研报评级☆ ◇688083 中望软件 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 17 8 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.07│ 0.51│ 0.53│ 0.45│ 0.70│ 1.09│
│每股净资产(元) │ 31.27│ 22.12│ 22.11│ 16.05│ 16.34│ 16.91│
│净资产收益率% │ 0.23│ 2.29│ 2.39│ 2.79│ 4.32│ 6.49│
│归母净利润(百万元) │ 6.30│ 61.41│ 63.96│ 75.40│ 126.83│ 184.13│
│营业收入(百万元) │ 600.98│ 827.59│ 888.06│ 990.50│ 1150.75│ 1384.33│
│营业利润(百万元) │ -0.30│ 56.85│ 43.57│ 67.61│ 111.15│ 177.64│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-12 买入 维持 76.67 0.51 0.87 1.51 东方证券
2025-10-28 增持 维持 86 --- --- --- 中金公司
2025-10-28 买入 维持 --- 0.22 0.44 0.74 西部证券
2025-10-27 买入 维持 97.08 0.62 0.80 1.01 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-12│中望软件(688083)季报点评：收入增速有所放缓，但3维产品研发进展与政策 │东方证券 │买入
│趋势相对乐观 │ │
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事件：
公司近期发布2025Q3季报，1-9月收入5.38亿（YoY+5.0%），归母净利-4085万元（去年同期1077万元），扣非净利-1
.34亿元（去年同期为-9485万元）；单季度看，25Q3收入增长0.1%至2.04亿，归母净利增加141.2%至1156万元，扣非归母
净利为-1889万元（去年同期为-1089万元）。
境内业务依然疲软，海外业务快速增长势头不减。25H1公司境内和海外业务增速分别为-5.4%和+42.2%，3季度，由于
境内制造业、工程建造业等客户需求依然承压，国内业务体量继续同比下降；而在境外市场，公司在亚洲、欧洲和中东正
建立起有竞争力的渠道销售网络和品宣体系，3季度境外业务仍然维持较快的增长势头。我们认为，伴随着信创政策的加
力推进以及公司3D产品性能的提升，以及海外市场在占比提升的背景下维持较高增速，未来公司收入增速有望逐步走出低
谷。
公司团队规模有所精简，未来费用率仍有下降空间。25年3季度，公司销售、管理、销售费用较去年同比分别下降5.1
%、增长22.4%和下降2.0%，三项费用合计为2.25亿元，较去年同期的2.27亿微降，主要源于公司精简人员和加强内部管理
。2025年6月底，公司员工总数为1795人，较一年前的1988人收缩近200人。我们认为，虽然公司人员有所下降，但依托行
业领军人才的引进、以及研发端对AI工具的广泛应用，仍然顺利实现了研发任务的推进和商机的持续开拓。
公司3维CAD研发进展顺利，未来有望受益工业软件国产化。对国内CAD行业而言，3维CAD市场规模更大但主要由海外
厂商占据，中望软件作为国产CAD龙头，近年来正以压强式的研发投入，持续优化3维CAD产品的基础建模能力、参数化设
计能力以及行业支撑能力，目前进展较为顺利。而另一方面，以CAD为代表的工业软件作为“关键软件”的重要组成部分
，正成为中美科技竞争的重要方向，未来有望获得更多的政策支持。
我们预测公司25-27年归母净利润分别为0.87/1.47/2.56亿元（原25-26年预测为1.15/1.56亿元，源于下调收入预测
），采用DCF估值，对应目标价76.67元，维持买入评级。
风险提示
3维CAD产品竞争力与未来市场份额不及预期风险；费用率下降低于预期风险。
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2025-10-28│中望软件(688083)2025年三季报点评：海外市场延续高增，新3D+CAD产品值得│西部证券 │买入
│期待 │ │
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事件：中望软件发布2025年第三季度报告，2025年前三季度公司实现营业总收入5.38亿元，同比增加5%，实现归母净
利润-0.41亿元。单三季度实现营业收入2.04亿元，同比基本持平，归母净利润0.12亿元。
海外市场延续高增态势，境内业务保持稳健。根据公司三季报披露的信息，境外市场延续了较快的业务增长速度，在
亚洲、欧洲、中东等区域，依靠更具竞争力的渠道销售网络以及更加完善的品牌宣传体系均实现了快速的业务规模扩张。
参考上半年海外主营业务收入同比增长超过40%的亮眼表现，海外业务已成为公司营收增长的核心引擎。境内市场方面，
公司在制造业、工程建造业客户采购需求承压的背景下，通过积极挖掘新业务机会，维持了营业收入规模的稳定。
产品端聚焦3D突破，2D业务推陈出新。公司持续推进“All-in-OneCAx”一体化战略，研发端继续集中资源投入关键
项目，为未来3DCAD产品性能的大跨步提升创造可能。2DCAD业务方面，公司在报告期内正式发布了ZWCAD365，在完善2D产
品矩阵的同时，满足了客户在协同设计方面的诉求，为公司提供了稳固的收入基本盘。
费用端，维持高比例研发投入。前三季度公司的销售、管理及研发费用分别同比+1.4%、+14%及+7%，费用端总体仍然
保持投入。尤其地，前三季度研发投入合计3.27亿元，研发费用率超过60%，显示公司主业仍然处于投入期，持续为3DCAD
等核心技术的突破提供支持。
投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为9.55亿元、10.9亿元、12.64亿元，对应归母净利润为0.36亿元、0.
74亿元、1.25亿元，继续看好公司在工业软件国产化进程及业务全球化布局下的广阔发展空间，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；3DCAD产品突破不及预期；CAD市场竞争加剧；海外诉讼的风险。
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2025-10-28│中望软件(688083)海外收入涨势延续，聚焦核心产品性能提升 │中金公司 │增持
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中望软件3季度业绩符合我们及市场预期
公司公布3Q25业绩：收入2.04亿元，同比+0.08%；净利润0.12亿元，同比+141.34%；经营活动现金流净额同比+74.22
%至5,714万元。3季度业绩整体符合我们及市场预期。
发展趋势
国内市场挖掘新机遇，海外收入延续涨势。3季度公司收入在宏观压力下仍同比微涨，主要基于公司在国内和海外市
场的差异化布局。国内市场，由于制造业、工程建造业相关客户正版软件采购需求承压，公司积极挖掘制造业转型带来的
全新商机，广泛拓展与行业标杆客户间的战略合作；海外市场，公司依托具备竞争力的渠道销售网络及完善的品牌宣传体
系，在亚洲、欧洲及中东市场快速增长，收入延续涨势。我们认为，随着国内市场需求企稳和海外市场体系化布局兑现，
叠加公司产品性能提升，公司收入有望恢复高增长态势。
研发聚焦核心产品突破，利润兑现可期。公司集中研发资源投入，聚焦提升3DCAD产品性能，为未来国内和海外市场
客户渗透打开空间。同时，公司发布的ZWCAD365产品在进一步完善2DCAD产品矩阵的同时，可以满足灯塔客户的协同设计
诉求，赋能客户在桌面端、云端、移动端多端点协同，为公司推动ARR收入和订阅模式提供支撑。利润层面，公司优化管
理架构和绩效体系提升人员和资源效率，3季度归母利润改善明显。我们认为，公司未来将继续专注于提质增效及高端人
才的引进，利润端有望逐步修复。
盈利预测与估值
由于国内下游需求短期承压，我们下调2025/2026年收入2.7%/3.3%至9.8/11.1亿元，下调归母净利润9.6%/9.6%至7,4
00万元/1.5亿元。由于市场交易情绪积极，维持跑赢行业评级和目标价86元，对应2025年/2026年15倍/13倍P/S，较当前
股价有11%的上行空间，当前股价对应13倍/12倍P/S。
风险
新产品拓展不及预期；下游需求不及预期；海外地区扩张不及预期。
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2025-10-27│中望软件(688083)看好公司境外市场突破与3D产品迭代 │华泰证券 │买入
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中望软件发布三季报：Q3实现营收2.04亿元（yoy+0.08%，qoq-1.84%），归母净利1156万元（yoy+141.18%，qoq+360
.53%）。2025年Q1-Q3实现营收5.38亿元（yoy+4.99%），归母净利-4084.87万元（yoy-479.34%），扣非净利-1.34亿元（
yoy-41.01%）。看好国产替代背景下，公司CAD产品的持续突破，维持“买入”评级。
境内市场维持稳定，境外市场高增延续
公司25Q3实现收入2.04亿元，仍较去年同期维持稳定。境内商业市场，在制造业、工程建造业客户的正版软件采购需
求承压的背景下，公司积极挖掘支持政策落地以及制造业转型带来的全新业务机会，广泛拓展与行业标杆客户间的战略合
作，克服宏观环境压力维持收入稳定。境外市场，公司仍然延续较快的业务增长速度。无论是在亚洲、欧洲或是中东区域
，公司持续完善渠道销售网络与品牌宣传体系建设，实现了快速的业务规模扩张。我们认为，随公司营销网络进一步完善
，境外市场有望持续成为公司收入增长的重要驱动。
费用管控成效显著，单季度净利润高增
公司费用管控成效显著，25Q1-Q3，公司销售/管理费用率为50.96%/17.91%，同比-1.83pct/+1.41pct；其中25Q3销售
/管理费用率为44.25%/15.3%，同比-2.43pct/+2.79pct。25Q3单季度，公司实现归母净利润为0.12亿元，较24年同期增长
141.18%，主因非经常性政府补助金额增加。看好公司薪酬结构优化调整与费用管控的持续深化，盈利能力有望提升。
持续加大研发投入，3D产品研发进展顺利
在研发端，报告期内公司继续秉承聚焦突破的策略，25Q1-Q3研发费用率为60.86%，同比+1.16pct。公司集中研发资
源投入，顺利推进关键项目的开发进程，为未来3DCAD产品性能的大跨步提升创造可能。同时，通过ZWCAD365的正式发布
，公司在进一步完善2DCAD产品矩阵的同时，也在满足灯塔客户的协同设计诉求方面实现突破。国产替代背景下，看好公
司产品的持续迭代为未来收入增长注入新动能。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27年收入预测为10.10、12.31、15.1亿元，基本维持公司25-27年归母净利润预测为1.05/1.36/1.71
亿元。可比公司2025年iFinD一致预期PS均值16.3x，给予公司2025年PS16.3x，对应目标价97.08元（前值99.26元，对应2
5EPS16.7x）.
风险提示：下游需求波动的风险；3DCAD产品进展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：111家
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2025-10-29│中望软件(688083)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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公司于 2025 年 10 月 29 日举办投资者交流会议，就 2025年第三季度公司经营情况进行交流，主要互动交流内容
如下:
一、投资者相关问题:
Q1、第三季度，公司的海外业务表现如何？公司如何看待海外业务的表现成果？
答：受限于海外客户的假期安排，第三季度通常是公司海外业务体量相对较低、订单开拓速度相对较慢的一个季度。
尽管如此，依托海外业务团队的艰苦奋斗，公司仍然在第三季度实现了海外业务收入规模的快速增长，并对公司的整体业
绩起到至关重要的牵引作用。具体到地区市场来说，公司在日本、欧洲、中东等重点市场的优异成绩，充分证明公司近年
来在海外市场的战略规划与执行是卓有成效的。通过对于海外本地化团队的持续建设，公司在上述地区市场上完成了对于
销售能力与品牌声望的双重强化，并最终实现收入体量与客户认可度的显著提升。
在维持海外业务快速增长的同时，公司在 2025 年第三季度的海外品牌营销与渠道建设工作上也取得了优异成果。8
月末，公司在广州顺利举办了历史上规模最大的 ZWorld 中望生态大会，并邀请到全球超过 1,000 名行业相关人士到访
。借助ZWorld，公司一方面在品牌建设的道路上取得突破，帮助更多海外客户了解到中望的产品价值与战略规划，为后续
的合作开展建立良好的基础；另一方面，公司邀请到大量公司海外核心渠道合作伙伴做客广州总部，并在 ZWorld 期间，
组织了一系列沙龙和交流，帮助渠道伙伴加深了对于中望产品的理解程度，强化与公司的合作关系，真正意义上实现了公
司赋能渠道的关键战略目标。
Q2、公司现阶段对于 3D CAD 平台产品的开发计划是怎样的？
答：自 2010 年完成对于 VX 公司的收并购起，公司始终致力于对 ZW3D 进行性能的持续强化以及功能的不断完善，
并已切实取得了令人满意的成绩。截至 2024 年，公司来自三维产品的收入已超过 2.4 亿元人民币，标志着 ZW3D 已经
获得众多行业客户的广泛认可。
在推动客户将主力设计工具批量替换为 ZW3D 的过程中，客户为 ZW3D 设立了更高的性能目标，公司也更加清晰的掌
握到不同行业客户在实际设计场景中的差异化需求。以此为指引，叠加研发团队的愈发成熟以及高端领军人才的持续引进
，公司在近年来真正意义上开始进入到 ZW3D 的开发“深水区”。
为更好的适应这一现状，公司在开发 ZW3D 的过程中，也开始采取全新的研发模式。凭借对于行业 Know-How 的积累
以及研发力量的精进，公司对于 ZW3D 的开发路径，已不仅仅局限在通过年度版本迭代，响应客户需求，为现有客户提供
易用、好用的三维设计工具产品这一层面，而是更加深入到针对技术难点组织专项团队进行定向突破的新维度。通过全新
的研发模式，公司将开始尝试逐步解决 ZW3D 在不同行业推广时所面临的重大技术卡点，为行业标杆客户的替换使用扫清
障碍。
综上，公司将针对不同的产品与市场阶段，采取不同的研发模式，力求能够更快更好的解决当下业务开拓的难点，努
力实现业务规模的持续扩张。
Q3、公司目前的费用控制成果如何？
答：自 2024 年起，公司在控费提效领域开展了一系列积极的尝试。通过对于岗位编制的严格控制以及招聘标准的提
升，公司逐步实现了团队规模的精简。尽管如此，依靠行业领军人才的引进、研发端对于 AI 工具的广泛应用以及业务端
对于境内外渠道网络的不断完善，公司在员工人数小幅下降的基础上，仍然顺利实现了研发进程的加速推进以及潜在商机
的持续开拓。
以此为背景，近年来公司已在费用控制方面初步取得了良好的成果。虽然在 2025 年上半年，公司遭遇一定压力，但
在第三季度，公司努力克服了股权支付费用增加、理财收益下滑等因素给利润指标造成的负面影响，最终实现单季度净利
润指标的同比改善。在接下来的第四季度，乃至未来数年，公司仍将继续贯彻降本提效的经营目标。通过对研发团队提质
以及销售模式优化等方向进行探索，公司将努力实现利润指标的整体改善。
Q4、公司目前在可持续收入的获取方面有何成果？
答：首先，需要说明的是，虽然目前已将提升可持续收入作为重点战略之一，但在 2025 年公司较高比例的收入仍然
来自于永久授权的销售模式。
尽管如此，在 2025 年的前三个季度，公司仍然在可持续收入的获取方面实现了可喜突破。在订阅推广领域，第三季
度ZWCAD 365 一经发布，立即得到客户的积极反响，在短短一个季度的推广时间内，已累计取得百万级订单。ZWCAD 365
的开门红，一方面证明了公司以云技术赋能多端协同的产品逻辑与大型客户的团队协同设计需求间高度适配，另一方面更
为公司未来继续深入客户生产设计场景、强化与客户的合作深度创造机遇。
在维保升级领域，随着近年来产品版本更新中的性能提升幅度逐渐增大，越来越多的客户开始与公司就维保升级业务
进行合作。这一情况在提升公司商机利用效率的同时，也代表了广大客户对于公司持续研发能力的认可。
综上，虽然现阶段公司仍然以永久授权的销售模式作为获取收入的主要途径，但随着公司产品矩阵的日趋完善以及各
产品差异化优势的逐渐体现，公司将有能力持续提升可持续收入规模，为公司的长远发展奠定基础。
Q5、公司对于下一个阶段的教育业务开展如何规划？
答：教育业务方面，令人很遗憾的是，在近几年由于受到政策调整期资源配置变化及客户经费预算状况紧缩的影响，
公司从教育业务中取得的收入出现持续下滑，给公司整体的业务增长带来的显著的负面影响。
为更好的应对这一情况，公司对教育业务进行了广泛的布局与调整，希望能够另辟蹊径，为后续教育业务的触底反弹
积累势能。一方面，在 2025 年公司持续巩固在教育市场中的行业地位，专注内功，不断强化公司为教育客户提供优质教
育产品以及配套解决方案的能力。随着“十五五”周期的临近，公司相信在教育市场方面可以挖掘开拓更多的新业务机遇
；另一方面，公司希望在培育未来客户方面，取得更多成果。报告期内，公司正式发布了中望认证培训体系，并顺利推动
ZWCAD成为全国计算机等级考试的指定 CAD 绘图软件。公司相信，上述成果将有望为公司培养未来使用者与客户提供助
力，从而为公司的可持续发展带来巨大价值。
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