研报评级☆ ◇688087 英科再生 更新日期：2026-09-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 7 0 0 0 0 7
1年内 7 0 0 0 0 7
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.04│ 1.64│ 1.47│ 2.06│ 2.47│ 2.93│
│每股净资产(元) │ 11.92│ 13.54│ 14.55│ 16.31│ 18.47│ 21.03│
│净资产收益率% │ 8.74│ 12.13│ 10.12│ 12.62│ 13.44│ 14.02│
│归母净利润(百万元) │ 195.65│ 307.32│ 285.73│ 398.18│ 479.10│ 567.21│
│营业收入(百万元) │ 2455.08│ 2923.74│ 3546.22│ 4282.25│ 5053.97│ 5945.14│
│营业利润(百万元) │ 219.28│ 322.07│ 295.67│ 426.49│ 517.91│ 612.92│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-01 买入 维持 --- 1.98 2.40 2.84 中信建投
2026-08-31 未知 未知 --- 2.11 2.51 2.87 信达证券
2026-08-29 买入 维持 --- 2.08 2.53 3.01 浙商证券
2026-08-28 买入 首次 --- 1.98 2.35 2.75 国海证券
2026-06-10 买入 首次 --- 2.07 2.49 2.97 中信建投
2026-05-05 未知 未知 --- 2.18 2.71 3.30 信达证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.07 2.50 3.01 浙商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.09 2.42 2.77 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 51.21 1.94 2.36 2.85 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-01│英科再生(688087)上半年四大主营产品全线增长，毛利率显著提升 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
26H1公司实现营收21.46亿元/+28.8%，归母净利润1.54亿元/+5.3%，扣非归母净利润2.12亿元/+127.1%（非经常性损
益主要系理财产品产生的公允价值变动损失）；26Q2实现营收11.26亿元/+29.0%，归母净利润1.03亿元/+39.5%，扣非归
母净利润1.07亿元/+132.2%。26H1公司毛利率为28.65%/+3.38pct，净利率为7.16%/-1.60pct，26Q2公司毛利率为28.27%/
+3.22pct，环比-0.81pct；净利率为9.11%/+0.69pct，环比+4.10pct。上半年成品框在规模效应、自制率提高下毛利率上
行，油价上涨再生塑料业务亦贡献盈利弹性。展望未来，成品框业务全球营销与产能协同，份额有望持续提升；装饰建材
产品优势显著、与成品框共享渠道、双轮驱动；再生塑料营销区域调整盈利能力有望保持稳定。26年中，国内外新增产能
已投产并开启产能爬坡，全球供应链优势进一步夯实。
事件
公司发布2026年半年度报告。公司26H1实现营业收入21.46亿元/+28.8%，归母净利润1.54亿元/+5.3%，扣非归母净利
润2.12亿元/+127.1%（非经常性损益主要系理财产品产生的公允价值变动损失），经营性现金流净额2.73亿元/+11.4%，
基本EPS为0.83元/股，同比+6.4%，ROE（加权）为5.29%/-0.27pct。公司拟每10股派发现金股利1.00元（含税），预计分
红金额合计约0.19亿元，股利支付率约12.5%。
单季度看，26Q2公司实现营收11.26亿元/+29.0%，归母净利润1.03亿元/+39.5%，扣非归母净利润1.07亿元/+132.2%
。
简评
上半年四大主营产品全线增长，全球产能协同联动、外销稳步扩大。1）分产品看，①成品框：26H1收入8.51亿元/+2
5.3%，营收占比39.7%，毛利率33.63%/+5.40pct；②装饰建材：26H1收入8.23亿元/+32.5%，营收占比38.3%，毛利率29.6
2%/-1.83pct；③再生塑料：26H1收入4.25亿元/+22.8%，营收占比19.8%，毛利率15.84%/+9.08pct；④塑料回收设备：26
H1收入0.16亿元/+49.2%，营收占比0.7%，毛利率64.68%/+5.61pct。2）分地区看，①境外：26H1收入19.80亿元/+33.8%
，营收占比92.3%，毛利率29.44%/+2.57pct；②境内：26H1收入1.66亿元/-10.9%，营收占比7.7%，毛利率19.28%/+6.71p
ct。
成品框在规模效应、自制率提高下毛利率上行，上半年外销占比提升&石油价格上涨、再生塑料贡献盈利弹性。1）盈
利能力：26H1公司毛利率为28.65%/+3.38pct，净利率为7.16%/-1.60pct，所得税率为4.63%/-1.12pct。
单季度看，26Q2公司毛利率为28.27%/+3.22pct，环比-0.81pct；净利率为9.11%/+0.69pct，环比+4.10pct；所得税
率为2.57%/+1.06pct，环比-5.96pct。2）期间费用：26H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.02%/-0.30pct、6
.08%/-0.85pct、2.83%/-0.93pct、4.32%/+1.48pct。单季度看，26Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为3.61%/-0.75
pct、6.24%/-0.98pct、3.12%/-0.46pct、4.41%/+0.98pct。
展望未来：1）成品框：公司产品具备环保性和设计性，在行业整体增速稳健背景下，公司具备全球客户渠道、多元
产品矩阵、全球柔性产能协同、信息化自动化等竞争优势，受益于全球供应链重构趋势，公司市场份额有望进一步提升。
2）装饰建材：公司新型环保建材具备轻工匠化、便捷安装、环保性能、潮流美学等优势，在全生命周期内的成本优势显
著，围绕“一站式装饰解决方案”，从健康家居到工装建筑，从室内装饰到户外场景。3）再生塑料：公司拥有多品类塑
料再生、改性解决方案，公司主动进行营销区域调整和高品质再生塑料粒子研发，上半年受益于油价高位盈利弹性释放，
预计后续盈利能力有望维持稳定。4）国内外产能：公司越南基地三期已于26年年中完成投建，国内亦有装饰建材产能，
国内外基地新增产能进入爬坡阶段，进一步夯实公司全球供应链优势。
盈利预测：预计公司2026-2028年营收为42.33、49.79、58.45亿元，同比分别增长19.4%、17.6%、17.4%；归母净利
润为3.83、4.64、5.48亿元，同比分别增长33.9%、21.2%、18.2%，对应PE分别为19.7x、16.3x、13.8x，维持“买入”评
级。
风险提示：1）竞争加剧/原材料价格波动导致毛利率下降风险。若行业竞争加剧，或原材料价格上涨而公司难以传导
成本压力，或导致公司毛利率下降。2）汇率波动风险：公司需长期持有美元等外币资金以保障日常经营与战略投资需求
，汇兑损失或对当期净利形成明显拖累3）贸易政策与关税不确定性：公司境外收入占比较高，若主要市场提高关税或调
整原产地规则，可能抬升成本、扰动订单与价格；虽公司通过“中国+东南亚”多基地分散关税敏感度，但政策与地缘环
境变化仍是外销业务的关键外部变量。4）海外需求下降风险：公司三框类产品和装饰建材均与海外地产后周期需求相关
，若美联储降息推迟甚至加息，或将进一步遏制房屋交易量和相关地产后周期消费。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│英科再生(688087)多元业务共振向上，产业链一体化优势突出 │信达证券 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年中报。26H1实现收入21.46亿元（同比+28.8%），归母净利润1.54亿元（同比+5.3%），扣非归
母净利润2.12亿元（同比+127.1%）；26Q2实现收入11.26亿元（同比+29.0%），归母净利润1.03亿元（同比+39.5%），扣
非归母净利润1.07亿元（同比+132.2%）。
点评：受益于海外基地产能持续爬坡、公司供应链优势持续凸显，且成本支撑助力提价落地、增长优异。同时，凭借
产业链一体化优势弱化成本压力，以及新品持续迭代，公司毛利率保持高位。
成品框&装饰建材高增，再生塑料盈利提升显著。分产品来看，26H1公司成品框/装饰建材/再生塑料收入分别为8.51/
8.23/4.25亿元（同比分别+25.3%/+32.5%/+22.8%，单Q2同比分别+27.2%/+28.2%/+22.5%），毛利率分别为33.63%/29.62%
/15.84%（环比分别+5.2/+1.4/+8.8pct）。公司持续拓展全球客户矩阵，叠加产品/产能布局等综合优势、原材料波动周
期有能力及时传导价格，主营成品收入表现优异。
政策红利，产能扩张，成长路径清晰。欧盟《包装和包装废弃物法规》、《中华人民共和国生态环境法典》近日集中
发布，再生塑料正从替代可选项变为合规必选项，公司“回收—再生—利用”全产业链稀缺商业模式叠加制度红利有望加
速兑现。此外，26年以来越南一&二期项目持续满产满销、产能利用率保持100%高位运行；越南三期已顺利投产，我们预
计规模优势进一步增强、海外工厂盈利能力有望继续提升。此外，马来西亚10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目稳步
推进，公司再生塑料产业链布局将进一步完善。
Q2盈利能力表现优异，费用管控良好。26Q2公司毛利率为28.27%（同比+3.2pct），归母净利率为9.11%（同比+0.7pc
t）；费用表现来看，26Q2期间费用率为17.37%（同比-1.2pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为3.61%/3.12%/6
.24%/4.41%（同比分别-0.8/-0.5/-1.0/+1.0pct），整体费用管控优异。
现金流&营运能力保持稳定。26Q2经营性现金流净额为1.40亿元（同比-0.09亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为
41.0/55.7/65.7天（同比分别-12.1/+1.2/+5.9天）。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.1、4.8、5.5亿元，对应PE估值分别为18.1X、15.3X、13.3
X。
风险提示：海外产能爬坡不及预期、汇率超预期波动，海外需求复苏不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-29│英科再生(688087)26H1业绩点评报告：Q2收入延续超预期，三框表现亮眼、墙│浙商证券 │买入
│板延续高增 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩一览
公司26H1收入21.5亿元（同比+29%），归母净利润1.5亿元（同比+5%）；单Q2收入11.3亿元（同比+29%），归母净利
润1.0亿元（同比+40%），收入&利润均超预期。
需求饱满&产能释放，驱动收入连续超预期。
26H1成品框/装饰建材/再生塑料粒子收入分别为8.5/8.2/4.2亿元（同比+25%/+33%/+23%），收入占比分别为40%/38%
/20%，毛利率分别为33.6%/29.6%/15.8%（同比+5pct/-2pct/+9pct）。
1)成品框：26H1收入超预期主要系有东南亚制造能力的公司稀缺性凸显，带动美国订单放量；毛利率提升主要系越南
占比提升&越南本土自制率提高&规模效应。
2)装饰建材：快装塑料墙板产品渗透率提升，公司海外销售经验丰富，目前欧洲、中南美、加拿大全面增长，美国增
量开始体现；此外，美国注册户外地板墙板+吸音墙板自有品牌，有望打开空间。
3)塑料粒子：内销转外销战略成效显著，长期盈利中枢抬升；原油降价或导致Q3-Q4单价&利润率小幅下降，但影响预
计有限。
盈利预测与估值
我们预计26-28年公司归母净利润4.0、4.9、5.8亿元，对应当前PE分别为19、15、13x，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│英科再生(688087)2026H1业绩点评报告：四大产品线协同发力，2026H1业绩表│国海证券 │买入
│现靓丽 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:8月26日，英科再生发布2026H1业绩报告：2026H1，公司实现营业收入21.46亿元，同比增长28.83%；扣除非经
常性损益的净利润2.12亿元，同比增长127.06%；毛利率28.65%，同比提升3.38个百分点。
投资要点:
公司围绕塑料回收、再生、利用三大类主营业务，形成“成品框、装饰建材、再生塑料、塑料回收设备”四大主营产
品格局。
2026H1，成品框实现营业收入8.51亿元，同比增长25.26%。公司深耕成品框领域多年，具备显著的全球客户渠道、多
元产品矩阵、柔性产能协同、信息化自动化等优势。2026H1，公司与全球众多连锁零售商建立起直接的合作关系，与零售
商合作贡献的收入已占到成品框销售收入的75%左右，充分彰显了公司在成品框这一非标品、细分赛道的客户渠道优势。
公司在产能布局上，早在2019年，前瞻性布局越南清化基地，2025年清化二期项目顺利投产达产，2026年清化三期项目顺
利投建，有效形成“中国+越南”双基地协同效应。
2026H1，装饰建材实现营业收入8.23亿元，同比增长32.54%；公司装饰建材业务推出的装饰建材产品不仅顺应墙面装
饰材料市场的整体增长态势，响应欧美地区“绿色消费”的热潮，还凭借轻工匠、易安装的显著特性，极大地降低了终端
用户的施工难度与时间成本。公司装饰建材凭借多材质、多应用场景的一站式产品整体解决方案优势，与当地众多家居零
售商、建材商场建立了合作关系，产品陈列于各大主流销售终端，触达广大消费者。凭借在墙面装饰建材领域的前瞻布局
，公司得以深度融入欧美墙面装饰材料供应链。
2026H1，再生塑料实现营业收入4.25亿元，同比增长22.80%。①再生PS粒子：公司生产的高品质再生PS粒子在熔融指
数、冲击强度、拉伸强度、伸长率、弯曲强度、弯曲模量等性能指标上已经接近新料的水平，成本低于新料粒子，具有性
价比优势，可部分取代新料的应用。②再生PET粒子/片材：公司生产的高品质再生PET粒子，使用100%消费后塑料（PCR）
，已经取得了美国食品和药物管理局（FDA）、欧洲食品安全局（EFSA）、全球回收标准（GRS）、BRCGS、清真HALAL、海
洋OceanCycle、OEKO-TEXStandard100生态纺织品、FSSC、ISO9001、ISO14001等认证。③再生PE/PP粒子：公司生产的高
品质再生PE/PP粒子，使用100%消费后塑料（PCR），可直接对外销售。
2026H1，塑料回收设备实现营业收入0.16亿元，同比增长49.19%。至2026H1，公司从全球累计1300多个回收网点采购
可再生塑料原料，形成了覆盖国内外的塑料回收网络体系。公司通过销售不同功能的塑料回收设备，在获得设备销售利润
的同时亦有助于和回收点建立长期合作关系，这有利于公司获得稳定的原材料来源，达到了双赢商业目的，形成良性互动
模式。
全球营销渠道深耕，市场壁垒持续加固。截至2026H1，公司产品出口占比超过90%，欧美区域市场占比超75%，覆盖全
球130多个国家和地区，多元化市场布局有效对冲单一市场波动风险。公司持续深化与全球大型零售商的直供合作，充分
发挥渠道复用与资源整合优势，稳固欧美核心市场并大力拓展新兴市场，实现营业收入同比增长28.83%。公司积极参与国
内外展会，综合运用数字营销、客户深耕等多种方式，持续开拓装饰建材渠道，大客户数量与订单规模稳步增长，市场壁
垒不断加固。
优化股东回报体系，彰显企业发展信心。公司2026年半年度利润分配预案为：以本次权益分派股权登记日总股本扣除
回购专户的股份数为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币1.00元（含税）。截至2026年8月25日，以公司总股本1
93,144,490股，扣除公司回购专用证券账户中股份数1,424,200股后的股本191,720,290股为基数计算，预计分配现金股利
19,172,029.00元（含税），占公司2026年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的12.48%。本次利润分配不送红股
，不进行公积金转增股本。同时，公司严格按照回购方案实施股份回购，累计回购股份142.42万股，回购金额4,000.02万
元，彰显公司对自身价值的坚定信心和对股东权益的高度重视。
盈利预测和投资评级：公司创新打通了塑料回收—塑料再生—高值化利用全产业链业务，稀缺商业模式叠加制度红利
有望加速兑现。截至2026H1，公司产品远销130多个国家和地区，服务全球12,000多家客户。公司已在全球建设六大研发
生产基地，形成全球化产能布局，四大产品线协同发力，全线增长，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2026-2028
年公司营业收入42.90/51.04/58.83亿元，归母净利润3.83/4.53/5.31亿元，对应PE估值为19/16/14x。
风险提示：宏观经济波动与国际贸易政策变化风险；汇率大幅波动导致汇兑损益风险；原材料价格波动及海外供应链
不稳定风险；境外收入占比过高及新市场拓展不及预期风险；应收账款快速增长及有息债务偿付压力风险；海外产能建设
与募投项目实施进度不及预期风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-10│英科再生(688087)深耕再生塑料全产业链，装饰建材打造第二增长曲线 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司深耕再生塑料全产业链，经营业绩稳健成长，2020-2025年收入、归母净利润CAGR为15.9%、5.6%，26Q1营收10.2
0亿元/+28.7%，扣非归母净利润1.05亿元/+122.1%，实现良好开局。展望未来，公司越南三期投产在即，装饰建材有望构
建第二增长曲线：1）新型绿色墙面建材凭借零甲醛、低VOC、防水防潮、易安装、可循环等特性，快速替代传统墙面建材
，公司依托产品能力、渠道协同，为客户提供一站式装饰解决方案，有望打造第二增长曲线。2）成品框行业稳健增长，
公司产品环保性和设计性突出，海外基地具备关税等成本优势，目前越南基地一期、二期满产满销，三期26年中投产、份
额有望继续提升。公司股权激励彰显信心，25-29年目标值为收入/利润复合增速15%（触发值为目标值的70%）。
事件
公司发布2026年度一季报。26Q1公司实现营收10.20亿元/+28.7%，归母净利润5104万元/-29.4%，扣非归母净利润1.0
5亿元/+122.1%。面对复杂的外部环境，公司整体经营平稳有序，稳步推进全球化产能布局，收入端良好增长，汇率波动
及金融资产公允价值变动等因素影响公司表观业绩，扣非归母净利润翻倍增长，实现良好开局。
简评
深耕再生塑料全产业链，布局全球化产能，近年来稳健经营。公司成立于2002年，深耕可再生塑料领域超过20年，围
绕塑料回收、再生、利用，创新打通了塑料循环再利用的全产业链，具备每年回收再利用约15万吨塑料的能力，帮助全球
每年减少30万吨碳排放、节省45万吨原油资源、减少砍伐约270万棵树木。公司在全球拥有六大生产基地，分别位于山东
淄博、上海奉贤、安徽六安、江苏镇江、马来西亚和越南。2020-2025年，公司营收从16.99亿元增至35.46亿元，CAGR为1
5.9%；归母净利润从2.17亿元增至2.86亿元，CAGR为5.6%。2025年公司实现收入35.46亿元/+21.3%；归母净利润2.86亿元
/-7.0%，扣非归母净利润1.95亿元/-27.6%，主要系股份支付费用（1329万元）及汇兑损失增加（由2024年的汇兑收益336
0万元至2025年的汇兑亏损6327万元）影响。
公司主业围绕塑料回收、再生、利用全产业链，其中成品框、装饰建材产品等终端产品收入占比77.8%，境外收入占
比88.5%。1）分产品看，①成品框：2025年收入14.78亿元/+12.6%，营收占比41.7%，毛利率28.35%/-0.83pct；②装饰建
材：2025年收入12.81亿元/+39.8%，营收占比36.1%，毛利率29.78%/-0.69pct；③再生塑料：2025年收入7.39亿元/+13.7
%，营收占比20.8%，毛利率6.90%/+1.62pct；④环保设备：2025年收入0.30亿元/-7.8%，营收占比0.9%，毛利率59.24%/-
4.39pct。2）分地区看，①境外：2025年收入31.37亿元/+28.9%，营收占比88.5%，毛利率26.90%/-0.69pct；②境内：20
25年收入4.07亿元/-16.2%，营收占比11.5%，毛利率6.74%/-3.76pct。
公司成长逻辑：1）装饰建材：新型绿色墙面装饰材料替代传统建材，有望打造第二增长曲线。根据QYResearch，202
4年全球墙面装饰材料市场规模达1378亿美元，其中，新型绿色墙面建材凭借零甲醛、低VOC、防水防潮、易安装、可循环
等特性，快速替代传统墙面建材。公司的新型环保建材具备轻工匠化、便捷安装、环保性能、潮流美学等优势，在全生命
周期内的成本优势显著，公司装饰建材系列产品可围绕“一站式装饰解决方案”，从健康家居到工装建筑，从室内装饰到
户外场景。展望未来，顺应欧美墙面装饰材料结构性转变趋势，公司依托产品能力、渠道协同，有望打造第二增长曲线。
2）成品框：行业稳健发展，公司竞争优势显著、份额有望继续提升。根据公司公告，欧美地区2025年成品框（镜框
、相框、画框）合计进口金额约为61亿美金，近年来市场规模基本平稳，其中中国占欧美进口额的市场份额由2018年49.2
5%回落至2025年37.15%，越南占比则从1.14%升至3.78%，东南亚替代效应逐步显现。公司成品框产品以镜框、相框、画框
为核心，具备环保性和设计性，在行业整体增速稳健背景下，公司具备全球客户渠道、多元产品矩阵、全球柔性产能协同
等竞争优势，受益于全球供应链重构趋势，公司市场份额有望进一步提升。在海外产能方面，公司率先布局马来西亚、越
南两大东南亚基地，目前越南基地一期、二期满产满销，三期26年中投产，海外产能具备关税成本优势，25年越南基地实
现收入5亿元，预计26年或可实现10亿元产值。
股权激励彰显信心，25-29年目标值为收入/利润复合增速15%。公司25年5月公布拟实施限制性股票激励计划，向618
名激励对象（公司董事、高管、核心技术人员、业务骨干等），合计授予750万股限制性股票，占公告日股本总额的4.01%
。该限制性股票授予价格为每股12.07元。根据解除限售条件的公司层面业绩考核目标值计算，2025-2029年的营业收入或
净利润CAGR需达到15%。（注：触发值为目标值的70%，若未达到目标值但达到触发值，则按照达成比例解锁）。根据该计
划草案，预计2025-2030年分别需摊销费用2232/3143/1827/1088/568/165万元，合计9022.50万元。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年公司营收为42.61、50.38、59.43亿元，分别同比+20.1%、+18.2%、+18.0%，归
母净利润4.02、4.84、5.76亿元，分别同比+40.5%、+20.5%、+19.1%，对应当前PE分别为18.0x、15.0x、12.6x，首次覆
盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）竞争加剧/原材料价格波动导致毛利率下降风险。若行业竞争加剧，或原材料价格上涨而公司难以传导
成本压力，或导致公司毛利率下降、以26年为基础测算，若毛利率下降1%、2%、5%，则26年归母净利润将减少10.1%、20.
1%、50.3%。2）汇率波动风险：公司需长期持有美元资金以保障日常经营与战略投资需求，2025年公司汇兑损失对当期净
利形成明显拖累。未来管理层需持续密切关注国际汇率走势，结合市场变化灵活调整经营策略与风控方案。3）贸易政策
与关税不确定性：2025年公司境外收入占比达88.5%，若主要市场提高关税或调整原产地规则，可能抬升成本、扰动订单
与价格；虽公司通过“中国+东南亚”多基地分散关税敏感度，但政策与地缘环境变化仍是外销业务的关键外部变量。4）
海外需求下降风险：公司三框类产品和装饰建材均与海外地产后周期需求相关，若美联储降息推迟甚至加息，或将进一步
遏制房屋交易量和相关地产后周期消费。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│英科再生(688087)多品类增长提速，越南基地进入红利期，盈利表现靓丽 │信达证券 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年报&2026一季报。25全年实现收入35.46亿元（同比+21.3%），归母净利润2.86亿元（同比-7.0
%），扣非归母净利润1.95亿元（同比-27.6%）；25Q4实现收入9.63亿元（同比+39.1%），归母净利润0.60亿元（同比-47
.3%），扣非归母净利润0.41亿元（同比-50.4%）；26Q1实现收入10.20亿元（同比+28.7%），归母净利润0.51亿元（同比
-29.4%），扣非归母净利润1.05亿元（同比+122.1%）。
点评：公司25Q4、26Q1连续两个季度收入增长靓丽，其中25Q4经营利润超1亿元，26Q1经营利润接近1.4亿元左右，我
们认为表现优异主要系高盈利越南基地产能持续爬坡，以及产业链一体化优势凸显（主营产品可提价、原材料成本可控）
；此外，26Q1伴随石油基材料涨价，再生粒子业务盈利能力有望显著改善。
成品框产品迭代，装饰建材延续高增。26Q1公司成品框/装饰建材/再生塑料/环保设备收入为4.07亿元（同比+23.2%
）/3.89亿元（同比+37.7%）/2.05亿元（同比+23.1%）/0.09亿元（同比+64.0%）。公司深耕成品框领域多年，深度拥抱A
I、加速产品迭代（每年开发迭代上万SKU并搭建MDF、铝合金等多元矩阵），且渠道覆盖全面（零售商收入占成品框达75%
），我们判断增长提速主要受益于越南基地产能爬坡，且预计成品框盈利能力提升。装饰建材市场空间广阔、公司依托于
再生材料优势和客户复用，凭借多品类&多场景&多渠道等优势维持高增，且我们预计产品结构优化、均价持续上行（25年
量价同比分别+13.4%/+23.3%）。此外，再生塑料收入同比大幅改善，我们预计主要系石油基材料价格提升助力公司提价
落地。
海外产能加速爬坡，全球供应能力增强。面对国际贸易摩擦加剧，公司持续深化中国+东南亚全球化产能布局，凭借
区位优势、关税优势，越南基地已成为美国市场核心交付枢纽。根据公司公告，26年以来越南一&二期项目持续满产满销
、产能利用率保持100%高位运行；越南三期拟于26Q2投产，我们预计固费摊销持续优化，海外工厂盈利能力有望进一步上
行。此外，马来西亚10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目稳步推进，公司再生塑料产业链布局将进一步完善。
盈利能力表现优异。26Q1公司毛利率为29.07%（同比+3.6pct），净利率为5.00%（同比-4.1pct，剔除公允价值&汇兑
影响后，实际净利率同比+3.6pct）；费用表现来看，26Q1期间费用率为17.13%（同比+0.1pct），其中销售/研发/管理/
财务费用率分别为4.48%/2.52%/5.91%/4.23%（同比分别+0.2/-1.5/-0.7/+2.0pct），整体表现平稳。
现金流&营运能力保持稳定。26Q1经营性现金流净额为1.32亿元（同比+0.4亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为4
2.98/53.29/62.47天（同比-10.3/-0.2/+6.6天）。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.2、5.3、6.4亿元，对应PE估值分别为21.4X、17.3X、14.2
X。
风险提示：海外产能爬坡不及预期、汇率超预期波动，海外需求复苏不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│英科再生(688087)26Q1业绩点评：26Q1收入&经营性利润超预期 │浙商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩一览
公司26Q1收入10.20亿元，同比+28.7%，延续快速增长；归母净利润0.51亿元，同比-29.4%，加回理财账面浮亏5000
余万+汇兑亏损后，我们预计实际经营性利润表现较好。展望26Q2我们认为收入增速有望延续较好水平，随3月提价落地、
粒子盈利弹性有望进一步凸显。
业务拆分
我们预计26Q1塑料粒子、成品框与装饰建材业务均表现较好。随3月提价+外销占比快速提升，粒子业务收入增长预期
提速（且Q1一般为淡季），成品框涨价逻辑兑现（替代实木、金属，均在涨价），墙板步入产品&渠道周期、延续高成长
逻辑。
盈利能力
26Q1公司毛利率29.1%，同比+4pct、环比+6pct；经营性利润率25年以来逐季同环比持续提升，受益于订单饱满、越
南基地投产节奏超预期，随越南三期26Q2投产（越南基地净利率显著优于国内），盈利能力有望持续提升。
盈利预测
我们预计公司26-28年归母净利润4.0、4.9、5.8亿元，同比+41%、+21%、+20%，对应当前PE为23X、19X、16X，股权
激励托底，消费品产品&渠道成长周期逻辑+提价逻辑兼备，且行业空间广阔、集中度低、alpha显著，维持“买入”评级
。
风险提示：汇率大幅波动风险、市场拓展不及预期风险等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│英科再生(688087)2025年报&2026一季报点评：25年剔除汇兑影响后归母同增2│东吴证券 │买入
│8%，高值化产品加速扩张 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2025年公司实现营收35.46亿元（同比+21.29%，下同），归母净利润2.86亿元（-7.02%）。
2025年营收突破35亿元规模，成品框&建材营收贡献超76%。2025年销售毛利率24.60%（-0.20pct），销售净利率8.06
%（-2.45pct），加权平均ROE为10.66%（-2.19pct），2025年汇兑损失0.63亿元（2024年带来汇兑收益0.34亿元），剔除
汇兑影响后归母净利3.49亿元（+27.51%）。分产品：1）成品框：营收14.78亿元（+12.62%），占比41.67%，毛利率28.3
5%（-0.83pct），成品框销量74273.6千片（+18.43%）；2）装饰建材：营收12.81亿元（+39.85%），占比36.12%，毛利
率29.78%（-0.69pct），装饰建材销量12.47万千米（+13.42%）；3）再生塑料：营收7.39亿元（-13.7%），占比20.84%
，毛利率6.90%（+1.62pct），再生塑料销量9.87万吨（+3.41%）；4）环保设备：营收0.30亿元（-7.83%），毛利率59.2
4%（-4.39pct），设备销量101台（+17.44%）。分区域：1）境内：营收4.07亿元（-16.23%），毛利率6.74%（-3.76pct
）;2）境外：营收31.37亿元（+28.86%），占比88.47%，毛利率26.90%（-0.69pct）。
2026Q1营收同增28.69%，扣非归母净利同增122.09%。2026Q1实现营业收入10.20亿元（+28.69%），毛利率29.07%（+
3.57pct）；归母净利0.51亿元（-29.42%），主要系汇兑损益导致财务费用增长至0.43亿元（25年同期0.18亿元）；扣非
归母净利1.05亿元（+122.09%）。分产品：①成品框营收4.07亿元（+23.17%），占比39.9%；②装饰建材营收3.89亿元（
+37.71%），占比38.1%；③再生塑料营收2.05亿元（+23.10%），占比20.1%；④环保设备营收0.09亿元（+64.03%）。
2025年经营性现金流净额同增90.91%。25年公司经营活动现金流净额5.69亿元，同比增长90.91%；投资活动现金流净
额-8.46亿元（24年4.90亿元）；筹资活动现金流净额-2.10亿元（24年-0.10亿元）。
全球化布局促进产能释放，高值化产品加速扩张，纵横拓展扩充品类。1）全球化产能进入释放期。越南清化二期项
目按预期于2025年投产，产能得到有效释放，越南基地25年营收同比增长69.69%，营收占比提升约4pct；欧美市场营收同
增21.29%。2）高值化利用产品持续扩张。成品框和装饰建材等高附加值家居消费品继续借助渠道优势，加大非美等新兴
市场开拓力度，业务体量进一步扩大。3）rPET产线降本与横向拓展并重。公司继续锚定食品级同级化利用国际化趋势，
深化废塑料回收体系搭建与生产工艺改善，推进产品毛利率修复并实现新增募投产品品类的规模化创收。
盈利预测与投资评级：再生塑料先行者，全产业链&全球化布局，深耕再生塑料高值化利用终端制品，随着品类扩张&
渠道拓展，盈利能力逐季提升。我们维持2026-2027年归母净利润预测4.06/4.70亿元，预计2028年归母净利润为5.38亿元
，对应19/17/14倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：项目投产及进度不达预期，贸易政策变动和加征关税风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│英科再生(688087)再生塑料装饰建材业绩维持强势增长 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
英科再生发布2025年年报和2026年一季报：2025年实现营收35.46亿元（yoy+21.29%），归母净利2.86亿元（yoy-7.0
2%），归母净利润较我们预期3.08亿元略低主要是公司4Q25对马来西亚英科计提资产减值损失3893.26万元；其中4Q25实
现营收9.63亿元（yoy+39.12%），归母净利5946.74万元（yoy-47.26%）。1Q26，公司营收同比+28.69%至10.20亿元，归
母净利润同比-29.42%至5104.41万元，低于我们前瞻报告预期区间下限的6100万元，主要是人民币升值导致公司公允价值
变动净收益为-5797.58万元，同比下降7528.22万元。看好装饰建材业务带动公司开启新一轮业绩成长，维持“买入”评
级。
装饰建材收入同比高增，1Q26收入占比已趋近成品框
分产品看，2025年公司成品框/装饰建材/再生塑料/环保设备营收分别同比+12.62%/+39.85%/+13.7%/-7.83%至14.78/
12.81/7.39/0.30亿元；毛利率层面，成品框/装饰建材/再生塑料/环保设备毛利率分别为28.35%/29.78%/6.9%/59.24%，
同比-0.83/-0.69/+1.62/-4.39个百分点。1Q26，公司装饰建材业务收入延续同比高速增长趋势，实现3.89亿元（+37.71%
yoy），收入占比提升至38.11%，与公司第一大业务成品框业务收入占比（39.91%）差距进一步收窄。公司再生塑料业务
毛利率相对较低，但随着再生PS粒子出海结构优化、再生PET运营效率提升，我们认为公司再生塑料业务有望自2026年进
入稳定修复期，1Q26，公司再生塑料业务收入同比+23.10%至2.05亿元。
公司“中国+越南”双基地有效冲减关税政策影响
随着越南清化二期项目的顺利投产和达产，公司有效形成了“中国+越南”双基地布局，国内基地重点开拓非美海外
市场，公司越南基地精准聚焦北美市场，高效承接美国区域订单需求，越南英科2025年实现营收5.06亿元，同比增长69.6
9%。2025年8月26日，公司公告投资建设越南清化（三期）项目，总投资4000万美元，主要形成年产装饰建材6万吨以及高
端成品框7,780万片的生产能力，建设期24个月，我们认为清化三期的建设有望助力公司实现装饰建材业务30%+的2026-28
E营收CAGR。
盈利预测与估值
我们基本维持公司2026-28年归母净利润为3.76/4.58/5.54亿元（前值：3.79/4.58/5.56亿元），对应EPS为1.94/2.3
6/2.85元，参考可比公司2026EWind一致预期PE20.0x，考虑到公司全产业链布局抗风险波动能力强、全球化布局成长空间
大（我们预计2026-28年归母净利润CAGR高达25%），我们给予公司26.5x2026EPE，目标价51.33元（前值：40.04元基于20
.5x25EPE），维持“买入”评级。
风险提示：境外销售收入占比较高的风险、原材料跨国供应的风险、塑料回收政策变动的风险、募投项目建设进度低
于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：70家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-25│英科再生(688087)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司2026年上半年业绩情况介绍
2026年上半年，公司经营性盈利能力持续增强，营业收入21.46亿元，同比增长28.83%；毛利率28.65%，同比增加3.3
8个百分点；扣非净利润2.12亿元，同比增长127.06%。
二、主要问题汇总
1、公司2026年上半年业绩增长主要驱动因素是什么？
答：第一，公司坚持稳健经营、深化全球化布局，“中国+东南亚”基地协同发力，产能有效释放，全球交付保障能
力持续增强；第二，四大主营产品线均保持增长态势，成品框业务保持稳健基本盘，装饰建材延续30%的高速增长，再生
塑料粒子业务外销占比持续提升，盈利持续修复。第三，公司持续拓展全球渠道，并依托全球零售渠道复用带动收入规模
增长。综上所述，产销两旺，经营基本盘持续夯实。
2、公司四大主营产品均保持两位数以上增长，各业务线的发展定位、优势是什么？
答：成品框实现营业收入8.51亿元，同比增长25.26%；装饰建材实现营业收入8.23亿元，同比增长32.54%；再生塑料
实现营业收入4.25亿元，同比增长22.80%；塑料回收设备实现营业收入0.16亿元，同比增长49.19%。
成品框：行业龙头、赛道唯一上市公司；具备显著的全球客户渠道、多元产品矩阵、柔性产能协同、信息化自动化等
优势。
装饰建材：一站式墙面装饰解决方案；凭借轻工匠、易安装的显著特性，极大地降低了终端用户的施工难度与时间成
本，多材质、多应用场景的一站式产品整体解决方案优势。
再生塑料：多品类塑料再生、改性解决方案；公司主动进行营销区域调整、高品质再生塑料粒子研发，增长可期。
塑料回收设备：废塑料回收处理综合解决方案，目前营收占比较小，但已从传统的泡沫塑料处理设备，延伸至造粒、
清洗等机械领域。
3、上半年，公司扣除非经常性损益的净利润2.12亿元，实现同比127.06%，主要是什么因素？
答：公司扣除非经常性损益切实反映公司经营实质，上半年实现翻倍增长。主要有三点：第一，公司营收规模稳健增
长，同比增长28.83%；第二，公司毛利率提升显著，同比增加3.38个百分点；第三，公司费用率管控优化，三项经营费用
率(管理、销售、研发）同比降低2.08个百分点。
4、装饰建材作为第二增长曲线，上半年业务表现如何？
答：上半年，公司装饰建材延续高增态势，实现营业收入8.23亿元，同比增长32.54%，与成品框的营收规模接近，形
成再生塑料家居消费品“双轮驱动”的经营韧性。公司装饰建材以新型绿色墙面建材为核心，行业空间潜力大。公司产品
具备 "轻工匠、易安装、防水防潮、可循环、低碳环保" 等五大特性，精准契合欧美家居建材市场，同时复用原有成品框
销售渠道。
5、越南三期项目已于2026年年中投产，上半年实际产能爬坡进度如何，对下半年及全年业绩会带来哪些贡献？
答：越南三期于2026年年中完成投建，目前处于产能爬坡阶段。越南一、二期持续保持较高产能利用率，具备显著毛
利率优势；三期投产后进一步扩充装饰建材、成品框产能，整体产能可更好覆盖海外市场。随着三季度产能逐步释放，将
为明年营收与利润带来增量贡献，公司会持续做好生产、供应链及客户订单衔接，稳步推动产能转化为实际营收收益。
6、原油价格波动对再生塑料业务有何影响？整体毛利率趋势如何？公司下半年经营情况如何展望？
答：上半年原油高位利好公司再生塑料业务，但油价上行也带动废料成本上涨。中长期即便油价回落，该业务也不会
再度亏损，核心逻辑为：一是公司再生塑料外销占比达80%以上，海外市场溢价及毛利率显著优于国内；二是主营的成品
框、装饰建材多为多材质结构，与油价相关性不足，毛利稳定性强。同时公司原料配置结构优势突出，高附加值A级料外
销受益新料涨价，B、C级料自用、成本可控，可有效对冲油价波动风险。
上半年成品框毛利率提升，主要系越南基地一二期产能满产释放规模效应，且半成品本土化自制率提升，大幅压降单
位制造成本。目前公司产销秩序稳定，下半年将延续上半年稳健经营态势。
7、装饰建材终端需求趋势有哪些变化？
答：快装墙板行业长期成长逻辑稳固，欧美存量房翻新需求旺盛，轻量化易安装墙板增速超10%，显著高于传统木地
板4%-5%的增速。近两年海外通胀、地缘冲突等因素压制消费需求，但公司凭借新材料赛道优势、多年海外渠道积淀，高
效复用渠道资源、优化费用率，有效对冲行业压力。
8、成品框15%-20%增速目标的制定依据是什么？当前行业供需格局及公司内生竞争力有哪些核心变化？
答：公司上调成品框增速预期，核心源于行业格局优化与自身竞争力提升：一是海外订单结构性倾斜，作为赛道唯一
上市公司，依托完善的东南亚产能布局，持续承接欧美转移订单；二是越南基地盈利能力改善，通过提升自制率、优化人
效、满产运营，持续摊薄固定成本，毛利水平稳步上行。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-22│英科再生(688087)2026年5月22日投资者关系活动记录表
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、如果未来原油价格处于下行趋势，是否对公司经营以及业绩增加不确定性？
答：尊敬的投资者，您好！占营收80%的成品框+装饰建材，这两大主营产品成本构成中，与原油走势相关的再生塑料
粒子占比有限，且整体采用成本加成定价，毛利率较为稳定，可查阅历年定期报告相关数据；占营收20%的再生塑料粒子
业务，通过提升营销策略，加大海外市场开拓，毛利率提升显著，对2026年经营业绩提供盈利增量。未来，若原油价格处
于下行趋势，公司也会积极采取措施以面对不确定性：一方面持续拓展高附加值再生产品，优化产品结构；另一方面依托
海外基地全球化布局，分散区域市场与原料供给风险，通过成本管控、供应链优化稳定盈利水平。公司将持续跟踪原油及
大宗商品价格走势，做好经营预判与风险应对，保障业绩平稳运行。感谢您的关注。
2、公司如何看待再生塑料在绿色墙面装饰建材领域的行业发展前景？
答：尊敬的投资者，您好！当前全球塑料产业正加速向循环经济转型，再生塑料凭借低碳环保、轻工匠、易安装、应
用场景广阔等优势，在建筑装饰领域渗透率持续提升，墙面建材作为重要下游方向，正呈现规模化、高值化、全球化发展
特征。新型绿色墙面建材已从传统家居装饰，延伸至住宅精装、酒店办公、医疗教育、公共建筑、海外装配式房屋等高端
场景。其中，面向全球家居墙面装饰的一站式整体解决方案成为行业发展主流，通过一体化供给，满足客户个性化、系统
化需求。市场层面，消费者环保意识觉醒、地产商与零售客户 ESG 采购需求提升，推动新型绿色墙面建材需求持续释放
。行业竞争从单一价格比拼，转向全产业链能力、技术创新、产品品质、全球服务的综合较量，具备回收—再生—高值化
利用一体化布局的企业优势凸显。感谢您的关注。
3、请问公司装饰建材当前主力市场在哪里？未来重点拓展方向是什么？
答：尊敬的投资者，您好！装饰建材目前以欧洲市场为核心，需求旺盛、增速领先。下一阶段将开拓美国市场，依托
成品框产品已有的大型零售商渠道，将欧洲畅销的装饰建材产品导入美国，借助渠道复用与消费习惯趋同，打开第二大增
长市场。感谢您的关注。
4、请问公司上游废塑料回收渠道如何保障稳定？
答：尊敬的投资者，您好！公司构建全球化回收网络，在全球拥有1300多个回收网点，通过环保设备业务与回收商建
立绑定，确保废料来源稳定；并通过全球多区域比价采购，优先选择价格洼地的低成本废料，有效控制原材料成本。感谢
您的关注。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-15│英科再生(688087)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、公司主营业务中产品，如成品框、装饰建材的成本，跟原油价格波动强相关吗？
答：公司成品框与装饰建材两大核心产品，构建了兼具稳定性与成长性的业务矩阵，是支撑长期业绩的基本盘。成品
框业务深耕欧美市场20余年，凭借成熟的渠道布局与高客户粘性，成为公司盈利的“稳定器”；装饰建材业务则凭借多材
质、轻工匠、易安装、显著降低人工成本的产品优势，顺利切入欧美家居消费市场，近年来增速维持30%以上，是公司的
第二增长曲线。同时公司产品材质布局丰富多元、成本构成结构分散，原材料并不局限于再生塑料单一品类，两大业务均
采用成本加成的定价模式，核心业务盈利具备稳健性与长期可持续性。感谢您的关注！
2、请问2026年第一季度营收同比增长28.69%是什么原因？
答：面对复杂外部环境，公司稳健经营、优化管理与风险管控，整体经营平稳有序；稳步推进全球化产能布局，越南
一期、二期项目满产满销，供应链与交付能力进一步增强；同时优化四大主营产品格局，以装饰建材为突破口打造第二增
长曲线；依托全球营销网络深化大客户直供合作、强化渠道整合，市场覆盖与运营效率持续提升。感谢您的关注！
3、越南清化二期项目当前产能利用率？三期项目规划进展以及2026年展望？
答：2019年公司前瞻性布局越南清化生产基地，2025年清化二期项目顺利投产并实现产能爬坡落地，产能实现稳步释
放，有效形成“中国+越南”双基地协同效应。越南基地经营规模持续快速扩张，营收贡献占比稳步提升，2026年整体营
收有望延续高增态势；同时越南工厂具备长期稳固的毛利率优势，盈利水平显著优于国内生产基地，盈利韧性突出。越南
三期项目正按既定计划有序稳步推进，预计2026年年中投产落地。一、二、三期合计产能可覆盖美国市场全部订单，有效
对冲关税风险，进一步巩固公司全球化产能布局优势。感谢您的关注！
4、未来，公司拟如何提升股东回报？
答：公司深入贯彻落实“以投资者为本”的上市公司治理理念，多措并举持续提升股东回报，包含但不限于“深耕主
营业务，实现业绩稳健增长”、“完善治理架构、夯实合规经营基础”、“优化回报机制，切实维护并增进股东长期价值
”等措施。感谢您的关注！
5、公司成品框业务未来增长趋势如何，核心竞争优势主要体现在哪些方面？
答：成品框作为公司业务的基本盘，2025年营收占比达41.70%，同比增长12.62%，整体已迈入稳健成熟、稳步增长的
高质量发展阶段。渠道层面，公司持续深耕全球零售终端资源，目前已与全球超300家连锁零售商建立深度直供合作，零
售渠道收入占成品框整体销售收入比重超75%，充分凸显公司在成品框非标细分赛道深厚的渠道壁垒与认可度。产品层面
，公司持续丰富产品布局，拓展MDF、铝合金、铁艺等多品类材质，构建完善多元化产品矩阵。同时保持高强度新品迭代
能力，每年开发上万款SKU，持续打造差异化产品竞争力。依托稳固的全球渠道优势与丰富的产品创新能力，成品框业务
有望维持稳健增长态势，持续巩固行业领先地位。感谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：61家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-27│英科再生(688087)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司2025年年度暨2026年第一季度业绩情况介绍
2025年，公司实现营业收入35.46亿元，同比增长21.29%；主营业务收入中海外市场收入31.37亿元，同比增长28.86%
；经营活动产生的现金流量净额5.69亿元，同比增长90.91%。
2026年第一季度，营业收入同比增长28.69%，毛利率29.07%，较去年同期增长3.57个百分点，归属于上市公司股东的
扣除非经常性损益的净利润同比增长 122.09%。
二、主要问题汇总
1、再生塑料墙板在欧美市场的需求逻辑及公司竞争优势是什么？
答：欧美地区房地产市场趋于成熟，旧房改造需求持续攀升，再生塑料墙板凭借安装便捷、节约施工成本与时间的优
势，成为瓷砖、乳胶漆等传统建材的优质替代品类，同时契合欧美市场低碳环保的ESG消费理念，顺利切入欧洲主流市场
，行业需求增长动力充足。
公司在该业务领域具备显著核心优势，依托全产业链布局，从废旧塑料回收环节切入，构建完整产业体系，形成稳固
的成本优势；充分复用成品框业务现有零售渠道资源，大幅降低新市场开拓成本，带动整体销售费用率优化；结合长期以
来成品框生产积累的柔性制造、多规格快速交付及智能化生产经验，全面赋能墙板业务规模化发展，夯实市场竞争力。
2、粒子业务的最新动态及未来规划？
答：再生塑料粒子业务完成战略升级调整，逐步转变市场布局方向，持续深耕海外市场，外销占比提升至70-80%，20
26年一季度的毛利率12%左右，同时原油价格上行拉动产品售价提升，后续盈利水平将进一步提升。
未来公司将持续拓展全球市场版图，强化业务抗风险能力。同时将继续进行马来西亚10万吨/年多品类塑料瓶高质化
再生项目建设，结合市场需求优化发展规划，调整产品结构，延伸下游产业链条，打造一体化产业布局，提升项目整体盈
利价值。
3、成品框业务的最新动态及未来规划？
答：成品框业务拥有广阔的海外市场空间，欧美地区每年装饰框类产品进口需求规模庞大，公司具备充足的增长潜力
；依托越南生产基地承接北美订单，国内基地面向欧洲、中南美等非美市场；结合自动化生产与数字化管理升级，公司将
持续优化制造体系，巩固行业竞争地位。
4、越南基地经营情况如何？
答：早在2019年，公司就前瞻性布局了越南清化基地；2025年，越南清化二期项目顺利投产并达产，有效形成“中国
+越南”双基地协同效应。越南基地2025年营收约5亿元，同比增长69.69%，毛利率显著高于国内。
越南三期项目稳步推进，预计2026年第二季度投产，投产后有望覆盖北美订单需求，有效对冲国际贸易关税风险，助
力公司海外业务长效发展，预计2026年越南基地营收将持续突破。
5、公司2026年一季度业绩增长核心动力是什么？
答：公司2026年一季度业绩表现亮眼，多业务协同发力形成增长核心。其中成品框业务保持稳健增长；装饰建材业务
依托成品框的零售商资源，可复用其部分销售渠道，有效降低市场开拓费用，同时产品深度契合欧美旧房改造及DIY消费
需求，发展前景广阔；再生塑料粒子业务迎来发展拐点，市场结构持续优化，外销占比提升至70-80%，毛利率水平稳步上
涨，成为公司新的盈利增长点。
6、公司对2026年全年资本开支有何规划？
答：公司将聚焦重点项目建设，集中投入越南清化三期项目、马来西亚10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目和国
内的年产500万m2新型装饰建材项目。整体资金投入将保持合理规模，严格控制年度开支，与企业利润水平相匹配。
7、汇率波动的应对措施？
答：结合全球化经营布局，公司需长期持有美元资金以保障日常经营与战略投资需求。为有效降低汇率波动带来的风
险，公司优化货币资产结构，丰富多币种储备，降低单一货币持有敞口风险；优化负债端币种结构，加大与美元汇率走势
高度关联的币种配置比例，弱化汇率波动带来的综合冲击。未来，管理层将持续密切关注国际汇率走势，结合市场变化灵
活调整经营策略与风控方案，全方位降低汇率波动带来的经营压力。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|