研报评级☆ ◇688050 爱博医疗 更新日期：2026-08-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 2 3 0 0 0 5
1年内 2 3 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.89│ 2.05│ 1.39│ 2.11│ 2.55│ 3.08│
│每股净资产(元) │ 20.23│ 12.71│ 14.42│ 16.42│ 18.39│ 20.65│
│净资产收益率% │ 14.27│ 16.12│ 9.62│ 13.01│ 14.01│ 14.51│
│归母净利润(百万元) │ 303.98│ 388.40│ 268.17│ 401.50│ 481.71│ 557.89│
│营业收入(百万元) │ 951.18│ 1410.02│ 1482.70│ 1807.11│ 2103.30│ 2384.09│
│营业利润(百万元) │ 327.45│ 433.00│ 289.71│ 438.57│ 525.39│ 608.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-10 增持 维持 50 1.81 2.18 --- 中金公司
2026-05-26 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-05-25 增持 维持 60.68 2.15 2.62 3.02 华创证券
2026-05-10 增持 维持 --- 2.11 2.58 3.04 国信证券
2026-04-26 买入 维持 --- 2.15 2.50 2.93 申万宏源
2026-04-22 未知 未知 --- 2.35 2.88 3.33 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-10│爱博医疗(688050)眼科主业结构升级，运动医学打开外延空间 │中金公司 │增持
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投资亮点
再次覆盖爱博医疗（688050）给予跑赢行业评级，目标价50.00元。理由如下：
人工晶状体政策压力逐步出清，高端人工晶状体与海外销售接续修复主线。国采、DRG/DIP控费及医院预算约束使单
焦产品短期价量承压，传统产品价格体系已基本完成重构，后续边际压力有望减弱。公司高端人工晶状体产品梯队持续完
善，龙晶PIOL进入商业化初期。海外注册和渠道整合推进，出海有望贡献增量。
隐形眼镜进入品牌化与差异化阶段，视光产品维持眼科矩阵价值。隐形眼镜行业短期价格竞争较强，代工业务盈利弹
性受压，公司逐步转向自有品牌、即时零售和差异化产品布局。OK镜进入稳态竞争阶段，离焦类产品补充近视防控品类。
收购德美医疗切入运动医学，高值耗材平台边界进一步打开。
德美医疗2026年3月底纳入公司合并报表。运动医学仍处国产替代早期，注册证补齐、产品矩阵完善和集采规则重构
有望打开份额提升窗口；德美并表有望贡献眼科之外的新增量。
我们与市场的最大不同？我们认为公司眼科业务压力已基本出清，后续有望实现盈利与估值的双重修复。
潜在催化剂：人工晶状体前期压力出清；隐形眼镜/海外业务放量超预期；运动医学业务整合效果超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司26-27年EPS分别为1.81元、2.18元，25-27年CAGR为25.4%；当前股价对应26/27年22.9x/19.0xP/E。
再次覆盖给予“跑赢行业”评级及目标价50.0元，对应26/27年27.6x/22.9xP/E，较当前股价有20.8%上行空间。
风险
集采及控费政策影响超预期；新产品研发及商业化不及预期；隐形眼镜行业竞争加剧；运动医学并购整合及商誉减值
风险。
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2026-05-26│爱博医疗(688050)短期业绩承压，看好26全年业绩恢复增长 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年受减值影响利润端出现下滑；26Q1公司收入实现稳健增长，利润端小幅下滑主要由于产品结构变化及信用减值
损失等因素影响。短期来看，公司人工晶体业务受集采和医保控费政策影响，业绩增长面临压力，但PR、多焦晶体等高附
加值新品的放量有望部分对冲政策影响；随着自研硅水凝胶等高端新品的推出和渠道建设的完善，隐形眼镜业务盈利能力
有望改善；运动医学业务也有望带来业绩增量。中长期来看，公司作为国内眼科医疗器械平台型龙头企业，产品矩阵完善
，长期增长动力充足；同时，公司积极推进国际化战略，海外业务已展现高增长潜力。
事件
公司发布2025年报及2026年一季报
公司2025年实现收入14.83亿元（同比+5.15%），归母净利润2.68亿元（同比-30.96%），扣非归母净利润2.55亿元（
同比-34.57%）。EPS为1.40元。
公司2026Q1实现收入3.98亿元（同比+11.50%），归母净利润0.89亿元（同比-3.55%），扣非归母净利润0.89亿元（
同比+2.73%）。EPS为0.46元。
简评
2025年受减值影响利润下滑，26Q1收入稳健增长
公司2025年全年实现营业收入14.83亿元，同比增长5.15%；归母净利润2.68亿元，同比下降30.96%。其中，Q4单季度
收入3.38亿元（+1.06%），归母净利润为-0.22亿元（2024年Q4为0.71亿元），业绩短期承压。2025年境外收入1.05亿元
（+126.79%），占主营业务收入比例提升至7.10%，全球化战略布局初见成效。2025年利润端下滑主要原因为：1）公司对
隐形眼镜业务相关商誉及部分固定资产计提合计8742万元的资产减值损失，对利润造成较大影响；2）人工晶状体业务受
国家集采等因素影响价格下降；3）为拓展隐形眼镜自有品牌销售渠道，公司加大了渠道建设投入，销售费用增加较多。
2026Q1收入3.98亿元（+11.50%），归母净利润0.89亿元（-3.55%），扣非归母净利润0.89亿元（+2.73%），收入实
现稳健增长，核心业务有所恢复，利润端下滑预计主要由于产品结构变化及信用减值损失等因素影响。
2025年分业务拆分来看：
手术治疗产品：人工晶状体收入5.96亿元（同比+1.43%），受国家集采及部分地区医保控费影响，终端手术量有所下
滑，业务增速放缓；其他手术产品收入0.53亿元（同比+89.29%）。
近视防控产品：角膜塑形镜收入2.47亿元（同比+4.67%），在近视防控手段多样化、市场竞争加剧的环境下仍实现稳
健增长；其他近视防控产品收入0.87亿元（同比-10.62%）。视力保健产品：隐形眼镜收入4.58亿元（同比+7.53%），公
司通过持续拓展自有品牌销售渠道维持了收入增长，但由于电商平台价格竞争激烈，利润有所下滑。
多款新品获批上市，在研管线储备丰富
公司定位为研发平台型企业，持续保持高研发投入。2025年公司研发投入总额1.56亿元，占营收比重达10.54%。报告
期内，公司多款重磅产品获批上市，包括有晶体眼人工晶状体（PR）、硅水凝胶软性接触镜和焦深延长型人工晶状体（ED
F），产品矩阵持续丰富。此外，非球面三焦散光矫正人工晶状体、硅水凝胶隐形眼镜彩片等已进入产品注册阶段，散光
矫正型有晶体眼人工晶状体（PRT）已进入临床试验阶段，在研管线储备丰富，为长期发展奠定坚实基础。展望全年，预
计人工晶体业务仍有所承压，但集采及医保控费影响有望边际减弱；隐形眼镜业务盈利能力有望改善；运动医学新业务有
望贡献业绩增量，公司全年业绩有望呈现前低后高趋势。
财务数据基本正常，毛利率短期承压，费用投入加大
2025年公司综合毛利率为63.49%（-2.74pct），主要受人工晶状体集采降价及低毛利率的隐形眼镜业务占比提升影响
。销售费用率17.37%（+3.25pct），主要系有晶体眼人工晶状体等新产品上市推广及隐形眼镜渠道建设投入增加所致；管
理费用率12.79%（+0.67pct）；研发费用率6.45%（-1.15pct），主要系部分研发项目进入临床试验资本化阶段所致。经
营活动产生的现金流量净额为3.69亿元，同比增长6.15%，高于净利润增速，现金流状况良好。应收账款较年初增加33.22
%，主要系收入增长及部分客户回款延迟所致。
2026Q1公司综合毛利率为61.48%（-3.12pct），预计主要受产品结构变化及部分业务价格竞争影响；销售费用率为17
.09%，管理费用率为11.15%，均与去年同期基本持平；研发费用率4.67%（-2.66pct），同比下降明显。经营活动产生的
现金流量净额为0.19亿元，同比下降75.23%，主要系部分客户账期增加所致。
盈利预测与估值
短期来看，公司人工晶体业务受集采和医保控费政策影响，业绩增长面临压力，但PR、多焦晶体等高附加值新品的放
量有望优化产品结构，部分对冲政策影响；随着自研硅水凝胶等高端新品的推出和渠道建设的完善，隐形眼镜业务盈利能
力有望逐步改善；公司并购的运动医学业务也有望带来业绩增量。中长期来看，公司作为国内眼科医疗器械平台型龙头企
业，产品矩阵覆盖手术治疗、近视防控和视光消费三大领域，研发管线储备丰富，长期增长动力充足；同时，公司积极推
进国际化战略，海外业务已展现出高增长潜力。我们预测2026-2028年，公司营业收入分别为16.87、18.65和20.14亿元，
分别同比增长13.80%、10.55%、7.97%，归母净利润分别为3.12、3.62和4.06亿元，分别同比增长16.44%、15.98%、12.07
%。维持“买入”评级。
风险提示
行业政策变化风险：部分行业政策具有不可预测性，人工晶体已经进行国家层面集采，三明联盟也将OK镜纳入集采范
围，未来集采执行过程中，若公司部分产品品类降价幅度超过市场预期，影响相关业务盈利能力；如果由于医疗合规性加
强等行业政策因素导致部分地区招标需求延后，公司业绩有低于报告预测值的风险。
新产品推广进度不及预期：公司多款重磅产品在研发注册过程中，后续按照规划将陆续上市推广销售，新产品市场推
广本身存在一定的不确定性，若推广进度不及预期，将影响公司业务增长的持续性。
市场竞争加剧：眼科器械产品布局的厂家越来越多，未来行业面临竞争加剧的风险。
并购整合风险：公司并购运动医学公司德美医疗，与公司传统眼科业务属于不同细分行业，未来整合存在一定风险。
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2026-05-25│爱博医疗(688050)2025年报&2026年一季报点评：业务出海加速推进，隐形眼 │华创证券 │增持
│镜逐步放量 │ │
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事项：
公司发布财报，25年营收14.83亿元（+5.15%），归母净利润2.68亿元（-30.96%），扣非归母净利润2.55亿元（-34.
57%）。25Q4营收3.38亿元（+1.06%），归母净利润-0.22亿元（24年同期为0.71亿元），扣非归母净利润-0.24亿元（24
年同期为0.86亿元）。26Q1营收3.98亿元（+11.50%），归母净利润0.89亿元（-3.55%），扣非归母净利润0.89亿元（+2.
73%）。
评论：
25年分板块来看：1）手术治疗业务：25年公司该板块核心产品人工晶状体收入为5.96亿元（+1.43%），国家集采、
部分省市医保支付结构调整、部分医疗机构业务收缩等因素影响下增速放缓；2）近视防控业务：25年公司该板块核心产
品角膜塑形镜收入为2.47亿元（+4.67%），近视防控方式多样化、竞品增多等因素影响下增速放缓；3）视力保健业务：2
5年公司该板块核心产品隐形眼镜收入为4.58亿元（+7.53%），受到电商平台价格竞争影响，但公司通过持续拓展自有品
牌销售渠道，保持了该业务增长趋势。
25年分区域来看：1）国内业务：25年公司实现收入13.70亿元（+0.90%），受医保支付改革、市场整体消费需求偏弱
等因素影响，增速阶段性放缓，但国内高端人工晶状体市场仍存在结构性发展机会，公司龙晶?PR产品获得了临床医生与
患者的高度认可。2）海外业务：25年公司实现收入1.05亿元（+126.79%），业务出海加速推进，公司手术治疗类产品，E
DF、多焦等人工晶状体逐步获得境外客户认可，同时公司积极推进全球化战略，通过收购德国OPH，进一步拓展了全球市
场布局。
26Q1视力保健业务贡献主要增量。26Q1公司各业务板块收入情况与25年整体趋势基本保持一致，其中手术治疗板块（
含海内外市场）收入总体保持平稳，近视防控板块收入实现个位数稳健增长，视力保健板块收入维持双位数增长，贡献主
要增量。26Q1公司毛利率为61.48%（-3.12pct），净利率为21.55%（-3.59pct），公司核心业务运营稳健，毛利率和净利
率同比下滑主要系公司产品结构变化所致，26Q1公司视力保健业务收入占比提升，该板块核心产品为隐形眼镜，其毛利率
低于人工晶状体和角膜塑形镜，随着其营收占比提升，公司毛利率和净利率水平有所下降。
投资建议：综合考虑公司财报业绩、有晶体眼人工晶状体（PR）放量节奏及新品推广投入力度，我们预计公司26-28
年归母净利润分别为4.2、5.1、5.9亿元（26-27年原预测值为4.7、5.7亿元），对应PE分别为21、17、15倍。根据DCF模
型测算，给予公司整体估值119亿元，对应目标价约61元，维持“推荐”评级。
风险提示：1）产品注册不及预期；2）新品推广不及预期；3）市场竞争加剧。
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2026-05-10│爱博医疗(688050)2026年一季度收入增速改善，收购德美医疗拓展业务布局 │国信证券 │增持
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2025年收入增长5%，2026年一季度收入增速改善。2025年公司实现营收14.83亿（+5.15%），归母净利润2.68亿（-30
.96%），扣非归母净利润2.55亿（-34.57%）；其中单四季度收入3.38亿（+1.06%），归母净利润亏损0.22亿，公司根据
市场变化对隐形眼镜业务相关商誉及部分固定资产计提资产减值损失，叠加隐形眼镜渠道建设投入、销售费用增加较多，
导致公司利润较大幅度下降。2026年一季度公司实现营收3.98亿（+11.50%），归母净利润0.89亿（-3.55%），收入端增
速已有所改善。
各项业务收入增速均有所放缓，海外业务销售放量显著。分具体业务看，2025年人工晶体收入5.96亿（+1.43%），主
要受国家集采、部分省市医保支付结构调整、部分医疗机构业务收缩等因素影响。近视防控产品中“普诺瞳”角膜塑形镜
收入2.47亿（+4.67%），主要受近视防控方式多样化、竞品增多等因素影响。在视力保健业务中，隐形眼镜收入为4.58亿
（+7.53%），主要受电商平台价格竞争激烈影响，公司通过拓展自有品牌销售渠道，保持业务增长趋势。视力保健业务的
核心子公司天眼收入2.37亿，净利润0.11亿；爱博维康收入1.27亿，净利润亏损0.42亿；美悦瞳收入1.34亿，净利润亏损
0.08亿。公司海外业务表现亮眼，实现收入1.05亿（+126.79%），占比提升至7%，EDF、多焦等人工晶状体逐步获得境外
客户认可，并通过收购德国OPH，进一步拓展全球市场布局。
毛净利率承压，销售费用率提升较多。2025年公司毛利率为63.49%（-2.74pp），人工晶体和角膜塑形镜的毛利率均
有所下降，且低毛利率的视力保健产品收入占比提升。销售费用率17.37%（+3.26pp），主要由于有晶体眼人工晶状体产
品上市推广及隐形眼镜渠道和品牌建设投入增加；管理费用率12.79%（+0.67pp）；研发费用率6.45%（-1.15pp），主要
由于部分研发项目进入资本化阶段；财务费用率1.30%（+0.08pp），叠加资产减值损失计提0.87亿，导致净利率下降至16
.23%（-11.23pp）。2026年一季度公司净利率回升至21.55%。
投资建议：考虑隐形眼镜行业竞争压力和消费眼科需求疲软的影响，下调2026-27年盈利预测，新增2028年盈利预测
，预计2026-28年归母净利润为4.08/4.99/5.88亿（2026-27年原为5.20/6.27亿），同比增长52.1%/22.4%/17.8%，当前股
价对应PE为24.1/19.7/16.7X，维持“优于大市”评级。
风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、研发风险、销售不及预期
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2026-04-26│爱博医疗(688050)行业增速放缓，看好公司创新产品长期前景 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年年报：2025年公司实现营业收入14.83亿元，同比增长5.2%，实现归母净利润2.68亿元，同比下降31.
0%。眼科手术及近视防控需求增长放缓，叠加公司对隐形眼镜业务相关商誉及部分固定资产计提资产减值准备影响，2025
年公司业绩低于市场预期。公司同期发布2026年一季报，一季度公司实现营业收入3.98亿元，同比增长11.5%，实现归母
净利润0.89亿元，同比下降3.6%，公司一季度业绩符合市场预期。
分产品看：（1）人工晶状体：实现收入5.96亿元，同比增长1.43%，受国家集采、部分省市医保支付结构调整、部分
医疗机构业务收缩等因素影响，公司人工晶状体业务增速放缓；（2）角膜塑形镜：实现收入2.47亿元，同比增长4.67%，
受近视防控方式多样化、竞品增多等因素影响，公司角膜塑形镜业务增速放缓；（3）隐形眼镜：实现收入4.58亿元，同
比增长7.53%。受电商平台价格竞争激烈影响，公司通过持续拓展自有品牌销售渠道，保持了该业务增长趋势，但利润有
所下滑。
海外收入高增：公司2025年境内业务实现收入13.70亿元，同比增长0.9%。境外业务收入1.05亿元，同比增长126.8%
。公司境外业务主要为手术治疗类产品，EDF、多焦等人工晶状体逐步获得境外客户认可。同时公司积极推进全球化战略
，通过收购德国OPH，进一步拓展全球市场布局。
收购德美，布局运动医学：公司近期公告，拟使用并购贷款及自有资金收购德美联合（重庆）医疗科技有限公司68.3
1%股权，本次交易对价为人民币68300.46万元。德美医疗是国内运动医学的头部企业，是国家高新技术企业和国家级专精
特新“小巨人”企业，已入选第四批国家高值医用耗材集采A组，位列行业第一梯队。
维持“买入”评级：我们看好公司高端人工晶体和隐形眼镜等产品的市场潜力和进口替代空间，但考虑国内眼科耗材
需求增速放缓，下调公司2026-2027年盈利预测，并首次给予2028年盈利预测，预计归母净利润分别为4.16、4.84亿元（
此前为5.11亿元和6.20亿元）和5.68亿元，公司2026年市盈率已低于可比高值耗材公司（可比公司平均PE-2026E为38倍，
公司仅25倍），维持“买入”评级。
风险提示：研发风险、市场竞争加剧
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2026-04-22│爱博医疗(688050)2025年年报点评：2025年业绩增长放缓，利润短期承压 │西南证券 │未知
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业绩总结：公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入14.8亿元（+5.2%），归母净利润2.7亿元（-31.0%）
，扣除非经常性损益后归母净利润2.6亿元（-34.6%），利润端承压主要因公司对隐形眼镜业务相关商誉及部分固定资产
计提了资产减值损失，叠加隐形眼镜渠道建设投入导致销售费用增加较多所致。
25年业绩增长放缓，利润短期承压。分业务看，2025年公司人工晶状体业务实现收入6.0亿元（+1.4%），销量同比减
少7.7%，主要受国家集采、部分省市医保支付结构调整及医疗机构业务收缩等因素影响，终端手术量有所下滑。角膜塑形
镜（OK镜）实现收入2.5亿元（+4.7%），销量同比增长6.3%，增速放缓主要因行业竞争加剧及近视防控技术选择更加多元
化。隐形眼镜业务实现收入4.6亿元（+7.5%），销量同比增长16.3%，主要受电商平台价格竞争激烈影响，同时公司加大
自有品牌渠道建设投入，导致隐形眼镜业务利润有所下滑。
隐形眼镜业务加大渠道投入，静待高附加值新品放量。2025年公司隐形眼镜板块实现收入4.6亿元，公司持续拓展自
有品牌销售渠道，销售费用同比增长29.4%，对短期利润造成压力。随着产能利用率和生产工艺的持续提升，以及S2DRT型
号软性亲水接触镜等高附加值硅水凝胶新品的推出，有望在未来贡献业绩增量。
在研管线储备丰富，多款产品进入产品注册阶段。公司在研管线丰富，重磅产品中，有晶体眼人工晶状体（PR）已于
2025年1月获批上市，焦深延长型人工晶状体（EDF）已于2025年9月获批上市。非球面三焦散光矫正人工晶状体、硅水凝
胶隐形眼镜彩片等项目已进入产品注册阶段，临床项目进展良好。
盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为2.35元、2.88元、3.33元。
风险提示：政策风险；产品研发不及预期风险；医疗事故风险；市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：38家
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2026-05-21│爱博医疗(688050)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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爱博诺德（北京）医疗科技股份有限公司于2026年5月21日在爱博医疗公司总部（北京）举行投资者关系活动，参与
单位名称及人员有广发基金、泓德基金、嘉实基金、建信养老金、兴证全球基金、易方达基金、华泰保兴基金、申万菱信
基金、中欧基金、财通证券资产、花旗国际、国泰海通证券、兴业证券、中金公司、中信建投证券、中信证券、东北证券
、广发证券、国民信托，上市公司接待人员有爱博医疗董事及高级管理人员、德美医疗负责人。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202605/202605281653041942134284.pdf
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参与调研机构：82家
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2026-04-23│爱博医疗(688050)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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爱博诺德（北京）医疗科技股份有限公司于2026年4月23日在进门财经线上会议举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有工银瑞信、嘉实基金、诺德基金、泓德基金、景顺长城基金、银华基金、奥博医疗资本、泰康资产、友邦人寿、
高盛集团、摩根大通、摩根大通（亚太）、中国人寿养老保险、建信基金、上海高毅资产管理合伙企业，上市公司接待人
员有董事长兼总经理：解江冰，副总经理兼财务总监：郭彦昌，董事会秘书：周裕茜。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/202604301240054251599385.pdf
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〖免责条款〗
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