入机器人核心作业流程，在多模态空间实时建模、自然人机交互与意图理解、端
侧轻量化部署与低延迟推理三大核心维度实现了产品化应用突破，目前已在工业、文娱、安防、教育等领域应用。感谢您
对当虹科技的关注！
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