价值分析☆ ◇688095 福昕软件 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 9 2 0 0 0 11
6月内 10 3 0 0 0 13
1年内 15 5 0 0 0 20
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.96│ -0.03│ -0.99│ -0.24│ 0.19│ 0.83│
│每股净资产(元) │ 59.06│ 40.15│ 28.01│ 27.82│ 27.90│ 28.94│
│净资产收益率% │ 1.63│ -0.07│ -3.55│ -0.88│ 0.67│ 2.89│
│归母净利润(百万元) │ 46.24│ -1.74│ -90.94│ -22.23│ 16.96│ 75.86│
│营业收入(百万元) │ 541.12│ 579.88│ 610.76│ 705.93│ 839.35│ 1010.92│
│营业利润(百万元) │ 52.31│ -22.88│ -149.85│ -45.55│ 0.27│ 69.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-07 买入 维持 --- -0.23 0.47 1.36 天风证券
2024-11-06 买入 维持 --- -0.57 -0.28 0.59 东兴证券
2024-11-06 增持 维持 91 --- --- --- 中金公司
2024-11-04 买入 维持 81.16 -0.12 0.30 0.73 国泰君安
2024-10-30 买入 维持 89.56 0.01 0.31 0.73 华泰证券
2024-09-05 买入 首次 --- -0.57 -0.28 0.59 东兴证券
2024-09-03 买入 维持 62.71 -0.33 0.18 0.59 国泰君安
2024-08-31 买入 维持 --- -0.25 0.49 1.30 申万宏源
2024-08-31 买入 维持 55.36 0.05 0.31 0.95 国投证券
2024-08-30 增持 维持 54 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 买入 维持 49.3 -0.03 0.29 0.72 华泰证券
2024-06-27 买入 首次 79.03 -0.51 -0.13 0.58 天风证券
2024-06-03 增持 首次 74.7 -0.12 0.40 0.98 海通证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-07│福昕软件(688095)ARR持续高增长，订阅制转型过半，费用率下降可期
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：考虑到三季报和公司订阅制转型进展，我们上调盈利预测，预计24-26年营业收入维持在7.23/
8.46/10.11亿元，将归母净利润从24-26年的-0.47/-0.12/0.53亿元上调至-0.21/0.43/1.24亿元。考虑到公司
作为全球PDF头部企业，同时AI产品正在快速迭代，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-06│福昕软件(688095)2024三季报业绩点评：Q3订阅收入占比过半，中期仍具高成长性
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：我们认为福昕软件作为高度产品化、掌握自主可控核心技术、具备参与全球化竞争
实力的软件企业，在A股计算机乃至科技板块具备稀缺性，同时公司具有清晰明确的成长路径，叠加商业模式
的内生优化、控费效果的改善、人工智能的助力，中期利润释放动能强劲。我们预计公司2024-2026年归母净
利润分别为-0.52/-0.26/0.54亿元，当前股价对应PE值分别为-120/-239/116倍，维持“强烈推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-06│福昕软件(688095)双转型稳步推进，AI定价发布落地顺利
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
维持公司盈利预测不变，维持跑赢行业评级和91元目标价（基于10x2025eP/S），较现价有33.6%上行空间
，现价对应8.9/7.6x2024/2025eP/S。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-04│福昕软件(688095)2024年三季报点评：双转型平稳推进，商业模式持续优化
──────┴─────────────────────────────────────────
维持增持评级，目标价上调至81.16元（+18.45元）。预计公司2024-2026年EPS预测分别为-0.12（+0.21
）、0.30（+0.12）、0.73（+0.14）元。考虑双转型战略平稳推进，商业模式进一步优化，给予公司2024年11
倍PS，目标价上调至81.16元，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-30│福昕软件(688095)双转型稳步推进
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及估值
考虑公司降本增效及云转型推进，下调销售费用率预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.01、0.31、0.
73元（前值2024-2026年-0.03、0.29、0.72元）。可比公司2025年ifind一致预期PS均值为9.6倍，给予2024年
9.6倍PS，目标价89.56元（前值49.3元），维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-05│福昕软件(688095_SH)：具备全球竞争力的版式软件领军企业
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：我们认为福昕软件作为高度产品化、掌握自主可控核心技术、具备参与全球化竞争
实力的软件企业，在A股计算机乃至科技板块具备稀缺性，同时公司具有清晰明确的成长路径，叠加商业模式
的内生优化、控费效果的改善、人工智能的助力，中期利润释放动能强劲。我们预计公司2024-2026年归母净
利润分别为-0.52/-0.26/0.54亿元，当前股价对应PE值分别为-81/-162/79倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评
级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-03│福昕软件(688095)2024年半年报点评：双转型成效凸显，营收呈现加速
──────┴─────────────────────────────────────────
维持增持评级，下调目标价至62.71元。维持公司2024-2026年EPS预测为-0.33/0.18/0.59元，考虑到战略
转型以及降本增效的成效释放仍需要一定时间，渠道和研发投入或将持续，给予2024年8.5倍PS，下调目标价
至62.71元，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│福昕软件(688095)收入继续加速，订阅转型后确立逐季向好趋势
──────┴─────────────────────────────────────────
上修盈利预测，维持“买入”评级：考虑到公司双转型顺畅推进，业绩释放加速，我们上修公司2024-202
6年营收预测值至7.05/8.52/10.64亿元（原预测值为6.76/8.08/9.91亿元），同比分别增长15.4%/20.9%/25.0
%；上修归母净利润预测值至-0.23/+0.45/+1.19亿元（原预测值为-0.52/+0.40/+1.12亿元）。由于当前仍处
于订阅转型期，表观收入和利润均受影响，建议关注订阅收入占比、ARR等核心指标；预计2025年公司初步达
成转型目标后，表观收入和利润将开始释放。维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│福昕软件(688095)收入逐季加速增长，订阅渠道双转型显成效
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议
福昕软件是国产PDF龙头企业，订阅模式提升客户生命周期价值，渠道转型获取更多的商机，叠加AIGC能
力的融合，我们认为公司发展将迎来重大边际变化。由于订阅转型期间净利润可能出现亏损情况，但转型成功
后有望带来可持续性快速增长，我们采取PS估值。考虑到股权激励所带来的摊销费用，预计公司2024年-2026
年的营业收入分别为7.24/8.61/10.58亿元，归母净利润分别为0.05/0.28/0.87亿元。维持买入-A的投资评级
，6个月目标价为55.36元，相当于2024年7倍的动态市销率。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│福昕软件(688095)双转型深化助力业绩加速兑现，利润端持续优化
──────┴─────────────────────────────────────────
维持公司盈利预测基本不变。考虑到行业估值中枢下行，下调目标价38.6%至54元（基于7.0/6.0x2024/20
25eP/S），较现价有34.7%上行空间，现价对应5.2/4.5x2024/2025eP/S。我们认为公司双转型战略持续深化，
有望释放更为充足的增长动能，维持跑赢行业评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-29│福昕软件(688095)双转型顺利推进，24Q2收入加速增长
──────┴─────────────────────────────────────────
24Q2收入加速增长，维持“买入”评级
福昕软件发布半年报，2024年H1实现营收3.38亿元（yoy+17.99%），归母净利6251.64万元（yoy+231.73%
），含合并福昕鲲鹏确认的投资收益1.03亿元，扣非净利-6377.38万元（yoy+14.58%）。其中Q2实现营收1.69
亿元（yoy+19.13%，增速较24Q1提升2.3pct），归母净利7312.53万元（yoy+302.49%，qoq+789.28%）。公司
订阅+渠道双转型推进顺利，收入加速增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为-0.03、0.29、0.72元。可比
公司24年ifind一致预期PS均值为6.1倍，给予2024年6.1倍PS，目标价49.30元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-06-27│福昕软件(688095)PDF行业全球领军者，订阅与渠道双转型进入收获期
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司自从2024年开始双转型进入下半场，综合考虑公司订阅收入占比、PDF工具与在线服务持
续高增长与福昕鲲鹏的并表，我们预计公司24-26年的营业收入分别为7.23/8.46/10.11亿元，归母净利润分别
为-0.47/-0.12/0.53亿元。我们选择金山办公、万兴科技和虹软科技作为可比公司，考虑到福昕软件的产品力
与行业地位，我们保守的给予公司2024年10倍P/S，结合预测公司2024年收入7.23亿元，我们给予福昕软件目
标市值72.30亿元，对应股价79.03元。首次覆盖，给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-06-03│福昕软件(688095)公司研究报告：PDF龙头企业，加速订阅渠道双转型与AI应用
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：我们认为，公司是PDF龙头企业，产品、渠道和品牌等具备领先优势，坚定深化订
阅与渠道双转型，有助于公司长期发展。PDF编辑器与阅读器是公司核心产品，我们认为公司订阅转型初见成
效，但是短期对表观增速仍有影响，我们预计2024-2026年PDF编辑器与阅读器业务增速分别为10%/15%/20%，
在线服务收入增速分别为40%/30%/30%，企业文档自动化解决方案增速分别为15%/16%/18%；我们预计公司2024
-2026年营业收入分别6.87/7.98/9.61亿元，同比增长12.5%/16.1%/20.4%；归母净利润分别为-0.11/0.36/0.8
9亿元，同比增长88.0%/435.0%/145.0%。参考可比公司，给予公司2024年动态PS9-10倍，合理价值区间为67.5
9-75.10元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
