研报评级☆ ◇688068 热景生物 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.30│ -2.07│ -2.33│ -0.43│ 0.20│ 0.60│
│每股净资产(元) │ 36.42│ 33.26│ 26.82│ 26.41│ 26.40│ 26.72│
│净资产收益率% │ 0.82│ -6.21│ -8.69│ -1.61│ 0.66│ 2.03│
│归母净利润(百万元) │ 27.38│ -191.00│ -216.05│ -39.36│ 18.82│ 54.80│
│营业收入(百万元) │ 541.25│ 510.90│ 404.88│ 454.83│ 515.76│ 590.16│
│营业利润(百万元) │ 17.21│ -185.59│ -264.90│ -38.50│ 18.50│ 54.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-27 买入 维持 --- -0.22 0.32 0.47 开源证券
2026-04-27 买入 维持 --- -0.63 0.08 0.72 东吴证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│热景生物(688068)公司信息更新报告：诊断+治疗双轮驱动，看好公司创新平 │开源证券 │买入
│台潜在价值 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
诊断+治疗双轮驱动，看好公司创新平台潜在价值
2025年公司收入4.05亿元（同比-20.58%，以下均为同比口径）；归母净利润-2.16亿元（-4.99%）；扣非归母净利润
-2.48亿元（-7.27%）。2025年公司毛利率57.57%（+2.21pct）；净利率-63.88%。2026Q1公司收入1.16亿元（+24.44%，
环比+21.92%）；归母净利润-0.68亿元（-81.97%，环比+36.44%）。公司构建覆盖全场景诊断市场的核心技术矩阵，形成
“数智诊断模型+全自动智能化磁微粒化学发光+上转发光”三大技术平台协同发展的创新体系。此外，公司核心管线急性
心肌梗死（AMI）抗体药SGC001临床试验进展明显，已启动Ⅱ期临床试验。基于公司持续加大研发投入，我们下调2026-20
27年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年营收为4.21/4.40/4.62亿元（原预测为5.89/6.74亿元），当前股价对应P/
S为38.2/36.6/34.8倍，我们看好公司创新实力，维持“买入”评级。
聚焦抗体与核酸药物两大领域，前瞻布局心脑血管和肿瘤两大方向
舜景医药（有46%股权的参股公司）：公司FIC心梗单品SGC001已启动Ⅱ期临床，并已有多名患者顺利入组；同时已完
成SGC001在急性胰腺炎适应症上的临床前研究，即将递交临床试验注册申请。此外在肿瘤领域，公司依托双抗开发技术平
台NexTreg?，基于CTLA-4靶点开发候选药物SGT003，目前该项目的临床试验申请已于2026年4月获受理，同样具备有出海
潜力。尧景基因（48%股权的参股公司）：聚焦于心脏这一关键肝外靶向领域，公司成功开发出KardiaShuttle?平台，依
托TA-SEEKAI大模型发掘出全球首个在心肌细胞膜表面特异性高表达的靶点，实现siRNA、ASO等多种药物向心脏组织的精
准定向递送，同时公司寻求海外合作伙伴发挥核酸药物平台的潜在价值。智源生物（22%股权的参股公司）：公司靶向Aβ
治疗AD的迭代抗体药AA001临床进展顺利，目前处于Ib期临床阶段，已实现多名受试者入组及给药。
风险提示：行业政策变化、创新药临床试验失败及参股公司控制权变动风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│热景生物(688068)2025年报及2026年一季报点评：IVD业绩短期承压，SGC001+│东吴证券 │买入
│II期启动打开成长空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司2025年实现营业收入4.05亿元（同比-20.58%，下同），归母净利润-2.16亿元，扣非归母净利润-2.48亿
元；综合毛利率57.57%（+2.21pct）。2026Q1实现营业收入1.16亿元（+24.44%），归母净利润-0.68亿元，扣非归母净利
润-0.76亿元；毛利率52.50%（+5.23pct）。2025年业绩受IVD主业集采影响短期承压及并表舜景医药带来的影响，2026Q1
收入同比复苏。
IVD业务短期承压，产品结构优化对冲价格压力：2025年诊断试剂收入2.87亿元（-30.64%），系IVD集采政策导致国
内价格下行及需求减少，为营收下滑主因。2025年试剂毛利率提升4.58pct至70.49%，产品结构优化及成本控制见效。202
5年研发费用1.63亿元，研发投入占营业收入比例40.25%，同比+7.66pct，主要系2025年12月并表控股子公司舜景医药（
持股50.23%）研发投入0.78亿元导致。2025年舜景医药期初至合并日净利润-0.99亿元计入合并报表。2025年公司销售费
用率54.48%（+16.90pct）、管理费用率26.70%（+5.33pct）。2025年计提资产减值0.43亿元。公司2025Q4单季归母净利
润为-1.02亿元，系减值计提、费用摊销和并表影响的集中释放。公司2026Q1收入同比+24.44%、环比+22.87%，亏损环比
收窄，出现筑底回升迹象。公司2026Q1末货币资金1.12亿元，交易性金融资产11.01亿元，足以支撑后续研发投入。
SGC001II期临床启动，FIC心梗药物进入价值验证期：核心管线杜吉普单抗（SGC001）为全球首款（FIC）靶向S100A8
/A9的急性心肌梗死（AMI）治疗性抗体，已获FDA快速通道认证。目前Ia/Ib期临床已全部完成，显示良好安全性和疗效趋
势，中高剂量组心梗面积降低20.5%-38.1%。II期临床已于2026年3月正式启动。我们预计2026年底至2027年初读出关键数
据。SGC001有望成为AMI领域的突破性疗法，填补目前诊疗方案空白。
创新管线多点推进：靶向CTLA-4的新型双特异性抗体SGT003IND申请已于2026年4月10日获NMPA受理，我们预计将于20
26H2启动临床。子公司智源生物旗下靶向Aβ聚集体的AD迭代抗体AA001已于2026年2月启动Ib期临床，已完成多例受试者
入组给药。尧景基因KardiaShuttle?心脏靶向小核酸递送平台已于2026年1月JPM大会全球发布，利用自研TA-SEEKAI大模
型发现了全球首个心肌细胞膜上特异性高表达的新靶点，解决了小核酸药物肝外递送的行业核心瓶颈。
盈利预测与投资评级：由于IVD业务集采承压影响，我们将2026-2027年营业收入预测由5.97/6.67亿元下调至4.89/5.
92亿元，实现归母净利润由-0.14/0.16亿元下调至-0.59/0.08亿元。我们预测2028年营业收入7.18亿元，实现归母净利润
0.67亿元。考虑公司创新药管线推进节奏理想，核心产品SGC001临床进展顺利，维持"买入"评级。
风险提示：创新药研发失败风险；集采政策持续加码风险；资金压力风险。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|