研报评级☆ ◇688047 龙芯中科 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 2 5 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ -0.82│ -1.56│ -0.91│ -0.01│ 0.50│
│每股净资产(元) │ 9.70│ 8.85│ 7.32│ 6.41│ 6.40│ 6.90│
│净资产收益率% │ 1.33│ -9.28│ -21.30│ -14.20│ -0.20│ 7.27│
│归母净利润(百万元) │ 51.75│ -329.44│ -625.35│ -364.04│ -4.75│ 201.66│
│营业收入(百万元) │ 738.66│ 505.69│ 504.26│ 665.60│ 999.28│ 1320.75│
│营业利润(百万元) │ 16.83│ -409.68│ -665.18│ -390.67│ -23.00│ 194.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-21 买入 首次 --- -0.96 0.02 0.54 东海证券
2025-11-09 增持 维持 --- -0.81 -0.18 0.39 国信证券
2025-11-05 增持 维持 --- -0.95 0.12 0.58 平安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-21│龙芯中科(688047)公司深度报告：自主指令系统筑牢信创根基，高性价比优势│东海证券 │买入
│拥抱开放市场 │ │
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国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于x86体系和ARM体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业。公司前
身为2001年成立的中科院计算所龙芯课题组，2010年公司开始市场化运作，并在2020年龙架构推出后，根据自主指令系统
走出了独立于x86和ARM体系的新的CPU生态道路。2022年上市后，以“三剑客”和“三尖兵”为代表的CPU大幅提升了产品
性价比，在信创市场份额提升、生态建设不断深化的基础上，公司初步具备了开放市场竞争力，发展的主要矛盾从研发端
转向市场端。目前公司产品包括面向工控类应用的龙芯1号MCU和龙芯2号SoC、以及面向信息化类和工控类应用的龙芯3号C
PU系列，在核心架构与IP自主可控、产品性价比不断提升的前提下，未来公司业务有望进入新一轮增长周期。
AI服务器和AIPC的加速出货和份额提升以及国内信创需求拉动相关CPU需求上行，同时国产CPU性能与性价比的提升正
在信创与开放市场不断争夺Intel和AMD为主导的市场份额。CPU应用场景涵盖桌面、移动、服务器、工作站及嵌入式领域
等。从需求看，AI服务器和AIPC的加速出货和份额提升拉动相关CPU需求上行，2025年全球AI服务器出货量有望增长24.3%
，2025Q4AI服务器出货量占比有望达到17.3%；PC出货量增长率也在逐季上行，2025Q3全球PC出货量同比增速上升至8.21%
，2025年中国大陆AIPC渗透率有望升至34%。此外信创需求也进一步拉动国产CPU需求上行，2026年我国信创硬件市场规模
有望同比增长38.60%。从供给看，国内外服务器和桌面CPU市场基本由Intel和AMD占据，但国内信息技术安全自主的急迫
性催生了三种路径的国产CPU厂商，引进成熟指令集的x86的海光、兆芯和ARM的华为、飞腾，以及自研指令集的龙芯和申
威，目前信创采购中国产CPU份额在60%以上，第一梯队为华为和海光，同时国产CPU性能要求的不断上升使整体格局收敛
至上述头部6家厂商，促进企业增强研发实力，另一方面国产CPU厂商正在党政领域外不断开拓商业化开放市场，依靠性价
比等优势实现国产替代的不断加速。
公司保持了底层指令集以及核心IP的自主可控，可实现x86/ARM指令转译，同时处理器核性能在迭代中不断提升。在
源头指令系统实现自主创新才能彻底摆脱信息产业受制于外部技术的困境，公司龙架构具备先进性、兼容性、模块化和扩
展性，融合X86、ARM等的主要特点，高效支持二进制翻译。同时，公司处理器核心IP核均自主研发，可大幅节省IP购买费
用，同时显著降低IP升级成本。目前公司已推出五大系列处理器核，LA664已可对标AMDZen2架构，目前新一代性能更强的
LA864已进入物理设计试验阶段。
立足于信创市场的自主优势，依靠产品性价比的逐代提升，聚焦单一应用逐步打开开放市场。信息化类应用方面，一
方面公司目前在信创招标中桌面CPU3A6000的份额不断提升，另一方面公司以3C6000等芯片为基础不断开拓服务器CPU、GP
GPU市场，目前信创市场已有典型应用突破，开放市场将首先聚焦存储服务器等单一应用逐步打开市场。工控类应用方面
，传统优势领域安全应用市场恢复增长，公司继续保持市场主导地位；网安、能源等领域的自主化需求不断加强，打印机
主控芯片信创化得到推动，公司自主可控优势能促进工控信创领域的快速增长；此外，公司新一代产品具备性价比优势，
在嵌入式和专用芯片方面具备优势。未来三年重点芯片研发项目中，终端类芯片性价比有望提高30-50%，服务器类有望提
高50%-100%。
依托顶层开源生态系统LoongArch，公司不断完善软件生态体系，同时解决了x86和ARM应用的迁移问题。公司在上游
社区建立LoongArch分支，对源码进行维护，其生态将随社区自动演进，可以极大丰富支持LoongArch的软件版本，大幅减
少软件迁移适配工作。操作系统采用以上游社区为技术源头发布基础版操作系统、支持商业版和定制版发展的生态模式。
基础应用方面，与x86/ARM体系并列的Linux基础软件体系已经建成。同时公司通过横向编译和二进制翻译技术，解决x86
和ARM应用的迁移问题，实现与主流应用的兼容，尤其龙芯打印机驱动兼容方案解决了常见打印机缺乏对Linux系统的驱动
支持难题。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。公司为国内稀缺的指令集自主可控CPU厂商，产品性价比优势较高，且目
前正处于政策市场向开放市场转型阶段，受益于当前国产CPU自主可控要求提升的时代背景，我们看好公司的长期发展。
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.74、10.25和13.21亿元，同比增速分别为33.63%、52.10%和28.92%；归母净
利润分别为-3.86、0.08和2.17亿元，同比增速分别为38.25%、102.01%和2695.01%。对应2026、2027年的PE分别为6531、
234倍，对应2025-2027年的PS分别为75、49、38倍。
风险提示：产品研发及验证进度不及预期；地缘政治风险；市场开拓不及预期。
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2025-11-09│龙芯中科(688047)前三季度收入增长14%，股票激励计划彰显未来发展信心 │国信证券 │增持
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前三季度营业收入同比增长13.9%，归母净利润亏损略有扩大。公司发布2025年第三季度报告，前三季度营业收入3.5
1亿元(YoY13.94%)，主要由于随着公司产品的性价比竞争力提升，以及业务市场的逐步恢复，营业收入随之相应提高；归
母净利润-3.94亿元(较上年同期多亏0.51亿元)，扣非归母净利润-4.31亿元(较上年同期多亏0.61亿元)，毛利率42.37%(Y
oY12.40pct)。
第三季度营业收入同比增长21.5%，归母净利润亏损略有收窄。公司3Q25营业收入1.07亿元(YoY21.53%，QoQ-9.60%)
，归母净利润-0.99亿元(较上年同期少亏529万元，较上一季度少亏0.44亿元)，扣非归母净利润-1.12亿元(较上年同期多
亏149万元，较上一季度少亏0.51亿元)，毛利率42.20%(YoY11.50pct，QoQ-4.93pct)。
坚持自主研发道路，公司发展进入新周期。公司在处理器及配套芯片的研发及系统软件方面形成了自己的核心技术。
经过2022年-2024年研发转型，随着“三剑客”“三尖兵”等新产品的研制成功，公司的发展进入新时期，龙芯CPU初步具
有开放市场性价比竞争力。以开发完成与X86/ARM并列的Linux基础软件体系、X86到龙架构的二进制翻译系统为标志，龙
芯CPU的软件生态壁垒得到有效破解。当前，公司发展的主要矛盾开始从产品研发端转向市场销售端，公司营收开始进入
新一轮增长周期。
发布限制性股票激励计划，彰显未来增长信心。9月28日，公司发布《2025年限制性股票激励计划(草案)》，拟向激
励对象授予53.0862万股限制性股票，约占该激励计划公告时公司股本总额40100.00万股的0.13%；激励对象总人数为100
人，授予价格为79.03元/股。其中，归属条件要求满足公司层面业绩考核，2025年、2026年度的营业收入相对于2024年营
业收入基数的增长率考核目标值/触发值分别为30%/24%、100%/80%。该激励计划业绩考核目标以营业收入增长率作为衡量
企业经营情况和市场占有能力的重要标志，兼顾了激励与约束作用，展现了对公司未来快速增长的信心。
投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。我们认为公司业务受行业周期性变化影响逐渐改善，电子政务市
场及安全应用工控市场复苏将为公司恢复增长提供动力，基于公司股票激励计划彰显出对未来营收增长的乐观预期，我们
调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入6.29/9.13/12.56亿元(前值5.63/7.39/10.28亿元)，归母净利润-3.23/-0.
71/1.55亿元（前值-2.78/-1.74/-0.30亿元），对应PS分别为85.2/58.7/42.7倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期；政策性市场变化的风险；市场竞争的风险等。
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2025-11-05│龙芯中科(688047)收入体量温和增长，Q4业绩值得期待 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年Q3报，2025年前三季度，公司实现收入3.51亿元，同比增长13.94%，归母净利润-3.94亿元，扣非归
母净利润-4.31亿元。
平安观点：
公司前三季度收入温和增长，四季度业绩值得期待。2025年前三季度，公司实现收入3.51亿元，同比增长13.94%，归
母净利润-3.94亿元，扣非归母净利润-4.31亿元。从Q3单季度看，公司实现收入1.07亿元，同比增长21.53%，归母净利润
-0.99亿元，扣非归母净利润-1.12亿元。公司前三季度及Q3单季度收入同比均有一定增长，主要原因为公司产品的性价比
竞争力提升以及业务市场逐步恢复所致。展望Q4，根据公司投资者关系活动记录表，四季度除了传统的业务板块，信息化
的电子政务市场和工控的安全应用领域持续恢复外，还有两大新的增长点，一是服务器业务已经开始有典型场景应用，二
是信息化领域的IP授权业务如果进展顺利，也会成为增量，同时，四季度是整机的集中交付期，综合考量，公司四季度业
绩值得期待。
股权激励彰显收入增长信心。2025年9月，公司公告2025年限制性股票激励计划（草案），其中对业绩考核目标的安
排为：以2024年营业收入为业绩基数，2025年目标值为营业收入增长率30%（触发值为24%），2026年目标值为营业收入增
长率100%（触发值为80%）。伴随传统电子政务市场、工控安全应用领域等恢复性增长，以及服务器、IP授权等业务的新
增长点，公司未来业绩有望重回增长通道，股权激励也彰显了公司对业绩增长充满信心。
投资建议：公司自主可控属性坚挺，且逐渐往开放性市场拓展，目前初见成效。在传统电子政务市场、工控安全领域
恢复性增长，以及服务器、IP授权等新业务增长点的共同推动下，我们认为，公司未来有望进入新一轮增长周期。综合考
虑传统市场的恢复节奏以及新业务产生业绩贡献的时点，结合3季报情况，预计2025-2027年公司净利润将分别为-3.83亿
元（前值为-1.92亿元）、0.49亿元（前值为0.51亿元）、2.33亿元（前值为2.94亿元）。公司利润虽短期可能仍面临一
定压力，但其自主可控逻辑仍然坚挺，长期看在政策性市场和开放性市场中具有较高的潜力，后续随着公司收入体量增长
，盈利能力有望逐渐释放，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：（1）下游需求可能不及预期：信创国产化替代落地节奏若有所放缓，可能对公司带来不利影响。（2）产
业链生态建设可能不及预期：公司致力于构建独立的生态，但随之带来前期生态匮乏的问题，如果上下游产业链在龙芯生
态建设方面退却，公司可能面临市场逐渐萎缩的问题。（3）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级
，可能对公司芯片的制造环节带来影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-03-11│龙芯中科(688047)2026年3月11日投资者关系活动主要内容
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1、2月底发布的业绩快报看到公司2025年收入增长，亏损收窄，展望一下公司2026年的整体情况，业绩增长点有哪些
？
答：2025年公司整体业务展现出稳步回升的良好态势，信息化和工控业务均实现增长。2026年，我们的目标是继续保
持增长势头，确保完成2025年9月发布的股权激励计划的业绩考核条件的触发值，争取达到目标值。预计2026年传统业务
板块，信息化的电子政务市场和工控的安全应用领域将持续恢复。收入增量来源于以下几个方面，一是服务器业务2025年
下半年已经开始有典型场景应用场景，2026年会加速落地；第二，凭借龙架构自主化的优势，去年成功开展对外授权，在
不同细分领域的IP授权业务也会成为龙芯的增量；第三，工控领域争取发挥新产品的性价比优势，逐步走向开放市场；另
外，龙芯打印机芯片可满足安全可靠测评对打印机主控芯片自主化的要求，也将成为一个增长点。
2、龙芯9A1000的进展？产品什么时候能够上市？
答：龙芯首款GPGPU芯片9A1000是去年9月底交付流片，目前还在等待回片的过程中，流片回来后还要进行测试、验证
等，完成芯片产品化和整机产品化，每个环节大概都需要几个月的时间，上市的时间目前还无法做出准确判断。
3、龙芯服务器接下来研发的新产品情况？
答：Xnm先进工艺32核以上服务器芯片是龙芯2025-2027年重点研发的芯片，结合Xnm工艺进展情况也有可能先做1Xnm
工艺16核服务器芯片。目前我们已经开展了X纳米先进工艺的IP设计工作，像锁相环、多端口寄存器堆、DDR5-PHY、PCIe5
-PHY等。IP的自主研发，一般来说比真正开始研发使用IP的芯片总得早一年半到两年的时间。
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参与调研机构：11家
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2026-03-02│龙芯中科(688047)2026年3月2日投资者关系活动主要内容
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1龙芯2025年业绩情况？
答：公司已于2026年2月28日发布了业绩快报，2025年预计实现营业收入63,532.06万元，较上年同期增长25.99%。公
司坚持政策性市场和开放市场“两条腿”走路，把自主化优势转化为性价比和软件生态的优势，实现收入的量质齐升。抓
住安全应用市场恢复发展的机遇，发挥龙芯新一代嵌入式CPU性价比优势，实现工控类芯片营业收入快速恢复。信息化领
域厚积薄发，把握市场重启契机，充分发挥“三剑客”的系统性价比优势和生态建设局部领先的优势，在办公系统及行业
业务系统招标采购中取得良好进展；推进3C6000服务器典型应用落地，探索对外技术授权新商业模式，形成新的可持续收
入增长点。公司整体业务展现出稳步回升的良好态势。
2、龙芯服务器芯片的主要市场布局？
答：服务器市场主要有两个发力点，一是政策性市场。现在政策性市场的服务器CPU价格普遍比相同性能下的英特尔
芯片高，国产服务器CPU价格应该比国外的便宜才对。我们认为3C6000系列服务器芯片性价比是很高的，是具有开放市场
竞争力的。电子政务的服务器市场体量相对较小，服务器的应用主要还是在行业领域。另一个领域是应用比较单一，生态
壁垒相对低的专用服务器市场。在龙芯已经有了很好的技术和市场积累的情况下，选择专用服务器市场中的存储服务器、
密码服务器、网安服务器等领域重点突破，希望能够逐步走向开放市场。
2025年6月底龙芯发布了3C6000系列CPU服务器产品，有16核、32核、64核三个版本，2025年已经有一些典型应用场景
落地，包括专用服务器、算力服务器，希望今年能够实现批量销售。我们认为性价比是市场的第一性原理，要不断提高性
价比、完善软件生态，信息化领域争取从桌面市场为主走向桌面和服务器市场并重，从电子政务市场走向行业市场，逐步
走向开放市场。
3、龙芯GPGPU布局进展及目标市场？
答：龙芯的GPGPU兼具图形和科学计算的功能，图形和算力在一个核上，并不是单一的加速卡，和龙芯CPU形成自我配
套，达到系统整体性能最优。GPGPU我们总体上是从端侧做起，面向推理的应用为主。2025年6月发布的龙芯2K3000集成了
第二代LG200 GPGPU核心，可以应用在无人设备的场景，这种场景有几个T的算力就够用，目前已经有很多企业在基于2K30
00开发应用，2K3000的性价比是比较具有优势的。9A1000是首款独立GPGPU，支持终端AI计算（AI PC、无人设备），产品
定位是入门级独显，9A1000已经在2025年9月交付流片，后续还有9A2000和9A3000的研发计划，图形和算力的功能都将比9
A1000有更大的提升。
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参与调研机构：2家
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2026-02-02│龙芯中科(688047)2026年2月2日投资者关系活动主要内容
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1、龙芯服务器芯片性能及对标产品？
答：公司服务器芯片3C6000系列有16核、32核和64核三个版本，16核3C6000/S、32核3C6000/D实测单核/多核性能分
别达到Intel公司2021年上市的16核至强 Silver 4314、32核至强Gold 6338的水平，64核3C6000/Q性能超过40核至强Plat
inum 8380的水平。结合Intel公司第三代至强可扩展架构服务器芯片出货情况，3C6000系列服务器CPU综合性能达到2023
年市场主流产品水平。
2、龙芯服务器芯片的主要竞争优势？
答：2025年6月底发布的龙芯3C6000 CPU不依赖任何国外技术授权。经过从2001年以来二十多年的持续努力，龙芯CPU
开始从自力更生到自力更省（成本）、自力更生到自力更高（性能）、自力更生到自力更好（生态）的转变。以龙芯3A60
00、龙芯3C6000、龙芯2K3000为代表的龙芯“三剑客”性价比是龙芯上一代产品的三倍以上，具有开放市场的性价比竞争
力。
3、龙芯是只做GPGPU，不做纯AI芯片？
答：龙芯GPGPU的技术路线是图形和AI做成一个核，包含图形和科学计算的功能，总体上考虑是从端侧做起，面向推
理的应用为主，然后再增加更高性能的AI算力。我们的首款产品9A1000显示功能大致相当于AMD的RX550，还有几十T的算
力，和龙芯CPU形成自我配套，达到系统性价比最高，产品定位是入门级独显。9A1000已经交付流片，后续还有9A2000和9
A3000的研发计划。
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参与调研机构：10家
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2026-01-15│龙芯中科(688047)2026年1月15日、19日投资者关系活动主要内容
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1、2025年龙芯3C6000服务器芯片的市场情况？
答：3C6000系列服务器于2025年6月底发布，性价比大幅提升，多家合作伙伴基于3C6000系列芯片研制整机产品，在2
025年下半年已形成存储、智算、密码等多处典型应用。3C6000系列服务器芯片在《安全可靠测评公告》中已获当前最高
等级Ⅱ级认证，并且具有一定的开放市场竞争优势，可助力构建高性能自主算力底座。
2、龙芯GPGPU目标市场以及有哪些进展？
答：GPU市场还是强调要做图形市场，图形显卡市场从数量上肯定是多于AI的训练卡或者服务器卡。GPGPU我们总体上
是从端侧做起，面向推理的应用为主。已经发布的龙芯2K3000集成了第二代LG200 GPGPU核心，可以应用在大量无人的场
景，这种场景有几个T的算力就够用，目前已经有很多企业在基于2K3000开发应用，2K3000的性价比是比较具有优势的。
公司第一款GPGPU芯片9A1000已经交付流片，设计目标既有图形功能也有推理侧算力，可以支持终端AI计算如AI PC、无人
设备等。
3、请问龙芯CPU预计什么时间采用先进制程工艺？
答：公司一直关注境内自主工艺的进步。龙芯坚持关键核心IP自主研发，尤其是基于安全供应链的自主研发。Tick-T
ock是在集成电路规模越来越大的现状下，业界常采用的研发策略，可以极大地降低同时做设计优化和工艺升级可能带来
的研发失败风险。随着半导体工艺逐渐逼近物理极限，后续的研发复杂度急剧上升，严格的Tick-Tock周期变得难以为继
。近年来，Tick-Tock策略已经逐渐调整为三个阶段的新循环，Tick-Tock-Improvement。龙芯也同样采用这样的步骤，当
然，在设计优化的同时新一代工艺的工作也在同步开展，如PCIE5-PHY、龙链、高速内存接口PHY等，新一代工艺的这些硬
IP准备大概需要1-2年时间。
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参与调研机构：7家
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2025-12-18│龙芯中科(688047)2025年12月18日投资者关系活动主要内容
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1、2025年主要产品的出货情况？
答：龙芯2025年1-9月营业收入为3.51亿元，其中芯片营收占比达到了80%以上，去年同期为70%。主要是由于高质量
等级芯片销售回暖、3A6000在信创市场竞争力强、2P0500推动打印机主控芯片自主化等因素，这一代芯片开始批量销售；
同时3C6000、2K3000、2K0300等性价比高，在信创市场及开放市场均得到头部企业认可。
2、龙芯下一代产品的研发计划？
答：2025-2027年研发思路总体原则为优化IP和工艺平台，保持目前研发节奏，聚焦已有产品方向做精做透。桌面和
服务器通用CPU形成高、中、低搭配的系列化，嵌入式CPU基于2K0300、2K3000形成系列化，专用CPU在打印机、电机驱动
、流量表三个领域系列化做透。
在研以及后续重点研发的芯片包括8核桌面CPU 3B6600、先进工艺服务器CPU、高性能GPGPU 9A2000，较之上一代同类
型产品性能都将大幅度提升，其中9A2000规划的图形性能是9A1000的4倍，AI推理性能是9A1000的8倍。
3、我们看到公司的GPGPU产品9A1000已经交付流片，这颗芯片的产品和目标市场？
答：我们的首款产品9A1000显示功能大致相当于AMD的RX550，还有几十T的算力，和龙芯CPU形成自我配套，达到系统
性价比最高，产品定位是入门级独显。我们争取开发9A1000的Windows驱动，使其也可以与Windows电脑配套。9A1000已经
交付流片，后续还有9A2000和9A3000的研发计划。
4、公司从上市以来人员数量变化不大，而软件生态的建设需要大量投入人力，公司是否有大规模人员扩张的计划？
答：公司2022年上市后一直实行“稳员增效”的方针，人员规模总体保持稳定，略有增长，我们比较关注人均收入、
人均研发投入等指标，在保持队伍稳定的情况下提高研发、销售和管理效率。龙芯的研发效率还是很高的，一个1000人左
右的团队可以用1X纳米工艺设计出国外7nm X86 CPU的性能，提出一个新指令系统花3年时间建成与X86、ARM并列的Linux
基础软件体系、设计出算力密度与nVidia可比的GPGPU核心等等，总体上研发进度是符合预期的。随着2022-2024三年研发
转型的完成和“三剑客”的推出，龙芯发展的主要矛盾转向了市场端，我们仍然强调“稳员增效”，但也会有针对性地增
强销售端的力量。如果未来收入进入正向增长的周期，我们会再考虑人员的扩张。
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