研报评级☆ ◇688066 航天宏图 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ -1.43│ -5.33│ -3.13│ -0.43│ 0.38│
│每股净资产(元) │ 14.03│ 8.40│ 3.01│ 2.00│ 2.24│ 2.88│
│净资产收益率% │ 9.80│ -16.39│ -158.96│ -304.45│ -960.05│ 51.75│
│归母净利润(百万元) │ 264.05│ -374.21│ -1392.89│ -816.00│ -111.00│ 100.00│
│营业收入(百万元) │ 2457.05│ 1818.74│ 1575.27│ 536.50│ 715.00│ 1157.50│
│营业利润(百万元) │ 277.81│ -425.16│ -1555.30│ -910.50│ -125.00│ 111.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-13 买入 首次 32.65 -4.47 -0.82 0.31 国泰海通
2026-01-13 增持 首次 --- -1.78 -0.03 0.45 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-13│航天宏图(688066)首次覆盖报告：全链出海，航天龙头价值重估 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司作为国内商业航天全产业链龙头，凭借星箭云用布局与AI遥感技术优势，在卫星应用、数据服务领
域形成协同，随着女娲星座组网、海外订单落地及AI赋能深化，成长动能有望持续强化。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。公司受益于商业航天国产化与AI遥感融合机遇，长期成长逻辑清晰；短期受
行业环境、特种领域收入收缩及战略投入影响业绩承压，商业及海外业务提供支撑。预计2025-2027年营收5.27/7.23/11.
53亿元，EPS分别为-4.47/-0.82/0.31元。根据PS估值法我们给予公司2026年11.8倍PS，合理估值85.30亿元，对应目标价
32.65元。
以技术自研为根基，以全链布局构筑核心竞争力。公司以十余年航天遥感自研技术为根基，完成从单一软件服务商到
商业航天全产业链龙头的转型。卫星星座运营、AI遥感软件及数据服务三大业务协同发力，对冲了特种领域收入下滑。20
25上半年公司营收2.9亿中，空间基础设施规划与建设收入为5543万元、PIE+行业收入为2.33亿元、云服务产品线收入99
万元。同时，航天宏图在低空经济领域探索空天地一体化数据服务体系，整合低空数据采集能力，以在时空大数据服务领
域建立新的竞争优势。
星座组网与AI软件双轮驱动，量价齐升逻辑清晰。数据服务是未来核心增长主引擎，目前12颗在轨雷达卫星实现全天
候观测，全球重访周期缩短至6小时，显著提升服务效率与客户价值。AI软件平台同步发力，PIE-Engine平台融合大模型
后解译效率提升，PIEPatrol软件突破低延时技术，付费用户稳步扩张。两大业务共享技术与客户资源，协同效应显著。
“星-云-用”协同布局深化，海外业务与前瞻领域打开长期成长空间。星侧女娲星座组网筑数据壁垒，云侧PIE-Engi
ne实现数据处理与AI赋能，业务从“项目制”转向高毛利“平台制”。海外业务加速推进，2025年8月底，公司与海外某
国签订9.9亿元卫星项目正式合同（已生效），但提示存在"外部宏观环境变化、政策变化"等履约风险；9月与巴基斯坦签
订战略合作协议（金额约29亿元），该文件为意向性协议，具体采购合同尚未签订，随着数据要素等前瞻布局业务落地，
平滑业绩波动，公司有望增强长期韧性。
风险提示：卫星发射及星座组网进展不及预期的风险、海外项目交付及地缘政治波动的风险、可能被实施退市风险警
示的风险等。
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2026-01-13│航天宏图(688066)公司动态研究：海外业务增长可期，构建商业航天全产业链│国海证券 │增持
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事件:
2026年1月11日，国际电信联盟（ITU）官网显示，2025年12月25日到31日期间，我国正式向ITU提交新增20.3万颗卫
星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，包括中低轨卫星，这是我国迄今规模最大的一次国际频轨集中申报行动。
投资要点:
公司业绩阶段性波动，持续增大研发投入受市场环境及军方项目阶段性暂停影响，公司财务表现波动，2025年前三季
度总营收4.03亿元，同比下降70.06%；毛利率24.08%，同比下降4.37pcts；研发费用率高达45%，同比增长29pcts。分季
度来看，2025年前三个季度营收均保持在1亿元以上，Q3毛利率最高达到33.17%，Q3研发费用率达55.55%，环比增长26pct
s。人才构成方面，截至2025Q2公司总员工数为2208人，硕博占比78%，其中博士51人，覆盖先进信息技术及地球观测与导
航领域的40多个细分学科，具备跨领域联合研发能力。科技成果方面，2025H1公司新增专利26项，软件著作权48项，主导
制定行业标准5项。
积极推进海外市场，已签署大额订单，业务增长可期公司持续加大海外市场拓展力度，在泰国、澳大利亚、巴基斯坦
、孟加拉等国实施海外项目。据公司公告，公司与非洲A国签署了卫星及地面系统采购合同，合同金额为9.9亿元人民币（
不含税），合同履行期限为1200天，现已启动第一阶段工作，预计对公司业绩产生积极影响。公司已支撑巴基斯坦国家级
智慧农业项目落地，根据公司公告，公司还与巴基斯坦签署总金额达29亿元人民币的互联网卫星合作项目战略合作协议，
达成初步合作意向。
“卫星+火箭”一体化布局，建设商业航天全产业链能力公司作为国内卫星运营与行业应用龙头企业，也是时空数据
要素采集服务商，成功发射了“女娲星座”系列之宏图一号和宏图二号卫星，即12颗高分辨率商业雷达卫星，并完成“女
娲星座”12星组网。据上证e互动投资者问答记录，公司与中科宇航签订战略合作协议，将与合作方在星座建设、星座快
速组网技术开发、探索太空旅游的商业新模式和新技术创新等多个方面开展深度合作。公司还投资了河南航宇火箭，持股
7.13%。AI应用方面，公司推出PIE-Engine天权大模型遥感云服务平台，提供遥感影像智能解释，智能增强和三维重建服
务，已构建覆盖“空天地海”全域感知、“数据-模型-决策”全链条赋能的行业级解决方案能力，在水利、气象、海洋、
应急管理、农业农村等领域数字化转型中占据核心地位。
盈利预测和投资评级：公司是国内卫星运营与行业应用龙头企业，积极拓展海外市场，实施“卫星+火箭”一体化布
局，推动商业航天全产业链能力建设。预计2025-2027年公司营业收入分别为5.46/7.07/11.62亿元，归母净利润分别为-4
.64/-0.08/+1.18亿元，EPS分别为-1.78/-0.03/+0.45元/股，当前股价对应PS分别为20.38/15.72/9.57X，首次覆盖，给
予“增持”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求，研发进展不及预期，海外业务拓展不及预期，政策发力不及预期，市场竞争加剧
等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：99家
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2026-01-01│航天宏图(688066)2026年1月1-26日投资者关系活动主要内容
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1、中国商业航天企业实现全球领跑需要突破哪些核心技术瓶颈？
答：中国商业航天实现全球领跑需突破的核心技术瓶颈包括可回收火箭、太空能源、星地及星间卫星通信三个方面。
2、公司出海布局？
答：公司正紧锣密鼓地推进海外战略布局工作，凭借技术、产品和服务方面的优势以及前期的市场布局，在国际市场
的竞争力持续提升。与玻利维亚电信和运输监管局签订电磁频谱采集项目，参与巴基斯坦国家级智慧农业项目“绿色巴基
斯坦”，全方位赋能农场的生产管理。近期，公司技术团队还前往巴基斯坦开展了业务交流活动。
在“一带一路”倡议的持续推进下，沿线国家的基础设施建设、智慧农业、智慧城市打造等项目稳步开展，对时空大
数据服务的需求大幅增长。为公司发挥自身技术优势、拓展海外市场、参与国际合作提供了广阔的空间。
3、请介绍公司在商业航天全产业链的整体布局情况及各板块进展？
答：关于商业航天全产业链布局，公司认为未来商业航天的发展将可能形成全产业链闭环组合体，同时也将存在专注
于单一环节的公司。在太空经济的0到1阶段（如登月、登陆其他星球），主要依赖国家队；而在1到100阶段，则更多依靠
民营企业。卫星的发展需依托火箭运力，当前面临“星多箭少”的困境，即卫星规划众多，但实际可用运力有限。星箭一
体化研发能够提升火箭的利用效率，这需要在研发阶段综合考虑并解决卫星的体积、形状、电磁兼容等综合问题。火箭与
卫星的结合是太空经济的必备工具。公司结合自身实力，选择重点发展方向，并以长期投入的视角策划业务，而非短期行
为。
4、公司在商业航天市场中选择哪几块作为核心重点攻关方向？
答：公司核心攻关重点聚焦于火箭研发、星座构建，以及数据和应用服务领域。
5、公司在太空算力领域未来有哪些重点布局？
答：在太空算力领域，公司主要通过自主研发太空算力卫星，并结合具体应用场景进行战略布局；其优势在于明确算
力应用的方向，避免无目的地计算。目前，公司正在与新华3就太空算力卫星领域的相关业务展开探讨，初期将以地震计
算作为核心应用领域。
6、公司数据服务业务布局？
答：公司积极布局自主可控的SAR卫星星座布局，为客户提供通用及定制化的数据产品与信息服务。卫星在轨运行之
后，将基于现有数据逐步搭建数据库，为客户提供数据查询、调取等服务。
同时，根据客户的定制化需求，结合卫星过境情况以及需求冲突等状况，启动整体编程摄影服务，生成卫星成像任务
、地面站测控任务、星地数传任务、地面接收任务。
在轨卫星完成拍摄后，原始数据将传输至地面站接收系统，数据中心依托地面处理系统对卫星原始数据进行处理，进
而获得雷达遥感卫星数据产品，并凭借独特的数据资源，为客户提供深度分析、信息挖掘、信息融合等服务。数据服务有
望开启第二增长曲线。
7、请对公司目前的发展情况及未来规划做总结？
答：公司在前期的发展过程中，于商业航天领域积累了诸如技术、发射工位等基础资源。当前，国家政策给予商业航
天领域大力支持（商业航天已被纳入航天强国等五大强国战略），未来十年将成为中国商业航天竞争格局确立的关键阶段
。
公司紧紧把握政策机遇，所积累的技术与规划正逐渐转化为实实在在的成果。虽然短期内面临诸多困难，对财务指标
也产生了一定程度的影响，但反倒促使公司的发展更为稳健，注重统筹发展与平衡。
公司注册地位于河南鹤壁，受到了当地政府的高度重视，省领导时常听取公司的汇报，并积极协调解决相关问题。目
前，在国内民营领域，同时开展卫星和火箭业务的企业仅有本公司与蓝箭两家。作为上市主体，公司后续的发展将更加稳
健可靠。
作为科创板企业，公司团队始终秉持创业心态。实际控制人及其配偶在公司上市之后，从未减持过股份。2025年持股
平台协转的资金已回流至公司，充分彰显了其对公司未来发展的坚定信心。
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