研报评级☆ ◇688079 美迪凯 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ -0.21│ -0.25│ -0.25│ 0.29│ 0.57│
│每股净资产(元) │ 3.86│ 3.65│ 3.34│ 3.08│ 3.36│ 3.92│
│净资产收益率% │ 1.43│ -5.77│ -7.49│ -8.00│ 8.70│ 14.70│
│归母净利润(百万元) │ 22.09│ -84.45│ -101.85│ -101.00│ 120.00│ 234.00│
│营业收入(百万元) │ 413.73│ 320.72│ 485.51│ 670.00│ 1046.00│ 1434.00│
│营业利润(百万元) │ 16.09│ -106.65│ -129.43│ -106.00│ 126.00│ 247.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-14 买入 维持 --- -0.25 0.29 0.57 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-14│美迪凯(688079)前三季度营收同比快速增长，半导体声光学%2b封测持续贡献 │长城证券 │买入
│增量 │ │
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入4.51亿元，同比+32.04%；归母净利润亏损0.82亿
元，同比-26.89%；扣非净利润亏损0.84亿元，同比-47.26%。2025年Q3公司实现营业收入1.60亿元，同比+26.91%，环比+
13.60%；归母净利润亏损0.31亿元，同比亏损扩大，环比+10.14%；扣非净利润亏损0.32亿元，同比亏损扩大，环比+12.7
4%。
半导体声光学+封测产品实现增长，前三季度收入同比快速提升：2025年前三季度，公司营收同比快速增长，主要原
因系半导体声光学、半导体封测产品销售收入增长，而Q3净利润同比亏损扩大，主要系折旧费用、人工薪酬、股份支付、
财务费用增加所致。2025年前三季度公司整体期间费用同比均有增加，其中研发投入增加主要是新产品、新技术的开发投
入增加。公司仍处于产能爬坡期，随着新增产能逐步释放、量产项目增多及运营效率持续提升，整体盈利能力有望进一步
改善。
超声波指纹芯片全面量产，CIS光路层持续突破：公司是国内少数具备在12英寸晶圆上提供整套光路层和声学层解决
方案能力的企业，第一代、第二代超声波指纹芯片整套声学层及后道封测工艺已进入全面量产，图像传感器（CIS）光路
层解决方案已实现量产，后续持续放量有望推动公司盈利能力持续提升；公司高像素图像传感器（CIS）光路层解决方案
已进入开发阶段，环境光芯片光路层产品已批量生产；多通道色谱芯片光路层产品正以多种工艺持续送样。在商业价值方
面，光路层和声学层解决方案构筑了较高的竞争壁垒：相关产品技术复杂度高、客户认证周期长，形成了公司的核心竞争
优势。公司未来还将在现有技术平台上持续深化开发，不断拓展新的应用领域，进一步增强可持续发展能力。
潜望式镜头渗透率不断增长，微棱镜业务有望起量：随着高倍数变焦逐渐成为高端机型的标配及市场刚需，潜望式镜
头渗透将进一步提升，根据观研报告显示，2019年中国潜望式镜头行业规模为29.2亿元，出货量为1300万颗，渗透率约为
0.9%，预计到2025年，我国潜望式摄像头行业市场规模将达到287.2亿元。公司半导体工艺键合棱镜已开发成功并获得客
户认可，我们认为，随着潜望式镜头渗透率的持续提升，公司微棱镜业务有望起量。公司积极布局未来市场，多项新技术
取得突破：MicroLED项目全流程工艺开发完成并实现小批量投产，随着以上产品逐步放量及新产品逐步量产，后续产能利
用率将持续提升；公司多通道色谱芯片光路层产品正以不同工艺持续送样；非制冷红外传感器芯片、压力传感器芯片、微
流控芯片及激光雷达等MEMS器件已进入工艺选型开发阶段，这些技术积累为公司未来盈利增长奠定了坚实基础。在AR/VR
眼镜领域，公司依托在光学光电子与半导体领域的核心技术，已实现多项技术突破与产业化成果，公司的高折射率玻璃晶
圆持续量产交付。
维持“买入”评级：公司专注于光学光电子和半导体行业的细分领域，业务涵盖精密光学、微纳光学、半导体声光学
、半导体微纳电路（主要为MEMS）、半导体封测及智慧终端等的研发、制造和销售。公司半导体声光学和半导体封测业务
已经呈现出快速增长的态势，半导体工艺键合棱镜、MicroLED等新产品有望给公司业务增长带来新的动力，公司市场份额
和盈利能力有望进一步提高。2025年前三季度，公司新产品仍处于产能爬坡期，固定成本较高，同时公司为构建长期竞争
力持续加大研发投入等原因，导致短期利润承压，同时公司股票激励和股票期权激励费用对业绩有所影响，且2025年是费
用摊销高峰期，影响到2025年的净利润，但考虑到研发成果已逐步显现，超声波指纹识别芯片声学层、图像传感器光路层
、半导体制程胶合棱镜等产品已实现批量交付，MicroLED已开始小批量生产和交付，非制冷红外芯片等已开始送样并得到
客户认可，通过收购整合成功切入三星的客户供应链，新开发产品的逐步量产、规模化效应释放及产能利用率提升，有望
带动公司盈利能力逐渐向好，故预计公司2025-2027年归母净利润分别为-1.01亿元、1.20亿元、2.34亿元，EPS分别为-0.
25、0.29、0.57元/股，对应26-27年PE分别为39X、20X。
风险提示：产品验收节奏不及预期、客户订单需求不及预期、市场竞争风险、技术革新风险、收购失败的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：20家
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2025-12-05│美迪凯(688079)2025年12月5日投资者关系活动主要内容
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董事会秘书王懿伟先生介绍公司概况并带领现场参观；
二、董事会秘书王懿伟先生就公司主要产品及相关技术进行介绍；
三、互动环节
Q1 公司营业收入增速明显，但尚未扭亏为盈，请问公司未来业绩展望如何？
答： 公司2024年营收同比增长51.38%，经营活动现金流净额7,672.71万元，2025年前三季度营收同比增长32.04%，
经营活动现金流净额9,745.25万元，主要为半导体声光学、半导体封测等新产品放量交付影响。但由于新产品仍处于产能
爬坡期，固定成本较高，同时公司为构建长期竞争力持续加大研发投入等原因，导致短期利润承压。2025前三季度实现EB
ITDA（息税折旧摊销前利润）8,079万元左右。 目前研发成果已逐步显现，超声波指纹识别芯片声学层、图像传感器光路
层、半导体工艺键合棱镜等产品已实现批量交付，MicroLED已开始小批量生产和交付，非制冷红外芯片等已开始送样并得
到客户认可，通过收购整合成功切入三星的客户供应链。公司现阶段研发内容主要包括：新一代半导体工艺键合棱镜、多
通道色谱芯片光路层产品、超透镜（Metalens）、WLCSP封装、射频滤波器BAW等。随着新开发产品的逐步量产、规模化效
应释放及产能利用率提升，公司盈利能力有望逐步提升。
Q2 通过参观发现公司工艺平台很全面，请问公司2026年业务重心有哪些方向？
答： 公司专注于半导体声光学、半导体微纳电路（以MEMS为主）、半导体封测、精密光学、微纳光学等领域的研发
与产业化。
2026年公司的业务重心包括以下方面：
1、随着人形机器人及AI等领域的快速发展，MEMS传感器的需求日益增加，公司将持续加大MEMS器件的研发投入与产
能布局。2026年，相关重点产品包括MicroLED、非制冷红外传感器芯片等产品。
2、公司将继续深耕半导体与光学等交叉融合的创新赛道，持续巩固并扩大核心优势。2026年，相关重点产品包括超
声波指纹识别芯片声学层、图像传感器光路层、半导体工艺键合棱镜等产品。
3、公司坚定执行“国内深耕”与“海外拓展”并举的战略。通过收购越南工厂、设立韩国子公司，并与现有日本子
公司协同联动，持续完善全球化产业布局。
Q3 我们看到了公司的核心产品有半导体声光学产品、半导体微纳电路产品、精密光学产品等，2026年公司哪些产品
会放量为公司带来收入增长？
答：1、随着超声波屏下指纹技术在手机市场的渗透率持续提升，公司作为核心供应商，该项业务有望在明年延续增
长势头。
2、公司开发的半导体工艺键合棱镜已于2025年10月启动量产，目前产量正处于快速爬升阶段，预计2026年产能将进
一步扩大。
3、公司在MEMS领域取得显著进展：MicroLED产品已实现小批量交付，非制冷红外传感器产品亦获得客户积极反馈。
这两款产品均有望在2026年实现产能放量。
Q4 刚刚参观看到公司已经量产的棱镜产品，请详细介绍下公司该产品的情况？
答：公司开发了业内首次应用于安卓手机的半导工艺键合棱镜。该技术通过半导体工艺精准控制低反低透膜尺寸，并
借助特殊图形化设计，有效规避了传统开槽棱镜因界面粗糙导致的炫光与对比度下降问题，实现了优异的杂散光抑制效果
。同时，其简化的结构减少了有害反射界面，使产品在光效、像质纯净度及稳定性方面均具备显著优势。目前，该棱镜产
品已实现量产，产量正处于快速爬升阶段。与此同时，公司基于现有技术平台的迭代开发也已启动，新一代半导体工艺键
合棱镜正在积极研发中。
Q5 请介绍下公司MicroLED 项目进展情况，以及主要应用场景。
答：目前，公司该产品已与多家客户达成紧密合作，并实现小批量交付，产品主要面向AR眼镜、智能车载大灯等前沿
应用领域。基于当前进展，公司有望在2026年实现规模化批量交付。
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参与调研机构：1家
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2025-11-12│美迪凯(688079)2025年11月12日投资者关系活动主要内容
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Q1:近两年来，公司营业收入实现了比较大的增长，但利润亏损依然，同时研发投入也较多，效果不明显。请问，何
时能够实现营业收入与利润同增长，研发成果体现在利润上？
答：尊敬的投资者，您好！公司2025年前三季度营收同比增长32.04%，主要为半导体声光学、半导体封测等新产品放
量交付影响。但由于新产品仍处于产能爬坡期，固定成本较高，同时公司为构建长期竞争力持续加大研发投入等原因，导
致短期利润承压。2025前三季度实现EBITDA（息税折旧摊销前利润）8,079万元左右。
目前研发成果已逐步显现，超声波指纹识别芯片声学层、图像传感器光路层、半导体制程胶合棱镜等产品已实现批量
交付，MicroLED已开始小批量生产和交付，非制冷红外芯片等已开始送样并得到客户认可，通过收购整合成功切入三星的
客户供应链。公司现阶段研发内容主要包括：新一代半导体工艺键合棱镜、多通道色谱芯片光路层产品、超透镜（Metale
ns）、WLCSP封装、射频滤波器BAW等。随着新开发产品的逐步量产、规模化效应释放及产能利用率提升，公司盈利能力将
逐步提升，届时研发投入将持续转化为盈利动能，为投资者创造长期价值。感谢您的关注！
Q2:请问葛董事长：投资美迪凯公司至今连续亏损2年,请问2026年会有盈利希望吗?要给中小散户吃颗定心丸,谢谢!
答：尊敬的投资者，您好！目前公司正处于从技术投入期向规模收获期过渡的关键阶段，虽然近年因新产线建设、研
发投入及产能爬坡等因素导致阶段性亏损，但随着半导体声光学、晶圆级封装等核心产品持续放量，产能利用率逐步提升
，产品结构不断优化，归上市公司股东净利润有望逐渐向好。我们将全力以赴推动技术成果转化与经营效率提升，以实实
在在的业绩回报广大投资者的支持与信任。感谢您的关注与支持！
Q3：请问，公司杭州新厂什么时候可以开工啊，新厂设计产能是老厂产能的几倍，请葛总详细聊聊？
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对美迪凯杭州新厂的关注。截至目前，新厂区的建筑工程已于2025年6月完成规划验
收，项目正按计划有序推进中。关于公司各基地的具体产能情况，敬请关注公司后续发布的定期报告或相关公告。感谢您
的关注与支持！
Q4：您好！问董秘，市场总共5400多家上市公司，公司市场人气排名，常年倒数5300多名，想请教关于公司投资者关
系管理的问题：注意到公司在沪深互动平台的活跃度及机构调研频次相对较少，当前市场环境下，广大中小投资者与专业
机构对上市公司的日常沟通及信息透明度愈发重视。想请教管理层：公司在完善投资者交流机制、提升信息披露质量与透
明度方面是否有系统性规划？未来是否会主动加强与各类投资者的沟通频次与深度，比如定期举办业绩说明会、增加投资
者接待及路演活动？是否有考虑设定具体的投资者关系工作考核指标（如年度调研次数、互动平台回复时效性等）来持续
提升沟通效率与市场关注度？
答:尊敬的投资者，您好！衷心感谢您的宝贵建议。公司高度重视投资者关系管理，已将其纳入系统化、常态化的工
作规划。我们将常态化举办定期报告业绩说明会，由公司核心管理层亲自出席，深度解读业绩。同时，有计划地增加机构
投资者线下路演与“投资者接待日”频次，加强与各类投资者的深度交流。我们承诺提升e互动平台的回复速度与质量，
以提升沟通效能。公司将持续优化信息披露，以更开放、高效的态度构建与市场的互信关系。敬请关注公司法定披露公告
。感谢您的关注与支持！
Q5：公司2025年第四季度及2026年的业绩展望如何？
答:尊敬的投资者，您好！目前，公司半导体声光学、半导体封测等核心产品产销稳步提升，产能利用率持续优化。
展望未来，半导体工艺键合棱镜等新产品的产能释放、Micro LED技术的量产推进，以及与三星等国际客户的合作深化，
将持续驱动公司业务发展。公司相信，伴随研发成果的有效转化与规模效应的逐步显现，将有望为未来业绩带来积极影响
。具体的业绩情况也请您持续关注，以后续披露的定期报告为准。感谢您的关注和支持！
Q6：公司此前提及半导体声光学、封测业务快速增长，MicroLED等新产品将带来增长动力，且12英寸90nm节点KrF光
刻机已入驻，请问目前这些新业务、新产品的市场拓展进度如何？
答:尊敬的投资者，您好！目前，超声波指纹芯片整套声学层及后道封测工艺、图像传感器（CIS）光路层解决方案、
半导体工艺键合棱镜等已实现量产；Micro LED项目与多家客户紧密合作，已小批量交付；同时也在加速海外市场封测业
务的拓展。感谢您对公司的关注与支持！
Q7：公司最近收购了两家子公司，目前的整合进展如何？是否已产生协同效应？
答:尊敬的投资者，您好！公司对海硕力与越南子公司的收购整合已顺利完成，协同效应正逐步显现。目前，两家子
公司正处于持续爬坡放量阶段，盈利能力稳步提升。通过日本、韩国子公司及越南生产基地的协同布局，公司进一步整合
了海内外产能与客户资源，优化了全球产业链配置。感谢您的关注与支持！
Q8：公司未来业务重心将会如何分配?
答:尊敬的投资者，您好！公司专注于半导体声学/光学、半导体微纳电路（以MEMS为主）、半导体封测、精密光学、
微纳光学及智慧终端等领域的研发、制造与销售。当前，公司的业务重心聚焦于以下方面：
1、随着人形机器人及AI等领域的快速发展，MEMS传感器的需求日益增加，公司将持续加大MEMS传感器相关产品的研
发投入与产能布局。
2、半导体与光学相结合的创新业务，是公司长期坚持的核心发展方向之一。
3、公司坚定执行“国内深耕”与“海外拓展”并举的战略。通过收购越南工厂、设立韩国子公司，并与现有日本子
公司协同联动，持续完善全球化产业布局。感谢您的关注与支持！
Q9：公司在半年报中提到在开发中的棱镜、Micro LED等项目进展如何？何时能实现量产？
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对公司新项目进展的持续关注。目前，多项在研新技术已取得显著突破并正有序迈
向产业化：
其中，半导体工艺键合棱镜首次在安卓手机中被采用，通过半导体制程，可精准控制低反低透膜尺寸精度，并通过特
殊图形化设计加工，有效规避传统开槽棱镜粗糙界面导致的炫光和对比度下降的难题，具备优异的杂散光抑制效果。并且
通过简化结构、减少有害反射界面，在光效、像质纯净度和稳定性上具备优势；
Micro LED项目与多家客户紧密合作，已小批量交付；
非制冷红外传感器也已成功突破全流程技术瓶颈，在向客户送样后获得了积极反馈。
这些项目的顺利推进，充分体现了公司的创新动能与技术储备，将为公司未来成长注入强劲动力。感谢您的关注和支
持！
Q10：公司经营活动现金流净额从2025年半年报时的同比增长55.7%，到2025年三季报同比大增107.45%，是何原因？
答:尊敬的投资者，您好！公司现金流显著改善主要是公司核心产品竞争力凸显，销售商品收到的现金增加。感谢您
的关注与支持！
Q11：上市公司是否计划进行市值管理?
答:尊敬的投资者，您好！公司始终高度重视市值维护，将在专注主业持续推动经营业绩提升的同时，规范运作、提
升信息披露质量，并积极通过业绩说明会、接待投资者机构调研等方式维护投资者关系，增进市场对公司价值的了解和认
可，力争为广大投资者带来良好回报。感谢您的关注与支持！
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不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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