价值分析☆ ◇688072 拓荆科技 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 20 7 0 0 0 27
6月内 21 8 0 0 0 29
1年内 34 17 0 0 0 51
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 2.91│ 3.52│ 2.74│ 3.96│ 5.32│
│每股净资产(元) │ 12.57│ 29.35│ 24.41│ 20.30│ 24.21│ 29.40│
│净资产收益率% │ 5.74│ 9.93│ 14.42│ 14.24│ 17.23│ 19.00│
│归母净利润(百万元) │ 68.49│ 368.52│ 662.58│ 754.94│ 1092.70│ 1457.01│
│营业收入(百万元) │ 757.96│ 1705.56│ 2704.97│ 3926.64│ 5321.83│ 6790.64│
│营业利润(百万元) │ 56.29│ 356.53│ 729.06│ 795.77│ 1151.27│ 1544.59│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-19 买入 维持 236.13 1.93 3.28 4.64 东方证券
2024-11-05 增持 维持 --- 2.05 3.34 4.62 华金证券
2024-11-04 增持 维持 --- 1.98 3.29 4.42 国信证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.42 3.82 4.83 开源证券
2024-10-29 买入 维持 218.45 2.42 3.24 4.39 华泰证券
2024-10-12 买入 维持 190.8 2.95 4.66 6.86 国泰君安
2024-09-30 买入 首次 --- 2.72 3.67 4.76 华福证券
2024-09-10 买入 维持 --- 2.80 3.93 5.31 中泰证券
2024-09-08 买入 维持 --- 2.52 3.68 5.05 中信建投
2024-09-05 买入 首次 --- 2.81 3.84 5.06 华鑫证券
2024-09-01 买入 首次 --- 2.90 4.09 5.40 国海证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.83 3.71 4.87 浙商证券
2024-08-30 买入 维持 171 2.68 3.80 5.00 华创证券
2024-08-30 买入 维持 --- 2.81 4.09 5.57 德邦证券
2024-08-30 增持 维持 --- 2.83 3.75 4.93 光大证券
2024-08-29 买入 维持 --- 2.61 4.11 5.59 长江证券
2024-08-29 增持 维持 --- 2.78 3.77 5.44 财通证券
2024-08-29 买入 维持 --- 2.77 4.07 5.13 国联证券
2024-08-29 买入 维持 --- 2.95 4.05 5.09 开源证券
2024-08-29 买入 维持 --- 2.68 4.36 6.16 民生证券
2024-08-29 买入 维持 --- 2.97 4.24 5.07 东吴证券
2024-08-28 增持 维持 --- 2.88 3.88 5.18 长城证券
2024-08-28 增持 维持 --- 2.78 4.16 5.61 华西证券
2024-08-28 买入 维持 157.41 2.97 3.62 5.01 国投证券
2024-08-28 买入 维持 175.8 2.93 4.43 6.26 国泰君安
2024-08-27 买入 调高 --- 2.89 4.34 5.43 方正证券
2024-08-27 增持 维持 145.6 --- --- --- 中金公司
2024-06-20 买入 首次 --- 2.86 4.19 5.66 中泰证券
2024-06-04 增持 首次 138.5 4.09 5.57 7.73 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-19│拓荆科技(688072)营收同比高增，新品收入确认节奏加快
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我们预测公司24-26年归母净利润分别为5.37、9.14、12.91亿元（原24-25年预测为7.76、10.63亿元，主
要下调了主营业务毛利率预测），根据DCF估值法，给予236.13元目标价，维持买入评级。
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2024-11-05│拓荆科技(688072)24Q3营收创历史新高，新产品／新工艺机台取得突破进展
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投资建议：鉴于公司新产品/新工艺机台所需验证时间较长，且验证过程成本相对较高，我们调整此前对
公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为38.70/52.50/66.15亿元（24/25年原先预测值为39.2
4/53.07亿元），增速分别为43.1%/35.6%/26.0%；归母净利润分别为5.70/9.30/12.87亿元（24/25年原先预测
值为8.28/10.90亿元），增速分别为-13.9%/63.0%/38.4%；PE分别为81.9/50.3/36.3。公司现已实现全系列PE
CVD介质薄膜材料的覆盖，ALD、SACVD等多款新品量产规模持续扩大，混合键合设备显著受益先进封装技术快
速发展。持续推荐，维持“增持-A”评级。
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2024-11-04│拓荆科技(688072)新产品与工艺加速验证，毛利率阶段性承压
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投资建议：国产半导体薄膜沉积设备龙头，维持“优于大市”评级。公司作为国内半导体薄膜沉积设备龙
头之一，新产品与新工艺机台有望逐步量产出货，而新机台的加速验证将增加成本与费用，导致短期盈利能力
承压，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入38.09/51.70/66.35亿元（前值41.97/54.57/68.76
亿元），归母净利润5.52/9.16/12.30亿元（前值8.63/11.94/15.73亿元），当前股价对应PE分别为78.2/47.1
/35.1倍，维持“优于大市”评级。
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2024-10-30│拓荆科技(688072)公司信息更新报告：多款新品确收助力营收增长，工艺覆盖度加速提升
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公司2024Q3营收同环比高增，毛利率阶段性下滑，维持“买入”评级
公司发布2024三季报，公司2024Q1-3实现营收22.78亿元，YoY+33.79%；实现归母净利润2.71亿元，YoY+0
.1%；扣非净利润0.65亿元，YoY-62.72%；毛利率43.59%，同比-6.75pcts；净利率11.41%，同比-4.42pcts。
其中，2024Q3实现营收10.11亿元，YoY+44.67%，QoQ+27.14%；实现归母净利润1.42亿元，YoY-2.91%，QoQ+19
.87%；扣非净利润0.46亿元，YoY-58.79%，QoQ-29.05%。公司持续高研发投入及新工艺验证高成本影响短期毛
利率，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.75/10.64/13.44亿元（前值8.22
/11.26/14.16亿元），预计2024-2026年EPS为2.42/3.82/4.83元（前值2.95/4.05/5.09元），当前股价对应PE
为62.5/39.6/31.4倍，公司作为国产PECVD龙头，多款新品加速放量，维持“买入”评级。
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2024-10-29│拓荆科技(688072)季报点评：新产品确收节奏加快
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估值：维持买入及目标价218.45元
公司新产品新工艺不断推出，我们预计公司2024/25/26年收入预测为39.6/52.4/68.1亿元。考虑到公司新
产品收入占比高，验证费用短期影响毛利率，我们调整毛利率预测，对应2024-26年归母净利润6.7/9.0/12.2
亿元（前值：8.0/10.8/13.9亿元）。2025年行业PS均值为9.1倍，考虑到公司新产品进展顺利，我们给予一定
估值溢价，基于11.6x25PS，维持“买入”，目标价218.45元。
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2024-10-12│拓荆科技(688072)深度报告：薄膜沉积拓展加速，混合键合打开广阔空间
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投资要点：维持“增持”评级，上调目标价至190.8元。公司为薄膜沉积设备龙头，跟随半导体市场复苏
及下游晶圆厂积极扩产，公司在手订单充裕，我们上调公司2024-2026年EPS至2.95/4.66/6.86元（前值为2.93
/4.43/6.26元）。考虑公司在薄膜沉积领域领先技术优势，充分受益先进及成熟制程扩产，订单迎来加速释放
，叠加延伸布局混合键合设备领域，行业空间广阔，参考PE及PS两种估值法，上调目标价至190.8元。
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2024-09-30│拓荆科技(688072)薄膜沉积设备领军者，技术创新步伐加快
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盈利预测与投资建议
我们选取A股半导体设备板块同行业公司北方华创、中微公司、盛美上海、华海清科作为可比公司，当前
可比公司PS估值为10/7/6倍，其PE估值为41/31/24倍。我们预计公司将在24-26年实现营业收入38/49/62亿元
，对应当前PS估值11/8/6倍，实现归母净利润7.6/10.2/13.2亿元，对应当前PE估值53/39/30倍。我们看好公
司受益于薄膜沉积设备的国产化，同时有望受益于混合键合等新设备的发展。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-10│拓荆科技(688072)Q2营收创单季度新高，在手订单充足有望带动业绩爆发
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投资建议：考虑到公司持续高研发投入，为支持业务快速发展，销售费用等期间费用有所增加等因素，我
们调整公司2024-26年归母净利的预测为8/11/15亿元（此前预测为2024-26年净利为8/12/16亿元），对应PE为
42/30/22X。维持“买入”评级。
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2024-09-08│拓荆科技(688072)半导体设备系列报告：二季度业绩改善明显，后续增长支撑强劲
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投资建议
预计公司2024-2026年公司实现营业收入分别为39.47、54.07、68.30亿元，同比分别增长45.92%、37.00%
、26.30%，归母净利润分别为7.00、10.24、14.04亿元，同比分别增长5.70%、46.20%、37.14%，对应PE分别
为48.88x、33.44x、24.38x，维持“买入”评级。
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2024-09-05│拓荆科技(688072)公司事件点评报告：上半年营收稳健增长，强研发拓品打造新增长极
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预测公司2024-2026年收入分别为39.73、53.07、67.30亿元，EPS分别为2.81、3.84、5.06元，当前股价
对应PE分别为44.4、32.4、24.6倍。公司持续深耕薄膜设备产品及工艺的研发与产业化，同时积极进军高端半
导体设备的前沿技术领域，收入以及利润增速有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
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2024-09-01│拓荆科技(688072)2024年半年报点评：2024Q2业绩高增长，产品种类持续丰富
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盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年实现收入39.69、53.97、69.07亿元，实现归母净利润8.
07、11.38、15.03亿元，现价对应PE分别为44、31、24倍，公司是国内薄膜沉积设备领跑者，产品种类持续丰
富，未来成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-01│拓荆科技(688072)点评报告：24Q2业绩环比高增，不断拓宽产品矩阵
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盈利预测与估值
预计公司2024-2026年实现营收39.3、52.2、65.7亿元，同比增长45%、33%、26%，CAGR=29%；归母净利润
7.9、10.4、13.6亿元，同比增长19%、32%、31%，CAGR=31%，对应PE分别为45、35、26倍，维持“买入”评级
。
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2024-08-30│拓荆科技(688072)2024年半年度业绩点评：营收稳步增长，产品矩阵日趋完善
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投资建议：公司为国内半导体薄膜沉积设备龙头，未来成长确定性较强。根据24H1财报数据，我们调整盈
利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为7.5/10.6/13.9亿元（原值为8.2/11.0/13.8亿元）。结合公司所
处百亿赛道空间、行业平均估值水平，以及更纯正的半导体业务结构，给予25年45倍PE，对应目标价为171元
，维持“强推”评级。
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2024-08-30│拓荆科技(688072)出货大幅增长，产品覆盖度持续提升
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投资建议
随着下游晶圆厂持续扩产以及公司产品覆盖度提升，我们预计公司24-26年实现收入39.5/53.4/69.4亿元
，实现归母净利7.8/11.4/15.5亿元，以8月29日市值对应PE分别为44/30/22倍，维持“买入”评级。
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2024-08-30│拓荆科技(688072)跟踪报告之五：新签订单快速增加，新产品不断推出
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盈利预测、估值与评级：由于国内晶圆厂资本开支弱于我们先前预期，我们下调公司2024-2025年归母净
利润预测分别为7.88亿元（下调7.40%）、10.44亿元（下调9.69%），新增2026年归母净利润预测为13.73亿元
，对应的PE值为43x、33x和25x。公司是国内半导体薄膜沉积设备的领军企业，将持续受益于国产化带来的业
绩增量，我们维持公司“增持”评级。
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2024-08-29│拓荆科技(688072)出货量大幅增加，新产品持续拓展
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工艺拓展取得显著成效，深度受益国产替代窗口机遇。公司基于在薄膜领域的技术积累，近年来持续拓宽
产品框架，产业化应用领域不断扩大，经营规模快速增长，规模效应逐步显现。长期来看，公司所处赛道空间
广阔，或将充分受益国产替代和下游产能扩张趋势，订单和业绩有望持续高增。预计2024-2026年公司归母净
利润分别为7.3亿元、11.4亿元、15.6亿元，对应当前股价PE分别为47x、30x、22x，维持“买入”评级。
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2024-08-29│拓荆科技(688072)营收快速增长，多种设备验证快速推进
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入40.21/53.48/68.84亿元，归母净利润7.72/10.49/15.
13亿元。对应PE分别为44.92/33.08/22.94倍，维持“增持”评级。
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2024-08-29│拓荆科技(688072)2024年半年报点评：Q2业绩高增长，新品进展顺利
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我们预计公司24-26年营业收入分别为39.67/53.56/69.56亿元，同比分别增长46.65%/35.01%/29.88%；归
母净利润分别为7.71/11.33/14.27亿元，同比增速分别为16.30%/47.01%/25.95%，3年CAGR为29.13%；EPS分别
为2.77/4.07/5.13元，对应PE分别为44x/30x/24x。鉴于公司是国内PECVD设备龙头且新业务有望延续高增长，
维持“买入”评级。
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2024-08-29│拓荆科技(688072)公司信息更新报告：单季度业绩表现亮眼，新品类设备研发成果显现
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公司2024Q2营收同环比高增，单季度盈利能力表现亮眼，维持“买入”评级
公司发布2024半年报，公司2024H1实现营收12.67亿元，YoY+26.22%；实现归母净利润1.29亿元，YoY+3.6
4%；扣非净利润0.20亿元，YoY-69.38%。其中，2024Q2实现营收7.95亿元，YoY+32.22%，QoQ+68.53%；实现归
母净利润1.19亿元，YoY+67.43%，QoQ+1032.79%；扣非净利润0.64亿元，YoY+40.9%，QoQ+1.08亿元。我们维
持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.22/11.26/14.16亿元，预计2024-2026年EPS为
2.95/4.05/5.09元，当前股价对应PE为42.2/30.8/24.5倍，维持“买入”评级。
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2024-08-29│拓荆科技(688072)2024年中报点评：24Q2业绩增势强劲，新品拓展加速
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投资建议：公司作为国内薄膜设备龙头，展现了较强的国产替代能力和收入增速，我们预计公司2024-202
6年营收40.56/56.89/73.20亿元；归母净利润7.45/12.13/17.15亿元，对应现价PE分别为46/28/20倍。我们看
好公司在半导体薄膜设备领域的领先地位，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│拓荆科技(688072)2024年半年报点评：Q2业绩高增，平台化延展打开成长空间
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盈利预测与投资评级：考虑到设备交付节奏，我们维持公司2024-2026年归母净利润为8.3/11.8/14.1亿元
，对应PE为41/29/24倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│拓荆科技(688072)24Q2营收环比高增69%，超高深宽比CVD&键合新产品进展顺利
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国内薄膜沉积设备领军企业，有望受益于设备国产替代，维持“增持”评级。地缘政治影响下国内半导体
设备国产化趋势加速，公司作为国内薄膜沉积设备领军，有望延续成长，预计24~26年归母净利润分别为8.01/
10.79/14.41亿元，对应24/25/26年PE为42.7/31.7/23.8倍，维持“增持”评级。
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2024-08-28│拓荆科技(688072)2024年中报点评：新接订单／出货同比高增，Q2盈利拐点出现
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投资建议
考虑到公司先进制程设备订单收入确认周期较长，同时不断加大研发投入力度，我们调整2024-2026年营
业收入预测分别为39.96、54.62和71.44亿元（原值为41.25、56.36和73.70亿元），调整2024-2026年归母净
利润分别为7.73、11.58和15.61亿元（原值为8.19、11.39和15.74亿元），调整2024-2026年EPS分别为2.78、
4.16和5.61元（原值为4.35、6.05和8.36元）。2024/8/27日股价123元对应PE分别为44、30和22倍。基于公司
较强的市场竞争力，维持“增持”评级。
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2024-08-28│拓荆科技(688072)24Q2营收环比大幅提高，在手订单充足
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投资建议：我们预计公司2024年~2026年收入分别为40.58亿元、52.75亿元、65.93亿元，归母净利润分别
为8.27亿元、10.08亿元、13.96亿元。考虑公司业务规模逐步扩大和先进产品陆续推出，设备出货量逐年大幅
增加。给予公司2024年PE53.00X的估值，对应目标价157.41元。给予“买入-A”投资评级。
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2024-08-28│拓荆科技(688072)半年度业绩点评：公司订单高增，公司业绩稳步提升
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维持增持评级，下调目标价至175.80元。跟随下游需求复苏及晶圆厂积极扩产，公司订单高增，我们上调
公司2024-2026年EPS业绩为2.93/4.43/6.26元（前值为2.73/3.87/4.94元）。参考同行2024年可比35.12倍PE
，考虑公司薄膜沉积设备龙头，跟随成熟及先进制程扩产放量路径顺畅，叠加公司率先开发混合键合设备，有
望受益于AI大算力拉动下广阔空间，给予公司估值水平2024年60倍PE，下调目标价至175.80元，维持增持评级
。
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2024-08-27│拓荆科技(688072)公司深度报告：国产薄膜沉积设备龙头，混合键合设备新军
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盈利预测及投资建议：我们预计公司2024年-2026年实现营收39.5/56.5/70.1亿元，归母净利润8.0/12.1/
15.1亿元，对应PE为42.6/28.4/22.7x，看好公司薄膜沉积设备市场占有率持续提升及混合键合业务国内先发
优势，给予“强烈推荐”评级。
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2024-08-27│拓荆科技(688072)1H24业绩符合预期，净利润率环比持续改善
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盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测不变，预计公司2024/2025年实现营业收入40.87/53.62亿元，实现归母净利润8.86
/12.96亿元，当前股价对应公司2024/2025年38.7/26.4xP/E。我们采用远期P/E估值法对公司进行估值，维持2
027年估值至25xP/E并折现，维持目标价145.6元（除权后）不变，对应公司2024/2025年45.8/31.3xP/E，较当
前股价仍有18.4%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-06-20│拓荆科技(688072)国产薄膜设备龙头，高端产品加速突破
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投资建议：预计公司2024-26年实现营收39/53/67亿元，同增46%/35%/25%，归母净利润分别为8/12/16亿
元，同比增长20%/47%/35%，对应PE为48/33/24倍——2024年可比公司平均PE为56倍。考虑到公司在半导体薄
膜沉积设备领域的优势，以及下游产线扩产与升级的确定性，首次覆盖，结合公司估值情况，给予公司“买入
”评级。
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2024-06-04│拓荆科技(688072)先进制程工艺用薄膜沉积设备放量可期，混合键合设备有望成为新的增长点
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盈利预测与估值建议：我们预测拓荆科技2024E-2026E收入38.64亿元、53.13亿元、71.78亿元，归母净利
润分别为7.69亿元、10.49亿元、14.54亿元。采取PS估值法，结合可比公司估值PS（2024E）均值为6.96倍，
给予公司PS（2024E）一定估值溢价为9x-10x，对应合理市值区间为347.77亿元-386.41亿元，对应184.80元/
股-205.33元/股，给予“优于大市”评级。
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