研报评级☆ ◇688052 纳芯微 更新日期：2026-08-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -2.14│ -2.83│ -1.42│ 0.49│ 1.95│ 3.69│
│每股净资产(元) │ 43.55│ 41.69│ 47.01│ 47.11│ 49.04│ 52.45│
│净资产收益率% │ -4.92│ -6.78│ -3.01│ 1.02│ 4.03│ 7.07│
│归母净利润(百万元) │ -305.33│ -402.88│ -228.87│ 79.12│ 316.47│ 600.24│
│营业收入(百万元) │ 1310.93│ 1960.27│ 3367.82│ 4528.09│ 5807.64│ 7253.64│
│营业利润(百万元) │ -296.42│ -402.58│ -234.44│ 87.65│ 327.91│ 620.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-30 买入 维持 --- 0.37 2.18 4.92 长江证券
2026-05-06 买入 维持 271.1 0.49 2.17 4.02 华创证券
2026-05-05 增持 维持 --- 0.62 1.86 2.53 平安证券
2026-05-01 买入 维持 --- 0.35 1.80 3.11 国盛证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.13 2.16 4.33 长江证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.16 1.83 3.59 中信建投
2026-04-13 买入 维持 --- 0.70 2.17 3.79 西部证券
2026-04-08 买入 首次 --- 0.58 1.79 3.67 国海证券
2026-04-01 买入 维持 239.6 0.73 2.26 4.19 华泰证券
2026-04-01 增持 维持 --- 0.72 1.24 2.75 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-30│纳芯微(688052)26年股权激励落地，持续增长可期 │长江证券 │买入
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事件描述
纳芯微公告《2026年A股限制性股票激励计划（草案）》。公司以139.87元/股的授予价格向528名激励对象（1名核心
技术人员，527名中层管理人员、骨干人员及其他员工）授予46.50万股限制性股票，占公司总股本的0.29%。
事件评论
26年股权激励落地。公司以139.87元/股的授予价格向528名激励对象（1名核心技术人员，527名中层管理人员、骨干
人员及其他员工）授予46.50万股限制性股票，占公司总股本的0.29%。其中，公司层面考核指标为营业收入，2026-2028
年目标值分别为45.00、55.00、68.00亿元，触发值分别为40.50、49.50、61.20亿元。若未达触发值，对应年度限制性股
票作废。个人层面考核分为A、B、C三档，A和B档归属比例为100%，C档为0%。26年股权激励落地，绑定核心员工，持续成
长可期。
2026年一季度收入同环比持续增长。2026Q1，受益于汽车电子、泛能源等公司传统下游市场的持续回暖、服务器电源
客户需求的显著增长叠加汽车电子需求稳健增长，公司实现收入11.41亿元、同比+59.17%、环比+13.88%，实现归母净利
润-0.36亿元、同环比大幅减亏。当前，公司汽车电子已实现对主流车厂的广泛覆盖，车身电子、智能照明、热管理、智
能座舱、底盘安全等应用领域产品导入持续突破。泛能源领域，报告期内，电源模块增长显著，主要系AI服务器需求强劲
增长之际，公司为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，且部分产品实现了国内外服务器电源客户
的量产突破。
研发并购助力公司稳健成长。研发端，2026年一季度，纳芯微研发费用为2.24亿元、研发费用率为19.65%，公司以研
发为基，围绕传感器、电源管理、信号链、MCU四大产品方向展开重点研发工作，产品类型覆盖压力传感器、磁传感器、
通用信号链、专用处理器芯片、数字隔离器、隔离采样、车载接口芯片（2025年公司发布全国产化的高速车载视频SerDes
芯片、速度达6.4Gbps，可广泛应用于车载ADAS、智能座舱系统，在头部汽车客户完成DV验证）、高低边开关、栅极驱动
、马达驱动、车灯驱动芯片、实时控制MCU、通用MCU/SoC、专用SoC等；截至2025年，纳芯微可提供3900余款可供销售的
产品料号。
新品持续研发放量助力公司中长期确定性成长。随着公司新品在汽车、泛能源等领域的导入上量，我们认为卡位高性
能模拟芯片的纳芯微中长期成长无虞，预计2026-2028年归母净利润分别为0.60、3.54、8.01亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧风险；2、产品客户导入不及预期风险。
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2026-05-06│纳芯微(688052)2025年报及2026年一季报点评：汽车+AI需求持续高景气，公 │华创证券 │买入
│司收入保持高增态势 │ │
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事项：
公司近期发布2025年年报及2026年一季报：
1）2025年：公司实现营收33.68亿元，同比+71.80%；毛利率34.95%，同比+2.25pct；归母净利润-2.29亿元；扣非归
母净利润-2.86亿元；
2）2026Q1：公司实现营收11.41亿元，同比/环比+59.17%/+13.88%；毛利率33.67%，同比/环比-0.70pct/-1.97pct；
归母净利润-0.36亿元；扣非归母净利润-0.55亿元，亏损同环比收窄。
评论：
2025年收入持续高增，亏损大幅收窄。泛能源领域需求复苏及AI服务器电源需求放量，同时公司汽车电子领域产品持
续放量，带动收入不断增长，公司2025年实现营收33.68亿元，同比高增71.80%。分下游看，2025年公司泛能源/汽车电子
/消费电子收入占比分别为52.92%/35.22%/11.86%；分产品看，2025年公司传感器/信号链/电源管理产品收入分别为8.92
（同比+225.56%）/12.88（同比+33.68%）/11.74亿元（同比+66.91%）。2026Q1公司实现收入11.41亿元，创下单季度历
史新高，并实现连续十一个季度的营收环比增长。受益于营收规模效应及费用端改善，公司盈利能力逐渐修复，净亏损逐
步收窄。
模拟芯片行业进入上行期，汽车、AI等新兴市场需求共振。分下游看，1）汽车电子行业电动化、智能化趋势持续深
化，公司通过深耕已实现了全面的汽车芯片产品布局。截至2025年底，公司汽车电子领域累计出货量已超过14.18亿颗，
应用于汽车三大智能终端的MCU+产品已实现规模化量产出货与整车装车应用；2）AI服务器市场迅猛发展，带动高密度电
源管理、高速数据传输等芯片需求，公司应用于AI服务器电源的高压GaN驱动已实现批量发货；3）泛能源市场（光储、工
控等）需求复苏，均为公司业绩增长提供有力保障。
公司保持高水平研发投入，新产品多点突破，汽车芯片龙头加速成长。公司持续强化研发，2025年研发投入7.95亿元
，占收入比例23.59%。高研发投入下新品进展顺利：1）已成功推出全国产供应链的车载SerDes芯片，传输速率高达6.4Gb
ps，并在头部汽车客户完成DV验证；2）首款4通道75WClassD音频放大器已规模化量产，并完成多家头部汽车客户的小批
量验证；3）通用信号链产品自量产以来累计获得超200家客户订单，逐步形成新业绩增长点。此外，公司与麦歌恩在产品
、客户和供应链的整合顺利，协同效应逐步显现。
投资建议：考虑到下游需求复苏超预期叠加公司新品进展顺利，我们将公司2026-2027年收入预测由38.28/47.25亿元
上调至44.09/56.63亿元，新增2028年收入预测70.81亿元，由于公司仍处于高研发投入阶段，我们将公司2026-2027年归
母净利润预测由2.21/4.25亿元调整为0.81/3.52亿元，新增2028年归母净利率预测6.54亿元。参考可比公司估值及公司历
史估值水平，我们给予公司2026年10倍PS，对应目标价271.1元/股，维持“强推”评级。
风险提示：新产品推出不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。
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2026-05-05│纳芯微(688052)营收高增，净利润亏损收窄 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2026年一季报，实现营业收入11.41亿元，同比增长59.17%，实现归母净利润-0.36亿元。
平安观点：
营收高增，净利润亏损收窄：公司发布2026年一季报，实现营业收入11.41亿元，同比增长59.17%，实现归母净利润-
0.36亿元，去年同期为-0.51亿元，实现扣非归母净利润-0.55亿元，去年同期为-0.64亿元。营收增长主要受益于两大驱
动因素：其一，泛能源领域的需求恢复，其中光伏和储能、数字电源、工业自动化等领域市场景气度回升，为公司构筑了
稳固的基础，服务器电源客户需求在AI驱动下增长，为公司提供了业绩增量空间；其二，下游汽车电子领域需求维持稳健
增长态势，带动相关业务产品持续放量。2026Q1公司整体毛利率和净利率分别是33.67%（-0.7pctYoY）和-3.25%（-3.91p
ctYoY）。从费用端来看，2026Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为5.93%（-1.73pctYoY）
、6.86%（-3.03pctYoY）、2.90%（+2.20pctYoY）和19.65%（-5.27pctYoY）。公司专注于围绕下游应用场景组织产品开
发，聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向，提供丰富的半导体产品及解决方案，并被广泛应用于汽车、泛能源及
消费电子领域。目前已能提供3,900余款可供销售的产品型号。
行业呈现复苏态势，公司新品不断迭代：根据公司年报，2025年全球半导体市场延续2024年的复苏态势，实现高速增
长，逐步进入周期向上通道。2025年全球半导体营收同比增长26.2%，达到7,956亿美元，其中全球模拟芯片市场在2022年
达到近年高点后，2023-2024年呈现下滑态势但2024年降幅收窄，2025年逐步走出库存调整周期，实现温和复苏，全年营
收同比增长8.7%，市场规模达到865亿美元，增长动力主要依托汽车电子、工业自动化及AI数据中心等下游领域的需求释
放，其中AI服务器的高算力密度需求，显著提升了对电源管理、信号链等模拟芯片的用量和性能要求。在磁传感器方向，
公司磁传感器产品线多项核心产品研发按计划顺利推进。其中，基于闭环锁定技术的电流传感器研发进展顺利；超低抖动
（jitter）轮速传感器研发工作顺利推进，即将进入量产导入阶段；第二代电感接近开关专用芯片项目研发进展顺利。隔
离产品方向，公司隔离产品线持续迭代升级并推出多款全新产品。其中，新一代数字隔离器在实现成本显著优化的同时，
EMI性能达到汽车级最高EMC等级，已实现新能源汽车领域的规模化应用；公司同步推出“小型化+密脚宽体”三通道数字
隔离器、新一代隔离CAN芯片及宽压隔离电压采样芯片，产品可全面覆盖从紧凑空间布局到高压采样的全场景应用需求。
电源管理产品，公司驱动产品线实现多品类规模化落地与市场拓展。隔离栅极驱动领域，公司第二代智能隔离栅极驱动芯
片自2025年第一季度量产以来，出货量实现持续稳步增长；第一代功能安全隔离栅极驱动芯片持续新增整车厂车型定点项
目，累计出货量达数十万颗。
投资建议：综合行业发展和公司最新财报，我们调整了公司26/27年盈利预测，新增28年盈利预测。预计2026-2028年
公司净利润分别为1.01亿元（前值为1.02亿元）、3.03亿元（前值为3.13亿元）、4.11亿元。对应的PE分别为318倍、106
倍和78倍。公司专注于围绕下游应用场景组织产品开发，聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向，提供丰富的半导
体产品及解决方案。维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）市场需求恢复不及预期：如果后期下游终端市场需求下降、公司客户拓展情况不及预期等情形，公司
业绩可能存在持续下滑或亏损的风险；2）市场竞争加剧：如果未来公司不能保持在细分产品领域的技术和性价比优势，
不能及时推出在功能、性能、可靠性等方面更为契合市场需求的产品，则会在客户开发过程中面临更为激烈的竞争，存在
被竞争对手利用其先发优势挤压公司市场份额的风险；3）研发人才紧缺及流失的风险。集成电路设计企业具有技术密集
的特点，研发人员是其保持技术发展和产品优势的核心要素。如果公司不能有效稳定公司核心技术团队，提供有市场竞争
力的待遇，并保持对新人才的引进和培养，那么可能出现人才流失或紧缺的风险，将对公司的持续研发能力造成不利影响
。
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2026-05-01│纳芯微(688052)运算+汽车电子引领增长，盈利能力持续改善 │国盛证券 │买入
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公司发布2026年一季报：26Q1实现营收11.41亿元，再创单季度营收新高，同比增长+59.17%，环比增长+13.88%；归
母净利润-0.36亿元，同环比均实现减亏。26Q1毛利率33.67%；净利率-3.25%，环比改善5.57pts，同比改善3.91pts。
保持高研发投入，料号超3900款。2026Q1公司研发费用为2.24亿元，研发费用率为19.65%。公司在2025年推出多款新
品，包括实时控制MCU、功能安全D等级主驱隔离驱动、基于电感技术的高精度编码芯片、超声波雷达芯片、Serdes产品及
车规级SBC产品，多数新品已实现量产或获得头部客户定点。截至2025年底，公司可销售料号数量已超3900款。
聚焦AI服务器供电，打造增长新动力。公司在AI服务器领域的布局主要基于供电部分，覆盖一次电源和二次电源涉及
数字隔离、驱动、接口、采样、电流传感器等产品。得益于在泛能源领域的积累，目前公司已覆盖AI服务器的众多头部客
户，2026Q1相关营收实现同比与环比较快增长。随着AI服务器功率的不断增大，我们预计供电相关模拟芯片的ASP也将保
持上行，公司凭借前瞻性的产品布局将持续扩大AI电源的营收敞口。
汽车电子持续发力，ASP达1700元。目前公司在汽车电子领域已有产品可覆盖的单车价值量约1700元人民币，如果加
上在送样验证中的芯片产品，单车价值量可达到近2000元人民币。随着公司在车身电子、智能驾驶、智能座舱、底盘安全
等智能化和功能安全领域的产品持续突破，公司单车价值量有望达到3000 4000元人民币。
盈利预测及投资建议：我们看好公司在AI电源和汽车电子领域的新品矩阵持续拓展，叠加模拟芯片价格趋势有望向上
，因此预计公司在2026/2027/2028年分别实现营收45.06/58.72/74.49亿元，同比增长33.8%/30.3%/26.9%；我们预计2026
/2027/2028年分别实现归母净利0.57/2.93/5.06亿元，同比增长124.7%/417.4%/72.8%，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧的风险，原材料价格波动风险。
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2026-04-21│纳芯微(688052)四季度收入同环比增长显著 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年3月30日，纳芯微公告《2025年年度报告》。2025年，公司实现收入33.68亿元、同比+71.80%，实现归母净利
润-2.29亿元、同比大幅减亏；2025Q4，公司实现收入10.02亿元、同比+68.65%、环比+19.05%，实现归母净利润-0.88亿
元。
事件评论
2025年收入增长显著。2025年，受益于汽车电子、泛能源等公司传统下游市场的持续回暖、服务器电源客户需求的显
著增长叠加麦歌恩并表，公司实现收入33.68亿元、同比+71.80%，实现归母净利润-2.29亿元、同比大幅减亏。分下游来
看，2025年汽车电子、泛能源、消费电子的营收占比分别为35.22%、52.92%、11.86%；公司汽车电子现已实现对主流车厂
的广泛覆盖，车身电子、智能照明、热管理、智能座舱、底盘安全等应用领域产品导入持续突破。泛能源领域，报告期内
，电源模块增长显著，主要系AI服务器需求强劲增长之际，公司为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等
产品，且部分产品实现了国内外服务器电源客户的量产突破。
四季度收入同环比增长显著。2025Q4，公司实现收入10.02亿元、同比+68.65%、环比+19.05%，实现归母净利润-0.88
亿元。四季度得益于汽车电子的稳健增长、泛能源领域的复苏、服务器电源需求的持续增长及麦歌恩并表，公司收入持续
呈现同环比增长之势。
研发并购助力公司稳健成长。研发端，2025年，纳芯微研发费用为7.95亿元、研发费用率为23.59%，公司以研发为基
，围绕传感器、电源管理、信号链、MCU四大产品方向展开重点研发工作，产品类型覆盖压力传感器、磁传感器、通用信
号链、专用处理器芯片、数字隔离器、隔离采样、车载接口芯片（报告期内公司发布全国产化的高速车载视频SerDes芯片
、速度达6.4Gbps，可广泛应用于车载ADAS、智能座舱系统，在头部汽车客户完成DV验证）、高低边开关、栅极驱动、马
达驱动、车灯驱动芯片、实时控制MCU、通用MCU/SoC、专用SoC等；截至2025年，纳芯微可提供3900余款可供销售的产品
料号。
新品持续研发放量助力公司中长期确定性成长。随着公司新品在汽车、泛能源等领域的导入上量，我们认为卡位高性
能模拟芯片的纳芯微中长期成长无虞，预计2026-2028年归母净利润分别为0.21、3.51、7.04亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧风险；2、产品客户导入不及预期风险。
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2026-04-17│纳芯微(688052)营收规模跨越式增长，多领域放量助力盈利能力改善 │中信建投 │买入
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核心观点
1、公司2025年实现营收33.68亿元，同比增长71.80%，受益于汽车电子放量、泛能源领域复苏及AI服务器需求的强劲
增长，公司业务规模实现显著扩张。
2、公司保持高强度研发投入，在汽车级MCU、功能安全隔离驱动及磁传感器等高端领域取得实质性突破，助力公司由
芯片供应商向系统级解决方案商转型。
3、公司完成“A+H”双融资平台构建，引入国家大基金三期、比亚迪、小米等重要基石投资者；通过麦歌恩的深度融
合，磁传感器产品矩阵得到极大丰富，协同效益显著释放。
事件
2025年全年，公司实现营业收入33.68亿元，同比增长71.80%；实现归属于上市公司股东的净利润-2.29亿元；综合毛
利率34.95%，同比提升2.25pct，亏损明显收窄，盈利能力提升。单季度来看，2025Q4实现营业收入10.02亿元，同比增长
68.65%，环比增长19.05%，单季度营收首次突破10亿元大关；毛利率35.64%，同比提升4.11pct，环比提升1.97pct。
简评
1、业务规模实现爆发式增长，三大品类协同并进
2025年，公司实现营业收入33.68亿元，同比增长71.80%。分产品来看，传感器产品表现最为突出，实现营收8.92亿
元，同比增长225.56%，主要得益于麦歌恩并表及其磁传感器业务的快速贡献；信号链产品实现营收12.88亿元，同比增长
33.68%；电源管理产品实现营收11.74亿元，同比增长66.91%，主要系驱动及功率路径保护等品类规模化放量所致。从下
游应用领域的表现来看，公司2025年业绩高增长主要驱动力在于：汽车电子需求稳健，光伏、储能及工业自动化领域逐步
复苏，且AI驱动下的服务器电源需求增长迅速。随着规模效应释放及精益管理下的费用占比下降，公司盈利能力得到持续
改善。
2、高强度研发深耕高端赛道，汽车与AI应用取得关键突破
公司始终坚持技术创新，2025年研发人员数量达到655人，同比增长17%，研发费用达7.95亿元，占营业收入约24%。
在汽车电子领域，公司全年出货量达7.50亿颗，累计出货超14.18亿颗。公司已实现了全面的汽车芯片产品布局，可在新
能源汽车三电、汽车照明、汽车电控、车身域控、燃油车动力系统、热管理、智能座舱、底盘安全等中提供涵盖传感器、
信号链、电源管理等完善的芯片产品，包括数字隔离器、传感器、LED驱动、通用接口、功率路径保护、轮速传感器、Cla
ssD音频功放等。在AI服务器领域，公司可为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，目前部分产品
已在国内外服务器电源客户中量产出货。在人形机器人领域，公司的磁编码器可在灵巧手中实现精细动作控制，各类传感
器、电源产品、接口等可实现感知与通信功能，动力电池BMS系统亦可使用公司的电源产品、电流传感器、温度传感器等
。
3、外延整合与资本运作协同，构建全球化竞争体系
公司于2025年末成功在香港联交所主板上市，引入了国家集成电路产业投资基金三期多家国家级、产业内、财务性的
基石投资者，为国际化战略提供了充足动力。在业务整合方面，公司顺利完成对麦歌恩的融合，极大丰富了磁传感器矩阵
。在供应链层面，公司持续深化双循环布局，自建封测工厂已实现压力传感器及定制化产品的自主封测，有效降低了产能
波动风险并提升了成本控制能力。2026年，公司将继续瞄准泛能源和汽车电子领域的领导地位，通过技术创新与组织提效
，努力实现盈利能力的持续提升。
4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。
随着下游市场需求回暖。新产品放量和麦歌恩并表，公司产品出货量和营收实现大幅增长。同时，公司持续深化精益
管理与组织提效，推动了盈利能力的改善。未来公司将继续瞄准泛能源和汽车电子领域的领导地位，通过技术创新与组织
提效，努力实现盈利能力的持续提升。我们预计公司2026年-2028年收入分别为44.17亿元、54.22亿元、63.96亿元，预计
归母净利润分别为0.26亿元、2.97亿元、5.84亿元，维持“买入”评级。
5、风险提示
（1）市场需求恢复不达预期：如果发生宏观景气度下行、需求持续低迷、国家产业政策变化、公司不能有效拓展国
内外新客户、公司无法继续维系与现有客户的合作关系等情形，且公司未能及时采取措施积极应对，将使公司面临一定的
经营压力，存在业绩下滑的风险。
（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公
司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公
司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。
（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持
续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。
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2026-04-13│纳芯微(688052)动态跟踪：AI服务器电源业务显著增长，汽车电子布局持续完│西部证券 │买入
│善 │ │
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AI服务器&人形机器人：下游需求强劲，公司产品持续放量。1）AI服务器：25年公司电源模块领域实现显著增长，核
心受益于AI服务器等下游需求的强劲拉动，公司可为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，目前部
分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货；2）人形机器人：公司的磁编码器可在灵巧手中实现精细动作控制，各类
传感器、电源产品、接口等可实现感知与通信功能，动力电池BMS系统亦可使用公司的电源产品、电流传感器、温度传感
器等。
公司汽车电子收入保持快速增长，产品单车价值量突破1500元。根据2025年公司年报，25全年公司在汽车电子领域出
货量已达7.50亿颗，累计出货量已超过14.18亿颗。产品方面，根据公司投资者关系记录，截止26年1月公司汽车电子业务
的量产单车价值量已超过1,500元，随着在研及规划中产品陆续量产，展望未来可达到3,000-4,000元。目前除三电系统等
优势应用领域外，公司在车身电子、智能驾驶、智能座舱、底盘安全等智能化和功能安全领域的产品已实现持续突破或规
模量产。1）隔离类产品已经在汽车三电系统如OBC/DCDC/PDU等应用实现成熟量产，覆盖国内主要新能源车企及Tier1；2
）高低边开关、马达驱动、LDO、传感器、MCU/SoC等产品自2025年开始已经进入快速成长阶段；3）ClassD音频功放、氛
围灯驱动、高速接口SerDes等新产品也有望于26年开始逐步进入量产阶段。
传感器：公司磁传感器产品线多项核心产品研发按计划顺利推进。1）公司基于闭环锁定技术的电流传感器研发进展
顺利；超低抖动（jitter）轮速传感器研发工作顺利推进，即将进入量产导入阶段；第二代电感接近开关专用芯片项目研
发进展顺利。2）公司基于霍尔磁感应、电涡流感应两种不同技术原理的两款高精度游标绝对值编码器芯片研发工作顺利
推进，为伺服电机、步进电机及机器人关节等应用场景提供位置反馈方案。
投资建议：我们预计26-28年公司营收为44.30、56.07、66.32亿元，归母净利润为1.14、3.53、6.17亿元，公司汽车
、泛能源、消费电子业务齐头并进，我们持续看好公司发展，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧，产品研发进展不及预期
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2026-04-08│纳芯微(688052)公司动态研究：业绩减亏，汽车、泛能源业务维持高景气度 │国海证券 │买入
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2025年收入同比高增，业绩减亏明显，2025Q4单季度毛利率同环比均呈现改善趋势。此前，纳芯微公告2025年年度报
告：2025年，公司实现营业总收入33.68亿元，同比增长71.80%；归属母公司股东的净利润-2.29亿元，同比改善1.74亿元
；扣非后归属母公司股东的净利润-2.86亿元，同比改善1.70亿元；销售毛利率为34.95%，同比提升2.26%。其中2025Q4单
季度，公司实现营业总收入10.02亿元，同比增长68.65%，环比增长19.05%；归属母公司股东的净利润-0.88亿元，同比由
盈转亏，亏损环比扩大41.48%；扣非后归属母公司股东的净利润-1.09亿元，亏损同比扩大607.38%，环比扩大52.55%；毛
利率为35.64%，同比提升4.11pct，环比提升1.97pct。
三大产品线同比均实现高增，电源管理与传感器产品毛利率改善，公司已有3900余款可供销售的产品型号。2025年全
年，1）营收端：公司实现营业收入33.68亿元，同比增长71.80%，下游市场需求回暖，新产品放量和麦歌恩并表，带动公
司出货量和营收实现大幅增长。分产品来看，信号链/电源管理/传感器产品分别实现收入12.88/11.74/8.92亿元，分别同
比增长33.68%/66.91%/225.56%，占比分别为38.24%/34.85%/26.49%。2）利润端：公司实现归属母公司股东的净利润-2.2
9亿元，同比改善1.74亿元，公司整体销售毛利率为34.95%，同比提升2.26pct；销售净利率为-6.80%，同比提升13.76pct
。分产品来看，信号链/电源管理/传感器产品毛利率分别为35.51%/25.60%/46.09%，分别同比-2.08pct/+3.18pct/+2.29p
ct。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为7.75%/8.73%/23.59%，分别同比-1.89pct/-5.61pct/-3.95pct，公司
持续深化精益管理与组织提效，公司整体费用占营业收入比例下降，推动了盈利能力的改善。同时，公司保持高研发比例
，研发费用投入7.95亿元，同比增长47.15%；研发人员数量增长95名至655名；料号增长600余款至3900余款。
汽车业务2025H2环比保持高增长，泛能源业务2025Q4持续复苏。分下游市场来看：1）汽车电子：2025年营收占比35.
22%，全年出货量达7.50亿颗，为公司核心业务板块。受益于国内新能源汽车产销高增、行业电动化智能化深化，公司已
完成全面的汽车芯片产品布局，覆盖新能源汽车三电、智驾、座舱、车身等全场景，可提供传感器、信号链、电源管理等
一站式芯片解决方案，产品持续放量，头部客户合作深化，市场份额与行业影响力稳步提升，2025Q4单季度，公司汽车电
子板块收入环增约34%。2）泛能源：2025年营收占比52.92%，为公司第一大收入来源，整体呈现明显复苏态势。其中工控
领域随制造业回暖稳步增长，光伏新能源受益于政策与技术红利持续复苏，服务器电源在AI需求驱动下增长强劲；公司磁
编码器、各类传感器、电源管理、隔离芯片等产品在工业自动化、光伏储能、AI服务器等场景持续放量，成为公司营收增
长的核心驱动力，2025Q4，公司泛能源板块收入环增约17%。3）消费电子：2025年营收占比11.86%，市场持续复苏，智能
手机、可穿戴设备、智能家居等带动MEMS传感器需求，3D打印、无人机、扫地机器人等场景景气度提升。公司产品及市场
布局持续完善，相关芯片产品在消费电子多场景实现渗透，市场覆盖进一步拓宽，随行业复苏实现稳步增长。
公司传感器、信号链与电源管理三大产品线协同发展，料号超3900款，为下游市场增长提供坚实支撑。分产品线来看
：1）传感器产品：2025年实现营收8.92亿元，同比增长225.56%，占总营收26.49%，为高增长核心板块，麦歌恩并表丰富
了公司产品矩阵，对磁传感器产品营收增长形成积极影响。磁传感器、角度传感器等多款新品研发推进，技术布局全面，
在汽车、工业等场景持续放量。2）信号链芯片：2025年实现营收12.88亿元，同比增长33.68%，占总营收38.24%，为核心
营收支柱。隔离、接口、通用运放等产品持续迭代，车规MCU+模拟新品落地，MEMS麦克风ASIC出货超16亿颗。3）电源管
理产品：2025年实现营收11.74亿元，同比增长66.91%，占总营收34.85%，为第二增长曲线。栅极驱动、GaN驱动、电机驱
动、LED驱动等多品类规模化落地，车规电源产品全面布局，面向AI服务器电源应用的高压GaN驱动芯片已实现批量发货、
高低压GaN合封产品已完成AI电源目标客户送样测试。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为44.31/57.34/73.06亿元，同比分别+32%/+29%/+27%，归
母净利润分别为0.95/2.92/5.97亿元，同比分别扭亏/+208%/+105%，对应当前股价的PE分别为270/88/43倍，首次覆盖，
给予“买入”评级。
风险提示：竞争格局恶化，汽车模拟国产化不及预期，价格压力超预期，新品研发不及预期，客户拓展进展不及预期
，产能紧张导致供应不及需求等。
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2026-04-01│纳芯微(688052)发力汽车、服务器电源带动业绩高增 │华泰证券 │买入
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纳芯微发布年报，2025年实现营收33.68亿元（yoy+71.80%），归母净利-2.29亿元（yoy+43.19%），扣非净利-2.86
亿元（yoy+37.32%）。其中Q4实现营收10.02亿元（yoy+68.65%，qoq+19.05%），归母净利-8838.88万元（yoy-1931.80%
，qoq-41.48%），符合业绩快报。汽车电子、泛能源领域的复苏以及麦歌恩并表带动营收高增，4Q25营收10亿元，创2021
年以来历史新高，受益于汽车新品放量。公司汽车电子产品矩阵进一步扩展，电源管理、信号链、传感器、MCU+、SerDes
等持续突破带动单车价值量持续提升。同时公司布局AI服务器及人形机器人等新兴领域，部分产品已经量产导入。展望后
续，工控领域回暖稳健增长，汽车国产化持续加速，看好公司今年量价齐升带动营收高速增长，维持“买入”。
2025传感器表现亮眼，4Q25营收再创历史新高，毛利率趋势向好
2025年营收33.68亿元，同比增长71.80%，主要得益于汽车电子需求稳健增长、泛能源领域复苏，其中麦歌恩2025年
收入3.7亿元。2025年传感器营收8.9亿元，同比增长225.56%；信号链营收12.9亿元，同比增长33.68%；电源管理营收11.
7亿元，同比增长66.91%。4Q25营收10亿元，创2021年以来历史新高，受益于汽车新品放量。2025年毛利率34.95%，同比
提升2.25个百分点，受益于产品价格企稳与产品结构优化。4Q25毛利率35.64%，后续有望进一步改善。盈利端同比大幅减
亏，2025年研发费用7.95亿元，同比增长47.15%。随着收入持续增长，盈利水平有望逐步改善。
模拟、传感器、MCU+、SerDes等持续突破，加速汽车全场景布局
2025年公司汽车、泛能源、消费电子收入占比分别为35%、53%、12%。公司在汽车电子领域持续突破：功能安全隔离
栅极驱动芯片已规模化量产，4通道75WClassD音频放大器已量产，150W产品小批量验证；车载SerDes接口芯片完成DV验证
。汽车前灯照明的Boost升压芯片、恒流源降压芯片及矩阵控制芯片均已送样，首款SBC及车载摄像头PMIC均已送样。部分
汽车专用MCU+产品已经实现规模化量产。麦歌恩并表丰富传感器产品矩阵，磁电流传感器研发顺利，超低抖动轮速传感器
即将量产导入，第二代电感接近开关专用芯片研发进展顺利。看好公司汽车优势进一步加强。
布局AI服务器及人形机器人等新兴领域，2026年有望量价齐升
服务器电源持续深耕：公司可为服务器电源提供驱动、隔离芯片、MCU等完整解决方案，部分产品已在AI服务器电源
实现规模化应用；高压GaN驱动芯片已批量发货，中低压GaN合封类产品完成送样测试；公司正拓展多相电源控制器、DrMO
S等产品矩阵。人形机器人领域已布局磁编码器芯片，可实现关节精细动作控制，车规级电机驱动与电源产品具备拓展潜
力。展望后续，工控领域回暖稳健增长，整体呈“低库存+温和复苏”，汽车国产化持续加速，为传导成本公司已于3月23
日宣布涨价，看好公司今年量价齐升带动营收高速增长。
盈利预测与估值
考虑到公司新产品持续放量，我们上调公司26-27年收入（10.2%/12.4%）至44.8/56.0亿元，公司持续加大研发等费
用投入，我们下修公司26-27年归母净利润（26.4%/20.1%）至1.2/3.7亿元。新增预测2028年收入/归母净利润69.6/6.8亿
元。看好公司内生+外延的成长性，基于可比公司2026年Wind一致预期PS均值8.7倍，给予公司目标价239.6元（最新股本
前值：224.98元，基于2026年9.0倍PS），维持“买入”。
风险提示：全球半导体下行周期，半导体需求不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-01│纳芯微(688052)四季度收入创季度新高，部分产品已在服务器电源客户中量产│国信证券 │增持
│出货 │ │
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四季度收入创季度新高，毛利率同环比提高。公司2025年收入同比增长71.80%至33.68亿元，实现归母净利润-2.29亿
元，扣非归母净利润-2.86亿元，亏损幅度相比2024年收窄，毛利率同比提高2.3pct至34.95%，研发费用同比增长47.15%
至7.95亿元，研发费率同比下降3.95pct至23.59%。其中4Q25营收10.02亿元(YoY+68.65%，QoQ+19.05%)，续创季度新高；
归母净利润-0.88亿元，毛利率为35.64%（YoY+4.1pct，QoQ+2.0pct）。
各产品线收入均增长，泛能源收入占比略有提高。分产品线看，2025年公司信号链产品收入12.88亿元(YoY+33.68%)
，占比38%，毛利率下降2.08pct至35.51%；电源管理产品收入11.74亿元(YoY+66.91%)，占比35%，毛利率提高3.18pct至2
5.60%；传感器产品收入8.92亿元(YoY+225.56%)，占比26%，毛利率提高2.29pct至46.09%。从下游来看，2025年汽车电子
领域收入占比35.22%，下降1.66pct；泛能源领域收入占比提高3.43pct至52.92%；消费电子领域收入占比下降1.77pct至1
1.86%。
可提供产品3900余款，部分产品已在服务器电源客户中量产出货。公司围绕下游应用场景组织产品开发，目前已能提
供3900余款产品。泛能源市场整体呈现明显回暖状况，其中工控领域伴随制造业回暖稳健增长，整体呈“低库存+温和复
苏”，工业自动化设备、电机驱动等需求持续恢复；光伏新能源领域受益于行业政策优化、技术升级及终端需求释放等多
重红利，需求呈现持续复苏态势；电源模块领域实现显著增长，核心受益于AI服务器等下游需求的强劲拉动，公司可为服
务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，目前部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货；人形机
器人领域，公司的磁编码器可在灵巧手中实现精细动作控制。
投资建议：聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级
考虑到公司正加大投入研发新产品，短期研发费率仍较高，我们下调公司2026-2027年归母净利润至1.17/2.02亿元（
前值为1.44/2.45亿元），预计2028年归母净利润为4.47亿元，对应2026年3月30日股价的PE分别为212/122/55x。公司聚
焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，价格竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
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2026-05-12│纳芯微(688052)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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Q：请详细介绍公司汽车领域芯片单车价值量的当前情况、提升路径及长期目标？
A：当前，公司汽车电子领域已有量产产品可覆盖的单车价值量约为1,700元人民币，若纳入目前处于送样验证阶段的
芯片产品，单车价值量可提升至近2,000元人民币。目前公司产品已覆盖三电系统、车身控制与照明、智能驾驶与智能座
舱、底盘与安全等多个汽车核心领域。
未来公司将继续丰富汽车电子产品品类，推进在研及规划中产品量产，重点拓展智能座舱、自动驾驶相关高价值量产
品，如车载SerDes接口芯片、车载摄像头PMIC等。同时，公司将深化与国内外头部车企及Tier1供应商的合作，通过联合
开发、定制化服务提升产品渗透率，扩大单车搭载规模。
长期来看，随着产品矩阵的持续完善，公司汽车芯片单车价值量有望达到3,000~4,000元人民币。
Q：公司毛利率近期变动情况如何？后续毛利率修复的核心驱动力及预期是什么？
A：受此前行业竞争加剧、主要产品平均售价下行等因素影响，公司毛利率曾出现阶段性下滑。随着行业环境改善及
公司策略调整，毛利率已呈现逐步修复态势。目前公司已发布涨价函，正与合作客户积极协商，价格的理性调整将助力毛
利率修复。同时，通过产品结构优化，高毛利产品持续放量，将逐步优化整体盈利结构，有望进一步推动毛利率提升。
Q：公司在AI服务器领域的商务拓展进展如何？产品具体使用场景及客户覆盖情况怎样？
A：目前，AI服务器市场已成为公司泛能源业务中的重要增长方向，公司已覆盖AI服务器电源领域众多头部客户，202
6年一季度相关数字电源应用营收同比与环比均实现快速增长。产品布局主要聚焦AI服务器供电环节，重点覆盖一次电源
和二次电源，具体产品包括数字隔离、驱动、接口、采样、电流传感器等，可满足AI服务器电源PSU的核心需求，其中高
压GaN驱动芯片已批量发货，中低压GaN合封类产品已完成送样测试。
Q：当前公司下游核心领域（汽车电子、泛能源）的景气度如何？
A：当前公司下游核心领域景气度整体向好：一是汽车电子领域，国内新能源车市场虽进入调整期，增速有所放缓，
但汽车智能化提升带动单车芯片使用量快速增加，且芯片国产化率仍处于较低水平，存在较大份额提升空间，同时国内车
企出海进展良好，为公司带来新增量机会；二是泛能源领域，光伏行业去库存已完毕，恢复至正常需求水位，需求相对平
稳；储能行业自去年开始进入高增长周期，受地缘政治、欠发达国家供电不稳定、发达国家峰谷电价差较大等因素驱动，
需求持续旺盛，预计高增长态势可维持较长时间，同时工业自动化领域需求逐步恢复，进一步助推行业复苏。另外，AI服
务器领域需求呈现快速增长态势，带动服务器电源相关需求大幅增长。
Q：公司目前海外拓展情况？
A：公司通过多地本地化运营提升海外交付效率，进一步深化与国际客户的全品类合作。目前公司已在欧洲、日本、
韩国等地区设有销售网络，并于欧洲地区部分目标客户实现量产，覆盖多家全球头部汽车Tier1供应商，东亚地区也有多
家客户完成量产导入。
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参与调研机构：116家
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2026-04-28│纳芯微(688052)2026年4月28日-29日投资者关系活动主要内容
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2025年全年及2026年一季度经营情况介绍：
2025年公司实现营业收入33.68亿元，同比增长71.80%，创下历史新高；归属于上市公司股东的净利润为-2.29亿元，
扣除非经常性损益后的净利润为-2.86亿元，亏损幅度呈现明显收窄趋势。2026年第一季度，公司实现营业收入11.41亿元
，同比增长59.17%，归属于上市公司股东的净利润为-3,573.65万元，扣除非经常性损益后的净利润为-5,476.96万元。自
2023年第二季度经历行业去库存周期后，公司已实现连续多个季度的单季营收环比增长，2026年第一季度营收再创新高，
经营亏损持续收窄。从下游市场看，下游汽车电子需求稳健，相关产品持续放量；泛能源领域整体复苏，光伏、储能、工
业自动化领域客户需求逐步恢复正常，AI服务器市场快速发展带动服务器电源需求大幅增长，为公司业务增长提供有力支
撑。从下游应用结构看，2025年，汽车电子领域营收占比约35%，泛能源领域营收占比约53%，消费电子营收占比约12%。
从研发投入来看，公司始终将技术创新作为核心发展驱动力，持续加大研发资源投入。2025年度，公司研发费用达7.
95亿元，同比增长47.15%，研发费用率为23.59%；2026年第一季度，研发费用为2.24亿元，研发费用率为19.65%，研发投
入规模持续稳定。持续的研发投入有效带动公司产品丰富度提升，截止2025年年底可销售料号数量已超3,900个，同时完
善了技术研发体系，为公司产品迭代、业务拓展提供了坚实的技术支撑，助力公司在行业竞争中保持优势。
公司长期坚持聚焦核心应用的发展战略，核心聚焦泛能源、汽车电子、智能终端等应用领域，依托该类领域的快速发
展实现自身规模增长。2025年，公司结合行业发展趋势，新增智能终端作为核心应用领域，进一步拓宽业务边界。产品端
，公司围绕信号链、电源管理、传感器三大核心方向，持续完善产品矩阵，全面覆盖泛能源、汽车电子、智能终端领域的
核心需求；同时，强化技术平台建设、质量管理、供应链管理等底层能力，将AI赋能纳入重点建设方向，推动公司整体竞
争力提升。
2026年一季度，公司在汽车电子、泛能源两大核心领域增速尤为突出，成为公司营收增长的核心引擎。泛能源领域受
益于储能市场高速增长、AI服务器电源需求放量，以及工业行业补库存周期到来，实现快速发展。产品创新层面，公司去
年推出多款重点新品，包括实时控制MCU、功能安全D等级主驱隔离驱动、基于电感技术的高精度编码芯片、超声波雷达芯
片、Serdes产品及车规级SBC产品，多数新品已实现量产或获得头部客户定点。2025年，公司完成多项客户定制开发及联
合开发项目，覆盖多类产品方向，通过差异化竞争进一步巩固市场地位。
Q:请管理层梳理一下目前在AI服务器市场有哪些新产品？未来是否会进一步扩大服务器电源市场的产品矩阵？市场拓
展思路是什么？
A:目前产品布局主要基于AI服务器供电部分，覆盖一次电源和二次电源，涉及数字隔离、驱动、接口、采样、电流传
感器等产品。得益于在泛能源领域的积累，目前公司已覆盖该领域的众多头部客户。2026年Q1相关数字电源应用营收同比
与环比增长均较快。公司未来将会把AI供电设为重要业务方向之一，将围绕其技术演进趋势进行前瞻性产品布局。
Q:关于半导体模拟行业价格趋势，请问涨价背后的驱动力、可持续性及年底趋势如何？对公司定价策略、毛利率及20
26年盈利状况有何影响？
A:涨价驱动力包括大宗商品（如金、铜）成本上涨、行业进入补库存周期、AI快速增长挤压产能。目前来看行业供给
侧趋于紧张，但不会回到2021-2022年全球大缺货状态。公司已发涨价函，正与头部客户协商，已取得一定进展。价格理
性调整，有助于公司盈利能力的修复。
Q:作为国内车规模拟IC龙头，请展望短期（包括出海）及中长期车规模拟IC市场的机遇。
A: 国内新能源车市场今年进入调整期，增速可能放缓，但同时也看到很多国内车企出海的进展超预期，对模拟芯片
公司机会依然较大。主要原因系汽车智能化提升导致单车芯片使用量快速增加，芯片国产化率仍低，有较大份额提升空间
。另外，市场在创新迭代的同时，存在芯片厂商与汽车厂商联合创新的机会。公司将继续深耕汽车产品布局，与国内外头
部客户紧密合作，目标是成为全球领先的模拟和混合信号芯片提供商。
Q:请介绍下目前公司在汽车领域芯片单车价值量情况？
A:当前，公司汽车电子领域已有产品可覆盖的单车价值量达到约1700元人民币，如果加上在送样验证中的芯片产品，
单车价值量可达到近2000元人民币。随着未来在研及规划中产品陆续量产，长期来看，公司单车价值量有望达到3000~400
0元人民币。
Q:光伏储能市场去库存压力是否已过周期底部？如何看待2026年光储市场的结构性机会？
A:光伏行业去库存已完毕，已恢复至正常需求水位。光伏需求相对平稳，储能需求从去年开始进入高增长周期，主要
因为地缘政治、欠发达国家供电不稳定、发达国家峰谷电价差等因素，需求旺盛，预计高增长可持续较长时间。
Q:当前模拟芯片晶圆产能情况如何？
A:目前看今年整体产能供应趋于紧张，特别是8英寸高压工艺产能。公司已提前识别并获得了供应商的优先产能保证
，预计能满足市场需要。
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