价值分析☆ ◇688085 三友医疗 更新日期：2024-11-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-09-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.91│ 0.84│ 0.38│ 0.47│ 0.73│ 0.96│
│每股净资产(元) │ 8.21│ 8.15│ 7.71│ 8.03│ 8.56│ 9.25│
│净资产收益率% │ 11.05│ 10.37│ 4.99│ 6.07│ 8.49│ 10.13│
│归母净利润(百万元) │ 186.37│ 190.82│ 95.58│ 117.78│ 182.67│ 239.67│
│营业收入(百万元) │ 593.36│ 649.15│ 460.39│ 593.11│ 802.44│ 1064.78│
│营业利润(百万元) │ 204.02│ 229.09│ 120.43│ 130.75│ 214.24│ 285.52│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-09-18 买入 首次 --- 0.33 0.69 0.96 中信建投
2024-09-01 买入 维持 --- 0.24 0.38 0.41 中泰证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.48 0.99 1.33 中银证券
2024-08-28 增持 维持 --- 0.48 0.63 0.86 财通证券
2024-08-16 买入 维持 --- 0.48 0.99 1.33 中银证券
2024-08-12 增持 维持 --- 0.56 0.73 0.92 东北证券
2024-05-19 买入 维持 --- 0.41 0.53 0.68 中泰证券
2024-05-10 买入 维持 --- 0.65 0.84 1.09 中银证券
2024-05-09 买入 维持 --- 0.60 0.80 1.10 中银证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-09-18│三友医疗(688085)业绩有望迎来拐点，海外市场加速布局
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短期看好脊柱业务重回增长轨道，中长期看好脊柱领域全面布局下国内外业务实现快速增长
短期来看，脊柱集采影响已逐步出清，Q3有望迎来业绩拐点，后续有望通过新品上市和进口替代恢复稳定
增长。中长期来看，脊柱行业成长性良好，公司有望维持行业龙头地位，通过拓展超声能量手术器械及海外市
场，公司有望进一步打开成长空间。我们预计2024-2026年公司实现收入5.80、7.64、9.87亿元，同比增长26.
0%、31.8%、29.1%；实现归母净利润0.81、1.70、2.38亿元，同比增长-15.4%、110.3%、40.2%。按照2024年9
月13日收盘价（18.0元）计算，对应2024-2026年PE分别为55、26、19X。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-01│三友医疗(688085)集采、反腐等影响上半年业绩，超声骨刀推广、国际化战略进展顺利
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盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们调整盈利预测，考虑集采、反腐等政策可能对脊柱、创伤等耗
材业务造成一定影响，预计2024-2026年公司收入5.03、6.05、7.29亿元（调整前24-26年5.03、6.05、7.29亿
元），同比增长9%、20%、21%，归母净利润0.60、0.94、1.01亿元（调整前24-26年1.01、1.31、1.70亿元）
，同比增长-37%、56%、8%。考虑脊柱植入耗材赛道成长性良好，公司脊柱产品研发实力领先，核心竞争力突
出，有望同时受益进口替代和市场集中度提升过程，同时服务边界持续拓宽带来综合实力不断增强，维持“买
入”评级。
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2024-08-29│三友医疗(688085)Q2经营拐点已至，看好长期发展空间
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预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.19亿元、2.46亿元、3.31亿元，EPS分别为0.48元、0.99元和1.
33元，PE分别为36.8倍、17.7倍、13.2倍，维持买入评级。
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2024-08-28│三友医疗(688085)脊柱集采影响逐步减弱，国际化拓展顺利
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投资建议：脊柱集采影响逐步减弱，国际化拓展顺利。我们预计公司2024-2026年实现营业收入5.43/6.89
/9.25亿元，归母净利润1.19/1.56/2.15亿元。对应PE分别为35.53/27.11/19.74倍，维持“增持”评级。
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2024-08-16│三友医疗(688085)水木天蓬收购公告公布，看好公司未来成长性
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估值
由于2024年公司仍受到行业集采政策和医疗反腐影响，我们预计2025年之后医疗反腐影响将逐步减弱，且
水木天蓬将有望为公司带来新的业绩增量，所以我们调整了盈利预期。预期公司2024-2026年归母净利润分别
为1.19亿元、2.46亿元、3.31亿元，EPS分别为0.48元、0.99元和1.33元，PE分别为37.0倍、17.8倍、13.3倍
，维持买入评级。
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2024-08-12│三友医疗(688085)深度报告：国内业绩拐点或至，海外有望进入加速发展阶段
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盈利预测：公司基本面稳定，集采政策风险逐渐出清，国内市场有望保持稳健增长，公司收购Implanet，
美国建立直营团队，出海进入新阶段，看好海外市场业绩增长预期。考虑到集采对公司业绩影响，我们小幅调
低24年业绩预测，预计2024-2026年公司归母净利润1.39/1.81/2.29亿元，EPS为0.56/0.73/0.92，当前市值对
应PE分别为32/25/19倍。公司业绩有望于Q3迎来拐点，维持“增持”评级。
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2024-05-19│三友医疗(688085)政策驱动脊柱、创伤耗材放量，超声骨刀产品快速增长
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盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们调整盈利预测，考虑集采、反腐等政策可能对脊柱、创伤等耗
材业务造成一定影响，预计2024-2026年公司收入5.03、6.05、7.29亿元（调整前24-25年5.16、6.20亿元），
同比增长9%、20%、21%，归母净利润1.01、1.31、1.70亿元（调整前24-25年1.19、1.56亿元），同比增长5%
、30%、30%。考虑脊柱植入耗材赛道成长性良好，公司脊柱产品研发实力领先，核心竞争力突出，有望同时受
益进口替代和市场集中度提升过程，同时服务边界持续拓宽带来综合实力不断增强，维持“买入”评级。
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2024-05-10│三友医疗(688085)新产品获FDA认证，海外业务值得期待
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预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.61亿元、2.10亿元、2.71亿元，对应EPS分别为0.65元、0.84元
、1.09元，当前股价对应的PE为28.5倍、21.9倍、16.9倍，维持买入评级。
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2024-05-09│三友医疗(688085)业绩短期承压，期待拐点出现
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由于公司受到医疗反腐和脊柱产品集采等负增长因素影响，业绩承压较为明显，我们下调公司盈利预期。
预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.61亿元、2.10亿元、2.71亿元，对应EPS分别为0.65元、0.84元、1.
09元，当前股价对应的PE为28.5倍、21.9倍、16.9倍，维持买入评级。
〖免责条款〗
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