研报评级☆ ◇688052 纳芯微 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -2.14│ -2.83│ -1.42│ 0.68│ 1.87│ 3.60│
│每股净资产(元) │ 43.55│ 41.69│ 47.01│ 47.35│ 49.19│ 52.65│
│净资产收益率% │ -4.92│ -6.78│ -3.01│ 1.39│ 3.91│ 6.95│
│归母净利润(百万元) │ -305.33│ -402.88│ -228.87│ 111.34│ 303.60│ 585.52│
│营业收入(百万元) │ 1310.93│ 1960.27│ 3367.82│ 4434.75│ 5586.25│ 6825.50│
│营业利润(百万元) │ -296.42│ -402.58│ -234.44│ 114.71│ 317.55│ 613.94│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-13 买入 维持 --- 0.70 2.17 3.79 西部证券
2026-04-08 买入 首次 --- 0.58 1.79 3.67 国海证券
2026-04-01 买入 维持 239.6 0.73 2.26 4.19 华泰证券
2026-04-01 增持 维持 --- 0.72 1.24 2.75 国信证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-13│纳芯微(688052)动态跟踪：AI服务器电源业务显著增长，汽车电子布局持续完│西部证券 │买入
│善 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
AI服务器&人形机器人：下游需求强劲，公司产品持续放量。1）AI服务器：25年公司电源模块领域实现显著增长，核
心受益于AI服务器等下游需求的强劲拉动，公司可为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，目前部
分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货；2）人形机器人：公司的磁编码器可在灵巧手中实现精细动作控制，各类
传感器、电源产品、接口等可实现感知与通信功能，动力电池BMS系统亦可使用公司的电源产品、电流传感器、温度传感
器等。
公司汽车电子收入保持快速增长，产品单车价值量突破1500元。根据2025年公司年报，25全年公司在汽车电子领域出
货量已达7.50亿颗，累计出货量已超过14.18亿颗。产品方面，根据公司投资者关系记录，截止26年1月公司汽车电子业务
的量产单车价值量已超过1,500元，随着在研及规划中产品陆续量产，展望未来可达到3,000-4,000元。目前除三电系统等
优势应用领域外，公司在车身电子、智能驾驶、智能座舱、底盘安全等智能化和功能安全领域的产品已实现持续突破或规
模量产。1）隔离类产品已经在汽车三电系统如OBC/DCDC/PDU等应用实现成熟量产，覆盖国内主要新能源车企及Tier1；2
）高低边开关、马达驱动、LDO、传感器、MCU/SoC等产品自2025年开始已经进入快速成长阶段；3）ClassD音频功放、氛
围灯驱动、高速接口SerDes等新产品也有望于26年开始逐步进入量产阶段。
传感器：公司磁传感器产品线多项核心产品研发按计划顺利推进。1）公司基于闭环锁定技术的电流传感器研发进展
顺利；超低抖动（jitter）轮速传感器研发工作顺利推进，即将进入量产导入阶段；第二代电感接近开关专用芯片项目研
发进展顺利。2）公司基于霍尔磁感应、电涡流感应两种不同技术原理的两款高精度游标绝对值编码器芯片研发工作顺利
推进，为伺服电机、步进电机及机器人关节等应用场景提供位置反馈方案。
投资建议：我们预计26-28年公司营收为44.30、56.07、66.32亿元，归母净利润为1.14、3.53、6.17亿元，公司汽车
、泛能源、消费电子业务齐头并进，我们持续看好公司发展，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧，产品研发进展不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-08│纳芯微(688052)公司动态研究：业绩减亏，汽车、泛能源业务维持高景气度 │国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年收入同比高增，业绩减亏明显，2025Q4单季度毛利率同环比均呈现改善趋势。此前，纳芯微公告2025年年度报
告：2025年，公司实现营业总收入33.68亿元，同比增长71.80%；归属母公司股东的净利润-2.29亿元，同比改善1.74亿元
；扣非后归属母公司股东的净利润-2.86亿元，同比改善1.70亿元；销售毛利率为34.95%，同比提升2.26%。其中2025Q4单
季度，公司实现营业总收入10.02亿元，同比增长68.65%，环比增长19.05%；归属母公司股东的净利润-0.88亿元，同比由
盈转亏，亏损环比扩大41.48%；扣非后归属母公司股东的净利润-1.09亿元，亏损同比扩大607.38%，环比扩大52.55%；毛
利率为35.64%，同比提升4.11pct，环比提升1.97pct。
三大产品线同比均实现高增，电源管理与传感器产品毛利率改善，公司已有3900余款可供销售的产品型号。2025年全
年，1）营收端：公司实现营业收入33.68亿元，同比增长71.80%，下游市场需求回暖，新产品放量和麦歌恩并表，带动公
司出货量和营收实现大幅增长。分产品来看，信号链/电源管理/传感器产品分别实现收入12.88/11.74/8.92亿元，分别同
比增长33.68%/66.91%/225.56%，占比分别为38.24%/34.85%/26.49%。2）利润端：公司实现归属母公司股东的净利润-2.2
9亿元，同比改善1.74亿元，公司整体销售毛利率为34.95%，同比提升2.26pct；销售净利率为-6.80%，同比提升13.76pct
。分产品来看，信号链/电源管理/传感器产品毛利率分别为35.51%/25.60%/46.09%，分别同比-2.08pct/+3.18pct/+2.29p
ct。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为7.75%/8.73%/23.59%，分别同比-1.89pct/-5.61pct/-3.95pct，公司
持续深化精益管理与组织提效，公司整体费用占营业收入比例下降，推动了盈利能力的改善。同时，公司保持高研发比例
，研发费用投入7.95亿元，同比增长47.15%；研发人员数量增长95名至655名；料号增长600余款至3900余款。
汽车业务2025H2环比保持高增长，泛能源业务2025Q4持续复苏。分下游市场来看：1）汽车电子：2025年营收占比35.
22%，全年出货量达7.50亿颗，为公司核心业务板块。受益于国内新能源汽车产销高增、行业电动化智能化深化，公司已
完成全面的汽车芯片产品布局，覆盖新能源汽车三电、智驾、座舱、车身等全场景，可提供传感器、信号链、电源管理等
一站式芯片解决方案，产品持续放量，头部客户合作深化，市场份额与行业影响力稳步提升，2025Q4单季度，公司汽车电
子板块收入环增约34%。2）泛能源：2025年营收占比52.92%，为公司第一大收入来源，整体呈现明显复苏态势。其中工控
领域随制造业回暖稳步增长，光伏新能源受益于政策与技术红利持续复苏，服务器电源在AI需求驱动下增长强劲；公司磁
编码器、各类传感器、电源管理、隔离芯片等产品在工业自动化、光伏储能、AI服务器等场景持续放量，成为公司营收增
长的核心驱动力，2025Q4，公司泛能源板块收入环增约17%。3）消费电子：2025年营收占比11.86%，市场持续复苏，智能
手机、可穿戴设备、智能家居等带动MEMS传感器需求，3D打印、无人机、扫地机器人等场景景气度提升。公司产品及市场
布局持续完善，相关芯片产品在消费电子多场景实现渗透，市场覆盖进一步拓宽，随行业复苏实现稳步增长。
公司传感器、信号链与电源管理三大产品线协同发展，料号超3900款，为下游市场增长提供坚实支撑。分产品线来看
：1）传感器产品：2025年实现营收8.92亿元，同比增长225.56%，占总营收26.49%，为高增长核心板块，麦歌恩并表丰富
了公司产品矩阵，对磁传感器产品营收增长形成积极影响。磁传感器、角度传感器等多款新品研发推进，技术布局全面，
在汽车、工业等场景持续放量。2）信号链芯片：2025年实现营收12.88亿元，同比增长33.68%，占总营收38.24%，为核心
营收支柱。隔离、接口、通用运放等产品持续迭代，车规MCU+模拟新品落地，MEMS麦克风ASIC出货超16亿颗。3）电源管
理产品：2025年实现营收11.74亿元，同比增长66.91%，占总营收34.85%，为第二增长曲线。栅极驱动、GaN驱动、电机驱
动、LED驱动等多品类规模化落地，车规电源产品全面布局，面向AI服务器电源应用的高压GaN驱动芯片已实现批量发货、
高低压GaN合封产品已完成AI电源目标客户送样测试。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为44.31/57.34/73.06亿元，同比分别+32%/+29%/+27%，归
母净利润分别为0.95/2.92/5.97亿元，同比分别扭亏/+208%/+105%，对应当前股价的PE分别为270/88/43倍，首次覆盖，
给予“买入”评级。
风险提示：竞争格局恶化，汽车模拟国产化不及预期，价格压力超预期，新品研发不及预期，客户拓展进展不及预期
，产能紧张导致供应不及需求等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│纳芯微(688052)发力汽车、服务器电源带动业绩高增 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
纳芯微发布年报，2025年实现营收33.68亿元（yoy+71.80%），归母净利-2.29亿元（yoy+43.19%），扣非净利-2.86
亿元（yoy+37.32%）。其中Q4实现营收10.02亿元（yoy+68.65%，qoq+19.05%），归母净利-8838.88万元（yoy-1931.80%
，qoq-41.48%），符合业绩快报。汽车电子、泛能源领域的复苏以及麦歌恩并表带动营收高增，4Q25营收10亿元，创2021
年以来历史新高，受益于汽车新品放量。公司汽车电子产品矩阵进一步扩展，电源管理、信号链、传感器、MCU+、SerDes
等持续突破带动单车价值量持续提升。同时公司布局AI服务器及人形机器人等新兴领域，部分产品已经量产导入。展望后
续，工控领域回暖稳健增长，汽车国产化持续加速，看好公司今年量价齐升带动营收高速增长，维持“买入”。
2025传感器表现亮眼，4Q25营收再创历史新高，毛利率趋势向好
2025年营收33.68亿元，同比增长71.80%，主要得益于汽车电子需求稳健增长、泛能源领域复苏，其中麦歌恩2025年
收入3.7亿元。2025年传感器营收8.9亿元，同比增长225.56%；信号链营收12.9亿元，同比增长33.68%；电源管理营收11.
7亿元，同比增长66.91%。4Q25营收10亿元，创2021年以来历史新高，受益于汽车新品放量。2025年毛利率34.95%，同比
提升2.25个百分点，受益于产品价格企稳与产品结构优化。4Q25毛利率35.64%，后续有望进一步改善。盈利端同比大幅减
亏，2025年研发费用7.95亿元，同比增长47.15%。随着收入持续增长，盈利水平有望逐步改善。
模拟、传感器、MCU+、SerDes等持续突破，加速汽车全场景布局
2025年公司汽车、泛能源、消费电子收入占比分别为35%、53%、12%。公司在汽车电子领域持续突破：功能安全隔离
栅极驱动芯片已规模化量产，4通道75WClassD音频放大器已量产，150W产品小批量验证；车载SerDes接口芯片完成DV验证
。汽车前灯照明的Boost升压芯片、恒流源降压芯片及矩阵控制芯片均已送样，首款SBC及车载摄像头PMIC均已送样。部分
汽车专用MCU+产品已经实现规模化量产。麦歌恩并表丰富传感器产品矩阵，磁电流传感器研发顺利，超低抖动轮速传感器
即将量产导入，第二代电感接近开关专用芯片研发进展顺利。看好公司汽车优势进一步加强。
布局AI服务器及人形机器人等新兴领域，2026年有望量价齐升
服务器电源持续深耕：公司可为服务器电源提供驱动、隔离芯片、MCU等完整解决方案，部分产品已在AI服务器电源
实现规模化应用；高压GaN驱动芯片已批量发货，中低压GaN合封类产品完成送样测试；公司正拓展多相电源控制器、DrMO
S等产品矩阵。人形机器人领域已布局磁编码器芯片，可实现关节精细动作控制，车规级电机驱动与电源产品具备拓展潜
力。展望后续，工控领域回暖稳健增长，整体呈“低库存+温和复苏”，汽车国产化持续加速，为传导成本公司已于3月23
日宣布涨价，看好公司今年量价齐升带动营收高速增长。
盈利预测与估值
考虑到公司新产品持续放量，我们上调公司26-27年收入（10.2%/12.4%）至44.8/56.0亿元，公司持续加大研发等费
用投入，我们下修公司26-27年归母净利润（26.4%/20.1%）至1.2/3.7亿元。新增预测2028年收入/归母净利润69.6/6.8亿
元。看好公司内生+外延的成长性，基于可比公司2026年Wind一致预期PS均值8.7倍，给予公司目标价239.6元（最新股本
前值：224.98元，基于2026年9.0倍PS），维持“买入”。
风险提示：全球半导体下行周期，半导体需求不及预期，行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│纳芯微(688052)四季度收入创季度新高，部分产品已在服务器电源客户中量产│国信证券 │增持
│出货 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
四季度收入创季度新高，毛利率同环比提高。公司2025年收入同比增长71.80%至33.68亿元，实现归母净利润-2.29亿
元，扣非归母净利润-2.86亿元，亏损幅度相比2024年收窄，毛利率同比提高2.3pct至34.95%，研发费用同比增长47.15%
至7.95亿元，研发费率同比下降3.95pct至23.59%。其中4Q25营收10.02亿元(YoY+68.65%，QoQ+19.05%)，续创季度新高；
归母净利润-0.88亿元，毛利率为35.64%（YoY+4.1pct，QoQ+2.0pct）。
各产品线收入均增长，泛能源收入占比略有提高。分产品线看，2025年公司信号链产品收入12.88亿元(YoY+33.68%)
，占比38%，毛利率下降2.08pct至35.51%；电源管理产品收入11.74亿元(YoY+66.91%)，占比35%，毛利率提高3.18pct至2
5.60%；传感器产品收入8.92亿元(YoY+225.56%)，占比26%，毛利率提高2.29pct至46.09%。从下游来看，2025年汽车电子
领域收入占比35.22%，下降1.66pct；泛能源领域收入占比提高3.43pct至52.92%；消费电子领域收入占比下降1.77pct至1
1.86%。
可提供产品3900余款，部分产品已在服务器电源客户中量产出货。公司围绕下游应用场景组织产品开发，目前已能提
供3900余款产品。泛能源市场整体呈现明显回暖状况，其中工控领域伴随制造业回暖稳健增长，整体呈“低库存+温和复
苏”，工业自动化设备、电机驱动等需求持续恢复；光伏新能源领域受益于行业政策优化、技术升级及终端需求释放等多
重红利，需求呈现持续复苏态势；电源模块领域实现显著增长，核心受益于AI服务器等下游需求的强劲拉动，公司可为服
务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，目前部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货；人形机
器人领域，公司的磁编码器可在灵巧手中实现精细动作控制。
投资建议：聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级
考虑到公司正加大投入研发新产品，短期研发费率仍较高，我们下调公司2026-2027年归母净利润至1.17/2.02亿元（
前值为1.44/2.45亿元），预计2028年归母净利润为4.47亿元，对应2026年3月30日股价的PE分别为212/122/55x。公司聚
焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，价格竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-20│纳芯微(688052)2026年1月20日-22日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q：请简要介绍公司下游景气度情况？
A：公司汽车电子收入保持快速增长，除三电系统等优势应用领域外，公司在车身电子、智能驾驶、智能座舱、底盘
安全等智能化和功能安全领域的产品已实现持续突破或规模量产。公司和多家国内外Tier1和主机厂保持紧密的合作关系
，依托国内主流车厂出海战略和自身的海外拓展，公司已在日、韩、欧等多地实现车规产品的量产收入。
泛能源领域保持稳健增长态势，其中光伏与储能市场（涵盖微型逆变器、大型逆变、储能电站及户用储能）需求有所
恢复；电源模块业务（包括服务器电源、通信电源等）也在AI服务器需求拉动下实现快速增长；工业自动化市场保持温和
复苏态势。
消费电子板块公司主要聚焦于扫地机器人、智能家电、无人机、3D打印等成长型新兴应用场景，同时公司在消费电子
板块业务也受益于并购麦歌恩的客户协同效应。
Q：公司汽车业务中各产品方向的进展情况？
A：公司的隔离类产品已经在汽车三电系统如OBC/DCDC/PDU等应用实现成熟量产，覆盖国内主要新能源车企及Tier1；
公司的高低边开关、马达驱动、LDO、传感器、MCU/SoC等产品自2025年开始已经进入快速成长阶段，应用场景从三电系统
拓展至电池管理系统、车身控制与照明、热管理及底盘与安全等应用场景；公司的Class D音频功放、氛围灯驱动、高速
接口Serdes等新产品也有望今年开始逐步进入量产阶段。
Q：请介绍公司目前的单车价值量情况？
A：当前，公司汽车电子业务的量产单车价值量已超过1,500元人民币。随着在研及规划中产品陆续量产，单车价值量
有望持续攀升，长期展望可达到3,000-4,000元人民币。
Q：公司产品在AI服务器和人形机器人上的使用情况？
A：在AI服务器方面，公司可为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，目前部分产品已在国内
外服务器电源客户中量产出货。在人形机器人上面，公司的磁编码器可在灵巧手中实现精细动作控制，各类传感器、电源
产品、接口等可实现感知与通信功能，动力电池BMS系统亦可使用公司的电源产品、电流传感器、温度传感器等。
Q：公司目前海外拓展情况？
A：公司拟通过多地本地化运营提升海外交付效率，进一步深化与国际客户的全品类合作。目前公司已在欧洲、日本
、韩国等地区设有销售网络，并于欧洲地区部分目标客户实现量产，覆盖多家全球头部汽车Tier1供应商，东亚地区也有
多家客户完成量产导入。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：16家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-03│纳芯微(688052)2025年11月3日-4日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q：请简要介绍公司三季度的业绩情况？
A：公司2025年前三季度实现营业收入236,555.21万元，同比增长73.18%，分季度看Q2、Q3营业收入分别为80,659.81
万元、84,188.73万元，环比增长4.38%。各下游市场营业收入同比增长显著，泛能源领域行业复苏态势显著，汽车电子需
求稳健增长，单季度营业收入逐季递增。
公司2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为-14,048.58万元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性
损益的净利润为-17,718.46万元，同比亏损收窄，主要系公司营业收入同比增长显著，带动亏损减少；同时本期产品结构
进一步优化，使公司毛利率同比提升。
Q：请介绍公司毛利率变动的情况和原因？
A：2025年前三季度公司毛利率34.66%，同比提升1.46%，主要原因系得益于麦歌恩并表积极影响，高毛利的传感器产
品营收占比提高，使得公司2025年前三季度综合毛利率有所提高。25Q3公司毛利率存在季度波动，主要原因是产品结构和
客户结构的变化。随着竞争态势趋缓、产品结构优化和成本控制，毛利率有望进一步改善。
Q：公司在AI服务器和GaN/SiC领域有何布局？
A：在AI服务器方面，公司主要为服务器电源提供隔离芯片等产品，目前已在国内外服务器电源类客户中量产出货。
在氮化镓/碳化硅方面，碳化硅MOS已小批量出货；聚焦新能源汽车功率电子系统，公司与英诺赛科和联合电子开发智能Ga
N产品，依托三方技术积淀，提供更可靠的驱动及GaN保护集成方案，进一步提升系统功率密度。
Q：下游应用领域的景气度及需求情况如何？
A：从营收结构看，前三季度公司收入主要来源于三大板块：汽车电子占比34%，泛能源领域（含工业控制、电源模块
、光伏储能等）占比53%，消费电子占比13%。各板块景气度整体向好，具体表现如下：
汽车电子保持季度环比增长，主要得益于在车身电子、智能照明、热管理等新应用领域的产品导入持续突破，以及对
国内主流车厂的广泛覆盖。
泛能源领域增长显著，其中光伏与储能市场（涵盖微型逆变器、大型逆变、储能电站及户用储能）需求明显恢复；电
源模块业务（包括服务器电源、通信电源等）也在AI服务器需求拉动下实现快速增长。
消费电子板块聚焦于扫地机器人、智能家电、无人机、3D打印等新兴场景，增长动力主要来自于收购麦格恩后带来的
传感器业务并表贡献，以及传统信号调理芯片的稳健增长。
Q：请解释25Q3公司存货变动的原因？
A：25Q3公司存货相比25Q2有所上涨，主要系汽车电子、泛能源等下游景气度提升，公司为了应对下游客户需求增长
大幅增加备货；同时，公司可供销售的产品型号数量增长迅速，为了保障交货的及时性，公司对每类产品的常备型号对应
的各阶段存货等进行了适量的备货。
Q：公司汽车电子业务的单车价值量及未来两三年的展望如何？
A：当前，公司汽车电子业务的量产单车价值量已超过1300元人民币，并在25Q3新产品量产后价值量进一步提升。未
来增长路径清晰，公司在三电系统（特别是隔离类产品）中已建立优势，这部分业务将持续贡献稳定收入。同时，产品组
合向车身电子、智能照明、热管理等新领域扩展。随着在研产品陆续量产，单车价值量有望持续攀升，长期展望可达到30
00-4000元人民币。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|