研报评级☆ ◇688041 海光信息 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 4 1 0 0 0 5
1月内 12 1 0 0 0 13
2月内 12 1 0 0 0 13
3月内 12 1 0 0 0 13
6月内 12 1 0 0 0 13
1年内 12 1 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.83│ 1.09│ 1.88│ 2.72│ 3.77│
│每股净资产(元) │ 8.05│ 8.71│ 9.68│ 11.33│ 13.66│ 16.91│
│净资产收益率% │ 6.75│ 9.54│ 11.31│ 17.03│ 20.38│ 22.79│
│归母净利润(百万元) │ 1263.18│ 1930.99│ 2544.89│ 4358.79│ 6324.86│ 8761.32│
│营业收入(百万元) │ 6012.00│ 9162.15│ 14376.89│ 21867.26│ 30213.14│ 40042.32│
│营业利润(百万元) │ 1679.62│ 2788.78│ 3604.92│ 5988.58│ 8734.34│ 12121.11│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-20 买入 维持 --- 1.83 2.67 3.30 申万宏源
2026-04-20 增持 维持 --- 1.95 2.84 3.85 平安证券
2026-04-17 买入 维持 --- 1.82 2.68 3.87 中原证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.89 2.77 3.90 银河证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.83 2.66 3.67 山西证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.81 2.79 4.01 太平洋证券
2026-04-13 买入 维持 --- 2.01 2.90 4.00 国联民生
2026-04-13 买入 维持 --- 1.88 2.76 3.87 国盛证券
2026-04-10 买入 维持 286 1.99 2.78 4.05 华创证券
2026-04-10 买入 维持 --- 2.01 3.04 4.23 东海证券
2026-04-09 买入 维持 --- 1.90 2.98 4.31 东吴证券
2026-04-09 买入 维持 291 1.84 2.72 3.81 华泰证券
2026-04-08 未知 未知 --- 1.49 1.69 2.19 西南证券
2026-04-08 买入 维持 --- 2.00 2.81 3.72 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-20│海光信息(688041)业绩符合此前预告，CPU+DCU双芯战略驱动高增 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入143.77亿元，同比增长57%；归母净利润25.45亿元
，同比增长32%；扣非净利润23.05亿元，同比增长27%。
2026Q1实现营业收入40.34亿元，同比增长68%；归母净利润6.87亿元，同比增长36%；扣非净利润5.97亿元，同比增
长35%，其中股份支付单季影响2.4亿元。
25年报业绩与快报一致，26Q1业绩位于预告中枢。此前一季报预告收入同比增长62.9%-75.8%，归母净利润增长22.6%
-42.3%。
毛利率略有下降，研发规模化继续体现。1）26Q1销售毛利率55.6%，同比-5.6pct，环比+2.2pct，毛利率同比下降预
计由于低毛利的DCU销售占比提升。2）2025年，研发投入合计46亿元，同比+33%。研发资本化比例从2024年的17.04%降至
9.26%，规模化体现。
高端服务器产销率达98.84%，同比增加23.49pcts。公司实施“产能规划、半成品备货”策略，通常提前6个月制定生
产计划。25年底存货66亿元，同比增长20%，增速低于收入增长，存货管理较健康。
开放HSL协议，提升CPU算力基座适配性。公司发布HSL总线互联协议，基于海光CPU，实现xPU、IO、OS、OEM等厂商的
“紧耦合”高速互联，降低异构集成复杂度和开发门槛。
DCU实现365款模型适配，落地20+关键行业。截至25年底，公司已与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365款
主流大模型完成全面适配与联合精调，覆盖全球99%非闭源大模型。DCU已在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地
，为国家税务总局、海关总署、政府、银行、运营商、互联网等头部客户提供服务。
持续看好公司双芯战略，维持“买入”评级。考虑到公司CPU产品在金融等信创市场加速出货，以及大模型带来的DCU
需求提升，上调2026-2027年收入预测为222.62、301.72亿元，原预测为175.30、214.03亿元，上调2026-2027年利润预测
为42.6、61.97亿元，原预测为39.48、46.54亿元。新增2028年收入、利润预测分别为379.74、76.65亿元。基于海光已验
证自我迭代能力，CPU/DCU性能与海外巨头可比，充分受益于国产服务器替换机会，维持“买入”评级。对应2026-2028年
142/98/79倍PE。
风险提示：国产化芯片行业可能竞争加剧，国际贸易摩擦加剧导致的供应链风险。
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2026-04-20│海光信息(688041)业绩稳定增长，CPU、DCU“双芯”构建差异化竞争优势 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年报和2026Q1报，2025年，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，实现归母净利润25.45亿
元，同比增长31.79%；2026Q1，公司实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.
82%。公司2025年利润分配方案为：拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），不送红股，不进行资本公积转增股
本。
平安观点：
算力基建需求旺盛，公司业绩维持稳定增长趋势。2025年，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，实现归
母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，实现扣非归母净利润23.05亿元，同比增长26.92%。
2026Q1，公司实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，实现扣非归
母净利润5.97亿元，同比增长34.99%。公司2025年以及2026Q1业绩均维持增长趋势，主要原因为：AI算力的爆发及数字基
建的升级，推动行业市场需求大幅提升。公司紧抓高端芯片市场机遇，凭借高性能、高可靠、低功耗的产品优势以及开放
生态的协同拓展，促进了销售规模较大幅度的增长。同时，公司一直保持高强度的研发投入，不断实现技术突破、持续提
升产品竞争力，构筑了较高的技术壁垒，产品获得客户广泛认可，推动了经营业绩高质量发展。
存货总体稳定增长，一定程度反映供应链的健康。2025年末，公司存货64.06亿元，同比2024年末增长9.81亿元，环
比2025Q3末小幅下降0.96亿元；2026Q1末，公司存货73.33亿元，同比2025Q1末增长15.39亿元，环比2025年末增长9.27亿
元。存货总体稳定增长一定程度上反映出公司供应链的健康。
CPU、DCU“双芯”构建差异化竞争优势，市场影响力与日俱增。公司持续优化“CPU+DCU”业务布局，立足通用计算
市场，两大核心产品线协同发力，凭借卓越的高端处理器设计能力、高效的产品研发体系以及强大的行业引领效应，以海
光CPU与DCU“双芯”构筑差异化竞争优势，市场影响力与日俱增，在传统行业应用及蓬勃兴起的AI大模型领域中，渗透率
与认可度实现双提升。客户合作与生态建设方面，公司积极联动国内信息技术产业上下游企业，以“双芯”算力为基石，
联合云计算、大数据及行业软件等领域的科技企业，共同打造兼具开放安全、绿色低碳与可持续扩容能力的全栈式解决方
案。随着国产化进程迈向商业化应用的新阶段，公司发展根基愈发坚实，为经营能力的持续提升注入强劲动力。
投资建议：公司是国产算力核心标的，CPU、DCU双芯差异化竞争优势初显，国内市场竞争力较强，在AI算力基建需求
旺盛的外部环境下，公司业绩有望维持稳定增长。我们调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润将分别
为45.32亿元（前值为45.11亿元）、66.08亿元（前值为62.10亿元）、89.50亿元（新增），对应2026年4月17日收盘价的
PE分别为133.3X、91.5X、67.5X。我们认为，公司CPU、DCU双芯具备差异化竞争优势，且生态丰富，市场影响力与日俱增
，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：（1）下游需求不及预期：国产替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场
竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被
抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：算力芯片通常采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景
下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。
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2026-04-17│海光信息(688041)25年报及26Q1季报点评：业绩持续高速增长，“双芯”构筑│中原证券 │买入
│差异化竞争优势 │ │
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事件：近日公司发布2025年报及2026年一季度报告，2025年公司实现营收143.77亿元，同比+56.92%；归母净利润25.
45亿元，同比+31.79%；扣非归母净利润23.05亿元，同比+26.92%。2026年第一季度公司实现营收40.34亿元，同比+68.06
%，环比-17.46%；归母净利润6.87亿元，同比+35.82%，环比+17.77%；扣非归母净利润5.97亿元，同比+34.99%，环比+22
.32%。
投资要点：
业绩持续高速增长，保持高强度研发投入。在AI算力爆发与数字基建升级的双重驱动下，市场需求持续增长，公司依
托高性能、高可靠、低功耗的产品及开放的生态战略，围绕通用计算和人工智能计算市场，通过实现技术快速升级、产品
加速迭代及性能大幅提升，在高端芯片市场具有较强的竞争优势，持续保持市场领先，带动公司营收及净利润持续高速增
长。公司2025年毛利率为57.83%，同比下降5.89%；净利率为25.17%，同比下降4.48%。公司26Q1毛利率为55.60%，同比下
降5.59%，环比提升2.18%；净利率为21.75%，同比下降7.99%，环比提升5.82%。公司持续保持高强度的研发投入，全力支
撑核心技术攻坚与产品迭代升级，2025年研发投入45.69亿元，同比增长32.58%。
海光CPU与DCU“双芯”构筑差异化竞争优势。随着AI技术的发展，目前呈现出CPU与AI芯片边界加速融合的特征；二
者不再是独立的计算单元，而是在架构层面协同演进，在软件层面统一编程框架，共同构成一个异构计算的“超级系统”
。海光是国内芯片企业中唯一同时具备x86高端通用CPU和“类CUDA”DCU的全栈国密、双芯协同、大规模实现商用的厂商
，并集聚CPU和DCU两大生态优势。海光依托光合组织凝聚了超过6000家生态合作伙伴，从核心部件、整机系统到应用软件
，全面打通生态链路，加速软硬件深度协同。在DCU方面，海光DCU已在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地；海
光已打造出全栈软硬件协同体系，并与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365款主流大模型完成全面适配与联合
精调，覆盖全球99%非闭源大模型，赋能从十亿级端侧推理到千亿级模型训练的全场景需求。在CPU方面，2025年，公司正
式发布HSL系统总线互联协议，实现xPU、IO、OS、OEM等厂商与海光CPU的“紧耦合”高速互联，显著降低异构集成的复杂
度和开发门槛，为构建大规模、高性能的国产算力集群奠定坚实基础。
盈利预测与投资建议：公司CPU与DCU“双芯”构筑差异化竞争优势，在国内处于领先地位，CPU产品不断拓展市场应
用领域及扩大市场份额，DCU产品快速迭代发展，有望畅享国产算力基础设施需求爆发浪潮，我们预计公司26-28年营收为
221.62/306.46/413.48亿元，26-28年归母净利润为42.21/62.34/89.92亿元，对应的EPS为1.82/2.68/3.87元，对应PE为1
39.31/94.33/65.40倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际地缘政治冲突加剧风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期；新产品研发进展不及预期。
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2026-04-15│海光信息(688041)2025年年报及2026年一季报点评：业绩持续高增，AI算力与│银河证券 │买入
│国产替代双核驱动 │ │
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年全年实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，归母净利润25
.45亿元，同比增长31.79%。2026年Q1实现营收40.34亿元，同比增长68.06%，归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。
2025全年营收净利润持续高增，2026Q1核心经营利润增长动能强劲。公司年业绩维持高速增长态势，主要受益于AI算
力与信创需求旺盛：
1）2025年AI算力与信创持续兑现：受益于AI算力爆发与数字基建升级，公司高端芯片广泛得到客户认可，同时深度
生态伙伴协同，拓展应用领域，国产化市场占比进一步提升，业绩持续兑现，经营性现金流表现强劲，实现经营现金流净
额20.97亿元，同比增长114.61%，主要系营收规模增加及回款情况良好所致。
2）2026年Q1主营业务展现强劲盈利能力与增长质量：2026Q1实现营收40.34亿元，同比增长68.06%，归母净利润6.87
亿元，同比增长35.82%，若扣除股份支付费用影响，归母净利润为9.23亿元，同比大幅增长74.86%，核心经营利润增长强
劲，验证公司产品被市场广泛认可，行业高景气度延续。
高研发投入保持行业领先地位，积极备货应对下游旺盛需求。公司持续加大研发投入力度，2025年研发投入45.69亿
元，同比增长32.58%，占总营收比例31.78%，持续巩固产品领先性，由于营收增速大于研发投入增速，研发投入占营收比
例有所下降。2025年合同负债20.19亿元，同比增长123.42%，主要为公司收到客户预定合同货款增加；2026年Q1期货存货
增长至73.33亿元，较去年末增加9.27亿元，预付账款增长至34.4亿元，较去年末增加5.55亿元，显示公司订单饱满，积
极应对下游旺盛需求备货。
“双芯战略”持续发力，协同构建高效国产算力生态，全面释放国产算力潜能。海光CPU与DCU双芯构筑差异化竞争壁
垒，在AI算力与信创行业产品认可度高，公司推出“双芯战略”，通过发布HSL总线互联协议、共建AI软件栈体系两大举
措，为千行百业拥抱智能化提供动。
1）CPU：海光CPU基于x86指令集，具备良好的产品性能、兼容性与系统安全性，在国产处理器中具备广泛通用性和产
业生态，广泛应用于电信、金融、互联网等行业信创，细分为海光7000/5000/3000系列产品。同时面向xPU、IO、OS、OEM
等产业全栈，开放CPU互联总线协议（HSL），联动产业链上下游伙伴，协力共建高效互通的计算生态。
2）DCU：海光DCU以GPGPU架构为基础，采用通用并行计算架构，凭借其强大计算能力、高速并行数据处理能、良好的
软件生态环境兼容性广泛应用于大数据处理、人工智能、大模型训练及推理、商业计算等应用领域，目前已在20多个关键
行业、300+应用场景实现广泛落地。
投资建议：公司是国产高端处理器领军企业，在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位，双芯战略AI算力叠加国产
替代双核驱动公司高速增长，业绩有望加速兑现。预计2026-2028年公司归母净利润分别为44.04/64.32/90.56亿元，同比
增长73.05%/46.05%/40.8%，EPS为1.89/2.77/3.9元，当前股价对应PE分别为134/91/65倍，维持推荐评级。
风险提示：技术研发进度不及预期风险；市场不及预期风险；政策推进不及预期风险；需求不及预期风险；行业竞争
加剧风险。
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2026-04-15│海光信息(688041)全年及一季度收入持续高增，“双芯战略”加速落地 │山西证券 │买入
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事件描述
4月7日，公司发布2025年年报及2026年一季报，其中，2025年全年公司实现收入143.77亿元，同比高增56.92%，全年
实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，实现扣非净利润23.05亿元，同比增长26.92%；2026年一季度公司实现收入
40.34亿元，同比高增68.06%，一季度实现归母净利润6.87亿元，同比增35.82%，实现扣非净利润5.97亿元，同比增长34.
99%。
事件点评
下游需求高景气持续兑现，公司收入保持高速增长。在通算及智算市场需求持续增长背景下，公司依托高性能、高可
靠、低功耗的产品及开放的生态战略始终占据市场领先地位，推动2025年以来公司营收保持高增。而受上游原材料、存储
辅材等涨价影响，叠加代工厂封测产能紧张推升加工费用，公司毛利率有所下滑，去年全年毛利率为57.83%，较上年同期
降低5.89个百分点，今年一季度毛利率为55.60%，较上年同期降低5.59个百分点。在费用端，随着公司进一步加大市场推
广力度，25年销售费用率较上年同期提高2.49个百分点；而公司虽持续投入研发，但由于营收增长更快，25年研发费用率
较上年同期降低2.37个百分点；此外，去年公司管理费用率较上年同期降低1.18个百分点。去年全年公司净利率为25.17%
，较上年同期降低4.48个百分点，但26Q1在剔除股份支付影响后公司归母净利润同比增长74.86%，与营收增速高度吻合，
表明25年末的利润承压已阶段性出清，公司盈利能力正快速向营收增长对齐。
CPU+DCU“双芯战略”加速落地，AI算力核心供应商地位持续巩固。1）在CPU领域，不同于单一推理任务，Agent系统
不仅需要GPU负责高密度推理计算，还需要CPU负责多智能体协调编排，因此AIAgent的快速普及将对CPU产生巨大的增量需
求。同时，随着信创验收节点临近，各行业正加快对国产CPU的采购。而公司CPU产品完全兼容主流x86软硬件生态，客户
无需大幅改造现有系统即可完成国产化替代，并且产品性能持续保持国内领先；2）在DCU领域，截至25年底，公司产品已
在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地，为国家税务总局、海关总署、各地政府部门、多家国有银行、三大运营
商、互联网大厂等头部客户提供服务。同时，公司与中科曙光紧密协同，海光DCU可与中科曙光于今年3月发布的scaleX40
超节点深度适配，未来随着中科曙光超节点持续部署并投入运营，有望带动公司DCU产品的批量出货。此外，25年12月公
司正式发布海光系统互联总线协议（HSL）1.0规范，进一步打通CPU与DCU壁垒，构建高效互通的计算生态。
投资建议
公司CPU和DCU在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU和AI芯片的国产化替代，预计公司2026-
2028年EPS分别为1.83\2.66\3.67，对应公司4月14日收盘价248.78元，2026-2028年PE分别为136.1\93.5\67.8，维持“买
入-A”评级。
风险提示
客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。
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2026-04-13│海光信息(688041)双芯驱动+生态共赢，25年&26Q1增长动能强劲 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及26Q1业绩公告。①2025年：公司实现营收143.77亿元，同比+56.92%；实现归母净利润2
5.45亿元，同比+31.79%；扣除股份支付影响后，实现归母净利润27.68亿元，同比+33.98%。②26Q1：公司实现营收40.34
亿元，同比+68.06%；实现归母净利润6.87亿元，同比+35.82%；扣除股份支付影响后，实现归母净利润9.23亿元，同比+7
4.86%。
存货储备&预付账款增长保障供给，销售渠道结构优化客户粘性增强。①供给侧：预付账款2025年末为28.85亿元，26
Q1末为34.40亿元，26Q1环比增长5.55亿元，保障上游供应链供货能力；存货2025年末为64.06亿元，26Q1末为73.33亿元
，26Q1环比增长9.27亿元，备货较为充足。②销售侧：经销模式收入下降，部分客户因采购规模达标转为直销，渠道结构
优化，客户粘性增强。
研发投入力度持续，夯实技术壁垒。2025年研发投入同比+32.58%，研发投入占营业收入的比例为31.78%，同比-5.83
pct，研发人员2,766人，占比82.99%；26Q1研发投入同比+58.61%。公司研发投入信心坚决，通过技术突破持续提升产品
竞争力，夯实技术壁垒，产品获得客户广泛认可。
经营性现金流增速显著，首次股权激励指标达成。由于应收账款回款快以及预收合同货款增长，实现经营活动产生的
现金流量净额20.97亿元，同比+114.61%。公司分红稳定，2025年全年现金分红总额5.57亿元，占净利润21.88%，每10股
派发现金红利1.5元（含税）。2025年股权激励考核指标达成（以2024年营业收入为业绩基数，营业收入增长率达到55.00
%），股份支付费用2.11亿元。
“CPU+DCU”双芯战略纵深推进，技术生态与产业协同构建护城河。公司以“C86+GPGPU”自研矩阵为基，兼容全球主
流生态，构建从芯片到应用的全栈工程化能力。公司凭借高性能、高可靠、低功耗的产品优势以及开放生态的协同拓展，
推动销售规模大幅度增长。
维持“买入”评级。AI算力市场供需两旺，公司双芯战略驱动下竞争力持续强化，有望继续维持高增速，因此我们预
计2026-2028年营业收入分别为220.7/309.2/408.7亿元，归母净利润分别为43.7/64.2/90.0亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。
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2026-04-13│海光信息(688041)2025年年报及2026年一季报点评：业绩表现亮眼，国产算力│国联民生 │买入
│龙头加速成长可期 │ │
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事件概述：公司发布2025年年报及2026年一季报，公司2025年实现营业收入143.77亿元，同比增长57%；归母净利润2
5.45亿元，同比增长32%；扣非净利润23.05亿元，同比增长27%。
2026年第一季度实现营业收入40.34亿元，同比增长68%；归母净利润6.87亿元，同比增长36%；扣非净利润5.97亿元
，同比增长35%。
业绩持续快速增长，成长确定性不断验证。作为国内少数同时具备通用处理器和AI协处理器量产能力的本土厂商，公
司产品已渗透到电信、金融、互联网等多个关键行业，在国产高端处理器赛道的核心地位持续巩固。2026年一季度收入同
比增速超60%，反映出公司业务处于较快发展阶段，也印证了其在行业中的竞争优势。
产品生态壁垒深厚，双产品线形成差异化优势。公司核心的竞争力来自于成熟的产品生态和完整的产品布局：海光CP
U兼容x86指令集的国产处理器，可适配国际主流操作系统和应用软件，已形成覆盖3000/5000/7000系列的完整产品矩阵。
海光DCU则抓住AI算力需求快速增长的重要机遇，配套自主研发的DTK软件栈，是目前国内最完备的AI开发生态之一，
可全面适配国内外主流大模型，已在互联网等商业场景实现规模化应用。2025年公司推出的"双芯战略"，通过HSL总线互
联协议、共建AI软件栈体系两大举措，进一步强化了CPU与DCU的协同优势。
经营体系成熟高效，下游需求具备强支撑。公司经营模式成熟，下游客户资源优质，为业绩持续增长提供了坚实保障
：研发端牢牢掌握芯片设计、验证等核心环节，晶圆制造、封装测试等生产环节通过委外完成，保障了技术自主性；销售
端采用直销为主的模式，已与国内头部服务器厂商建立长期稳定的战略合作关系。同时公司作为国家信创领域的核心供应
商，战略地位突出，有望持续受益于国产替代大趋势。
投资建议：公司是国内稀缺的在CPU、DCU等领域同时具有领先优势的芯片厂商，未来有望充分受益于国产算力发展大
趋势。预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为206.12/279.89/378.49亿元，归母净利润分别为46.81/67.44/93.00亿
元，对应当前股价PE分别为115/80/58倍，看好公司受益AI浪潮下国产替代加速，维持“推荐”评级。
风险提示：政策落地不及预期；AI技术路线变化具有不确定性；同业竞争加剧。
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2026-04-13│海光信息(688041)CPU+DCU双芯驱动，业绩持续高增 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%；实现归母净利
润25.45亿元，同比增长31.79%。2026年一季度实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%；实现归母净利润6.87亿元，同
比增长35.82%。
研发投入持续高增长，经营性现金流大幅改善。2025年公司毛利率为57.83%，同比下降5.89pct，毛利率下降主要受
上游原材料涨价、代工厂封装测试产能紧张及产品结构变化等影响。公司保持高强度的研发投入，不断实现技术突破、持
续提升产品竞争力，2025年研发投入同比+32.58%，研发投入占营收的比重为31.78%，同比-5.83pct。2025年公司经营性
现金流净额达20.97亿元，同比增长114.61%。
存货和预付款高企显示积极备货。截至2026年Q1末，公司存货达73.33亿元，环比增长9.27亿元；预付款项达34.40亿
元，环比增长5.55亿元，均处于历史高位，反映下游需求旺盛，公司在积极备货以保障供应。CPU+DCU“双芯战略”驱动
，产品持续突破头部客户。CPU方面，公司面向xPU、IO、OS、OEM等产业全栈，开放CPU互联总线协议（HSL），联动产业
链上下游伙伴，协力共建高效互通的计算生态，全面释放国产算力潜能。DCU方面，公司发布自研软件栈的最新升级并宣
布全面开放，为超节点及分布式训练、推理提供软硬件耦合支撑。截至2025年末，海光DCU已在20多个关键行业、300+应
用场景实现广泛落地，持续为国家税务总局、海关总署、各地政府部门、多家国有银行、三大运营商、互联网厂商等头部
客户提供高品质服务。
投资建议：公司CPU和DCU双芯协同发展，有望受益于AIAgent快速渗透背景持续旺盛的算力需求。预计公司2026-2028
年营业收入分别为212.56/293.33/390.12亿元，归母净利润分别为42.13/64.93/93.12亿元，维持“买入”评级。
风险提示：技术研发不及预期，市场竞争加剧，产能供给受限。
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2026-04-10│海光信息(688041)公司简评报告：DCU加速出货，“双芯”构筑差异化竞争优 │东海证券 │买入
│势 │ │
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事件概述：海光信息发布2025年年度报告和2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入143.77亿元（yoy+56.92%）
，实现归母净利润25.45亿元（yoy+31.79%），实现扣非归母净利润23.05亿元（yoy+26.92%），综合毛利率57.83%（yoy-
5.89pcts）。2026Q1公司实现营业收入40.34亿元（yoy+68.06%，qoq-17.46%），实现归母净利润6.87亿元（yoy+35.82%
，qoq+17.77%），实现扣非归母净利润5.97亿元（yoy+34.99%，qoq+22.32%），综合毛利率55.60%（yoy-5.59pcts，qoq+
2.18pcts）。公司预计向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），合计拟派发现金股利3.48亿元（含税），叠加202
5年中期现金分红总额2.09亿元（含税），2025年度公司现金分红金额合计5.57亿元（含税）。
2025全年及2026Q1业绩显著增长，主要系在行业需求旺盛的背景下，公司CPU与DCU产品加速出货所致。2025年公司高
端处理器产销率为98.84%，同比上升23.49个百分点，体现出公司高端处理器销售规模显著扩张。海光CPU凭借x86架构的
优异生态，在国家信创战略深化的推动下，在党政及金融、电信、互联网、交通等关键行业渗透率持续上升，同时在AI算
力需求大幅上升的背景下，海光DCU加速出货，全面适配国内外主流大模型，已在20多个行业、300+场景实现广泛落地，
持续为国家税务总局、海关总署、各地政府部门、多家国有银行、三大运营商等头部客户提供高品质服务，成为公司业绩
新的增长引擎。目前深算三号已投入市场，深算四号研发进展顺利，覆盖AI训推、科学计算、金融风控等多个核心场景，
且公司与国内头部互联网厂商建立了深度合作关系，通过定制化服务满足客户差异化需求，有望推动国产算力生态的成熟
与发展。
CPU与DCU“双芯”战略构筑差异化竞争优势，符合AIAgent对异构计算资源协同的需求，同时HSL系统总线互联协议显
著降低了异构集成的复杂度和开发门槛。随着AI加速发展，CPU与算力芯片边界加速融合，两者需要在架构层面协同演进
，在软件层面统一编程框架，共同构成一个“超级系统”。一方面AIAgent在执行任务时需进行多步推理、工具调用和多
智能体协作，其中CPU负责多智能体的协调编排，GPU负责高密度推理计算；另一方面超节点技术快速发展，涵盖芯片设计
、高速互联总线、内存和存储、系统工程、软件定义、并行计算等多个层面高度协同的系统级创新。公司是国内芯片企业
中唯一同时具备x86高端通用CPU和“类CUDA”DCU的全栈国密、双芯协同、大规模实现商用的厂商，在性能、生态兼容度
、迁移成本、自主可控等方面拥有显著优势，有望充分受益于AIAgent时代在复杂逻辑调度和大规模并行计算上的协同需
求。同时，2025年9月，公司发布HSL系统总线互联协议，实现xPU、IO、OS、OEM等厂商与海光CPU的“紧耦合”高速互联
，旨在基于海光CPU开放式计算底座，打通产业链全栈壁垒，降低异构集成的复杂度和开发门槛，结合公司依托光合组织
形成的“芯片-整机-应用”闭环生态，有望进一步筑牢生态竞争壁垒。
投资建议：当前高端处理器国产化需求旺盛，公司凭借CPU与DCU产品优异的性能与良好的生态，持续挖掘“
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