研报评级☆ ◇688099 晶晨股份 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 10 1 0 0 0 11
1年内 10 1 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.20│ 1.96│ 2.07│ 3.42│ 4.54│ 5.93│
│每股净资产(元) │ 13.09│ 15.27│ 17.44│ 20.44│ 24.59│ 30.40│
│净资产收益率% │ 9.14│ 12.85│ 11.88│ 16.81│ 18.52│ 19.65│
│归母净利润(百万元) │ 498.04│ 821.92│ 872.98│ 1444.29│ 1912.05│ 2498.57│
│营业收入(百万元) │ 5370.94│ 5926.32│ 6793.23│ 9138.30│ 11078.51│ 13319.50│
│营业利润(百万元) │ 501.35│ 852.30│ 909.04│ 1480.40│ 1985.50│ 2618.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-07 买入 维持 --- 3.96 4.69 5.59 中信建投
2026-08-16 增持 维持 --- 3.41 4.72 6.36 国信证券
2026-07-28 买入 维持 --- 3.45 4.24 5.29 长江证券
2026-05-15 买入 维持 --- 3.34 4.73 6.59 中邮证券
2026-05-10 买入 首次 --- 3.54 4.75 6.43 国海证券
2026-05-06 买入 维持 159.19 3.54 4.71 5.80 华创证券
2026-04-30 买入 维持 --- 3.50 4.75 6.56 东吴证券
2026-04-21 买入 维持 --- 3.15 4.11 5.13 长江证券
2026-04-06 买入 维持 123.82 3.18 4.27 5.83 东方证券
2026-04-01 买入 维持 --- 3.32 4.37 5.63 光大证券
2026-04-01 买入 维持 114 3.26 4.55 5.97 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-07│晶晨股份(688099)电视SoC业绩亮眼，端侧AI芯片有望成为增长新引擎 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年上半年，公司产品结构不断优化，并持续向高端化演进，电视SoC、AIoT芯片与Wi-Fi6芯片多点开花，在下游
需求承压背景下实现营收稳定增长。电视SoC高端产品导入市场，成功进入海外客户供应链，业绩表现亮眼；AIoT新品与
头部大客户达成合作，预计26年下半年量产，有望成为长期增长引擎；Wi-Fi6芯片通过市场验证，出货量快速增长，新产
品持续研发落地，成为新的业务增长点。
事件
公司发布2026中报。2026H1公司实现营业收入43.91亿元，同比增长31.86%；毛利率提升至38.73%，同比提高1.93个
百分点；归母净利润6.11亿元，同比增长23.00%。26Q2实现营业收入24.96亿，同比增长38.61%；归母净利润4.38亿元，
同比增长41.89%，单季度营业收入与归母净利润实现历史双高；毛利率提升至39.65%，同比提升3.36个百分点。
简评
26H1公司营收稳健增长，研发投入持续加大
26H1公司实现营业收入43.91亿元，同比增长31.86%；归母净利润6.11亿元，同比增长38.61%。26Q2实现营业收入24.
96亿元，同比增长38.61%，归母净利润4.38亿元，同比增长41.89%，营收与归母净利润均创单季度历史新高，主要源于公
司电视SoC芯片市场占有率稳步提升，高端系列产品持续向头部终端客户加速导入，在存储涨价大背景下实现销量与销售
价格双增长。盈利能力方面，26H1毛利率提升至38.73%，同比提升1.93个百分点，主要源于公司调整备货测率与产品价格
，同时产品不断向高端化演进，保障合理健康的毛利率。
费用方面，26H1公司销售费用为4,868.73万元，同比增长58.34%，主要系公司持续推进海内外市场布局，市场拓展费
增加所致；研发费用9.14亿元，同比增长24.36%，主要系研发团队收购及人员扩张、以及2026股权激励计划落地所致。
电视SoC产品结构不断优化，海内外市场持续拓展
26H1公司电视SoC业绩表现亮眼，电视芯片出货量同比增长近30%，实现销量与销售价格同步增长。一方面，公司推出
高端高刷新率电视SoC产品T966D5进一步完善高端电视市场的产品矩阵，出货量自去年四季度导入核心客户以来逐季取得
显著提升，实现了电视SoC业务向全价位段布局的稳步拓展；另一方面，公司不断巩固在战略大客户中的地位，在TCL、海
信、创维等核心客户的出货量提升增长明显，并覆盖更多中高端机型，同时在新的战略级客户中取得重大突破，成功进入
三星电视供应链体系，积极开展基于公司芯片的软件研发生态适配工作，有望在今年四季度实现批量量产。
多款AIoT新品有望在26年下半年量产，端侧AI成为公司2027年及后续业务持续增长的新引擎
公司在自身积累的NPU，大量音视频/模拟接口的IP基础上，顺利推出AI端侧通用算力平台，视频高算力平台芯片等各
种战略级别新产品平台。高算力通用AI端侧平台芯片（A311Y3，即A9）完成研发，采用台积电6nm先进制程工艺，于今年4
月底成功回片，在第二季度业务拓展迅速，公司坚持结合自身擅长的头部大客户战略为主，细分行业生态合作伙伴为辅的
双轨拓展模式，聚焦：1）商显；2）机器人（具身及泛机器人领域）；3）平板；4）边缘计算；5）汽车智能座舱这五大
细分市场，已立项项目最快有望在2026年三季度实现量产，部分项目给出了积极的2027年需求预测，有望成为公司成长的
新动力。高算力智能视觉平台芯片（C305X2，即C5）为谷歌Gemini智慧家庭摄像头定制芯片，正配合谷歌GeminiAI终端产
品研发落地中，面向全球厂商提供一站式“芯片+算法+生态”解决方案及全流程技术与认证支持。此外，公司的Monitor
系列显示架构芯片一季度开始导入市场，有望在第三季度实现量产。
Wi-Fi6芯片快速放量，形成新的业务增长点
公司Wi-Fi6产品成熟度已受市场落地验证，Wi-Fi62*2产品完成Thread1.4认证，客户认可度持续提升，2026年上半年
公司Wi-Fi6出货量占Wi-Fi产品线总出货量超5成，预计2026年出货量有望突破1000万颗。同时新一代Wi-Fi6高速低功耗芯
片完成研发，Wi-Fi61*1高速低功耗芯片已与多家客户同步开展终端方案设计，预计年内实现规模化量产，Wi-FiAP和主控
芯片产品及Wi-Fi7芯片也正在积极研发中。
盈利预测与估值
预计2026-2028年营业收入分别为101.4亿元、120.2亿元和139.1亿元，同比增长49.3%、18.5%和15.7%，对应归母净
利润分别为16.8亿元、19.8亿元和23.6亿元，当下市值对应的PE分别为22.9、19.4和16.3倍，维持买入评级。
风险分析
1、市场需求不及预期风险：当前公司下游应用领域包括消费电子、AIoT、通信连接、汽车电子等，若宏观经济环境
或行业环境发生波动，导致下游需求不及预期，则会对公司的营收和利润产生不利影响。
2、研发进度不及预期风险：公司正在积极推进与客户合作研发AIoT、Wi-Fi6芯片应用，若研发进度不及预期，则会
对公司未来成长产生不利影响。
3、客户集中风险：公司客户集中度较高，主要依赖大客户经营采购，若未来大客户经营状况不佳或改变采购策略，
则会对公司经营产生不利影响。
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2026-08-16│晶晨股份(688099)二季度收入利润历史新高，预计三季度保持环增 │国信证券 │增持
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预计上半年营收同比增长约31.85%，归母净利润同比增长约22.44%。公司发布2026半年度业绩预告，预计实现营收43
.91亿元左右(YoY+31.85%左右)，归母净利润6.08亿元左右(YoY+22.44%左右)。其中，2Q26单季度实现营收24.96亿元(YoY
+38.59%，QoQ+31.66%)，归母净利润4.35亿元(YoY+40.98%，QoQ+151.02%)。公司上半年因股权激励确认的股份支付费用
约0.69亿元，剔除股份支付费用影响后，上半年归母净利润约6.77亿元，第二季度约4.77亿元。公司单季度营业收入及归
母净利润双双有望创下历史新高，展现出强劲的经营韧性与持续向好的增长态势。
价格调整成效逐步显现，第三季度预计保持环增。公司基于多年深耕的全球渠道优势、持续的研发创新，电视SoC产
品在国内外客户的份额稳步增长，高端电视SoC芯片在多家头部终端品牌客户的导入进程加速。2025年下半年全球存储价
格上涨显著，公司电视SoC产品与存储合封，前期为维护客户关系，公司帮助客户保障存储芯片供应并稳定价格。2026年
上半年，为应对成本上涨，公司对全线产品售价进行了合理调整，确保合理健康的毛利率，并实现量价齐增。三季度伴随
价格调整的效果进一步显现，公司预计第三季度保持环比增长，全年营收及利润将创下历史新高。
AI端侧平台芯片迅速立项导入，多芯片产品顺利推进研发。公司6nm高算力通用AI端侧平台芯片产品（A311Y3）于4月
底回片，在第二季度业务拓展迅速，凭借该产品的突出的算力与功耗表现，目前已在多元化AI应用场景的探索上取得了显
著进展，已成功立项数十个，终端应用覆盖了AINAS、算力卡、智能平板、机器人、工业控制、智能汽车及大屏商显等多
个高景气赛道，同时公司正与上百家各应用领域的头部客户接洽中，积极展开该芯片的商业化推广。后续伴随A311Y3、高
算力智能视觉芯片、Monitor显示芯片、Wi-Fi6芯片等战略新品顺利推进至客户量产，未来公司业绩增长空间有望进一步
打开。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在智能SoC领域的竞争力及领先优势，公司6nm旗舰芯片落地量产，
W系列WiFi6与A系列AI端侧芯片有望助力公司业绩稳步增长。我们预计公司2026-2028年营业收入93.07./112.04/134.65亿
元（26-27年前值89.36/107.25亿元），归母净利润14.45/19.97/26.92亿元（26-27年前值13.31/17.55亿元），当前股价
对应PE分别为28/21/15倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。
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2026-07-28│晶晨股份(688099)二季度业绩预计同环比大幅增长 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年7月23日，晶晨股份公告《2026年半年度业绩预告》。2026年上半年，公司预计实现营收43.91亿元、同比+31.
85%，实现归母净利润6.08亿元、同比+22.44%。2026Q2，公司预计实现收入24.96亿元、同比+38.59%、环比+31.66%，实
现归母净利润4.35亿元、同比+40.98%、环比+151.02%。
事件评论
二季度业绩同环比大幅增长。2026年上半年，公司预计实现营收43.91亿元、同比+31.85%，实现归母净利润6.08亿元
、同比+22.44%。2026Q2，公司预计实现收入24.96亿元、同比+38.59%、环比+31.66%，实现归母净利润4.35亿元、同比+4
0.98%、环比+151.02%。2026H1，公司主力产品持续放量，电视SoC芯片产品在国内外客户的份额稳步增长，高端电视SoC
产品在多家头部终端品牌客户的导入进程加速，且为应对成本上涨，公司对全线产品售价进行了合理调整，实现量价齐增
。
各产品线齐发力，新品与海外市场持续拓展驱动长期成长。S系列产品，国内运营商招标中持续取得最大份额之际，
随着导入海外运营商的增多，全球市场份额持续扩大；T系列芯片已广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能
会议系统等领域，公司已与全球主流电视生态系统深度合作，有望进一步扩大国际市场份额；A系列产品已广泛应用于众
多消费类电子领域，同时集成了NPU、DSP等模块，形成了多样化应用场景的智能SoC芯片，有望实现在AI端侧的持续落地
。W系列芯片将进一步与公司主控SoC平台广泛适配并配套销售，同时可面向公开市场独立销售。新品维度，公司6nm高算
力通用AI端侧平台芯片产品（A311Y3）于4月底回片，在第二季度业务拓展迅速，现已成功立项数十个，终端应用覆盖了A
INAS、算力卡、智能平板、机器人、工业控制、智能汽车及大屏商显等多个高景气赛道。同时，公司正与上百家各应用领
域的头部客户接洽中，积极展开A311Y3的商业化推广。随着公司6nm高算力端侧AI平台芯片（A311Y3）、高算力智能视觉
芯片、Monitor系列显示芯片、Wi-Fi6芯片等战略新品顺利推进，结合公司全球化渠道优势与全球优质客户的深度绑定和
战略合作伙伴关系，将在未来为公司注入强劲的业绩弹性，进一步打开全新的增长空间。
基本盘稳健，产品矩阵完善引领未来增长。多元的产品线布局+海外市场的持续开拓+汽车、AIoT等下游领域的持续发
力，晶晨股份持续成长可期。我们预计2026-2028年归母净利润分别为14.61、17.95、22.41亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；2、海外业务拓展存在不确定性。
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2026-05-15│晶晨股份(688099)端侧AI+无线连接，加速深化万物智联 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2026年一季报，Q1实现营业收入18.95亿元；归母净利润1.73亿元。
投资要点
单季度营收历史新高。2026年一季度，公司实现营业收入18.95亿元，同比增长23.91%，环比增长10.07%，创下单季
度营业收入历史新高，其中电视SOC产品实现了量价齐增，出货数量同比增长约30%，成为公司增长的主要驱动力；实现归
母净利润1.73亿元，同比下滑7.95%，环比下滑1.14%，主要系股权激励费用影响0.27亿元（已考虑相关税费影响）、研发
费用同比增加0.78亿元以及汇兑损失超0.4亿。
多款新品进展顺利，业绩长期增长动能强劲。公司多款新产品进展顺利，高端TVSOC芯片T系列已商用并切入头部客户
方案，成功进军高刷新率高端电视市场，进一步提升公司在高端电视SOC领域的份额；用于游戏显示器等领域的的M系列芯
片回片测试达标、已启动客户立项，预计今年完成产品可靠性和兼容性验证，实现量产出货；Wi-Fi61×1高速低功耗芯片
完成验证，有望二季度实现规模量产。此外，公司二季度还将推出通用AI端侧平台、高算力智能视觉等战略新品，丰富产
品布局，为自身长期业绩增长筑牢支撑。
盈利预测
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为90/112/141亿元，归母净利润分别为14/20/28亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。
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2026-05-10│晶晨股份(688099)科创板公司动态研究：高端新品渐露头角，全面调价保障毛│国海证券 │买入
│利率 │ │
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4月28日，晶晨股份发布2026年一季报，实现营业收入18.95亿元（YoY+23.91%，QoQ+10.07%）；归母净利润1.73亿元
（YoY-7.95%，QoQ-1.14%），毛利率为37.51%。此前，公司预计2026年第一季度营收将实现10%-20%的同比增长，实际收
入略超预期，其中，电视SoC产品量价齐增，出货数量同增约30%。利润端同比下降，主要受研发费用同比增长0.78亿元、
汇兑损失超0.4亿元、股份支付费用约0.3亿元影响。
前瞻备货存储实现保供，全面调整价格维持毛利率。2025年下半年以来存储价格上涨显著，前期公司为维护客户关系
，帮助客户稳定了存储芯片的供应和价格。目前，为应对各方面成本提升，计划将会全面调整产品价格，确保公司保持合
理健康的毛利率。此外，库存方面公司战略备货存储，连续4季度存货环比增长，1Q2025-1Q2026存货分别为13.9、18.5、
21.9、25.3、29.7亿元。后续伴随公司价格调整，预计第二季度收入、利润有望实现同比增长。
高端产品更新迭代，新成长曲线渐露头角。公司T系列高端电视SoC已实现商用落地进入高刷新率市场，目前已成功导
入多个头部主流电视客户，未来在高端电视SoC市场份额有望逐步提升。用于游戏显示器等领域的M系列Monitor产品回片
测试顺利，进展表现符合预期，具备创新MemoryFree显示架构优势，已与客户正式立项推广，年内有望完成可靠性与兼容
性验证后量产出货。高速低功耗WiFi61x1芯片完成验证，二季度推进规模量产。此外，二季度公司还将推出高算力通用AI
端侧平台芯片、高算力智能视觉芯片等，为AI端侧新市场储备产品线。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营收分别为92.51、111.45、134.04亿元，同比增速分别为+36%、+20%、
+20%，对应当前市值的PE分别为32倍、24倍、18倍。公司作为国内SoC领域，技术与产品具备领先优势的企业，首次覆盖
，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；产品研发进度不及预期风险；原材料采购价格上涨风险；地缘政治导致的供应链变动
风险；汇率波动风险等。
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2026-05-06│晶晨股份(688099)2025年报及2026年一季报点评：26Q1营收创历史新高，通用│华创证券 │买入
│6nm新品放量可期 │ │
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事项：
2026年3月30日，公司发布2025年年报：2025年公司实现营收67.93亿元（YoY+14.63%），实现归母净利润8.73亿元（
YoY+6.21%）。
2026年4月28日，公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营收18.95亿元（YoY+23.91%），实现归母净利润1.73亿元
（YoY-7.95%）。
评论：
电视SoC产品量价齐升，26Q1营收创单季历史新高。得益于公司电视SoC新产品在国内外客户稳定上量，以及公司前瞻
备货存储芯片，26Q1公司电视SoC实现量价齐增，出货量同比增长约30%，成为公司增长的主要驱动力。26Q1公司实现营业
收入18.95亿元（YoY+23.91%，QoQ+10.07%），创单季营收历史新高。26Q1实现归母净利润1.73亿元（YoY-7.95%，QoQ-1.
14%），主要系26Q1汇兑损失超4000万元，研发费用同比增加0.78亿元。此外26Q1股份支付费用为0.3亿元，剔除股份支付
影响后26Q1归母净利润为2亿元。
前瞻进行存储芯片备货，将全面调价保障毛利率。面对全球存储市场的剧烈变化，公司凭借多元化渠道布局与丰富的
产品品类，结合自身业务需求与市场预判，对存储芯片实施了前瞻性、合理有序的备货安排，有效保障了客户对公司SoC
产品的需求。从公司存货情况来看。2025年公司存货各季度逐步环比增长，截至26Q1存货29.73亿元（YoY+114.47%，QoQ+
17.6%）。展望26Q2，存储芯片进一步涨价以及供应依然紧缺，公司之前6个月执行的战略备货策略有望起到重要支持作用
。此外为应对各方面的成本提升，公司表明将会全面调整产品价格，确保公司保持合理健康的毛利率。
6nm芯片26年出货预期高增，与谷歌长期深度合作。当前晶晨各产品线已有超过20款芯片搭载自研端侧智能算力单元
，25年搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量已超2,000万颗(同增近160%)。战略产品方面，2025年公司6nm芯片实现销
量近900万颗，已通过大规模商用验证。公司已将6nm制程技术进一步应用于即将推出的更高算力、更广应用范围的通用端
侧平台产品，公司预计26年6nm芯片出货量有望突破3,000万颗（同增约233%）。据公司互动易信息，公司与谷歌拥有十余
年的深度合作基础，是谷歌新一代端侧AI硬件（整合GeminiAI）相关产品的核心芯片供应商。双方在人工智能领域协同聚
焦于谷歌端侧大模型Gemini的硬件生态落地，推出了适配Gemini的智能音箱、智能可视化门铃、室内及室外智能摄像头等
多款新产品，助力谷歌的智能家居产品整体向内嵌端侧大模型能力的新一代产品升级。
投资建议：参考公司价格调整、存储备货以及高阶新品放量指引，我们调整公司26-28年归母净利润预测为14.92/19.
84/24.45亿元（26/27E原值14.77/18.85亿元），参考可比公司估值，给予公司26年45xPE，目标价159.39元，维持“强推
”评级。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预测、海外份额拓展不及预期
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2026-04-30│晶晨股份(688099)重塑TV产业新格局，筑牢全域连接底座，构筑端侧全场景So│东吴证券 │买入
│C核心生态平台 │ │
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TV芯片竞争格局发生结构性重塑，公司迎来份额迁移窗口。全球TV/STBSoC市场长期由少数国际头部厂商主导，但近
年来行业龙头的战略重心普遍向手机AI、数据中心ASIC等高毛利赛道迁移，TV/STB产品线迭代速度出现边际放缓趋势。截
至25年底，公司T系列产品已完成对GoogleAndroidTV、AmazonFireTV、RokuTV等全球主流电视生态的全覆盖，客户涵盖全
球前20大电视品牌中的14家。根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球每5台智能电视即搭载一颗公司芯片，公司在全球智
能电视SoC市场排名第二（市占率16.8%）。T系列2024年全年销量同比提升超30%，新品向中高端延伸，叠加DDR合封比例
提升，量价齐升逻辑清晰。
6nm通用平台芯片规模化放量，打开端侧AI+汽车双赛道。公司6nm制程芯片S905X5系列于2024年下半年量产，集成新
一代Armv9架构，NPU算力可达32TOPS。2025年上半年6nm芯片累计销量已超400万颗，全年有望突破千万颗。该平台具备端
侧AI能力，可实现本地同声翻译、同声字幕等功能，已取得多个国际Top级运营商订单。在汽车电子方面，公司产品已应
用于宝马、林肯、Jeep等品牌车型，可对标高通同类智能座舱方案。公司定位高性价比路线，对跟随中国车企出海的自主
品牌具备吸引力。
WiFi业务独立价值被低估，路由器芯片有望打开第三增长极。公司W系列无线连接芯片2024年全年销量首次突破1000
万颗、达到近1400万颗，累计出货已超3000万颗。2025年上半年W系列销量超800万颗，其中Q2突破500万颗。Wi-Fi6芯片
加速放量，Q2销量超150万颗、占比升至近30%（去年同期不足5%）。WiFi芯片当前营收占比仍较低，市场缺乏对标研究形
成认知壁垒。全球WiFi芯片市场规模超200亿美元（GlobalMarketInsights数据），由博通、高通、联发科主导，国产替
代空间广阔。公司已掌握WiFi6/7核心技术，后续还将持续推出新产品拓展产品矩阵。
盈利预测与投资评级：三大成长曲线共振向上，业绩确定性与估值修复空间兼备。公司核心主业TV芯片份额稳步提升
、6nm先进制程平台打通端侧AI与汽车电子新赛道、WiFi芯片业务崛起打造第三增长极，多维度成长逻辑持续兑现。我们
预计2026-2028年公司营业收入分别为90.38/108.08/130.10亿元，归母净利润14.76/20.00/27.61亿元。对应PE倍数分别
为26/19/14倍，价值低估优势明显。维持“买入”评级。
风险提示：利润增速不及收入增速；T系列增长指引慢于预期；存储价格持续上涨；汽车芯片落地节奏不确定。
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2026-04-21│晶晨股份(688099)2025年经营业绩稳步增长 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年3月30日，晶晨股份公告《2025年年度报告》。2025年，公司实现营收67.93亿元、同比+14.63%，实现归母净
利润8.73亿元、同比+6.21%。2025Q4，公司实现收入17.22亿元、同比+33.89%、环比-1.07%，实现归母净利润1.75亿元、
同比-23.19%、环比-12.92%。
事件评论
2025年经营业绩稳步增长。2025年，公司实现营收67.93亿元、同比+14.63%，实现归母净利润8.73亿元、同比+6.21%
，受益于端侧智能技术渗透率持续提升叠加新品批量上市后销量持续扩大，公司销售规模稳健增长。
四季度营收同比增长显著，主力SoC产品营收恢复正常。2025Q4，公司实现收入17.22亿元、同比+33.89%、环比-1.07
%，实现归母净利润1.75亿元、同比-23.19%、环比12.92%。25H2，公司对存储芯片实施前瞻性、合理有序的备货安排，有
效保证了客户对公司SoC产品的需求，充分抵消了需求端的不利影响。
WiFi6、6nm及携带自研算力芯片销量增长显著。报告期内，公司现已有超20款商用芯片携带自研端侧算力，2025年，
携带端侧算力单元芯片出货量超2000万颗，同比增长近160%；WiFi6销量超700万颗、在W系列占比超37%（去年同期近11%
），展望后续，W系列继续推出新品并补充产品应用场景和产品矩阵，整体增长持续的同时，WiFi6的占比将持续提升、预
计26年出货量有望突破1000万颗。6nm芯片自2024H2商用上市后，整体呈加速发展之势，2025年实现销量近900万颗、预计
2026年出货量有望突破3000万颗；C系列智能视觉芯片实现销量超400万颗，同比增长超80%，广泛应用于摄像头、智能门
铃、打猎机、安防等领域。产品维度，WiFi6、6nm及携带自研算力芯片销量增长显著，C系列产品有望在智能视觉领域取
得爆发性增长。
各产品线齐发力，新品与海外市场持续拓展驱动长期成长。S系列产品，国内运营商招标中持续取得最大份额之际，
随着导入海外运营商的增多，全球市场份额持续扩大；T系列芯片已广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能
会议系统等领域，公司已与全球主流电视生态系统深度合作，有望进一步扩大国际市场份额；A系列产品已广泛应用于众
多消费类电子领域，同时集成了NPU、DSP等模块，形成了多样化应用场景的智能SoC芯片，有望实现在AI端侧的持续落地
。W系列芯片将进一步与公司主控SoC平台广泛适配并配套销售，同时可面向公开市场独立销售。新品维度，2026年，公司
将推出更高算力的通用端侧平台芯片、T系列高端芯片、Wi-Fi路由芯片、Wi-Fi61*1高速低功耗芯片，高算力智能视觉芯
片以及Monitor系列的首款芯片等，主力公司稳健成长。
基本盘稳健，产品矩阵完善引领未来增长。多元的产品线布局+海外市场的持续开拓+汽车、AIoT等下游领域的持续发
力，晶晨股份持续成长可期。我们预计2026-2028年归母净利润分别为13.26、17.30、21.59亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；2、海外业务拓展存在不确定性。
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2026-04-06│晶晨股份(688099)26年营收指引高增长，产品升级和新产品拓展顺利 │东方证券 │买入
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四季度毛利润创新高，26年营收指引高增长。公司25年营收同比增长15%至67.9亿元，归母净利润同比增长6%至8.7亿
元，均创历史新高。25Q4，公司营收同比增长约34%，SoC主力产品营收恢复正常，S、T和W系列同比分别增长近60%、逾50
%和逾30%，好于部分投资者担心的需求受存储涨价影响而被压制。25Q4毛利润同比增长46%至6.97亿元，创季度新高。公
司预计26Q1营收将同比增长10-20%，我们测算为16.8-18.4亿元，环比增长-2%-7%；公司预计26全年营收将同比增长25-45
%。
毛利率表现亮眼，深化研发布局。部分投资者担心公司毛利率受存储涨价冲击，但公司凭较强的供应链管理能力和产
品定价能力保持较强毛利率。25年公司毛利率逐季提升，全年为38.0%，25Q4达40.5%。公司继续深化研发布局，25Q4研发
费用为4.3亿元，同比增加超1亿元；全年研发费用15.5亿元；年末研发人员高达1684人。公司坚持核心技术自主可控，围
绕NPU、ISP、高速SerDes等核心功能模块持续投入构建高可复用的通用IP资源库，SoC芯片中自研功能模块比例超过70%。
产品升级持续，新产品拓展顺利。公司搭载自研端侧NPU的芯片已超过20款，25年出货量增长160%至超2,000万颗。25
年公司6nm芯片销量近900万颗，预计26年将突破3,000万颗。智能视觉芯片25年销量增长超80%至超400万颗。公司已开发
显示器专用SoC，开辟1.3亿颗年需求的新市场。W系列芯片25年销量近2,000万颗，其中Wi-Fi6超700万颗，预计26年有望
突破1,000万颗。在光通信领域，公司已开发FTTROLT（光线路终端）芯片，已有FTTR网关项目在开案中。公司4GLTE芯片
已量产，4G/5G双模融合射频测试芯片已成功完成流片和初始验证。此外，25年9月宣布并购的芯迈微将进一步增强公司的
蜂窝通信芯片设计能力。
我们预测公司26-28年每股收益分别为3.18/4.27/5.83元（原26-27年预测为3.63、4.62元，主要调整了营业收入与费
用率）。根据可比公司26年平均39倍PE估值，给予124.02元目标价，维持买入评级。
风险提示
AI电视落地不及预期；行业景气度不及预期；新产品研发进展不及预期；研发费用率下降不及预期。
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2026-04-01│晶晨股份(688099)跟踪报告之十一：端侧业务快速发展，产品矩阵日趋完善 │光大证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营收67.93亿元，同比增长14.63%，实现归母净利润8.73亿元，同比增
长6.21%。
营收利润创历史新高，毛利率同比增长。公司2025年芯片销量超1.74亿颗，同比增加超0.31亿颗，营收、归母净利润
和芯片销量均创历史新高。2025年公司综合毛利率为37.97%，同比增长1.42pct。公司预计26Q1营收同比增长10%-20%，全
年营收同比增长25%-45%。
端侧业务快速发展。公司不断推出契合端侧技术相关的芯片产品，各产品线已有超20款芯片搭载自研端侧智能算力单
元。2025年搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量已超2,000万颗，同比增长近160%。公司充分发挥平台型SoC技术优势
，联合全球智能领域头部客户和新兴客户，2025年已有多款适配最新端侧大模型或新应用场景的新产品上市。
新品大规模商用，发展动能十足。2025年公司6nm芯片实现销量近900万颗，已通过大规模商用验证。公司已将6nm制
程技术进一步应用于即将推出的更高算力、更广应用范围的通用端侧平台产品；2026年预计6nm芯片出货量有望突破3,000
万颗。Wi-Fi6芯片2025年实现销量超700万颗，在W系列中占比已超过37%（24年同期近11%)；2026年预计Wi-Fi6芯片出货
量有望突破1,000万颗。智能视觉芯片2025年实现销量超400万颗，同比增长超80%。
全球化市场渠道优势显现。在ToB端，公司已与全球各主要经济区域的近270家运营商建立合作关系，在ToC端，公司2
025年与多个全球著名消费电子客户推出多款新产品。在原有S系列、T系列、A系列SoC芯片的基础上，2025年无线连接芯
片W系列全年销量近2,000万颗，智能视觉芯片C系列全年销量超400万颗，均已成为公司主力产品线。
收购芯迈微完善产品矩阵。2025年9月，公司宣布收购芯迈微半导体（嘉兴）有限公司（以下简称“芯迈微”）。芯
迈微团队的加入，将助力公司构筑“蜂窝通信+光通信+Wi-Fi”的多维通信技术栈与产品矩阵，最终形成以“端侧智能+算
力+通信”为主干、软硬件一体为支撑，面向多场景，具有独特竞争力的端侧智能解决方案。
盈利预测、估值与评级：公司新品持续放量，业绩维持较高速度增长，我们维持此前对2026-2027年归母净利润预测
为14.00和18.40亿元，并新增2028年归母净利润预测为23.70亿元。我们维持公司“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期；新产品放量不及预期。
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2026-04-01│晶晨股份(688099)26年有望迎来量价齐升 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年报，25年公司实现营收67.93亿元（yoy：+14.6%），归母净利润8.73亿元（yoy：+6.2%），营收基本
符合我们预期（68.31亿元），归母净利润略低于我们预期（9.32亿元），主因4Q25研发费用增加和汇兑损失影响。其中
，4Q25实现营收17.22亿元（yoy：+33.9%，qoq：-1.1%），归母净利润1.75亿元（yoy：-23.2%，qoq：-12.9%），扣非归
母净利润1.35亿元（yoy：-29.7%，qoq：-21.5%）。得益于下游客户机顶盒恢复提货，4Q25公司收入环比基本持平，供应
链成本优化进一步推动公司毛利率同环比提升3.26pct/2.72pct至40.46%，但因研发费用和汇兑损失增加较多，4Q25公司
归母净利润同环比下降23%/13%至1.75亿元。展望2026年，公司预计全年营收将增长25%-45%。看好公司6nm及WiFi6等产品
进一步放量，且更高算力通用端侧平台、Monitor、高算力智能视觉芯片等多款新品逐步落地，共同驱动公司经营业绩实
现稳健增长，维持“买入”评级。
25年回顾：销量同比增长22%，毛利率逐季提升
25年公司各业务稳健增长，智能多媒体及显示SoC/AIOTSoC/通信与连接芯片实现收入49.5/16.4/20.0亿元（yoy：+15
.3/+8.5/+67.1%），产品总销量增长22%。其中，3Q25受存储市场价格持续上涨及缺货影响，部分客户需求有所延后，公
司凭借多元化渠道布局、丰富产品品类，以及对存储芯片的前瞻性备货，有效保障客户需求，抵消需求端不利影响，4Q25
主力产品营收已恢复正常水平，S/T/W系列营收同比增长约60%/50%/30%。得益于经营效率提升和产品结构优化，公司毛利
率逐季提升，全年毛利率达37.97%（yoy：+1.42pct），26年公司或将持续推进运营效率提升和经营质量改善。25年公司
研发费用达15.52亿元（yoy：+14.7%），除芯迈微人员费用并表影响外，还因公司积极布局更高算力通用端侧平台芯片、
T系列高端芯片以及高算力智能视觉芯片等高端芯片，契合端侧智能技术发展趋势。
26年展望：有望迎来量价齐升，股权激励新增显示器芯片考核
公司预计26年营收将实现25%-45%的高速增长，其中1Q26营收将同比增长10-20%，除了芯片涨价因素以外，我们预计
各产品线销量亦将保持增长：1）S系列：25年6nm产品出货量近900万颗，公司预计26年6nm芯片销量有望突破3000万颗；2
）T系列：因存储涨价，公司已上调相关产品价格，且随新一代高端TVSoC产品推出，产品结构有望进一步优化；3）A系列
：26年公司将推出采用6nm制程的更高算力SoC，覆盖AIoT领域和智能汽车领域；4）W系列：公司预计26年WiFi6芯片出货
量有望超过1000万颗（25年700万颗），后续将陆续推出路由器Wi-FiAP芯片及WiFi61×1产品，进一步完善WiFi产品矩阵
。此外，公司首款显示器芯片亦已流片，据公司26年股权激励解锁目标，26-29年显示器芯片和端侧大算力AI芯片出货量
需超70/400/1000/2000万颗，MonitorSoC将成为公司主力产品线。
盈利预测与估值
26年存储涨价带动公司T系列等产品均价明显提升，叠加端侧AI项目陆续落地，预计公司2026/27/28年营收为91.36/1
06.12/128.41亿元（较前值：+10.6%/+0.4%/-），公司多款新品研发稳步推进，研发费用将保持较高水平，归母净利润分
别为13.74/19.14/25.15亿元（较前值：+2%/-4%/-）。给予公司35x26PE（前值：38x，下修主因行业估值下修，可比公司
Wind一致预期44.3x，折价主要考虑公司机顶盒、电视传统业务对应市场需求增速放缓），目标价114.2元（前值：120.8
元），给予“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期，市场竞争加剧，市场开拓不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：131家
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2026-09-01│晶晨股份(688099)2026年9月投资者关系活动主要内容
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晶晨半导体（上海）股份有限公司于2026年9月在线上会议、线下接待举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有
上海理臻投资管理有限公司，开源证券股份有限公司，兴业证券股份有限公司，摩根士丹利基金管理(中国)有限公司，上
海国泰海通证券资产管理有限公司，中国人寿养老保险股份有限公司，新华基金管理股份有限公司，上市公司接待人员有
董事长、总经理：JohnZhong先生，董事会秘书：汪星辰先生，财务总监：高静薇女士。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202609/93208688099.pdf
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