研报评级☆ ◇688050 爱博医疗 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 3 0 0 0 6
1年内 17 9 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.21│ 2.89│ 2.05│ 2.10│ 2.50│ 3.01│
│每股净资产(元) │ 17.69│ 20.23│ 12.71│ 14.95│ 17.04│ 19.62│
│净资产收益率% │ 12.51│ 14.27│ 16.12│ 13.96│ 14.50│ 15.29│
│归母净利润(百万元) │ 232.69│ 303.98│ 388.40│ 406.07│ 482.11│ 582.30│
│营业收入(百万元) │ 579.50│ 951.18│ 1410.02│ 1574.15│ 1898.51│ 2302.62│
│营业利润(百万元) │ 259.27│ 327.45│ 433.00│ 443.77│ 528.14│ 640.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-22 买入 维持 --- 2.14 2.46 2.97 国联民生
2025-12-17 买入 维持 --- 2.05 2.55 3.08 浙商证券
2025-12-03 增持 维持 80 2.04 2.46 2.95 华创证券
2025-11-25 增持 首次 --- 2.09 2.39 2.91 平安证券
2025-11-07 买入 维持 --- 2.26 2.74 3.33 天风证券
2025-10-31 增持 调低 70.65 2.02 2.37 2.82 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-22│爱博医疗(688050)公告点评：拟收购德美医疗51%股权，切入运医培育新增长 │国联民生 │买入
│点 │ │
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事件：2026年1月20日，爱博医疗发布公告，已与德美医疗签署《投资意向书》，拟以自有资金+银行贷款方式收购德
美医疗不低于51%股权。
拟收购具体情况：1）德美医疗整初步估值预计不超过10亿元，利润承诺稳健增长，10亿元对应2026-2028年PE分别约
为22X/18X/15X。2）德美医疗2026-2028年业绩承诺如下：2026-2028年净利润分别为4500/5500/6500万元，同比+28.5%/+
22.2%/+18.2%；或3年累计净利润总额为1.65亿元。3）收购资金来源：爱博医疗将以自有资金+银行贷款方式完成收购不
低于51%股权。
德美医疗为我国运医头部品牌，业绩增长稳健，可直接贡献利润新增长点。1）德美为我国运医头部品牌，产品全面
：德美医疗于2015年成立，已成为我国运动医学领域的头部医疗器械厂商，拥有影像动力设备、手术工具、植入耗材、康
复支具与设备全系列产品，可覆盖术前预防、术中治疗及术后康复全生命周期需求。2）国产化+出海驱动下，业绩增长稳
健，可直接贡献利润新增长点：公司已实现核心技术突破与全产业链布局，核心产品在集采和出海均有出色表现，是我国
运动医学国产化的代表厂商。在国产化和出海的双轮驱动下德美医疗业绩增长稳健，并表后将直接贡献利润新增长点。德
美医疗2023-2025年收入分别为1.78/2.36/2.86亿元，同比增长+32.6%/+21.4%；归母净利润（调整前）分别为240.5/2305
/3502万元，同比+859%/+52%；归母净利润（调整后）分别为-708/929/2360万元。
德美医疗已积累较强国际化能力，有望助力爱博医疗出海拓展。德美医疗积极加速国际化进程，销售服务网络覆盖亚
太、北美、南美、欧洲、中东等多个国家和地区，辐射50+个国家，2025年亮相海外国际展会10+场、参加跨国学术交流10
+场，V-LockTM全缝线锚钉全球植入量超10万枚，已积累一定国际影响力和较强国际化能力，有望与爱博医疗出海业务形
成协同，推动出海业务占比提升（2025H1爱博医疗海外业务占总营收比为5.5%）。
盈利预测与投资建议：目前双方仅签署投资意向书，实施尚存不确定性，我们暂不考虑德美医疗并表潜在影响。爱博
医疗是国内眼科全产业链龙头，并积极布局健康医疗赛道，我们看好公司内生业务稳健增长、外延拓展培育新增长点，实
现双轮驱动。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为15.72/18.23/21.73亿元，同比分别+11.5%/+16.0%/+19.2%；归母
净利润分别为4.14/4.76/5.75亿元，同比分别+6.7%/+14.9%/+20.7%；当前股价对应PE分别为29X/25X/21X。维持“推荐”
评级。
风险提示：收购实施不确定性风险；行业竞争加剧风险；销售不及预期风险。
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2025-12-17│爱博医疗(688050)更新报告：看好2026年恢复及新品拉动 │浙商证券 │买入
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人工晶体国产龙头、技术驱动型的眼科材料与光学平台公司，2025年Q3业绩短期承压，人工晶体受医保控费影响销售
量与收入均有下滑，但OK镜业务回暖，PR、焦深延长型人工晶状体、新一代OK镜、硅水凝胶隐形眼镜等新品管线稳步推进
，为长期增长蓄力。
人工晶体（核心业务）短期承压，静待终端手术量回暖。
2025年Q3公司业绩短期承压，实现营业收入3.58亿元（YoY-8.17%），归母净利润0.77亿元（YoY-29.85%）。受国家
集采及部分省市医保支出结构调整（如DRG/DIP控费、限制白内障筛查）等影响，终端白内障手术量下降，导致作为公司
主要收入和利润来源的人工晶体板块收入和销量同比均有下降，对三季度业绩造成较大压力。但我们认为，白内障手术有
一定择期性，随着需求的增长以及支付调整等逐步完成，行业手术量有望恢复，公司2026年增长可期。
OK镜回暖，隐形眼镜业务蓄势待发。
1）近视防控业务Q3高增长。作为第二增长曲线，角膜塑形镜（OK镜）业务在2025年Q3实现了双位数同比增长，公司
持续强化销售渠道建设与学术推广力度，公司产品市场竞争力逐步凸显，同时，2026年公司新一代OK镜有望推出，其透氧
率指标将处于行业领先地位。我们认为，公司产品的持续高端化有望带来市占率的持续提升。2）隐形眼镜业务短期承压
，但高端产品有望进入放量期。受消费环境及行业竞争加剧影响，该业务终端价格与出厂价均有下滑，同时公司为建设自
有品牌和渠道加大了市场投入，导致该业务板块目前整体处于亏损状态，对当期利润造成负面影响。但公司的硅水凝胶透
明片已接到订单，公司预计将于2025年12月开始陆续出货，2026年自有品牌开始加速推广，有望逐步改善该业务的盈利能
力。
高端产品管线清晰，海内外市场打开远期空间。
公司持续推进产品高端化和国际化战略，为长期发展奠定基础。1）高端产品梯队成型：①在人工晶体领域，公司高
端产品占比持续提升，双焦点晶体占比不断提高，2025年EDOF人工晶体已获得注册证；三焦散光矫正人工晶状体临床进展
顺利。②针对高度近视市场的“龙睛”PR产品正处于推广期，预计2026年开始上量，海外注册与市场推广也在有序推进。
③2026年新一代OK镜有望获批。2）海外市场加速拓展：公司依靠产品质量和性能，定价与欧美、日本产品相当，同时联
合国内眼科设备厂商以“设备+耗材”组合模式开拓市场，提升海外业务的增长质量和持续性，海外高端产品持续放量有
望形成长期成长拉动。
盈利预测与估值
鉴于2025年人工晶体放量不及预期以及隐形眼镜出厂价下滑等，我们下调公司2025-2027年收入利润预测，预计收入
分别为15.37/18.94/22.75亿元，同比增速分别为9.03%、23.20%、20.13%，归母净利润分别为3.96/4.92/5.95亿元，同比
增速分别为1.94%、24.26%、21.01%，对应2026年PE约24倍，公司虽短期业绩承压，但2026年公司PR、EDOF人工晶体等多
款新品有望形成新增拉动，维持“买入”评级。
风险提示
手术量恢复不及预期、消费环境承压、新品推广不及预期、政策变化等。
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2025-12-03│爱博医疗(688050)2025年三季报点评：业绩阶段性承压，创新研发加速推进 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布25年三季报。25Q1-3，营业收入11.44亿元（+6.43%），归母净利润2.90亿元（-8.64%），扣非净利润2.80
亿元（-8.14%）。25Q3，营业收入3.58亿元（-8.17%），归母净利润0.77亿元（-29.85%），扣非净利润0.75亿元（-28.4
7%）。
评论：
人工晶状体及隐形眼镜业务受市场环境影响阶段性承压，角膜塑形镜业务实现稳健增长。1）人工晶状体业务：25Q1-
3受市场环境影响，公司人工晶状体产品的平均销售单价呈现波动，且终端供给端的制约因素导致产品销量承压，但集中
采购对该产品价格端的影响己于25Q3逐步消化，且公司非球面三焦散光矫正人工晶状体的临床进展顺利。2）隐形眼镜业
务：受消费市场环境内卷影响，隐形眼镜终端价格下滑，同时生产端随着境内竞争加剧，产品出厂价格和利润率均有所下
降，此外公司为推进隐形眼镜自有品牌建设及销售渠道拓展进行必要投入，销售费用上升，阶段性扰动利润。但目前公司
控股子公司天眼医药的硅水凝胶隐形眼镜（蓝片）已于近期获批上市，该产品透氧率较高，配戴舒适性良好，目前在产线
试产成功，已接到部分OEM客户订单，预计12月起陆续出货，逐步贡献业绩增量。3）角膜塑形镜业务：2025年角膜塑形镜
市场呈现回暖态势，25Q3公司角膜塑形镜产品实现双位数增长，25Q1-3整体达成个位数增长，核心驱动因素包括两方面：
一是产品综合性能优势显著，其验配适配性佳、近视防控效果突出，获得临床医生与患者的广泛认可，二是公司持续强化
销售渠道建设与学术推广力度，有效巩固并提升了市场竞争力。
创新研发加速推进。公司利用五大专有技术平台，积极发挥与研发体系的协同性，凭借强大的开发能力及专有技术平
台，持续巩固自身竞争力。在产品创新层面，公司已于2025年推出两款重磅产品：1）龙晶PR：该产品系用于成年人近视
矫正的有晶体眼人工晶状体，其凭借卓越的光学性能，上市以来获得了医生的高度认可，公司预计经过2025年的市场铺垫
，该产品将在2026年稳步上量；2）普诺明全景：该产品系用于白内障摘除手术后无晶状体眼视力矫正的焦深延长型人工
晶状体，其兼具多焦点与单焦点的优势，已在海外上市多年，在发达国家市场广受欢迎，公司对其在国内市场的占有率和
销售潜力保持乐观态度。在材料和技术创新层面，公司自主研发的高透氧硅水凝胶材料技术已达到国际一线品牌同等水平
，产品已成功取得注册证。
投资建议：综合考虑公司三季报业绩和有晶体眼人工晶状体（PR）放量节奏，我们预计公司25-27年归母净利润分别
为3.9、4.7、5.7亿元（25-27年原预测值为4.6、5.7、7.0亿元），对应PE分别为29、24、20倍。根据DCF模型测算，给予
公司整体估值155亿元，对应目标价约80元，维持“推荐”评级。
风险提示：1）产品注册不及预期；2）新品推广不及预期；3）市场竞争加剧。
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2025-11-25│爱博医疗(688050)创新破局，重塑“视”界 │平安证券 │增持
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高端手术产品构筑核心壁垒，“国产替代”先锋地位稳固。在手术治疗领域，公司自主研发的“龙晶?PR”有晶体眼
人工晶状体于2025年1月获批上市，在材料、光学设计和型号选择上对标甚至部分超越国际主流产品，有望打破进口垄断
。在白内障手术方面，公司的人工晶状体产品线覆盖非球面、散光、预装式及衍射型多焦等高端产品矩阵完善，技术优势
显著。随着人口老龄化及消费升级，人工晶体市场将迎来国产替代加速期。
消费级产品潜力释放，近视防控与视力保健业务齐头并进。在近视防控领域，核心产品“普诺瞳?”迅速渗透市场，
在国家近视防控战略驱动下，该业务板块连年稳定增长。在视力保健领域，公司通过成功并购，快速建立起覆盖彩片和透
明片的隐形眼镜业务，并掌握了上游生产能力。隐形眼镜业务已成为公司第二大收入来源和核心增长引擎，2024年收入达
4.30亿元，同比快速增长，成功打造了公司全新的增长点。
眼科诊疗需求持续增长，丰富产品矩阵全方位满足需求。屈光手术方面，有晶体眼人工晶体植入术（ICL）具备优势
，随着消费者生活质量提升，预计该术式手术量有望增长；白内障及眼科疾病方面，随着我国老龄化趋势加剧、以及老年
人健康意识增强、消费力提升预计未来需求端将持续扩容，眼科医疗服务市场空间潜力巨大。公司产品从应用于屈光手术
的“龙晶”到中高端白内障晶体，再到应用于近视防控的角膜塑形镜，产品矩阵丰富，可满足眼科诊疗需求。
投资建议：公司作为国内眼科医疗器械全产业链的企业，技术创新能力突出，产品管线布局深远。在手术领域，高端
人工晶体和“龙晶?PR”构筑了深厚的“护城河”。我们预计2025-2027年归母净利润为4.05/4.62/5.63亿元，首次覆盖，
给予“推荐”评级。
风险提示：1）经济修复不及预期；2）医疗事故风险；3）政策风险；4）新品放量不及预期风险；5）竞争格局加剧
风险等。
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2025-11-07│爱博医疗(688050)持续强化销售渠道建设，在研产品有望推动发展 │天风证券 │买入
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事件：
10月30日，公司发布2025年第三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入11.44亿元，同比增长6.41%；实现归
母净利润2.9亿元，同比下降8.64%；实现扣非归母净利润2.80亿元，同比下降8.14%。其中，2025第三季度，公司实现营
业收入3.58亿元，同比下降8.17%；实现归母净利润7685万元，同比下降29.85%；实现扣非归母净利润7532万元，同比下
降28.47%。
点评
第三季度业务短期承压，角膜塑形镜市场逐渐回暖
2025年第三季度，分业务来看：（1）人工晶状体方面，受国家集采和部分省市医保支出结构调整的影响，销售量和
销售收入均出现下滑；（2）隐形眼镜方面，受消费市场环境的影响，终端价格下滑，同时生产端随着境内产能扩张竞争
加剧，隐形眼镜出厂价格和利润率均有下降；（3）角膜塑形镜方面，整体市场呈现回暖态势，产品实现双位数增长，主
要系产品综合性能优势显著和持续强化销售渠道建设。
提升销售投入，强化新品认可
2025年前三季度，公司销售费用率为16.68%，同比提升2.65pct，公司新产品PR上市推广持续进行，公司将龙晶?PR人
工晶状体上市首年的核心工作重点聚焦于医院开户拓展，后续将持续开展市场推广活动，强化龙晶?PR在医生、患者群体
中的认可度；管理费用率为12.08%，同比基本持平；研发费用率为6.14%，同比下降1.05pct，研发投入控制良好。
在研产品稳步推进，销售网络覆盖全国
公司在研产品线取得多项进展，截至2025年6月30日，公司的销售网络已覆盖中国31个省、自治区和直辖市超过6,000
家医院及视光中心。依托在人工晶状体和角膜塑形镜中建立的广泛销售渠道，公司可以快速推进新上市产品的商业化。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为16.95/20.85/25.52亿元人民币（2025/2026年前值分别为18.51
/23.80亿元），归母净利润分别为4.37/5.30/6.43亿元人民币（2025/2026年前值分别为5.23/6.62亿元），下调原因为部
分省市医保支出结构调整对行业整体供给形成冲击，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发进度不及预期，销售推广不及预期，核心产品在带量采购中未中标的风险。
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2025-10-31│爱博医疗(688050)2025Q3业绩点评：Q3利润承压，人工晶体行业影响较大 │国泰海通 │增持
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本报告导读：
公司单三季度利润承压，主因人工晶体和隐形眼镜行业竞争压力变大，下调评级为谨慎增持评级。
投资要点：
下调评级为谨慎增持评级。2025年前三季度公司实现收入营收11.44亿元（同比增长6.43%），归母净利润2.90亿元（
同比下滑8.64%），毛利率64.80%（同比下滑2.81pp），净利率24.35%（同比下滑3.93pp）。考虑到公司的主业增长稳健
，结合可比公司估值，给予公司2025年PE35X，对应目标价为70.65元，下调评级为谨慎增持评级。
公司单三季度营收3.58亿元（同比下滑8.17%），归母净利润0.77亿元（同比下滑29.85%）。
公司单三季度毛利率63.79%（同比下滑0.16pp），净利率为20.05%（同比下滑6.87pp）。
公司单三季度销售费用率18.08%（同比增长6.83pp），管理费用率14.26%（同比增长3.08pp），研发费用率5.99%（
同比下滑1.83pp），财务费用率1.55%（同比增长0.31pp）。
公司归母净利润下滑主要系公司人工晶状体和隐形眼镜收入下滑，以及公司加大隐形眼镜自有品牌推广所致。
人工晶状体方面，受国家集采和部分省市医保支出结构调整的影响，公司人工晶状体收入和销量比2024年同期均有下
降。
隐形眼镜方面，受消费市场环境的影响，终端价格下滑，同时生产端随着境内产能扩张竞争加剧，隐形眼镜出厂价格
和利润率均有下降。
风险提示：隐形眼镜放量不达预期，集采产品价格下降，竞争格局加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
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2026-02-24│爱博医疗(688050)2026年2月24日投资者关系活动主要内容
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1、公司人工晶状体产品的核心竞争优势体现在哪些方面？
答：公司自成立起聚焦中高端人工晶状体的研发与商业化，产品自 2014 年获批上市以来，已成功在中国市场建立竞
争优势和准入壁垒，是目前市占率第一的生产厂商，在学术影响力、综合产品能力等方面保持领先地位。受国内医保支付
改革、集中带量采购政策和白内障筛查活动开展受限等影响，公司人工晶状体整体业务增速有所放缓，但全视?多焦人工
晶状体、龙晶?PR 有晶体眼人工晶状体等高端产品增长迅速，推动公司人工晶状体板块收入保持小幅增长。
2、医保支付改革背景下，高端人工晶状体产品市场格局又将如何演变？
答：当前国内高端人工晶状体市场已形成四至五家核心参与主体的竞争格局，公司为该领域核心竞争者。虽然集中带
量采购政策导致高端产品的价格空间收窄，但高端人工晶状体大幅降价后，价格仍处于行业高位。面对医保支付改革带来
的行业压力，国内高端人工晶状体市场仍存在结构性发展机会。公司将把握行业机遇，一方面持续推动人工晶状体整体产
品结构升级，优化产品矩阵布局；另一方面加快高端人工晶状体新品的研发进度与商业化落地进程，持续强化在人工晶状
体市场的领导地位。
3、公司龙晶?PR 产品相较市场同类产品的核心竞争优势有哪些？
答：龙晶?PR 材料层面具备一定优势，其晶体体积更薄，有助于降低前房负担；同时，依托光学设计，可显著降低夜
间眩光等主观视觉不适的发生概率。
4、龙晶?PR 作为全新产品，在市场推广和临床培训方面做了哪些工作，市场认可度如何？
答：该产品目前仍处于市场推广阶段。作为全新产品，其植入技术存在一定学习曲线，需对临床医生开展操作手法的
专项培训。公司已针对该产品建立标准化操作流程，为临床应用提供专业支撑。凭借其突出的光学性能优势，龙晶?PR 产
品已获得临床医生与患者的高度认可。
5、公司近视防控业务的发展情况如何？
答：公司近视防控核心产品普诺瞳?OK 镜于 2019 年上市，依托高效的市场布局，数年内已跻身国内角膜塑形镜市场
前三。目前公司近视防控业务已构建起多元化产品矩阵，除核心产品角膜塑形镜外，还布局了离焦框架镜、软性角膜接触
镜等多款产品，并提供近视防控综合解决方案，全方位覆盖市场需求。
近视问题在中国具有高度政策关注度与社会需求。同时，随着国内近视防控产品获批企业数量增加，竞争日趋加剧，
行业整体增速较前期有所回落。鉴于国内近视患者人群基数庞大，近视防控需求长期存在，且角膜塑形镜的长期近视防控
效果已经过验证，防控能力更优异，公司将积极拓宽销售渠道，依托研发优势持续推出迭代产品，提升渗透率和市占率的
同时，促进行业健康发展。
6、隐形眼镜业务目前经营情况如何？公司对该业务未来发展方向是什么？
答：公司依托在材料研发与光学设计领域的技术积淀，于 2021年正式开展隐形眼镜业务，目前该业务收入占比已超
30%，成为公司重要的收入增长点之一。受前期资本投入较大、自动化产线建设周期较长、市场内卷等因素影响，当前利
润率仍偏低。
在材料与技术创新方面，公司自主研发的高透氧硅水凝胶材料技术已达到国际一线品牌同等水平，相关产品已成功取
得注册证。尽管当前隐形眼镜市场竞争加剧，对业务短期利润率及增长贡献带来一定压力，但公司将持续聚焦该业务盈利
质量提升，推动其发展成为公司稳定、健康的利润来源。
7、公司国际化战略的推进实施情况如何？当前海外业务对应的财务表现怎样？公司未来对国际化战略的落地有何规
划？
答：公司已成功切入德国等欧洲核心市场，海外市场的突破并非依托价格优势，而是凭借产品优异的品质、便捷的使
用体验，公司产品（尤其是预装产品）已获得海外专业市场的高度认可。目前公司海外业务的市场占有率仍处于较低水平
，但国际化是公司的重要战略之一，公司正加大海外市场和销售团队的投入，稳步推进国际化进程。
8、公司对未来整体业绩增长有何展望？中长期业务发展目标及核心驱动因素是什么？
答：展望未来，预计收入和盈利将保持稳健增长。未来增长动力主要包括：人工晶体产品结构持续向高端化升级；龙
晶?PR业务随着临床医生学习曲线逐步成熟实现稳步放量；隐形眼镜业务依托规模效应持续优化盈利水平。中长期来看，
公司将持续提升手术类高端产品及视力保健业务收入占比，打造核心增长引擎，并稳步提升国际业务的收入贡献；同时持
续优化产品结构与成本管控，维持良好的毛利率水平。
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参与调研机构：307家
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2025-10-30│爱博医疗(688050)2025年10月30日、11月3日投资者关系活动主要内容
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爱博诺德（北京）医疗科技股份于2025年10月30日、11月3日在进门财经线上会议爱博医疗公司总部（北京）举行投
资者关系活动，参与单位名称及人员有嘉实基金、工银瑞信、易方达、汇添富、富国基金、高盛(中国)证券等，上市公司
接待人员有董事长兼总经理：解江冰，董事、副总经理兼研发总监：王曌，副总经理兼财务总监：郭彦昌，董事会秘书：
周裕茜。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202511/2025110415580091679979119.pdf
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