研报评级☆ ◇688045 必易微 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 6 4 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.28│ -0.25│ 0.17│ 1.29│ 2.26│ 3.88│
│每股净资产(元) │ 19.20│ 19.63│ 20.15│ 21.10│ 22.93│ 26.04│
│净资产收益率% │ -1.44│ -1.27│ 0.86│ 6.16│ 9.80│ 14.80│
│归母净利润(百万元) │ -19.07│ -17.17│ 12.08│ 91.08│ 159.60│ 274.03│
│营业收入(百万元) │ 578.47│ 688.29│ 683.49│ 1016.20│ 1322.40│ 1698.20│
│营业利润(百万元) │ -37.27│ -36.37│ 4.80│ 72.80│ 127.00│ 189.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-31 增持 维持 --- 1.88 2.88 4.07 华创证券
2026-09-26 买入 维持 --- 1.41 2.53 5.06 国海证券
2026-09-03 买入 维持 --- 1.41 2.09 3.27 中邮证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.91 1.73 2.67 华创证券
2026-05-29 买入 维持 --- 0.86 2.09 4.34 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-31│必易微(688045)2026年三季报点评：Q3收入同比高增70%，利润弹性加速持续 │华创证券 │增持
│释放 │ │
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事项：
公司发布2026年第三季度报告：
1）2026Q1-Q3：公司实现营业收入7.56亿元，同比+63.78%；归母净利润0.88亿元，上年同期为-279.30万元；扣非归
母净利润0.78亿元，上年同期为-1346.69万元，均实现大幅扭亏。前三季度毛利率为33.96%，同比增长4.19pct；
2）2026Q3：公司实现营业收入3.04亿元，同比+69.85%、环比+22.88%；归母/扣非归母净利润分别为5089.40/4718.5
8万元，同比+745.19%/+4375.82%，环比+112.34%/+131.71%。Q3毛利率35.13%，同比+5.06pct，环比+2.41pct。
评论：
收入加速叠加毛利率提升，经营杠杆推动Q3盈利显著释放。公司Q3营收3.04亿元，同比+69.85%、环比+22.88%，收入
增速较Q2进一步提升；Q3毛利率35.13%，较Q2的32.72%提升2.41pct。与此同时，规模效应持续体现，Q3研发投入4144.82
万元，同比仍增长2.48%，但研发费用率降至13.64%，同比下降8.97pct。Q3归母/扣非归母净利润分别达到5089.40/4718.
58万元，环比+112.34%/+131.71%，扣非归母占归母净利润比例达到92.7%，利润增长更多来自主营业务改善。业绩增长主
要受销售出货增加、产品整体毛利率同比提升驱动，收入扩张、产品结构改善与费用摊薄共同推动盈利能力进入加速释放
阶段。
新品类合力贡献增量，收入结构由消费级向工业与算力场景切换。26H1，公司电机驱动、大功率电源、电池管理、DC
-DC、LED背光驱动及传感器芯片等相关产品收入合计同比增长超过137%，构成营收增长的绝大部分。切换方向清晰指向大
功率、高价值场景：面向服务器/数据中心、新能源与工业电源的大功率芯片收入同比增长126.80%，工业自动化领域收入
同比增长78.14%，DC-DC借60V/85V/100V中高压新品切入工业电源与充电桩、收入同比增长107%，高毛利新品放量趋势明
确，产品定位跃迁打开成长空间。Q3整体收入在H1高基数基础上进一步环比增长22.88%，反映公司前期产品结构升级带来
的增长动能仍然较强。
AI服务器高景气叠加模拟行业复苏，高价值电源管理需求持续扩容。据TrendForce最新预测，2026年全球AI服务器出
货量预计同比增长32.2%，2027年增速进一步接近36%；2026年AI服务器市场规模预计约4790亿美元，占服务器整体市场收
入近75%，AI基础设施建设仍处于高投入阶段。同时，WSTS预计2026年全球模拟芯片市场同比增长约10%，行业整体需求延
续复苏。AI算力升级亦持续抬升电源管理芯片的性能及价值量要求，AI服务器PMIC交期已由此前21-26周延长至35-40周；
随着GPU功耗及单柜功率密度提升，服务器电源正由传统架构向18kW、30kW乃至更高功率等级演进。公司近年来持续拓展
大功率电源、数字电源、DC-DC、电机驱动及传感器等高价值产品，随着AI服务器、工业及新能源等下游需求扩容及新品
持续放量，产品结构升级有望进一步驱动收入增长及盈利能力提升。
投资建议：AI终端需求蓬勃，国产替代加速推进，公司产品结构优化及新品放量趋势确立，打开远期成长空间。我们
上调公司2026-2028年归母净利润预测为1.32/2.03/2.88亿元（前值为0.64/1.22/1.88亿元），对应EPS为1.88/2.88/4.07
元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。
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2026-09-26│必易微(688045)科创板公司动态研究：2026H1业绩同比扭亏为盈，五大产品线│国海证券 │买入
│+多下游协同打开成长空间 │ │
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2026H1，公司营业收入同比实现大幅增长，归母净利润同比扭亏为盈。此前，公司披露2026年半年度报告：1）营收
端：2026H1，公司实现营收4.52亿元，同比增长59.95%；电机驱动、大功率电源、电池管理、DC-DC、LED背光驱动及传感
器芯片等相关产品收入合计同比增长超过137%。2）利润端：公司实现归母净利润0.3760亿元，上年同期为?0.0881亿元，
实现扭亏；扣非归母净利润0.3102亿元，上年同期为?0.1452亿元，实现扭亏。2026H1整体销售毛利率33.18%，同比增长3
.60pct；销售净利率8.42%，同比增长12.69pct。3）费用端：公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.67%/4.19%/17.56
%/0.51%，较上年同期分别?0.38pct/?3.66pct/?7.87pct/+0.72pct；其中研发费用0.7935亿元，同比下降30.95%。
2026年上半年，公司持续深化电源管理、电机驱动、电池管理、信号链及微控制器五大产品线布局，围绕“电、机、
感、控、算”系统协同能力，为客户提供一站式芯片解决方案。分产品线来看：1）电源管理：AC-DC覆盖快充最高240W及
大功率电源最高5000W，DC-DC收入同比增长近107%，并推出100V高耐压产品；2）电机驱动：单/三相BLDC驱动芯片批量应
用于CPU、GPU等散热系统，推出步进电机驱动及三相BLDC预驱，应用于扫地机器人、空调等场景；3）电池管理：高压BMS
AFE支持110V以内并已量产，低压端完成电量计芯片验证，推出降压型开关充电管理芯片；4）信号链：推出数字隔离、隔
离栅极驱动、集成式电流传感器及磁编码传感器，切入光储、机器人等高价值应用；5）微控制器：形成通用、低功耗、
高性能、电机专用及AIMCU全矩阵，发布智能全集成电机专用芯片及“All-In-One”方案，功率覆盖30W-600W。2026H1，
电机驱动、大功率电源、电池管理、DC-DC、LED背光驱动及传感器芯片等相关产品收入合计同比增长超过137%，带动实现
整体营业收入4.52亿元，同比增长59.95%。
2026年上半年，公司产品已广泛应用于能源与电力、家居家电、工业自动化、智能物联等领域，并持续拓展数据中心
、汽车电子、航空航天等新兴应用市场，多下游协同发力，客户拓展稳步推进。分下游应用来看：1）服务器及数据中心
、新能源、工业电源等大功率领域：公司正式推出全栈数字电源解决方案，相关产品及方案已导入国内头部服务器厂商，
2026H1大功率电源、同步整流器、传感器等芯片收入同比增长126.80%。2）工业自动化：公司推出新一代32位电机驱动控
制芯片，进一步完善系统级解决方案，持续拓展伺服系统、工业机器人及人形机器人等应用市场，2026H1营业收入同比增
长78.14%。3）家居家电及消费电子：面向空调、冰箱、洗衣机等大家电推出新一代智能全集成SiC电机驱动方案及高性能
AIMCU解决方案，相关产品及方案已在重点客户中开展导入；小家电及可穿戴领域推出高性能BUCK芯片、全集成线性充电
管理芯片及超低功耗电量计芯片，2026H1智能家电领域相关产品收入13,273.88万元，同比增长73.95%。4）数据中心：公
司产品已广泛应用于CPU、GPU、高算力显卡及锂电储能等散热系统，持续推进相关应用市场拓展。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为10.10/13.35/16.90亿元，同比分别+48%/+32%/+27%，归
母净利润分别为0.99/1.78/3.57亿元，同比分别+723%/+80%/+100%，对应2026-2028年PE分别为43/24/12倍，考虑到公司
在机器人领域的前沿产品布局有望在未来迎来快速增长，以及公司积极的内生外延动作，维持“买入”评级。
风险提示：核心技术与人才流失风险，市场竞争加剧风险，存货跌价风险，应收账款坏账风险，商誉减值风险，国际
贸易及宏观环境风险。
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2026-09-03│必易微(688045)数字电源放量 │中邮证券 │买入
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投资要点
多类产品高速增长，实现盈利修复。AI算力建设高景气，带动快充、服务器电源需求上涨，算电协同趋势下算力中心
、超充网络等场景拉动储能需求高速增长；同时人形及各类机器人产业快速发展，也为传感器、电机驱动、电源管理等核
心芯片带来增量市场。公司聚焦高功率快充、服务器及数据中心电源、光伏储能、机器人灵巧手及关节等重点方向，加快
产品布局与市场开拓；上半年实现营业收入4.52亿元，同比+59.95%，其中电机驱动、大功率电源、电池管理、DC?DC等多
类芯片产品收入合计同比增幅超137%；归母净利润3759.84万元，同比扭亏为盈；毛利率33.18%，同比+3.60pct。
品类持续扩充，算力应用开始放量。公司持续完善产品矩阵，其中高压DC?DC新品拓展储能、新能源车市场；多款BLD
C、步进驱动芯片集成完备保护功能；高压BMSAFE实现储能量产，低压端电量计、充电及保护芯片覆盖穿戴、移动电源等
消费电子；数字隔离、SiC隔离栅极驱动等产品推出，同时布局光储电流传感器、机器人用高分辨率磁编码传感器；MCU/D
SP搭建包含AI?MCU在内的完整产品体系。从下游应用来看，2026H1服务器与数据中心、新能源、工业电源等高景气赛道带
动大功率电源、同步整流器、传感器等芯片业务大幅放量，收入同比增长126.8%；工业自动化领域营收同比提升78.1%；
智能家电业务同样保持稳健增长，实现收入1.3亿元，同比增长74.0%。
投资建议：
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为10/13/17亿元，归母净利润分别为1.0/1.5/2.3亿元，维持“买入”评级
。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。
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2026-08-26│必易微(688045)2026年中报点评：26H1收入高增+实现扭亏，数据中心电源业 │华创证券 │增持
│务翻倍增长 │ │
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事项：
公司发布2026年半年度报告：
1）2026H1：营业收入4.52亿元，同比+59.95%；毛利率33.18%，同比+3.60pct；归母/扣非归母净利润3759.83/3101.
99万元，上年同期分别为-881.46/-1,452.11万元，均实现扭亏为盈。
2）2026Q2：营业收入2.47亿元，同比/环比+54.99%/+20.81%；毛利率32.72%；归母/扣非归母净利润2396.83/2036.4
0万元，环比+75.8%/+91.1%。
评论：
收入快速增长叠加费用率摊薄，经营杠杆释放推动全面扭亏。26H1公司实现营收4.52亿元，同比+59.95%，归母与扣
非归母分别为0.376/0.31亿元，双双由亏转盈，扣非归母占归母比重达82.5%，盈利质量较高。利润修复并非单纯依赖毛
利率提升：26H1毛利率同比+3.60pct至33.18%，同时收入放量带动费用率明显摊薄，研发、管理费用率分别同比下降7.87
pct、3.66pct至17.56%、4.19%；其中研发费用绝对额仍同比增长10.45%至7935万元，费用率下降主要源于收入规模扩大
。Q2营收2.47亿元、环比+20.81%，扣非归母2036万元、环比+91.1%，盈利释放仍在加速。
新品类合力贡献增量，收入结构由消费级向工业与算力场景切换。26H1，公司电机驱动、大功率电源、电池管理、DC
-DC、LED背光驱动及传感器芯片等相关产品收入合计同比增长超过137%，构成营收增长的绝大部分。切换方向清晰指向大
功率、高价值场景：面向服务器/数据中心、新能源与工业电源的大功率芯片收入同比增长126.80%，工业自动化领域收入
同比增长78.14%，DC-DC借60V/85V/100V中高压新品切入工业电源与充电桩、收入同比增长107%，高毛利新品放量趋势明
确，产品定位跃迁打开成长空间。
AI基础设施与储能双景气支撑需求，平台化产品矩阵放大系统级方案能力。需求端，据IDC数据2026年一季度全球AI
基础设施支出达897亿美元、全年预计同比增长56%至4970亿美元，直接拉动服务器/数据中心电源市场；据InfoLink数据2
026年一季度全球储能系统出货量126.4GWh、同比增长78.8%，储能与工业电源需求同步扩张。供给端，公司已构建电源管
理、电机控制、电池管理、信号链、微控制器五大产品线，在售产品超1100款，通过“电—机—磁—感”系统协同为客户
提供一站式芯片解决方案；2025年收购兴感半导体后形成“电流检测—位置感知—电源管理—电池管理—电机驱动”完整
链条，系统级方案能力成为区别于单品竞争者的核心壁垒。
投资建议：AI终端需求蓬勃，国产替代加速推进，公司产品结构优化及新品放量趋势确立，打开远期成长空间。我们
上调公司2026-2028年归母净利润预测为0.64/1.22/1.88亿元（前值为0.59/1.00/1.49亿元），对应EPS为0.91/1.73/2.67
元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。
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2026-05-29│必易微(688045)护航AI算力进阶 │中邮证券 │买入
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投资要点
产品结构优化驱动盈利改善。公司围绕电源管理、电机驱动、电池管理三大核心能力持续深耕，构建“电、机、感、
控、算”产品协同体系，2026年Q1实现营业收入2.05亿元，同比增长66.38%；归母净利润1363.00万元，同比实现扭亏；
毛利率提升至33.73%，同比增长4.60pct、环比提升3.57pct，连续七个季度实现环比改善，主要系产品结构不断向高毛利
率品类倾斜，同时产品设计与生产工艺持续优化、供应链管理降本增效。
面向数据中心，数字电源方案落地。伴随AI算力建设提速、绿色数据中心持续扩容，服务器电源行业技术演进方向逐
步明晰，行业创新主要围绕高压直流架构普及、高功率密度产品能效提升、氮化镓/碳化硅等第三代半导体器件规模化导
入、供电系统低碳化改造等主线展开。数字电源已成为AI服务器兼顾算力释放与能效升级的关键基础。公司推出一站式电
源芯片整体解决方案，充分挖掘高功率电源产品性能潜力，同时有效降低终端研发门槛、提升设计灵活性。方案搭载高性
能32位实时处理器及专用硬件加速器，能够实现PFC+LLC一体化控制、支持GaN/SiC高频应用，集成面向数字电源场景优化
的NPU，并配套支持Live-Update的Turn-key应用软件，可为客户提供从芯片、系统开发到后期迭代升级的全流程技术支撑
。
投资建议：
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为9.5/12.3/15.9亿元，归母净利润分别为0.6/1.5/3.1亿元，维持“买入”
评级。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-11-02│必易微(688045)2026年11月2日-11月4日投资者关系活动主要内容
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深圳市必易微电子股份有限公司于2026年11月2日-11月4日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员
有中信证券、博时基金、宏道科技、姚泾河投资、西南证券、国金证券、IDG资本，上市公司接待人员有董事会秘书：付
博。 查看原文
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