研报评级☆ ◇688073 毕得医药 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.21│ 1.29│ 1.67│ 2.41│ 3.06│ 3.78│
│每股净资产(元) │ 22.99│ 22.30│ 22.51│ 25.14│ 27.71│ 30.93│
│净资产收益率% │ 5.24│ 5.79│ 7.42│ 9.95│ 11.43│ 12.74│
│归母净利润(百万元) │ 109.57│ 117.43│ 151.74│ 219.38│ 277.91│ 343.99│
│营业收入(百万元) │ 1091.86│ 1102.01│ 1323.81│ 1511.00│ 1756.00│ 2058.65│
│营业利润(百万元) │ 126.63│ 148.33│ 196.50│ 279.20│ 353.60│ 437.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-23 增持 维持 99 2.44 3.29 3.97 华创证券
2026-09-15 买入 维持 --- 2.43 3.09 4.05 西部证券
2026-09-08 增持 维持 --- 2.36 2.99 3.64 浙商证券
2026-05-11 买入 首次 --- 2.33 2.79 3.42 西部证券
2026-05-07 买入 维持 --- 2.50 3.13 3.84 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-23│毕得医药(688073)2026年中报点评：产品结构升级拉动毛利率大幅提升，利润│华创证券 │增持
│端弹性较大 │ │
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事项：
公司发布财报，26H1营收6.83亿元（+8.81%），归母净利润1.03亿元（+40.73%），扣非归母净利润0.84亿元（+41.3
1%）。26Q2营收3.60亿元（+8.58%），归母净利润0.56亿元（+32.22%），扣非归母净利润0.44亿元（+40.49%）。
评论：
国内外业务均稳健增长，科学试剂业务增长亮眼。分地区看，26H1国内收入2.87亿元（+8.39%），海外收入3.96亿元
（+9.12%），海外收入占比为58%。分产品来看，26H1分子砌块收入5.54亿元（+6.50%），科学试剂收入1.28亿元（+20.0
0%），科学试剂中的催化剂和配体收入0.78亿元（+17.18%），生命科学试剂收入0.51亿元（+24.61%）。
毛利率持续优化。26H1公司整体毛利率升至50.42%（+6.17pct），国内毛利率为37.72%，同比提高5.02pct，海外毛
利率为59.61%，同比提高6.95pct，主要得益于公司持续优化产品结构、整合供应链资源。海外业务毛利率较国内业务的
毛利率高出约22pct，海外收入占比提高拉动整体毛利率的改善。
盈利能力显著改善，运营效率提升。26H1公司净利率稳步提升至15.13%（+3.43pct）。若剔除股份支付影响，2026H1
实现净利润1.13亿元，同比增长25.47%。公司持续推进精细化运营与数字化管理，运营效率持续提升，剔除股份支付影响
后的销售、研发、管理费用率合计同比下降0.11pct，盈利能力进一步增强。此外，26H1汇兑损失共2535万元，若剔除汇
兑影响，实际利润增长弹性更显著。
投资建议：由于公司26H1盈利能力改善趋势明确，我们预计公司26-28年归母净利润为2.2、3.0、3.6亿元，同比增长
46.1%、34.7%和20.7%，EPS分别为2.44、3.29、3.97元，对应PE分别为31、23和19倍。考虑到海外市场持续拓展和国内市
场需求上行有望为公司业绩带来较大弹性，我们给予公司2027年30倍估值，对应目标价约99元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、市场竞争加剧风险；2、药物发现市场需求下降风险；3、地缘政治风险；4、汇率波动风险。
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2026-09-15│毕得医药(688073)2026年中报点评：26H1利润端快速增长，公司保持高质量经│西部证券 │买入
│营 │ │
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公司公告：2026年上半年，公司实现营业收入6.83亿元，同比增长8.81%，归母净利润为1.03亿元，同比增长40.73%
，扣非后归母净利润为0.84亿元，同比增长41.31%。单季度来看，2026年第二季度营业收入为3.60亿元，同比增长8.58%
，归母净利润为0.56亿元，同比增长32.22%，扣非后归母净利润为0.44亿元，同比增长40.49%。
分子砌块业务稳定增长，产品库规模持续扩大。分业务来看，2026年上半年分子砌块业务实现收入5.54亿元，同比增
长6.50%，毛利率为50.65%，较去年同期提升5.25个百分点；催化剂和配体业务实现收入0.78亿元，同比增长17.18%，毛
利率为40.72%，较去年同期提升8.48个百分点；生命科学试剂业务实现收入0.51亿元，同比增长24.61%，毛利率为62.83%
，较去年同期提升13.61个百分点。此外，公司持续推进产品体系建设与结构优化，逐步形成覆盖分子砌块及科学试剂的
多品类产品库，截至2026H1，公司产品库规模持续扩大，其中常备现货产品种类10余万种。
国内外业务协同发展，盈利能力持续提升。公司坚持国内外市场协同发展的战略，在海外市场，公司通过在美国、欧
洲、印度等地区设立区域中心，逐步完善本地化服务网络，2026H1境外业务收入为3.96亿元，同比增长9.12%，毛利率为5
9.61%，较上年同期增加6.95个百分点，境内业务收入为2.87亿元，同比增长8.39%，毛利率为37.72%，较上年同期增加5.
02个百分点。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为14.67/16.81/19.80亿元，同比增长10.8%/14.6%/17.8%；归
母净利润分别为2.21/2.81/3.68亿元，同比增长45.3%/27.3%/31.2%，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，汇率波动，存货减值等风险。
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2026-09-08│毕得医药(688073)2026年半年报业绩点评：结构调整，看好提速 │浙商证券 │增持
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业绩：收入稳健，利润显著提速
2026H1：实现收入6.83亿元，yoy+8.8%；实现归母净利润1.03亿元，yoy+40.7%，实现扣非归母净利润0.84亿元，yoy
+41.3%。
2026Q2：实现收入3.60亿元，yoy+8.6%，实现归母净利润0.56亿元，yoy+32.2%，实现扣非归母净利润0.44亿元，yoy
+40.5%。
成长性：结构调整，看好提速
26H1收入拆分来看，公司药物分子砌块实现收入5.54亿元，同比增长6.5%，催化剂和配体实现收入7774万元，同比增
长17.2%，科学试剂实现收入5075万元，同比增长24.6%。区域拆分来看，公司海外实现收入3.96亿元，同比增长9.1%，国
内实现收入2.87亿元，同比增长8.4%。销售模式拆分来看，直销模式实现收入6.61亿元，同比增长10.33%，经销模式实现
收入2227万元，同比下滑22.71%。随着公司国内与海外的渠道、产品结构持续优化调整以及汇率等影响因素逐步消除，我
们看好在供需修复下公司逐步提速。
盈利能力与运营效率：毛利率大幅提升，运营效率提升
26H1公司毛利率为50.42%，同比提升6.17pct，其中国内毛利率为37.72%，同比提升5.02pct，国外毛利率为59.61%，
同比提升6.95pct，公司毛利率大幅提升主要或和公司持续推进产品结构优化、整合供应链资源、深化成本管控与定价管
理多重举措有关。26H1公司经营性净现金流净额同比增长468.7%，运营效率持续提升，看好公司经营质量的持续改善。
盈利预测与估值
我们预计2026-2028年公司实现营业收入14.65/16.65/18.99亿元，同比增长10.67%/13.65%/14.07%，实现归母净利润
2.15/2.72/3.31亿元。2026-2028年公司EPS为2.36/2.99/3.64，2026年9月7日收盘价对应2026-2028年PE分别为27/21/18
倍，维持“增持”评级。
风险提示
全球创新药投融资波动风险；汇兑风险；海外业务拓展不确定性风险；市场竞争加剧风险；减持风险；限售解禁风险
。
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2026-05-11│毕得医药(688073)2025年年报及2026年一季报点评：收入端保持稳健，利润端│西部证券 │买入
│快速增长 │ │
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公司公告：2025年，公司实现营业收入13.24亿元，同比增长20.13%，归母净利润为1.52亿元，同比增长29.22%，扣
非后归母净利润为1.32亿元，同比增长27.20%；此外，2026年第一季度营业收入为3.23亿元，同比增长9.08%，归母净利
润为0.47亿元，同比增长52.57%，扣非后归母净利润为0.40亿元，同比增长42.21%。
科学试剂收入快速增长，产品种类数持续扩充。分业务来看，2025年分子砌块业务实现收入10.88亿元，同比增长16.
21%，科学试剂业务实现收入2.36亿元，同比增长42.21%，主要原因是公司持续扩充生命科学试剂产品种类，同时加大营
销投入，推动生命科学试剂业务收入实现较大增长。此外，公司持续推进产品体系建设与结构优化，逐步形成覆盖分子砌
块及科学试剂的多品类产品库，截至2025年末，公司产品库规模持续扩大，其中常备现货产品种类10余万种。
境外业务收入快速增长，境内业务毛利率显著改善。公司坚持国内外市场协同发展的战略，在海外市场，公司通过在
美国、欧洲、印度等地区设立区域中心，逐步完善本地化服务网络，2025年境外业务收入为7.59亿元，同比增长23.27%，
毛利率为52.18%，较上年同期增加1.78个百分点；在国内市场，公司依托销售及技术服务体系，持续拓展客户资源并提升
客户服务能力，2025年境内业务收入为5.65亿元，同比增长16.15%，毛利率为34.26%，较上年同期增加4.42个百分点。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为15.73/18.72/22.31亿元，同比增长18.8%/19.0%/19.2%；归
母净利润分别为2.12/2.54/3.11亿元，同比增长39.6%/19.8%/22.5%，考虑到公司是国内分子砌块第一梯队，在参考可比
公司后我们给予公司2026年31倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，汇率波动，存货减值等风险。
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2026-05-07│毕得医药(688073)公司信息更新报告：2026Q1业绩超预期，盈利能力稳步提升│开源证券 │买入
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2026Q1业绩超预期，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级
公司2026Q1实现营收3.23亿元（+9.08%），归母净利润0.47亿元（+52.57%），业绩增长超预期。2025年实现营收13.
24亿元（+20.13%，同比，下同），归母净利润1.52亿元（+29.22%）。2025年公司销售费用率11.36%（-0.15pct），研发
费用率4.74%（-0.62pct），费用率整体下降主要系公司规模效益显现，管理费用率10.60%（+0.2pct）。销售毛利率44.5
4%（+4.73pct），净利率11.46%（+0.81pct）。公司2025年业绩表现亮眼，2026Q1收入与利润持续加速增长，公司海外布
局领先，产品矩阵竞争力强，盈利能力有望持续提升，因此我们维持公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2
026-2028年归母净利润为2.27/2.84/3.49亿元，对应EPS分别为2.50/3.13/3.84元/股，当前股价对应PE为25.4/20.3/16.5
倍，维持“买入”评级。
收入结构持续优化，高附加值产品驱动成长
公司药物分子砌块业务收入为10.88亿元（+16.21%），主要系公司在药物分子砌块领域持续深耕，品牌影响力不断提
升，进而带动销售收入稳步增长；公司科学试剂业务实现营业收入2.36亿元（+42.21%），其中生命科学试剂收入8884万
元（+75.99%），主要系报告期内公司持续扩充生命科学试剂产品种类，同时加大营销投入，推动生命科学试剂业务收入
实现较大增长。随着高附加值产品占比持续提升，公司收入结构持续优化，盈利能力显著增强。
产品矩阵布局多元化，研发热点领域及时覆盖
公司建立了包含近百万种分子砌块和科学试剂的庞大产品库，分子砌块和科学试剂现货产品种类数超过14万种，并且
持续增长。公司齐全的产品库能够覆盖更多的疗法、靶点及药物类型，能够更深入参与客户新药研发过程，为同一靶点、
相同疗法及适应症提供更多的分子砌块选择，确保提升命中潜在新药分子结构片段的概率。并且持续扩充产品种类，优化
产品结构，研究行业研发创新热点，如PROTAC、GLP-1、非天然氨基酸和多肽、XDC和生物探针中的点击化学生物正交试剂
等，对客户个性化需求的定制合成加大投入资源，以满足客户多样化和研发热点的产品需求。
风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2026-09-15│毕得医药(688073)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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1.公司2026年上半年经营表现如何，利润增长快于收入增长的主要原因是什么？
回答：2026年上半年，公司实现营业收入68,283.74万元，同比增长8.81%；归属于上市公司股东的净利润10,330.40
万元，同比增长40.73%。公司持续聚焦药物分子砌块和科学试剂业务，在保持收入增长的同时，通过产品结构优化、研发
能力提升和精细化运营，推动盈利能力改善。一方面，公司围绕前沿科研需求，持续丰富高附加值、特殊用途及定制化产
品，增强对客户差异化需求的响应能力，为毛利率改善提供支持；另一方面，公司通过流程优化和数字化管理，提高内部
协同与资源配置效率，促进经营质量提升。后续，公司将继续围绕产品、客户和运营三个方面夯实经营基础，在拓展业务
规模的同时，兼顾盈利质量和投入效率，增强主营业务的持续发展能力。
2.公司如何看待产品结构优化对毛利率的影响及后续盈利能力变化？
回答：产品结构优化是公司提升盈利能力的重要方向。公司通过持续研发和技术积累，不断引入结构新颖、高附加值
、特殊用途及定制化的分子砌块和科学试剂，满足客户在前沿科研中的差异化需求。这类产品对设计、合成和质量控制能
力有较高要求，有助于体现公司的技术与服务价值。同时，公司通过合成路线优化、纯化方式改进和采购管理，提高产品
供应效率，为成本控制提供支持。整体毛利率是不同产品、客户和区域市场销售组合共同形成的结果，还会受到采购成本
、贸易政策等因素影响，因此，不能简单以个别产品的毛利率代表公司整体水平，也不宜将某一阶段的改善幅度直接外推
。后续，公司将继续围绕产品竞争力和运营效率开展工作，在保持产品覆盖广度的同时，增强优势产品竞争力，提升定制
化服务能力。
3.公司未来如何扩充产品品类，重点关注哪些研发方向？
回答：公司已建立包含近百万种分子砌块和科学试剂的产品库，现货产品种类十余万种，并持续增长。在现有基础上
，公司将结合科研前沿、客户询单和历史销售情况，持续优化产品布局，更加重视产品的结构新颖性、技术价值和实际适
用性。目前，公司关注的研发热点包括PROTAC、GLP-1、非天然氨基酸和多肽、XDC，以及生物探针中的点击化学生物正交
试剂等，并针对客户个性化需求加大定制合成资源投入。产品开发既包括围绕新兴研究方向补充新品，也包括在已有优势
产品基础上进行结构衍生和技术优化，为同一靶点、疗法及适应症提供更多分子结构选择。公司将通过市场反馈与科研前
沿跟踪相结合的方式，提高产品储备的前瞻性与实用性，同时平衡品类扩张、现货供应和库存管理之间的关系。
4.公司的核心竞争力体现在哪些方面，客户为什么会持续选择公司产品？
回答：公司的核心竞争力由产品种类、研发设计、合成与检测能力、交付效率及客户服务共同构成。首先，丰富的产
品库能够覆盖多种研发需求，帮助客户提高产品筛选和采购效率。其次，公司依托药物化学、有机合成及逆合成分析等技
术，为特殊结构和个性化需求提供产品及定制合成支持。再次，公司通过分子结构确证、纯度检测和纯化等环节保障产品
质量，并依托区域运营中心和现货储备提高交付效率。对于科研客户而言，产品质量、批次表现、交付及时性及技术支持
都会影响实验安排和研发效率，因此，客户选择供应商时通常会综合考虑这些因素。公司品牌的形成，也来自长期产品使
用和服务过程中逐步积累的认可。相关能力需要研发、供应链、质量控制和销售团队持续协同，具有长期积累的特点。公
司将继续围绕“多、快、好、省”完善产品与服务，以稳定交付和需求响应增强客户信任。
5.公司如何将AI和数字化技术应用于研发及日常经营？
回答：在研发端，公司通过融合药物化学、有机合成和AI逆合成分析等技术，支持分子砌块设计及产品库建设。相关
技术有助于研究人员分析分子结构、探索合成路径，但具体产品仍需要经过合成、检测和质量验证，才能满足客户使用要
求。在运营端，公司持续推进信息化和数字化管理，围绕采购备货、库存管理、仓储物流及业务协同等环节提高效率。分
子砌块业务具有品种多、规格多、订单分散等特点，信息系统能够为产品信息管理、库存配置和跨区域协同提供支持，也
有助于提升业务处理效率。后续，公司将结合实际业务需求，逐步推进适合的自动化和智能化应用，重点评估其在提升交
付效率、改善管理质量及提高投入产出效率方面的实际效果。经营效率提升是技术应用、流程优化、组织协同和规模效应
共同作用的结果。
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