研报评级☆ ◇688052 纳芯微 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 10 4 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -2.14│ -2.83│ -1.42│ 0.80│ 2.79│ 5.07│
│每股净资产(元) │ 43.55│ 41.69│ 47.01│ 46.97│ 48.97│ 52.26│
│净资产收益率% │ -4.92│ -6.78│ -3.01│ 1.72│ 5.52│ 8.97│
│归母净利润(百万元) │ -305.33│ -402.88│ -228.87│ 124.00│ 443.50│ 826.71│
│营业收入(百万元) │ 1310.93│ 1960.27│ 3367.82│ 5051.38│ 6892.75│ 8692.43│
│营业利润(百万元) │ -296.42│ -402.58│ -234.44│ 132.71│ 462.86│ 848.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-06 买入 维持 --- 0.62 3.00 5.73 长江证券
2026-09-01 增持 维持 288.86 --- --- --- 中金公司
2026-08-30 买入 维持 --- 2.17 6.43 11.25 国联民生
2026-08-30 增持 维持 --- 1.01 2.11 3.91 国信证券
2026-06-30 买入 维持 --- 0.37 2.18 4.92 长江证券
2026-05-06 买入 维持 271.1 0.49 2.17 4.02 华创证券
2026-05-05 增持 维持 --- 0.62 1.86 2.53 平安证券
2026-05-01 买入 维持 --- 0.35 1.80 3.11 国盛证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.13 2.16 4.33 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-06│纳芯微(688052)二季度收入持续高增、单季度业绩扭亏 │长江证券 │买入
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事件描述
纳芯微公告《2026年半年度报告》。2026H1，公司实现营业收入25.40亿元、同比+66.73%，归母净利润0.68亿元、同
比扭亏，扣非归母净利润-0.48亿元、同比大幅减亏；2026Q2，公司实现营业收入13.99亿元、同比+73.45%、环比+22.58%
，归母净利润1.03亿元、同环比大幅扭亏，扣非归母净利润0.07亿元、同环比扭亏。
事件评论
二季度收入持续高增、单季度业绩扭亏。2026H1，公司实现营业收入25.40亿元、同比+66.73%，归母净利润0.68亿元
、同比扭亏，扣非归母净利润-0.48亿元、同比大幅减亏；分产品线而言，公司传感器、信号链、电源管理营收占比分别
为25.30%、39.81%、34.61%，公司各产品线均保持稳健增长；分下游而言，公司泛能源、汽车电子、消费电子的营收占比
分别为57.96%、32.38%、9.65%，受益于储能、数字电源的快速增长，公司泛能源占比同比提升5.39pct。2026Q2，公司实
现营业收入13.99亿元、同比+73.45%、环比+22.58%，归母净利润1.03亿元、同环比大幅扭亏，扣非归母净利润0.07亿元
、同环比扭亏。需求端，受益于国内需求回暖及光储/汽车出海加速、AI算力基建需求爆发等多重因素，下游汽车电子、
服务器电源、光伏与储能、工业自动化等领域客户需求快速增长，公司相关产品出货量大幅提升；产品端，公司持续围绕
下游应用场景布局产品研发，半导体产品及解决方案矩阵不断丰富，可供销售的产品型号持续增加，销售规模稳步扩张；
市场端，公司海外业务战略拓展持续推进，海外客户收入贡献稳步提升；需求端+产品端+市场端三重逻辑共振，公司收入
呈持续高增之势，规模优势彰显，二季度单季度业绩迎来转正。
研发并购助力公司稳健成长。研发端，2026年上半年，纳芯微研发费用为4.46亿元、同比+23.54%，公司以研发为基
，围绕传感器、电源管理、信号链、MCU四大产品方向展开重点研发工作，产品类型覆盖压力传感器、磁传感器、温湿度
传感器、通用信号链、专用处理器芯片、数字隔离器、隔离采样、车载接口芯片（serdes进展顺利）、高低边开关、栅极
驱动、马达驱动、车灯驱动芯片、实时控制MCU、通用MCU/SoC、专用SoC等；截至2026H1，纳芯微可提供4200余款可供销
售的产品料号。
新品持续研发放量助力公司中长期确定性成长。随着公司新品在汽车、泛能源等领域的导入上量，我们认为卡位高性
能模拟芯片的纳芯微中长期成长无虞，预计2026-2028年归母净利润分别为1.02、4.91、9.36亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧风险；2、产品客户导入不及预期风险。
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2026-09-01│纳芯微(688052)多下游共振驱动营收高增，单季盈利扭亏为盈 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合市场预期
公司发布2026年半年度报告：1H26实现营收25.40亿元，同比+66.73%；归母净利润0.68亿元，同比扭亏为盈。2Q26单
季度，公司实现营收13.99亿元，同比+73.5%，环比+22.57%；归母净利润1.03亿元，扣非净利润688万元，非经主要为公
允价值变动损益。业绩符合市场预期，增长主要得益于汽车电子、服务器电源、光储需求共振，叠加产品型号扩充与海外
客户拓展。
发展趋势
下游需求多元共振，拉动营收高增。1H26公司泛能源、汽车电子、消费电子收入占比分别为57.96%、32.38%、9.65%
，分别同比+5.39ppt、-1.66ppt、-3.73ppt。1）泛能源：工控需求随制造业回暖稳健增长；储能需求高景气，引领光储
领域收入显著增长；在AI服务器等下游需求及公司产品导入的拉动下，数字电源收入高增，公司用于服务器一二次电源的
驱动、隔离、MCU等部分产品已在国内外电源客户量产出货。2）汽车电子：受益于汽车智能化及芯片国产化，公司汽车电
子收入快速增长，上半年出货量5.34亿颗，累计出货量超19.52亿颗。3）消费电子：产品矩阵拓展推动智能终端收入温和
增长。展望未来，我们看好公司受益于AI算力基建需求旺盛、汽车芯片国产替代等趋势及料号持续增加，实现销售规模的
稳步扩张。
供应链成本上涨致毛利率下滑，费用规模效应驱动利润扭亏。
2Q26公司毛利率30.8%，同比-5.2ppt/环比-2.9ppt，主要受晶圆代工及封测环节成本上涨影响。我们认为，随着公司
逐步通过产品结构调整及对客户提价消化成本压力，毛利率有望逐步企稳。
得益于营收高增带来的规模效应，公司2Q26期间费用率同比-8.8ppt/环比-6.0ppt，推动2Q26单季利润及扣非利润转
正。
盈利预测与估值
考虑各下游需求超预期及成本上涨，我们上调26年收入66%至55.3亿元、下调归母净利59%至0.7亿元，引入27年收入7
5.3亿元、归母净利3.6亿元。当前股价对应26/27年7.5/5.5xPS。
维持跑赢行业评级，我们看好公司增长态势，上调目标价58%至288.86元，对应26/27年8.5/6.2xPS，上行空间14%。
风险
产品研发不及预期；行业复苏不及预期；行业竞争加剧。
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2026-08-30│纳芯微(688052)2026年半年报点评：Q2单季扭亏，模型平台龙头拐点已至 │国联民生 │买入
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事件：2026年8月27日，纳芯微发布了2026年半年度报告，公司26H1实现营收25.40亿元，YOY+66.73%；归母净利润0.
68亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.48亿元，同比减亏。
毛利率后续有望逐步改善。公司2026H1实现毛利率为32.09%，净利率为2.56%，同比提升。期间费用率来看，销售费
用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.54%/6.56%/17.57%/2.37%，YOY-1.68pcts/-2.47pcts/-6.14pcts/+1.8
1pcts。公司毛利率承压主因贵金属等原材料价格上涨等导致；目前公司可供销售产品型号有4200余款，随新品持续放量
、成本端压力逐步缓解。
三大业务均实现高速增长，泛能源占比持续提升。公司分板块业务营收如下：1）信号链：实现营收10.11亿元，同比
增长72.64%，受益于国内需求回暖、光储/汽车出海及AI算力基建需求增长，新一代数字隔离器在工业和汽车市场实现大
批量出货，车载SerDes等新品持续推进；2）电源管理：实现营收8.79亿元，同比增长69.28%，主要受益于AI服务器电源
、汽车电子及泛能源需求增长；3）传感器：实现营收6.43亿元，同比增长55.63%，磁传感器、压力传感器等产品持续拓
展新能源汽车、工业自动化及人形机器人等应用场景。从下游结构看，汽车电子/泛能源/消费电子收入占比分别为32.38%
/57.96%/9.65%，其中泛能源占比较上年同期提升5.39pct，主要受储能、数字电源快速增长驱动；汽车电子上半年出货量
达5.34亿颗，累计出货量超19.52亿颗。
AI服务器电源加速放量，产能保障强化周期上行弹性。公司围绕AI算力需求完善产品与供应链布局：1）AI电源：当
前AI服务器单机柜功耗已提升至130-140kW，伴随供电架构向800V演进，一二次侧电源环节料号数及单机价值量有望同步
扩容。公司目前可为服务器一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，其中高压GaN驱动芯片、中低压GaN合封产品
均已批量发货，部分产品已在国内外服务器电源客户实现量产出货，AI敞口持续打开；2）产能保障：面对供应趋紧，公
司向供应商支付合计5.5亿元产能保证金以满足后续需求，同时在封测端提前布局测试产能。在行业周期上行/模拟代工产
能趋紧背景下，公司产能保障能力有望提升交付确定性，成为本轮景气上行阶段业绩弹性的重要支撑。
投资建议：我们看好公司在模拟平台化以及AI电源侧布局的优势，我们预计2026-2028年公司营业收入为55.29、85.2
7、107.00亿元，当前市值对应PS分别为7X、5X、4X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求波动风险，新品导入不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨导致公司毛利不及预期
的风险。
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2026-08-30│纳芯微(688052)二季度收入创季度新高，扣非归母净利润扭亏为盈 │国信证券 │增持
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二季度收入创季度新高，利润扭亏为盈。公司2026年上半年收入同比增长66.73%至25.40亿元，实现归母净利润6759
万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-4789万元，亏损幅度同比收窄，毛利率同比下降3.1pct至32.09%，研发费用同比
增长23.54%至4.46亿元，研发费率同比下降6.1pct至17.57%。其中2Q26营收13.99亿元(YoY+73.45%，QoQ+22.58%)，续创
季度新高；归母净利润1.03亿元，扣非归母净利润688万元，同环比均扭亏为盈，毛利率为30.80%（YoY-5.2pct，QoQ-2.9
pct）。
各产品线收入均增长，泛能源收入占比提高。分产品线看，2026年上半年公司信号链产品收入10.11亿元(YoY+72.64%
)，占比40%，毛利率同比下降2.87pct至32.92%；电源管理产品收入8.79亿元(YoY+69.28%)，占比35%，毛利率同比提高0.
01pct至24.73%；传感器产品收入6.43亿元(YoY+55.63%)，占比25%，毛利率同比下降6.57pct至40.44%。从下游来看，202
6年上半年汽车电子领域收入占比32.38%，占比同比下降1.66pct；泛能源领域收入占比同比提高5.39pct至57.96%；消费
电子领域收入占比同比下降3.73pct至9.65%。
可提供产品4200余款，面向AI服务器电源的GaN驱动芯片已批量发货。需求端，受益于国内需求回暖及光储/汽车出海
加速、AI算力基建需求增加等多重因素，下游汽车电子、服务器电源、光伏与储能、工业自动化等领域客户需求快速增长
，公司相关产品出货量大幅提升；产品端，公司持续围绕下游应用场景布局产品研发，半导体产品及解决方案矩阵不断丰
富，可供销售的产品型号持续增加，目前已能提供4200余款产品；市场端，公司海外业务战略拓展持续推进，海外客户收
入贡献稳步提升。公司可为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，其中高压GaN驱动芯片、中低压G
aN合封产品均已批量发货，公司部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货。
投资建议：聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级
由于下游需求旺盛，收入规模效应摊薄期间费用，我们上调公司2026-2028年归母净利润至1.65/3.44/6.40亿元（前
值为1.17/2.02/4.47亿元），对应2026年8月27日股价的PE分别为248/119/64x。公司聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于
大市”评级。
风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，价格竞争加剧的风险。
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2026-06-30│纳芯微(688052)26年股权激励落地，持续增长可期 │长江证券 │买入
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事件描述
纳芯微公告《2026年A股限制性股票激励计划（草案）》。公司以139.87元/股的授予价格向528名激励对象（1名核心
技术人员，527名中层管理人员、骨干人员及其他员工）授予46.50万股限制性股票，占公司总股本的0.29%。
事件评论
26年股权激励落地。公司以139.87元/股的授予价格向528名激励对象（1名核心技术人员，527名中层管理人员、骨干
人员及其他员工）授予46.50万股限制性股票，占公司总股本的0.29%。其中，公司层面考核指标为营业收入，2026-2028
年目标值分别为45.00、55.00、68.00亿元，触发值分别为40.50、49.50、61.20亿元。若未达触发值，对应年度限制性股
票作废。个人层面考核分为A、B、C三档，A和B档归属比例为100%，C档为0%。26年股权激励落地，绑定核心员工，持续成
长可期。
2026年一季度收入同环比持续增长。2026Q1，受益于汽车电子、泛能源等公司传统下游市场的持续回暖、服务器电源
客户需求的显著增长叠加汽车电子需求稳健增长，公司实现收入11.41亿元、同比+59.17%、环比+13.88%，实现归母净利
润-0.36亿元、同环比大幅减亏。当前，公司汽车电子已实现对主流车厂的广泛覆盖，车身电子、智能照明、热管理、智
能座舱、底盘安全等应用领域产品导入持续突破。泛能源领域，报告期内，电源模块增长显著，主要系AI服务器需求强劲
增长之际，公司为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，且部分产品实现了国内外服务器电源客户
的量产突破。
研发并购助力公司稳健成长。研发端，2026年一季度，纳芯微研发费用为2.24亿元、研发费用率为19.65%，公司以研
发为基，围绕传感器、电源管理、信号链、MCU四大产品方向展开重点研发工作，产品类型覆盖压力传感器、磁传感器、
通用信号链、专用处理器芯片、数字隔离器、隔离采样、车载接口芯片（2025年公司发布全国产化的高速车载视频SerDes
芯片、速度达6.4Gbps，可广泛应用于车载ADAS、智能座舱系统，在头部汽车客户完成DV验证）、高低边开关、栅极驱动
、马达驱动、车灯驱动芯片、实时控制MCU、通用MCU/SoC、专用SoC等；截至2025年，纳芯微可提供3900余款可供销售的
产品料号。
新品持续研发放量助力公司中长期确定性成长。随着公司新品在汽车、泛能源等领域的导入上量，我们认为卡位高性
能模拟芯片的纳芯微中长期成长无虞，预计2026-2028年归母净利润分别为0.60、3.54、8.01亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧风险；2、产品客户导入不及预期风险。
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2026-05-06│纳芯微(688052)2025年报及2026年一季报点评：汽车+AI需求持续高景气，公 │华创证券 │买入
│司收入保持高增态势 │ │
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事项：
公司近期发布2025年年报及2026年一季报：
1）2025年：公司实现营收33.68亿元，同比+71.80%；毛利率34.95%，同比+2.25pct；归母净利润-2.29亿元；扣非归
母净利润-2.86亿元；
2）2026Q1：公司实现营收11.41亿元，同比/环比+59.17%/+13.88%；毛利率33.67%，同比/环比-0.70pct/-1.97pct；
归母净利润-0.36亿元；扣非归母净利润-0.55亿元，亏损同环比收窄。
评论：
2025年收入持续高增，亏损大幅收窄。泛能源领域需求复苏及AI服务器电源需求放量，同时公司汽车电子领域产品持
续放量，带动收入不断增长，公司2025年实现营收33.68亿元，同比高增71.80%。分下游看，2025年公司泛能源/汽车电子
/消费电子收入占比分别为52.92%/35.22%/11.86%；分产品看，2025年公司传感器/信号链/电源管理产品收入分别为8.92
（同比+225.56%）/12.88（同比+33.68%）/11.74亿元（同比+66.91%）。2026Q1公司实现收入11.41亿元，创下单季度历
史新高，并实现连续十一个季度的营收环比增长。受益于营收规模效应及费用端改善，公司盈利能力逐渐修复，净亏损逐
步收窄。
模拟芯片行业进入上行期，汽车、AI等新兴市场需求共振。分下游看，1）汽车电子行业电动化、智能化趋势持续深
化，公司通过深耕已实现了全面的汽车芯片产品布局。截至2025年底，公司汽车电子领域累计出货量已超过14.18亿颗，
应用于汽车三大智能终端的MCU+产品已实现规模化量产出货与整车装车应用；2）AI服务器市场迅猛发展，带动高密度电
源管理、高速数据传输等芯片需求，公司应用于AI服务器电源的高压GaN驱动已实现批量发货；3）泛能源市场（光储、工
控等）需求复苏，均为公司业绩增长提供有力保障。
公司保持高水平研发投入，新产品多点突破，汽车芯片龙头加速成长。公司持续强化研发，2025年研发投入7.95亿元
，占收入比例23.59%。高研发投入下新品进展顺利：1）已成功推出全国产供应链的车载SerDes芯片，传输速率高达6.4Gb
ps，并在头部汽车客户完成DV验证；2）首款4通道75WClassD音频放大器已规模化量产，并完成多家头部汽车客户的小批
量验证；3）通用信号链产品自量产以来累计获得超200家客户订单，逐步形成新业绩增长点。此外，公司与麦歌恩在产品
、客户和供应链的整合顺利，协同效应逐步显现。
投资建议：考虑到下游需求复苏超预期叠加公司新品进展顺利，我们将公司2026-2027年收入预测由38.28/47.25亿元
上调至44.09/56.63亿元，新增2028年收入预测70.81亿元，由于公司仍处于高研发投入阶段，我们将公司2026-2027年归
母净利润预测由2.21/4.25亿元调整为0.81/3.52亿元，新增2028年归母净利率预测6.54亿元。参考可比公司估值及公司历
史估值水平，我们给予公司2026年10倍PS，对应目标价271.1元/股，维持“强推”评级。
风险提示：新产品推出不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。
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2026-05-05│纳芯微(688052)营收高增，净利润亏损收窄 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2026年一季报，实现营业收入11.41亿元，同比增长59.17%，实现归母净利润-0.36亿元。
平安观点：
营收高增，净利润亏损收窄：公司发布2026年一季报，实现营业收入11.41亿元，同比增长59.17%，实现归母净利润-
0.36亿元，去年同期为-0.51亿元，实现扣非归母净利润-0.55亿元，去年同期为-0.64亿元。营收增长主要受益于两大驱
动因素：其一，泛能源领域的需求恢复，其中光伏和储能、数字电源、工业自动化等领域市场景气度回升，为公司构筑了
稳固的基础，服务器电源客户需求在AI驱动下增长，为公司提供了业绩增量空间；其二，下游汽车电子领域需求维持稳健
增长态势，带动相关业务产品持续放量。2026Q1公司整体毛利率和净利率分别是33.67%（-0.7pctYoY）和-3.25%（-3.91p
ctYoY）。从费用端来看，2026Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为5.93%（-1.73pctYoY）
、6.86%（-3.03pctYoY）、2.90%（+2.20pctYoY）和19.65%（-5.27pctYoY）。公司专注于围绕下游应用场景组织产品开
发，聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向，提供丰富的半导体产品及解决方案，并被广泛应用于汽车、泛能源及
消费电子领域。目前已能提供3,900余款可供销售的产品型号。
行业呈现复苏态势，公司新品不断迭代：根据公司年报，2025年全球半导体市场延续2024年的复苏态势，实现高速增
长，逐步进入周期向上通道。2025年全球半导体营收同比增长26.2%，达到7,956亿美元，其中全球模拟芯片市场在2022年
达到近年高点后，2023-2024年呈现下滑态势但2024年降幅收窄，2025年逐步走出库存调整周期，实现温和复苏，全年营
收同比增长8.7%，市场规模达到865亿美元，增长动力主要依托汽车电子、工业自动化及AI数据中心等下游领域的需求释
放，其中AI服务器的高算力密度需求，显著提升了对电源管理、信号链等模拟芯片的用量和性能要求。在磁传感器方向，
公司磁传感器产品线多项核心产品研发按计划顺利推进。其中，基于闭环锁定技术的电流传感器研发进展顺利；超低抖动
（jitter）轮速传感器研发工作顺利推进，即将进入量产导入阶段；第二代电感接近开关专用芯片项目研发进展顺利。隔
离产品方向，公司隔离产品线持续迭代升级并推出多款全新产品。其中，新一代数字隔离器在实现成本显著优化的同时，
EMI性能达到汽车级最高EMC等级，已实现新能源汽车领域的规模化应用；公司同步推出“小型化+密脚宽体”三通道数字
隔离器、新一代隔离CAN芯片及宽压隔离电压采样芯片，产品可全面覆盖从紧凑空间布局到高压采样的全场景应用需求。
电源管理产品，公司驱动产品线实现多品类规模化落地与市场拓展。隔离栅极驱动领域，公司第二代智能隔离栅极驱动芯
片自2025年第一季度量产以来，出货量实现持续稳步增长；第一代功能安全隔离栅极驱动芯片持续新增整车厂车型定点项
目，累计出货量达数十万颗。
投资建议：综合行业发展和公司最新财报，我们调整了公司26/27年盈利预测，新增28年盈利预测。预计2026-2028年
公司净利润分别为1.01亿元（前值为1.02亿元）、3.03亿元（前值为3.13亿元）、4.11亿元。对应的PE分别为318倍、106
倍和78倍。公司专注于围绕下游应用场景组织产品开发，聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向，提供丰富的半导
体产品及解决方案。维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）市场需求恢复不及预期：如果后期下游终端市场需求下降、公司客户拓展情况不及预期等情形，公司
业绩可能存在持续下滑或亏损的风险；2）市场竞争加剧：如果未来公司不能保持在细分产品领域的技术和性价比优势，
不能及时推出在功能、性能、可靠性等方面更为契合市场需求的产品，则会在客户开发过程中面临更为激烈的竞争，存在
被竞争对手利用其先发优势挤压公司市场份额的风险；3）研发人才紧缺及流失的风险。集成电路设计企业具有技术密集
的特点，研发人员是其保持技术发展和产品优势的核心要素。如果公司不能有效稳定公司核心技术团队，提供有市场竞争
力的待遇，并保持对新人才的引进和培养，那么可能出现人才流失或紧缺的风险，将对公司的持续研发能力造成不利影响
。
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2026-05-01│纳芯微(688052)运算+汽车电子引领增长，盈利能力持续改善 │国盛证券 │买入
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公司发布2026年一季报：26Q1实现营收11.41亿元，再创单季度营收新高，同比增长+59.17%，环比增长+13.88%；归
母净利润-0.36亿元，同环比均实现减亏。26Q1毛利率33.67%；净利率-3.25%，环比改善5.57pts，同比改善3.91pts。
保持高研发投入，料号超3900款。2026Q1公司研发费用为2.24亿元，研发费用率为19.65%。公司在2025年推出多款新
品，包括实时控制MCU、功能安全D等级主驱隔离驱动、基于电感技术的高精度编码芯片、超声波雷达芯片、Serdes产品及
车规级SBC产品，多数新品已实现量产或获得头部客户定点。截至2025年底，公司可销售料号数量已超3900款。
聚焦AI服务器供电，打造增长新动力。公司在AI服务器领域的布局主要基于供电部分，覆盖一次电源和二次电源涉及
数字隔离、驱动、接口、采样、电流传感器等产品。得益于在泛能源领域的积累，目前公司已覆盖AI服务器的众多头部客
户，2026Q1相关营收实现同比与环比较快增长。随着AI服务器功率的不断增大，我们预计供电相关模拟芯片的ASP也将保
持上行，公司凭借前瞻性的产品布局将持续扩大AI电源的营收敞口。
汽车电子持续发力，ASP达1700元。目前公司在汽车电子领域已有产品可覆盖的单车价值量约1700元人民币，如果加
上在送样验证中的芯片产品，单车价值量可达到近2000元人民币。随着公司在车身电子、智能驾驶、智能座舱、底盘安全
等智能化和功能安全领域的产品持续突破，公司单车价值量有望达到3000 4000元人民币。
盈利预测及投资建议：我们看好公司在AI电源和汽车电子领域的新品矩阵持续拓展，叠加模拟芯片价格趋势有望向上
，因此预计公司在2026/2027/2028年分别实现营收45.06/58.72/74.49亿元，同比增长33.8%/30.3%/26.9%；我们预计2026
/2027/2028年分别实现归母净利0.57/2.93/5.06亿元，同比增长124.7%/417.4%/72.8%，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧的风险，原材料价格波动风险。
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2026-04-21│纳芯微(688052)四季度收入同环比增长显著 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年3月30日，纳芯微公告《2025年年度报告》。2025年，公司实现收入33.68亿元、同比+71.80%，实现归母净利
润-2.29亿元、同比大幅减亏；2025Q4，公司实现收入10.02亿元、同比+68.65%、环比+19.05%，实现归母净利润-0.88亿
元。
事件评论
2025年收入增长显著。2025年，受益于汽车电子、泛能源等公司传统下游市场的持续回暖、服务器电源客户需求的显
著增长叠加麦歌恩并表，公司实现收入33.68亿元、同比+71.80%，实现归母净利润-2.29亿元、同比大幅减亏。分下游来
看，2025年汽车电子、泛能源、消费电子的营收占比分别为35.22%、52.92%、11.86%；公司汽车电子现已实现对主流车厂
的广泛覆盖，车身电子、智能照明、热管理、智能座舱、底盘安全等应用领域产品导入持续突破。泛能源领域，报告期内
，电源模块增长显著，主要系AI服务器需求强劲增长之际，公司为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等
产品，且部分产品实现了国内外服务器电源客户的量产突破。
四季度收入同环比增长显著。2025Q4，公司实现收入10.02亿元、同比+68.65%、环比+19.05%，实现归母净利润-0.88
亿元。四季度得益于汽车电子的稳健增长、泛能源领域的复苏、服务器电源需求的持续增长及麦歌恩并表，公司收入持续
呈现同环比增长之势。
研发并购助力公司稳健成长。研发端，2025年，纳芯微研发费用为7.95亿元、研发费用率为23.59%，公司以研发为基
，围绕传感器、电源管理、信号链、MCU四大产品方向展开重点研发工作，产品类型覆盖压力传感器、磁传感器、通用信
号链、专用处理器芯片、数字隔离器、隔离采样、车载接口芯片（报告期内公司发布全国产化的高速车载视频SerDes芯片
、速度达6.4Gbps，可广泛应用于车载ADAS、智能座舱系统，在头部汽车客户完成DV验证）、高低边开关、栅极驱动、马
达驱动、车灯驱动芯片、实时控制MCU、通用MCU/SoC、专用SoC等；截至2025年，纳芯微可提供3900余款可供销售的产品
料号。
新品持续研发放量助力公司中长期确定性成长。随着公司新品在汽车、泛能源等领域的导入上量，我们认为卡位高性
能模拟芯片的纳芯微中长期成长无虞，预计2026-2028年归母净利润分别为0.21、3.51、7.04亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧风险；2、产品客户导入不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：125家
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2026-08-28│纳芯微(688052)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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2026年上半年经营情况介绍：
2026年上半年，公司实现营业收入25.40亿元，同比增长66.73%，实现归属于上市公司股东的净利润6,759.18万元，
实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4,788.88万元，同比亏损大幅收窄。2026年上半年各下游市场
营业收入同比均有所增长，泛能源领域受益于储能、数字电源（含服务器电源）等下游高景气，营收占比进一步提升，汽
车电子需求持续稳健增长。
分季度看，第二季度营业收入创历史新高，自2023年第二季度开始，公司季度营收已连续多个季度保持环比增长。从
毛利率看，2026年上半年公司综合毛利率为32.01%，相较于上年同期有所下降，主要系上游晶圆制造及封装测试产能供需
紧张，贵金属等原材料价格上涨，带动成本端上升所致。在营收规模持续增长、费用率逐步改善的推动下，公司2026年第
二季度实现归属于上市公司股东的净利润10,332.83万元，扣除非经常性损益后的净利润688.08万元，第二季度经营利润
已实现扭亏为盈。
研发投入方面，2026年上半年公司研发费用为4.46亿元，同比增长23.54%，随着营收规模持续扩大和经营效益的提升
，研发费用占营业收入比例降至17.57%。截至2026年6月底，公司可供销售的产品型号达到4,200余款，较2025年底进一步
增加。公司专注于围绕下游应用场景组织产品开发，已经形成传感器、信号链、电源管理和MCU等多产品方向的产品布局
，致力于为客户提供丰富的半导体产品及解决方案，并被广泛应用于汽车、泛能源及消费电子领域。
从产品结构看，2026年上半年信号链产品与电源管理产品同比均增长约70%，传感器产品因2024年底收购麦歌恩并于2
025年完整并表，营收占比快速提升，三大产品方向收入占比趋于均衡。
从市场应用来看，公司坚持围绕汽车电子和泛能源等高壁垒、高成长市场拓展芯片产品，2026年上半年汽车电子与泛
能源合计营收占比超过90%。其中，汽车电子营收同比增长约60%，收入占比为32.38%；泛能源营收同比增长约80%，收入
占比为57.96%；消费电子领域营收占比为9.65%。尽管国内新能源汽车市场整体偏弱，但公司受益于汽车芯片国产化进程
持续深化、新产品快速导入上量及汽车出口增长，汽车电子领域收入仍保持较快增长。
Q：目前各下游应用领域的景气度情况如何？推动业绩增长的主要产品线有哪些？展望下半年及明年景气度方向，特
别是AI相关产品线？
A：当前半导体行业已开启新一轮上行周期，整体下游处于高景气状态，驱动因素一是行业周期性补库存，二是AI基
础设施建设带来新增需求。公司在一二次电源侧布局完整，服务器电源相关营收同比增长较快；光储行业历经去库存后恢
复高增长，光储、工业自动化营收亦快速增长；国内新能源汽车市场虽整体偏弱，国产化深化、新产品放量、汽车出口增
长带动公司相关营收同比增长约60%。展望未来，AI基建国内尚处早期，高景气周期有望继续持续。
Q：公司发展的远期规划是怎样的，将采取什么样的策略？
A：公司与欧美龙头在规模、产品覆盖及核心能力上仍有差距，但对中国模拟芯片行业崛起有坚定信心，核心依托中
国最大市场及应用创新策源地优势。过去几年公司聚焦泛能源和汽车电子两大主航道扩充品类、深耕客户。未来将继续坚
持应用导向，逐个领域做深做透；同时已将智能终端列为下一聚焦赛道，目标将其打造成第三大核心赛道。
Q：国内汽车电子芯片国产化情况如何？公司单车价值量及产品战略是怎样的？
A：汽车芯片国产化已进入深水区且不可逆，公司按四大板块逐步推进：一是三电系统，接近一半汽车营收来自该领
域，已从跟随进入引领阶段，功能安全级主驱隔离驱动芯片正快速获取份额，下一代产品开始自主定义；二是车身与照明
，尾灯已占高份额，头灯全套驱动芯片已投放市场并快速导入；三是座舱与智驾，音频Class D、SerDes、音频接口、超
声波雷达控制器等产品已发布，处于市场突破阶段；四是底盘与安全，以传感器为先导，轮速传感器已规模量产，多数产
品仍在规划开发中。目前公司已量产产品的单车价值量约2,000元人民币，已与全球多数头部车企及Tier1建立合作。
Q：公司在服务器电源领域的产品布局和市场规模如何？未来增长展望？
A：服务器电源分一次、二次、三次侧。一二次侧公司已布局数字隔离器、隔离驱动、隔离采样、电流传感器、接口
芯片、MCU等完整产品组合，在头部客户批量供货，MCU产品今年已实现在头部客户的量产出货。初步测算一二次侧模拟芯
片当前市场规模大几十亿元，未来有望达200亿元乃至更高。三次侧芯片用量大、技术迭代快；公司2026年已单独成立高
性能计算电源产品线，目标为服务器电源客户提供服务器电源全链条供电解决方案。
Q：如何看待模拟芯片涨价的持续性？公司产品价格及毛利率展望如何？
A：当前行业供给紧张，AI挤占大量产能，若AI投资维持高强度，紧张格局预计持续数年。上游晶圆厂及封测厂自202
5年底起陆续调价，成本上升是2026年二季度毛利率下行主因。公司2026年4月已发涨价函，调价仍在客户的支持下陆续推
进中。未来几年，在产能紧张与高景气需求下，公司毛利率有望企稳修复。
Q：公司海外市场主要由哪些应用拉动？海外客户拓展处于什么阶段？
A：海外增长主要来自两大领域。一是服务器电源，公司作为境内外服务器电源核心客户的主力供应商，相关业务增
长快速。二是汽车，海外汽车业务基数低、增速高，公司的欧洲客户已从突破期进入全面合作阶段；日本、韩国客户亦有
较好进展。
Q：下半年及明年费用端趋势如何？费用率下降是经营杠杆还是费用进入稳态？
A：今年第二季度费用率下降主要源于营收增长带来的经营杠杆，绝对费用并未下降。未来公司将持续稳健加大研发
投入，在新技术方向加强人才密度建设，后续随着营收规模的逐步扩大，费用率有望继续逐步下降。
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参与调研机构：18家
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2026-05-12│纳芯微(688052)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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Q：请详细介绍公司汽车领域芯片单车价值量的当前情况、提升路径及长期目标？
A：当前，公司汽车电子领域已有量产产品可覆盖的单车价值量约为1,700元人民币，若纳入目前处于送样验证阶段的
芯片产品，单车价值量可提升至近2,000元人民币。目前公司产品已覆盖三电系统、车身控制与照明、智能驾驶与智能座
舱、底盘与安全等多个汽车核心领域。
未来公司将继续丰富汽车电子产品品类，推进在研及规划中产品量产，重点拓展智能座舱、自动驾驶相关高价值量产
品，如车载SerDes接口芯片、车载摄像头PMIC等。同时，公司将深化与国内外头部车企及Tier1供应商的合作，通过联合
开发、定制化服务提升产品渗透率，扩大单车搭载规模。
长期来看，随着产品矩阵的持续完善，公司汽车芯片单车价值量有望达到3,000~4,000元人民币。
Q：公司毛利率近期变动情况如何？后续毛利率修复的核心驱动力及预期是什么？
A：受此前行业竞争加剧、主要产品平均售价下行等因素影响，公司毛利率曾出现阶段性下滑。随着行业环境改善及
公司策略调整，毛利率已呈现逐步修复态势。目前公司已发布涨价函，正与合作客户积极协商，价格的理性调整将助力毛
利率修复。同时，通过产品结构优化，高毛利产品持续放量，将逐步优化整体盈利结构，有望进一步推动毛利率提升。
Q：公司在AI服务器领域的商务拓展进展如何？产品具体使用场景及客户覆盖情况怎样？
A：目前，AI服务器市场已成为公司泛能源业务中的重要增长方向，公司已覆盖AI服务器电源领域众多头部客户，202
6年一季度相关数字电源应用营收同比与环比均实现快速增长。产品布局主要聚焦AI服务器供电环节，重点覆盖一次电源
和二次电源，具体产品包括数字隔离、驱动、接口、采样、电流传感器等，可满足AI服务器电源PSU的核心需求，其中高
压GaN驱动芯片已批量发货，中低压GaN合封类产品已完成送样测试。
Q：当前公司下游核心领域（汽车电子、泛能源）的景气度如何？
A：当前公司下游核心领域景气度整体向好：一是汽车电子领域，国内新能源车市场虽进入调整期，增速有所放缓，
但汽车智能化提升带动单车芯片使用量快速增加，且芯片国产化率仍处于较低水平，存在较大份额提升空间，同时国内车
企出海进展良好，为公司带来新增量机会；二是泛能源领域，光伏行业去库存已完毕，恢复至正常需求水位，需求相对平
稳；储能行业自去年开始进入高增长周期，受地缘政治、欠发达国家供电不稳定、发达国家峰谷电价差较大等因素驱动，
需求持续旺盛，预计高增长态势可维持较长时间，同时工业自动化领域需求逐步恢复，进一步助推行业复苏。另外，AI服
务器领域需求呈现快速增长态势，带动服务器电源相关需求大幅增长。
Q：公司目前海外拓展情况？
A：公司通过多地本地化运营提升海外交付效率，进一步深化与国际客户的全品类合作。目前公司已在欧洲、日本、
韩国等地区设有销售网络，并于欧洲地区部分目标客户实现量产，覆盖多家全球头部汽车Tier1供应商，东亚地区也有多
家客户完成量产导入。
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参与调研机构：116家
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2026-04-28│纳芯微(688052)2026年4月28日-29日投资者关系活动主要内容
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2025年全年及2026年一季度经营情况介绍：
2025年公司实现营业收入33.68亿元，同比增长71.80%，创下历史新高；归属于上市公司股东的净利润为-2.29亿元，
扣除非经常性损益后的净利润为-2.86亿元，亏损幅度呈现明显收窄趋势。2026年第一季度，公司实现营业收入11.41亿元
，同比增长59.17%，归属于上市公司股东的净利润为-3,573.65万元，扣除非经常性损益后的净利润为-5,476.96万元。自
2023年第二季度经历行业去库存周期后，公司已实现连续多个季度的单季营收环比增长，2026年第一季度营收再创新高，
经营亏损持续收窄。从下游市场看，下游汽车电子需求稳健，相关产品持续放量；泛能源领域整体复苏，光伏、储能、工
业自动化领域客户需求逐步恢复正常，AI服务器市场快速发展带动服务器电源需求大幅增长，为公司业务增长提供有力支
撑。从下游应用结构看，2025年，汽车电子领域营收占比约35%，泛能源领域营收占比约53%，消费电子营收占比约12%。
从研发投入来看，公司始终将技术创新作为核心发展驱动力，持续加大研发资源投入。2025年度，公司研发费用达7.
95亿元，同比增长47.15%，研发费用率为23.59%；2026年第一季度，研发费用为2.24亿元，研发费用率为19.65%，研发投
入规模持续稳定。持续的研发投入有效带动公司产品丰富度提升，截止2025年年底可销售料号数量已超3,900个，同时完
善了技术研发体系，为公司产品迭代、业务拓展提供了坚实的技术支撑，助力公司在行业竞争中保持优势。
公司长期坚持聚焦核心应用的发展战略，核心聚焦泛能源、汽车电子、智能终端等应用领域，依托该类领域的快速发
展实现自身规模增长。2025年，公司结合行业发展趋势，新增智能终端作为核心应用领域，进一步拓宽业务边界。产品端
，公司围绕信号链、电源管理、传感器三大核心方向，持续完善产品矩阵，全面覆盖泛能源、汽车电子、智能终端领域的
核心需求；同时，强化技术平台建设、质量管理、供应链管理等底层能力，将AI赋能纳入重点建设方向，推动公司整体竞
争力提升。
2026年一季度，公司在汽车电子、泛能源两大核心领域增速尤为突出，成为公司营收增长的核心引擎。泛能源领域受
益于储能市场高速增长、AI服务器电源需求放量，以及工业行业补库存周期到来，实现快速发展。产品创新层面，公司去
年推出多款重点新品，包括实时控制MCU、功能安全D等级主驱隔离驱动、基于电感技术的高精度编码芯片、超声波雷达芯
片、Serdes产品及车规级SBC产品，多数新品已实现量产或获得头部客户定点。2025年，公司完成多项客户定制开发及联
合开发项目，覆盖多类产品方向，通过差异化竞争进一步巩固市场地位。
Q:请管理层梳理一下目前在AI服务器市场有哪些新产品？未来是否会进一步扩大服务器电源市场的产品矩阵？市场拓
展思路是什么？
A:目前产品布局主要基于AI服务器供电部分，覆盖一次电源和二次电源，涉及数字隔离、驱动、接口、采样、电流传
感器等产品。得益于在泛能源领域的积累，目前公司已覆盖该领域的众多头部客户。2026年Q1相关数字电源应用营收同比
与环比增长均较快。公司未来将会把AI供电设为重要业务方向之一，将围绕其技术演进趋势进行前瞻性产品布局。
Q:关于半导体模拟行业价格趋势，请问涨价背后的驱动力、可持续性及年底趋势如何？对公司定价策略、毛利率及20
26年盈利状况有何影响？
A:涨价驱动力包括大宗商品（如金、铜）成本上涨、行业进入补库存周期、AI快速增长挤压产能。目前来看行业供给
侧趋于紧张，但不会回到2021-2022年全球大缺货状态。公司已发涨价函，正与头部客户协商，已取得一定进展。价格理
性调整，有助于公司盈利能力的修复。
Q:作为国内车规模拟IC龙头，请展望短期（包括出海）及中长期车规模拟IC市场的机遇。
A: 国内新能源车市场今年进入调整期，增速可能放缓，但同时也看到很多国内车企出海的进展超预期，对模拟芯片
公司机会依然较大。主要原因系汽车智能化提升导致单车芯片使用量快速增加，芯片国产化率仍低，有较大份额提升空间
。另外，市场在创新迭代的同时，存在芯片厂商与汽车厂商联合创新的机会。公司将继续深耕汽车产品布局，与国内外头
部客户紧密合作，目标是成为全球领先的模拟和混合信号芯片提供商。
Q:请介绍下目前公司在汽车领域芯片单车价值量情况？
A:当前，公司汽车电子领域已有产品可覆盖的单车价值量达到约1700元人民币，如果加上在送样验证中的芯片产品，
单车价值量可达到近2000元人民币。随着未来在研及规划中产品陆续量产，长期来看，公司单车价值量有望达到3000~400
0元人民币。
Q:光伏储能市场去库存压力是否已过周期底部？如何看待2026年光储市场的结构性机会？
A:光伏行业去库存已完毕，已恢复至正常需求水位。光伏需求相对平稳，储能需求从去年开始进入高增长周期，主要
因为地缘政治、欠发达国家供电不稳定、发达国家峰谷电价差等因素，需求旺盛，预计高增长可持续较长时间。
Q:当前模拟芯片晶圆产能情况如何？
A:目前看今年整体产能供应趋于紧张，特别是8英寸高压工艺产能。公司已提前识别并获得了供应商的优先产能保证
，预计能满足市场需要。
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