研报评级☆ ◇688068 热景生物 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 4 0 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 10.26│ 0.30│ -2.07│ -1.32│ -0.15│ 0.18│
│每股净资产(元) │ 36.23│ 36.42│ 33.26│ 32.05│ 31.91│ 32.08│
│净资产收益率% │ 28.33│ 0.82│ -6.21│ -4.12│ -0.46│ 0.55│
│归母净利润(百万元) │ 944.74│ 27.38│ -191.00│ -122.45│ -13.63│ 16.23│
│营业收入(百万元) │ 3556.55│ 541.25│ 510.90│ 541.79│ 596.60│ 666.70│
│营业利润(百万元) │ 1090.85│ 17.21│ -185.59│ -114.00│ -6.00│ 24.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-10-23 买入 首次 --- -1.32 -0.15 0.18 东吴证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-23│热景生物(688068)创新布局心脑血管领域，看好SGC001的FIC及BIC潜力 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
SGC001为心梗治疗领域FIC，全球重磅大单品潜力。杜吉普单抗（SGC001）已获中美IND批件，并于25M3获FDA授予的
快速通道认证，有潜力成为全球首款心肌梗死（AMI）治疗抗体药物。且临床前疗效理想，在全梗恒河猴模型中，SGC001
分别低、中、高剂量下单次静脉给药可显著增加心梗恒河猴的心脏血流供应，并减轻心肌组织病变程度，其中降低心肌梗
死体积均值分别减少23%、43%、53%，改善心功能射血分数分别提升了55%、141%、175%，具有优良的成药特性。临床Ib期
临床已完成，有望近期披露主要数据，有出海BD潜力。
积极布局创新管线，多家子公司打开创新成长新空间。公司在肿瘤、神经、心血管领域均有靶点发现和管线产出。子
公司尧景基因和舜景医药除心血管领域重磅分子SGC001外，还有肝外靶向小核酸平台和肿瘤领域靶向Tregs细胞的双抗药
物SGT003。参股公司智源生物在神经系统领域拥有靶向Aβ蛋白的单抗药物AA001。公司创新抗体产品均使用独家发现的最
新靶点，和市场上其余产品形成差异化，在同赛道药物中规避了机制同质化的竞争。
IVD业务贡献基本盘，产品布局全面，前沿技术平台领先。公司在体外诊断领域，一方面继续扩展磁微粒化学发光、
上转发光等原有技术开发；另一方面积极拓展基于国际领先糖捕获技术的“国人肝健康工程”、“国人脑健康工程”和“
国人癌症早诊早筛工程”为核心技术的三大“国人健康工程”，进一步拓宽体外诊断领域的核心战略布局；经过多年发展
，构建了噬菌体大容量全合成人抗体制备技术平台、糖捕获技术平台、磁微粒化学发光技术平台、上转发光技术平台等多
项核心技术平台，拥有多项前沿创新技术和创新产品，开发了一系列的体外诊断试剂及仪器，可应用于全场景的免疫诊断
。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年实现收入5.42/5.97/6.67亿元，实现归母净利润-1.22/-0.14/0.16
亿元。主业IVD、创新药及小核酸平台合计有望贡献480亿市值。考虑公司主业IVD业务贡献基本盘，参股公司创新药管线
持续推进，核心产品SGC001为AMI领域FIC，逐步转型创新，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品研发失败风险；销售不及预期风险；集采风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：118家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-11│热景生物(688068)2025年10月11日-11月30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、 公司 2025年第三季度营收如何？
答：2025 年第三季度，公司实现营业收入 10,579.58 万元，同比下降 22.98%；前三季度实现营业收入 30,970.91
万元，同比下降 19.80%；主要系公司所处体外诊断行业集采等行业政策影响，短期国内价格下降及需求减少所致。
2、请介绍一下公司前三季度研发投入情况？
答：公司持续坚持在研发方面的高强度投入，不包括战略参股的创新药研发公司，截止 2025年第三季度，公司累计
投入研发费用 6,747.73万元，占营业收入的 21.79%，研发费用占比相比上年同期增加了 1.8个百分点。
公司目前的研发费用主要为 IVD板块的研发支出，目前 IVD板块的主要聚焦创新产品研发以及数智诊断。公司全力攻
克核心原料的瓶颈，集中优势资源进行小分子项目的高灵敏、高准确性的技术攻关，基于小分子夹心法原理研发的磁微粒
化学发光法和上转发光法的甲功、激素、过敏源等系列产品 20 余项，实现了全面、多维度的提升和颠覆性创新。
3、热景生物公司对自己股票的 2 次增加是因为什么原因，董 事长增加北京舜景生物医药技术股份有限公司股份是
什么原因，创新药很费钱，后续资金方面有需求吗，创新药进展到那一步
答：基于对公司未来发展的信心和对公司价值的高度认可，公司分别于 2024 年 11 月 14 日和 2025 年 11 月 11
日召开了开第三届董事会第二十四次会议和第四届董事会第六次会议，两次审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公
司股份方案的议案》，回购用途分别为“维护公司价值及股东权益”和“用于员工持股计划或股权激励”。董事长增持参
股公司舜景医药股份，主要基于对舜景医药创新药研发项目的信心及决心；对于创新药研发方面的资金需求方面，公司有
充分的认识，也将积极支持舜景医药融资需求。
在创新药研发进展方面，参股公司舜景医药开展的创新药SGC001 注射液分别在健康志愿者中和在前壁 ST 段抬高型
心肌梗死患者中开展了 2个 I 期研究，并取得了获得了积极的初步结果。该项目目前正处于 II 期开展前准备阶段。
4、投资者特别关注大股东的增加和减持股份，这直接影响股价的走势。热景生物的前面回购包括调整价格继续回购
都让投资者更有信心。最近的回购信息，让股价止跌回升。 林长青增持的热景生物孵化的创新药公司北京舜景生物医药
技术股份有限公司股份， 林长青为其法定代表人、董事长，这次增持是看好创新药业务进展，同时同步带动热景生物股
价后续反弹。但是后续因为大股东8 月 15 日的减持信息使得股价一路走低。直到这次增持信息披露才止跌回升。 林长
青董事长增加舜景生物的股份是看好创新药后续的发展，减持是不是因为增持舜景生物需要资金才减持热景生物的。后续
还会减持吗？ 舜景生物几款创新药实验进展如何，SGC001 进入二期还没有公布，近期是有具体时间吗？抗癌药有进入一
期实验的希望吗？
答：董事长林长青减持热景生物及增持参股公司舜景医药股份，主要基于对创新药研发项目的信心及决心，资金主要
用于支持创新药发展。
舜景医药开展的创新药 SGC001注射液分别在健康志愿者中和在前壁 ST段抬高型心肌梗死患者中开展了 2 个 I期研
究，并获得了积极的初步结果，该项目目前正处于 II期开展前准备阶段。
在生物创新药领域，公司持续深化"诊断+创新药"双轮驱动战略，通过重要战略参股公司舜景医药、尧景基因、智源
生物等创新药企，构建差异化创新药管线，聚焦抗体药物与核酸药物两大核心领域。公司重点围绕心脑血管治疗战略进行
布局，目前已形成了舜景医药处于临床研究中的全球首款心梗急救抗体药 SGC001、智源生物处于临床研究中的 AD 治疗
抗体药物 AA001，以及尧景基因的肝外靶向小核酸药物递送平台的第一波成果。
舜景医药的双特异性抗体 SGT003靶向肿瘤微环境中免疫抑制的 Tregs 细胞。临床前研究数据显示，SGT003 可显著
减少 Tregs和 TAMs的数量。在更低的剂量作用下，SGT003 对比已上市抗 PD-1单抗和抗 CTLA-4单抗的抑制肿瘤效果更显
著，且不刺激 TNF-α等因子释放，安全性大幅提高，展现出优秀的肿瘤治疗优势。舜景正在积极准备 SGT003 项目的抗
临床试验申请（IND）申报工作。
5、我们是长期投资者，希望伴随公司成长而成长，公司通过回购激励，大家一心努力，我们有耐心等待公司创新药
的开花结果。可以具体说一下后续还有什么发展，创新药进行要哪个步骤。
答：公司参股公司舜景医药将根据项目研发进展及临床进度逐步增加在创新药研发方面的投入；其研发的 SGC001注
射液当前已完成 Ib期临床试验并取得积极的初步统计分析结果，目前正处于 II期开展前准备阶。公司将按国家药品注册
的相关规定和要求开展后续临床研究工作，待临床试验成功后按程序进行注册申报。
根据普遍的行业特点，创新药具有高科技、高风险的特点，从临床前研究到获批上市期间周期长，过程中易受到技术
、审批、政策等多方面因素的影响，药品的上市存在不确定性。公司将持续关注参股公司的相关研发进度，并根据研发进
展情况履行信息披露义务。
6、请公司更新一下智源生物 AD 产品进展和未来商业化规划
答：智源生物的 AD 项目 AA001 单抗于 2025 年 3 月正式启动I期临床试验，目前已完成 Ia阶段临床试验，正在积
极准备 Ib阶段试验，计划于明年上半年完成 I期临床。已完成的 SAD5组给药，安全性、耐受性良好，药代动力学特征优
异，人体半衰期较长。 目前，全球有超过 5000万 AD患者，预计到 2050年这一数字将增加两倍。每年全球在 AD上的花
费超过 1万亿美元，使其成为全球花费最高的健康问题之一。智源生物的 AD项目 AA001的未来市场空间巨大。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|