研报评级☆ ◇688095 福昕软件 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 13 3 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.03│ -0.99│ 0.29│ 0.49│ 1.06│ 1.48│
│每股净资产(元) │ 40.15│ 28.01│ 27.92│ 28.24│ 28.94│ 30.04│
│净资产收益率% │ -0.07│ -3.55│ 1.06│ 1.83│ 3.75│ 4.89│
│归母净利润(百万元) │ -1.74│ -90.94│ 26.96│ 44.35│ 96.78│ 135.24│
│营业收入(百万元) │ 579.88│ 610.76│ 711.14│ 911.30│ 1155.97│ 1438.21│
│营业利润(百万元) │ -22.88│ -149.85│ -40.43│ 33.00│ 93.03│ 139.70│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-10 买入 首次 --- 0.48 1.09 1.55 国海证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.51 0.92 1.38 东兴证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.50 1.31 1.52 申万宏源
2025-10-30 买入 维持 119.23 0.46 0.92 1.48 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-10│福昕软件(688095)动态报告：AI赋能%2b渠道扩张动能增强，前三季度营收同 │国海证券 │买入
│比增长32.81%25 │ │
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营收稳步增长，核心产品续费率超90%
2025年前三季度，公司营收6.76亿元，同比+32.81%；归母净利润0.01亿元，同比-96.37%。2025Q3公司营收2.54亿元
，同比+47.80%；归母净利润0.06亿元，同比+126.36%，前三季度，公司订阅业务ARR（年度经常性收入）达5.51亿元，同
比+50.57%；核心产品PDF编辑器的订阅续费率超90%；原有核心业务板块（剔除本年新增并购通办信息）营收同比+27.85%
，子公司通办信息营收0.25亿元。公司渠道转型初显成效，前三季度公司渠道端收入2.88亿元，同比+48.21%；核心PC渠
道收入同比+37.39%；剔除核心PC渠道以外的其他渠道收入同比+52.42%。
2025年前三季度公司归母净利润0.01亿元，同比-96.37%，扣非净利润-0.22亿元，同比+77.16%，主要系上年同期追
加投资并购福昕鲲鹏形成1.03亿元非经常性损益。
降本增效成果显著，经营性现金流稳健
2025年前三季度，公司毛利率89.8%，同比-3.91pct；2025Q3毛利率86.14%，同比-6.81pct。我们预计毛利率下降主
要系：1）境内业务毛利率下滑：2025H1公司境内业务毛利率63.72%，同比-26.57pct；2）境内业务增速更快、收入占比
提高：前三季度公司来自海外的营收同比+29.61%，来自国内的营收同比+63.67%，境内业务收入占比由2025H1的9.25%上
升至三季报的11.33%。
2025年前三季度，公司继续加大降本增效的力度，销售/管理/研发费用占营收比重分别为44.77%/21.61%/25.80%，同
比-9.37/-1.8/-9.33pct；经营性现金净流量净额0.01亿元，同比由负转正。若剔除通办信息的影响，公司原有业务前三
季度经营活动现金流量净额为0.56亿元，主要系：1）公司积极拓展市场并扩大业务规模，加大催收力度收回前期应收账
款，且前三季度业务收到的现金有所增长；2）公司对费用预算控制有所加强。
AI赋能业务+多渠道展业，创造增长新动能
2025年7月，公司展示最新AI技术成果——福昕AI助手与福昕智能文档处理中台（IDP），公司向海外推出人工智能驱
动工具AI-PoweredResearchAgent作为福昕AI助手的重要拓展功能，专为处理复杂的学术和研究文档而设计。2025年8月，
公司表示在渠道拓展方面除了与DELL等OEM厂商合作外，公司也在积极拓展其他类型的渠道，例如：MSP（ManagedService
Provider，管理服务提供商）平台，这类渠道主要面向中小企业提供一站式IT服务，其对产品可管理性、自动化部署和端
到端用户体验要求极高，目前相关合作正在积极推进中。
盈利预测和投资评级：公司作为全球领先的版式文档软件产品、服务及解决方案提供商，或将受益于云计算、大数据
、移动互联网、人工智能等新兴技术的发展。结合公司财报，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为9
.34/11.7/14.09亿元，归母净利润分别为0.44/1.00/1.41亿元，EPS分别为0.48/1.09/1.55元/股，当前股价对应PS分别为
9.56/7.63/6.34X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：收购的子公司业务不及预期的风险、知识产权受到侵害的风险、技术升级和研发的失败风险、海外经营的
风险、人才流失及储备不足的风险、运营及管理的风险、行业趋势及政策变化的风险、股价短期涨幅过大带来的市场风险
。
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2025-11-03│福昕软件(688095_SH)：双转型提速，经营活动现金流改善明显 │东兴证券 │买入
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事件：
福昕软件披露2025年三季报，公司前三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为6.76（同比+32.81%）、0.01
（同比-96.37%）、-0.22（亏损同比收窄）亿元。其中单三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为2.54（同比+4
7.80%）、0.06（扭亏为盈）、0.005（扭亏为盈）亿元。
点评：
版式文档主业增长提速，订阅制转型加速推进。福昕于今年2月收购政务信息化企业通办信息，现公司业务可分为产
品化的核心版式文档主业+项目制的政务信息化业务两部分，项目制业务受下游客户预算周期及验收限制，收入通常于四
季度确认，单三季度福昕传统版式文档主业收入同比增长35.72%，同比及环比增速均有较为明显改善。在商业模式从永久
授权向订阅制转型升级的过程中，福昕单三季度的订阅收入规模为1.52（同比+68%）亿元，占原有业务板块收入的65%；
从订阅ARR（年度经常性收入）上来看，公司一、二、三季度增幅分别为0.40、0.47、0.52亿元，续费率维持90%以上，截
至三季度末，公司订阅ARR已达5.51亿元，增长稳健且客户高粘性，转型成效显著。渠道转型成效渐现，国内收入占比预
期大幅提升。在渠道化转型过程中，福昕单三季度来自渠道的收入规模为1.05亿元（同比+64%，环比+7%），占原有业务
板块收入的45%，依托渠道合作与赋能，公司收入占比过半的北美基本盘稳健增长，三季度同比增速达35%；同时在欧洲、
亚太等新区域增长迅速，三季度同比增速均接近40%。今年前三季度，福昕国内业务收入占比11.33%，由于基数较小叠加
子公司通办信息收入确认增加，三季度同比增速达143%。通办信息项目制业务收入主要于四季度确认，当前相关费用暂计
入存货-合同履约成本，截至三季度末福昕软件存货科目达2.33亿元，预计25全年福昕中国收入占比将大幅提升。
期间费用率显著下降，前三季度经营活动现金流净额转正。福昕单三季度毛利率为86.14%（同比-6.81pct），我们认
为主要由于子公司通办信息项目制收入确认增加，全年随着垂类IDP（智能文档处理中台）业务的推广以及政务信息化业
务的并表，公司毛利率或将仍有一定下行；费用率方面，公司单三季度销售、管理、研发费用率分别为40.06%（同比-11.
48pct）、20.77%（同比-3.30pct）、21.52%（同比-15.66pct），期间费用率显著下降。公司前三季度剔除股份支付费用
、商誉减值影响的扣非净利润已实现扭亏，实现盈利0.07亿元。同时公司前三季度经营活动现金流量净额实现转正，其中
单三季度经营活动现金流量净额达0.60亿元，盈利质量不断提升。
盈利预测与投资评级：我们认为福昕软件作为高度产品化、掌握自主可控核心技术、具备参与全球化竞争实力的软件
企业，在A股计算机乃至科技板块具备稀缺性，同时公司具有清晰明确的成长路径，叠加商业模式的内生优化、控费效果
的改善、人工智能的助力以及国内市场的进一步打开，中期利润释放动能强劲。我们预计公司2025-2027年归母净利润分
别为0.46、0.84、1.26亿元，当前股价对应PE值分别为212、117、78倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、公司订阅制转型及渠道转型速度不及预期、公司控费效果及利润释放不及预期、海外地缘
政治影响、信创及政务信息化业务推进不及预期、人工智能协同作用不及预期等。
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2025-10-30│福昕软件(688095)业绩超预期，双转型成效继续释放 │申万宏源 │买入
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公司发布25年三季报。25Q3，公司实现营收2.54亿元，同比增长47.80%。扣非净利润48.44万元，同比扭亏为盈；本
季度为公司自22Q3以来首次实现扭亏，双转型战略成效进一步显现，实现公司整体层面扭亏为盈。整体来看，25Q3业绩超
预期，继续延续25H1成长态势，盈利质量不断提升。
25Q3，订阅+渠道“双转型”势头不减、加速推进。25Q3公司实现订阅收入1.52亿元，同比增长68.10%；订阅收入占
原有业务收入的比例为65.10%，同比提升12.60pcts。实现订阅业务ARR5.51亿元，环比增长5247.44万元。25Q3公司实现
渠道收入1.05亿元，同比增长63.89%；渠道收入占原有业务收入的比例为45.22%，同比提升7.80pcts。
多项数据验证双转型成效，合同负债继续提升。25Q3末，公司合同负债为4.84亿元，较25Q2末增加6395.33万元，环
比增长15.24%，合同负债已连续多个季度稳步增长，表明公司订阅制转型良性推进。
“双转型”推进+公司降本增效，费用率均有下降。25Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为40.06%
、20.77%、21.52%，同比分别下降11.47pcts、3.30pcts、15.66pcts。公司降本增效继续，叠加“双转型”战略顺利推进
，费用率大幅节降。
现金流转正，公司经营质量再提升。25Q1-Q3公司经营性现金流净额为60.88万元，为自2023年以来首次转正，若剔除
通办信息影响，经营性现金流净额为5645.72万元。结合公司各项经营数据可以看到，公司在“双转型”战略下，经营质
量稳步提升，转型效果已得到全方位验证，公司即将迎来利润释放。
25Q4仍有业绩释放。2025年，公司收购通办信息，通办信息主营业务主要为政府及企业客户提供“互联网+政务服务
”技术开发、内容运营及系统运维服务，是政府数字化转型过程中“一网通办”的智能化技术和内容运营提供商。25Q1-Q
3，通办信息实现并表收入2528.04万元；根据公司季报，通办信息收款主要集中在第四季，预计25Q4仍有业绩释放。
维持“买入”评级。产品上，公司版式文档产品具有较高技术壁垒；运营上，公司持续推进“双转型”战略，主动降
本增效，未来经营情况将持续向好。维持盈利预测，预计25-27年实现归母净利润0.45、1.19、1.39亿元。维持“买入”
评级。
风险提示：与Adobe竞争加剧；国内业务拓展效果低于预期；美国对华加征关税等因素影响海外营商环境。
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2025-10-30│福昕软件(688095)双转型战略深化，看好全年业绩放量 │华泰证券 │买入
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福昕软件发布三季报：Q3实现营收2.54亿元（yoy+47.80%，qoq+15.08%），归母净利628.48万元（yoy+126.36%，qoq
+559.17%）。2025年Q1-Q3实现营收6.76亿元（yoy+32.81%），归母净利141万元（yoy-96.37%），扣非净利-2186万元（
同比减亏77.16%）。25Q3营收提速受益于核心业务板块营收持续提升以及通办信息下半年收入确认增加，前三季度利润同
比下滑主要受非经常性投资收益减少影响。我们认为，得益于“订阅+渠道”双转型战略持续推进，有望带动公司业绩加
速放量，维持“买入”评级。
前三季度营收高增，扣非利润亏损收窄，全球化战略顺利推进
公司前三季度实现营收6.76亿元，同比+32.81%，其中北美/欧洲/亚太市场营收分别同比增长近25%/32%/55%；公司25
Q3营收2.54亿元，同比+47.80%，北美/欧洲/亚太市场营收分别同比+35.27%/39.57%/39.75%。公司营收高增主要受益于核
心业务的全球化推进以及中国通办信息收入确认提速。同时公司盈利逐步改善，25年前三季度扣非净利润亏损收窄77%，
剔除通办信息及股份支付后实现盈利2,286万元，公司经营质量持续向好。
25年前三季度订阅业务高增，核心产品续费率维持高位
25年前三季度公司订阅业务收入3.99亿元，同比+62.87%，占原有业务板块营收比例达61.28%，同比+8.76pct，其中2
5Q3单季度订阅收入1.52亿元，同比+68.10%，占比65.10%。得益于订阅转型顺利推进，公司前三季度订阅业务ARR为5.51
亿元，同比+50.57%，较24年期末增长33.98%，核心产品PDF编辑器订阅续费率维持在90%以上，25Q3达93%（25Q1为91%、2
5Q2为90%）。我们看好订阅转型带动核心业务持续高增。
渠道转型持续深化，核心PC渠道Q3同比增幅显著
25年前三季度公司通过渠道实现主营业务收入2.88亿元，同比+48.21%，占原有业务板块营收的44.32%，同比+6.90pc
t，其中25Q3渠道收入为1.05亿元，同比+63.89%，三季度渠道收入增长明显主要得益于核心PC渠道收入高增，25Q3核心PC
渠道营收同比+80.77%。渠道转型带动公司销售费率持续收窄，25年前三季度公司销售/管理/研发费率为44.77%、21.61%
、25.80%，分别同比-9.37、-1.80、-9.33pct。我们认为，双转型战略有望带动公司经营质量持续提升，同时中国业务场
景加速拓展，看好远期成长空间。
盈利预测与估值
我们上调公司25-27年营收（1.48%/3.15%/5.18%）至8.89/11.14/14.01亿元，上调归母净利润（14.17%/7.24%/4.03%
）至0.42/0.84/1.35亿元，对应EPS为0.46/0.92/1.48元。上调收入及盈利预测主要由于公司双转型战略推进顺利。参考
可比公司26E9.8xPS（Wind），给予公司26E9.8xPS，目标价119.23元（前值112.48元，25E11.7xPS），维持“买入”评级
。
风险提示：新应用拓展不及预期；市场竞争风险；联营企业业绩波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2026-02-27│福昕软件(688095)2026年2月27日投资者关系活动主要内容
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福建福昕软件开发股份有限公司于2026年2月27日在通讯会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有东方财富
证券股份有限公司、天风证券股份有限公司、国金证券股份有限公司、光大证券股份有限公司、中国国际金融股份有限公
司、东兴证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、鹏华基金管理有限公司、华商基金管理有限公司、上海重阳投
资管理股份有限公司，上市公司接待人员有董事长、总裁：熊雨前先生，财务负责人、董事会秘书：李蔚岚女士。 查看
原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202603/202603011900015482378898.pdf
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参与调研机构：1家
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2025-12-02│福昕软件(688095)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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公司于 2025 年 12 月 2 日 11:00-12:00 以网络文字互动方式在上海证券交易所上证路演中心（网址：http://roa
dshow.sseinfo.com/）召开了 2025 年第三季度业绩说明会，涉及投资者提问如下：
Q1、请介绍一下今年研发取得的进展
答：尊敬的投资者，您好！在核心 PDF 编辑器产品上，公司持续迭代升级版本，丰富 AI 助手等云化功能。今年公
司发布了人工智能驱动工具 AI-PoweredResearch Agent 以作为福昕 AI 助手的重要拓展功能。该功能专为处理复杂的学
术和研究文档而设计，旨在为科研人员、企业用户及学术机构等提供更高效智能的文档解析和文档处理体验。此外，公司
引入了 MCP（Model ContextProtocol），为云端文档处理带来全新突破，进一步强化传统 PDF 处理能力，赋予文档内容
分析与自动化处理全新能力，助力用户实现业务效能的跨越式提升。福昕智能文档处理中台（IDP）则持续赋能政法系统
，通过“大模型+领域知识+工程方法”的融合路径，以构建低成本和高效率的“人工智能+政法”应用范式。公司收购业
务的产品线，如福昕鲲鹏的 OFD 版式办公套件和解决方案等产品及通办信息的 AI 智办、一码通等相关数智政务产品及
服务亦在稳定完善产品和提升性能。感谢您的关注！
Q2、公司是否会加大国际市场的投入？
答：尊敬的投资者，您好！公司历来重视国际市场，在国际市场以开拓核心的PDF 文档业务，抢占主要竞争对手的市
场份额作为核心发展战略。近年来，公司通过“订阅”和“渠道”的友好模式，在国际市场取得了良好的业务进展。今年
前三季度，北美市场营收同比增长近 25%；欧洲市场的营收同比增长 32.31%亚太市场的营收同比增长 54.84%。后续，在
保持北美市场稳健发展的同时，公司将侧重加大对欧洲市场及中东、亚太等新兴市场的投入，持续优化公司在国际市场的
收入结构。感谢您的关注！
Q3、请问本季度新增订阅客户的主要来源是哪些行业或区域？同时，面对激烈的市场竞争，公司核心的 PDF 编辑器
产品线的订阅客户留存率（或续费率） 相比上季度有何变化？采取了哪些具体措施来提升客户粘性？
答：尊敬的投资者，您好！公司新增订阅客户主要源于北美和欧洲两大市场本季度除了纯新拓的客户外，亦存在部分
订阅老客户增购的情况。公司核心编辑器产品的订阅续费率长期稳定在 90%-95%，三季度订阅续费率为 93%，较第二季度
90%略有提升。近年来，公司通过持续丰富产品诸如 AI 助手、SmartRedact 等的云化功能，以及不断提升产品的性能，
改善用户体验等方式来增强客户粘性和促进老客户增购，以此提高公司的订阅续费率。感谢您的关注！
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参与调研机构：13家
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2025-10-31│福昕软件(688095)2025年10月31日投资者关系活动主要内容
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Q1、三季度单季度的续费率提升至 93%，公司具体采取了哪些措施来提升存量客户持续付费的意愿？续费率是否具备
持续上行的潜力？
答：公司的订阅续费率长期保持在 90%以上，统计口径含新拓客户和存量客户增购两部分。一些新拓客户会选择渐进
式采购，因此增购的行为时有发生公司在三季度续费率略有提升源自部分较大的老客户进行了增购。
在产品续费率方面，公司仍具备提升空间。一方面，公司会继续推动企业客户的增购，尤其重点挖掘具备持续开发潜
力的新客户，通过高频互动与精准服务，推动其持续增购。另一方面，针对在线采购的小、微企业客户，基于这部分客户
群体流失率较高，且增购意愿较低，公司将采取提升留存率的策略，通过优化用户体验、迭代 AI 功能等方式，以提升其
使用粘性与续订意愿。
Q2、产品价格的上涨是否将驱动续费率的提升？
答：对于公司在线订单的部分，产品提价带来的贡献相对比较明显。但对于线下的企业客户订单，产品价格上涨未必
会同步传导至终端售价，提升效果相对有限，具体原因在于：第一，企业客户一般进行的是较大数量采购，价格上会更为
优惠，因此价格调整将有所延迟；第二，这类客户通常签署多年期协议，在合约期内约定不受调价影响。由于公司线下企
业客户的收入占比更大，因此长期来看产品价格的上涨会有助于提升公司的整体续费率，但是短期来看提升幅度相对有限
。
Q3、核心 PC渠道在三季度明显放量，具体原因有哪些？
答：公司的核心 PC 渠道，主要是 DELL，在三季度收入明显提升主要有两方面原因：第一，是公司与 DELL 合作多
年，在 DELL 分布于全球的庞大直销团队中坚持不懈的推广工作所取得的明显成效，使得公司在 DELL 内部的渗透率持续
提升。第二，与 DELL 积极部署 AI 战略带动产品销售亦有一定关系。近年，DELL 广泛推广其 AIPC，并与公司进一步合
作，为其用户提供了集成 AI 功能的授权版的 PDF 编辑器产品，以此促进双方产品销售的共同增长。
Q4、公司前三季度销售费用率下降明显，如何看待后续费用率的趋势？
答：销售费用率的明显下降与公司收入的提升直接相关，公司收入的同比增幅超过了销售费用的增长率。公司的销售
费用主要由市场宣传费用以及销售人员费用构成。在市场宣传费用方面，数字营销费用近年有所下调，而渠道营销费用则
有所提升。公司的渠道费用主要用于对渠道的业绩激励、返点以及客户的宣传费用。在渠道层面进行宣传，可以实现更精
准的宣传效果，且获取更多渠道所掌握的客户信息。销售人员费用方面，随着订阅转型深化，公司对销售政策做了比较大
的改革，销售人员的业绩区分为来自持续收入以及新增收入（含存量客户增购）两部分。针对新增收入，公司大幅提高了
销售的提成比例而针对持续收入，则相应降低了提成比例。
随着公司市场份额的扩大，销售费用的绝对值金额仍然将上涨，但伴随可持续收入的不断提升，销售费用率存在进一
步下降的空间。
Q5、公司未来对于 AI 的规划？在海外市场，公司有没有看到新的产品方向？
答：对于 AI，公司在进行两个方向的努力。一方面，是公司持续优化集成于 PDF 编辑器产品中的智能工具，即 AI
助手功能，以用于进一步提升用户的工作效率与产品体验。另一方面，公司致力于打造面向重度文档使用行业的智能文档
处理平台产品，以切入文档自动化的领域。该赛道在海内外市场均展现出较大的潜力，且当前具备成熟解决方案的竞争者
有限。为此，公司希望打造一款具备完整质量控制体系的文档自动化产品。
Q6、现金流逐季提升，公司如何看待后续现金流情况？随着公司原有业务逐渐成熟，现金流会呈现出什么样的季节性
趋势？
答：公司在现金流方面呈现了季节性和偶发性相结合的特征。就全年来看一般一季度受年终奖发放的影响，面临周期
性的流出压力。第二、第三季度的现金流则较大程度取决于海外业务，因其整体稳定度较高，当然也可能受个别大额订单
波动的影响，即偶发性的因素。至第四季度，随着国内业务回款集中到账，单季度的现金流入更为明显。
今年三季度，公司的现金流较二季度实现显著增长，除了稳定结算的款项外，本季度有新增了较大客户的服务型订单
预付款，同时也收到了部分大客户的回款。
Q7、能否进一步拆解通办信息在三季度的业绩贡献情况？如何展望通办信息在四季度的表现？
答：通办信息主营需求侧智慧政务业务，收入包括服务性收入和 IT 建设性收入。服务性的收入涉及到系统维护、数
据录入、新业务场景支持的新功能上线等工作，业务具备一定的可持续性。IT 建设性项目有的因跨度时间较长，因此收
入则需要进行分步验收确认，目前项目相关实施和验收环节均在有序进行由于通办信息的客户类型和业务模式决定了其上
半年的收入确认比较少，验收和收入确认主要将集中在下半年，尤其是在四季度。通办信息在今年三季度的收入约 2,000
多万元，对比去年同期的收入有所下滑，主要受到个别服务性的订单签约时间推迟到四季度而产生的影响。
Q8、公司如何展望国内市场的业务机会？
答：展望国内市场，福昕鲲鹏前三季度收入呈现小幅增长，全年目标为实现盈亏平衡。公司目前在积极推动 PDF 与
OFD 在产品和技术层面的深度整合OFD 产品的竞争力已有明显的提升。通办信息方面，公司增资助力其现金流相对较为充
裕，其核心策略在于更为积极占领市场，通过加速拓展并渗透各省市级平台，以实现更多业务及规模化订单的落地。公司
在国内将继续贯彻“一横多纵”的发展战略，“一横”主要为公司通用产品，即 PDF 和 OFD 的双版式产品能够持续保持
行业的优势地位，同时，实现可信智能文档处理领域的文档自动化创新。“多纵”则是选取重点行业，不止于文档处理，
更多落地行业内部的应用。
Q9、针对福昕国际，能否分析各个核心区域业务高增的原因，以及后续增长的展望？
答：福昕国际的业绩高增主要得益于结构性的增长，订阅转型进入收获期正向效应逐步释放。公司销售政策同时向新
签客户倾斜，推动了新客户订单的落地。另外，渠道端经过多年投入后同步放量，也给公司带来了额外的业务增量。
展望未来，随着公司收入基数不断提升，如果缺少结构性变化或并购带来的外延式增长机会的情况下，业务总量提升
的同时，增速可能逐步下降。
此外，在全球地缘政治纷繁复杂和公司所受的关注度持续提升的情况下，尽管公司历来在各主要区域市场合规经营，
并一直积极采取相应措施以减少和应对潜在的地缘政治风险，但仍无法完全排除该风险可能带来的影响。
Q10、如何展望公司未来的成长空间？
答：Adobe 依旧是行业的龙头企业，截至 2024 年年底，其 Document Cloud的 ARR 已超过 30 亿美元，可以作为目
前存量市场规模的参考体量。公司的初步目标是争取达到存量市场 10%左右的市占率，但目前尚无准确估计的具体时间。
Q11、随着大模型的更新迭代，一方面，其可以对文档厂商进行赋能，但另一方面，大模型也有涉足文档领域的情况
，公司如何看待产品与大模型之间的关系？
答：在文档工具端，也就是智能文档工具领域，AI 所贡献的价值主要是让这个工具产品能够体现出好用且顺手的特
点，能够使用户觉得因为 AI 功能的帮助和配合可以更好更快地提升处理文档的效率。此外，这个工具不仅要强大，而且
能够融入用户的工作流程。公司在通用产品的 AI 不仅能借助 AI 技术实现问题解答以及简单操作，亦能支持完整工作流
程的自动化执行。这与当前大模型在文档处理中的定位存在明显差异。在工作流当中，大模型难以提供给用户一个趁手的
专用工具，用户很难通过与大模型对话式的交互，来实现对文档便捷又高效的专用处理。
在文档自动化领域，大模型目前面临可信度与校准度不足的挑战，难以形成有质量控制的自动化系统。相比之下，公
司产品目前在特定领域可以较为有效地解决部分问题，并努力持续提升可信度和自动化比例。
在面向非专业化用户群体上，大模型可能会占领部分文档处理市场。但针对商业客户群体，尤其需要在特定应用场景
和工作中的文档处理，其覆盖空间相对有限。随着 AI 技术的持续发展和演进，市场对于智能文档工具以及文档自动化的
需求也在逐步扩大，反而为公司未来的发展带来更多潜在的空间。
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参与调研机构：1家
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2025-10-20│福昕软件(688095)2025年10月20日投资者关系活动主要内容
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公司于 2025 年 10 月 20 日 11:00-12:00 以网络文字互动方式在上海证券交易所上证路演中心（网址：http://ro
adshow.sseinfo.com/）召开了 2025 年半年度业绩说明会，涉及投资者提问如下：
Q1、公司于上半年在 AI 领域推出 Research Agent 功能，这项功能相较于大模型厂商的原生 Agent 有哪些特色和
优势?
答：尊敬的投资者，您好！在 AI 领域，公司持续推动技术定位的升级，致力于从“文档工具厂商”转型为“智能文
档处理厂商”。作为专业的文档厂商，相较于大模型，公司的优势在于对文档的理解。目前，尚不存在任何技术通用的大
模型，能够做到准确地理解所有的文档。基于此，公司推出了分类 IDP 的概念，致力于在特定应用场景中，面向企业级
客户提供免责意义下的百分之百准确率的智能文档处理解决方案，以改进和升级客户的数字化工作流。感谢您的关注！
Q2、（1）AI 云阅读新业务方面，现阶段，公司订阅 ARR 市场业绩表现情况？同比环比增长情况？及下一步业务发
展规划？渠道拓展计划？（2）基于对公司业务基本盘的良好势头，接下来公司业绩变化趋势，及 2025 年全年业绩表现
？（3）通办信息收购事宜的最近进展情况介绍？
答：尊敬的投资者，您好！
（1）订阅转型方面，2025 年上半年公司实现订阅业务 ARR 约 4.99 亿元，较上年同期增长了 53.43%，较上年期末
增长了 21.22%。上半年，公司实现订阅收入约 2.47 亿元，同比增长 59.82%，占原有业务板块的营收比例已达 59.15%
后续，公司将延续“订阅”和“渠道”的友好模式，在海外市场持续开拓核心的 PDF 文档业务，抢占主要竞争对手的市
场份额；在国内市场，则践行“一横多纵”的发展战略，除了版式文档业务外，亦通过内生式发展和外延式并购向垂类市
场发展。在渠道拓展方面，在稳健北美市场发展的同时，公司将侧重加大对欧洲市场及中东、亚太等新兴市场的投入，提
高海外其他区域市场的市场份额。
（2）随着订阅转型不断深化，我们预计今年可初步完成订阅转型，后续公司的营业收入增长将趋于稳定。在全面 Sa
aS 转型完成后，公司将通过拓新来促进营收在稳健的基础上实现跃迁式发展。2025 年，公司的业绩预计稳定增长在费用
方面，公司将继续严格控制，努力实现经营层面净利润的减亏，甚至扭亏为盈。
（3）公司已完成对通办信息的收购工作，并积极开展业务层面的深
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