研报评级☆ ◇688052 纳芯微 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 12 5 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -2.14│ -2.83│ -1.42│ 0.95│ 3.22│ 5.93│
│每股净资产(元) │ 43.55│ 41.69│ 47.01│ 47.73│ 50.51│ 55.27│
│净资产收益率% │ -4.92│ -6.78│ -3.01│ 2.02│ 6.32│ 10.34│
│归母净利润(百万元) │ -305.33│ -402.88│ -228.87│ 145.13│ 505.75│ 968.57│
│营业收入(百万元) │ 1310.93│ 1960.27│ 3367.82│ 5501.50│ 7666.13│ 10005.00│
│营业利润(百万元) │ -296.42│ -402.58│ -234.44│ 157.86│ 535.14│ 992.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-05 买入 维持 --- 0.68 2.90 5.25 长江证券
2026-11-03 买入 维持 215.55 0.75 2.32 5.32 广发证券
2026-11-02 增持 维持 --- 1.06 3.62 5.11 平安证券
2026-09-06 买入 维持 --- 0.62 3.00 5.73 长江证券
2026-09-01 增持 维持 288.86 --- --- --- 中金公司
2026-08-30 买入 维持 --- 2.17 6.43 11.25 国联民生
2026-08-30 增持 维持 --- 1.01 2.11 3.91 国信证券
2026-06-30 买入 维持 --- 0.37 2.18 4.92 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-05│纳芯微(688052)下游需求旺盛，三季度收入同环比持续高增 │长江证券 │买入
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事件描述
纳芯微公告《2026年第三季度报告》。2026年前三季度，公司实现营业收入42.26亿元、同比+78.66%，归母净利润0.
84亿元、同比扭亏，扣非归母净利润-0.35亿元、同比大幅减亏；2026Q3，公司实现营业收入16.86亿元、同比+100.25%、
环比+20.50%，归母净利润0.16亿元、同比大幅扭亏、环比-84.45%，扣非归母净利润0.13亿元、同比大幅扭亏、环比+82.
59%。
事件评论
三季度收入同环比持续高增。2026年前三季度，公司实现营业收入42.26亿元、同比+78.66%，归母净利润0.84亿元、
同比扭亏，扣非归母净利润-0.35亿元、同比大幅减亏；2026Q3，公司实现营业收入16.86亿元、同比+100.25%、环比+20.
50%，归母净利润0.16亿元、同比大幅扭亏、环比-84.45%，扣非归母净利润0.13亿元、同比大幅扭亏、环比+82.59%。需
求端，受益于国内需求回暖及光储/汽车出海加速、AI算力基建需求爆发等多重因素，下游汽车电子、服务器电源、光伏
与储能、工业自动化等领域客户需求快速增长，公司相关产品出货量大幅提升；产品端，公司持续围绕下游应用场景布局
产品研发，半导体产品及解决方案矩阵不断丰富，可供销售的产品型号持续增加，销售规模稳步扩张；市场端，公司海外
业务战略拓展持续推进，海外客户收入贡献稳步提升；需求端+产品端+市场端三重逻辑共振，公司收入呈持续高增之势，
三季度单季收入同环比持续高增。
研发并购助力公司稳健成长。研发端，2026年前三季度，纳芯微研发费用为7.38亿元、研发费用率为17.47%，公司以
研发为基，围绕传感器、电源管理、信号链、MCU四大产品方向展开重点研发工作，产品类型覆盖压力传感器、磁传感器
、温湿度传感器、通用信号链、专用处理器芯片、数字隔离器、隔离采样、车载接口芯片（serdes进展顺利）、高低边开
关、栅极驱动、马达驱动、车灯驱动芯片、实时控制MCU、通用MCU/SoC、专用SoC等；截至2026H1，纳芯微可提供4200余
款可供销售的产品料号。
新品持续研发放量助力公司中长期确定性成长。随着公司新品在汽车、泛能源等领域的导入上量，我们认为卡位高性
能模拟芯片的纳芯微中长期成长无虞，预计2026-2028年归母净利润分别为1.11、4.74、8.58亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧风险；2、产品客户导入不及预期风险。
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2026-11-03│纳芯微(688052)三季度收入持续高增，AI电源打开成长空间 │广发证券 │买入
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行业景气度持续上行，2026Q3营业收入环比提升。2026年前三季度公司实现营业收入42.26亿元，同比增长78.66%；
归母净利润0.84亿元，同比增长159.55%。单季度来看，2026Q3公司实现营业收入16.86亿元，同比增长100.25%，环比增
长20.50%；归母净利润0.16亿元，同比增长125.71%。公司业绩持续增长，主要得益于：（1）需求端，受益于国内需求回
暖及光储/汽车出海加速、AI算力基建需求增加等多重因素，下游汽车电子、服务器电源、光伏与储能、工业自动化等领
域客户需求快速增长，公司相关产品出货量大幅提升；（2）产品端，公司持续围绕下游应用场景布局产品研发，半导体
产品及解决方案矩阵不断丰富，可供销售的产品型号持续增加，销售规模稳步扩张；（3）市场端，公司海外业务战略拓
展持续推进，海外客户收入贡献稳步提升。
三大核心产品线协同发展，持续拓展服务器电源及机器人等新兴应用。公司聚焦传感器、信号链、电源管理三大产品
方向，为汽车、工业自动化、智能终端等行业提供全链路半导体解决方案。公司致力于通过持续的技术突破与应用创新，
构筑面向物理AI时代值得信赖的芯基建。根据公司半年报来看，（1）汽车电子2026H1营收同比增长约60%，收入占比为32
.38%；（2）泛能源领域2026H1营收同比增长约80%，收入占比达57.96%，其中服务器电源领域，公司一二次侧模拟芯片产
品组合完整，已实现头部客户批量供货，MCU产品于2026年实现量产出货；三次侧芯片市场技术迭代快，公司于2026年单
独成立高性能计算电源产品线。人形机器人领域，公司的磁编码器可在灵巧手中实现精细动作控制，各类传感器、电源产
品、接口等可实现感知与通信功能，动力电池BMS系统亦可使用公司的电源产品、电流传感器、温度传感器等；（3）消费
电子领域2026H1营收占比为9.65%。
盈利预测和投资建议：预计公司26-28年收入分别为59.70、78.32、100.32亿元。考虑到公司在本土模拟IC市场的领
先地位，给予公司2027年4.5XPS，合理价值为215.55元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，产品研发与技术迭代风险，半导体行业竞争加剧风险。
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2026-11-02│纳芯微(688052)营收高增，产品矩阵丰富 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2026年三季报，公司前三季度实现营业收入42.26亿元，同比增长78.66%，实现归母净利润0.84亿元，同比
增长159.55%。
平安观点：
营收高增，产品矩阵丰富：公司发布2026年三季报，公司前三季度实现营业收入42.26亿元，同比增长78.66%，实现
归母净利润0.84亿元，同比增长159.55%。营收增长主要受益于：1）需求端，受益于国内需求回暖及光储/汽车出海加速
、AI算力基建需求爆发等多重因素，下游汽车电子、服务器电源、光伏与储能、工业自动化等领域客户需求快速增长，公
司相关产品出货量大幅提升；2）产品端，公司持续围绕下游应用场景布局产品研发，半导体产品及解决方案矩阵不断丰
富，可供销售的产品型号持续增加，销售规模稳步扩张；3）市场端，公司海外业务战略拓展持续推进，海外客户收入贡
献稳步提升。2026年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是31.42%（2025Q1-Q3为34.66%）和1.90%（2025Q1-Q3为-5.94
%）。公司净利率提升主要是：1）收入端，客户需求的增长、产品矩阵的丰富和海外业务的持续拓展，带动公司出货量和
营收实现大幅增长；2）费用端，公司持续深化精益管理与组织提效，公司整体费用占营业收入比例下降，推动了盈利能
力的改善。
行业景气度高企，公司深化供应链布局：公司专注主营业务发展，围绕下游应用场景组织产品开发，聚焦传感器、信
号链和电源管理三大产品方向，提供丰富的半导体产品及解决方案，并被广泛应用于汽车、泛能源及消费电子领域，目前
已能提供4200余款可供销售的产品型号。根据公司半年报，世界半导体贸易统计组织（WSTS）2026年发布的春季预测报告
，2026年全球半导体市场规模将达到1.51万亿美元，同比增长约90%，增速创历史新高。其中存储器同比增长约250%，逻
辑芯片同比增长37%，微处理器同比增长20%，模拟芯片同比增长10%，分立器件同比增长8%，传感器与光电子器件同比增
长3%。增长动力方面，除工业控制等传统领域的稳定需求外，AI技术的持续迭代、自动驾驶和机器人的快速发展，进一步
拉动了模拟芯片需求。尤其是AI服务器、汽车电子等场景对高性能模拟芯片的需求持续释放，构成了模拟芯片规模扩张的
核心支撑。供应链布局方面，公司持续深化双循环布局。晶圆制造端，推动核心供应商扩产并签订长期产能协议，深化既
有合作，同步引入新供应商，增强供应体系韧性；封装测试端，以投资扩产与委外合作相结合，提前布局测试产能并加大
设备投入，保障产品验证与批量交付衔接，优化代工成本与效率，缓解行业周期性波动影响。
投资建议：根据中商产业研究院统计数据，2025年中国模拟芯片市场规模约2,203亿元，2026年预计将达到2,451亿元
。基于国产模拟芯片性能与可靠性的持续提升，国产替代进程已从消费电子领域快速迈向对可靠性要求更高的工业与汽车
级市场。AI基础设施、新能源汽车、智能终端、5G通信和机器人的快速发展，拉动了电源管理、信号链等模拟芯片的需求
。根据行业景气度情况，我们调升了公司26-28年盈利预测情况。预计2026-2028年公司净利润分别为1.74/5.92/8.36亿元
（原值为1.01亿元、3.03亿元、4.11亿元），对应的PE分别为159倍、47倍和33倍。公司专注主营业务发展，围绕下游应
用场景组织产品开发，聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向，提供丰富的半导体产品及解决方案。维持公司“推
荐”评级。
风险提示：1）市场需求恢复不及预期：如果后期下游终端市场需求下降、公司客户拓展情况不及预期等情形，公司
业绩可能存在持续下滑或亏损的风险；2）市场竞争加剧：如果未来公司不能保持在细分产品领域的技术和性价比优势，
不能及时推出在功能、性能、可靠性等方面更为契合市场需求的产品，则会在客户开发过程中面临更为激烈的竞争，存在
被竞争对手利用其先发优势挤压公司市场份额的风险；3）研发人才紧缺及流失的风险。集成电路设计企业具有技术密集
的特点，研发人员是其保持技术发展和产品优势的核心要素。如果公司不能有效稳定公司核心技术团队，提供有市场竞争
力的待遇，并保持对新人才的引进和培养，那么可能出现人才流失或紧缺的风险，将对公司的持续研发能力造成不利影响
。
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2026-09-06│纳芯微(688052)二季度收入持续高增、单季度业绩扭亏 │长江证券 │买入
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事件描述
纳芯微公告《2026年半年度报告》。2026H1，公司实现营业收入25.40亿元、同比+66.73%，归母净利润0.68亿元、同
比扭亏，扣非归母净利润-0.48亿元、同比大幅减亏；2026Q2，公司实现营业收入13.99亿元、同比+73.45%、环比+22.58%
，归母净利润1.03亿元、同环比大幅扭亏，扣非归母净利润0.07亿元、同环比扭亏。
事件评论
二季度收入持续高增、单季度业绩扭亏。2026H1，公司实现营业收入25.40亿元、同比+66.73%，归母净利润0.68亿元
、同比扭亏，扣非归母净利润-0.48亿元、同比大幅减亏；分产品线而言，公司传感器、信号链、电源管理营收占比分别
为25.30%、39.81%、34.61%，公司各产品线均保持稳健增长；分下游而言，公司泛能源、汽车电子、消费电子的营收占比
分别为57.96%、32.38%、9.65%，受益于储能、数字电源的快速增长，公司泛能源占比同比提升5.39pct。2026Q2，公司实
现营业收入13.99亿元、同比+73.45%、环比+22.58%，归母净利润1.03亿元、同环比大幅扭亏，扣非归母净利润0.07亿元
、同环比扭亏。需求端，受益于国内需求回暖及光储/汽车出海加速、AI算力基建需求爆发等多重因素，下游汽车电子、
服务器电源、光伏与储能、工业自动化等领域客户需求快速增长，公司相关产品出货量大幅提升；产品端，公司持续围绕
下游应用场景布局产品研发，半导体产品及解决方案矩阵不断丰富，可供销售的产品型号持续增加，销售规模稳步扩张；
市场端，公司海外业务战略拓展持续推进，海外客户收入贡献稳步提升；需求端+产品端+市场端三重逻辑共振，公司收入
呈持续高增之势，规模优势彰显，二季度单季度业绩迎来转正。
研发并购助力公司稳健成长。研发端，2026年上半年，纳芯微研发费用为4.46亿元、同比+23.54%，公司以研发为基
，围绕传感器、电源管理、信号链、MCU四大产品方向展开重点研发工作，产品类型覆盖压力传感器、磁传感器、温湿度
传感器、通用信号链、专用处理器芯片、数字隔离器、隔离采样、车载接口芯片（serdes进展顺利）、高低边开关、栅极
驱动、马达驱动、车灯驱动芯片、实时控制MCU、通用MCU/SoC、专用SoC等；截至2026H1，纳芯微可提供4200余款可供销
售的产品料号。
新品持续研发放量助力公司中长期确定性成长。随着公司新品在汽车、泛能源等领域的导入上量，我们认为卡位高性
能模拟芯片的纳芯微中长期成长无虞，预计2026-2028年归母净利润分别为1.02、4.91、9.36亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧风险；2、产品客户导入不及预期风险。
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2026-09-01│纳芯微(688052)多下游共振驱动营收高增，单季盈利扭亏为盈 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合市场预期
公司发布2026年半年度报告：1H26实现营收25.40亿元，同比+66.73%；归母净利润0.68亿元，同比扭亏为盈。2Q26单
季度，公司实现营收13.99亿元，同比+73.5%，环比+22.57%；归母净利润1.03亿元，扣非净利润688万元，非经主要为公
允价值变动损益。业绩符合市场预期，增长主要得益于汽车电子、服务器电源、光储需求共振，叠加产品型号扩充与海外
客户拓展。
发展趋势
下游需求多元共振，拉动营收高增。1H26公司泛能源、汽车电子、消费电子收入占比分别为57.96%、32.38%、9.65%
，分别同比+5.39ppt、-1.66ppt、-3.73ppt。1）泛能源：工控需求随制造业回暖稳健增长；储能需求高景气，引领光储
领域收入显著增长；在AI服务器等下游需求及公司产品导入的拉动下，数字电源收入高增，公司用于服务器一二次电源的
驱动、隔离、MCU等部分产品已在国内外电源客户量产出货。2）汽车电子：受益于汽车智能化及芯片国产化，公司汽车电
子收入快速增长，上半年出货量5.34亿颗，累计出货量超19.52亿颗。3）消费电子：产品矩阵拓展推动智能终端收入温和
增长。展望未来，我们看好公司受益于AI算力基建需求旺盛、汽车芯片国产替代等趋势及料号持续增加，实现销售规模的
稳步扩张。
供应链成本上涨致毛利率下滑，费用规模效应驱动利润扭亏。
2Q26公司毛利率30.8%，同比-5.2ppt/环比-2.9ppt，主要受晶圆代工及封测环节成本上涨影响。我们认为，随着公司
逐步通过产品结构调整及对客户提价消化成本压力，毛利率有望逐步企稳。
得益于营收高增带来的规模效应，公司2Q26期间费用率同比-8.8ppt/环比-6.0ppt，推动2Q26单季利润及扣非利润转
正。
盈利预测与估值
考虑各下游需求超预期及成本上涨，我们上调26年收入66%至55.3亿元、下调归母净利59%至0.7亿元，引入27年收入7
5.3亿元、归母净利3.6亿元。当前股价对应26/27年7.5/5.5xPS。
维持跑赢行业评级，我们看好公司增长态势，上调目标价58%至288.86元，对应26/27年8.5/6.2xPS，上行空间14%。
风险
产品研发不及预期；行业复苏不及预期；行业竞争加剧。
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2026-08-30│纳芯微(688052)二季度收入创季度新高，扣非归母净利润扭亏为盈 │国信证券 │增持
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二季度收入创季度新高，利润扭亏为盈。公司2026年上半年收入同比增长66.73%至25.40亿元，实现归母净利润6759
万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-4789万元，亏损幅度同比收窄，毛利率同比下降3.1pct至32.09%，研发费用同比
增长23.54%至4.46亿元，研发费率同比下降6.1pct至17.57%。其中2Q26营收13.99亿元(YoY+73.45%，QoQ+22.58%)，续创
季度新高；归母净利润1.03亿元，扣非归母净利润688万元，同环比均扭亏为盈，毛利率为30.80%（YoY-5.2pct，QoQ-2.9
pct）。
各产品线收入均增长，泛能源收入占比提高。分产品线看，2026年上半年公司信号链产品收入10.11亿元(YoY+72.64%
)，占比40%，毛利率同比下降2.87pct至32.92%；电源管理产品收入8.79亿元(YoY+69.28%)，占比35%，毛利率同比提高0.
01pct至24.73%；传感器产品收入6.43亿元(YoY+55.63%)，占比25%，毛利率同比下降6.57pct至40.44%。从下游来看，202
6年上半年汽车电子领域收入占比32.38%，占比同比下降1.66pct；泛能源领域收入占比同比提高5.39pct至57.96%；消费
电子领域收入占比同比下降3.73pct至9.65%。
可提供产品4200余款，面向AI服务器电源的GaN驱动芯片已批量发货。需求端，受益于国内需求回暖及光储/汽车出海
加速、AI算力基建需求增加等多重因素，下游汽车电子、服务器电源、光伏与储能、工业自动化等领域客户需求快速增长
，公司相关产品出货量大幅提升；产品端，公司持续围绕下游应用场景布局产品研发，半导体产品及解决方案矩阵不断丰
富，可供销售的产品型号持续增加，目前已能提供4200余款产品；市场端，公司海外业务战略拓展持续推进，海外客户收
入贡献稳步提升。公司可为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，其中高压GaN驱动芯片、中低压G
aN合封产品均已批量发货，公司部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货。
投资建议：聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级
由于下游需求旺盛，收入规模效应摊薄期间费用，我们上调公司2026-2028年归母净利润至1.65/3.44/6.40亿元（前
值为1.17/2.02/4.47亿元），对应2026年8月27日股价的PE分别为248/119/64x。公司聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于
大市”评级。
风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，价格竞争加剧的风险。
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2026-08-30│纳芯微(688052)2026年半年报点评：Q2单季扭亏，模型平台龙头拐点已至 │国联民生 │买入
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事件：2026年8月27日，纳芯微发布了2026年半年度报告，公司26H1实现营收25.40亿元，YOY+66.73%；归母净利润0.
68亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.48亿元，同比减亏。
毛利率后续有望逐步改善。公司2026H1实现毛利率为32.09%，净利率为2.56%，同比提升。期间费用率来看，销售费
用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.54%/6.56%/17.57%/2.37%，YOY-1.68pcts/-2.47pcts/-6.14pcts/+1.8
1pcts。公司毛利率承压主因贵金属等原材料价格上涨等导致；目前公司可供销售产品型号有4200余款，随新品持续放量
、成本端压力逐步缓解。
三大业务均实现高速增长，泛能源占比持续提升。公司分板块业务营收如下：1）信号链：实现营收10.11亿元，同比
增长72.64%，受益于国内需求回暖、光储/汽车出海及AI算力基建需求增长，新一代数字隔离器在工业和汽车市场实现大
批量出货，车载SerDes等新品持续推进；2）电源管理：实现营收8.79亿元，同比增长69.28%，主要受益于AI服务器电源
、汽车电子及泛能源需求增长；3）传感器：实现营收6.43亿元，同比增长55.63%，磁传感器、压力传感器等产品持续拓
展新能源汽车、工业自动化及人形机器人等应用场景。从下游结构看，汽车电子/泛能源/消费电子收入占比分别为32.38%
/57.96%/9.65%，其中泛能源占比较上年同期提升5.39pct，主要受储能、数字电源快速增长驱动；汽车电子上半年出货量
达5.34亿颗，累计出货量超19.52亿颗。
AI服务器电源加速放量，产能保障强化周期上行弹性。公司围绕AI算力需求完善产品与供应链布局：1）AI电源：当
前AI服务器单机柜功耗已提升至130-140kW，伴随供电架构向800V演进，一二次侧电源环节料号数及单机价值量有望同步
扩容。公司目前可为服务器一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，其中高压GaN驱动芯片、中低压GaN合封产品
均已批量发货，部分产品已在国内外服务器电源客户实现量产出货，AI敞口持续打开；2）产能保障：面对供应趋紧，公
司向供应商支付合计5.5亿元产能保证金以满足后续需求，同时在封测端提前布局测试产能。在行业周期上行/模拟代工产
能趋紧背景下，公司产能保障能力有望提升交付确定性，成为本轮景气上行阶段业绩弹性的重要支撑。
投资建议：我们看好公司在模拟平台化以及AI电源侧布局的优势，我们预计2026-2028年公司营业收入为55.29、85.2
7、107.00亿元，当前市值对应PS分别为7X、5X、4X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求波动风险，新品导入不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨导致公司毛利不及预期
的风险。
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2026-06-30│纳芯微(688052)26年股权激励落地，持续增长可期 │长江证券 │买入
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事件描述
纳芯微公告《2026年A股限制性股票激励计划（草案）》。公司以139.87元/股的授予价格向528名激励对象（1名核心
技术人员，527名中层管理人员、骨干人员及其他员工）授予46.50万股限制性股票，占公司总股本的0.29%。
事件评论
26年股权激励落地。公司以139.87元/股的授予价格向528名激励对象（1名核心技术人员，527名中层管理人员、骨干
人员及其他员工）授予46.50万股限制性股票，占公司总股本的0.29%。其中，公司层面考核指标为营业收入，2026-2028
年目标值分别为45.00、55.00、68.00亿元，触发值分别为40.50、49.50、61.20亿元。若未达触发值，对应年度限制性股
票作废。个人层面考核分为A、B、C三档，A和B档归属比例为100%，C档为0%。26年股权激励落地，绑定核心员工，持续成
长可期。
2026年一季度收入同环比持续增长。2026Q1，受益于汽车电子、泛能源等公司传统下游市场的持续回暖、服务器电源
客户需求的显著增长叠加汽车电子需求稳健增长，公司实现收入11.41亿元、同比+59.17%、环比+13.88%，实现归母净利
润-0.36亿元、同环比大幅减亏。当前，公司汽车电子已实现对主流车厂的广泛覆盖，车身电子、智能照明、热管理、智
能座舱、底盘安全等应用领域产品导入持续突破。泛能源领域，报告期内，电源模块增长显著，主要系AI服务器需求强劲
增长之际，公司为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，且部分产品实现了国内外服务器电源客户
的量产突破。
研发并购助力公司稳健成长。研发端，2026年一季度，纳芯微研发费用为2.24亿元、研发费用率为19.65%，公司以研
发为基，围绕传感器、电源管理、信号链、MCU四大产品方向展开重点研发工作，产品类型覆盖压力传感器、磁传感器、
通用信号链、专用处理器芯片、数字隔离器、隔离采样、车载接口芯片（2025年公司发布全国产化的高速车载视频SerDes
芯片、速度达6.4Gbps，可广泛应用于车载ADAS、智能座舱系统，在头部汽车客户完成DV验证）、高低边开关、栅极驱动
、马达驱动、车灯驱动芯片、实时控制MCU、通用MCU/SoC、专用SoC等；截至2025年，纳芯微可提供3900余款可供销售的
产品料号。
新品持续研发放量助力公司中长期确定性成长。随着公司新品在汽车、泛能源等领域的导入上量，我们认为卡位高性
能模拟芯片的纳芯微中长期成长无虞，预计2026-2028年归母净利润分别为0.60、3.54、8.01亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧风险；2、产品客户导入不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：121家
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2026-10-28│纳芯微(688052)2026年10月28日投资者关系活动主要内容
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Q：如何理解公司提出的“物理AI时代的芯片筑基者”这一品牌定位，以及公司在AI时代的具体布局？
A：物理AI是指AI技术从数字世界向物理世界的深度延伸与融合，通过感知、计算、控制、驱动等芯片技术，深度赋
能智能驾驶汽车、新能源工业基础设施等实体经济领域，使物理世界具备智能感知、实时决策与精准执行的能力，推动千
行百业的智能化变革。
作为“物理AI时代的芯片筑基者”，公司专注于模拟与混合信号芯片领域，提供连接数字智能与物理世界的核心芯片
基础设施。产品覆盖信号链、电源管理、传感器、驱动等全品类，广泛应用于汽车电子、泛能源、工业驱动、AI服务器电
源、智能终端等物理AI核心赛道。公司的三大价值主张是：一是可靠品质，依托超越行业标准的质量管控流程，打造高可
靠芯片产品；二是全栈方案，围绕核心场景提供从器件到系统的一站式解决方案；三是创新驱动，与核心客户协同技术创
新，保持技术领先性。
Q：公司三季度收入结构、产品结构如何拆分，各下游应用领域当前景气度情况如何？
A：从下游应用领域来看，前三季度汽车电子营收占比约35%，泛能源整体占比约56%，消费电子占比约9%。单三季度
来看，汽车占比提升至约38%，泛能源占比近53%，消费电子占比近9%。汽车电子前三季度收入同比增长超80%，Q3单季同
比增长超100%，环比增长约43%。泛能源中光伏储能和数字电源两个细分市场同比增速均超100%。
从产品方向来看，前三季度信号链产品占比约39%，电源管理产品占比约37%，传感器产品占比约24%。单三季度电源
管理产品占比接近39%，已超过信号链成为第一大产品线。电源管理产品受益于AI服务器电源及汽车电源的快速增长，供
电电源、马达驱动等物料均实现快速成长。
Q：展望明年乃至后年，公司各下游领域的景气度趋势如何？
A：汽车电子领域，智能化水平持续提升，客户智能化布局加速，需求端维持强劲。汽车模拟芯片国产化率仍非常低
，公司目前全球市占率仅约1%，随着新产品持续投入和国产化率提升，未来发展空间较大。
泛能源领域，受AI基建带动，服务器电源领域需求旺盛；光伏储能从过去国内驱动转向海外驱动，增量明显，且储能
场景不再局限于户用电网，还包括AI服务器数据中心配套储能等新场景，有望打开独立增长空间；工业市场营收前三季度
同比增速超50%，未来将持续走从国内走向海外的出海策略。
智能终端板块，公司内部将原消费电子板块升级定位为智能终端，聚焦具有成长性的下游应用场景，包括3D打印、无
人机、扫地机器人等，人形机器人也是未来具备发展空间的方向。
Q：公司后续毛利率的展望如何？
A：前三季度综合毛利率约为31.4%，Q3单季毛利率约为30.4%，与Q2环比基本持平。
影响毛利率的因素主要有三个方面：一是成本端，上游晶圆资源持续上涨带动成本上行；二是价格端，公司3月底发
出涨价函，Q3中小客户已陆续调价，大客户仍在密集谈判中，目前已取得部分进展，价格端对毛利率的正向影响尚未充分
体现；三是产品结构，Q3汽车占比快速提升至接近38%，而汽车毛利率低于公司平均毛利率，对整体毛利率形成结构性影
响。
展望后续，公司将持续推进产品结构升级和价格调整战略，同时通过锁定晶圆产能、加深与上游合作、迭代自研工艺
平台等方式积极应对。综合来看，公司认为毛利率有望通过产品结构优化、供应链管理、自研工艺平台建设逐步实现企稳
回升。
Q：汽车电子业务目前的进展如何？未来的目标规模及新品节奏怎样？
A：汽车电子是公司重要的聚焦赛道，前三季度汽车电子收入同比增长超80%，Q3单季同比增长超100%，环比增长约43
%。
产品布局上，公司覆盖三电、车身/照明、座舱/智驾、底盘/安全四大赛道。Q3放量增速较快的产品方向包括：实时
控制MCU、通用信号链、电机驱动、栅极驱动等。磁传感器、LED驱动、电机驱动是汽车电子业务中收入体量较大的细分产
品方向。
竞争格局方面，在汽车产业链竞争激烈、行业洗牌、资本降温等因素影响下，未来汽车芯片供应链格局有望逐步优化
，价格及盈利端修复可期。
Q：公司在AI服务器电源领域的布局进展情况如何？未来增速或规模展望怎样？
A：公司在AI服务器电源的布局已覆盖一、二、三次侧全链路：
一次电源&二次电源：公司已深度参与全球头部客户项目，覆盖行业国内外头部客户；
三次电源：公司已独立拆分高性能电源产品线，专门聚焦AI三次电源布局，研发持续推进中，并与头部客户建立紧密
合作。
市场规模方面，一二次电源芯片全球市场（传统+AI服务器）大几十亿人民币；三次电源芯片市场规模超百亿元人民
币。公司目前在一二次电源市场收入占整体营收约10个百分点，整体市场份额仍较低；三次电源目前尚未产生营收，是未
来重要增长来源。客户维度上，全球及国内头部客户基本均有覆盖，但海外客户份额仍较低，成长空间较大。
Q：公司三季度存货情况如何？上游晶圆涨价对营运和成本的影响及下游顺价情况怎样？
A：截至三季度末，公司存货余额为17.38亿元，较年初增长约17.7%。存货增长主要是为了应对下游需求增长和供应
链保障。
报告期内，存货周转效率持续改善，Q3季度存货周转天数约为130天，较2025Q4季度190天节约近60天，库龄健康度和
存货管理水平显著提升。
上游涨价方面，AI基建叠加下游去库存结束带动晶圆产能紧张，车规/工规晶圆价格承受一定压力。公司3月发出涨价
函进行下游顺价，中小客户进展顺利，大客户在部分客户处已取得进展，顺价成果有望陆续在毛利率修复中体现。
Q：公司股权激励费用各季度情况如何？后续计提节奏怎样？
A：公司股权激励费用由2026年新授予的A股及H股激励计划、2022年与2023年存量计划共同构成。2023年计划已于Q3
基本计提完毕，后续停止摊销。
费用节奏方面，前三季度单季约2,000万元，Q4基本减半，2026年全年测算不足8,000万元。
激励方式方面，公司正从一次性大规模激励转向常态化股权激励方案，向绩优员工及高潜人才倾斜；另对核心管理团
队设置驱动增长计划，即面向长期战略目标的常态化激励归属机制，强化自上而下的战略一致性。
Q：行业环境变化下公司的竞争策略有何调整？如何看待后续竞争格局的变化？
A：公司采用业务分层策略，针对不同成熟度的业务采用差异化竞争策略：
1）成熟业务（如隔离类）采取“头部突破”策略，聚焦行业头部客户，深度绑定并持续优化成本结构，稳步提升市
占率；
2）成长期业务采取“迭代升级”策略，依托聚焦头部客户、以客户需求驱动研发的产品迭代模式，快速打磨产品竞
争力；
3）新兴业务（如智驾SerDes、血糖检测AFE等）采取“差异化创新”策略，与客户联合定义、联合创新布局新兴赛道
，构建技术壁垒。
关于行业竞争格局，公司认为模拟芯片行业未来竞争的本质是组织能力的竞争。行业并购整合正在加速，具备成熟并
购整合能力、能够实现“1+1>2”协同效应的平台型公司将持续受益。同时，供应链紧张将加速中小厂商出清，本轮AI驱
动的上行周期需求呈结构性增长，只有在汽车、服务器、光伏储能等特定应用场景建立强竞争力的厂商才能脱颖而出。
汽车芯片竞争格局方面，新能源汽车行业正处于激烈竞争和深度洗牌阶段，资本退潮背景下进入汽车芯片赛道的玩家
持续减少，汽车芯片竞争格局有望逐步改善。具备车规级质量体系、丰富产品矩阵、稳定供应链能力和优质客户资源的头
部汽车芯片企业将持续受益，市场份额有望进一步提升。
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参与调研机构：125家
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2026-08-28│纳芯微(688052)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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2026年上半年经营情况介绍：
2026年上半年，公司实现营业收入25.40亿元，同比增长66.73%，实现归属于上市公司股东的净利润6,759.18万元，
实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4,788.88万元，同比亏损大幅收窄。2026年上半年各下游市场
营业收入同比均有所增长，泛能源领域受益于储能、数字电源（含服务器电源）等下游高景气，营收占比进一步提升，汽
车电子需求持续稳健增长。
分季度看，第二季度营业收入创历史新高，自2023年第二季度开始，公司季度营收已连续多个季度保持环比增长。从
毛利率看，2026年上半年公司综合毛利率为32.01%，相较于上年同期有所下降，主要系上游晶圆制造及封装测试产能供需
紧张，贵金属等原材料价格上涨，带动成本端上升所致。在营收规模持续增长、费用率逐步改善的推动下，公司2026年第
二季度实现归属于上市公司股东的净利润10,332.83万元，扣除非经常性损益后的净利润688.08万元，第二季度经营利润
已实现扭亏为盈。
研发投入方面，2026年上半年公司研发费用为4.46亿元，同比增长23.54%，随着营收规模持续扩大和经营效益的提升
，研发费用占营业收入比例降至17.57%。截至2026年6月底，公司可供销售的产品型号达到4,200余款，较2025年底进一步
增加。公司专注于围绕下游应用场景组织产品开发，已经形成传感器、信号链、电源管理和MCU等多产品方向的产品布局
，致力于为客户提供丰富的半导体产品及解决方案，并被广泛应用于汽车、泛能源及消费电子领域。
从产品结构看，2026年上半年信号链产品与电源管理产品同比均增长约70%，传感器产品因2024年底收购麦歌恩并于2
025年完整并表，营收占比快速提升，三大产品方向收入占比趋于均衡。
从市场应用来看，公司坚持围绕汽车电子和泛能源等高壁垒、高成长市场拓展芯片产品，2026年上半年汽车电子与泛
能源合计营收占比超过90%。其中，汽车电子营收同比增长约60%，收入占比为32.38%；泛能源营收同比增长约80%，收入
占比为57.96%；消费电子领域营收占比为9.65%。尽管国内新能源汽车市场整体偏弱，但公司受益于汽车芯片国产化进程
持续深化、新产品快速导入上量及汽车出口增长，汽车电子领域收入仍保持较快增长。
Q：目前各下游应用领域的景气度情况如何？推动业绩增长的主要产品线有哪些？展望下半年及明年景气度方向，特
别是AI相关产品线？
A：当前半导体行业已开启新一轮上行周期，整体下游处于高景气状态，驱动因素一是行业周期性补库存，二是AI基
础设施建设带来新增需求。公司在一二次电源侧布局完整，服务器电源相关营收同比增长较快；光储行业历经去库存后恢
复高增长，光储、工业自动化营收亦快速增长；国内新能源汽车市场虽整体偏弱，国产化深化、新产品放量、汽车出口增
长带动公司相关营收同比增长约60%。展望未来，AI基建国内尚处早期，高景气周期有望继续持续。
Q：公司发展的远期规划是怎样的，将采取什么样的策略？
A：公司与欧美龙头在规模、产品覆盖及核心能力上仍有差距，但对中国模拟芯片行业崛起有坚定信心，核心依托中
国最大市场及应用创新策源地优势。过去几年公司聚焦泛能源和汽车电子两大主航道扩充品类、深耕客户。未来将继续坚
持应用导向，逐个领域做深做透；同时已将智能终端列为下一聚焦赛道，目标将其打造成第三大核心赛道。
Q：国内汽车电子芯片国产化情况如何？公司单车价值量及产品战略是怎样的？
A：汽车芯片国产化已进入深水区且不可逆，公司按四大板块逐步推进：一是三电系统，接近一半汽车营收来自该领
域，已从跟随进入引领阶段，功能安全级主驱隔离驱动芯片正快速获取份额，下一代产品开始自主定义；二是车身与照明
，尾灯已占高份额，头灯全套驱动芯片已投放市场并快速导入；三是座舱与智驾，音频Class D、SerDes、音频接口、超
声波雷达控制器等产品已发布，处于市场突破阶段；四是底盘与安全，以传感器为先导，轮速传感器已规模量产，多数产
品仍在规划开发中。目前公司已量产产品的单车价值量约2,000元人民币，已与全球多数头部车企及Tier1建立合作。
Q：公司在服务器电源领域的产品布局和市场规模如何？未来增长展望？
A：服务器电源分一次、二次、三次侧。一二次侧公司已布局数字隔离器、隔离驱动、隔离采样、电流传感器、接口
芯片、MCU等完整产品组合，在头部客户批量供货，MCU产品今年已实现在头部客户的量产出货。初步测算一二次侧模拟芯
片当前市场规模大几十亿元，未来有望达200亿元乃至更高。三次侧芯片用量大、技术迭代快；公司2026年已单独成立高
性能计算电源产品线，目标为服务器电源客户提供服务器电源全链条供电解决方案。
Q：如何看待模拟芯片涨价的持续性？公司产品价格及毛利率展望如何？
A：当前行业供给紧张，AI挤占大量产能，若AI投资维持高强度，紧张格局预计持续数年。上游晶圆厂及封测厂自202
5年底起陆续调价，成本上升是2026年二季度毛利率下行主因。公司2026年4月已发涨价函，调价仍在客户的支持下陆续推
进中。未来几年，在产能紧张与高景气需求下，公司毛利率有望企稳修复。
Q：公司海外市场主要由哪些应用拉动？海外客户拓展处于什么阶段？
A：海外增长主要来自两大领域。一是服务器电源，公司作为境内外服务器电源核心客户的主力供应商，相关业务增
长快速。二是汽车，海外汽车业务基数低、增速高，公司的欧洲客户已从突破期进入全面合作阶段；日本、韩国客户亦有
较好进展。
Q：下半年及明年费用端趋势如何？费用率下降是经营杠杆还是费用进入稳态？
A：今年第二季度费用率下降主要源于营收增长带来的经营杠杆，绝对费用并未下降。未来公司将持续稳健加大研发
投入，在新技术方向加强人才密度建设，后续随着营收规模的逐步扩大，费用率有望继续逐步下降。
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参与调研机构：18家
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2026-05-12│纳芯微(688052)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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Q：请详细介绍公司汽车领域芯片单车价值量的当前情况、提升路径及长期目标？
A：当前，公司汽车电子领域已有量产产品可覆盖的单车价值量约为1,700元人民币，若纳入目前处于送样验证阶段的
芯片产品，单车价值量可提升至近2,000元人民币。目前公司产品已覆盖三电系统、车身控制与照明、智能驾驶与智能座
舱、底盘与安全等多个汽车核心领域。
未来公司将继续丰富汽车电子产品品类，推进在研及规划中产品量产，重点拓展智能座舱、自动驾驶相关高价值量产
品，如车载SerDes接口芯片、车载摄像头PMIC等。同时，公司将深化与国内外头部车企及Tier1供应商的合作，通过联合
开发、定制化服务提升产品渗透率，扩大单车搭载规模。
长期来看，随着产品矩阵的持续完善，公司汽车芯片单车价值量有望达到3,000~4,000元人民币。
Q：公司毛利率近期变动情况如何？后续毛利率修复的核心驱动力及预期是什么？
A：受此前行业竞争加剧、主要产品平均售价下行等因素影响，公司毛利率曾出现阶段性下滑。随着行业环境改善及
公司策略调整，毛利率已呈现逐步修复态势。目前公司已发布涨价函，正与合作客户积极协商，价格的理性调整将助力毛
利率修复。同时，通过产品结构优化，高毛利产品持续放量，将逐步优化整体盈利结构，有望进一步推动毛利率提升。
Q：公司在AI服务器领域的商务拓展进展如何？产品具体使用场景及客户覆盖情况怎样？
A：目前，AI服务器市场已成为公司泛能源业务中的重要增长方向，公司已覆盖AI服务器电源领域众多头部客户，202
6年一季度相关数字电源应用营收同比与环比均实现快速增长。产品布局主要聚焦AI服务器供电环节，重点覆盖一次电源
和二次电源，具体产品包括数字隔离、驱动、接口、采样、电流传感器等，可满足AI服务器电源PSU的核心需求，其中高
压GaN驱动芯片已批量发货，中低压GaN合封类产品已完成送样测试。
Q：当前公司下游核心领域（汽车电子、泛能源）的景气度如何？
A：当前公司下游核心领域景气度整体向好：一是汽车电子领域，国内新能源车市场虽进入调整期，增速有所放缓，
但汽车智能化提升带动单车芯片使用量快速增加，且芯片国产化率仍处于较低水平，存在较大份额提升空间，同时国内车
企出海进展良好，为公司带来新增量机会；二是泛能源领域，光伏行业去库存已完毕，恢复至正常需求水位，需求相对平
稳；储能行业自去年开始进入高增长周期，受地缘政治、欠发达国家供电不稳定、发达国家峰谷电价差较大等因素驱动，
需求持续旺盛，预计高增长态势可维持较长时间，同时工业自动化领域需求逐步恢复，进一步助推行业复苏。另外，AI服
务器领域需求呈现快速增长态势，带动服务器电源相关需求大幅增长。
Q：公司目前海外拓展情况？
A：公司通过多地本地化运营提升海外交付效率，进一步深化与国际客户的全品类合作。目前公司已在欧洲、日本、
韩国等地区设有销售网络，并于欧洲地区部分目标客户实现量产，覆盖多家全球头部汽车Tier1供应商，东亚地区也有多
家客户完成量产导入。
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