价值分析☆ ◇688072 拓荆科技 更新日期：2024-05-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 12 8 0 0 0 20
1年内 29 19 0 0 0 48
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 2.91│ 3.52│ 4.42│ 6.00│ ---│
│每股净资产(元) │ 12.57│ 29.35│ 24.41│ 27.67│ 33.67│ ---│
│净资产收益率% │ 5.74│ 9.93│ 14.42│ 16.40│ 18.38│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 68.49│ 368.52│ 662.58│ 830.29│ 1126.18│ ---│
│营业收入(百万元) │ 757.96│ 1705.56│ 2704.97│ 4096.67│ 5395.71│ ---│
│营业利润(百万元) │ 56.29│ 356.53│ 729.06│ 833.59│ 1141.78│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-03-04 买入 维持 --- 4.59 6.34 --- 国信证券
2024-03-01 增持 首次 --- 4.77 6.41 --- 华西证券
2024-03-01 买入 维持 --- 4.26 5.83 --- 长江证券
2024-02-03 增持 首次 --- 4.44 5.83 --- 山西证券
2024-01-31 买入 首次 --- 4.70 5.77 --- 东北证券
2024-01-26 买入 维持 219 4.37 5.86 --- 华创证券
2024-01-25 买入 维持 --- 4.27 6.20 --- 浙商证券
2024-01-25 买入 维持 336.7 4.29 5.92 --- 华泰证券
2024-01-24 增持 维持 --- 4.90 7.19 --- 方正证券
2024-01-23 增持 维持 215 --- --- --- 中金公司
2024-01-23 增持 维持 --- 5.53 7.35 --- 平安证券
2024-01-23 增持 维持 --- 4.60 6.13 --- 招商证券
2024-01-23 增持 维持 --- 4.15 4.90 --- 长城证券
2024-01-23 买入 维持 --- 4.92 6.69 --- 中邮证券
2023-11-20 增持 首次 --- 4.16 5.86 --- 平安证券
2023-11-16 买入 维持 --- 4.19 5.93 --- 开源证券
2023-11-12 买入 维持 305.69 4.15 5.68 --- 东方证券
2023-11-08 买入 维持 --- 4.06 5.80 --- 长江证券
2023-11-07 买入 维持 --- 4.18 5.46 --- 浙商证券
2023-11-06 买入 维持 --- 3.45 4.75 --- 中信建投
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-04│拓荆科技(688072)规模化效应逐步显现，在手订单饱满
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投资建议：国产半导体薄膜沉积设备龙头，维持“买入”评级。
根据业绩快报，我们下调2023年营收至27.05亿元（前值28.97亿元），上调归母净利润至6.65亿元（前值
5.70亿元）；我们预计2024-2025年营收41.25、53.44亿元（前值42.3、54.4亿元），归母净利润8.64、11.94
亿元（前值8.2、11.0亿元)，当前股价对应2024-2025年45.7、33.1倍PE，维持“买入”评级。
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2024-03-01│拓荆科技(688072)半导体薄膜沉积设备国产领军者，产品体系持续完善打开成长空间
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盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为27.05、40.40和55.45亿元，分别同比+59%、+49%和
+37%；2023-2025年归母净利润分别为6.65、8.97、12.07亿元，分别同比+80%、+35%和+35%；2023-2025年EPS
分别为3.53、4.77和6.41元，2024年2月28日收盘价190.38元对应PS分别为13、9、6倍，对应PE分别为54、40
、30倍。考虑到公司在半导体薄膜沉积领域的市场竞争力，以及拓品类能力，成长性较为突出，首次覆盖，给
予“增持”评级。
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2024-03-01│拓荆科技(688072)产品力增强驱动业绩高增长，在手订单充裕保障未来增速
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工艺拓展取得显著成效，深度受益国产替代窗口机遇。公司基于在薄膜沉积的技术积累，近年来不断横向
拓宽产品框架，2023年公司在新工艺应用及新产品开发方面取得显著成效，PECVD设备、ALD设备、SACVD设备
持续拓展工艺，量产规模不断扩大，销售收入大幅度提升；HDPCVD设备、混合键合设备表现出色，顺利通过客
户端产业化验证，实现了产业化应用。公司目前产业化应用领域不断扩大，经营规模快速增长，规模效应逐步
显现，凭借在技术领域和客户资源的积累，有望长期受益于国内半导体制造端国产替代的趋势，当下业绩和订
单成绩展现好的开始。预计2025-2026年公司归母净利润分别为8.02亿元、10.96亿元，对应当前股价市盈率分
别为45x、33x，维持“买入”评级。
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2024-02-03│拓荆科技(688072)薄膜沉积设备领军者，业绩优异长期增长确定性强
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盈利预测、估值分析和投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.09/8.36/10.96亿元，同比增
长65.4%/37.3%/31.1%，EPS为3.24/4.44/5.83元，对应2024年2月2日收盘价159.66元，PE为49.3/35.9/27.4倍
。首次覆盖给予“增持-A”评级。
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2024-01-31│拓荆科技(688072)公司业绩持续高增，新工艺新产品开创未来
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首次覆盖，给予“买入”评级。看好公司在薄膜设备领域不断推陈出新，实现业绩高速增长。预计公司20
23-2025年实现营收27.19/40.92/53.79亿元，实现归母净利润6.53/8.84/10.85亿元。
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2024-01-26│拓荆科技(688072)2023年业绩预告点评：业绩持续增长，在手订单充沛
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投资建议：公司为国内半导体薄膜沉积设备龙头，未来成长确定性较强，随着ALD和SACVD能力的逐步增强
，后续有望持续提升市场份额。根据预告，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司营收为27.3/40.8/52.7
亿元（原值为28.1/40.8/52.7亿元），归母净利润为6.6/8.2/11.0亿元（原值为4.7/7.5/10.2亿元）。结合公
司所处百亿赛道空间、行业平均估值水平，以及更纯正的半导体业务结构，给予24年50倍PE，对应目标价为21
9元，维持“强推”评级。
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2024-01-25│拓荆科技(688072)点评报告：工艺覆盖度不断提升，在手订单同比继续增长
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预计公司2023-2025年实现营收27.2、40.6、53.8亿元，同比增长60%、49%、32%，归母净利润6.37、8.03
、11.66亿元，同比增长73%、26%、45%，对应PE分别为53、42、29倍，维持“买入”评级。
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2024-01-25│拓荆科技(688072)2023年业绩维持高增，在手订单充足
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值：4.5/6.2/8.5亿元）。2024年行业PS均值为9.4倍，考虑到公司在手订单充足及新产品放量我们给予一
定估值溢价，对应15.9x24PS，维持“买入”，目标价336.7元。
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2024-01-24│拓荆科技(688072)公司点评报告：业绩大幅增长，新品导入顺利
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盈利预测：我们预计2023-2025年公司营业收入27.09、40.40、54.32亿元，yoy+58.86%、49.11%、34.45%
，归母净利润6.62、9.22、13.54亿元，yoy+79.51%、39.40%、46.82%。对应PE为49、35、24X。给予“推荐”
评级。
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2024-01-23│拓荆科技(688072)2023年预告收入略低于我们预期，截至年末在手订单同比增长超39%
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由于季节性因素影响公司收入确认节奏，我们下调公司2023年营业收入预测4%至27亿元，由于公司因政府
补贴/公允价值变动损益导致的非经常性损益较高，我们上调公司2023年归母净利润预测10%至6.53亿元，我们
维持2024年盈利预测不变并引入2025年盈利预测，我们预计2025年公司实现营业收入/归母净利润53.62/12.96
亿元，当前股价对应公司2024/2025年36.8/25.1xP/E，我们采用远期P/E估值法对公司进行估值，由于半导体
行业估值中枢下行，下调2027年估值至25xP/E并折现，下调目标价22.7%至215元，对应公司2024/2025年45.6/
31.3xP/E，较当前股价仍有24.2%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-01-23│拓荆科技(688072)营收利润大幅增长，在手订单规模充裕
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投资建议：公司是国内薄膜沉积设备龙头企业，拥有PECVD、SACVD、ALD、HDPCVD、键合设备等产品，在
国内半导体薄膜沉积设备赛道中稀缺性强，卡位优势明显，且国内晶圆厂扩建带动上游设备市场持续繁荣，叠
加国产化替代驱动，公司业绩有望维持长期向好趋势。根据公司2023年度业绩预告及对行业的判断，我们调整
了公司的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为3.44元（前值为2.66元）、5.53元（前值为4.16元）、7.
35元（前值为5.86元），对应2024年1月23日收盘价的PE分别为50.0X、31.1X、23.4X，公司卡位优势明显，外
部市场环境友好，成长潜力巨大，我们看好公司未来的发展，维持对公司“推荐”评级。
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2024-01-23│拓荆科技(688072)PECVD／ALD／SACVD持续放量，在手订单持续同比高增长
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投资建议：公司全年收入和利润同比高增长，PECVD等快速放量，混合键合、HDP-CVD等新品加速突破。公
司在手订单饱满，伴随工艺覆盖度和产线份额持续提升，长期增长态势向好。结合业绩预告，我们调整公司20
23/2024/2025年收入为27.5/42.6/50.1亿元，调整2023/2024/2025年归母净利润为6.4/8.7/11.5亿元，对应PE
为51.1/37.6/28.2倍，维持“增持”投资评级。
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2024-01-23│拓荆科技(688072)预告23Q4营收中值环比+42.7%，在手订单充足奠定营收成长
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国内薄膜沉积设备领军企业，有望受益于设备国产替代，维持“增持”评级。SEMI预计24年中国大陆半导
体设备销售额同比增长4%至233亿美元，公司作为设备国产替代进程中的主力供应商，有望延续成长，预计202
3~2025年归母净利润分别为7.07/7.81/9.21亿元，对应23/24/25年PE为46.1/41.7/35.3倍，维持“增持”评级
。
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2024-01-23│拓荆科技(688072)新工艺应用、新产品开发成效显著
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投资建议
我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入27/43/55亿元，分别实现归母净利润6.7/9.3/12.6亿元，当
前股价对应2023-2025年PE分别为48倍、35倍、26倍，维持“买入”评级。
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2023-11-20│拓荆科技(688072)国内半导体薄膜沉积设备龙头，身处快速成长期
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投资建议：公司是国内薄膜沉积设备龙头企业，在PECVD核心产品的基础上，广泛布局SACVD、ALD、HDPCV
D、键合设备等领域，在国内薄膜沉积设备赛道中稀缺性强，卡位优势明显；且当前国内晶圆厂扩建节奏较快
，带动上游设备市场持续繁荣，叠加国产化替代驱动，公司业绩长期向好的确定性较强。我们预计公司2023-2
025年EPS分别为2.66元、4.16元、5.86元，对应2023年11月20日收盘价的PE分别为91.2X、58.4X、41.4X，公
司产品性能优异，下游客户优质，外部市场环境友好，成长潜力巨大，我们看好公司未来的发展，首次覆盖，
给予“推荐”评级。
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2023-11-16│拓荆科技(688072)公司信息更新报告：2023Q3业绩高增延续，股权激励助力公司长期动力
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公司2023Q3业绩实现高速增长，维持“买入”评级
公司发布2023三季报，2023Q1-3实现营业收入17.03亿元，YoY+71.71%；实现归母净利润2.71亿元，YoY+1
4.17%；扣非净利润1.76亿元，YoY+57.32%；毛利率50.35%，YoY+2.02pcts。其中2023Q3实现营收6.99亿元，Y
oY+49.22%，QoQ+16.21%；实现归母净利润1.46亿元，YoY+13.2%，QoQ+106.72%；扣非净利润1.1亿元，YoY+76
.72%，QoQ+142.61%；毛利率51.67%，YoY+1.6pcts，QoQ+2.48pcts。随着行业周期逐步复苏，公司订单有望持
续增长，业绩有望持续提升，我们上调公司盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为5.32/7.83/11.1亿
元（前值为4.37/6.60/9.78亿元），预计2023/2024/2025年EPS为2.84/4.19/5.93元（前值为3.45/5.22/7.73
元），当前股价对应PE为85.7/58.2/41.1倍，公司作为国产薄膜沉积设备龙头，有望充分受益于国产替代进程
，维持“买入”评级。
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2023-11-12│东方证券-拓荆科技(688072)业绩符合预期，PECVD持续放量-231112
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我们预测公司23-25年归母净利润分别为4.99、7.76、10.63亿元（原23-24年预测为4.40、6.58亿元，主
要上调了PECVD收入及毛利率预测），根据DCF估值法，给予305.69元目标价，维持买入评级。
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2023-11-08│长江证券-拓荆科技(688072)盈利能力增强，股权激励彰显增长信心-231108
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工艺覆盖面持续完善，成长性突出。通过在薄膜沉积领域多年的技术积累，公司已成功完成了PECVD、ALD
及SACVD等多个类型设备的产业化应用，其中PECVD设备产品线丰富，应用成熟，在国内市场优势地位明显；AL
D及SACVD设备近年来也取得突破性进展，成功完成产业化验证并获得下游客户订单；HDPCVD和混合键合系列产
品进步显著，后续也将贡献业绩增量。我们认为公司在资金、技术、客户资源、品牌等多个方面积累深厚，有
望长期受益于国内半导体制造产业链国产化趋势，与行业内其他公司相比其成长性更为突出和确定。预计2023
-2025年公司归母净利润分别为4.7亿元、7.6亿元和10.9亿元，对应当前股价市盈率分别为100x、62x和43x，
维持“买入”评级。
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2023-11-07│浙商证券-拓荆科技(688072)点评报告：23Q3收入持续高增长，股权激励彰显发展信心-231107
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盈利预测与估值
薄膜沉积设备赛道空间广阔/国产化率较低/竞争格局良好，公司作为龙头企业获取订单有望持续超预期，
加之公司在手订单饱满，预计公司2023-2025年实现营收28.3、40.0、52.8亿元，同比增长66%、41%、32%，归
母净利润4.9、7.8、10.2亿元，同比增长32%、61%、31%，对应23-25年PE分别为90、56、43倍，维持“买入”
评级。
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2023-11-06│中信建投-拓荆科技(688072)半导体设备系列报告：毛利率同比提升，在手订单充足-231106
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投资建议
预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为4.52、6.46、8.89亿元，同比分别增长22.64%、42.95%、37.
68%，对应PE分别为98.49x、68.90x、50.05x。根据公司公告，测算2023-2025年公司股权支付费用为2.98、3.
31、2.07亿元，加回后经营性净利润分别7.50、9.77、10.96亿元，对应PE分别59.36x、45.56x、40.60x。维
持“买入”评级。
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