研报评级☆ ◇688099 晶晨股份 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.20│ 1.96│ 2.07│ 3.25│ 4.40│ 5.81│
│每股净资产(元) │ 13.09│ 15.27│ 17.44│ 20.70│ 25.03│ 30.75│
│净资产收益率% │ 9.14│ 12.85│ 11.88│ 16.15│ 18.06│ 19.51│
│归母净利润(百万元) │ 498.04│ 821.92│ 872.98│ 1371.00│ 1850.67│ 2446.67│
│营业收入(百万元) │ 5370.94│ 5926.32│ 6793.23│ 8910.00│ 10905.33│ 13392.33│
│营业利润(百万元) │ 501.35│ 852.30│ 909.04│ 1432.67│ 1935.33│ 2557.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-06 买入 维持 124.02 3.18 4.27 5.83 东方证券
2026-04-01 买入 维持 --- 3.32 4.37 5.63 光大证券
2026-04-01 买入 维持 114.2 3.26 4.55 5.97 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-06│晶晨股份(688099)26年营收指引高增长，产品升级和新产品拓展顺利 │东方证券 │买入
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四季度毛利润创新高，26年营收指引高增长。公司25年营收同比增长15%至67.9亿元，归母净利润同比增长6%至8.7亿
元，均创历史新高。25Q4，公司营收同比增长约34%，SoC主力产品营收恢复正常，S、T和W系列同比分别增长近60%、逾50
%和逾30%，好于部分投资者担心的需求受存储涨价影响而被压制。25Q4毛利润同比增长46%至6.97亿元，创季度新高。公
司预计26Q1营收将同比增长10-20%，我们测算为16.8-18.4亿元，环比增长-2%-7%；公司预计26全年营收将同比增长25-45
%。
毛利率表现亮眼，深化研发布局。部分投资者担心公司毛利率受存储涨价冲击，但公司凭较强的供应链管理能力和产
品定价能力保持较强毛利率。25年公司毛利率逐季提升，全年为38.0%，25Q4达40.5%。公司继续深化研发布局，25Q4研发
费用为4.3亿元，同比增加超1亿元；全年研发费用15.5亿元；年末研发人员高达1684人。公司坚持核心技术自主可控，围
绕NPU、ISP、高速SerDes等核心功能模块持续投入构建高可复用的通用IP资源库，SoC芯片中自研功能模块比例超过70%。
产品升级持续，新产品拓展顺利。公司搭载自研端侧NPU的芯片已超过20款，25年出货量增长160%至超2,000万颗。25
年公司6nm芯片销量近900万颗，预计26年将突破3,000万颗。智能视觉芯片25年销量增长超80%至超400万颗。公司已开发
显示器专用SoC，开辟1.3亿颗年需求的新市场。W系列芯片25年销量近2,000万颗，其中Wi-Fi6超700万颗，预计26年有望
突破1,000万颗。在光通信领域，公司已开发FTTROLT（光线路终端）芯片，已有FTTR网关项目在开案中。公司4GLTE芯片
已量产，4G/5G双模融合射频测试芯片已成功完成流片和初始验证。此外，25年9月宣布并购的芯迈微将进一步增强公司的
蜂窝通信芯片设计能力。
我们预测公司26-28年每股收益分别为3.18/4.27/5.83元（原26-27年预测为3.63、4.62元，主要调整了营业收入与费
用率）。根据可比公司26年平均39倍PE估值，给予124.02元目标价，维持买入评级。
风险提示
AI电视落地不及预期；行业景气度不及预期；新产品研发进展不及预期；研发费用率下降不及预期。
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2026-04-01│晶晨股份(688099)跟踪报告之十一：端侧业务快速发展，产品矩阵日趋完善 │光大证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营收67.93亿元，同比增长14.63%，实现归母净利润8.73亿元，同比增
长6.21%。
营收利润创历史新高，毛利率同比增长。公司2025年芯片销量超1.74亿颗，同比增加超0.31亿颗，营收、归母净利润
和芯片销量均创历史新高。2025年公司综合毛利率为37.97%，同比增长1.42pct。公司预计26Q1营收同比增长10%-20%，全
年营收同比增长25%-45%。
端侧业务快速发展。公司不断推出契合端侧技术相关的芯片产品，各产品线已有超20款芯片搭载自研端侧智能算力单
元。2025年搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量已超2,000万颗，同比增长近160%。公司充分发挥平台型SoC技术优势
，联合全球智能领域头部客户和新兴客户，2025年已有多款适配最新端侧大模型或新应用场景的新产品上市。
新品大规模商用，发展动能十足。2025年公司6nm芯片实现销量近900万颗，已通过大规模商用验证。公司已将6nm制
程技术进一步应用于即将推出的更高算力、更广应用范围的通用端侧平台产品；2026年预计6nm芯片出货量有望突破3,000
万颗。Wi-Fi6芯片2025年实现销量超700万颗，在W系列中占比已超过37%（24年同期近11%)；2026年预计Wi-Fi6芯片出货
量有望突破1,000万颗。智能视觉芯片2025年实现销量超400万颗，同比增长超80%。
全球化市场渠道优势显现。在ToB端，公司已与全球各主要经济区域的近270家运营商建立合作关系，在ToC端，公司2
025年与多个全球著名消费电子客户推出多款新产品。在原有S系列、T系列、A系列SoC芯片的基础上，2025年无线连接芯
片W系列全年销量近2,000万颗，智能视觉芯片C系列全年销量超400万颗，均已成为公司主力产品线。
收购芯迈微完善产品矩阵。2025年9月，公司宣布收购芯迈微半导体（嘉兴）有限公司（以下简称“芯迈微”）。芯
迈微团队的加入，将助力公司构筑“蜂窝通信+光通信+Wi-Fi”的多维通信技术栈与产品矩阵，最终形成以“端侧智能+算
力+通信”为主干、软硬件一体为支撑，面向多场景，具有独特竞争力的端侧智能解决方案。
盈利预测、估值与评级：公司新品持续放量，业绩维持较高速度增长，我们维持此前对2026-2027年归母净利润预测
为14.00和18.40亿元，并新增2028年归母净利润预测为23.70亿元。我们维持公司“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期；新产品放量不及预期。
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2026-04-01│晶晨股份(688099)26年有望迎来量价齐升 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年报，25年公司实现营收67.93亿元（yoy：+14.6%），归母净利润8.73亿元（yoy：+6.2%），营收基本
符合我们预期（68.31亿元），归母净利润略低于我们预期（9.32亿元），主因4Q25研发费用增加和汇兑损失影响。其中
，4Q25实现营收17.22亿元（yoy：+33.9%，qoq：-1.1%），归母净利润1.75亿元（yoy：-23.2%，qoq：-12.9%），扣非归
母净利润1.35亿元（yoy：-29.7%，qoq：-21.5%）。得益于下游客户机顶盒恢复提货，4Q25公司收入环比基本持平，供应
链成本优化进一步推动公司毛利率同环比提升3.26pct/2.72pct至40.46%，但因研发费用和汇兑损失增加较多，4Q25公司
归母净利润同环比下降23%/13%至1.75亿元。展望2026年，公司预计全年营收将增长25%-45%。看好公司6nm及WiFi6等产品
进一步放量，且更高算力通用端侧平台、Monitor、高算力智能视觉芯片等多款新品逐步落地，共同驱动公司经营业绩实
现稳健增长，维持“买入”评级。
25年回顾：销量同比增长22%，毛利率逐季提升
25年公司各业务稳健增长，智能多媒体及显示SoC/AIOTSoC/通信与连接芯片实现收入49.5/16.4/20.0亿元（yoy：+15
.3/+8.5/+67.1%），产品总销量增长22%。其中，3Q25受存储市场价格持续上涨及缺货影响，部分客户需求有所延后，公
司凭借多元化渠道布局、丰富产品品类，以及对存储芯片的前瞻性备货，有效保障客户需求，抵消需求端不利影响，4Q25
主力产品营收已恢复正常水平，S/T/W系列营收同比增长约60%/50%/30%。得益于经营效率提升和产品结构优化，公司毛利
率逐季提升，全年毛利率达37.97%（yoy：+1.42pct），26年公司或将持续推进运营效率提升和经营质量改善。25年公司
研发费用达15.52亿元（yoy：+14.7%），除芯迈微人员费用并表影响外，还因公司积极布局更高算力通用端侧平台芯片、
T系列高端芯片以及高算力智能视觉芯片等高端芯片，契合端侧智能技术发展趋势。
26年展望：有望迎来量价齐升，股权激励新增显示器芯片考核
公司预计26年营收将实现25%-45%的高速增长，其中1Q26营收将同比增长10-20%，除了芯片涨价因素以外，我们预计
各产品线销量亦将保持增长：1）S系列：25年6nm产品出货量近900万颗，公司预计26年6nm芯片销量有望突破3000万颗；2
）T系列：因存储涨价，公司已上调相关产品价格，且随新一代高端TVSoC产品推出，产品结构有望进一步优化；3）A系列
：26年公司将推出采用6nm制程的更高算力SoC，覆盖AIoT领域和智能汽车领域；4）W系列：公司预计26年WiFi6芯片出货
量有望超过1000万颗（25年700万颗），后续将陆续推出路由器Wi-FiAP芯片及WiFi61×1产品，进一步完善WiFi产品矩阵
。此外，公司首款显示器芯片亦已流片，据公司26年股权激励解锁目标，26-29年显示器芯片和端侧大算力AI芯片出货量
需超70/400/1000/2000万颗，MonitorSoC将成为公司主力产品线。
盈利预测与估值
26年存储涨价带动公司T系列等产品均价明显提升，叠加端侧AI项目陆续落地，预计公司2026/27/28年营收为91.36/1
06.12/128.41亿元（较前值：+10.6%/+0.4%/-），公司多款新品研发稳步推进，研发费用将保持较高水平，归母净利润分
别为13.74/19.14/25.15亿元（较前值：+2%/-4%/-）。给予公司35x26PE（前值：38x，下修主因行业估值下修，可比公司
Wind一致预期44.3x，折价主要考虑公司机顶盒、电视传统业务对应市场需求增速放缓），目标价114.2元（前值：120.8
元），给予“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期，市场竞争加剧，市场开拓不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-03-01│晶晨股份(688099)2026年3月投资者关系活动主要内容
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1、2025年公司营收、净利、芯片销量均创历史新高，核心增长驱动是什么，增长可持续性如何保障？
答：2025年公司业绩增长核心源于四大驱动：一是重点战略新品批量上市、规模化商用，直接贡献当期营收；二是全
球化布局深耕多年进入收获期，海内外渠道协同放量；三是产品结构持续优化，高端产品占比提升；四是运营效率稳步提
升，整体经营质量持续改善。
未来增长可持续性方面，公司布局的端侧AI、高速连接、智能视觉、智能汽车等赛道景气度高；6nm芯片、Wi-Fi 6等
主力产品预计2026年出货量将实现大幅增长，主力产品持续向高端化演进，同时市占率不断提升。叠加公司全球化渠道优
势与核心技术优势，可支撑公司业绩长期稳健增长。
2、2025年公司毛利率逐季攀升、全年同比提升，核心原因是什么？2026年毛利率改善空间如何？
答：2025年综合毛利率逐季攀升，分别为36.23%、37.29%、37.74%、40.46%，全年达37.97%，同比提升1.42个百分点
。主要得益于：一方面公司持续推进运营效率提升，精细化管控成本费用；另一方面产品不断向高端化演进，高毛利产品
占比持续提升，产品结构持续优化；同时公司规模效应持续显现。
2026年公司还将持续推进运营效率提升，进一步推动经营质量提升。
3、公司端侧AI芯片出货量同比高增160%，当前业务布局及未来战略定位是怎样的？
答：端侧AI是公司核心战略赛道，目前已有超20款芯片搭载公司自研的端侧智能算力单元，产品适配主流端侧大模型
及多元创新场景，已与全球头部及新兴客户深度合作。
未来公司将继续把端侧AI作为核心增长方向，持续进行高质量研发投入，拓展更多应用场景，打造差异化竞争力，助
力公司进一步构建核心技术壁垒，成为公司业绩重要增长引擎。
4、公司6nm芯片2026年出货量预计大幅增长，当前量产及客户拓展情况如何，能否支撑出货目标？
答：公司6nm芯片2025年已完成近900万颗商用出货，技术成熟度、产品稳定性均已通过国际化客户和市场充分验证。
目前该类产品的客户及市场覆盖广泛，包括To B端的全球运营商市场，以及To C端的全球知名消费电子客户。同时公司已
将6nm制程延伸至更高算力的通用端侧平台，新产品将于2026年推出，产品矩阵更加完善，2026年公司6nm芯片出货量有望
突破3000万颗，规模化放量将进一步带动公司业绩增长。
5、Wi-Fi 6芯片快速放量，后续产品规划如何？
答：2025年Wi-Fi 6芯片销量超700万颗，占比快速提升，已成为无线连接核心产品。后续公司将进一步推出Wi-Fi路
由芯片、Wi-Fi 6高速低功耗芯片，2026年Wi-Fi 6芯片出货量有望破1000万颗，将进一步提升公司的市场竞争力。
6、面对全球存储市场波动，公司如何应对风险？产品调价后对经营有何影响？
答： 面对全球存储市场的剧烈变化,公司凭借多元化渠道布局与丰富的产品品类，结合自身业务需求与市场预判，对
存储芯片实施了前瞻性、合理有序的备货安排，有效保障了客户对公司 SoC 产品的需求，抵消了来自需求端的不利影响,
维护了客户的供应链稳定。截止 2025 年第四季度，公司SoC 主力产品营收已恢复到正常水平，2025年第四季度,公司营
收同比增长约 34%。
面对存储市场的持续变化，公司将继续合理安排存储芯片备货与供应，保障客户需求，并上调相关 SoC 产品价格，
保持经营可持续性和满足客户需求之间的平衡。
7、2025年公司研发投入持续高增，重点在研产品进展如何，研发投入转化节奏怎样？
答：2025年公司研发费用15.52亿元，近三年累计超41亿元，高强度研发聚焦核心赛道。目前，覆盖端侧智能领域和
智能汽车领域的新一代高算力6nm芯片、Monitor系列首款芯片、高算力智能视觉芯片已流片；Wi-Fi路由芯片、Wi-Fi 6 1
*1高速低功耗芯片已回片测试。
公司研发紧密贴合市场需求，在研产品均为高潜力赛道产品，流片、回片进展顺利，后续将推动新产品快速高质量上
市，实现研发成果高效转化。
8、公司已形成多系列主力产品线，To B、To C渠道全面布局，各产品线及渠道战略优先级如何？
答：公司坚持多产品线协同、多渠道布局战略。产品端，智能多媒体与显示SoC为基本盘，端侧AI、通信与连接、智
能视觉、智能汽车为新增长极，通过高质量研发, 不断推动各个系列产品向高端化演进, 紧盯市场机会, 不断推出市场容
量大的新品类；渠道端，To B端深耕全球近270家运营商客户，To C与全球头部消费电子客户深度合作。
未来公司将继续紧跟市场及客户需求，统筹优化海内外渠道资源，实现B端与C端业务协同共进，筑牢增长根基。
9、2026年公司给出营收增长指引，该指引基于哪些因素假设，主要不确定性风险有哪些？
答：2026年营收增长指引，基于公司耕耘多年的全球渠道和客户优势、多年持续高强度研发投入构筑的技术优势、多
年产品大规模商用形成的品牌优势集中释放。未来，公司主力产品持续放量、战略新品陆续量产上市、市占率不断提升、
产品不断向高端化演进、运营效率持续提升，为营收增长提供有力支撑。
影响业绩不确定性的因素主要有宏观经济波动、地缘冲突、行业竞争、供应链价格波动、新产品推广不及预期等，公
司将积极应对各类风险，全力以赴实现业绩目标。
10、公司布局端侧AI、智能汽车等多赛道，如何平衡短期业绩与长期研发布局，未来核心发展方向是什么？
答：公司一直秉持短期业绩兑现与长期技术研发并重，现有成熟产品稳步放量保障当期业绩，注重经营质量, 注重现
金流管理, 将当期业绩反哺高强度投入前沿技术研发，布局高价值成长赛道。
未来公司将聚焦端侧AI、高速连接、无线路由、智能视觉、智能显示、智能汽车六大核心领域，持续完善产品矩阵，
依托自研端侧AI+平台型SoC+多维通信技术栈的优势，打造差异化端侧智能解决方案，驱动公司高质量成长。
风险提示：本文如涉及对行业的预测、公司发展战略规划等相关内容，不能视作公司或公司管理层对行业、公司发展
的承诺和保证，敬请广大投资者注意投资风险。
接待过程中，公司与投资人进行了充分的交流与沟通，严格遵守公司《信息披露管理制度》等文件的规定，保证信息
披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况。
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参与调研机构：120家
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2025-11-01│晶晨股份(688099)2025年11月投资者关系活动主要内容
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晶晨半导体（上海）股份有限公司于2025年11月在线上会议、线下接待举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有
华泰证券，永赢基金，UBS，CorbetsCapital，富国基金，国信证券，Point72，JPMorgan，Fullerton富敦投资，信安资
产管理，AspexManagement，磐泽资产，BNPParibasassetmanagement，上市公司接待人员有董事、董事会秘书：余莉女士
。 查看原文
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