研报评级☆ ◇688102 斯瑞新材 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.16│ 0.19│ 0.27│ 0.34│ 0.44│
│每股净资产(元) │ 1.89│ 1.53│ 2.50│ 2.71│ 2.97│ 3.31│
│净资产收益率% │ 9.31│ 10.26│ 7.63│ 10.07│ 11.65│ 13.55│
│归母净利润(百万元) │ 98.34│ 114.24│ 147.60│ 208.06│ 264.51│ 343.72│
│营业收入(百万元) │ 1179.51│ 1329.68│ 1571.59│ 2020.75│ 2496.50│ 2988.25│
│营业利润(百万元) │ 113.53│ 134.74│ 165.27│ 232.35│ 297.28│ 384.81│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 增持 维持 --- 0.27 0.34 0.40 华龙证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.27 0.33 0.46 西部证券
2026-05-01 买入 维持 --- 0.26 0.35 0.45 国海证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.26 0.35 0.45 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│斯瑞新材(688102)2025年报及2026年一季报点评报告：新兴业务开始兑现，迈│华龙证券 │增持
│入高速成长新阶段 │ │
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事件：
2026年4月28日，公司发布2025年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入15.72亿元，同比增长18.19%；实现
归母净利润1.48亿元，同比增长29.2%。2026年第一季度，公司实现营业收入4.43亿元，同比增长28.75%，实现归母净利
润4307.64万元，同比增长33.24%。
观点：
航空航天、AI算力及高端医疗新兴业务开始兑现，公司业绩实现高增。依托在先进铜基新材料领域的底层技术积累，
公司在过往数年中布局航空航天、AI算力及高端医疗等战略性新兴产业，经过数年发展，实现盈利能力与业务结构的双重
优化，开始步入高质量成长期。2025年，公司实现营业收入15.72亿元，同比增长18.19%，归母净利润录得1.48亿元，同
比增长29.20%，扣非归母净利润则达到1.39亿元，同比增长达34.74%，呈现出明显的经营杠杆释放效应。与此同时，产品
结构高端化与规模效应实现共振，主营业务综合毛利率提升至25.44%，较上年增加1.25个百分点。新兴产业方向的放量已
成为业绩增长的绝对引擎，光模块芯片基座/壳体业务实现收入7381万元，同比激增208.29%，毛利率稳步提升至38.39%，
成为盈利弹性最大的板块；医疗影像零组件业务受益于CT球管国产化替代提速，收入增长46.43%，毛利率显著优化5.35个
百分点至35.75%；高强高导铜合金板块则在液体火箭发动机推力室内壁需求带动下，实现18.24%的稳健增长。
锚定新质生产力方向，转型为核心零部件系统解决方案提供商。公司明确提出在多个细分领域力争实现“技术创新与
市场占有率双第一”的目标，未来三至五年将主要聚焦于三大新质生产力增长极。首先是在商业航天赛道，随着国家星网
及千帆星座等低轨卫星组网加速，运载火箭发射步入高密度常态化，公司已打通液体火箭发动机推力室内壁“材料-成形-
组件”的全工艺链，针对200吨级以上大推力发动机的铜铬铌材料已取得关键技术突破，项目一阶段达产后将形成500套组
件的年产能，有望重塑航天核心构件的全球供应格局。其次是在高端医疗与光通信领域，公司年产3万套CT球管零组件项
目及2000万套光模块芯片基座项目的有序推进，我们认为或将直接卡位国产替代与800G/1.6T高速率光模块散热治理的刚
需节点，尤其在低成本铜金刚石及3D打印铜合金壳体等前沿工艺上的先发优势，将构筑起极高的技术壁垒。此外，随着泰
国制造基地的投运与全球化营销网络的深化，公司对日韩、欧洲及RCEP区域的市场渗透将进一步对冲单一市场的波动风险
。从材料供应商向高壁垒制造平台的跨越，将为公司未来增长奠定更大弹性。从2026年一季度来看，公司收入利润增速均
有所加快。
盈利预测及投资评级：公司高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品业务保持稳健增长，高性能金属铬
粉、医疗影像零组件、光模块芯片基座/壳体业务在相关产业高景气度下实现高增长，带动公司业绩增长。据公司公告，2
025年公司完成定向融资，支持火箭发动机推力室材料及零组件项目、年产3万套医疗影像装备材料零组件项目等的顺利落
地投产，有望在2026年开始放量，推动公司业绩持续向上。据此，我们上调2026-2027年盈利预测（前值1.99/2.51亿元）
，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.1/2.61/3.15亿元，对应PE分别为157/126.5/104.8倍。维持“增持”评级
。
风险提示：铜价等原材料价格大幅波动；新业务拓展存在不确定性；关税政策变化超预期；汇率波动风险；宏观经济
不及预期；数据引用风险。
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2026-05-05│斯瑞新材(688102)25年年报及26Q1业绩点评：公司业绩显著增长，商业航天、│西部证券 │买入
│医疗影像、光模块放量 │ │
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事件：公司发布25年年报及一季报，公司25年年报表现亮眼，25年营业收入与归母净利润同比明显增长。斯瑞新材发
布25年业绩，公司25年营业收入为15.72亿元，同比增长18.19%；归母净利润为1.48亿元，同比增长29.20%；扣非归母净
利润为1.39亿元，同比增长34.74%，公司毛利率为24.32%，同比上升1.23个百分点；净利率为9.74%，较上年同期上升0.7
8个百分点。从单季度指标来看，25Q4营业收入3.98亿元，同比增长8.83%，环比下降1.04%；归母净利润0.4亿元，同比增
长10.62%，环比增长20.33%。
公司一季报表现持续亮眼，26Q1营收实现4.43亿元，同比增长28.75%，归母净利润实现0.43亿元，同比增长33.24%。
公司26年一季度各产业赛道持续增长，公司积极拓展出口业务，优化产品销售结构；募投项目产能逐步释放,新的产业方
向稳步增长，贡献效益增加。25年产品方面，一、高强高导产品：25年收入增长18.24%，毛利率较上年增加1.90个百分点
，收入增长原因为1）下游需求增长；2）募投项目投产；3）铜价及欧元汇率上升。中高压电接触材料及制品收入增长9.5
0%，毛利率较上年增加0.92个百分点。二、中高压电接触材料：25年收入增长9.50%，毛利率同比增加0.92pct，收入增长
原因随着电网固定资产投资稳定增长，中高压电接触材料及制品收入稳步增长。三、高性能金属铬粉：25年收入增长73.7
6%，毛利率同比增加0.93pct，高温合金行业需求增加，从而推动收入增长。四、医疗影像零组件：收入增长46.43%，毛
利率同比增加5.35pct。五、光模块芯片基座/壳体：25年收入增长208.29%，毛利率同比增加0.88pct。
盈利预测：随着公司募投项目高端产品放量，我们预计26-28年公司EPS分别为0.27、0.33、0.46元，PE分别为153.1
、126.5、91.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、技术未能形成产品或实现产业化风险、项目建设进度不及预期
风险
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2026-05-01│斯瑞新材(688102)2025年年报及2026年一季报点评：业绩快速提升，新产业赛│国海证券 │买入
│道加速成长 │ │
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事件:
2026年4月27日，斯瑞新材发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入15.72亿元，同比+18.19
%；实现归母净利润1.48亿元，同比+29.20%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比+34.74%。2026年Q1单季度，实现营业
收入4.43亿元，同比+28.75%；实现归母净利润0.43亿元，同比+33.24%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比+45.91%。
投资要点:
2025年营收、盈利能力双增，新领域下游市场加速升温
2025年，公司实现营业收入15.72亿元，同比+18.19%；实现归母净利润1.48亿元，同比+29.20%；实现扣非归母净利
润1.39亿元，同比+34.74%，主要系公司新的产业方向开始放量增长，贡献效益增加，以及欧元汇率上升对销售收入及汇
兑收益产生积极影响。公司加权平均净资产收益率为11.47%，同比+1.03pct；销售毛利率24.32%，同比+1.22pct；销售净
利率9.74%，同比+0.78pct。经营活动现金流净额为1.47亿元，同比-13.37%。分地区看，2025年国内实现营收10.98亿元
，同比+22.08%，毛利率为22.95%，同比+1.21pct；海外收入3.68亿元，同比+6.75%，毛利率为32.87%，同比+2.31pct。
其中，公司2025Q4实现营业收入3.98亿元，同比+8.83%，环比-1.04%；实现归母净利润0.40亿元，同比+10.62%，环
比+20.33%；加权平均净资产收益率为2.12%，同比-1.17pct，环比-0.06pct；销售毛利率25.15%，同比+1.81pct，环比+0
.40pct；销售净利率10.23%，同比-0.69pct，环比+1.37pct。
2025年，分产品看，高强高导铜合金材料及制品实现营收6.99亿元，同比+18.24%，主要系下游客户市场需求增加，
募投项目产能逐步释放，，液体火箭发动机推力室产品收入快速增长，铜价及欧元汇率上升对销售收入产生积极影响，毛
利率22.24%，同比+1.90pct；中高压电接触材料及制品实现营收3.66亿元，同比+9.50%，主要系电网固定资产投资稳定增
长，毛利率29.45%，同比+0.92pct；高性能金属铬粉实现营收0.74亿元，同比+73.76%，主要系高温合金行业需求增加，
毛利率18.01%，同比+0.93pct；医疗影像零组件实现营收0.88亿元，同比+46.43%，主要系医疗影像领域的国产替代需求
释放，部分产品进入批量供货及规模化生产阶段，毛利率35.75%，同比+5.35pct；光模块芯片基座/壳体实现营收0.74亿
元，同比+208.29%，主要系下游行业需求持续增长，产品开始批量供应，毛利率38.39%，同比+0.88pct；其他产品实现营
收1.65亿元，同比-13.96%，毛利率22.15%，同比-4.26pct。
2026Q1业绩开门红，各产业赛道持续增长
2026年Q1单季度，公司实现营业收入4.43亿元，同比+28.75%，环比+11.41%；实现归母净利润0.43亿元，同比+33.24
%，环比+8.25%；扣非归母净利润1.39亿元，同比+34.74%，主要系公司各产业赛道持续增长，募投项目产能逐步释放。加
权平均净资产收益率为2.22%，同比-0.68pct，环比+0.09pct；经营活动现金流净额为-2.32亿元。销售毛利率为23.33%，
同比+0.71pct，环比-1.83pct；销售净利率10.12%，同比+0.57pct，环比-0.11pct。
期间费用方面，2026年Q1公司销售费用率1.39%，同比-0.28pct，环比-0.52pct；管理费用率4.28%，同比-0.35pct，
环比-1.14pct；研发费用率5.64%，同比+0.33pct，环比-1.19pct；财务费用率1.77%，同比+0.97pct，环比+0.70pct。
产能建设持续推进，液体火箭发动机推力室贡献营收
产能建设方面，液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目一阶段规划投资2.30亿元人民币，截至2025年末
已累计投资0.56亿元，形成年产250余台（套）液体火箭发动机推力室内外壁成品加工产能，2025年实现营收0.48亿元，
同比+59.00%，自主完成大推力液体火箭发动机推力室铜铬铌合金内壁热等静压近净成形核心工艺，并向客户交付样件，
达产后预计实现年产约200吨锻件、200套火箭发动机喷注器面板、500套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件；年产3万
套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目规划投资4亿元，截至2025年末已累计投资2.17亿元，2025年
实现营收0.88亿元，同比+46.43%，项目新厂房建设完成投入使用，达产后预计实现年产30,000套CT球管零组件、15,000
套DR射线管零组件、500套直线加速器零组件及其他产品；公司光模块芯稳步推进年产2000万套光模块芯片基座/壳体产能
，已向主要客户中小批量供应800G、1.6T方向的高强度高导热铜合金壳体。
盈利预测和投资评级
公司不断巩固铜基新材料技术领先优势，重点推进先进铜合金材料在液体火箭发动机、医疗影像设备、光通信/光模
块、半导体装备等相关产业的应用与产业化。随着下游应用领域市场需求提升，预计公司2026-2028年营业收入分别为19.
82、24.72、31.07亿元，归母净利润分别为2.06、2.69、3.51亿元，对应的PE分别为158、121和92倍，维持“买入”评级
。
风险提示
技术升级迭代风险；技术未能形成产品或实现产业化风险；新增产能无法消化风险；原材料价格波动及套期保值管理
风险；新项目建设风险；行业竞争加剧风险。
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2026-04-29│斯瑞新材(688102)商业航天／光模块产品已开始贡献收入 │华泰证券 │增持
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斯瑞新材发布年报，2025年实现营收15.72亿元（yoy+18.19%），归母净利1.48亿元（yoy+29.20%），扣非净利1.39
亿元（yoy+34.74%）。其中Q4实现营收3.98亿元（yoy+8.83%，qoq-1.04%），归母净利3979.20万元（yoy+10.62%，qoq+2
0.33%）。公司业绩基本符合预期（前次报告2025年归母净利润预测值为1.53亿元），看好公司持续拓宽铜合金产品应用
领域，随着下游商业航天、医疗影像等新兴业务开始放量，未来业绩有望维持高增长，维持“增持”评级。
传统业务稳健，高性能铬粉增速较高
分产品来看，公司2025年：1）高强高导铜合金材料及制品实现收入6.99亿元，同比+18.24%，毛利率22.24%，同比+1
.90pcts；2）中高压电接触材料及制品实现收入3.66亿元，同比+9.50%，毛利率29.45%，同比+0.92pcts；3）高性能金属
铬粉实现收入0.74亿元，同比+73.76%，毛利率18.01%，同比+0.93pcts，营收高增主要受益于行业国产替代进程加速；4
）医疗影像零组件实现收入0.88亿元，同比+46.43%，毛利率35.75%，同比+5.35pcts。综合来看，传统领域的电接触材料
、高强高导铜合金材料产品收入增长稳健，新兴领域的铬粉、医疗影像零组件等实现较高增速。
商业航天、光模块相关产品已开始贡献收入
公司积极推进产能升级，重点打造“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”，项目一阶段规划投资2.
30亿元人民币，达产后公司预计实现年产约200吨锻件、200套火箭发动机喷注器面板、500套火箭发动机推力室内壁、外
壁等零组件。截至25年期末，公司已形成年产250余台（套）液体火箭发动机推力室内外壁成品加工产能。25年公司商业
航天领域实现营收4795.89万元，同比+59.00%；同时公司已与环球广电、剑桥科技、索尔思等光模块企业建立合作关系，
25年公司已向主要客户中小批量供应800G、1.6T方向的高强度高导热铜合金壳体，实现营收7380.80万元，同比+208.29%
。
2026Q1业绩继续维持高增
公司同步发布2026年一季报，2026Q1公司业绩实现高速增长，单季度实现营业收入4.43亿元，同比+28.75%；实现归
母净利润4308万元，同比+33.24%；实现扣非归母净利润3961万元，同比+45.91%。同时公司持续加大研发，Q1研发费用达
2499万元，同比增长36.74%，研发费用率同比提升0.33pcts至5.64%，以巩固其在核心技术领域的领先地位。随着全球卫
星互联网建设加速和可回收火箭技术的发展，火箭运力需求预计将迎来高速增长，公司作为产业链上游环节有望持续受益
。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为2.04/2.71/3.52亿元（26-27年较前值分别调整-1.80%/-1.96%），对应EPS为0.26
/0.35/0.45元，对应2026-2028年PE估值为149/112/86X。考虑到公司是国内领先的高性能铜基新材料平台型龙头，具备产
能弹性+需求泛性+技术韧性：1）多个“N年倍增”计划，多个“从0到1”的新产品谱系打造公司充足的产能弹性；2）下
游应用领域广泛，传统赛道为公司业绩压舱石，新兴赛道为公司增长极；3）新材料行业的开发周期和产业化周期较长，
公司产品具备高壁垒特性，维持“增持”。
风险提示：技术升级迭代风险；技术未能形成产品或实现产业化风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-26│斯瑞新材(688102)2026年5月26日投资者关系活动主要内容
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1、对未来的发展有何展望？有哪些具体的战略规划？
答：投资者您好！感谢您对公司的关注。公司是一家新材料研发制造企业，产品主要服务于航空航天、医疗影像、光
模块、轨道交通、电力电子、半导体装备等领域。公司的战略定位是成为全球多个细分领域新材料的领跑者，战略目标是
在每个细分领域做到技术创新世界第一、市场占有率世界第一。公司秉持“新材料引领未来”的使命，充分发挥核心竞争
优势，重点推进先进铜合金材料在液体火箭发动机、医疗影像设备、光通信/光模块等新质生产力相关产业的应用与产业
化。
公司始终践行“四个面向”，紧密对接国家战略需求，紧跟技术创新与行业发展动态，立足下游客户实际需要，积极
探索铜基新材料创新研发与产业化的新模式。在此基础上，公司持续优化产业布局，加大创新研发投入，深化数字化转型
升级，提升内部治理效能，全方位推动企业高质量可持续发展，持续构筑核心竞争优势。祝您投资愉快！
2、展望2026，公司认为最主要的增长驱动力是什么？是否有新业务或新产品能成为重要的利润增长点？
答：投资者您好！感谢您对公司的关注。公司持续深耕高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性
能金属铬粉等核心产业，巩固行业地位，以技术迭代与产能优化筑牢产业基本盘。围绕液体火箭发动机推力室、医疗影像
装备零组件的两个再融资募投项目，光模块芯片基座/壳体项目持续打造产能，以适应下游客户的需求。祝您投资愉快！
3、技术创新和产业升级方面有哪些举措？
答：投资者您好！感谢您对公司的关注。公司始终坚持创新驱动发展战略，深度践行高质量创新发展目标，聚焦主营
新材料细分赛道，持续强化高价值专利布局，巩固核心技术壁垒与行业领先地位。通过前瞻技术布局与持续科研攻坚，夯
实长期竞争优势，为公司全球化业务拓展与长远高质量发展筑牢核心根基、注入内生动力。祝您投资愉快！
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参与调研机构：1家
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2026-05-20│斯瑞新材(688102)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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陕西斯瑞新材料股份有限公司于2026年5月20日15：00-17：00在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（http://r
s.p5w.net）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有全体投资者均可通过网络
互动的方式参加本次说明会，上市公司接待人员有总经理：张航。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/87461688102.pdf
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参与调研机构：7家
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2025-12-26│斯瑞新材(688102)2025年12月26日投资者关系活动主要内容
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1、公司的液体火箭发动机推力室内壁是解决了什么问题，能达到什么效果？
答：公司的产品液体火箭发动机推力室是发动机的重要装置，其原理是推进剂燃烧产生的高温、高压气体在推力室迅
速膨胀并通过火箭喷嘴对外释放，从而产生反方向的作用力形成火箭推力，这要求推力室内壁材料具有良好的耐高温性能
、导热性能，将火箭发射过程中燃料燃烧的热量导出，确保发动机正常工作。火箭发动机一直依赖耐高温铜合金内衬来保
护高温下的结构部件。
2、公司高强高导铜合金材料的下游应用有哪些？
答：高强高导铜合金系列产品包括材料和制品两个主要类别。制品类有端环、导条应用于轨道交通大功率牵引电机、
液体火箭发动机推力室内壁、半导体靶材配套零组件、可控核聚变配套零组件、核电发电机关键材料等。
3、公司布局的医疗影像装备项目大概什么时候投产？
答：公司启动建设年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目，项目建设完成后，预计将实
现年产30,000套CT球管零组件、15,000套DR射线管零组件、500套直线加速器零组件、3,500套半导体产品组件和30,000套
高电压用VI导电系统组件的生产能力。截至2025年上半年，项目新厂房建设完成，有序组织验收、搬迁，设备投资稳步进
行，已累计投入1.51亿元。更多内容请您详见公司在上海证券交易所披露的《陕西斯瑞新材料股份有限公司2024年度向特
定对象发行A股股票募集说明（注册稿）》。
4、公司在泰国的产能布局有哪些？
答：为全面推进公司的全球化战略，公司规划总投入约1.42亿元在泰国建设海外制造基地。产品涉及轨道交通、光模
块芯片基座、中高压电接触材料等领域。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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