研报评级☆ ◇688045 必易微 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.28│ -0.25│ 0.17│ 1.03│ 1.86│ 3.28│
│每股净资产(元) │ 19.20│ 19.63│ 20.15│ 20.86│ 22.44│ 25.23│
│净资产收益率% │ -1.44│ -1.27│ 0.86│ 4.92│ 8.21│ 12.84│
│归母净利润(百万元) │ -19.07│ -17.17│ 12.08│ 72.73│ 131.29│ 231.33│
│营业收入(百万元) │ 578.47│ 688.29│ 683.49│ 961.95│ 1246.37│ 1586.32│
│营业利润(百万元) │ -37.27│ -36.37│ 4.80│ 56.86│ 101.29│ 159.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-26 买入 维持 --- 1.41 2.53 5.06 国海证券
2026-09-03 买入 维持 --- 1.41 2.09 3.27 中邮证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.91 1.73 2.67 华创证券
2026-05-29 买入 维持 --- 0.86 2.09 4.34 中邮证券
2026-05-01 增持 维持 --- 0.86 1.43 2.11 华安证券
2026-04-27 买入 首次 --- 1.12 2.32 5.00 国海证券
2026-04-26 增持 维持 --- 0.84 1.42 2.12 华创证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.84 1.28 1.66 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-26│必易微(688045)科创板公司动态研究：2026H1业绩同比扭亏为盈，五大产品线│国海证券 │买入
│+多下游协同打开成长空间 │ │
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2026H1，公司营业收入同比实现大幅增长，归母净利润同比扭亏为盈。此前，公司披露2026年半年度报告：1）营收
端：2026H1，公司实现营收4.52亿元，同比增长59.95%；电机驱动、大功率电源、电池管理、DC-DC、LED背光驱动及传感
器芯片等相关产品收入合计同比增长超过137%。2）利润端：公司实现归母净利润0.3760亿元，上年同期为?0.0881亿元，
实现扭亏；扣非归母净利润0.3102亿元，上年同期为?0.1452亿元，实现扭亏。2026H1整体销售毛利率33.18%，同比增长3
.60pct；销售净利率8.42%，同比增长12.69pct。3）费用端：公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.67%/4.19%/17.56
%/0.51%，较上年同期分别?0.38pct/?3.66pct/?7.87pct/+0.72pct；其中研发费用0.7935亿元，同比下降30.95%。
2026年上半年，公司持续深化电源管理、电机驱动、电池管理、信号链及微控制器五大产品线布局，围绕“电、机、
感、控、算”系统协同能力，为客户提供一站式芯片解决方案。分产品线来看：1）电源管理：AC-DC覆盖快充最高240W及
大功率电源最高5000W，DC-DC收入同比增长近107%，并推出100V高耐压产品；2）电机驱动：单/三相BLDC驱动芯片批量应
用于CPU、GPU等散热系统，推出步进电机驱动及三相BLDC预驱，应用于扫地机器人、空调等场景；3）电池管理：高压BMS
AFE支持110V以内并已量产，低压端完成电量计芯片验证，推出降压型开关充电管理芯片；4）信号链：推出数字隔离、隔
离栅极驱动、集成式电流传感器及磁编码传感器，切入光储、机器人等高价值应用；5）微控制器：形成通用、低功耗、
高性能、电机专用及AIMCU全矩阵，发布智能全集成电机专用芯片及“All-In-One”方案，功率覆盖30W-600W。2026H1，
电机驱动、大功率电源、电池管理、DC-DC、LED背光驱动及传感器芯片等相关产品收入合计同比增长超过137%，带动实现
整体营业收入4.52亿元，同比增长59.95%。
2026年上半年，公司产品已广泛应用于能源与电力、家居家电、工业自动化、智能物联等领域，并持续拓展数据中心
、汽车电子、航空航天等新兴应用市场，多下游协同发力，客户拓展稳步推进。分下游应用来看：1）服务器及数据中心
、新能源、工业电源等大功率领域：公司正式推出全栈数字电源解决方案，相关产品及方案已导入国内头部服务器厂商，
2026H1大功率电源、同步整流器、传感器等芯片收入同比增长126.80%。2）工业自动化：公司推出新一代32位电机驱动控
制芯片，进一步完善系统级解决方案，持续拓展伺服系统、工业机器人及人形机器人等应用市场，2026H1营业收入同比增
长78.14%。3）家居家电及消费电子：面向空调、冰箱、洗衣机等大家电推出新一代智能全集成SiC电机驱动方案及高性能
AIMCU解决方案，相关产品及方案已在重点客户中开展导入；小家电及可穿戴领域推出高性能BUCK芯片、全集成线性充电
管理芯片及超低功耗电量计芯片，2026H1智能家电领域相关产品收入13,273.88万元，同比增长73.95%。4）数据中心：公
司产品已广泛应用于CPU、GPU、高算力显卡及锂电储能等散热系统，持续推进相关应用市场拓展。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为10.10/13.35/16.90亿元，同比分别+48%/+32%/+27%，归
母净利润分别为0.99/1.78/3.57亿元，同比分别+723%/+80%/+100%，对应2026-2028年PE分别为43/24/12倍，考虑到公司
在机器人领域的前沿产品布局有望在未来迎来快速增长，以及公司积极的内生外延动作，维持“买入”评级。
风险提示：核心技术与人才流失风险，市场竞争加剧风险，存货跌价风险，应收账款坏账风险，商誉减值风险，国际
贸易及宏观环境风险。
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2026-09-03│必易微(688045)数字电源放量 │中邮证券 │买入
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投资要点
多类产品高速增长，实现盈利修复。AI算力建设高景气，带动快充、服务器电源需求上涨，算电协同趋势下算力中心
、超充网络等场景拉动储能需求高速增长；同时人形及各类机器人产业快速发展，也为传感器、电机驱动、电源管理等核
心芯片带来增量市场。公司聚焦高功率快充、服务器及数据中心电源、光伏储能、机器人灵巧手及关节等重点方向，加快
产品布局与市场开拓；上半年实现营业收入4.52亿元，同比+59.95%，其中电机驱动、大功率电源、电池管理、DC?DC等多
类芯片产品收入合计同比增幅超137%；归母净利润3759.84万元，同比扭亏为盈；毛利率33.18%，同比+3.60pct。
品类持续扩充，算力应用开始放量。公司持续完善产品矩阵，其中高压DC?DC新品拓展储能、新能源车市场；多款BLD
C、步进驱动芯片集成完备保护功能；高压BMSAFE实现储能量产，低压端电量计、充电及保护芯片覆盖穿戴、移动电源等
消费电子；数字隔离、SiC隔离栅极驱动等产品推出，同时布局光储电流传感器、机器人用高分辨率磁编码传感器；MCU/D
SP搭建包含AI?MCU在内的完整产品体系。从下游应用来看，2026H1服务器与数据中心、新能源、工业电源等高景气赛道带
动大功率电源、同步整流器、传感器等芯片业务大幅放量，收入同比增长126.8%；工业自动化领域营收同比提升78.1%；
智能家电业务同样保持稳健增长，实现收入1.3亿元，同比增长74.0%。
投资建议：
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为10/13/17亿元，归母净利润分别为1.0/1.5/2.3亿元，维持“买入”评级
。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。
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2026-08-26│必易微(688045)2026年中报点评：26H1收入高增+实现扭亏，数据中心电源业 │华创证券 │增持
│务翻倍增长 │ │
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事项：
公司发布2026年半年度报告：
1）2026H1：营业收入4.52亿元，同比+59.95%；毛利率33.18%，同比+3.60pct；归母/扣非归母净利润3759.83/3101.
99万元，上年同期分别为-881.46/-1,452.11万元，均实现扭亏为盈。
2）2026Q2：营业收入2.47亿元，同比/环比+54.99%/+20.81%；毛利率32.72%；归母/扣非归母净利润2396.83/2036.4
0万元，环比+75.8%/+91.1%。
评论：
收入快速增长叠加费用率摊薄，经营杠杆释放推动全面扭亏。26H1公司实现营收4.52亿元，同比+59.95%，归母与扣
非归母分别为0.376/0.31亿元，双双由亏转盈，扣非归母占归母比重达82.5%，盈利质量较高。利润修复并非单纯依赖毛
利率提升：26H1毛利率同比+3.60pct至33.18%，同时收入放量带动费用率明显摊薄，研发、管理费用率分别同比下降7.87
pct、3.66pct至17.56%、4.19%；其中研发费用绝对额仍同比增长10.45%至7935万元，费用率下降主要源于收入规模扩大
。Q2营收2.47亿元、环比+20.81%，扣非归母2036万元、环比+91.1%，盈利释放仍在加速。
新品类合力贡献增量，收入结构由消费级向工业与算力场景切换。26H1，公司电机驱动、大功率电源、电池管理、DC
-DC、LED背光驱动及传感器芯片等相关产品收入合计同比增长超过137%，构成营收增长的绝大部分。切换方向清晰指向大
功率、高价值场景：面向服务器/数据中心、新能源与工业电源的大功率芯片收入同比增长126.80%，工业自动化领域收入
同比增长78.14%，DC-DC借60V/85V/100V中高压新品切入工业电源与充电桩、收入同比增长107%，高毛利新品放量趋势明
确，产品定位跃迁打开成长空间。
AI基础设施与储能双景气支撑需求，平台化产品矩阵放大系统级方案能力。需求端，据IDC数据2026年一季度全球AI
基础设施支出达897亿美元、全年预计同比增长56%至4970亿美元，直接拉动服务器/数据中心电源市场；据InfoLink数据2
026年一季度全球储能系统出货量126.4GWh、同比增长78.8%，储能与工业电源需求同步扩张。供给端，公司已构建电源管
理、电机控制、电池管理、信号链、微控制器五大产品线，在售产品超1100款，通过“电—机—磁—感”系统协同为客户
提供一站式芯片解决方案；2025年收购兴感半导体后形成“电流检测—位置感知—电源管理—电池管理—电机驱动”完整
链条，系统级方案能力成为区别于单品竞争者的核心壁垒。
投资建议：AI终端需求蓬勃，国产替代加速推进，公司产品结构优化及新品放量趋势确立，打开远期成长空间。我们
上调公司2026-2028年归母净利润预测为0.64/1.22/1.88亿元（前值为0.59/1.00/1.49亿元），对应EPS为0.91/1.73/2.67
元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。
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2026-05-29│必易微(688045)护航AI算力进阶 │中邮证券 │买入
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投资要点
产品结构优化驱动盈利改善。公司围绕电源管理、电机驱动、电池管理三大核心能力持续深耕，构建“电、机、感、
控、算”产品协同体系，2026年Q1实现营业收入2.05亿元，同比增长66.38%；归母净利润1363.00万元，同比实现扭亏；
毛利率提升至33.73%，同比增长4.60pct、环比提升3.57pct，连续七个季度实现环比改善，主要系产品结构不断向高毛利
率品类倾斜，同时产品设计与生产工艺持续优化、供应链管理降本增效。
面向数据中心，数字电源方案落地。伴随AI算力建设提速、绿色数据中心持续扩容，服务器电源行业技术演进方向逐
步明晰，行业创新主要围绕高压直流架构普及、高功率密度产品能效提升、氮化镓/碳化硅等第三代半导体器件规模化导
入、供电系统低碳化改造等主线展开。数字电源已成为AI服务器兼顾算力释放与能效升级的关键基础。公司推出一站式电
源芯片整体解决方案，充分挖掘高功率电源产品性能潜力，同时有效降低终端研发门槛、提升设计灵活性。方案搭载高性
能32位实时处理器及专用硬件加速器，能够实现PFC+LLC一体化控制、支持GaN/SiC高频应用，集成面向数字电源场景优化
的NPU，并配套支持Live-Update的Turn-key应用软件，可为客户提供从芯片、系统开发到后期迭代升级的全流程技术支撑
。
投资建议：
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为9.5/12.3/15.9亿元，归母净利润分别为0.6/1.5/3.1亿元，维持“买入”
评级。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。
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2026-05-01│必易微(688045)高增长业务与外延并购打开新空间 │华安证券 │增持
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报
2025年公司实现营业收入6.8亿元，同比微降0.7%；实现归母净利润1208万元，较上年同期-1717万元成功扭亏为盈。
26Q1公司实现营收2.0亿元，同比增长66.4%，环比下降7.8%；实现归母净利润1363万元，去年同期为-1313万元，实现扭
亏为盈。公司业绩扭亏的核心驱动力在于产品结构优化与成本控制带来的盈利能力显著改善。
盈利能力显著修复，产品结构优化与成本控制成效凸显
26Q1公司综合毛利率提升至33.73%，同比提升4.6个百分点，且已连续7个季度取得增长。公司高附加值产品放量显著
，电机驱动、大功率电源、DC-DC、LED背光驱动、传感器芯片等产品收入同比增长均超过80%。其中，电机驱动芯片收入
同比增长121%，应用于服务器/数据中心等场景的大功率电源收入同比增长超210%。
外延并购落地，完善“三电+感知+控制”布局
2025年公司完成对兴感半导体的并购，切入高精度电流及磁传感器领域，形成“电流检测—运动感知—电源管理—电
池管理—电机驱动”的完整产品体系。此举极大提升公司在工控、光伏、储能、机器人、新能源汽车等高成长市场的综合
竞争力。
投资建议
我们预计2026-2028年公司营业收入为9.2/12.0/15.6亿元（2026-2027前值为9.1/11.2亿元），归母净利润为0.6/1.0
/1.5亿元（2026-2027前值为0.4/0.7亿元），对应EPS为0.86/1.43/2.11，对应PE为70.25/42.49/28.73x，维持“增持”
评级。
风险提示
行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。
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2026-04-27│必易微(688045)2026年一季报点评：毛利率连续7个季度环增，收购兴感开拓 │国海证券 │买入
│新兴领域产品布局 │ │
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事件:
2026年4月22日，必易微公告2026年第一季度报告：2026Q1，公司实现营业总收入2.05亿元，同比增加66.38%，环比
减少7.80%；归属母公司股东的净利润0.14亿元，同比增加203.79%，环比减少8.33%；扣非后归属母公司股东的净利润0.1
1亿元，同比增加169.39%，环比增长6.94%；毛利率为33.73%，同比增加4.60pct，环比增加3.57pct。
投资要点:
公司升级工艺、优化供应链、改善产品结构带动毛利率显著改善，实现扭亏为盈，DC-DC业务增长迅猛。其中：1）营
收端：2025年，公司实现营业收入6.83亿元，同比略降0.70%；分产品来看，AC-DC/驱动IC/DC-DC分别实现收入3.44/2.77
/0.41亿元，分别同比-2.21%/-9.26%/+50.37%，占比分别为50.26%/40.50%/5.96%。2）利润端：2025年，公司实现归属母
公司股东的净利润1207.54万元，同比扭亏，上年同期相比增加盈利2924.63万元；扣非归母净利润-350.27万元，同比大
幅减亏4277.96万元；整体销售毛利率为29.90%，同比提升3.99pct；销售净利率为0.78%，同比提升6.08pct。分产品来看
，AC-DC/驱动IC/DC-DC毛利率分别为36.70%/24.29%/12.76%，分别同比+0.89pct/+9.60pct/-4.91pct，其中公司LED驱动
毛利率同比提升接近12pct。2026Q1单季度，公司实现归属母公司股东的净利润1363.00万元，超过2025年全年；毛利率环
比进一步提升3.57pct，连续7个季度环比增长。3）费用端：2025年，公司销售/管理/研发费用率分别为3.47%/5.88%/22.
54%，分别同比+0.08pct/-1.08pct/-3.06pct，费用管控效率提升；研发费用投入1.54亿元，同比下降12.55%；研发人员
数量减少13名至269名。
电源管理、电机驱动、BMS、信号链及MCU5大类全面布局，积极开拓新兴应用领域，2025年，电机驱动、大功率电源
、DC-DC、LED背光驱动、传感器芯片等产品收入同比增长超过80%。分具体产品来看：1）电源管理：公司覆盖AC-DC、DC-
DC、LED/栅极驱动、LDO等完整产品矩阵，应用场景覆盖消费电子、工业、新能源、汽车等。其中AC-DC/LED驱动/栅极驱
动芯片技术成熟，已在各类充电器、适配器、工业电源、LED照明、功率器件驱动领域实现广泛落地；LDO芯片主打低压差
、低噪声特性，在工业、医疗、汽车、消费电子等领域实现规模化应用。2）电机驱动芯片：公司产品覆盖交流、直流有
刷/无刷、步进及伺服电机驱动芯片，同时提供“MCU+栅极驱动+功率器件+外围”一体化SoC方案，广泛应用于家电、园艺
工具、机器人、工业自动化、汽车电子等场景，实现电机的精准控制与保护。3）电池管理芯片：公司布局电池保护芯片
、模拟前端、电量计、充电管理芯片，形成完整电池管理系统方案，覆盖消费电子、电动工具、储能、动力电池等领域。
其中多串电池保护芯片、高精度电量计、充电管理芯片已在便携设备、电动工具、储能场景实现量产应用。4）信号链：
公司覆盖传感器（电流/磁传感器，含霍尔/磁阻效应）、放大器、ADC/DAC、隔离芯片、接口芯片，形成完整模拟信号链
方案。其中电流/磁传感器、运算放大器、隔离芯片、USB接口芯片已在新能源汽车、工业控制、仪器仪表、消费电子领域
实现量产与应用，技术上覆盖高精度、低功耗、高可靠性等特性。5）微控制器（MCU）：公司覆盖8位及32位全系列MCU，
其中8位MCU主打低功耗，已在家电、IoT、电动工具等场景应用；32位MCU分为通用、高性能、电机控制、AIMCU四大系列
，其中通用/高性能/电机控制MCU已在家电、工业控制、电机驱动、逆变器等场景实现规模化应用，AIMCU搭载CPU+NPU双
核，支持浮点/定点运算与AI模型，面向智能化控制场景实现技术储备与产品迭代。
收购兴感补齐公司传感器布局，并助力公司开拓汽车、航天等高成长性市场，业绩承诺2026-2029年4年累计净利润不
低于7500万元。2025年，公司并购兴感半导体，其电流传感器、磁传感器等产品已达到车规级、航天级应用要求，并实现
批量供货。收购完成后，兴感的高精度电流/磁传感器技术与公司电源管理、电机驱动、电池管理芯片形成高度互补，构
建起“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”完整产品体系。目前公司可同时提供电流传感器、磁编码
器及“三电”核心芯片，面向工控、光伏、储能、充电桩、工业电源、机器人、算力中心、新能源汽车、航空航天等高成
长市场提供集成方案。后续公司将整合双方客户资源，推出一体化解决方案，提升客户粘性与营收，加速高价值领域拓展
。2025年公司在机器人领域出货金额约800-1100万元，兴感的电流传感器、磁传感器、磁编码器将丰富公司在机器人上产
品布局，助力公司相关领域收入加速增长。根据兴感半导体的业绩承诺，其2026-2029年净利润不低于1000/1500/2000/30
00万元，4年累计净利润不低于7500万元，彰显公司对标的公司业务开拓考核的同时，对盈利性的注重。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为9.6/12.9/16.8亿元，同比分别+40%/+34%/+30%，归母净
利润分别为0.79/1.64/3.53亿元，同比分别+557%/+107%/+115%，对应当前股价的PE分别为50/24/11倍，考虑到公司收入
体量提升同时毛利率持续优化的杠杆效应、公司在新兴应用领域的全产品线布局、收购兴感半导体带来的产品线与客户的
协同，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：汽车、机器人等新兴应用领域客户导入不及预期，研发不及预期，市场拓展不及预期，收购协同效果不及
预期，模拟IC竞争加剧，LED涨价不及预期等风险。
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2026-04-26│必易微(688045)2025年报及2026年一季报点评：毛利率持续修复，新品放量+ │华创证券 │增持
│兴感并表驱动业绩加速释放 │ │
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事项：
2026年3月14日，公司发布2025年年度报告；2026年4月22日，公司发布2026年第一季度报告：
1）2025全年：公司实现营业收入6.83亿元，同比-0.7%；毛利率为29.9%，同比+4pct（主营业务毛利率29.78%，同比
+4.16pct）；归母净利润/扣非归母净利润分别为1,207.54/-350.27万元，归母净利润同比实现扭亏为盈，扣非净利润同
比大幅减亏；
2）2026Q1：公司实现营业收入2.05亿元，同比+66.38%，环比-7.80%；归母/扣非归母净利润分别为1,363.00/1,065.
59万元，同比均实现扭亏为盈，环比-8.33%/+6.94%；毛利率为33.73%，同比+4.6pct，环比+3.57pct。
评论：
产品结构优化持续兑现，26Q1业绩扭亏为盈，毛利率同比环比双升。公司2025年毛利率29.90%（YoY+4.00pct），26Q
1进一步提升至33.73%（YoY+4.61pct，QoQ+3.57pct），毛利率已连续七个季度取得增长，主因精进设计、工艺升级及供
应链优化降本，叠加产品结构持续向中高端切换。26Q1营收2.05亿元（YoY+66.38%），归母/扣非归母净利润1,363.00/1,
065.59万元，同比扭亏为盈；研发费用率19.24%（YoY-9.92pct），费用摊薄效应显著。
AC-DC压舱石稳固，电机驱动/大功率电源/DC-DC新品放量，产品结构持续向中高端切换。1）分产品看，2025年AC-DC
收入3.44亿元（YoY-2.21%），毛利率36.70%（YoY+0.89pct），基本盘稳固；驱动IC收入2.77亿元（YoY-9.26%），毛利
率24.29%（YoY+9.60pct），其中LED驱动芯片毛利率同比提升近12pct，盈利能力结构性修复；DC-DC收入0.41亿元（YoY+
50.37%）持续放量。2）分应用看，电机驱动收入YoY+121%（批量应用CPU/GPU/高算力显卡散热），大功率电源收入YoY+2
10%（切入服务器/数据中心），快充收入1亿元，LED背光驱动收入YoY+88%，高毛利新品放量趋势明确。
完成兴感半导体并购，形成"电流检测—运动感知—三电"完整矩阵，平台化布局打开成长空间。2025年公司完成对上
海兴感半导体的并购，其电流/磁传感器达车规级、航天级标准并已批量供货；并购后公司形成"电流检测—运动感知—电
源管理—电池管理—电机驱动"完整产品体系，可面向机器人、算力中心、新能源汽车、航空航天等高成长下游交付一站
式解决方案。产品进展方面：全系列SiC隔离栅极驱动芯片开发成功；隔离栅极驱动产品进入多家客户导入阶段；100V高
耐压CMCOT架构DC-DC已量产并导入客户，应用于工业电源/充电桩/储能/微逆/新能源汽车等能源与电力领域；磁阻传感器
（AMR/GMR/TMR）可用于工业手臂、机器人关节/灵巧手等场景。
投资建议：AI终端需求蓬勃，国产替代加速推进，公司产品结构优化及新品放量趋势确立，叠加兴感并表贡献增量，
打开远期成长空间。我们上调公司2026-2027年归母净利润预测为0.59/1.00亿元，前期预测为0.43/0.75亿元，新增2028
年归母净利润预测为1.49亿元，对应EPS为0.84/1.42/2.12元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。
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2026-04-22│必易微(688045)经营质效全面提升，平台化布局助力业绩增长 │中信建投 │买入
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1、2025年业绩跨越拐点实现扭亏，26Q1营收利润高增长。公司2025年实现归母净利润1,207.54万元，顺利扭亏；202
6Q1延续复苏势头，营收同比增长66.38%，净利润达1,363万元。
2、“三电+感知+控制”平台化布局成型，多条产品线进入高速增长期。公司已形成电源管理、电机驱动、电池管理
、信号链及微控制器五大产品矩阵，广泛应用于消费电子、工业控制、智能物联、数据中心、汽车电子、航空航天等领域
。
3、外延并购深化高端布局。公司于2025年完成对兴感半导体的并购，其电流传感器、磁传感器产品已达到车规级及
航天级要求并实现批量供货，极大丰富了公司的“感知”链路能力。
事件
2025年全年，公司实现营业收入6.83亿元，同比微降0.70%；实现归属于上市公司股东的净利润1,207.54万元，同比
实现扭亏为盈；全年综合毛利率为29.90%，同比提升4pct。2026Q1，公司实现营业收入2.05亿元，同比增长66.38%；实现
归属于上市公司股东的净利润1,363万元，同比实现扭亏为盈。
简评
1、2025年经营质效全面提升，26Q1延续强劲增长态势
2025年，公司适时调整产品结构，通过精进设计、工艺升级及供应链优化有效降低成本，综合毛利率实现连续六个季
度回升，攀升至近30%，带动全年毛利额同比增长近15%，并成功扭亏。2026年第一季度，公司业绩进一步爆发，营收实现
66.38%的同比高增长，归母净利润亦同步实现扭亏。业绩的高弹性主要得益于下游电子信息产业景气度回升，以及公司在
新产品放量和高端市场渗透方面的显著成效。
2、平台化布局深化，新兴应用领域增长迅速
公司已形成电源管理、电机驱动、电池管理、信号链及微控制器五大产品矩阵，广泛应用于消费电子、工业控制、智
能物联、数据中心、汽车电子、航空航天等领域。在AI算力与数据中心领域，应用于服务器/数据中心电源、工业能源等
大功率电源收入同比增长超过210%。在消费领域，公司在家用电器领域导入的DCDC、电机驱动芯片、信号链、微控制器等
新产品销售收入同比增长超过43%，快充相关收入则受益于AI端侧应用爆发，超过1亿元。此外，公司在BMSAFE领域取得实
质突破，是国内领先的已实现高串数电池管理系统AFE芯片技术突破的本土企业之一，产品可覆盖110V以内储能及电池系
统应用，是国内少有的在户内/外储能、动力电池组、无线基站等应用上成功量产的案例。
3、外延并购深化高端布局，研发驱动长期价值成长
公司于2025年完成对兴感半导体的并购，其电流传感器、磁传感器产品已达到车规级及航天级要求并实现批量供货。
兴感半导体加入后，公司已形成涵盖“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”的完整产品体系，成为国
内少数可同时提供电流传感器、磁传感器/磁编码器及“三电”核心芯片的集成方案供应商。
在研发层面，公司2025年投入研发费用1.54亿元，研发人员占比高达62.85%。2026年，公司将进一步聚焦服务器AI算
力电源、新能源等领域，推进100V高耐压DC-DC及全系列SiC隔离驱动等高端产品的研发与客户导入，持续提升中高端产品
占比，打造长效增长动力。
4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级
公司作为电源管理芯片领先企业，AC-DC不断丰富应用场景，电机驱动、电池管理、信号链及微控制器产业化进展顺
利，有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2026年-2028年营业收入分别为9.13亿元、10.87亿元、12.40亿元，预计归
母净利润分别为0.59亿元、0.90亿元、1.17亿元，维持“买入”评级。
5、风险提示
（1）市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，下游需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库
存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；
（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公
司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公
司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。
（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持
续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。
【5.机构调研】 暂无数据
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