研报评级☆ ◇688059 华锐精密 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 8 4 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.55│ 1.72│ 1.99│ 3.41│ 3.90│ 4.68│
│每股净资产(元) │ 18.60│ 19.68│ 16.31│ 13.92│ 16.60│ 19.80│
│净资产收益率% │ 12.57│ 8.03│ 11.56│ 25.76│ 24.57│ 24.76│
│归母净利润(百万元) │ 157.91│ 106.96│ 186.65│ 480.63│ 536.61│ 655.27│
│营业收入(百万元) │ 794.27│ 759.06│ 1000.43│ 1673.92│ 2015.15│ 2397.37│
│营业利润(百万元) │ 181.23│ 120.37│ 211.22│ 542.55│ 621.47│ 745.36│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-26 买入 维持 --- 3.20 3.58 4.22 浙商证券
2026-08-21 增持 首次 --- 3.47 4.06 4.71 中原证券
2026-08-20 买入 维持 --- 3.53 4.31 5.16 银河证券
2026-08-19 增持 维持 --- 3.51 4.10 5.02 东吴证券
2026-08-18 增持 维持 140 --- --- --- 中金公司
2026-08-17 买入 维持 114.26 3.94 3.62 4.09 华泰证券
2026-08-16 买入 维持 128.29 3.21 4.48 5.70 国投证券
2026-05-03 买入 维持 --- 3.19 3.56 4.21 浙商证券
2026-04-26 买入 维持 111.07 3.19 4.44 5.66 国投证券
2026-04-24 买入 维持 109.97 3.94 3.63 4.11 华泰证券
2026-04-24 增持 维持 99.57 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 维持 100.36 2.88 3.24 3.94 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-26│华锐精密(688059)点评报告：中报业绩符合预期，刀具产品与高景气新兴领域│浙商证券 │买入
│双轮驱动 │ │
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事件：8月14日盘后，公司发布2026年半年度报告。
2026年上半年营收同比增长约19.7%，归母净利润同比增长约178.3%2026年上半年公司实现营业收入6.21亿元，同比
增长19.70%；归母净利润2.38亿元，同比增长178.32%；扣非归母净利润2.37亿元，同比增长182.45%。分业务看，车削刀
片收入3.95亿元，同比增长20.28%；铣削刀片收入1.41亿元，同比增长30.65%；整体刀具收入0.63亿元，同比增长16.04%
；钻削刀片收入0.15亿元，同比增长20.48%；其他主营业务收入0.07亿元，同比减少56.11%。公司上半年收入与利润均实
现较快增长主要系：1）在主要原材料碳化钨价格高位运行的背景下，公司采取涨价措施，产品整体销售价格有所提升，
带动营收规模及产品整体毛利率提升。2）公司积极践行提质增效行动，加强费用管控，伴随营业收入增长带来的规模效
应，公司期间费率有所下降。
2026Q2公司实现营业收入2.03亿元，同比减少31.58%；归母净利润0.63亿元，同比增长11.42%；扣非归母净利润0.62
亿元，同比增长12.00%。
盈利能力持续提升，2026年上半年销售毛利率、净利率同比+18.26、+21.80pct,2026Q2同比+13.71、+11.86pct
盈利能力：2026年上半年销售毛利率、净利率分别约55.80%、38.26%，同比提升18.26、21.80pct。其中，车削刀片
毛利率57.45%，同比增长14.29pct；铣削刀片毛利率60.09%，同比增长11.08pct；钻削刀片毛利率76.65%，同比增长5.15
pct；整体刀具毛利率37.72%，同比增长61.30pct；其他产品毛利率8.31%，同比下降32.41pct。2026年二季度公司销售毛
利率、销售净利率分别为52.79%、30.79%，同比分别提升13.71、11.86pct，环比分别下降4.48、11.09pct。
费用端：2026年上半年期间费用率10.75%，同比下降4.44pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约2.81%、
2.94%、4.44%、0.56%，分别同比-0.70、-0.25、-0.23、-3.26pct。2026年二季度期间费用率为17.25%，同比上升3.07pc
t。
国内制造业景气度周期底部向上，新兴领域拓展+国产替代+海外拓展促成长新兴领域拓展：1）PCB钻针棒材：随着AI
产业的兴起,对PCB钻针的需求成倍增长,而其上游的PCB棒材及纳米级碳化钨粉末更是制约行业发展的关键。公司规划年产
1200吨超细纳米粉末产线，目标2026年底实现100纳米粉末量产；同步推进硬质合金棒材试制与小批量落地，打造从超细
粉末、棒材到精密刀具的一体化完整产业链，实现降本增效，跳出同质化竞争。2）人形机器人刀具：随着人形机器人等
新兴领域高速发展，刀具需求量有望持续增加。目前，公司在机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发方面，已完成
整个系列共计46个型号的开发，已形成小批量订单。3）AI软件：数控刀具是工业的牙齿，工业软件就是驱动牙齿高效运
转的‘智慧大脑’。公司推出“智加”工业软件，通过高精度传感器和AI算法，实现切削全程动态监控，加工效率提升5-
30%。目前，智加软件已完成小批量交付，有望下一阶段在3C、能源装备、汽车制造、航空航天等行业率先取得批量订单
。
海外拓展：公司持续推进全球化布局战略，持续开拓新客户，完善海外渠道布局。2026年上半年境外市场营收约2,98
9.46万元，同比增长7.54%，营收占比4.81%。
国产替代：国内刀具市场年均可替代空间约70亿，其中硬质合金刀片约30亿。当前公司部分产品品质已达到甚至超过
日韩厂商，性价比优势下有望使公司产品国产替代。同时，公司积极拓展整包业务，通过承接高端客户整包业务逐步渗透
公司产品，推动高端数控刀具的国产替代。
盈利预测及估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别约4.5、5.0、5.9亿元，CAGR=15%，同比增长140%、12%、18%
，PE为27、24、20X，维持“买入”评级。
风险提示：1）制造业复苏不及预期；2）国内竞争格局恶化；3）新兴领域、海外市场拓展不及预期。
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2026-08-21│华锐精密(688059)中报点评：刀具主业稳健增长，积极布局航空、PCB等高端 │中原证券 │增持
│领域打开成长空间 │ │
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华锐精密发布2026年半年度报告：公司上半年实现营业收入6.21亿元，同比增长19.70%；实现归母净利润2.38亿元，
同比增长178.32%；实现扣非归母净利润2.37亿元，同比增长182.45%。
投资要点：
碳化钨涨价带动公司上半年业绩高质量增长
2026年上半年，公司经营业绩实现稳健、高质量增长。业绩提升主要得益于：1）在主要原材料碳化钨价格高位运行
的背景下，公司积极应对，采取涨价措施，产品整体销售价格有所提升，带动营收规模增长；2）公司积极践行提质增效
，伴随营收增长带来的规模效应，期间费用率有所下降。
毛利率净利率大幅提升，盈利能力明显改善
2026年上半年公司综合毛利率为55.80%，较去年同期的37.54%大幅提升了18.26个百分点。上半年净利率为38.28%，
同比大幅提升21.82个百分点。盈利能力提升主要得益于：
1）原材料价格上涨，公司产品涨价顺利传导，各产品毛利率大幅提升。主力产品车削刀片毛利率提升14.29个百分点
至57.45%，铣削刀片毛利率提升11.08个百分点到60.09%，整体刀具产品毛利率大幅提升59.7个百分点至34.88%，实现了
扭亏为盈；
2）公司费用管控效果显现，期间费用率同比下降4.44个百分点，其中财务费用因赎回可转债，利息支出减少而同比
大幅下降。
公司经营性现金流净额为-3700万元，同比大幅减少，主要系公司为应对上游原材料价格上涨，增加了原材料、在产
品等存货储备，期末存货较期初增长78.69%至9.81亿元。
刀具主业稳健增长，积极布局航空、PCB等高端领域打开成长空间
公司刀具主业保持稳健增长。分产品看，上半年硬质合金数控刀片（车、铣、钻）合计实现收入约5.51亿元；硬质合
金整体刀具实现收入6272万元，同比增长23.21%。公司持续进行技术创新，推出小型化刀具等新产品，同时进行超细纳米
硬质合金基体、航空难加工材料切削刀片、PCB钻针棒材、高性能金属陶瓷刀片等前沿基础研究和新产品应用开发，不断
拓展公司应用边界。
公司前瞻性布局PCB领域，将其作为未来重要的增长点之一。根据公司2026年半年报披露，公司正积极进行PCB钻针棒
材等前沿基础研究和新产品应用开发。2026年上半年公司已完成1种专门用于PCB钻针棒材的超细纳米硬质合金基体牌号的
开发，并进行了产品试制和测试验证。公司布局PCB钻针棒材等高端业务，以满足因AI发展带来的PCB等下游产业旺盛需求
，实现高端棒材的进口替代。
盈利预测与估值
我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为15.2亿、18.73亿、22.33亿，2026-2028年归母净利润分别为4.86亿、5.
68亿、6.59亿，对应的PE分别为26.15X、22.38X、19.29X，首次覆盖，给予公司"增持"评级。
风险提示：1、下游应用领域需求变化影响的风险；2、原材料价格波动风险；3、市场竞争加剧风险；4、新产品开发
及产业化不及预期的风险。
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2026-08-20│华锐精密(688059)2026中报业绩点评：业绩高增，钨产业链布局可期 │银河证券 │买入
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事件：公司披露2026年中报业绩。26H1公司实现营业收入6.21亿元，同比+19.70%；实现归母净利润2.38亿元，同比+
178.32%。26Q2收入2.03亿元，同比-31.58%；归母净利润0.63亿元，同比+11.42%，环比-64.23%。
钨价高位运行，公司中报业绩大增。钨矿供给紧张推动一季度钨价大涨，二季度回落后保持高位运行，原材料价格高
企背景下，上半年刀具厂商频繁提价，刀具均价实现大幅上涨。规模效应叠加费用管控，26H1公司收入利润均实现大幅增
长。Q2单季度受钨价回落下游补库需求放缓影响，公司销售收入同比下滑，但高毛利下业绩同比仍实现增长。同时，公司
加速布局海外市场，上半年实现海外收入2989.46万元，同比+7.54%。
盈利能力大幅提升，期间费用率明显改善。刀具耗材属性明显，公司顺价传导顺利，盈利水平刷新历史新高。26H1公
司综合毛利率55.80%，同比+18.26pct；销售净利率38.26%，同比+21.80pct。费用端，公司不断加强费用管控，规模效应
释放，同时可转债提前赎回降低财务费用，上半年公司四项费用率合计10.75%，同比下降4.44pct。
布局PCB棒材及钨上下游产业链，打开未来成长空间。AI服务器拉动PCB钻针需求爆发，公司结合自身技术优势引进PC
B棒材生产新工艺，新建PCB棒材产线，同时布局前端高纯超细碳化钨粉末产能。在钨产业链方面，公司设立合资公司衡东
华锐，收购全资子公司信丰华锐，布局钨回收、钨钼冶炼等产业链环节，进一步打通上下游产业链。
投资建议：预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润4.94亿元、6.04亿元、7.22亿元，对应EPS为3.53、4.31、5.
16元，对应PE为26倍、21倍、17倍，维持推荐评级。
风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险，市场竞争加剧的
风险等。
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2026-08-19│华锐精密(688059)2026年中报点评：业绩优于业绩预告中枢，提价传导+降费 │东吴证券 │增持
│增效驱动利润高增 │ │
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公司业绩优于预告中枢，Q2收入承压但利润保持增长。
26H1公司实现营业收入6.21亿元，同比+19.70%，实现归母净利润2.38亿元，同比+178.32%，实现扣非归母净利润2.3
7亿元，同比+182.45%，业绩优于预告中枢。公司此前预计归母及扣非净利润均为2.10-2.50亿元，实际归母/扣非净利润
较预告中值分别高3.4%/3.0%。
单季度看：26Q2公司实现营业收入2.03亿元，同比-31.58%，归母净利润0.63亿元，同比+11.42%，扣非归母净利润0.
62亿元，同比+12.00%。26Q2营收同比有所调整，但在产品提价与毛利率提升支撑下，利润仍保持同比增长。
产品提价有效传导，毛净利率显著提升
2026H1公司实现毛利率55.80%，同比+18.26pct，销售净利率38.28%，同比+21.82pct。26H1公司期间费用率为10.75%
，同比-4.44pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.81%/2.94%/0.56%/4.44%，同比-0.70pct/-0.25pct/-3.26pct
/-0.23pct；研发费用同比+13.87%，持续投入基体材料、槽型结构、精密成型及表面涂层等核心技术。单26Q2公司毛利率
为52.79%，同比+13.71pct；销售净利率为30.79%，同比+11.90pct，盈利能力显著提升。
存货增幅较快、周转有所放缓，经营性现金流短期承压
截至2026H1末，公司存货为9.75亿元，较2026年年初+78.94%、较上年同期+144.44%；存货周转天数为约501天，较20
25H1末的约221天明显上升，营运资金占用有所增加。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.37亿元，同比-136.6
8%，主要受采购支出及税费支付增加影响。
技术平台持续迭代，产品矩阵与全球化布局打开成长空间
公司1）围绕基体材料、槽型结构、精密成型及表面涂层四大核心技术持续迭代，2026H1新增2项（PVD涂层材料及工
艺、CVD涂层工艺）基体材料牌号；2）完成专用于PCB钻针棒材的超细纳米硬质合金基体牌号开发，并推进挤压棒材试制
验证。3）完成高温合金系列44款刀具开发，并持续推进钛合金、皇冠钻及高精密3C刀具等产品验证。海外渠道亦稳步拓
展，2026H1海外营收为0.30亿元，同比+7.54%。4）已于2026年2月完成“华锐转债”提前赎回，有利于降低资产负债率和
财务费用、优化资本结构。
盈利预测与投资评级：公司作为国内硬质合金数控刀具龙头，考虑到2026年以来硬质合金原材料价格大幅上涨，公司
储备低价原材料库存充分受益。我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为4.9（原值2.0）/5.7（原值2.8）/7.0亿元，
当前股价对应动态PE分别为27/23/19x，维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；下游制造业需求不及预期；新产品验证及客户导入进展不及预期等风险。
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2026-08-18│华锐精密(688059)1H26净利润同比+178%，PCB棒材持续布局 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
1H26公司营收同比+19.70%至6.21亿元；归母净利润同比+178.32%至2.38亿元。2Q26实现收入2.03亿元，同比31.58%
；归母净利润0.63亿元，同比+11.42%。一季度公司利润增速更高，主要系原材料低价库存使得毛利率大幅受益；二季度
钨矿价格回落，下游观望态度，导致交付进度放缓，收入同比承压，利润维持小幅增长。整体业绩表现符合我们预期。
盈利能力高速增长。1H26公司毛利率同比+17.4ppt至54.5%，主要系钨精矿大幅涨价背景下，公司前期储备低价原材
料库存较多，毛利率充分受益。1H26公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.70/+0.00/-0.23/-3.26ppt至2.81%/2.9
4%/4.44%/0.56%，主要系收入规模放大，叠加提质增效。综合影响下，公司1H26净利率同比+21.79ppt至38.25%。
发展趋势
行业加速进口替代，PCB产品线加强布局。1）产品扩张：持续新产品研发，例如，公司增加数控刀体研发投入，核心
产品内切圆精度控制在±0.025毫米以内并达到E级精度要求。此外，据中报，公司在PCB微钻棒材领域加强新产品开发，
我们认为有望受益于下游PCB刀具加工升级逻辑。2）行业趋势：钨精矿供给持续紧缩，海外龙头刀具价格持续涨价，利好
国产龙头加速实现进口替代。
盈利预测与估值
考虑到下半年价格和毛利率提升持续性或超预期，叠加公司下半年或开启棒材等新产品销售，我们上调2026/2027归
母净利润26.9%/19.6%至5.20/4.41亿元，当前股价对应2026/2027年P/E分别为26.2/30.8x。考虑到近期科技板块估值中枢
略下移，我们维持目标价140.00元不变，对应2026/2027年P/E分别37.70/44.50x，涨幅空间44.2%，维持“跑赢行业”评
级。
风险
宏观及制造业需求不及预期，新产品推广不及预期，产能爬坡不及预期。
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2026-08-17│华锐精密(688059)期待机器人和软件发力 │华泰证券 │买入
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华锐精密发布半年报，2026年H1实现营收6.21亿元（yoy+19.70%），归母净利2.38亿元（yoy+178.32%），扣非净利2
.37亿元（yoy+182.45%）。其中Q2实现营收2.03亿元（yoy-31.58%，qoq-51.40%），归母净利6265.81万元（yoy+11.42%
，qoq-64.23%）。公司中报业绩快速增长，符合此前业绩预告2.1 2.5亿利润的区间，看好公司未来在机器人等新领域
以及"智加"工业软件等新品的拓展，维持“买入”评级。
Q2收入下滑或系钨价回调导致下游补库放缓
上半年公司收入快速增长，主要系在主要原材料碳化钨价格高位运行的背景下，公司积极应对，采取涨价措施，产品
整体销售价格有所提升，带动营收规模有所提升。Q2单季度收入下滑，或系短期钨价调整（Q2碳化钨粉末价格环比下跌幅
度超50%）叠加公司账期收紧，导致经销商补库放缓。我们认为，未来随着钨价的企稳回升和刀具国产替代的持续进行，
公司收入有望保持快速增长。
规模效应导致费用率下降，转债赎回减少利息支出
26H1公司毛利率、净利率分别为55.8%、38.26%，同比+18.26、+21.79pct，毛利率提升主要系公司此前产品涨价。费
用方面，26H1期间费用率为10.75%，同比-4.44pct，其中上半年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/-0.2/-0.23/-
3.26pct，一方面主因公司积极践行提质增效行动，加强费用管控，另一方面伴随营业收入增长带来的规模效应，期间费
用率有所下降，此外转债赎回导致财务利息支出有所减少。
新品和新领域拓展值得期待
公司不断延伸产品应用领域，在机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发领域，完成整个系列共计46个型号的开
发。25年12月公司推出华锐"智加"工业软件，通过高精度传感器与AI算法的结合，实现切削全程动态监控，公司综合金属
切削服务能力进一步提升；此外同步推出U系列不锈钢车削刀具、青锋系列金属陶瓷刀具以及H系列整体硬质合金立铣刀等
新产品。公司不断推出新产品并延伸产品应用领域，发展空间有望进一步扩大。
盈利预测与估值
我们基本维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为5.52/5.07/5.72亿元（三年复合增速为45.32%），对应PE25/
27/24x。可比公司2026年平均一致预测PE约29x，给予公司26年29倍PE（折价调整为平价主要系可比公司业绩受钨价影响
更大，而钨价较上次报告发布期间回调较多、已经反映在可比公司估值中），给予目标价114.26元（前值154.56元，按新
股本折算前值110.4元，对应28倍26年PE），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；下游需求波动风险；市场竞争加剧风险。
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2026-08-16│华锐精密(688059)业绩高增，PCB棒材+钨冶炼打开新增长极 │国投证券 │买入
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事件：公司公告2026年半年报，归母净利润实现较快增长。
2026H1，公司实现收入6.2亿元，同比+19.7%，实现归母净利润2.4亿元，同比+178.3%；2026Q2，公司实现收入2.0亿
元，同比-31.6%，实现归母净利润0.6亿元，同比+11.4%。分业务看，公司核心产品均有所好转，2026H1车削刀片、铣削
刀片、钻削刀片、整体刀具收入为4.0亿元、1.4亿元、0.2亿元、0.6亿元，同比+20.3%、+30.7%、+20.5%、+16.0%；毛利
率57.5%、60.1%、76.7%、37.7%，同比+14.3pct、+11.1pct、+5.2pct、+61.3pct。
产品提价+规模效应释放，盈利能力得到改善。
2026H1/2026Q2，公司毛利率为55.8%、52.8%，同比+18.3pct、+13.7pct，净利率为38.3%、30.8%，同比+21.8pct、1
1.9pct。公司盈利能力显著改善，一方面系公司积极应对主要原材料碳化钨价格高企带来的成本压力，主动提价带动产品
整体毛利率提升；另一方面系公司加强费用管控，以及伴随收入规模带来的规模效应，期间费用率有所下降。2026H1，公
司期间费用率为10.7%，同比-4.4pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%、2.9%、4.4%、0.6%，同比-0.7pct
、-0.3pct、-0.2pct、-3.3pct。
逐步完善PCB及钨产业链布局，积极孕育新增长极。
在PCB领域，公司结合自身在刀具行业多年的技术积累及相应产品的市场竞争格局，重点布局高端PCB钻针赛道的相应
产品，产品正处于送样阶段。在钨产业链领域，公司一方面设立合资公司衡东华锐，布局金属废料和碎屑加工处理、再生
资源加工、常用有色金属冶炼等业务；另一方面对外投资4500万元取得信丰华锐100%的股权，延伸钨钼冶炼加工、钨钼冶
炼产品经营等领域的业务，进一步打通上下游核心环节。
投资建议：
我们预计2026-2028年公司收入分别为18.4亿元、23.4亿元、28.7亿元，同比+83.5%、+27.3%、+22.8%，归母净利润
分别为4.5亿元、6.3亿元、8.0亿元，同比+140.5%、+39.7%、+27.3%，给予公司2026年40倍PE，对应目标价格128.3元，
维持“买入-A”投资评级。
风险提示：新业务发展放缓；行业竞争加剧；原料价格波动。
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2026-05-03│华锐精密(688059)点评报告：业绩符合预期，人形机器人、AI软件双轮驱动 │浙商证券 │买入
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事件：4月21日、4月23日盘后，公司发布2025年年度报告、2026年一季度报告。
2025年营收同比增长约31.8%，归母净利润同比增长约74.5%
2025年公司实现营业收入10.00亿元，同比增长31.8%；归母净利润1.87亿元，同比增长74.5%；扣非归母净利润1.85
亿元，同比增长77.28%。公司全年收入与利润均实现较快增长主要系：1）公司产品产销量同比增长。针对主要原材料价
格上涨的情况，公司相应采取涨价措施，产品整体销售价格有所提升。2）公司加强费用管控，伴随营业收入增长带来的
规模效应，公司期间费率有所下降。
2025Q4公司实现营业收入2.3亿元，同比增长31.64%；归母净利润0.49亿元，同比增长64.53%；扣非归母净利润0.49
亿元，同比增长70.65%。第四季度收入与利润延续增长趋势，对全年业绩提升形成支撑。
2026Q1营收同比增长约88.26%，归母净利润同比增长约499.47%
2026Q1公司实现营业收入4.18亿元，同比增长88.26%，环比增长81.98%；归母净利润1.75亿元，同比增长499.47%，
环比增长256.08%；扣非归母净利润1.75亿元，同比增长518.19%，环比增长253.64%。营收大幅提升主要系在原材料碳化
钨价格持续上涨的背景下，公司依托资金与规模双重优势，产品整体实现量价齐升。
盈利能力持续提升，2025年销售毛利率、净利率同比+0.97、+4.56pct,2026Q1同比+21.78、+28.72pct
盈利能力：2025年销售毛利率、净利率分别约40.43%、18.65%，同比提升0.97、4.56pct。其中，车削刀片毛利率44.
99%，同比增长2.33pct；铣削刀片毛利率49.26%，同比下降0.19pct；钻削刀片毛利率72.48%，同比增长1.56pct；整体刀
具毛利率-8.64%，同比下降9.74pct；其他产品毛利率9.06%，同比下降6.13pct。2026年一季度公司销售毛利率、销售净
利率分别为57.27%、41.88%，同比分别提升21.78、28.72pct，环比分别提升13.82、20.49pct。
费用端：2025年期间费用率16.5%，同比下降4.01pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约3.74%、3.47%、
5.27%、4.02%，分别同比-0.6、-1.05、-1.42、-0.94pct。2026年一季度期间费用率为7.58%，同比下降8.95pct。
国内制造业景气度周期底部向上，新兴领域拓展+国产替代+海外拓展促成长
新兴领域拓展：1）人形机器人刀具：硬质合金数控刀具作为机床工具消耗品，刀具费用占机械加工制造成本的1%-4%
，作为机床执行金属切削的核心部件，直接接触工件表面，决定了加工工件精度、表面粗糙度和合格率。随着人形机器人
等新兴领域高速发展，刀具需求量有望持续增加。目前，公司在机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发方面，已完
成整个系列共计46个型号的开发，已形成小批量订单。2）AI软件：数控刀具是工业的牙齿，工业软件就是驱动牙齿高效
运转的‘智慧大脑’。公司推出“智加”工业软件，通过高精度传感器和AI算法，实现切削全程动态监控，加工效率提升
5-30%，同时保障安全生产、提高良品率、降低管理成本、延长刀具使用寿命，从而构建“刀具-工艺-数据”全链路生态
。目前，智加软件已完成小批量交付，有望下一阶段在3C、能源装备、汽车制造、航空航天等行业率先取得批量订单。
海外拓展：公司加快“走出去”步伐，加大海外开拓力度，持续开拓新客户，完善海外渠道布局。2025年境外市场营
收约6,649.88万元，同比增长33.25%，营收占比6.65%。
国产替代：国内刀具市场年均可替代空间约70亿，其中硬质合金刀片约30亿。当前公司部分产品品质已达到甚至超过
日韩厂商，性价比优势下有望使公司产品国产替代。同时，公司积极拓展整包业务，通过承接高端客户整包业务逐步渗透
公司产品，推动高端数控刀具的国产替代。
盈利预测及估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别约4.5、5.0、5.9亿元，CAGR=15%，同比增长139%、12%、18%
，PE为32、29、24X，维持“买入”评级。
风险提示：1）制造业复苏不及预期；2）国内竞争格局恶化；3）新兴领域、海外市场拓展不及预期。
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2026-04-26│华锐精密(688059)业绩实现高增，产业链延伸打开新空间 │国投证券 │买入
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事件：公司公告2025年报及2026一季报，业绩实现较快增长。
2025年，公司实现收入10.0亿元，同比+31.8%，实现归母净利润1.9亿元，同比+74.5%。其中，车削刀片/铣削刀片/
钻削刀片/整体刀具收入6.2/2.0/0.2/1.2亿元，同比+29.4%/+41.5%/+23.0%/23.4%；毛利率45.0%/49.3%/72.5%/-8.6%，
同比+2.3pct/-0.2pct/+1.6pct/-9.7pct。2026Q1，公司实现收入4.2亿元，同比+88.3%，实现归母净利润1.8亿元，同比+
499.5%。
受益产品持续涨价以及规模效应释放，盈利能力有望逐步向好。
2025Q4/2026Q1，公司毛利率为43.4%/57.3%，净利率为21.4%/41.9%，盈利能力边际向好。我们认为主要系，1、在主
要原材料碳化钨价格持续上涨的背景下，公司依托资金与规模双重优势，产品整体实现量价齐升；2、伴随营业收入增长
带来的规模效应，公司期间费率有所下降。向后看，随着下游需求回暖，以及公司产品性能不断提升、品类日趋完善、渠
道稳步开拓，公司业绩持续增长的动能较为充足。
逐步完善刀具及钨产业链布局，打开新成长曲线。
在数控刀片领域，除了持续提升其切削性能、稳定性和尺寸精度外，公司持续开展航空航天、机器人等新兴领域的切
削刀具研究。在数控刀体领域，公司积极开展技术研究，形成数控刀片和数控刀体协同开发能力，进一步增强公司产品的
综合竞争力。在硬质合金刀具领域，公司具备了较为成熟的开发制造能力，未来将继续加大投入。另外，公司设立合资公
司衡东华锐，从事金属废料和碎屑加工处理、再生资源加工、常用有色金属冶炼等业务，进一步完善钨产业链布局。
投资建议：我们预计2026-2028年公司收入分别为18.4亿元、23.4亿元、28.7亿元（增速：83.5%、27.3%、22.8%），
归母净利润分别为4.5亿元、6.2亿元、7.9亿元（增速：139.0%、39.3%、27.4%），我们给予公司2026年35倍PE，对应目
标价格156.1元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：新业务发展放缓；行业竞争加剧；原料价格波动。
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2026-04-24│华锐精密(688059)年报业绩大幅增长，26年受益钨涨价释放弹性 │中金公司 │增持
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2025年业绩超我们预期
公司公布2025年业绩：全年实现营业收入10.00亿元，同比+31.80%；归母净利润1.87亿元，同比+74.50%。单季度来
看，4Q25实现营收2.30亿元，同比+31.64%；归母净利润0.49亿元，同比+64.53%。钨矿价格大幅上涨背景下，下游客户短
期采购囤货意愿充足，公司需求三四季度延续高增长，叠加盈利能力提升，全年净利润增速显著高于营收增速，超出我们
此前预期。
分产品看，2025年公司车削/铣削/钻削/整体刀具分别实现收入6.2/2.0/0.2/1.2亿元，分别同比+29%/+41%/+23%/+23
%，受益下游补库存需求，各产品收入实现均衡增长。
经营质量显著改善，现金流表现优秀。2025年全年毛利率为39.7%，同比+0.7ppt；净利率为18.7%，同比+4.56ppt，
盈利能力大幅提升主要系规模效应提升导致2025年期间费用率同比-4.01ppt。此外，2025年经营活动现金净流量为2.80亿
元，同比+137.74%，营收增长带动回款增加及采购票据结算增多。
发展趋势
格局持续优化，新产品增厚动力。我们认为全球战略资源供给收紧趋势下，钨矿价格有望维持高位，短期来看，下游
囤货需求旺盛，且低价原材料库存使得公司2026年业绩或出现大幅增长；长期来看，我们预计公司或受益于原材料价格大
幅上涨带来的格局优化。此外，我们判断公司在人形机器人刀具、液冷刀具等应用领域持续保持创新研发，新产品有望加
速拉动公司成长。
盈利预测与估值
考虑到钨矿涨价带来公司短期需求供不应求，叠加低价原材料库存影响下全年盈利能力有望大幅上修，我们大幅上修
公司2026年业绩预期110.7%至4.09亿元（一季报业绩预告利润区间1.5-1.9亿元），引入2027年净利润预期3.69亿元（低
价原材料库存收益减少）。当前股价对应2026/2027年28.8/32.0xP/E。考虑到库存收益偏一次性，因此目标市值上修幅度
或低于净利润上修幅度，我们上修目标价40%至140元，维持跑赢行业评级，对应2026年34.1xP/E，较当前股价涨幅空间18
.7%。
风险
制造业需求不及预期，行业竞争加剧，新产品推广不及预期。
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2026-04-24│华锐精密(688059)26Q1归母净利润同比+499% │华泰证券 │买入
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华锐精密发布25年年报及26Q1一季报，2025年实现营收10.00亿元（yoy+31.80%），归母净利1.87亿元（yoy+74.50%
），业绩符合此前预期。26Q1实现营收4.18亿元（yoy+88.26%），归母净利1.75亿元（yoy+499.47%），公司业绩快速增
长主要系在主要原材料碳化钨价格持续上涨的背景下，产品实现量价齐升，同时规模效应加强盈利能力。当前原料成本上
涨背景下公司有望进一步巩固市场地位，且公司持续发布新品、拓展新应用领域，有望持续稳健成长，维持“买入”评级
。
一季度毛利率快速增长，规模效应带动期间费用率下行
2025年公司毛利率40.43%，同比+0.97pct；26Q1毛利率57.27%，同比+21.78pct/环比+13.81pct。公司下游需求回暖
、产品性能不断提升、品类日趋完善、渠道稳步开拓，同时采取涨价措施以应对碳化钨粉原料价格上涨，实现成本传导；
公司实现在营收较快增长的同时，毛利率水平亦有所优化。期间费用率方面，25年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7
4%/3.47%/5.27%/4.02%，同比-0.60/-1.05/-1.42/-0.94pct；合计期间费用率达16.50%，同比-4.01pct。26Q1销售/管理/
研发/财务费用率分别为1.84%/2.24%/3.00%/0.51%，同比-1.32/-1.41/-2.29/-3.93pct，合计期间费用率达7.58%，同比-
8.95pct，伴随营收增长带来的规模效应，公司期间费用率快速下行。
多措并举应对原料涨价，行业竞争力有望增强
公司3月7日发布公告，公司与冯立至、钟新奎设立合资公司衡东华锐，其中公司出资680万元，持股68%。衡东华锐经
营范围包括金属废料和碎屑加工处理、再生资源加工、常用有色金属冶炼等，公司投资向上完善原材料产业链布局，有望
在碳化钨原料价格不断上涨的背景下保持原材料供应稳定、强化公司盈利能力。此外为应对钨价上涨给客户带来的降本增
效需求，公司于4月CCMT2026展会上推出硬质合金小型化刀具系列产品，在保障同等加工效率、加工精度和使用寿命等性
能的前提下，大幅降低单刀原材料用量约40%-50%。公司有望在碳化钨原料价格上涨背景下强化其在刀具行业的竞争优势
。
持续推出新产品、拓展新兴应用领域，发展空间有望进一步扩大
公司不断延伸产品应用领域，在机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发领域，完成整个系列共计46个型号的开
发。此前公司于25年5月披露产品在为宇树科技送样测试后，已获得小批量的订单，公司在机器人领域开发的刀具主要应
用于电机、轴承、减速器、丝杠等相关零部件的加工。此外，25年12月公司推出华锐“智加”工业软件，通过高精度传感
器与AI算法的结合，实现切削全程动态监控，公司综合金属切削服务能力进一步提升；此外同步推出U系列不锈钢车削刀
具、青锋系列金属陶瓷刀具以及H系列整体硬质合金立铣刀等新产品。公司不断推出新产品并延伸产品应用领域，发展空
间有望进一步扩大。
盈利预测与估值
考虑到原材料涨价带动公司产品量价齐升、盈利能力增强，我们上调公司26-27年归母净利润至5.52/5.08亿元（较前
值调整+120.17%/+56.08%），新增预测28年归母净利润5.75亿元，对应EPS为5.52、5.08、5.76元。可比公司2026年iFind
一致预期PE为50倍，考虑到可比公司受钨价上行影响估值偏高，加之钨价存在波动风险，给予公司26年28倍PE估值，对应
目标价为154.56元（前值123.97元，对应26年49倍PE）。
风险提示：原材料价格波动风险；下游需求波动风险；市场竞争加剧风险。
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2026-04-23│华锐精密(688059)刀具产品增收增量，布局高景气新兴品类 │财信证券 │买入
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2025年营收增长31.8%，归母净利润增幅74.5%。公司发布2025年报，2025年实现营收10.00亿元（同比+31.8%），实
现归母净利润1.87亿元（同比+74.5%），实现扣非归母净利润1.85亿元（同比+77.3%），经营活动净现金流2.80亿元（同
比+137.7%）。经测算，2025Q4公司单季度营收2.30亿元（同比+31.6%\环比-8.7%），2025Q4公司单季度归母净利润0.49
亿元（同比+64.5%\环比-5.4%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润0.49亿元（同比+70.6%\环比-4.6%）。公司2025年度
公司拟实施现金分红（含中期已分配的现金红利）总额为116,133,067.80元，占公司2025年度合并报表归属于上市公司股
东净利润的62.22%。
下游需求回暖叠加钨粉顺价传导，各类产品增收增量。公司主要生产各类硬质合金数控刀片和刀具，其作为数控机床
执行金属切削加工的核心部件，广泛应用于汽车、轨道交通、航空航天、精密模具、能源装备、工程机械、通用机械、石
油化工等领域的金属材料加工。2025年公司车削刀片、铣削刀片、钻削刀片营收分别为6.2亿元、2.0亿元、0.2亿元，同
比增长29.43%、41.47%、22.96%，整体刀具营收1.2亿元，同比增长23.37%。按产品销售量口径，以上4类产品销售量分别
增长24.78%、31.94%、19.18%、123.22%。据公司年报，2025年营收增长的驱动因素主要系下游需求回暖，同时公司产品
性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，产销量同比增长；同时碳化钨粉等主要原材料价格上涨，公司相应采取涨
价措施，产品整体销售价格有所提升。
盈利能力显著提升，净利率达到18.65%。2025年，公司毛利率为40.43%，同比+0.97pp；净利率为18.65%，同比+4.56
pp。其中，2025Q4，公司毛利率为43.45%（同比+4.61pp\环比-0.16pp），净利率为21.39%（同比+4.25pp\环比+0.72pp）
。2025年，公司销售费用率/管理费用率/财务费用/研发费用率分别为3.74%/3.47%/4.02%/5.27%，同比变化-0.60/-1.05/
-0.94/-1.42pp，公司资产减值金额占营收比重为-3.22%，前值为-2.55%。
持续研发投入，布局AI硬件上游钻针产品等景气赛道。2025年公司研发投入合计5268.8万元，同比增幅3.81%，新增
发明专利申请12个、新增发明专利获得5个。公司在研项目共计29项，其中“超硬精密加工行业刀具开发”和“钛合金刀
具开发与应用”等项目已经进入中试阶段，有望强化公司在3C和航空航天等领域的竞争优势。此外，“高性能硬质合金挤
压棒材质开发”项目正处于研究阶段，其中硬质合金PCB钻针市场较大，尤其是用于AI服务器等高端产品的高性能钻针需
求持续提升，研究成果具有较大的市场空间。
需求能见度较好，涨价周期中受益充裕库存储备。2025Q4期末，公司合同负债金额为0.23亿元（同比变动+504.9%，
环比变动+159.1%），合同负债主要为预收款。2025年Q4期末，公司存货金额为5.49亿元（同比变动+38.3%，环比变动+21
.2%），主要为原材料和在产品。公司下游需求景气，订单能见度较好，且在钨粉涨价周期中保持了充裕储备，支撑业绩
增长。
盈利预测：预计公司刀具产销量稳健增长，新产品推动刀具盈利能力和售价提升，2026-2028年营收达到14.7亿元、1
8.6亿元、22.7亿元，归母净利润达到4.03亿元、4.53亿元、5.51亿元，给予2026年业绩市盈率30-35倍，合理区间120.9-
141.1元/股，维持“买入”评级，
风险提示：钨粉等原材料价格大幅波动、应收账款回收缓慢、新产品研发进度不及预期、下游精密加工需求走弱、替
代性加工技术对特定领域刀具使用量造成不利影响
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-09-21│华锐精密(688059)2026年9月21日投资者关系活动主要内容
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一、请介绍一下公司2026年上半年业绩情况？
答：报告期内，公司经营业绩实现稳健、高质量增长。公司2026年上半年，实现营业收入62,134.61万元，与去年同
期相比上升19.70%；实现归属于母公司所有者的净利润23,784.73万元，与去年同期相比上升178.32%；实现归属于母公司
所有者的扣除非经常性损益的净利润23,679.54万元，与去年同期相比上升182.45%。
二、请介绍一下公司的采购模式?
答：公司主要原材料包括碳化钨粉、钴粉和钽铌固溶体等。公司采购部对主要原材料采购工作实行统一管理，根据生
产计划和市场情况储备合理库存；公司通过向合格供应商询价和比价方式确定采购价格，在对主要原材料的品质、价格、
交货期等进行综合考量后，安排订单采购；货物到厂后需进行入厂检验，检验合格后方可对物料进行入库。公司与碳化钨
粉、钴粉和钽铌固溶体等关键原材料供应商建立了长期、稳定的合作关系。
三、请介绍一下公司的市场优势?
答：硬质合金数控刀具作为机床工具消耗品，需求量持续增加。虽然刀具费用仅占机械加工制造成本的1%-4%，但作为
机床执行金属切削的核心部件，直接接触工件表面，决定了加工工件精度、表面粗糙度和合格率。因此，机械加工企业在
选择刀具供应商时，通常要结合自身生产线配置、被加工材料类型和加工工况进行反复测试和验证，一旦选定了合格的刀
具供应商后不会轻易更换，具有一定的粘性。公司经过多年的积累，凭借持续的研发、生产投入和经销商渠道的布局，积
淀了一批较为稳定的终端客户，在行业内拥有一定的认可度，现有的客户资源已转化为了公司的市场优势，成为了公司业
绩持续增长的有力保障。
四、请介绍一下公司PCB棒材产品目前的进度情况？
答：公司棒材产品正处在下游测试阶段，目前初步测试情况较好，公司亦在根据测试情况积极进行工艺的改进，以期
尽快推出更高规格、更具稳定性的产品，以实现未来替代进口高端棒材的目标。目前该产品尚未取得销售收入，业务具有
不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
五、请介绍一下公司所处的行业地位及其变化情况？
答：公司自成立以来始终聚焦于数控刀具的研发生产，已经成为国内知名的硬质合金切削刀具制造商。根据中国钨业
协会统计、证明，公司硬质合金数控刀片产量在国内企业中连续多年排名行业前三。公司核心产品在加工精度、加工效率
和使用寿命等切削性能方面已处于国内先进水平，进入了由欧美和日韩刀具企业长期占据的国内中高端市场。2017年公司
模具铣削刀片荣获“荣格技术创新奖”，2019年公司锋芒系列硬质合金数控刀片荣获“金锋奖”首届切削刀具创新产品奖
，2021年公司S/CSM390双面经济型方肩铣刀荣获“金锋奖”第二届切削刀具产品创新奖和“荣格技术创新奖”，2023年公
司高硬度加工整体硬质合金立铣刀荣获“金锋奖”第三届切削刀具产品创新奖，G系列高性能钢件车削刀片获得“荣格技
术创新奖”，2024年公司XD系列整体硬质合金深孔钻削刀具获得“荣格技术创新奖”，2025年公司U系列超级通用整体硬
质合金刀具获得“金锋奖”第四届切削刀具产品创新奖，麒麟系列高温合金加工用刀具获得“荣格技术创新奖”，2026年
公司青锋系列金属陶瓷切削刀具获得“荣格技术创新奖”。公司模具铣刀片荣获第五批湖南省制造业单项冠军，公司在第
四届、第五届切削刀具用户调查中均被评选为“用户满意品牌”。
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参与调研机构：3家
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2026-09-14│华锐精密(688059)2026年9月14日投资者关系活动主要内容
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株洲市芦淞区创业二路68号
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参与调研机构：6家
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2026-09-08│华锐精密(688059)2026年9月8日投资者关系活动主要内容
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株洲市芦淞区创业二路68号
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参与调研机构：4家
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2026-09-02│华锐精密(688059)2026年9月2日投资者关系活动主要内容
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全景·路演天下
株洲市芦淞区创业二路68号
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参与调研机构：1家
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2026-08-25│华锐精密(688059)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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一、请问贵公司本期财务报告中，盈利表现如何？谢谢。
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。报告期内，公司经营业绩实现稳健、高质量增长。公司2026年上半年
，实现营业收入62,134.61万元，与去年同期相比上升19.70%；实现归属于母公司所有者的净利润23,784.73万元，与去年
同期相比上升178.32%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润23,679.54万元，与去年同期相比上升182.
45%。报告期内，公司经营业绩的提升主要系：1、报告期内，在主要原材料碳化钨价格高位运行的背景下，公司积极应对
，采取涨价措施，产品整体销售价格有所提升，带动营收规模及产品整体毛利率均有所提升；2、报告期内，一方面公司
积极践行提质增效行动，加强费用管控，另一方面伴随营业收入增长带来的规模效应，公司期间费用率有所下降。
二、请问贵公司未来盈利增长的主要驱动因素有哪些？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。公司一贯秉承“自主研发、持续创新”的企业发展战略，专注于硬质
合金数控刀具的研发、生产和销售。未来公司将进一步夯实并发挥公司在技术创新、产品开发方面的优势，加大研发投入
和人才队伍建设，以技术推动市场为导向，不断升级迭代产品并开发新产品。在巩固硬质合金数控刀具市场优势地位的基
础上，优先开展基础材料技术的研究，进军金属陶瓷、陶瓷、超硬材料等新材料领域、同时，通过新品项目的开发，向工
具系统、精密复杂组合刀具领域拓展，进一步丰富公司的产品线，将公司从硬质合金切削刀具制造商打造成为国内领先的
整体切削解决方案供应商。
三、请问您如何看待行业未来的发展前景？谢谢。
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。近年来，伴随我国产业结构的调整升级，数控机床市场渗透率不断提
升，刀具消费占机床消费比例持续增长，我国数控刀具消费规模仍存在较大提升空间。同时，国内刀具企业在不断引进消
化吸收国外先进技术的基础上，研究成果和开发生产能力得到了大幅提升，在把控刀具性能的能力不断增强的同时，部分
国内知名的刀具生产企业也已经能够凭借其对客户需求的深度理解、较高的研究开发实力为下游用户提供个性化的切削加
工解决方案。国产刀具向高端市场延伸，凭借产品性价比优势，已逐步实现对高端进口刀具产品的进口替代，加速了数控
刀具的国产化。
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