研报评级☆ ◇688087 英科再生 更新日期：2026-07-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.04│ 1.64│ 1.47│ 2.07│ 2.50│ 2.98│
│每股净资产(元) │ 11.92│ 13.54│ 14.55│ 16.38│ 18.59│ 21.21│
│净资产收益率% │ 8.74│ 12.13│ 10.12│ 12.76│ 13.57│ 14.21│
│归母净利润(百万元) │ 195.65│ 307.32│ 285.73│ 401.77│ 484.47│ 578.23│
│营业收入(百万元) │ 2455.08│ 2923.74│ 3546.22│ 4258.52│ 5013.65│ 5911.99│
│营业利润(百万元) │ 219.28│ 322.07│ 295.67│ 432.48│ 521.63│ 622.66│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-06-10 买入 首次 --- 2.07 2.49 2.97 中信建投
2026-05-05 未知 未知 --- 2.18 2.71 3.30 信达证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.07 2.50 3.01 浙商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.09 2.42 2.77 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 51.21 1.94 2.36 2.85 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-10│英科再生(688087)深耕再生塑料全产业链，装饰建材打造第二增长曲线 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司深耕再生塑料全产业链，经营业绩稳健成长，2020-2025年收入、归母净利润CAGR为15.9%、5.6%，26Q1营收10.2
0亿元/+28.7%，扣非归母净利润1.05亿元/+122.1%，实现良好开局。展望未来，公司越南三期投产在即，装饰建材有望构
建第二增长曲线：1）新型绿色墙面建材凭借零甲醛、低VOC、防水防潮、易安装、可循环等特性，快速替代传统墙面建材
，公司依托产品能力、渠道协同，为客户提供一站式装饰解决方案，有望打造第二增长曲线。2）成品框行业稳健增长，
公司产品环保性和设计性突出，海外基地具备关税等成本优势，目前越南基地一期、二期满产满销，三期26年中投产、份
额有望继续提升。公司股权激励彰显信心，25-29年目标值为收入/利润复合增速15%（触发值为目标值的70%）。
事件
公司发布2026年度一季报。26Q1公司实现营收10.20亿元/+28.7%，归母净利润5104万元/-29.4%，扣非归母净利润1.0
5亿元/+122.1%。面对复杂的外部环境，公司整体经营平稳有序，稳步推进全球化产能布局，收入端良好增长，汇率波动
及金融资产公允价值变动等因素影响公司表观业绩，扣非归母净利润翻倍增长，实现良好开局。
简评
深耕再生塑料全产业链，布局全球化产能，近年来稳健经营。公司成立于2002年，深耕可再生塑料领域超过20年，围
绕塑料回收、再生、利用，创新打通了塑料循环再利用的全产业链，具备每年回收再利用约15万吨塑料的能力，帮助全球
每年减少30万吨碳排放、节省45万吨原油资源、减少砍伐约270万棵树木。公司在全球拥有六大生产基地，分别位于山东
淄博、上海奉贤、安徽六安、江苏镇江、马来西亚和越南。2020-2025年，公司营收从16.99亿元增至35.46亿元，CAGR为1
5.9%；归母净利润从2.17亿元增至2.86亿元，CAGR为5.6%。2025年公司实现收入35.46亿元/+21.3%；归母净利润2.86亿元
/-7.0%，扣非归母净利润1.95亿元/-27.6%，主要系股份支付费用（1329万元）及汇兑损失增加（由2024年的汇兑收益336
0万元至2025年的汇兑亏损6327万元）影响。
公司主业围绕塑料回收、再生、利用全产业链，其中成品框、装饰建材产品等终端产品收入占比77.8%，境外收入占
比88.5%。1）分产品看，①成品框：2025年收入14.78亿元/+12.6%，营收占比41.7%，毛利率28.35%/-0.83pct；②装饰建
材：2025年收入12.81亿元/+39.8%，营收占比36.1%，毛利率29.78%/-0.69pct；③再生塑料：2025年收入7.39亿元/+13.7
%，营收占比20.8%，毛利率6.90%/+1.62pct；④环保设备：2025年收入0.30亿元/-7.8%，营收占比0.9%，毛利率59.24%/-
4.39pct。2）分地区看，①境外：2025年收入31.37亿元/+28.9%，营收占比88.5%，毛利率26.90%/-0.69pct；②境内：20
25年收入4.07亿元/-16.2%，营收占比11.5%，毛利率6.74%/-3.76pct。
公司成长逻辑：1）装饰建材：新型绿色墙面装饰材料替代传统建材，有望打造第二增长曲线。根据QYResearch，202
4年全球墙面装饰材料市场规模达1378亿美元，其中，新型绿色墙面建材凭借零甲醛、低VOC、防水防潮、易安装、可循环
等特性，快速替代传统墙面建材。公司的新型环保建材具备轻工匠化、便捷安装、环保性能、潮流美学等优势，在全生命
周期内的成本优势显著，公司装饰建材系列产品可围绕“一站式装饰解决方案”，从健康家居到工装建筑，从室内装饰到
户外场景。展望未来，顺应欧美墙面装饰材料结构性转变趋势，公司依托产品能力、渠道协同，有望打造第二增长曲线。
2）成品框：行业稳健发展，公司竞争优势显著、份额有望继续提升。根据公司公告，欧美地区2025年成品框（镜框
、相框、画框）合计进口金额约为61亿美金，近年来市场规模基本平稳，其中中国占欧美进口额的市场份额由2018年49.2
5%回落至2025年37.15%，越南占比则从1.14%升至3.78%，东南亚替代效应逐步显现。公司成品框产品以镜框、相框、画框
为核心，具备环保性和设计性，在行业整体增速稳健背景下，公司具备全球客户渠道、多元产品矩阵、全球柔性产能协同
等竞争优势，受益于全球供应链重构趋势，公司市场份额有望进一步提升。在海外产能方面，公司率先布局马来西亚、越
南两大东南亚基地，目前越南基地一期、二期满产满销，三期26年中投产，海外产能具备关税成本优势，25年越南基地实
现收入5亿元，预计26年或可实现10亿元产值。
股权激励彰显信心，25-29年目标值为收入/利润复合增速15%。公司25年5月公布拟实施限制性股票激励计划，向618
名激励对象（公司董事、高管、核心技术人员、业务骨干等），合计授予750万股限制性股票，占公告日股本总额的4.01%
。该限制性股票授予价格为每股12.07元。根据解除限售条件的公司层面业绩考核目标值计算，2025-2029年的营业收入或
净利润CAGR需达到15%。（注：触发值为目标值的70%，若未达到目标值但达到触发值，则按照达成比例解锁）。根据该计
划草案，预计2025-2030年分别需摊销费用2232/3143/1827/1088/568/165万元，合计9022.50万元。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年公司营收为42.61、50.38、59.43亿元，分别同比+20.1%、+18.2%、+18.0%，归
母净利润4.02、4.84、5.76亿元，分别同比+40.5%、+20.5%、+19.1%，对应当前PE分别为18.0x、15.0x、12.6x，首次覆
盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）竞争加剧/原材料价格波动导致毛利率下降风险。若行业竞争加剧，或原材料价格上涨而公司难以传导
成本压力，或导致公司毛利率下降、以26年为基础测算，若毛利率下降1%、2%、5%，则26年归母净利润将减少10.1%、20.
1%、50.3%。2）汇率波动风险：公司需长期持有美元资金以保障日常经营与战略投资需求，2025年公司汇兑损失对当期净
利形成明显拖累。未来管理层需持续密切关注国际汇率走势，结合市场变化灵活调整经营策略与风控方案。3）贸易政策
与关税不确定性：2025年公司境外收入占比达88.5%，若主要市场提高关税或调整原产地规则，可能抬升成本、扰动订单
与价格；虽公司通过“中国+东南亚”多基地分散关税敏感度，但政策与地缘环境变化仍是外销业务的关键外部变量。4）
海外需求下降风险：公司三框类产品和装饰建材均与海外地产后周期需求相关，若美联储降息推迟甚至加息，或将进一步
遏制房屋交易量和相关地产后周期消费。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│英科再生(688087)多品类增长提速，越南基地进入红利期，盈利表现靓丽 │信达证券 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年报&2026一季报。25全年实现收入35.46亿元（同比+21.3%），归母净利润2.86亿元（同比-7.0
%），扣非归母净利润1.95亿元（同比-27.6%）；25Q4实现收入9.63亿元（同比+39.1%），归母净利润0.60亿元（同比-47
.3%），扣非归母净利润0.41亿元（同比-50.4%）；26Q1实现收入10.20亿元（同比+28.7%），归母净利润0.51亿元（同比
-29.4%），扣非归母净利润1.05亿元（同比+122.1%）。
点评：公司25Q4、26Q1连续两个季度收入增长靓丽，其中25Q4经营利润超1亿元，26Q1经营利润接近1.4亿元左右，我
们认为表现优异主要系高盈利越南基地产能持续爬坡，以及产业链一体化优势凸显（主营产品可提价、原材料成本可控）
；此外，26Q1伴随石油基材料涨价，再生粒子业务盈利能力有望显著改善。
成品框产品迭代，装饰建材延续高增。26Q1公司成品框/装饰建材/再生塑料/环保设备收入为4.07亿元（同比+23.2%
）/3.89亿元（同比+37.7%）/2.05亿元（同比+23.1%）/0.09亿元（同比+64.0%）。公司深耕成品框领域多年，深度拥抱A
I、加速产品迭代（每年开发迭代上万SKU并搭建MDF、铝合金等多元矩阵），且渠道覆盖全面（零售商收入占成品框达75%
），我们判断增长提速主要受益于越南基地产能爬坡，且预计成品框盈利能力提升。装饰建材市场空间广阔、公司依托于
再生材料优势和客户复用，凭借多品类&多场景&多渠道等优势维持高增，且我们预计产品结构优化、均价持续上行（25年
量价同比分别+13.4%/+23.3%）。此外，再生塑料收入同比大幅改善，我们预计主要系石油基材料价格提升助力公司提价
落地。
海外产能加速爬坡，全球供应能力增强。面对国际贸易摩擦加剧，公司持续深化中国+东南亚全球化产能布局，凭借
区位优势、关税优势，越南基地已成为美国市场核心交付枢纽。根据公司公告，26年以来越南一&二期项目持续满产满销
、产能利用率保持100%高位运行；越南三期拟于26Q2投产，我们预计固费摊销持续优化，海外工厂盈利能力有望进一步上
行。此外，马来西亚10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目稳步推进，公司再生塑料产业链布局将进一步完善。
盈利能力表现优异。26Q1公司毛利率为29.07%（同比+3.6pct），净利率为5.00%（同比-4.1pct，剔除公允价值&汇兑
影响后，实际净利率同比+3.6pct）；费用表现来看，26Q1期间费用率为17.13%（同比+0.1pct），其中销售/研发/管理/
财务费用率分别为4.48%/2.52%/5.91%/4.23%（同比分别+0.2/-1.5/-0.7/+2.0pct），整体表现平稳。
现金流&营运能力保持稳定。26Q1经营性现金流净额为1.32亿元（同比+0.4亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为4
2.98/53.29/62.47天（同比-10.3/-0.2/+6.6天）。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.2、5.3、6.4亿元，对应PE估值分别为21.4X、17.3X、14.2
X。
风险提示：海外产能爬坡不及预期、汇率超预期波动，海外需求复苏不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│英科再生(688087)26Q1业绩点评：26Q1收入&经营性利润超预期 │浙商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩一览
公司26Q1收入10.20亿元，同比+28.7%，延续快速增长；归母净利润0.51亿元，同比-29.4%，加回理财账面浮亏5000
余万+汇兑亏损后，我们预计实际经营性利润表现较好。展望26Q2我们认为收入增速有望延续较好水平，随3月提价落地、
粒子盈利弹性有望进一步凸显。
业务拆分
我们预计26Q1塑料粒子、成品框与装饰建材业务均表现较好。随3月提价+外销占比快速提升，粒子业务收入增长预期
提速（且Q1一般为淡季），成品框涨价逻辑兑现（替代实木、金属，均在涨价），墙板步入产品&渠道周期、延续高成长
逻辑。
盈利能力
26Q1公司毛利率29.1%，同比+4pct、环比+6pct；经营性利润率25年以来逐季同环比持续提升，受益于订单饱满、越
南基地投产节奏超预期，随越南三期26Q2投产（越南基地净利率显著优于国内），盈利能力有望持续提升。
盈利预测
我们预计公司26-28年归母净利润4.0、4.9、5.8亿元，同比+41%、+21%、+20%，对应当前PE为23X、19X、16X，股权
激励托底，消费品产品&渠道成长周期逻辑+提价逻辑兼备，且行业空间广阔、集中度低、alpha显著，维持“买入”评级
。
风险提示：汇率大幅波动风险、市场拓展不及预期风险等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│英科再生(688087)2025年报&2026一季报点评：25年剔除汇兑影响后归母同增2│东吴证券 │买入
│8%，高值化产品加速扩张 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2025年公司实现营收35.46亿元（同比+21.29%，下同），归母净利润2.86亿元（-7.02%）。
2025年营收突破35亿元规模，成品框&建材营收贡献超76%。2025年销售毛利率24.60%（-0.20pct），销售净利率8.06
%（-2.45pct），加权平均ROE为10.66%（-2.19pct），2025年汇兑损失0.63亿元（2024年带来汇兑收益0.34亿元），剔除
汇兑影响后归母净利3.49亿元（+27.51%）。分产品：1）成品框：营收14.78亿元（+12.62%），占比41.67%，毛利率28.3
5%（-0.83pct），成品框销量74273.6千片（+18.43%）；2）装饰建材：营收12.81亿元（+39.85%），占比36.12%，毛利
率29.78%（-0.69pct），装饰建材销量12.47万千米（+13.42%）；3）再生塑料：营收7.39亿元（-13.7%），占比20.84%
，毛利率6.90%（+1.62pct），再生塑料销量9.87万吨（+3.41%）；4）环保设备：营收0.30亿元（-7.83%），毛利率59.2
4%（-4.39pct），设备销量101台（+17.44%）。分区域：1）境内：营收4.07亿元（-16.23%），毛利率6.74%（-3.76pct
）;2）境外：营收31.37亿元（+28.86%），占比88.47%，毛利率26.90%（-0.69pct）。
2026Q1营收同增28.69%，扣非归母净利同增122.09%。2026Q1实现营业收入10.20亿元（+28.69%），毛利率29.07%（+
3.57pct）；归母净利0.51亿元（-29.42%），主要系汇兑损益导致财务费用增长至0.43亿元（25年同期0.18亿元）；扣非
归母净利1.05亿元（+122.09%）。分产品：①成品框营收4.07亿元（+23.17%），占比39.9%；②装饰建材营收3.89亿元（
+37.71%），占比38.1%；③再生塑料营收2.05亿元（+23.10%），占比20.1%；④环保设备营收0.09亿元（+64.03%）。
2025年经营性现金流净额同增90.91%。25年公司经营活动现金流净额5.69亿元，同比增长90.91%；投资活动现金流净
额-8.46亿元（24年4.90亿元）；筹资活动现金流净额-2.10亿元（24年-0.10亿元）。
全球化布局促进产能释放，高值化产品加速扩张，纵横拓展扩充品类。1）全球化产能进入释放期。越南清化二期项
目按预期于2025年投产，产能得到有效释放，越南基地25年营收同比增长69.69%，营收占比提升约4pct；欧美市场营收同
增21.29%。2）高值化利用产品持续扩张。成品框和装饰建材等高附加值家居消费品继续借助渠道优势，加大非美等新兴
市场开拓力度，业务体量进一步扩大。3）rPET产线降本与横向拓展并重。公司继续锚定食品级同级化利用国际化趋势，
深化废塑料回收体系搭建与生产工艺改善，推进产品毛利率修复并实现新增募投产品品类的规模化创收。
盈利预测与投资评级：再生塑料先行者，全产业链&全球化布局，深耕再生塑料高值化利用终端制品，随着品类扩张&
渠道拓展，盈利能力逐季提升。我们维持2026-2027年归母净利润预测4.06/4.70亿元，预计2028年归母净利润为5.38亿元
，对应19/17/14倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：项目投产及进度不达预期，贸易政策变动和加征关税风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│英科再生(688087)再生塑料装饰建材业绩维持强势增长 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
英科再生发布2025年年报和2026年一季报：2025年实现营收35.46亿元（yoy+21.29%），归母净利2.86亿元（yoy-7.0
2%），归母净利润较我们预期3.08亿元略低主要是公司4Q25对马来西亚英科计提资产减值损失3893.26万元；其中4Q25实
现营收9.63亿元（yoy+39.12%），归母净利5946.74万元（yoy-47.26%）。1Q26，公司营收同比+28.69%至10.20亿元，归
母净利润同比-29.42%至5104.41万元，低于我们前瞻报告预期区间下限的6100万元，主要是人民币升值导致公司公允价值
变动净收益为-5797.58万元，同比下降7528.22万元。看好装饰建材业务带动公司开启新一轮业绩成长，维持“买入”评
级。
装饰建材收入同比高增，1Q26收入占比已趋近成品框
分产品看，2025年公司成品框/装饰建材/再生塑料/环保设备营收分别同比+12.62%/+39.85%/+13.7%/-7.83%至14.78/
12.81/7.39/0.30亿元；毛利率层面，成品框/装饰建材/再生塑料/环保设备毛利率分别为28.35%/29.78%/6.9%/59.24%，
同比-0.83/-0.69/+1.62/-4.39个百分点。1Q26，公司装饰建材业务收入延续同比高速增长趋势，实现3.89亿元（+37.71%
yoy），收入占比提升至38.11%，与公司第一大业务成品框业务收入占比（39.91%）差距进一步收窄。公司再生塑料业务
毛利率相对较低，但随着再生PS粒子出海结构优化、再生PET运营效率提升，我们认为公司再生塑料业务有望自2026年进
入稳定修复期，1Q26，公司再生塑料业务收入同比+23.10%至2.05亿元。
公司“中国+越南”双基地有效冲减关税政策影响
随着越南清化二期项目的顺利投产和达产，公司有效形成了“中国+越南”双基地布局，国内基地重点开拓非美海外
市场，公司越南基地精准聚焦北美市场，高效承接美国区域订单需求，越南英科2025年实现营收5.06亿元，同比增长69.6
9%。2025年8月26日，公司公告投资建设越南清化（三期）项目，总投资4000万美元，主要形成年产装饰建材6万吨以及高
端成品框7,780万片的生产能力，建设期24个月，我们认为清化三期的建设有望助力公司实现装饰建材业务30%+的2026-28
E营收CAGR。
盈利预测与估值
我们基本维持公司2026-28年归母净利润为3.76/4.58/5.54亿元（前值：3.79/4.58/5.56亿元），对应EPS为1.94/2.3
6/2.85元，参考可比公司2026EWind一致预期PE20.0x，考虑到公司全产业链布局抗风险波动能力强、全球化布局成长空间
大（我们预计2026-28年归母净利润CAGR高达25%），我们给予公司26.5x2026EPE，目标价51.33元（前值：40.04元基于20
.5x25EPE），维持“买入”评级。
风险提示：境外销售收入占比较高的风险、原材料跨国供应的风险、塑料回收政策变动的风险、募投项目建设进度低
于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-22│英科再生(688087)2026年5月22日投资者关系活动记录表
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、如果未来原油价格处于下行趋势，是否对公司经营以及业绩增加不确定性？
答：尊敬的投资者，您好！占营收80%的成品框+装饰建材，这两大主营产品成本构成中，与原油走势相关的再生塑料
粒子占比有限，且整体采用成本加成定价，毛利率较为稳定，可查阅历年定期报告相关数据；占营收20%的再生塑料粒子
业务，通过提升营销策略，加大海外市场开拓，毛利率提升显著，对2026年经营业绩提供盈利增量。未来，若原油价格处
于下行趋势，公司也会积极采取措施以面对不确定性：一方面持续拓展高附加值再生产品，优化产品结构；另一方面依托
海外基地全球化布局，分散区域市场与原料供给风险，通过成本管控、供应链优化稳定盈利水平。公司将持续跟踪原油及
大宗商品价格走势，做好经营预判与风险应对，保障业绩平稳运行。感谢您的关注。
2、公司如何看待再生塑料在绿色墙面装饰建材领域的行业发展前景？
答：尊敬的投资者，您好！当前全球塑料产业正加速向循环经济转型，再生塑料凭借低碳环保、轻工匠、易安装、应
用场景广阔等优势，在建筑装饰领域渗透率持续提升，墙面建材作为重要下游方向，正呈现规模化、高值化、全球化发展
特征。新型绿色墙面建材已从传统家居装饰，延伸至住宅精装、酒店办公、医疗教育、公共建筑、海外装配式房屋等高端
场景。其中，面向全球家居墙面装饰的一站式整体解决方案成为行业发展主流，通过一体化供给，满足客户个性化、系统
化需求。市场层面，消费者环保意识觉醒、地产商与零售客户 ESG 采购需求提升，推动新型绿色墙面建材需求持续释放
。行业竞争从单一价格比拼，转向全产业链能力、技术创新、产品品质、全球服务的综合较量，具备回收—再生—高值化
利用一体化布局的企业优势凸显。感谢您的关注。
3、请问公司装饰建材当前主力市场在哪里？未来重点拓展方向是什么？
答：尊敬的投资者，您好！装饰建材目前以欧洲市场为核心，需求旺盛、增速领先。下一阶段将开拓美国市场，依托
成品框产品已有的大型零售商渠道，将欧洲畅销的装饰建材产品导入美国，借助渠道复用与消费习惯趋同，打开第二大增
长市场。感谢您的关注。
4、请问公司上游废塑料回收渠道如何保障稳定？
答：尊敬的投资者，您好！公司构建全球化回收网络，在全球拥有1300多个回收网点，通过环保设备业务与回收商建
立绑定，确保废料来源稳定；并通过全球多区域比价采购，优先选择价格洼地的低成本废料，有效控制原材料成本。感谢
您的关注。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-15│英科再生(688087)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、公司主营业务中产品，如成品框、装饰建材的成本，跟原油价格波动强相关吗？
答：公司成品框与装饰建材两大核心产品，构建了兼具稳定性与成长性的业务矩阵，是支撑长期业绩的基本盘。成品
框业务深耕欧美市场20余年，凭借成熟的渠道布局与高客户粘性，成为公司盈利的“稳定器”；装饰建材业务则凭借多材
质、轻工匠、易安装、显著降低人工成本的产品优势，顺利切入欧美家居消费市场，近年来增速维持30%以上，是公司的
第二增长曲线。同时公司产品材质布局丰富多元、成本构成结构分散，原材料并不局限于再生塑料单一品类，两大业务均
采用成本加成的定价模式，核心业务盈利具备稳健性与长期可持续性。感谢您的关注！
2、请问2026年第一季度营收同比增长28.69%是什么原因？
答：面对复杂外部环境，公司稳健经营、优化管理与风险管控，整体经营平稳有序；稳步推进全球化产能布局，越南
一期、二期项目满产满销，供应链与交付能力进一步增强；同时优化四大主营产品格局，以装饰建材为突破口打造第二增
长曲线；依托全球营销网络深化大客户直供合作、强化渠道整合，市场覆盖与运营效率持续提升。感谢您的关注！
3、越南清化二期项目当前产能利用率？三期项目规划进展以及2026年展望？
答：2019年公司前瞻性布局越南清化生产基地，2025年清化二期项目顺利投产并实现产能爬坡落地，产能实现稳步释
放，有效形成“中国+越南”双基地协同效应。越南基地经营规模持续快速扩张，营收贡献占比稳步提升，2026年整体营
收有望延续高增态势；同时越南工厂具备长期稳固的毛利率优势，盈利水平显著优于国内生产基地，盈利韧性突出。越南
三期项目正按既定计划有序稳步推进，预计2026年年中投产落地。一、二、三期合计产能可覆盖美国市场全部订单，有效
对冲关税风险，进一步巩固公司全球化产能布局优势。感谢您的关注！
4、未来，公司拟如何提升股东回报？
答：公司深入贯彻落实“以投资者为本”的上市公司治理理念，多措并举持续提升股东回报，包含但不限于“深耕主
营业务，实现业绩稳健增长”、“完善治理架构、夯实合规经营基础”、“优化回报机制，切实维护并增进股东长期价值
”等措施。感谢您的关注！
5、公司成品框业务未来增长趋势如何，核心竞争优势主要体现在哪些方面？
答：成品框作为公司业务的基本盘，2025年营收占比达41.70%，同比增长12.62%，整体已迈入稳健成熟、稳步增长的
高质量发展阶段。渠道层面，公司持续深耕全球零售终端资源，目前已与全球超300家连锁零售商建立深度直供合作，零
售渠道收入占成品框整体销售收入比重超75%，充分凸显公司在成品框非标细分赛道深厚的渠道壁垒与认可度。产品层面
，公司持续丰富产品布局，拓展MDF、铝合金、铁艺等多品类材质，构建完善多元化产品矩阵。同时保持高强度新品迭代
能力，每年开发上万款SKU，持续打造差异化产品竞争力。依托稳固的全球渠道优势与丰富的产品创新能力，成品框业务
有望维持稳健增长态势，持续巩固行业领先地位。感谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：61家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-27│英科再生(688087)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司2025年年度暨2026年第一季度业绩情况介绍
2025年，公司实现营业收入35.46亿元，同比增长21.29%；主营业务收入中海外市场收入31.37亿元，同比增长28.86%
；经营活动产生的现金流量净额5.69亿元，同比增长90.91%。
2026年第一季度，营业收入同比增长28.69%，毛利率29.07%，较去年同期增长3.57个百分点，归属于上市公司股东的
扣除非经常性损益的净利润同比增长 122.09%。
二、主要问题汇总
1、再生塑料墙板在欧美市场的需求逻辑及公司竞争优势是什么？
答：欧美地区房地产市场趋于成熟，旧房改造需求持续攀升，再生塑料墙板凭借安装便捷、节约施工成本与时间的优
势，成为瓷砖、乳胶漆等传统建材的优质替代品类，同时契合欧美市场低碳环保的ESG消费理念，顺利切入欧洲主流市场
，行业需求增长动力充足。
公司在该业务领域具备显著核心优势，依托全产业链布局，从废旧塑料回收环节切入，构建完整产业体系，形成稳固
的成本优势；充分复用成品框业务现有零售渠道资源，大幅降低新市场开拓成本，带动整体销售费用率优化；结合长期以
来成品框生产积累的柔性制造、多规格快速交付及智能化生产经验，全面赋能墙板业务规模化发展，夯实市场竞争力。
2、粒子业务的最新动态及未来规划？
答：再生塑料粒子业务完成战略升级调整，逐步转变市场布局方向，持续深耕海外市场，外销占比提升至70-80%，20
26年一季度的毛利率12%左右，同时原油价格上行拉动产品售价提升，后续盈利水平将进一步提升。
未来公司将持续拓展全球市场版图，强化业务抗风险能力。同时将继续进行马来西亚10万吨/年多品类塑料瓶高质化
再生项目建设，结合市场需求优化发展规划，调整产品结构，延伸下游产业链条，打造一体化产业布局，提升项目整体盈
利价值。
3、成品框业务的最新动态及未来规划？
答：成品框业务拥有广阔的海外市场空间，欧美地区每年装饰框类产品进口需求规模庞大，公司具备充足的增长潜力
；依托越南生产基地承接北美订单，国内基地面向欧洲、中南美等非美市场；结合自动化生产与数字化管理升级，公司将
持续优化制造体系，巩固行业竞争地位。
4、越南基地经营情况如何？
答：早在2019年，公司就前瞻性布局了越南清化基地；2025年，越南清化二期项目顺利投产并达产，有效形成“中国
+越南”双基地协同效应。越南基地2025年营收约5亿元，同比增长69.69%，毛利率显著高于国内。
越南三期项目稳步推进，预计2026年第二季度投产，投产后有望覆盖北美订单需求，有效对冲国际贸易关税风险，助
力公司海外业务长效发展，预计2026年越南基地营收将持续突破。
5、公司2026年一季度业绩增长核心动力是什么？
答：公司2026年一季度业绩表现亮眼，多业务协同发力形成增长核心。其中成品框业务保持稳健增长；装饰建材业务
依托成品框的零售商资源，可复用其部分销售渠道，有效降低市场开拓费用，同时产品深度契合欧美旧房改造及DIY消费
需求，发展前景广阔；再生塑料粒子业务迎来发展拐点，市场结构持续优化，外销占比提升至70-80%，毛利率水平稳步上
涨，成为公司新的盈利增长点。
6、公司对2026年全年资本开支有何规划？
答：公司将聚
|