研报评级☆ ◇688088 虹软科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 10 2 0 0 0 12
1年内 24 11 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ 0.22│ 0.44│ 0.61│ 0.83│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 6.35│ 6.58│ 6.77│ 7.04│ 7.43│ 8.00│
│净资产收益率% │ 2.24│ 3.31│ 6.50│ 8.74│ 11.19│ 14.22│
│归母净利润(百万元) │ 57.80│ 88.49│ 176.69│ 246.34│ 332.98│ 456.97│
│营业收入(百万元) │ 531.65│ 670.25│ 815.17│ 992.06│ 1240.36│ 1560.24│
│营业利润(百万元) │ 64.91│ 107.69│ 203.15│ 278.31│ 380.47│ 524.93│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-26 买入 维持 71.27 0.64 0.87 1.13 华泰证券
2026-01-10 买入 维持 --- 0.58 0.74 0.95 中信建投
2025-11-30 买入 维持 --- 0.58 0.74 0.95 中信建投
2025-11-07 买入 首次 --- 0.60 0.82 1.08 国海证券
2025-11-07 买入 维持 73.47 0.71 0.98 1.38 华泰证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.58 0.76 1.00 甬兴证券
2025-10-30 买入 维持 63.94 0.60 0.78 1.02 国投证券
2025-10-27 增持 维持 62.31 --- --- --- 中金公司
2025-10-27 买入 维持 --- 0.58 0.78 1.11 国联民生
2025-10-26 增持 维持 --- 0.59 0.91 1.44 国金证券
2025-10-26 买入 维持 --- 0.58 0.77 1.09 申万宏源
2025-10-25 买入 维持 73.47 0.71 0.98 1.38 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-26│虹软科技(688088)利润持续释放，智驾业务维持高增 │华泰证券 │买入
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虹软科技发布2025年业绩预告：预计营收9.23亿，yoy+13.22%；归母净利2.58亿，yoy+45.86%；扣非净利2.13亿，yo
y+36.85%。利润快速增长主要得益于智驾营收高增长驱动该业务持续减亏。公司整体营收及归母净利略低于我们预期（营
收10.21亿，归母净利2.84亿），预计主要受部分手机IP算法及智驾业务确收延期影响，智能终端及智驾业务收入增速低
于我们预期。展望未来，公司智能驾驶业务营收有望维持高增长，高利润率的智能终端业务营收维持稳健增长，公司整体
利润有望持续释放，维持买入评级。
25Q4单季：收入同比+23%左右，归母净利同比+32%左右
虹软25Q1-Q3营收同比增速分别为13.77%、2.08%、12.68%，归母净利润同比增速分别为45.36%、42.42%、98.21%。25
Q4公司营收和归母净利润同比增速分别为22.82%、31.82%左右，我们预计营收提速主要系智能汽车业务25Q4单季营收增速
相比前三季度有显著提升，归母净利增速波动主要系24Q4归母利润高基数及季度间费用有所波动所致。
智能终端：营收稳健增长，26年关注AI眼镜增量及存储影响
25年公司智能终端业务预计营收和利润实现稳步增长，公司持续巩固移动影像领域的技术和市场领先优势，将超域融
合技术从拍照拓展到视频领域，推动产品从旗舰机型到高中端机型的渗透。在AI眼镜领域，公司视觉解决方案在多个标杆
项目中量产落地。展望26年，公司通过推出多种新算法提升ASP，但受存储涨价影响，全球安卓手机出货量可能承压；同
时AI眼镜业务26年有望带来新增量。综上，公司智能终端业务有望维持稳健增长。
智能驾驶业务：26年收入有望持续高增长
25年公司智能驾驶业务预计实现了快速增长，主要得益于公司舱内产品的持续量产出货。公司已是国内智能座舱（DM
S/OMS）领域的龙头厂商，随着相关产品持续量产及收入确认，叠加舱外产品和海外市场带来的增量，26年公司智能驾驶
业务有望实现收入持续高增，带动利润端扭亏。
盈利预测与估值
由于公司核心业务手机业务受到全球存储短缺影响，我们下调公司25-27年EPS至0.64/0.87/1.13元（前值0.71/0.98/
1.38元，对应下调9.9%/11.2%/18.1%）。可比公司26年均值PE为82倍（iFind），给予公司26年目标PE82倍，对应目标价7
1.27元（前值73.47元，对应26PE75倍），维持买入评级。
风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC等推进不及预期。
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2026-01-10│虹软科技(688088)多模态重构端侧交互，算法复用构建盈利护城河 │中信建投 │买入
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核心观点
作为全球领先的计算机视觉人工智能企业，虹软科技敏锐捕捉生成式AI技术迭代与端侧产品放量的历史机遇，构建了
“智能手机+智能汽车+AI眼镜+智能商拍”的全场景视觉生态。我们认为，随着多模态技术推动人机交互从触控向视觉感
知跃迁，公司凭借在AI眼镜领域的生态卡位、车端业务的出海红利以及商拍业务的商业闭环，正迎来算法复用带来的利润
释放期。预计公司2025-2027年营业收入分别为10.16/12.74/15.81亿元，同比分别增长24.67%/25.36%/24.10%，归母净利
润为2.33/2.97/3.80亿元，同比分别增长31.75%/27.51%/28.17%，对应PE89/70/54倍，维持“买入”评级。
要点
多模态重构人机交互，AI眼镜迎放量机遇
多模态大模型赋予了AI理解物理世界的能力，推动人机交互从GUI向NUI变革。AI智能眼镜作为当前AI能力的最佳载体
，在Ray-BanMeta的带动下销量爆发，正从尝鲜走向刚需。公司精准卡位核心算法生态，向上与高通等芯片厂商深度合作
实现底层算法预优，向下绑定雷鸟等主流眼镜品牌，提供SLAM、防抖、抓拍等核心交互算法。随着端侧硬件放量，公司有
望复刻其在手机领域的市占率优势，ASP有望显著提升。
三大引擎共振：眼镜卡位+车端出海+商拍落地
公司构建了三大核心增长引擎，驱动业务多维共振。在端侧，手机业务基石稳固，AI眼镜业务卡位算法环节，已与5-
6家主流品牌签约，核心vSLAM视觉感知等能力未来更有望向机器人领域低成本泛化。在车端，公司坚定执行舱内+舱外与
全球化战略，其中舱内DMS/OMS受益于欧盟法规强制安装红利加速出海，舱外低算力及中高算力平台正陆续完成定点并量
产。此外，商拍业务PSAI直击电商营销痛点，并面向品牌大客户提供API定制及企业版升级。
底层技术中台化，算法复用铸造高盈利护城河
通过构建通用的视觉算法底座，公司成功将智能手机领域的深厚影像技术积累快速迁移至AI眼镜、智能汽车及机器人
等新兴终端，实现了研发边际成本的显著递减与人效的持续提升。商业模式上，公司坚持以高毛利的软件授权为核心，叠
加始于硅谷的国际化背景，使其在海外高端市场具备较强的适配与交付能力。海外业务的高门槛与良性竞争格局将显著优
化公司整体盈利质量。
盈利预测
随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI眼镜逐步落地更多客户，预计公司业
绩将持续增长，2025-2027年营业收入分别为10.16/12.74/15.81亿元，同比分别增长24.67%/25.36%/24.10%，归母净利润
为2.33/2.97/3.80亿元，同比分别增长31.75%/27.51%/28.17%，对应PE89/70/54倍，维持“买入”评级。
收入与毛利率假设：
1）智能手机视觉解决方案：主要为智能手机提供全栈视觉人工智能解决方案拍摄，客户包括安卓系统手机的主流品
牌。考虑到公司是全球最大的智能手机视觉人工智能算法供应商之一，已经形成从底层硬件到终端应用的完整生态链，因
此我们预计2025-2027年公司智能手机视觉解决方案营收增速分别为10.00%/10.00%/10.00%，毛利率分别为91.10%/91.00%
/91.00%；
2）智能驾驶视觉解决方案：主要为客户提供面向舱内外的一站式车载视觉软件解决方案，是国内基于高通智能座舱
平台的主流视觉算法供应商。考虑到公司舱外产品逐步定点出货，我们预计2025-2027年公司智能驾驶视觉解决方案营收
增速分别为89.00%/59.50%/43.00%，毛利率分别为77.00%/78.00%/79.00%；
3）AIGC：包括眼镜视觉解决方案和商拍解决方案，前者主要为AI眼镜客户打造一站式、全方位的产品解决方案，目
前与多家知名AI眼镜品牌商建立了深度合作关系；后者则以自研ArcMuse计算技术引擎为核心，为客户提供商品图/模特图
/视频生成，已完成多家电商平台入驻，累计服务数十万商家客户。我们预计2025-2027年公司AIGC营收分别为0.20/0.60/
1.20亿元，毛利率分别为80.00%/85.00%/90.00%。
风险分析
（1）下游智能手机复苏不及预期：2025年前三季度公司移动智能终端视觉解决方案业务占营收比重达到81.55%，且
该业务受下游智能手机行业景气度影响显著。若智能手机行业复苏不及预期或高端手机占比提升不及预期，或对公司业绩
表现造成不利影响；
（2）行业竞争加剧：视觉人工智能市场已有众多企业入局，面对技术的快速迭代和市场难度提高，如果公司无法在
与其他厂商的竞争中保持优势，或将面临业绩下行的风险；
（3）AI赋能不及预期：公司积极投入AI应用落地，研发费用持续走高，2022-2024年分别为2.88/3.63/3.98亿元。如
果相应投入未能得到预期回报，公司收入或将受到影响。
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2025-11-30│虹软科技(688088)2025年三季报点评：利润持续高增+AI眼镜落地多款大厂新 │中信建投 │买入
│品 │ │
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核心观点
2025年前三季度，公司实现营业收入6.28亿元，同比增长9.39%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长60.51%。其中
，移动智能终端业务收入5.12亿元，同比增长5.59%；智驾及其他IoT设备收入1.05亿元，同比增长31.43%。我们认为，随
着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI眼镜逐步落地更多客户，预计公司业绩将持
续增长，2025-2027年营业收入分别为10.16/12.74/15.81亿元，同比分别增长24.67%/25.36%/24.10%，归母净利润为2.33
/2.97/3.80亿元，同比分别增长31.75%/27.51%/28.17%，对应PE84/66/51倍，维持“买入”评级。
事件
2025年前三季度，公司实现营业收入6.28亿元，同比增长9.39%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长60.51%；实现
扣非归母净利润1.13亿元，同比增长44.53%。2025年第三季度，公司实现营业收入2.17亿元，同比增长12.68%；实现归母
净利润0.53亿元，同比增长98.21%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比增长68.32%。
简评
利润高速增长，Q3毛利率环比回升。2025年前三季度，公司实现营业收入6.28亿元，同比增长9.39%；实现归母净利
润1.42亿元，同比增长60.51%。2025年前三季度，公司毛利率为88.16%，同比下降2.33pct，主因智驾业务软硬一体产品
落地影响公司毛利率情况，但单Q3毛利率已环比提升0.92pct至87.76%；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.00%/8.37%
/49.60%/-5.04%，同比分别变动-0.68/-3.33/-3.12/2.17pct，除财务费用受存款利息收入减少及汇兑损失增加影响外，
控费效果较好。
手机业务恢复稳健增长，智驾业务受结算情况影响增速承压。分业务看，2025年前三季度公司移动智能终端业务收入
5.12亿元，同比增长5.59%；单Q3实现营业收入1.72亿元，同比增长12.89%，手机业务主要受手机产品交付情况影响，增
速已较Q2显著回升。智驾及其他AIoT智能设备视觉解决方案实现收入1.05亿元，同比增长31.43%；单Q3实现营收0.40亿元
，同比增长10.34%，公司前期投入的智驾业务均逐步进入商业化阶段，增速放缓主要与结算情况相关。
积极布局AI眼镜市场，算法落地多款大厂新品。当前AI眼镜定位代替AR/VR，以及释放一部分手机功能，有望成为AI
时代的交互入口。公司凭借在手机摄像算法的积累，积极将相关技术迁移至AI眼镜领域，2025年前三季度已与5-6个AI眼
镜品牌签署了合同，并预计于第四季度陆续与新的品牌签署合约。11月13日Rokid与BOLON联合发布BOLONAIGlasses，11月
27日夸克发布全新拍摄神器夸克AI眼镜S1，均搭载虹软视觉算法，头部厂商的选择直接反映公司算法领先性。
投资建议：随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI眼镜逐步落地更多客户，
预计公司业绩将持续增长，2025-2027年营业收入分别为10.16/12.74/15.81亿元，同比分别增长24.67%/25.36%/24.10%，
归母净利润为2.33/2.97/3.80亿元，同比分别增长31.75%/27.51%/28.17%，对应PE84/66/51倍，维持“买入”评级
风险分析
（1）下游智能手机复苏不及预期：2025年前三季度公司移动智能终端视觉解决方案业务占营收比重达到81.55%，且
该业务受下游智能手机行业景气度影响显著。若智能手机行业复苏不及预期或高端手机占比提升不及预期，或对公司业绩
表现造成不利影响；（2）行业竞争加剧：视觉人工智能市场已有众多企业入局，面对技术的快速迭代和市场难度提高，
如果公司无法在与其他厂商的竞争中保持优势，或将面临业绩下行的风险；（3）AI赋能不及预期：公司积极投入AI应用
落地，研发费用持续走高，2022-2024年分别为2.88/3.63/3.98亿元。如果相应投入未能得到预期回报，公司收入或将受
到影响。
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2025-11-07│虹软科技(688088)2026年度投资峰会速递：端侧AI算法龙头迎来黄金发展期 │华泰证券 │买入
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11月6日虹软科技出席了我们组织的2026年度投资峰会，会上公司就移动终端、智能汽车、AI眼睛、AIGC商拍、具身
智能等业务的增长驱动力、商业模式、竞争格局、业务进展等进行了详细交流。我们认为，公司作为端侧AI视觉算法龙头
厂商，具备技术、产品、工程化能力及上下游产业链等全方位优势。当前智能手机、智能汽车、AI眼镜三大增长曲线正驱
动公司迎来黄金发展期，且积极布局潜在空间广阔的AIGC商拍、具身智能等领域，我们看好公司未来发展前景，维持买入
评级。
核心亮点：
1、现金流业务—智能手机业务收入仍能保持较快增长
公司在全球安卓手机影像算法领域处于龙头地位，智能手机业务主要采用固定收费和计件收费两种模式，毛利率和运
营利润率都处于高位水平，是公司的现金流业务和主要收入、利润来源。2023年以来，公司研发的超域融合产品已经从旗
舰机型向高端、中高端及中低端机型渗透。其中，旗舰机型+高端机型渗透率达90%，中低端机型也拿下了传音等品牌客户
。25年前三季度公司合同负债金额较高，为手机业务后续收入较快增长奠定坚实基础。未来增长动力：1）AI等新技术迭
代推动手机业务ASP持续提升；2）手机机型渗透率持续提升。
2、第二增长曲线-智能汽车处于收入高速增长及扭亏阶段
智能汽车业务自2019年起一直处于投入阶段，目前仍处于亏损状态，公司预计2026年有望扭亏为盈。公司DMS/OMS等
舱内产品已经连续两年国内出货量第一，定点份额超过50%；海外市场也先后拿下了捷豹路虎、奔驰等诸多全球知名客户
。由于舱内产品量产出货持续增长，公司2024年以来智能汽车业务均实现了高速增长。舱外ADAS领域，公司自主研发了L2
/L2+纯视觉算法方案，推出了高、中、低端的舱泊一体、行泊一体等解决方案，产品力领先，已经获得国内几款车型定点
，明年有望进入量产周期。
3、第三增长曲线-AI眼镜潜在空间广阔，公司优势显著
因AI眼镜算力更低、对功耗要求更高，因此虹软在AI眼镜视觉领域的领先优势相比手机业务更为突出，目前国内外主
流品牌均为公司客户。公司AI眼镜业务主要采用计件模式，会根据不同品牌的销量预期阶梯定价。我们非常看好未来AI眼
镜行业的发展前景，未来随着AI眼镜行业销量的持续释放，有望为虹软打开广阔的增量市场。
4、公司积极布局AIGC商拍、具身智能等潜力领域
AIGC商拍领域，虹软PSAI产品收费模式包括1）官网订阅制；2）电商平台按调用次数付费。公司已与淘宝千牛、1688
、抖音、拼多多、京东、亚马逊、TikTok等国内外多个主流电商平台达成深度合作；3）大客户定制化，面向知名品牌厂
商提供端到端方案，覆盖品牌数量从25H1末的300余家增至三季度末的600余家，明年有望形成规模化收入。具身智能领域
，公司正与国内多个知名具身智能企业合作进行视觉领域相关的技术和产品研发。
盈利预测与估值
维持公司25-27年盈利预测，EPS分别为0.71/0.98/1.38元。可比公司26年均值PE为72倍（Wind），鉴于公司在智能手
机、AI眼镜、智能驾驶等领域均处于行业领先地位，维持公司目标价73.47元，对应26年目标PE75倍，维持买入评级。
风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC等推进不及预期。
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2025-11-07│虹软科技(688088)公司动态研究：智能终端%2b汽车双轮驱动，AI视觉开启增 │国海证券 │买入
│量空间 │ │
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公司发布2025年三季报，业绩增长提速
2025年前三季度，实现营业收入6.28亿元，同比增长9.39%；归母净利润1.42亿元，同比大增60.51%；扣非归母净利
润1.13亿元，同比增长44.53%。
2025年第三季度，实现营业收入2.17亿元，同比增长12.68%；归母净利润0.53亿元，同比大增98.21%；扣非归母净利
润0.41亿元，同比大增68.32%。
Q3归母净利润同比增长98.12%，智能汽车及其他AIoT持续放量
2025年前三季度公司营收及净利迎来双增：营业收入6.28亿元，同比增长9.39%；归母净利润1.42亿元，同比增长60.
51%；扣非净利润1.13亿元，同比增长44.53%；其中第三季度，公司实现营收2.17亿元，同比增长12.68%；归母净利润0.5
3亿元，同比增长98.21%。
分业务看，公司目前由移动智能终端业务与智能汽车及其他AIoT两大业务板块驱动，前三季度移动智能终端贡献营收
5.12亿元，同比增长5.59%，暂为基本盘；智能汽车及其他AIoT赛道则进入放量期，实现营收1.05亿元，同比高增31.43%
，为核心增量来源。公司以高研发投入筑牢护城河，前三季度研发投入3.11亿元，费用率达49.6%；同时经营现金流1.50
亿元，同比大增82倍，经营质量持续改善。
移动智能终端/智能汽车卡位顺利，两大业务板块业绩释放潜力较大
对于移动智能终端业务：1）智能手机领域：核心产品“智能超域融合”已实现从旗舰机型到中端机型的覆盖，并加
速向部分中低端机型渗透。10月，新旗舰产品ArcSoftVideoDragonFusion推出，该产品通过多硬件算力协同优化，提升了
视频拍摄动态范围及层次感，有望成为未来重要收入增长点。2）AI眼镜领域：视觉算法成为AI眼镜关键赋能工具，其可
解决AI眼镜在HDR成像、夜景效果、视频防抖与降噪等方面的问题。目前已助力多家客户的首款AI眼镜上市。随着AI眼镜
市场渗透率提升，我们认为该领域有望带来显著增量
对于智能汽车及其他AIoT业务，1）低算力平台方案面向欧洲、国内即将推出的AEB法规，抢先完成关键安全功能验证
与算法优化，获客户认可及定点。2）中高算力平台方案卡位舱驾融合，针对舱驾一体系统完成架构升级，并与客户启动
了POC项目开发。3）新产品智能停车辅助系统完成APA雷达融合、自选车位、倒车循迹全功能闭环。
积极布局AIGC商拍与具身智能，公司打造多条增长曲线
公司积极切入AI商拍市场，推出PSAISaaS产品及服务，目前客户粘性正不断增强；据公司10月27日发布的投资者关系
活动记录表，现定制化大品牌客户已超300家。此外公司还接入了淘宝、抖音、拼多多、京东、亚马逊等电商平台，为平
台注册商家提供模特生成、视频生成及AI编辑优化等AIGC创作服务，潜在客群广大。产品侧，PSAI三季度新上线鞋履试穿
及眼镜试戴等功能，进一步完备了功能矩阵丰富度。
具身智能方面，目前公司已与知名的民用机器人公司建立技术合作，从视觉、感知、交互三个维度布局人脸/动物/景
物识别、手势识别、SLAM、视觉感知等相关产品，为未来在智能制造、商业服务等场景的规模化落地奠定了基础。
盈利预测和投资评级：作为全球领先的计算机视觉企业，公司移动智能终端、智能汽车两大核心业务基本盘稳固，同
时积极拓展AIGC商拍、具身智能，成长曲线陡峭。我们预计2025-2027年公司营收分别为10.06/12.58/15.83亿元，归母净
利润分别为2.42/3.30/4.33亿元；对应2025-2027年EPS分别为0.60/0.82/1.08元，当前股价对应PE分别为85.38/62.69/47
.72X首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：国际局势风险，市场竞争风险，新品迭代不及预期，技术发展不及预期，宏观经济下行影响下游需求，政
策监管风险
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2025-11-03│虹软科技(688088)2025年三季报点评：业绩增长亮眼，新业务进展顺利 │甬兴证券 │买入
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事件描述
根据公司公告，公司2025年前三季度营业收入6.28亿元，同比上升9.39%；归母净利润1.42亿元，同比上升60.51%；
归母扣非净利润1.13亿元，同比上升44.53%。
核心观点
手机业务继续稳健增长，推出新的旗舰影像技术：根据公司2025年公告，前三季度公司移动智能终端业务实现收入5.
12亿元，较上年同期增长5.59%。根据公司投资者交流纪要，2025年9月，公司在骁龙技术峰会上，推出了旗舰影像技术Ar
cSoftVideoDragonFusion，这是基于硬件深度协同与算法底层创新构建的全链路视频解决方案，能在多硬件算力高效协同
下，大幅提升视频的动态范围与层次表现。
智能汽车业务维持较高增长，纯软件模式提升公司毛利率：根据公司交流纪要，前三季度，智能汽车及其他AIoT业务
实现收入1.05亿元，较上年同期增长31.43%。2025年第三季度，公司智能汽车业务出货以纯软件产品为主，所以环比毛利
率提升。公司智能汽车业务从长期战略来看，会以纯软件授权为主，将硬件方案交予Tier1生产制造，专注高毛利软件的
授权，长远毛利率目标维持在90%左右。
新业务进展顺利，AI眼镜和商拍都有新的进展。根据公司交流纪要，AI眼镜方面，2025年三季度，公司已与5-6个AI
眼镜品牌签署了合同，第四季度，公司预计还会陆续与新的品牌签署合约。从AI商拍市场来看，依然处于市场空间大且活
跃的市场。从公司产品业务角度上观测，使用AI商拍产品的人也逐步在增多，粘性也在逐渐增强。大品牌客户定制化服务
从2025年半年度覆盖300多家到第三季度已经超过300多家。
投资建议
维持公司“买入”评级。我们维持公司盈利预测，公司是国内视觉人工智能龙头企业，手机业务平稳增长，同时积极
打造智能汽车第二增长曲线。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.31亿元、3.04亿元、4.02亿元，EPS分别为0.
58元/股、0.76元/股和1.00元/股。对应10月28日收盘价54.01元，PE分别为93.61/71.26/53.89倍，维持公司“买入”评
级。
风险提示
市场竞争风险；技术迭代风险；汇率波动风险。
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2025-10-30│虹软科技(688088)利润加速释放，AI眼镜进展提速 │国投证券 │买入
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事件概述
近日，虹软科技披露2025年三季报。公司2025年前三季实现营收6.28亿元，同比+9.39%，实现归母净利润1.42亿元，
同比+60.51%，实现扣非归母净利润1.13亿元，同比+44.53%；25Q3实现营收2.17亿元，同比+12.68%，实现归母净利润531
8.23万元，同比+98.21%，实现扣非归母净利润4058.46万元，同比+68.32%。
智能终端业务增长稳健，智驾业务逐步进入放量周期
公司持续推进手机业务技术落地，主要产品“智能超域融合”通过优化算法和硬件适配，已覆盖多价格带手机，2025
年前三季，公司移动智能终端视觉解决方案业务实现营收5.12亿元，同比+5.59%，其中25Q3单季度实现营收1.72亿元，同
比+12.89%；智驾业务方面，公司持续产品打磨，舱外ADAS产品通过与APA系统的深度融合，实现全场景智能行车和泊车功
能，L2级智能辅助驾驶解决方案与客户启动了POC项目开发；舱内前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe产品25H1已在欧洲
知名豪华品牌车型上完成量产交付，第二代方案已完成初始版本研发。2025年前三季，公司智能汽车及其他AIoT智能设备
视觉解决方案业务实现营收1.05亿元，同比+31.43%，其中25Q3单季度实现营收4007.28万元，同比+10.34%。
智驾业务毛利率修复，25Q3利润加速释放
25Q3公司毛利率/净利率分别为87.76%/24.48%，同比分别减少1.59/增加10.96pct，25Q3，公司毛利率环比有所提升
，智能汽车业务以纯软形式出货，带动利润率改善，长期毛利率目标有望保持在90%左右。费用率方面，公司2025年前三
季销售费用率/管理费用率/研发费用率为16.00%/8.37%/49.60%，分别同比下降0.68/3.34/3.12pct。其中，25Q3单季销售
费用率/管理费用率/研发费用率为15.19%/7.28%/51.88%，分别同比下降1.15/1.41/4.37pct，公司规模效应逐步显现，带
动利润加速释放。
AI眼镜进展提速，商拍业务翻倍增长
公司持续推进AI眼镜业务，深度绑定高通平台，2025年前三季度已与5-6个AI眼镜品牌完成签约，并已助力多家AI眼
镜公司首款产品发售；AI商拍业务方面，客户粘性逐步增强，试用客户使用频率明显提升，驱动付费转化率提升。25Q3，
PSAI持续打磨鞋履视觉，更新迭代鞋履试穿功能，同时也上线了眼镜试戴的穿戴功能，25Q3大品牌客户定制化服务已覆盖
300多家。
投资建议：公司以AI视觉算法为核心，深耕智能手机及智能汽车主业，近年来持续加大在AI眼镜、运动相机、具身智
能等端侧AI方向战略布局。我们预计，公司2025-2027年营收分别为9.97/12.26/15.06亿元，归母净利润分别为2.41/3.12
/4.10亿元，对应PE估值71.07/54.88/41.84倍，维持买入-A投资评级。考虑到公司采用软件授权的商业模式，我们采用PS
进行估值，给予6个月目标价63.94元，对应2026年约21倍动态市销率。
风险提示：1）行业需求复苏不及预期；2）全球宏观环境或带来不利影响；3）公司新业务拓展不及预期。
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2025-10-27│虹软科技(688088)营收实现稳健增长，利润加速释放顾 │中金公司 │增持
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3Q25业绩符合我们预期
虹软科技公布2025年三季报：前三季度，公司实现营业收入6.28亿元，同比+9.39%；实现归母净利润1.42亿元，同比
+60.51%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比+44.53%，符合我们此前预期。对应到3Q25单季度，公司实现营业收入2.17
亿元，同比+12.68%；实现归母净利润0.53亿元，同比+98.21%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比+68.32%。
财务关注：1）3Q25毛利率为87.8%，同比下降1.6pct，环比提升0.9pct，我们认为毛利率同比下降或由于智能汽车业
务相关的软硬一体产品出货。2）费用率优化，25Q3销售/管理/研发费用率为15.2%/7.3%/51.9%，同比-1.1pct/-1.4%/-4.
4%。
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