价值分析☆ ◇688076 诺泰生物 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 0 0 0 0 6
2月内 7 0 0 0 0 7
3月内 12 2 0 0 0 14
6月内 19 3 0 0 0 22
1年内 36 6 0 0 0 42
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.61│ 0.76│ 1.89│ 2.57│ 3.46│
│每股净资产(元) │ 8.50│ 8.96│ 9.52│ 11.29│ 13.40│ 16.27│
│净资产收益率% │ 6.37│ 6.76│ 7.51│ 16.48│ 19.00│ 21.16│
│归母净利润(百万元) │ 115.39│ 129.11│ 162.94│ 410.46│ 559.68│ 751.52│
│营业收入(百万元) │ 643.87│ 651.29│ 1033.55│ 1711.06│ 2367.52│ 3232.26│
│营业利润(百万元) │ 128.31│ 124.85│ 189.67│ 445.13│ 604.60│ 816.96│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-24 买入 维持 --- 1.88 2.57 3.65 中泰证券
2024-10-24 买入 维持 --- 2.10 2.65 3.30 开源证券
2024-10-23 买入 维持 --- 1.89 2.68 3.79 华福证券
2024-10-23 买入 维持 --- 2.03 2.54 3.23 东吴证券
2024-10-23 买入 维持 --- 2.07 2.80 3.99 民生证券
2024-10-22 买入 维持 --- 2.03 2.64 3.44 国金证券
2024-10-08 买入 维持 --- 1.94 2.65 3.76 中泰证券
2024-09-05 买入 首次 --- 1.96 2.53 3.21 东吴证券
2024-09-02 增持 维持 --- 1.97 2.68 3.59 国信证券
2024-08-29 买入 维持 --- 2.04 2.76 3.29 中信建投
2024-08-26 买入 维持 --- 1.81 2.39 3.30 开源证券
2024-08-25 增持 维持 --- 1.85 2.60 3.44 浙商证券
2024-08-23 买入 维持 --- 1.81 2.72 3.87 民生证券
2024-08-22 买入 维持 --- 1.94 2.65 3.76 中泰证券
2024-07-31 增持 首次 87.9 1.86 2.56 --- 中金公司
2024-07-29 买入 维持 --- 1.88 2.44 2.85 中信建投
2024-07-14 买入 首次 --- 1.64 2.37 3.40 华福证券
2024-06-24 买入 维持 --- 1.75 2.53 3.88 国盛证券
2024-06-23 买入 维持 --- 1.65 2.17 2.84 中泰证券
2024-06-23 买入 首次 --- 1.88 2.44 2.85 中信建投
2024-06-21 买入 维持 --- 1.84 2.77 3.88 民生证券
2024-06-20 买入 维持 80.39 1.79 2.49 3.26 广发证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-24│诺泰生物(688076)业绩超过预告中枢，毛利率显著提升，全年高增有望持续
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盈利预测及估值：考虑公司自主选择产品需求旺盛，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.67亿元
、23.53亿元、35.65亿元，增速分别为61.29%、41.15%、51.52%；考虑2024年公司可转债、股权激励等费用摊
销较大，费用率有望逐步回升，我们预计2024-2026年归母净利润分别为4.13亿元、5.65亿元、8.01亿元，增
速分别为153.62%、36.68%、41.84%。公司自主选择产品管线丰富，C(D)MO技术平台优势显著，有望通过自主
产品+C(D)MO双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。
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2024-10-24│诺泰生物(688076)公司信息更新报告：前三季度业绩维持高增长，多肽API业务持续发力
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2024前三季度业绩持续高增长，自选产品业务快速放量打开成长空间
2024Q1-3公司实现营收12.52亿元（同比+76.51%，以下均为同比口径）；归母净利润3.50亿元（+281.90%
）；扣非归母净利润3.55亿元（+301.43%）。毛利率69.32%（+8.63pct）；净利率28.01%（+15.28pct）。单
看Q3，公司实现营收4.21亿元（+36.31%）；归母净利润1.23亿元（+146.86%）；扣非归母净利润1.25亿元（+
176.27%）。毛利率73.27%（+8.55pct）；净利率28.27%（+11.91pct）。按子业务拆分，2024H1自选产品业务
实现营收5.45亿元（+119.76%），其中原料药业务实现营收3.77亿元，制剂业务实现营收1.68亿元；CDMO业务
实现营收2.86亿元（+88.16%）。鉴于前三季度公司业绩稳健增长、盈利能力持续提升，我们上调公司2024-20
26年盈利预测，预计2024-2026年公司的归母净利润为4.61/5.83/7.25亿元（原预计3.98/5.25/7.24亿元），E
PS为2.10/2.65/3.30元，当前股价对应PE为28.9/22.9/18.4倍，维持“买入”评级。
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2024-10-23│诺泰生物(688076)Q3业绩表现亮眼，产能加速布局，拥抱趋势
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盈利预测与投资建议
诺泰生物作为国内多肽原料药领军企业，在GLP-1大的产业趋势下，积极扩产，拥抱机遇，我们预计2024-
2025年公司归母净利润分别为4.2/5.9/8.3亿（维持前次预测）、对应PE分别为33/23/16倍，维持“买入”评
级。
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2024-10-23│诺泰生物(688076)2024年三季报点评：业绩略超我们预期，毛利率进一步提升，多肽API持续
│放量
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盈利预测与投资评级：考虑到公司多肽API持续放量，四季度奥司他韦需求有望回升，我们上调公司2024-
2026年归母净利润由4.3/5.6/7.1亿元至4.5/5.6/7.1亿元，对应当前市值P/E估值为32/25/20X。基于公司1）
多肽产品迅猛放量，技术+产能建设全国领先；2）CDMO大单落地交付，定制类业务有望高速增长；3）制剂项
目稳步推进，维持“买入”评级。
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2024-10-23│诺泰生物(688076)2024年三季报点评：三季度业绩高速增长，商业化订单+新建产能未来可期
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投资建议：诺泰生物是中国多肽细分领域龙头公司，具有国际标准的质量体系和规模化多肽大生产能力，
未来业绩有望持续高速增长。我们预计2024-2026年公司收入分别为17.48/23.39/31.47亿元，同比增长69.1%/
33.8%/34.5%，归母净利润分别为4.56/6.16/8.77亿元，对应PE为31/23/16倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-22│诺泰生物(688076)多肽发力持续，前三季度净利润同比增3倍
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根据3季度营收与利润增速，我们下调公司2024/25/26年营收下调30%/41%/44%至17/24/30亿元；归母净利
润下调5%/37%/43%至4.5/5.8/7.6亿元。维持“买入”评级。
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2024-10-08│诺泰生物(688076)业绩符合预期，多肽原料药同比较大增长，全年高增有望持续
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盈利预测及估值：考虑公司自主选择产品需求旺盛，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.67亿元
、23.53亿元、35.65亿元，增速分别为61.29%、41.15%、51.52%；考虑2024年公司可转债、股权激励等费用摊
销较大，费用率有望逐步回升，我们预计2024-2026年归母净利润分别为4.13亿元、5.65亿元、8.01亿元，增
速分别为153.62%、36.68%、41.84%。公司自主选择产品管线丰富，C(D)MO技术平台优势显著，有望通过自主
产品+C(D)MO双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。
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2024-09-05│诺泰生物(688076)深度布局多肽领域，借GLP-1浪潮迎来收获期
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年总营收分别为16.4/23.3/30.8亿元，同比增速分别为58%
/42%/32%；归母净利润分别为4.3/5.6/7.1亿元，同比增速分别164%/29%/27%。2024-2026年P/E估值分别为29/
23/18X；基于公司1）多肽原料药迅速放量，新建产能即将投产；2）原料药制剂一体化发展，业务向下游延伸
，光脚品种奥美沙坦酯氨氯地平片中标集采有望贡献业绩增量；3）积极发展CDMO业务，具备多肽与寡核苷酸
研发平台优势；首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-02│诺泰生物(688076)业绩表现亮眼，产能布局领先
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投资建议：在GLP-1药物大单品带动下，多肽产业链有望维持高景气度，随着公司加大矩阵式销售模式拓
展力度，有望在订单和业绩端持续取得突破。上调盈利预测，预计公司2024-2026年营收16.3/22.8/30.4亿元
（原为14.1/18.7/23.8亿元），同比增速58%/40%/33%，归母净利润4.3/5.9/7.9亿元（原为2.2/3.1/4.1亿元
），同比增速165%/36%/34%，当前股价对应PE=29/21/16x，维持“优于大市”评级。
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2024-08-29│诺泰生物(688076)业绩符合预期，自主选择与定制生产齐头并进
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盈利预测：公司在多肽领域深耕多年，技术平台逐渐完善，产品种类丰富多样，作为国内多肽原料药龙头
，有望长期受益于GLP-1市场的持续扩大，在订单和业绩端不断突破。我们预计公司24-26年实现营业收入17.7
1、24.04以及29.66亿元，同比增长71%、36%以及23%。实现归母净利润4.31、6.17以及7.35亿元，同比增长16
5%、43%以及19%，对应PE29、21以及17倍，维持“买入”评级。
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2024-08-26│诺泰生物(688076)公司信息更新报告：业绩持续高增长，十吨级多肽新产能预计提前落地
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2024H1利润端实现跨越式增长，自选产品业务快速放量打开成长空间
2024H1公司实现营收8.32亿元（同比+107.47%，以下均为同比口径）；归母净利润2.27亿元（+442.77%）
；扣非归母净利润2.29亿元（+433.45%）。毛利率67.32%（+9.73pct）；净利率27.87%（+17.93pct）。单看Q
2，公司实现营收4.76亿元（+146.82%）；归母净利润1.61亿元（+671.78%）；扣非归母净利润1.64亿元（+73
5.89%）。毛利率67.36%（+7.99pct）；净利率35.15%（+24.27pct）。按子业务拆分，自选产品业务实现营收
5.45亿元（+119.76%），其中原料药业务实现营收3.77亿元，制剂业务实现营收1.68亿元。CDMO业务实现营收
2.86亿元（+88.16%）。鉴于下游需求快速提升以及公司自选产品业务持续放量，我们上调公司2024-2026年盈
利预测，预计2024-2026年公司的归母净利润为3.98/5.25/7.24亿元（原预计2.47/3.27/4.35亿元），EPS为1.
81/2.39/3.30元，当前股价对应PE为34.0/25.7/18.6倍，维持“买入”评级。
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2024-08-25│诺泰生物(688076)2024H1业绩点评：更看好多肽驱动下“量价齐升”持续性
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盈利预测与估值
考虑公司24H1自主选择业务&定制类业务增速均超出我们预期，且高增趋势有望延续，我们上调全年盈利
预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.85、2.60、3.44元（上次预测为1.09、1.57、2.27元/股），2024年8
月23日收盘价对应2024年PE为33倍。我们看好减重药研发&商业化带来司美格鲁肽、替尔泊肽和利拉鲁肽原料
药高需求，大订单及新客户合作下，公司自主选择业务和CDMO业务有望延续高增，维持“增持”评级。
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2024-08-23│诺泰生物(688076)2024年半年报点评：新签多个全球重磅原料药项目，十吨级产能加速建设中
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投资建议：诺泰生物是中国多肽领域龙头公司，具有国际标准的质量体系和规模化多肽大生产能力，业绩
有望持续高增。我们预计2024-2026年公司收入分别为16.02/23.03/32.11亿元，同比增长55.0%/43.8%/39.4%
，归母净利润分别为3.98/5.97/8.50亿元，对应PE为34/23/16倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-22│诺泰生物(688076)业绩超过预告中枢，多项战略合作落地，产能释放加速，持续高增有望延续
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盈利预测及估值：考虑公司自主选择产品需求旺盛，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业
收入分别为16.67亿元、23.53亿元、35.65亿元（调整前15.67亿元、22.53亿元、32.11亿元），增速分别为61
.29%、41.15%、51.52%；考虑2024年公司可转债、股权激励等费用摊销较大，费用率有望逐步回升，我们预计
2024-2026年归母净利润分别为4.13亿元、5.65亿元、8.01亿元（调整前3.52亿元、4.63亿元、6.05亿元），
增速分别为153.62%、36.68%、41.84%。公司自主选择产品管线丰富，C(D)MO技术平台优势显著，有望通过自
主产品+C(D)MO双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。
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2024-07-31│诺泰生物(688076)深耕多肽，乘势而上
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盈利预测与估值
我们预计公司2024/2025年EPS分别为1.86元/2.56元，CAGR为85.2%(2023-2025E)。首次覆盖给予跑赢行业
评级，给予目标价88元，对应2024/2025年P/E分别为47.4x/34.4x，较当前股价上行空间为33.5%，当前股价对
应2024/2025年P/E分别为35.5x/25.7x。
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2024-07-29│诺泰生物(688076)深耕多肽行业多年迎来收获期，GLP-1催化下加速发展
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公司是国内领先的多肽领域龙头企业，技术积累深厚，产品布局全面。同时GLP-1类药物适应症潜力巨大
，原料药市场需求仍处于起步阶段，随着各国专利陆续到期有望迎来加速增长，公司前瞻性进行产能布局，有
望在25年即落地数吨级多肽产能，产能布局行业领先，有望支撑公司长期发展。我们预计公司24-26年实现营
业收入17.2、21.5以及26.3亿元，同比增长66.6%、25.0%以及22.3%。实现归母净利润4.02、5.19以及6.08亿
元，同比增长146.5%、29.3%以及17.2%。维持“买入”评级。
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2024-07-14│诺泰生物(688076)GLP-1产业链率先获益，数吨级产能助力腾飞
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盈利预测与投资建议
诺泰生物作为国内多肽原料药领军企业，在GLP-1大的产业趋势下，积极扩产，拥抱机遇，25年底预计实
现数吨级别产能，有望承接GLP-1相关订单，成长性凸显。我们预计2024-2025年公司归母净利润分别为3.6/5.
2/7.4亿，同比增长120%/44%/44%，对应PE分别为42.2/29.3/20.4倍，24年可比公司调整后PE均值为40.9倍，
考虑到公司明确受益于GLP-1产业趋势，且后续产能充沛，成长性强，可以享受一定估值溢价，首次覆盖，给
予“买入”评级。
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2024-06-24│诺泰生物(688076)2024半年度业绩预告发布，利润持续爆发式增长，大超市场预期
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盈利预测：我们看好公司客户持续拓展，自主产品随下游客户产品逐步上市而加速放量。结合业绩预告上
调盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为3.74亿元、5.39亿元、8.27亿元，分别同比130%、44%、54%，对
应PE分别为35X、24X、16X，维持“买入”评级。
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2024-06-23│诺泰生物(688076)业绩超预期，多肽领域优势不断兑现，高增态势延续
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盈利预测及估值：考虑公司自主选择产品需求旺盛，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业
收入分别为15.67亿元、22.53亿元、32.11亿元（调整前14.17亿元、20.03亿元、28.61亿元），增速分别为51
.62%、43.77%、42.53%；考虑2024年公司可转债、股权激励等费用摊销较大，费用率有望逐步回升，我们预计
2024-2026年归母净利润分别为3.52亿元、4.63亿元、6.05亿元（调整前2.21亿元、3.12亿元、4.51亿元），
增速分别为116.07%、31.39%、30.85%。公司自主选择产品管线丰富，C(D)MO技术平台优势显著，未来有望通
过自主产品+C(D)MO双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。
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2024-06-23│诺泰生物(688076)自主选择产品持续放量，24H1业绩高速增长
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盈利预测：公司在多肽领域深耕多年，技术平台逐渐完善，产品种类丰富多样，作为国内多肽原料药龙头
，有望长期受益于GLP-1市场的持续扩大，在订单和业绩端不断突破。我们预计公司24-26年实现营业收入17.2
、21.5以及26.3亿元，同比增长66.6%、25.0%以及22.3%。实现归母净利润4.02、5.19以及6.08亿元，同比增
长146.5%、29.3%以及17.2%，对应PE33、25以及22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-06-21│诺泰生物(688076)2024年半年度业绩预告点评：利润增长情况大超预期，多肽原料药龙头快速
│放量
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投资建议：诺泰生物是中国多肽细分领域龙头公司，具有国际标准的质量体系和规模化多肽大生产能力，
未来业绩有望持续高速增长。我们预计2024-2026年公司收入分别为16.02/23.03/31.41亿元，同比增长55.0%/
43.8%/36.4%，归母净利润分别为3.91/5.90/8.28亿元，对应PE为40/26/19倍，维持“推荐”评级。
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2024-06-20│诺泰生物(688076)前瞻布局立先发优势，长期增长空间可期
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盈利预测与投资建议：后续公司核心多肽产品有望随着终端客户产品上市而进一步放量，打开公司长期收
入增长空间，综合预计24-26年公司归母净利润分别为3.81亿元、5.30亿元、6.95亿元，EPS分别为1.79元/股
、2.49元/股、3.26元/股，对应PE分别为40.70倍、29.27倍、22.34倍。参考行业可比公司，考虑到GLP类原料
药未来专利期到期以及创新药合作方面潜在的产品放量空间，给予公司24年45倍PE估值，对应合理价值80.49
元/股。维持“买入”评级。
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